Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

Дисконтированные значения денежных доходов организации в ходе реализации инвестиционного проекта интерпретируются следующим образом: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует доходу инвестора, предоставляемому последнему за вложение капитала. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции.

Чистый накопленный дисконтированный денежный поток представляет собой непокрытую часть исходной инвестиции. С течением времени ее величина уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются лишь 214 тыс.руб. и, поскольку дисконтированное значение денежного потока в третьем году составляет 225 тыс.руб., становиться ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года.

Точнее для проекта А дисконтированный период окупаемости:

Ток (А) =2+214/225=2,95 лет.

Аналогично для проекта В:

Ток (В)=2+214/225=2,95 лет.

На основании результатов расчетов делается вывод: проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например, 1000 тыс.руб., то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

4) Методы индекса доходности.

Один из вариантов модификации понятия окупаемости заключается в суммировании всех дисконтированных денежных потоков (доходов от инвестиций) с последующим делением суммы на дисконтированный инвестиционный расход. Результатом является дисконтированный индекс доходности (ИД) (Discounted Profitability Index, DPI) или рентабельности инвестиций. Показатель рентабельности инвестиций (дисконтированный) исчисляется как отношение суммарного приведенного (дисконтированного) дохода к приведенным инвестициям. Момент приведения может быть началом инвестиций, и тогда дисконтированный индекс доходности определяется как

Если рассматривается момент на начало периода отдачи, тогда дисконтированный индекс доходности определяется как отношение дисконтированных прибылей по годам (из будущего в настоящее) к приведенным инвестициям (из прошлого в настоящее):

где инвестиции приводятся от начала капиталовложений до конца капиталовложений с использованием метода исчисления сложных процентов.

Приведенные инвестиции будут больше реальных инвестиций в каждом году на величину процентной ставки и процентов на проценты. Величина приведения затрат из прошлого в настоящее зависит не только от общего размера инвестиций, но и от ставки процента, продолжительности периода исчисления и структуры капиталовложений по годам.

Очевидно, что если:

ИД > 1, то проект следует принять;

ИД < 1, то проект следует отвергнуть;

ИД = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Если, например, ИД = 1,3, то фактически издержки могут возрастать на 30% и проект все еще будет целесообразным.

В отличие от чистого современного значения внутренней нормы доходности индекс доходности является относительным показателем. Благодаря этому он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковое значение NPV, либо при комплектовании портфеля инвестиций с максимальным суммарным значением NPV.

Вычисление дисконтированных показателей, особенно внутренней нормы доходности, требует использования вычислительной техники. Они предпочтительнее неприведенных показателей, так как точнее определяют эффективность капиталовложений и характеризуют приоритетность проекта. В большинстве случаев у лучшего проекта обычно наибольшая величина NPV и IRR. Если результаты по NPV и IRR противоречат друг другу, то рекомендуется делать выбор по NPV. Исключением является ситуация, когда предприятие не имеет доступа к ссудному капиталу и его цель тогда - наибольший процент дохода с ограниченного капитала, т.е. выбор делается по IRR (см. пример).

Рассмотрим пример определения целесообразности, эффективности и приоритетности долгосрочных инвестиций.

Общие капиталовложения на создание бизнеса по каждому проекту составят по 300 млн. рублей, предполагаемый срок функционирования созданной организации - 7 лет. Лаг, предполагаемый срок создания капитала (строительство организации) nл = 3 года. Капиталовложения по первому проекту осуществляются равномерно (по 100 млн. руб. в год), по второму - 200, 50, 50 млн. рублей (по годам).

Ежегодная чистая, остающаяся в распоряжении предприятия прибыль Пч от продажи товаров плюс амортизационные отчисления А или доход от использования капитала:

Dобщ = ?Dj

где Dобщ = Пчистая годовая + Aгод .

Прибыль определяется как разница объема продаж и издержек производства за вычетом НДС. Все издержки в случае создания новой организации будут связаны с приобретением производственных факторов, т.е. в этом случае все издержки будут явными.

Амортизационные отчисления (включенные в издержки) - это не облагаемая налогом прибыль предприятия, накапливаемые предприятием средства. Объем продаж включает затраты на средства для возобновления производственного процесса, амортизационные отчисления и прибыль, облагаемую налогом. Прибыль по годам может быть разной при поэтапном освоении мощностей. В первые годы использования капитала из-за высокой доли постоянных издержек и издержек на освоение мощностей прибыль может быть отрицательной величиной. Доходы от использования капитала - это алгебраическая сумма прибылей по годам с включением амортизационных отчислений.

Процесс окончания создания капитала может идти параллельно с освоением созданных мощностей. Например, отдельный корпус или цех построен, введен в эксплуатацию за год или более до полного окончания строительства предприятия, В этих случаях нет четкой границы между окончанием инвестиций и началом отдачи капитала; она раздвигается за счет смещения начала отдачи влево.

Доходы по годам в первом проекте составляют по 100 млн. рублей (в нашем примере амортизационные отчисления - постоянная по годам величина), во втором проекте - в первый год отдачи (это четвертый год от начала инвестиций) D1 = 20 млн. рублей (убыток), в остальные годы - по 100 млн. рублей. По второму проекту предполагается, в отличие от первого, через семь лет с начала функционирования организации, продать ее по цене в 130 млн. рублей. Чистая прибыль по годам в действующей организации в реальных условиях значительно отличается, поскольку сказывается изменение цен на ресурсы и товары, темпы инфляции, изменения в налогах и налоговых ставках, в степени риска и т.д.

Банковская процентная ставка, ставка сравнения, составляет 10%, т.е.

r = 0,1. Ставка сравнения также может прогнозироваться, но в нашем примере она неизменна.

По предполагаемому потоку платежей (последовательность выплат и поступлений) NPV для каждого из проектов определяется по формулам (8.107 - 8.109).

В данном примере j изменяется только от Nj + 1 до n2 , так как доходы с 1-го по Nj -й годы равны нулю.

NPV1 = -100/1,11- 100/1,12- 100/1,13+ 100/1,14+ 100/1,15+ 100/1,16+ 100/1,17+ +100/1,18+ 100/1,19+ 100/1,110 = -248,6 + 365,9 = +117,3 млн. руб.

NPV2 = -200/1,11- 50/1,12- 50/1,13- 20/1,14+ 100/1,15+ 100/1,16+ 100/1,17 + 100/1,18+ 100/1,19+ 100/1,110+ 130/1,110 = -261,75 + 334,2 = +72,45 млн.руб.

По обоим проектам инвестирование целесообразно, так как чистый дисконтированный доход (прибыль от инвестиционной деятельности) - положительная величина. Приоритетным по NPV оказался первый проект, поскольку 117, 3 > 72, 45.

Внутренняя норма доходности капитала по проектам определяется при равенстве дисконтированных капиталовложений и дисконтированных доходов. IRR определяется как IRR из уравнения NPV = 0 (формулы 8.110 - 8.111).

Для IRR1 составим уравнение:

-100/(1+r1)1- 100/(1+r1)2- 100/(1+r1)3+ 100/(1+r1)4+ 100/(1+r1)5+ 100/(1+r1)6 + +100/(1+r1)7 + 100/(1+r1)8 + 100/(1+r1)9 + 100/(1+r1)10 = 0.

Для второго проекта IRR2 определим как r2 из уравнения

-200/(1+r2)1 - 50/(1+r2)2 - 50/(1+r2)3 - 20/(1+r2)4 + 100/(1+r2)5 + 100/(1+r2)6 + 100/(1+r2)7 + 100/(1+r2)8 + 100/(1+r2)9 + 100/(1+r2)10 + 130/(1+r2)10 = 0.

Методом итерации, т.е. через серию попыток вычислений NPV при разных (более 10%) ставках, определим r1 и r2 .

По первому проекту r1 = 0,15, по второму - r2 = 0,13. Доходность первого проекта выше на 2%.

Для решения вопроса о том, будет ли инвестирование выгодным, следует сравнить r с рыночной ставкой процента с капитала.

Чистая окупаемость составит внутреннюю норму окупаемости:

r1 - r = 15 - 10 = 5%,

r2 - r = 13 - 10 = 3%.

Альтернативная стоимость инвестирования в нашем примере ниже чистого дохода от инвестиций на 5% и 3% для первого и второго вариантов соответственно.

Дисконтированный срок окупаемости Ток определяется в дополнение к предыдущим расчетам, т.е. одного этого показателя не достаточно, так как он характеризует только срок, за который предприятие вернет сумму денег, вложенную в инвестицию при банковской ставке процента.

Если NPV > 0 и r > Е, то это означает, что срок окупаемости капиталовложений менее предполагаемого срока функционирования предприятия.

Чтобы определить период точно, следует продисконтировать доходы предприятия до тех пор, пока они не станут равными дисконтированным расходам. Срок окупаемости определяют, дисконтируя расходы и доходы на начало отдачи инвестиций. В этом случае капиталовложения, в отличие от доходов, следует по годам увеличивать на соответствующий дисконт. Величина n для дисконтируемых доходов и будет сроком окупаемости.

При таком методе подхода к расчету Tок пo первому проекту NPV1 = 0 при n = 5 из уравнения:

100?1,11 + 100?1,12 + 100?1,13 = 1,11 + 100/1,12 + 100/1,13 + 1,14 + 100/1,15,

364 ? 378, когда n = 5.

По второму проекту NPV2 = 0 при n = 6 из уравнения:

200?1,11+50?1,12+50?1,13=

= -20/1,11+100/1,12+100/1,13+100/1,14+100/1,15+100/1,15

346 ? 344,6, когда n = 6.

Срок окупаемости капиталовложений по первому проекту немного меньше 5 лет, по второму проекту - 6 лет.

Кроме того, необходимо учитывать возможный риск при осуществлении инвестиционных решений. Чем длиннее инвестиционный цикл, тем инвестиции более рискованны. Поэтому некоторые организации используют метод полного возмещения, По этому методу определяется количество и продолжительность периодов (чаще лет), за время которых происходит полное возмещение инвестированных средств. И чем короче срок полного возмещения капитальных вложений, тем они эффективнее. Кроме того, можно определять максимально возможный срок полного возмещения, который предприятие могло бы счесть приемлемым.

24.4 Варианты оценки инвестиционной привлекательности организаций

Оценка инвестиционной привлекательности организации зачастую необходима коммерческим и международным банковским и финансовым организациям, занимающимся кредитным и институциональным финансированием в рамках комплексных региональных и отраслевых программ. Следует помнить, что некоей абстрактной категории «инвестиционная привлекательность баланса организации» в экономике не существует по следующим причинам.

Во-первых, для потенциального кредитного инвестора (банка) и потенциального институционального инвестора (акционер, партнер в совместном предприятии) понятие «инвестиционная привлекательность» имеет совершенно различный смысл. Если для банка основным приоритетом в рассмотрении привлекательности баланса организации является ее платежеспособность (так как банк заинтересован в своевременном возврате основной суммы денег и выплаты процентов и не участвует в прибыли от реализации проекта), то для институционального инвестора акценты смещаются в сторону эффективности хозяйственной деятельности реципиента (прибыль на совокупные активы).

Во-вторых, имеет особое значение предполагаемая сумма инвестирования. Для капитальных вложений существуют как чистая текущая стоимость (NPV), так и внутренняя норма рентабельности (IRR). В этой связи особое значение имеет позиция инвестора по рассмотрению инвестиционной привлекательности организации. Если задача рассмотрения состоит в том, чтобы оценить привлекательность различных организаций на предмет размещения фиксированной величины инвестиций, то основным показателем будет чистая текущая стоимость. Если речь идет о диверсифицированных вложениях с возможностью варьирования суммы финансирования, то приоритет отдается показателю внутренней нормы рентабельности.

В-третьих, необходимо четко различать понятия абсолютной и относительной инвестиционной привлекательности организаций. Понятие «абсолютная привлекательность» относится к рассмотрению конкретного, четко специфицированного инвестиционного проекта.

Понятие «относительная инвестиционная привлекательность» всегда предполагает базу сравнения, и это может быть:

- среднеотраслевая инвестиционная привлекательность;

- сравнение с другими организациями отрасли;

- сравнение с некими нормативными (заданными заказчиком) значениями.

Поэтому при оценке инвестиционной привлекательности организации предварительно необходимо четко специфицировать следующие моменты:

а) что является базой оценки:

другие организации (ограниченный перечень);

заданные потенциальным инвестором целевые показатели окупаемости инвестиций (срок окупаемости, простая норма прибыли, чистая текущая стоимость, внутренняя норма рентабельности);

среднеотраслевая отдача на инвестированный капитал;

б) производится ли оценка инвестиционной привлекательности организации для конкретного инвестиционного проекта или этот момент не определен;

в) производится ли оценка инвестиционной привлекательности организации для фиксированных сумм инвестиций или этот момент не определен;

г) производится ли оценка привлекательности для кредитного финансирования или институционального финансирования;

д) накладываются ли инвестором ограничения по срокам окупаемости инвестиций, минимальной отдаче на инвестируемый капитал, ликвидности капитальных вложений и/или предельным суммам финансирования;

е) каков качественный характер финансирования (НИОКР, инновации, модернизация, поддерживающие инвестиции);

ж) каково дополнительное обеспечение (залог, минимальный остаток на счете, аккредитив и пр.).

Без четкого прояснения данных моментов оценка инвестиционной привлекательности организации теряет смысл.

С учетом сказанного выше существует огромное количество версий оценки инвестиционной привлекательности организаций в зависимости от спецификации требований заказчика:

- оцениваются организации различных отраслей,

- инвестор предоставляет кредитное финансирование (банк),

- финансирование не осуществляется под конкретный инвестиционный проект,

- базой сравнения служат другие организации из ограниченного перечня,

- существуют ограничения по:

а) характеру инвестиций. Это должны быть инвестиции в расширение производства (инновации) с целью создания новых рабочих мест;

б) предельному сроку окупаемости (8 лет). Кредитный период не должен превышать 8 лет;

в) минимальной отдаче на инвестиции. Рентабельность инвестиций (с учетом включения процента по привлечению в расходы) должна составлять не менее 20% годовых;

г) процент по кредиту составляет 30% годовых. Метод погашения кредита - straight-line (проценты выплачиваются ежеквартально, начиная с i-ого квартала, сумма основного долга погашается единовременно в конце срока финансирования).

Информационной базой выполнения оценки служат данные финансовой и оперативной отчетности организации.

При сравнении с последующим ранжированием ряда организаций по степени их инвестиционной привлекательности в силу ограниченности информации подход неизбежно будет носить упрощенный характер. Основным упрощением является простая экстраполяция существующих тенденций хозяйственной деятельности. Скажем, если на текущий момент отдача на совокупный капитал равна 30%, то предполагается, что по дополнительным вложениям (инвестициям) уровень отдачи будет таким же.

Оценку инвестиционной привлекательности целесообразно проводить в два этапа:

- анализ ограничений, «просеивание» организаций и формирование «узкого списка»;

- рейтинговая оценка организаций из «узкого списка».

1-й этап. Анализ ограничений идет в контексте выбора «соответствует - не соответствует». При соответствии организации из списка заданным ограничениям они включаются в «узкий список», при несоответствии - исключаются из дальнейшего рассмотрения.

Ограничение 1. Абсолютная окупаемость инвестиций при заданном проценте по привлечению средств.

Абсолютная окупаемость инвестиций по конкретным инвестиционным проектам считается по показателям чистой текущей стоимости (NPV) и внутренней нормы рентабельности (IRR). Необходимо дать приближенную оценку абсолютной окупаемости инвестиций в конкретные организации при общем условии. Например, процент (дисконт) равен 30%, срок кредитования равен 8 годам. Абсолютная окупаемость подразумевает положительное значение NPV и IRR.

Для предварительной оценки абсолютной окупаемости инвестиций производится следующая процедура:

- берется за последний год показатель прибыльности совокупных активов, т. е. чистая прибыль за год (без вычета процентов по привлечению средств)/валюта баланса. Валюта баланса берется усредненной (среднеарифметической) квартальных данных за последний год (например 1,01; 1,04; 1,07; 1,10);

- берется заданный процент по привлечению средств (годовых). В нашем случае он равен 30%. Считается сложный процент (с капитализацией) за 8 лет. В нашем случае это - 1,38;

- считается разница прибыльности совокупных активов и значения процента. Например, если в нашем случае прибыльность совокупных активов равна 0,4 в год (начиная с первого года), то разница равняется 0,1 (0,4 - 0,3). Если инвестиции начинают окупаться через несколько лет (наиболее вероятный случай), то для расчетов берется величина сложного процента;

- производится сравнение полученной цифры с 0. Если результат положительный, то инвестиции в данную организацию в абсолютном значении окупаемы. В противном случае организация не включается в «узкий список». Например, в нашем случае инвестиции окупаемы.

Ограничение 2. Минимальная рентабельность инвестиций.

В некоторых случаях инвестор может задать целевой уровень окупаемости. В этом случае необходимо произвести дополнительную итерацию, подсчитав IRR за заданный инвестором период окупаемости (целевой уровень окупаемости может быть задан инвестором за определенный период). Например, в нашем случае инвестором могут быть заданы требования окупаемости инвестиций за первые два года на уровне не менее 44% чистого дохода (20% в год) и 60% за весь срок кредитования (8 лет). В этом случае считается IRR за заданный период и сравнивается с целевым показателем. Расчет производится по формуле сложного процента. Например, в нашем случае IRR за два года будет равняться 1,12-1 = 0,21 (т. е. 21% за два года), что меньше целевого уровня (40%). Следовательно, организацию необходимо вычеркнуть из «узкого списка».

Ограничение 3. Характер инвестиций и срок кредитования.

Для определения этого ограничения используется набор приемов и методических подходов, которые позволяют максимально объективно оценить изменяющиеся условия и определить характер и уровень конкурентной борьбы в отрасли. Алгоритм его проведения состоит из двух этапов и включает оценку уровня интенсивности конкуренции и стадии развития.

На интенсивность конкуренции влияют такие факторы, как угроза входа в отрасль новых производителей и со стороны продуктов-заменителей, внутриотраслевая конкуренция, давление на производителя покупателей, а также поставщиков сырья и материалов, макросреда и государственная политика. Оценка их влияния на общий уровень интенсивности конкуренции в отрасли проводится на основе балльно-экспертной шкалы.

Для оценки уровня конкуренции в отрасли удобнее применять инвестиционную матрицу, разработанную американским экономистом М. Портером, в которой выделяются три вида типовых стратегий повышения конкурентоспособности:

- стратегия лидерства в снижении издержек;

- стратегия дифференциации;

Стратегия лидерства в снижении издержек ориентирует организацию на обширный рынок и производство большого количества товаров, минимизацию издержек и дает возможность реализовывать товар по относительно низким ценам. Эта стратегия привлекает потребителей, ориентирующихся на низкие цены.

Стратегия дифференциации продукта используется, когда организация желает выйти на достаточно емкий рынок с товаром, обладающим уникальными свойствами. Это позволяет сформировать потребительские предпочтения с минимальной зависимостью от цены.

Стратегия фокусирования используется при акцентировании внимания организации на какой-либо узкий рынок или сегмент. При первом виде фокусирования организация в пределах выбранного сегмента пытается достичь преимущества в издержках, при втором - она усиливает дифференциацию продукта, пытаясь выделиться среди других аналогичных организаций. Стратегию фокусирования обычно выбирают узко специализированные организации.

При анализе внешней среды большое значение придается прогнозированию изменений конъюнктуры спроса и предложения на внутренних и внешних рынках и оценке тенденций развития отрасли на средне- и долгосрочную перспективу. Для всесторонней оценки стратегического положения организации, а также разработки перечня долгосрочных действий применяется подход, который обычно называют SWOT-анализом (силы-слабости-возможности-угрозы). Его особенность в том, что акцент делается не на рассмотрении организации, а конкурентном окружении, и отрасль в целом служит фоном исследования. Здесь изучается внешняя среда организации, и выделяются те факторы, которые открывают перед ней возможности развития, и те, которые создают угрозы. Анализ внутренней среды организации позволяет идентифицировать ее сильные и слабые стороны. Полученные данные сопоставляются, чтобы определить способность организации воспользоваться имеющимися рыночными возможностями и минимизировать негативное воздействие внешних угроз. Выбор общей стратегии развития и соответствующих функциональных стратегий невозможен без точного соотнесения факторов внешней среды и перспективного потенциала организации с имеющимися ресурсами и действующей системой управления.

Предположим, речь идет об инвестициях в организацию, находящуюся на рубеже стадий «зрелость» и «старение». В этом случае можно сделать вывод, что с условием предельных ограничений по сроку кредитования организация все-таки попадает в «узкий список». Для сравнения, если бы существовало, наоборот, нижнее ограничение по срокам освоения инвестиций (например, 10 лет), то предприятие в «узкий список» включать было бы нецелесообразно.

2-й этап. После формирования «узкого списка» осуществляется рейтинговая оценка (ранжирование по степени убывания инвестиционной привлекательности) попавших в него организаций. Рейтинговая оценка основывается на выведении некоего комплексного показателя, который рассчитывается как сумма взвешенных репрезентативных коэффициентов, характеризующих различные аспекты эффективности деятельности и устойчивости финансового состояния организации.

Расчет комплексного рангового показателя оценки инвестиционной привлекательности (КИ.П.) производится по следующей формуле:

где ki - вес i-критерия;

Рi - рейтинговая оценка i-го критерия;

п - количество критериев.

Существенное влияние на выбор весов коэффициентов оказывают:

1) характер кредитования. При кредитном финансировании необходимо существенно увеличить веса показателей финансового состояния (ликвидность, финансовая маневренность, общая платежеспособность) по сравнению с показателями эффективности хозяйственной деятельности (прибыль к собственным средствам, рентабельность и пр.). Напротив, при институциональном финансировании показатели эффективности должны доминировать;

2) предельное ограничение по срокам окупаемости. По мере возрастания срока окупаемости (срока кредитования при банковском финансировании) увеличивается вес показателей долгосрочного финансового состояния (общая платежеспособность) по сравнению с показателями текущей платежеспособности (ликвидность и финансовая маневренность). Напротив, при коротком сроке окупаемости коэффициенты ликвидности «в своей весовой категории» должны занимать доминирующую роль.

Сравним, например, возможные показатели рейтинговой оценки инвестиционной привлекательности последовательно для следующих пар источников кредитования - кредитного (например, банковский кредит) и институционального финансирования (например, выпуск акций):

- кредитное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 8 лет) - институциональное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 8 лет);

- кредитное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 8 лет) - кредитное финансирование (верхний предел срока окупаемости - 2 года), (Таблица 8.43).

Баллы присваиваются, исходя из следующих оценок:

«хорошо» (хор.) - 2 балла;

«удовлетворительно» (уд.) - 1 балл;

«в районе предельно допустимого значения» (пред.) - 0;

«неудовлетворительно» (неуд.) - 1 балл;

«крайне неудовлетворительно» (кр. неуд.)- 2 балла.

Поправка на динамику:

«крайне положительная» - плюс 20%;

«положительная» - плюс 10%;

«стабильная» - 0

«отрицательная» - минус 10%;

«крайне отрицательная» - минус 20%.

Таблица 8.43 Сравнение вариантов методов финансирования: кредитное финансирование - институциональное финансирование (веса показателей в рейтинговой оценке)

Показатели	Финансирование
	кредитное	институциональное
1. Эффективность хозяйственной деятельности
рентабельность товаров	1,5	2,3
балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов	1	1,5
балансовая прибыль к собственным средствам	0,7	1
доля износа основных средств	0,5	0,7
балансовая прибыль к величине оборотных средств	0,3	0,5
Итого сумма весов по эффективности	4	6
2. Финансовое состояние
коэффициент текущей ликвидности	0,8	0,4
коэффициент срочной ликвидности	0,8	0,4
коэффициент абсолютной ликвидности	1,5	0,8
доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах	0,5	0,2
доля собственных средств в пассивах	0,4	0,2
Итого сумма весов по финансовому состоянию	4	2
Всего сумма весов	8	8

Как видно из вышеприведенной таблицы, при равной общей сумме весов (8) при кредитном и институциональном финансировании в первом случае совокупные веса факторов эффективности и финансовой стабильности соотносятся как 4 к 4, а во втором - как 6 к 2.

Сравнение вариантов методов финансирования на основе оценки срока окупаемости приведено в таблице 8.44.



Таблица 8.44 Сравнение вариантов источников финансирования: кредитное финансирование - кредитное финансирование при различных сроках окупаемости

Показатели	Срок окупаемости
	8 лет	2 года
1. Эффективность хозяйственной деятельности
рентабельность товаров	1,5	1,5
балансовая прибыль на 1 руб. совокупных активов	1	1
балансовая прибыль к собственным средствам	0,7	0,7
доля износа основных средств	0,5	0,5
балансовая прибыль к величине оборотных средств	0,3	0,3
Итого сумма весов по эффективности	4	4
2. Финансовое состояние
коэффициент текущей ликвидности	0,8	0,8
коэффициент срочной ликвидности	0,8	0,9
коэффициент абсолютной ликвидности	1,5	1,6
доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах	0,5	0,6
доля собственных средств в пассивах	0,4	0,1
Итого сумма весов по финансовому состоянию	4	4
Всего сумма весов	8	8

Важно отметить, что показатель долгосрочной финансовой стабильности (доля собственных средств в имуществе) имеет при длительных сроках кредитования несравненно больший вес по сравнению с «короткими» кредитами (0,4 и 0,1). В то же время веса показателей текущей платежеспособности (ликвидность, доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах) при краткосрочном кредитовании несколько выше.

В нижеприведенных таблицах представлен формализованный алгоритм рейтинговой оценки для двух организаций - А и Б, который включает следующие этапы:

- определение балльной оценки параметров;

- оценка эффективности хозяйственной деятельности;

- оценка финансового состояния;

- оценка рейтинга инвестиционной привлекательности организаций.

Балльные оценки для экспертного анализа и поправки на динамику принимаются те же, что и в предыдущем примере.

При балльной оценке параметров используются данные таблицы 8.45.

Таблица 8.45 Балльная оценка параметров

Показатели / оценка	Хорошо	Удовлетворительно	В районе предельно допустимого значения	Неудовлетворительно	Крайне неудовлетворительно
А	1	2	3	4	5
Рентабельность товаров	>20%	5-20%	0-5%	-20%-0	<-20%
Прибыль до налогообложения к валюте баланса	>15%	5-15%	0-5%	-10%-0	<-10%
Прибыль до налогообложения к собственным средствам	>45%	15-45%	0-15%	-30%-0	<-30%
Доля износа основных средств	<20%	20-30%	30-45%	45-60%	>60%
Прибыль до налогообложения к оборотным средствам	>30%	10-30%	0--10%	-20%-0	<-20%
Текущая ликвидность	>1,3	1,15-1,3	1-1,15	0,9-1	<0,9
Срочная ликвидность	>1	0,8-1	0,7-0,8	0,5-0,7	<0,5
Абсолютная ликвидность	>0,3	0,2-0,3	0,15-0,2	0,1-0,15	<0,1
Доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах	>22%	12-22%	0-12%	-11%-0	<-11%
Доля собственных средств в имуществе	>50%	20-50%	10-20%	3-10%	<3%

Веса показателей:

1) Эффективность хозяйственной деятельности:

- рентабельность товаров - 1,5;

- прибыль до налогообложения на 1 руб. совокупных активов - 1;

- прибыль до налогообложения к собственным средствам - 0,7;

- доля износа основных средств - 0,5;

- балансовая прибыль к величине оборотных средств - 0,3.

Итого (сумма весов) - 4.

2) Финансовое состояние:

- коэффициент текущей ликвидности - 0,8;

- коэффициент срочной ликвидности - 0,8;

- коэффициент абсолютной ликвидности - 1,5;

- доля чистого оборотного капитала в оборотных средствах - 0,5;

- доля собственных средств в имуществе - 0,4.

Итого: (сумма весов) - 4.

В таблицах 8.46 и 8.47 представлены результаты экспертного оценивания значимости каждого параметра в структуре общей оценки инвестиционной привлекательности организаций.

Таблица 8.46

Оценка эффективности хозяйственной деятельности

Орга- низа- ция	Рентабель- ность продукции	Прибыль до налогообложения на 1 руб. совокупных активов (валюты баланса)	Прибыль до налогообложения на 1 руб. собственных средств	Доля износа основных средств	Прибыль до налогообложения на 1 руб. оборотных средств
А	1,39/+2 (+ дин.)	0,73/+2 (- дин.)	0,2/+2 (-дин.)	35,8/+1 (+дин.)	0,1/+1 (+дин.)
Б	0,71/+2 (+ дин.)	0,017/+1 (стаб.дин.)	0,051/+1 (+дин.)	47/0 (-дин.)	0,05/+1 (-дин.)



Таблица 8.47 Оценка финансового состояния

Организация	Коэффициент текущей ликвидности	Коэффициент срочной ликвидности	Коэффициент абсолютной ликвидности	Финансовая маневренность: доля чистого оборотного капитала в совокупных оборотных средствах	Общая платежеспособность: доля собственных средств в пассивах организации
А	0,484/-2 (+дин.)	0,358/-2 (+дин.)	0,257/+2 (+дин.)	отриц. Ч.О.К./ -2 (стаб. дин.)	0,06/ -2 (+дин.)
Б	0,803/-1 (-дин.)	0,429/-1 (-дин.)	0,115/+1 (стаб.дин.)	отриц. Ч.О.К./ -2 (стаб. дин.)	0,553/ -1 (+дин.)

На основе определенной оценки результатов хозяйственной деятельности и финансового состояния организаций определяются ранги для оценки их инвестиционной привлекательности.

Таблица 8.48 Ранжирование организаций как результат сравнительной оценки (составление рейтинга)

Организация	Эффективность деятельности: балл / балл с учетом поправки на динамику	Финансовое состояние: балл / балл с учетом поправки на динамику	Общий вывод: общий балл / место в классификации:
А	+7,2 / +7,24	-2 / -0,96	+6,28 / 1
Б	+5 / +5,27	-1,5 / -1,58	+3,69 / 2

Составление рейтинга является завершением проведения оценки абсолютной и относительной инвестиционной привлекательности организаций. В практическом ключе это означает, что инвестор получает количественное обоснование сравнительной выгодности различных альтернатив вложения финансовых ресурсов при накладываемых им ограничениях и требованиях к возвратности средств.



РАЗДЕЛ IX КОМПЛЕКСНАЯ ОЦЕНКА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ОРГАНИЗАЦИИ

Глава 25. Методы комплексного анализа уровня использования экономического потенциала хозяйствующего субъекта

25.1. Цели и задачи комплексного анализа экономического потенциала организации

В настоящее время технологии, с помощью которых организация может оценивать свое текущее состояние и вырабатывать эффективные и результативные стратегии будущего развития, претерпевают значительные изменения. В связи с этим встает вопрос о выборе инструментария оценки потенциала организации, который позволит определять внутренние возможности и слабости организации, обнаруживать скрытые резервы в целях повышения эффективности ее деятельности.

Понятие «потенциал организации» включает в себя источники, возможности, средства, запасы, которые могут быть использованы организацией для решения задач, достижения целей в определенной области.

Экономический потенциал необходимо рассматривать во взаимосвязи с производственными отношениями, возникающими между отдельными работниками, трудовыми коллективами, а так же управленческим аппаратом организации, с внешней средой организации в целом по поводу полного использования их возможностей и способностей к производству товаров, работ и оказанию услуг.

К важнейшим составляющим экономического потенциала организации необходимо отнести:

- рыночный потенциал: потенциальный спрос на товар и доля рынка, занимаемая организацией, потенциальный объем спроса на товар организации, организация и рынок труда, организация и рынок факторов производства (эти вопросы подробно рассматривались в Разделе IV «Анализ в системе маркетинга»;

- производственный потенциал: потенциальный объем производства товаров, потенциальные возможности основных средств, потенциальные возможности использования сырья и материалов, потенциальные возможности профессиональных кадров;

- финансовый потенциал: потенциальные финансовые показатели производства (прибыльности, ликвидности, платежеспособности), потенциальные инвестиционные возможности.

Все составляющие потенциала организации образуют совокупный экономический потенциал организации. Эффективная реализация общего (совокупного) потенциала зависит от состояния как каждой из его частей, так и их взаимодействия. Именно сбалансированность частей совокупного потенциала является основным условием полной его реализации, поскольку отставание одной из них выступает сдерживающим фактором для других.

Рыночный потенциал характеризуется максимально возможным объемом реализации товара при определенном уровне обеспеченности ресурсами и является мерой использования производственного потенциала.

Производственно-экономический потенциал характеризуется величиной имеющихся у организации основных средств и трудовых ресурсов. Однако в современных условиях, в качестве его важнейших составляющих необходимо рассматривать также применяемые технологии и управленческие ресурсы.

Величина производственно-экономического потенциала организации предопределяет его конкурентоспособность на целевом рынке, которая характеризует способность (сегодняшнюю и перспективную) проектировать, изготавливать и сбывать товары, по своим ценовым и иным качествам в комплексе более привлекательные для потребителей, чем товары конкурентов. Очевидно, чем больше эта величина, тем у данной хозяйствующей единицы благоприятнее предпосылки для успешной деятельности, более устойчивые позиции она может занять на соответствующем целевом рынке. Увеличить объем ее потенциала и, следовательно, повысить конкурентоспособность можно с помощью инвестиций в человеческий капитал, технико-технологическую базу производства и совершенствование управления.

Конкурентоспособность хозяйствующих субъектов в значительной степени задается уже при планировании капитальных вложений, когда определяются важнейшие направления развития их производственно-экономического потенциала. При этом закладываемые темпы и пропорции воспроизводства оказывают непосредственное воздействие на технико-технологические возможности удовлетворения организацией конечного спроса. Однако такие возможности (а они возникают благодаря интенсификации воспроизводственных процессов) являются необходимым, но отнюдь не достаточным условием укрепления и расширения рыночного потенциала организации. Система управления должна обеспечить трансформацию технологических возможностей в конкурентные преимущества. Это может быть достигнуто посредством реализации комплекса маркетинговых мероприятий, направленных на продвижение новой товаре на рынок.

25.2. Оценка производственного потенциала организации

Под производственным потенциалом организации (ППО) следует понимать отношения, возникающие на организации по поводу достижения максимально возможного производственного результата при наиболее эффективном использовании:

- интеллектуального капитала организации для поиска передовых форм организации производства;

- имеющейся техники в целях получения наиболее высокого уровня технологий;

- материальных ресурсов для обеспечения максимальной экономии и оборачиваемости.

Каждая из этих составляющих может быть оценена соответствующими показателями, для общей оценки ППО организации показатели группируются в соответствии с составляющими (Таблица 9.1).

Таблица 9.1

Система оценочных показателей при определении уровня ППО

Направление анализа	Показатели оценки составляющих ППО
	производственной	материальной	кадровой
Движение составляющих ППО	Коэффициент обновления ОС Коэффициент выбытия ОС Коэффициент прироста ОС	Коэффициент неравномерности поставок материалов; Коэффициент вариации	Коэффициент оборота по приёму Коэффициент оборота по выбытию Коэффициент текучести кадров Коэффициент постоянства кадров
Текущее состояние составляющих ППО	Коэффициент износа ОС Коэффициент годности ОС Коэффициенты использования парка наличного, установленного, сданного в эксплуатацию оборудования Показатели, характеризующие фонд времени использования оборудования Коэффициенты использования производственных мощностей	Коэффициент обеспеченности материальными ресурсами фактический Коэффициент обеспеченности материальными ресурсами плановый	Среднегодовая выработка товара одним работающим Показатели баланса рабочего времени.
Эффективность использования составляющих ППО	Фондоотдача Фондоемкость Рентабельность по ОС Коэффициент загрузки оборудования Коэффициент сменности Коэффициент интенсивной нагрузки оборудования Показатель интегральной нагрузки	Материалоотдача товара Материалоемкость товара Удельный вес материальных затрат в себестоимости товара Коэффициент использования материалов	Изменение среднего заработка работающих Изменение среднегодовой выработки Непроизводительные затраты рабочего времени Сравнение средних тарифных разрядов работ и рабочих Экономия (перерасход) фонда оплаты труда

Значения оценочных показателей определяются по результатам анализа технико-организационного уровня и других условий производства, а также анализа затрат и себестоимости товаров.

Состав и значения показателей движения составляющих ППО для исследуемой организации приведены в таблице 9.2.

Таблица 9.2 Анализ движения составляющих ППО

Страница:

•  « 
•  13 
•  14 
•  15 
•  16 
•  17 
•  18 
•  19 
•  20 
•  21 
•  22 
•  23 

учебное пособие "Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности" скачать

Подобные документы

• Роль комплексного анализа в управлении. Содержание комплексного управленческого анализа и последовательность его проведения

  Предмет экономического анализа и его научный аппарат, виды и связь со смежными дисциплинами, основные цели, задачи. Система показателей экономического анализа, его методика. Информационное обеспечение и последовательность. Особенности факторного анализа.
  
  контрольная работа [117,1 K], добавлен 23.06.2011
  

• Методология комплексного анализа основных показателей хозяйственной деятельности

  Основные этапы проведения комплексного анализа, их характеристика. Элементы, примерный состав и последовательность экономического анализа. Формирование и анализ основных групп показателей в системе комплексного анализа хозяйственной деятельности.
  
  контрольная работа [22,4 K], добавлен 17.06.2010
  

• Содержание финансового и управленческого анализа и последовательность его проведения

  Финансовая отчетность как информационная основа для финансового анализа и принятия управленческих решений. Содержание и методы финансового и управленческого анализа, их взаимосвязь и последовательность. Комплексный анализ деятельности предприятия.
  
  курсовая работа [65,8 K], добавлен 27.01.2011
  

• Комплексный экономический анализ финансовой деятельности

  Сущность финансового анализа и его задачи. Методика проведения горизонтального и вертикального анализа отчетности и коэффициентов. Проведение комплексного экономического анализа финансовой деятельности и рентабельности предприятия на примере ООО "КамСан".
  
  курсовая работа [257,9 K], добавлен 03.09.2010
  

• Финансовые результаты, рентабельность активов коммерческой организации и методы их анализа

  Формирование и сметный расчет показателей прибыли от продажи продукции; соотношение доходов, расходов и финансовых результатов. Влияние инфляции на финансовый результат. Факторный анализ чистой прибыли; рентабельность капитала коммерческой организации.
  
  лекция [35,9 K], добавлен 11.10.2013
  

• Экономический анализ в условиях рыночных отношений

  Предмет, цели, содержание и задачи экономического анализа в условиях рынка. Методика и сфера применения комплексного анализа хозяйственной деятельности, система его показателей. Факторный анализ расходов по оплате труда. Использование индексного метода.
  
  контрольная работа [24,6 K], добавлен 05.01.2013
  

• Анализ и оценка структуры затрат и доходов организации

  Экономическое содержание доходов и затрат организации, информационная база для проведения их анализа. Оценка результативности хозяйственной деятельности компании, его доходы, расходы и финансовые итоги. Показатели рентабельности и прибыли организации.
  
  курсовая работа [169,8 K], добавлен 16.11.2019
  

• Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

  Организация, информационное обеспечение и методика проведения комплексного экономического исследования. Анализ производственных и финансовых показателей организации на основе бухгалтерской отчетности за 2009–2010 годы предприятия ООО "Вымпел Траст".
  
  курсовая работа [200,6 K], добавлен 16.04.2011
  

• Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности

  Методы комплексных оценок, используемые в экономическом анализе. Характеристика используемой системы показателей. Анализ финансовых результатов и рентабельности предприятия. Понятие цели управленческого анализа. Анализ объема производства продукции.
  
  контрольная работа [25,4 K], добавлен 05.06.2010
  

• Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности предприятия

  Теоретические основы комплексного экономического анализа. Краткая характеристика предприятия. Анализ хозяйственной деятельности. Вертикальный и горизонтальный анализы форм "Бухгалтерский баланс" и "Отчет о прибылях и убытках". Анализ ликвидности фирмы.
  
  курсовая работа [706,7 K], добавлен 16.10.2012
  

• Комплексный экономический анализ производственно-хозяйственной деятельности медицинской организации

  Основные принципы проведения анализа финансово-хозяйственной деятельности. Анализ прибыли и рентабельности медицинских услуг, труда и заработной платы, использования оборотных средств. Оценка результатов деятельности предприятия по выполнению плана.
  
  курсовая работа [1,3 M], добавлен 10.12.2012
  

• Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности предприятия

  Сущность анализа ресурсного потенциала организации, производства и объёма продаж, затрат и себестоимости продукции, состава, структуры и динамики доходов и расходов. Определение уровня рентабельности, точки безубыточности и зоны финансовой устойчивости.
  
  курсовая работа [130,1 K], добавлен 08.12.2009
  

• Экономический анализ хозяйственной деятельности

  Основы комплексного экономического анализа хозяйственной деятельности: предмет, цель, задачи. Блок-схема и структура составления бизнес-плана предприятия. Анализ организации производства и уровня управления, их влияние на эффективность хозяйствования.
  
  шпаргалка [4,1 M], добавлен 07.06.2012
  

• Анализ хозяйственной деятельности ООО "УПТС-Воркута"

  Методика проведения комплексного анализа хозяйственной деятельности. Оценка производственно-хозяйственной деятельности ООО "УПТС-Воркута"; организация учета на предприятии. Технический уровень и условия производства. Управление затратами и объемом продаж.
  
  дипломная работа [157,5 K], добавлен 28.07.2012
  

• Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности

  Общие рекомендации по выполнению курсовой работы по дисциплине "Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности". Структура и содержание работы, последовательность ее выполнения и оформления. Методические указания по выполнению отдельных тем.
  
  методичка [3,6 M], добавлен 27.03.2012
  

• Комплексный экономический анализ на примере предприятия ОАО "Башнефтехимснаб"

  Концепции и организационно-методические основы комплексного экономического анализа хозяйственной деятельности на примере ОАО "Башнефтехимснаб". Формирование и анализ групп показателей хозяйственной деятельности, мероприятия по ее совершенствованию.
  
  курсовая работа [2,6 M], добавлен 02.08.2011
  

• Анализ производственно-хозяйственной деятельности ООО "Рубин"

  Проведение комплексного экономического анализа на примере ООО "Рубин". Анализ ресурсного потенциала организации, производства и объема продаж. Основные затраты и себестоимость продукции, доходы и расходы. Финансовые результаты деятельности организации.
  
  курсовая работа [221,1 K], добавлен 27.09.2012
  

• Оценка эффективности финансово-хозяйственной деятельности ОАО "Донские краски" в условиях рыночной экономики

  Характеристика финансово-экономического комплексного анализа, его основные задачи, этапы, источники данных. Анализ производства и реализации услуг, работ, продукции предприятия, оценка производственных ресурсов, затрат, прибыли и рентабельности.
  
  курсовая работа [86,8 K], добавлен 18.06.2011
  

• Последовательность проведения экономического анализа

  Экономический анализ, его роль в управлении производством. Цели и задачи экономического анализа, последовательность его проведения. Организация и информационное обеспечение экономического анализа. Сущность методов "мозговой атаки" и "мозгового штурма".
  
  контрольная работа [20,7 K], добавлен 07.06.2012
  

• Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности ООО "Рубин"

  Анализ ресурсного потенциала организации, производства и объема продаж, затрат и себестоимости продукции, финансовых результатов деятельности организации, финансового положения организации. Комплексная экономическая оценка деятельности организации.
  
  курсовая работа [131,6 K], добавлен 18.03.2012
  

Другие документы, подобные "Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам

• Рубрики
• По алфавиту
• Закачать файл
• Заказать работу

• весь список подобных работ

• скачать работу можно здесь

• сколько стоит заказать работу?

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.

© 2000 — 2023, ООО «Олбест» Все права защищены