Состояние и пути совершенствования планирования реальных инвестиций и источников их финансирования

Таблица 2.1 - Размеры хозяйства

Показатели	2006	2007	2008	2008 в % к	В среднем по области	Показания хозяйства в % к области
				2006	2007
1	2	3	4	5	6	7	8
Валовая продукция, тыс. руб.	1901	1932	1604	84,4	83,0	750,6	213,7
Товарная продукция, тыс. руб.	4563	6854	5203	157,2	75,9	2307,3	225,5
Площадь с.-х. угодий, га	3507	3507	3507	100	100	3235,8	120,8
Площадь пашни, га	3202	3202	3202	100	100	2846,6	127,8
Среднегодовая стоимость основных производительных фондов, тыс. руб.	22448	53798	61408	273,6	114,1	32335,4	189,9
Среднегодовая численность работников, чел.	310	278	281	90,5	101,2	157	179,0

Данные таблицы свидетельствуют о том, что колхоз «2-я пятилетка» находится на достаточно высоком уровне развития, так как и размер сельскохозяйственных угодий, и все стоимостные показатели больше, чем в среднем на одном предприятие по области. Так, например, стоимость валовой продукции больше на 854 тыс. рублей; стоимость основных производительных фондов на 29072,6 тыс. рублей, чем аналогичные показатели. Если анализировать данные таблицы в динамике, то можно заметить, что в СПК «Лискинский» происходит уменьшение размеров производства, причём площадь сельскохозяйственных угодий, в том числе и пашни за три анализированных года не изменилась. Изучение особенностей организации сельскохозяйственного производства включает в себя рассмотрение такого вопроса, как определение специализации хозяйства. Специализация характеризует производственное направление и определяет отраслевую структуру предприятия. Для определения производственного направления и уровня специализации в колхозе «2-я пятилетка» воспользуемся таблицей 2.2.

Таблица 2.2 - Структура денежной выручки

Виды отраслей и продукции	2006	2007	2008	Средние данные за 3 года
	тыс. руб	процент	тыс. руб	процент	тыс. руб	процент	тыс. руб	процент
Продукция растениеводства:
- зерновые и зернобобовые	806	17,7	1661	24,2	1401	20,9	1289,3	23,2
- картофель	-	-	4	0,1	4	0,1	4	0,1
- сахарная свекла	568	12,4	525	7,7	561	10,7	551,3	9,9
- прочая продукция	10	0,2	13	0,2	77	1,5	33,3	0,6
- прочая продукция собственного производства, реализованная в переработанном виде	1305	28,6	2379	34,7	374	14,2	1472,7	26,5
Итого растениеводство.	2689	58,9	4582	66,9	2951	56,4	3407,3	61,4
Продукция животноводства:
Скот и птица в живой массе:
- крупный рогатый скот	355	7,8	435	6,3	579	11,1	456,3	8,2
- свиньи	38	0,8	27	0,4	93	1,7	52,7	0,9
- лошади	2	0,03	5	0,1	22	0,4	9,7	0,2
Итого в живой массе	395	8,7	467	6,8	694	13,3	518,7	9,3
Молоко	656	14,4	724	10,6	791	15,1	723,7	13,0
Прочая продукция	4	0,1	36	0,5	2	0,04	14	0,3
Прочая продукция животноводства, реализованная в переработанном виде	49	1,2	34	0,5	182	3,5	88,3	1,6
Мёд	3	0,1	1	0,02	-	-	2	0,03
Итого животноводство	1107	24,3	1262	18,4	1669	31,9	1346	24,3
Прочая продукция	770	16,9	1010	14,7	610	11,7	796,7	14,4
Всего:	4563	100	6854	100	5230	100	5549	100

По результатам проведённого анализа видим, что СПК «Лискинский» имеет зерно-свекловодческое направление, так как выручка от реализации зерна, свеклы и рогатого скота занимает наибольший удельный вес в структуре денежной выручки. Необходимо отметить, что в 2008 году наблюдается тенденция к сокращению выручки от реализации продукции растениеводства на 10,5% по сравнению с 2007 годом и увеличение реализации продукции животноводства на 13.5%. Также важно отметить, что в колхозе «2-я пятилетка» в среднем за три анализируемых года в структуре денежной выручки 26,5% занимает реализация продукции собственного производства в переработанном виде, например, сахар, мука, что на данный момент является очень выгодным для хозяйства. Труд человека, земля, средства и предметы труда являются в сельском хозяйстве необходимыми условиями и факторами осуществления процесса производства продукции. Следовательно, производственные ресурсы сельского хозяйства представляют собой совокупность трудовых, земельных и материальных ресурсов, предназначенных для использования или используемых в процессе производства продукции растениеводства и животноводства. Рассмотрим состав и структуру земельных угодий СПК «Лискинский» за 2008 год и сравним их с показателями в среднем по области.

Таблица 2.3 - Состав и структура земельных угодий, 2008год.

Виды угодий	СПК «Лискинский»	В среднем по области
	Площадь, га	Процент к итогу	Площадь, га	Процент к итогу
Пашня	3202	91,3	2842,6	87,9
Сенокосы	8	0,2	105,6	3,3
Пастбища	284	8,2	287,3	8,9
Итого сельхозугодий	3507	100/93,3	3235,5	100/91,3
Прочие земли	250	6,7	308,8	8,7
Всего	3757	100	3544,3	100

Из таблицы видим, что наибольший удельный вес в площади сельхозугодий как в СПК «Лискинский» так и в среднем по области занимает пашня. Причём этот показатель в исследуемом хозяйстве выше на 3,4%. Площадь сенокосов в СПК «Лискинский» составляет лишь 0,2% от площадь сельхозугодий, что на 3,1% меньше среднеобластного показателя. В следствии этого наблюдается недостаточная обеспеченность хозяйства естественными кормовыми угодьями, что оказывает влияние на развитие животноводства. Выраженное в процентах, отношение площади пашни к площади сельхозугодий носит название коэффициент распаханности. Коэффициент распаханности - это структурный показатель экономической эффективности использования земли. Как было отмечено ранее в СПК «Лискинский» он выше чем в среднем по области. Ещё одной важной характеристикой землепользования является коэффициент пригодности земли. Он рассчитывается как процентное отношение площади сельхозугодий ко всей земельной площади. В колхозе «2-я пятилетка» этот коэффициент равен 93,3%, что выше среднеобластного показателя на 2%.

Одной из важнейших характеристик экономики любого предприятия является обеспеченность его основными фондами, а также эффективность их использования.

К показателям обеспеченности предприятия основными фондами относятся фондообеспеченность и фондовооружённость.

Фондообеспеченность - это среднегодовая стоимость основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения на 100 га сельхозугодий.

Фондовооружённость - среднегодовая стоимость основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения на 1 среднегодового работника.

Экономическая эффективность использования основных производственных фондов характеризуется системой показателей, основные из которых фондоотдача и фондоёмость. Фондоотдача может быть определена по валовой продукции, по валовому доходу и прибыли. В первом случае она исчисляется отношением основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения к стоимости валовой продукции, во втором - отношением к ней валового дохода, в третьем - прибыли.

Фондоёмкость продукции представляет среднегодовую стоимость основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения на 1 рубль валовой продукции. Рассмотрим вышеуказанные показатели в СПК «Лискинский» Лискинского района.

Таблица 2.4 - Обеспеченность предприятия производственными фондами и эффективность их использования.

Показатели	2006	2007	2008	2008 в процентах к
				2006	2007
1	2	3	4	5	6
Исходные данные
Среднегодовая стоимость основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения тыс. руб.	22448	53798	61408	273,6	114,1
Площадь сельхозугодий, га	30507	30507	30507	100	100
Среднегодовые работник занятые в сельском хозяйстве, чел.	275	269	235	92,0	94,1
Стоимость валовой продукции, тыс. руб.	1901	1932	1604	84,4	83,0
Валовой доход, тыс. руб.	2155	1636	1507	69,9	92,1
Прибыль, тыс. руб.	1253	234	17	1,4	7,3
Показатели обеспеченности
Стоимость основных производственных фондов, тыс. руб. на:
100 га. сельхозугодий	640,09	1534,02	1751,01	273,6	114,1
среднегодового работника	81,63	199,99	242,72	297,3	121,4
Показатели эффективности использования фондов
На 100 руб. основных производственных фондов сельскохозяйственного назначения произведено, руб:
валовой продукции (фондоотдача)	8,74	3,59	2,61	30.8	72,7
валового дохода	9,6	3,04	2,45	25,5	80,6
Прибыли	5,58	0,43	0,03	1	7,0
Фондоёмкость, руб.	11,81	27,85	38,28	324,1	137,5

Из таблицы видим, что фондооснащённость данного хозяйства увеличилась в 2008 году на 173,6% по сравнению с 2006 годом. Такая тенденция связана с тем, что за три анализируемых года стоимость основных производственных фондов увеличилась, а площадь сельхозугодий осталась прежней. Значительное увеличение стоимости основных производственных фондов повлияло на уровень фондовооружённости, который в 2008 году превысил аналогичный показатель 2006 года на 197,3%.

Что касается показателей эффективности использования фондов, то здесь наблюдается обратная тенденция. Так фондоотдача (по валовой продукции) в 2008 году снизилась на 69,2% по сравнению с 2006 годом и на 27,3% по сравнению с 2007годом. Показатель фондоёмкости, являясь обратным показателем фондоотдачи, увеличился соответственно на 224,1% и на 37,5%.

Для роста фондоотдачи и снижения фондоёмкости необходимо опережающее увеличение валовой продукции в сравнении с основными фондами. Как видно из таблицы в СПК «Лискинский» пока что наблюдается обратное.

Эффективность использования фондов во многом оказывает влияние на уровень рентабельности производства. К примеру фондоотдача тесно связана с объёмом валовой продукции, от которой, в свою очередь, зависит сумма прибыли. Фондоотдача влияет на прибыль и через себестоимость продукции: при её улучшении в себестоимости продукции снижается уровень амортизационных отчислений. Вследствие этого необходимо использовать ряд приёмов и способов, чтобы повысить экономическую эффективность производственных средств.

Для расчёта уровня рентабельности по всему хозяйству необходимо установить, какова его балансовая прибыль. Под балансовой прибылью понимается конечный финансовый результат хозяйственной деятельности предприятия или фирмы. Она включает в себя три элемента: прибыль (убыток) от реализации продукции, выполнения работ, оказания услуг; прибыль (убыток) от реализации основных средств и иного имущества предприятия; финансовый результат от внереализационных операций.

Из каких элементов формируется балансовая прибыль в СПК «Лискинский» можно установить из таблицы 2.5.

Таблица 2.5 - Формирование и распределение прибыли в СПК «Лискинский», тыс. руб.

Название показателя	Годы
	2006	2007	2008
1	2	3	4
Выручка от реализации товаров, продукции, услуг (без НДС, акцизов и аналогичных платежей)	4563	6854	5230
Себестоимость реализации товаров, продукции, работ, услуг	3310	6620	5213
Прибыль	1253	234	17
Прибыль от финансово-хозяйственной деятельности	1253	234	17
Дотации	94	143	20
Балансовая прибыль	1315	377	37
Налог на прибыль	130	6	26
Отвлечённые средства	1185	371	11
Нераспределённая прибыль (убыток)	-	-	-

Как видно из таблицы 2.5, балансовая прибыль в СПК «Лискинский» формируется в основном за счёт финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Лишь незначительную часть от неё занимают разного рода дотации. Такие виды источников прибыли как реализация основных средств и внереализационные операции в данном хозяйстве вообще отсутствуют. Рассматривая показатели таблицы в динамике, можно установит, что за три анализируемых года происходит уменьшение балансовой прибыли с 1315 тыс. руб. в 2006 году, до 37 тыс. руб. в 2008 году. Снижение прибыли объясняется прежде всего тем, что наряду с увеличением выручки от реализации продукции, товаров и услуг происходит ещё большее увеличение их себестоимости. Например, в 2007 году выручка от реализации продукции увеличилась по сравнению с 2006 годом на 50,2%, а её себестоимость на 100%. Снижение балансовой прибыли объясняется ещё и тем, что нет устойчивых дотаций на сельскохозяйственную продукцию. Так в 2006 году они составили 94 тыс. руб., в 2007 году - 143 тыс. руб., в 2008 году - 20 тыс. руб. На практике эти дотации зачастую подменяются взаимозачётами, а следовательно реальных денег хозяйство не получает. Поэтому прибыль в колхозе формируется в основном только за счёт своей продукции, товаров и услуг.

2.2 Реальное инвестирование как способ воспроизводства основных средств в организации

2.2.1 Основные средства: особенность воспроизводства, способы оценки, анализ

Основные средства - это часть имущества, используемая в качестве средств труда при производстве продукции, выполнении работ или оказании услуг либо для управления организацией в течение периода, превышающего 12 месяцев, или обычного операционного цикла, если он превышает 12 месяцев.

Воспроизводство основного капитала на предприятиях может осуществляться либо за счет прямых инвестиций, либо путем передачи объектов основного капитала учредителями в счет взносов в уставный капитал, либо при безвозмездной передаче юридическими и физическими лицами. Основным метод расширенного воспроизводства основного капитала являются прямые инвестиции (капитальные вложения).

Для того, чтобы поддержать, хотя бы на первоначальном уровне, мощности действующего предприятия, необходимо периодически осуществлять инвестиции в модернизацию, среднесрочный и капитальный ремонт оборудования, реконструкцию производства, замену физически непригодных основный фондов.

Проведём анализ состояния и движения основных средств в организации.

Таблица 2.6 - Анализ состояния и движения основных средств в СПК «Лискинский»

Показатели	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Доля активной части основных средств	0,68	1,02	1,1
Коэффициент износа основных средств	0,05	0,12	0,14
Коэффициент обновления основных средств	1,42	4	1,56
Коэффициент выбытия основных средств	0	0,11	0,001

Анализируя рассчитанные показатели, мы видим, что значительно выросла доля активной части основных средств, коэффициент износа основных средств вырос незначительно. В 2007 году был очень большой коэффициент обновления основных средств, коэффициент выбытия минимален. Все данные изменения связаны со значительным расширением деятельности, с приобретением техники, с привлечением на арендных условиях новых земельных участков.

Оценим динамику инвестиционной деятельности предприятия по данным бухгалтерского баланса и приложения основные средства.

Таблица 2.7 - Динамика инвестиционной деятельности ООО СПК «Лискинский», тыс.руб.

Виды капитальных вложений	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Машины и оборудование	1437	10788	14625
Транспортные средства	264	260	3074
Производственный и хозяйственный инвентарь	-	44	78

Анализируя рассчитанные показатели, мы видим, что значительные объёмы капитальных вложений были в машины и оборудование и транспортные средства, что связано в первую очередь с привлечением дополнительных земельных площадей и необходимостью привлечения для их обработки новой техники. Рассчитаем показатели эффективности использования основных средств СПК «Лискинский» и оценим тенденции их изменения.

Таблица 2.8 - Эффективность использования основных средств СПК «Лискинский»

Показатели	2006 г.	2007 г.	2008 г.
Эффективность использования основных средств	1,79	1,78	0,37
Фондоотдача, руб	7,5232	2,4883	1,7258
Фондоёмкость, руб	0,1329	0,4019	0,5794

Анализируя показатель эффективности использования основных средств, мы видим, что в 2006 году на 1 рубль основных средств получено 1,79 рубля чистой прибыли, в 2007 году 1,78 рубля, а в отчётном году эффективность значительно снизилась (до 0,37 рубля), в связи со значительным увеличением суммы основных средств.

Фондоотдача на протяжении всего исследуемого периода снижается, так если в 2006 году на 1 рубль основных средств приходилось 7,52 рубля выручки, то в отчётном уже 1,73 рубля. Фондоёмкость, как показатель обратный фондоотдаче растёт.

2.2.2 Оценка используемых источников финансирования воспроизводства основных средств

Выбор способов и источников финансирования предприятия зависит от многих факторов: опыта работы предприятия на рынке, его текущего финансового состояния и тенденций развития, доступности тех или иных источников финансирования, способности предприятия подготовить все требуемые документы и представить проект финансирующей стороне, а также от условий финансирования (стоимости привлекаемого капитала). Однако необходимо отметить главное: предприятие может найти капитал только на тех условиях, на которых в данное время реально осуществляются операции по финансированию аналогичных предприятий, и только из тех источников, которые заинтересованы в инвестициях на соответствующем рынке (в стране, отрасли, регионе).

Для оценки используемых источников финансирования воспроизводства основных средств вначале оценим достигнутый уровень финансирования сформированного размера основных средств на основе «золотого правила финансирования». Согласно «золотому правилу финансирования» должны выполняться следующие требования к структуре баланса[21]:

1. Горизонтальная структура баланса:

Внеоборотные активы<Собственного капитала

ВА+Производственные запасы<СК+Долгосрочные займы и кредиты

2. Вертикальная структура баланса:

Собственный капитал>Заёмного капитала

СК/ЗК>1

СК/Пассив>0,5

Проверим выполнение этих требований для исследуемой организации за изучаемый период.

Таблица 2.9 - Оценка соблюдения «золотого правила финансирования» в СПК «Лискинский»

Правила	Требования	2005 г.	2006 г.	2007 г.	2008 г.
1. Горизонтальная структура баланса	ВА<СК	1200<409	5169<3960	13926<16553	27580<23529
	ВА+ПЗ<СК+ДЗК	1994<409	13507<3960	25567<27053	50204<35425
2. Вертикальная структура баланса	СК>ЗК	409>4563	3960>14095	16553>24468	23529>32327
	СК/ЗК>1	0,09>1	0,28>1	0,67>1	0,73>1
	СК/П>0,5	0,08>0,5	0,28>0,5	0,40>0,5	0,42>0,5

Как мы видим, требования к горизонтальной структуре баланса выполняются только в 2007 году, а требования к вертикальной структуре баланса не выполняются вовсе, это говорит об очень рисковом поведении предприятия при привлечении источников финансирования своей деятельности.

Рассмотрим динамику изменения возможных источников финансирования инвестиционной деятельности.

Таблице 2.10 - Динамика изменения возможных источников финансирования инвестиционной деятельности СПК «Лискинский»

Периоды	2006 г.	2007 г.	2008 г.	2008 в % к 2006 г.
Суммы амортизационных отчислений	149	1339	3832	2571,81
Сумма нераспределённой прибыли	3950	16543	23519	595,42
Суммы государственной помощи	363	547	3308	911,29
Долгосрочные кредиты	-	10500	11896	-

Как мы видим, суммы амортизационных отчислений в организации растут очень высокими темпами, что связано с постоянным приобретением новых основных средств (сельскохозяйственной техники).

Из данной таблицы мы видим, что нераспределённая прибыль в СПК «Лискинский» растёт очень высокими темпами, что связано с расширением деятельности и ростом цен на сельскохозяйственную продукцию.

Предприятие СПК «Лискинский» привлекает льготные кредиты в Лискинском отделении Россельхозбанка, а также в Лискинском отделении Сбербанка РФ - ставка рефинансирования от процентов погашается за счёт субсидий. Долгосрочные кредиты появились в 2007 году. В отчётном году выросли незначительно.

Суммы бюджетных субсидий ежегодно возрастают, так как предприятие довольно часто пользуется льготными кредитами от Россельхозбанка.

На данный момент для финансирования воспроизводства основных средств СПК «Лискинский» использует самый дешёвый источник, что автоматически делает его самым эффективным.

Для наглядности рассчитаем цену заёмного капитала в форме банковского кредита[21]:



Как мы видим, цена банковского кредита очень невысока, что свидетельствует о высокой эффективности данного источника.

В отчётном периоде не выполняется «золотое правило финансирования», что говорит об очень рисковом поведении предприятия при осуществлении заимствований. Источники финансирования инвестиционной деятельности постоянно возрастают, что является положительным моментом.

2.3 Планирование реальных инвестиций и источников их финансирования в организации

2.3.1 Планирование общих затрат реального инвестирования

Реальное инвестирование в организации осуществляется лишь в части покупки основных средств. При этом к планированию в организации можно отнести только составление технического обоснования кредита. В тоже время организация нуждается в капитальном строительстве. В СПК «Лискинский» отсутствуют зернохранилища при высокой доле зерна в структуре производимой продукции. Это является перспективным направлением осуществления инвестиций организацией.

Планирование общих затрат реального инвестирования осуществляется в разрезе двух основных его видов[28]:

1. Капитального строительства;

2.Приобретения основных средств, не входящих в сметы строительства.

Рассмотрим порядок, в котором организация сможет планировать затраты на реальное инвестирование.

В первую очередь рассмотрим планирование затрат на капитальное строительство и порядок подготовки проектно - сметной документации.

Вначале составляют локальные сметы по отдельным видам строительных работ и ресурсов.

Для расчёта затрат на оплату труда строительных рабочих используются сметно - нормативные данные. Далее на основании рабочих чертежей и сборников производственных норм расхода материалов в строительстве определяется потребность в материальных ресурсах для строительства. Всё это оформляется в таблицах соответствующей формы.

На основании локальных смет составляют сводный расчёт сметной стоимости строительно - монтажных работ, куда помимо прямых расходов включаются ещё и накладные.

Далее на основании сводного сметного расчёта составляется объектный сметный расчёт, куда в дополнение к строительно - монтажным работам включается стоимость оборудования и прочие затраты.

Затем на основании объектного сметного расчёта составляют сводный расчёт сметной стоимости строительства объекта, куда включается резерв на непредвиденные расходы.

Возможно также заполнение следующей документации: протокола соглашения о договорной цене, акта сдачи - приёмки научно - технической продукции. Заполняется ведомость согласования договорной цены на строительную продукцию для строительства. Затем на основании данной ведомости заполняется титульный список вновь начинаемой стройки.

В случае наличия возможности составляется плановая документация на получение бюджетных ассигнований для финансирования капитальных вложений.

После планирования затрат на капитальное строительство могут быть спланированы инвестиции на приобретение основных средств не входящих в сметы строительства, где указывается вид основных средств, период их покупки, стоимость приобретения, расходы по доставке, регулировке и общая сумма затрат.

В рамках данной схемы возможно спланировать затраты на капитальное строительство для СПК «Лискинский».

2.3.2 Оценка эффективности реальных инвестиций

Эффективность инвестиционных проектов определяется на основе системы показателей:

* коммерческой (финансовой) эффективности,

* бюджетной эффективности,

* экономической эффективности.

Одной из составляющих комплексной оценки эффективности проекта является выявление его социальных и экологических последствий. Для расчета эффективности инвестиционных проектов используются методические подходы, адекватные условиям рыночной экономики. Ключевую роль в количественном обосновании эффективности инвестиционного проекта играют методы, основанные на дисконтировании денежных средств.

Методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании

Для сравнения различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбора наилучшего из них используются следующие показатели:

* чистый дисконтированный доход (net present value - NPV),

* индекс доходности или индекс прибыльности (profitability index - PI),

* внутренняя норма доходности или возврата инвестиций (internal rate of return - IRR),

* срок окупаемости (pay-back - PB) и некоторые другие показатели, отражающие специфику проекта и интересов его участников.

Чистый дисконтированный доход представляет собой превышение интегральных результатов над интегральными затратами, или, иначе, разность между суммой денежных поступлений в результате реализации проекта (дисконтированных к текущей стоимости) и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех инвестиционных вложений.

Его можно определить как сумму текущих эффектов за весь расчетный период, приведенную к начальному периоду. При допущении, что норма дисконта является постоянной в течение всего расчетного периода и расчет осуществляется в базовых ценах, чистый дисконтированный доход для проекта в целом определяется по формуле.

Данную формулу рекомендуется применять для исчисления чистого приведенного дохода потенциального инвестора. Помимо нее приводится, как правило, формула расчета чистого приведенного дохода для реципиента - субъекта инвестиций с учетом выплаты процента за кредит.

Рекомендуемые подходы не могут быть использованы банком, рассматривающим возможности альтернативного вложения своих средств путем кредитования. Более точно интересам банка как инвестора (кредитора) отвечает подход, отражающий движение денежных потоков в виде предоставления кредита (отток денежных средств) и возврата кредита и процентных сумм (приток денежных средств).

В системе управления реальными инвестициями оценка эффективности инвестиционных проектов представляет собой один из наиболее ответственных этапов. От того, насколько объективно и всесторонне проведена эта оценка, зависят сроки возврата вложенного капитала, варианты альтернативного его использования, дополнительно генерируемый поток операционной прибыли предприятия в предстоящем периоде. Рассмотрим базовые и методические подходы, используемые в современной практике оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Основные из таких принципов заключаются в следующем[38]:

1. Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов должна осуществляться на основе сопоставления объёма инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм и сроков возврата инвестированного капитала, с другой.

2. Оценка объёма инвестиционных затрат должна охватывать всю совокупность используемых ресурсов, связанных с реализацией проекта.

3. Оценка возврата инвестируемого капитала должна осуществляться на основе показателя «чистого денежного потока».

4. В процессе оценки суммы инвестиционных затрат и чистого денежного потока должны быть приведены к настоящей стоимости.

5. Выбор дисконтной ставки в процессе приведения отдельных показателей к настоящей стоимости должен быть дифференцирован для различных инвестиционных проектов.

С учётом вышеизложенных принципов рассмотрим методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов на основе различных показателей. В зависимости от метода учёта фактора времени в осуществлении инвестиционных затрат и получении возвратного инвестиционного потока все показатели подразделяются на две основные группы - дисконтные и статические (бухгалтерские).

Показатели оценки эффективности реальных инвестиционных проектов, основанные на дисконтных методах расчёта предусматривают обязательное дисконтирование инвестиционных затрат и доходов по отдельным интервалам рассматриваемого периода. Показатели, основанные на статических (бухгалтерских) методах расчёта, предусматривают использование в расчётах бухгалтерских данных об инвестиционных затратах и доходах без их дисконтирования во времени. На рисунке 2.1 представлена схема основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов[23].

Рассмотрим более подробно методику расчёта, и условия использования основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов[8].



Рисунок 2.1 - Схема основных показателей оценки эффективности реальных инвестиционных проектов.

1. Чистый приведённый доход [net present value, NPV] позволяет получить наиболее обобщённую характеристику результата инвестирования, т.е. конечный эффект в абсолютной сумме. Под чистым приведённым доходом понимается разница между приведёнными к настоящей стоимости суммой чистого денежного потока за период эксплуатации инвестиционного проекта и суммой инвестиционных затрат на его реализацию. Расчёт этого показателя при единовременном осуществлении инвестиционных затрат осуществляется по следующей формуле:

где ЧПД_е - сумма чистого приведённого дохода по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта (если полный период эксплуатации инвестиционного проекта определить сложно, его принимают в расчётах в размере 5 лет);

ИЗ_е - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов в общем расчётном периоде t.

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчёт индекса (коэффициента) доходности производится по следующей формуле:

где ЧПД_м - индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ИЗ_t - сумма инвестиционных затрат по отдельным интервалам общего эксплуатационного периода;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов в общем расчётном периоде t.

В СПК «Лискинский» данный показатель, к сожалению, не используется.

2. Индекс (коэффициент) доходности [Profitability Index, PI] также позволяет соотнести объём инвестиционных затрат с предстоящим чистым денежным потоком по проекту. Расчёт такого показателя при единовременных затратах по реальному инвестиционному проекту осуществляется по следующей формуле:

где ИД_Е - индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при единовременном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

ИЗ_Е - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов в общем расчётном периоде t.

Если инвестиционные затраты, связанные с предстоящей реализацией инвестиционного проекта, осуществляются в несколько этапов, расчёт индекса (коэффициента) доходности производится по следующей формуле:

где ИД_М - индекс (коэффициент) доходности по инвестиционному проекту при многократном осуществлении инвестиционных затрат;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов в общем расчётном периоде t.

В исследуемой организации данный показатель не применяется.

3. Индекс (коэффициент) рентабельности в процессе оценки эффективности инвестиционного проекта может играть лишь вспомогательную роль, так как не позволяет в полной мере оценить весь возвратный инвестиционный поток по проекту (значительную часть этого потока составляют амортизационные отчисления) и не соизмеряет анализируемые показатели во времени. Расчёт этого показателя осуществляется по формуле:



где ИР_И - индекс рентабельности по инвестиционному проекту;

ЧП_И - среднегодовая сумма чистой инвестиционной прибыли за период эксплуатации проекта;

ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта.

Показатель «индекс рентабельности» позволяет вычленить в совокупном чистом денежном потоке важнейшую его составляющую - сумму инвестиционной прибыли.

Данный показатель на предприятии также не используется.

4. Период окупаемости [Payback Period, PP] является одним из наиболее распространённых и понятных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта. Расчёт этого показателя может осуществляться статичным методом и дисконтным. Недисконтированный показатель периода окупаемости, определяемый статичным методом, рассчитывается по следующей формуле:

где ПО_Н - недисконтированный период окупаемости инвестиционных затрат по проекту;

ИЗ - сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта;

ЧДП_r - среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта (при краткосрочных реальных инвестициях этот показатель рассчитывается как среднемесячный).

Соответственно дисконтированный показатель периода окупаемости определяется по следующей формуле:



где ПО_Д - дисконтированный период окупаемости единовременных инвестиционных затрат по проекту;

ИЗ_е - сумма единовременных инвестиционных затрат на реализацию инвестиционного проекта;

ЧДП_t - средняя сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам общего периода эксплуатации инвестиционного проекта;

i - используемая дисконтная ставка, выраженная десятичной дробью;

n - число интервалов (лет, месяцев) в общем расчётном периоде t.

t - общий расчётный период эксплуатации проекта (лет, месяцев).

На предприятии СПК «Лискинский» данный показатель также не используется.

5. Внутренняя ставка доходности [Internal Rate of Return, IRR] является наиболее сложным показателем оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Она характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой приводится к настоящей стоимости инвестиционных затрат. Внутреннюю ставку доходности можно охарактеризовать и как дисконтную ставку, по которой чистый приведённый доход в процессе дисконтирования будет приведён к нулю (т.е. ВСД = i, при которой ЧПД = 0).

Математической формулы прямого определения показателя внутренней ставки доходности не существует. Значение этого показателя определяется косвенным методом путём решения одного из следующих уравнений:

или

где ВСД - внутренняя ставка доходности по инвестиционному проекту, выраженная десятичной дробью;

ЧДП_t - сумма чистого денежного потока по отдельным интервалам (t) эксплуатационной фазы проектного цикла;

ИЗ_Н - сумма инвестиционных затрат по проекту, приведённая к настоящей стоимости;

ЧПД_Н - сумма чистого приведённого дохода по проекту, приведённая к настоящей стоимости;

n - число интервалов в общем периоде проектного цикла t.

На исследуемом нами предприятии данный показатель, к сожалению, тоже не используется.

На предприятии СПК «Лискинский» отсутствует система финансового менеджмента, что является значительным недостатком, снижающим эффективность его производственно - коммерческой деятельности.

2.3.3 Планирование источников финансирования реальных инвестиций

Согласно действующему законодательству инвестиционная деятельность на территории РФ может финансироваться за счет:

· собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыль, амортизационные отчисления, денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и другие средства);

· заемных финансовых средств инвестора (банковские и бюджетные кредиты, облигационные займы и другие средства);

· привлеченных финансовых средств инвестора (средства, получаемые от продажи акций, паевые и иные взносы членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);

· денежных средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном порядке;

· инвестиционных ассигнований из государственных бюджетов, местных бюджетов и внебюджетных фондов;

· иностранных инвестиций.

Планированию инвестиций на предприятии должен предшествовать глубокий анализ экономического обоснования вложения инвестиций. В общем плане можно сформулировать следующие правила, которые необходимо учитывать при планировании инвестиций.

Инвестировать средства имеет смысл:

- если предприятие получит большую выгоду, чем от хранения денег в банке;

- если рентабельность инвестиций превышает темпы инфляции;

- в наиболее рентабельные, с учетом дисконтирования, проекты;

- если обеспечивается наибольшая экономическая выгода с наименьшей степенью риска.

На предприятии СПК «Лискинский» планирование источников финансирования капитальных вложений практически не осуществляется. Единственное, главный бухгалтер планирует потребность в кредите, как разницу между имеющимися средствами и необходимым объёмом средств. Современные методы обоснования и оценки эффективности привлечения финансовых ресурсов из различных источников не используются.

Рассмотрим полную схему планирования источников финансирования реальных инвестиций, которая может применяться в данной организации.

Потребность в источниках финансирования реальных инвестиций (капитальных вложений) на плановый год определяется на основе плановой суммы реальных инвестиций, отражённой во внутрипостроечном титульном списке. Плановые расчёты производятся раздельно по каждому виду собственных, заёмных, привлечённых, бюджетных и прочих источников финансирования, а затем объединяются в «Сводном плане затрат и источников финансирования реальных инвестиций»[9].

Вначале планируются собственные источники финансирования реальных инвестиций[39]:

1. Рассчитывают плановую сумму амортизации либо методом прямого счёта, либо счётно - аналитическим.

Метод прямого счёта заключается в том, что плановые суммы амортизации определяются по каждому объекту, а затем суммируются. Этот метод является наиболее точным, но трудоёмким. Для расчёта суммы амортизации по каждому объекту основных средств необходимо иметь данные о первоначальной, восстановительной и остаточной стоимости объекта и норме его амортизации. Амортизация может начисляться линейным и нелинейным способом, со следующего месяца после поступления основных средств. При использовании линейного способа начисления амортизации плановая сумма амортизации за год определяется путём умножения первоначальной стоимости на норму амортизации. При использовании нелинейного (ускоренного) способа начисления амортизация определяется как произведение остаточной стоимости и нормы амортизации.

Счётно-аналитический метод расчёта амортизации заключается в определении плановой суммы амортизации по предприятию в целом путём умножения плановой среднегодовой стоимости основных средств на среднюю норму амортизации.

Для определения среднегодовой стоимости основных средств на начало планируемого года необходимо из стоимости основных средств на начало планируемого года вычесть среднегодовую стоимость основных средств, выбывающих в планируемом году и прибавить среднегодовую стоимость средств, вводимых в планируемом году.

Среднегодовая стоимость выбывающих основных средств определяется как произведение стоимости выбывающего объекта на количество месяцев, остающихся до конца планируемого года после месяца выбытия, и деления полученной суммы на 12 месяцев.

Среднегодовая стоимость основных средств, вводимых в эксплуатацию, определяется как произведение стоимости вводимых объектов и количества месяцев нахождения их в эксплуатации до конца планируемого года после месяца ввода в эксплуатацию.

Средняя норма амортизации определяется по данным за прошлый год путём деления суммы амортизации на среднегодовую стоимость основных средств отчётного года и умножением на 100%.

Метод прямого счёта рекомендовано использовать организациям, имеющим небольшой перечень амортизируемых объектов.

Счётно - аналитический метод не является трудоёмким и рекомендуется для использования с большим объёмом движения основных средств и не имеющим соответствующих компьютерных программ.

2. Рассчитывают сумму мобилизации (иммобилизации) внутренних ресурсов в строительстве, выполняемом хозяйственным способом, методами прямого счёта и счётно - аналитическим методом.

При использовании метода прямого счёта определяют потребность в оборотных средствах для строительства, выполняемого хозяйственным способом, на плановый период по установленным строительным нормативам и сравнивают их с ожидаемыми (фактическими) остатками оборотных средств в строительстве на начало планируемого года. Затем сравнивают величину ожидаемой (фактической) кредиторской задолженности на начало планируемого года с нормативом кредиторской задолженности (устойчивыми пассивами) по задолженности поставщикам за строительные материалы и оборудование, рабочим и служащим в строительстве по оплате труда. Норматив кредиторской задолженности на планируемый год определяется исходя из средней нормы, сложившейся по фактическим данным прошлого года. Расчёт мобилизации (иммобилизации) внутренних ресурсов в строительстве (ВР) осуществляется по формуле

+(-)=(ОАф-ОАпл)-(КЗф-КЗу),

Где ОАф - ожидаемая величина фактического наличия оборотных активов в строительстве на начало года;

ОАпл - плановая потребность в оборотных активах в строительстве на конец планового периода;

КЗф - ожидаемая фактическая кредиторская задолженность в строительстве на начало планового периода;

КЗу - плановая (устойчивая) кредиторская задолженность на конец планового периода.

Положительный результат расчёта означает мобилизацию внутренних ресурсов, результат со знаком «минус» означает величину их иммобилизации.

Счётно - аналитический метод планирования мобилизации внутренних ресурсов в строительстве не предполагает подробных расчётов факторов, влияющих на величину мобилизации (иммобилизации) внутренних ресурсов, а основывается на информации о средней величине мобилизации (иммобилизации), средней сумме капитального строительства, выполняемого хозяйственным способом, за предшествующие три - пять лет. План мобилизации (иммобилизации) определяется путём умножения расчётного коэффициента мобилизации (иммобилизации) на плановую сумму строительства, выполняемого хозяйственным способом.

3. Планирование потребности в кредите на реальные инвестиции в основные активы

Потребность организации в кредите на финансирование реальных инвестиций в основные активы определяется после проведения расчётов плановой величины всех собственных источников финансирования капитальных вложений (амортизации, нераспределённой прибыли, мобилизации внутренних ресурсов в строительстве, выполняемом хозяйственным способом) с учётом плановой суммы бюджетных ассигнований, привлечённых и прочих источников. Плановая сумма кредита определяется как разница между суммой запланированных на год реальных инвестиций, взятой из внутрипостроечного титульного списка и источников их финансирования (амортизационных отчислений, нераспределённой прибыли, мобилизации внутренних ресурсов в строительстве, бюджетных ассигнований). Потребность в кредите целесообразно определить на год с поквартальной разбивкой.

Для определения нераспределённой прибыли, направляемой на финансирование капитальных вложений, составляется «План распределения прибыли (фондовым или нефондовым способом)», чему предшествует ещё множество плановых расчётов.

Итогом планирования инвестиций в капитальные активы является составление сводного планового расчёта затрат и источников их финансирования.

Данная схема планирования затрат на реальные инвестиции и источников их финансирования является приемлемой для организации.

В СПК «Лискинский» находит применение инвестиционный проект, подготовленный специалистами в области инвестирования. Инвестиционный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную, в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). В зависимости от конкретного вида реального инвестирования фирма формулирует требования, предъявляемые к разрабатываемому инвестиционному проекту. Для таких форм инвестирования, как замена оборудования или приобретение отдельных видов нематериальных активов, т.е. для форм инвестирования, которые не требуют больших финансовых вложений и финансируются только за счет собственных средств фирмы, инвестиционный проект является внутренним документом. Такой проект, как правило, включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядке рассматриваются цель осуществления инвестиционного проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, а также показатели эффективности данного инвестиционного проекта и календарный план его осуществления.

В случае осуществления таких форм реального инвестирования, как новое строительство, реконструкция, которые требуют большого объема финансирования и для осуществления которых привлекаются внешние источники финансирования, перечень требований к инвестиционному проекту значительно возрастает. Поскольку это связано с привлечением внешнего финансирования, инвестор или кредитор должен иметь полное представление об инвестиционном проекте, в финансировании которого...