Показатели платежеспособности или структуры капитала. Показатели платежеспособности характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в компанию. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Иногда коэффициенты этой группы называются коэффициентами структуры капитала. Наиболее важными показателями с точки зрения финансового менеджмента являются следующие показатели:

Коэффициент собственности характеризует долю собственного капитала в структуре капитала компании, а, следовательно, соотношение интересов собственников предприятия и кредиторов. Как правило, нормальным коэффициентом, обеспечивающим достаточно стабильное финансовое положение при прочих равных условиях в глазах инвесторов и кредиторов, является отношение собственного капитала к итогу средств на уровне 60%.

Коэффициент заемного капитала отражает долю заемного капитала в источниках финансирования. Этот коэффициент является обратным коэффициенту собственности. Коэффициент финансовой зависимости характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем больше показатель, тем больше долгосрочных обязательств у компании и тем рискованнее сложившаяся ситуация, которая может привести к банкротству фирмы, которая должна платить не только проценты, но и погашать основную сумму долга. Высокий уровень коэффициента означает также потенциальную опасность возникновения дефицита у фирмы денежных средств. В целом этот коэффициент не должен превышать единицу. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение нашего предприятия в условиях замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал являются постоянными расходами, которые при прочих равных условиях фирма не сможет уменьшить пропорционально уменьшению объема реализации. Показатель покрытия процента характеризует степень защищенности кредиторов от того, что им не будут выплачены проценты за предоставленные фирме кредиты. Показатель отражает, сколько раз в течение отчетного периода компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель также отражает, каков уровень снижения прибыли (используемой для выплаты процентов) допустим, с финансовой точки зрения, для данной компании.

2.1.3 Анализ кредитоспособности

Под кредитоспособностью хозяйствующего субъекта понимается наличие у него предпосылок для получения кредита и его возврата в срок. Кредитоспособность заемщика характеризуется его аккуратностью при расчетах по ранее полученным кредитам, текущим финансовым состоянием и способностью при необходимости мобилизовать денежные средства из различных источников. Банк, прежде чем предоставить кредит, определяет степень риска, который он готов взять на себя, и размер кредита, который может быть предоставлен. Анализ условий кредитования предполагает изучение:

1. “Солидности” заемщика, которая характеризуется своевременностью расчетов по ранее полученным кредитам, качественностью представленных отчетов, ответственностью и компетентностью руководства.

2. “Способности” заемщика производить конкурентоспособную продукцию.

3. “Доходов”. При этом производится оценка прибыли, получаемой банком при кредитовании конкретных затрат заемщика, по сравнению со средней доходностью банка. Уровень доходов банка должен быть увязан со степенью риска при кредитовании. Банк оценивает размер получаемой заемщиком прибыли с точки зрения возможности уплаты банку процентов при осуществлении нормальной финансовой деятельности.

4. “Цели” использования крупных ресурсов.

5. “Суммы” кредита. Это изучение производится исходя из проведения заемщиком мероприятий ликвидности баланса, соотношения между собственными и заемными средствами.

6. “Погашения”. Это изучение производится путем анализа возвращенности кредита за счет реализации материальных ценностей, предоставленных гарантий и использования залогового права.

7. “Обеспечения” кредита, то есть изучения устава и положения с точки зрения определения прав банка брать в залог под выданную ссуду активы заемщика, включая ценные бумаги.

При анализе кредитоспособности используют целый ряд показателей. Наиболее важными являются: норма прибыли на вложенный капитал и ликвидность.

Норма прибыли на вложенный капитал определяется отношением суммы прибыли к общей сумме пассива по балансу:

где, Р - норма прибыли;

П - сумма прибыли за отчетный период ( квартал, год), руб.;

- общая сумма пассива, руб.

Рост этого показателя характеризует тенденцию прибыльной деятельности заемщика, его доходности.

Ликвидность хозяйственного субъекта - это способность его быстро погашать свою задолженность. Она определяется соотношением величины задолженности и ликвидных средств, то есть средств, которые могут быть использованы для погашения долгов (наличные деньги, депозиты, ценные бумаги, реализуемые элементы оборотных средств и др.). По существу ликвидность хозяйствующего субъекта означает ликвидность его баланса. Ликвидность баланса выражается в степени покрытия обязательств хозяйствующего субъекта его активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Ликвидность означает безусловную платежеспособность хозяйствующего субъекта и предполагает постоянное равенство между активами и обязательствами как по общей сумме, так и по срокам наступления.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, объединенными по срокам их погашения и в порядке возрастания сроков. В зависимости от степени ликвидности, то есть скорости превращения в денежные средства, активы хозяйствующего субъекта разделяются на следующие группы:

А1 - наиболее ликвидные активы. К ним относятся все денежные средства хозяйствующего субъекта (наличные и на счетах) и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги).

А2 - быстро реализуемые активы. Сюда входят дебиторская задолженность и прочие активы.

А3 - медленно реализуемые активы. К ним относятся статьи раздела II актива “ Запасы ”, за исключением статьи “Расходы будущих периодов”, а также статьи “Долгосрочные финансовые вложения”, из раздела I актива.

А4 - трудно реализуемые активы. Это “Основные средства”, “Нематериальные активы ”, “Незавершенное строительство”.

Пассивы баланса группируются по степени срочности оплаты:

П1 - наиболее срочные пассивы. К ним относятся кредиторская задолженность и прочие пассивы.

П2 - краткосрочные пассивы. Они охватывают краткосрочные кредиты и заемные средства.

П3 - долгосрочные пассивы. Сюда входят долгосрочные кредиты и заемные средства.

П4 - постоянные пассивы. Они включают статьи из раздела IV пассива “Капитал и резервы ”. Для сохранения баланса актива и пассива итог данной группы уменьшается на сумму статьи “Расходы будущих периодов”. Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву. Баланс считается абсолютно ликвидным, если:

А1 П1, А2 П2 , А3 П3, А4 П4

Ликвидность хозяйствующего субъекта оперативно можно определить с помощью коэффициента абсолютной ликвидности, который представляет собой отношение денежных средств, готовых для платежей и расчетов, к краткосрочным обязательствам.

где: Кл - коэффициент абсолютной ликвидности хозяйствующего субъекта;

Д - денежные средства (в кассе, на расчетном счете, на валютном счете, в расчетах, прочие денежные средства), руб.;

Б - ценные бумаги и краткосрочные вложения, руб.,

К - краткосрочные кредиты и заемные средства, руб.;

З - кредиторская задолженность и прочие пассивы, руб.

Этот коэффициент характеризует возможность хозяйствующего субъекта мобилизовать денежные средства для покрытия краткосрочной задолженности. Чем выше данный коэффициент, тем надежнее заемщик. В зависимости от величины коэффициента абсолютной ликвидности принято различать:

кредитоспособный хозяйствующий субъект при Кл 1,5;

ограниченно кредитоспособный при Кл от 1 до 1,5;

некредитоспособный при Кл 1,0.

Ликвидность хозяйствующего субъекта также характеризуется коэффициентом финансовой устойчивости и коэффициентом привлечения средств. Коэффициент финансовой устойчивости анализируемого хозяйствующего субъекта был рассчитан выше. Коэффициент привлечения средств представляет собой отношение задолженности к сумме текущих активов или к одной из составных частей:

где: Кпс - коэффициент привлечения средств;

З - задолженность, руб.;

А - текущие активы, руб.

Данный коэффициент отражает степень финансовой независимости предприятия от заемных источников. Чем ниже уровень этого коэффициента, тем выше кредитоспособность хозяйствующего субъекта.

Следует иметь в виду, что все банки пользуются показателями кредитоспособности. Однако каждый банк формирует свою количественную систему оценки, составляющую коммерческую тайну банка, в распределении заемщиков на три категории: надежный (кредитоспособный), неустойчивый (ограниченно кредитоспособный), ненадежный (некредитоспособный). Заемщик, признанный “надежным”, кредитуется на общих условиях, в этом случае может быть применен льготный порядок кредитования. Если заемщик оказывается “неустойчивым” клиентом, то при заключении кредитного договора предусматриваются меры контроля за деятельностью заемщика и возвратностью кредита (гарантия, поручительство, ежемесячная проверка обеспечения, условия залогового права, повышение процентных ставок и др.). Если ссудозаявитель признан “ненадежным” клиентом, то кредитование его осуществлять нецелесообразно. Банк может предоставить ссуду только на особых условиях, предусмотренных в кредитном договоре.

Главными причинами не обеспечения ликвидности и кредитоспособности хозяйствующего субъекта являются наличие дебиторской задолженности и, особенно, неоправданной задолженности, нарушение обязательств перед клиентами, накопление избыточных производственных и товарных запасов, низкая эффективность хозяйственной деятельности, замедление оборачиваемости оборотных средств.

2.1.4 Анализ использования капитала, коэффициенты деловой активности

Вложение капитала должно быть эффективным. Под эффективностью использования капитала понимается величина прибыли, приходящаяся на один рубль вложенного капитала. Эффективность капитала - комплексное понятие, включающее в себя использование оборотных средств, основных фондов, нематериальных активов. Поэтому анализ использования капитала проводится по отдельным его частям, затем делается сводный анализ.

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свои средства. Как правило, к этим показателям относятся различные показатели оборачиваемости, которые имеют большое значение для оценки финансового положения компании, поскольку скорость оборота средств, т.е. скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия. Кроме того, увеличение скорости оборота средств при прочих равных условиях отражает повышение производственно-технического потенциала фирмы.

1.Эффективность использования оборотных средств характеризуется, прежде всего, их оборачиваемостью. Под оборачиваемостью средств понимается продолжительность прохождения средствами отдельных стадий производства и обращения. Время, в течение которого оборотные средства находятся в обороте, т. е. последовательно переходят из одной стадии в другую, составляет период оборота оборотных средств.

Продолжительность одного оборота в днях представляет собой отношение суммы среднего остатка оборотных средств к сумме однодневной выручки за анализируемый период:



где: Z - оборачиваемость оборотных средств, дней;

O - средний остаток средств, руб.;

t - число дней анализируемого периода (90,360);

V - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб.

Средний остаток оборотных средств определяется как средняя хронологического моментального ряда, исчисляемая по совокупности значения показателя в разные моменты времени:

О = 0,5 . О1 + О2 +…+0,5 . Оп / (П - 1) ,

где: О1, О2, Оп - остаток оборотных средств на первое число каждого месяца, руб.;

П - число месяцев.

Коэффициент оборачиваемости средств характеризует размер объема выручки от реализации в расчете на один рубль оборотных средств. Он определяется как отношение суммы выручки от реализации продукции к среднему остатку оборотных средств по формуле:

где: К0 - коэффициент оборачиваемости, обороты;

V - выручка от реализации продукции за анализируемый период, руб.;

О - средний остаток оборотных средств, руб.

Коэффициент оборачиваемости средств - это фондоотдача оборотных средств. Рост его свидетельствует о более эффективном использовании оборотных средств. Коэффициент оборачиваемости одновременно показывает число оборотов оборотных средств за анализируемый период и может быть рассчитан делением количества дней анализируемого периода на продолжительность одного оборота в днях (оборачиваемость в днях):

где: К0 - коэффициент оборачиваемости, обороты;

t - число дней анализируемого периода (90, 360);

Z - оборачиваемость оборотных средств в днях.

2. Эффективность использования основных фондов измеряется показателями фондоотдачи и фондоемкости. Фондоотдача основных фондов определяется отношением объема выручки от реализации продукции к средней стоимости основных фондов:

где: Ф - фондоотдача , руб.;

V - объем выручки от реализации продукции, руб.;

С - среднегодовая стоимость основных фондов, руб.

Среднегодовая стоимость основных фондов определяется для каждой группы основных фондов с учётом их ввода в действие и выбытия. Фондоемкость продукции есть величина, обратная фондоотдачи. Она характеризует затраты основных средств (в копейках), авансированных на один рубль выручки от реализации продукции.



где: Фе - фондоемкость продукции, коп.;

С - среднегодовая стоимость основных фондов, руб.;

V - выручки от реализации продукции, руб.;

100 - перевод рублей в копейки.

Снижение фондоемкости продукции свидетельствует о повышении эффективности использования основных фондов.

Показатель фондоотдачи тесно связан с производительностью труда и фондовооружённостью труда, которая характеризуется стоимостью основных фондов, приходящихся на одного работника.

Имеем:

В = V / Ч, ФВ= С / Ч, V = В * Ч, С = ФВ * Ч,

Ф = V / С = В * Ч / ФВ * Ч = В / ФВ,

где: В - производительность труда, руб.,

Ч - численность работников,

ФВ - фондовооружённость, руб.,

Ф - фондоотдача основных фондов, руб.

3. Эффективность использования нематериальных активов измеряется, как и использование основных фондов, показателями фондоотдачи и фондоемкости.

4. Эффективность использования капитала в целом. Капитал в целом представляет собой сумму оборотных средств, основных фондов, нематериальных активов. Эффективность использования капитала лучше всего отражается его рентабельностью. Уровень рентабельности капитала измеряется процентным отношением балансовой прибыли к величине капитала.

Уровень рентабельности капитала может быть выражен следующей формулой, характеризующей его структуру:

где: R - уровень рентабельности капитала, %;

П - балансовая прибыль,

К0 - коэффициент оборачиваемости оборотных средств, обороты;

Ф - фондоотдача основных фондов, руб.;

Фн - фондоотдача нематериальных активов, руб.

Формула показывает, что уровень рентабельности капитала находится в прямой зависимости от уровня балансовой прибыли на один рубль выручки, коэффициента оборачиваемости оборотных средств, фондоотдачи основных фондов, фондоотдачи нематериальных активов. Анализ влияния указанных факторов на уровень рентабельности капитала определяется с помощью приёма цепных подстановок.

2.1.5 Анализ уровня самофинансирования

Самофинансирование означает финансирование за счет собственных источников: амортизационных отчислений и прибыли. Принцип самофинансирования реализуется не только на стремлении накопления собственных денежных источников, но и на рациональной организации производственно-торгового процесса, постоянном обновлении основных фондов, на гибком реагировании на потребности рынка. Именно сочетание этих методов в хозяйственном механизме позволяет создать благоприятные условия для самофинансирования, т.е. выделение больше собственных денежных средств на финансирование своих текущих и капитальных потребностей.

Уровень самофинансирования оценивается с помощью следующих коэффициентов:

1. Коэффициент финансовой устойчивости (Ку) - это соотношение собственных и чужих средств:

где: М - собственные средства, руб.;

К - кредиторская задолженность и другие привлеченные средства, руб.;

З - заемные средства, руб.

Чем выше величина данного коэффициента, тем устойчивее финансовое положение хозяйствующего субъекта.

Источниками образования собственных средств являются уставный капитал, добавочный капитал, отчисления от прибыли (в фонд накопления, в фонд потребления, в резервный фонд), целевые финансирование и поступления, арендные обязательства.

2.Коэффициент самофинансирования (Кс):

где: П - прибыль, направляемая в фонд накопления, руб.;

А - амортизационные отчисления, руб.;

К - кредиторская задолженность и другие привлеченные средства, руб.;

З - заемные средства, руб.

Данный коэффициент показывает соотношение источников финансовых ресурсов, т.е. во сколько раз собственные источники финансовых ресурсов превышают заемные и привлеченные средства, направленные на финансирование расширенного воспроизводства.

Коэффициент самофинансирования характеризует определенный запас финансовой прочности хозяйствующего субъекта. Чем больше величина этого коэффициента, тем выше уровень самофинансирования. При снижении коэффициента самофинансирования хозяйствующий субъект осуществляет необходимую переориентацию своей производственной, торговой, технической, финансовой, организационно-управленческой и кадровой политики.

3.Коэффициент устойчивости процесса самофинансирования (К):

Коэффициент устойчивости процесса самофинансирования показывает долю собственных средств, направляемых на финансирование расширенного воспроизводства. Чем выше величина данного коэффициента, тем устойчивее процесс самофинансирования в хозяйствующем субъекте, тем эффективнее используется этот метод рыночной экономики.

4. Рентабельность процесса самофинансирования (Р):

где: ЧП - чистая прибыль, руб.

Рентабельность процесса самофинансирования есть не что иное, как рентабельность использования собственных средств. Уровень R показывает величину совокупного чистого дохода, получаемого с одного рубля вложения собственных финансовых средств, которая затем может быть использована на самофинансирование.

Превышение собственных средств над заемными и привлеченными показывает, что хозяйствующий субъект обладает достаточным запасом финансовой устойчивости и процесс финансирования относительно независим от внешних финансовых источников.

2.2 Методика оценки инвестиционной привлекательности предприятий

Инвестиционная привлекательность предприятия характеризуется как комплекс экономико-психологических показателей его деятельности, который определяет для инвестора область предпочтительных значений инвестиционного поведения. По своей сущности инвестиционная привлекательность предприятия - это категория воспроизводственная, структурная. Она предполагает наличие такого инвестиционного облика предприятия, который способствует его непрерывному обновлению, прогрессивной реструктуризации. Одновременно, инвестиционная привлекательность есть противоречивое единство двух характеристик: экономического содержания (инвестиции) и психологической формы (привлекательность), т.е. субъективных оценок объективной действительности. Суть ее заключается в том, что благоприятная инвестиционная среда наряду с инвестиционной привлекательностью предприятия и экономическими возможностями инвестора становится побуждающим мотивом к ситуационному анализу: определению цели и оценке альтернативных вариантов. Далее следует принятие решений, реализация стратегии, оценка результатов. В качестве главного субъективного фактора, влияющего на принятие решения об инвестициях рассматривается склонность к риску.

В таблице 2.4. дана система показателей с наиболее обобщающими критериями и количественной оценкой границ привлекательности и риска на основе понимания предприятия как комплекса, состоящего из совокупности подкомплексов: территориального (в расчетах использовались - транспортный коэффициент, коэффициент удаленности предприятия от центра города, нормативная цена земли, доля транспортных издержек в себестоимости выпускаемой продукции т.д.), воспроизводственного, функционального, организационного, ресурсного, технологического.

Последовательность анализа слагаемых инвестиционной привлекательности предприятий базируется на системном подходе, отражающем закономерности взаимосвязей частей в целом, их иерархию и субординацию. Системная последовательность слагаемых инвестиционной привлекательности предприятий (ИПП) определяется движением от частного к общему, от функционально-ресурсной направленности производства к его организационной и воспроизводственной структурам. Т.о., все слагаемые ИПП рассматриваются как закономерные части целого. Последовательность слагаемых выстроена также с учетом мнения экспертов - представителей инвестиционных институтов и экономических служб различных предприятий. Принимается во внимание и субъективный фактор, т.к. в каждом отдельном случае определенную роль в выборе приоритетов инвестирования играет психология отдельного инвестора. Т.о., из принципа системности вытекает принцип приоритетов. В практике хозяйствования самым приоритетным слагаемым считается финансовая привлекательность предприятия, т.к. именно она характеризует возможность получения максимальной прибыли от инвестиций при минимизации затрат на ресурсы.

Таблица 2.4. Параметры инвестиционной привлекательности предприятия

Все слагаемые инвестиционной привлекательности предприятия разделены на три группы. В первую очередь инвестора, обычно, интересует, что производится на предприятии, где оно расположено и насколько предприимчивы его руководители и персонал. Поэтому, исходными слагаемыми ИПП являются продуктовая, кадровая и территориальная. Финансовая привлекательность выделена как главное слагаемое ИПП, потому что, именно, в финансах предприятия, как в зеркале, отражаются главные результаты его деятельности (прибыльность, рентабельность), деловой активности (фондоотдача, оборачиваемость оборотных средств) и финансовой состоятельности (показатели ликвидности, обеспеченности собственными средствами). Инновационная, конверсионная, экологическая и социальная привлекательность предприятия рассматриваются в качестве оценок перспективности его развития для инвесторов. Поэтому они выделены в отдельную группу. К этой же группе слагаемых можно отнести и приватизационную привлекательность, хотя по своей значимости и приоритетности она может быть отнесена и к первой группе.

Основной целью дипломной работы, как указывалось ранее, является изучение проблем, связанных с оценкой финансовой инвестиционной привлекательности, поэтому для дальнейшего детального анализа инвестиционной привлекательности предприятий мы выделяем, именно, эту группу слагаемых. Для этого мы выбираем три предприятия, входящих в состав Сибирских межсистемных электрических сетей (МЭС Сибири) РАО “ЕЭС России” и, на основе отобранных и рассчитанных показателей, составляем сводные таблицы, позволяющие осуществить ранжировку предприятий по степени привлекательности (таблица 2.5.).

Итоговая рейтинговая оценка учитывает все важнейшие параметры (показатели) финансово-хозяйственной и производственной деятельности предприятия, т.е. хозяйственной активности в целом. При ее построении используются данные о производственном потенциале предприятия, рентабельности его продукции, эффективности использования производственных и финансовых ресурсов, состоянии и размещении средств, их источниках и другие показатели.

Предлагаемая система показателей базируется на данных публичной отчетности предприятий. Это требование делает оценку массовой, позволяет контролировать изменения в финансовом состоянии предприятия всеми участниками экономического процесса. Показатели таблицы 2.5. рассчитываются либо на конец периода (года), либо к усредненным значениям статей баланса.

В основе расчета итогового показателя рейтинговой оценки лежит сравнение предприятий по каждому показателю финансового состояния, рентабельности и деловой активности с условным эталонным предприятием, имеющим наилучшие результаты по всем сравниваемым показателям. Таким образом, базой отсчета для получения рейтинговой оценки состояния дел предприятия являются не субъективные предположения экспертов, а сложившиеся в реальной рыночной конкуренции наиболее высокие результаты из всей совокупности сравниваемых объектов. Эталоном сравнения как бы является самый удачливый конкурент, у которого все показатели наилучшие.

Таблица 2.5. Группировка показателей финансовой привлекательности предприятий

N	Показатели	1 пр-е	2 пр-е	3 пр-е	Эталон
I.	Рентабельность
1.	Общая рентабельность предприятия
2.	Чистая рентабельность предприятия
3.	Рентабельность собствен. капитала
4.	Общая рентабельность произв. фондов
	Рейтинг группы рентабельности место
II.	Эффективность управления
1.	Чистая прибыль на 1 руб. реализации
2.	Прибыль от реализации продукции на 1 руб. реализации продукции
3.	Балансовая прибыль на 1 руб. реализации
	Рейтинг группы эффективности управл. место
III.	Показатели деловой активности
1.	Отдача всех активов
2.	Отдача основных фондов
3.	Оборачиваемость оборотных фондов
4.	Оборачиваемость запасов
5.	Отдача собственного капитала
	Рейтинг группы деловой активности место
IV.	Показатели ликвид. и финансовой устойчивости
1.	Коэффициент покрытия
2.	Коэффициент ликвидности
3.	Коэффициент абсолютной ликвидности
4.	Коэффициент автономии
5.	Коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами
6.	Коэффициент маневренности
7.	Коэффициент соотношения заемных и соб. средств
	Рейтинг группы ликвидности и фин. уст. место
	Сумма мест

В общем виде алгоритм сравнительной рейтинговой оценки финансового состояния, рентабельности и деловой активности предприятия может быть представлен в виде последовательности следующих действий:

1.Исходные данные представляются в виде матрицы (aij), т.е. таблицы, где по строкам записаны номера показателей (i = 1, 2, 3, …, n), а по столбцам - номера предприятия (j = 1, 2, 3, …, m).

2.По каждому показателю находится максимальное значение и заносится в столбец условного эталонного предприятия (m + 1).

3.Исходные показатели матрицы aij стандартизуются в отношении соответствующего показателя эталонного предприятия по формуле:

где: xij - стандартизированные показатели состояния j-го предприятия.

4.Для каждого анализируемого предприятия значение его рейтинговой оценки определяется по формуле:

где: Rj - рейтинговая оценка для j-го предприятия;

x1j, x2j, xnj - cтандартизированные показатели j-го анализируемого предприятия.

5.Предприятия упорядочиваются (ранжируются) в порядке убывания рейтинговой оценки.

Наивысший рейтинг имеет предприятие с минимальным значением R.

Затем проводится альтернативная оценка ИПП в краткосрочном и долгосрочном периодах. В основе такого деления показателей - текущая и долговременная реструктуризация предприятий, требующие адекватных краткосрочных и долгосрочных инвестиций. В таблице 2.6. приведены критерии, по которым осуществляется оценка текущей и долговременной привлекательности предприятий.

Таблица 2.6. Текущая ИПП

N	Показатели	1 пр-е	2 пр-е	3 пр-е
1.	Коэффициент соотношения спроса и предложения
2.	Доля активной части ОПФ в общей стоимости ОПФ
3.	Рентабельность предприятия
4.	Изменение численности персонала в производстве гражданской продукции
5.	Доля платежей за экологические нарушения в прибыли
6.	Отношение зарплаты к МПК города
7.	Нормативная цена земли
	Сумма мест
	Общий рейтинг

Группировка показателей позволяет осуществить общий рейтинг сравниваемых предприятий по уровню их инвестиционной привлекательности.

Кроме альтернативного анализа ИПП во временном аспекте предлагается также альтернативный подход “привлекательность - риск”. Пороговые значения этих ограничений по каждому из слагаемых ИПП представлены в таблице 2.4., графа 5. В данной методике использованы два подхода к их числовому определению: с одной стороны, риск представлен в виде относительных величин, как и все слагаемые привлекательности; с другой стороны, часть параметров инвестиционного риска дана на основе: значений, принятых в мировой практике (ППП, ФПП, КнПП, СПП); реальных пропорций, сложившихся в Российской экономике (соотношение фонда накопления и фонда потребления в чистой прибыли, уровень общей рентабельности и др.); расчетных нормативов, базирующихся на новом законодательстве РФ (ТПП, ЭкПП); интегральных показателей предприятий, взятых за эталонные (КПП).

Таким образом, с помощью данной методики инвестиционную привлекательность предприятия можно определить детально на основе всех разделов, возможен и экспресс- анализ ИПП по системе обобщающих коэффициентов или на основе только текущих или только долговременных показателей. К сожалению, в объеме данной дипломной работы не возможно проработать все варианты по всем разделам методики оценки ИПП, поэтому основной упор сделан на расчеты по оценке финансовой привлекательности как главного слагаемого инвестиционной привлекательности предприятий, а применение и техника выполнения остальных дополнительных способов и приемов оценки даны лишь в описательной форме.

3. Экономический анализ предприятия на примере кузбасского ПМЭС РАО "ЕЭС России"

3.1 Организационно-правовой статус предприятия, основные технико-экономические показатели хозяйственной деятельности

Исторически развитие электроэнергетики России проходило на основе поэтапной организации параллельной работы региональных энергетических систем с формированием межрегиональных объединений в составе Единой энергетической системы (ЕЭС). Осуществление параллельной работы стало возможным только на основе межсистемных энергетических сетей напряжением 330 кВ и выше.

Для организации эксплуатации и строительства сетей РАО “ЕЭС России” было принято решение о создании региональных подразделений межсистемных электрических сетей.

Территориальное обособленное подразделение РАО “ЕЭС России” - Сибирские межсистемные электрические сети (МЭС Сибири) основано 1 июня 1998 года. С этого дня началась история его формирования и развития. В настоящее время в состав МЭС Сибири входят пять предприятий: Западно-Сибирское в г.Барнауле, Красноярское в г. Красноярске, Хакасское в г.Саяногорске, Омское в г. Омске и Кузбасское в г. Кемерово. Планируется создание еще одного Восточного предприятия МЭС. Общая протяженность линий электропередачи напряжением 500 кВ - 5264 км, 1150 кВ - 817 км. В эксплуатации находятся четырнадцать подстанций: 12 - 500 кВ, 2 - 1150 кВ.

Основной задачей, стоящей перед МЭС Сибири является преодоление сложившихся проблем сегодняшнего дня. Это реконструкция существующих объектов, отработавших 25 лет и более, строительство новых линий электропередачи и подстанций 500 кВ в дефицитных регионах Сибири, обеспечение бесперебойной и безаварийной работы электрических объектов.

Кузбасское предприятие межсистемных электрических сетей РАО “ЕЭС России” (предприятие) является производственно-технологическим структурным подразделением в составе Территориального обособленного подразделения РАО “ЕЭС России” - Сибирские межсистемные электрические сети (МЭС Сибири), создано в соответствии с Уставом Российского акционерного общества открытого типа энергетики и электрофикации (подразделения РАО “ЕЭС России”) и действующим законодательством.

Предприятие входит в состав МЭС России, не является юридическим лицом. Учредителем предприятия является Российское акционерное общество открытого типа энергетики и электрофикации “ЕЭС России”.

Кузбасское ПМЭС обслуживает следующие объекты электроэнергетики, находящиеся на балансе РАО “ЕЭС России” (Приложение 1.):

- ПС Ново-Анжерская - 500/200/110/35/10 кВ общей трансформаторной мощностью - 1002 МВА, и общей реактивной мощностью - 500 Мвар;

- ПС Томская 500/220/10 кВ общей трансформаторной мощностью - 1002 МВА, и общей реактивной мощностью - 180 Мвар;

- ПС Юргинская - 500/110/10 кВ общей трансформаторной мощностью - 500 МВА,

- ПС Новокузнецкая - 500/220/110/35/10 кВ общей трансформаторной мощностью - 1602 МВА, и общей реактивной мощностью - 461,4 Мвар;

- ВЛ - 1150 кВ Итат-Барнаул общей протяженностью - 274,5 км.;

- ВЛ - 500 кВ общей протяженностью - 1526,3 км., в т. ч.:

ВЛ № 517 “Назарово - Ново-Анжерская” - 194,5км,

ВЛ № 524 “Итат - Ново-Анжерская” - 195,9км,

ВЛ № 526 “Итат - Томск” - 283,7км,

ВЛ № 527 “Ново-Анжерская - Томск” - 82км,

ВЛ № 530 “Юрга - Ново-Анжерская” - 131,1км,

ВЛ № 531 “Новосибирск - Юрга” - 15,5км,

ВЛ № 540 “Новокузнецк - Барнаул” - 94,2км,

ВЛ № 541 “Новокузнецк - Саяно-Шушенская ГЭС” - 264,7км,

ВЛ № 542 “Новокузнецк - Саяно-Шушенская ГЭС” - 264,7км.

Среди основных задач, выполняемых предприятием:

Осуществление перетоков мощности электрической энергии по направлениям Красноярск Кузбасс Западная Сибирь (прием-передача электрической энергии по ЛЭП 500 - 1150 кВ, согласно заданных диспетчерских графиков нагрузок);

Распределение части принятой электроэнергии в пределах Кузбассэнерго, Томскэнерго, Новосибирскэнерго.

Эксплуатация (ремонт и техническое обслуживание) вышеперечисленных подстанций и воздушных линий.

Поддержание эксплуатируемых электрических сетей в надлежащем, технически исправном состоянии.

Проведение работ по рабочему проектированию, строительству и эксплуатации объектов жилищного, вспомогательного и специального назначения, включая объекты гражданской обороны.

Разработка и реализация программ социального и культурного развития трудового коллектива, оказание содействия местным органам Управления в реализации совместных социальных и экономических программ, и ряд других.

Несмотря на то, что предприятие еще находится в стадии становления, основная организационная структура приобрела уже завершенный вид. Организационная структура Кузбасского предприятия МЭС Сибири представлена в Приложении 2.

Таблица 3.1. Основные технико-экономические показатели хозяйственной деятельности Кузбасского ПМЭС РАО “ЕЭС России”

Показатели	1999г.	2001г.
ед.изм.	Абс. вел.	Темп измен. %	Абс. вел.	Темп измен. %
Объем продукции, млн. р.	543,7	100	831,6	152,8
Среднесписочная численность, чел.	177	100	179	101,1
Фонд оплаты труда, млн. р.	255,3	100	274,1	107,4
Среднемесячная з/п, руб.	1500	100	1700	113,3
Выработка на 1 работника, млн. р.	3,07	100	4,64	156,3
Себестоимость продукции, т. руб.	503,8	100	697,2	138,4
Затраты на 1 руб. реал. продукции	0,9	100	087	87,5
Оборачив. оборотных средств	40,9	100	51,0	124,7
Среднег. стоимость ОПФ, млн.р.	245	100	387,8	158,3
Фондоотдача, млн. руб.	6,7	100	7,9	117,9
Фондоемкость, млн. руб	9,8	100	2,4	24,5
Прибыль от реализации, млн.руб.	27,6	100	108,1	384,4
Рентабельность, %	5,09	100	13,0	256,1
Фондовооруженность р/чел.	77,0	100	488,5	634,4
Энерговооруженность, 1чел./л.с.	6,2	100	49,6	800,0
Электровоор., на чел./тыс. квт.-час	8,2	100	28,3	345,1

Предприятие находится в стадии доукомплектования, развития и приведения к соответствию. Основным направлением работы кадровой службы является конкурсный отбор кадров. При приеме на работу проводится собеседование, которое проводит представитель отдела кадров, руководитель и специалисты. Проводится анкетирование сотрудников, с целью выявления специалистов для подготовки резерва. Проведение аттестации проводится для персонала работающих непосредственно на действующих установках ПТБ 1 раз в 12 месяцев, ПЭТ и ППБ 1 раз в 3 года. Остальной персонал проходит аттестацию 1 раз в 3 года, согласно правилам технической эксплуатации электрических станций и сетей РАО ЕЭС, утвержденными РАО ЕЭС РФ 23.09.1996г.

Проводимая на предприятии политика способствовала созданию стабильного и высококвалифицированного коллектива (Таблица 3.2).

Таблица 3.2. Обеспеченность предприятия трудовыми ресурсами

Показатели	Среднеспис. числ.	Структура	Темп изменения
	1999	2001	1999	2001	1999	2001
Среднесписочная численность, в т.ч.	177	179	100	100	100,0	101,1
Работники, занятые в производстве из них	164	150	92,6	83,8	100	91,4
Рабочие	137	123	77,4	68,7	100	89,7
Служащие	27	27	15,2	15.1	100	100

Следует отметить, что рассматриваемое предприятие располагает достаточно мощной материально-технической базой, стабильно работающим трудовым коллективом, большими резервами для дальнейшего развития.

Анализ динамики состава основных средств показывает, что в течение периода становления произошло значительное увеличение стоимости основных средств, что, в свою очередь, повлекло повышение показателей фондо-, энерго-, электровооруженности, а также и других. Это вызвано вводом в строй подстанции “Ново-Анжерская-500”, входящей в состав Кузбасского предприятия (5800 млн. рублей).

3.2 Анализ финансовых результатов предприятия

Анализ прибыли целесообразно проводить как в динамике по общей сумме, так и в разрезе составляющих, а также структурных изменений в ее составе. Представленные в таблице 3.3. данные свидетельствуют о существенном росте объемов прибыли по всем ее составляющим. Снизилось отрицательное сальдо внереализационных операций, что повысило уровень чистой прибыли. Вместе с тем, в структуре общего объема прибыли снизились составляющие чистой и нераспределенной прибыли.

Таблица 3.3. Анализ валовой прибыли

Более глубокий анализ прибыли предполагает исследование состава каждого элемента прибыли и факторов, повлиявших на нее. Структура реализованной продукции однородна. Наиболее оптимальным при исследовании является “прием разниц”, изложенный выше в теоретической части. Результаты расчетов представлены в таблицах 3.4., 3.5., 3.6.

Таблица 3.4. Исходные данные для факторного анализа прибыли

Показатель	1999	2001	Изменение 2001 / 1999
	год	год	Отклонение	%
Объем продаж	90614	118800	28186	131,11
Цена, руб.	6	7	1	116,67
Выручка (нетто), руб.	543685	831599	287914	152,96
Производственные затраты, руб.	503754	697199	193445	138,4
Коммерческие и управленческие расходы, руб.	12254	26300	14046	214,62
Валовый доход, руб.	39931	134400	94469	336,58
Прибыль от реализации, руб.	27677	108100	80423	390,6

Таблица 3.5. Факторный анализ прибыли

Показатель	Базис	Отчет	(2001)
	(1999)	В базисных ценах	Фактически
Выручка (нетто)	543685	712800	831599
Себестоимость	516008	676515	723499
Прибыль от реализации	27677	36285	108100

Таблица 3.6. Влияние факторов на отклонение прибыли, млн. руб.

Как следует из таблицы, наибольшее влияние на изменение прибыли оказали ценовые факторы.

Более обобщающим показателем является оценка уровня рентабельности предприятия.

Таблица 3.7. Расчет рентабельности объема реализации

Показатели	1999 год	2001 год	Отклонение
Выручка от реализации (Vp)	543685	831599	287914
Себестоимость реализации (S)	516008	723499	207491
Прибыль от реализации (Пр)	27677	108100	80423
Рентабельность объема продаж (Rvп)	5,09	13,0	7,91

Как следует из расчетов, рентабельность возросла на 7,91 %

Изменение рентабельности реализации за счет изменения цены на продукцию:

Rvп1 = 0,3286 (32,86%)

Определим изменения рентабельности реализации за счет изменения себестоимости:

Rvп = -0,2495 (-24,95%)

Общее изменение рентабельности: 32,86 - 24,95 = 7,91 %

Результаты анализа рентабельности капитала приведены в таблице 3.8.

Таблица 3.8. Факторный анализ рентабельности

Исходные данные	Условные обозначения	1999(баз.)	2001(отч.)	Отклонения
				Абсолют.	Относит.
Объем реализации	V	543685	831599	287914	52,96
Затраты	S	516008	723499	207491	40,21
Внеоборотные активы	F	80807,5	101120,5	20313	25,14
Оборотные активы	E	61813	115622	53809	87,05
Прибыль	P=V-S	27677	108100	80423	290.58
Рентабельность капитала	R=P/(F+E)	0,1940	0,4987	0,3047	157,01
Расчеты для трехфакторной модели
1.Прибыльность продаж	P/V	0,0509	0,1300	0,0791	155,35
2.Фондоемкость продукции по осн. средствам	F/V	0,1486	0,1216	-0,0270	-18,19
3.Фондоем. продукции по оборот. средствам	E/V	0,1137	0,1390	0,0253	22,29

Прирост рентабельности составил 30,47%. Рассмотрим, какое влияние на это изменение составили различные факторы.

1. Влияние изменения фактора прибыльности продаж:

R jp = 0.4956 = 49.56 %

Выделяем влияние фактора прибыльности продаж:

0,4956 - 0,1940 = 0,3015 = 30,16 %

2. Влияние изменения фондоемкости:

RjF = 0.5525 = 55.25 %

0,5525 - 0,4956 = 0,0569 = 5,69 %

3. Влияние фактора оборачиваемости оборотных активов:

0,4987 -0,5525 = -0,0538 = -5,38 %

Общее факторное влияние:

R = R1 - Ro = Rjp + RjF + RjE =

= 0.3016 + 0.0569 - 0.0538 = 0.3047 = 30,47 %

Негативное влияние на общее изменение уровня рентабельности оказал фактор замедления оборачиваемости оборотных активов; такие факторы как изменение фондоемкости, прибыльности реализации не только нейтрализовали влияние этого негативного фактора, но в целом обеспечили прирост рентабельности.

Анализ безубыточности предприятия. Анализ объема выпуска и реализации продукции является частью управленческого анализа и проводится с целью обоснования управленческих решений, направленных на повышение эффективности производства. Кроме рассмотренных в предыдущих разделах направлений, большое значение в управлении выпуска продукции имеет оценка фактического выпуска и реализации в пределах производственной мощности, т.е. в границах "минимальный - максимальный" объем производства; сопоставление с минимальным безубыточным объемом позволяет оценить степень или зону "безопасности" предприятия и при отрицательном значении "безопасности" изменить условия производства и тем самым снизить издержки или прекратить производство продукции. Сравнение достигнутого объема выпуска с максимальным объемом, определяемым производственным потенциалом предприятия, позволяет оценить возможности роста прибыли при увеличении объемов производства, если увеличится спрос или доля предприятия на рынке.

В экономическом управлении важное значение имеет как ретроспективный, так и перспективный анализ, позволяющий обосновать план выпуска и реализации продукции.

Для анализа безубыточности исследуемого предприятия в работе приводится:

расчет критического объема производства:

где: CF -- постоянные издержки на весь объем продукции;

Cv1 - переменные издержки на единицу продукции;

d - маржинальный доход на весь выпуск , равный разности между выручкой и суммой переменных затрат,

p - выручка.

расчет критического объема выручки:

расчет критической цены реализации:

Результаты расчетов представлены в таблице 3.9.

Таблица 3.9. Анализ безубыточности предприятия.

Показатель	Ед. изм.	1999 г.	2001 г.	Отклонение
1	2	3	4	5
Выручка от реализации	тыс.руб.	543 685	831 599	287 914
Объем выпуска	млн.кВт	90 614	118 800	28 186
Переменные издержки	тыс.руб.	503 754	697 199	193 445
Удельные переменные издержки	руб.	5,56	5,87	0,31
Постоянные издержки	руб.	12 254	26 300	14 046
Маржинальный доход	млн.руб.	39 931	134 400	94 469
Цена реализации	руб.	6	7	1
1	2	3	4	5
Критический объем производства	млн.кВт	27 807,6	23 247,2	-4 560
Критический объем реализации	руб.	166 845,7	162731,1	-4 115
Критическая цена реализации	руб.	5,69	6,09	0,4

Анализ финансовой устойчивости. Основным исходным документом для современной методики анализа финансового состояния является бухгалтерская отчетность. Для общей оценки финансового состояния предприятия автор работы счел целесообразным составить уплотненный баланс, в котором объединены однородные статьи. Это делается для того, чтобы повысить наглядность баланса, облегчить его сравнимость с балансами других предприятий. Уплотненный аналитический баланс ПМЭС представлен в таблице 3.10.

Предварительно оценивая баланс необходимо отметить, что предприятие в данном периоде работает с прибылью, отсутствуют непокрытые убытки, непогашенные в срок кредиты и займы. Валюта баланса увеличилась, что тоже оценивается положительно. Рассчитаем коэффициент прироста валюты баланса (Кб):

где: Бср0 и Бср1 - средняя величина валюты баланса соответственно за 1999 и 2001 годы.

И коэффициент прироста выручки от реализации:

где: V0 и V1 соответственно выручка за 1999 и 2001 годы.

Аналогично определяем коэффициент прироста прибыли от реализации Кпр = 74,4 %

Таблица 3.10. Уплотненный аналитический баланс ПМЭС, руб.

Темп прироста реальных активов:

Значительное увеличение данных коэффициентов прироста имущества свидетельствует об улучшении использования средств предприятия.

Кроме изменения валюты баланса необходимо ...