Теоретико-методологічні засади забезпечення інвестиційної безпеки України через механізм інституційного інвестування на ринках цінних паперів

У підрозділі 4.3. на основі аналізу статистичних джерел міжнародних та вітчизняних організацій і визначення особливостей діяльності вітчизняних інституційних інвесторів розроблено систему індикаторів інвестиційної безпеки небанківського інституційного інвестування (табл. 2).

Таблиця 2. Індикатори інвестиційної безпеки небанківського інституційного інвестування в Україні

Наведені дані дозволяють дійти висновку про недостатній розвиток небанківського інституційного інвестування. Зокрема, загрозами для інвестиційної безпеки є надто низькі фактичні значення (у 2007 р.) наступних індикаторів: 1) загальний рівень інституціоналізації ринку цінних паперів (1,75%, пороговий - 10%); 2) рівень поширення послуг інституційних інвесторів (4,59%, пороговий - 10%), надто низькі значення цього показника для НПФ (0,039, пороговий рівень - 2%) і ІСІ (0,08, пороговий рівень - 4%); 3) рівень глибини ринку послуг інституційних інвесторів (2,52% для страхових компаній, порогове значення 5%; 1,44% для пенсійних фондів, порогове значення 10%; менше 0,08 для ІСІ, порогове значення - 2%).

Страхові компанії серед інституційних інвесторів розвинені найкраще, і деякі індикатори перевищують порогові значення (щільність страхування 82,5 дол. у 2007 р., порогове значення 80; рівень частоти страхових виплат - 21,55%, порогове значення 20%). Загалом, небанківське інституційне інвестування в Україні розвинене недостатньо, проте, з огляду на світові тенденції, після закінчення фінансової кризи воно має значні перспективи.

Для розвитку системи інституційних інвесторів автором запропоновано такі заходи: розробити комплекс заходів з метою вдосконалення діяльності інституційних інвесторів; посилити законодавче та інфраструктурне забезпечення колективного інвестування; проводити роз'яснювальну роботу для підвищення популярності цих установ серед індивідуальних інвесторів; підвищити соціальну та фінансову відповідальність інституційних інвесторів через законодавче закріплення гарантій прав інвесторів і створення компенсаційних фондів або інших систем захисту інвестицій; удосконалити нормативну базу з метою захисту прав власності та підвищення відповідальності за якість корпоративного управління; посилити вимоги до якості фінансових послуг з метою підвищення їх конкурентоспроможності порівняно з банківськими послугами. При цьому доцільно розробити державну програму інформування населення про високу дохідність послуг інституційних інвесторів та їх можливості забезпечувати високі відсотки на вкладення громадян.

Розділ п'ятий “Удосконалення регулювання фінансово-інвестиційної діяльності в Україні” присвячено покращенню системи державного регулювання інвестиційних процесів на вітчизняному ринку цінних паперів; підвищенню якості інформації про фінансовий стан учасників ринку цінних паперів; створенню національної системи рейтингування.

У підрозділі 5.1. досліджено важливу тенденцію останнього десятиріччя - посилення державного регулювання фінансових ринків. Зазначена тенденція є закономірною, оскільки за умов інституційних трансформацій, що призвели до ускладнення структури ринку цінних паперів, механізми саморегуляції виявилися недостатньо ефективними. Це засвідчили фінансові кризи кінця ХХ - початку ХХІ ст. На основі аналізу досвіду регулювання ринку цінних паперів автор виділив чотири основні моделі державного регулювання: 1) секторна модель (декілька регулятивних органів регулюють відповідні сектори ринку) - використана у США, Китаї, Україні, Росії; 2) модель мегарегулятора (єдиний регулятивний орган, який проводить комплексний нагляд за діяльністю трьох секторів - банківського, страхового, ринку цінних паперів) - використана в більшості країн з розвиненими фінансовими ринками; 3) модель перехресного регулювання (регулятивні органи проводять перехресне регулювання різних секторів ринку) - використана у Нідерландах, Австралії; 4) модель регулювання на основі функцій фінансового ринку (велика кількість регулятивних органів відповідно до функцій ринку), яку пропонують запровадити деякі науковці, але на практиці вона поки не використовується.

Секторна модель, що діє в Україні, поступово втрачає своє значення. Щодо причин створення мегарегуляторів, то вони пов'язані з формуванням фінансових конгломератів, збільшенням перехресних пропозицій фінансових продуктів і появою таких нових фінансових інструментів, як кредитні деривативи, які важко класифікувати регулятивним органам. Тому все більше поширення набуває модель єдиного мегарегулятора. В Україні також доцільним є створення мегарегулятора (через злиття Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Державної комісії з регулювання ринків фінансових послуг, а також виділеного із складу Національного банку України окремого департаменту, який відповідатиме за банківський нагляд), що дозволить досягнути нового рівня державного регулювання ринку цінних паперів і, загалом, сфери фінансових послуг.

У підрозділі 5.2. автором розглянуто напрями удосконалення системи розкриття інформації про фінансовий стан учасників ринку цінних паперів, що потребує вироблення механізму контролю достовірності поданої інформації. В Україні поширена практика надання недостатньо достовірної звітності, а з боку Аудиторської палати слабким є контроль за якістю аудиторських перевірок. Тому доцільні заходи для забезпечення реальної незалежності аудиторів (зокрема, чітке розмежування аудиторських і консалтингових послуг), а також визначення обсягу обов'язкового розкриття інформації для учасників ринку цінних паперів і посилення корпоративної та фінансової відповідальності за порушення принципів корпоративного управління.

У підрозділі 5.3. доведено, що створення національної системи рейтингових агентств є важливою передумовою підвищення інвестиційної безпеки на вітчизняному ринку цінних паперів. У світі панівне значення мають три міжнародні рейтингові агентства, але вони працюють тільки з великими емітентами, а об'єктивність рейтингів нерідко зазнає критики, оскільки ці агентства не завжди об'єктивно оцінюють специфіку національних ринків і не змогли прогнозувати кризи кінця ХХ ст. в Азії і Росії, а також глобальну фінансову кризу 2008-2009 рр. Тому останнім часом активно створюються регіональні (азійська) і національні (Німеччина, Швеція, Словаччина) системи рейтингування.

Принциповим питанням, яке потребує вирішення на рівні державного регулювання, є вибір напряму кредитного рейтингування в Україні - через орієнтацію на послуги міжнародних рейтингових агентств або через розвиток національної системи рейтингування. Проведений автором аналіз досвіду створення національних систем рейтингування дозволяє дійти висновку, що перспективним є другий шлях. Однак важливою передумовою створення ефективної національної системи рейтингування (яка дає можливість точніше оцінювати ризики на вітчизняному ринку цінних паперів) є не директивний, а конкурентний спосіб створення рейтингових компаній. До того ж, в Україні доцільно відмовитися від вимоги обов'язкового рейтингування (нетипової для європейських країн), яка порушує принцип добровільного рейтингу та ринкових відносин між емітентами та інвесторами).

Організація національної системи рейтингування, удосконалення системи розкриття інформації про фінансовий стан учасників ринку цінних паперів, а також створення єдиного мегарегулятора сприятиме підвищенню якості державного регулювання системи небанківського інституційного інвестування та забезпеченню інвестиційної безпеки держави за умов інституційних трансформацій на ринку цінних паперів.

ВИСНОВКИ

Дисертація є завершеним дослідженням, у якому розв'язана важлива науково-прикладна проблема - обґрунтовано теоретико-методологічні засади забезпечення інвестиційної безпеки України через розширення джерельної бази інвестування національної економіки і розроблено організаційно-економічний механізм інституційного інвестування на ринках цінних паперів. У роботі отримано наступні наукові і практичні результати, що характеризуються новизною і дозволили розв'язати зазначену проблему:

1. Теоретичне узагальнення результатів суміжних досліджень і практичного досвіду за темою дисертації дало можливість обґрунтувати місце інвестиційної безпеки у системі економічної безпеки та переваги інституційного інвестування на ринках цінних паперів для підвищення рівня інвестиційної безпеки держави.

2. Доведено, що інституційні трансформації мають суттєвий вплив на стан ринку цінних паперів в країнах з фінансовими ринками, що формуються та розвиваються, і породжують нові загрози для інвестиційної безпеки держави внаслідок відокремлення віртуального капіталу від реального сектора економіки, зростання мобільності фінансового капіталу і можливості його швидкого відпливу з країни в разі фінансової кризи, недоліків у взаємодії мережних структур на ринку цінних паперів.

3. Обґрунтовано можливість становлення змішаної національної моделі фінансування економіки, орієнтованої як на банківське фінансування, так і на фінансування через ринок цінних паперів. Подано аргументацію привабливості інституційного інвестування, яка зумовлена диверсифікацією ризиків, професійним управлінням активами, зниженням транзакційних витрат, що робить такий вид інвестування важливим додатковим джерелом фінансування економіки і сприяє підвищенню інвестиційної безпеки держави.

4. Виявлено і впорядковано напрями підвищення інвестиційної привабливості України. Розроблено організаційно-економічний механізм залучення коштів інституційних інвесторів (страхових компаній, пенсійних та інвестиційних фондів) з метою економічного розвитку України. Проаналізовано специфіку діяльності інституційних інвесторів (страхових компаній, пенсійних та інвестиційних фондів) на ринку цінних паперів України та удосконалено методичні підходи до формування організаційно-економічного механізму небанківського інституційного інвестування. Обґрунтовано теоретико-методологічні засади забезпечення інвестиційної безпеки України через механізм розширення джерельної бази інвестування економіки.

5. Обґрунтовано раціональну структуру джерел фінансування економічного розвитку України, що забезпечує ефективність використання інвестиційних ресурсів. Розроблений механізм зовнішнього фінансування, що визначається використанням різних моделей фінансування (через банківську систему та через ринок цінних паперів з системою інституційних інвесторів). Із врахуванням світових тенденцій і на основі дослідження можливостей поступової конвергенції цих моделей, запропоновано розвивати інтегровану конвергенційну модель фінансування, що передбачає паралельний розвиток банківського фінансування та фінансування через ринок цінних паперів з системою інституційних інвесторів.

6. Виявлено та класифіковано загрози для інвестиційної безпеки ринку цінних паперів, які підвищують нестабільність ринків і можуть призвести до фінансових криз. Це: 1) економічні загрози (слабка інфраструктура ринку та нерозвиненість вторинного ринку цінних паперів; невеликий обсяг організованого ринку порівняно з неорганізованим; низька ефективність ринку цінних паперів; підвищена первинна фрагментованість ринку, що виявляється у поліцентричності ринку і концентрації торговельної активності на цінних паперах невеликої кількості найбільших емітентів; загальний підвищений рівень ризиків на ринку цінних паперів); 2) правові загрози (недосконалість системи державного регулювання ринків цінних паперів; недосконалість депозитарної системи; недостатня правова захищеність учасників ринку цінних паперів; поширення практики незаконних поглинань); 3) інформаційні загрози (невисока інформаційна прозорість ринку цінних паперів); 4) соціальні загрози (низький рівень доходів дрібних індивідуальних інвесторів; невисока довіра індивідуальних інвесторів до інвестицій на ринку цінних паперів). Визначено, що для забезпечення та підвищення інвестиційної безпеки доцільно збільшити значення організованого ринку; удосконалити нормативну базу для посилення захисту прав власності з метою протидії незаконним поглинанням, посилити відповідальність за якість корпоративного управління; покращити систему обліку прав власності на цінні папери (зокрема, перейти до централізованої дворівневої депозитарної системи); підвищити загальний рівень конкурентоспроможності ринку цінних паперів.

7. Запропоновано теоретичні підходи до визначення макроекономічних індикаторів, як критеріїв інвестиційної безпеки ринку цінних паперів, та визначено систему цих індикаторів. Основним з них є відношення капіталізації ринку акцій до ВВП, що показує загальну насиченість економіки цінними паперами (в Україні цей показник - 62%, у країнах з розвиненими фінансовими ринками - 60-80%; порогове значення - 40%). Зростання цього показника стримує поширення в Україні інсайдерської моделі з концентрацією акцій у великих пакетах і перехресним володінням цими пакетами. Ліквідність ринку акцій також недостатньо висока - 4,1% (пороговий рівень - 25%); ліквідність ринку облігацій значно більша - 54,2% (пороговий рівень 25%). На ринку облігацій загрозою є недостатнє значення відношення до ВВП обсягу корпоративних облігацій, що перебувають в обігу (1,8% у 2007 р., пороговий рівень - 5%).

8. Визначено, що в системі інституційних інвесторів до правових загроз належать недосконалість законодавчої бази і системи державного регулювання; протекціонізм, який призводить до монополізму; незавершеність і суперечливість процесу становлення системи інституційних інвесторів; недостатня юридична захищеність прав інвесторів. До економічних загроз можна віднести низький рівень розвитку ринку цінних паперів; недостатність фінансових інструментів; фрагментованість українського фінансового ринку; непрозорість механізмів ціноутворення та неадекватна оцінка вартості цінних паперів у портфелях страхових компаній, НПФ та ІСІ. До соціальних загроз відноситься: низька платоспроможність фізичних і юридичних осіб; недостатній рівень прибутків середнього класу (заощадження яких в усіх країнах є основним джерелом ресурсів, які акумулюють інституційні інвестори), низький рівень довіри громадян до інституційних інвесторів, які не надають надійних гарантій повернення інвестованих коштів; недостатня поінформованість про діяльність інституційних інвесторів в Україні. Це перешкоджає громадянам оцінити переваги інституційного інвестування та, як наслідок, обмежує їх можливості ефективно використовувати та приумножувати заощадження. Інформаційні загрози пов'язані з недосконалістю фінансової звітності інституційних інвесторів, низькою інформаційною прозорістю ринку фінансових послуг.

9. Розроблено індикатори інвестиційної безпеки для системи небанківського інституційного інвестування. Про загрози для інвестиційної безпеки свідчать значення наступних індикаторів (за підсумками 2007 р.):

· загальний рівень інституціоналізації ринку цінних паперів (1,75% при граничному - 10%);

· рівень поширення послуг інституційних інвесторів (загальний - 4,59% при граничному - 10%); надто низькими є значення цього показника для НПФ (0,039 при граничному - 2%) і для ІСІ (0,08 при граничному - 4%);

· рівень глибини ринку послуг інституційних інвесторів (2,52% для страхових компаній при граничному - 5%; 1,44% для пенсійних фондів при граничному - 10%; 0,08 для ІСІ при граничному - 2%).

Визначено, що серед інституційних інвесторів страхові компанії розвинені найкраще, і деякі індикатори їх інвестиційної безпеки перевищують граничні значення (щільність страхування; рівень частоти страхових виплат), однак загалом небанківське інституційне інвестування в Україні розвинене недостатньо.

10. За прогнозом автора, після закінчення фінансової кризи у світі продовжиться активний розвиток інституційного інвестування, тому слід комплексно вирішувати правові, економічні, соціальні та інформаційні проблеми, що гальмують його розвиток в Україні. Автором розроблено рекомендації щодо удосконалення державного регулювання ринку цінних паперів та становлення національної системи рейтингування в контексті розвитку інституційного інвестування і забезпечення інвестиційної безпеки України. Зокрема, запропонований наступний комплекс заходів:

а) удосконалення законодавчого та інфраструктурного забезпечення цього виду інвестування; використання стандартів розкриття інформації, підвищення прозорості діяльності інституційних інвесторів; створення системи захисту інвестицій та посилення відповідальності інституційних інвесторів (через створення компенсаційних фондів, страхування вкладів тощо); посилення вимог до якості фінансових послуг; вироблення системи контролю за дотриманням інституційними інвесторами норм оцінювання фінансових інструментів; зростання диверсифікованості активів;

б) створення єдиного мегарегулятора (через злиття Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку, Державної комісії з регулювання ринків фінансових послуг, а також виділеного із складу Національного банку України окремого департаменту, який відповідатиме за банківський нагляд);

в) удосконалення організації розкриття інформації про фінансовий стан учасників ринку, вироблення механізму контролю достовірності поданої інформації, запровадження заходів для забезпечення реальної незалежності аудиторів; законодавче закріплення розмежування аудиторських і консалтингових послуг; розширення обсягу обов'язкового розкриття інформації для учасників ринку цінних паперів і посилення відповідальності за порушення цих вимог; запровадження сучасних принципів корпоративного управління;

д) створення на конкурентних засадах ефективної національної системи рейтингування для більш достовірної оцінки ризиків на вітчизняному ринку цінних паперів, відмова від принципу обов'язкового рейтингування, який порушує принцип добровільного рейтингу та ринкових відносин між емітентами та інвесторами.

СПИСОК ОПУБЛІКОВАНИХ ПРАЦЬ ЗА ТЕМОЮ ДИСЕРТАЦІЇ

Монографії та навчальні посібники

(123, 6 др. арк., з них 51,6 у виданнях із співавторами)

Мошенський С. З. Фондовий ринок та інституційне інвестування в Україні: вплив на інвестиційну безпеку держави [Монографія] / С. З. Мошенський. - Житомир: ПП “Рута”, 2008. - 399 с. (18,1 др. арк.)

Мошенський С. З. Вексель. Базові концепції: [Монографія] / С. З. Мошенський. - К.-Рівне: “Планета-друк”, 2007. - 1204 с. (54,7 др. арк.)

Мошенський С. З. Економічний аналіз: [Підручник для студентів економічних спеціальностей вищих навчальних закладів] / С. З. Мошенський, О. В. Олійник; 2-ге вид., доп. і перероб. - Житомир: ПП”Рута”, 2007. - 704с. (62,82 др. арк.) (особисто автору належить 31,5 др. арк.)

Мошенський С. З. Корпоративні цінні папери: обліково-фінансовий аспект: [Монографія] / С. З. Мошенський, М. П. Войнаренко, Н. А. Пономарьова. - Житомир: ЖДТУ, 2006. - 260 с. (12,87 др. арк. Особисто автору належить 6,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Бухгалтерський фінансовий облік: [Підручник для ВНЗ спеціальності “Облік і аудит” (затв. МОН України)] / Ф. Ф. Бутинець, А. М. Герасимович, Н. М. Малюга, Л. В. Чижевська, С. З. Мошенський та ін. / За ред. Бутинця Ф. Ф. [8-ме вид., доп. і перероб.] - Житомир: ПП “Рута”, 2009. - 912 с. (41,5 др. арк. Особисто автору належить 8,3 др. арк.).

Мошенский С. З. Корпоративная и инвестиционная составляющие экономического развития регионов. Экономическая безопасность государства: территориальный аспект / С. З. Мошенський, А. И. Сухоруков, А. А. Олейников // Под ред. М. М. Бабяка, И. В. Недина. - Дрогобич: КОЛО, 2006. - Глава 2.1. - С. 99-105 (0,4 др. арк., особисто автору належить 0,2 др. арк.).

Мошенський С. З. Ринок боргових цінних паперів в Україні: суперечності та тенденції розвитку: [Монографія] / С. З. Мошенський, І. О. Лютий, Т. В. Грищенко та ін. . - К.: Центр учбової літератури, 2008. - 432 с. (27 др. арк.; особисто автору належить 13,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Теорія та практика венчурного фінансування [Монографія] С. З. Мошенський, О. М. Петрук. - Житомир, ЖДТУ, ПП “Рута”. 2008 р. - 248 с. (10,5 др. арк., особисто автору належить 5,0 др. арк.).

Статті у фахових періодичних виданнях (10,61 др. арк.)

Мошенський С. З. Аналіз ринку корпоративних облігацій в Україні: етапи становлення, обсяги, динаміка та тенденції розвитку / С. З. Мошенський // Вісник Київського національного університету ім. Т. Шевченка. - 2005. - №79. - С. 33-37 (0,2 др. арк.).

Мошенський С. З. Тенденції та напрямки розвитку світового ринку векселів і комерційних паперів / С. З. Мошенський // Теорії мікро-макро економіки: Збірник праць професорсько-викладацького складу і аспірантів ВУЗУ / За ред. проф. Кальченка Ю. М., Ніколаєнка Ю. В. - К.: Академія муніципального управління. - 2005. - №20. - С. 46-56. - (0,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Інвестиційна діяльність інституціональних інвесторів на ринку акцій: стан та шляхи активізації / С. З. Мошенський // Вісник Житомирського державного технологічного університету / Серія “Економічні науки”. - Житомир: ЖДТУ, 2006. - №3 (37). - С. 78-84 (0,7 др. арк.).

Мошенський С. З. Цільові облігації в Україні як джерело фінансування житлового будівництва / С. З. Мошенський // Вісник Київського національного університету ім. Т. Шевченка / Економіка. - 2006. - №83. - С. 14-16 (0,13).

Мошенський С. З. Визначення номінальної вартості цільових облігацій при фінансуванні будівництва житлової нерухомості / С. З. Мошенський // Зовнішня торгівля: право та економіка. - 2006. - №5 (28). - С. 141-147. економіка. - 2006. - №5 (28) (0,27 др. арк.).

Мошенський С. З. Інвестиційна діяльність страхових компаній на ринку корпоративних облігацій / С. З. Мошенський // Вісник Київського національного університету ім. Т. Шевченка / Економіка. - 2006. - №81-82. - С. 95-96 (0,04 др. арк.).

Мошенський С. З. Інвестиційна діяльність пенсійних фондів на ринку корпоративних облігацій: сучасний стан і шляхи активізації / С. З. Мошенський // Вісник Академії праці і соціальних відносин Федерації профспілок України: науково-практичний збірник. - №4 (37). - 2006.- С. 93-101 (0,37 др. арк.).

Мошенський С. З. Формування мережної структури фінансових ринків: світові та українські аспекти / С. З. Мошенський // Вісник Київського національного університету ім. Т. Шевченка. Серія “Економіка”. - К.: Київський університет, 2007. - №91. - С. 31-35 (0,23 др. арк.).

Мошенський С. З. Проблеми на шляху розвитку венчурного інвестування в Україні / С. З. Мошенський, В. В. Перегуда // Вісник Житомирського державного технологічного університету / Cерія: Економічні науки. - Житомир: ЖДТУ, 2007. - №2 (40). - С. 252-264 (0,63 др. арк.); (особисто автору належить 0,32 др. арк.).

Мошенський С. З. Природа та функції венчурного капіталу в економіці України / С. З. Мошенський, В. В. Перегуда // Проблеми теорії та методології бухгалтерського обліку, контролю і аналізу: Міжнародний збірник наукових праць / Серія: Бухгалтерський облік, контроль і аналіз. - Випуск 1 (7). - Житомир: ЖДТУ, 2007. - С. 139-149 (0,45 др. арк.; особисто автору належить 0,22 др. арк.).

Мошенський С. З. Вплив інформаційних та сітьових технологій на розвиток фондової торгівлі / С. З. Мошенський, О. В. Собкевич // Стратегічна панорама. - 2006. - №3. - С. 189-194 (0,27 др. арк., особисто автору належить 0,15 др. арк.).

Мошенський С. З. Стан та перспективи розвитку діяльності інвестиційних фондів на ринку корпоративних облігацій / С. З. Мошенський // Проблеми теорії та методології бухгалтерського обліку, контролю і аналізу: Міжнародний збірник наукових праць / Серія: Бухгалтерський облік, контроль і аналіз. - Випуск 1 (4). - 2006. - С. 312-324 (0,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Фінансова глобалізація: загрози і переваги для інвестиційної безпеки України / С. З. Мошенський // Проблеми системного підходу в економіці [Електронний ресурс]. - Випуск 4. - 2007. - Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/PSPE/index.html (0,4 др. арк.).

Мошенський С. З. Дефініція “венчурного інвестування” та її відображення у вітчизняних нормативних актах / С. З. Мошенський, В. В. Перегуда // Вісник Житомирського державного технологічного університету / Cерія: Економічні науки. - 2007. - №1 (39). - С. 452-456 (0,2 др. арк.); (особисто автору належить 0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Аналіз закордонного досвіду венчурного інвестування / С. З. Мошенський // Вісник Житомирського державного технологічного університету / Cерія: Економічні науки. - Житомир: ЖДТУ, 2007.- №4 (42). - С. 280-290. (0,5 др. арк.)

Мошенський С. З. Становлення національної системи рейтингування як складової забезпечення інвестиційної безпеки / С. З. Мошенський // Стратегічна панорама. Щоквартальний науково-практичний журнал Ради національної безпеки і оборони України. - 2007. - №3. - С. 138-144 (0,3.др. арк.).

Мошенський С. З. Формування понятійного апарату ринку облігацій в Україні: проблеми застосування термінів “облігації підприємств” і “корпоративні облігації” / С. З. Мошенський // Світ фінансів. - Випуск 1(10). - 2007. - С. 124-128 (0,6 др. арк.).

Мошенський С. З. Функції векселя в сучасній економіці / С. З. Мошенський // Академія муніципального управління: Збірник праць. Економіка. - К.: Академія муніципального управління, 2007. - С. 318-324. (0,3 др. арк.).

Мошенський С. З. Особливості функціонування страхових компаній на фінансовому ринку України / С. З. Мошенський // Проблеми системного підходу в економіці [Електронний ресурс]. - Випуск 3. - 2007. - Режим доступу: http://www.nbuv.gov.ua/e-journals/PSPE/index.html/). (0,5 др. арк).

Мошенський С. З. Інвестиції ТНК в глобальному середовищі і країни з транзитивною економікою: проблеми взаємодії / С. З. Мошенський // Дніпропетровський національний університет. Збірник наукових праць / Економіка: проблеми теорії та практики: збірник наукових праць - Випуск 223. В 5 т. -Т. ІІІ. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2007.- С. 767-772 (0,22 др. арк.)

Мошенський С. З. Причини зростання інвестиційних потоків на ринки країн, що розвиваються і з перехідною економікою: світовий досвід у контексті проблем інвестування / С. З. Мошенський // Стратегія розвитку України. - 2008. - №1-2. - С. 424-331 (0,3 др. арк.).

Мошенський С. З. Значення фінансового ринку в економічному розвитку держави та у забезпеченні її інвестиційної безпеки / С. З. Мошенський // Вісник Житомирського державного технологічного університету. Серія “Економічні науки”. - 2008. - №2 (44). - С.339-348 (0,4 др. арк.).

Мошенський С. З. Формування та розвиток категорії “економічна безпека держави” в економічній науці та практиці / С. З. Мошенський // Проблеми теорії та методології бухгалтерського обліку, контролю і аналізу. Міжнародний збірник наукових праць / Серія: Бухгалтерський облік, контроль і аналіз. Випуск 2 (11) / Відповідальний редактор д. е. н., проф. Ф. Ф. Бутинець. - Житомир: ЖДТУ, 2008. - С. 253-264 (0,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Макроекономічні індикатори та критерії безпеки розвитку фондового ринку України / С. З. Мошенський // Економіка розвитку. Збірник наукових статей. - Х.: Харківський національний економічний університет, 2008. - №4. - С.17-20 (0,15 др. арк.).

Мошенський С. З. Становлення та розвиток недержавних пенсійних фондів в Україні як інституційних інвесторів / С. З. Мошенський // Вісник Житомирського державного технологічного університету. Серія “Економічні науки”. - 2008. - №3 (45). - С. 295-303 (0,36 др. арк.).

Мошенський С. З. Індикатори фінансової безпеки небанківського інституційного інвестування в Україні / С. З. Мошенський // Вісник Житомирського державного технологічного університету. Серія “Економічні науки” (Житомир, ЖДТУ). - 2008. - №4 (46). - С. 295-306 (0,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Інвестиційна безпека в системі забезпечення економічної безпеки держави: поняття, категорії, сутність / С. З. Мошенський // Наука молода. Збірник наукових праць молодих вчених Тернопільского національного економічного університету. - 2008. - Вип. 10. - С. 166-171 (0,2 др. арк.).

Мошенський С. З. Проблеми та шляхи забезпечення стабільного функціонування інституційних інвесторів на ринку цінних паперів України / С. З. Мошенський // Науковий вісник Чернівецького університету: Збірник наук. праць. Вип. 367. Економіка. - Чернівці: Рута, 2008. - С. 48-52 (0,2 др. арк.).

Мошенський С. З. Моделі державного регулювання діяльності фінансових установ / С. З. Мошенський // Фінанси України. - 2008. - №6 (151). С. 89-98 (0,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Вплив структури фінансового ринку на загальний розвиток економічної системи та її безпеки / С. З. Мошенський // Проблеми теорії та методології бухгалтерського обліку, контролю і аналізу. Міжнародний збірник наукових праць. Серія “Бухгалтерський облік, контроль і аналіз”. - Випуск 3 (12) / Відповідальний редактор д. е. н., проф. Ф. Ф. Бутинець. - Житомир: ЖДТУ, 2008. - С. 357-366 (0,4 др. арк.).

Мошенський С. З. Трансформаційні процеси на світових ринках цінних паперів / С. З. Мошенський // Вісник Житомирського державного технологічного університету. Серія “Економічні науки”. - 2009. - № 2 (48). - С. 252-259 (0,3 др. арк.).

Мошенський С. З. Стан вітчизняного ринку цінних паперів та його вплив на інвестиційну безпеку / С. З. Мошенський // Вісник Житомирського державного технологічного університету. Серія “Економічні науки”. - 2009. - №9 (47) - С. 221-224 (0,15 др. арк.).

Публікації в інших українських та зарубіжних виданнях (3,52 др. арк.)

Мошенский С. З. Совершенствование организации контроля за достоверностью раскрытия информации о финансовом состоянии эмитентов ценных бумаг: международные и украинские аспекты / С. З. Мошенський // Современный учет и контроль: подготовка кадров, проблемы теории и методики. Результаты диссертационных исследований проблем бухгалтерского учета и контроля Житомирской бухгалтерской научной школы [Монография]. - Житомир: ЖГТУ, 2006. - 396 с. (особисто автору належить 1,82 др. арк.).

Мошенський С. З. Моделювання грошових потоків при використанні цільових облігацій у будівництві / С. З. Мошенський // Фондовый рынок. - 2006. - №30 (466). - С. 18-23 (0,2 др. арк.).

Moshenskiy S. Essor des marches financiers et secteur des services dans l economie post-industrielle emergente / S. Moshenskiy // Management & Sciences Sociales. - 2007. - № 4. - S. 229-240 (0,5 др. арк.).

Мошенський С. З. Інвестиції в нерухомість: ризики та переваги / С. З. Мошенський // “Акцент”. Національна безпека України. - 2007. - №9-10. - С. 45-49 (0,2 др. арк.)

Мошенский С. З. Финансовые кризисы в условиях глобализации инвестиционного процесса: проблемы и их решения / С. З. Мошенский // Бухгалтерский учет и анализ [Минск]. - 2008. - №2. - С. 38-44 (0,4 др. арк.).

Мошенський С. З. IPO: Самоціль чи природний етап розвитку фінансової стратегії / С. З. Мошенський // Національна безпека України / “Акцент”. Національна безпека України. - 2008. - № 5.- С. 47-53 (0,4 др. арк.).

Тези доповідей (1,4 др. арк.)

Мошенський С. З. Інвестиційна діяльність страхових компаній на ринку корпоративних облігацій / С. З. Мошенський / Формування нової парадигми страхування: матеріали міжнародної науково-практичної конференції (Київ, 1-2 грудня 2005 р.) /Міністерство освіти і науки України, Київський національний університет ім. Т. Шевченка // Вісник Київського національного університету. - 2006. - №81-82. - С. 95-96 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Значення інвестиційного потенціалу індивідуальних інвесторів у підвищенні економічної безпеки держави / С. З. Мошенський / Сучасні проблеми економічної безпеки в ринкових умовах: Матеріали ІІІ міжнародної науково-практичної конференції (Київ, 22-23 березня 2007 р.) / Міністерство освіти і науки України, Національний авіаційний університет, Інститут економіки і менеджменту, кафедра економіки. - К.: НАУ, 2007. - С. 11-12 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Шляхи розвитку венчурного інвестування в Україні / С. З. Мошенський / Сучасні проблеми менеджменту: матеріали міжнародної науково-практичної конференція (Київ, 25 жовтня 2007 р.) / Міністерство освіти і науки України, Національний авіаційний університет, Інститут економіки і менеджменту. - К.: НАУ, 2007. - С. 20-21 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Проблеми підвищення якості облікової звітності українських підприємств та їх аудиту як основа інформаційного забезпечення підвищення інвестиційної безпеки / С. З. Мошенський / Зимові читання, присвячені ідеям П. П. Німчинова та І. В. Малишева: збірник тез та текстів на Шостій всеукраїнський науковій конференції, присвяченій видатним вченим в галузі бухгалтерського обліку д. е. н., проф. І. В. Малишеву, д. е. н., проф. П. П. Німчинову (Житомир, 27-28 лютого 2008 р.) / Міністерство освіти і науки України, Житомирський державний технологічний університет. - Житомир: ЖДТУ, 2008. - С. 65-66 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Сутність та складові категоріального апарату проблем підвищення інвестиційної безпеки країни / С. З. Мошенський / Сучасні проблеми економічної безпеки в ринкових умовах: матеріали міжнародної науково-практичної конференції (Київ, 20-21 березня 2008 р.) / Міністерство освіти і науки України, Національний авіаційний університет, Інститут економіки та права. - К.: НАУ, 2008. - С. 11-12 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Аналіз руху інвестиційних ресурсів в світлі сучасних проблем економічної безпеки підприємства та економіки України в цілому / С. З. Мошенський / Сучасні проблеми економічної безпеки в ринкових умовах: матеріали міжнародної науково-практичної конференції (Київ, 15-16 жовтня 2008 р.) / Міністерство освіти і науки України, Національний авіаційний університет, Інститут економіки і менеджменту. - К.: НАУ, 2008. - С. 13-14 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Аналіз стану інвестиційної безпеки України / С. З. Мошенський / Макроекономічне регулювання інвестиційних процесів та впровадження стратегії інновативно-іноваційного розвитку в Україні: матеріали міжнародної науково-практичної конференції (Київ, 23-24 жовтня 2008 р.) / Національна академія наук України, Інститут аграрної економіки України “УААН”. - - К.: Інститут аграрної економіки “УААН” НАН України, 2008. - У 3 ч. Ч.3. - С.352-354 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Сутність, функції та структура сучасних фінансових ринків в контексті гармонізації національних фінансових систем ЄС та України / С. З. Мошенський / Тенденції та перспективи розвитку фінансової системи України: ІV Міжнародна науково-практична конференція (Київ, 4-6 жовтня 2007 р.) / Міністерство освіти і науки України, Київський національний університет імені Тараса Шевченка // Вісник Київського національного університету імені Тараса Шевченка. Вип. 102. Економіка. - К.: Київський університет, 2008. - С. 33-38 (0,2 др. арк.).

Мошенський С. З. Зростання ролі небанківських інститутів у інвестиційно-фінансовій системі / С. З. Мошенський / Інвестиційна політика України: проблеми теорії і практики: матеріали науково-практичної конференції (Київ, 18-19 листопада 2008 р.) / Міністерство освіти і науки України, Національний авіаційний університет, Інститут економіки та менеджменту. Кафедра фінансів, обліку і аудиту. - К.: НАУ, 2008. - С. 42-46 (0,2 др. арк.).

Мошенський С. З. Вплив розвитку фінансового ринку на економічне зростання та інвестиційну безпеку держави / С. З. Мошенський / Проблеми сталого розвиту: економічне зростання та соціалізація: матеріали міжнародної науково-практичної конференції (Донецьк, 30-31 жовтня 2008 р.) / Міністерство освіти і науки України, Донецький національний університет економіки і торгівлі ім. М. Туган-Барановського, Інститут економіки і управління. - Донецьк: Донецький національний університет економіки і торгівлі, 2008. - С. 88-90 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Бухгалтерський облік як механізм забезпечення економічної безпеки держави / С. З. Мошенський / Наукові бухгалтерські школи світу: еволюція, сучасний стан, перспективи розвитку. Тези та тексти виступів: матеріали VІІ Міжнародної наукової конференції (Житомир, 25-26 листопада 2008 р.) / Міністерство освіти і науки України, Житомирський державний технологічний університет. - Житомир: Житомирський державний технологічний університет, 2008. - С. 60-62 (0,1 др. арк.).

Мошенський С. З. Система індикаторів інвестиційної безпеки небанківського інституційного інвестування / С. З. Мошенський / Strategiczne pytania swiatowej nauki - 2009: materialy v miedzynarodovei naykovi-practycznej conferencji (Przemysl, 07-15 lutogo 2009 roku). - Vol. 1. Economiczne nauki. - Przemysl: Nauka i studia, 2009. - С. 55-57 (0,1 др. арк.).

АНОТАЦІЯ

Мошенський С. З. Теоретико-методологічні засади забезпечення інвестиційної безпеки України через механізм інституційного інвестування на ринках цінних паперів. - Рукопис.

Дисертація на здобуття наукового ступеня доктора економічних наук за спеціальністю 21.04.01 - економічна безпека держави. - Національний інститут проблем міжнародної безпеки. - Київ, 2009.

Дисертація присвячена дослідженню актуальних проблем інвестиційної безпеки за умов інституційних трансформацій на ринках цінних паперів, які створюють нові загрози для інвестиційної безпеки. Досліджено особливості вітчизняного ринку цінних паперів та системи інституційних інвесторів, розроблено систему відповідних індикаторів інвестиційної безпеки. Обґрунтовано теоретико-методологічні засади забезпечення інвестиційної безпеки України через розширення джерельної бази інвестування національної економіки і розроблено організаційно-економічний механізм інституційного інвестування на ринку цінних паперів. Запропоновано розвивати інтегровану конвергенційну модель фінансування економічного розвитку України, що передбачає паралельний розвиток як банківського фінансування, так і фінансування через ринок цінних паперів. Надані рекомендації для активізації небанківського інституційного інвестування на ринку цінних паперів (створення єдиного мегарегулятора; удосконалення системи розкриття інформації про фінансовий стан учасників ринку цінних паперів, створення національної системи рейтингування на основі розвитку незалежних рейтингових агентств).

Ключові слова: інвестиційна безпека держави, ринок цінних паперів, інституційні інвестори, інституційні трансформації, індикатори інвестиційної безпеки, державне регулювання ринку цінних паперів.

АННОТАЦИЯ

Мошенский С. З. Теоретико-методологические основы обеспечения инвестиционной безопасности Украины с использованием механизма институционального инвестирования на рынках ценных бумаг. - Рукопись.

Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук по специальности 21.04.01 - экономическая безопасность государства. - Национальный институт проблем международной безопасности. - Киев, 2009.

Диссертация посвящена исследованию актуальных проблем инвестиционной безопасности Украины в условиях институциональных трансформаций на рынках ценных бумаг. Рассмотрена эволюция теории экономической безопасности, определено место инвестиционной безопасности в системе экономической безопасности и роль институционального инвестирования на ринке ценных бумаг в обеспечении инвестиционной безопасности государства.

Исследованы взаимосвязи развития рынка ценных бумаг и экономического роста, а также особенности рынка ценных бумаг и системы институционального инвестирования в Украине. Разработаны индикаторы для оценки уровня инвестиционной безопасности в системе небанковского институционального инвестирования. Выявлены правовые, экономические, социальные и информационные угрозы для инвестиционной безопасности, сдерживающие активность институциональных инвесторов.

Обоснованы теоретико-методологические основы обеспечения инвестиционной безопасности Украины с помощью расширения финансовой базы инвестирования национальной экономики, разработаны организационно-экономические аспекты формирования механизма институционального инвестирования на рынке ценных бумаг. Доказана целесообразность внедрения в Украине интегрированной модели финансирования экономического развития на основе конвергенции, при которой параллельно развиваются банковское финансирование и финансирование через рынок ценных бумаг.

Разработаны рекомендации, направленные на активизацию небанковского институционального инвестирования на рынке ценных бумаг и повышение уровня инвестиционной безопасности государства. Предложен комплекс мероприятий по следующим направлениям: совершенствование государственного регулирования фондового рынка; создание единого мегарегулятора; закрепление гарантий прав инвесторов; создание системы защиты инвестиций; усиление ответственности институциональных инвесторов; повышение требований к качеству финансовых услуг; создание системы контроля над соблюдением норм оценивания финансовых инструментов; диверсификация активов; создание национальной рейтинговой системы.

Ключевые слова: инвестиционная безопасность государства, рынок ценных бумаг, институциональные инвесторы, институциональные трансформации, индикаторы инвестиционной безопасности, государственное регулирование рынка ценных бумаг.

SUMMARY

Moshenskiy S.Z. Theoretical and methodological basis of investment security ensuring of Ukraine using mechanism of institutional investments on the securities markets. - Manuscript.

The dissertation is for obtaining a Doctor's degree on economic science on a speciality 21.04.01 - Economic Safety of country. - National Institute of International Security Problems. - Kyiv, 2009.

The dissertation is devoted to research of actual problems of investment security of Ukraine in conditions of institutional transformations on securities markets that make new threats for investment safety. Characteristics of securities market and system of institutional investments in Ukraine are researched, system of corresponding indicators of investment safety are developed. Theoretical and methodological basis of investment security ensuring of Ukraine by expansion of investment financial base of national economy are substantiated, organizational and economic aspects of formation of the institutional investments mechanism on a securities market are developed. Development of integrated model of economic development of Ukraine is suggested that provides parallel development of both banks financing and financing by the securities market. The recommendations on activization of non-banking institutional investment on the securities market are directed (creation of integrated megaregulator; improvement of information disclosure system about financial state of securities market participants, creation of national rating system on the basis of independent credit rating agencies development).

Keywords: investment security of country, securities market, institutional investors, institutional transformations, indicators of investment security, securities market state regulation.

Размещено на Allbest.ru