Управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств в умовах ринкової трансформації економіки

Складовими інституційного забезпечення, насамперед, є система контролюючих органів і саморегулівних організацій, їх повноваження і функції та сукупність нормативно-правових актів, що регулюють діяльність акціонерних товариств. Виходячи із належності суб'єктів акціонерного сектору до різних видів економічної діяльності, проаналізовано негативні і позитивні риси нормативно-правової бази, яка регламентує діяльність підприємств у різних сферах, зокрема інвестиційній, банківській, страховій та ін. Визначено шляхи і механізми впливу державної інвестиційної політики на ефективність інвестиційної діяльності АТ.

Здійснений у дисертації аналіз особистісних рис менеджерів, існуючих підходів до оцінки їх компетенції, а також причин, що перешкоджають ефективній управлінській діяльності, надав можливість сформулювати комплекс вимог до керівного складу акціонерного товариства та визначити головні стратегічні завдання при здійсненні інвестиційної діяльності, посилити мотивацію управлінського складу до дій, спрямованих на розвиток підприємств.

Розглядаючи проблему корпоративної культури менеджменту вітчизняних акціонерних товариств, у роботі акцентовано увагу на такому явищі як рейдерство та його негативних наслідках: дестабілізація роботи підприємства, руйнування трудових колективів, провокування соціальних конфліктів, формування несприятливого інвестиційного клімату та іміджу. Нерідко у ролі рейдерів виступають несумлінні керівники акціонерних товариств, які мають доступ до особливо важливих для підприємства документів, схем управління та активів, а також партнери по бізнесу або дрібні акціонери. З метою визначення ролі корпоративної культури у формуванні інвестиційної привабливості акціонерних товариств у роботі розглянуто комплекс запобіжних заходів для протидії рейдерству.

У четвертому розділі „Аналіз впливу інвестиційної діяльності акціонерних товариств промисловості на процеси ринкової трансформації економіки” розкривається роль інвестиційної діяльності акціонерних товариств у формуванні інвестиційної привабливості як окремих галузей так і країни в цілому, її вплив на соціальну сферу, визначаються проблеми та особливості інвестиційної діяльності акціонерних товариств переробної промисловості.

Статистичні дані свідчать, що за досліджуваний період найпривабливішими видами економічної діяльності для інвестування у промисловості (30113,4 млн. грн.) є: виробництво харчових продуктів, напоїв та тютюнових виробів (8290,4 млн. грн.), металургійне виробництво та виробництво готових металевих виробів (6970,5 млн. грн.), виробництво іншої неметалевої мінеральної продукції (3753,3 млн. грн.), хімічна та нафтохімічна промисловість (2637,6 млн. грн.). Виходячи з того, що у промисловості зосереджена найбільша кількість акціонерних товариств, у роботі обґрунтовано вирішальну роль акціонерних товариств у формуванні інвестиційної привабливості країни.

Активність акціонерного капіталу у фінансуванні різноманітних соціальних програм у дисертації обґрунтовується на застосуванні відомих світових підходів до оцінки соціального аспекту підприємництва, а саме: сутності та складових корпоративної соціальної відповідальності (КСВ), її принципів та критеріїв, особливостей макросередовища, що впливають на ефективне визначення програм КСВ, і передумов ефективного соціального інвестування. Визначено вектор спрямованості акціонерного капіталу в забезпеченні сталого соціально-економічного розвитку, який полягає у фінансуванні програм екологічного захисту та відновлення територій, а також у створенні нових робочих місць. Важливим моментом у цьому аспекті є органічне включення природоохоронного менеджменту до загальної системи менеджменту на підприємстві.

У роботі здійснено порівняльний аналіз запровадження інвестиційних проектів акціонерними товариствами переробної промисловості Кримського регіону, які функціонують на пільгових умовах інвестування на територіях пріоритетного розвитку. У якості порівняльних характеристик обрано такі: характер діяльності підприємств, форма власності та шляхи її створення, інституційні умови інвестування, джерела інвестиційних ресурсів та механізми їх залучення, організаційна структура підприємств, форми інвестування, інвестиційні ризики, період запровадження інвестиційних проектів, способи оцінки ефективності та кінцеві результати проектів.

Із проведеного аналізу, який базувався на зазначених вище порівняльних характеристиках та виходячи із існуючих проблем, пов'язаних з функціонуванням АТ, зроблено наступні висновки щодо особливостей управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств:

високий відсоток зношеності обладнання підприємств, нестабільний фінансовий стан після приватизації примушує представників вищої ланки управління АТ спрямовувати інвестиційні ресурси в основному на придбання обладнання, нових технологій, сировини, проведення ремонтів з метою налагодження виробництва, тобто переважною формою інвестиційної діяльності є реальне інвестування;

недостатність інвестиційних ресурсів є причиною застосування керівним складом в основному такої інвестиційної стратегії, як стратегія підтримки, спрямованої на збереження виробництва на певному заданому технічному рівні, в той час як інтенсивна стратегія, яка передбачає впровадження нових, більш ефективних інвестиційних проектів, спроможних підвищити інвестиційну привабливість підприємства та залучити інвесторів, застосовується не так часто;

розробка інвестиційних проектів, включаючи розрахунки їх ефективності, прогнозування обсягів виробництва, нерідко проводиться із залученням спеціалізованих сторонніх фірм, це спричиняє ситуації, які можуть підвищувати інвестиційні ризики;

недоліками організаційної структури АТ в основному є слабка адаптованість до змін на ринку, відсутність ефективно діючих служб маркетингу, що є причиною збільшення непродуктивних витрат, зниження інвестиційної привабливості;

неприватизовані ВАТ через обмеженість повноважень та складну підпорядкованість відповідним відомствам характеризуються низькою інвестиційною привабливістю;

найбільш інвестиційно-привабливими є ВАТ, що спеціалізуються на виробництві товарів для споживчого ринку (легкої промисловості, целюлозно-паперової, харчової та ін.), менш привабливими є спеціалізовані підприємства суднобудування та оборонної промисловості;

найактивніша та найефективніша інвестиційна діяльність спостерігається на підприємствах із іноземними інвестиціями, які переважно надходять у натуральній формі;

одним із шляхів зниження інвестиційних ризиків є придбання інвесторами акцій підприємства;

найбільш поширеним соціальним результатом інвестиційної діяльності ВАТ є створення додаткових робочих місць, у той час як розширення соціально-культурної сфери на підприємствах фінансується недостатньо навіть за умови наявності значних обсягів інвестиційних ресурсів.

Водночас результатом вищезазначеного порівняльного аналізу стало те, що обґрунтовано взаємозалежність між змінами у законодавстві (скасування пільгового режиму у зонах пріоритетного розвитку), неочікуваними підприємцями, і запланованою ефективністю інвестиційних проектів акціонерних товариств протягом 2002-2007 років, а також фінансовим забезпеченням бюджетів різних рівнів. На підставі прогнозованих і отриманих результатів запровадження інвестиційних проектів розроблено модель щодо прогнозування обсягів реалізації в умовах пільгового режиму інвестування та в умовах звичайного протягом довготермінового періоду.

Розрахунки показали, що скасування пільгового порядку оподаткування мало наслідком зменшення не лише прогнозованих обсягів виробництва на підприємствах, але і зниження надходжень до бюджетів різних рівнів. Визначено обсяги фінансових коштів, які недоотримали акціонерні товариства, а також обсяги фінансових коштів, які недоотримав державний, республіканський та місцевий бюджети внаслідок скасування пільгового режиму інвестування

У дисертації запропоновано та описано методику прогнозування результатів інвестиційної діяльності акціонерних товариств, яка базується на застосуванні кількох різних функцій для побудови моделей (оптимістичний та песимістичний варіанти), зокрема лінійної, логарифмічної та степеневої, що надало змогу обрати оптимальний та достовірний варіант прогнозу.

На підставі отриманих результатів моделювання прогнозів експорту продукції, обсягів її продажу в окремих регіонах і в Україні в цілому ВАТ «Лаванда» до 2012 рр. з'ясовано, що найвищим ступенем достовірності характеризується прогноз, побудований за допомогою лінійної та степеневої функцій, а песимістичні та оптимістичні варіанти уточнюють ступінь відхилення від фактичних показників.

У п'ятому розділі „Удосконалення управління інвестиційною діяльністю в акціонерних товариствах” запропоновано й обґрунтовано шляхи підвищення ефективності корпоративного управління взагалі та управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств зокрема, які передбачають використання маркетингового, інноваційного, консюмеристичного підходів та підходів, що дозволяють оптимізувати дохідність та ризики, моделювати процеси прийняття управлінських рішень.

Дослідження природи економічних інтересів та форм їх прояву через поведінку суб'єктів управління акціонерного товариства дозволило визначити один із шляхів підвищення ефективності управління інвестиційною діяльністю - застосування принципів консюмеризму, а саме: сприяння економічним інтересам споживачів і захист цих інтересів; встановлення та дотримання норм безпеки і якості; проведення заходів, що дозволяють споживачам отримати компенсацію; розробка програм освіти та інформування; приділення належної уваги заходам, що стосуються усіх форм відносин виробника зі споживачами.

Ґрунтуючись на зазначених вище принципах та виходячи з того, що акціонери можуть виступати в ролі своєрідних споживачів інвестиційних проектів акціонерних товариств або інвестиційних продуктів, у дисертації запропоновано систему дій щодо узгодження інтересів суб'єктів управління, запровадження якої передбачає здійснення наступних заходів із забезпечення гарантій щодо дотримання прав споживачів: підготовка та опрацювання керівним складом акціонерного товариства законодавчо-правового забезпечення управління інвестиційною діяльністю; розробка та узгодження як із великими, так і з дрібними акціонерами та сторонніми інвесторами основних критеріїв вибору інвестиційного проекту (або проектів), а також умов його запровадження; вивчення вимог акціонерів відповідно до їх інвестиційних прав; реалізація заходів, спрямованих на захист та дотримання прав акціонерів, сторонніх інвесторів; створення такої організаційної структури в акціонерному товаристві, яка здатна задовольнити потреби та запити акціонерів щодо інформованості та правового захисту (наявність таких структурних підрозділів, як інформаційне бюро (або інформаційний відділ) акціонерів та юридичний відділ із захисту прав акціонерів); заохочення вищої та середньої управлінської ланки акціонерного товариства до суворого дотримання етичних норм поведінки щодо повного і своєчасного інформування акціонерів, а також прийняття ефективних для всіх суб'єктів корпоративного управління управлінських рішень; розробка механізму, який дозволяє акціонерам та стороннім інвесторам у разі неефективності або незначної ефективності інвестиційного проекту повернути вкладені ними інвестиційні кошти.

У дисертації обґрунтовано, що ігнорування принципів консюмеризму у практиці діяльності українських акціонерних підприємств є однією з суттєвих причин недовіри до них інвесторів, відповідно, несприятливого інвестиційного іміджу української економіки і браку інвестиційних ресурсів.

У роботі розглянуто такий дієвий інструмент збільшення інвестиційних джерел як маркетинг, зокрема - реклама. Дослідження особливостей інвестиційної діяльності акціонерних товариств довело, що використання ними такого маркетингового інструменту, як реклама, є незаслужено обмеженим у той час, коли саме вона допомогла б сформувати позитивний інвестиційний імідж підприємства, надати інвесторам потрібну інформацію і залучити необхідні кошти від акціонерів та інших суб'єктів інвестиційної діяльності. Грамотна побудова рекламного звернення до потенційних інвесторів є одним із дієвих факторів механізму залучення інвестиційних ресурсів.

Для базових видів реклами (інформаційна, переконлива, нагадувальна, підкріплювальна, іміджева, пропагандистська, реклама марки, реклама розпродажу, рубрична реклама та ін.) автором розроблено основні рекомендації щодо ефективного рекламування інвестиційної діяльності акціонерного товариства: 1) інформувати про відкриття передплати акцій товариства, розробку інвестиційного проекту, результати інвестиційних вкладень; 2) нагадувати про термін дії конкурсу інвестиційних проектів; 3) залучати до рекламування інвесторів, які вже співрацювали з певним акціонерним товариством, з метою їх позитивного відгуку; 4) підкреслювати у рекламі протягом тривалого періоду свій високий імідж, інвестиційну надійність та досвідченість; 5) більше пропагувати ті інвестиційні проекти, які стосуються вирішення проблем соціальної чи екологічної сфери, з метою підвищення позитивного іміджу серед потенційних інвесторів; 6) акцентувати увагу на тому, що інвесторами акціонерного товариства виступають юридичні чи фізичні особи, які мають високу репутацію та певний вплив у ділових колах.

У дисертаційній роботі визначено основні моменти, які необхідно враховувати в процесі організації та проведення рекламної компанії із залучення потенційних інвесторів:

об'єктом реклами є інвестиційна діяльність, інвестиційні проекти, інвестиційна привабливість товариства, соціально-економічне значення інвестиційної діяльності товариства для країни, регіону, міста, галузі та ін.;

споживачами певної реклами можуть бути потенційні акціонери, інвестори як індивідуальні, так і інституційні;

в основу ідеї певної реклами можуть бути покладені як корисливі мотиви, так і суспільні;

носій реклами обирається на підставі специфіки її споживачів (інформування інституційних інвесторів доцільно здійснювати на презентаціях, конференціях, виставках, інформування акціонерів -- на загальних зборах акціонерного товариства та інших заходах внутрішньофірмової комунікації, інформування зовнішніх індивідуальних інвесторів краще здійснювати через ЗМІ та під час особистого спілкування, так званого особистого продажу);

образами (персонажами) реклами інвестиційної діяльності можуть виступати акціонери та інвестори чи особи, на допомогу яким був спрямований інвестиційний проект;

тривалість та частота рекламних контактів із цільовою аудиторією залежить від бюджету реклами, а також від вартості обраних носіїв реклами;

ефективність рекламного звернення може бути визначена з огляду на кількість залучених у ході рекламної кампанії інвесторів, їх статус, кількість реалізованих інвестиційних проектів та ін.

Специфіка інвестиційної діяльності полягає у тому, що основними мотивами інвестування для інвесторів залишаються матеріальні мотиви, тому є доцільним при розміщенні звернення у друкованих засобах інформації подавати інформацію таким чином, щоб вона привертала увагу інвесторів, вкладників, нових акціонерів. Керуючись мотивами інвесторів та вимогами рекламного законодавства України, менеджерам акціонерних товариств в інформаційний та довідковий блоки рекламного звернення рекомендовано подавати такі відомості: назва підприємства, що проводить конкурс з продажу пакета акцій; дата та час проведення конкурсу; порядок проведення конкурсу; сума та кількість акції, що пропонуються до продажу; обсяг продажу акцій у відсотках до статутного фонду; номінальна вартість однієї акції; стартова ціна пакета акцій; вимоги до претендентів на участь у конкурсі; термін подання заяв на участь у конкурсі; короткі дані про товариство, що продає акції: стратегічне значення, галузь, статутний фонд, власність, кількість працівників, обсяги реалізованих товарів та інша інформація.

Обґрунтуванням доцільності застосування реклами при управлінні інвестиційною діяльністю акціонерних товариств є результати дослідження щодо визначення основних цілей при реалізації політики формування загальної думки суспільства під час запровадження інвестиційних проектів АТ Криму, сутність яких базується на закріпленні за підприємством іміджу сумлінного платника податків, іміджу респектабельного роботодавця, що забезпечує робітників гідною заробітною платнею та соціальними гарантіями; формуванні іміджу виробника якісної продукції, надійного ділового партнера. Така політика підприємства є привабливою для нових інвесторів і таким чином може сприяти створенню умов для розробки і запровадження нових інвестиційних проектів.

Одним із пріоритетних напрямів інвестування на сучасний момент є різноманітні інновації. На думку науковців, ефективна інноваційна діяльність акціонерних товариств може стати провідною ланкою становлення і розвитку конкурентноспроможної національної інноваційної системи Україні.

Водночас вивчення статистичних матеріалів та практики інвестиційної діяльності акціонерних товариств виявило тенденцію до зниження активності акціонерного сектору щодо здійснення інноваційної діяльності, причинами якого є слабка зорієнтованість інституційної, фінансової та банківсько-кредитної систем на підтримку інноваційного розвитку вітчизняної економіки, низький рівень фінансування інноваційної діяльності, недостатня розвиненість акціонерних товариств, нерозвиненість спеціалізованих організацій, які працюють на інновації, а також венчурного фінансового потенціалу. Це при тому, що державна підтримка для акціонерних товариств, які запроваджують інноваційні проекти, є досить активною - повне або часткове (до 50 %) безвідсоткове кредитування та інші пільгові умови. У дисертації визначено позитивні та негативні моменти інноваційної діяльності акціонерних товариств, запропоновано заходи щодо підвищення привабливості інвестиційно-інноваційної діяльності акціонерних товариств.

Результати досліджень доводять, що найбільш розповсюдженими напрямками інноваційної діяльності промислових акціонерних товариств, спрямованими на подальший їх розвиток та підвищення ефективності діяльності, є маловідходні ресурсозберігаючі технології (30 % від загального обсягу інвестицій), інноваційна продукція - 28 %, придбання нових технологій (права на патенти, ліцензії на використання об'єктів промислової власності) - 18 %.

У процесі аналізу інвестиційної діяльності акціонерних товариств АР Крим з'ясовано, що фінансування та запровадження інновацій дало можливість підприємствам створити додаткові робочі місця (у середньому від 3-х до 30-ти), перейти на власну сировинну базу, підвищити добробут працівників, охопити нові ринки, підвищити обсяги виробництва (у середньому на 15 %), збільшити обсяги реалізації продажів, підвищити конкурентоспроможність продукції та знизити її собівартість, сприяти соціальному розвитку підприємства.

Аналіз статистичних даних дозволяє стверджувати про поширення стратегічно нового напряму інноваційної діяльності підприємств - інформатизації (витрати на програмне забезпечення, обчислювальну техніку, оплату послуг сторонніх підприємств у сфері інформатизації виробничого процесу).

У дисертаційній роботі значну увагу приділено дослідженню видів ризиків інвестиційної діяльності, які завжди притаманні цій сфері, причому для акціонерних товариств вони особливо небезпечні, бо ризиковані рішення приймає менеджмент, а втрати несуть акціонери. Тому для АТ особливо актуальним є пошук раціональної відповідності між дохідністю та ризиками у процесі нарощування акціонерного капіталу та підвищення його ліквідності. Це має досягатися шляхом широкого застосування у ході аналізу ризиків маркетингових досліджень для визначення дійсно необхідного обсягу інвестиційних ресурсів, найбільш популярних серед інвесторів галузей та інвестиційних проектів, пріоритетів держави щодо цього, строку окупності вкладених інвестиційних ресурсів, ступеню інвестиційного ризику.

При вивченні інвестиційної діяльності акціонерних товариств промисловості АР Крим виявлено проблеми, які підвищують ймовірність ризиків. За результатами дисертаційного дослідження запропоновано основні етапи оптимізації очікуваних рівнів дохідності та ризиків, кількість та послідовність яких залежить від таких чинників: ролі АТ у процесі вибору (АТ-інвестор (активна) і (або) АТ - залучає інвесторів (пасивна)); головних учасників (управлінський склад АТ, акціонери, інституційні інвестори, індивідуальні інвестори); рівня професіоналізму в осіб, які залучаються до вибору; критеріїв вибору інвестиційного проекту.

Досліджуючи проблему вибору моделі прийняття рішення, доведено, що із відомих моделей прийняття рішень (класичної, поведінкової та ірраціональної) за своїми характеристиками та сферою застосування при управлінні інвестиційною діяльністю акціонерних товариств найбільше підходить поведінкова. Базовими поняттями даної моделі є обмежена раціональність та досягнення задоволеності, а основними характеристиками - обмеженість інформації про ситуацію, можливі альтернативи, наслідки їх реалізації. Ймовірність переважного застосування поведінкової моделі при управлінні акціонерними товариствами можна обґрунтувати, порівнюючи основні характеристики зазначеної моделі та проблеми, пов'язані з функціонуванням та управлінням підприємств даного типу, які наводилися вище.

Виходячи із традиційних схем прийняття управлінських рішень та специфіки інвестиційної діяльності акціонерних товариств промисловості, в дисертації розроблено модель прийняття управлінських рішень у напрямку інвестування з урахуванням зворотного зв'язку, на підставі якого модифікується нова ситуація та визначається ступінь розв'язання проблеми. Результативність зазначеної моделі значною мірою залежить від ретельності, точності та оперативності проведеного техніко-економічного аналізу інвестиційного проекту.

ВИСНОВКИ

У дисертації поставлено та вирішено актуальну проблему розробки теоретико-методичних засад, спрямованих на вдосконалення процесів управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств в умовах ринкової трансформації економіки. Здійснено теоретичне узагальнення особливостей управління інвестиційною діяльністю українських акціонерних товариств переробної промисловості.

Зроблено наступні узагальнюючі висновки:

1. Уточнено теоретичні основи управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств, які полягають у наявності відповідних принципів, методів, функцій, рівнів, суб'єктів та об'єктів управління. Зазначено, що головними об'єктами процесів управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств є інвестиційні ресурси, інвестиційні проекти та інвестиційні ризики; до суб'єктів управління відносять фахівців товариства, акціонерів та інших зацікавлених осіб; управлінська діяльність повинна базуватися як на загальноприйнятих принципах управління, так і на корпоративних.

Визначено концепцію управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств, сутність якої зводиться до виконання системи функцій, спрямованих на реалізацію їх інвестиційних цілей за допомогою застосування відповідних механізмів взаємодії між суб'єктами та об'єктами управління інвестиційною діяльністю та з урахуванням характеру відносин між рівнями управління в акціонерному товаристві і впливу факторів зовнішнього середовища.

У межах таких основних функцій управління як планування, організація, мотивація і контроль здійснюється основний процес управління інвестиційною діяльністю, який включає в себе такі етапи як: дослідження чинників навколишнього середовища; формулювання інвестиційних цілей; визначення інвестиційної стратегії; розробка та запровадження заходів щодо забезпечення реалізації інвестиційної стратегії; оцінювання результативності процесів управління інвестиційною діяльністю.

2. Доведено, що капіталовкладення, інвестиційні проекти мають розглядатися не ізольовано від діяльності товариства, а з урахуванням його цілей і стратегії загального розвитку, оскільки інвестиційна діяльність взагалі є багатоаспектною і передбачає пошук та розробку інвестиційних проектів, їх обґрунтування за економічними або за іншими (соціальними, екологічними) критеріями, пошук інвестиційних ресурсів та потребує належного ефективного управління.

3. Встановлено, що вітчизняні підприємства надають перевагу реальному інвестуванню. Доведено, що причинами такої пріоритетності, зокрема для акціонерних товариств, є недостатність ресурсів для здійснення повномасштабної інвестиційної діяльності і спрямування їх на розширене відтворення основних засобів, а також застарілість основних засобів виробництва. Фінансове інвестування, перетворене у вимушену необхідність через умови функціонування акціонерних товариств та ринку фінансових послуг, не забезпечує повною мірою ефект від інвестиційних вкладень.

4. Обґрунтовано взаємозалежність між збільшенням акціонерного сектору і розвитком фінансового ринку та інститутів фінансового посередництва. Взаємозалежність цих двох впливових чинників витікає із специфічних умов створення та функціонування акціонерних товариств: випуску реалізації акцій та залучення фінансових посередників до управління інвестиційною діяльністю. Оскільки до фінансових посередників відносять банки, страхові компанії, інвестиційні фонди та інші підприємства, які можуть бути створеними як акціонерні товариства, то спостерігається ситуація злиття або перерозподілу акціонерного капіталу у межах акціонерного сектору.

5. До основних чинників, що впливають на ефективність управління інвестиційною діяльністю, віднесено такі: механізм формування та використання інвестиційних ресурсів; наявність, досконалість та достатність нормативно-правових актів щодо функціонування акціонерних товариств та здійснення інвестиційної діяльності; високий професіоналізм менеджменту акціонерних товариств.

6. Доведено, що концентрація капіталу в акціонерних товариствах дає змогу створити сприятливі умови для централізованого управління їх фінансовими ресурсами з метою побудови ефективного контролю за цільовим використанням грошових ресурсів, підвищення інвестиційної привабливості товариства та подолання фактору збитковості. Вивчення стану акціонерного сектору України підтвердило, що його активне формування почалося з моменту приватизації та роздержавлення. Саме ці процеси були одними із передумов розвитку акціонерних товариств в Україні. Акціонерні товариства як організаційно-правова форма і як суб'єкти корпоративних підприємств в Україні стають більш популярними і поширеними.

7. Визначено методичні підходи щодо комплексного оцінювання ефективності діяльності акціонерних товариств протягом усього періоду інвестування, сутність яких полягає в оцінюванні професійного рівня якостей управлінського персоналу за певними критеріями; послідовності та повноти інвестиційних рішень управлінського персоналу; економічного обґрунтування інвестиційного проекту; управлінських дій щодо залучення інвестицій; управлінських дій щодо здійснення контролю за реалізацією інвестиційного проекту та ін.

Дослідження проблеми удосконалення управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств призвело до висновку про необхідність врахування того, що ефективність інвестицій та ефективність загальної системи корпоративного управління пов'язані непрямою причинно-наслідковою залежністю. На переконання автора, пріоритетним у цій взаємозалежності є вміння застосовувати почергово чи у комплексі найбільш ефективні дії та заходи, пов'язані з інвестиційним процесом в акціонерному товаристві. Аналіз вітчизняної та зарубіжної літератури з проблем ефективності інвестиційної діяльності підприємств взагалі і акціонерних товариств зокрема дозволяє стверджувати, що при всій широті і глибині охоплення цієї проблеми в економічній науці, ефективність інвестиційної діяльності (у багатьох джерелах - інвестування) розглядається як система економічних показників, зовсім непов'язаних із професійними якостями управлінського персоналу. Відповідно, практичні рекомендації управлінському складу акціонерних товариств, що випливають з цієї позиції, зводяться до рекомендацій щодо покращення кадрового забезпечення та максимального використання дієвих стратегій управління (маркетингової, інвестиційно-інноваційної та ін.).

8. Уточнено визначення поняття «ефективне управління” як основи функціонування та розвитку підприємства в умовах постійної динаміки зовнішнього середовища, достовірність оцінки останнього передбачає конструювання власної системи показників результативності діяльності з врахуванням індивідуальної специфіки суб'єктів або умов господарювання, в якій поєднано економічні, соціальні та екологічні критерії оцінки розвитку акціонерних товариств.

9. Обґрунтовано вибір оптимального інвестиційного проекту або формування інвестиційного портфелю шляхом маркетингових досліджень (опитування потенційних інвесторів). Аналіз основних теоретичних підходів щодо оцінювання ефективності проектів реального і фінансового інвестування як основних напрямів інвестиційної діяльності акціонерного товариства та як складової методології оцінювання ефективності системи управління акціонерним товариством обумовлює процес оптимізації цих підходів, тобто більш раціонального їх вибору.

10. Узагальнено проблеми функціонування підприємств корпоративного типу в нашій державі, що сформувались під впливом факторів макро- та мікросередовища, зокрема: недостатня розвиненість ринку фінансових послуг; низька дієвість банківсько-кредитної системи; відсутність розвиненої мережі інституційних інвесторів (пенсійні фонди та страхові компанії); значна ступінь тінізації бізнесу; слабкість судової системи у вирішенні корпоративних конфліктів; важкий фінансовий стан акціонерних товариств, створених у процесі приватизації. При цьому основними проблемами корпоративного управління є: низький рівень корпоративної культури та професійної підготовки; відсутність дієвих мотиваційних стимулів, що спонукають менеджерів до дотримання прав та інтересів акціонерів; недостатнє узгодження поліваріантних інтересів великої кількості акціонерів; обмеженість керівного складу при виборі ефективних інвестиційних стратегій тощо.

11. Визначено особливості управління інвестиційною діяльністю в умовах ринкової трансформації економіки, зокрема: надання переваг реальному інвестуванню; обмеженість застосування такої базової інвестиційної стратегії як стратегія підтримки; переважне залучення до розробки та прогнозування інвестиційних проектів сторонніх осіб, які не є суб'єктами корпоративного управління; обмеженість повноважень управлінського складу вищого рівня під час прийняття інвестиційних рішень; поширене застосування такого способу залучення іноземних інвесторів та зниження інвестиційного ризику як купівля ними акцій; запровадження та розподіл інвестицій, що надаються переважно у натуральній формі; використання в управлінні інвестиційною діяльністю допомоги фінансових посередників.

Сформовано та обґрунтовано ключові ознаки інвестиційної привабливості акціонерних товариств на територіях пріоритетного розвитку, а саме: 1) вид акціонерного товариства - відкриті акціонерні товариства (ВАТ); 2) шлях створення ВАТ - у процесі приватизації; 3) спеціалізація ВАТ - виробництво товарів для споживчого ринку, тобто належність до легкої, целюлозно-паперової, харчової промисловості).

12. Здійснено порівняльний аналіз інвестиційної діяльності акціонерних товариств промисловості, що працюють в умовах пільгового режиму, і таких, що працюють у звичайних умовах інвестування. На підставі результатів аналізу застосовано та аргументовано підхід до визначення впливу інституційних умов на ефективність інвестиційної діяльності акціонерних товариств у зонах пріоритетного розвитку, яка дозволяє прогнозувати рівень відхилення запланованих й отриманих показників у довгостроковому періоді.

13. Запропоновано та обґрунтовано наступні напрями удосконалення управління інвестиційною діяльністю в акціонерних товариствах, які сприятимуть підвищенню ефективності корпоративного управління: застосування маркетингових елементів на стадії вивчення інвестиційних потреб і можливостей акціонерного товариства та на стадії залучення інвестиційних ресурсів; впровадження найефективнішого, з погляду соціально-економічного значення, напряму реального інвестування в інновації, метою яких є реалізація технологічних інновацій у практичну діяльність акціонерних товариств у формі придбання готової науково-технічної продукції та розробки нової науково-технічної продукції; застосування принципів консюмеризму як одного із засобів забезпечення надійного захисту прав дрібних акціонерів-інвесторів та узгодження поліваріантних інтересів всіх суб'єктів управління акціонерним товариством.

14. Запропоновано систему дій щодо узгодження економічних інтересів та стимулів суб'єктів корпоративного управління, яка має базуватися на принципах консюмеризму і спрямовуватись на мотивацію управлінського персоналу акціонерних товариств до здійснення заходів щодо дотримання норм, правил та гарантій держави як акціонера та всіх інших акціонерів, підвищення якості управління, а також на мотивацію зовнішніх інвесторів щодо вкладання коштів у реальний сектор економіки.

15. Розроблено механізм реалізації концепції управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств, головними елементами якого є: система заходів щодо узгодження економічних інтересів суб'єктів корпоративного управління; модель визначення впливу інституційних умов на ефективність інвестиційної діяльності акціонерних товариств; методичні підходи щодо організації процесу оцінювання ефективності управління акціонерним товариством; методичні рекомендації щодо здійснення маркетингових досліджень та рекламних кампаній, спрямованих на ефективне залучення та використання інвестиційних ресурсів акціонерними товариствами; методичні підходи щодо розробки стратегії управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств; методичні підходи щодо вибору та оптимального інвестиційного проекту; модель прийняття управлінських рішень при здійсненні інвестиційної діяльності.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Монографія

Герасимова С.В. Управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств: [монографія] / С.В. Герасимова. - К.: Знання, 2006. - 407 с. (25,5 др. арк.).

Навчальні посібники

Воспроизводство и инвестиции: [учеб. пособ. для студ. вищ. навч. закл.] / Л.М. Борщ, С.В. Герасимова, Р.М. Арзуманов, Л.Ф. Романенко. - Симферополь: Таврия, 2000. - 276 с. (авторський внесок - 70 стор. (с. 6-48, 189-217), 3,1 др. арк.); автором розглянуті види та джерела інвестиційних ресурсів, сутність інвестиційної діяльності і методи оцінки її ефективності)).

Борщ Л.М. Інвестування: теорія і практика: навч. посіб. для студ. вищ. навч. закл. / Л.М. Борщ, С.В. Герасимова [2-ге вид., переробл. і доп.]. - К.: Знання, 2007. - 688 с. - (Вища освіта ХХІ століття), (автору належать розділ 6 «Інвестиційні процеси в Україні в 2003-2006 р.р.» - досліджено динаміку та тенденції інвестиційних процесів; розділ 7 «Україна у всесвітньому економічному просторі» - досліджено інституційне забезпечення інвестиційних процесів» (10,1 др. арк.)).

Статті в наукових фахових виданнях

Борщ Л.М. Економічні проблеми розвитку рекреаційного комплексу Південного берегу Криму / Л.М. Борщ, С.В. Герасимова // Теорії мікро-макроекономіки: зб. наукових праць. - К.: Академія муніципального управління, 2000. - Вип. 3. - С. 80-85 (внесок автора 0,3 др. арк.; визначені основні тенденції розвитку рекреаційного комплексу Південного берегу Криму).

Герасимова С.В. Роль рекламы в современном обществе. Особенности рекламирования / С.В. Герасимова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. праць. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2002. - Вип. 152. - С. 24-34 (0,7 др. арк.).

Герасимова С.В. Підхід до формування рекламного бюджету / С.В. Герасимова // Теорії мікро-макроекономіки: зб. наук. праць. - К.: Академія муніципального управління, 2004. - Вип. 17. - С. 221-225 (0,4 др. арк.).

Герасимова С.В. Теоретичні аспекти функціонування ринку фінансових послуг / С.В. Герасимова // Теорії мікро-макроекономіки: зб. наук. праць. - К.: Академія муніципального управління, 2005. - Вип. 21. - С. 125-129 (0,5 др. арк.).

Герасимова С.В. Послуга як об'єкт маркетингової діяльності підприємства / С.В. Герасимова // Банківська справа. - 2005. - № 4. - С. 53-59 (0,3 др. арк.).

Герасимова С.В. Механізми державного регулювання ринку фінансових послуг / С.В. Герасимова // Банківська справа. - 2005. - № 6. - С. 42-46 (0,3 др. арк.).

Герасимова С.В. Узагальнення підходів до визначення конс'юмеризму як соціально-економічної категорії / С.В. Герасимова // Актуальні проблеми економіки. - 2005. - № 12. - С. 76-79 (0,3 др. арк.).

Герасимова С.В. Економічні передумови розвитку та аспекти формування конс'юмеризму / С.В. Герасимова // Вісник Донецького університету: наук. журнал. - 2005. - № 2: Серія В. Економіка і право. - С. 82-87 (0,4 др. арк.).

Герасимова С.В. Законодавчі підходи підприємства до урахування інтересів споживачів фінансових послуг під час рекламування / С.В. Герасимова // Вісник Київ. нац. ун-ту імені Тараса Шевченка. - 2005. - Вип. 79: Економіка. - С. 30-31 (0,3 др. арк.).

Герасимова С.В. Джерела та механізми формування інвестиційних ресурсів акціонерних товариств / С.В. Герасимова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. праць. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2005. - Вип. 209: В 4 т. - Том ІІ. - С. 337-349 (0,7 др. арк.).

Герасимова С.В. Інвестиційні ресурси: класифікація та роль на ринку інвестицій / С.В. Герасимова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. праць. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2005. - Вип. 210: В 4 т. - Том ІV. - С. 1072-1081 (0,5 др. арк.).

Герасимова С.В. Вплив приватизаційних процесів на формування та діяльність акціонерних товариств у Криму / С.В. Герасимова // Теоретичні та прикладні питання економіки: зб. наук. праць. - К.: Видавничо-поліграфічний центр “Київський університет”, 2006. - Вип. 9. - С. 150-158 (0,5 др. арк.).

Герасимова С.В. Загальні засади організації управлінського процесу в акціонерних товариствах / С.В. Герасимова // Вісник Львівської комерційної академії. - 2006. - Вип. 20: Серія економічна. - С. 401-416 (0,8 др. арк.).

Герасимова С.В. Економіко-правові характеристики акціонерних товариств як суб'єктів ринку фінансових послуг / С.В. Герасимова // Соціально-економічні дослідження в перехідний період. Євроінтеграційний курс України: фінансовий вимір: зб. наук. праць: у 2-х ч. Ч. 1. - Львів: НАН України. Інститут регіональних досліджень, 2006. - Вип. 3 (LIX). - С. 131-144 (0,7 др. арк.).

Герасимова С.В. Теоретичні основи ефективності управління акціонерними товариствами / С.В. Герасимова // Теоретичні та прикладні питання економіки: зб. наук. праць. - К.: Видавничо-поліграфічний центр “Київський університет”, 2006. - Вип. 11. - С. 148-156 (0,6 др. арк.).

Герасимова С.В. Роль акціонерних товариств у формуванні інвестиційної привабливості країни в умовах глобалізації / С.В. Герасимова // Економіка та держава. - 2006. - № 9. - С. 22-24 (0,4 др. арк.).

Герасимова С.В. Методичне та кадрове забезпечення управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств / С.В. Герасимова // Актуальні проблеми економіки. - 2006. - № 12. - С. 151-159 (0,6 др. арк.).

Герасимова С.В. Інституційні основи управління акціонерними товариствами / С.В. Герасимова // Держава та регіони. - 2006. - № 4: Серія Економіка та підприємництво. - С. 84-90 (0,7 др. арк.).

Герасимова С.В. Ознаки конс'юмеризму в інвестиційній діяльності акціонерних товариств / С.В. Герасимова // Вісник Дніпропетровського нац. ун-ту залізн. трансп. ім. акад. В. Лазаряна: наук. вид. - 2006. - Вип. 12. - С. 219-222 (0,4 др. арк.).

Герасимова С.В. Обгрунтування застосування інвестиційно-інноваційної моделі управління в акціонерних товариствах / С.В. Герасимова // Вісник Львівської комерційної академії. - 2006. - Вип. 23: Серія економічна. - С. 83-93 (0,8 др. арк.).

Герасимова С.В. Підвищення ефективності управління акціонерними товариствами шляхом вибору оптимальних інвестиційних проектів / С.В. Герасимова // Вісник Донецького університету: науковий журнал. - 2006. - № 2: Серія В. Економіка і право. - С. 31-39 (0,6 др. арк.).

Герасимова С.В. До питання визначення ефективності інвестиційної діяльності акціонерних товариств / С.В. Герасимова // Теоретичні та прикладні питання економіки: зб. наук. праць. - К.: Видавничо-поліграфічний центр “Київський університет”, 2007. - Вип. 12. - С. 274-279 (0,5 др. арк.).

Герасимова С.В. Роль фінансових посередників в організації інвестиційної діяльності акціонерних товариств / С.В. Герасимова // Фінанси України. - 2007. - № 4. - С. 103-111 (0,5 др. арк.).

Герасимова С.В. Інвестиційна діяльність акціонерних товариств та пріоритетні напрями інвестування / С.В. Герасимова // Світ фінансів: наук. журнал Тернопільського національного економічного університету. - 2007. - Вип. 2 (11). - С. 164-172 (0,5 др. арк.).

Герасимова С.В. Інвестиційно-інноваційні пріоритети акціонерних товариств Криму / С.В. Герасимова // Економіка: проблеми теорії та практики: зб. наук. праць. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2007. - Вип. 229: В 4 т. - Т. ІІІ. - С. 680-687 (0,8 др. арк.).

Герасимова С.В. Управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств промисловості: проблеми та особливості / С.В. Герасимова // Економіка та держава. - 2008. - № 7. - С. 4-6 (0,7 др. арк.).

АНОТАЦІЯ

Герасимова С.В. Управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств в умовах ринкової трансформації економіки. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня доктора економічних наук за спеціальністю 08.00.04 - економіка та управління підприємствами (за видами економічної діяльності). - Київський національний університет імені Тараса Шевченка. - Київ, 2008.

Дисертація присвячена вирішенню наукових і практичних проблем, що розкривають та характеризують особливості управління інвестиційноою діяльністю акціонерних товариств в умовах ринкової трансформації економіки України. Специфіка управління обумовлена наявністю відповідної стратегії, формуванням інвестиційних ресурсів, вибором інвестиційного проекту за умови збереження інтересів та прав акціонерів-інвесторів.

Визначено основні проблеми управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств та причини її низької ефективності. Обґрунтовано сучасне поняття „ефективне управління”. Розглянуто передумови ефективності управління інвестиційною діяльністю акціонерних товариств. Досліджено соціально-економічну природу акціонерних товариств перехідного періоду та організаційно-правові форми їх утворення, а також теоретичні засади управлінського процесу в них. Визначено передумови поширення акціонерних товариств в Україні як такі, що сприяють активізації їх інвестиційної діяльності. Проаналізовано наслідки інвестиційної діяльності акціонерних товариств промисловості на процеси ринкової трансформації економіки.

З метою удосконалення управління та підвищення ефективності управління інвестиційною діяльністю в акціонерних товариствах запропоновано шляхи, що допомагають вирішити зазначену проблему.

Ключові слова: управління, інвестиційна діяльність, інвестиційні ресурси, управління інвестиційною діяльністю, акціонерне товариство, корпоративне управління, ефективність управління, ефективне управління, консюмеризм, інвестиційний процес, інвестиційна стратегія.

АННОТАЦИЯ

Герасимова С.В. Управление инвестиционной деятельностью акционерных обществ в условиях рыночной трансформации экономики. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук по специальности 08.00.04 - экономика и управление предприятиями (по видам экономической деятельности). - Киевский национальный университет имени Тараса Шевченко. - Киев, 2008.

Диссертация посвящена решению научных и практических проблем, которые раскрывают и характеризуют особенности управления инвестиционной деятельностью акционерных обществ в условиях рыночной трансформации экономики Украины. Специфика управления обусловлена наличием соответствующей стратегии, формированием и использованием инвестиционных ресурсов, выбором инвестиционных проектов при условии сохранения интересов и прав акционеров-инвесторов. Рассмотрены возможные подходы к выбору оптимальных инвестиционных проектов, исходя из психологических особенностей инвестора, а также на основе прогнозирования их инвестиционных потребностей, определенных в ходе маркетингового исследования. Выявлены и охарактеризованы роли акционерных обществ в инвестиционных процессах государства с указанием особенностей осуществления инвестиционной деятельности в каждом конкретном случае: акционерное общество - инвестор; акционерное общество - разработчик инвестиционного проекта; акционерное общество - разработчик инвестиционного проекта и инвестор.

Осуществлен подход к определению сущности управления инвестиционной деятельностью акционерных обществ, определены основные теоретические и практические средства управления этой деятельностью. Выделены основные проблемы управления инвестиционной деятельностью акционерных обществ, а также причины ее низкой эффективности. На основе анализа подходов к сущности понятий «эффективность», «управление», обосновано современное понятие «эффективное управление». Рассмотрены предпосылки эффективности управления инвестиционной деятельностью акционерных обществ: подходы к оценке эффективности управления акционерными обществами, методики оценки эффективности инвестиционной деятельности, институциональное обеспечение, особенности кадровой политики. Исходя из специфической функции, которую выполняют данные предприятия в обществе, определены научно-методические подходы к оценке социально-экономической эффективности их инвестиционной деятельности, усовершенствована методика оценки эффективности управления инвестиционной деятельностью. Выявлены проблемы институционального обеспечения инвестиционной деятельности акционерных обществ и предложены пути их разрешения. Путем сравнительного анализа основных законодательных актов, регламентирующих инвестиционную деятельность акционерных обществ в России и в Украине, обозначены отличительные и общие особенности, необходимые для функционирования в условиях глобализации совместных предприятий такой организационно-правовой формы. При рассмотрении специфики кадровой политики акционерных обществ выявлена степень влияния рейдерства на их инвестиционную деятельность. Разработаны формы мотивации управленческого персонала предприятия к принятию наиболее эффективных управленческих решений относительно инвестирования и критерии по отбору персонала как субъектов инвестиционной деятельности.

Исследована социально-экономическая природа акционерных обществ переходного периода и разнообразные организационно-правовые их формы. Установлены способы образования акционерных обществ, а также теоретические основы управленческого процесса в них. Охарактеризованы предпосылки распространения акционерных обществ в Украине и способствования активизации их инвестиционной деятельности, а именно: процессы приватизации и разгосударствления, формирование рынка финансовых услуг и использование финансового посредничества в инвестиционной деятельности. Выявлена особенность функционирования акционерных обществ в качестве финансовых посредников, которая заключается в том, что они оказывают посреднические инвестиционные услуги другим акционерным обществам, не являющимся финансовыми посредниками.

Проанализировано влияние инвестиционной деятельности промышленных акционерных обществ на процессы рыночной трансформации, которое в большей степени ощутимо в социальной сфере. Определена роль инвестиционных ресурсов акционерных обществ в формировании инвестиционной привлекательности страны.

С целью усовершенствования и повышения эффективности управления инвестиционной деятельностью в акционерных обществах предложены пути, разрешающие данную проблему. Обоснована целесообразность применения маркетинговых элементов в процессе привлечения и использования инвестиционных ресурсов, наличие которых играет самую важную роль в инвестиционной деятельности; использование инвестиций на инновации как приоритетного направления инвестирования, обусловленного социально-экономическим эффектом и специфическими функциями акционерного общества. Впервые предложено применение принципов консюмеризма как пути решения проблемы по согласованию экономических интересов субъектов управления акционерного общества, прежде всего инвесторов. Данный путь рассматривается и как один из эффективных подходов к защите прав акционеров-инвесторов, особенно миноритарных, так как учитывает и принятые в Украине принципы корпоративного управления.

Ключевые слова: управление, инвестиционная деятельность, инвестиционные ресурсы, управление инвестиционной деятельностью, акционерное общество, корпоративное управление, эффективность управления, эффективное управление, консьюмеризм, инвестиционный процесс, инвестиционная стратегия.

ANNOTATION

Gerasimova S. V. Management of the stock companies activities under the conditions of market transformation economy. - Manuscript.

This dissertation was written to fulfill a requirement for a doctorate of science in Economics in the field of Economics and Enterprise Management at the Kyiv National University named for Taras Shevchenko. - Kyiv 2008.

This paper describes my research into the theoretical and practical problems that characterize and discovers the investment activities of corporations in Ukraine in the period of market transition. Specifically addresses the corresponding strategies for the formation of investment resources, and selection of investment projects, while protecting shareholder rights and interests.

The fundamental problems associated with managing corporate investments in Ukraine and the reasons for lessened effectiveness, based on the current understanding of effective management are determined. There is an overview of “effective management”. The research into the socio-economic nature of corporations during the transitional economic period, their legal forms and general approaches to organizing management processes. The prerequisites necessary for increasing the number of corporations and their ability to invest in the Ukrainian market are determined. The consequences of their investment activities during the process of market economy transformation are examined.

With the goal of improving the effectiveness of corporate investment management, the routes to identifying and resolving these problems have been proposed.