Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

Размещено на http://www.allbest.ru

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность выбранной мною темы заключается в том, что возникновение таких процессов как приватизация, появление фондового рынка, развитие системы страхования, переход коммерческих банков на систему выдачи кредитов под залог имущества формируют потребность в проведении работ по оценке стоимости бизнеса.

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это процесс определения рыночной стоимости его капитала.

Другое определение оценки звучит следующим образом: Оценка бизнеса (предприятия) - это акт или процесс определения стоимости предприятия или доли акционеров в его капитале.

Работы по оценке бизнеса (предприятия) могут стать постоянно осуществляемой функцией. Ею необходимо заниматься для определения влияния инновационно-инвестиционной деятельности на рыночную стоимость предприятия (стоимость акций предприятия), при оценке предприятия подлежащего продаже, а также того, на какую сумму может быть застраховано стабильно работающее предприятие.

По мере того как в нашей стране появляются независимые собственники предприятий и фирм, все острее возникает потребность в определении рыночной стоимости капитала.

Целью моей курсовой работы является подробное изучение оценки стоимости бизнеса на примере ОАО Ростелеком.

Для реализации этой цели необходимо рассмотреть следующие вопросы: стоимость оценка бизнес предприятие

· основные понятия оценки стоимости бизнеса;

· необходимость и цель оценки бизнеса;

· принципы оценки стоимости бизнеса;

· основные подходы к оценке стоимости бизнеса;

· методы оценки стоимости бизнеса.

Объектом исследования представленной курсовой работы является стоимость ОАО «Ростелеком».

Предметом исследования работы - оценка стоимости ОАО «Ростелеком» в современных условиях

Исследование выбранной темы осуществлялось при помощи следующих методов:

1) доходный

Наиболее распространён, т.к. позволяет получить адекватные оценки практически для любых типов компаний в силу того, что учитывает их будущие перспективы;

2) затратный

Менее распространён, чем доходный, т.к. требует большого количества временный, информационных и трудовых ресурсов для его проведения и не учитывает будущих перспектив компании;

3) сравнительный

Набирает популярность в силу своей простоты и релевантных результатов, которые он даёт.

Проблема оценки стоимости современного предприятия (бизнеса) имеет достаточно широкое освещение в источниках современной научной экономической литературы. Так, в качестве теоретической основы изучения в курсовой работе применялись труды и учебные пособия российских авторов по таким экономическим наукам, как - «Экономика», «Финансовый и экономический анализ», «Основы бизнеса», «Оценка стоимости предприятия» и т.п. Это работы таких именитых авторов, как А.Д. Шеремет, М.С. Абрютина, П.П. Табурчак, В.С. Валдайцев, А.Г. Грязнова, М.А. Федотова, В.В. Ковалев.

Поставленные цели и определенные задачи обусловили структуру представленной работы.



1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ОЦЕНКИ БИЗНЕСА

1.1 Понятие, цель и принципы

Оценка стоимости предприятия (бизнеса) - это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Другим существенным фактором рыночной стоимости является риск - вероятность того, что доходы, которые будут получены от инвестиций в оцениваемый бизнес, окажутся больше или меньше прогнозируемых. При оценке важно помнить, что существуют разные виды риска и что ни одно из вложений в условиях рыночной экономики не является абсолютно безрисковым.

Результатом произведенной оценки, как правило, является рассчитанная величина рыночной стоимости или ее модификации. Рыночная стоимость - это «наиболее вероятная цена, по которой данный объект оценки (предприятие) может быть отчужден на открытом рынке, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, на величине цены сделки не отражаются какие либо чрезвычайные обстоятельства. Отличительной чертой рыночной оценки стоимости и одновременно обязательным требованием является ее привязка к конкретной дате.

Таким образом, оценка стоимости предприятий (бизнеса) позволяет решать многие насущные задачи в рыночной экономике. Будучи важным инструментом рыночной экономики, стоимостная оценка должна быть определенным образом и организована. От этого зависит качество работы оценщиков, эффективность и адекватность принимаемых с их помощью решений.

Оценка стоимости различных объектов, в том числе и бизнеса, проводится на основании Федерального закона «Об оценочной деятельности в РФ», «Стандартов оценки …» и иных нормативно-правовых актов независимыми лицензированными оценщиками, прошедшими специальную профподготовку. [8]

Процесс оценки предполагает наличие оцениваемого объекта и оцениваемого субъекта. Субъектом оценочной деятельности являются, с одной стороны, профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями и практическими навыками, с другой стороны - потребители их услуг, заказчики. В роли профессиональных оценщиков выступают юридические лица (оценочные фирмы, отделы оценки аудиторских и других компаний) и физические лица (индивидуальные предприниматели). Профессиональные оценщики работают по заказам, поступающим от государственных органов, предприятий, банков, инвестиционных и страховых институтов, от граждан.

Объектом стоимостной оценки является любой объект собственности. При этом в расчет принимаются не только различные характеристики объекта, но и права, которыми наделен его владелец. Объекты оценки являются объектами гражданских прав, в отношении которых законодательством Российской Федерации установлена возможность их участия в гражданском обороте. При оценке бизнеса объектом выступает деятельность, направленная на получение прибыли и осуществляемая на основе функционирования имущественного комплекса предприятия. Согласно ст. 132 Гражданского кодекса РФ, предприятие (организация) является объектом гражданских прав, вступает в хозяйственный оборот и участвует в хозяйственных операциях - в результате этого возникает потребность в оценке его стоимости. [14, с. 86]

Большое значение имеет организационно правовая форма существования предприятия. При оценке необходимо конкретизировать состав имущества предприятия и его права: ведь структура многих промышленных предприятий очень сложна. Объектом оценки могут быть объединения, холдинги и даже целые финансово-промышленные группы. В этом случае в рамках одного бизнеса объединяют несколько дочерних компаний, отделений, филиалов. Для правильной оценки необходимо проследить формирование денежных потоков и направления их движения, а также права и роль каждого из этих подразделений. Необходимо также выяснить, входят ли в состав объекта оценки подразделения социально культурной сферы.

При оценке бизнеса надо учитывать то, что предприятие, будучи юридическим лицом одновременно является и хозяйствующим субъектом (ст. 48 ГК РФ), поэтому его стоимость должна учитывать кроме всего прочего, наличие определенных юридических прав - именно это является одной из особенностей бизнеса, как объекта оценки. Другой немаловажной особенностью бизнеса как объекта оценки является то, что, оценивая стоимость бизнеса, определяют стоимость собственного капитала предприятия (организации) - потому как основу любого бизнеса составляет капитал, который функционирует в рамках определенных организационных структур предприятий. Поэтому, оценивая бизнес, мы определяем стоимость собственного капитала с учетом его организационно правовой формы, отраслевых особенностей и нематериальных активов, включая goodwill (деловая репутация). [13, с. 108]

Профессиональный оценщик в своей деятельности всегда руководствуется конкретной целью. Четкая, грамотная формулировка цели позволяет правильно определить вид рассчитываемой стоимости, выбрать метод оценки. Как правило, цель оценки состоит в определении какого-либо вида оценочной стоимости, необходимой клиенту для принятия инвестиционного решения, для заключения сделки, для внесения изменений в финансовую отчетность и т.п. В проведении оценочных работ заинтересованы различные стороны, от государственных структур до частных лиц: контрольно-ревизионные органы, управленческие структуры, кредитные организации, страховые компании, налоговые фирмы и другие организации, частные владельцы бизнеса, инвесторы и т.п. (рис. 1.1).

Рис. 1.1. Стороны, заинтересованные в оценке бизнеса.

Стороны, заинтересованные в проведении оценочных работ, стремясь реализовать свои экономические интересы, определяют цели оценки.

Оценку бизнеса проводят в целях:

· повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

· купли-продажи акций, облигаций предприятий на фондовом рынке;

· принятия обоснованного инвестиционного решения;

· купли-продажи предприятия его владельцем целиком или по частям.

· установления доли совладельцев в случае подписания или расторжения договора или в случае смерти одного из партнеров;

· реструктуризации предприятия. Ликвидация предприятия, слияние, поглощение либо выделение самостоятельных предприятий из состава холдинга предполагают проведение его рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, цену конверсии или величину премии, выплачиваемой акционерам поглощаемой фирмы.

· разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

· определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

· страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

· налогообложения. При определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку дохода предприятия, его имущества;

· принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

· осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

Если же объектом сделки является какой-либо элемент имущества предприятия, а также если определяется налог на имущество и т.п., то отдельно оценивается необходимый объект, например, недвижимость, машины и оборудование, нематериальные активы.

Выделяют три группы принципов оценки:

1. основанные на представлениях собственника;

2. связанные с эксплуатацией собственности;

3. обусловленные действием рыночной среды.

Рассмотрим первую группу принципов.

Ключевым критерием стоимости любого объекта собственности является его полезность. Бизнес обладает стоимостью только в том случае, когда может быть полезен реальному потенциальному собственнику.

Полезность для каждого потребителя индивидуальна, но качественно и количественно определена во времени, в пространстве и стоимости. Однако как общую полезность объекта для собственника в рыночной экономике можно выделить его способность приносить доход в данном месте и в течение данного периода времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости.

Принцип полезности заключается и в том, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

С точки зрения любого пользователя оценочная стоимость предприятия не должна быть выше минимальной цены на аналогичное предприятие с такой же полезностью.

Кроме того, за объект не разумно платить больше, чем может стоить создание нового объекта с аналогичной полезностью в приемлемые сроки.

Если инвестор анализирует поток дохода, то максимальная цена будет определяться посредством изучения других потоков доходов с аналогичным уровнем риска и качества.

При этом замещающий объект не обязательно должен быть точной копией, но должен быть похож на оцениваемый объект.

Из принципа полезности вытекает принцип ожидания или предвидения.

Вторая группа принципов оценки обусловлена эксплуатацией собственности и связана с представлением производителей.

Доходность любой экономической деятельности определяется четырьмя факторами производства: землей, рабочей силой, капиталом и управлением. Доходность бизнеса -- это результат действия всех четырех факторов, поэтому стоимость предприятия как системы определяется на основе оценки дохода.

Для оценки предприятия нужно знать вклад каждого фактора в формирование дохода предприятия. Отсюда следует еще один принцип оценки -- принцип вклада, который сводится к следующему: включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива.

Каждый фактор должен быть оплачен из доходов, создаваемых данной деятельностью. Поскольку земля физически недвижима, факторы рабочей силы, капитала и управления должны быть привлечены к ней. Это означает, что сначала должна быть произведена компенсация за эти факторы, и остаточная сумма денег идет в оплату пользования земельным участком ее собственнику.

Остаточная продуктивность может быть результатом того, что земля позволяет пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшать затраты. Например, предприятие будет оценено выше, если земельный участок будет обеспечивать более высокий доход, или если его положение позволяет минимизировать затраты. Остаточная продуктивность земельного участка определяется как чистый доход, отнесенный к земельному участку, после того как оплачены расходы на менеджмент, рабочую силу и эксплуатацию капитала. Это принцип остаточной продуктивности.

Факторы производства оцениваются не сами по себе, а с учетом периода их воспроизводства, места в обороте капитала. С этой точки зрения устаревшее технологическое оборудование потребует полной замены, оплаты демонтажа и монтажа нового оборудования, что должно учитываться при оценке стоимости предприятия.

И, наоборот, высококвалифицированный состав рабочей силы должен оцениваться с точки зрения изменения или неизменности вида производственной деятельности; высококвалифицированных работников, имеющих большой опыт работы на устаревшем оборудовании, труднее переучить. Все эти факторы должны быть учтены покупателем.

Изменение того или иного фактора производства может увеличивать или уменьшать стоимость объекта. Из этого важного положения экономической теории вытекает еще один принцип оценки бизнеса, содержание которого можно свести к следующему: по мере добавления ресурсов к основным факторам производства, чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат, однако после достижения определенной точки общая отдача, хотя и растет, однако уже замедляющимися темпами.

Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы. Этот принцип базируется на теории предельного дохода и называется принципом предельной производительности.

Предприятие является системой, одной из закономерностей развития и существования которой является сбалансированность, пропорциональность ее элементов. Наибольшая эффективность предприятия достигается при объективно обусловленной пропорциональности факторов производства. Различные элементы системы предприятия должны быть согласованны между собой по пропускной способности и другим характеристикам.

Добавление какого-либо элемента в систему, приводящее к нарушению пропорциональности, приводит к росту стоимости предприятия.

Следовательно, при оценке стоимости предприятия необходимо учитывать принцип сбалансированности (пропорциональности), согласно которому максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении оптимальных величин факторов производства.

Одним из важных моментов действия данного принципа является соответствие размеров предприятия потребностям рынка. Так, если предприятие является слишком большим для удовлетворения потребностей рынка, то его эффективность падает, особенно если затруднена доставка ресурсов или товаров.

Третья группа принципов напрямую обусловлена действием рыночной среды.

Ведущим фактором, влияющим на ценообразование в рыночной экономике, является соотношение спроса и предложения. Если спрос и предложение находятся в равновесии, то цены остаются стабильными и могут совпадать со стоимостью, особенно в условиях совершенного рынка.

Если рынок предлагает незначительное число прибыльных предприятий, т. е. спрос превышает предложение, то цены на них могут превысить их стоимость. Если на рынке имеет место избыток предприятий-банкротов, то цены на их имущество окажутся, ниже реальной рыночной стоимости.

В долгосрочном аспекте спрос и предложение являются относительно эффективными силами в определении направления изменения цен. Но в короткие промежутки времени силы спроса и предложения могут и не иметь возможности эффективно работать на рынке имущества предприятий. Рыночные искажения могут быть следствием монопольного положения собственников. Кроме того, на этот рынок могут влиять государственные механизмы контроля. Например, органы власти могут установить контроль надпродажей предприятий.

Как уже отмечалось, полезность определена во времени и пространстве. Рынок учитывает эту определенность, прежде всего, через цену. Если предприятие соответствует рыночным стандартам, характерным в данное время для данной местности, то цена на него будет колебаться вокруг среднерыночного значения; если же объект не соответствует требованиям рынка, то это, как правило, отражается через более низкую цену на данное предприятие.

С действием такой закономерности связан другой принцип -- принцип соответствия, согласно которому предприятия, которые не соответствуют требованиям рынка по оснащенности производства, технологии, уровню доходности и т. д., скорее всего, будут оценены ниже среднего.

С принципом соответствия связаны принципы регрессии и прогрессии. Регрессия имеет место, когда предприятие характеризуется излишними применительно к данным рыночным условиям улучшениями. Рыночная цена такого предприятия вероятно не будет отражать его реальную стоимость и будет ниже реальных затрат на его формирование. Прогрессия имеет место, когда в результате функционирования соседних объектов, например, объектов, обеспечивающих улучшенную инфраструктуру, рыночная цена данного предприятия, скорее всего, окажется выше его стоимости.

На ценообразование влияет конкуренция. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то в свободной рыночной экономике в эту область пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли.

В настоящее время многие предприятия получают сверхприбыли только в результате своего монополистического положения и по мере обострения конкуренции их доходы будут заметно сокращаться. Отсюда вытекает, что при оценке стоимости предприятий следует учитывать степень конкурентной борьбы в данной отрасли в настоящее время и в будущем.

Содержание принципа конкуренции сводится к следующему: если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть, либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов.

Стоимость бизнеса определяется не только внутренними факторами, но, во многом, -- внешними. Стоимость предприятия, стоимость его имущества в значительной мере зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране. Отсюда следует, что при оценке предприятия необходимо учитывать принцип зависимости от внешней среды.

Изменение политических, экономических и социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цен. Вследствие этого стоимость предприятия изменяется.

Следовательно, оценка стоимости предприятия должна проводиться на определенную дату. В этом заключается суть принципа изменения стоимости. Из этого принципа следует, что для того, чтобы рассмотреть возможные способы использования данного предприятия, необходимо исходить из условий рыночной среды. Спрос на рынке, возможности развития бизнеса, местоположение и другие факторы определяют альтернативные способы использования данного предприятия.

При рассмотрении альтернатив развития может возникнуть вопрос об экономическом разделении имущественных прав на собственность, если таковое позволит увеличить общую стоимость. Экономическое разделение имеет место, если права на объект можно разделить на два или более имущественных интереса, в результате чего общая стоимость объекта возрастает. Принцип экономического разделения гласит, что имущественные права следует разделить и соединить таким образом, чтобы увеличить общую стоимость объекта.

Результатом такого анализа является определение наилучшего и наиболее эффективного использования собственности, иначе говоря, определение направления использования собственности предприятия, которое юридически, технически осуществимо и которое обеспечивает собственнику максимальную стоимость оцениваемого имущества.

В этом заключается принцип наилучшего и наиболее эффективного использования. Данный принцип применяется, если оценка проводится в целях реструктурирования. Если же целью оценки является определение стоимости действующего предприятия без учета возможных изменений, то данный принцип не применяется.

1.2 Основные этапы и методы оценки стоимости предприятия

Оцениваемая стоимость - понятие крайне широкое, ее величина зависит от множества различных факторов. Все факторы невозможно одновременно учесть в рамках одного расчетного алгоритма. Поэтому при построении какой-либо модели определения стоимости бизнеса ряд факторов является постоянной величиной, в то время как другие - переменной. Величина стоимости бизнеса одним из методов рассчитывается с учетом влияния не только нескольких основных факторов. Методы оценки различаются также временными аспектами исследования. Одни методы ориентированы в основном на ретроспективную информацию, другие - на перспективную, третьи - на текущую информацию фондового рынка.

В зависимости от факторов стоимости, являющихся основными переменными в алгоритмах, методы оценки подразделяются на методы доходного, сравнительного и затратного подхода. Каждый подход позволяет учесть определенные факторы стоимости.

Так, при оценке с позиции доходного подхода, основным фактором, влияющим на величину стоимости объекта, является доход. Чем больше доход, приносимый объектом оценки, тем больше величина его рыночной стоимости при прочих равных условиях. При этом имеет значение продолжительность периода получения возможного дохода, степень и вид рисков, сопровождающих данный процесс. Оценщик должен внимательно изучить соответствующую рыночную информацию и пересчитать все вышеперечисленные выгоды в единую сумму текущей стоимости.

Доходный подход - это определение текущей стоимости будущих доходов, которые, как ожидается, принесут использование и возможная дальнейшая продажа собственности. В данном случае применяется оценочный принцип ожидания.

Хотя, как правило, доходный поход является наиболее подходящей процедурой для оценки бизнеса, полезно бывает использовать также сравнительный и затратный подходы. В некоторых случаях затратный или сравнительный подходы могут быть более точными или более эффективными. Во многих случаях каждый из трех подходов может быть использован для проверки оценки стоимости, полученной другими подходами.

В рамках доходного подхода выделяют два основных метода:

а) метод капитализации дохода;

б) метод дисконтирования денежных потоков.

Метод капитализации дохода чаще всего используется для оценки стоимости недвижимости с учётом равных и постоянных денежных потоков.

Метод дисконтированных денежных потоков основан на прогнозировании потоков от бизнеса, дисконтируемых по ставке дисконта, соответствующей требуемой инвестором ставке дохода.

Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов, выбор которых зависит от целей, объекта и конкретных условий оценки.

1. Метод компании-аналога;

2. Метод сделок;

3. Метод отраслевых коэффициентов.

Оценка бизнеса методом компании-аналога предполагает, что сходные предприятия имеют достаточно близкое соотношение между ценой и важнейшими финансовыми показателями, такими как прибыль, денежный поток, уровень дивидендов, выручка от реализации, мощность производства, стоимость активов. Это соотношение называется мультипликатором. В процессе оценки обычно используют 4 группы мультипликаторов:

1. Цена / прибыль (Р/Е); цена/денежный поток;

2. Цена / дивиденды (Р/Д);

3. Цена/выручка от реализации (P/So); цена/физический объем производства;

4. Цена /стоимость активов (P/VA).

Сравнительная оценка бизнеса, основана на стоимости активов (мультипликатор цена/стоимость активов), является наиболее сложной, трудоемкой и дорогостоящей. Этот подход целесообразнее применять при оценке холдинговых компаний, либо в тех случаях, когда необходимо за короткий срок продать значительную часть активов. Расчет мультипликатора цена/стоимость активов осуществляется в два этапа:

1 этап - определение стоимости чистых активов;

2 этап - определение соотношения между стоимостью акций и стоимостью активов.

Метод сделок является разновидностью сравнительного подхода оценки бизнеса. Сравнительной базой в данном случае являются информации о слияниях и поглощениях компаний. Этот метод применяется аналитиками при оценке контрольных пакетов акций либо небольших фирм.

Метод отраслевых коэффициентов сравнительного подхода оценки бизнеса применяется для ориентировочных оценок стоимости предприятия. Он основан на использовании рекомендуемых соотношений между ценой и определенными финансовыми параметрами. Отраслевые коэффициенты рассчитаны на основе длительных статистических наблюдений специальными исследовательскими институтами за ценой продажи предприятия и его важнейшими производственно-финансовыми характеристиками. В результате обобщения были разработаны достаточно простые формулы определения стоимости оцениваемого предприятия.

Затратный подход рассматривает предприятие прежде всего как имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности.

Суть данного подхода заключается в том, что сначала оцениваются и суммируются все активы предприятия (нематериальные активы, здания, машины, оборудование, запасы, дебиторская задолженность, финансовые вложения и т.д.). Далее из полученной суммы вычитают текущую стоимость обязательств предприятия. Итоговая величина показывает стоимость собственного капитала предприятия. Для расчетов используются данные баланса предприятия на дату оценки (либо на последнюю отчетную дату).

Существует 4 метода оценки стоимости бизнеса в рамках затратного подхода:

1. Метод замещения

2. Метод расчета ликвидационной стоимости

3. Метод накопления активов

4. Метод скорректированной балансовой стоимости

Метод замещения используется для определения стоимости замещения предприятия и заключается в определении расходов в текущих ценах на строительство предприятия, имеющего с оцениваемым аналогичную полезность, но построенного в современном архитектурном стиле, с использованием прогрессивных проектных и технологических нормативов, с применением новых материалов, конструкций и оборудования.

При реализации метода замещения вносятся поправки на физический, функциональный и экономический (внешний) износ оцениваемого предприятия.

Метод ликвидационной стоимости при оценке бизнеса предприятия применяется, когда предприятие находится в ситуации банкротства или ликвидации, либо есть серьезные сомнения в способности предприятия оставаться действующим и продолжать свой бизнес.

Метод накопления активов используется для определения рыночной стоимости предприятия. Суть метода заключается в определении рыночной стоимости каждого актива и пассива баланса и вычитании из суммы активов всех задолженностей предприятия.

Метод корректированной балансовой стоимости, или метод чистых активов предприятия, предполагает анализ и корректировку всех статей баланса предприятия, суммирование стоимости активов и вычитание из полученной суммы скорректированных статей пассива баланса в части долгосрочной и текущей задолженностей.

Корректировка статей баланса в целях оценки стоимости предприятия заключается как в нормализации бухгалтерской отчетности (в том числе и статей баланса), так и в пересчете статей актива и пассива баланса в текущие цены.



2. АНАЛИЗ И ОЦЕНКА СТОИМОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ

2.1 Организационно-экономическая характеристика

Открытое акционерное общество «Ростелеком» - универсальный российский телекоммуникационный холдинг, специализирующийся на оказании различных услуг связи корпоративным и частным клиентам. ОАО Ростелеком зарегистрировано 23 сентября 1993 года Московской регистрационной палатой.

Компания ОАО «Ростелеком» работает на частном и корпоративных рынках, в нескольких регионах России, предоставляя широкий спектр современных услуг: кабельное телевидение, постоянный доступ в Интернет для частных лиц и организаций, телефонную связь.

Органами управления ОАО Ростелеком является:

Совет директоров, в который входят 11 членов;

Правление общества, 13 членов;

Ревизионная комиссия, 2 члена.

Компания ОАО «Ростелеком» оказывает широкий спектр услуг корпоративным и частным клиентам. В число основных услуг, предоставляемых компанией, входят:

· домашний Интернет ;

· кабельное телевидение;

· подключение к сети Интернет корпоративных клиентов по коммутируемым и выделенным линиям;

· телефонизация объектов;

· построение корпоративных сетей (как физических, так и виртуальных);

· кабельное телевидение;

· продажа универсальных карт «Телефон+Интернет+Кабельное телевидение».

Собственная волоконно - оптическая сеть компании охватывает огромную территорию. Высокое качество связи, оперативность подключения, доступные цены, возможность получить все необходимые услуги у одного оператора - вот те преимущества, которыми пользуются клиенты компании.

Уникальность положения ОАО «Ростелеком» на рынке связи обеспечивается широким спектром предложений и подходом к их реализации. Строго придерживаясь принципа «универсальный оператор - индивидуальный подход», ОАО «Ростелеком» находит комплексные решения телекоммуникационных вопросов для каждого клиента и одновременно дает возможность снизить его расходы на услуги в 2 - 4 раза за счет пакетных предложений.

Общество ведет бухгалтерские учетные регистры и составляет бухгалтерскую отчетность в соответствии с Федеральным законом № 129-ФЗ от 21 ноября 1996 года О бухгалтерском учете, Положением по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации, утвержденным приказом Министерства финансов РФ № 34н от 29 июля 1998 года, действующими Положениями по бухгалтерскому учету.

Клиентами компании являются российские компании, банки, автосалоны, бизнес-центры, турагентства и государственные предприятия.

По состоянию на 1 января и 31 декабря 2007 года структура баланса характеризуется следующими показателями:

Таблица. Основные показатели структуры баланса за 2007г.

Коэффициент	01.01.2007г.	31.12.2007г.
Коэффициент абсолютной ликвидности	1,18	2,06
Коэффициент текущей ликвидности	2,35	3,27
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,31	0,39
Рентабельность продаж	32%	30%



Коэффициент абсолютной ликвидности рассчитан как отношение суммы денежных средств (статья 260 Бухгалтерского баланса) и краткосрочных финансовых вложений (статья 250 Бухгалтерского баланса) к сумме краткосрочных обязательств (статьи 610 и 620 Бухгалтерского баланса).

Коэффициент текущей ликвидности рассчитан как отношение оборотных активов (статья 290 Бухгалтерского баланса) к сумме краткосрочных обязательств (статьи 610 и 620 Бухгалтерского баланса).

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассчитан как отношение величины собственных оборотных средств (статья 490 Бухгалтерского баланса за минусом статьи 190 Бухгалтерского баланса) к общей величине оборотных активов (статья 290 Бухгалтерского баланса).

Рентабельность продаж рассчитана как отношение прибыли от продаж (статья 050 Отчета о прибылях и убытках) к выручке от продаж (Статья 010 Отчета о прибылях и убытках).

ОАО «Ростелеком» по праву входит сегодня в десятку российских операторов связи высшей лиги. Предоставляя принципиально новое качество связи, ОАО «Ростелеком» дает возможность предприятиям , представителям малого и среднего бизнеса, частным предпринимателям пользоваться новейшими телекоммуникационными технологиями, не заботясь о проблемах связи.

2.2 Анализ финансового состояния предприятия и оценка стоимости

Оценка стоимости компании ОАО "Ростелеком"

Доходный подход (метод дисконтированных денежных потоков)

Оценка стоимости ОАО "Ростелеком" доходным подходом будет производиться в соответствии со следующим планом:

а) Краткий анализ финансовых результатов компании за период с 2008 по 2013 гг. и ввод первоначальных предположений;

б) Определение и прогнозирование темпов роста выручки компании в номинальном и реальном выражении;

в) Расчет ставки дисконтирования по методу средневзвешенной стоимости капитала (WACC, Weighted Average Cost of Capital);

г) Расчет денежных потоков на фирму (FCFF, Free Cash Flow to Firm) на прогнозный и постпрогнозный (терминальный) периоды и оценка справедливой стоимости акционерного капитала компании;

д) Расчет стоимости компании по методу экономической добавленной стоимости и сверка результатов с методом DCF;

е) Интерпретация и обсуждение полученных результатов.

Согласно консолидированной финансовой отчетности по МСФО за 2012 год [1] выручка компании ОАО "Ростелеком" в 2012 г. составила 321.3 млрд. руб., увеличившись по сравнению с 2011 г. на 6.5% (таблица 1). В среднем же, за рассматриваемый период с 2008 по 2012 гг., выручка компании росла с темпами 5.6%, в то время как средний темп прироста операционных расходов составил 5.7%. Операционная маржа компании, то есть отношение ее операционной прибыли к выручке, в 2012 году составила 17%, снизившись на 3% по сравнению с 2011 годом, когда она составляла около 20%. В среднем же по отрасли "Деятельность в области телефонной связи (64.20.11)", к которой принадлежит ОАО "Ростелеком", валовая рентабельность (то же самое что и операционная маржа) составила 25% в 2012 г. [2], что говорит о том, что эффективность операционной деятельности компании Ростелеком ниже, чем в среднем по отрасли, в которой она работает.

Чистая прибыль за все года рассматриваемого периода была положительная, обеспечивая компании в среднем за 2008-2012 гг. рентабельность от продаж (маржа чистой прибыли) в размере 11%, рентабельность активов (ROA, Return On Assets), которые в 2012 году составили 580 млрд. руб., в размере 7%, рентабельность собственного капитала (ROE, Return On Equity) в размере 14% и рентабельность инвестированного капитала (ROIC, Return On Capital Invested) так же в размере 14%. Развернутая консолидированная финансовая отчетность ОАО "Ростелеком" представлена в приложении 1.

Таблица. Основные показатели ОПУ

млрд. руб.	2012	2011	2010	2009	2008
Выручка	321.251	301.494	277.497	264.645	258.921
Операционные расходы	-267.426	-241.306	-227.543	-214.592	-215.087
Амортизация	-64.729	-57.524	-56.604	-51.517	-45.572
Операционная прибыль	53.825	60.189	49.954	50.053	43.834
Операционная маржа	16.75%	19.96%	18.00%	18.91%	16.93%
Финансовые расходы	-16.005	-13.069	-11.996	-16.452	-13.915
Прибыль до налогообложения	44.033	53.295	40.513	34.337	36.000
Налог на прибыль	-8.793	-10.767	-10.084	-8.074	-8.990
Чистая прибыль	35.240	42.528	30.429	26.263	27.010
Маржа чистой прибыли	10.97%	14.11%	10.97%	9.92%	10.43%

Для оценки компании ОАО "Ростелеком" был выбран 10-летний прогнозный период (2013-2022) и бесконечный "терминальный" период, следующий за прогнозным. Выбран именно десятилетний прогнозный период, а не более короткий, т.к. в этом случае приведённая стоимость свободных денежных потоков на прогнозном периоде составляла бы незначительную часть в общей стоимости компании по отношению к доле стоимости денежных потоков на терминальном периоде, составляющей около 80% итоговой стоимости фирмы. Предполагается, что в прогнозном периоде номинальная выручка компании будет расти с переменным темпом, зависящим от внешних и внутренних факторов, скорректированным на инфляцию, а в терминальном периоде темп роста выручки меняться не будет. Так же предполагается, что, как в прогнозном, так и в терминальном периодах инвестированный капитал будет иметь постоянную оборачиваемость, т.е. инвестиции будут обеспечиваться выручкой в постоянном соотношении. Это обосновано тем, что за период с 2008 по 2012 гг. оборачиваемость инвестированного капитала менялась незначительно (от 0,9 до 0,95). Кроме этого вводится предположение о постоянной отдаче на инвестированный капитал. Ставка дисконтирования будет рассчитана по методу средневзвешенной стоимости капитала (WACC), а входящие в нее стоимость собственного и заемного капитала будут рассчитаны кумулятивным методом исходя из безрисковой ставки, равной средней доходности долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ).

Прогнозирование темпов роста выручки компании ОАО "Ростелеком" будет базироваться на исторических темпах роста выручки, а так же на прогнозных значениях макроэкономических показателей: ВВП и инфляции. Хотя использование исторических темпов роста может не в полной мере отражать будущие перспективы компании, особенно в случае быстрорастущих компаний, для устойчивых крупных фирм, таких как ОАО "Ростелеком", как показывает практика, исторические темпы роста могут послужить надежной отправной точкой для оценки ее будущих перспектив (Damodoran, 2008). Исторические темпы роста компании будут оцениваться путем расчета геометрического среднего темпов прироста ее выручки за последние 5 лет (2008-2012). В данном случае, выбрано геометрическое среднее, так как оно, в отличие от простого арифметического среднего, учитывает сложный процент, который накапливается от года к году.

В 2012 г. темп прироста выручки компании составил 6.5%. По результатам отчета за 3 квартал 2013 года [3] можно сделать вывод о том, что прирост выручки в 2013 году по отношению к предыдущему году будет нулевым в реальном выражении. Ожидается, что, динамика темпа прироста реальной выручки в 2014-2022 гг. будет отражать динамику темпов прироста реального ВВП Российской Федерации. Так, исходя из долгосрочного прогноза реальных темпов прироста ВВП России, предоставленного OECD (Organisation for Economic Co-operation and Development) [4], к 2015 году темп прироста выручки ОАО "Ростелеком" достигнет своего среднего уровня за период с 2008 по 2012 гг. (5%), и затем будет постепенно снижаться до 3.4% к 2022 году и установится на уровне роста реального ВВП (2.8%) в долгосрочном (терминальном) периоде.

Так как целью оценки является сравнение рассчитанной справедливой стоимости компании с ее рыночной стоимостью, то две эти величины должны быть сопоставимы между собой. А поскольку рыночная стоимость компаний выражена в номинальном выражении, то и справедливая стоимость должна быть так же выражена в номинальных величинах, то есть с поправкой на будущие темпы инфляции. Для этого необходимо спрогнозировать номинальную выручку компании, рассчитанную как реальная выручка, скорректированная на прогнозные темпы прироста потребительских цен в Российской Федерации. Прогноз по средней потребительской инфляции основан на данных международного валютного фонда [5], согласно которому инфляция в России к 2016 году установится на уровне 5.5%. Можно выдвинуть предположение о том, что инфляция останется на этом же уровне и в "терминальном" периоде, так как Центральный банк Российской Федерации к 2015 году планирует завершить постепенный переход к режиму таргетирования инфляции, который предполагает, что основной задачей кредитно-денежной политики является обеспечение ценовой стабильности [6]. В обобщенном виде, прогнозные значения реального ВВП, потребительской инфляции, а также номинальной и реальной выручки оцениваемой компании графически представлены на рисунке 1.

Стоимость собственного капитала компании ОАО "Ростелеком" рассчитана методом CAPM с учётом суверенной премии за риск, который предполагает, что стоимость собственного капитала фирмы рассчитывается следующим образом:

где: k_e - стоимость собственного капитала, r_fr - безрисковая ставка процента, в - отраслевая бета, m_rp - рыночная премия за риск акций, c_rp - суверенная (страновая) премия за риск.

Стоимость заемного капитала, согласно кумулятивному методу, рассчитывается по следующей формуле:

где: k_d - стоимость заемного капитала, d_rp - долговая премия за риск.

Безрисковая ставка (r_fr) должна удовлетворять требованиям отсутствия риска дефолта и риска реинвестирования, то есть неопределенности относительно того, под какую ставку будут реинвестированы будущие купоны (Damodaran, 2008). И хотя, опираясь на исторические факты, нельзя сказать, что Российские правительственные облигации свободны от риска дефолта, все же они представляют собой наиболее надежный финансовый инструмент, так как правительство обязано, по крайней мере, номинально выполнить свои долговые обязательства перед кредиторами, пусть даже это потребует дополнительной эмиссии денег в экономику. По этой причине, для целей оценки в качестве безрисковой ставки процента будет использоваться средняя доходность к погашению по находящимся в обращении государственным облигациям финансового займа (ОФЗ) со сроком до погашения 5 лет и более. Стоит заметить, что срок до погашения выбран не случайно и отражает тот факт, что прогнозный период оценки и срок до погашения по безрисковому инструменту должны примерно равняться друг другу. Таким образом, исходя из выдвинутых выше предположений, реальная безрисковая ставка равна 2.1%.

Исходя из (1), стоимость собственного капитала выше безрисковой ставки на величину суверенной премии за риск и рыночной премии за риск акций умноженной на рычаговую бету. Для Российской Федерации суверенная премия за риск составляет 2.3% [7], средняя подразумеваемая рыночная премия за риск акций в период 1960-2000 - 4% (Damodaran, 2008), рычаговая бета отрасли телекоммуникационных услуг на развивающихся рынках - 0.9 [8].

Согласно выражению (2), стоимость заемного капитала больше безрисковой ставки процента на величину долговой премии, определяющейся на основе рейтинга по коэффициенту долгового покрытия, который определяется как отношение операционной прибыли к процентным выплатам (и иным финансовым расходам). Так, коэффициент долгового покрытия для ОАО "Ростелеком" в среднем за период с 2008 по 2012 гг. составляет 3.62%, что соответствует рейтингу BBB и, соответственно, спрэду дефолта 2.25%, если сделать справедливое предположение о том, что Ростелеком - это компания с небольшой рыночной капитализацией (Damodaran, 2008).

На основе полученных значений стоимости собственного и заемного капитала, а также прогноза инфляции была рассчитана номинальная ставка дисконтирования как посленалоговый WACC, рассчитываемая по следующей формуле:

где, E - собственный капитал (акционерный капитал + собственные акции выкупленные у акционеров + добавочный капитал + нераспределенная прибыль и прочие резервы + доля неконтролирующих акционеров), D - заемный капитал (долгосрочные кредит и займы + краткосрочные кредит и займы), t - эффективная ставка налога на прибыль (среднее значение отношения расходов по налогу на прибыль к прибыли до налогообложения рассчитанное за период с 2008 по 2012 гг. и равное 22.6%). Таким образом, значение WACC за 2012 г. получилось равным 10.8%.

На практике для оценки денежных потоков нефинансовых компаний чаще всего применяется метод свободных денежных потоков на фирму (FCFE, Free Cash Flow to Firm), в то время как для оценки денежных потоков финансовых корпораций (банков) предпочтение чаще всего отдается методу свободных денежных потоков на собственный капитал (FCFE, Free Cash Flow to Equity). И хотя конечные результаты оценки обоими методами будут идентичны (после добавления/вычета долга к приведённым свободным денежным потокам на собственный капитал/на фирму), если в расчетах не было допущено ошибки, область применения данных методов имеет теоретическое обоснование, а именно, при расчете FCFF используется понятие долга, в то время как при расчете FCFE долг не учитывается:

где, EAT (Earnings After taxes) - чистая прибыль, DA (Depreciation Amortization) - амортизация, ДNWC (Net Working Capital) - изменение чистого оборотного капитала, CAPEX (Capital Expenditure) - капитальные расходы, ДD - изменение долга, EBIT (Earnings Before Interests and Taxes) - операционная прибыль. Учет долга при расчете FCFF накладывает ограничения на его использование для оценки денежных потоков финансовых корпораций, так как для них долг является основным активом.

Исходя из спрогнозированных темпов роста выручки и предположения, что оборачиваемость инвестированного капитала будет находиться на уровне 0.92 (среднее геометрическое за период 2008-2012 гг.), был спрогнозирован FCFF (чистая операционная прибыль после налогообложения минус изменение инвестиций в основные средства минус изменения чистого оборотного капитала). Далее, методом DCF было рассчитано, что справедливая стоимость фирмы равна 663.285 млрд. руб., что, после вычета долга и прибавления неоперационных активов дает справедливую стоимость собственного капитала (справедливую капитализацию) компании в размере 500.088 млрд. руб. Как уже отмечалось выше, расчет справедливой стоимости акционерного капитала компании ОАО "Ростелеком" по методу экономической добавленной стоимости (EVA) использован в данной работе в качестве дополнительного метода к методу DCF в информационных целях и для сверки точности результатов. Экономическая добавленная стоимость показывает, сколько компания зарабатывает на инвестированном капитале сверх его рыночной стоимости, и рассчитывается следующим образом:

где, Value_t - экономическая прибыль в период t, IC_t (Invested Capital) - инвестированный капитал в период t, PV (Economic Profit_t+2) - приведенная к периоду t экономическая прибыль периода t+2, PV_n (EVA_n+1…?) - приведенная к периоду n экономическая добавленная стоимость за все будущие периоды, RONIC (Return On New Invested Capital) - отдача нового инвестированного капитала.

Расчет EVA был осуществлен в предположении, что имеющиеся активы в терминальном периоде будут приносить отдачу равную ROIC и не будут расти (будут иметь нулевой темп роста), в то время как новые инвестиции будут приносить отдачу RONIC. Так, отдача на инвестированный капитал (ROIC) будет составлять 14% (среднее геометрическое за 5 предшествующих лет, 2008-2012 гг.), а отдача на новый инвестированный капитал (RONIC) в постпрогнозном периоде составит 13%. Приведенные значения экономической добавленной стоимости дают такой же результат, что и метод DCF (справедливая стоимость капитала фирмы равна 663.285 млрд. руб.), из чего можно сделать вывод о том, что при оценка справедливой стоимости акционерного капитала ОАО "Ростелеком" выполнена верно.

Затратный подход (метод чистых активов)

Метод чистых активов является методом затратного подхода к оценке стоимости компании. В отличие от доходного подхода затратный подход (в частности метод чистых активов) предполагает оценку активов и обязательств компании, которые она имеет на сегодняшний день.

Данный метод предполагает оценку активов и обязательств компании, при этом нельзя просто взять их балансовую стоимость, поскольку на практике часто эта стоимость не является рыночной из-за инфляции или используемых методов учета. В связи с этим необходимо корректировать некоторые статьи активов баланса компании (Fama, 1977).

При проведении анализа баланса компании ОАО "Ростелеком" корректировка проводилась для статей активов, удельный вес которых в валюте баланса составляет более 5%, при этом обязательства компании были оценены по их текущей балансовой стоимости.

Для расчета чистых активов компании из скорректированных активов (обоснованная рыночная стоимость активов) необходимо вычесть текущие обязательства компании.

В таблице представлены балансовые значения статей активов и обязательств компании, а также их значения после корректировки.

Таблица. Активы и обязательства компании ОАО "Ростелеком" за 2012 год

Активы/обязательства организации	Значение на 31.12.2012	Корректировка стоимости имущества и обязательств	Значение на 31.12.2012 после корректировки
	в млн. руб.	в % к валюте баланса	в млн. руб.	% корректировки	в млн. руб.
Нематериальные активы	87830	15.14%
Основные средства	385994	66.55%
Финансовые вложения	39887	6.88%
Отложенные налоговые активы	2694	0.46%
Прочие внеоборотные активы	5413	0.93%
Запасы	4534	0.78%
Налог	2921	0.50%
Дебиторская задолженность	33992	5.86%
Денежные средства	10370	1.79%
Прочие оборотные активы	1258	0.22%
Итого активы	580031	100.00%
Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	150907	27.81%
Прочие долгосрочные обязательства	4136	0.76%
Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	63499	11.70%
Кредиторская задолженность	59889	11.04%
Оценочные обязательства	50	0.01%
Прочие краткосрочные обязательства	9988	1.84%
Итого обязательства ...

Подобные документы

• Оценка стоимости компании ОАО "Ростелеком"

  Подходы к оценке стоимости предприятия на примере ОАО "Ростелеком". Цели проведения, основные методы оценки стоимости бизнеса и их характеристика. Обзор отрасли и характеристика ОАО "Ростелеком", интерпретация показателей и результатов оценки стоимости.
  
  курсовая работа [365,0 K], добавлен 17.11.2014
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия. Сущность каждого из методов оценки стоимости бизнеса в рамках доходного, затратного и сравнительного подходов к оценке. Отчет об определении рыночной стоимости 1 пакета акций ЗАО "Сибур-Моторс".
  
  дипломная работа [772,0 K], добавлен 02.07.2012
  

• Стоимость предприятия

  Теоретические и методические аспекты оценки стоимости предприятия. Способы применения метода сделок при оценке стоимости бизнеса. Характеристика оценки стоимости предприятия ООО «Технология». Опасные и вредные факторы на рабочем месте экономиста.
  
  дипломная работа [314,6 K], добавлен 21.12.2008
  

• Оценка стоимости бизнеса (на примере ОАО "Ярославский бройлер")

  Особенности бизнеса как объекта оценки. Цели, этапы, подходы и методы оценки стоимости бизнеса, использование её результатов. Оценка рыночной стоимости бизнеса затратным методом на основе активов, доходным и рыночным методами и агрегированная оценки.
  
  курсовая работа [1,2 M], добавлен 02.04.2014
  

• Оценка бизнеса предприятия

  Структура стоимости объекта недвижимости по элементам. Определение стоимости бизнеса в рамках затратного, доходного и сравнительного подходов. Этапы оценки стоимости бизнеса. Процесс согласования стоимостных результатов оценки стоимости бизнеса.
  
  контрольная работа [85,5 K], добавлен 10.02.2016
  

• Предприятие как особый вид оценки

  Проблема оценки стоимости действующего бизнеса в условиях рыночной экономики. Основные цели и задачи оценки предприятия (бизнеса). Изучение подходов при оценке рыночной стоимости различных объектов: затратный, доходный и рыночный методы оценки.
  
  реферат [19,9 K], добавлен 27.07.2010
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Цели оценки, основные виды стоимости и методологические основы оценки бизнеса. Оценка финансового состояния бизнеса, показатели рентабельности. Оценка стоимости Омского предприятия строительной промышленности доходным, затратным и сравнительным подходом.
  
  курсовая работа [90,1 K], добавлен 04.03.2012
  

• Оценка стоимости предприятия

  Методические основы оценки стоимости предприятия (бизнеса). Понятие, цели и принципы оценки стоимости предприятия в современных условиях. Доходный, затратный и сравнительный подходы к оценке стоимости предприятия: основные преимущества и недостатки.
  
  курсовая работа [197,5 K], добавлен 18.11.2010
  

• Оценка бизнеса предприятия ООО "Хирш на Садовом"

  Характеристика понятия бизнеса для целей оценки. Виды стоимости, цели и принципы оценки бизнеса. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Оценка рыночной стоимости предприятия затратным, доходным и сравнительным (рыночным) подходами.
  
  курсовая работа [36,7 K], добавлен 09.02.2015
  

• Оценка стоимости бизнеса

  Бизнес как объект оценки. Принципы и методы используемые в оценке бизнеса. Алгоритм метода рынка капитала. Рыночный подход к оценке бизнеса. Оценка пакета акций предприятия. Развитие методов оценки эффективности бизнеса с позиции системного подхода.
  
  курсовая работа [275,2 K], добавлен 16.11.2010
  

• Оценка стоимости бизнеса

  Понятие, принципы, подходы и методы оценки стоимости. Применение финансового анализа для целей оценки стоимости промышленного предприятия. Отбор финансовых коэффициентов и показателей для целей оценки стоимости бизнеса и их практическое применение.
  
  дипломная работа [547,0 K], добавлен 03.05.2018
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Особенности бизнеса как товара. Принципы оценки стоимости предприятия или процесса определения рыночной стоимости его капитала. Требования к содержанию отчета об оценке. Расчет вероятности банкротства предприятия. Стоимость пакета привилегированных акций.
  
  контрольная работа [119,1 K], добавлен 01.06.2015
  

• Разработка системы мониторинга оценки бизнеса промышленного предприятия

  Оценка бизнеса как неотъемлемая часть рынка финансовых услуг и инструмент эффективного управления стоимостью. Основные подходы и методы оценки стоимости компании. Расчет стоимости предприятия - особенности и акценты. Отраслевые аналогии.
  
  дипломная работа [392,2 K], добавлен 17.11.2004
  

• Сущность и понятие оценки стоимости предприятия (бизнеса)

  Оценка стоимости предприятия (бизнеса) как расчет и обоснование стоимости на определенную дату. Результат проведенной оценки, ее определение в денежном выражении. Доходный подход, расчет денежных потоков. Анализ рисков и расчет ставки дисконтирования.
  
  контрольная работа [50,9 K], добавлен 28.08.2012
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Основные факторы, влияющие на величину стоимости бизнеса. Методика оценки предприятия при коротком и длительном сроке ликвидации. Определение рыночной цены методом капитализации денежного потока. Влияние стратегии развития предприятия на стоимость.
  
  контрольная работа [112,5 K], добавлен 05.05.2009
  

• Современная оценка стоимости

  Предмет и цели оценки бизнеса. Реакция фондового рынка на определенные факторы. Законодательная база оценки бизнеса. Комплексный подход к оценке предприятия. Ставка налога на прибыль компании. Ликвидация, восстановление и рекапитализация предприятия.
  
  контрольная работа [288,9 K], добавлен 02.12.2010
  

• Оценка стоимости предприятия (бизнеса)

  Цели и задачи оценки стоимости предприятия. Принципы, связанные с особенностями объекта и его эксплуатации. Затратный подход в оценке бизнеса, реализуемый в основном методом накопления активов. Оценка земельных участков сельскохозяйственного назначения.
  
  учебное пособие [65,8 K], добавлен 15.12.2014
  

• Оценка бизнеса на примере предприятия "Дубок"

  Основные цели и принципы оценки стоимости предприятия, достоинства и недостатки подходов к ее осуществлению. Финансовое состояние предприятия и значение его анализа. Согласование результатов оценки стоимости ООО "Дубок" с помощью различных методов.
  
  курсовая работа [142,4 K], добавлен 21.12.2014
  

• Применение информационных баз в оценке бизнеса

  Процесс оценки стоимости предприятия. Информационная база оценки, ее состав и структура. Использование информационной базы в доходном, сравнительном, затратном подходе оценки бизнеса. Подготовка информационной базы для оценки стоимости ОАО "КОМЗ".
  
  курсовая работа [72,9 K], добавлен 19.08.2010
  

• Оценка стоимости предприятия методом чистых активов

  Оценка стоимости предприятия и бизнеса. Анализ внешней и внутренней среды функционирования организации. Оценка рыночной стоимости активов предприятия. Технологии оценки автотранспортного бизнеса. Оценка величины долговых обязательств и платежеспособности.
  
  курсовая работа [295,7 K], добавлен 24.03.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам