По мнению Министерства финансов Республики Казахстан приоритетом в развитии фондового рынка Казахстана могли бы стать акции компаний, входящих в государственные холдинги, поскольку совокупная капитализация компаний, которые сегодня находятся в составе холдингов «Самрук», «ФУР «Казына», в десятки раз выше, принадлежащих акционерным компаниям республиканской и коммунальной собственности. Как известно, основным инструментом развития фондового рынка будут акции акционерных обществ, являющихся республиканской и коммунальной собственностью. Их акции будут выводиться на фондовый рынок по специальному перечню, утвержденному Правительством.

По сообщению руководителей Регионального финансового центра Алматы (РФЦА) и биржи, Правительство намерено распространить налоговые льготы, которыми пользуются участники специальной торговой площадки РФЦА, на весь организованный фондовый рынок, объединив площадку РФЦА с главной площадкой фондовой биржи Казахстана.

В соответствии со статьей 1 Закона Республики Казахстан «О региональном финансовом центре города Алматы» РФЦА представляет собой особый правовой режим, который регулирует взаимоотношения участников финансового центра и заинтересованных лиц, и направлен на развитие финансового рынка Республики Казахстан.

Участники торговой площадки РФЦА освобождены от уплаты налога на дивиденды и доход от прироста стоимости ценных бумаг. Также не облагаются налогом такие услуги финансовых посредников, как андеррайтинг, услуги маркет-мейкеров и услуги номинального держания.

Постановлением Правительства Республики Казахстан№ 816 от 25 августа 2006 года утвержден Перечень финансовых услуг, предоставляемых юридическими лицами - участниками РФЦА, доходы от оказания которых подлежат исключению из их совокупного годового дохода.

В соответствии с Налоговым кодексом РК (пп.11, п.1 ст.91; пп.3, 4, 4-1, 6 п. 3 ст.179) на торговой площадке РФЦА на сегодняшний день действуют следующие налоговые льготы:

Налоговые льготы для инвесторов.

Не облагаются подоходным налогом для юридических и физических лиц:

· Дивиденды, вознаграждения по долговым ценным бумагам, приобретенным на специальной торговой площадке РФЦА;

· Доход от прироста стоимости при реализации долговых ценных бумаг, допущенных на специальную торговую площадку, в случае совершения с ними сделок на данной торговой площадке.

Налоговые льготы для брокеров и дилеров.

Перечень финансовых услуг, предоставляемых юридическими лицами - участниками регионального финансового центра города Алматы, доходы от оказания которых подлежат исключению из их совокупного годового дохода:

· Услуги по осуществлению сделок с финансовыми инструментами за счет и в интересах своего клиента (в качестве брокера);

· Услуги номинального держания;

· Услуги андеррайтера;

· Информационные, аналитические и консультационные услуги;

· Услуги по постоянному объявлению и поддержанию котировки по ценным бумагам (в качестве маркет - мейкера).

Кроме того, государство компенсирует эмитентам затраты на аудит. «Тот налоговый и правовой режим, который был на (площадке) РФЦА, будет распространяться на объединенную площадку», - сказал зампред Агентства по регулированию деятельности РФЦА Дархан Нурпеисов.

К настоящему времени Министерство финансов РК составило перечень 30 предприятий страны, акции которых будутразмещены на площадке Регионального финансового центра г.Алматы.

По словам заместителя председателя Комитета госимущества и приватизации Министерства финансов РК Николая Кадюкова, капитализация 30 компаний, которые вошли в перечень, составляет 45 млрд. тенге. При этом, капитализация «Самрука» составляет 2 трлн. 568 млрд. тенге, «ФУР «Казына» - 234 млрд., «Казагро» - 95 млрд. тенге.

В конце сентября текущего года Министерством финансов был разработан и внесен на рассмотрение в Правительство проект Постановления «Об утверждении плана мероприятий по развитию фондового рынка», которое предусмотривает проведение широкомасштабного анализа законодательства, связанного с инвестиционной деятельностью частных и юридических лиц.

Однако, до сих пор не был утверждён план мероприятий и не были внесены соответствующие поправки в законодательство Республики Казахстан.

В заключении хотелось бы отметить, что существование двух торговых площадок с одинаковым налоговым и правовым режимом имеет свои плюсы и минусы, поэтому нужно провести дополнительный серьёзный анализ о необходимости объединения фондового рынка и РФЦА, их последующего взаимодействия, чтобы исключить дублирование функций.

Казахстанская фондовая биржа (KASE) отмечает свой юбилей. За десять лет из Центра проведения межбанковских валютных операций, являющегося подразделением Национального Банка Республики Казахстан, биржа превратилась в универсальный организованный финансовый рынок, объем операций на котором превышает ВВП республики.

С основными итогами деятельности KASE за десять лет можно ознакомиться в презентации, опубликованной в Интернет по адресу

Общий оборот Казахстанской фондовой биржи (KASE) за 10 лет достиг $80,905 млрд. Об этом сообщил президент KASE Азамат Джолдасбеков в Алматы 17 ноября, в день 10-летнего юбилея биржи.

Подводя итоги, А. Джолдасбеков отметил, что в 1993 году годовой оборот биржи составлял всего $48 млн. За январь-октябрь 2003 года данный показатель составил $26,6 млрд., а к концу текущего года он достигнет $30 млрд. По его словам, первые 3 года работы биржи единственным финансовым инструментом были иностранные валюты, а 1996 году появились государственные ценные бумаги. Вместе с тем в настоящее время по итогам января-октября 2003 года структура оборота на КАSЕ сложилась следующая: основная доля приходится на операции репо - 65,2%, на иностранные валюты - 18,5%, срочные контракты - 7,2%, купля-продажа и размещение ГЦБ - 6,5%, НЦБ - 2,7%.

"Сейчас КАSЕ работает не как валютная или фондовая биржа, а действует как биржа универсальная", - подчеркнул ее президент. Другим положительным моментом, который также отметил А. Джолдасбеков, является постоянное снижение доли прямых сделок (договорных) и, напротив, роста доли рыночных сделок.

Кроме этого, комментируя работу биржи, ее руководитель сообщил, что капитализация биржевого рынка акций достигла на начало ноября $2274,4 млн. Однако при этом он отметил, что данная цифра не является полностью репрезентативной, поскольку согласно нормам статистики требуется включать все размещенные акции, но фактически на рынке ценных бумаг обращается лишь часть размещенных акций. "Рынка акций в целом растет, но пока, к сожалению, достигает небольшого объема", - констатировал А. Джолдасбеков. Так, за январь-октябрь 2003 года годовой объем этого рынка составил всего $182 млн.

По состоянию на начало ноября текущего года официальный список биржи категории "А" включал 32 акции 19 эмитентов, категории "В" - 24 акции 16 эмитентов, сектор "нелистинговые ценные бумаги" - 51 акция 43 эмитентов.

"Наиболее популярным инструментом на фондовом рынке сейчас являются корпоративные облигации. Эти облигации наша гордость. Это лучший сектор казахстанского фондового рынка", - подчеркнул президент KASE. По его словам, на сегодняшний день в сравнении с другими странами СНГ, а также Восточной Европы этот сектор был признан наиболее передовым, быстроразвивающимся, устойчивым и транспарентным.

По информации KASE, капитализация биржевого рынка облигаций достигла $2135,1 млн. Объем торгов рынка облигаций за 10 месяцев 2003 года вырос до $386,1 млн., из которых 99,2% приходится на сделки с облигациями, включенными в официальный список категории "А".

Казахстанская фондовая биржа была основана 17 ноября 1993 года под наименованием АО" Казахская межбанковская валютная биржа" по инициативе Национального банка РК и крупнейших в то время банков второго уровня. Свое нынешнее наименование биржа получила 12 апреля 1996 года.

Фондовая биржа является некоммерческой саморегулируемой организацией, создаваемой профессиональными участниками рынка ценных бумаг в форме закрытого акционерного общества.

По решению уполномоченного органа право приобретения акций фондовой биржи может быть предоставлено юридическим лицам, не являющимся профессиональными участниками рынка ценных бумаг, но имеющим в соответствии с законодательством право на осуществление сделок с иными, кроме ценных бумаг, финансовыми инструментами.

Деятельность фондовой биржи основывается на принципе самоокупаемости и доходы от ее деятельности используются на материально-техническое развитие биржи.

Фондовая биржа независима в своей деятельности на рынке ценных бумаг от государственных органов Республики Казахстан.

Функционирование фондовой биржи является исключительным и не совместимо с осуществлением любых других видов деятельности.

Фондовая биржа не вправе выполнять функции товарных бирж.

Фондовая биржа имеет право создавать дополнительные структурные подразделения, обслуживающие проведение операций с финансовыми инструментами, а также филиалы и представительства в соответствии с законодательством Республики Казахстан.

Функции Фондовой Биржи

Согласно Закону Республики Казахстан у Фондовых Бирж есть перечень обязательных функций:

Фондовая биржа:

предоставляет своим членам торговые площадки (торговые системы) для заключения или регистрации сделок с финансовыми инструментами, подставляющие собой специально оборудованные помещения и (или) специальные программно-технические комплексы;

организует торговлю финансовыми инструментами;

осуществляет котировку финансовых инструментов;

оказывает организационные, информационные, консультационные услуги своим членам;

проводит собственные аналитические исследования;

способствует взаиморасчетам между субъектами правоотношений на финансовом рынке (рынке финансовых инструментов и финансовых услуг) в порядке и на условиях, предусмотренных законодательством;

осуществляет иные функции, предусмотренные законодательством Республики Казахстан.

В функциях биржи отражается деятельность, присущая только ей самой и которой не занимаются обычно любые другие организации торговли. Основными функциями биржи являются следующие.

Организация биржевых собраний для проведения гласных публичных торгов. Данная функция включает:

* организацию биржевых торгов;

* разработку правил биржевой торговли;

* материально-техническое обеспечение торгов;

* обучение персонала биржи;

* разработку квалификационных требований для участников торгов. Для организации торговли биржа прежде всего должна располагать хорошо оборудованным «рыночным местом» (биржевым залом), которое могло бы вмещать достаточно большое количество продавцов и покупателей, ведущих открытый биржевой торг. Использование современных электронных средств связи не требует физического присутствия торгующих в одном месте, а позволяет вести торговлю через электронные компьютерные терминалы. Но и в этом случае биржа призвана обеспечить высокоэффективную систему электронной торговли.

Постановлением Правительства от 17 мая 1996 года № 608 была утверждена Программа развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан, предусматривавшая широкий комплекс мер по созданию инфраструктуры отечественного фондового рынка, предусмотрено образование независимого информационно-рейтингового агентства "ИРБИС". Задача этого агентства состоит в создании системы, обеспечивающей квалифицированную и объетивную оценку экономического положения и платежеспособности субъектов РК, а также предприятий и организаций, готовящихся к проведению заемных операций на внутреннем и внешнем рынке капитала. Правительство РК будет использовать оценки агентства при подготовке решений о выпуске внешних облигационных займов органов исполнительной власти субъектов РК.

Таким образом, признавая необходимость использовать различные методы регулирования фондового рынка, важно правильно определить их соотношение и добиться их скоординированности.

2.2 Механизм функционирования рынка ценных бумаг и операции на валютном рынке

Механизм функционирования валютно-фондового рынка - это взаимодействие различных субъектов рынка, связанное с осуществлением валютно-фондовых операций. Этот механизм регламентируется действующим законодательством. Он зависит от концепции развития фондового рынка в национальной экономике, конкретной финансовой политики того или иного государства.

Эффективность его работы во многом определяется уровнем развития инфраструктуры рынка ценных бумаг.

Ценная бумага - это не деньги и не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу.

Последний обменивает свой товар или свои деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже удобнее, чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях это разные формы существования капитала, то экономическое определение ценной бумаги можно выразить следующим образом.

Ценная бумага - это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Это особая форма существования капитала наряду с его существованием в денежной, производительной и товарной формах.

По основным характеристикам (признакам) ценные бумаги можно классифицировать следующим образом (табл.1). Каждая группа ценных бумаг включает их подвиды. Это деление обусловлено особенностями фондового рынка и законодательством данной страны.

Таблица 1.- Классификация ценных бумаг

Классификационный признак	Виды ценных бумаг
Срок существования	Срочные - имеющие некий срок существования; бессрочные - существующие вечно
Происхождение	Первичные - основанные на активах; Вторичные - выпускаемые на основании первичных ценных бумаг.
Формы существования	Бумажные, или документарные, и безбумажные.
Национальная принадлежность	Отечественные и иностранные
Тип использования	Инвестиционные, или капитальные - являющиеся объектом вложения капитала; Не инвестиционные - обслуживают денежные расчеты на рынках.
Порядок владения	Предъявительские - не фиксируют имени владельца; Именные - содержащие имя владельца и регистрируемые в реестре; Ордерные - именные ценные бумаги, передаваемые другому лицу путем индоссамента.
Форма выпуска	Эмиссионные - выпускаемые большими сериями; Не эмиссионные - выпускаемые поштучно или малыми сериями.
Форма собственности	Государственные и негосударственные (коммерческие).
Характер обращаемости	Рыночные (свободно обращающиеся), и нерыночные (ограничено обращение).
Уровень риска	Безрисковые, малорисковые и рисковые.
Наличие дохода	Доходные и бездоходные.
Форма вложения средств	Долговые (облигации, векселя) и владельческие долевые.
Экономическая сущность	Акции, облигации, векселя и т.д.

Как юридическая категория ценные бумаги определяют следующие права:

1) Владение ценной бумагой;

2) Удостоверение имущественных и обязательских прав;

3) Право управления;

4) Удостоверение передачи или получения собственности.

5) Ценные бумаги как экономическая категория имеют определенные свойства и характеристики:

6) Ликвидность;

7) Доходность;

8) Курс;

9) Надежность;

10) Наличие самостоятельного оборота;

11) Потенциал прироста курсовой стоимости.

Таким образом, основным видом ценных бумаг продолжают оставаться государственные ценные бумаги. Недостаток рынка состоит в том, что на нем нет юридических посредников - в лице солидных брокерских фирм. Поэтому рынок ценных бумаг на сегодняшний день носит неполноценный характер.

ГЛАВА 3. СОВРЕМЕННОЕ СОСТОЯНИЕ КАЗАХСТАНСКОЙ ФОНДОВОЙ БИРЖИ И ПЕРСПЕКТИВЫ ЕЁ РАЗВИТИЯ

3.1 Пути реформирования и тенденции функционирования фондовой биржи в Республике Казахстан в условиях кризиса

Казахстанский рынок ценных бумаг существует немногим более 10 лет. Первые его элементы появились в 1991 году, когда на базе законодательства СССР, стали создаваться акционерные общества, брокерские фирмы, фондовые биржи.

Особенность развития рынка ценных бумаг в РК в начале 90-х гг. заключалась в том, что рынок наполнялся ценными бумагами довольно хаотично, что было обусловлено замедленными масштабами приватизации, а также отсутствием систематизированного выпуска государственных ценных бумаг по линии Министерства финансов и Национального банка РК. Отсутствие спроса на эти бумаги объяснялось рядом причин. Во-первых, тогда еще не был создан реальный рынок ценных бумаг, т. е. не было сравнительно широкого акционирования или интенсивного выпуска акций. Во-вторых, доверие к государственным процентным бумагам со стороны населения и юридических лиц было утрачено в связи с началом спада производства и отсутствием разработки конкретной экономической программы правительства.

Вопросы будущего развития отечественной экономики и ее конкурентоспособности на международной арене тесно связаны с состоянием рынка ценных бумаг в стране. В реализации этого направления государственной политики важным аспектом является необходимость повышения конкурентоспособности финансовых организаций и финансового сектора Казахстана посредством формирования условий функционирования финансовой системы, удовлетворяющей потребностям реального сектора экономики в финансовых ресурсах и предоставляющей качественные услуги финансовыми институтами в условиях свободной конкуренции.

В конце 2006 года правительством Казахстана была принята Концепция развития финансового сектора республики на 2007-2011 годы, в которой обозначены основные цели и задачи рынка ценных бумаг в среднесрочной перспективе. В их числе расширение доступа к ссудному капиталу через фондовый рынок и увеличение перечня инвесторов на рынке ценных бумаг, в том числе за счет населения.

Действуя в рамках поставленных государством задач перед профессиональными участниками рынка ценных бумаг, брокерско-дилерская компания «Алматы Инвестмент Менеджмент» поставила перед собой ряд целей, среди которых повышение уровня инвестиционной культуры и финансовой грамотности населения, расширение спектра оказываемых услуг, освоение передовых технологий на рынке ценных бумаг.

Активная деятельность компании на рынке ценных бумаг была отмечена обществом. АО «АИМ» стало лауреатом национальной премии «Золотой Алтын» в номинации «Самый активный участник биржевого рынка и лучший финансовый консультант 2006 г.».

Услуги компании как финансового консультанта позволяют нашим клиентам в оптимально короткие сроки привлечь инвестиции путем выпуска ценных бумаг. Для этого специалистами компании проводится работа по определению оптимальных параметров выпуска ценных бумаг, подготовке его проспекта и составлению инвестиционного меморандума. Кроме того, специалисты АО «АИМ» участвуют в заседаниях Биржевого совета, представляя интересы эмитента при рассмотрении вопросов по включению в листинг.

В начале 90-х гг. рынок ценных бумаг не был цельным единым организмом: размещение и покупка государственных и частных ценных бумаг производились разрозненно, независимо друг от друга, механизм конкуренции по существу не действовал. Это объяснялось ограниченностью выпуска как государственных, так и частных ценных бумаг на рынке.

В 1991-1992 гг. рынок ценных бумаг РК был еще довольно аморфным, поскольку не сложилась структура самого рынка. Дело в том, что на первом этапе не было четкого разграничения между первичным рынком и вторичным (биржевым).

В 1992 году начали свою деятельность на рынке ценных бумаг первые профессиональные участники - юридические и физические лица, осуществляющие посредническую деятельность на рынке ценных бумаг. Выдача им разрешений (лицензий) осуществлялась Министерством финансов на основании Временной инструкции о порядке выдачи разрешения (лицензии) на право ведения посреднической деятельности на рынке ценных бумаг, утвержденной постановлением коллегии Министерства финансов от 26 марта 1992 года № 3. К концу 1994 года такие разрешения (лицензии) получили 1.460 физических и 98 юридических лиц. При этом предусматривалось, что "юридическое лицо в любой организационно-правовой форме не имеет права осуществлять посредническую деятельность на рынке ценных бумаг без специалиста, имеющего лицензию на право совершения операций с ценными бумагами", а правом заключения сделок от имени юридического лица обладал только специалист, имеющий лицензию.

11 января 1995 года Президент Республики Казахстан издал указ "Вопросы Национальной комиссии Республики Казахстан по ценным бумагам" № 2019,в соответствии с которым была исключена ранее действовавшая норма о том, что Председатель и члены Национальной комиссии по ценным бумагам осуществляют свои функции без отрыва от основной работы, и утвержден персональный состав Национальной комиссии.

21 апреля 1995 года Президент Республики Казахстан издал указ, имеющий силу закона, "О ценных бумагах и фондовой бирже", который ликвидировал правовой вакуум в государственном регулировании рынка ценных бумаг, возникший после прекращения действия закона "Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР" от 11 июня 1991 года. В данном указе:

Национальная комиссия по ценным бумагам была определена как центральный орган государственного управления в составе Кабинета Министров, осуществляющий государственное регулирование рынка ценных бумаг Республики Казахстан, а также контроль за функционированием рынка и обеспечением (в рамках предоставленных ей полномочий) защиты прав и интересов его участников.

Из всего сказанного выше необходимо сделать вывод об особенностях развития рынка ценных бумаг в Казахстане.

Во-первых, обычно развитие эффективных рынков ценных бумаг сопровождает рост всей национальной экономики. В Казахстане зарождение и становление фондового рынка, его довольно динамичное развитие происходит на фоне постоянного спада производства. Такая диспропорция в динамиках рынка ценных бумаг и общеэкономических процессов вызывает кризисные явления на этом рынке. С другой стороны, недоразвитость и несовершенство самого фондового рынка препятствуют преодолению тенденции к сужению воспроизводства.

Во-вторых, "непрозрачность" рынка, рискованность операций на нем, преобладание долговых обязательств государства для покрытия бюджетного дефицита вызывают доминирование краткосрочных ценных бумаг. А это, в свою очередь, отвлекает свободные средства от долгосрочного инвестирования, которое всегда является важнейшим фактором экономического роста.

В-третьих, дестабилизирующее влияние на казахстанский рынок ценных бумаг оказывают инфляция и инфляционные ожидания. Это характерно для всех стран в переходный период. Риск обесценения денег сдерживает инвесторов от долгосрочных вложений стратегического характера.

Зарубежный опыт свидетельствует, что негативное воздействие инфляции в определенной мере преодолевается путем выпуска индексируемых ценных бумаг. Доход по таким бумагам индексируется с поправкой на темп инфляции. В Казахстане рынок индексируемых фондовых инструментов пока не создан, что усугубляет пагубное воздействие инфляции на рынок ценных бумаг.

В-четвертых, серьезным препятствием на пути создания, эффективно функционирующего фондового рынка в Казахстане является несовершенство законодательства и норм регулирования по ценным бумагам, и некачественная коммуникационная инфраструктура.

3.2 Перспективы развития валютно-фондового рынка

Формирование фондового рынка в Казахстане повлекло за собой возникновение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, преодоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг.

Можно выделить следующие ключевые проблемы развития национального рынка ценных бумаг, которые требуют первоочередного решения:

Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в Казахстане.

Улучшение законодательства и контроль за выполнением этого законодательства.

Реализация принципа открытости, информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

- концентрация и централизация капиталов;

- интернационализация и глобализация рынка;

- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

- компьютеризация рынка ценных бумаг;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация;

- взаимодействие с другими рынками капиталов.

За последние годы количество участников фондового рынка в Казахстане заметно увеличилось. После проведения Пенсионной реформы в 1998 году, улучшился инвестиционные климат на рынке. Накопительные пенсионные фонды начали свою инвестиционную деятельность как в ценные бумаги национальных компании (Казахойл, Казахтелеком и. т.д.) так и в государственные ценные бумаги (ноты НБ РК, ГЦБ МФРК с различными сроками обращения).

Также увеличилось количество компаний-эмитентов выпускающих свои акции и облигации.

Ниже приведена таблица 2 наиболее котируемых национальных ценных бумаг на KASE.

Таблица 2. - Национальных ценные бумаги, наиболее котируемых на KASE

Наименование ценной бумаги	объем сделок, в тыс. долл.	доля в общем объеме сделок,%
Январь 2002
простые акции ОАО "Банк ТуранАлем" (BTAS)	11 661,5	27,4
простые акции ОАО "Банк ЦентрКредит" (CCBN)	8 569,9	20,1
облигации ОАО "Казахтелеком" (KZTKb1)	7 921,2	18,6
облигации ОАО "Банк Каспийский" (CSBNb1)	5 001,2	11,8
Всего за месяц	33153,8	77,9
Февраль 2002
облигации ЗАО ННК "Казахойл" (KZOLb)	7 315,9	20,5
облигации РГП "Казахстан Темир Жолы" (TMJLb2)	5 921,7	16,6
облигации ОАО ДАГОК "КустанайАсбест " (KZASb1)	5 396,1	15,1
евроноты "TuranAlem Finance B. V. " (BTASe1)	5 154,4	14,5
Всего за месяц	23 788,1	66,7

Таким образом, завершая эту главу, мы хотим заметить, что казахстанский рынок ценных бумаг постепенно развивается и принимает более цивилизованный облик, чем первоначальное хаотическое состояние.

Несмотря на все проблемы и диспропорции, фондовый рынок Казахстана, как важнейшая часть формирующегося финансового рынка имеет большой потенциал и серьезные перспективы быстрого развития.

3.3 Проблемы и перспективы развития рынка ценных бумаг

Одной из основных проблем, тормозящих развитие рынка ценных бумаг в Казахстане, является неразвитая законодательная база. Действующее законодательство не полностью раскрывает такие вопросы функционирования рынка ценных бумаг, как обеспечение защиты прав и интересов инвесторов, создание и деятельность управляющих инвестиционными фондами, эмиссия и обращение производных ценных бумаг и др. Основной причиной, негативно повлиявшей на развитие казахстанского рынка ценных бумаг, стал глобальный финансовый кризис развивающихся рынков, в результате которого иностранные инвесторы начали ускоренный вывод из Казахстана своих капиталов. Существовал также ряд субъективных причин, по которым рынок не получил нормального развития.

Как мы уже отмечали, процесс развития рынка ценных бумаг носит сложный и зачастую неоднозначный характер. Основополагающим принципом данного процесса должны быть комплексность и системность, что позволит сбалансировано и гармонично эволюционировать всем элементам рынка.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения и взаимостимулирования. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, а с другой, перемещает их через механизм ценных бумаг на другие рынки, способствуя их развитию. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического процесса, процесса воспроизводства вообще. Поэтому все участники рынка имеют прямую заинтересованность в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь самым главным его участником - государством.

Казахстанский фондовый рынок пока не перешел к стадии активного роста, что выражается в низкой эмиссионной активности организаций - эмитентов негосударственных ценных бумаг. Определенный оптимизм вызывает тот факт, что в IV квартале 1999 г. произошло повышение цен и увеличение объемов сделок со всеми наиболее популярными акциями.

Можно сделать вывод о подтверждении сделанных ранее Национальной комиссией прогнозов относительно постепенного увеличения объемов сделок с наиболее популярными акциями и цен на них вследствие повышения инвестиционной активности КУПА. Положительный опыт в выпуске принципиально нового инструмента - облигаций местных исполнительных органов - будет способствовать тому, что в будущем финансовый рынок получит дополнительные инструменты, а казахстанская экономика - дополнительные финансовые ресурсы.

Следует напомнить, что все сделки с ценными бумагами осуществляются профессиональными участниками рынка ценных бумаг, имеющими разрешение на совершение тех или иных операций, купля-продажа ценных бумаг производится в письменной форме путем подписания сторонами договора. Фондовые биржи в своих правилах ведения биржевой торговли могут предусмотреть и иные требования к форме совершения сделок с участием профессиональных посредников. При совершении сделок с ценными бумагами профессионалы рынка ценных бумаг, осуществляя консультационную деятельность при даче рекомендаций по операциям с ними, должны прежде максимально полно установить инвестиционные цели и задачи клиента, сохранять коммерческую тайну обо всех его сделках и не допускать ознакомления с ней третьих лиц. Все операции с ценными бумагами (с фондовыми особенно) подробно регламентируются нормативными актами, но в Казахстане это пока не регулируется.

Что касается практической реализации программы "голубые фишки", предусматривающей вывод на организованный фондовый рынок части государственных пакетов акций наиболее крупных и привлекательных для инвесторов казахстанских компаний, то это по времени совпало с началом мирового финансового кризиса.

Для полноценного функционирования рынка ценных бумаг необходимо создание механизма государственного регулирования фондового рынка, сочетающего в себе учет интересов инвесторов и государства, с максимально возможным его невмешательством в практику фондовой торговли. Следует постоянно изучать опыт других стран, чтобы в процессе развития рынка ценных бумаг избежать многих ошибок. Значительный импульс придаст участие иностранных инвесторов, помощь компетентных международных организаций.

В Казахстане было бы полезным при Национальной комиссии по ценным бумагам организовать специализированный отдел аналитиков, готовящих аналитическую информацию для открытой печати, что заинтересует и расширит возможности инвесторов для вложения свободных средств в ценные бумаги и послужит своеобразным "толчком" развития рынка ценных бумаг.

Планируется:

1) обеспечить развитие внутренних институциональных инвесторов и таким образом решить проблему привлечения сбережений населения в экономику Казахстана;

2) повысить инвестиционную привлекательность казахстанских негосударственных ценных бумаг;

3) сбалансировать спрос и предложение на ценные бумаги,

создав, с одной стороны, широкий выбор инструментов, а с другой, устойчивую инвесторскую базу;

4) завершить приватизацию государственных пакетов акций "голубых фишек".

Еще раз подчеркнем, что для привлечения на фондовый рынок максимально широкого спектра инвесторов государство в большей степени будет ориентироваться на возможности внутренних инвесторов. Основная ставка может быть сделана на различные формы коллективного инвестирования. Государство также должно поддерживать иностранных портфельных инвесторов, ориентированных на долгосрочное присутствие на казахстанском рынке ценных бумаг. Необходимо защитить внутренний финансовый рынок с помощью контроля притока иностранных инвестиций в те или иные секторы экономики, а также их перераспределение, исходя из приоритетов государства.

Отечественный рынок ценных бумаг должен предоставить гражданам республики возможность беспрепятственного участия в процессе становления рынка и использования ценных бумаг как альтернативного варианта инвестирования свободных финансовых ресурсов. Именно эти возможности позволят реализовать предлагаемую Национальной комиссией Республики Казахстан по ценным бумагам модель развития рынка ценных бумаг.

В целом, при выполнении всех запланированных мероприятий в Казахстане удастся создать все необходимые условия для развития рынка ценных бумаг в качестве регулятора всех рыночных отношений и механизма мобилизации свободных финансовых ресурсов в различные отрасли и секторы экономики.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

С помощью рынка государственных ценных бумаг осуществляется заимствование государством временно свободных денежных средств у коммерческих банков, финансовых компаний и населения, и полученные таким образом денежные ресурсы используются для неинфляционного финансирования дефицита республиканского и местных бюджетов. Кроме того, данный сектор фондового рынка имеет особо важное значение Для экономики страны как инструмент денежно-кредитной политики, как ключевой показатель состояния финансовой системы государства, а также ориентир Для зарубежных инвесторов.

В Казахстане в последние годы наблюдается некоторое увеличение личных сбережений населения, хотя их удельный вес от ВВП пока еще низок. Ограниченность личных сбережений, психологическая неподготовленность населения к инвестированию в ценные бумаги явились одной из причин передачи государственной собственности широким массам населения на безвозмездной основе с использованием механизмов ПИКов (приватизационных инвестиционных купонов).

Многие страны на протяжении своей истории прибегали к приватизации как способу повышения эффективности работы конкретных отраслей и производства. Но если в развитых странах передача государственных предприятий велась в условиях сложившейся рыночной экономики и, что Особенно важно, в условиях функционирующего фондового рынка, то страны бывшего социалистического лагеря вступили на путь приватизации, не имея широкого развития частного сектора, рынка ценных бумаг, накоплений для поглощения реализуемой государственной собственности. Используя опыт Венгрии, Польши, Чехии, Словакии, России, Казахстан создает экономику, ориентированную на рыночные структуры и свободное предпринимательство на основе использования системы акционирования, позволяющей разделить стоимость крупных государственных фондов на сотни и тысячи долей, продать их заинтересованным лицам и организациям.

Решающую роль в воссоздании рынка ценных бумаг сыграли приватизация и акционирование государственных предприятий - акционерные общества стали главными субъектами этого рынка. По существу, казахстанский рынок ценных бумаг существует немногим более восьми лет. Первые его элементы появились в 1991 г., когда на базе законодательства СССР стали создаваться АО, брокерские фирмы, фондовые биржи.

Естественно, в годы его становления не складывалось четкого понимания того, что такое ценные бумаги, зачем и как регистрировать их эмиссии, как защищать права инвесторов и т.д. Поэтому 1991 - 1994 гг. рассматриваются как "учебный период". Если проследить за дальнейшим развитием рынка ценных бумаг, то можно увидеть, что в 1995 - 1996 гг. государство осознавало, что существующая инфраструктура фондового рынка явно не совершенна и требует дальнейшего развития. В этих целях 28 марта 1996 г. Правительство своим постановлением утвердило Программу развития рынка ценных бумаг в Республике Казахстан. Появились первые регистраторы и учебные центры, которые подготовили около тысячи специалистов. 31 декабря 1996 г. было принято Постановление Правительства "Об утверждении перечней хозяйствующих субъектов, часть которых будет реализована на фондовой бирже", т.е. "Программа "голубые фишки".

К концу 1996 г. на рынке ценных бумаг определились две ведущие и конкурирующие между собой фондовые биржи - Центральноазиатская и Казахстанская, первоначально созданная как Казахстанская межбанковская валютная биржа. В 1997 г. образовано ЗАО "Центральный депозитарий ценных бумаг", вместе с Казахстанской фондовой биржей (далее -KASE) ставшее ядром технической инфраструктуры фондового рынка. В настоящее время Центральный депозитарий и KASE полноценно функционируют.

В 1997 г. появились первые банки-кастодианы. Важнейшим событием, произошедшим в этом же году и предопределившим развитие рынка ценных бумаг Казахстана на последующие годы, стало принятие Закона "О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан", в соответствии с которым с 1998 г. в стране введена в действие накопительная пенсионная система.

Мировая практика показывает, что рынок ценных бумаг является эффективным механизмом мобилизации финансовых ресурсов и сбережений населения, оптимального перераспределения средств в экономике страны.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Агапова. Т.А., Серегина С.В. Макроэкономика. М., Издательство «Дело и Сервис», 2008. - 416 с.

2. Борисов Е. Ф. Экономическая теория. М, Юристъ, 2007. - 280 с.

3. Булатов С.М. Мировая экономика М., Юрист, 2006. - 600 с.

4. Введение в экономическую теорию под ред. А.Я. Лившица, И.Н. Никулиной. М,. Флинта, 2006. - 480 с.

5. К. Р. Макконнелл, С. Л. Брю. Экономикс.- Таллин, 2006. - 400 с.

6. Кастельс М. Информационная эпоха: экономика, общество и культура. М., 2008. - 390 с.

7. Козырев В. М. Основы современной экономики. М., Финансы и статистика, 2007. - 400 с.

8. Колесов В. П. Мировая экономика. М,. Флинта, 2006. - 480 с.

9. Курс экономики / Под ред. Б.А. Райзберга. - М.: ИНФРА-М, 2004. - 672 с.

10. Лившиц А.Я. Введение в рыночную экономику. М., 2007. - 290 с.

11. Липсиц И.В, Экономика. - М.: Омега-Л, 2006. - 656 с.

12. Макконелл К.Р., Брю С.Л. Экономика: Принципы, проблемы и политика.-Т1.-М: Республика, 2007. - 510 с.

13. Мамыров А. Государство и бизнес. Алматы, БЕК, 2006. - 390 с.

14. Мировая экономика. Учебник для вузов. М., Финансы, ЮНИТИ, 2006. - 590 с.

15. Нешитой А.С. Финансы. Денежное обращение. Кредит. - М., 2007.

16. Носова С.С. Экономическая теория. М., Владос, 2007. - 400 с.

17. Основы экономической теории: Курс лекций /Под ред. А.А.Кочеткова. - М.,2004.

18. Пястолов С.М. Основы экономической теории. - М.: Академический проспект, 2004. - 608 с.

19. Соколова А.В., Соколов Б.И. Экономика. - М.,2004.

20. Фишер С., Дорнбун Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. со 2-го изд. - М.: Дело, 2008. - 864 с.

21. Шеденов У.К. Общая экономическая теория. Актобе, 2004. - 520 с.

22. Шуркалин А. К. Мировая экономика. Учебное пособие для вузов. М., Лотос, 2006. - 520 с.

23. Экономика / Под ред. А.И. Архипова, А.К. Большакова. - М.: Проспект,2006. - 840 с.

Размещено на Allbest.ru

...