Размещено на http://www.allbest.ru/

Костанайский социально - технический университет

имени академика З. Алдамжар

Факультет экономики, права и управления

Кафедра экономики и управления

Курсовая работа

по дисциплине "Деньги, кредит, банки"

тема: Развитие фондовых бирж в Казахстане

Выполнил: студент 1 курса

специальности Финансы

Бейсембин Руслан Бакитжанович

Научный руководитель

Ажибаева Г.М.

Костанай 2010

СОДЕРЖАНИЕ

Введение

Глава 1. Сущность фондовых бирж

1.1 Понятие ценных бумаг и их значение

1.2 Экономическая сущность инфраструктуры рынка ценных бумаг и механизм её функционирования

1.3 Инфраструктура рынка ценных бумаг Казахстана: этапы становления и современное состояние

Глава 2. Фондовая биржа и её развитие в Казахстане

2.1 Анализ законодательной базы РК по формированию фондового рынка

2.2 Механизм функционирования рынка ценных бумаг и операции на валютном рынке

Глава 3. Современное состояние казахстанской фондовой биржи и перспективы её развития

3.1 Пути реформирования и тенденции функционирования фондовой биржи в РК в условиях кризиса

3.2 Перспективы развития валютно-фондового рынка

3.3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг

Заключение

Список использованной литературы

ВВЕДЕНИЕ

ценный бумага казахстан

Актуальность темы исследования. В условиях перехода к рыночной экономике развитие рынка ценных бумаг является закономерной необходимостью. В экономической системе государства фондовый рынок выполняет важные функции, обеспечивая аккумулирование временно свободных денежных средств для инвестирования в приоритетные отрасли экономики. Реализация этих функций накладывает определенные требования на инфраструктуру рынка ценных бумаг.

Необходимость исследования инфраструктуры рынка ценных бумаг и механизма ее функционирования вызвана слабой разработанностью этой темы, что сдерживает развитие фондового рынка. Опыт развития ведущих стран мира позволяет сделать вывод о том, что для реформирования экономики необходимо пропорционально развивать инфраструктуру рынка ценных бумаг, обуславливающую продуктивную реализацию имеющихся инвестиционных возможностей и инвестиционных намерений. Организация инфраструктуры зависит от развитости рынка, его оборотов, характера его участников и используемых инструментов. При этом задачи инфраструктуры можно свести к двум основным направлениям: управление рисками на рынке ценных бумаг и снижение удельной стоимости проведения операций.

В этом контексте организация комплекса мер по формированию инфраструктуры рынка ценных бумаг и разработке механизма ее функционирования выступает важной задачей. В свою очередь, в задачи субъектов инфраструктуры рынка ценных бумаг входит обеспечение строгого соблюдения эмитентами прав и интересов инвесторов на рынке ценных бумаг, норм корпоративного управления, надлежащего уровня раскрытия информации, заключения сделок с ценными бумагами, обеспечение взаиморасчетов по ценным бумагам и денежным средствам, регистрация прав собственности, контроль за соблюдением правил работы на фондовом рынке и за выполнением взаимных обязательств участников рынка.

Все это вызывает необходимость теоретического осмысления механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг как важного фактора эффективного обеспечения жизнедеятельности последнего и реализации интересов участников рынка.

В связи с этим комплексное исследование механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг, выработка обоснованных рекомендаций по решению ее основных проблем в Казахстане представляются весьма актуальными.

Степень изученности и разработанности проблемы. В экономической литературе исследования в области инвестиций на рынке ценных бумаг отражены в научных трудах и публикациях ученых-экономистов стран .СНГ: М.Алексеева, Е.В. Архиповой, И.Берзон, Е.Буяновой, В.Галанова, А.Б.Зейнельгабдина, У.М.Искакова, А.Килячкова, Я.Миркина, Н.Клещева, Б.Б.Рубцова, Е.Семенковой, В.Торкановского, Н.Н.Хамитова, Л.А.Чалдаевой, А.Д.Челекбай и др.

Отдельные теоретические и научно-практические аспекты данной проблемы исследовали казахстанские ученые В .Ю .Додонов, А.А.Ильясов, М.Б.Кенжегузин, А.Р.Сайфуллина, Г.С.Сейткасымов, Г.Н.Шалгимбаева и др.

Однако, несмотря на значимость работ перечисленных исследователей, в отечественной и зарубежной экономической литературе рассматриваются лишь отдельные стороны изучаемой проблемы. В частности, М.Алексеев, Е.В.Архипова исследовали расчетно-депозитарную инфраструктуру, Я.М.Миркин - механизмы государственного регулирования рынка ценных бумаг, Б.Б.Рубцов - проблемы и тенденции мировых фондовых рынков, А.Килячков, Е.Семенкова, Л.Чалдаева - организационно-управленческие структуры фондовой биржи и процесс заключения сделок на ней.

Отечественные исследователи Г.А.Абдрахманова, Д.Т.Бохаев, А.А.Ильясов, М.Б.Кенжегузин, Г.С.Сейткасымов рассматривали проблемы становления и развития фондового рынка, Г.Н. Шалгимбаева - регулятивной инфраструктуры, В.Ю.Додонов - управление портфелем акций на развивающихся фондовых рынках, А.Р.Сайфуллина - вопросы формирования инфраструктуры рынка ценных бумаг в Казахстане и др.

Комплексное изучение механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг до настоящего времени не получило достаточного теоретического и методического обоснования в отечественной экономической литературе. В связи с этим проведение исследования, акцентирующего внимание на процесс взаимодействия субъектов инфраструктуры рынка ценных бумаг, составляющих структурный каркас механизма функционирования данной инфраструктуры, является актуальной задачей, от решения которой зависит эффективность функционирования этого рынка и экономики Казахстана в целом.

Цель и задачи исследования. Основной целью курсовой работы является раскрытие теоретико-методологических основ развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в Казахстане и разработка научно-практических предложений по совершенствованию механизма ее функционирования в условиях осуществления государством монетарной политики.

В ходе данного исследования ставились следующие конкретные задачи:

проанализировать имеющиеся теоретические трактовки инфраструктуры рынка ценных бумаг и механизма ее функционирования и дать собственные;

проследить этапы становления и развития инфраструктуры рынка ценных бумаг в Казахстане в сопоставлении с уровнем развития инфраструктуры зарубежных рынков;

выявить специфику казахстанской модели рынка ценных бумаг, системы государственного регулирования и его саморегулирования профессиональными участниками рынка;

определить основные направления развития субъектов институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг;

проанализировать уровень развития торгово-депозитарной системы Казахстанской фондовой биржи, а также исследовать порядок взаимодействия субъектов технической инфраструктуры рынка ценных бумаг;

*выявить причины, тормозящие развитие регулятивной, институциональной, технической и информационно-образовательной инфраструктур рынка ценных бумаг;

*определить возможные рычаги ускорения развития и совершенствования механизма функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Объектом исследования является инфраструктура рынка ценных бумаг Казахстана.

Предметом исследования является совокупность экономических отношений, связанных с функционированием инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Теоретической и методологической основой исследования послужили теоретические и методологические аспекты функционирования рынка ценных бумаг и его инфраструктуры, разработанные отечественными и зарубежными (в основном российскими) учеными-экономистами.

ГЛАВА 1. СУЩНОСТЬ ФОНДОВЫХ БИРЖ

1.1 Понятие ценных бумаг и их значение

Согласно Гражданскому кодексу Республики Казахстан ценной бумагой является документ, установленной формы и реквизитов, удостоверяющий имущественные права, осуществление или передача которых возможна только при его предъявлении. Данное определение является юридическим.

Ценная бумага представляет собой денежный документ, свидетельствующий о праве собственности его владельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные ценности.

Данные имущественные права по ценным бумагам обусловлены предоставлением денег в ссуду и на создание различных предприятий, куплей-продажей, залогом имущества и т.п. В связи с этим ценные бумаги дают их владельцам право на получение установленного дохода. Ценные бумаги - это особый товар, который обращается на рынке и отражает имущественные отношения. Ценные бумаги можно покупать, продавать, переуступать, закладывать, хранить, передавать по наследству, дарить, обменивать. Они могут выполнять отдельные функции денег (средство платежа, расчетов). Но в отличие от денег они не могут выступать в качестве всеобщего эквивалента.

Ценные бумаги (ЦБ) - это акции, облигации, векселя и другие (в том числе производные от них) удостоверения имущественных прав (прав на ресурсы), обособившиеся от своей основы, признанные в таком качестве законодательством.

Каждому виду имущества (ресурсов) могут соответствовать свои ценные бумаги, которые в свою очередь могут являться предметом собственности, покупаться и продаваться, отдаваться в залог и т.д.

Виды ресурсов > Соответствующие ценные бумаги

Земля > Закладная (ипотечное свидетельство), земельный приватизационный чек (предлагается для введения в России с целью обслуживания приватизационной земли).

Недвижимость > Акция, закладная, приватизационный чек, жилищный сертификат.

Продукция > Коносамент, обращающееся складское свидетельство, обращающийся товарный фьючерсный контракт, товарный опцион

Деньги > Акция, облигация, нота, вексель, депозитный или сберегательный сертификат, чек, банковский акцепт и д.п.

При известных обстоятельствах ценные бумаги могут возникать и в виде удостоверений прав на использование рабочей силы, на нематериальные активы (типа разрешений на экспорт импорт продукции, право взимания налогов, право издания и т.п.). Основой для появления ценной бумаги может стать даже вероятность наступления какого - либо события (например, повышение или понижения фондового индекса).

Однако нет оснований считать ценными бумагами контракт на покупку - продажу дома, поставку партии сырья, договор аренды оборудования и т.д., если передача прав, возникающих из них, может быть обеспечена только составлением нового договора, а не продажей уже заключенного контракта.

Иначе говоря, в качестве ЦБ признаются только такие удостоверения прав на ресурсы, которые отвечают следующим фундаментальным требованиям:

· обращаемость на рынке

· доступность для гражданского оборота

· стандартность и серийность

· документальность

· регулируемость и признание государством

· ликвидность

· рискованность

· обязательность исполнения.

Обращаемость - это способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Обращаемость указывает на то, что ЦБ существует только как особый товар, который, следовательно, должен иметь свой рынок с присущей ему организацией, правилами работы на нем и т.д. Должны в основной массе принадлежать рынку, быть товарами и те ресурсы, отражением прав на которые являются ЦБ.

Доступность для гражданского оборота - способность ЦБ не только покупаться, но и быть объектом других гражданских отношений, включая все виды сделок (займа, дарения, хранения и т.п.)

Стандартность - ЦБ должна иметь стандартное содержание (стандартность прав, Которые предоставляет ЦБ, стандартность участников, сроков, мест торговли, правил учета и других условий доступа к указанным правам, стандартных сделок, связанных с передачей ЦБ из рук в руки, стандартность формы самой бумаги и т.п.). Именно это делает ЦБ товаром способным обращаться.

Серийность - возможность выпуска ЦБ однородными сериями, классами, составляющая элемент та кого их качества, как стандартность.

Документальность ЦБ - это всегда определенный документ, содержащий предусмотренные законодательством реквизиты. Отсутствие хотя бы одного из них влечет недействительность ЦБ или ее перевод в разряд иных обязательственных документов.

Регулируемость и признание государством. Документы, претендующие на статус ЦБ, должны быть признаны государством в качестве таковых, что обеспечивает их хорошую регулируемость и доверие публики к ним. Плохо регулируемые и не признанные государством бумаги не могут претендовать на статус ценных, как бы беспредельна ни была фантазия финансистов, предлагающих публике все новые и новые финансовые продукты и услуги.

Ликвидность - это способность ЦБ быть быстро проданной, превратиться в денежные средства (в наличной или безналичной форме) без существенных потерь для держателя. Если рынок отказывается признать ее ликвидность, реальность выраженных ее прав, то ЦБ превращается из товара в ничего не стоящий клочок бумаги.

Необходимо отличать ликвидность конкретной ЦБ от:

· ликвидности фондового рынка в целом (способность рынка поглощать значительные количества ЦБ при незначительных колебаниях курсовой стоимости и низких издержках на реализацию).

· ликвидности предприятия, банка, инвестиционного института (степень ликвидности, готовности превращения в денежные средства активов предприятия с целью выполнения обязательств по привлеченным ресурсам).

Рискованность - возможность потерь, связанные с инвестициями в ЦБ и неизбежно им присущие.

Обязательность исполнения. Законодательство не допускает отказ от исполнения обязательства, выраженного ЦБ, если только не будет доказано, что ЦБ попала к держателю неправомерным путем.

Государственные ценные бумаги (ГЦБ) - долговые ценные бумаги, выпущенные государством. Государственные ценные бумаги (ГЦБ) являются одним из самых привлекательных секторов финансового рынка, так как вложения средств в них имеют высокий уровень надежности и они обладают высокой ликвидностью. Доход по ГЦБ гарантирован государством и не облагается налогом.

Эмитентами являются Министерство финансов РК или Национальный банк РК.

Формы выпуска ГЦБ - в бездокументарной форме.

ГЦБ могут размещаться различными методами (аукционы, торги, открытая продажа и закрытое распространение и т.д.)

Покупателем ГЦБ могут быть любые юридические и физические лица, в том числе нерезиденты.

Цели выпуска ГЦБ Некоторые понятия и инструменты рынка ценных бумаг Основные виды ГЦБ в Республике Казахстан:

- Краткосрочные ГККО (МЕККАМ).

- Среднесрочные ГСКО (МЕОКАМ),

- Краткосрочные ГВКО (МЕКАВМ),

- Индексированные ГКО (МЕИКАМ),

- Ноты Национального банка РК,

- Национальные сберегательные облигации (НСО).

Преимущества ГЦБ перед другими финансовыми инструментами: Эмиссия ГЦБ и доход от ГЦБ не облагаются налогом. Высокий относительный уровень надежности и соответственно минимальный риск потери капитала и доходов по нему.

Классификация ГЦБ:

По эмитенту

· Правительство РК (Министерство финансов);

· Национальный Банк РК;

· Местный исполнительный орган.

По срокам обращения

· Краткосрочные - до 1 года;

· Среднесрочные - от 1 года до 10 лет;

· Долгосрочные - свыше 10 лет.

По условиям покупки

· По дисконтированной стоимости;

· По номинальной стоимости.

По способу получения доходов

· Процентные ГЦБ;

· Дисконтные ГЦБ;

· Выигрышные ГЦБ;

· Комбинированные ГЦБ.

ГЦБ могут приобретаться на первичном или вторичном рынках.

На первичном рынке Инвестор (юридические и физические лица) приобретает ГЦБ непосредственно у Эмитента (Министерство Финансов, Национальный банк Республики Казахстан) путем покупки на аукционе, первичных торгах или подписки при размещении.

Вторичный рынок ценных бумаг - это сфера обращения ценных бумаг, куда они попадают после того, как их начинает продавать первый владелец, купивший их у Эмитента. Вторичный рынок делится на организованный (Казахстанская Фондовая биржа, Котировочные системы) и неорганизованный.

Торги идут в режиме реального времени, что позволяет производить денежные расчеты между покупателями и продавцами ценных бумаг в течение одного рабочего дня.

Все операции на рынке ценных бумаг осуществляются через банки или брокерские компании, имеющие государственную лицензию на занятие брокерско-дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг с правом ведения счетов клиентов.

Ставка дохода по ценным бумагам, или просто доходность рассчитывается следующим образом:

Благосостояние -Благосостояние на конец периода - на начало периода - Доходность

Благосостояние на начало периода

Правильный выбор ценной бумаги или комбинации ценных бумаг зависит от того, в какой конкретной ситуации находится инвестор и как соотносятся его стремления увеличить доход и снизить риск. Для конкретного лица или цели можно определить «хорошие» и «плохие» ценные бумаги. Однако нельзя найти ценную бумагу, которая была бы плохой для любого инвестора и любой цели. Такая ситуация просто невозможна на эффективном рынке.

Виды ценных бумаг.

В Республике Казахстан имеют место следующие виды ценных бумаг (в соответствии с Гражданским кодексом РК): акции, облигации, коносаменты и другие документы, которые закреплены законодательными актами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Существуют десятки разновидностей ЦБ. Они отличаются закрепленными в них правами и обязательствами инвестора (покупателя ЦБ) и элемента (того, кто выпускает ЦБ). При этом далеко не все из них имеют особенности при отражении в бухгалтерском учете (можно выделить несколько типов ЦБ, имеющих сходные черты).

Различные типы ЦБ могут иметь свои особенности бухгалтерского учета:

· по их различной связи с уставным фондом;

· по отражению разницы между номинальной стоимостью ЦБ и ее продажной ценой;

· по начислению доходов и д.р.

Все ЦБ можно разделить на две группы - денежные и капитальные ЦБ.

Денежные ЦБ оформляют заимствование денег - это долговые ЦБ. К ним относятся векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие. Доход по этим ЦБ носит разовый характер и получается либо за счет покупки их по цене ниже номинальной стоимости, либо за счет получения процентов при их погашении. Денежные ЦБ, как правило являются краткосрочными (со сроком погашения менее одного года).

Капитальные ЦБ выпускается с целью образования или увеличения капитала (фондов) предприятия, необходимого для развития производства. Капитальные ЦБ подразделяются на долевые и долговые ЦБ.

К долевым ЦБ относятся все виды акций, а также инвестиционные сертификаты.

Инвестиционный сертификат подтверждает долю участия в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного дохода от ЦБ, составляющей этот инвестиционный фонд.

Акция - это бессрочная ЦБ, свидетельствующая о вкладе в имущество акционерного общества (АО) и дающая право на получение части дохода АО, подлежащего разделу в виде дивидендов, а также на участие в управлении предприятием.

Различают привилегированные и простые акции.

От обыкновенной акции привилегированная отличается тем, что сумма дивидендов по ней фиксирована, заранее оговорена и составляет определенный процент от номинальной стоимости акции (не зависит от текущей прибыли предприятия). Величина дивиденда по обыкновенным акциям не фиксирована, она зависит от полученной прибыли и решения собрания акционеров по выделению доли средств на выплату дивидендов.

К долговым ЦБ относятся все виды облигаций, закладные, депозитные и сберегательные сертификаты. Долговые ЦБ удостоверяют отношения займа. Они могут быть как краткосрочными (со сроком погашения менее одного года), так и долгосрочными (со сроком погашения более одного года). По истечении определенного срока заемщик должен вернуть обозначенную на облигации (или закладной) сумму. Доход по этим ЦБ может быть как регулярным (когда определенные проценты от номинальной стоимости ЦБ выплачиваются регулярно в определенные сроки в течение всего периода займа), так и разовым (получаемым в момент погашения облигации за счет разницы между покупкой и номинальной стоимостью), но в любом случае доход является фиксированным и гарантированным.

Облигации могут выпускаться государством, а также частными компаниями с целью привлечения заемного капитала. Выпускаются они обычно под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные закладной, дают их держателям дополнительную гарантию по потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций продавать заложенное имущество в случае, если предприятие не в состоянии осуществить надлежащие платежи. Однако существуют и беззакладные облигации, представляющие собой долговые обязательства, основанные лишь на доверии к кредитоспособности предприятия, но не обеспеченные каким - либо имуществом. Выпускают такие облигации предприятия с устойчивым финансовым положением.

Еврооблигации. Следует различать еврооблигации и облигации, выпускаемые на национальных рынках капитала. Как было сказано раньше, внутренний выпуск облигаций осуществляется инвестором, являющимся резидентом страны выпуска, проводится в валюте этой страны и, как правило, размещается в стране выпуска.

Внутренний выпуск может быть размещен в иностранном государстве, но все равно в валюте страны эмитента, и большая часть будет размещена опять-таки в стране эмитента. Напротив, еврооблигации выпускаются в валюте, отличной от валюты страны, резидентом которой является эмитент, и облигации будут размещаться среди международных инвесторов из разных стран.

Более того, группа по размещению будет состоять из представителей международных инвестиционных банков. Следует помнить, что название «евро» возникло только благодаря месту расположения двух ведущих клирингово-расчетных палат, занимающихся этими выпусками, и это не значит что они ограничены только европейскими инвесторами и основана в 1972 году в основном французскими и немецкими банками в качестве конкурента EUROCLEAR. Расчеты и клиринг по большинству еврооблигаций осуществляются этими организациями.

Депозитный или сберегательный сертификат - это письменное свидетельство банка - эмитента о вкладе денежных средств, удостоверяющее право вкладчика или его правопреемника на получение по истечении установленного срока суммы вклада и процентов по нему. Депозитные сертификаты выдаются юридическим лицам, сберегательные - физическим.

Все ЦБ делятся на именные и не именные (на предъявителя). Движение каждой именной ЦБ, любые операции с ней строго фиксируются в книге регистрации, которая ведется эмитентом.

Вексель - это разновидность письменного долгового обязательства векселедателя безоговорочно уплатить в определенном месте сумму денег, указанную в векселе, владельцу векселя (векселедержателю) при наступлении срока выполнения обязательства (платежа) или по его предъявлению.

Существует также целый ряд вторичных ЦБ, закрепляющих права и обязанности эмитента и инвестора по совершению определенных операций с ЦБ. К таким ЦБ относятся опционы, фьючерсы, права, ордера и др.

Опцион - это краткосрочная ЦБ, дающая право ее владельцу купить или продать другую ЦБ в течение определенного периода по определенной цене контрагенту, который за денежную премию принимает на себя обязательство реализовать это право.

Финансовые фьючерсы - стандартные краткосрочные контракты на покупку или продажу определенной ЦБ по определенной цене на определенную будущую дату. Если владелец опциона может отказаться от реализации своего права, потеряв при этом денежную премию, которую он выплатил контрагенту, то фьючерсная сделка является обязательной для последующего исполнения.

Варранты - это ЦБ, выражающие льготное право на покупку акций эмитента (чаще всего обыкновенных акций) в течение определенного (обычно несколько лет) периода по определенной цене. На практике дело обстоит таким образом, что банки эмпирически изобретают собственные производные ЦБ и схемы их применения.

Основные цели деятельности банков на рынке ценных бумаг (РЦБ) следующие:

· привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной расчетной и кредитной деятельности на основе эмиссии ЦБ;

· получение прибыли от собственных инвестиций в ЦБ за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и роста курсовой стоимости ЦБ;

· получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ЦБ;

· расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций, учреждения подконтрольных финансовых структур;

· доступ к дефицитным ресурсам через ЦБ, которые дают такое право и собственником которых становиться банк;

· поддержание необходимого запаса ликвидности.

Что касается конкретных видов операций, то их выбор зависит от типа политики на РЦБ, которую выбирает для себя банк. При этом важно иметь в виду по возможности полный перечень видов операций и сделок, из которых состоит фондовая деятельность, чтобы обоснованно определить свои приоритеты на данном рынке.

Значение ценных бумаг

Давая общую оценку значения ценных бумаг в экономике, можно выделить следующие важнейшие моменты. Во-первых, ценные бумаги выступают гибким инструментом инвестирования свободных денежных средств юридических и физических лиц. Во-вторых, размещение ценных бумаг - эффективный способ мобилизации ресурсов для развития производства и удовлетворения других общественных потребностей. В-третьих, ценные бумаги активно участвуют в обслуживании товарного и денежного обращения. В-четвертых, на рынке ценных бумаг, прежде всего фондовых биржах, складываются курсы ценных бумаг. Эти курсы - барометр любых изменений в экономической и политической жизни той или иной страны. Курсы резко падают в годы кризисов и неблагоприятной конъюнктуры и, наоборот, повышаются в периоды оживления и подъема производства.

1.2 Экономическая сущность инфраструктуры рынка ценных бумаг и механизм её функционирования

Рыночная инфраструктура представляет собой совокупность различных элементов хозяйственного механизма, целью которой является создание условий для эффективного и бесперебойного функционирования рыночной экономики.

На нормальное функционирование общественного производства, которое в свою очередь делится на отрасли, удовлетворяющие материальные и нематериальные потребности общества, влияет совокупность таких факторов, как распределение материальной продукции, укрепление хозяйственных связей, обеспечение, передача, обработка информации и другие факторы. Формированием подобных условий развития общественного производства и занимается инфраструктура как отдельная сфера деятельности.

Необходимость экономического исследования инфраструктуры вызвано тем, что недостаточное ее изучение сдерживает рост экономики. Оценка истории экономического развития развитых стран приводит к выводу, что для реформирования экономики необходимо пропорционально развивать отрасли инфраструктуры.

Термин «инфраструктура» был впервые использован в экономическом анализе в начале 50-х годов XX века для обозначения объектов и сооружений, обеспечивающих нормальную деятельность вооруженных сил Северо-Атлантического Союза (НАТО). С тех пор на Западе под инфраструктурой стали понимать совокупность отраслей, способствующих нормальному функционированию материального производства.

Между тем инфраструктура - это обязательный компонент любой целостной экономической системы. Вообще термин «инфраструктура» обозначает основание, фундамент, внутреннее строение экономической системы.

В связи с переходом экономики Республики Казахстан к рыночным отношениям возникла необходимость обусловить сущность и состав инфраструктуры.

Рыночная инфраструктура представляет собой непроизводственную сферу, т.е. сферу услуг. Услуге присуще основное свойство - она не изменяет вещества природы, она, обеспечивая свободный обмен и перелив различного рода ресурсов, создает условия для осуществления производственного процесса, товарного обмена, нормальной жизнедеятельности людей.

Таким образом, сущность инфраструктуры заключается в том, что ее основным признаком является производство услуг, обеспечивающих обмен результатами производственной деятельности и жизни человека. Это позволяет ее отличить от отраслей материального производства.

Рынок ценных бумаг (далее РЦБ), как и другие виды рынков, представляет собой сложную организационно-экономическую систему, элементы которой находятся в тесной взаимосвязи между собой. Одним из важнейших элементов рынка ценных бумаг выступает инфраструктура, которая является обеспечивающей подсистемой данного рынка.

ЯМ. Миркин характеризует рынок ценных бумаг как «... многотоварный рынок с высокой степенью взаимозаменяемости товаров, рынок, основанный на крупных затратах его операторов в инфраструктуру, сложные информационные технологии, дорогостоящую рабочую силу и затратоемкие технические средства ...рынок с высокой степенью открытости (трансграничные операции) и конкурентности внутри и вне страны. И, наконец, это рынок с массовым потребителем (как населением, так и предприятиями), с максимальной дифференциацией финансовых нужд и финансового искусства клиентуры».

К настоящему времени в отечественной экономической литературе имеется ограниченное количество работ, посвященных раскрытию сущности и состава инфраструктуры РЦБ, т.е. налицо довольно слабое теоретическое обоснование многих сторон этого процесса. Кроме того, переходной экономике присущи еще недостаточно сформировавшийся рыночный механизм и несложившаяся система управления. В результате, нет достаточно апробированной основы инфраструктуры РЦБ.

Как утверждает российский экономист В.Д. Огурцов, «в слове «инфраструктура»... приставка лат. Infra переводится как «под» и толкуется как обозначение части структуры системы, находящейся под структурой. В этом случае понятие «подструктура» понимается, как находящаяся вне структуры системы, но связанная с ней и ей принадлежащая».

Благодаря структуре, система, изменяясь, остается идентичной сама себе. Таким образом, основываясь на этом методологическом подходе, инфраструктура РЦБ может быть истолкована как часть, как элемент структуры рынка ценных бумаг, «элемент самостоятельный, со своим внутренним экономическим содержанием, ею порожден и востребован».

В.Д. Огурцов утверждает, что «инфраструктура рынка ценных бумаг есть особое экономическое явление, выступающее как объединение специфических видов деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг в их взаимодействии и взаимовлиянии. Суть этого явления состоит в том, что субъекты фондовой инфраструктуры, осуществляя каждый свой вид деятельности, вступают в экономические отношения, реализация которых совершается в процессе движения ценных бумаг».

Для сравнения приведем мнения других исследователей по вопросу определения понятия фондовой инфраструктуры.

По мнению таких российских экономистов как А.Н. Лякин и А.А. Лапин-скас «инфраструктура фондового рынка включает в себя профессиональных участников фондового рынка, принятые нормы и правила, регулирующие выпуск и обращение ценных бумаг, совокупность технических средств, обслуживающих этот процесс».

«Инфраструктура фондового рынка является связующим звеном между инвестором и эмитентом, обеспечивая аккумуляцию денежных средств инвесторов и направляя финансовые потоки на приобретение ценных бумаг эмитентов, дающих наибольшую доходность»,- утверждают известные российские экономисты А.А.Килячков и Л.А. Чалдаева.

Российский экономист Н.Г. Кузнецов дает следующую трактовку фондовой инфраструктуры: «Инфраструктура фондового рынка есть совокупность отношений, складывающихся между субъектами фондового рынка по поводу организации обмена фондовых ценностей в процессе производства услуг на эквивалентной основе».

По мнению российского экономиста СВ. Ветловой, «инфраструктура фондового рынка - это совокупность организаций и технологий, позволяющая участнику повысить эффективность своей деятельности и снизить его риски, связанные с операциями купли-продажи ценных бумаг».

На наш взгляд все вышеперечисленные трактовки недостаточно полно отражают сущность инфраструктуры РЦБ, так как основным фактором, определяющим специфику и структуру институтов рыночной инфраструктуры, являются трансакционные издержки. К категории трансакционных издержек относятся любые издержки, связанные с координацией и взаимодействием экономических субъектов. Следовательно, все издержки, связанные с обменом и защитой правомочий, относятся к трансакционным. Затраты на поиски информации о ценах, контрагентах бизнес - сделок, заключение хозяйственных договоров, контроль за их исполнением и т.д. представляют собой компоненты содержания трансакционных издержек. Эффективность функционирования экономических субъектов зависит от экономии трансакционных издержек, так как их снижение приводит к углублению процессов специализации и разделения труда, росту интенсивности и масштабов обмена.

Именно с позиции экономии трансакционных издержек из казахстанских ученых-экономистов исследования в области инфраструктуры фондового рынка проводили Е.У. Темирханов и А.Р. Сайфуллина. В частности, Е.У.Темирханов дает следующее определение инфраструктуры РЦБ: «Под инфраструктурой фондового рынка подразумеваются институты рынка, через которые с минимальными затратами происходит поиск, заключение и исполнение фондовых сделок».А.Р. Сайфуллина в своей диссертационной работе «Формирование инфраструктуры рынка ценных бумаг в Республике Казахстан» дает следующую трактовку инфраструктуры рынка ценных бумаг: «Важнейшим элементом общей структуры рынка ценных бумаг является инфраструктура. Выступая в роли обеспечивающей подсистемы рынка ценных бумаг, инфраструктура представляет собой систему институтов, призванных обслуживать все виды трансакций на рынке ценных бумаг, способствующих снижению трансакционных издержек и стимулирующих процессы инвестирования через механизмы рынка ценных бумаг».

Таким образом, по мнению А.Р. Сайфуллиной, главной целью формирования инфраструктуры является экономия затрат на осуществление сделок на фондовом рынке и увеличение инвестирования в производство посредством рынка ценных бумаг. Институты инфраструктуры рынка ценных бумаг обеспечивают поддержание упорядоченных взаимосвязей между всеми участниками рынка ценных бумаг и создание условий, при которых эмитент и инвестор быстро осуществят сделку, а государство обеспечит действенный контроль и регулирование этого процесса.

Остановимся более подробно на понятии трансакционных издержек. Основателем концепции трансакционных издержек является Лауреат Нобелевской премии 1991 г., известный американский экономист Р.оуз.

Трансакционные издержки дословно означают издержки сделки, соглашения. Отсюда трансакционными издержками называют «издержки по общей организации бизнеса без включения в них затрат на изготовление товаров. Их не рассчитывают на предприятиях. Это концептуальное понятие для сравнения разных способов организации технологических цепочек: эти издержки связаны с поддержанием экономической системы на ходу и включают расходы по поиску информации, ведению переговоров, по определению и защите прав собственности и т.д.».

Сам автор концепции трансакционных издержек Р. Коуз утверждает, что «рынки представляют собой институты, существующие для облегчения обмена, т.е. они существуют для сокращения издержек по трансакциям обмена».

Американец О. Уильямсон классификацию трансакционных издержек привязывает к этапам заключения сделки. Он подразделяет трансакционные издержки на возникающие до (ex ant) и после заключения сделки (ex post) .

Постоянно растущее количество и разнообразие финансовых инструментов на рынке ценных бумаг приводит к особому выделению процесса делегирования полномочий и ответственности за принятие инвестиционного решения специализированными финансовыми посредниками, основными функциями которых являются:

анализ всей совокупности инвестиционных рисков, либо какого-либо отдельного их класса;

принятие инвестиционных решений;

предоставление информации, необходимой для принятия таких решений;

страхование инвестора от того или иного вида рисков.

В частности, неорганизованному рынку ценных бумаг на ранних этапах его развития присущи такие риски, как риск неисполнения обязательств контрагентом, риски сохранности и подлинности ценных бумаг, отсутствие достоверной информации, манипулирование ценами и т.п.

Организованному вторичному рынку ценных бумаг присущ системный или инфраструктурный риск, заключающийся в возможности потери инвестируемого капитала вследствие непредвиденных изменений или неэффективности функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Инвестор, сталкиваясь с рисками, присущими рынку ценных бумаг, осознает потребность в создании системы профессиональных участников фондового рынка, берущих на себя ответственность за минимизацию этих рисков и защиту интересов инвестора.

Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в следующем:

в переложении определенных видов рисков на отдельные элементы инфраструктуры;

в определении ответственного за реализацию риска;

-в реализации ответственности участников за причиненные им убытки.

Таким образом, рассмотрев все вышеуказанные трактовки инфраструктуры рынка ценных бумаг, мы предлагаем следующую:

«Инфраструктура рынка ценных бумаг - это сегмент сферы услуг, представляемых финансовыми институтами, основным функциональным назначением которых является обеспечение правил, порядка и технологии исполнения сделок на рынке ценных бумаг на основе минимизации трансакционных издержек и инвестиционных рисков в целях бесперебойного обеспечения процессов размещения ценных бумаг и их обращения на рынке».

Структура рынка ценных бумаг обусловлена имеющимся на нем расщеплением прав и обязанностей по ценным бумагам. Например, одно лицо может получать, в конечном счете, доходы по ценным бумагам, второе - брать на себя ряд рисков, связанных с неопределенностью получения дохода, третье -осуществляет управленческие права по ценным бумагам.

Каждая деятельность состоит из нескольких операций, первой из которых всегда является инициализация, под которой будет пониматься принятие решения о необходимости выполнения деятельности. Субъекты инфраструктуры, как правило, не инициализируют деятельность, а лишь исполняют указания участников рынка. Это еще раз подчеркивает их инфраструктурный характер.

Мы пришли к выводу, что инфраструктура РЦБ - это подсистема, обеспечивающая организацию, функционирование, жизнедеятельность системы рынка ценных бумаг. Инфраструктура неотделима от рынка ценных бумаг, она встроена в нее органически.

Инфраструктура рынка ценных бумаг Республики Казахстан на сегодняшний день считается сформировавшейся и состоит из следующих обеспечивающих элементов:

а) регулятивной инфраструктуры, представленной системой государственного регулирования и саморегулирования, основанной на прогрессивной нормативно-правовой базе и системе специальных органов, обеспечивающих регулирование и контроль за соблюдением законодательства, регулирующего рынок ценных бумаг;

б) институциональной инфраструктуры, представленной финансовыми институтами:

совершающими гражданско-правовые сделки с ценными бумагами (брокеры-дилеры);

осуществляющие деятельность по ведению и хранению реестров держателей ценных бумаг (регистраторы);

обеспечивающие сохранность и учет портфеля ценных бумаг и предназначенных к сделке денежных средств клиентов (кастодианы);

реализующие отдельные правомочия собственников портфелей ценных бумаг (управляющие портфелем ценных бумаг);

осуществляющие управление пенсионными активами негосударственных пенсионных фондов (Компании по управлению пенсионными фондами -КУПА, или организации, осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами - ООИУПА);

осуществляющие деятельность по производству бланков ценных бумаг (данный вид деятельности в Казахстане осуществляет только одна организация - Национальный Банк (через филиал - Банкнотную фабрику);

в) технической инфраструктуры, функциональным назначением которой является создание единой расчетно-депозитарнои системы, основным координирующим звеном которой является Центральный депозитарий и система заключения сделок, функцию которой выполняет Казахстанская фондовая биржа;

г) информационно-образовательной инфраструктуры, призванной создавать сеть специальных организаций по сбору, обработке, анализу и распространению финансовой информации, а также по подготовке квалифицированных специалистов рынка ценных бумаг, в соответствии с рис. 1.

Следует отметить, что в практической деятельности в структуре инфраструктуры РЦБ наблюдается четкое разделение информационной и кадровой инфраструктур. Мы считаем, что целесообразнее объединить эти элементы инфраструктуры в одну - информационно-образовательную, так как учебно-консультационные центры (УКЦ), входящие в ее состав, призваны не только готовить квалифицированных специалистов рынка ценных бумаг, но и в целях дальнейшего развития рынка проводить мероприятия по его популяризации среди широких слоев населения. Кроме того, УКЦ, по роду своей деятельности, тесно взаимосвязаны со всеми информационными системами, представленными в структуре отечественной инфраструктуры РЦБ.

1.3 Инфраструктура рынка ценных бумаг Казахстана: этапы становления и современное состояние

Формирование основ рынка ценных бумаг Казахстана было начато в 1992 году, когда правительство в лице Министерства финансов впервые приступило к регистрации выпусков ценных бумаг. Однако реального прогресса удалось добиться в течение периода с 1995 по 1997 год, когда была создана полноценная система государственного регулирования, сформирована необходимая правовая, институциональная, техническая инфраструктура. 1998-1999 годы для казахстанского фондового рынка не сопровождались динамичным ростом, что было обусловлено мировым финансовым кризисом и событиями в России. Стабилизация ситуации и подъем наступил в 2000-2001 годах, и основным фактором общего улучшения ситуации стала активизация рынка корпоративных облигаций, которого до 1999 года в Казахстане практически не было.

Формирование инфраструктуры РЦБ в республике происходило в следующих направлениях:

формирование институциональной инфраструктуры;

формирование депозитарно-регистраторской системы, как системы сервисного обслуживания обращения ценных бумаг и подтверждения прав собственности на них (учетная система);

формирование системы технологий осуществления сделок по купле-продаже ценных бумаг, а также системы осуществления расчетов по операциям с ценными бумагами (техническая инфраструктура);

создание системы информационного обеспечения развития рынка ценных бумаг (информационная инфраструктура).

Таблица 2 - Развитие институциональной инфраструктуры рынка ценных бумаг за период на начало 1998-2004 гг.

Выдано лицензий	01.01 1998	01.01 1999	01.01 2000	01.01 2001	01.01 2002	01.01 2003	01.01 2004	Удельный вес в %
Всего	99	122	103	97	97	95	96	-
Брокерам-дилерам В том числе:	61	73	58	51	51	50	51	100%
Банкам:	31	28	26	25	23	23	24	46%
Из них I категории	13	15	19	20	19	20	22	91%
Небанковским организациям	30	45	32	26	28	27	27	54%
из них I категории	15	25	23	20	22	21	21	78%
Регистраторам	34	32	24	23	22	21	19	-
Кастодианам	4	9	11	12	11	10	11	-
Управляющие портфелем ценных бумаг			1	1	3	4	4
КУПА (ООИУПА)	-	8	8	8	7	9	10	-
Деятельность по производству бланков ценных бумаг			1	1	1	1	1
Примечание- таблица составлена на основе статистических отчетных данных НКЦБ, НБ РК и Агентства по регулированию и надзору

После снижения количества лицензированных брокеров-дилеров в 1999-2000 годах их численность стабилизировалась и в целом уже в течение последующих 3 лет остается постоянной.

Количество брокеров-дилеров II категории, в связи с их слабой капитализацией и неконкурентоспособности, снизилось до уровня, адекватного спросу на их услуги. Таким образом, в настоящее время наблюдается тенденция улучшения качественного состава данных профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Стабильность брокерско-дилерского корпуса на протяжении 2001-2003 годов является показателем качественного развития институциональной инфраструктуры фондового рынка.

Анализ данных таблицы 2 свидетельствует о том, что из числа брокеров наибольший удельный вес составляют брокеры-дилеры - небанковские организации (54%), из которых, в свою очередь, брокеры дилеры I категории (с правом ведения счетов клиентов) составляют 78%. В банковских организациях брокеры-дилеры I категории составляют 91%.

Развитие регистраторского бизнеса в Казахстане началось также в 1997 году в результате реализации приватизационных программ, когда образовалась значительная клиентская база в лице акционерных обществ с большим количеством акционеров. Наибольшее количество регистраторов отмечалось в 1998-1999 годах. Это было связано с ожиданием активизации фондового рынка Казахстана и повышением эмиссионной активности хозяйствующих субъектов. Однако в 1998-1999 годах ситуация на казахстанском фондовом рынке под влиянием внешних факторов ухудшилась. В частности, значительно сократились объемы сделок на вторичном рынке акций, а также сократился платежеспособный спрос на услуги регистраторов и вообще общая потребность в этих услугах. В результате, как видно из таблицы 2, количество регистраторов значительно сократилось (с 34 до 19). Количество регистраторов за последние три года также остается стабильным.

Рынок кастодиальных услуг на казахстанском фондовом рынке начал свое развитие в 1997 г. Как видно из таблицы 2 наибольший прирост банков-кастодианов наблюдался в 1998 г., что было связано с практической реализацией с января 1998 года пенсионной реформы, предусматривающей создание в республике накопительной пенсионной системы. В соответствии с законом Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан» от 20 июня 1997 г. на кастодианов возложено осуществление хранения, учета и контроля пенсионных активов негосударственных пенсионных фондов.

В Казахстане на 1 января 2004 г. существуют 11 банков, обладающих лицензиями на осуществление кастодиальной деятельности на рынке ценных бумаг, из них только 8 осуществляют кастодиальное обслуживание накопительных пенсионных фондов.

Для развития информационно-образовательной инфраструктуры рынка ценных бумаг в Программе развития фондового рынка, были предложены к реализации следующие меры:

создание независимых рейтинговых агентств с целью получения инвесторами и другими участниками рынка ценных бумаг дополнительной информации для принятия правильного инвестиционного решения;

расчет фондового индекса, который со временем станет основным показателем (индикатором) его состояния и уровня развития;

создание республиканской автоматизированной системы регистрации эмиссий ценных бумаг, рассмотрения отчетов об итогах выпуска и размещения ценных бумаг и сбора финансовой и иной отчетности эмитентов с целью повышения уровня информационной «прозрачности» казахстанского фондового рынка;

создание общеобразовательных программ с целью, во-первых, обучения руководителей хозяйствующих субъектов использованию механизмов фондового рынка в качестве привлечения финансовых ресурсов, альтернативных банковским кредитам и, во-вторых, с целью обучения населения «правилам игры» на фондовом рынке, разъяснения преимуществ коллективного инвестирования;

-оказание поддержки учебным организациям, ориентирующимся на более длительные (по сравнению с действующими) сроки обучения и углубленный характер преподавания в целях подготовки специалистов для работы

на фондовом рынке.

В июле 2003 года Правительством Республики Казахстан была утверждена Концепция развития финансового сектора на 2004-2006 годы, предусматривающая следующие направления:

повышение инвестиционной привлекательности отечественных акций и облигаций на основе соблюдения национальными компаниями норм корпоративного управления, укрепления принципов защиты прав и интересов мелких акционеров, платежной дисциплины и прозрачности в деятельности акционерных обществ;

дальнейшее развитие фондового рынка по пути внедрения таких новых финансовых инструментов, как агентские и ипотечные облигации, коммерческие бумаги и депозитные сертификаты, производные ценные бумаги, казахстанские депозитарные расписки;

активизация развития таких институциональных инвесторов, как инвестиционные фонды, страховые компании;

реализация мероприятий по защите прав и законных интересов инвесторов на основе перехода к международным стандартам раскрытия информации на рынке ценных бумаг, соответствующих нормам директив Европейского союза по раскрытию информации; совершенствования регулирования субъектов рынка ценных бумаг путем введения пруденциального регулирования их деятельности; совершенствование листинговых требований, становление страхования рисков на рынке ценных бумаг в целях обеспечения сохранности активов институциональных инвесторов;

- развитие технической инфраструктуры рынка ценных бумаг на основе развития трансфер-агентской сети; повышения надежности и совершенствования информационных систем таких субъектов технической инфраструктуры, как Казахстанская фондовая биржа, Центральный депозитарий, независимые регистраторы; создания на базе Центрального депозитария крупной, многофилиальной организации, объединяющей функции центрального депозитария, регистратора, платежного агента на рынке ценных бумаг; разработки процедур взаимодействия субъектов технической инфраструктуры национального рынка с субъектами рынка ценных бумаг иностранных государств [23].

Решение вышеуказанных задач, поставленных в Концепции развития финансового сектора Казахстана, будет содействовать дальнейшему развитию рынка ценных бумаг, более эффективному функционированию ее инфраструктуры в целях успешной реализации инвестиционного процесса в республике и интеграции отечественного финансового рынка в мировой рынок.

ГЛАВА 2. ФОНДОВАЯ БИРЖА И ЕЁ РАЗВИТИЕ В КАЗАХСТАНЕ

2.1 Анализ законодательной базы РК по формированию фондового рынка

Казахстанский фондовый рынок - один из динамично развивающихся фондовых рынков стран СНГ. Объём торгов во всех секторах биржи на 1 сентября 2007 года составил 210,2 млрд. долл. США, тогда как в соответствующем периоде 2006 года был на уровне 86,3 млрд. долл. США.

На 1 сентября текущего года объём торгов по акциям составил 5,4 млрд. долл. США, по корпоративным облигациям 2,6 млрд. долл. США. На данный момент в листинге Казахстанской фондовой биржи находятся 128 эмитентов.

...