Экспертиза инвестиционного процесса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

1. Понятие инвестиционно-строительного процесса

1.1 Инвестиционно-строительный процесс и менеджмент

1.2 Полный цикл инвестиционно-строительного процесса по созданию объекта

1.3 Инвестиционно-строительный проект

2. Система экспертиз объектов собственности

2.1 Государственная вневедомственная экспертиза

2.2 Правовая экспертиза

2.3 Техническая экспертиза

2.4 Экспертиза местоположения объекта собственности

2.5 Экологическая экспертиза

2.6 Экономическая экспертиза

3. Технология и результаты проведения экспертизы объектов собственности

3.1 Результаты экспертного оценивания проекта с учетом экологических факторов

3.2 Результаты проведения экономической экспертизы объекта

3.2.1 Экспертиза денежных потоков при лизинговой форме инвестирования

3.2.2 Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

экспертиза инвестиционный строительный собственность

Введение

Инвестиционная деятельность - неотъемлемая составляющая всех видов деятельности, связанных со строительством и проектированием. Инвестирование - это процесс вложения собственных, заемных и привлеченных денежных, имущественных, интеллектуальных и инновационных инвестиций в объекты инвестирования [7, с. 22].

Экспертиза инвестиционного процесса является обязательным его этапом и необходима для оценки соответствия полученных результатов инвестиционной деятельности запланированным показателям.

Курсовой проект по дисциплине «Экспертиза и инспектирование инвестиционного процесса» является важным этапом обучения, способствующим формированию навыков самостоятельного научного и практического подхода к освоению учебного материала по данной дисциплине.

Целью выполнения данного курсового проекта является изучение видов и механизмов экспертизы инвестиционного процесса и объектов собственности.

Задачи данного курсового проекта:

- рассмотреть понятия инвестиционно-строительного проекта, инвестиционно-строительного процесса и менеджмента;

- изучить стадии инвестиционно-строительного процесса по реализации объекта;

- рассмотреть систему экспертиз объектов собственности, виды экспертиз объектов собственности;

- изучить технологию проведения экспертиз объектов собственности на основе метода экспертных оценок (метода анализа иерархий);

- рассмотреть особенности экспертизы денежных потоков при лизинговой форме инвестирования;

- провести оценку эффективности инвестиционного проекта.

1. Понятие инвестиционно-строительного процесса

1.1 Инвестиционно-строительный процесс и менеджмент

Инвестиционно-строительный процесс - это комплексный процесс выполнения всех необходимых видов деятельности и процедур по созданию объектов капитального строительства.

Инвестиционно-строительный менеджмент -- это рациональное, законодательно обоснованное управление инвестиционно-строительным процессом по созданию объектов строительства в рамках разрешаемого природопользования [7, с. 23].

Критериями качества инвестиционно-строительного менеджмента являются:

- высокий уровень инновационной новизны и технологического уклада;

- конкурентоспособность и безопасность (в том числе и экологическая) производства и продукции;

- соответствие требованиям норм и стандартов;

- качество строительных решений, включая ресурсо- и энергосбережение;

- комфортность условий труда;

- архитектурная выразительность создаваемого объекта.

Достижение требуемых целей инвестиционно-строительного менеджмента при наименьших затратах времени и средств обеспечивается знанием правил и последовательности этапов инвестиционно-строительного процесса всеми его субъектами, что служит основой работы по принципу единой команды. Завязанность практически всех видов научно-технической и инженерной деятельности на инвестиционно-строительный процесс делает актуальным овладение знаниями инвестиционно-строительного менеджмента [7, с. 24].

1.2 Полный цикл инвестиционно-строительного процесса по созданию объекта

Г.В Миронов в справочнике «Инвестиционно-строительный менеджмент» приводит компактное изложение поля деятельности инвестиционно-строительного менеджмента - схему полного цикла инвестиционно-строительного процесса по созданию объекта, представленную в Приложении 1. Эта схема, при поочередном создании объектов или в составе различных предприятий повторяется каждый раз полностью [7, с. 24].

1.3 Инвестиционно-строительный проект

Инвестиционный строительный проект - продвижение инвестиционно-строительного процесса по созданию объекта до стадии наличия разработанного, согласованного и утвержденного обоснования инвестиций, при последовательном и успешном прохождение всех подэтапов предпроектного периода.

Сроки готовности и прибыльность создаваемого объекта, а также объем требующихся инвестиций определяют инвестиционную привлекательность для кредиторов или инвесторов инвестиционно-строительного проекта [7, с. 38].

Применительно к понятию «инвестиционный строительный проект», схема полного цикла инвестиционно-строительного проекта представлена в таблице 1.

Таблица 1

Схема разработки и реализации инвестиционно-строительного процесса

Фаза	Этап	Цель
Предынвестиционная	1 Предпроектный	Создание инвестиционно-строительного проекта
Инвестиционная	2 Проектный 3 Приобретение (изготовление) оборудования 4 Строительство объекта	Разработка. согласование и реализация проектной документации по строительству объекта инвестирования
Производственная	5 Пусконаладка и ввод объекта в эксплуатацию в режиме проектной мощности	Ввод и окончательное достижение цели по реализации ИСП

2. Система экспертиз объектов собственности

2.1 Государственная вневедомственная экспертиза

Государственная вневедомственная экспертиза -форма интегральной оценки качества научно-технической продукции для строительства и градостроительства, эффективности инвестирования в создаваемые и реконструируемые основные фонды.

Задачи государственной вневедомственной экспертизы:

- проведение экспертизы градостроительной документации, проектной документации на строительство новых и реконструкцию существующих объектов, в целях обеспечения конструктивной надежности, высокого качества архитектурных и градостроительных решений, безопасности, рационального использования всех видов ресурсов, соответствия нормам, стандартам и правилам;

- обобщение результатов экспертной деятельности, анализ качества проектирования;

- подготовка предложений о совершенствовании проектно-сметного дела и экспертной деятельности [11, с. 21].

В соответствии с задачами, государственная вневедомственная экспертиза осуществляет следующие функции:

- анализ задания на разработку градостроительной документации, проектов строительства крупных предприятий, зданий и сооружений;

- разработка и утверждение методических документов по вопросам экспертизы;

- анализ результатов деятельности экспертных органов в России;

- разработка предложений по совершенствованию правовой основы экспертной деятельности;

- выступление в качестве арбитра в решении спорных вопросов при рассмотрении проектной документации.

2.2 Правовая экспертиза

Реализация инвестиционно-строительного проекта - сложная система взаимоотношений участников инвестиционно-строительного процесса. Данные взаимоотношения регламентируются действующими источниками права (законодательными и правовыми актами, СНиП, ГОСТ), проектами, нормативными и методическими документами [11, с. 156].

Правовая экспертиза в широком смысле - определение правовых возможностей субъекта в действующем правовом поле [8, с. 154]. Если рассматривать правовую экспертизу в рамках инвестиционно-строительной деятельности, то здесь ее содержание можно определить, как установление объектов, субъектов и содержания законных прав в отношении конкретного объекта инвестирования [11, с. 155].

Предметом экспертизы могут быть:

1) на стадии подготовки проекта и выполнения заявительных и разрешительных процедур:

- юридические вопросы увязки законодательства разных уровней;

- соответствие выполняемых процедур действующему законодательству;

2) на стадии строительства:

- соответствие строительной продукции функциональному назначению;

- качество, стоимость и вид строительных работ и материалов;

- выполнение сторонами договорных обязательств;

- хищение материальных ценностей при производстве строительных и ремонтных работ;

- нарушение правил техники безопасности;

3) на стадии оформления прав собственности:

- создание пакета документов на объект с целью его государственной регистрации [11, с. 157].

2.3 Техническая экспертиза

Техническая экспертиза - это комплекс мероприятий, позволяющих дать общую объективную оценку технического состояния объекта капитального строительства и сопутствующей инфраструктуры. Результатом проведения технической экспертизы является определение действительного технического состояния объекта, его пригодность к нормальной эксплуатации, необходимость ремонта, а так же установление ограничений в эксплуатации объекта, а некоторых случаях - его снос.

Необходимость проведения технической экспертизы обусловлена следующими факторами:

- снижение надежности конструкций под влиянием природной среды;

- влияние техногенных факторов;

- изменение функционального назначения объекта;

- мониторинг технического состояния объекта;

- определение рыночной стоимости объекта;

- установление режима наиболее эффективного использования объекта и др. [11, с. 324].

Содержание технической экспертизы, объем проводимых исследований и применяемые при этом методы зависят от задач и вида технической экспертизы. В общем случае техническая экспертиза сводится к полному или выборочному обследованию объекта капитального строительства, целью которого является определение величины физического износа и установление ограничений в эксплуатации объекта.

Техническая экспертиза проводится соответствующими организациями, при наличии специальной лицензии [8, с. 328].

Результаты технической экспертизы объекта капитального строительства могут быть использованы для установления его рыночной или иной стоимости [11, с. 329].

2.4 Экспертиза местоположения объекта собственности

Экспертиза местоположения объекта собственности проводится при анализе вариантов использования объекта собственности, при необходимости рассмотрения различных факторов, сопутствующих каждому варианту [4].

Суть экспертизы местоположения заключается в оценке местоположения объекта собственности на основе определенных критериев.

Выделяют следующие критерии экспертизы местоположения:

- экологический критерий - заключается в возможности предупреждения негативных последствий хозяйственной деятельности на окружающую среду, здоровье человека, а так же обеспечении экологической безопасности общества;

- экономический критерий - понимается как политика коррекции пропорций, отношений и системных связей экономического развития городского сообщества, поиска такого распределения людских ресурсов, земли, недвижимости, финансов и других ресурсов по различным направлениям развития с целью получения ожидаемого результата;

- градостроительный критерий - основан на сопоставлении исходной ситуации, программы и проектного решения в разных сочетаниях, а так же ориентации на конечный результат [12, с. 72].

Результатом экспертизы местоположения объекта собственности является заключение о соответствии местоположения объекта собственности его назначению [4].

2.5 Экологическая экспертиза

Экологическая экспертиза, с соответствии с Федеральным законом от 23.11.95 N174-ФЗ «Об экологической экспертизе» (с изменениями от 15.04.98) - это процесс установления соответствия хозяйственной или иной деятельности экологическим требованиям и определения допустимости реализации объекта экологической экспертизы в целях предупреждения возможных негативных воздействий этой деятельности на окружающую среду и связанных с ними социальных, экономических и иных последствий реализации объекта экологической экспертизы [12, с. 7].

Главная цель экологической экспертизы инвестиционных проектов - сведение к минимуму остроты экологических проблем, возникновение которых возможно в процессе его реализации [12, с. 8].

Существует четыре вида экологической экспертизы: государственная, общественная, ведомственная и научная.

Государственная экологическая экспертиза проводится на федеральном уровне и на уровне субъектов Российской Федерации. Ее решения обладают силой надведомственного документа, обязательного для исполнения.

Общественная экологическая экспертиза организуется по инициативе общественных организаций и проводится негосударственными структурами.

Ведомственная экологическая экспертиза проводится по приказу соответствующего министерства, ведомства или руководства области (района). Ее результаты действуют в пределах соответствующей ведомственной или административной структуры и не противоречат результатам Государственной экологической экспертизы.

Научная экологическая экспертиза проводится по инициативе научных учреждений, ВУЗов, научных коллективов или отдельных ученых.

При этом всем, юридическую силу имеют только заключения Государственной экологической экспертизы и утвержденной Общественной экспертизы [12, с. 14].

2.6 Экономическая экспертиза

Экономическая экспертиза инвестиционно-строительных проектов относится к этапу прединвестиционных исследований и проводится с целью обоснования целесообразности инвестирования в определенный проект.

Экономическую экспертизу следует проводить группе экспертов, в состав которой должны входить специалисты по основным аспектам проблем, затрагиваемых в проекте:

- специалист по управлению проектами;

- специалист по промышленной экономике;

- специалист по анализу рынка;

- инженер-строитель;

- эксперты по анализу хозяйственной деятельности [12, с.141].

В ходе проведения экономической экспертизы определяются основные технико-экономические показатели инвестиционно-строительного проекта: текущая стоимость (PV), чистая текущая стоимость (NPV), внутренняя норма прибыльности (IRR), рентабельность инвестиции (PI) и период окупаемости проекта (PP) [12, с. 145].

3. Технология и результаты проведения экспертиз объектов собственности

3.1 Результаты экспертного оценивания проекта с учетом экологических факторов

Метод анализа иерархий - системная процедура для иерархического представления элементов, определяющих содержание проблемы. В основе метода лежат: декомпозиция проблемы на более простые составляющие части и дальнейшая обработка суждений на каждом этапе с помощью парных сравнений [9, с. 25].

На первом этапе необходимо всесторонне охарактеризовать проблему, выявить заинтересованные стороны, влияющие на исход ее решения, а также те объекты, которые будут испытывать воздействие со стороны планируемой деятельности. Необходимо выполнить анализ целей, которые преследуются в связи с решением поставленной проблемы [9, с. 26].

Второй этап состоит в построении иерархий, начиная с вершины, через промежуточные уровни к самому нижнему уровню, который является перечнем альтернатив. На каждом нижележащем иерархическом уровне структурные элементы располагаются в матрицах парных сравнений. Для определения оценок служит специальная шкала сравнения, позволяющая присваивать численные оценки, характеризующие превосходство одного элемента изучаемой системы над другим [9, с. 27].

На каждом уровне иерархии определяется свой вектор приоритетов, который взвешивается коэффициентами важности вышестоящего уровня. В результате получается вектор обобщенных приоритетов относительно рассматриваемых вариантов, который дает характеристику их предпочтительности для достижения основной цели [9, с. 27].

Идеальная схема сравнения

Пусть имеется набор n объектов (факторов), подлежащих сравнению. Обозначим эти объекты символами A1, A2, …,An.

Пусть в рамках экспертного оценивания эти объекты характеризуются соответственно с помощью положительных чисел w1,w2,…, wn на наличие и степень проявления некоторого рассматриваемого экспертизой свойства. К примеру, число wi отражает степень проявления (интенсивность) рассматриваемого свойства у объекта Ai. Числа wi (i=1,…,n) в зависимости от контекста именуют «весами», «интенсивностями», «коэффициентами важности» объектов Ai [9, с. 27].

Для удобства, и не в ущерб общности рассматриваемой задачи, в дальнейшем будем оперировать нормированными величинами wi (i=1,…,n), которые обладают тем свойством, что w1+w2+…+wn=1.

Таким образом, при использовании нормированных величин можно утверждать, что wi ·100% представляет собой вес объекта (фактора) Ai, выраженный в процентах [9, с. 27].

Сопоставим вес каждого из объектов с весами других объектов, образуя тем самым так называемую матрицу относительных весов [9, с. 28].

Матрица относительных весов обладает четырьмя важными свойствами:

1. aij=wi/wj > 0 для всех i и j, так как все веса wi и wj положительны.

2. aii=wi/wi = 1 для всех i= 1, 2,…, n.

3. Матрица А, для всех i и j, обратно симметрична, а именно aij = 1/aji

4. Матрица А для всех i, j и k обладает свойством совместности, а именно

Если из весов w1, w2,…, wn образовать вектор-столбец w

то нетрудно убедиться, что имеет место равенство A?w = n ?w, (2) если заметить, что i-я компонента вектора, записанного в левой части соотношения (1) [9, с. 28], равна

что совпадает с i-ой компонентой вектора, расположенного в правой части соотношения (2).

Выполнение равенства (2) означает, что число n является собственным значением (числом) матрицы относительных весов A в то время как w является собственным вектором, соответствующим этому собственному значению [9, с. 29].

Напомним, что в линейной алгебре число л называют собственным значением матрицы А, а ненулевой вектор-столбец х -собственным вектором, соответствующим собственному значению л, если имеет место равенство

, (3)

Собственное значение матрицы А можно найти из так называемого характеристического уравнения

, (4)

Характеристическое уравнение (3) для матрицы n-ого порядка представляет собой алгебраическое уравнение n-ой степени. Отсюда следует, что матрица А порядка n имеет n вообще говоря комплексных собственных чисел, являющихся корнями соответствующего характеристического уравнения. Для матрицы относительных весов, обладающей четырьмя рассмотренными выше свойствами, можно доказать следующее положение [9, с. 29].

Теорема. «Матрица относительных весов A = (wi wj ) имеет лишь два вещественных собственных значения: n и 0». Если обозначить лmax = n = max{n;0}, то в соответствии с этой теоремой равенство (1) можно представить в виде

, (5)

Схема попарных сравнений (реальная схема)

На практике при проведении экспертного оценивания экспертам очень трудно одновременно сопоставить свойства всей группы сравниваемых объектов (факторов) A1, A2, …,An, которых может быть весьма много, и назначить им соответствующие веса w1, w2,…, wn. Куда легче сравнивать объекты попарно, характеризуя с помощью какой-либо шкалы оценок степень преимущества одного объекта над другим. Взвешивая экспертно превосходство одного объекта над другим, и не удерживая в памяти все множество отношений между рассматриваемыми объектами, мы вправе рассчитывать на то, что экспертное оценивание будет более обоснованным и корректным [9, с. 30]. Схема попарного сравнения объектов широко используется в различных методах экспертного оценивания и приводит к построению матрицы парных сравнений

Заполняя клетки этой матрицы, при парном сравнении эксперт не знает всего набора чисел w1, w2,…, wn, т.е. весов объектов. Его задача как раз и состоит в том, чтобы определить их впоследствии. При парном сравнении матрица заполняется числами aij =wi/wj, характеризующими относительное превосходство (важность, вес) объекта Ai над объектом Aj, в то время как собственные веса этих объектов wi и wj пока еще не определены. Иными словами, aij назначается экспертом, а веса wi и wj, образующие при делении друг на друга величину aij, подлежат последующему определению [9, с. 30].

Для назначения чисел aij необходимо договориться о шкале, по которой будет оцениваться превосходство одного объекта над другим при их попарном сравнении. Для целей экспертного оценивания примем 9-балльную шкалу, предложенную автором метода анализа иерархий Томасом Саати, приведенную в таблице 2 [3].

Таблица 2

Шкала относительной важности

Шкала относительной важности содержит, очевидно, и все обратные числа 1/9, 1/7, 1/5, 1/3 и промежуточные значения 1/8, 1/6, 1/4, 1/2.

Матрица парных сравнений заполняется, как правило, следующим образом. Объект А1 сравнивают со всеми остальными A2, …, An, заполняя последовательно первую строку матрицы. Затем объект А2 сравнивают со всеми остальными, заполняя вторую строку числами aij, определяемыми по шкале относительной важности и так далее. Если вес объекта Аi равен весу объекта Aj, то сообразно шкале aij = 1. Если вес объекта Аi больше веса объекта Aj, то в соответствии со шкалой эксперт определяет степень превосходства, выраженную в баллах, причем aij > 1. Если наоборот вес объекта Аi меньше веса объекта Aj, то по шкале задается балльная оценка aij < 1 [6 с. 32].

По правилам заполнения матриц парных сравнений должны выполняться условия:

1. aij=wi/wj > 0 для всех i и j, так как все балльные оценки положительны.

2. aii=wi/wi = 1 для всех i= 1, 2,…, n.

3. элементы матрицы А обладают обратной симметрией, а именно aij = 1/aji, иначе говоря, если превосходство объекта Аi над объектом Aj оценивается по шкале, например, в 5 баллов и aij =5, то обратное сопоставление объекта Aj с Аi должно автоматически давать оценку aji = 1/5.

Очевидно, что в силу обратной симметричности при заполнении матрицы парных сравнений удобно определять только элементы, стоящие выше диагонали. Диагональные элементы равны единице, а элементы под диагональю в силу обратной симметричности определяются автоматически.

Необходимо обратить внимание на то, что матрица парных сравнений обладает всеми свойствами матрицы относительных весов в схеме идеального сравнения, кроме четвертого. Таким образом, она не обладает, вообще говоря, свойством совместности . Это, очевидно, происходит из-за того, что эксперт не знает точно веса объектов w1, w2,…, wn, а оперирует лишь их отношениями aij. Можно найти максимальное вещественное собственное значение лmax* и собственный вектор w* матрицы парных сравнений [9, с. 32].

Вообще говоря, лmax*и w* не совпадают с соответствующим собственным значением лmax = n и собственным вектором w матрицы относительных весов в схеме идеального сравнения. Можно доказать, что в общем случае имеет место неравенство лmax *? n, причем равенство достигается тогда и только тогда, когда матрица А* является совместной, т.е. выполняется четвертое свойство aij ? a jk = aik [9, с. 33].

Идея Т. Саати [3], состоит в том, что коэффициенты aij матрицы парных сравнений А* заданы сравнительно точно, т.е. отклонения aij от истинных отношений весов wi/wj незначительны.

Тогда можно надеяться, что и лmax* будет близко к n. Здесь используется известное положение линейной алгебры, согласно которому малым отклонениям от исходных значений элементов матрицы соответствует малое отклонение ее собственных значений [9, с. 33].

Определив лmax* одним из методов линейной алгебры, можно найти и вектор w*, который будет мало отличаться от «истинного» вектора w. Вектор w* определяется, например, из системы однородных уравнений

, (6)

Вектор w*, удовлетворяющий условию нормирования

, (7)

как доказывается в линейной алгебре, всегда существует и определяется однозначно [6 с. 33].

Применение предложенного подхода будет оправдано, если реальная ситуация окажется близкой к идеальной. В качестве меры отклонения реальной схемы от идеальной согласно используется индекс совместности, определяемый по формуле

(8)

Если Ic < 0,2, то считается, что расхождение между идеальной и реальной схемами сравнения находится в допустимых пределах и полученным результатам можно доверять. Если это условие не выполняется, следует пересмотреть задачу, уточнить экспертные оценки и заново сформировать матрицу парных сравнений A* [9, с. 34].

В частном случае n = 2 характеристическое уравнение любой обратно симметричной положительной матрицы c единичными диагональными членами будет иметь вид

или, раскрывая детерминант

Последнее уравнение имеет два корня, которые равны 0 и 2. Таким образом, в этом частном случае всегда лmax * = n = 2, т.е. всегда имеет место полная согласованность (Ic = 0), а значит и полное совпадение реальной и идеальной схем сравнения [9, с. 34].

Основные этапы определения весов объектов соответствии с методом Т. Саати:

1. Построить матрицу парных сравнений А*, удовлетворяющую первым трем из перечисленных выше требований.

2. Найти максимальное собственное значение лmax *для матрицы А* с помощью одного из известных математических численных методов. Проверить, что лmax* ? n.

3. Определить собственный вектор w*, исходя из уравнения (6), или, что удобнее, приближенным способом, который будет описан ниже.

4. Выполнить нормирование вектора w*.

5. Вычислить индекс согласованности по формуле (8). Убедиться, что Ic < 0,2. В том случае, если это условие не выполняется необходимо переосмыслить задачу, задать другие экспертные оценки, заново составляя матрицу парных сравнений. Вектор w* является окончательным решением задачи [9, с. 34].

Компоненты вектора w* приближенно определяют веса (значимость, интенсивность) сравниваемых объектов (факторов). Очевидно, что большие по величине компоненты соответствуют более важному (значимому) с точки зрения эксперта фактору.

Исходные данные для экспертного оценивания проекта с учетом экологических факторов.

Инвестор выбирает по экологическим условиям площадку для строительства нового дома. На рассмотрении находится площадки городской территории А, Б, В, С, Д, которые отличаются своими экологическими характеристиками, указанными в таблице 3.

Остальные экологические характеристики территорий одинаковы. Проведите экспертное оценивание по указанным в таблице категориям сравнения и выберите наилучшую по экологическим условиям территорию, которую можно рекомендовать инвестору.

Дайте обоснование своим суждениям по предпочтениям между рассматриваемыми критериями. Оцените согласованность суждений.

Таблица 3

Исходные данные для расчета

Критерии	Территория
	А	Б	В	С	Д
Фоновые концентрации NO2 в атмосфере в долях ПДК на прилегающей территории	0,2	0,6	0,8	0,4	0,4
Фоновые концентрации SO2 в атмосфере в долях ПДК на прилегающей территории	0,1	0,3	0,5	0,3	0,2
Интегральный показатель загрязнения почвенного покрова тяжелыми металлами Zc на прилегающей территории	8	20	12	8	11
Мощность дозы естественного гамма-излучения, мкР/час	20	11	32	20	15
Качественная оценка радоновой опасности (предполагается, что эмиссия радона во всех районах отвечает нормативным требованиям)	Средняя по району	Средняя по району	Ниже средней	Ниже средней	Ниже средней
Фоновый уровень шума на прилегающей территории ночью, дБА	55	40	55	45	50
Расстояние до ближайшего парка, м	800	1000	1000	500	200

Решение:

1. Составим матрицу парных сравнении для уровня критериев Матрицу парных сравнений представим в виде таблицы 4.

Таблица 4

Матрица парных сравнений по критериям

Критерий	№1	№12	№3	№4	№5	№6	№7	w*	w*норм
№1	1	1	1/6	1/3	1/3	1/7	1/4	0,35	0,0352
№2	1	1	1/6	1/3	1/3	1/7	1/4	0,35	0,0352
№3	6	6	1	4	4	1/3	3	2,48	0,2486
№4	3	3	1/4	1	1	1/5	1/3	0,76	0,0765
№5	3	3	1/4	1	1	1/5	1/3	0,76	0,0765
№6	7	7	3	5	5	1	3	3,78	0,3790
№7	4	4	1/3	3	3	1/3	1	1,49	0,1490
Сумма по столбцам	25,00	25,00	5,17	14,67	14,67	2,35	8,17	9,97

По формуле (9) рассчитаем собственный вектор w*, после определим компоненты нормированного собственного вектора w*норм.

Найдем максимальное собственное значение матрицы:

Проверяем условие лmax * ? n. Условие выполняется, так как 7,39> 7, где 7 - порядок матрицы. Вычисляем индекс согласованности.

Таким образом, условие согласованности выполняется [9, с. 41].

Следующий этап решения задачи экспертного оценивания состоит в составлении матриц парного сравнения альтернатив (вариантов расположения порта) по каждому рассматриваемому критерию. Матрицы парных сравнений по критериям представлены в Приложении 2.

Окончательное заключение о выборе наиболее привлекательного варианта можно сделать путем умножения матрицы нормированных векторов матриц парного сравнения и матрицы собственных векторов матрицы сравнения критериев, результатом чего будет нахождения векторов приоритетов, что является окончательным решением задачи.

В результате расчета можно сделать вывод, что наиболее привлекательным в плане экологической безопасности будет являться вариант В, так как он имеет наименьшую (0,084) по сравнению с остальными вариантами оценку.

3.2.1 Экспертиза денежных потоков при лизинговой форме инвестирования

В лизинговые платежи включаются: амортизация лизингового имущества за весь срок действия договора лизинга, компенсация платы лизингодателя за использованные им заемные средства, комиссионное вознаграждение, плату за дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга, а также стоимость выкупаемого имущества, если договором предусмотрен выкуп и порядок выплат указанной стоимости в виде долей в составе лизинговых платежей. Лизинговые платежи уплачиваются в виде отдельных взносов.

При заключении договора стороны устанавливают общую сумму лизинговых платежей, форму, метод начисления, периодичность уплаты взносов, а также способы их уплаты.

Платежи могут осуществляться в денежной форме, компенсационной форме (продукцией или услугами лизингополучателя), а также в смешанной форме. При этом цена продукции или услуг лизингополучателя устанавливается в соответствии с действующим законодательством.

По методу начисления лизинговых платежей стороны могут выбрать:

- метод "с фиксированной общей суммой";

- метод "с авансом";

- метод "минимальных платежей".

1. Расчет лизинговых платежей по договору финансового лизинга, предоставляющему лизингополучателю право выкупа предмета договора по остаточной стоимости по истечении срока договора (вариант 10)

Условия договора:

Стоимость имущества - 4509 тыс. руб.

Предмета договора -Автогрейдер ДЗ 98;

Срок договора - 5 лет;

Норма амортизационных отчислений на полное восстановление - 14,29 %; n - срок полезного использования спецтехники;

(Представленная спецтехника относится к 4 амортизационной группе, срок полезного использования для которой составляет 5-7 лет)

Процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на приобретение имущества - 22 %;

Процент комиссионного вознаграждения - 2,26;

Дополнительные услуги лизингодателя, всего - 3,17 тыс. руб. -дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга - оказание консалтинговых услуг по использованию (эксплуатации) имущества; командировочные расходы; обучение персонала.

Ставка налога на добавленную стоимость - 18 %;

Лизингополучатель имеет право выкупить имущество по истечении срока договора по остаточной стоимости.

Лизинговые взносы осуществляются равными долями ежеквартально, 1-го числа 1-го месяца каждого квартала.

Рассчитаем остаточную стоимость объекта. Расчет ведем в таблице 5.

Таблица 5

Расчет среднегодовых (остаточных) стоимостей объекта лизинга при линейном способе начисления амортизации

	Стоимость имущества на начало года	Сумма амортизационных отчислений	Стоимость имущества на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
1-й год	4509	644,143	3864,86	4186,929
2-й год	3864,86	644,143	3220,71	3542,786
3-й год	3220,71	644,143	2576,57	2898,643
4-й год	2576,57	644,143	1932,43	2254,5
5-й год	1932,43	644,143	1288,29	1610,357

Остаточная стоимость имущества:

ОС = БС - АО, (10)

где: БС - балансовая стоимость имущества - предмета договора лизинга, тыс. руб;

АО - величина амортизационных отчислений за срок договора (5 лет), тыс. руб.

ОС = 4509 - 3220,7 = 1288,3 тыс. руб

Расчет погодичных значений лизинговых платежей ведем в таблице 6.

Таблица 6

Вычисление погодичных значений лизинговых платежей, тыс. руб

Годы	Суммы	Всего	Платежи НДС	Лизинговые платежи
	Амортизационные отчисления.	Платежи за кредит	Комиссионные выплаты	Дополнительные услуги
1	2	3	4	5	6	7	8
1	644,143	921,12	94,62	3,17	1018,92	183,41	1846,47
2	644,143	779,41	80,07	3,17	862,65	155,28	1662,07
3	644,143	637,70	65,51	3,17	706,38	127,15	1477,67
4	644,143	495,99	50,95	3,17	550,11	99,02	1293,27
5	644,143	354,28	36,39	3,17	393,84	70,89	1108,88
Всего	3220,715	3188,51	327,55	15,85	3531,90	635,74	7388,36

Определение структуры лизинговых платежей приведено в таблице 7.

Таблица 7

Определение структуры лизинговых платежей

Ед. измерения	Значение составляющей платежа
	Амортиз отчисл	Платежи за кредит	Комиссионные выплаты	Дополнительные услуги	Платежи НДС	Лизинговые платежи
Тыс. руб.	3220,72	3188,51	327,55	15,85	635,74	7388,36
%	43,55	43,23	4,41	0,21	8,60	100,00

Графическое отображение структуры представим в виде секторной диаграммы, изображенной на рисунке 1.

Рисунок 1 Структура лизинговых платежей

Расчет размера ежегодного лизингового взноса, если договором предусмотрена ежегодная выплата, осуществляется по формуле:

ЛВг = ЛП / Т, (11)

где: ЛВг - размер ежегодного взноса, млн. руб.;

ЛП - общая сумма лизинговых платежей, млн. руб.;

Т - срок договора лизинга, лет.

ЛВг = 7,388/5 = 1,478 млн. руб.

Расчет размера ежеквартального лизингового взноса, если договором лизинга предусмотрена ежеквартальная выплата, осуществляется по формуле:

ЛВк = ЛП / Т /4, (12)

где: ЛВк - размер ежеквартального лизингового взноса, млн. руб.;

ЛП и Т - то же, что и в формуле (11).

ЛВк = 7,388/5/4 = 0,3695 млн руб.

Расчет размера ежемесячного лизингового взноса, если договором предусмотрена ежемесячная выплата, осуществляется по формуле:

ЛВм = ЛП /Т / 12, (13)

ЛВм = 7,388/5/12 = 0,146 млн руб.

График уплаты лизинговых взносов приведен в таблице 8.

Таблица 8

График уплаты лизинговых взносов

Год/Дата	Сумма, руб.
01.01.2014/01.04.2014/01.07.2014/01.10.2014	369500
01.01.2015/01.04.2015/01.07.2015/01.10.2015	369500
01.01.2016/01.04.2016/01.07.2016/01.10.2016	369500
01.01.2017/01.04.2017/01.07.2017/01.10.2017	369500
01.01.2018/01.04.2018/01.07.2018/01.10.2018	369500

Схема формирования денежных проток при лизинговой форме инвестирования приведена в таблице 9.

Таблица 9

Формирование схемы денежных потоков при лизинговой форме инвестирования

Показатели	Значение показателей потока по годам, тыс. руб.	Итого
	1	2	3	4	5
Лизинговые платежи	1478	1478	1478	1478	1478	7390
Экономия по налогу на имущество (2,2 %)	20,26	17,15	14	10,9	7,79	70100
Экономия по налогу на прибыль (20 %)	295,6	295,6	295,6	295,6	295,6	1478

В договоре может быть предусмотрен выкуп имущества по остаточной стоимости с оформлением договора купли - продажи.

2. Расчет лизинговых платежей по договору финансового лизинга с уплатой аванса при заключении договора и применении механизма ускоренной амортизации (вариант 10)

Условия договора:

Стоимость имущества - 4509 тыс. руб.

Предмета договора -Автогрейдер ДЗ 98;

Срок договора - 5 лет;

Норма амортизационных отчислений на полное восстановление - 14,29 %; n - срок полезного использования спецтехники;

(Представленная спецтехника относится к 4 амортизационной группе, срок полезного использования для которой составляет 5-7 лет)

Применяется механизм ускоренной амортизации с коэффициентом 1,4 (при ускоренной амортизации коэффициент ускоренной амортизации принимают не более 3).

Процентная ставка по кредиту, использованному лизингодателем на приобретение имущества - 22 %;

Процент комиссионного вознаграждения - 2,26;

Дополнительные услуги лизингодателя, всего - 3,17 тыс. руб. -дополнительные услуги лизингодателя, предусмотренные договором лизинга - оказание консалтинговых услуг по использованию (эксплуатации) имущества; командировочные расходы; обучение персонала.

Ставка налога на добавленную стоимость - 18 %;

Лизингополучатель при заключении договора уплачивает лизингодателю аванс в сумме 10 % от первоначальной стоимости спецтехники.

Лизинговые взносы осуществляются равными долями ежеквартально, 1-го числа 1-го месяца каждого квартала.

Решение:

Расчет среднегодовой стоимости имущества сведем в таблицу 10.

Таблица 10

Расчет среднегодовой стоимости имущества

	Стоимость имущества на начало года	Сумма амортизационных отчислений	Стоимость имущества на конец года	Среднегодовая стоимость имущества
1-й год	4509	901,8	3607,2	4058,1
2-й год	3607,2	901,8	2705,4	3156,3
3-й год	2705,4	901,8	1803,6	2254,5
4-й год	1803,6	901,8	901,8	1352,7
5-й год	901,8	901,8	0	450,9

Расчет общего размера лизингового платежа сводим в таблицу 11.

Таблица 11

Расчет общего размера лизингового платежа, тыс. руб

Годы	Суммы	Всего	Платежи НДС	Лизинговые платежи
	Амортизационные отчисления	Платежи за кредит	Комиссионные выплат	Дополнительные услуги
1	2	3	4	5	6	7	8
1	901,80	892,78	91,71	3,17	987,67	177,78	2067,24
2	901,80	694,39	71,33	3,17	768,89	138,40	1809,09
3	901,80	495,99	50,95	3,17	550,11	99,02	1550,93
4	901,80	297,59	30,57	3,17	331,34	59,64	1292,78
5	901,80	99,20	10,19	3,17	112,56	20,26	1034,62
Всего	4509,00	2479,95	254,76	15,85	2750,56	495,10	7754,66

Определение структуры лизинговых платежей представлено в таблице 12.

Таблица 12

Определение структуры лизинговых платежей

Ед. измерения	Значение составляющей платежа
	Амортиз отчисл	Платежи за кредит	Комиссионные выплаты	Дополнительные услуги	Платежи НДС	Лизинговые платежи
Тыс. руб.	4509,00	2479,95	254,76	15,85	495,10	7754,66
%	58,15	31,98	3,29	0,20	6,38	100,00

Общий размер лизингового платежа за минусом аванса составит:

ЛП*0,9 = 7754,66*0,9 = 6979,194 тыс. руб.

Графическое отображение структуры с учетом аванса представим в виде секторной диаграммы, изображенной на рисунке 2.

Рисунок 2 Структура лизинговых платежей с учетом аванса

Расчет размеров лизинговых взносов:

Расчет размера ежегодного лизингового взноса:

ЛВг = 6,979/5 = 1,396 млн. руб.

Расчет размера ежеквартального лизингового взноса:

ЛВк = 6,979/5/4 = 0,349 млн руб.

Расчет размера ежемесячного лизингового взноса:

ЛВм = 6,979/5/12 = 0,116 млн руб.

График уплаты лизинговых взносов представлен в таблице 13.

Таблица 13

График уплаты лизинговых взносов

Год/Дата	Сумма, руб.
01.01.2014/01.04.2014/01.07.2014/01.10.2014	116000
01.01.2015/01.04.2015/01.07.2015/01.10.2015	116000
01.01.2016/01.04.2016/01.07.2016/01.10.2016	116000
01.01.2017/01.04.2017/01.07.2017/01.10.2017	116000
01.01.2018/01.04.2018/01.07.2018/01.10.2018	116000

Схема формирования денежных потоков приведена в таблице 14.

Таблица 14

Формирование схемы денежных потоков при лизинговой форме инвестирования

Показатели	Значение показателей потока по годам, тыс. руб.	Итого
	1	2	3	4	5
Лизинговые платежи	1396	1396	1396	1396	1396	7755,4
1	2	3	4	5	6	7
Экономия по налогу на имущество (2,2 %)	19,65	15,3	10,9	6,55	2,18	54,56
Экономия по налогу на прибыль (20 %)	279,2	279,2	279,2	279,2	279,2	1551

Вывод: в результате решения задачи были рассмотрены два договора лизинга автогрейдера ДЗ 98:

- с фиксированным платежом и выкупом предмета договора по остаточной стоимости по окончании договора лизинга (остаточная стоимость автогрейдера равна 1288,3 тыс. руб);

- с авансом и использованием механизма ускоренной амортизации ( аванс составил 77,54 тыс. руб).

Так же по каждому договору была определена экономия по налогам на прибыль и на имущество.

3.2.2 Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта

Оценка эффективности инвестиций представляет собой наиболее ответственный этап в процессе принятия инвестиционных решений. От того насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала и темпы развития компании (фирмы).

Это объективность и всесторонность оценки эффективности инвестиционных проектов в значительной мере определяется использованием современных методов проведения такой оценки.

Под чистым приведенным доходом понимается разница между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестируемых в его реализацию средств.

, (14)

где: ЧПД - чистый приведенный доход;

ДП - сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за весь период эксплуатации инвестиционного проекта (до начала инвестиций в него).

Если полный период эксплуатации до начала нового инвестирования в данный объект определить сложно, его принимают в расчетах в размере 5 лет (это средний период амортизации оборудования, после чего оно подлежит замене);

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

Используемая дисконтная ставка при расчете этого показателя дифференцируется с учетом уровня риска и ликвидности.

Сумму денежного потока можно представить в виде:

, (15)

где: n - продолжительность инвестирования;

Дс - дисконтный множитель сложных процентов.

Дисконтный множитель находится:

, (16)

где: i -ставка процента.

Тогда денежный поток будет иметь вид:

, (17)

Сумма инвестиционных средств раскладывается аналогично сумме денежного потока и в итоге имеет вид:

ИС= (18)

Характеризуя показатель чистый приведенный доход, следует отметить, что он может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации.

Индекс доходности показывает относительную прибыльность проекта или дисконтированную стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений.

Расчет индекса доходности осуществляется:

, (19)

где: ИД - индекс доходности по инвестиционному проекту;

ДП - сумма денежного потока в настоящей стоимости;

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта.

Индекс доходности также может быть использован не только для сравнительной оценки, но и в качестве критериального при принятии инвестиционного проекта к реализации.

Если значение индекса доходности меньше или равно 1, то проект должен быть отвергнут в связи с тем, что он не принесет дополнительного дохода инвестору. Следовательно, к реализации могут быть приняты инвестиционные проекты только со значением показателя индекса доходности выше 1.

Сравнивая показатели "индекс доходности" и "чистый приведенный доход", обратим внимание на то, что результаты оценки эффективности инвестиций находятся в прямой зависимости: с ростом абсолютного значения чистого приведенного дохода возрастает и значение индекса доходности и наоборот.

Кроме того, при нулевом значении чистого приведенного дохода индекс доходности всегда будет равен единице. Это означает, что как критериальный показатель целесообразности реализации инвестиционного проекта может быть использован только один (любой) из них. Но если проводится сравнительная оценка, то в этом случае следует рассматривать оба показателя чистый приведенный доход и индекс доходности, так как они позволяют инвестору с разных сторон оценить эффективность инвестиций.

Период окупаемости является одним из распространенных и понятых показателей оценки эффективности инвестиций. Период окупаемости базируется на денежном потоке с приведением инвестируемых средств и суммы денежного потока к настоящей стоимости.

Расчет этого показателя осуществляется:

, (20)

где: ПО - период окупаемости вложенных средств по инвестиционному проекту;

ИС - сумма инвестиционных средств, направляемых на реализацию инвестиционного проекта (при разновременности вложений приведения к настоящей стоимости);

ДПn - средняя сумма денежного потока (в настоящей стоимости) в периоде. При краткосрочных вложениях этот период принимается за один месяц, а при долгосрочных - за один год;

n- количество периодов.

Характеризуя показатель "период окупаемости", следует обратить внимание на то, что он может быть использован для оценки не только эффективности инвестиций, но и уровня инвестиционных рисков, связанных с ликвидностью (чем продолжительнее период реализации проекта до полной его окупаемости, тем выше уровень инвестиционных рисков).

Недостатком этого показателя является то, что он не учитывает те денежные потоки, которые формируются после периода окупаемости инвестиций.

Так, по инвестиционным проектам с длительным сроком эксплуатации после периода их окупаемости может быть получена гораздо большая сумма чистого приведенного дохода, чем по инвестиционным проектам с коротким сроком эксплуатации (при аналогичном и даже более быстром периоде окупаемости).

ВНД является наиболее сложным из всех показателей с позиции механизма его расчета. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от инвестиций приводится к настоящей стоимости инвестируемых средств. Внутреннюю норму доходности можно охарактеризовать как дисконтную ставку, при которой чистый приведенный доход в процессе дисконтирования будет приведен к нулю.

ВНД определяется следующими двумя методами, выбор, которого зависит от количества периодов:

1) На один период ВНД рассчитывается:

, (21)

где: ВНД - внутренняя норма доходности;

Sc - будущая стоимость денежных средств при сложных процентах;

PC- настоящая стоимость денежных средств при сложных процентах;

n - количестве периодов, по которым предусматривается расчет процентных платежей.

2) Если периодов больше, то внутренняя норма доходности определяется графическим методом, методика которого за...