Цели и инструменты денежно-кредитной политики в развитых странах

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство Иностранных дел Республики Узбекистан

Университет Мировой Экономики и Дипломатии

Кафедра: «Экономической теории»

Курсовая работа

По дисциплине: “Макроэкономика”

Тема: “ Цели и инструменты денежно-кредитной политики в развитых странах”

Ташкент 2008

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ПОНЯТИЕ И ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

2. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

2.1 Рефинансирование коммерческих банков

2.2 Политика обязательных резервов

2.3 Операции на открытом рынке

2.4 Ограничение кредитования

3. МИРОВОЙ ОПЫТ ВЕДЕНИЯ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

3.1 Денежно-кредитная политика в Японии

3.2 Денежно-кредитная политика в США как инструмент борьбы с инфляцией

3.2.1 Денежно-кредитная политика стабилизация

4. Денежно-кредитная политика в Республике Узбекистиан.

4.1 Денежно-кредитная политика, проведенная в 2006 году

4.2 Денежно-кредитной и монетарная политика на 2008 год

4.2.1 Реформы осуществляемые в банковской системе

4.2.2 Цели денежно-кредитной политики на 2008 год

4.2.3 Мероприятия по углублению реформ в банковской системе в 2008 году

ВВЕДЕНИЕ

Одним из необходимых условий устойчивого равновесного развития народного хозяйства в рамках смешанной экономики является формирование четкого механизма денежно-кредитного регулирования.

Денежно-кредитная (монетарная) политика государства - очень демократичный инструмент воздействия на смешанную экономику, не нарушающий суверенитета большинства субъектов системы бизнеса. В идеале денежно-кредитная политика должна обеспечивать стабильность цен, полную занятость и экономический рост - таковы ее высшие и конечные цели.

Денежно-кредитная политика приводит к изменению значений основных макроэкономических параметров: ВНП, инфляции, уровня безработицы. Это происходит потому, что посредством монетарных методов можно изменить предложение денег в экономической системе. Механизм воздействия денежно-кредитной политики на основные переменные народнохозяйственного комплекса, а также результат корреляции между приращением денежной массы и состоянием экономики по-разному расценивается в кейнсианской и монетаристской теориях, используемых для принятия денежными властями практических решений.

В качестве проводника денежно-кредитной политики выступает Центральный эмиссионный Банк государства. Такими банками, например, являются Центральный Банк Республики Узбекистан, Банк Англии, Банк Японии. В некоторых странах функции центрального денежно-кредитного учреждения выполняет целая группа банков (в США, например - Федеральная Резервная Система). Влияя на основной объект монетарной политики - денежную массу, центральный финансовый орган играет одну из ведущих ролей в государственном регулировании рыночной экономики. Наделенный государством эмиссионным правом, Центральный Банк реализует политику стабилизации экономики, достижения товарно-денежной сбалансированности.

Регулирующая деятельность Центрального Банка основана на анализе динамики макроэкономических показателей, в том числе валового национального продукта и национального дохода, индекса цен, дефицита госбюджета, совокупного фонда заработной платы. Она направлена на осуществление контроля за состоянием совокупной денежной массы в стране и имеет своей целью эффективное управление совокупным денежным оборотом, включая наличный и безналичный компоненты, путем установления границ прироста денежной массы.

Кредитно-денежная политика на макро уровне - это совокупность мер, проводимых Центральным Банком в области денежного обращения и кредитных отношений для придания макроэкономическим процессам нужного государству направления развития.

Механизм регулирования включает методы, инструменты регулирования наличных и безналичных банковских операций и конкретные формы контроля за динамикой денежной массы, банковских процентных ставок, банковской ликвидностью на макро- и микро уровне.

Главной целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении объема производства, характеризующегося полной занятостью, отсутствием инфляции и ростом. В нашей республике на данном этапе рациональная денежно-кредитная политика должна минимизировать инфляцию и спад производства, не допустить роста безработицы. Несмотря на всю ее скромность, задача эта достаточно сложная.

В своей работе я попыталась рассмотреть основные вопросы денежно-кредитной политики: какими методами и инструментами пользуется Центральный Банк Узбекистана в настоящее время, их преимущества и недостатки, макроэкономические результаты кредитно-денежной политики, рассмотренные с точки зрения монетаристов и кейнсианцев, кредитно-денежную политику зарубежных стран на примере наиболее развитых стран мира Японии и США.

1. ПОНЯТИЕ И ЦЕЛИ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

Денежно-кредитная политика в промышленно развитых странах рассматривается как инструмент «тонкой настройки» экономической конъюнктуры, как оперативное и гибкое дополнение бюджетной политики. Сложившаяся мировая практика показывает, что через денежно-кредитную политику государство воздействует на денежную массу и процентные ставки, а они, в свою очередь - на потребительский и инвестиционный спрос.

Денежно-кредитная политика базируется на принципах монетаризма и имеет ряд преимуществ перед фискальной политикой. Прежде всего, она обладает быстротой и гибкостью, а поскольку проводится Центральным Банком, а не парламентом страны, то в значительной мере изолирована от политического лоббизма.

Отрицательные моменты денежно-кредитной политики заключаются в том, что она оказывает лишь косвенное влияние на коммерческие банки с целью регулирования динамики предложения денег и, соответственно, не может напрямую заставить их сократить или расширить кредиты.

Применительно к России, переживающей глубокий кризис переходного периода, который характеризовался устойчивой инфляцией, задача денежно-кредитной политики состоит в таком управлении денежной массой, которое способствовало бы финансовой стабилизации, постепенному снижению инфляции и в то же время сдерживало спад производства.

Основополагающей целью денежно-кредитной политики является помощь экономике в достижении общего уровня производства, характеризующейся полной занятостью и отсутствием инфляции. Денежно-кредитная политика состоит в изменении денежного предложения с целью стабилизации совокупного объема производства, занятости и уровня цен.

Осуществляя денежно-кредитную политику, Центральный Банк, воздействуя на кредитную деятельность коммерческих банков и направляя регулирование на расширение или сокращение кредитования экономики, достигает стабильного развития внутренней экономики, укрепления денежного обращения, сбалансированности внутренних экономических процессов. Таким образом, воздействие на кредит позволяет достичь более глубоких стратегических задач развития всего хозяйства в целом

С помощью денежно-кредитного регулирования государство стремится смягчить экономические кризисы, сдержать рост инфляции, в целях поддержания конъюнктуры государство использует кредит для стимулирования капиталовложений в различные отрасли экономики страны.

Нужно отметить, что денежно-кредитная политика осуществляется как косвенными (экономическими), так и прямыми (административными) методами воздействия. Различие между ними состоит в том, что Центральный Банк либо оказывает косвенное воздействие через ликвидность кредитных учреждений, либо устанавливает лимиты в отношении количественных и качественных параметров деятельности банков.

2. ИНСТРУМЕНТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ

К инструментам денежно-кредитной политики относятся, в первую очередь изменение ставки рефинансирования, изменение норм обязательных резервов, операции на открытом рынке с ценными бумагами и иностранной валютой, а также внедрение кредитных ограничений.

2.1 Рефинансирование коммерческих банков

Термин "рефинансирование" означает получение денежных средств кредитными учреждениями от центрального банка. Центральный Банк может выдавать кредиты коммерческим банкам, а также переучитывать ценные бумаги, находящиеся в их портфелях (как правило, векселя).

Переучет векселей долгое время был одним из основных методов денежно-кредитной политики центральных банков Западной Европы. Центральные Банки предъявляли определенные требования к учитываемому векселю, главным из которых являлась надежность долгового обязательства.

Векселя переучитываются по ставке редисконтирования. Эту ставку называют также официальной дисконтной ставкой, обычно она отличается от ставки по кредитам (рефинансирования) на незначительную величину в меньшую сторону. Центральный Банк покупает долговое обязательство по более низкой цене, чем коммерческий банк.

В случае повышения Центральным Банком ставки рефинансирования, коммерческие банки будут стремиться компенсировать потери, вызванные ее ростом (удорожанием кредита) путем повышения ставок по кредитам, предоставляемым заемщикам. То есть, изменение учетной (рефинансирования) ставки прямо влияет на изменение ставок по кредитам коммерческих банков. Последнее является главной целью данного метода денежно-кредитной политики Центрального Банка. Например, повышение официальной учетной ставки в период усиления инфляции вызывает рост процентной ставки по кредитным операциям коммерческих банков, что приводит к их сокращению, поскольку происходит удорожание кредита, и наоборот.

Мы видим, что изменение официальной процентной ставки оказывает влияние на кредитную сферу. Во-первых, затруднение или облегчение возможности коммерческих банков получить кредит в центральном банке влияет на ликвидность кредитных учреждений. Во-вторых, изменение официальной ставки означает удорожание или удешевление кредита коммерческих банков для клиентуры, так как происходит изменение процентных ставок по активным кредитным операциям.

Также изменение официальной ставки Центрального Банка означает переход к новой денежно-кредитной политике, что заставляет коммерческие банки вносить необходимые коррективы в свою деятельность.

Недостатком использования рефинансирования при проведении денежно-кредитной политики является то, что этот метод затрагивает лишь коммерческие банки. Если рефинансирование используется мало или осуществляется не в Центральном Банке, то указанный метод почти полностью теряет свою эффективность Чекмаева Е. Н. Межбанковский кредитный рынок и его регулирование // Деньги и кредит. 1994. № 5-6..

Помимо установления официальных ставок рефинансирования и редисконтирования Центральный Банк устанавливает процентную ставку по ломбардным кредитам, то есть кредитам, выдаваемым под какой-либо залог, в качестве которого выступают обычно ценные бумаги. Следует учесть, что в залог могут быть приняты только те ценные бумаги, качество которых не вызывает сомнения. В практике зарубежных банков в качестве таких ценных бумаг используются обращающиеся государственные ценные бумаги, первоклассные торговые векселя и банковские акцепты (их стоимость должна быть выражена в национальной валюте, а срок погашения - не более трех месяцев), а также некоторые другие виды долговых обязательств, определяемые Центральными Банками Исаева Е. Б. Денежно-кредитная политика в России: возможности и результаты// Деньги и кредит 1993 № 9 .

2.2 Политика обязательных резервов

Мировой экономикой накоплен огромный опыт функционирования денежно-кредитных и финансовых институтов, позволяющий оценить их роль в общем денежном регулировании экономики, поддержания ликвидности рынка, эффективном осуществлении платежей, переливе сбережений в инвестиции. В условиях перехода нашей страны к рыночной экономике определенный интерес составляет ознакомление с зарубежным опытом решения ряда проблем финансово-экономической стабилизации, в частности, на примере наиболее развитых стран мира - Японии и США.

Белорусский Вестник, 2005, №86

3.1 Денежно-кредитная политика в Японии

Обращаясь к опыту японских экономистов в области кредитно-денежного регулирования, необходимо отметить следующие моменты, которые могли бы быть полезны для решения наших проблем в области кредитно-денежного регулирования.

Производственные корпорации в Японии имели слабые финансовые возможности в первые послевоенные десятилетия, поэтому банковская система сыграла огромную роль в формировании условий для ускоренного роста промышленности в 50-е и 60-е годы.

Нужно отметить, что главной особенностью функционирования банковской системы в Японии в течение почти всего послевоенного периода была высокая степень правительственного контроля. Опираясь на такой инструмент, как кредиты Центрального Банка частному финансовому сектору на льготных условия, государственная бюрократия фактически регулировала как процентные ставки, так и направления кредитования, что позволяло сравнительно успешно реализовывать государственные приоритеты. Вместе с тем, в основе механизма такого регулирования лежали чрезвычайно высокий спрос на деньги со стороны нефинансового сектора и постоянное превышение размеров кредитов над объемом средств на банковских депозитах. В последующем постепенное возрастание роли самофинансирования и соответственно меньшая зависимость промышленных корпораций от банковского кредитования в итоге подорвали возможности административного руководства со стороны Центрального Банка и стали одной из причин либерализации кредитно-денежного рынка.

В последнее время, правда, ситуация несколько меняется: ослабление напряженности на рынке ссудного капитала, его интернационализация, а также появление альтернатив в виде растущего фондового рынка в значительной мере ликвидировали объективную экономическую основу административного регулирования и заставили Банк Японии пересмотреть свое отношение к традиционному, классическому инструментарию. Увеличилась степень гибкости процентных ставок и учетная ставка была увеличена до рыночного уровня. С 1971 года Банк Японии начал операции на вексельном рынке, а в дальнейшем приступил к активным операциям с облигациями госзаймов, перейдя к системе открытой подписки на них. Наконец, был сформирован рынок краткосрочных ценных бумаг правительства и начаты массовые операции на других рынках краткосрочного капитала. Все это говорит о качественной смене модели регулирования кредитно-финансовой сферы с упором на косвенные методы такого регулирования, опосредованные ликвидными позициями банков, выступающие в роли непосредственных субъектов кредитной экспансии.

Рассмотрим конкретные цели и механизм денежно-кредитной политики. В основе подхода к данной политике лежала идея избирательной поддержки - своего рода «искусственной селекции предприятий». Инициативу в проведении реформ в данной сфере взяло на себя правительство. И здесь оно активно использовало двойной эффект занижения процентных ставок: с одной стороны, административное установление процентных ставок на чрезвычайно низком уровне (с 1962 по 1977 год) искусственно превышало норму накопления, перераспределяя средства в пользу банковского сектора, а с другой стороны, регулирование кредитных ставок и создаваемый таким образом дефицит ссудного капитала позволяли Центральному Банку и правительству, в приказном по сути, порядке, направлять его крупнейшим корпорациям в сфере тяжелой индустрии и экспортных отраслей. Главный тезис проводимой политики - ни Банк Японии, ни правительство не считали для себя возможным оставить решение вопроса о направлении перераспределения средств, а соответственно и имевшихся редких ресурсов стихийному рыночному процессу. "Именно способность высшего государственного аппарата избежать чрезмерной зависимости от сиюминутных интересов первоначального накопления и использовать всю силу государственного принуждения для соблюдения устанавливаемых "правил игры" и стал, по-видимому, одной из причин быстрого и здорового экономического подъема страны в 50-е - 70-е годы.

Сходные черты можно обнаружить и в механизме контроля за денежной массой со стороны Банка Японии. Не полагаясь на косвенный контроль, Банк прибегал к непосредственному вмешательству в процессы на рынках банковского кредитования, в первую очередь краткосрочно "Банк Японии прямо контролировал формирование основной части денежной массы. Попытки воздействия на инвестиционный спрос посредством регуляторов денежной массы имеют ограниченный эффект в случае, когда они используются для предотвращения выхода из спада. Понижение уровня процента или либерализация предложения кредитных ресурсов само по себе не могут быть стимулом для производственных инвестиций. В Японии в основе высокого уровня инвестиционного спроса лежала "уверенность бизнеса в будущем экономики, определявшая высокую норму отдачи на капитал. Поэтому политика занижения процента на рынке кредитных ресурсов и рационирование кредита имели своей главной целью перераспределение средств от населения и мелкого бизнеса в пользу крупнейших корпораций, способных осуществлять эффективные инвестиции Дильмухаметов А.А. «Роль денежно-кредитной и валютной политики в экономике государства»// Экономика и управление, № 5, 1999 г. .

Также хотелось бы рассмотреть денежно-кредитную политику Японии 2006 года, как она изменилась, и какие меры проводились для укрепления и улучшения экономики страны. Как известно, Банк Японии с марта 2001 года придерживается денежно-кредитной политики количественного смягчения, то есть сверхмягкой политики. В рамках этого процентная ставка установлена практически на нулевой отметке, а рынку предоставляется избыточный объем ликвидности. Целевой уровень ликвидности, который измеряется остатками на счетах коммерческих банков в Центробанке Японии, в настоящее время составляет от 30 до 35 трлн. иен. Тем временем, в центре внимания участников рынка остается вопрос о том, как долго Банк Японии будет сохранять краткосрочные процентные ставки на нулевом уровне. В последние месяцы руководство банка не раз давало понять, что в скором времени оно может отойти от своей сверхмягкой денежно-кредитной политики, которой следовало пять лет, так как экономика страны демонстрирует хорошие показатели.

В своем январском отчете правительство Японии оставило без изменений оценку состояния экономики страны, отмечая продолжающийся рост частного потребления и инвестиций. «Доходы домохозяйств растут, и настроения потребителей улучшаются, а это поддерживает высокий уровень потребительского спроса», - сказал представитель правительства. Правительство по-прежнему позитивно оценивает перспективы корпоративного сектора, отмечая рост прибылей компаний и увеличение инвестиций в этом секторе. В ежемесячном экономическом отчете Банка Японии за январь 2006 года говорится, что «экономика Японии продолжает уверенно восстанавливаться». В декабрьском отчете банка отсутствовала формулировка «уверенно». Банк Японии улучшил свою оценку экономики впервые с сентября 2005 года. Это говорит о том, что банк стал более уверен в стабильности экономического роста, которому способствует рост производства, заработных плат и личных расходов. Кроме того, Банк Японии впервые использовал формулировку «уверенно» по отношению к экономической ситуации, после того как в начале 1990-х годов лопнул «мыльный пузырь» японской экономики. Последние 48 месяцев в Японии наблюдался экономический рост. Рост продолжился до апреля, это уже было 51 месяц, что стало вторым по продолжительности периодом непрерывного роста со времени «мыльного пузыря». В отчете говорилась, что пересмотр вверх январской оценки экономики произошел в основном благодаря хорошим данным по промышленному производству, восходящий тренд которого стал очевиден. В отчете также давался оптимистичный прогноз относительно экономики Японии. Из-за того, что оценка была пересмотрена вверх, усилились разговоры о том, что экономический рост приведет к устойчивому росту потребительских цен. В декабре и ноябре 2005 года базовый индекс потребительских цен (Core CPI), который не учитывает цены на свежие продукты питания, вырос на 0.1% по сравнению с тем же периодом 2004 года. В соответствии с прогнозами Банка Японии, в январе Core CPI вырос по сравнению с январем 2005 года на 0.4% - 0.5%. Прогнозы центрального банка обычно совпадают с прогнозами частных экономистов. Предполагалось, что в январе рост индекса ускорился в связи с тем, что некоторые факторы, оказывавшие понижательное давление на индекс, начинают сходить на нет. К числу этих факторов относится снижение цен на рис и тарифов на коммунальные услуги. На фоне возобновления роста розничных цен и общего экономического роста представители Банка Японии в своих последних выступлениях уже неоднократно давали понять, что они все сильнее склоняются к отказу от политики количественного смягчения. Для отхода от текущей политики, центральному банку необходимо выполнение трех критериев: во-первых, индекс потребительских цен должен стабилизироваться выше нулевого уровня; во-вторых, банк должен быть уверен в том, что индекс не будет снова падать; в-третьих, у правления банка не должно быть других причин для сохранения сверхмягкой политики. Глава Банка Японии Тосихико Фукуи заявил, что вероятность отхода от сверхмягкой политики возрастет с началом нового финансового года в апреле. В то же время Фукуи заявил: «Я не могу точно сказать, когда мы откажемся от политики количественного смягчения. Наши действия будут зависеть от ситуации в экономике и ценовой ситуации». Также Фукуи не может ничего сказать о том, насколько Банку Японии следует повысить процентные ставки после отхода от текущей политики. Бывший член правления Банка Японии Тейдзо Тая высказал мнение, что «Банк Японии вряд ли откажется от сохранения ставки на нулевом уровне в течение нескольких месяцев после отхода от политики количественного смягчения». Он также сказал, что Банк Японии может повысить свою краткосрочную процентную ставку до 0.25% примерно осенью. Бывший заместитель министра финансов Японии Сакакибара считает, что Банк Японии должен отказаться от сверхмягкой денежно-кредитной политики, как только появится такая возможность. Он отмечает, что в настоящее время японская экономика достаточно сильна, чтобы выдержать такие перемены, и если процентные ставки будут оставаться низкими слишком долго, это может привести к образованию избыточной ликвидности и возникновению «мыльных пузырей». «Ожидается, что Банк Японии откажется от проводимой политики в марте или апреле. В дальнейшем, если цены будут стабильными, а экономический рост - устойчивым, центральный банк должен повысить процентные ставки с нулевого уровня», - сказал Сакакибара. В то же время, представители правительства считают, что центральному банку необходимо проявить терпение в этом вопросе, поскольку поспешное изменение курса политики может усилить дефляцию или вызвать рост долгосрочных процентных ставок. Это, в свою очередь, приведет к увеличению и без того значительных расходов государства на обслуживание долговых обязательств. Члены правления Банка Японии, вероятно, продолжат спорить о том, каким образом следует отойти от текущей политики количественного смягчения в этом году. Эти споры продолжаются, несмотря на то, что правительство Японии попыталось повлиять на мнение Банка Японии, введя новую методику расчета индекса потребительских цен (CPI). Индекс, рассчитываемый по новой методике, скорее всего, будет свидетельствовать о сохранении дефляции. В настоящее время базовый CPI в Японии рассчитывается без учета цен на свежие продукты питания. Новый индекс, рассчитываемый по методике, используемой в США, может указывать на то, что, за вычетом высоких расходов на энергоносители, потребительские цены в Японии продолжают падать. Некоторые участники рынка считают, что правительство решило изменить методику расчета индекса для того, чтобы поставить под сомнение точку зрения Банка Японии. Его руководство, в свою очередь, считает, что базовый CPI начнет расти, и это станет основанием для отхода от текущей сверхмягкой политики банка. На последних заседаниях в ходе голосования, голоса членов правления Банка Японии разделились в соотношении 7 против 2 в пользу сохранения прежней денежно-кредитной политики. Участники рынка ожидают, что отход от текущего курса состоится на заседании 11 либо 28 апреля.

Несомненно, смена курса монетарной политики является очень важным вопросом в жизни страны. Как видно из высказываний ключевых финансовых деятелей Японии данная проблема привлекает к себе всеобщее внимание и в силу своей серьезности создает большое количество трений и дебатов. В связи с существующими разногласиями членов Центробанка и правительства страны важно отметить высказывание министра финансов Танигаки: «В чем мы абсолютно согласны, так это в том, что у финансовых рынков не должно создаваться впечатления, будто мы проводим разную экономическую политику». Танигаки сказал, что он продолжит обмен мнениями с главой центрального банка, чтобы их взгляды на экономическую политику не расходились. Участники финансовых рынков также внимательно следят за всеми отчетами Банка Японии и высказываниями официальных лиц страны, так как любые грядущие изменения в монетарной политике, несомненно, отразятся и на фондовом рынке Японии, и на ситуации по курсу доллар/иена на мировом валютном рынке. Уже возрастают опасения участников фондового рынка по поводу увеличения ставок, что приводит к снижению спроса на кредиты и падению акций. Серьезным фактором не в пользу японских бумаг стал обзор, выпущенный инвестиционной компанией Merrill Lynch & Co, согласно которому Япония уступила место Европе в списке регионов наиболее предпочтительных для инвестиций. Количество инвесторов, намеревающихся увеличить свои вложения в европейские компании в 2006 году, превысило количество инвесторов, в чьи планы входит снижение инвестиций, приходящихся на долю этих компаний, на 15%. Для Японии этот показатель составил 14%. До тех пор пока Япония не включится в мировой процесс ужесточения денежно-кредитной политики, который активно поддерживают многие центральные банки во главе с ФРС США, японская иена будет сохранять статус низкодоходной валюты. В 2007 году дифференциал официальных процентных ставок играл далеко не в пользу иены, и участники рынка, играющие на разнице между процентными ставками, продолжали заключать сделки на продажу низкодоходных валют (например, иены) для покупки более доходных (например, доллара). В 2005 году по мере увеличения уровня процентных ставок в США курс доллара уверенно рос относительно японской валюты с отметки Y101.60 за доллар до Y121.40 за доллар. Таким образом, в декабре прошлого года доллар достиг максимальных отметок с марта 2003 года, подорожав почти на 20% с начала года. С середины декабря участники рынка начали фиксировать прибыль на длинных позициях по доллару, что вернуло курс доллар/иена к 115 фигуре. Однако, несмотря на возможное завершение цикла повышения ставок ФРС США и обсуждения представителей Банка Японии по поводу вероятности отхода от сверхмягкой денежно-кредитной политики в этом году, пока рано говорить о развороте восходящей тенденции по курсу доллар/иена. Лариса КОКОВИНА, Санкт-Петербург . 2000-2007 Журнал "Чужие деньги"

3.2 Денежно-кредитная политика в США как инструмент борьбы с инфляцией

Одной из самых серьезных трудностей, с которой столкнулась экономика на современном этапе, явилась инфляция. Эта проблема особенно стала остро в 70-х годах. Так, например, в США темпы инфляции в десятилетие утроились с 4% до 13% в год. Причиной такой ситуации в Соединенных Штатах явилась утрата доверия к тому, как управляется американская экономика. Позиции доллара на зарубежных валютных рынках ослабли, а на рынках кредитных ресурсов значительно повысились нормы процента за их предоставление.

Усиление инфляционных процессов заставило экономистов провести ряд исследований в данной области. В результате проведенной работы ученые сделали вывод о необходимости установления контроля над кредитно-денежными агрегатами. Другими словами, специалисты заключили, что скорость обращения денег, выраженная отношением номинального объема производства к величине спроса населения на денежные средства, является показателем достаточно стабильным и предсказуемым.

V=Y/M,

где: V - скорость обращения денежной массы;

Y - номинальный объем производства;

M - величина денежной массы в обращении.

Исходя формулы 3.3.1., было предложено бороться с инфляцией. Если скорость обращения стабильна, тогда желаемого объема производства можно достичь, задавая соответствующие значения величины денежной массы в обращении. Нужно отметить, что на практике данный процесс более сложен, поскольку выбор монетарной переменной влияет на уровень процентных ставок, что, в свою очередь, оказывает воздействие "на степень привлекательности хранения на счетах денежных средств", то есть на скорость обращения денег. Величина номинального дохода может быть выражена следующим образом:

Y=P*y,

где: Y - рост номинального дохода;

P - темпы инфляции;

у - темпы роста реального объема производства.

Было признано, что современные темпы роста реального объема производства будут приближаться к потенциальным темпам роста объемов, вовлеченных в экономическую деятельность ресурсов, а также их производительности. Денежно-кредитная политика не сможет оказывать серьезного влияния на долговременную тенденцию роста объемов производства, или это влияние будет носить негативный характер, поскольку дестабилизируется денежная система, и создаются препятствия на пути капиталовложений в экономику. При таких условиях изменение темпов роста величины номинального дохода будет означать аналогичные изменения темпов инфляции. Следовательно, ликвидация инфляции и восстановления контроля в области ценообразования требует замедления роста денежной массы. Денежно-кредитная политика США основывается на вышеизложенной концепции. На основании ее в 1978 году Конгресс США принял законодательство, обязывающее Федеральную Резервную Систему (ФРС) установить пределы роста денежной и кредитной массы. Также был принят "Акт о полной занятости и сбалансированном росте". В нем указывались цели денежно-кредитной политики: обеспечение высокого уровня занятости и поддержания стабильности цен. Для достижения этого ФРС предписывалось ежегодно объявлять величину денежной массы и кредитных ресурсов на следующий год, что должно воздействовать на ожидаемое функционирование экономики и темпы инфляции.

Признавая, что не всегда можно поддерживать желаемое соотношение между ростом денежной массы и темпами экономического развития, закон не обязывает ФРС точно соблюдать заявленные параметры денежной массы. Однако, в случае, если расхождение имеет место, ФРС должна объяснить их причины. Величины денежной массы и кредитной эмиссии объявляются в феврале каждого года и корректируются в докладе, представляемом в конгресс в июне. В этом докладе также называются предварительные оценки указанных величин на следующий год.

Данная политика преследует три основные цели: во-первых, ограничение роста цен. Во-вторых, извещение общественности о будущей стратегии ФРС, чтобы юридические и физические лица могли соотносить свое экономическое поведение с намерениями центрального банка. В-третьих, усиление подотчетности и ответственности Центрального Банка за принимаемые им решения и достижение намеченной цели. Нужно отметить, что опыт американских экономистов в области борьбы с инфляцией может быть полезен при проведении антиинфляционных мер, и что данное направление экономической реформы было бы приоритетным для нашей республики Симпсон Т. «Американский опыт функционирования центральной банковской системы и угроза инфляции»; «Вопросы экономики», № 12, 1992 г..

3.2.1 Денежно-кредитная политика стабилизация

Деятельность «Феда» менялась со временем под влиянием важных событий. Конгресс создал в 1913 году Федеральную резервную систему для усиления контроля над банковской системой и предотвращения паники среди вкладчиков банков, возникавшей периодически в предыдущем веке. В результате Великой депрессии 30-х годов Конгресс дал «Феду» право менять требования к резервированию фондов и регулировать маржу фондового рынка (часть цены акции, вносимой наличными при покупке в кредит).

И все же Федеральный резерв часто был склонен подчиняться избранным высшим должностным лицам в вопросах общей экономической политики. Например, во время Второй мировой войны «Фед» действовал таким образом, чтобы помочь казначейству США занимать деньги под низкие проценты. Позже, когда правительство продавало большое количество ценных бумаг казначейства для финансирования корейской войны, «Фед» скупал их в большом количестве для предотвращения падения их цены (тем самым увеличивая сумму денег, находящихся в обращении). «Фед» вновь заявило о своей независимости в 1951 году, заключив соглашение с казначейством о том, что политика Федерального резерва не должна подчиняться финансовой политике казначейства. Однако центральный банк до сих пор не совершал серьезных отступлений от сложившейся политической традиции. Например, при консервативной в налогово-бюджетном отношении администрации президента Дуайта Эйзенхауэра (1953-1961) «Фед» делал акцент на стабильности цен, а при более либеральных президентах в 60-х годах - на полной занятости и экономическом росте.

В течение большей части 70-х годов «Фед» допускал быстрое расширение кредитов в соответствии с желанием правительства бороться с безработицей. Но при инфляции, все сильнее подрывавшей экономику, центральный банк с 1979 года стал резко затягивать гайки денежно-кредитной политики. Эта тактика успешно затормозила увеличение находящихся в обороте денег, но способствовала быстрым спадам экономики в 1980 и 1981-1982 годах. Однако темп инфляции действительно уменьшился, и к середине декады «Фед» снова мог проводить политику осторожного расширения экономики. Тем не менее, процентные ставки оставались сравнительно высокими, поскольку федеральное правительство было вынуждено прибегать к крупным займам для покрытия дефицита бюджета. По мере уменьшения дефицита, который окончательно исчез в 90-х годах, процентные ставки также медленно снижались.

Растущее значение денежно-кредитной политики и уменьшение роли налогово-бюджетной политики в стабилизации экономики, возможно, отражали как политическую, так и экономическую реальности. Опыт 60-х, 70-х и 80-х подсказывает, что демократически избранные правительства, использующие для борьбы с инфляцией налогово-бюджетную политику, могут сталкиваться с проблемами более серьезными, чем безработица. Борьба с инфляцией требует от правительства принятия таких непопулярных мер, как уменьшение расходов или повышение налогов, в то время как методы традиционной налогово-бюджетной политики для борьбы с безработицей оказываются более популярными, поскольку они требуют повышения расходов или сокращения налогов. Другими словами, в периоды инфляции политическая реальность может благоприятствовать большей роли денежно-кредитной политики.

Еще один фактор объясняет, почему налогово-бюджетная политика может лучше подходить для борьбы с безработицей, а денежно-кредитная - быть более эффективной в борьбе с инфляцией. Возможности денежно-кредитной политики в оздоровлении экономики в период сильного спада, как при депрессии 30-х годов, являются ограниченными. Лекарство денежно-кредитной политики от экономического спада - повышение суммы денег, находящихся в обращении, и связанное с этим понижение процентных ставок. Но когда процентные ставки становятся равными нулю, возможности «Феда» исчерпываются. Соединенные Штаты не сталкивались в последние годы с этой ситуацией, которую экономисты называют «ловушкой ликвидности». Н сравнивая с Японией она возникла в конце 90-х годов. В условиях экономического застоя и почти нулевых процентных ставок японское правительство, по мнению многих экономистов, должно было проводить более агрессивную налогово-бюджетную политику, при необходимости допуская значительный государственный дефицит для стимулирования новых расходов и экономического роста.

Сегодня экономисты Федерального резерва используют несколько оценок для определения, должна ли денежно-кредитная политика быть более «скупой» или более «щедрой». Один из подходов заключается в сравнении фактического и потенциального темпов роста экономики. Потенциальный рост считается равным сумме роста рабочей силы и любых повышений производительности труда, или продукции, приходящейся на одного работника. В конце 90-х годов прогнозируемый ежегодный прирост рабочей силы составлял 1 процент, а производительности труда - от 1 до 1,5 процентов. Поэтому потенциальный темп роста считался составляющим 2-2,5 процента. По этой оценке превышение фактическим ростом долгосрочного потенциального роста воспринимается как фактор, повышающий опасность инфляции и поэтому требующий уменьшения находящихся в обороте денег.

Второй показатель, называемый NAIRU, - это процент безработицы, не приводящей к усилению инфляции. Анализируя данные за длительный период инфляция обычно усиливается, когда безработица падает ниже определенного уровня. В течение десятилетия, закончившегося в начале 90-х годов NAIRU был равен приблизительно 6 %. Но позже в 90-е годы этот показатель уменьшился приблизительно до 5,5 %.

Возможно, еще более важно то, что в конце 90-х годов появились новые технологии - микропроцессорные, лазерные, оптоволоконные, спутниковые - похоже, способные сделать американскую экономику более производительной, чем допускали экономисты. «Последние новшества, которые мы называем информационными технологиями, начали менять характер бизнеса и создания ценностей, причем зачастую способами, которые было трудно предсказать еще пять лет тому назад», - сказал в середине 1999 года председатель Федерального резерва Алан Гринспэн.

По мнению Гринспэна, отсутствие своевременной информации о потребностях покупателей и местонахождении сырья ранее вынуждало компании использовать более значительные материально-производственные запасы и рабочую силу, чем те, которыми они могли бы обходиться при наличии такой информации. Но с улучшением качества информации компании могут работать более эффективно. Информационные технологии также обеспечивают уменьшение времени доставки, они ускоряют и упрощают инновационный процесс. Например, отмечает Гринспэн, применение компьютеров позволило сократить штаты архитекторских компаний и длительность проектирования, повысило скорость и качество медицинской диагностики.

Подобными технологическими новшествами, похоже, объяснялся неожиданный подъем производительности в конце 90-х годов. Если в начале десятилетия ежегодный прирост производительности составлял менее 1 процента, то к концу 90-х этот показатель равнялся приблизительно 3 процентам, существенно превышая ожидания экономистов. Более высокая производительность означала, что компании могли развиваться быстрее, не провоцируя инфляцию. Неожиданно скромные требования работающих относительно повышения заработной платы - возможно, результат того, что люди боялись потерять свои места в быстро меняющейся экономике - также помогали уменьшить бремя инфляции.

Иными словами, добившись больших успехов, Соединенные Штаты к концу 90-х годов оказались в ранее неведомой экономической ситуации. Если многим людям новая экономическая эпоха казалась простирающейся в бесконечность, то другие не разделяли подобную уверенность. Учитывая неопределенности, многие занимали осторожно-оптимистическую позицию. «К сожалению, история насыщена представлениями о подобных «новых эпохах», которые в конце концов оказались миражем, - заметил Гринспэн в 1997 году. - Короче говоря, история учит осторожности.» Источник - По материалам книги "Очерк экономики США"

4. Денежно-кредитная политика в Республике Узбекистан

Я бы хотела также уделить большое внимание на денежно-кредитную политику проведённую в нашей республике, а также сделать сравнительный анализ проведения денежно-кредитной политики за 2004, 2006 и 2008 годы.

В 2004 году Центральный банк проводил денежно-кредитную политику в соответствии с «Основными направлениями монетарной политики на 2004 год», постановлениями Кабинета Министров от 4 февраля 2003 года №63 «О мерах по совершенствованию механизма регулирования денежно-кредитных показателей» и от 15 декабря 2003 года №547 «Об основных параметрах макроэкономических показателей на 2004 год и мерах по усилению контроля за их выполнением».

Проводимая Центральным банком денежно-кредитная политика была направлена на обеспечение стабильности национальной валюты, удержание уровня инфляции на низком уровне, снижение процентных ставок на денежном рынке, а также на создание благоприятных условий для экономического роста посредством полного удовлетворения потребности экономики в денежных средствах.

В результате проведения Центральным банком конкретных мер в денежно-кредитной сфере в 2004 году обеспечено соответствие объема денежной массы росту ВВП с учетом реального спроса экономики на денежные средства.

Управление предложением денег осуществлялось Центральным банком через регулирование динамики чистых внутренних активов и международных резервов, ликвидности банковской системы, а также и объемов резервных денег путем использования инструментов денежно-кредитной политики.

В 2004 году основным источником роста денежного предложения стало увеличение золотовалютных резервов. В целях обеспечения низкого уровня инфляции и стабильности национальной валюты, Центральный банк проводил меры по стерилизации денежной массы, возросшей за счет прироста золотовалютных резервов, путем использования косвенных инструментов денежно-кредитной политики.

В 2004 году Центральный банк обеспечил выполнение целей и задач, поставленных в денежно-кредитной сфере, путем мониторинга и управления ликвидности коммерческих банков. В частности, Центральным банком широко использовались инструменты денежно-кредитной политики, в том числе принимались оперативные меры по привлечению на депозиты избыточной ликвидности коммерческих банков, расширению объемов операций с облигациями Центрального банка и государственными ценными бумагами, изменению ставки рефинансирования.

Из мирового опыта известно, что одновременное снижение уровня инфляции, достижение устойчивости обменного курса и рост объема реального производства высокими темпами - свидетельствуют о макроэкономической стабильности.

В результате сложившихся положительных тенденций в денежно-кредитной сфере, в нашей республике наблюдалось увеличение реального спроса на деньги. В частности, значительно более низкие темпы роста индекса потребительских цен, по сравнению с денежной массой, являются основным влияющим фактором на уменьшение скорости обращения денег. В 2004 году данные тенденции снижения скорости обращения денег и роста реального спроса на деньги сохранились Источник: http://www.gov.uz/ .

4.1 Денежно-кредитная политика проведенная в 2006 году

«Основные направления монетарной политики на 2006 год» подготовлены Центральным банком в соответствии со статьей 23 Закона Республики Узбекистан «О Центральном банке Республики Узбекистан» исходя из основных задач по укреплению денежного обращения, сдерживанию уровня инфляции в рамках прогнозных показателей и обеспечению стабильности обменного курса.

В соответствии со статьей 3 Закона Республики Узбекистан «О Центральном банке Республики Узбекистан» главной целью Центрального банка является обеспечение стабильности национальной валюты. При этом основное внимание уделяется укреплению покупательной способности национальной валюты путем проведения антиинфляционной политики, совершенствованию системы платежей и расчетов, а также обеспечению статуса сума как единственного законного платежного средства на территории республики.