Исследование стоимости бизнеса холдинга "Шины/Диски"

Размещено на http://www.allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

• 1. ВВЕДЕНИЕ
• 1.1 ОПИСАНИЕ СОБСТВЕННОСТИ, ЯВЛЯЮЩЕЙСЯ ОБЪЕКТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ
• 1.2 ОПИСАНИЕ ЗАДАНИЯ НА РАБОТУ
• 1.3 ОБЩЕЕ КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ КОМПАНИИ
• 1.4 ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ
• 1.5 ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ И СДЕЛАННЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
• 2. ОПИСАНИЕ КОМПАНИИ
• 2.1 ГРУППА «ШИНЫ/ДИСКИ»
• 2.2 РАЗВИТИЕ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»
• 2.3 ОСНОВНЫЕ ПОТРЕБИТЕЛИ ПРОДУКЦИИ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»
• 2.4 КОНКУРЕНТНЫЕ ПРЕИМУЩЕСТВА ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»
• 2.5 ОСНОВНЫЕ ФИРМЫ - КОНКУРЕНТЫ
• 2.6 КОММЕРЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ И СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»
• 2.7 АДРЕСА ЦЕНТРОВ
• 2.8 СВЕДЕНИЯ О НАЛИЧИИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ (АДМИНИСТРАТИВНЫХ, СКЛАДСКИХ) ПОМЕЩЕНИЙ
• 2.9 РЕКЛАМНАЯ КАМПАНИЯ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»
• 2.10 ЭТАПЫ СТРАТЕГИИ
• 3. ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ
• 3.1 АНАЛИЗ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ
• 3.1.1 АНАЛИЗ СПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ РАССЧИТЫВАТЬСЯ ПО ТЕКУЩИМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ
• 3.2 АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ВАЛЮТЫ БАЛАНСА
• 3.3 АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ПАССИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
• 3.3.1 АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ
• 3.3.2 ИССЛЕДОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КРАТКОСРОЧНОЙ КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
• 3.4 АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ
• 3.4.1 АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ И ПРОЧИХ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
• 3.4.2 АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ
• 3.5 АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
• 4. ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ
• 4.1 ОБЩАЯ ЧАСТЬ
• 4.2. ОПИСАНИЕ МЕТОДА КАПИТАЛИЗАЦИИ
• 4.3 ОПИСАНИЕ МЕТОДА ЧИСТЫХ АКТИВОВ
• 4.4 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ БУДУЩЕГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА
• 4.5 ОПРЕДЕЛЕНИЕ КОЭФФИЦИЕНТА КАПИТАЛИЗАЦИИ
• 4.6 ОЦЕНКА ОЖИДАЕМОЙ СТАВКИ ДОХОДА НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ
• 4.7 ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА КОМПАНИИ
• 5. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПО МЕТОДУ ДИСКОНТИРОВАНИЯ БУДУЩИХ ДОХОДОВ
• 5.1 ОБЩИЕ ПОНЯТИЯ
• 5.2 ПРОДАЖА ШИН
• 5.2.1 ОПТИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ
• 5.2.2 ПЕССИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ
• 5.2.3 НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ПРОНОЗ
• 5.2.4 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ОЦЕНКА
• 5.3 ПРОДАЖА ДИСКОВ
• 5.3.1 ОПТИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ
• 5.3.2 ПЕССИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ
• 5.3.3 НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ПРОНОЗ
• 5.3.4 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ОЦЕНКА
• 5.4 ПРОДАЖА УСЛУГ ШИНОМОНТАЖА
• 5.4.1 ОПТИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ
• 5.4.2 ПЕССИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ
• 5.4.3 НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ПРОНОЗ
• 5.4.4 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ОЦЕНКА
• 5.5 ИТОГОВЫЕ ОЦЕНКИ ПО МЕТОДУ ДИСКОНТИРОВАННОГО БУДУЩЕГО ДОХОДА
• 6. РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПО МЕТОДУ ЧИСТЫХ АКТИВОВ
• 6.1 ОПИСАНИЕ МЕТОДА НАКОПЛЕНИЯ АКТИВОВ
• 6.2 КОРРЕКТИРОВКА ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
• 6.2.1 НЕМАТЕРИАЛЬНЫЕ АКТИВЫ
• 6.2.2 КОРРЕКТИРОВКА РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОСНОВНЫХ ФОНДОВ И МБП ПРЕДПРИЯТИЯ
• 6.2.3 ДОЛГОСРОЧНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ВЛОЖЕНИЯ
• 6.3 КОРРЕКТИРОВКА ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ
• 6.3.1 ЗАПАСЫ
• 6.3.2 МБП
• 6.3.3 ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ
• 6.4 КОРРЕКТИРОВКА ПАССИВОВ
• 6.4.1 КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
• 6.5 АГРЕГИРОВАННЫЙ БАЛАНС ПРЕДПРИЯТИЯ
• 6.6 РАСЧЕТ СТОИМОСТИ АКТИВОВ
• 7. ИТОГОВАЯ ОЦЕНКА СТОИМОСТИ БИЗНЕСА ПРЕДПРИЯТИЯ
• СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
• СТАНДАРТИЗОВАННЫЕ ТЕРМИНЫ И ОПРЕДЕЛЕНИЯ
• ПРИЛОЖЕНИЕ. РАСЧЕТ РЫНОЧНОЙ СТОИМОСТИ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ КОМПАНИИ «ШИНЫ/ДИСКИ»

1.ВВЕДЕНИЕ

1.1 ОПИСАНИЕ СОБСТВЕННОСТИ, ЯВЛЯЮЩЕЙСЯ ОБЪЕКТОМ ИССЛЕДОВАНИЯ

ОПРЕДЕЛЕНИЕ ОБЪЕКТА ИССЛЕДОВАНИЯ

Бизнес Холдинга «ШИНЫ/ДИСКИ» как действующего предприятия.

ЮРИДИЧЕСКИЕ ПРАВА И ОГРАНИЧЕНИЯ, СВЯЗАННЫЕ С ДАННОЙ СОБСТВЕННОСТЬЮ

Мне не известны.

СТОИМОСТНЫЕ ХАРАКТЕРИСТИКИ

Балансовая стоимость предприятия Бухгалтерский баланс «ШИНЫ / ДИСКИ» на 1 марта 2014. 125 551 тыс. руб.

Уставный капитал 480 тыс. руб.

Основные средства, остаточная стоимость 40 682 тыс. руб.

Для удобства дальнейших расчетов эти же данные приводятся ниже в эквиваленте американских долларов Расчетный курс 35,58 руб. / $.

Балансовая стоимость предприятия $ 3 582 598

Уставный капитал $ 13 490

Основные средства, остаточная стоимость $1 143 364

1.2 ОПИСАНИЕ ЗАДАНИЯ НА РАБОТУ

ЦЕЛЬ РАБОТЫ

Исследование стоимости бизнеса холдинга «Шины/Диски».

ПРИМЕНЯЕМЫЙ СТАНДАРТ СТОИМОСТИ

В данном отчете определяется стоимость Холдинга «ШИНЫ/ДИСКИ» как действующего предприятия.

Обоснованная рыночная стоимость

Широко распространенным и признанным стандартом оценки является обоснованная рыночная стоимость (fair market value). Общепринятым определением обоснованной рыночной стоимости является цена, выраженная в денежных единицах, по которой собственность перешла бы из рук продавца в руки покупателя при их взаимном желании купить или продать, достаточной информированности о всех имеющих отношение к делу фактах, причем ни одна из сторон сделки не была бы принуждена к покупке или продаже. В соответствии с правовой трактовкой обоснованной рыночной стоимости, добровольные продавец и покупатель являются гипотетическими лицами, вступающими в сделку «на вытянутую руку», а не с какими либо «конкретными» субъектами. Другими словами, если цена испытывает влияние интересов, не являющихся характерными для типичного покупателя или продавца, то она не может отражать обоснованную рыночную стоимость.

Кроме того, понятие обоснованной рыночной стоимости предполагает, что при ее определении учитываются экономические и рыночные условия, преобладающие на дату оценки.

Стоимость действующего предприятия

Понятие стоимости действующего предприятия (going-concern value) является не стандартом стоимости, а допущением относительно состояния предприятия. Оно означает лишь то, что компания оценивается как жизнеспособная хозяйствующая единица, имеющая собственные активы и товарно-материальные запасы, постоянную рабочую силу, осуществляющая деловые операции, и не находящаяся под непосредственной угрозой прекращения работы.

В данном случае, в соответствии с заявленной целью работы, я считаю целесообразным применить стандарт обоснованной рыночной стоимости действующего предприятия, так как при определении доли вклада предприятия в уставный капитал нового хозяйственного общества, предприятие входит в него именно как функционирующая хозяйственная единица.

ДАТА, НА КОТОРУЮ ПРОВОДИТСЯ ОЦЕНКА

Действительная дата оценки - 15 марта 2014 года.

1.3 ОБЩЕЕ КРАТКОЕ ОПИСАНИЕ КОМПАНИИ

Холдинг «ШИНЫ/ДИСКИ» занимается продажей автомобильных шин и дисков. Имеет сеть фирменных магазинов в Москве на оживленных транспортных магистралях. Во всех магазинах работает шиномонтаж.

1.4 ИСТОЧНИКИ ИНФОРМАЦИИ

Анкета для оценки бизнеса предприятия.

Бухгалтерские балансы предприятия «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» за последние 3 года.

Бухгалтерские балансы предприятия «ШИНЫ/ДИСКИ» за последние 3 года.

Аудиторская проверка предоставленного материала не проводилась. Все документы были предоставлены мне в виде копий. Я лично ознакомлена с документами, однако проверка их достоверности и подлинности не проводилась.

При подготовке настоящей работы были проведены беседы со следующими должностными лицами предприятия:

Главный бухгалтер.

Главный экономист.

1.5 ОГРАНИЧИТЕЛЬНЫЕ УСЛОВИЯ И СДЕЛАННЫЕ ДОПУЩЕНИЯ

При проведении исследования предполагалось отсутствие каких-либо скрытых факторов, влияющих на стоимость оцениваемого предприятия. На мне не лежит ответственность по обнаружению (или в случае обнаружения) подобных факторов.

Исходные данные, использованные мною при подготовке настоящей работы, были получены из надежных источников и считаются достоверными. Тем не менее, я не могу гарантировать их абсолютную точность, поэтому там, где это возможно, делаются ссылки на источник информации.

2.ОПИСАНИЕ КОМПАНИИ

2.1 ГРУППА «ШИНЫ/ДИСКИ»

Группа «ШИНЫ/ДИСКИ» имеет шестилетний опыт работы в сфере внешнеэкономической деятельности и пятилетний - на рынке автошин. В Группу «ШИНЫ/ДИСКИ» входят пять фирм. Группа «ШИНЫ/ДИСКИ» - предприятия, основной вид деятельности которых - торговля автошинами и колесными дисками отечественных и зарубежных производителей. Коммерческие партнеры - поставщики продукции - западноевропейский производитель автошин - Концерн Continental и его дочерние предприятия Gislaved, Barum (Чехия), General Tire (США).

«ШИНЫ/ДИСКИ»- импортер товара. «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» - оптовый покупатель «ШИНЫ/ДИСКИ»и реализует полученный товар через собственную розничную сеть. Схема работы заключается в том, что ООО «ШИНЫ/ДИСКИ», будучи зарегистрированном в зоне с льготным налогообложением, осуществляет контрактные закупки шин и дисков у германского концерна Continental AG. Закупленная продукция с минимальной маржей оптом продается «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ», которое впоследствии осуществляет их розничную продажу под торговой маркой «ШИНЫ/ДИСКИ». После этого происходит расчет с поставщиком - ООО «ШИНЫ/ДИСКИ».

При этом у «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» остается минимальная прибыль, достаточная для обеспечения нормального безубыточного функционирования организации. Основная часть прибыли накапливается у ООО «ШИНЫ/ДИСКИ».

2.2 РАЗВИТИЕ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»

Компания Continental AG создана в 1871 г. В настоящее время является вторым по величине производителем автошин в Европе и четвертым в мире.

Марка General Tire выпускается американским отделением концерна и в первую очередь предназначены для внедорожников. Марка Barum чешского завода, принадлежащего концерну давно пришлась по душе российским владельцам «Жигулей».

Первый контракт с фирмой был заключен на продажу 1 800 покрышек, которые были поставлены в конце декабря 1993 г., а проданы уже в конце января 1994 г., благодаря активным и квалифицированным действиям только трех сотрудников фирмы. За пять лет работы на рынке автошин, Группе «ШИНЫ/ДИСКИ» удалось увеличить месячные объемы продаж автошин более, чем в 25 раз.

Объем продаж за 1997 г. составил около 450 тыс. шт. автошин на сумму 44,0 млн. долл. США., в 1998 г. продажи 32,0 млн. долл. США (с НДС).

В марте 1995 г. Группа «ШИНЫ/ДИСКИ» стала поставщиком с исключительными правами фирм Gislaved и Barum Continental в Москве и Московской области. С января 1996 г. «ШИНЫ/ДИСКИ» стала поставщиком с исключительными правами марки Gislaved Концерна Continental в России.

Перспективы развития «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» и Группы «ШИНЫ/ДИСКИ» неразрывно связаны с перспективами развития российского рынка автошин. По данным Economic at Intellegence Unit, Financial Times бьем продаж шин для легкового и грузового транспорта в России до 2000 г. будет увеличиваться на 2,0 млн. шт. ежегодно.

Начав свою деятельность на рынке автошин Москвы и Московской области, предприятие сумело выйти за 5 лет на общероссийский рынок автопокрышек.

Дилерская сеть фирмы насчитывает более 100 фирм-дилеров (250 человек) в 123 городах России, в т.ч. таких крупных как Санкт-Петербург, Екатеринбург, Красноярск, Тольятти, Челябинск, Нижний Новгород, Ростов.

Группа «ШИНЫ/ДИСКИ», постоянно поддерживая связь со своими дилерами, максимально обеспечивает их широким спектром необходимых справочных и рекламных материалов, а также осуществляет профессиональное обучение, и повышение их квалификации в Москве и за рубежом.

2.3 ОСНОВНЫЕ ПОТРЕБИТЕЛИ ПРОДУКЦИИ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»

Коммерческие предприятия, занимающиеся оптово-розничной торговлей ;

Коммерческие предприятия - конечные потребители ;

Государственные организации - владельцы автотранспорта ;

Транспортные предприятия - перевозчики грузов и пассажиров .

Ведущие банки столицы;

Автохозяйства, автосалоны.

2.4 КОНКУРЕНТНЫЕ ПРЕИМУЩЕСТВА ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»

Фирма имеет 6-ти летний опыт работы в сфере внешне -экономической деятельности и 5-ти летний- на рынке автошин ;

складское хозяйство на условиях аренды , на площади которого одновременно может храниться до 200 тыс. шин, включая склады временного хранения и таможенный склад;

фирма продает лучшие образцы автошин мирового уровня качества;

при работе с клиентами осуществляется резервирование товара и обеспечение заказов с помощью компьютерной техники;

стратегия «ШИНЫ/ДИСКИ» ориентирована на создание долговременных и прочных связей со своими клиентами. Созданные условия способствуют и определенным успехам : 88 % покупателей, сделав первую покупку, впоследствии становятся нашими постоянными клиентами ;

поддержание низких цен, введение скидок и специальных льгот обеспечивает возможность больших закупок нашими клиентами и как следствие - быстрый оборот закупленного товара.;

высокая квалификация, большой практический опыт работы торгового персонала позволяют удовлетворить любые потребности и пожелания наших клиентов при продаже автошин;

постоянно проводится повышение квалификации сотрудников группы «ШИНЫ/ДИСКИ», насчитывающей в настоящее время около 400 человек (организовывалась учеба на предприятиях фирмы Gislaved (Швеция), фирмы Barum (Чехия), в Московской Высшей Коммерческой Школе, в Российско-датской школе международного менеджмента) ;

ежемесячно проводится изучение положения на рынке конкурентов, их наличие, появление новых конкурирующих фирм, их цены, ассортимент, проводятся маркетинговые исследования авторынка, рынка автошин;

проводится работа по привлечению оборотных средств под минимальный банковский процент и оптимальное их использование ;

налажены хорошие партнерские отношения с крупнейшими Российскими банками (Промстройбанк России, Альфа-Банк, Дойче Банк ).

2.5 ОСНОВНЫЕ ФИРМЫ - КОНКУРЕНТЫ

Фирма «КОЛЕСО» предлагает в своей розничной сети, крупнейшей в России, широкий ассортимент отечественных и импортных автошин;

Фирма ««УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ»» предлагает в своей розничной сети, крупнейшей в России, широкий ассортимент отечественных и импортных автошин;

фирма «ЛИГА Плюс» представляет на российский рынок автошины Nokia ;

фирма «ЮВЛ Плюс» является официальным дилером Good Year на российском рынке ;

фирма «Шин -Трейд» - крупный оптовый продавец отечественных и импортных автошин ;

фирмы «Шинторг», «Росшинаинвест»- крупные оптовики по отечественным автошинам.

2.6 КОММЕРЧЕСКИЙ ПОТЕНЦИАЛ И СТРАТЕГИЯ РАЗВИТИЯ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»

В настоящее время Группа «ШИНЫ/ДИСКИ» активно развивают не только оптовую, но и розничную торговлю автошинами. В 1996 году, Группа «ШИНЫ/ДИСКИ» вышла на рынок розничной торговли, с оригинальной, новой для российского рынка автомобильных услуг идеей. За ее основу был взят западный стандарт Торгово-сервисных центров с великолепно оборудованным и прекрасно оформленным торговым залом, где всему этому соответствует уровень оказываемых сервисных услуг.

В торгово-сервисных центрах «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» - более 400 типоразмеров шин от ведущих производителей, а к ним более 200 моделей колесных дисков коллекции 2014 года, моторные масла, аккумуляторы.

Высокоточное компьютеризированное балансировочное оборудование фирмы Hofmann, высокая квалификация работников позволяет пропускать через один пост 4 машины в час и производить все существующие в природе операции с шинами: монтаж и демонтаж, балансировку, мойку, ремонт автошин, финишную балансировку на автомобиле.

Наращивая бьем оказываемых населению услуг, фирменные Торгово-сервисные центры Группы «ШИНЫ/ДИСКИ» становятся неотъемлемой частью социальной инфраструктуры городов. В настоящее время действуют двенадцать Торгово-сервисных центров (11- в г. Москве, 1- в г. Санкт - Петербурге). Всего до конца 2015 г. торгово-розничная сеть группы « «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ»» будет состоять из 20-ти центров с общим объемом продаж - 50 , 0 млн. долл. США.

2.7 АДРЕСА ЦЕНТРОВ

Ул. 1-ая Тектильщиков, д.7., общей площадью 744,3 кв. м.

Ул. 8-ая Текстильщиков, д.16, стр.1., общей площадью 1011,7 кв. м

Шоссе Варшавское. д.56, корп.1, общей площадью 987,7 кв. м

Проспект Победы, д.2, общей площадью 802,4 кв. м

Проспект Героев, д.163, общей площадью 810,2 кв. м

Шоссе Энтузиастов, д.64, стр.3, общей площадью 1031,3 кв. м

Проспект Академика Янгеля, д.62, стр.1. , общей площадью 1068,5 кв. м.

Проспект Мира, д.1б общей площадью 601,30.

Проспект Кочарыгина, д.48, стр.1 общей площадью 776,9 кв. м(

Улица Павлова, д.5

Улица Арбатская, д.1

Санкт-Петербург, проспект Мухиной, д.4

Внешний и внутренний дизайн Торгово-сервисных центров, соответствующий европейскому уровню, позволяет считать построенные центры достойным украшением Московских улиц.

2.8 СВЕДЕНИЯ О НАЛИЧИИ ПРОИЗВОДСТВЕННЫХ (АДМИНИСТРАТИВНЫХ, СКЛАДСКИХ) ПОМЕЩЕНИЙ

Закончена реконструкция на основе инвестиционного Контракта №11-870/р-2 офисного здания общей площадью 437 кв. м . по адресу: пер 13., д.1/2, стр.1. В настоящее время осуществляется процедура оформления прав собственности.

Складское помещение на условиях аренды с АОЗТ «44», общей площадью 1927 кв. м по адресу : 2-ой проезд, д.16.

2.9 РЕКЛАМНАЯ КАМПАНИЯ ГРУППЫ «ШИНЫ/ДИСКИ»

Группа «ШИНЫ/ДИСКИ» проводит систематическую рекламную поддержку своего товара и услуг. Проводимая рекламная кампания задействует все средства массовой информации

Телевидение (РТР)

Радио ( «Европа Плюс», «Русское Радио», Авторадио, Эльдорадио и др.));

Центральную прессу (газета «Авторевю», «За рулем», «5-ое колесо»);

на местах продаж.

За время существования фирмы ею накоплен значительный опыт рекламной деятельности. Рекламная стратегия «ШИНЫ/ДИСКИ» на настоящем этапе базируется на использовании возможностей всех СМИ. Проводимая кампания позволила добиться того, что малоизвестная на Российском рынке марка « Gislaved» стала узнаваемой среди потребителей автошин и получила признание, благодаря своим качествам среди специалистов по продажам автошин.

Бюджет Группы «ШИНЫ/ДИСКИ» на осуществление в 1998 г. рекламной поддержки своего товара на телевидении, радио, в прессе, участие в выставках и автосалонах составил 2,0 млн. долл. США. Рекламный бюджет 1999 г. - 1 млн. долл. США.

2.10 ЭТАПЫ СТРАТЕГИИ

Основной целью маркетинговой стратегии группы «ШИНЫ/ДИСКИ» является достижение лидирующего положения среди конкурентов на оптовом и розничном рынках сбыта.

В рамках выполнения этой принципиальной задачи группа «ШИНЫ/ДИСКИ» постоянно совершенствует свою маркетинговую политику, применяя для привлечения потребителей новые решения и подходы. В настоящее время «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» осваивает практику создания и эксплуатации сети торгово-сервисных центров, а также производства новых и восстановленных автошин. При этом предприятием осваиваются все новые регионы России. .

Основными этапами стратегии Группы «ШИНЫ/ДИСКИ» являются :

развитие сети торгово-сервисных центров;

выход на рынок автошин российского производства ;

колесные диски (ОПТ и розница).

РАЗВИТИЕ СЕТИ ТОРГОВО-СЕРВИСНЫХ ЦЕНТРОВ

Торгово-сервисные центры создаются с целью продвижения товара в розничной сети. При создании сети торгово-сервисных центров, «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» использован принцип сегментации рынка.

Были избраны те сегменты рынка, на которые целесообразно ориентироваться.

по проценту охвата местных торговых точек торговой маркой «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» / Continental» ;

по объему, темпам реализации автошин ;

по показателям, характеризующим политику цен и рекламную кампанию.

На этой основе для открытия торгово-сервисных центров избраны прежде всего Москва (около 50% объема продаж автошин торговой марки Gislaved) и крупные «узлы» дилерской сети (Санкт-Петербург, Нижний Новгород и т.д.).

3.ФИНАНСОВЫЙ АНАЛИЗ

Экспертами был проведен краткий анализ финансового положения компании на основании представленных бухгалтерских балансов за 2013 и 2014 года См. Приложение. Все изученные документы и показатели были приведены к сопоставимому виду и проанализированы на предмет нехарактерных флуктуаций и изменений.

Информация, содержащаяся в балансе и формах, прилагаемых к нему, не позволяет сделать исчерпывающий вывод о характере и устойчивости финансовой, а также хозяйственной и инвестиционной деятельности; на ее основе достаточно сложно выявить и исследовать отраслевые особенности рассматриваемого предприятия.

Тем не менее, результатом анализа явились несколько нижеследующих кратких выводов и комментариев.

3.1 АНАЛИЗ ОТНОСИТЕЛЬНЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Существует множество относительных показателей, которые могут быть использованы для анализа финансовой отчетности. Приведенные ниже коэффициенты оказались особенно эффективными для данной задачи. Все приведенные ниже показатели рассчитаны для «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» с использованием данных из таблиц См. «Консолидированный баланс» и «Отчет о прибылях и убытках»..

3.1.1 АНАЛИЗ СПОСОБНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ РАССЧИТЫВАТЬСЯ ПО ТЕКУЩИМ ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ

В процессе анализа был определен ряд коэффициентов, характеризующих ликвидность предприятия. Первый коэффициент - коэффициент текущей ликвидности (коэффициент покрытия), позволяет установить, в какой кратности текущие активы покрывают краткосрочные обязательства. Он характеризует платежные возможности предприятия, оцениваемые при условии не только своевременных расчетов с дебиторами и благоприятной реализации продукции, но и продажи в случае необходимости прочих элементов материальных оборотных средств.

В торговле величина коэффициента покрытия в значительной степени определяется размерами товарных запасов, поэтому коэффициент покрытия является основным коэффициентом ликвидности. Значение этого коэффициента снижается с «0,99» в 2013 году до «0,648» в 2014 году. Оптимальным для данного показателя считается значение «2».

Следующие два коэффициента ликвидности для торгового предприятия носят вспомогательный характер и рассчитываются по более узкому кругу товарно-материальных ценностей. Коэффициент быстрой ликвидности (промежуточный коэффициент покрытия) - исключена наименее ликвидная часть текущих активов - товарные запасы и прочие затраты. Этот коэффициент отражает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами. Он показывает, какая часть текущих обязательств может быть погашена не только за счет наличности, но и за счет ожидаемых поступлений от дебиторов. Значение этого коэффициента падает с «0,41» в 2013 году до «0,24» в 2014 году. Оптимальным для данного показателя считается значение в пределах от «0,5» до «1», то есть соотношение легко реализуемых активов и краткосрочных обязательств говорит о некоторой финансовой нестабильности «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ».

Однако следует иметь в виду, что достоверность выводов по результатам расчетов указанного коэффициента и его динамики в значительной степени зависит от «качества» дебиторской задолженности (сроков образования, финансового положения должника и др.), что может быть выявлено только по данным внутреннего учета.

Последним коэффициентом, характеризующим ликвидность предприятия, является коэффициент абсолютной ликвидности (коэффициент срочности), показывающий, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее время. Для расчета этого коэффициента дополнительно исключается дебиторская задолженность. Значение коэффициента абсолютной ликвидности снижается с «0,251» в 2013 году до «0,121». Теоретически достаточным для коэффициента срочности является значение от «0,2» до «1».

По всем показателям ликвидности нормативные показатели не выдерживаются.

Такая ситуация в настоящее время характерна для большинства торговых предприятий и обусловлена, в частности, тем, что предприятия не имеют в достаточном размере оборотных средств.

3.2 АНАЛИЗ ДИНАМИКИ ВАЛЮТЫ БАЛАНСА

В ходе анализа сопоставлялись данные по валюте баланса за два рассматриваемых периода. При этом увеличение (в абсолютном выражении) валюты баланса свидетельствует о расширении предприятием хозяйственного оборота.

Учтено также влияние инфляционных процессов, для того, чтобы проанализировать, является ли увеличение валюты баланса следствием только лишь удорожания услуг предприятия , либо оно показывает на расширение хозяйственной деятельности.

3.3 АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ПАССИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Исследование структуры пассива баланса позволило установить одну из причин формальной финансовой неустойчивости предприятия. Это увеличение доли заемных средств в 1998 году. Несмотря на увеличение добавочного капитала в 2014 году, доля собственных средств в источниках снижается. При определении соотношения собственных и заемных средств учитывалось, что долгосрочные кредиты и займы обычно приравниваются к источникам собственных средств. Кроме того, источниками собственных средств, по существу, являются и такие статьи баланса, как доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей и резервы по сомнительным долгам.

Доля задолженности предприятия перед другими предприятиями - кредиторами увеличивается. Снизилась задолженность перед бюджетом. Задолженность перед соцстрахом отсутствует.

3.3.1 АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ СОБСТВЕННЫХ СРЕДСТВ

К источникам собственных средств относятся: уставный капитал с учетом добавочного капитала как следствия переоценки основных фондов, резервный капитал и резервные фонды, фонды накопления, целевые финансирования и поступления, а также нераспределенная прибыль отчетного года и прошлых лет.

Динамика источников собственных средств за рассматриваемый период зафиксировала их снижение в 2014 году главным образом за счет снижения нераспределенной прибыли прошлых лет.

3.3.2 ИССЛЕДОВАНИЕ СТРУКТУРЫ КРАТКОСРОЧНОЙ КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Анализируются краткосрочные кредиты банков и различные займы, задолженность перед другими предприятиями, задолженность перед бюджетом, соцстрахом, внебюджетными фондами, задолженность по оплате труда и тенденции ее изменения.

Выявленная тенденция к увеличению доли заемных средств в источниках образования активов предприятия свидетельствует об ухудшении финансовой устойчивости предприятия, однако следует отметить, что эффективность использования заемных средств в большинстве случаев оказывается более высокой, чем собственных.

Увеличение доли задолженности предприятия перед другими предприятиями и снижение задолженности перед бюджетом отмечалось выше.

3.4 АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ АКТИВОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Активы предприятия и их структура исследовались как с торчки зрения их участия в деятельности предприятия, так и с точки зрения оценки их ликвидности.

К наиболее ликвидным активам можно отнести денежные средства, к более трудно реализуемым - основные фонды и МБП, находящиеся на балансе предприятия и прочие внеоборотные активы.

Валюта баланса имеет тенденцию к увеличению, что говорит о расширении хозяйственной деятельности предприятия.

В целом структура совокупных активов характеризуется незначительным увеличением доли внеоборотных средств и незначительным снижением доли оборотных средств.

3.4.1 АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ И ПРОЧИХ ВНЕОБОРОТНЫХ АКТИВОВ

При анализе состава основных фондов было учтено, что удельный вес основных средств может изменяться под воздействием внешних факторов (порядка их учета, при котором происходит запаздывающая коррекция стоимости основных фондов в условиях инфляции). Особое внимание было обращено на изменение абсолютных показателей за отчетный период, которое отражает движение основных средств (амортизация и выбытие основных фондов, ввод в действие новых основных фондов). Объем основных средств в 2014 году увеличился.

Наличие долгосрочных финансовых вложений указывает на то, что «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» ведет инвестиционной деятельности долгосрочного характера.

3.4.2 АНАЛИЗ СТРУКТУРЫ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Отмечается рост запасов и затрат в валюте баланса в 2014 году, при некотором снижении их удельного веса.

Несмотря на их рост, коэффициент текущей ликвидности, как отмечалось выше, снизился, что произошло за счет роста краткосрочных обязательств.

В составе текущих активов при их увеличении отмечается также увеличение дебиторской задолженности.

В целом доля оборотных средств снизилась.

Большое внимание при исследовании тенденций изменения структуры оборотных средств предприятия было уделено разделу «Денежные средства, расчеты и прочие активы».

3.5 АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Исходная для анализа информация была получена в прилагаемой к балансу предприятия Форме 2.

«ШИНЫ/ДИСКИ» имело прибыль и в 2013 году, и в 2014 году. Отмечено некоторое увеличение себестоимости реализованной продукции. Величина прибыли до налогообложения и нераспределенная прибыль в 2014 году уменьшились.

4.ПОДХОДЫ К ОЦЕНКЕ

4.1 ОБЩАЯ ЧАСТЬ

Определяя стоимость бизнеса Холдинга «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» / «ШИНЫ/ДИСКИ» в действительности определяется поток будущих доходов. Проблема, которую необходимо решить при проведении оценки бизнеса предприятия, состоит в прогнозировании будущих доходов и дисконтировании их к текущей стоимости.

Будущие доходы, подлежащие оценке и дисконтированию к текущей стоимости, могут быть определены несколькими путями. Наиболее принятыми являются показатели либо прибыли (и в этом случае техника дисконтирования называется методом дисконтированной будущей прибыли), либо денежного потока (тогда метод будет называться методом дисконтированного будущего потока). В любом случае важно четко определить дисконтируемый поток доходов и выбрать соответствующую ему ставку дисконта.

Подход к оценке с точки зрения дисконтированных будущих доходов применяется наиболее часто при слияниях и поглощениях. Кроме того, и теоретически данный подход является наиболее корректным и может быть использован для решения широкого круга оценочных задач.

При выборе методов оценки стоимости бизнеса Холдинга «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» / ООО «ШИНЫ/ДИСКИ», были приняты во внимание следующие соображения.

В России с начала приватизации акции (бизнес) предприятий были сильно недооценены. Объяснить это можно достаточно объективными причинами: - а) накопление капитала в нашей стране не достигло нормального, сопоставимого с развитыми капиталистическими странами уровня, что определяет низкий инвестиционный потенциал покупателей в нашей стране, а для иностранных инвесторов вложения в российские предприятия были и остаются на сегодняшний день рискованными, что также не способствует увеличению стоимости активов предприятий; - б) покупатели ориентированы на балансовую стоимость предприятий, которая к моменту чековых аукционов была сильно занижена в связи с переоценкой основных фондов предприятий по состоянию на 01.07.2007г. в соответствии с Государственной программой приватизации. Таким образом, аукционная стоимость акций предприятий «отстала» во много раз от своей балансовой стоимости, и с той поры последняя не отражает рыночной стоимости бизнеса этих предприятий, сложившихся на современном этапе. Тем не менее, оценить балансовую стоимость Холдинга «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» / «ШИНЫ/ДИСКИ» было бы весьма полезно, так как балансовая стоимость дает представление о потенциале роста стоимости бизнеса предприятия.

Как было указано выше, Холдинг «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» / «ШИНЫ/ДИСКИ» ведет активную работу по получению кредитов с целью запуска новых инвестиционных проектов (строительства новых торговых центров) и пополнения оборотных средств. Следовательно, необходимо оценить бизнес предприятия с точки зрения доходного подхода, являющегося традиционно-обязательным для инвесторов.

4.2 ОПИСАНИЕ МЕТОДА КАПИТАЛИЗАЦИИ

Отличительной чертой метода, называемого капитализация чистой прибыли, является то, что он включает сравнение потока прибыли, получаемого от деятельности предприятия, с альтернативными инвестициями, имеющими по мнению оценщика, аналогичную степень риска.

Определяя стоимость бизнеса Холдинга «УПРАВЛЯЮЩАЯ КОМПАНИЯ «ШИНЫ/ДИСКИ» / ООО «ШИНЫ/ДИСКИ», экспертами был проанализирован ретроспективный поток доходов. Проблема, которую необходимо решить при проведении оценки стоимости бизнеса, состоит в анализе этих доходов и их капитализации.

Базовый подход капитализации прибыли означает применение одного делителя к одному показателю прибыли. Результатом такого разового деления становится расчетная величина стоимости. Для того, чтобы использовать ретроспективную информацию о прибыли компании с целью определения ее доходности, были проанализированы имеющиеся данные. В качестве потока доходов были использованы балансовые данные и данные, полученные из Анкеты «Оценка стоимости бизнеса предприятия», заполненной руководящими работниками предприятия.

Стоимость, создаваемая чистой прибылью от деятельности предприятия, может быть оценена различными способами. Существует несколько общепринятых вариантов капитализации чистой прибыли (соответственно различных мультипликаторов).

4.3 ОПИСАНИЕ МЕТОДА ЧИСТЫХ АКТИВОВ

Метод чистых активов заключается в определении балансовой стоимости акции путем деления чистых активов на количество оплаченных акций. Чистые активы представляют собой активы предприятия за вычетом долгов (расчеты с кредиторами, заемные средства, доходы будущих периодов и т.п.). Как правило, метод чистых активов используется при оценке холдингов, инвестиционных компаний, крупных промышленных предприятий, т.е. тех хозяйствующих субъектов, которые располагают «значительными» активами.

Чистые активы предприятия по сути представляют собой стоимость собственного капитала.

СК = СУММА(А) - СУММА(О),

где:

СК - стоимость собственного капитала;

СУММА(А) - стоимость активов;

СУММА(О) - текущая стоимость всех обязательств (долгов).

4.4 ПРОГНОЗИРОВАНИЕ БУДУЩЕГО ДЕНЕЖНОГО ПОТОКА

Прогноз денежного потока и прибыли является основой всего процесса оценки и требует досконального знания комплекса факторов, влияющих на объект оценки.

Даже при наилучшем стечении обстоятельств прогнозирование разброса уровня возможных будущих доходов является одной из наиболее сложных сторон модели дисконтированных будущих доходов Однако данный прогноз чрезвычайно важен, поскольку способствует принятию более обоснованного инвестиционного решения.

Вне зависимости от того, сколько усилий требуется для составления прогноза прибыли, последний никогда не является больше, чем оценкой. Действительно, невозможно составить абсолютно достоверный экономический прогноз. Вне зависимости от того, насколько точной является применяемая техника, по крайней мере несколько переменных будут носить экзогенный характер. Таким образом, сложно даже сказать с уверенностью, насколько точен предлагаемый прогноз.

Сравнительно эффективный подход, предполагающий получение набора прогнозных оценок прибыли по каждому будущему году, состоит в том, что аналитики дают наиболее оптимистическую оценку (оценку максимальной прибыли, которую компания может получить при наиболее благоприятных условиях), наиболее вероятную оценку (прибыль, вероятность получения которой наиболее велика) и наиболее пессимистическую оценку (сколько фирма может потерять или получить при наихудшем стечении обстоятельств). Располагая подобными оценками, рассчитывается средневзвешенный доход по каждому году с помощью следующей формулы:

Е = (a + 4m +b) / 6,

где:

E - оценочная прибыль (взвешенная)

a - наиболее пессимистическая оценка

m - наиболее вероятная оценка

b - наиболее оптимистическая оценка

Общепринятым подходом является составление прогнозов прибыли на каждый из первых пяти лет, задание процентного годового роста на последующие пять лет и допущение о равномерном, неограниченном во времени потоке прибыли начиная с одиннадцатого года.

4.5 ОПРЕДЕЛЕНИЕ КОЭФФИЦИЕНТА КАПИТАЛИЗАЦИИ

Расчет коэффициента капитализации К предполагает определение ставки дисконта (On) и нормы возврата капитала (Of).

К = On + Of

Ставка дисконта On отражает требуемую норму прибыли на капиталовложения со сравнимым риском. Расчет ставки дисконта осуществлен оценщиками кумулятивным методом.

Особенность данного метода расчета общего коэффициента капитализации К заключается в том, что одна из двух составляющих коэффициента - процентная ставка (или ставка дохода на инвестиционный капитал) - разбивается на отдельные компоненты. Путем суммирования этих компонентов и рассчитывается процентная ставка.

В качестве безрисковой ставки принята ставка дохода по долгосрочным рублевым вкладам в Сбербанке России - 30%. Премии за риск и низкую ликвидность мы оцениваем на уровне 5% и 3% соответственно. Таким образом, ставка дисконта определена следующим образом:

On = 30 + 5+ 3 = 38%

Норма возврата Of рассчитана нами исходя из предположения, что период владения активом - 5 лет, цена перепродажи актива на конец 5-го года составит 90% нынешней стоимости (с учетом снижающейся ликвидности такого рода объектов, вызванной строительством большого количества офисных помещений). В качестве метода расчета нормы возврата выбран метод Хоскольда (возврат капитала по фонду возмещения и безрисковой ставке процента), учитывающий высокий риск вложений. Фактор фонда возмещения:

PMT(i=9,25%; n=5; FV=1) = 0,166

Снижение будущей стоимости актива должно быть учтено прибавлением надбавки к ставке нормы возврата. Тогда норма возврата составит:

Of = 0,166 х 0,1 х 100% = 1,66%

Коэффициент капитализации:

К = 38 + 1,6 = 39,6% 40%

4.6 ОЦЕНКА ОЖИДАЕМОЙ СТАВКИ ДОХОДА НА СОБСТВЕННЫЙ КАПИТАЛ

Рыночная ожидаемая (требуемая) ставка дохода может быть оценена на любой момент времени на основе либо ретроспективных данных о ставке дохода, либо оценок ставки дохода, сделанных исходя из аналитических оценок ожидаемых совокупных доходов (дивиденды плюс прирост стоимости) на акции.

В данном случае аналитик использовал ретроспективные данные, начиная оценку с безрисковой ставки, такой как текущая ставка дохода по казначейским векселям и облигациям, затем к ней была прибавлена премия за риск, которую получали держатели акций на рынке на протяжении некоторого репрезентативного долгосрочного периода.

4.7 ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА СТОИМОСТЬ БИЗНЕСА КОМПАНИИ

При оценке бизнеса Холдинга «ШИНЫ/ДИСКИ» методом чистых активов были рассмотрены три основных фактора:

Рыночная стоимость недвижимости Холдинга «ШИНЫ/ДИСКИ».

Рыночная стоимость основных фондов и МБП (называемого в дальнейшем «оборудование») предприятия.

Рыночная стоимость гудвилла предприятия.

Ниже будут рассмотрены все три вклада, влияющие на стоимость данные предприятия, после чего будет рассчитана стоимость предприятия в целом. При этом за основу, принимаемую к рассмотрением мною, берутся балансовые данные предприятия, скорректированные с учетом проведенных рыночных оценок.

Затем аналитиком проведены расчеты рентабельности компании, численный анализ актива и пассива баланса, с учетом рыночных стоимостей активов, и собственно оценка обоснованной рыночной стоимости бизнеса Холдинга «ШИНЫ/ДИСКИ».

К полученным результатам прибавлена стоимость гудвилла, рассматриваемая как нематериальный актив.

5.РАСЧЕТ СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ ПО МЕТОДУ ДИСКОНТИРОВАНИЯ БУДУЩИХ ДОХОДОВ

5.1 ОБЩИЕ ПОНЯТИЯ

Процесс оценки -- логически обоснованная и систематизированная процедура последовательного решения проблем с использованием известных подходов и методов оценки для вынесения окончательного суждения о стоимости.

Определение рыночной стоимости бизнеса предприятия связано со сбором и анализом информации в процессе оценки.

Основная задача первого этапа в процессе оценки -- определение цели оценки или, в более общем виде, -- идентификация объектов оценки и соответствующих объектам имущественных прав, согласование с заказчиком требуемого стандарта (вида) стоимости и даты, на которую будет определена стоимость. Большое значение имеет также выявление намерений относительно использования в дальнейшем заключения о стоимости объекта и интересов различных сторон в оцениваемой собственности.

На втором этапе процесса оценки составляется план оценки с избирательным применением в каждом конкретном случае известных методов и подходов, позволяющих избегать непродуктивных затрат и формулировать требования к необходимой информации. План оценки дает возможность оценить временные и качественные затраты на подготовку заключения о стоимости объекта и сфокусировать процесс поиска и анализа уместной в каждом конкретном случае информации. Договор на оценку содержит обоснованные сроки и стоимость выполнения отчета заданной формы, принимая во внимание все вышеперечисленные аспекты.

Третий этап в процессе оценки заключается в сборе и подтверждении той информации, на которой будут основаны мнения и выводы о стоимости объекта. Важность этого этапа очевидна, поскольку от качества и полноты собранной информации из доступных достоверных источников напрямую зависят результаты работы в целом. Особое внимание уделяется личной инспекции объекта оценки, подтверждению достоверности собранной информации, ее полезности и актуальности.

Четвертый этап в процессе оценки является основным с точки зрения методического обоснования результатов о стоимости объекта, полученных с применением в общем случае трех подходов к оценке.

Пятый этап процесса оценки заключается в согласовании результатов, полученных при применении всех уместных подходов к оценке. В условиях несовершенного товарного рынка используемые методы дают различные результаты, хотя и опираются на данные одного и того же рынка, собранные и проанализированные с трех позиций: сравнительной, затратной и доходной. Различия обусловлены целым рядом факторов, важнейшими из которых являются неравновесный характер спроса и предложения, неадекватная информированность сторон рыночных сделок, неэффективное управление имуществом и т.д.

Окончательное заключение о стоимости основано на всей совокупности имеющейся рыночной информации и может представлять из себя не только единственным образом определенное значение стоимости, но и некоторые пределы оцененной стоимости или даже более сложные аналитические зависимости.

Определяя стоимость бизнеса в действительности определяется поток будущих доходов. Проблема, которую необходимо решить при проведении оценки бизнеса предприятия, чем, по сути, является оценка стоимости его акций, состоит в прогнозировании будущих доходов и дисконтировании их к текущей стоимости.

Будущие доходы, подлежащие оценке и дисконтированию к текущей стоимости, могут быть определены несколькими путями. Наиболее принятыми являются показатели либо прибыли (и в этом случае техника дисконтирования называется методом дисконтированной будущей прибыли), либо денежного потока (тогда метод будет называться методом дисконтированного будущего потока). В любом случае важно четко определить дисконтируемый поток доходов и выбрать соответствующую ему ставку дисконта.

5.2 ПРОДАЖА ШИН

При подсчетах стоимости бизнеса предприятия экспертами выбран метод дисконтирования будущих доходов, т. е. прибыли после выплаты налогов. Располагая данными за 2013, 2014, 1 квартал 2015 и прогнозом на 2 квартал 2015 года, эксперты проанализировали ретроспективные данные и составили прогноз.

5.2.1 ОПТИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ

Динамика представлена на следующем графике (в миллионах долларов США):

Схема №1. Динамика и прогноз роста прибыли предприятия по направлению «ШИНЫ»

Для прогнозирования оптимистичных значений будущей прибыли предприятия была применена полиномиальная аппроксимация по следующей эмпирической формуле:

y = 1,3392x2 - 6,3835x + 8,8885

Величина достоверности аппроксимации:

R² = 1,000

Приведенный в Приложении расчет будущего потока доходов См. Приложение, «Расчет стоимости будущего потока доходов от направления «ШИНЫ» по формуле Гордона, с использованием оптимистичных значений, полученных при полиномиальной аппроксимации и ставки дисконта в 40%, дал следующие результаты:

Стоимость потока доходов с направления "ШИНЫ", оптимистичный прогноз $7 900 000

5.2.2 ПЕССИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ

Следующим шагом будет составление пессимистичного прогноза. Для этого экспертами предложена логарифмическая аппроксимация:

Схема №2

Расчеты были проведены по формуле:

y = -2,0354Ln(x) + 3,5867

С величиной достоверности (несколько худшей, чем в предыдущем случае, но вполне приемлемой):

R² = 0,774

Расчеты дисконтированного будущего денежного потока по формуле Гордона дали следующий результат:

Стоимость потока доходов с направления "ШИНЫ", пессимистичный прогноз $5 470 000

5.2.3 НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ПРОНОЗ

Аппроксимация численными методами не проводилась. Прогноз экспертами был дан исходя из средних темпов роста Аналитический выпуск еженедельника «Мобиле», экспертная информация. торговых предприятий, занимающихся сходным бизнесом - около 7% в год.

Схема №3

Расчеты дисконтированного будущего денежного потока по формуле Гордона на этот раз дали следующий результат:

Стоимость потока доходов с направления "ШИНЫ", наиболее вероятный прогноз $6 200 000

5.2.4 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ОЦЕНКА

Итак, аналитики получили наиболее оптимистическую оценку (оценку максимальной прибыли, которую компания может получить при наиболее благоприятных условиях), наиболее вероятную оценку (прибыль, вероятность получения которой наиболее велика) и наиболее пессимистическую оценку (сколько фирма может потерять или получить при наихудшем стечении обстоятельств).

Теперь можно рассчитать средневзвешенную оценку дохода с помощью следующей формулы:

Еш = (a + 4m +b) / 6,

где:

Eш - средневзвешенная оценка дохода с направления «Шины»

a - наиболее пессимистическая оценка 5,47 (млн. долларов);

m - наиболее вероятная оценка 6,2

b - наиболее оптимистическая оценка 7,9

Подсчеты дают следующий результат:

Стоимость потока доходов с направления "ШИНЫ", средневзвешенная оценка $6 362 000

5.3 ПРОДАЖА ДИСКОВ

Аналогичные расчеты были проведены при анализе анкет и расчетах направления продаж колесных дисков. Эти продажи носят не основной характер, но также вносят свою лепту в величину потока доходов компании. Однако следует отметить, что доля продаж дисков у Холдинга «ШИНЫ/ДИСКИ»/ «ШИНЫ/ДИСКИ»уменьшается от года к году и у экспертов нет особых оснований полагать, что она начнет иметь положительную динамику.

5.3.1 ОПТИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ

Учитывая вышесказанное , оптимистичным прогнозом представляется выравнивание тенденции спада объема прибыли, получаемой по направлению «Диски» и рост ее до определенного уровня в ближайшие годы. Динамика представлена на следующем графике (в миллионах долларов США):

Схема №4. Динамика и прогноз роста прибыли предприятия по направлению «Диски»

Для прогнозирования оптимистичных значений будущей прибыли предприятия была применена степенная аппроксимация по следующей эмпирической формуле:

y = 0,6675x-0,8392

Величина достоверности аппроксимации:

R² = 0,9486

Приведенный в Приложении расчет будущего потока доходов по формуле Гордона, с использованием оптимистичных значений и ставки дисконта в 40%, дал следующие результаты:

Стоимость потока доходов с направления "Диски", оптимистичный прогноз $1 100 000

5.3.2 ПЕССИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ

Следующим шагом будет составление пессимистичного прогноза. Для этого экспертами предложена линейная аппроксимация:

Схема №5.

Расчеты были проведены по формуле:

y = -0,1961x + 0,8273

С величиной достоверности (очень неплохой):

R² = 0,9968

Расчеты дисконтированного будущего денежного потока по формуле Гордона дали следующий результат:

Стоимость потока доходов с направления "Диски", пессимистичный прогноз $970 000

5.3.3 НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ПРОНОЗ

Аппроксимация численными методами не проводилась. Прогноз экспертами был дан аналогично предыдущему случаю.

Схема №6

Расчеты дисконтированного будущего денежного потока по формуле Гордона на этот раз дали следующий результат:

Стоимость потока доходов с направления "Диски", наиболее вероятный прогноз $1 080 000

5.3.4 СРЕДНЕВЗВЕШЕННАЯ ОЦЕНКА

Итак, для очередного потока доходов, аналитики получили три оценки: наиболее оптимистическую, наиболее вероятную и наиболее пессимистическую оценку.

Теперь можно рассчитать средневзвешенную оценку дохода с помощью следующей формулы:

Ед = (a + 4m +b) / 6,

где:

Eд - средневзвешенная оценка дохода с направления «Диски»

a - наиболее пессимистическая оценка 0,97 (млн. долларов);

m - наиболее вероятная оценка 1,08

b - наиболее оптимистическая оценка 1,10

Подсчеты дают следующий результат:

Стоимость потока доходов с направления "ШИНЫ", средневзвешенная оценка $1 065 000

5.4 ПРОДАЖА УСЛУГ ШИНОМОНТАЖА

Третья серия расчетов была проведена при анализе анкет и расчетах направления продаж услуг шиномонтажных станций. Эти продажи, так же, как и продажи дисков, носят не основной характер, однако важны с точки зрения наиболее полного сервисного обслуживания клиентов.

Также следует отметить, что доля продаж услуг у Холдинга «ШИНЫ/ДИСКИ»/ «ШИНЫ/ДИСКИ»уменьшается.

5.4.1 ОПТИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ

Учитывая вышесказанное, оптимистичным прогнозом представляется выравнивание тенденции спада объема прибыли, получаемой по направлению «Услуги» и рост ее до определенного уровня в ближайшие годы. Динамика представлена на следующем графике (в миллионах долларов США):

Схема №7. Динамика и прогноз роста прибыли предприятия по направлению «Услуги»

Для прогнозирования оптимистичных значений будущей прибыли предприятия была применена степенная аппроксимация по следующей формуле:

y = 0,3338x-0,8392

Величина достоверности аппроксимации:

R² = 0,9486

Приведенный в Приложении расчет будущего потока доходов по формуле Гордона, с использованием оптимистичных значений и ставки дисконта в 40%, дал следующие результаты:

Стоимость потока доходов с направления "Услуги", оптимистичный прогноз $570 000

5.4.2 ПЕССИМИСТИЧНЫЙ ПРОГНОЗ

Следующим шагом будет составление пессимистичного прогноза. Для этого экспертами предложена линейная аппроксимация:

Схема №8.

Расчеты были проведены по формуле:

y = -0,098x + 0,4137

С величиной достоверности:

R² = 0,9968

Расчеты дисконтированного будущего денежного потока по формуле Гордона дали следующий результат:

Стоимость потока доходов с направления "Услуги", пессимистичный прогноз $470 000

5.4.3 НАИБОЛЕЕ ВЕРОЯТНЫЙ ПРОНОЗ

Аппроксимация численными методами не проводилась. Прогноз экспертами был дан аналогично предыдущему случаю.

Схема №9

Расчеты дисконтированного будущего денежного потока по формуле Гордона на этот раз дали следующий результат:

...