Оцінювання та формування вартості машинобудівних підприємств

Загальні засади оцінювання вартості нематеріального капіталу та управління вартістю нематеріальної складової машинобудівного підприємства, моніторинг і діагностика вартості структурних компонентів нематеріальних факторів пропонується здійснювати за змодельованим підходом, наведеним на рис. 5.

Визначення величини ринкової складової нематеріального капіталу українських підприємств найобєктивніше проводити з дотриманням граничної межі (нормативів) їх вартості до загальної вартості реальних економічних ресурсів, встановленої регуляторами ринків капіталу за галузями економіки. На основі експертних узгоджень управлінських органів, технологічних і фінансово-економічних служб базових підприємств, спеціалістів аудиторських фірм, які підтверджують публічну фінансову звітність цих підприємств і кредитних інспекторів обслуговуючих банків, максимальний індекс для базових підприємств у процесі проведення цього дослідження визначений в розмірі 0,2 від скоригованої вартості чистих активів.

За розробленою методикою величина “традиційних” (верифікованих) нематеріальних активів (К1) визначається за їх сплаченою (залишковою) вартістю. Розмір інноваційної складової нематеріального потенціалу здійснюється за даними інвентаризації на основі сформованих методичних положень, що базуються на концепції невідображених активів з використанням елементів агрегатного, нормативно-калькуляційного та аналогового підходів із застосуванням коригувальних процедур “методу зменшення корисності активів'. Результати оцінювання науково-технічної продукції як об'єктів інтелектуальної власності спиралися на елементи процедур Борда (ранжування альтернатив), Янга (послідовні порівняння), а також медіану Кемені (колективне впорядкування).

Примітка: розроблено здобувачем

Загальна формула визначення вартості нематеріального капіталу машинобудівного підприємства така:

Кн = К1 (На) + К2 + К3 (К3 0,2 Всча)

де Кн - сумарна вартість неосяжної складової капіталу підприємства; Кэ (На) - нематеріальні активи - сплачена (залишкова) вартість їх придбання; К2 - оцінені дослідно-конструкторські роботи, проекти,перспективні розробки, дослідні зразки, управлінські процеси як інтелектуальний ресурс; К3 - ринкова складова неосяжного капіталу підприємства; Всча - вартість скоригованих (справедлива вартість) чистих активів підприємства.

Застосування пропонованого підходу дало змогу ідентифікувати, оцінити і ввести у фінансову звітність ВАТ “Конвеєр” нематеріальних активів на суму 230 тис.грн. для їх офіційної репрезентації, забезпечити їх аудит та закріпити статус інтелектуальної власності.

У третьому розділі „Інформаційне забезпечення економічного оцінювання вартості потенціалу машинобудівного підприємства” досліджено ключові індикативні складові систем моніторингу вартісних параметрів підприємства, показники вартості і продуктивності капіталу в розрізі його складових, узагальнено проблематику інформаційної бази інтегрованої системи показників підприємства, орієнтованих на вартісні критерії.

Основними чинниками, що утруднюють і передумовлюють особливості оцінювання вартості вітчизняних підприємств є непередбачувана інформаційна база макроекономічних показників, відсутність надійної галузевої (порівняльної) основи, недостатньо об'єктивна і формалізована інформація про купівлю-продаж підприємств, орієнтованість фондового ринку на перерозподіл власності, а не обслуговування реальної економіки та інші фактори, безпосередньо пов'язані з оціненими активами підприємств.

За результатами проведено аналіз якісної характеристики показників оцінки потенціалу базових підприємств (ВАТ“ Конвеєр”, ВАТ “Львівсільмаш”, ВАТ “Металіст”, ВАТ "Львівський завод „Автонавантажувач", ВАТ “Дрогобицький машинобудівний завод”, ВАТ “Львівський завод фрезерних верстатів”, ВАТ“Дрогобицький завод автомобільних кранів”), а також аналітичних оглядів характеристики вартості зарубіжних компаній зроблено висновок, що наукові пошуки у рамках теорії вартості підприємства не є завершеними. Дискусію викликають як певні положення теорії, так і способи та методи практичної агрегації інформаційної бази для встановлення інтегрального показника вартості капіталу господарського суб'єкта. Сучасний інтегрований підхід фінансових і неформалізованих показників за результатами дослідження вважається таким, що не достатньо розкриває правила формування синтетичного показника та науково-обґрунтованих принципів побудови на їх основі методичних положень. В дисертації розкрито надмірний характер ускладнення оцінного процесу (скритого за комерційною таємницею власної методики - Balanced Scorecard Collaborative, McKinsey&Сompany Іnc та інших спеціалізованих консалтингових фірм), відходів від стандартів, суб'єктивізм.

Відзначено, що у всіх сучасних концепціях надмірно використовуються нефінансові (неформалізовані) показники як перебільшені за значимістю вагові коефіцієнти інтегральної характеристики вартості власного капіталу підприємства; обгрунтовано, що фінансовий показник є надійнішим для об'єктивізації фінансово-майнової і капіталізаційної позиції економічної одиниці. Зроблено висновок про доцільність спиратися на показники, що мають формалізовану характеристику, основану на кількісних, верифіковуваних оцінках, оскільки міркування про певні параметри вартості капіталу підприємства зроблені за допомогою системи неформалізованих індикативних критеріїв носять протиречивий характер та, крім іншого, не піддаються зовнішній незалежній перевірці (аудиту).

У табл. 3. наведені дані вітчизняних машинобудівних підприємств, які засвідчують неможливість визначення їх вартісних характеристик на основі традиційних підходів за методами дисконтування.

Для обчислення доданої вартості використовують загальновідомі формули, що базуються на дисконтуванні будь-якого вибраного виду доходів, грошових потоків, дивідендних платежів господарського суб'єкта, прогнозованих ставки дисконтування і довгострокового стабільного темпу зростання базового показника.

Виходячи із показників діяльності підприємств та їх динаміки, використовуваних формул розрахунків доданої вартості за різними підходами, очевидним є факт неможливості їхнього застосування на вітчизняних машинобудівних підприємствах. В оглядовій перспективі, із введенням зобов'язальних приписів виходу машинобудівних підприємств на вторинний ринок цінних паперів, в роботі обґрунтовано доцільність використання на початкових етапах методу визначення вартості із застосуванням мультиплікаторів ціна/обсяг реалізації або ціна/загальні витрати підприємства.

Таблиця 3 Показники машинобудівних підприємств, які використовуються базовими для обчислення доданої (створеної) вартості

Ці індикатори дозволяють ув'язувати співвідношення зміни ринкової капіталізації підприємства з показниками “доходності” і “витратоємності”. Для машинобудівних підприємств особливо важливим є зосередження на оптимізації посередніх витрат, які на базових підприємствах займають суттєву частку витрат (ВАТ “Львівський завод фрезерних верстатів” - 14-17%, ВАТ “Дрогобицький машинобудівний завод” - 12-14%, ВАТ “Львівський завод “Автонавантажувач” - 25-29%), а у деяких підприємствах займають значну частку (ВАТ “Стрийський завод “Металіст” - 25-31%, ВАТ “Конвеєр” - 40-42%, ВАТ “Завод “Львівсільмаш” - 20-46% ).

З динамічним падінням темпів доходів, прибутковості (збиткової діяльності), набуття негативного значення чистих грошових потоків, відсутності дивідендних платежів у багатьох провідних компаній, дієвість і результатність використання як узвичайних підходів, так і розроблених на їх основі комп'ютерних програм з оцінювання бізнесу (Express Business Valuation,Valuation Professional, Business Valuation Manager Pro) є невисокою, що передумовлює адаптування розробленого програмного забезпечення до умов реальної економіки.

Об'єктивну оцінку вартості суб'єкта господарювання можна отримати на основі більш формалізованої бази показників, ніж її використовують сучасні „класичні” системи. Надміру теоретизовані методики оцінки в силу багатьох припущень і об'єктивних причин, можуть створити передумову доведення концепції оцінювання економічної вартості та потенціалу майбутніх доходів і ефективність самої вартісно-орієнтованої управлінської парадигми до позицій теоретичної конструкції, непридатної для практичного використання.

Концептуальну основу системи економічного оцінювання вартості машинобудівного підприємства найоб'єктивніше побудувати на основі скоригованої вартості чистих активів підприємства і оцінних (дооцінених) нематеріальних ресурсів з урахуванням низки додаткових коригувальних показників фінансово-економічного потенціалу та мультиплікатора репродуктивної здатності капіталу як складової вартості, що уточнюють оцінену вартість підприємства.

У четвертому розділі „Економічне оцінювання факторів вартості машинобудівного підприємства” розкрито результати дослідження якісної характеристики фінансових і нефінансових (неформалізованих) показників, концептуальні і методологічні засади оцінювання вартості підприємства за дохідним, майновим і ринковим підходами; критично проаналізовано принципи побудови формату аналітичного базису для конструювання моделі оцінки вартості підприємства та виміру доданої вартості у процесі його функціонування.

У сучасній економічній дійсності виникає складна, з огляду на злиття протиречивих практичних потреб, проблема формування об'єктивного вартісного оцінювання. Результати аналізу тематичних джерел дозволяють зробити висновок, що методичні засади економічного оцінювання факторів вартості підприємства (бізнесу) мають багатовекторний і, як наслідок, дискусійний характер. Інструментарій оцінних процедур лежить у площині концептуальних основ і методологічних засад певної оцінної системи, вибудованої в координатах конкретного підходу вартісного виміру. За результатами співставного аналізу дохідного, майнового і порівняльного підходів до оцінки вартості підприємства виокремлено та розкрито їх об`єктивовані і дискусійні положення, залежність результатів при їх практичному застосуванні. Методологічну основу кожного підходу розглянуто з урахуванням сучасних умов ринкового економічного середовища, інвестиційного клімату та фінансово-економічного стану глобальної вітчизняної економіки. Встановлено, що особливість функціонування та негативні тенденції у відтворені власного капіталу вітчизняних машинобудівних підприємств - збитковість і пов`язані з нею негативні значення грошових потоків, невиплата дивідендних платежів, некапіталізованість значної кількості наявних економічних ресурсів та інші вартісно-орієнтовані критерії, посилюють проблемність використання сформованих методик.

Фінансово-економічна криза, рецесія і стагнація економіки, флуктуація ринків капіталів та невизначеність інституційних інвесторів додатково поглибили, і без того існуючі, проблеми оцінювання вартості економічного потенціалу компаній за традиційно узвичаєними підходами. Зокрема виразніших форм отримали і надалі надмірно дискусійними залишаються мімікрійний зміст окремих складових, що репрезентують вартість капіталу, проблемний характер сек'ютеризації (усуспільнення) ризиків перекапіталізованої вартісної характеристики компанії тощо. У методологічній площині очевиднішими стають результати умоглядних принципів екстраполяційного та ануїтетного характеру оцінних процедур, зневаження показниками резервування капіталу та конкретизовано позитивного позиціювання в оцінних системах видатків на ділову репутацію, некомпенсовуваних витрат майбутніх періодів (утворення “токсичних” активів), нецільове спрямування амортизаційних коштів та інші, що спричинюють втрату і послаблюють репродуктивну здатність акціонерного капіталу. Наведені чинники не набули традиційного агрегування у сформульованих оцінних системах, стримуючи процеси інституціоналізації вартісного виміру підприємства, а тому в роботі обґрунтовується об'єктивна необхідність пошуку та спрямування можливостей розв'язання вказаних проблем.

Дослідження сформульованих концептуальних і методологічних засад сучасних систем і моделей вартісного виміру, методичних положень практичого оцінювання дозволяють зробити висновок, що встановлення вартості підприємства залишається емпіричною і спирається найчастіше на експертні погляди щодо різних видів вартості. Іншою „помилкою композиції” архітектурної будови сучасних моделей оцінки і управління формуванням вартості за результатами дисертаційного дослідження відзначається викривлена сигрегація фінансово-економічних показників та неформалізованих індикаторів виміру ключових чинників впливу на вартість підприємства. Кожну із цих конвенцій досліджено з позиції якісної характеристики показників та індикаторів через характер формалізовано об'єктивованих і доступних джерел інформації на які вони спираються та контекст процедури оцінювання.

За результатами дослідження зроблено висновок, що для об'єктивної оцінки вартості підприємства важливим є забезпеченість капіталу резервними і страховими джерелами як можливостей утримання і нарощування потенціалу, що характеризує репродуктивну здатність (спроможність) підприємства. Індикатор репродуктивної спроможності капіталу як одна із характеристик його вартісної складової у роботі моделюється за схемою, наведеною на рис. 6.

Пропонується розроблена математична модель розрахунку індикатора репродуктивної спроможності капіталу:

де - індикатор репродуктивної спроможності капіталу в -му році (оптимальним є значення індикатора, коли виконується умова проведені дослідження показали, що розглядається як усереднена величина, що може змінюватися залежно від стану економіки); - резерви капіталу на початок -го року (оптимальним є значення коли виконується умова : - коефіцієнт резерву акціонерного капіталу в -му році, який встановлюється регуляторами економіки; - акціонерний капітал на початок -го року); - резерви антиципаційного капіталу на початок -го року.

,

де - коефіцієнт, який враховує рівень резервування (страхування) ненадійних активів в -му році ( залежний від стану активів кожного підприємства, виходячи із засадних принципів ресурсної концепції); - частина доходів майбутніх періодів -го року (агресія доходів) не підтверджених джерелами фінансування; - зверхнормативні (непродуктивні) запаси -го року; - зверхнормативні (некомпенсовані) витрати майбутніх періодів - -го року (“токсичні” активи); - зверхнормативна (сумнівна, безнадійна) дебіторська заборгованість в -му році (“погані” активи).

Виходячи із структури акціонерної власності українських підприємств (ураховуючи перш за все чисельність міноритарних акціонерів на основі роздержавленої власності), найдоцільнішим, з точки зору усуспільненої власності, виступає дивідендний метод оцінки ефективності функціонування підприємства. У табл. 4 наведений аналіз показників скоригованого чистого прибутку (збитку) на одну просту акцію машинобудівних підприємств у 2003-2008 р.р., який характеризє одну із складових втрати акціонерної власності та неможливість використання дивідендного підходу оцінювання підприємств галузі.

У роботі майновий підхід, посилений індикатором економічної доданої вартості як джерело майбутніх дивідендних платежів та інвестиційної привабливості, обґрунтовано більш об'єктивним та адекватним для реальної практики оцінювання вітчизняних машинобудівних підприємств. Незважаючи на різнобічні критичні погляди і вагомі аргументи щодо наявних недоліків цього підходу, методологічна основа методу при достатньо об'єктивному урахуванні вартості матеріальних і нематеріальних активів, результатної діяльності підприємства, вираженої на початкових етапах співвідношенням темпів зростання ринкової капіталізації з обсягами реалізації або скорочення витрат, може достатньо об'єктивно характеризувати вартісні параметри господарського суб'єкта. Вартісна характеристика підприємства не співрозмірна вартості його економічних ресурсів у поточному моменті, а є інтегральним виміром, важливу складову якого займає здатність генерувати майбутні доходи. Тому урахування показника економічної доданої вартості у майновому підході додає йому динамізму.

Таблиця 4 Скоригований чистий прибуток (збиток) на одну просту акцію машинобудівних підприємств (грн.)

Висновок про доцільність використання майнового підходу в основі системи вартісної оцінки вітчизняних підприємств обгрунтовується тим, що він базується на підтверджених аудитом даних фінансової звітності, стандартизація якої уможливлює використання широкої амплітуди методів оцінки (переоцінки) вартості активів. При формулюванні й обгрунтуванні концептуальних засад і диспозиційної основи оцінної системи в роботі ураховані задекларовані напрями розвитку міжнародної стандартизації фінансової звітності, які, для потреб сучасної ринкової економіки, передбачають перехід від “історичної” до “справедливої” вартості активів, від майнової до ресурсної концепції демонстрації економічних ресурсів, заміну концепції власності концепцією контролю.

За результатами дослідження обґрунтовано концептуальні засади, за якими методологічна основа теорії оцінки акціонерного капіталу сучасного підприємства повинна отримати розвиток і базуватися на взаємоузгоджених постулатах економічної теорії і стандартизації фінансової звітності на основі конвергенції, яка охоплює всю інфраструктуру публічної демонстрації діяльності підприємства - міжнародні стандарти оцінки, аудиту, професійної освіти, задекларований фарватер розвитку міжнародної регламентації фінансової звітності.

У п'ятому розділі „Інструментарій формування вартості машинобудівного підприємства” сформульовано об'єктивовані підходи оцінювання вартості активів і діагностики ключових факторів впливу на вартість та розроблено концептуальну і методологічну основу оцінної системи як інструментарію інформаційного забезпечення процесів формування вартості машинобудівного підприємства.

Засади дослідження базуються на канонічних постулатах оцінної діяльності створення вартості в компаніях, які не мають публічного ринку акцій і не приносять прибутків або чистих грошових потоків. Для ефективного управління створенням вартості на підприємствах такого типу відправним моментом виступає вартісний вимір наявних економічних ресурсів як одна з передумов встановлення інвестиційної вартості і адаптації моделі інвестування у цінні папери з потенційними характеристиками вартості.

Порівняльною базовою основою вартості власного капіталу машинобудівних підприємств виступає їх капіталізація (К) як сумарна вартість первинної і додаткової емісії акцій, оскільки акції цих підприємств не обертаються на вторинному ринку цінних паперів. Фундаментальна вартість і розрахункова основа потенціалу зростання (втрати) вартості базується на визначеній характеристиці економічних ресурсів в контексті ресурсної концепції невідображених активів для нематеріальної складової потенціалу та передбачуваних (прогнозованих у бізнес-планах) темпів зростання їх дохідності як об'єктивована співвідносність економічного розвитку. Елементами уточнення вартісних параметрів підприємств галузі у роботі розглянуті макроекономічні показники економічних коливань.

Засадні принципи переведення вартості активів підприємства у вартісну характеристику економічних ресурсів на засадах ресурсної концепції обґрунтовані у роботі на основі концентрованого викладу пропонованої формули:

,

де Ер - справедлива (поточна ринкова) вартість економічного ресурсу підприємства у поточному періоді; Аі - матеріально уречевлені активи і - того року за балансовою (історичною) вартістю; ki - коефіцієнт доведення вартісної оцінки до поточної ринкової (справедливої) вартості в і - тому році; Bai - вартість сумарних активів підприємства скориговано відповідно до засад ресурсної концепції; Кн - нематеріальний капітал машинобудівного підприємства (формула 1); B3ki - дооцінена вартість земельних ділянок і капітальної нерухомості в і - тому році. У наведену формулу імплантують коригувальні індикатори репродуктивної спроможності капіталу підприємства (формули 2, 3).

Концептуально-теоретичні засади системи машинобудівного підприємства обґрунтовані у такому форматному виразі: капіталізація (К) - сумарна вартість акцій підприємства; вартість чистих активів (Ач) > вартість скоригованих чистих активів (Ачс) > вартісна оцінка скоригованих чистих активів за ресурсною концепцією (Ачср) > нематеріальний економічний ресурс підприємства (Нр) > інтегральні індикатори страхування непродуктивних активів, резервів акціонерного капіталу і реверсійних відтоків амортизаційних джерел > макроекономічні чинники впливу на вартість > очікувані темпи зростання доходів (скорочення витрат). Концентрована екстраполяція результатів вартості машинобудівних підприємств наведена у табл. 5.

Таблиця 5 Вартісна характеристика машинобудівних підприємств, млн.грн.

У вітчизняних тематичних оглядах наводиться достатньо мотивованих аргументів про занижену вартість вітчизняних підприємств. Результатна характеристика елементів вартості машинобудівних підприємств (табл. 5) хоча й виокремлює явно виражену недокапіталізованість за окремими позиціями ресурсів підприємства, проте з урахуванням обґрунтованих індикаторів впливу на втрату вартості власного капіталу підприємств галузі засвідчує динамічне пониження їх інвестиційної вартості (привабливості).

Основні результати дослідження пройшли апробацію на машинобудівних підприємствах. Застосування концептуальних засад і методичних положень вартісного оцінювання економічних ресурсів і потенціалу на ВАТ “Конвеєр”, ЗАТ “Львівський завод “Автонавантажувач”, ВАТ “Завод “Львівсільмаш”, ВАТ “Дрогобицький машинобудівний завод”, ВАТ “Дрогобицький завод автомобільних кранів” дало змогу цим підприємствам сформувати об'єктивну інформаційно-аналітичну базу для проведення співставної оцінки ефективності функціонування за вартісними критеріями та прибутковою концепцією, забезпечили інформаційну підтримку процесів управління вартістю та капіталізації активів.

ВИСНОВКИ

У дисертаційній роботі обґрунтовано нове вирішення науково-прикладної проблеми оцінювання вартісних параметрів господарського суб'екта для забезпечення вартісного управління машинобудівними підприємствами в умовах нестабільності та мінливості зовнішнього середовища ринкової економіки. На основі майнового підходу з урахуванням ресурсної концепції і економічної доданої вартості капіталу сформульовано концептуальну основу оцінної системи, що забезпечує об'єктивнішу характеристику фундаментальної вартості і обґрунтовується дієвим інструментарієм забезпечення процесів формування вартості машинобудівного підприємства.

За результатами дисертаційного дослідження зроблено такі висновки та рекомендації.

1. Парадигма управління підприємством на основі вартості узгоджується із загальною теорією менеджменту, характеризується концепцією, що найзмістовніше пов'язує економічну, фінансову та суспільну складові основної мети управління підприємствами корпоративного типу, оскільки, крім цільової функції формування інвестиційної привабливості, спрямовується на зростання акціонерної власності (вартості часток капіталу міноритарних акціонерів). У роботі розкрито поглиблений економічний зміст концептуальних засад вартісно-орієнтованого менеджменту у системі корпоративного управління через призму суспільних відносин господарських суб'єктів і сек'ютеризацію перекапіталізованої вартості акцій і корпоративних облігацій.

2. Вивчення діючої практики використання вартісних критеріїв для встановлення ринкових позицій підприємства дає змогу зробити висновок, що показники ринкової (справедливої) вартості власного капіталу підприємства об'єктивно використовуються на ринках капіталів, інвестиційних і кредитних ресурсів, лежать в основі реорганізації компаній. Ринок капіталів і теорія менеджменту обґрунтовано використовують критерії доданої ринкової вартості капіталу підприємства в оцінюванні ефективності їх функціонування і системи корпоративного управління. За результатами дослідження сформульовано інтегрований критерій оцінювання ефективності управлінської системи вітчизняних підприємств, який синтезує операційну і довгострокову ефективність функціонування підприємства. Пропоновані концептуальні засади можуть використовуватись фінансово-економічними службами підприємств галузі при розробленні системи преміювання і колективних договорів.

3. Дослідження сучасного підприємства як юридичної і організаційної форми акціонерного капіталу, об'єкта оцінки і носія вартості виокреслили низку чинників впливу на вартість акціонерної власності безвідносно ефективності функціонування самого підприємства. Попри те, практичне використання показників та індикаторів капіталізації активів і створеної вартості розглядається важливим поступом вирішення ключових проблем підвищення інвестиційної вартості вітчизняних підприємств. Наведені у роботі об'єктивовані аргументи зумовлюють переосмислення прибуткової концепції оцінки ефективності вітчизняних підприємств в напрямку використання вартісних критеріїв, що обґрунтовує впровадження вартісно-орієнтованого управління у практику українських підприємств.

4. Дослідження еволюції теоретико-методологічних засад теорій вартості і капіталу дозволяє зробити висновок, що їх розвиток проходить взаємозалежно зі зміною структури економічних ресурсів підприємства як домінуючих факторів його функціонування, що репрезентують капітал вартісно. Принципи теорії вартості і капіталу узгоджуються зі змінами організаційної структури сучасних компаній і принципами ринкової економіки. Сучасні теорії вартості і капіталу базуються на декількох концепціях, основною проблемою яких залишається об'єктивність оцінки нематеріальних ресурсів і неосяжного капіталу підприємства.

5. Доведено, що методологія оцінки вартості неосяжного (інтелектуально-інформаційного) капіталу різних систем і моделей, базуючись на різноформатних засадах з використанням чисельних неформалізованих показників, передумовлює надмірно відмінні за величиною результати. Ґрунтуючись на базовій основі “наддоходів” узвичаєні принципи оцінки уможливлюють ідентифікацію неосяжного капіталу тільки в найефективніших компаніях. Аргументовано, що будь-який суб'єкт господарювання, здатний функціонувати в умовах сучасної економіки, володіє певним гудвілом. Запропоновано методологічні засади і прикладний зміст оцінювання інтелектуальних ресурсів і нематеріальних активів машинобудівного підприємства, які рекомендуються обліково-аналітичним службам підприємств галузі як прикладний інструментарій виявлення, ідентифікації, введення в офіційну публічну звітність і підтвердження аудитом, юридичної фіксації інтелектуальної власності.

6. Узагальнення концептуальних, методологічних і організаційно-прикладних засад існуючих систем вартісного оцінювання у системі вартісно-орієнтованого управління дозволяє зробити висновок про недостатньо обґрунтовану і доказову базу їх результатів. Головна проблема об'єктивності методології сучасних моделей економічного оцінювання вартісних характеристик підприємства проявляється у залученні великої кількості умоглядних допущень, виражених неформалізованими показниками та індикаторами, які спричинюють неадекватність результатів теорії та їх практичної реальності. Нестабільність ринків капіталів і економічні коливання економіки сформулювали додаткові вимоги як до самого процесу вартісного оцінювання підприємства і бізнесу, так і до принципового переосмислення методологічних засад існуючих моделей, систем і методик вартісного оцінювання.

7. Доведено, що економічне оцінювання вартісних характеристик економічної одиниці, орієнтуючись на дохідні підходи (зазвичай дисконтовані грошові потоки як базовий показник), спирається на суб'єктивні, як правило, перевищені припущення про довгострокові перспективи компанії, що спричинює перекапіталізацію переважної більшості суб'єктів господарювання. Вартість, отримана за будь-яким із методів, залежить від якості обґрунтованого довгострокового темпу зростання потенціалу підприємства.

8. За результатами дослідження зроблено висновок, що внаслідок передумов зміни фінансової архітектури економіки, формулювання “посткризової моделі бізнесу” і, як наслідок, результатів вартісного виміру реального потенціалу підприємства, система економічного оцінювання повинна ґрунтуватися на міждисциплінарній методологічній основі, принципових конвергенційних засадах інституцій, що складають інфраструктуру вартісної оцінки, узгоджувальних концептуальних засадах різних сфер економіки. Нашим висновком за результатами цього дослідження виступає обґрунтування, що розроблення вітчизняної системи вартісного оцінювання повинно формуватися на основі майнового підходу з використанням формалізованої аналітики та офіційно підтверджених джерел інформації. Розвиток концептуальних засад формування вірогідної аналітичної бази оцінювання вартісних параметрів потенціалу машинобудівних підприємств пов'язується з оцінкою наявних економічних ресурсів та оцінених нематеріальних активів підприємства, обчислених з урахуванням фінансової концепції збереження капіталу і ресурсної концепції.

9. Узагальнення результатної діяльності і фінансово-майнового стану машинобудівних підприємств через призму корпоративного управління вартістю акціонерним капіталом засвідчує, крім збиткової діяльності і динамічного скорочення його покриття чистими активами, ігнорування інтересів міноритарних акціонерів, недостатнє спрямування управлінських рішень в напрямі формування вартості та інвестиційної привабливості підприємств. Зміна управлінської концепції в напрямі вартісно-орієнтованого управління вимагає надійної системи оцінювання результатної діяльності за вартісними критеріями. Така вимога, з огляду на обмежену інформацію, може бути забезпечена системою економічної оцінки, що базується на більш формалізованому витратному (майновому) підході підтримки управлінських рішень, спрямованих на створення вартості.

10. Концептуальні засади формування системи оцінювання вартісних характеристик машинобудівного підприємства базуються на обґрунтуванні сукупних активів підприємства ключовим фактором вартості та її зростанні. Позиціюючи вартісний підхід за активами в рамках концепції діючого підприємства обґрунтована можливість ув'язати вартість економічних ресурсів з результатами діяльності підприємства. Коригувальні процедури вартості чистих активів для забезпечення запропонованих засад сформульовані на постулатах ресурсної концепції і концепції невідображених активів. Наведені передумови розвитку методології оцінки землі і уточнення вартості комерційної нерухомості.

11. Аргументовано базовими критеріями і ключовими факторами впливу на вартісні параметри машинобудівного підприємства в оглядовій перспективі використовувати показники наближені до операційної ефективності - економічну додану вартість або показники, що характеризують динаміку співвідношення капіталізації підприємства з обсягами реалізації чи сукупними витратами. Сформульовано підходи взаємопов'язаної оцінки динаміки фінансових результатів з величиною змін вартості акціонерного капіталу.

12. Доведено, що ефективне управління вартістю акціонерного капіталу на основі майнового підходу вимагає урахування, крім об'єктивних факторів (ризику, інфляції) та канонічних засад менеджменту (економічного зростання потенціалу і створення на цій основі передумов отримання майбутніх доходів), факторів збереження капіталу і репродуктивної спроможності підприємства у взаємозв'язку з його фінансовою безпекою. Для цілей моніторингу і діагностики репродуктивної спроможності підприємства запропоновано алгоритмізацію індикаторів “резерви капіталу (активні і пасивні антиципації”) співставно з непродуктивними активами і доходами майбутніх періодів, показників резервів капіталу і реверсійних потоків замортизованого основного капіталу з величиною змін у вартості акціонерного капіталу.

13. Сформульовані принципи і засади та сформована і обґрунтована на їх основі теоретико-концептуальна основа системи оцінювання вартісних параметрів,що базується на майновому підході вартісної оцінки і ресурсній концепції із застосуванням низки коригувальних індикаторів обґрунтовується дієвим інструментом прикладного характеру для інформаційного забезпечення управління процесами формування вартості машинобудівних підприємств.

14. На підставі результатів виконаного дисертаційного дослідження можна запропонувати:

- Міністерству економіки України, Міністерству фінансів України, регуляторним інституціям ринків капіталу, органам місцевого самоврядування при розробленні нормативних та інструктивних документів з питань регулювання корпоративного управління та положень з регламентування оцінювання публічних компаній відкритого типу, системи захисту корпоративних прав держави, власності міноритарних акціонерів, суспільних інтересів, використовувати сформульовані у дисертації положення вартісної характеристики публічної компанії у суспільно-економічному середовищі, муніципальній інфраструктурі;

- Міністерству освіти і науки України при підготовці фахівців за предметними сферами оцінювання економічних ресурсів і потенціалу підприємства, аналізування ефективності функціонування господарських суб'єктів за вартісними критеріями враховувати сформульовані концептуальні принципи вартісної характеристики вітчизняних підприємств.

СПИСОК ОСНОВНИХ ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Монографії

1. Яремко І.Й. Теоретичні і прикладні засади формування вартості машинобудівних підприємств: Монографія/ І.Й. Яремко - Львів: Національний університет “Львівська політехніка”, 2008. - 260 с. (16,3 друк.арк.).

2. Яремко І.Й. Управління капіталом підприємства: економічний і фінансовий інструментарій: Монографія/ І.Й. Яремко - Львів: Каменяр, 2006. - 176 с. (15,22 друк.арк.).

3. Яремко І.Й. Економічні категорії в методології обліку: Монографія/ І.Й. Яремко - Львів: Каменяр, 2002. - 192 с. (16,3 друк.арк.).

4. Яремко И.И. Стоимость и формирование стоимости компаний: категориальный базис / О.Е. Кузьмин, И.И. Яремко // Бизнес Информ. Научный информационный журнал (Харковский национальный экономический университет).- 2009. - № 4 (3). - С. 69-73 (0,4 друк.арк.).

Особистий внесок здобувача - 0,2 друк.арк.: розкрито концептуальні засади, методологічні основи систем оцінювання вартісних характеристик підприємства для забезпечення вартісно-орієнтованого менеджменту;

5. Яремко І.Й. Витрати машинобудівного підприємства як фактор впливу на його вартісну оцінку / І.Й. Яремко, Т.І. Свідрик // Науковий вісник Полтавського університету споживчої кооперації України. Серія „Економічні науки” - 2009. - № 2. (33) - С. 133-137 (0,4 друк.арк.).

Особистий внесок здобувача - 0,2 друк.арк.: обґрунтовано не достатню адекватність вагового значення показника витрат при його урахуванні у системах оцінюванні вартості потенціалу машинобудівного підприємства.

6. Яремко І.Й. Формування вартості підприємства: гіпотези, основоположні засади, інструментарій / І.Й. Яремко //Экономика Крыма. Научно-практический журнал (Таврический национальный университет им. В.И. Вернадского). - 2008. - № 25. - С. 41-44 (0,45 друк.арк.).

7. Яремко І.Й. Формування системи показників для оцінювання вартості компанії / І.Й Яремко // Вісник Київського національного торговельно-економічного університету. Науковий журнал. - 2008. - №5. - С.174-179 (0,4 друк.арк.).

8. Яремко І.Й Системи оцінювання вартісних факторів як інструмент управління машинобудівним підприємством / І.Й. Яремко // Механізм регулювання економіки. Міжнародний науковий журнал (Сумський державний університет). - 2008. - №2. - С 151-155 (0,4 друк.арк.).

9. Яремко І.Й. Формалізовані і неформалізовані показники та індикатори моніторингу вартісних параметрів компанії / І.Й. Яремко // Вісник Хмельницького національного університету. Науковий журнал. Економічні науки.- 2008. - №3. Т. 1. - С. 195-199 (0,45 друк.арк.).

10. Яремко І.Й. Біфуркаційний характер концептуальних основ систем і моделей оцінювання ефективності підприємства за вартісними критеріями / І.Й. Яремко // Науковий вісник Національного лісотехнічного університету України: Збірник науково-технічних праць. - Львів: НЛТУУ. - 2008. - вип. 18.7. - С. 269-277 (0,6 друк.арк.).

11. Яремко І.Й. Оцінка капіталу - проблемні питання у трансформаційній економіці / І.Й. Яремко // Вісник соціально-економічних досліджень: Збірник наукових праць Одеського державного економічного університету. - 2007. - Вип. 26. - С. 407-415 (0,7 друк.арк.).

12. Яремко І.Й. Інформаційно-аналітичне забезпечення вартісно-орієнтованої концепції управління підприємством / І.Й. Яремко // Менеджмент та підприємництво в Україні: етапи становлення і проблеми розвитку. Вісник Національного університету „Львівська політехніка”. - 2007. - №576. - С. 336-344 (0,7 друк.арк.).

13. Яремко І.Й. Оцінка ринкової вартості підприємства: майновий (витратний) підхід / І.Й. Яремко // Прометей. Регіональний збірник наукових праць з економіки (Донецький економіко-гуманітарний інститут; Інститут економіко-правових досліджень НАН України). - 2007. - №2(23) - С. 174-178 (0,55 друк.арк.).

14. Яремко І.Й. Показники фінансової звітності: використання та інтерпретація для оцінки вартості підприємства / І.Й. Яремко // Науковий вісник Ужгородського університету. Серія „Економіка”. - 2007. - №22. Ч. ІІ. - С. 230-237 (0,9 друк.арк.).

15. Яремко І.Й. Показники і критерії виміру вартості машинобудівних підприємств як фактор ефективності їх функціонування / І.Й. Яремко // Менеджмент та підприємництво в Україні: етапи становлення і проблеми розвитку. Вісник Національного університету „Львівська політехніка”, - 2007. - № 599. - С. 273-277 (0,5 друк.арк.).

16. Яремко І.Й. Вільні грошові потоки як індикативна основа моніторингу вартості компанії / І.Й. Яремко // Академічний огляд. Науково-практичний журнал: Економіка та підприємництво (Дніпропетровський університет економіки та права). - 2007. - №2. - С. 41-46 (0,5 друк.арк.).

17. Яремко І.Й. Оцінка бізнесу як основа вартісної концепції управління підприємством / І.Й. Яремко // Регіональна економіка. Науково-практичний журнал (Інститут регіональних досліджень НАН України).- 2007. - №4. - С. 202-208 (0,4 друк.арк.).

18. Яремко І.Й. Інструментарій інформаційного забезпечення вартісно-орієнтованої концепції управління машинобудівним підприємством / І.Й. Яремко // Менеджер. Вісник Донецького державного університету управління. Науковий журнал. - 2007. - № 4(42). - С. 223-229 (0,5 друк.арк.).

19. Яремко І.Й. Ринкова вартість власного (акціонерного) капіталу компанії та доходності акцій / І.Й. Яремко // Ринок цінних паперів України. Науковий, виробничо-практичний журнал. - 2007. - №11-12 - С.75-81 (0,5 друк.арк.).

20. Яремко І.Й. Фактори створення вартості і передумови капіталізації вітчизняних підприємств машинобудування / О.Є. Кузьмін, І.Й. Яремко // Менеджмент та підприємництво в Україні: етапи становлення і проблеми розвитку. Вісник Національного університету “Львівська політехніка”. - 2007. - №606. - С. 119-124 (0,5 друк.арк.).

Особистий внесок здобувача - 0,25 друк.арк: розкрито проблемні аспекти капіталізації економічних ресурсів вітчизняних машинобудівних підприємств, запропоновано підходи до оцінювання ефективності їх функціонування за вартісними критеріями.

21. Яремко І.Й. Оцінка ринкової вартості підприємства: доходний підхід / І.Й. Яремко // Бізнес-навігатор. Науково-виробничий журнал (Міжнародний університет бізнесу і права (м. Херсон) ). - 2007. - № 2(12). - С. 47-52 (0,5 друк.арк.).

22. Яремко І.Й. Вартість підприємства (бізнесу) як об`єкт оцінки / І.Й. Яремко // Економіка: проблеми теорії та практики. Збірник наукових праць. Випуск 212: В 4 т. Том ІІ. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2006. - С. 356 - 363 (0,4 друк.арк.).

23. Яремко І.Й. Вартість підприємства як економічна категорія / І.Й. Яремко // Вісник Львівської державної фінансової академії: збірник наукових статей. Економічні науки. - Львів: ЛДФА, 2006. - № 10. - С. 144-152 (0,5 друк.арк.).

24. Яремко І.Й. Економічна вартість підприємства: оцінка і управління / І.Й. Яремко // Проблеми економіки та управління. Вісник Національного університету “Львівська політехніка”.- 2006. - № 554. - С.46 - 52 (0,55 друк.арк.).

25. Яремко І.Й. Концепція управління підприємством на основі вартості: pro i contra / І.Й. Яремко // Економіка: проблеми теорії та практики. Збірник наукових праць. Випуск 218: В 4 т. Том ІІ. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2006. - С. 325 - 335 (0,6 друк.арк.).

26. Яремко І.Й. Концепція управління підприємством на основі вартості: зміст та основоположні засади / І.Й. Яремко // Схід. Аналітично-інформаційний журнал (Інститут економіки промисловості НАН України (Донецьк)). - 2006. - № 4 (76). - С. 7-10 (0,5 друк.арк.).

27. Яремко І.Й. Модель вартісно-орієнтованої корпоративної стратегії як інструмент економічного розвитку суб'єкта господарювання / І.Й. Яремко // Науковий вісник Національного лісотехнічного університету України: Збірник науково-технічних праць. - Львів: НЛТУУ. - 2006, вип. 16.5. - С. 153-160 (0,5 друк.арк.).

28. Яремко І.Й. Ринкова вартість нерухомості: принципи оцінки / І.Й. Яремко // Логістика. Вісник Національного університету „Львівська політехніка”. - 2006. - № 552 - С. 468-473 (0,4 друк.арк.).

29. Яремко І.Й. Адаптація облікової системи до умов сучасної економіки / І.Й. Яремко // Фінанси України. Науково-теоретичний та інформаційно-практичний журнал Міністерства фінансів України.- 2006. - № 8. - С.146-152 (0,45 друк.арк.).

30. Яремко І.Й. Теорія оцінки економічної вартості: її суть, значення та розвиток / І.Й. Яремко // Економіка і регіон. Науковий вісник Полтавського національного технічного університету імені Юрія Кондратюка. - 2005. - № 4 (7). - С. 66 - 69 (0,35 друк.арк.).

31. Яремко І.Й. Структура капіталу і ринкова вартість підприємства / І.Й. Яремко // Наукові записки. Збірник наукових праць Національного університету „Острозька академія”: Серія „Економіка”. Випуск 7. Ч.1. Фінансова система України. - 2005. - С. 435-442 (0,6 друк.арк.).

32. Яремко І.Й. Оцінка ринкової вартості підприємств: порівняльний підхід / І.Й. Яремко // Науковий вісник Національного лісотехнічного університету України: Збірник науково-технічних праць. - Львів: НЛТУУ. - 2005, вип. 15.4. - С. 311-315 (0,4 друк.арк.).

33. Яремко І.Й. Розвиток оцінки економічної вартості як передумова еволюції обліку/ І.Й. Яремко // Галицький економічний вісник. Науковий журнал (Тернопільський державний технічний університет імені Івана Пулюя). - 2005. - №2(6). - С. 116-122 (0,6 друк.арк.).

34. Яремко І.Й. Формування інформаційної бази оцінки вартості підприємства / І.Й. Яремко // Вісник Донецького державного університету економіки і торгівлі імені М. Туган-Барановського. Науковий журнал. Серія економічні науки: ДонДует.- 2004. - №3 (23). - С. 271-276 (0,5 друк.арк.).

35. Яремко І.Й. Людський потенціал як капітал підприємства: обліковий аспект / І.Й. Яремко // Економіст. Український журнал (Інститут економічного прогнозування НАН України).- 2004. - №2. - С. 70-72 (0,45 друк.арк.).

36. Яремко І.Й. Грошові потоки капіталу - функція прогнозної доходності / І.Й. Яремко // Вісник Львівської державної фінансової академії: збірник наукових статей. Економічні науки. - 2004. - №5. - С. 80-90 (0,7 друк.арк.).

37. Яремко І.Й. Інтелектуально-інформаційний потенціал як фактор виробництва і капітал: проблематика облікової системи в постіндустріальній економіці / І.Й. Яремко // Актуальні проблеми економіки. Науковий економічний журнал (Національна академія управління) - 2004. - №12 (42). - С. 165-174 (0,8 друк.арк.).

38. Яремко І.Й. Фінансова інформація в управлінні економікою підприємства / І.Й. Яремко // Вісник Львівського державного аграрного університету: Економіка АПК. - 2004. - №11 (2). - С. 61-66 (0,4 друк.арк.).

39. Яремко І.Й. Сучасна економіка і теорія підприємства / І.Й. Яремко // Проблеми економіки та управління. Вісник Національного університету „Львівська політехніка”. - 2004. - №507. - С . 164-169 (0,55 друк.арк.).

40. Яремко І.Й. Антиципації і резерви в обліковій моделі: концепція капіталу / І.Й. Яремко // Держава та регіони. Науково-виробничий журнал Гуманітарного університету “Запорізький інститут державного та муніципального управління”. Серія: Економіка та підприємництво. - 2003. - №1. - С. 348-354 (0,65 друк.арк.).

41. Яремко І.Й. Економіко-математичне моделювання співвідношень структури сукупного капіталу / І.Й. Яремко // Вісник Львівської комерційної академії. - Серія економічна, випуск 12. - 2002. - С. 86-94 (0,6 друк.арк.).

42. Яремко І.Й. Оцінка власного капіталу муніципальних підприємств / І.Й. Яремко // Регіональна економіка. Науково-практичний журнал (Інститут регіональних досліджень НАН України). - 2001. - №1. - С. 173-177 (0,3 друк.арк.).

43. Яремко І.Й. Вартісна оцінка економічних категорій в методології обліку: політекономічний аспект / І.Й. Яремко // Вісник Львівської комерційної академії. - Серія економічна, випуск 8. - 2001. - С. 113-119 (0,6 друк.арк.).

44. Яремко І.Й. Вартісна оцінка економічних категорій в методології обліку: економетричний аспект/ І.Й. Яремко // Регіональна економіка. Науково-практичний журнал (Інститут регіональних досліджень НАН України). - 1999. - №4. - С. 187-197 (0,8 друк.арк.).

45. Яремко І.Й. Вартісна оцінка муніципальної (державної) власності / Я.А. Гончарук, М.І. Долішній, І.Й. Яремко // Вісник Львівської комерційної академії. Серія економічна, випуск 4. - 1999. - С. 7-16 (0,6 друк.арк.).

Особистий внесок здобувача - 0,2 друк.арк.: проаналізовано концептуальні засади оцінки власного капіталу державних муніципальних підприємств, сформульовано методику оцінювання, ґрунтовану на парадигмі збереження фінансового капіталу з урахуванням державного субсидіювання.

46. Яремко І.Й. Економічні категорії у методології обліку / І.Й. Яремко // Фінанси України. Науково-теоретичний та інформаційно-практичний журнал Міністерства фінансів України. - 1999. - № 10. - С. 73-79 (0,6 друк.арк.).

47. Яремко І.Й. Економетричний огляд амортизування майна і капіталу в методології обліку / Я.А. Гончарук, І.Й. Яремко // Вісник Львівської комерційної академії. - Серія економічна, випуск 6. - 1999. - С. 15-25 (0,8 друк.арк.).

Особистий внесок здобувача - 0,4 друк.арк.: розроблено імітаційне моделювання взаємозв'язку амортизації основного майна підприємства та величини власного капіталу підприємства.

Свідоцтва про авторські права

48. Яремко І.Й. Категорія “Ідеальний капітал”: Свідоцтво про авторське право № 7803 від 18.06.2003 / І.Й. Яремко // Авторське право і суміжні права. Офіційний бюлетень Державного департаменту інтелектуальної власності Міністерства освіти і науки України, 2003. - № 3. - С.420.

49. Яремко І.Й. Категорія “Людський капітал”: Свідоцтво про авторське право № 7896 від 07.07.2003 / І.Й. Яремко // Авторське право і суміжні права. Офіційний бюлетень Державного департаменту інтелектуальної власності Міністерства освіти і науки України, 2003. - № 4. -С.43.

50. Яремко І.Й. Категорія “Прибутковий капітал”: Свідоцтво про авторське право № 7897 від 07.07.2003 / І.Й. Яремко // Авторське право і суміжні права. Офіційний бюлетень Державного департаменту інтелектуальної власності Міністерства освіти і науки України, 2003. - № 4. - С.43.

51. Яремко І.Й. Категорія “Резерви капіталу (антиципаційний капітал)”: Свідоцтво про авторське право № 7804 від 18.06.2003 / І.Й. Яремко // Авторське право і суміжні права. Офіційний бюлетень Державного департаменту інтелектуальної власності Міністерства освіти і науки України, 2003. - № 3. - С.420;

52. Яремко І.Й. Категорія “Структурна будова балансу”: Свідоцтво про авторське право № 8078 від 31.07.2003 / І.Й. Яремко // Авторське право і суміжні права. Офіційний бюлетень Державного департаменту інтелектуальної власності Міністерства освіти і науки України, 2003. - № 4. - С.116.

Інші публікації, що додатково відображають результати дисертації

53. Яремко И.И. Инструментарий обеспечения оценки розвития предприятий машиностроения на основе концепции управления стоимостью / О.Е. Кузьмин, И.И. Яремко // Економіка і управління підприємствами машинобудівної галузі: проблеми теорії і практики. Збірник наукових праць (Національний аерокосмічний університет ім. М.Є. Жуковського “Харківський авіаційний інститут”). - 2008. - № 4 (4). - С. 5-13 (0,4 друк.арк.).

Особистий внесок здобувача - 0,2 друк.арк.: досліджено базову основу та інформаційно-аналітичний інструментарій для забезпечення впровадження вартісної парадигми управління на вітчизняних машинобудівних підприємствах.

54. Яремко І.Й. Оцінка капіталу та інвестицій в параметрі глобального економічного середовища / І.Й. Яремко // Наука й економіка. Науково-теоретичний журнал Хмельницького економічного університету. - 2007. - №2(6). - С. 11-17 (0,7 друк.арк.).

55. Яремко І.Й. Власний капітал підприємства: юридичний і економічний зміст / І.Й. Яремко // Науковий вісник Львівського державного університету внутрішніх справ. Збірник наукових праць. Серія юридична. Вип. 1. - 2006.- С. 104-114 (0,55 друк.арк.).

56. Яремко І.Й. Економічний аналіз як галузь економічної науки: теоретико-методологічний аспект / І.Й. Яремко // Збірник наукових праць Луцького державного технічного університету. Економічні науки. Випуск 3 (12). - ч.1. - 2006. - С.205-217 (0,8 друк.арк.).