Проблемы становления рынка ценных бумаг в условиях трансформационной экономики

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных капитал переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. Торговля на таком глобальном рынке ведется непрерывно. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. Государство должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все участники рынка поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех нововведений на рынке ценных бумаг.

Нововведения на рынке ценных бумаг:

- новые инструменты данного рынка;

- новые системы торговли ценными бумагами;

- новая инфраструктура рынка.

Секьюритизация - это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другие, более доступные для широких кругов инвесторов.

Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Основной проблемой фондового рынка Республики Беларусь является его неразвитость в сочетании с низкой ликвидностью. Динамика оборотов за последние два года впечатляет -- десятки процентов прироста. Но сам по себе сегмент акций и корпоративных облигаций еще очень мал, регулярной ликвидности нет. Например, из более чем 2000 эмитентов акций рыночная цена по сделкам., совершаемым на бирже регулярно на ежедневной основе, может быть рассчитана не более чем по четырем-пяти десяткам открытых акционерных обществ. Рыночная цена -- формальный показатель. Чтобы его определить, должно быть 10 сделок с акциями конкретного эмитента за определенный период. В целом в 2010 г. на биржевом рынке акций было заключено сделок с акциями 172 эмитентов.

Мировая практика свидетельствует, что для создания ликвидного рынка акций, на котором формируется рыночная стоимость и который помогает экономике канализацировать и трансформировать сбережения, необходимо, в частности, чтобы фри-флоат (free-float-- доля свободнообращающихся акций, акций, распределенных среди мелких и средних инвесторов) составлял не менее 20--25% от общего объема эмиссии акций, по которым требуется создать регулярный рынок. Например, в Китайской Народной Республике при трансформации государственного предприятия в акционерное общество 20% акций обязательно "распыляются" через биржевые аукционные механизмы среди розничных инвесторов. Российский биржевой рынок формировался как рынок нескольких крупных эмитентов -- "голубых фишек" -- прежде всего РАО "ЕЭС", ОАО "Газпром". На Варшавской фондовой бирже выход на биржевой рынок возможен, только если 25% акций компании принадлежат мелким акционерам, то есть каждый из которых владеет менее 5% акций. Создание через механизм фри-флоат множества независимых точек принятия решений относительно купли-продажи акций предприятия запускает рыночный механизм. Возникают ликвидность, котировки, капитализация становится реальным понятием -- формируется рынок акций данного предприятия.

Для граждан и предприятий появляется альтернативный источник вложения свободных денежных средств. В Турецкой Республике вовлеченность граждан в операции на Стамбульской фондовой бирже, позволяющая говорить о высокой ликвидности, достигла миллионных отметок. На Варшавской фондовой бирже в 2009 г. число брокерских счетов, то есть счетов, используемых клиентами для фондовых операций, превысило 1 млн. Вовлеченность миноритариев в биржевые фондовые операции и формирует регулярный рынок. На этапе развития экономики, когда новые акционерные общества создаются в основном за счет трансформации государственных предприятий, подобный механизм создания регулярного и ликвидного рынка ценных бумаг является главным.

Достижение фондовым рынком приемлемых для инвесторов уровней ликвидности обеспечивается также концентрацией оборотов во времени и по месту совершения сделок, созданием специальных инфраструктурных биржевых институтов по поддержанию ликвидности (институт маркет-мейкеров). По всем этим направлениям многое делается, но еще больше предстоит сделать.

Развитие биржевых фондовых технологий, рост инвестиционной базы рынка за счет широких слоев мелких и средних инвесторов, привлечение внешних инвесторов, формирование инфраструктуры институциональных инвесторов, меры по дальнейшему организационному стимулированию рынка ценных бумаг сохранят и усилят достигнутую за последние 2 года динамику. Во второе десятилетие XXI в. белорусский фондовый рынок входит с новыми реалиями: монополия государственных ценных бумаг уходит в прошлое, рынок облигаций развивается гигантскими шагами, потенциал для развития рынка акций сформирован, востребован и готов реализоваться в обороты.[1,с.43]

Кроме того, для республики характерно несовершенство и неполнота законодательства о ценных бумагах. В законодательстве о государственных ценных бумагах значительное количество норм относится к финансовому праву (например, к его институту государственного долга и государственного кредита), с другой стороны, операции с ценными бумагами относятся к сделкам, и на них распространяются нормы гражданского права. Поэтому фондовому законодательству присущи те же недостатки, что и национальному законодательству в целом. Некоторые правовые нормы не согласуются или противоречат друг другу, некоторые допускают неоднозначное толкование. Кроме того, в законодательстве существуют заметные пробелы, так, например, отсутствует законодательство о трасте, не отражены правила выпуска и обращения производных ценных бумаг и т. д. Несовершенна существующая система налогообложения. В области информационного обеспечения рынка практически полностью отсутствует достоверная и доступная населению информация , [6,с.31].

Рынок ценных бумаг Беларуси до 2010 г. был представлен следующими основными сегментами:

- корпоративные ценные бумаги (акции юридических лиц) с объемом эмиссии 1192,484 млрд. руб.;

- государственные ценные бумаги (ГКО, ГДО) с объемом эмиссии 659,97 млрд. руб.;

- краткосрочные облигации Национального банка Республики Беларусь с объемом эмиссии 70 млрд. руб.;

- векселя банков с объемом эмиссии 896,494 млрд. руб.;

- векселя юридических лиц с объемом эмиссии 29,6 млрд. руб. [12, с. 16].

С целью сближения белорусского законодательства о ценных бумагах с международными стандартами и Директивами ЕС Министерством финансов Республики Беларусь совместно с фондом FIRST Всемирного банка реализуется проект международной технической помощи «Беларусь: содействие развитию рынка ценных бумаг после проведения оценки финансового сектора» (далее -- проект), одобренный постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 18.08.2010 № 1209.

В 2011 году в рамках реализации проекта проведен ряд встреч с международным экспертом и координатором проекта, по результатам которых достигнуты следующие результаты:

1) проект закона Республики Беларусь «О рынке ценных бумаг» доработан в соответствии с рекомендациями международного консультанта по положениям Директив ЕС и принципам в сфере рынка ценных бумаг и 1 декабря 2011 г. направлен координаторам проекта для окончательного одобрения;

2) проект закона Республики Беларусь «Об инвестиционных фондах» доработан в соответствии с рекомендациями международного консультанта по положениям Директив ЕС и и 1 декабря 2011 г. направлен координаторам проекта для окончательного одобрения;

3) в целях усиления системы регулирования и надзора за рынком ценных бумаг предложения международного консультанта в сфере государственного регулирования учтены при доработке проекта закона Республики Беларусь «О рынке ценных бумаг»

Мероприятия по проекту, запланированные на 2011 год, реализованы в полном объеме.

В рамках создания условий для размещения ценных бумаг белорусских эмитентов на зарубежных фондовых рынках Департаментом подготовлены следующие нормативные правовые акты:

1) проект указа Президента Республики Беларусь «Об иностранных депозитарных расписках», внесенный в Совет Министров Республики Беларусь (письмо от 20.12.2011 N° 02/1733), целью которого является обеспечение условий для выхода белорусских эмитентов на международный рынок капитала.

2)постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 04.04.2011 № 15 «О внесении дополнений в постановление Министерства финансов Республики Беларусь от 4 сентября 2009 г. N° 110», предоставляющее возможность депозитарию -- нерезиденту Республики Беларусь, установившему корреспондентские отношения с РУП «Республиканский центральный депозитарий ценных бумаг», совершать перевод облигаций белорусских эмитентов, которые будут размещаться вне территории Республики Беларусь, в другие депозитарии -- нерезиденты Республики Беларусь.

В целях либерализации условий деятельности на рынке ценных бумаг Департаментом по ценным бумагам подготовлены предложения по совершенствованию законодательства и направлены:

- в адрес Государственного комитета по имуществу Республики Беларусь -- для включения в проект указа Президента Республики Беларусь, предусматривающие расширение способов реализации принадлежащих государству акций за счет их продажи через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», в соответствии с поручением Совета Министров Республики Беларусь;

- в адрес Главного управления регулирования бухгалтерского учета Министерства финансов Республики Беларусь -- по внесению изменений в Закон Республики Беларусь от 08.11.1994 «Об аудиторской деятельности», предусматривающие прохождение профучастниками обязательного ежегодного аудита, и включены в проект закона Республики Беларусь «О внесении дополнений и изменений в Закон Республики Беларусь от 8 ноября 1994 г. «Об аудиторской деятельности»;

- в адрес Главного управления налоговой политики и доходов бюджета Министерства финансов Республики Беларусь -- по совершенствованию норм налогового законодательства (внесение изменений в Налоговый кодекс Республики Беларусь);

- в адрес Главного управления страхового надзора Министерства финансов Республики Беларусь -- по развитию новых видов добровольного страхования, ориентированных на страхование рисков, сопутствующих профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, включая клиринговую и депозитарную деятельность.[]

Госрегистрация акций

За 2011 год количество акционерных обществ (далее -- АО) увеличилось на 7,0% и составило 4 732, из них 2 360 -- открытых акционерных обществ (далее -- ОАО), 2 372 -- закрытых акционерных обществ (далее -- ЗАО).

Общая сумма изменения эмиссии акций АО за отчетный период составила 30 006,3 млрд руб., что превышает данный показатель за 2010 год в 1,6 раза.

Общий объем эмиссии акций действующих эмитентов по состоянию на 01.01.2012 увеличился по сравнению с 01.01.2011 на 50,8% и составил 88 992,9 млрд руб., или 32,4% к валовому внутреннему продукту (за 2010 год -- 36,2%), в том числе 76 666,9 млрд руб. -- эмиссия акций ОАО, 12 325,9 млрд руб. -- ЗАО. Динамика общего объема эмиссии акций представлена на рис. 3.1.[14,с.42]

Рисунок 3.1. Динамика объема эмиссии акций

Изменение объема эмиссии акций АО за счет новых выпусков в 2011 году составило 6 762,5 млрд. руб., по сравнению с 2010 годом уменьшилось в 1,7 раза (за 2010 год -- 11 342,49 млрд руб.), в том числе 6 670,5 млрд -- эмиссия акций ОАО, 92,0 млрд руб. -- ЗАО.

Данные по зарегистрированным новым выпускам акций в 2011 году в разрезе регистрирующих органов представлены в табл.3. 1.

Наибольший объем новых выпусков акций АО зарегистрирован в Минской (37%) и Витебской (27%) областях.

Данный рост обусловлен активизацией процессов акционирования сельскохозяйственных производственных кооперативов.

Таблица 3.1 Выпуск акций в 2011 году в разрезе регистрирующих органов

Область	ОАО, млн руб.	ЗАО, млн руб.	Общая сумма, млн руб.
Брестская	125 017,6	13 004,0	138 021,6
Витебская	1 821 073,4	12,0	1 821 085,4
Гомельская	1 289 708,2	47 869,7	1 337 577,9
Гродненская	40 446,2	10,5	40 456,7
г. Минск	575 292,9	18 633,2	593 926,1
Минская	2 577 868,0	5318,4	2 583 186,4
Могилевская	241 056,0	7 177,5	248 233,5
Итого	6 670 462,3	92 025,3	6 762 487,6

Динамика объема эмиссии акций юридических лиц Республики Беларусь за 2006-2012 годы представлена в (таблице 3.2.).

Объем эмиссии акций юридических лиц Р.Б. в 2011 году по сравнению с 2006 годов увеличился на 27865,8млрд.р.

Объем эмиссии акций юридических лиц Республики Беларусь по состоянию на 01.01.2012 по сравнению с 01.01.2006. увеличился на 7,54839млрд.р.

* Источник : данные Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь (преобразован с 05.05.2006), ранее Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь. [10]

Госрегистрация облигаций

В 2011 году зарегистрировано 420 выпусков корпоративных облигаций 178 юридических лиц. Сумма зарегистрированной эмиссии составила 42 882,1 млрд руб. (из них допущено к обращению без госрегистрации на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» (далее -- БВФБ) биржевых облигаций -- 23 выпуска 10 эмитентов на сумму эмиссии 1 736,2 млрд руб.).

Информация о зарегистрированной эмиссии корпоративных облигаций в разрезе эмитентов представлена в (табл. 3.3.).

При этом объем эмиссии зарегистрированных выпусков возрос по сравнению с 2010 годом в 2,8 раза, в том числе в разрезе эмитентов: облигации небанковских организаций -- рост в 6,4 раза, облигации банков -- рост в 3,3 раза. Доля облигаций небанковских организаций в общем объеме выросла с 18,7% (2851,2 млрд руб.) до 42,3% (18 148,3 млрд руб.).

За 2011 год зарегистрировано 23 выпуска облигаций 21 местного исполнительного и распорядительного органа на общую сумму 2 697,2 млрд руб. Объем эмиссии облигаций в обращении на 01.01.2012 составил 8 074,2 млрд руб. (превышает показатель на 01.01.2011 в 1,5 раза).

По состоянию на 01.01.2012 в обращении находилось 714 выпусков облигаций 301 эмитента на сумму эмиссии 65 545,8 млрд руб.Из них небанковских организаций -- 218 эмитентов, объем облигаций в обращении которых составил на конец 2011 года 19 533,7 млрд руб., что превышает данный показатель по состоянию на 01.01.2011 в 5,2 раза.

Доля находящихся в обращении облигаций организаций, не являющихся банками, в общем объеме находящихся в обращении на 01.01.2012 выросла до 29,8% (на 01.01.2011 доля составляла 27,2%).

Информация об эмиссии находящихся в обращении корпоративных облигаций в разрезе эмитентов представлена в (табл. 3.4.).

В 2011 году сумма эмиссии жилищных облигаций, удостоверяющих внесение их владельцами денежных средств на строительство определенного размера общей площади жилого помещения, составила 969,5 млрд руб. (128 выпусков, 25 эмитентов), что в 3,2 раза больше объема зарегистрированных выпусков в 2010 году.

Таблица 3.3

Эмиссии корпоративных облигаций в резерве эмитентов

Тип эмитента	Количество эмитентов	Количество выпусков	Объем эмиссии
	шт.	% от общего количества	шт.	% от общего количества	млрд руб.	% от общего объема эмиссии
Банки	26	14,6	104	24,8	22 036,6	51,4
Небанковские организации	131	73,6	293	69,8	18 148,3	42,3
Местные исполнительные и распоредительные органы	21	11,8	23	5,4	2 697,2	6,3

Таблица 3.4 Эмиссии находящиеся в обращении корпоративных облигаций в резерве эмитентов

Тип эмитента	Количество эмитентов	Количество выпусков	Объем эмиссии
	шт.	% от общего количества	шт.	% от общего количества	млрд руб.	%от общего объема эмиссии
Банки	26	8,7	195	27,3	37 937,9	57,9
Небанковские организации	218	72,4	414	58	19 533,7	29,8
Местные исполнительные и распорядительные органы	57	18,9	105	14,7	8 074,2	12,3

Динамика объема эмиссии корпоративных облигаций в национальной и иностранной валюте за 2006-2012 года представлена в таблице 3.5.

Таблица 3.5 Динамика объема эмиссии корпоративных облигаций*

	2006	2007	2008	2009	2010	2011	2012
1.Объем эмиссии облигаций:
в национальной валюте, в млрд. руб.	99,4	384,8	1 871,4	3 298,8	9 809,8	33 399,6
в иностранной валюте, в млн. рос. руб.	-	-	25,0	-	30,0	1 036,0
в иностранной валюте, в млн. дол. США	5,0	21,5	120,0	538,8	1 144,2	344,9
в иностранной валюте, в млн. евро	6,0	13,4	38,5	361,5	168,8	170,1
	01.01.06	01.01.07	01.01.08	01.01.09	01.01.10	01.01.2011	01.01.2012
в иностранной валюте, в млн. злотых
в национальной валюте, в млрд. руб.	45,1	98,0	473,8	2 189,6	4 547,3	11 726,0	42 781,6
в иностранной валюте, в млн. рос. руб.	-	-	-	25,0	25,0	30,0	898,0
в иностранной валюте, в млн.дол. США	8,0	13,0	34,5	136,0	594,7	1 375,4	1 295,4
в иностранной валюте, в млн. евро	2,0	8,0	19,4	49,9	340,9	297,8	326,4

* Источник : данные Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь (преобразован с 05.05.2006), ранее Комитет по ценным бумагам при Совете Министров Республики Беларусь.[10]

Указом Президента Республики Беларусь от 28.08.2006 № 537 «О выпуске банками облигаций» банкам предоставлена возможность выпуска облигаций, обеспеченных обязательствами по возврату основной суммы долга и уплате процентов по предоставленным ими кредитам на строительство, реконструкцию или приобретение жилья под залог недвижимости (далее -- ипотечные облигации).

Динамика рынка биржевых облигаций в 2008-2011 годах отражена на рис.3.2. В 2011 году произведена государственная регистрация 1 выпуска ипотечных облигаций на сумму эмиссии 100 млрд руб. Общий объем эмиссии ипотечных облигаций, находящихся в обращении по состоянию на 01.01.2012, составил 3 097,0 млрд {увеличился в 1,2 раза по сравнению с предыдущим периодом.

Данные о размещении ценных бумаг белорусских эмитентов вне территории Республики Беларусь в разрезе основных эмитентов отражены в таблице 3.6.

Рисунок 3.2 Динамика рынка биржевых облигаций в 2008-2011

В 2010 году общее количество ценных бумаг, размещенных вне территории Республики Беларусь, снизилось на 44,8% по сравнению с докризисным 2007 г. На 24,7% снизилось и количество эмитентов, чьи ценные бумаги приобретались нерезидентами Беларуси.

Основное количество ценных бумаг, размещаемых среди нерезидентов, приходится на акции банков - 99,49%. На ЗАО и ОАО (без учета приватизированных предприятий) приходится 0,5%, приватизированных предприятий - 0,01%.[2, с. 19]

Необходимо отметить, что по состоянию на 1 января 2011 г. в собственности государства находятся крупные пакеты акций 578 ОАО. При этом на 348 предприятиях (что составляет 19% от общего числа всех ОАО) доля государства в уставном фонде составляет 50 и более процентов. [16, с. 5]

В целях изыскания дополнительных источников финансирования дефицита республиканского бюджета была продолжена работа по размещению государственных ценных бумаг Республики Беларусь (табл. 3.7).

По данным таблицы видно, что объём выпуска и размещения государственных облигаций за последние 3 года сократился более чем в 3 раза.

Выдача векселей банками и юридическими лицами (кроме банков) характеризуется данными, представленными в таблице 3.7.

Таблица 3.7 Выдача векселей банками и юридическими лицами (кроме банков)

Период	Выдано векселей юр. лицами (кроме банков)	Выдано векселей банками
	в бел. руб.	в дол. США	в рос. руб.	в бел. руб.	в дол. США	в рос. руб.
2005 г.	11340,3	4,1	2,3	687125,9	12,3	202,3
2006 г.	29282,3	8,1	12,6	826494,0	22,2	126,6
2007 г.	21267,3	15,1	8,3	589695,9	16,8	214,3
2008 г.	31340,3	5,1	8,3	789185,9	12,8	252,3
2009 г.	30345,1	21,3	10,3	845695,7	18,7	220,2
2010 г.	29582,3	35,1	14,6	896494,0	22,2	186,6

Значительный объем выданных векселей (в белорусских и российских рублях) в целом по республике принадлежит векселедателям - банкам. Что касается векселей, номинированных в долларах США, то объем банковских векселей значительно ниже (на 36,8%) объема векселей, выданных юридическими лицами (кроме банков). Данное увеличение выданных юридическими лицами веселей, номинированных в долларах США, обусловлено большим объемом выданных векселей ОАО «Мозырский нефтеперерабатывающий завод».

За анализируемый период, объем векселей, выданных банками: в белорусских рублях - увеличился на 30,1%; в долларах США - увеличился в 1,8 раз; в российских рублях - снизился на 8%. [4, с. 22]

В целом по республике наблюдается значительное (на 62,2 %) уменьшение количества векселедателей. При этом выдача векселей, номинированных в российских рублях и долларах США осуществлялась с более высоким номиналом.

В рассматриваемом периоде объем выданных векселей (в денежном выражении) в разрезе первых векселедержателей -- банков и юридических лиц (кроме банков), характеризуется нижеприведенными данными:

в российских рублях на банки было выдано 99,71%, на юридических лиц (кроме банков) - 0,29%;

в долларах США - на банки -1,09% , на юридических лиц (кроме банков) - 98,91%;

в белорусских рублях - на банки - 4,53%, на юридических лиц (кроме банков) - 95,47%. [4, с. 22]

Таким образом, векселя, номинированные в российских рублях, как правило, выдавались на первых векселедержателей - банки, а в белорусских рублях и долларах США - на юридических лиц (кроме банков). [4, с. 22]

Объем (в денежном выражении) выданных и изъятых из обращения векселей в целом по республике характеризуется данными, представленными в таблице 3.8.

Таблица 3.8 Объем выданных и изъятых из обращения векселей в РБ

Валюта векселя	Общая сумма выданных векселей	Общая сумма изъятых из обращения векселей	По состоянию на 01.01.2011г. в обращении находилось векселей на общую сумму	Процент изъятых из обращения векселей от суммы выданных
Доллары США	130,2	90,8	39,4	69,7%
Российские рубли	924,7	864,6	60,1	93,5%
Белорусские рубли	355615,6	306136.2	49479,4	86,1%

Тенденция снижения объема выпуска векселей юридическими лицами при одновременном увеличении объема банковских векселей сохраняется с 2002 г. Причем данная тенденция характеризует не только векселя, номинированные в белорусских рублях, но и векселя, номинированные в долларах США и евро.

За 2010 год Комитетом по ценным бумагам рассмотрены документы и выдано 13 лицензий на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам. Аннулированы лицензии 13 профучастников. Из них лицензии 2-х профучастников - за неустранение выявленных нарушений законодательства по ценным бумагам, 2-х профучастников - в связи с принятием решения о ликвидации общества, 9 профучастников - в связи с непредставлением документов на переоформление лицензии на бланках нового образца, а также на получение новой лицензии. [12, с. 18]

Общее количество действующих профучастников составило по состоянию на 1.01.2011 г. - 125, из них: банки -- 26, небанковские организации -- 99.

2008-2010 гг., несмотря на мировой финансовый кризис или благодаря ему, отмечены значительными событиями в вопросах регулирования рынка ценных бумаг, в своей основе направленных на его цивилизованное развитие и активизацию.

В заключение внесем несколько предложений по совершенствованию практики регулирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

В области национального регулирования:

-- совершенствование действующей законодательной базы. Остро ощущается необходимость разработки и принятия ряда новых законов и нормативных актов, заполняющих пробелы в области фондового законодательства, включая закон о доверительном управлении (трасте), положение о выпуске и обращении производных ценных бумаг, положение о ценных бумагах, реализуемых за иностранную валюту, и т. д. Кроме того, необходимо принять новые редакции законов «О ценных бумагах», «Об иностранных инвестициях», новую редакцию Гражданского кодекса и ряд других;

-- изменение системы налогообложения доходов, полученных от деятельности с ценными бумагами. Необходимо в большей мере льготировать прирост стоимости акций, а не дивиденды, получаемые по ним;

-- развитие инфраструктуры. Продекларированная в концепции европейская модель фондового рынка требует активного участия государства в создании инфраструктуры рынка ценных бумаг. Это участие должно выражаться не только в организующем воздействии, но и в реальных инвестициях в эту область. Первоочередными задачами являются: создание единых депозитарной, торговой и информационной сетей.

К направлениям регулирования фондового рынка в рамках национальной структуры следует отнести учреждение специального подразделения по мониторингу, разработке и проведению программы зашиты от фондовых рисков. Программа должна носить публичный характер и обеспечивать предсказуемость действии указанного регулирующего подразделения.

Эффективному функционированию фондового рынка призваны также способствовать согласованные комплексные мероприятия, осуществляемые в целях обеспечения надлежащего уровня прозрачности (транспарен гное i и) рынка. обеспечения честного, законного поведения всех участников рынка.

При разработке и внедрении мер совершенствования рынка ценных бумаг в части противодействия кризисным явлениям необходимо учитывать особенности текущей ситуации и факторы, вызывающие данные кризисные обстоятельства.

В области межгосударственного регулирования для решения существующих проблем представляется целесообразным создание межгосударственного органа, деятельность которого должна проводиться по двум основным направлениям:

совместная разработка нормативной базы будущего объединения и подготовка предложений и разработка программы по внесению изменений в действующее законодательство с целью устранения существующих противоречий и расхождений в национальных законодательствах в области фондового права;

совместная деятельность по созданию единой инфраструктуры фондового рынка (или, по крайней мере, единообразных национальных инфраструктур).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Итак, в данной курсовой работе были проведены исследования и получены выводы по соответствующим целям, поставленным в начале работы.

Была раскрыта сущность рынка ценных бумаг, охарактеризована его структура и функции.

Объектом фондового рынка являются ценные бумаги, которые представляют собой денежные документы, удостоверяющие выраженные в них и реализуемые посредством предъявления или передачи имущественные права или отношения займа владельца ценной бумаги по отношению к эмитенту.

Важно подчеркнуть что рынок ценных бумаг не является чем-то постоянным, он все время находится в движении, в развитии, заимствуя и порождая новые формы и виды ценных бумаг.

В работе определён круг субъектов фондового рынка, а также рассмотрена их роль. Основными субъектами на рынке ценных бумаг выступают эмитенты, инвесторы, фондовые посредники, организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, государственные органы регулирования и контроля.

Рынок ценных бумаг выполняет ряд общерыночных и специфических функций. К общерыночным относят ценообразующую; информационную; регулирующую; снижение издержек трансакций. К специфическим функциям рынка ценных бумаг относятся: перераспределения прав собственности; хеджирования и других механизмов снижения рисков; контроля эффективности менеджмента;

сохранения прав собственности и инвестиций в ликвидной форме и ускорения процесса воспроизводства.

В работе также были изучены особенности формирования рынка ценных бумаг в переходной экономике. Основной особенностью рынка ценных бумаг стран с переходной экономикой является низкий уровень их развития: недостаточная капитализация, ограниченная ликвидность, неконкурентоспособность в деле привлечения иностранных стратегических инвестиций и накоплений населения. На основе произведённого анализа можно сделать вывод, что в настоящее время национальные фондовые рынки стран-участниц СНГ не в полной мере выполняют свою главную функцию - аккумуляция сбережений и трансформация их в инвестиции, а текущее оживление фондового рынка проходит без существенной оптимизации его структуры.

Республика Беларусь также относится к странам с переходной экономикой, и рынок ценных бумаг в Республике Беларусь всё ещё остаётся весьма неразвитым.

Основной проблемой фондового рынка Республики Беларусь является его неразвитость в сочетании с низкой ликвидностью. Мировая практика свидетельствует, что для создания ликвидного рынка акций, на котором формируется рыночная стоимость и который помогает экономике канализацировать и трансформировать сбережения, необходимо, в частности, чтобы фри-флоат составлял не менее 20--25% от общего объема эмиссии акций, по которым требуется создать регулярный рынок. Развитие биржевых фондовых технологий, рост инвестиционной базы рынка за счет широких слоев мелких и средних инвесторов, привлечение внешних инвесторов, формирование инфраструктуры институциональных инвесторов, меры по дальнейшему организационному стимулированию рынка ценных бумаг сохранят и усилят достигнутую за последние 2 года динамику.

Тем не менее, за годы существования фондового рынка в Беларуси уже многое сделано для его относительно стабильной работы и работа в этом направлении продолжается.

На рынке ценных бумаг Республики Беларусь в последние годы наметилось некоторое оживление, увеличивается количество эмиссионных ценных бумаг, постепенно совершенствуется законодательная база фондового рынка.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

- концентрация и централизация капиталов;

- интернационализация и глобализация рынка;

- повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

- компьютеризация рынка ценных бумаг;

- нововведения на рынке;

- секьюритизация;

- взаимодействие с другими рынками капиталов.

Таким образом, главная задача на сегодняшний день - создание необходимых условий для становления целостного, ликвидного, прозрачного и эффективного финансового рынка в Республике Беларусь, регулируемого государством и интегрированного в мировой рынок, для привлечения инвестиций, прежде всего в реальный сектор экономики. У Беларуси есть перспективы и пути для развития. Достаточно осознать, что экономические модели и механизмы не должны зависеть от мнения и желания людей постоянно - это необходимо лишь на начальном этапе, чтобы осознать необходимость построения системы, а дальше она будет работать самостоятельно на основе экономически обоснованных постулатов экономической эффективности, целесообразности, значимости, применяемости и востребованности.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Аквенов Андрей Анализ развития биржевого рынка ценных бумаг/ Андрей Аксенов Банкаўскі веснік. -2011. - № 10 (апрель). -С.35-45. УДК336.736 ББК65.264

2. Берзинь, Е. Рынок корпоративных ценных бумаг: реалии и тенденции// Финансы. Учёт. Аудит. - 2011. - № 6. - С. 17-21

3. Воробьев, П. В. Ценные бумаги и фондовая биржа/ П.В. Воробьёв. - М.: Филинъ, 1998. - 346 с.

4. Ильин О. Фондовый рынок в условиях кризиса: как привлечь капитал?// Финансовый директор. - 2011. - № 3. - С. 21-24

5. Ивасенко, А. Г. Рынок ценных бумаг: инструменты и механизмы функционирования : учеб. пособие для вузов / А. Г. Ивасенко, Я. И. Никонова, В. А. Павленко. - М. : КноРус, 2007. - 272 Чз1-1

6. Карачун, И. Перспективы развития рынка капитала в РБ с учетом последствий мирового финансового кризиса// Финансы.Учёт. Аудит. - 2010. - № 9. - С. 31-33

7. Килячков, А. Р. Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг/ А.Р. Килячков // Финансы и статистика. - 2007. - № 2 с. 23-27

8. Коваленко Н.Н. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в РБ: проблемы и тенденции // Белорусский фондовый рынок. - 2010. - № 11. - С. 18-23

9. Криничанский, К. В. Рынок ценных бумаг : учеб. пособие для вузов / К. В. Криничанский. - М. : Дело и сервис, 2010. - 608 с. : Б. ц. ББК65.264я73 Чз1-1

10. Национальный банк Республики Беларусь [ Электронный ресурс]. Режим доступа: www.nbrb.by/statistics/SecurMarket/ - дата доступа 4.11.2012

11. Новик С.В. Рынок ценных бумаг: Белорусские перспективы. // Белорусский фондовый рынок. - 2010. - № 11. - С. 26 - 29

12. Обзор рынка ценных бумаг Республики Беларусь за 2010 год // Белорусский фондовый рынок. - 2011. - № 1. - с. 17 - 18

13. О состоянии рынка ценных бумаг в государствах - участниках СНГ: информационно-аналитический обзор Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств - участников СНГ [Электронный ресурс]. - режим доступа: www.cis.minsk.by/foto/pages/18779/1.doc. - дата доступа 4.11.2012

14. Рынок ценных бумаг Беларуси в 2011 году Финансовый директор. -2012. -№5. -С. 42 -47. УДК336 ББК65. 264-212.1

15. Статистический ежегодник Республики Беларусь, 2010. - Мн.: Белстат, 2010. - 582 с.

16. Экономическая теория : учеб. для вузов / под ред. Н. Г. Кузнецова. - М. : МатР, 2007. - 528 с. Чз1-1

17. Шухно, В. Составляющая богатства: Рынок ценных бумаг // Беларуская думка. - 2007. - № 9. - с. 56 - 60

18. Шухно, В. Рынки ценных бумаг стран с переходной экономикой // Фондовый рынок. - 2008. - № 4. - С. 12-18

19. Щербакова А.Г. Развитие фондового рынка на постсоветском пространстве // Финансы. - 2010. - № 5. - С. 21-28

20. Юдова И.А. Классификация ценных бумаг: подходы и дискуссии// Вопросы экономики. - 2007. - № 3. - С. 14-18

Размещено на Allbest.ru

...