Рис. 4. Агрессивная модель финансового управления оборотными средствами

Агрессивная модель (рис. 4) означает, что долгосрочные пассивы служат источниками покрытия внеоборотных активов и системной части текущих активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности. В этом случае чистый оборотный капитал в точности равен этому минимуму (ОК = СЧ). Варьирующая часть текущих активов в полном объеме покрывается краткосрочной кредиторской задолженностью. С позиции ликвидности эта стратегия также весьма рискованна, поскольку в реальной жизни ограничиться лишь минимумом текущих активов невозможно. Базовое балансовое уравнение (модель) будет иметь вид:

ДП = ВА + СЧ (14)

Консервативная модель (рис. 5) предполагает, что варьирующая часть текущих активов также покрывается долгосрочными пассивами. В этом случае краткосрочной кредиторской задолженности нет, отсутствует и риск потери ликвидности.

Рис.5. Консервативная модель финансового управления оборотными средствами

Чистый оборотный капитал равен по величине текущим активам (ОК =ТА). Безусловно, модель носит искусственный характер. Эта стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП =ВА + СЧ + ВЧ. (15)

Компромиссная модель (рис. 6) наиболее реальна.



Рис. 6. Компромиссная модель финансового управления оборотными средствами

В этом случае внеоборотные активы, системная часть текущих активов и приблизительно половина варьирующей части текущих активов покрываются долгосрочными пассивами. Чистый оборотный капитал равен по величине сумме системной части текущих активов и половины их варьирующей части (ОК = СЧ + 0,5 * ВЧ). Стратегия предполагает установление долгосрочных пассивов на уровне, задаваемом следующим базовым балансовым уравнением (моделью):

ДП = ВА + СЧ + 0,5 * ВЧ. (16)

В отдельные моменты предприятие может иметь излишние текущие активы, что отрицательно влияет на прибыль, однако это рассматривается как плата за поддержание риска потери ликвидности на должном уровне.

Рассмотрим особенности управления отдельными видами оборотных активов предприятия и модели применяемые к ним.

Управление запасами

Управление запасами направлено на обеспечение бесперебойного осуществления процесса производства и реализации продукции и минимизацию текущих затрат по их обслуживанию на предприятии. Эффективное управление запасами позволяет снизить продолжительность производственного и всего операционного цикла, уменьшить уровень текущих затрат на их хранение, снизить уровень трансакционных издержек по их закупке, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть финансовых средств, реинвестируя их в другие активы.

Методики оптимального управления запасами базируются на идее минимизации двух основных видов затрат:

- затрат по покупке и доставке;

- затрат по хранению.

Одним из наиболее известных подходов к управлению запасами является расчет оптимальной партии заказа EOQ (Economic ordering quantity), позволяющий минимизировать совокупные затраты по заказу, доставке и хранению запасов.

Механизм данной модели заключается в следующем. Чем больше заказываемая партия сырья, тем реже приходится обращаться к поставщикам и тем ниже совокупные затраты по покупке и доставке.

Сумма совокупных операционных затрат по размещению заказов при этом определяется по следующей формуле:

(17);

где ОЗ_РЗ - сумма совокупных операционных затрат по размещению заказов;

ОПП - объем производственного потребления товаров (сырья или материалов) в рассматриваемом периоде;

РПП - средний размер одной партии поставки товара;

С_РЗ - средняя стоимость размещения одного заказа.

Из приведенной формулы видно, что при неизменном объеме производственного потребления и средней стоимости размещения одного заказа общая сумма операционных затрат по размещению заказов минимизируется с ростом среднего размера одной партии поставки товаров.

С другой стороны, высокий размер одной партии поставки товаров вызывает соответствующий рост операционных затрат по хранению товаров на складе, так как при этом увеличивается средний размер запаса в днях оборота (период их хранения). Если закупать сырье один раз в два месяца, то средний размер его запаса (период хранения) составит 30 дней, а если размер партии поставки снизить вдвое, т.е. закупать сырье один раз в месяц, то средний размер его запаса (период хранения) составит 15 дней.

С учетом этой зависимости сумма операционных затрат по хранению запасов на складе может быть определена по следующей формуле:

; (18)

где ОЗ_ХР - сумма операционных затрат по хранению запасов на складе;

РПП - средний размер одной партии поставки товара;

С_Х - стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Из приведенной формулы видно, что при неизменной стоимости хранения единицы товара в рассматриваемом периоде общая сумма операционных затрат по хранению товарных запасов на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки товаров.

Таким образом, с ростом среднего размера одной партии поставки товаров снижаются операционные затраты по размещению заказа и возрастают операционные затраты по хранению товарных запасов на складе организации (и наоборот). Модель EOQ позволяет оптимизировать пропорции между этими двумя группами операционных затрат таким образом, чтобы совокупная их сумма была минимальной. Графически модель представлена на рис. 7.

Рис. 7. Модель EOQ

Математически Модель EOQ выражается следующей формулой:

. (19)

Оптимальный размер производственных запасов определяется следующим образом:

. (20)

Для запасов готовой продукции задача минимизации операционных затрат по их обслуживанию состоит в определении оптимального размера партии производимой продукции (вместо среднего размера партии поставки). Если производить определенный товар мелкими партиями, то операционные затраты по хранению его запасов в виде готовой продукции (С_Х) будут минимальными. Вместе с тем, при таком подходе к операционному процессу существенно возрастут операционные затраты, связанные с частой переналадкой оборудования, подготовкой производства и другие (С_РЗ). Используя вместо показателя объема производственного потребления (ОПП) показатель планируемого объема производства продукции, мы на основе Модели EOQ аналогичным образом можем определить оптимальный средний размер партии производимой продукции и оптимальный средний размер запаса готовой продукции.

Основной задачей построения эффективных систем контроля за движением запасов организации является своевременное размещение заказов на пополнение запасов и вовлечение в операционный оборот излишне сформированных их видов.

Среди систем контроля за движением запасов в странах с развитой экономикой наиболее широкое применение получила "Система ABC". Суть этой системы контроля состоит в разделении всей совокупности запасов товарно-материальных ценностей на три категории исходя их стоимости, объема и частоты расходования, отрицательных последствий их нехватки для хода операционной деятельности и финансовых результатов и т.п.

В категорию "А" включают наиболее дорогостоящие виды запасов с продолжительным циклом заказа, которые требуют постоянного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий, вызываемых их недостатком. Частота завоза этой категории запасов определяется, как правило, на основе "Модели EOQ". Круг конкретных товарно-материальных ценностей, входящих в категорию "А", обычно ограничен и требует еженедельного контроля.

В категорию "В" включают товарно-материальные ценности, имеющие меньшую значимость в обеспечении бесперебойного операционного процесса и формировании конечных результатов финансовой деятельности. Запасы этой группы контролируются обычно один раз в месяц.

В категорию "С" включают все остальные товарно-материальные ценности с низкой стоимостью, не играющие значимой роли в формировании конечных финансовых результатов. Объем закупок таких материальных ценностей может быть довольно большим, поэтому контроль за их движением осуществляется с периодичностью один раз в квартал.

Таким образом, основной контроль запасов по "Системе ABC" концентрируется на наиболее важной их категории с позиций обеспечения бесперебойности операционной деятельности организации и формирования конечных финансовых результатов.

Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность представляет наиболее сложный с точки зрения управления элемент оборотных средств. Объем дебиторской задолженности существенно зависит от принятой в организации политики продаж.

Необходимость управления дебиторской задолженностью обусловлена следующим. Во-первых, получение платежей от дебиторов - один из основных источников поступления денежных средств. Следовательно, оптимизация режимов движения дебиторской задолженности прямо влияет на цель деятельности организации - получение доходов и прибыли. Во-вторых, существуют определенные противоречия между политикой в области закупок и политикой продаж. Это придает важное значение внедрению эффективных процедур инкассации (в данном случае под инкассацией понимается получение или сбор организацией денежных средств от своих должников). В-третьих, как показывает практика, учет реальных издержек или выгод от принимаемых кредитных решений (в частности, от предоставления покупателям права на отсрочку платежа) может использоваться как инструмент расширения продаж и повышения оборачиваемости текущих активов.

Выделяют два основных подхода к управлению дебиторской задолженностью:

1) сравнение дополнительной прибыли, связанной со схемами финансирования (предоставление скидок), с затратами, возникающими при изменении политики реализации продукции (предоплата или продажа в кредит);

2) сравнение и оптимизация величины и сроков дебиторской и кредиторской задолженности по уровню кредитоспособности, времени отсрочки платежа, стратегии скидок, расходам по инкассации и др.

Управление дебиторской задолженностью подразумевает:

контроль за ее структурой в разрезе должников;

оценку ее ликвидности, т.е. реальности возврата долгов;

контроль за оборачиваемостью средств в расчетах;

ранжирование дебиторской задолженности по срокам ее возникновения;

контроль за состоянием безнадежных долгов с целью образования необходимого резерва;

применение различных моделей договоров с партнерами с гибкими условиями оплаты.

Экономические условия и кредитная политика фирмы оказывают основное влияние на уровень дебиторской задолженности. Уровень дебиторской задолженности меняется исходя из компромисса между прибыльностью и риском.

Развитие рыночных отношений и инфраструктуры финансового рынка позволяют использовать ряд новых форм управления дебиторской задолженностью - её рефинансирование, т.е. ускоренный перевод в другие формы оборотных активов организации: денежные средства и высоколиквидные краткосрочные ценные бумаги.

Основными формами рефинансирования дебиторской задолженности, используемыми в настоящее время, являются:

- факторинг;

- учёт векселей, выданных покупателями продукции.

Факторинг представляет собой финансовую операцию, заключающуюся в уступке организацией-продавцом права получения денежных средств по платёжным документам за поставленную продукцию в пользу банка или специализированной компании - "фактор компании", которые принимают на себя все кредитные риски по инкассации долга. За осуществление такой операции банк (фактор-компания) взимают с организации-продавца определённую комиссионную плату в процентах к сумме платежа. Ставки комиссионной платы дифференцируются с учётом уровня платёжеспособности покупателя продукции и предусмотренных сроков её оплаты. Кроме того, при проведении такой операции банк (фактор-компания) в срок до трёх дней осуществляет кредитование организации-продавца в форме предварительной оплаты долговых требований по платёжным документам (обычно в размере от 70 до 90% суммы долга в зависимости от фактора риска). Остальные 10 - 30% суммы долга временно депонируются банком в форме страхового резерва при его непогашении покупателем (эта депонированная часть долга возвращается организации-продавцу после полного погашения суммы долга покупателем).

Факторинговая операция позволяет организации-продавцу рефинансировать преимущественную часть дебиторской задолженности по предоставленному покупателю кредиту в короткие сроки, сократив тем самым период финансового и операционного цикла. К недостаткам факторинговой операции можно отнести лишь дополнительные расходы продавца, связанные с продажей продукции, а также утрату прямых контактов (и соответствующей информации) с покупателем в процессе осуществления им платежей.

Эффективность факторинговой операции для организации-продавца определяется путём сравнения уровня расходов по этой операции со средним уровнем процентной ставки по краткосрочному банковскому кредитованию.

Учёт векселей, выданных покупателями продукции, представляет собой финансовую операцию по их продаже банку (или другому финансовому институту, другому хозяйствующему субъекту) по определённой (дисконтной) цене, устанавливаемой в зависимости от их номинала, срока погашения и учётной вексельной ставки. Учётная вексельная ставка состоит из средней депозитной ставки, ставки комиссионного вознаграждения, а также уровня премии за риск при сомнительной платёжеспособности векселедателя. Указанная операция может быть осуществлена только с переводным векселем.

Управление денежными активами

Управление денежными активами или остатком денежных средств, постоянно находящимся в распоряжении организации, играет очень важную роль в системе управления использованием оборотного капитала. Во-первых, с позиции текущей деятельности денежные средства имеют большое значение, т.к. они используются для ликвидации любых пробелов и сбоев в финансовом и производственном процессах. Во-вторых, размер остатка денежных средств определяет уровень абсолютной платёжеспособности организации (готовность организации немедленно рассчитаться по всем своим финансовым обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы. В-третьих, с позиции контроля и оценки эффективности функционирования организации весьма важно представлять, какие виды деятельности генерируют основной объём денежных поступлений и оттоков.

Цель управления денежными активами - обеспечение постоянной платежеспособности организации.

С учетом роли денежных активов в обеспечении платежеспособности организации организуется процесс управления ими. При осуществлении этого управления следует учесть, что требования обеспечения постоянной платежеспособности организации определяют необходимость создания высокого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей организации. С другой стороны, следует учесть, что денежные активы организации в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены риску потери реальной стоимости от инфляции; кроме того, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении теряют свою стоимость во времени, что определяет необходимость минимизации их среднего остатка.

Управление денежными активами организации осуществляется по следующему алгоритму:

1. Анализ денежных активов в предшествующем периоде. Основной целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиций обеспечения платежеспособности организации, а также определение эффективности их использования.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов организации. Такая оптимизация обеспечивается путем расчетов необходимого размера отдельных видов этого остатка в предстоящем периоде.

Существуют ряд моделей, позволяющих определить оптимальный остаток денежных средств на счете организации. Наибольшее распространение в теории и практике финансового менеджмента получили модель Баумоля (1952 г.) и модель Миллера-Орра (1966 г.). Модель Баумоля

Данная модель предполагает, что организация начинает работать, имея максимальный уровень денежных средств, который постоянно расходуется в течение некоторого периода времени. Как только запас денежных средств достигает определенного предела, организация производит их пополнение. Графически модель представлена на рис. 9.



Рис. 8. Модель Баумоля

Данная модель используется в случае стабильности поступлений и расходований денежных средств, с учетом того, что хранение всех денежных активов осуществляется в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных средств происходит от максимального размера до нуля.

Расчет максимального и среднего остатка осуществляется по формуле:

; (21)

; (22)

где Р_О - расходы на обслуживание одной операции пополнения денежных средств;

ПО_ДО - планируемый объем денежного оборота;

П_Д - уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя % ставка по краткосрочным финансовым вложениям).

Модель Миллера-Орра

В модели Миллера-Орра поступления и расходования денежных средств являются стохастическими, т.е. независимыми случайными событиями. Главной особенностью данной модели является наличие определенного страхового запаса денежных средств, на уровне которого устанавливается минимальный размер остатка денежных средств. Максимальный размер остатка денежных средств устанавливается на уровне трехкратного размера страхового запаса.

Остаток денежных средств меняется, пока не достигнет верхнего предела. В этом случае излишек денежных средств изымается и инвестируется, например, в краткосрочные финансовые инструменты. Если остаток денежных средств достигает нижнего предела, то за счет продажи части краткосрочных инструментов осуществляется пополнение денежных средств. Графически модель Миллера-Орра представлена на рис.9.

Рис. 9. Модель Миллера-Орра

Размах вариации колебаний остатка денежных средств между минимальным и максимальным уровнем рассчитывается по формуле:

; (23)

где КО - размах колебаний остатка денежных средств;

Р_О - расходы на обслуживание одной операции пополнения денежных средств;

- среднеквадратическое отклонение ежедневного объема денежного оборота;

П_Д - уровень потери альтернативных доходов при хранении денежных средств (средняя % ставка по краткосрочным финансовым вложениям).

Расчет максимального и среднего остатка осуществляется по формулам:

; (24)

. (25)

Несмотря на четкий математический аппарат расчетов оптимальных сумм остатков денежных активов обе приведенные модели (Модель Баумоля и Модель Миллера-Орра) пока еще редко применяются в отечественной практике финансового менеджмента, в частности, и по следующим причинам:

· хроническая нехватка оборотных активов не позволяет организациям формировать остаток денежных средств в необходимых размерах с учетом их резерва;

· замедление платежного оборота вызывает значительные (иногда непредсказуемые) колебания в размерах денежных поступлений, что соответственно отражается и на сумме остатка денежных активов;

· ограниченный перечень обращающихся краткосрочных фондовых инструментов и низкая их ликвидность затрудняют использование в расчетах показателей, связанных с краткосрочными финансовыми инвестициями.

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты. Такая дифференциация осуществляется только организациями, которые ведут внешне экономическую деятельность. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из общей оптимизированной потребности в денежных активах выделить валютную их часть с тем, чтобы обеспечить формирование необходимых организации валютных фондов. Основой осуществления такой дифференциации является планируемый объем расходования денежных средств в разрезе внутренних и внешнеэкономических операций в процессе осуществления операционной деятельности. При расчетах используются формулы определения потребности в операционном и страховом остатках денежных активов с их дифференциацией по видам валют.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов. Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности организации, а также с целью уменьшения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.

Основным методом регулирования среднего остатка денежных активов является корректировка потока предстоящих платежей (перенос срока отдельных платежей по заблаговременному согласованию с контрагентами).

Высвобожденная в процессе подекадной корректировки потока платежей сумма денежных активов реинвестируется в краткосрочные финансовые инструменты или в другие виды активов.

5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов. На этом этапе формирования политики управления денежными активами разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты. К числу основных мероприятий относятся:

· согласование с банком, осуществляющим расчетное обслуживание организации, условий текущего хранения остатка денежных активов с выплатой депозитного процента по средней сумме этого остатка (например, путем открытия контокоррентного счета в банке);

· использование краткосрочных денежных инструментов инвестирования (в первую очередь, депозитных вкладов в банках) для временного хранения страхового и инвестиционного остатков денежных активов;

· использование высокодоходных фондовых инструментов для инвестирования резерва и свободного остатка денежных активов (государственных краткосрочных облигаций; краткосрочных депозитных сертификатов банков и т. п.), но при условии достаточной ликвидности этих инструментов на финансовом рынке.

6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами организации. Объектом такого контроля являются совокупный уровень остатка денежных активов, обеспечивающих текущую платежеспособность организации, а также уровень эффективности сформированного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций - эквивалентов денежных средств организации.

3. Анализ и пути повышения эффективности использования оборотных средств ООО "Оптима"

3.1 Анализ структуры, динамики и источников финансирования оборотных средств

Эффективность использования оборотных средств на предприятии следует начинать с анализа их структуры и динамики. Цель анализа - проследить изменения в динамике и выявить наиболее значимые составляющие. Динамику оборотных активов характеризуют взаимозаменяемые показатели, темп роста или темп прироста, а структуру удельный вес (в %). Динамика и структура оборотных средств компании ООО "Оптима" представлена в таблице 11.

Таблица 11. Динамика и структура оборотных средств

Виды оборотных средств	2005 г.	2006 г.	2007 г.	07/06
	тыс.руб	%	тыс.руб	%	тыс.руб	%
Запасы	36200	61,98	69985	68,19	176445	69,90	2,52
в том числе сырье, материалы и др. аналогичные ценности	27	0,05	345	0,34	3434	1,36	9,95
затраты в незавершенном производстве	0	0	0	0	936	0,37	-
готовая продукция и товары для перепродажи	36147	61,89	69606	67,82	146601	58,08	2,11
расходы будущих периодов	26	0,04	34	0,03	25474	10,09	749,24
Налог на добавленную стоимость	0	0	0	0	1675	0,66	-
Дебиторская задолженность	7245	12,40	19031	18,54	44561	17,65	2,34
Краткосрочные финансовые вложения	0	0	0	0	1358	0,54	-
Денежные средства	14961	25,62	13617	13,27	28381	11,24	2,08
Итого оборотных средств	58406	100	102633	100	252420	100	2,46

Величина оборотных средств компании за анализируемый период увеличилась почти в 2,5 раза. Это связано, прежде всего, с расширением компании, то есть с необходимостью увеличения активов предприятия, которые участвуют в текущей деятельности.

За три рассматриваемых года, структура оборотных средств немного видоизменилась в 2007 году. Появились такие оборотные средства как: налог на добавленную стоимость, краткосрочные финансовые вложения (это, по сути, инвестиционные активы, которые вкладываются в текущие финансовые инвестиции: займы, предоставленные другим организациям; собственные акции, выкупленные у акционеров, и прочие вложения средств).

Произошло увеличение запасов, причем удельный вес готовой продукции снизился (хотя по сравнению с 2006 годом сумма товарных запасов увеличилась на 76995 тыс. руб.), удельный вес расходов будущих периодов увеличился, в 2006 году он составлял 0,03%, а в 2007 году уже 10,09% (это объясняется тем, что в 2007 году заложили расходы на приобретение нового программного продукта, затраты на который будут погашаться в будущем).

В структуре наблюдается снижение дебиторской задолженности, в 2006 году она была 18,54%, а в 2007 году - 17,65%. Это свидетельствует об улучшении финансовой дисциплины в организации.

Уменьшился удельный вес денежных средств с 13,27% до 11,24%. Это связано с тем, что в 2007 году произошло расширение торговой сети и присоединение к розничной еще и оптовой торговли, поэтому закупали значительно больше товаров и увеличили товарный запас.

Рациональной является такая структура оборотных средств, когда наибольшая их часть вложена в товарно-материальные ценности, а наименьшая в денежные средства и дебиторскую задолженность. Из таблицы 8 видно, что структура оборотных средств компании полностью соответствует данному правилу. Но в целом за рассматриваемый период структура оборотных средств компании ухудшилась, так как в структуре возросла доля трудно оборачиваемых активов.

Структура оборотных средств наглядно представлена на рис. 10.



Рис. 10. Структура оборотных средств в 2007 году.

Рассмотрим источники формирования оборотных средств.

Все источники финансирования оборотных средств подразделяются на собственные, заемные и привлеченные.

Необходимым условием успешной работы предприятия является наличие собственных оборотных средств, которые могут быть использованы для приобретения материально-производственных запасов, поддержания незавершенного производства, осуществления краткосрочных финансовых вложений в ценные бумаги и на другие цели обеспечения производственно-хозяйственной и коммерческой деятельности предприятия.

Таким образом, собственные оборотные средства, предназначенные для финансирования текущей деятельности, характеризуют сумму средств, вложенных в оборотные активы. При отсутствии таких средств предприятие обращается к заемным источникам.

Заемные средства представляют собой в основном краткосрочные кредиты банка, с помощью которых удовлетворяются временные дополнительные потребности в оборотных средствах.

Кроме собственных и заемных средств в обороте предприятия находятся привлеченные средства. Это кредиторская задолженность всех видов, а также средства целевого финансирования до их использования по прямому назначению.

Правильное распределение между собственными, заемными и привлеченными источниками образования оборотных средств играет важную роль в укреплении финансового состояния компании.

Источники финансирования компании ООО "Оптима" и их структура представлены в таблице 12.

Таблица 12. Источники финансирования и их структура

Виды источников	2005 г.	2006 г.	2007 г.
	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%	тыс.руб.	%
Собственные оборотные средства	22118	37,87	38675	37,68	93141	36,90
Заемные оборотные средства	14753	25,26	13430	13,09	53861	21,34
Привлеченные оборотные средства	21535	36,87	50528	49,23	105418	41,76
Итого:	58406	100	102633	100	252420	100

Из таблицы 12 видно, что за последние два года в структуре источников финансирования возросла доля привлеченных оборотных средств. Это связано, с увеличение поставщиков компании "Оптима" (в связи с расширением ассортимента), у каждого из которых свои условия предоставления отсрочки платежа. Поэтому возникает рост доли кредиторской задолженности.

Удельный вес собственных оборотных средств в структуре имеет тенденцию к снижению, хотя и незначительному.

Собственные средства за рассматриваемый период превышают заемные, но зависимость компании от заемных средств с течением времени возрастает. Это можно проследить и при анализе финансовой устойчивости компании (см. таблицу 6), когда был рассчитан коэффициент соотношения заемных и собственных средств, который показывает, какая часть деятельности предприятия финансируется за счет средств заемных источников. В 2006 году этот коэффициент составил 0,23, а в 2007 году - 0,39.

В общем ситуация по источникам финансирования в компании ухудшается, так как уменьшается доля собственных средств, а возрастает заемных и привлеченных.

Структура источников финансирования оборотных средств в 2007 году представлена на рис. 11.

Рис. 11. Структура источников финансирования оборотных средств в 2007 году.

3.2 Анализ показателей эффективности использования оборотных средств

В системе мер, направленных на повышение эффективности работы предприятия и укрепление его финансового состояния, важное место занимают вопросы рационального использования оборотных средств. Проблема улучшения использования оборотных средств стала еще более актуальной в условиях формирования рыночных отношений. Интересы предприятий требуют полной ответственности за результаты своей производственно-финансовой деятельности. Поскольку финансовое положение предприятий находится в прямой зависимости от состояния оборотных средств и предполагает соизмерение затрат с результатами хозяйственной деятельности и возмещение затрат собственными средствами, предприятия заинтересованы в рациональной организации оборотных средств - организации их движения с минимально возможной суммой для получения наибольшего экономического эффекта.

Эффективность использования оборотных средств характеризуется системой экономических показателей, прежде всего оборачиваемостью оборотных средств.

Оборачиваемость оборотных средств характеризуется рядом взаимосвязанных показателей: длительностью одного оборота в днях, количеством оборотов за определенный период (коэффициент оборачиваемости), суммой занятых на предприятии оборотных средств на единицу продукции (коэффициент загрузки), рентабельностью оборотных средств. Формулы для расчета этих показателей представлены в главе 2.

Чтобы определить эффективность использования оборотных активов, следует проанализировать оборачиваемость оборотных средств в целом, и в разрезе отдельных видов, иными словами, оценить деловую активность предприятия. От нее зависит не только размер минимально необходимых для хозяйственной деятельности оборотных средств, но и размер затрат, связанных с владением и хранением запасов и т.д.

В свою очередь это отражается на себестоимости продукции и в конечном итоге на финансовых результатах предприятия. Все это обуславливает необходимость постоянного контроля за оборотными активами и анализа их оборачиваемости. Для этого в экономическом анализе существует ряд показателей, которые характеризуют оборачиваемость.

Показатели оборачиваемости показывают (табл. 13), сколько раз в год оборачиваются те или иные активы предприятия. Обратная величина, помноженная на 365 дней, указывает на продолжительность одного оборота этих активов. Показатели оборачиваемости имеют большое значение для оценки финансового положения предприятия, поскольку скорость оборота средств, то есть скорость превращения их в денежную форму, оказывает непосредственное влияние на платежеспособность предприятия.

Показатели эффективности использования оборотных средств компании ООО "Оптима" приведены в таблице 13.

Таблица 13. Показатели эффективности использования оборотных средств

Показатель	2005 г.	2006 г.	06/05	2007 г.	07/06
Выручка от реализации продукции, работ и услуг, тыс. руб.	354186	505401	1,43	924412	1,82
Прибыль от реализации продукции, тыс. руб.	22384	31141	1,44	34791	1,08
Средняя стоимость оборотных средств, тыс. руб.	46807,50	80519,50	1,72	177526,50	2,20
Средняя стоимость материальных запасов, тыс. руб.	24203	53092,50	2,19	123215	2,32
Средняя стоимость готовой продукции, тыс. руб.	24160,50	52876,50	2,19	108103,50	2,04
Средняя стоимость дебиторской задолженности, тыс. руб.	6295,50	13138	2,09	31796	2,42
Коэффициент оборачиваемости оборотных средств	7,57	6,28	0,83	5,21	0,82
Коэффициент оборачиваемости материальных запасов	11,85	7,75	0,65	7,50	0,96
Период оборачиваемости материальных запасов, дни	30,80	47,10	1,53	48,67	1,03
Коэффициент оборачиваемости готовой продукции (товарных запасов)	14,66	9,56	0,65	8,55	0,89
Период оборачиваемости готовой продукции, дни	24,90	38,18	1,53	42,69	1,12
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	56,26	38,47	0,68	29,07	0,76
Период оборачиваемости дебиторской задолженности, дни	6,49	9,49	1,46	12,56	1,32
Длительность одного оборота, дни.	48,24	58,15	1,21	70,10	1,21
Коэффициент загрузки оборотных средств	0,13	0,16	1,23	0,19	1,19
Рентабельность оборотных активов	47,82	38,68	0,81	19,60	0,51

По данным таблицы 13 видно, что в анализируемом периоде показатели оборачиваемости уменьшились, а периоды оборачиваемости увеличились. Так, например, по дебиторской задолженности коэффициент оборачиваемости уменьшился на 24%, а период оборачиваемости увеличился на 32%.

Возросли коэффициент загрузки на 19% и длительность одного оборота на 21%. Рентабельность оборотных средств уменьшилась на 49%. Это является отрицательной динамикой и негативно характеризует эффективность использования оборотных средств в компании. Сказывается то, что в структуре возросла доля трудно оборачиваемых активов вследствие расширения компании.

Основными проблемами, которые требуется решить являются: уменьшении величин товарных запасов, уменьшение периода оборачиваемости дебиторской задолженности, увеличение рентабельности оборотных средств.

3.3 Пути повышения эффективности использования оборотных средств

Показатели оборачиваемости имеют большое значение для экономики организации, поскольку скорость превращения оборотных средств в денежную форму непосредственно влияет на платежеспособность компании.

Для повышения эффективности использования оборотных средств, как видно из анализа оборачиваемости оборотных активов, проведенного выше, необходимы следующие мероприятия:

I. оптимизация размера текущих запасов с целью высвобождения части финансовых ресурсов;

II. оптимизация дебиторской задолженности и ускорение ее возврата;

III. обеспечение повышения рентабельности оборотных средств.

Рассмотрим подробнее каждое из названных направлений.

I. Оптимизация размера текущих запасов с целью высвобождения части финансовых ресурсов.

1. После определения норматива запасов товарно-материальных ценностей требуется построение эффективной системы контроля за движением запасов, основной задачей которой является обеспечение своевременного пополнения запасов и вовлечение в оборот излишне накопившихся остатков. Например, одной из систем контроля движения запасов является "Система АВС", суть которой состоит в разделении всех запасов на предприятии для анализа использования оборотных средств на три категории "А", "В", "С" исходя из их стоимости, объема и частоты расходования, а также отрицательных последствий их недостатка для операционного процесса.

В категорию "А" включают наиболее дорогостоящие виды запасов, недостаток которых может иметь серьезные финансовые последствия для результатов деятельности предприятия и наличие которых контролируется еженедельно.

В категорию "В" включаются запасы, имеющие меньшую значимость в обеспечении бесперебойного операционного процесса и наличие которых контролируется один раз в месяц.

В категорию "С" входят остальные запасы, имеющие низкую стоимость и не играющие значительной роли в формировании конечных финансовых результатов. Их движение контролируется один раз в квартал.

В компании ООО "Оптима" данное разделение по "Системе АВС" не проводилось, то есть структура товарных запасов была распределена равномерно по группам "А", "В", "С" по .

Можно отметить, что товары группы "А" имеют долю продаж 50%, группы "В" - 35%, группы "С" - 15%.

Исходя из структуры запасов и доли продаж, товары группы "А" имеют дефицит на складе, товары группы "В" имеют незначительный дефицит, товары группы "С" имеют избыток на складе.

Применение "Системы АВС" должно привести к повышению эффективности товарных запасов и продаж, что будет выражаться в следующем:

доля товаров группы "А" в закупе и в остатках увеличится до 50%, то есть произойдет устранение дефицита товара;

доля товаров группы "В" в закупе и в остатках увеличится до 35%;

доля товаров группы "С" в закупе и в остатках уменьшится до 15%, то есть произойдет освобождение складов от низкопробных товаров.

В таблице 14 приведем данные "до" применения разделения товаров по "Системе АВС" и "после" ее внедрения.

Таблица 14. Эффективность применения "Системы АВС"

Группа товара	Доля в остатке товара на складе	Удовлетворенность заказа	Средняя наценка, в %	Средняя маржа	Отклонение
	До	После	До	После		До	После
А	0,33	0,50	066	1	50	0,1089	0,25	0,1411
В	0,33	0,35	0,94	1	45	0,1396	0,1575	0,0179
С	0,33	0,15	1	1	40	0,132	0,06	- 0,072
Итого:	1	1	-	-	-	0,3805	0,4675	0,087

По данным таблицы 14 видим, что при применении "Системы АВС", получили увеличение средней моржи на 0,087 или на 22,86%.

Рассчитаем экономический эффект проведенных мероприятий:

ЭФ₁ = (-1)*ВП = (0,2286 * 219 150) = 50 098 (тыс. руб.);

где СМ₁ - общая средняя маржа до внедрения "Системы АВС";

СМ₂ - общая средняя маржа после внедрения "Системы АВС";

ВП - валовая прибыль в 2007 году.

Рассчитаем, как изменится сумма выручки, при тех же объемах продаж и той же сумме себестоимости, но за счет изменения структуры продаж и увеличении наценки:

Выручка = (1 + СМ₂)*СС = (1+0,4675) * 705 262=1 034 917 (тыс. руб.);

где СС - себестоимость в 2007 году.

Видим, что выручка, при применение "Системы АВС" составила бы 1 034 917 тыс. руб., то есть увеличилась бы на 110 505 тыс.руб.

Рассмотрим влияние экономического эффекта от данного предложения на величину рентабельности оборотных средств:

Д Р_ОБ1 = ЭФ₁*100 / ОС_СР = 50 098 *100/177 527 = 28,22 (%);

где ЭФ_{1 -} экономический эффект в результате применения предложения;

ОС_СР - среднегодовые остатки оборотных средств в 2007г.

Как видим, рентабельность увеличилась на 28, 22%.

2. Вторая проблема, которая также существует, - это необходимость высвобождения оборотных средств.

Для этого можно ускорить оборачиваемость товарных запасов. Необходимо постоянно проводить работу по обновлению ассортимента в связи с тем, что ряд товаров по причине значительной конкуренции на рынке имеет непозволительно медленную товарооборачиваемость. Проводить регулирование ассортимента товарных запасов в связи с сезонным колебаниям спроса, наличием праздничных дат, цикличностью получения дохода потребителей.

Рассчитаем экономический эффект:

ЭФ₂ = ТЗ * (Об₁тз - Об₂тз) = 146 601 * (8,75 - 8,55) = 29 320 (тыс. руб.);

где ТЗ - величина товарных запасов на конец 2007 года;

Об₁тз и Об₂тз - оборачиваемость товарных запасов соответственно после и до проведения предлагаемых мероприятий.

Рассмотрим влияние экономического эффекта от данного предложения на ускорение оборачиваемости оборотных средств:

Д Об.об 1 = ТО / (ОС_СР - ЭФ₂)-Об.об = 924 412 / (177 527 - 29 320) - 5,21 = 6,23 - 5,21 = 1,02;

где ТО - товарооборот за 2007 год.;

ОС_СР - среднегодовые остатки оборотных средств в 2007 году.;

ЭФ₂ - экономический эффект в результате применения предложения;

Об.об - оборачиваемость оборотных средств за 2007 год.

Таким образом, ускорение оборачиваемости оборотных средств составит 1,02 оборота.

Оптимизация размера дебиторской задолженности и ускорение ее возврата.

Направления работы в целях оптимизации размера дебиторской задолженности:

1. Ужесточение условий коммерческого кредитования.

Стоимость коммерческого кредита. При установлении цены коммерческого кредита нужно руководствоваться не только затратами, связанными с его предоставлением, но и стратегическими целями компании и рыночными условиями. Минимальную стоимость коммерческого кредита можно определить как доход от альтернативного варианта безрискового размещения денежных средств. Существует и другой подход, согласно которому предприятие должно кредитовать покупателей по ставке, превышающей средневзвешенную стоимость капитала (WACC) этого предприятия.

Срок кредитования. Не менее значимой характеристикой коммерческого кредита является срок, на который он выдан. Большинство компаний, устанавливая сроки по коммерческим кредитам, ориентируются на предложения конкурентов. Нужно следить за тем, чтобы средняя оборачиваемость дебиторской задолженности была выше аналогичного показателя по кредиторской задолженности. Нельзя допускать, чтобы компания, получив кредит в банке на 30 дней, своим покупателям предоставляла отсрочку платежа на 40 дней. В противном случае избежать возникновения дефицита денежных средств будет сложно.

Размер дебиторской задолженности. При формировании кредитной политики нужно определить максимально допустимый размер дебиторской задолженности как в целом для компании, так и по каждому контрагенту (кредитный лимит). Рассчитывая эти показатели, компания в первую очередь ориентируется на свою стратегию (увеличение доли рынка требует большего кредитного лимита, чем удержание своей рыночной доли и аккумулирование свободных денежных средств). При этом нужно поддерживать достаточную ликвидность компании и учитывать кредитный риск (риск полной или частичной утраты выданных средств).

2. Система скидок и штрафов.

Одним из наиболее действенных инструментов, позволяющих максимизировать поток денежных средств и снизить риск возникновения просроченной дебиторской задолженности, является система скидок и штрафов. Система начисления пеней и штрафов за нарушение сроков оплаты, установленных графиком погашения задолженности, должна быть предусмотрена в договоре. Скидки предоставляются в зависимости от срока оплаты товара. К примеру, при полной предоплате предоставляется скидка в размере 3% от стоимости товара, при частичной предоплате (более 50% от стоимости отгруженной партии) - скидка 2%, при оплате по факту отгрузки - скидка 1%. При предоставлении рассрочки платежа на 7 дней скидки не предусмотрены.

3. Система мотивации персонала.

Неотъемлемой частью управления дебиторской задолженностью является также мотивация сотрудников компании, вовлеченных в процесс.

Для повышения эффективности системы мотивации, ориентированной на снижение объема просроченной дебиторской задолженности, каждый сотрудник должен быть заинтересован в достижении запланированного уровня дебиторской задолженности. Например, менеджер по продажам премируется не только за выполнение плана по продажам, но и за исполнение обязательств теми контрагентами, которым он произвел отгрузку с рассрочкой платежа. Система премий должна быть уравновешена системой наказаний (замечания, предупреждения, лишение премии, служебное расследование, увольнение сотрудника). Но штрафовать нужно не за образовавшуюся просроченную дебиторскую задолженность (если менеджер выполнил все предусмотренные регламентом действия, то ответственность за просроченную задолженность несет только клиент), а за нарушение регламента и процедур управления дебиторской задолженностью. Система мотивации персонала должна быть закреплена в нормативных документах компании в соответствии с трудовым законодательством.

К примеру, сотрудники могут лишаться бонусов за следующие действия:

оформление заявки на отгрузку продукции при существовании распоряжения о прекращении отгрузки данному клиенту;

ошибочное начисление процентов;

нарушение регламента предоставления информации о существующих дебиторах;

предоставление неверной информации;

нарушение установленных правил документооборота и т. д.

Менеджер не может нести всю ответственность за нарушение контрагентом своих обязательств, особенно в тех случаях, когда существует кредитная комиссия, которая принимает решение о возможности предоставления рассрочки платежа.

Оценим эффективность проведенных мероприятий.

Планируется сокращение оборота дебиторской задолженности с 12,56 дней до 12 дней.

Рассчитаем сумму средств, которая будет высвобождена из дебиторской задолженности:

ЭФ₃ = (ОБ_{ф -} ОБ_п)*Род;

где ЭФ₃ - экономия (высвобождение) оборотных средств;

ОБ_ф - время оборота фактическое, дни;

ОБ_{п -} время оборота планируемое, дни;

Род - планируемый однодневный объем реализации.

ЭФ₃ = (12,56-12) * (705262/365) = 1 077,44 (тыс. руб.).

Рассмотрим влияние экономического эффекта данного предложения на ускорение оборачиваемости оборотных средств:

Д Об.об 2 = 924 412 / (177 527 - 1 077,44) - 5,21 = 5,24 - 5,21 = 0,03.

Показатель среднедневной маржинальной прибыли (Pn) рассчитывается по следующей формуле:

Pn = P / dn,

где P - маржинальная прибыль, полученная за период оборачиваемости дебиторской задолженности;

dn - период оборачиваемости дебиторской задолженности (в рабочих днях).

Наиболее эффективной будет такая кредитная политика, при которой значение показателя Pn максимально. Использовать этот показатель удобно не только при пересмотре кредитной политики компании в целом, но и при оценке эффективности работы с разными контрагентами.

За 2007 год показатель P - 7 541,16 тыс. руб., планируется при сокращении оборота дебиторской задолженности обеспечить этот показатель на уровне 7 450 тыс. руб.

Оценка маржинальной прибыли:

Pn 2007 = 7 541,16 / 12,56 = 600,41 (тыс. руб.);

Pn план = 7450 / 12 = 620,83 (тыс. руб.).

Таким образом, при выполнении заданных параметров вырастет среднедневной маржинальный доход на 20,42 тыс. руб., произойдет высвобождение оборотных средств на сумму 1 077,44 тыс. руб. и ускорение оборачиваемости составит 0,03 оборота

III. Пути повышения рентабельности использования оборотных средств.

Процесс управления оборотными средствами предприятия базируется на положении о том, что любой элемент оборотных средств должен приносить прибыль предприятию. Эта прибыль генерируется в процессе обслуживания производственной (операционной) деятельности предприятия или в виде процентов или дивидендов при использовании оборотных средств в качестве финансовых вложений.

Направления повышения рентабельности использования оборотных средств различны. По оборотным средствам, участвующим в операционном процессе, основным направлением является повышение рентабельности за счет ускорения оборачиваемости, поскольку именно процессе каждого оборота получается добавленная стоимость.

Оборотные средства, используемые в качестве финансовых вложений, должны приносить доход не ниже, чем доходы других видов деятельности предприятия, а также выше, чем проценты по депозитным вкладам в банке.

Меры по повышению рентабельности оборотных средств разрабатываются в организации с учетом всех факторов на основании подробной аналитической отчетности о фактическом состоянии активов предприятия.

Для компании ООО "Оптима" рассмотрим проведение следующих мероприятий.

Увеличение торговой наценки.

Опережающий рост наценки. Цена продажи повышается раньше, чем поступает товар по такой цене.

Например, поставщик информирует о повышении цены за 14 дней, товар доставляется за 7 дней. В компании цены повышаются за 7 дней до фактического поступления товара. Поставщик поднял цены на 1%, тогда дополнительный доход компании ООО "Оптима" составит:

ЭФ₄ = (924412/365)*7*0,01 = 177,28 (тыс. руб.).

Д Р_ОБ2 = ЭФ₄*100 / ОС_СР = 177,28 * 100 / 177 527 = 0,10 (%).

Зачастую, такое повышение цен поставщиками, происходит один раз в год. Но также в течение года могут повышаться цены по определенным группам товара. Тем не менее, по данному предложению получаем дополнительный доход 177, 28 тыс. руб. и увеличение рентабельности на 0,10%.

Уменьшение цены с задержкой по сравнению с поставщиком.

Например, поставщик снизил цену на 1%. Доля товара, на который поставщик снижает цены составляет 10% или 253,26 тыс. руб. от общей выручки за день. Новая партия товара поступила, но продается по старой высокой цене. Количество дней такой продажи равно 7. Получаем:

ЭФ₅ = (924 412*0,10/365)*7*0,01 = 17,71 (тыс. руб.).

Д Р_ОБ3 = 17,71 * 100 / 177 527 = 0,01 (%).

По данному предложению получаем дополнительный доход 17,71 тыс. руб. и увеличение рентабельности на 0,01%.

Получение максимальных или дополнительных скидок от поставщиков.

Одним из способов увеличения рентабельности является получение всех дополнительных скидок предоставляемых поставщиком.

Рассмотрим предоставление поставщиком дополнительной скидки при доставке товара собственным транспортом, так как в отдельных случаях размеры скидки превышают собственные затраты организации на доставку товара.

Стоимость доставки товара из Москвы составляет 40 тыс. руб. Отдельные поставщики готовы предоставить дополнительные скидки за самовывоз в размере 2%. Таким образом, при стоимости отгруженного товара более 2 млн. руб., самовывоз становится выгодным.

Рассмотрим на примере. Пусть стоимость отгружаемого товара составляет 2,5 млн. руб. скидка по данному товару - 2% или 50 тыс. руб. При затратах на самовывоз 40 тыс. руб. получаем экономический эффект 10 тыс. руб. с одной машины. А в среднем за год бывает 50 таких машин. Следовательно,

ЭФ₆ = 50*(50-40) = 500 (тыс. руб.).

Д Р_ОБ4 = 500 * 100 / 177 527 = 0,28 (%).

Минимизация стоимости товародвижения внутри организации.

Складское хранение - составляет 2% от общей суммы затрат. Можно снизить за счет:

организационных мер по складскому хранению: удобство расположения товара, оптимизация процесса комплектования товара, механизация перемещения товаров, обучение работников склада - эти мероприятия должны повысить эффективность использования складского пространства;

сокращение трудозатрат - это приведет к сокращению расходов на оплату труда.

Рассчитаем экономический эффект, при планировании снизить сумму затрат с 2% до 1,75%:

ЭФ₇ = (0,02 - 0,0175)*705 262 = 1 763,16 (тыс. руб.).

При этом рентабельность оборотных средств будет равна:

Д Р_ОБ5 = ЭФ₇*100 / ОС_СР = 1 763,16 * 100 / 177 527 = 0,99 (%).

Перемещение товара до клиента и до собственных магазинов - составляет 2% от общей суммы затрат. Можно снизить за счет:

планирования оптимальной загрузки машины;

планирование маршрутов с минимальным пробегом;

обновления транспорта с подбором более вместительного и более грузоподъемного.

Также предполагаем снижение данных затрат с 2% до 1,75%.

Получим такой же экономический эффект и рентабельность оборотных средств, как в предыдущем случае:

ЭФ₈ = (0,02 - 0,0175)*705 262 = 1 763,16 (тыс. руб.);

Д Р_ОБ6 = 1 763,16 * 100 / 177 527 = 0,99 (%).

Снижение потерь от брака, недостачи - составляет 0,7% от общей сумма затрат. Можем снизить за счет:

повышения эффективности работы с претензиями (закрепление в договорах с поставщиками об условиях подачи претензий, контроль качества приемки товаров от поставщика, своевременное и правильное оформление документов для подачи поставщику);

...