Совершенствование структуры капитала предприятия в практике современной России (на примере ООО "Асторат-Элиста", г.Элиста)

Размещено на http://www.allbest.ru/

Минобрнауки россии

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования

«Российский государственный гуманитарный университет»

(РГГУ)

Институт экономики, управления и права

Экономический факультет

Кафедра финансов и кредита

Телеев Аралтан Викторович

СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ В ПРАКТИКЕ СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ (НА ПРИМЕРЕ ООО «АСТОРАТ-ЭЛИСТА», Г. ЭЛИСТА)

Бакалаврская работа студента 3 курса заочной формы обучения

Москва 2014

Содержание

Введение

1. Теоретико-методологические основы анализа и управления структурой капитала предприятия

1.1 Сущность и понятие капитала

1.2 Принципы формирования капитала

1.3 Методика управления структурой капитала предприятия

Выводы

2. Анализ структуры капитала ООО "Асторат-Элиста"

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

2.2 Анализ финансового положения

2.3 Анализ источников формирования капитала

2.4 Анализ показателей финансовой устойчивости, характеризующих структуру капитала

Выводы

3. Пути совершенствования структуры капитала ООО "Асторат-Элиста"

3.1 Анализ показателей эффективности и интенсивности3.2. Совершенствование структуры капитала предприятия с помощью механизма финансового левериджа

3.3 Оптимизация и совершенствование структуры капитала предприятия по критерию минимизации его стоимости

Выводы

Заключение

Список использованных источников и литературы

Приложения

Введение

Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости.

В российской деловой среде распространено заблуждение, согласно которому собственный капитал считается бесплатным. При этом забывается, что платой за собственный капитал являются дивиденды, и практически всегда это делает финансирование за счет собственных средств самым дорогим.

Как показывает мировая практика, развитие только за счет собственных ресурсов (то есть путем реинвестирования прибыли в компанию) уменьшает некоторые финансовые риски в бизнесе, но при этом сильно снижает скорость приращения размера бизнеса, прежде всего выручки. Напротив, привлечение дополнительного заемного капитала при правильной финансовой стратегии и качественном финансовом менеджменте может резко увеличить доходы владельцев компании на их вложенный капитал. Причина в том, что увеличение финансовых ресурсов при грамотном управлении приводит к пропорциональному увеличению объема продаж и зачастую чистой прибыли.

Однако перегруженная заемными средствами структура капитала предъявляет чрезмерно высокие требования к его доходности, поскольку повышается вероятность неплатежей, растут риски для инвестора. Кроме того, клиенты и поставщики компании, заметив высокую долю заемных средств, могут начать искать более надежных партнеров, что приведет к падению выручки. С другой стороны, слишком низкая доля заемного капитала означает недоиспользование потенциально более дешевого, чем собственный капитал, источника финансирования. Такая структура приводит к более высоким затратам на капитал и завышенным требованиям к доходности будущих инвестиций.

Пути совершенствования структуры капитала заключаются в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Таким образом, актуальность темы дипломной работы обусловлена необходимостью принятия управленческих решений в отношении формирования оптимальной структуры капитала предприятия.

Цель дипломной работы - изучение теоретических и методических основ совершенствования структуры капитала коммерческого предприятия.

Объектом исследования является собственный и привлеченный капитал ООО "Асторат-Элиста".

Предмет дипломного исследования - теоретические и методические основы управления и пути совершенствования структуры капитала предприятия.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

изучить теоретические подходы к управлению капиталом предприятия и совершенствованию его структуры;

исследовать структуру имущества предприятия и его источников;

произвести анализ источников формирования капитала;

проанализировать финансово-экономическую деятельность предприятия;

разработать и использовать методы управления капиталом предприятия с целью совершенствования и оптимизации его структуры.

Проведенное исследование стало возможным на основе теоретических исследований российских ученых: И.А. Бланка, А.В. Грачева, О.В. Ефимовой, В.В. Ковалева, М.Н. Крейниной, Г.В. Савицкой, Е. Станиславчика и многих других.

Вспомогательной нормативной базой служат нормативные акты, а также материалы периодической печати в области бухгалтерского учета, финансового менеджмента и экономического анализа.

Эмпирической базой исследования послужили статистические данные, а также бухгалтерская и финансовая отчетность ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг.

При написании данной работы применялись сравнительный, монографический и экономико-математический методы.

1. Теоретико-методологические основы анализа и управления структурой капитала предприятия

капитал предприятие управление

1.1 Сущность и понятие капитала

Капитал представляет собой одно из важнейших понятий финансового менеджмента предприятий и корпораций. С позиций финансового менеджмента он выражает общую величину средств в денежной, материальной и нематериальной формах, имеющих денежную оценку, вложенных в активы предприятия. С позиций корпоративных финансов он выражает денежные (финансовые) отношения, возникающие между предприятием (корпорацией) и другими субъектами хозяйствования по поводу формирования и использования капитала.

В результате вложения денежных ресурсов формируется основной и оборотный капитал. В процессе функционирования основной капитал принимает форму внеоборотных активов, а оборотный капитал - форму оборотных активов Ковалев К.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: 2010. - 346 с..

Величина капитала, так же как его структура и состав источников, не является постоянной. Поэтому в практической деятельности необходимо осуществлять постоянный контроль за процессами его формирования, пополнения или уменьшения и движения на определенные даты в краткосрочном, среднесрочном и долгосрочном периоде.

Вследствие производственной или финансовой деятельности, целей развития предприятия, интересов собственника величина и структура капитала могут корректироваться. Общая величина и структура капитала отражается в активе бухгалтерского баланса предприятия и составляет, как правило, значительную часть средств предприятия.

Капитал, с точки зрения финансов, представляет собой совокупность денежных средств, вложенных или авансированных в основные и оборотные фонды предприятия, участвующие в процессе воспроизводства и приносящие прибыль (добавочный капитал или прибавочную стоимость).

Поэтому основной и оборотный капиталы являются синонимами основных и оборотных фондов с точки зрения бухгалтерского учета, учитывая, что эти фонды могут иметь разную (товарную, производственную, материальную, денежную и др.) форму оценки.

По функциональной принадлежности капитал подразделяется на основной и оборотный.

Основной капитал представляет собой денежные средства, вложенные в совокупность основных фондов, средств и нематериальных активов. Основные средства, не имеющие конкретного назначения, но используемые в процессе производства, также относятся к основному капиталу. В связи с принадлежностью капитала к процессу производства он подразделяется на основной производственный капитал и на основной непроизводственный капитал. Обычно непроизводственный капитал трудно отделить от непроизводственных основных средств, так как практически грань здесь чисто условная.

Основные средства, которые не участвуют в процессе производства и не приносят прибыли, называются имуществом предприятия.

С точки зрения бухгалтерского учета и материально-вещественного состава, основные производственные фонды и средства состоят из 13 групп (здания, сооружения, производственное оборудование, передаточные устройства и т.д.) и по-разному принимают участие в процессе производства. Поэтому проводится грань между активной частью основных производственных фондов и пассивной частью. К активной части основных производственных фондов и средств относят: машины, оборудование и т.д., а к пассивной - здания, сооружения, земельные участки и др. Непроизводственные основные фонды и средства также можно подразделить на активные и пассивные, однако влияние их на процесс производства и величину прибыли невозможно подтвердить постоянной зависимостью. Поэтому на практике такого деления не производят. Кроме того, в состав основного капитала в некоторых случаях можно вносить и стоимость незавершенных затрат на строительство и приобретение объектов основных фондов.

Применяется также (в бухгалтерском учете) деление основных производственных фондов и средств на действующие и недействующие. Такое деление подтверждает деление основных средств на капитал и имущество.

Оборотный капитал - это денежные средства, авансированные в совокупность оборотных активов (оборотных фондов и средств) предприятия, используемых или предназначенных к использованию в производстве и приносящих прибыль (прибавочную стоимость или добавочный капитал).

Так как оборотные фонды и средства находятся в процессе производства на всех стадиях кругооборота (денежной, производственной, товарной), то и оборотный капитал может быть выражен в этих формах. Оборотный капитал подразделяется по стадиям производства на производственный и находящийся в обращении. На практике не используется классификация «непроизводственный», так как такие средства также являются товарно-материальными ценностями - имуществом Мигель Д. Управление оборотным капиталом: практические аспекты // Финансовая газета. - 2011. - №39..

В оборотные производственные фонды и средства входят:

предметы труда (сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо);

средства труда (тара, запасные части, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, инструмент);

незавершенное производство (предметы труда и средства труда, израсходованные на производство, но не составляющие готовую продукцию);

расходы будущих периодов (средства, вложенные в мероприятия, которые будут учтены в издержках продукции в последующие отчетные периоды).

Оборотные фонды и средства в сфере обращения состоят из:

средств предприятия, авансированных в готовую продукцию;

средств, находящихся в расчетах;

средств, находящихся на расчетных и валютных счетах, а также в кассе предприятия Краткосрочная финансовая политика: учебное пособие / В.А. Щербаков, Е.А. Приходько. - М.: КНОРУС, 2005. - 272 с..

Так как оборотный капитал одновременно должен находиться в форме производственных запасов, в незавершенном производстве, в готовой продукции, в виде денежных средств на расчетных, валютных счетах и в кассе и т.д., предприятие должно одновременно располагать и оборотным производственным капиталом, и оборотным капиталом в сфере обращении.

Основной капитал используется в деятельности предприятия в течение определенного длительного периода времени (в среднем около 10 лет). Оборотный капитал, проходя все стадии кругооборота, практически используется полностью и полностью возмещается из выручки, полученной от реализации продукции (работ или услуг) - выручки от продаж, дохода. Денежные средства, израсходованные (вложенные) на приобретение и строительство, расширение и реконструкцию, являются вложенными в основной капитал. Денежные средства, израсходованные на приобретение материалов, сырья, топлива и т.п., являются авансированными в оборотный капитал.

Приобретение составных частей основного капитала производится из выручки, полученной в течение длительного периода времени, и затрагивает источники их приобретения (амортизационный фонд, прибыль, уставный капитал и т.д., то есть собственные источники средств), стоимость средств, авансированных в оборотный капитал, возмещается из выручки в сравнительно небольшой период времени и не затрагивает источников их приобретения.

Все источники формирования и изменения капитала предприятия отражаются в пассиве бухгалтерского баланса и, как правило, составляют основную часть источников средств предприятия и корпорации. По источникам денежных средств капитал подразделяется на:

собственный капитал;

привлеченный капитал;

заемный капитал.

Собственный капитал представляет собой денежные средства, принадлежащие собственнику предприятия на правах собственности, вложенные в совокупность средств, участвующих в процессе производства и приносящих прибыль или прибавочный продукт в любой форме.

В процессе хозяйственной деятельности собственник предприятия имеет право привлекать на любых условиях дополнительный капитал:

граждан, в том числе иностранных граждан;

средства других предприятий и организаций;

средства государства как на безвозвратной основе, так и с передачей части прибыли владельцу средств, привлеченных в производство (на возвратной основе). Такой капитал также приносит владельцам определенную прибыль от использования средств на предприятии и называется привлеченным капиталом.

Заемный капитал является заимствованной суммой денежных средств в кредитно-банковской сфере с последующим возвратом после использования и уплатой соответствующих процентов по договорам. Такая сумма средств для предприятия является капиталом, а для коммерческого банка - доходом от операции по вложению средств. Такое заимствование может быть краткосрочным и долгосрочным в зависимости от сроков использования его на предприятии и срока возврата с процентами.

В экономической теории выделяют четыре фактора производства: капитал, землю, рабочую силу и менеджмент (управление производством, предпринимательство).

По форме вложения капитал разделяют также на предпринимательский и ссудный.

Предпринимательский капитал вкладывают и авансируют в реальные (капитальные), нематериальные и финансовые активы предприятия (корпорации) с целью извлечения прибыли и получения прав управления ею.

Ссудный капитал - это денежные средства, предоставленные в кредит на условиях возвратности, платности, срочности и обеспеченности залогом. В отличие от предпринимательского капитала ссудный капитал не вкладывается в какое-либо предприятие, а передается заимодавцем (коммерческим банком) заемщику во временное пользование с целью получения процента. Ссудный капитал выступает на кредитном рынке как товар, а его ценой является процент.

Цена капитала выражает то, сколько следует заплатить (отдать денежных средств) за привлечение определенной суммы капитала.

Цена собственного капитала - сумма дивидендов по акциям для акционерного капитала или сумма прибыли, выплаченная по паевым вкладам, и связанных с ними расходов.

Цена заемного капитала - сумма процентов, уплаченных за кредит или облигационный займ.

Цена привлеченного капитала - это стоимость кредиторской задолженности. Она представляет собой сумму штрафных санкций за кредиторскую задолженность, не погашенную в срок более трех месяцев после возникновения или в срок, определенный договором (контрактом) Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. - 256 с..

Динамика капитала является важным измерителем эффективности производственно-коммерческой деятельности предприятия (корпорации). Возможность собственного капитала к самовозрастанию характеризует приемлемый уровень образования чистой (нераспределенной) прибыли предприятия, его способность поддерживать финансовое равновесие за счет собственных источников. Снижение удельного веса собственного капитала в его общем объеме свидетельствует о потере финансовой независимости предприятия и о возрастании роли внешних источников (заемных и привлеченных средств) финансирования.

Таким образом, капитал можно классифицировать по различным признакам:

по принадлежности выделяют собственный, заемный и привлеченный капитал;

по целям использования подразделяют на производственный, ссудный и спекулятивный капитал. Последний из них возникает на вторичном фондовом рынке вследствие искусственного завышения стоимости обращающихся акций;

по формам инвестирования различают капитал в денежной, материальной и нематериальной формах, используемых для формирования уставного (складочного) фонда хозяйственных товариществ и обществ. Для целей бухгалтерского учета он получает конкретную стоимостную оценку;

по объектам инвестирования различают основной и оборотный капитал;

по формам собственности выделяют государственный, частный и смешанный капитал;

по организационно-правовым формам деятельности выделяют акционерный, паевой (складочный) и индивидуальный капитал домашних хозяйств;

по характеру участия в производственном процессе капитал подразделяют на функционирующий и нефункционирующий (основные средства, находящиеся в резерве, ремонте и на консервации);

по характеру использования собственниками (владельцами) выделяют потребляемый и накапливаемый (реинвестированный) капитал. К последнему можно отнести средства нераспределенной прибыли отчетного года и прошлых лет;

по источникам привлечения капитал можно подразделить на российский (отечественный) и иностранный.

На практике существуют и иные классификации капитала, например легальный и «теневой» капитал и др Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2008. - 656 с..

1.2 Принципы формирования капитала

Уровень эффективности хозяйственной деятельности предприятия во многом определяется целенаправленным формированием его капитала. Основной целью формирования капитала предприятия является удовлетворение потребности в приобретении необходимых активов и оптимизация его структуры с позиций обеспечения условий эффективного его использования.

С учетом этой цели процесс формирования капитала предприятия строится на основе следующих принципов.

1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия. Процесс формирования объема и структуры капитала подчинен задачам обеспечения его хозяйственной деятельности не только на начальной стадии функционирования предприятия, но и в ближайшей перспективе. Обеспечение этой перспективности формирования капитала предприятия достигается путем включения всех расчетов, связанных с его формированием, в бизнес-план проекта создания нового предприятия.

2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале предприятия основывается на его потребности в оборотных и внеоборотных активах. Эта общая потребность в капитале, необходимом для создания нового предприятия, включает две группы предстоящих расходов: предстартовые расходы и стартовый капитал.

Предстартовые расходы по созданию нового предприятия представляют собой относительно небольшие суммы финансовых средств, необходимые для разработки бизнес-плана и финансирования связанных с этим исследований. Эти расходы носят разовый характер и хотя требуют определенных затрат капитала, в составе общей потребности в нем обычно занимают незначительную долю.

Стартовый капитал предназначен для непосредственного формирования активов нового предприятия с целью начала его хозяйственной деятельности (последующее наращение капитала рассматривается как форма расширения деятельности предприятия и связано с формированием дополнительных финансовых ресурсов).

3. Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от структуры используемого капитала.

Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но и операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на коэффициент рентабельности активов и собственного капитала (т.е. на уровень экономической и финансовой рентабельности предприятия), определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности (т.е. уровень основных финансовых рисков) и в конечном счете формирует соотношение степени прибыльности и риска в процессе развития предприятия.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т.к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

Достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя.

Обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности.

Более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового щита» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль).

Способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

Использование этого капитала генерирует наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала.

Активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.).

Высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов (особенно на долгосрочной основе) становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов.

Сложность процедуры привлечения (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний, банков или других хозяйствующих субъектов предоставляются, как правило, на платной основе).

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала).

4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в процессе его хозяйственной деятельности. Реализация этого принципа обеспечивается путем максимизации показателя рентабельности собственного капитала при приемлемом для предприятия уровне финансового риска.

Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного изложения Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. - 256 с..

1.3 Методика управления структурой капитала предприятия

Управление капиталом предприятия и оптимизация его структуры является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Процесс управления капиталом предприятия и оптимизации его структуры осуществляется по следующим этапам:

1. Анализ капитала предприятия. Основной целью этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования капитала.

На первой стадии анализа рассматривается динамика общего объема и основных составных элементов капитала в сопоставлении с динамикой объема производства и реализации продукции; определяется соотношение собственного и заемного капитала и его тенденции; в составе заемного капитала изучается соотношение долго- и краткосрочных финансовых обязательств; определяется размер просроченных финансовых обязательств и выясняются причины просрочки.

На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:

а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в общей их сумме;

б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;

в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия;

г) коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.

Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства.

На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике следующие основные показатели:

а) период оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше период оборота капитала, тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;

б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень экономической рентабельности;

в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных, так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала;

г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной деятельности предприятия;

д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает какой объем капитала задействован для обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей операционной деятельности.

2. Оценка основных факторов, определяющих формирование структуры капитала. Практика показывает, что не существует единых рецептов эффективного соотношения собственного и заемного капитала не только для однотипных предприятий, но даже и для одного предприятия на разных стадиях его развития и при различной конъюнктуре товарного и финансового рынков. Вместе с тем, существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия. Характер этих особенностей определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства продукции в силу высокой доли внеоборотных активов, имеет обычно более низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться в своей деятельности на использование собственного капитала.

Стадия жизненного цикла предприятия. Растущие предприятия, находящиеся на ранних стадиях своего жизненного цикла и имеющие конкурентоспособную продукцию, могут привлекать для своего развития большую долю заемного капитала, хотя для таких предприятий стоимость этого капитала может быть выше среднерыночной (на предприятиях, находящихся на ранних стадиях своего жизненного цикла, уровень финансовых рисков более высокий, что учитывается их кредиторами). В то же время предприятия, находящиеся в стадии зрелости, в большей мере должны использовать собственный капитал.

Конъюнктура товарного рынка. Чем стабильней конъюнктура этого рынка, а соответственно и стабильней спрос на продукцию предприятия, тем выше и безопасней становится использование заемного капитала. И наоборот - в условиях неблагоприятной конъюнктуры и сокращения объема реализации продукции использование заемного капитала ускоренно генерирует снижение уровня прибыли и риск потери платежеспособности; в этих условиях необходимо оперативно снижать коэффициент финансового левериджа за счет уменьшения объема использования заемного капитала.

Конъюнктура финансового рынка. В зависимости от состояния этой конъюнктуры возрастает или снижается стоимость заемного капитала. При существенном возрастании этой стоимости дифференциал финансового левериджа может достичь отрицательного значения (при котором использование заемного капитала приведет к резкому снижению уровня финансовой рентабельности, а в ряде случаев - и к убыточной операционной деятельности). В свою очередь, при существенном снижении этой стоимости резко снижается эффективность использования долгосрочного заемного капитала (если кредитными условиями не оговорена соответствующая корректировка ставки процента за кредит). Наконец, конъюнктура финансового рынка оказывает влияние на стоимость привлечения собственного капитала из внешних источников - при возрастании уровня ссудного процента возрастают и требования инвесторов к норме прибыли на вложенный капитал.

Уровень рентабельности операционной деятельности. При высоком значении этого показателя кредитный рейтинг предприятия возрастает и оно расширяет потенциал возможного использования заемного капитала. Однако в практических условиях этот потенциал часто остается невостребованным в связи с тем, что при высоком уровне рентабельности предприятие имеет возможность удовлетворять дополнительную потребность в капитале за счет более высокого уровня капитализации полученной прибыли. В этом случае собственники предпочитают инвестировать полученную прибыль в собственное предприятие, обеспечивающее высокий уровень отдачи капитала, что при прочих равных условиях снижает удельный вес использования заемных средств.

Коэффициент операционного левериджа. Рост прибыли предприятия обеспечивается совместным проявлением эффекта операционного и финансового левериджа. Поэтому предприятия с растущим объемом реализации продукции, но имеющие в силу отраслевых особенностей ее производства низкий коэффициент операционного левериджа, могут в гораздо большей степени (при прочих равных условиях) увеличивать коэффициент финансового левериджа, т.е. использовать большую долю заемных средств в общей сумме капитала.

Отношение кредиторов к предприятию. Как правило, кредиторы при оценке кредитного рейтинга предприятия руководствуется своими критериями, не совпадающими иногда с критериями оценки собственной кредитоспособности предприятием. В ряде случаев, несмотря на высокую финансовую устойчивость предприятия, кредиторы могут руководствоваться и иными критериями, которые формируют негативный его имидж, а соответственно снижают и его кредитный рейтинг. Это оказывает соответствующее отрицательное влияние на возможность привлечения предприятием заемного капитала, снижает его финансовую гибкость, т.е. возможность оперативно формировать капитал за счет внешних источников.

Уровень налогообложения прибыли. В условиях низких ставок налога на прибыль или использования предприятием налоговых льгот по прибыли, разница в стоимости собственного и заемного капитала, привлекаемого из внешних источников, снижается. Это связано с тем, что эффект налогового корректора при использовании заемных средств уменьшается. В этих условиях более предпочтительным является формирование капитала из внешних источников за счет эмиссии акций (привлечения дополнительного паевого капитала). В то же время при высокой ставке налогообложения прибыли существенно повышается эффективность привлечения заемного капитала.

Финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия. Неприятие высоких уровней рисков формирует консервативный подход собственников и менеджеров к финансированию развития предприятия, при котором его основу составляет собственный капитал. И наоборот, стремление получить высокую прибыль на собственный капитал, невзирая на высокий уровень рисков, формирует агрессивный подход к финансированию развития предприятия, при котором заемный капитал используется в максимально возможном размере.

Уровень концентрации собственного капитала. Для того, чтобы сохранить финансовый контроль за управлением предприятием (контрольный пакет акций или контрольный объем паевого вклада), владельцам предприятия не хочется привлекать дополнительный собственный капитал из внешних источников, даже несмотря на благоприятные к этому предпосылки. Задача сохранения финансового контроля за управлением предприятием в этом случае является критерием формирования дополнительного капитала за счет заемных средств.

С учетом этих факторов управление структурой капитала на предприятии сводится к двум основным направлениям:

- установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и заемного капитала;

- обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для достижения расчетных показателей его структуры.

3. Управление капиталом предприятия по критерию максимизации уровня финансовой рентабельности. Для проведения таких расчетов используется механизм финансового левериджа.

Проведение многовариантных расчетов с использованием механизма финансового левериджа позволяет определить оптимальную структуру капитала, обеспечивающую максимизацию уровня финансовой рентабельности.

4. Управление капиталом предприятия по критерию минимизации его стоимости. Процесс этого управления основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала.

5. Управление капиталом предприятия по критерию минимизации уровня финансовых рисков. Этот метод управления капиталом связан с процессом дифференцированного выбора источников финансирования различных составных частей активов предприятия. В этих целях все активы предприятия подразделяются на такие три группы:

а) Внеоборотные активы.

б) Постоянная часть оборотных активов. Она представляет собой неизменную часть совокупного их размера, которая не зависит от сезонных и других колебаний объема операционной деятельности и не связана с формированием запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. Иными словами, она рассматривается как неснижаемый минимум оборотных активов, необходимый предприятию для осуществления текущей операционной деятельности.

в) Переменная часть оборотных активов. Она представляет собой варьирующую часть их совокупного размера, которая связана с сезонным возрастанием объема реализации продукции, необходимостью формирования в отдельные периоды деятельности предприятия товарных запасов сезонного хранения, досрочного завоза и целевого назначения. В составе этой переменной части оборотных активов выделяют максимальную и среднюю потребность в них.

Существуют три принципиальных подхода к финансированию различных групп активов предприятия, которые будут рассмотрены нами в главе 2.

В зависимости от своего отношения к финансовым рискам собственники или менеджеры предприятия избирают один из рассмотренных вариантов финансирования активов. Учитывая, что на современном этапе долгосрочные займы и ссуды предприятиям практически не предоставляются, избранная модель финансирования активов будет представлять соотношение собственного и заемного (краткосрочного) капитала, т.е. оптимизировать его структуру с этих позиций.

6. Формирование показателя целевой структуры капитала. Предельные границы максимально рентабельной и минимально рискованной структуры капитала позволяют определить поле выбора конкретных его значений на плановый период. В процессе этого выбора учитываются ранее рассмотренные факторы, характеризующие индивидуальные особенности деятельности данного предприятия Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2008. - 656 с..

Выводы

В настоящей главе изучены сущность и понятие капитала предприятия. Капитал подразделяется по функциональной принадлежности на основной и оборотный, по источникам денежных средств - на собственный, привлеченный и заемный.

Рассмотрены принципы формирования капитала предприятия. Среди механизмов управления формированием капитала наиболее сложными являются вопросы минимизации стоимости капитала и оптимизации его структуры, которые требуют более подробного изложения.

Управление структурой капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

2. Анализ структуры капитала ООО "Асторат-Элиста"

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

В соответствии с Федеральным законом «Об Обществах с ограниченной ответственностью» и на основании Решения учредителя создано Общество с ограниченной ответственностью «Асторат-Элиста».

Место нахождения предприятия: 358000, Республика Калмыкия, г.Элиста, ул. Сян Белгина, д. 3 «А».

Общество является юридическим лицом и его правовой статус определяется Гражданским кодексом РФ, Законом, и настоящим Уставом. Общество приобретает права юридического лица с момента государственной регистрации Общества.

ООО «Асторат-Элиста» отвечает по своим обязательствам всем принадлежащим ему имуществом, не несет ответственности по обязательствам своих участников.

Уставный капитала ООО "Асторат-Элиста" составляет 10 тыс.руб.

ООО «Асторат-Элиста» имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе, круглую печать, содержащую его полное фирменное наименование на русском языке и указание место нахождения Общества, штампы, бланки со своим фирменным наименованием, собственную эмблему, а также зарегистрированный в установленном порядке товарный знак и другие средства индивидуализации.

Общество вправе в установленном порядке открывать банковские счета на территории Российской Федерации и за ее пределами.

Для достижения установленных целей своей деятельности Общество вправе от своего имени заключать любые допустимые законом сделки, приобретать имущественные и неимущественные права и нести обязанности, быть истцом и ответчиком в суде, арбитражном и третейском суде.

Общество самостоятельно формирует производственную программу, выбирает поставщиков и потребителей своей продукции, самостоятельно устанавливает (если иное не предусмотрено действующим на территории Российской Федерации законодательством) на нее цены.

ООО «Асторат-Элиста» может пользоваться кредитами, займами и другими формами финансирования, полученными в установленном порядке, как в Российской Федерации, так и за рубежом, а также приобретать на внутреннем рынке иностранную валюту за рубли и рубли за иностранную валюту с учетом требований, предусмотренных действующим на территории Российской Федерации законодательством.

В установленном действующим законодательством о ценных бумагах порядке Общество вправе выпускать ценные бумаги и размещать их на сумму, не превышающую размера его уставного капитала или величины обеспечения, предоставленного Обществу в этих целях третьими лицами, после полной оплаты уставного капитала.

Общество вправе создавать на территории Российской Федерации и за рубежом филиалы и представительства. Филиалы и представительства Общества действуют от его имени, и ответственность за их деятельность несет Общество.

ООО «Асторат-Элиста» в установленном законодательством порядке осуществляет любые виды деятельности, не запрещенные федеральными законами. В частности, предприятие осуществляет следующие основные виды деятельности:

- торговля фармацевтическими и медицинскими товарами, изделиями медицинской техники и ортопедическими изделиями;

- деятельность, связанная с оборотом наркотических средств и психотропных веществ Списка II и Списка III;

- осуществление иной деятельности, которая прямо, или косвенно способствует осуществлению стоящих перед обществом задач.

Аптечные пункты продаж и складские помещения ООО "Асторат-Элиста" расположены как в г.Элисте, так и в районных центрах Республики Калмыкия. ООО "Асторат-Элиста" занимает одно из ведущих положений среди аптечных организаций в республике.

Высшим органом управления ООО «Асторат-Элиста» является Общее собрание участников.

Функции Общего собрания исполняет участник общества Решения по вопросам, относящимся к компетенции Общего собрания, принимаются участником единолично и оформляются письменно.

Участником избирается единоличный исполнительный орган - Генеральный директор сроком на 2 года. Генеральным директором может быть избрано только физическое лицо, может быть избран также и не из числа участников Общества.

Генеральный директор осуществляет руководство текущей деятельностью общества и исполнение решений Участника, которому он подотчетен. Генеральный директор принимает решения по всем вопросам деятельности Общества кроме тех, которые входят в компетенцию Участника. Генеральный директор может назначить и передать часть своих полномочий исполнительному директору. Исполнительный директор действует на основании положения об исполнительном директоре.

В таблице 1 приведены основные экономические показатели производственной деятельности ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг., динамика которых дает возможность проанализировать изменение экономического состояния за исследуемый период.

В результате анализа основных показателей деятельности предприятия можно сказать, что в целом все показатели свидетельствуют о стабильности экономического состояния. В 2013 г. ООО "Асторат-Элиста" реализовало фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий на сумму 205536 тыс.руб., что на 34720 тыс.руб. или на 20,33% больше, чем в 2011 г. и на 21774 тыс.руб. или на 11,85% больше чем в 2012 г.

Таблица 1.

Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности ООО "Асторат-Элиста"

Наименование показателя	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Измене-ния, 2013 г. к 2011 г.	Темпы роста, %
Розничный товарооборот (выручка от реализации), тыс.руб.	170816	183762	205536	34720	120,33
Оборот по покупным ценам, тыс.руб.	136583	136821	163217	26634	119,50
Валовой доход, тыс.руб.	34233	46941	42319	8086	123,62
Издержки обращения, тыс.руб.	27157	44656	32554	5397	119,87
Прибыль (убыток) от реализации товаров, тыс.руб.	7076	2285	9765	2689	138,00
Чистая прибыль, тыс.руб.	3975	6141	5100	1125	128,30
Уровень рентабельности (убыточности) продаж, %	4,14	1,24	4,75	0,61	114,69
Валовой доход в расчете на одного работника, тыс.руб.	1069,78	920,41	863,65	-206,13	80,73
Фонд оплаты труда, тыс.руб.	4883	12033	11985	7102	245,44
Среднемесячная заработная плата на одного работника, руб.	12716	19662	20383	7667	160,29
Среднесписочная численность работников, чел.	32	51	49	17	153,13
Среднегодовая стоимость основного производственного капитала, тыс.руб.	4126	4287	4587	461	111,17

Оборот по покупным ценам увеличился до 163217 тыс.руб. по сравнению с 2011 г. на 26634 тыс.руб. или на 19,50%, а по сравнению с 2012 г. на 26396 тыс.руб. или на 19,29%. Валовой доход ООО "Асторат-Элиста" повысился (на 8086 тыс.руб.) и составил в 2013 г. 42319 тыс.руб., тогда как по итогам 2012 г. он был на уровне 46941 тыс.руб., темп роста за исследуемый период составил 123,62%. Издержки обращения за исследуемый период увеличились на 5397 тыс.руб. или на 19,87% и составили по итогам 2013 г. 32554 тыс.руб.

Прибыль от реализованных товаров и изделий в 2013 г. была получена в размере 9765 тыс.руб., что на 38,00% больше чем в 2011 г. (7076 тыс.руб.). Чистая прибыль ООО "Асторат-Элиста" по итогам финансово-хозяйственной деятельности в 2013 г. составила 5100 тыс.руб., что больше чем в 2011 г. на 1125 тыс.руб., но меньше на 1041 тыс.руб. чем в 2012 г.

Уменьшение чистой прибыли в 2013 г. по сравнению с 2012 г. произошло за счет сокращения прочих доходов (поступлений от сдачи в аренду торговых площадей) и повышения прочих расходов. Уровень рентабельности продаж за 2011-2013 гг. повысился до 4,75%, что связано в первую очередь с повышением прибыли от реализации товаров и изделий медицинского назначения.

Необходимо отметить, что в 2013 г. по сравнению с 2012 г. темпы роста розничного товарооборота составляли 111,85%. Наименьшее повышение розничного товарооборота было зафиксировано в 2012 г. по сравнению с 2011 г. и составило 107,58%. Резкое повышение в 2013 г. темпов роста розничного товарооборота ООО "Асторат-Элиста" обусловлено увеличением платежеспособного спроса у населения и расширением торгово-закупочной деятельности.

Стоимость основного производственного капитала ООО "Асторат-Элиста" за исследуемый период увеличилась на 461 тыс.руб. или на 11,17% и составила на конец 2013 г. 4587 тыс.руб. за счет приобретения специального оборудования для торговых площадей.

Численность работников в 2013 г. по сравнению с 2011 г. выросла с 32 человек до 49 человек. Фонд оплаты труда возрос на 7102 тыс.руб. или более чем в два раза - с 4883 тыс.руб. в 2011 г. до 11985 тыс.руб. в 2013 г. Это повлекло за собой повышение среднемесячной заработной платы на одного работника с 12716 руб. в 2011 г. до 20383 руб. в 2013 г. Полученный валовой доход на одного работника в 2013 г. уменьшился по сравнению с 2011 г. на 206,13 тыс.руб. или на 19,27%. Таким образом, эффективность использования трудовых ресурсов в 2013 г. заметно ухудшилась по сравнению с предшествующим периодом.

Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что за исследуемый период в ООО "Асторат-Элиста" наблюдается увеличение объемов реализации фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий. Предприятие в непростых экономических условиях сохранило свои конкурентные преимущества и расширило торгово-закупочную деятельность.

2.2 Анализ финансового положения

Финансовое положение предприятия характеризуется системой показателей, отражающих наличие, размещение, использование финансовых ресурсов предприятия и всю производственно-хозяйственную деятельность предприятия.

Основной формой при анализе финансового состояния является баланс. Согласно действующим нормативным документам баланс в настоящее время составляется в оценке нетто (учет основных средств по остаточной стоимости без учета износа). Итог баланса даёт ориентировочную оценку суммы средств, находящихся в распоряжении предприятия. Исследовать структуру и динамику финансового состояния предприятия удобно при помощи сравнительного аналитического баланса.

...