Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

В условиях реформирования экономики России увеличилось значение первичного звена всех преобразований - хозяйствующих субъектов.

Именно здесь формируется валовой доход и денежные накопления, будущие потенциальные возможности развития - инвестиционные ресурсы. На базе финансов предприятия, опосредствующих кругооборот его фондов, не только создаются предпосылки его производственной деятельности, но и формируется финансовый результат, во имя которого начинается любой бизнес.

Управление финансами предприятия в условиях рынка является одним из основных направлений управленческой деятельности, обеспечивающих решение текущих вопросов финансирования производства и реализации, а также задач выживания в конкурентной борьбе, стабилизации финансового положения, минимизации расходов и максимизации прибыли, рентабельной деятельности и перспектив развития. Все это повышает стоимость самого предприятия с точки зрения инвестиционной привлекательности и перспектив развития.

Управление финансами, денежным оборотом предприятия означает умение финансистов определить объем и интенсивность поступления и расходования денежных средств, как на ближайшую, так и на длительную перспективу. Денежные потоки в процессе оборота обеспечивают кругооборот всего капитала, формирование и использование финансовых ресурсов.

Основными задачами, стоящими перед финансистами, определяются под влиянием целого ряда факторов: конкурентной среды, необходимости постоянного технологического совершенствования, потребности в капитальных вложениях, меняющегося налогового законодательства, мировой конъюнктуры, политической нестабильности, информационных тенденций, изменений процентных ставок и ситуации на фондовом рынке. Формируя соответствующую финансовую политику, финансовый менеджер должен разработать алгоритм достижения финансового успеха. Максимизация средств предприятия благодаря выбору способов финансирования, проведению соответствующей дивидендной политики и минимизации рисков при получении чистой прибыли - задача текущей и перспективной деятельности в области управления финансами. Среди комплекса задач, поставленных перед финансовым менеджером, в данной работе рассматривается управление оборотными активами предприятия.

Эффективное управление оборотными средствами имеет для предприятия важное значение по следующим причинам:

· Величина оборотных средств у большинства предприятий составляет больше половины всех ее активов;

· Решение вопросов, связанных с оборотными активами, является непрерывным процессом и требует, в отличие от других сфер деятельности финансового директора, большего количества времени. Сумма, инвестируемая в каждую из позиций оборотных активов, может ежедневно изменяться и должна тщательно контролироваться для обеспечения наиболее продуктивного использования денежных средств;

· Оптимальное управление оборотными средствами ведет к увеличению доходов и снижает риск дефицита денежных средств предприятия;

· Правильное управление оборотными средствами позволит максимизировать норму прибыли и минимизировать свою ликвидность и коммерческий риск.

Учитывая вышеизложенное, тема моей дипломной работы весьма актуальна.

Целью данной работы является разработка рекомендаций по управлению оборотными активами предприятия.

Для достижения поставленной цели в работе решаются следующие задачи:

· Изучаются виды оборотных активов и их источников;

· Устанавливаются принципы управления оборотными активами;

· Исследуется состояние оборотных активов предприятия;

· Определяются принципиальные подходы к формированию оборотных активов на предприятии;

· Выявляются возможные направления в управлении оборотными активами;

· Разрабатываются рекомендации по совершенствованию управления оборотными активами.

Объектом исследования данной работы является политика управления оборотными активами предприятия. Базой исследования является финансовая отчетность предприятия.

1. Политика управления оборотными активами

1.1 Виды оборотных активов

Оборотные средства - это совокупность денежных средств, авансируемых для создания оборотных производственных фондов и фондов обращения, обеспечивающих непрерывный кругооборот денежных средств.

Оборотные производственные фонды - это предметы труда (сырье, основные материалы и полуфабрикаты, вспомогательные материалы, топливо, тара, запасные части и др.; незавершенное производство и расходы будущих периодов.

Оборотные производственные фонды в ступают в производство в своей натуральной форме и в процессе изготовления продукции целиком потребляются. Они переносят свою стоимость на создаваемый продукт.

По характеру участия в производстве все оборотные фонды можно разделить на три группы - производственные запасы; незаконченная продукция и расходы будущих периодов.

Производственные запасы - это предметы труда, которые еще не вступили в производственный процесс, но находятся на предприятии в определенном размере, обеспечивающем непрерывность производственного процесса в виде складских запасов «сырье и материалы», «покупные полуфабрикаты», «вспомогательные материалы», «тара и тарные материалы» и «инструмент» и т.д.

Незаконченная продукция - это предметы труда, которые уже вступили в производственный процесс, но еще пребывают на стадии обработки, в натуральном виде это полуфабрикаты собственной выработки и незавершенное производство. К незавершенному производству относятся предметы труда, не законченные обработкой в данном цехе. Они могут находиться в процессе обработки на рабочих местах и в процессе перемещения от одного рабочего места к другому. Полуфабрикаты - предметы труда, которые полностью обработаны в данном цехе, но требующие дальнейшей обработки в других цехах.

Расходы будущих периодов - это затраты, связанные с перспективной подготовкой производства новых видов продукции и их освоением.

Фонды обращения - это средства предприятия, вложенные в запасы готовой продукции, товары отгруженные, но неоплаченные, а также средства в расчетах и денежные средства в кассе и на счетах.

Фонды обращения связаны с обслуживанием процесса обращения товаров. Они не участвуют в образовании стоимости, а являются ее носителями. После окончания производственного цикла, изготовления готовой продукции и ее реализации стоимость оборотных средств возмещается в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг) Это создает возможность систематического возобновления процесса производства, который осуществляется путем непрерывного кругооборота средств предприятия.

В своем движении оборотные средства проходят последовательно три стадии: денежную, производительную и товарную.

Оборотные средства находятся одновременно на всех стадиях и во всех формах производства, что обеспечивает его непрерывность и бесперебойную работу предприятия.

Фонды обращения можно разложить на следующие элементы:

готовая продукция, находящаяся на складе предприятия;

отгруженная, но еще неоплаченная покупателем готовая продукция;

денежные средства предприятия в финансовых инструментах (на счетах в банке, в аккредитивах, ценных бумагах);

денежные средства предприятия в его кассе и в расчетах (дебиторская задолженность).

Состав оборотного капитала фирмы по более или менее укрупненным позициям классификации можно представить в виде схемы.

Как видим, элементы оборотного капитала являются частью непрерывного потока хозяйственных операций. Этот поток многократно повторяется и в итоге сводится к денежным поступлениям и денежным платежам.

Сложив продолжительность нахождения денежных средств на всех стадиях кругооборота, получим общую продолжительность операционного цикла:

ОЦ = Пз + Пнп + Пгп + Пдз.

Операционный цикл включает в себя период от момента поступления на склад предприятия приобретенных товарно-материальных ценностей до поступления денег от покупателей за реализованную им продукцию.

Поскольку предприятия оплачивают счета поставщиков в некоторым временным лагом, то финансовый цикл (ФЦ), т.е. цикл обращения денежной наличности, меньше операционного цикла на период обращения кредиторской задолженности (Пкз):

ФЦ = Пз + Пнп + Пгп + Пдз - Пкз.

По оценкам специалистов, занимающихся консультированием в области финансового менеджмента, из общей экономии, которую может получить предприятие при рациональном управлении финансами, 50% может дать управление материально-производственными запасами, 40% -управление запасами готовой продукции и дебиторской задолженностью и остальные 10% - управление собственным технологическим циклом. Поэтому необходимо сосредоточить основное внимание в управлении финансами на 90% из существующих возможностей.

Следовательно, одним из важных факторов повышения эффективности управления оборотными активами является сокращение финансового цикла (периода оборота чистого оборотного капитала) при сохранении приемлемого соотношения между дебиторской и кредиторской задолженностью, что может служить одним из критериев управления финансами предприятия. Поскольку продолжительность операционного цикла больше длительности финансового цикла на период оборота кредиторской задолженности, то снижение финансового цикла обычно приводит и к сокращению операционного цикла, что характеризует положительную тенденцию в деятельности предприятия.

Элементы оборотного капитала непрерывно переходят из сферы производства в сферу обращения и вновь возвращаются в производство. Часть оборотного капитала постоянно находиться в сфере производства (производственные запасы, незавершенное производство, готовая продукция на складах и т.д.), а другая часть - в сфере обращения (отгруженная продукция, дебиторская задолженность, денежные средства, ценные бумаги и т.д.). Поэтому состав и размер оборотного капитала предприятия обусловлены не только потребностями производства, но и обращения.

Потребность в оборотном капитале для сферы производства и для сферы обращения неодинаковы для разных видов хозяйственной деятельности и даже для отдельных предприятий одной отрасли. Эта потребность определяется вещественным содержанием и скоростью оборота оборотных средств, объемом производства, технологией и организацией производства, порядком реализации продукции и закупок сырья и материалов и другими факторами.

В практике планирования, учета и анализа оборотный капитал группируется по следующим признакам:

В зависимости от функциональной роли в процессе производства - оборотные производственные средства и фонды обращения;

В зависимости от практики контроля. Планирования и управления - нормируемые оборотные средства и ненормируемые оборотные средства;

В зависимости от источников формирования оборотного капитала - собственный оборотный капитал и заемный оборотный капитал;

В зависимости от степени ликвидности (скорости превращения в денежные средства) - абсолютно ликвидные средства, быстрореализуемые оборотные средства, медленно реализуемые оборотные средства.

В зависимости от степени риска вложения капитала - оборотный капитал с минимальным риском вложений, оборотный капитал с малым риском вложений, оборотный капитал со средним риском вложений, оборотный капитал с высоким риском вложений;

В зависимости от стандартов учета и отражения в балансе предприятия - оборотные средства в запасах, денежные средства, расчеты и прочие активы;

В зависимости от материально-вещественного содержания - предметы труда (сырье, материалы, топливо, незавершенное производство и др.), готовая продукция и товары, денежные средства и средства в расчетах.

Деление оборотного капитала по функциональному признаку на оборотные фонды и фонды обращения необходимо для раздельного учета и анализа времени пребывания оборотных средств в процессе производства и обращения.

По степени управляемости оборотные средства подразделяются на нормируемые и ненормируемые. К нормируемым средствам относятся, как правило все производственные фонды, а также та часть фондов обращения, которая находиться в виде остатков нереализованной готовой продукции на складах предприятия. К ненормируемым средствам относятся остальные элементы фондов обращения, т.е. отправленная потребителям, но еще не оплаченная продукция и все виды денежных средств и расчетов. Нормируемые оборотные средства получают отражение в финансовых планах (бизнес-плане) предприятия, тогда как ненормируемые средства объектом планирования практически не являются.

Деление оборотных средств на собственные и заемные указывает на источники происхождения и формы предоставления предприятию оборотных средств в постоянное или временное пользование. Собственные оборотные средства формируются за счет собственного капитала предприятия (уставного, резервного, накопленной прибыли и др.). Обычно величина собственного оборотного капитала определяется как разность между итогом раздела 3 пассива и итогом раздела 1 актива баланса. Для нормальной обеспеченности хозяйственной деятельности оборотными средствами величина их устанавливается в пределах 1/3 величины собственного капитала. Собственные оборотные средства находятся в режиме постоянного пользования. Потребность предприятия в собственном оборотном капитале является объектом планирования и отражается в его финансовом плане.

Заемные оборотные средства формируются в балансе в форме банковских кредитов, а также кредиторской задолженности. Они предоставляются предприятию во временное пользование. Одна часть платная (кредиты и займы), другая - бесплатная (кредиторская задолженность). Потребность предприятия в заемных средствах также является объектом планирования и отражается в бизнес-плане (стратегия финансирования). Система формирования оборотных средств оказывает влияние на скорость оборота, замедляя или ускоряя ее. Характер источников формирования и принципы различного режима использования собственных и заемных оборотных средств являются решающими факторами, влияющими на эффективность использования оборотных средств и всего капитала. Рациональное формирование и использование оборотных средств оказывает активное влияние на ход производства, на финансовые результаты и финансовое состояние предприятия, позволяя достичь успеха с минимально необходимыми в данных условиях размерами оборотных средств.

Группировка оборотных средств по способу отражения в балансе предприятия позволяет выделить следующие их группы:

§ Материальные оборотные средства в запасах (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов, готовая продукция, товары, прочие запасы);

§ Дебиторская задолженность;

§ Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения.

Классификация оборотных средств по степени их ликвидности и степени финансового риска характеризует качество средств предприятия, находящегося в обороте. Задача такой классификации - выявление текущих активов, возможность реализации которых представляется маловероятной. Эффективное управление оборотным капиталом предприятия предполагает не только поиск и привлечение дополнительных источников финансирования, но и рациональное их размещение в активах предприятия, особенно в текущих активах.

К наиболее ликвидным активам относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, к быстрореализуемым - товары отгруженные, дебиторская задолженность, прочие активы, к медленно реализуемым - запасы и затраты, готовая продукция, товары.

Деление оборотных средств на быстро реализуемые и медленно реализуемые не является абсолютным и зависит от конкретной реальной ситуации, складывающейся в каждый отдельный отчетный период деятельности предприятия. Может сложиться так, что остатки готовой продукции на складе предприятия реализуются быстрее (за наличные), чем наступят сроки погашения дебиторской задолженности. Поэтому для каждого предприятия и для каждого отдельного периода существует своя индивидуальная группировка текущих активов по степени ликвидности.

Ликвидность текущих активов является главным фактором, определяющим степень риска вложений капитала в оборотные средства. Накопленные оценки реализуемости тех или иных видов оборотных средств за длительный период позволяют определить вероятность риска вложений в эти активы.

Группировка по степени риска вложений капитала нужно для контроля за рациональным размещением капитала в текущие активы. Эффективно управлять ликвидностью - значит не допускать увеличения доли активов с высокой и средней степенью риска. К оборотным активам с минимальным риском вложения относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения; к оборотным средствам с малым риском вложения - дебиторская задолженность за вычетом сомнительной. Производственные запасы за вычетом залежалых, остатки готовой продукции и товаром за вычетом не пользующихся спросом; к оборотным средствам со средним риском вложения - незавершенное производство за вычетом сверхнормативного, расходы будущих периодов. К оборотным средствам с высоким риском вложения - сомнительная дебиторская задолженность, залежалые производственные запасы, сверхнормативное незавершенное производство, готовая продукция и товары, не пользующиеся спросом и др.

1.2 Источники образования оборотного капитала

В процессе кругооборота оборотных средств источники их формирования, как правило, не различаются. Однако это не означает, что система формирования оборотных средств не оказывает влияние на скорость оборота и эффективность использования оборотных средств. Избыток оборотных средств будет означать, что часть капитала предприятия бездействует и не приносит дохода. Вместе недостаток оборотного капитала будет тормозить ход производственного процесса, замедляя скорость хозяйственного оборота средств предприятия.

Вопрос об источниках формирования оборотных средств важен еще с одной позиции. Конъюнктура рынка постоянно меняется, поэтому потребности предприятия в оборотных средствах не стабильны. Покрыть эти потребности только за счет собственных источников становится практически невозможным. Привлекательность работы предприятия за счет собственных источников уходит на второй план. Опыт показывает, что в большинстве случаев эффективность использования заемных средств оказывается более высокой, чем собственных.

Поэтому основной задачей управления процессов формирования оборотных средств является обеспечение эффективности привлечения заемных средств.

Источниками формирования оборотных средств предприятия являются: прибыль, кредиты, акционерный (уставный) капитал, паевые взносы, бюджетные средства, привлеченные средства других организаций, кредиторская задолженность.

По источникам образования оборотные средства подразделяются на собственные и привлеченные. Собственные оборотные средства составляют в промышленности примерно 40% и формируются, в первую очередь, за счет отчислений от прибыли. Ассигнования на эти цели из бюджета направляются промышленному предприятию только в особых случаях по распоряжению правительства. Дополнительная потребность в оборотных средствах покрывается за счет привлеченных источников, т.е. банковского кредита, кредиторской задолженности и прочих средств. Так, за счет банковского кредита покрываются сверхнормативные запасы и отгруженные товары, а кредиторская задолженность - за счет дебиторской. Экономически обоснованное соотношение собственных и привлеченных средств предопределяет эффективность их использования и положительно влияет на конечный результат хозяйственной деятельности предприятия.

Кредиторская задолженность означает использование средств, не принадлежащих предприятию, например задолженность по акцептованным и другим расчетным документам, срок оплаты которых не наступил; задолженность по неоплаченным в срок счетам; задолженность по платежам в бюджет; по выданным векселям; по коммерческим кредитам; по зарплате и начислениям на нее и др.

К кредиторской задолженности, постоянно находящейся в распоряжении хозяйствующего субъекта, относятся переходящая задолженность по заработной плате, начисления на заработную плату, резерв предстоящих платежей и расходов и др.

Прирост кредиторской задолженности, постоянно находящейся в распоряжении предприятия, выступает в качестве прироста оборотных средств. Остальная сумма прироста оборотных средств финансируется за счет прибыли и других источников.

1.3 Принципы управления оборотными активами

Политика управления оборотными активами представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающейся в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, рационализации и оптимизации структуры источников их финансирования.

В книге, написанной коллективом кафедры «Финансы предприятия и финансовый менеджмент» Финансовой Академии при Правительстве Российской Федерации, предложена методика формирования политики управления оборотными активами.

Политика управления оборотными активами предприятия разрабатывается по следующим основным этапам.

1. Анализ оборотных активов предприятия в предшествующем периоде.

На первом этапе анализа рассматриваются динамика общего объема оборотных активов, используемых предприятием. Темпы изменения средней их суммы в сопоставлении с темпами изменения объема и реализации продукции и средней суммы всех активов, динамика удельного веса оборотных активов в общей сумме активов предприятия.

На втором этапе анализа рассматривается динамика состава оборотных активов предприятия в разрезе основных их видов: запасов сырья, материалов и полуфабрикатов; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности; остатков денежных активов; рассчитываются и изучаются темпы изменения суммы каждого вида оборотных активов в сопоставлении с темпами изменения объема производства и реализации продукции; рассматривается динамика удельного веса основных видов оборотных активов в общей их сумме. Анализ состава оборотных активов предприятия по отдельным их видам позволяет оценить уровень их ликвидности.

На третьем этапе анализа изучается оборачиваемость оборотных активов и общей их суммы с использованием показателей - коэффициента оборачиваемости и периода оборота оборотных активов; устанавливается общая продолжительность и структура операционного, производственного и финансового циклов; исследуются основные факторы, определяющие продолжительность циклов.

На четвертом этапе анализа определяется рентабельность оборотных активов, исследуются определяющие ее факторы. В процессе анализа используются коэффициент рентабельности оборотных активов, а также модель Дюпона, которая для этого вида активов имеет вид:

Роа = Ррп х Ооа,

Где Роа - рентабельность оборотных активов; Ррп - рентабельность реализации продукции; Ооа - оборачиваемость оборотных активов.

На пятом этапе анализа рассматриваются состав основных источников финансирования оборотных активов, динамика их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определяется уровень финансового риска, обусловленный структурой источников финансирования оборотных активов.

Результаты анализа позволяют определить общий уровень управления оборотными активами на предприятии и выявить основные направления его совершенствования в предстоящем периоде.

2. Определение принципиальных подходов к формированию оборотных активов.

Эти принципы отражают общую идеологию финансового управления предприятия с позиций приемлемого соотношения уровня доходности и риска финансовой деятельности, содействуют выбору политик их формирования.

Теория финансового менеджмента рассматривают три принципиальных подхода к формированию оборотных активов: консервативный, умеренный и агрессивный.

Консервативный подход предусматривает не только полное удовлетворение текущей потребности во всех видах оборотных активов для реализации хозяйственной деятельности, но и создание увеличенных резервов в случае сложностей с обеспечением сырьем и материалами, ухудшения внутренних условий производства, задержки инкассации дебиторской задолженности, активизации спроса покупателей и т.п. Такой подход гарантирует минимизацию операционных и финансовых рисков, но отрицательно сказывается на эффективности использования оборотных активов - оборачиваемости и уровне рентабельности (рост выручки от реализации меньше роста средних остатков оборотных активов за период).

Умеренный подход направлен на обеспечение полного удовлетворения текущей потребности во всех видах оборотных активов, создание нормальных страховых резервов в случае типичных сбоев в деятельности предприятия, При таком подходе достигается среднее для реальных хозяйственных условий соотношение между уровнями риска и эффективности использования финансовых ресурсов.

Агрессивный подход заключается в минимизации всех форм страховых резервов по отдельным видам оборотных активов. При отсутствии сбоев в ходе операционной деятельности такой подход к формированию оборотных активов обеспечивает наиболее высокий уровень эффективности их использования, однако любые сбои, вызванные действием внутренних и внешних факторов, приводят к существенным финансовым потерям из-за сокращения объема производства и реализации продукции.

Избранные принципиальные подходы к формированию оборотных активов предприятия отражают различные соотношения уровня эффективности их использования и риска и определяют сумму и уровень этих активов по отношению к объему операционной деятельности.

3. Оптимизация объема оборотных активов.

Такая оптимизация должна исходить из принятого типа формирования оборотных активов, обеспечивая заданный уровень соотношения эффективности их использования и риска. Процесс оптимизации объема оборотных активов состоит из трех основных этапов.

На первом этапе с учетом результатов анализа оборотных активов в предшествующем периоде определяется система мероприятий по сокращению продолжительности операционного, производственного и финансовых циклов предприятия. Сокращение продолжительности отдельных циклов не должно приводить к снижению объемов производства и реализации продукции.

На втором этапе оптимизируется объем и уровень отдельных видов этих активов путем нормирования периода их оборота и суммы.

На третьем этапе определяется общий объем оборотных активов предприятия на предстоящий период:

Оап = ЗСп + ЗГп + ДЗп + Дап + Пп,

Где Оап - общий объем оборотных активов на конец предстоящего периода; ЗСп - сумма запасов сырья и материалов на конец предстоящего периода; ЗГп - сумма запасов готовой продукции на конец предстоящего периода с учетом пересчитанного объема незавершенного производства; ДЗп - сумма дебиторской задолженности на конец предстоящего периода; ДАп - сумма денежных активов на конец предстоящего периода; Пп - сумма прочих видов оборотных активов на конец предстоящего периода.

4. Оптимизация соотношения постоянной и переменной части оборотных активов.

Потребность в отдельных видах оборотных активов и их сумма в целом существенно меняются в зависимости от сезонных особенностей операционной деятельности. Например, на предприятиях агропромышленного комплекса закупки сырья осуществляются лишь в течение определенных сезонов, что обусловливает повышенный размер оборотных активов в этот период. На предприятиях переработки сырья в течение определенного сезона и последующей равномерной реализации продукции отмечается повышенный размер оборотных активов в форме запасов готовой продукции. Колебания активов в размерах оборотных активов могут вызываться и сезонными особенностями спроса на продукцию предприятия. В связи с этим при управлении оборотными активами следует определять их сезонную или иную циклическую составляющую, которая представляет собой разницу между максимальной и минимальной потребностями на протяжении года.

Процесс оптимизации соотношения постоянной и переменной частей оборотных активов осуществляется в несколько этапов.

На первом этапе по результатам анализа ежемесячной динамики уровня оборотных активов в днях оборота (или за ряд предшествующих лет) строится график сезонной волны на протяжении года.

На втором этапе по результатам графика сезонной волны рассчитываются коэффициенты неравномерности (минимального и максимального уровней) оборотных активов по отношению к среднему их уровню.

На третьем этапе определяется сумма постоянной части оборотных активов:

ОАпост + ОАп х Кмин,

Где ОАпост - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде; ОАп - средняя сумма оборотных активов в предстоящем периоде; Кмин - коэффициент минимального уровня оборотных активов.

На четвертом этапе определяется максимальная и средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде:

ОА пмакс = ОАп х (Кмак - Кмин);

ОАп сред = (ОАп х (Кмакс - Кмин)) : 2 = (ОАп макс - ОАпост) : 2.

Где ОАп макс - максимальная сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде; ОАп сред - средняя сумма переменной части оборотных активов в предстоящем периоде; ОАпост - сумма постоянной части оборотных активов в предстоящем периоде; Кмин - коэффициент минимального уровня оборотных активов; Кмакс - коэффициент максимального уровня оборотных активов.

Соотношение постоянной и переменной частей оборотных активов является основой управления их оборачиваемости и выбора конкретных источников финансирования.

5. Обеспечение необходимой ликвидности оборотных активов.

Поскольку все виды оборотных активов являются ликвидными (кроме расходов будущих периодов и безнадежной дебиторской задолженности), общий уровень их срочной ликвидности должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко- и среднеликвидных активов.

6. Повышение рентабельности оборотных активов.

Оборотные активы должны обеспечивать определенную прибыль при их использовании в деятельности предприятия. Отдельные виды оборотных активов предназначены для того, чтобы приносить предприятию прямой доход в форме процентов и дивидендов (краткосрочные финансовые вложения). Составной частью разрабатываемой политики является обязательное использование временно свободного остатка денежных активов для формирования краткосрочных финансовых вложений.

7. Обеспечение минимизации потерь оборотных активов в процессе их использования.

Все виды оборотных активов подвержены риску потерь. Денежные активы в значительной мере подвержены риску инфляционных потерь: краткосрочные финансовые вложений - риску потерь части дохода в связи с неблагоприятной конъюнктурой финансового рынка, а также риску потерь от инфляции;

Дебиторская задолженность - риску невозврата или несвоевременного возврата, а также риску потерь от инфляции;

Запасы товарно-материальных ценностей - риску потерь от естественной убыли и т.п.

Поэтому политика управления оборотными активами должна быть направлена на минимизацию риска их потерь, особенно в условиях действия инфляционных фактов.

8. Формирование принципов финансирования отдельных видов оборотных активов.

Исходя из общих принципов финансирования активов, определяющих формирование структуры и стоимости капитала, следует конкретизировать принципы формирования отдельных видов и составных частей оборотных активов. В зависимости от финансового менталитета менеджеров сформированные принципы могут определять широкий диапазон подходов к финансированию оборотных активов - от крайне консервативного до крайне агрессивного.

9. Формирование оптимальной структуры источников финансирования оборотных активов.

В соответствии с избранными принципами финансирования оборотных активов формируются подходы к выбору конкретной структуры источников финансирования их прироста с учетом продолжительности отдельных стадий финансового цикла и оценки стоимости привлечения капитала.

Политика управления оборотными активами находит отражение в системе разработанных на предприятии финансовых нормативов. Основными нормативами являются:

· Норматив собственных оборотных активов предприятия;

· Система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

· Система коэффициентов ликвидности оборотных активов;

· Нормативное соотношение отдельных источников финансирования оборотных активов.

Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенные отличия, поэтому на предприятии с большим объемом оборотных активов разрабатывается самостоятельная политика управления отдельными их видами, например:

· Запасами товарно-материальных ценностей;

· Дебиторской задолженностью;

· Денежными активами.

Для этих групп оборотных активов конкретизируется политика управления, которая подчинена общей политике управления оборотными активами предприятия.

2. Управление оборотными активами на предприятии ОАО «Ресурс»

2.1 Характеристика предприятия ОАО «Ресурс»

В качестве субъекта изучения по управлению оборотными активами было выбрано предприятие ОАО «Ресурс». Открытое акционерное общество «Ресурс» находится в районном центре городе Богородицке, расположенном в 240 км юго-восточнее Москвы и в 70 км от Тулы.

Завод «Ресурс» был основан в 1965 г. В 1968 г на заводе было начато производство постоянных углеродистых резисторов. С тех пор были разработаны новые производственные процессы, расширен парк технологического оборудования. В 1978 году завод приступил к выпуску металлопленочных резисторов, а в 1985 г. толстопленочных чип-резисторов для поверхностного монтажа.

В 1994 г. завод был преобразован в акционерное общество открытого типа «Ресурс». В 1996 г. завод был преобразован в открытое акционерное общество «Ресурс».

ОАО «Ресурс» имеет следующие дочерние предприятия: ООО «Ресурс-Резистор», ООО «Ресурс-Металлист», ООО «Ресурс-ТНП», ООО «Ресурс-Авто», ООО «Ресурс-Автосервис», ЗАО «Ресурс-Сервис». Прибыль, полученная дочерними предприятиями, использована на собственные нужды. ОАО «Ресурс» с 1.04.2000 г заключил договор о совместной деятельности с ООО «Ресурс-Резистор» и ООО «Ресурс-Металлист». Ведение общих дел поручено ОАО «Ресурс». В качестве вклада по договору о совместной деятельности ОАО передало основных средств на сумму 15339,3 тыс. рублей. Кроме того, ОАО продало остатки товарно-материальных ценностей на суму 48,4 тыс. руб.

В настоящее время ОАО «Ресурс» - высокоавтоматизированное предприятие - является одним из крупных разработчиков и производителей постоянных проволочных металлопленочных резисторов и толстопленочных Чип-резисторов в России и СНГ.

ОАО «Ресурс» выпускает металлопленочные резисторы С2-33М, Р1-2Р и углеродистые резисторы Р1-12 мощностью 0,063….2 Вт; толстопленочные резисторы Р1-12 мощностью 0,032 …2 Вт; предохранительные резисторы Р1 -с Рп широкий ассортимент других постоянных непроволочных резисторов специального назначения.

Выпускаемые резисторы обладают чистотой и конкурентоспособны относительно зарубежных аналогов. Технические характеристики вновь разрабатываемых резисторов на уровне характеристик аналогичной зарубежной продукции.

ОАО «Ресурс» имеет хорошо оснащенные ремонтно-механическое, инструментальное производство и испытательный центр.

Выпускаемые товары культурно-бытового назначения: часы электронные, настольные с цифровой индукции и приемники трехпрограммные проводного вещания с таймером заслуженно пользуются покупательским спросом. Ведется разработка перспективной модели настольных электронных часов с УКВ-приемником.

Высокая репутация предприятия подтверждена всей его долгой историей. ОАО «Ресурс» всегда готово к ведению переговоров по каждому конкретному изделию с целью выработки взаимоприемлемых технических решений к деловому взаимовыгодному сотрудничеству.

Технологический цикл выпускаемой продукции отличается тем, что ее выпускают за достаточно короткое время (сборка, с возможной доводкой некоторых материалов до состояния использования по назначению), за смену может быть произведено до нескольких тысяч единиц. Готовая продукция поступает на склад и не сразу может быть продана покупателю. Длительность операционного цикла зависит от длительности производственного цикла и продолжительности дебиторской задолженности, ее можно установить, анализируя информацию о запасах готовой продукции, об отгруженной продукции, состоянии дебиторской и кредиторской задолженности. Для этого необходим анализ оборотных средств предприятия.

2.2 Анализ оборотных активов ОАО «Ресурс»

Эффективное управление предприятием во многом зависит от анализа и управления оборотными средствами.

Проведем анализ динамики оборотных средств, состава размещения активов, динамики и структуры источников оборотных активов ОАО «Ресурс». Для анализа воспользуемся данными финансовой (бухгалтерской) отчетности за 2003 год. Для анализа воспользуемся данными отчетности предприятия.

Таблица 1. Аналитическая группировка и анализ статей баланса

Показатели	На начало периода	На конец периода	Абсолютное отклонение, тыс. руб.	Темп роста, %
	Тыс. руб.	В % к итогу	Тыс. руб.	В % к итогу
Имущество, всего I. Внеоборотные активы II. Оборотные активы, в т.ч. 1. Запасы, в т.ч. Сырье и материалы Затраты Готовая продукция 2. НДС по приобретенным ценностям 3. Дебиторская задолженность 4. Краткосрочные финансовые вложения 5. Денежные средства	131119 104373 26746 3555 2040 1246 269 515 19970 672 2034	100 79,6 20,4 2,7 1,6 0,9 0,2 0,4 15,2 0,5 1,6	175413 129820 45593 5789 3801 2140 348 1336 25034 1460 11974	100 74 26 3,3 2,1 1,1 0,1 0,8 14,3 0,8 6,8	44294 25447 18847 2234 1761 894 79 821 5064 788 9940	133,8 124,4 170,4 136,7 186,3 171,7 129,4 259,4 125,3 217,3 508,9

На начало периода стоимость имущества составляла 131119 тыс. руб., в т.ч. внеоборотные активы 104373 тыс. руб., оборотные активы 26746 тыс. руб.

Доля оборотных активов в составе имущества составляла 20,4%. На конец периода стоимость имущества увеличилась на 44294 тыс. руб., рост составил 138,8%. Рост имущества произошел и из-за увеличения внеоборотных активов и оборотных активов. Стоимость внеоборотных активов выросла на 25447 тыс. руб., а оборотных активов на 18847 тыс. руб. Произошли изменения в структуре имущества, доля внеоборотных составляет 74%, а доля оборотных активов 26%. Увеличение доли оборотных активов способствовал рост всех составляющих частей оборотных активов. Наибольший рост приходится на НДС по приобретенным ценностям, краткосрочные финансовые вложения и денежные средства (соответственно: 259,4%. 217,3% и 508,9%). Рост запасов (136,7%) в большей степени произошел за счет увеличения сырья и материалов (186,3%) и затрат (171,7%).

Средняя сумма оборотных активов в предшествующем периоде составляла 23963,5тыс. руб., средняя сумма имущества 127763,5 тыс. руб., а объем реализации 70626 тыс. руб., в отчетном периоде средняя сумма оборотных активов 36169,5 тыс. руб., имущества 153266 тыс. руб., объем реализации 102072 тыс. руб.

Темп роста оборотных активов составил 150,9%, имущества 119,96%, а реализации 144,5%. Прирост оборотных активов превышает прирост реализации в 1,14 раза (50,9/44,5), а прирост имущества в 2,55 раза (50,9/19,96).

Рассмотрим долю изменения каждого вида оборотных активов в общем изменении оборотных активов (таблица 2).

Таблица 2. Динамика доли изменения оборотных активов

Показатели	На начало периода	На конец периода	Отклонения
			Абсолютных величин	К изменению итога оборотных активов
Оборотные активы, в т.ч. 1. Запасы, в т.ч. Сырье и материалы Затраты Готовая продукция 2. НДС по приобретенным ценностям 3. Дебиторская задолженность 4. Краткосрочные финансовые вложения 5. Денежные средства	26746 3555 2040 1246 269 515 19970 672 2034	45593 5789 3801 2140 348 1336 25034 1460 11974	18847 2234 1761 894 79 821 5064 788 9940	100 11,8 9,3 4,7 0,4 4,3 26,9 4,2 52,7

Рост доли оборотных активов способствует ускорению оборачиваемости, с другой стороны происходит отвлечение части оборотных средств на кредитование покупателей готовой продукции. Результаты последней таблицы говорят о том, что велика доля изменения дебиторской задолженности в общей сумме изменения оборотных активов.

Рассчитаем показатели состояния и эффективности использования оборотных средств:

1. Величину оборотных активов и чистого оборотного капитала и их удельный вес в общем объеме активов;

2. Структуру оборотных активов;

3. Оборачиваемость оборотных активов и их отдельных элементов;

4. Длительность финансового цикла;

5. Рентабельность оборотных активов.

Сводные данные о структуре оборотных активов по предприятию представлены в таблице 3.

Таблица 3. Структура оборотных активов предприятия

Наименование статей	На начало предыдущего года	На начало года	На конец отчетного года
	Сумма в тыс. руб.	В %	Сумма в тыс. руб.	В %	Сумма в тыс. руб.	В %
1. Запасы 2. НДС по приобретенным ценностям 3. Дебиторская задолженность 4. Краткосрочные финансовые вложения 5. Денежные средства 6. Всего оборотных активов 7. Чистый оборотный капитал (разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами)	2911 278 15488 120 2384 21181 13202	13,7 1,3 73,1 0,6 11,3 100 62,2	3555 515 19970 672 2034 26746 14651	13,3 1,9 74,7 2,5 7,6 100 54,9	5789 1336 25034 1460 11974 45593 25809	12,7 2,9 54,9 3,2 26,3 100 56,6

По данным таблицы видно, что сформированная предприятием структура оборотных активов ставит его финансовое благополучие в прямую зависимость от поступления средств от дебиторов. По данным баланса, основная доля дебиторской задолженности составляет задолженность со сроком погашения до 12 месяцев. На начало отчетного года она составляла 99,7% (19907/19970*100), а на конец отчетного года 93,9% (24451/26034*100). Значительная часть дебиторской задолженности, которая образовалась в предыдущие периоды, была погашена в отчетном году. В результате на конец отчетного года в 3,5 раза (26,3/11,3) возросла доля денежных средств на расчетных счетах в банках, что создает благоприятные возможности для погашения текущих обязательств.

Удельный вес чистого оборотного капитала в общем объеме оборотных активов за последние два года снизился незначительно - на 5,6% (56,6-62,2). Однако он в 5,66 раза превышает рекомендуемый минимальный размер в 10%.

Результаты расчетов говорят об удовлетворительной структуре оборотного капитала, позволяющей осуществлять нормальную производственно-коммерческую деятельность в следующем году (при условии дальнейшего снижения доли дебиторской задолженности в объеме оборотных активов). Рассчитаем показатели эффективности использования оборотных активов.

Коэффициент оборачиваемости оборотных активов снизился незначительно на 0,1 пункта или 3.4%, что привело к замедлению их оборачиваемости на 4,4 дня (129,0 - 124,6), в том числе запасов - на 0,6 дня (21,5 - 20,9). В то же время ускорилась оборачиваемость дебиторской задолженности на 8,5 дня (80,5 - 89,0) или 9,5%, что свидетельствует об улучшении работы с дебиторами.

Оборачиваемость собственного капитала замедлилась на 0,015 пункта, что соответствует 114,6 дня (473,7 - 598,3). Это связано с проведенной в начале отчетного периода дооценкой основных средств, в результате которой выросла стоимость добавочного капитала, а также со значительным увеличением в конце отчетного года нераспределенной прибыли.

Замедление оборачиваемости кредиторской задолженности на 0,66 пункта или 4 дня (49,1 - 45,1) положительно сказалась на укреплении платёжеспособности общества. Однако увеличение продолжительности оборота дебиторской задолженности на конец отчетного периода в 1,6 раза (80,5/49,1) превышало скорость погашения кредиторской задолженности, что существенно снизило его финансовую устойчивость. В связи с ростом прибыли до налогообложения (бухгалтерской прибыли) в 3.28 раза (49 857 / 15 196) значительно увеличилась рентабельность оборотных активов - в 2 раза (137,1% / 63,4%).

Оборачиваемость оборотных активов тесно связана с продолжительностью оборота активов, а последняя определяет длительность операционного цикла. Определим продолжительность производственно-коммерческого цикла и его элементы.

Продолжительность операционного цикла (ОЦ) определим по формуле (1). ОЦ на начало отчетного года составлял 109,9 дня (20,9+89), на конец отчетного периода 102 дня (21,5+80,5). И на начало периода, и на конец период обращения дебиторской задолженности составляет почти 80% операционного цикла.

Разрыв между сроками платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денежных средств от покупателей является финансовым циклом, в течение которого они отвлекаются из оборота предприятия. Длительность финансового цикла определим из формулы (2).

На начало периода ФЦ = 64,8 дня (109,9-45,1), на конец периода 52,9 дня (102-49,1). По полученным данным можно сказать, что более 50% операционного цикла денежные средства отвлечены из оборота. Продолжительности производственного, операционного и финансового цикла на начало периода и на конец, изменения представим в таблице 4.

Таблица 4. Циклы оборота денежных ресурсов предприятия

Показатель	На начало периода	На конец периода	изменения
Операционный цикл Производственный цикл Финансовый цикл	109,9 20,9 64,8	102 21,5 52,9	-7,9 +0,6 -1,9

По данным таблицы видим, что произошло снижение операционного и финансового циклов в динамике. Это является положительной тенденцией в деятельности предприятия, что оценивает его позитивно с позиции укрепления финансовой устойчивости.

Используя экономико-математические методы, определим зависимость между средней стоимостью запасов, средними остатками дебиторской и кредиторской задолженности и продолжительностью операционного цикла.

Воспользуемся методами математической статистики для определения зависимости между продолжительностью операционного цикла и средней стоимостью запасов, дебиторской и кредиторской задолженностей.

В качестве результативного признака будем рассматривать длительность операционного цикла (ОЦ), а показателями (факториальные признаки) от которых зависит результативный показатель - средняя стоимость запасов, дебиторской и кредиторской задолженности. Для построения зависимости были взяты показатели по кварталам.

По виду графиков можно предположить, что между исследуемыми показателями существует линейная зависимость. Определим уравнение регрессии, пользуясь возможностями табличного процессора Excel. Множественная регрессия имеет вид:

Ух = 67,5 +11,3Х1 - 2,3Х2 + 4Х3.

Где Х1 - средняя стоимость запасов, Х2 - средние остатки дебиторской задолженности, Х3 - средние остатки кредиторской задолженности.

Коэффициенты уравнения показывают количественное воздействие каждого фактора на результативный показатель при неизменности других. В данном случае можно дать следующую интерпретацию полученному уравнению: длительность операционного цикла увеличивается на 11,3 дня при увеличении средней стоимости запасов на 1 млн. руб.

На 4 дня при увеличении средних остатков кредиторской задолженности на 1 млн. руб., уменьшится на 1,3 дня при росте средних остатков дебиторской задолженности на 1 млн. руб.

Теснота связи между факторным и результативным показателями определяется коэффициентом корреляции. Чем ближе коэффициент корреляции к 1, тем более тесная связь между изучаемыми явлениями, и наоборот. Коэффициент корреляции равен 75%, что означает по шкале Чеддока, что связь между среднегодовой стоимостью основных средств и доходами высокая.

Если коэффициент корреляции возвести в квадрат, получим коэффициент детерминации. Он показывает, что длительность операционного цикла на 56,25 % зависят от средней стоимости запасов, дебиторской и кредиторской задолженности, а на долю других факторов приходится 100- 56,25 = 43,75 % изменения их уровня.

Чтобы убедиться в надежности показателей связи и правомерности их использования для практической цели, необходимо дать им статистическую оценку. Для этого используется критерий Фишера. Расчетное значение критерия равно 7,05, табличное значение при уровне значимости 0,05 и степенях свободы К1=3, К2=5 равно 5,43. Итак, расчетное значение выше критического, откуда можно сделать вывод, что полученное уравнение полезно для предсказания длительности операционного цикла.

Рассчитаем потребность предприятия в оборотных средствах. Расчет выполним по формуле:

Пос = З + ДЗ - КЗ,

Где Пос - потребность в оборотных средствах, З - средняя стоимость запасов за расчетный период, ДЗ - средняя стоимость дебиторской задолженности со сроком погашения до 12 месяцев за расчетный период, КЗ - средний остаток кредиторской задолженности за расчетный период. Расчет потребности в оборотных средствах представим в таблице 5.

Таблица 5. Расчет потребности в оборотных средствах

Показатели	Предыдущий период	Отчетный год	Изменения за период
1. Средний остаток запасов, тыс. руб. 2. Средний остаток дебиторской задолженности со сроком погашения до 12 месяцев, тыс. руб. 3. Средний остаток кредиторской задолженности. Тыс. руб. 4. Потребность в оборотных активах, тыс. руб. 5. Выручка от реализации, тыс. руб. 6. Потребность в оборотных активах к выручке от реализации, %	3233 17120 8731 11622 70626 16,5	4672 22179 13737 13114 1 02072 12,8	+1439 +5059 +5006 +1492 +31496 -3,7

Полученная путем усреднения величина оборотных активов корректируется с учетом ожидаемых изменений объема выручки от реализации продукции в планируемом периоде.

Расчет влияния факторов на рентабельность оборотных активов проведем, используя модель Дюпона:

Роа = Рп * Ооа

Рассчитаем изменение рентабельности оборотных активов за счет ускорения их оборачиваемости по формуле:

Д Роа (Д Ооа) = (Ооа1 - Ооа0)* Рп1,

Где Д Роа - изменение рентабельности оборотных активов за счет ускорения их оборачиваемости; Ооа1 и Ооа - оборачиваемость оборотных активов в предыдущем и отчетном периодах; Рп1 - рентабельность продаж в отчетном периоде, %.

Д Роа (Д Ооа) = (2,8 - 2,9)* 48,8 = - 4,88 (%).

Изменение рентабельности оборотных активов за счет колебание доходности продаж:

Д Роа (Д Рп) = (Роа1 - Роа0)* Ооа0,

Где Д Роа (Д Рп) - изменение рентабельности оборотных активов за счет колебания доходности продаж; Роа1 и Роа0 - рентабельность продаж в предыдущем и отчетном периодах, %.

Д Роа (Д Рп) = (48,8 - 21,5)* 2,9 = 78,58 (%).

Общее влияние двух факторов -4,48 + 78,58 = 73,7.

На увеличение рентабельности оборотных активов большое влияние имел рост рентабельности продаж, рентабельность оборотных активов за счет роста рентабельности продаж увеличилась на 78,58%. Увеличение продолжительности оборота оборотных активов на 4,4 дня уменьшило рентабельность оборотных активов на 4,48%.

На последнем этапе рассмотрим состав основных источников финансирования оборотных активов на предприятии, динамику их суммы и удельного веса в общем объеме финансовых средств, инвестированных в эти активы; определим уровень финансового риска, обусловленного структурой источников финансирования оборотных активов.

Как было ранее отмечено, за анализируемый период стоимость оборотных активов на предприятии увеличилась на 18847 тыс. руб.

Среди источников формирования активов 55,7% составляли собственные, а 44,3% - заемные, на конец года доля собственных оборотных средств увеличивается до 56,8%, а доля заемных уменьшилась до 43,2%.

...