Совершенствование структуры капитала предприятия в практике современной России (на примере ООО "Асторат-Элиста", г.Элиста)

В условиях инфляции, если долги и проценты по ним не индексируются, ЭФЛ и рентабельность собственного капитала (ROE) увеличиваются, поскольку обслуживание долга и сам долг оплачиваются уже обесцененными деньгами Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. - 256 с..

Поэтому в данном случае при определении ЭФР в расчет следует принимать не номинальную цену заемных ресурсов, а реальную, которая определяется следующим образом. Рассмотрим расчет реальной цены заемных ресурсов ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг.

Таблица 12.

Исходные данные для расчета эффекта финансового рычага

Показатели	2011 г.	2012 г.	2013 г.	Изменение
Проценты к уплате, тыс.руб.	325	362	350	25
Прибыль отчетного периода после уплаты процентов за кредиты, тыс.руб.	4619	6624	5681	1062
Налоги из прибыли, тыс.руб.	646	485	583	-63
Уровень налогообложения, коэффициент	0,140	0,073	0,103	-0,04
Размер совокупных активов, тыс.руб.	32683	39483	69694	37011
Собственный капитал, тыс.руб.	1656	7003	10068	8412
Заемный капитал, тыс.руб.	31027	32480	59626	28599
Плечо финансового рычага (отношение заемного капитала к собственному)	18,74	4,64	5,92	-12,81
Рентабельность совокупного капитала, %	21,65	5,79	14,01	-7,64
Средневзвешенная номинальная цена совокупных заемных ресурсов, %	1,05	1,11	0,59	-0,46
Темп инфляции*, %	7,2	7,6	8,5	1,30
Реальная цена заемных ресурсов	0,77	0,89	0,41	-0,37
Эффект финансового рычага, %	391,16	22,72	80,57	-310,59

* по данным Территориального органа Федеральной службы государственной статистики по Республике Калмыкия

Используя данные таблицы 12, рассчитаем эффект финансового рычага за исследуемые годы в ООО "Асторат-Элиста" и факторы изменения его уровня:

ЭФР201	=	(21,65 - 0,77)	Ч	31027 1656	=	391,16
ЭФР201	=	(5,79 - 0,89)	Ч	32480 7003	=	22,72
ЭФР201	=	(14,01 - 0,41)	Ч	59626 10068	=	80,57

По вышеприведенным вычислениям, общее изменение ЭФР за 2011-2013 гг. составило: 391,16 - 80,57 = -310,59%.

Очень низкая стоимость заемного капитала ООО "Асторат-Элиста" объясняется значительным размером относительно бесплатной кредиторской задолженности, которая повысилась на 9650 тыс.руб. и на конец 2013 г. составила 37577 тыс.руб.

Таким образом, весь исследуемый период было выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого увеличивался размер собственного капитала. В 2011 г. использование заемных средств приносит ООО "Асторат-Элиста" максимальный положительный эффект, так как ЭФР составлял 391,16%. Тем не менее, отметим, что и в 2012 г. и 2013 г. ЭФР положительный и составляет 22,72% и 80,57%, соответственно. Снижение эффекта финансового рычага за исследуемый период на 310,59 процентных пункта объясняется падением уровня рентабельности активов на 7,64% и снижением плеча финансового рычага на 12,81.

Эффект финансового рычага можно рассчитывать не только в целом по всему заемному капиталу, но и по каждому его источнику (долгосрочным, краткосрочным кредитам банка, займам, товарным кредитам, кредиторской задолженности, беспроцентным заемным ресурсам и др.). Тогда в вышеприведенную формулу нужно подставлять не средневзвешенную цену заемного капитала, а цену конкретного его источника, например среднюю ставку процента за краткосрочные кредиты банка или средний процент купонных выплат по облигациям и др.

Таким образом, данный метод оптимизации и совершенствования структуры капитала позволяет предприятию, привлекая заемные ресурсы, увеличить собственный капитал, если рентабельность инвестированного капитала окажется выше цены привлеченных ресурсов.

Рассматривая ранее приведенную формулу расчета эффекта финансового левериджа, можно выделить в ней три основные составляющие:

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Кн), который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (ВЕР - Црзк), который характеризует разницу между коэффициентом совокупной рентабельности капитала и реальной ценой заемных ресурсов.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

Налоговый корректор финансового левериджа практически не зависит от деятельности предприятия, так как ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. Вместе с тем, в процессе управления финансовым левериджем дифференцированный налоговый корректор может быть использован в следующих случаях:

а) если по различным видам деятельности предприятия установлены дифференцированные ставки налогообложения прибыли;

б) если по отдельным видам деятельности предприятие использует налоговые льготы по прибыли;

в) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в свободных экономических зонах своей страны, где действует льготный режим налогообложения прибыли;

г) если отдельные дочерние фирмы предприятия осуществляют свою деятельность в государствах с более низким уровнем налогообложения прибыли.

В этих случаях, воздействуя на отраслевую или региональную структуру производства (а соответственно и на состав прибыли по уровню ее налогообложения), можно снизив среднюю ставку налогообложения прибыли повысить воздействие налогового корректора финансового левериджа на его эффект (при прочих равных условиях).

Дифференциал финансового левериджа является главным условием, формирующим положительный эффект финансового левериджа. Этот эффект проявляется только в том случае, если уровень совокупной прибыли, генерируемой активами предприятия, превышает средний размер процента за используемый кредит (включающий не только его прямую ставку, но и другие удельные расходы по его привлечению, страхованию и обслуживанию), т.е. если дифференциал финансового левериджа является положительной величиной. Чем выше положительное значение дифференциала финансового левериджа, тем выше при прочих равных условиях будет его эффект. В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка (в первую очередь, сокращения объема предложения на нем свободного капитала) стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень совокупной прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска (а соответственно и уровне общей ставки процента за кредит) дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю (при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала) и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на обслуживание используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Наконец, в период ухудшения конъюнктуры товарного рынка сокращается объем реализации продукции, а соответственно и размер валовой прибыли предприятия от операционной деятельности. В этих условиях отрицательная величина дифференциала финансового левериджа может формироваться даже при неизменных ставках процента за кредит за счет снижения коэффициента совокупной рентабельности активов.

Формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Коэффициент финансового левериджа является тем рычагом, который мультиплицирует (пропорционально мультипликатору или коэффициенту изменяет) положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет соответствующего значения его дифференциала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала, а при отрицательном значении дифференциала прирост коэффициента финансового левериджа будет приводить к еще большему темпу снижения коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, прирост коэффициента финансового левериджа мультиплицирует еще больший прирост его эффекта (положительного или отрицательного в зависимости от положительной или отрицательной величины дифференциала финансового левериджа). Аналогично снижение коэффициента финансового левериджа будет приводить к обратному результату, снижая в еще большей степени его положительный или отрицательный эффект.

Таким образом, при неизменном дифференциале коэффициент финансового левериджа является главным генератором как возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансового риска потери этой прибыли. Аналогичным образом, при неизменном коэффициенте финансового левериджа положительная или отрицательная динамика его дифференциала генерирует как возрастание суммы и уровня прибыли на собственный капитал, так и финансовый риск ее потери. Знание механизма воздействия финансового левериджа на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2008. - 656 с..

3.3 Оптимизация и совершенствование структуры капитала предприятия по критерию минимизации его стоимости

Процесс этой оптимизации основан на предварительной оценке стоимости собственного и заемного капитала при разных условиях его привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала. Рассмотрим процесс оптимизации капитала по этому критерию на следующем примере.

Таблица 13.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала ООО "Асторат-Элиста" при различной его структуре, тыс.руб.

№ п/п	Показатели	Варианты расчета
		1	2	3	4	5	6	7	8
1.	Общая потребность в капитале	100	100	100	100	100	100	100	100
2.	Варианты структуры капитала, %
	а) собственный (акционерный) капитал	25	30	40	50	60	70	80	100
	б) заемный капитал (кредит)	75	70	60	50	40	30	20	-
3.	Уровень предполагаемых дивидендных выплат, %	8	8,4	9	9,5	10	10,4	10,7	11
4.	Уровень ставки процента за кредит с учетом премии за риск, %	11	10,5	10	9,5	9	8,5	8	-
5.	Ставка налога на прибыль, в десятичной дроби	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
6.	Налоговый корректор (1 - гр.5)	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8
7.	Уровень ставки процента за кредит с учетом налогового корректора. гр.4 Ч гр.6	8,8	8,4	8	7,6	7,2	6,8	6,4
8.	Стоимость составных частей капитала, %:
	а) собственной части капитала гр.2а Ч гр.3 / 100	2	2,52	3,6	4,75	6	7,28	8,56	11
	б) заемной части капитала гр.2б Ч гр.7 / 100	6,6	5,88	4,8	3,8	2,88	2,04	1,28	-
9.	Средневзвешенная стоимость капитала, % гр.8а + гр. 8б	8,6	8,4	8,4	8,55	8,88	9,32	9,84	11

Допустим, что для осуществления хозяйственной деятельности на первоначальном этапе ООО "Асторат-Элиста" необходимо сформировать активы (а соответственно привлечь необходимый капитал).

Также для данного расчета примем уровень налогового изъятия из прибыли в размере 20%, минимальный размер выплат по дивидендам в размере 8,0% и максимальный размер выплат по дивидендам - 11,0%.

Предположим, что размер ставки процента за кредит составляет 8,0-11,0% в зависимости от степени риска.

ООО "Асторат-Элиста" является обществом с ограниченной ответственностью. При минимально прогнозируемом уровне дивиденда в размере 8%, доли в Обществе могут быть проданы в размере 25% от стоимости совокупных активов предприятия.

Дальнейшее увеличение объема продаж долей Общества потребует увеличения размера предполагаемых дивидендных выплат. Минимальная ставка процента за кредит (ставка без риска) составляет 8%. Необходимо определить при какой структуре капитала будет достигнута минимальная средневзвешенная его стоимость. Расчеты этого показателя при различных значениях структуры капитала приведены в таблице 13.

Как видно из приведенных данных, минимальная средневзвешенная стоимость капитала в 8,40% достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 30%:70% или 40%:60%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость ООО "Асторат-Элиста" (при прочих равных условиях).

Таким образом, с помощью данного метода оптимизации и совершенствования структуры капитала может быть достигнута минимизация стоимости совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста".

С целью совершенствования структуры капитала, необходимо в дальнейшем определить оптимальный размер собственного и привлеченного капитала ООО "Асторат-Элиста" в прогнозном периоде.

Для оптимального определения размера собственного и привлеченного капитала необходимо составить прогнозный баланс ООО "Асторат-Элиста" на 2014 год.

1. Составление прогнозного баланса начинают с определения ожидаемой величины собственного капитала (СКN+1).

Уставный капитал обычно меняется редко, поэтому в прогнозный баланс его можно включить в той же сумме, что и в последнем отчетном балансе.

Добавочный капитал может увеличиваться на величину переоценки основных средств.

Резервный капитал, предположим, тоже не изменится.

Таким образом, основным элементом, за счет которого изменяется сумма собственного капитала, является прибыль, остающаяся в распоряжении организации.

2. Исходя из среднегодовых темпов роста выручки от реализации товаров ООО "Асторат-Элиста", рост выручки в прогнозном периоде ожидается в размере 10% (рост в 2012 г. - 107,58%, в 2013 г. - 111,85%), себестоимость реализации товаров за этот же период вырастет на 9% за счет экономии и логистики (рост в 2012 г. - 110,83%, в 2013 г. - 107,88%).

Объем реализации товаров ООО "Асторат-Элиста" в прогнозном периоде будет равен 226090 тыс.руб., а себестоимость реализации составит 213390 тыс.руб. В связи с этим, прибыль от реализации товаров будет на уровне 12699 тыс.руб. Прочие доходы будут на уровне 7000 тыс.руб. и прочие расходы в размере 10000 тыс.руб. Текущий налог на прибыль составит 800 тыс.руб. В связи с этим, чистая прибыль по итогам 2014 г. приблизительно будет в размере 8899 тыс.руб.

3. Согласно отчетному балансу величина собственного капитала на конец 2013 года составляла 10068 тыс.руб. Можно предположить, что он увеличится частично в размере 6000 тыс.руб. на величину прогнозируемой чистой прибыли, и составит на конец 2014 г. (10068 + 6000) 16068 тыс.руб.

4. Внеоборотные активы по данным отчетного баланса составляли на конец 2013 г. 29111 тыс.руб. Допустим, что в прогнозном периоде не ожидаются инвестиции в основные средства. Тогда величина внеоборотных активов с учетом амортизации в 300 тыс.руб. в прогнозируемом периоде составит 28811 тыс.руб.

5. Предположим, что ожидаемая величина текущих активов в прогнозном периоде уменьшится на 15583 тыс.руб. (за счет оптимизации структуры запасов и снижения дебиторской задолженности) и составит 25000 тыс.руб., тогда недостаток в финансировании предприятия в размере 37743 тыс.руб. (28811 + 25000 - 16068) должен быть обеспечен за счет долгосрочных и краткосрочных кредитов, а также кредиторской задолженности.

Долгосрочные кредиты и займы (кредиты коммерческих банков) за исследуемый период повысились и в 2013 г. составили 22049 тыс.руб., а краткосрочные кредиты и займы к концу 2013 г. понизились до нулевого значения. Таким образом, предположим, что размер долгосрочных кредитов понизится до 22000 тыс.руб., а размер краткосрочных кредитов составит 1000 тыс.руб. Объем кредиторской задолженности снизится до 14743 тыс.руб.

6. В результате расчетов общий прогнозный баланс ООО "Асторат-Элиста" на 2014 г. будет иметь следующую структуру (таблица 14):

Как видно из таблицы 14, имущество ООО "Асторат-Элиста" в прогнозном периоде уменьшится по сравнению с 2013 г. на 15883 тыс.руб. и составит 53811 тыс.руб. При этом повысится на 11,77% удельный вес внеоборотных активов с 41,77% до 53,54%, при одновременном понижении удельного веса оборотных активов до 46,46%.

Собственный капитал ООО "Асторат-Элиста" увеличится на 6000 тыс.руб. и составит 16068 тыс.руб. или 29,86% (в 2013 г. - 14,45%). Понижение заемного капитала на 21883 тыс.руб. до 37743 тыс.руб. или 70,14% обусловлено снижением долгосрочных кредитов и займов.

Таблица 14.

Бухгалтерский баланс ООО "Асторат-Элиста" на прогнозный период (2014 год)

Показатели	2012 г.	2013 г.	2014 г.	Изменения в абсолютных величинах, 2014 г. к 2013 г.	Изменение удельного веса, %. 2014 г. к 2013 г.
	тыс.руб.	удельный вес, %	тыс.руб.	удельный вес, %	тыс.руб.	удельный вес, %
АКТИВ
I. Иммобилизованные активы	4707	11,92	29111	41,77	28811	53,54	-300	11,77
II. Мобильные активы	34776	88,08	40583	58,23	25000	46,46	-15583	-11,77
1. Денежные средства	4160	10,54	5953	8,54	5000	9,29	-953	0,75
2. Дебиторская задолженность	17279	43,76	8248	11,83	8000	14,87	-248	3,03
3. Запасы и затраты	13337	33,78	26382	37,85	12000	22,30	-14382	-15,55
БАЛАНС	39483	100	69694	100	53811	100,00	-15883	-
ПАССИВ
I. Собственный капитал	7003	17,74	10068	14,45	16068	29,86	6000	15,41
II. Заемный капитал, в т. ч.	32480	82,26	59626	85,55	37743	70,14	-21883	-15,41
1. Долгосрочные кредиты и займы	-	-	22049	31,64	22000	40,88	-49	9,25
2. Краткосрочные кредиты и займы	3100	7,85	-	-	1000	1,86	1000	1,86
3. Кредиторская задолженность	29380	74,41	37577	53,92	14743	27,40	-22834	-26,52
БАЛАНС	39483	100	69694	100	53811	100,00	-15883	-

Произойдет также снижение кредиторской задолженности на 22834 тыс.руб., на конец 2014 г. она составит 14743 тыс.руб. или 27,40%.

По данным таблицы 14 структура капитала ООО "Асторат-Элиста" в 2014 г. будет состоять в следующей пропорции: 29,86% - собственный капитал и 70,14% - заемный капитал.

При данной пропорции капитала предприятия и при прочих равных условиях будет достигнута минимизация стоимости совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста" в прогнозном 2014 году.

Следовательно, при данных условиях, а именно, уровень дивидендных выплат составит - 8,4-9,0%, а уровень ставки процента за кредит будет на уровне - 10,0-10,5%, средневзвешенная стоимость капитала ООО "Асторат-Элиста" составит 8,4%.

В настоящее время ООО "Асторат-Элиста" использует платные кредитные ресурсы в достаточных объемах (долгосрочные кредиты и краткосрочные кредиты и займы в последние два года активно привлекались). Объем заемных источников в 2013 г. включал также существенный объем кредиторской задолженности (37577 тыс.руб.).

Таким образом, с помощью данного метода оптимизации и совершенствования структуры капитала может быть достигнута минимизация стоимости совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста".

Выводы

В настоящей главе проведен анализ показателей эффективности и интенсивности использования капитала. В связи с чем рассмотрена доходность капитала ООО "Асторат-Элиста". Доходность капитала ООО "Асторат-Элиста" за исследуемый период понизилась в целом на 7,64% - с 21,65% в 2011 г. до 14,01% в 2013 г.

Из-за повышения рентабельности продаж на 0,61% - с 4,14% в 2011 г. до 4,75% в 2013 г. доходность капитала повысилась на 1,79%, а вследствие замедления оборачиваемости капитала на 2,28 оборота - с 5,23 в 2011 г. до 2,95 оборотов в 2013 г. его доходность понизилась на 9,43%. Общее снижение рентабельности активов составило (-7,64%).

Разработаны пути совершенствования структуры капитала предприятия с помощью механизма финансового левериджа. Рассчитан эффект финансового рычага за исследуемые годы в ООО "Асторат-Элиста" и факторы изменения его уровня. Весь исследуемый период было выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого увеличивался размер собственного капитала.

Рассмотрен механизм оптимизации и совершенствования структуры капитала предприятия по критерию минимизации его стоимости. Минимальная средневзвешенная стоимость капитала в 8,40% достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 30%:70% или 40%:60%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость ООО "Асторат-Элиста" (при прочих равных условиях).

В связи с этим, определен оптимальный размер собственного и заемного капитала ОАО "Элиста-Лада" в прогнозном периоде. Структура капитала ООО "Асторат-Элиста" в 2014 г. будет состоять в следующей пропорции: 29,86% - собственный капитал и 70,14% - заемный капитал.

При данной пропорции капитала предприятия и при прочих равных условиях будет достигнута минимизация стоимости совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста" в прогнозном 2014 году.

Таким образом, с помощью данного метода оптимизации и совершенствования структуры капитала может быть достигнута минимизация стоимости совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста".

Заключение

Совершенствование структуры капитала заключается в создании смешанной структуры капитала, представляющей такое оптимальное сочетание собственных и заемных источников, при котором минимизируются общие затраты на капитал, и максимизируется рыночная стоимость предприятия.

Таким образом, актуальность темы дипломной работы обусловлена необходимостью принятия управленческих решений в отношении формирования оптимальной структуры капитала предприятия.

Объектом исследования является собственный и привлеченный капитал ООО "Асторат-Элиста". Предприятие в основном занимается розничной реализацией фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий.

В 2013 г. ООО "Асторат-Элиста" реализовало фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий на сумму 205536 тыс.руб., что на 34720 тыс.руб. или на 20,33% больше, чем в 2011 г. Оборот по покупным ценам увеличился до 163217 тыс.руб. по сравнению с 2011 г. на 26634 тыс.руб. или на 19,50%.

Прибыль от реализованных товаров и изделий в 2013 г. была получена в размере 9765 тыс.руб., что на 38,00% больше чем в 2011 г. (7076 тыс.руб.). Чистая прибыль ООО "Асторат-Элиста" по итогам финансово-хозяйственной деятельности в 2013 г. составила 5100 тыс.руб., что больше чем в 2011 г. на 1125 тыс.руб., но меньше на 1041 тыс.руб. чем в 2012 г.

Полученный валовой доход на одного работника в 2013 г. уменьшился по сравнению с 2011 г. на 206,13 тыс.руб. или на 19,27%. Таким образом, эффективность использования трудовых ресурсов в 2013 г. заметно ухудшилась по сравнению с предшествующим периодом.

Проведенное исследование позволяет сделать вывод о том, что за исследуемый период в ООО "Асторат-Элиста" наблюдается увеличение объемов реализации фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий. Предприятие в непростых экономических условиях сохранило свои конкурентные преимущества и расширило торгово-закупочную деятельность.

Активы предприятия увеличились на 37011 тыс.руб. или на 113,24%, в том числе за счет увеличения объема внеоборотных активов на 24633 тыс. руб. и притока оборотных средств в размере 12378 тыс.руб. Иначе говоря, имущественная масса увеличилась на 66,56% за счет роста внеоборотных активов и на 33,44% за счет притока оборотных средств.

Анализ пассивной части баланса показывает, что приток средств за анализируемый период в сумме 37011 тыс.руб. был связан с увеличением заемных источников на 28599 тыс.руб. и собственного капитала на 8412 тыс.руб. Иными словами, увеличение объема финансирования деятельности предприятия на 22,73% связано с увеличением собственных средств предприятия и на 77,27% - с повышением объема заемных источников.

По результатам проведенного анализа финансовой устойчивости ООО "Асторат-Элиста" можно сделать вывод, что предприятие на конец 2013 г. имеет неустойчивое финансовое состояние.

ООО "Асторат-Элиста" является частично платежеспособным, так как значения рассчитанных коэффициентов ниже нормативных ограничений. Прогнозируемые платежные возможности при условии полного погашения дебиторской задолженности и реализации товарных запасов способны полностью покрыть текущие обязательства ООО "Асторат-Элиста".

Изучена динамика и структура собственного и заемного капитала предприятия. В ООО "Асторат-Элиста" удельный вес собственного капитала в источниках формирования активов составил в 2013 г. 14,45%. За исследуемый период его доля повысилась на 9,38%, а доля заемного капитала, соответственно, понизилась на 9,38% и составила на конец 2013 г. 85,55%.

Увеличилась сумма и доля нераспределенной прибыли до 10057 тыс.руб. и 99,89%, соответственно, при одновременном уменьшении (на 0,50%) удельного веса уставного капитала, который на конец 2013 г. не изменился и составил 10 тыс.руб. Размер добавочного капитала в ООО "Асторат-Элиста" за исследуемый период также не изменился, но его доля понизилась на 0,05% и составила на конец 2013 г. 0,01%. Общая сумма собственного капитала за исследуемый период повысилась на 8412 тыс.руб. или более чем в 6 раз (на 507,97%).

Сумма заемных средств увеличилась на 28599 тыс.руб., или на 92,17%. Заемный капитал в ООО "Асторат-Элиста" представлен долгосрочными, краткосрочными кредитами и займами, а также кредиторской задолженностью.

В абсолютном выражении сумма краткосрочных кредитов и займов уменьшилась на 3100 тыс.руб. и составила нулевое значение в 2013 г., их удельный вес понизился на 9,99%. Кредиторская задолженность увеличилась на 9650 тыс.руб. и составила на конец 2013 г. 37577 тыс.руб., но её удельный вес понизился на 26,99% до 63,02%. Долгосрочные кредиты и займы существенно повысились, как в абсолютном на 22049 тыс.руб., так и в относительном выражении на 36,98%.

ООО "Асторат-Элиста"за изучаемый период привлекало заемные средства у филиалов ОАО «Сбербанк» (долгосрочные) и ОАО «Россельхозбанк» (краткосрочные) в Республике Калмыкия, а также пользовалось товарным кредитом предоставленным поставщиками товаров.

За исследуемый период вся кредиторская задолженность ООО "Асторат-Элиста" приходится на поставщиков фармацевтических и медицинских товаров, а также изделий медицинской техники и ортопедических изделий.

Определена нормативная величина коэффициентов финансовой независимости, зависимости и финансового рычага. Судя по фактическому уровню данных коэффициентов, можно сделать заключение, что ООО "Асторат-Элиста" в 2011 г. проводило агрессивную финансовую политику и степень финансового риска была максимальна при сложившейся структуре активов предприятия.

Но уже в 2012 г. ООО "Асторат-Элиста" проводит умеренную финансовую политику и степень финансового риска не превышала нормативный уровень.

В 2013 г. ООО "Асторат-Элиста" также как и в 2011 г. проводило агрессивную финансовую политику и степень финансового риска была максимальна при сложившейся структуре активов предприятия.

В настоящей работе проведен анализ показателей эффективности и интенсивности использования капитала. В связи с чем рассмотрена доходность капитала ООО "Асторат-Элиста". Доходность капитала ООО "Асторат-Элиста" за исследуемый период понизилась в целом на 7,64% - с 21,65% в 2011 г. до 14,01% в 2013 г.

Из-за повышения рентабельности продаж на 0,61% - с 4,14% в 2011 г. до 4,75% в 2013 г. доходность капитала повысилась на 1,79%, а вследствие замедления оборачиваемости капитала на 2,28 оборота - с 5,23 в 2011 г. до 2,95 оборотов в 2013 г. его доходность понизилась на 9,43%. Общее снижение рентабельности активов составило (-7,64%).

Разработаны пути совершенствования структуры капитала предприятия с помощью механизма финансового левериджа. Рассчитан эффект финансового рычага за исследуемые годы в ООО "Асторат-Элиста" и факторы изменения его уровня.

Весь исследуемый период было выгодно использовать заемные средства в обороте предприятия, так как в результате этого увеличивался размер собственного капитала. В 2011 г. использование заемных средств приносит ООО "Асторат-Элиста" максимальный положительный эффект, так как ЭФР составлял 391,16%. Тем не менее, отметим, что и в 2012 г. и 2013 г. ЭФР положительный и составляет 22,72% и 80,57%, соответственно. Снижение эффекта финансового рычага за исследуемый период на 310,59 процентных пункта объясняется падением уровня рентабельности активов на 7,64% и снижением плеча финансового рычага на 12,81.

Рассмотрен механизм оптимизации и совершенствования структуры капитала предприятия по критерию минимизации его стоимости. Минимальная средневзвешенная стоимость капитала в 8,40% достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 30%:70% или 40%:60%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость ООО "Асторат-Элиста" (при прочих равных условиях).

В связи с этим, определен оптимальный размер собственного и заемного капитала ОАО "Элиста-Лада" в прогнозном периоде. С целью оптимального определения размера собственного и заемного капитала составлен прогнозный баланс ООО "Асторат-Элиста" на 2014 год. Структура капитала ООО "Асторат-Элиста" в 2014 г. будет состоять в следующей пропорции: 29,86% - собственный капитал и 70,14% - заемный капитал.

При данной пропорции капитала предприятия и при прочих равных условиях будет достигнута минимизация стоимости совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста" в прогнозном 2014 году.

Следовательно, при данных условиях, а именно, уровень дивидендных выплат составит - 8,4-9,0%, а уровень ставки процента за кредит будет на уровне - 10,0-10,5%, средневзвешенная стоимость капитала ООО "Асторат-Элиста" составит 8,40%.

В настоящее время ООО "Асторат-Элиста" использует платные кредитные ресурсы в достаточных объемах (долгосрочные кредиты и краткосрочные кредиты и займы в последние два года активно привлекались). Объем заемных источников в 2013 г. включал также существенный объем кредиторской задолженности (37577 тыс.руб.).

Таким образом, с помощью данного метода оптимизации и совершенствования структуры капитала может быть достигнута минимизация стоимости совокупного капитала ООО "Асторат-Элиста".

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ И ЛИТЕРАТУРЫ

Источники

Опубликованные

Налоговый кодекс Российской Федерации часть первая от 31 июля 1998 г. № 146-ФЗ и часть вторая от 5 августа 2000 г. № 117-ФЗ (с изм. от 30 декабря 2004 г.).

Федеральный закон от 6 декабря 2011 г. №402-ФЗ "О бухгалтерском учете".

Постановление Правительства РФ от 25 июня 2003 г. № 367 «Об утверждении Правил проведения арбитражным управляющим финансового анализа».

Приказ Минфина РФ от 29 июля 1998 г. № 34н «Об утверждении Положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации» (с изменениями от 30 декабря 1999 г., 24 марта 2000 г.).

Приказ Минфина РФ от 22 июля 2003 г. № 67н «О формах бухгалтерской отчетности организаций» (утратил силу).

Приказ Минфина РФ от 2 июля 2010 г. №66н "О формах бухгалтерской отчетности организаций" (с изменениями от 5 октября 2011 г.).

Приказ ФСФО РФ от 23.01.2001 № 16 «Об утверждении «Методических указаний по проведению анализа финансового состояния организаций».

Неопубликованные

Устав ООО "Асторат-Элиста".

Бухгалтерская (финансовая) отчетность ООО "Асторат-Элиста" за 2011-2013 гг.

Литература

Анализ финансовой отчетности: учебник / Н.С. Пласкова. - М.: Эксмо, 2010. - 384 с.

Анализ финансовой отчетности: учебное пособие / Т.А. Пожидаева. - 3-е изд. - М.: КНОРУС, 2010. - 320 с.

Бланк И.А. Основы финансового менеджмента. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2001.

Бланк И.А. Финансовый менеджмент: Учебный курс. - 2-е изд., перераб. и доп. - К.: Эльга, Ника-Центр, 2008. - 656 с.

Борисов Л. Анализ финансового состояния предприятия // АКДИ БП. - 2001. - № 5.

Бочаров В.В. Комплексный финансовый анализ. - СПб.: Питер, 2005. - 432 с.

Бочарова Т.А., Исаенкова Н.Н. Систематизация финансовой аналитики компаний: идентификация систем, механизмов и процессов управления финансами; управление структурой капитала // Экономический анализ: теория и практика. - 2008. - №9.

Вакуленко Т.Г., Фомина Л.Ф. Анализ бухгалтерской отчетности для принятия управленческих решений. - Спб.: «Герда», 2010. - 152 с.

Грачев А.В. Анализ и управление финансовой устойчивостью предприятия: Учебно-практическое пособие. - М.: Издательство «Финпресс», 2002. - 208 с.

Грачев А.В. Учет внутренней структуры капитала // Финансовый менеджмент. - 2003. - № 2.

Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: Учебное пособие. - 2-е изд. - М.: Издательство «Дело и сервис», 2004. - 336 с.

Еленевская Е.А., Кириллова А.А. Анализ собственного капитала потребительского общества // Экономический анализ. Теория и практика. - 2008. - №11.

Жилкина А.Н. Управление финансами. Финансовый анализ предприятия: Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2005. - 332 с.

Иванова Т.Н. Учебно-методические материалы Института профессиональных бухгалтеров и аудиторов России (ИПБ России). Бухгалтерская (финансовая) отчетность, Система ГАРАНТ, 2012 г.

Ионова А.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый анализ: Учеб. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во "Проспект", 2009. - 624 с.

Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 2008. 512 с.

Ковалев В.В. Управление финансовой структурой фирмы: учеб.-практ. пособие. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2009. - 256 с.

Ковалев К.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: 2010. - 346 с.

Ковалев В.В., Ковалев Вит.В. Финансовая отчетность. Анализ финансовой отчетности (основы балансоведения): учеб. пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2010. - 432 с.

Краткосрочная финансовая политика: учебное пособие / В.А. Щербаков, Е.А. Приходько. - М.: КНОРУС, 2005. - 272 с.

Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2001. 400 с.

Любушин Н.П., Лещева В.Б., Дьякова В.Г. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011.

Лихачева О.Н., Щуров С.А. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учеб. пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. - М.: Вузовский учебник, 2008. - 288 с.

Мальцев А.С., Рутгайзер В.М. Традиционная теория и теория Модильяни - Миллера структуры капитала компании // Имущественные отношения в Российской Федерации. - 2011. - №9.

Макарьева В.И., Андреева Л.В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 321 с.

Малиновская Н.В. Новые формы бухгалтерской отчетности и их роль в сближении с требованиями МСФО // Международный бухгалтерский учет. - 2011. - №32.

Мигель Д. Управление оборотным капиталом: практические аспекты // Финансовая газета. - 2011. - №39.

Орлова О.Е. Управление риском, капиталом и ликвидностью // Актуальные вопросы бухгалтерского учета и налогообложения. - 2009, - №14.

Парушина Н.В. Анализ внеоборотных и оборотных активов в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. - 2012. № 2.

Парушина Н.В. Анализ собственного и привлеченного капитала в бухгалтерской отчетности // Бухгалтерский учет. - 2012. - № 3.

Показатели структуры капитала // Практическая бухгалтерия. - 2009. - №5.

Пожидаева Т.А. Аналитические возможности отчета об изменениях капитала // Экономический анализ. Теория и практика. - 2006. - №21.

Ржаницына В.С. Изменение структуры капитала организации, не связанное с выплатой дивидендов // Бухгалтерский учет. - 2009. - №15.

Ржаницына В.С. Изменение структуры капитала организаций: выплата дивидендов // Бухгалтерский учет. - 2009. - №14.

Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 536 с.

Савицкая Г.В. Экономический анализ. - 9-е изд., испр. - М.: Новое знание, 2009. - 597 с.

Семенова О.П. Как оценить финансовое состояние организации и угрозу банкротства // Налоговый вестник. - 2003. - № 4.

Станиславчик Е. Финансовая устойчивость и финансовый леверидж // Финансовая газета. - 2004. - № 28.

Финансовый анализ: учебное пособие / Э.А. Маркарьян., Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян.. - 7-е изд. Перераб. и доп. - М.: КНОРУС, 2009.

Финансовый анализ: современный инструментарий для принятия управленческих решений: учебник / О.В. Ефимова. - М.: Издательство «Омега-Л», 2009. - 350 с.

Финансовый менеджмент: теория и практика: Учебник / Под ред. Е.С. Стояновой - 6-е изд. М.: Изд-во «Перспектива», 2010 год - 656 с.

Шеремет А.Д. Негашев Е.В. Методика финансового анализа деятельности коммерческих организаций. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2008. - 208 с.

Шеремет А.Д. Анализ активов организации // Бухгалтерский учет. - 2008. - №8.

Юдина Л.Н. Новая бухгалтерская отчетность как информационная база финансового анализа // Все для бухгалтера. - 2010. - N12.

Размещено на Allbest.ru

...