Оценка и управление рисками нефтегазостроительных проектов (на примере ЗАО "ЭлеСи")

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Введение

Переход экономики страны на функционирование в рыночных условиях осуществляется в сложной экономической ситуации, наиболее характерными чертами которой являются нерационально структурированный и нестабильный рынок, практическое отсутствие реальной конкурентной среды, неравномерный характер изменения цен, нестационарность денежных, материальных и информационных потоков в пространстве и во времени, скрытая (или искусственно подавленная) инфляция, высокие уровни рисков, связанных с такими «нестандартными» явлениями, как огромные неплатежи и слишком большие задержки выплат по дебиторским задолженностям, несовершенство и непредсказуемо быстрое изменение хозяйственного законодательства (особенно в его налоговой части) и другие.

Между тем не способность менеджмента предприятий принимать обоснованные решения в условиях неопределенности, адаптироваться к рыночным условиям и, как следствие, потеря управляемости в них значительной степени повлияла на снижение эффективности деятельности предприятий в новых экономических условиях. Возрастание степени влияния неопределенности на деятельность по реализации проектов связано с быстрой изменчивостью экономической ситуации и конъюнктуры на товарных рынках, появлением новых технологий и инструментов и другими факторами.

Дальнейшее развитие экономических систем без учета факторов неопределенности не обеспечит устойчивое развитие российской экономики. В этой связи стала очевидной необходимостью проведения как можно более полного анализа характера, особенностей и перспектив различных социально-экономических процессов с учетом этих факторов.

В настоящее время стало очевидным, что эффективное управление операционной и инвестиционной деятельностью не может осуществляться без анализа и учета всех видов рисков, которые в конечном итоге могут серьезно повлиять на его финансовые результаты. Умение вовремя определить риск, предотвратить его или снизить до приемлемого уровня - важнейшая задача для успешного развития деятельности фирм в условиях неопределенности.

Обширность и многообразие различных исследований проектных рисков, подтверждающих актуальность данного вопроса, и неограниченное множество возникающих противоречий, проблем и упущений в части оценки и управления рисками при реализации нефтегазостроительных проектов, обуславливает проблематику и определяет выбор темы данной работы.

Основная цель данной работы - основываясь на обобщении теоретического материала и практического опыта, полученного в рамках деятельности ЗАО «ЭлеСи», произвести анализ проектных рисков присущих предприятиям нефтегазовой отрасли и рассмотреть методы и инструменты управления данными рисками.

1. Классификация и характеристика рисков

1.1 Проектные риски

Особенности процесса перехода России к рыночной экономике, а также постоянно изменяющиеся условия внешней или внутренней среды отраслей и отдельно взятых предприятий, обусловливают необходимость непрерывного совершенствования методов оценки и экспертизы инвестиционных проектов, а также методов анализа проектных рисков.

Риск характеризуется как возможность возникновения в ходе реализации проекта неблагоприятных ситуаций и последствий (потери, убытки, ущерб). Часто под риском понимают вероятность потери части ресурсов, недополучения доходов, появления дополнительных расходов по сравнению с ожидаемым вариантом. Проектные риски - это совокупность рисков, связанных с реализацией инвестиционного проекта, которые способны снизить его эффективность.

Проблема риска и его оценки не является новой для отечественной экономики: в 20-х годах прошедшего столетия был принят ряд законодательных актов, учитывающих существование в России производственно-хозяйственного риска. По мере становления административно-командной системы происходило уничтожение реальной предприимчивости, свойственной рыночным отношениям, и уже в середине 30-х годов к категории «риск» был присвоен ярлык - буржуазная, капиталистическая, а позже упоминание понятия «риск» полностью исчезло со страниц словарей и энциклопедий.

Процесс обоснования эффективности капиталовложений в условиях плановой экономики и соответственно все технико-экономические обоснования любых проектов не только обходились без анализа рисков, но одной фразой подчеркивали их абсолютную не рискованность, что приводило к недоучету возможностей многовариантности развития какой-либо системы. Проведение экономической реформы в России вызвало интерес к вопросам рассмотрения риска в хозяйственной деятельности, а сама теория риска в процессе формирования рыночных отношений не только получила свое дальнейшее развитие, но стала практически востребованной.

Если при разных возможных условиях реализации проекта его затраты и результаты различны, то факторы риска и неопределенности подлежат учету в расчетах его эффективности.

На первом этапе работы по анализу рисков требуется их идентифицировать, т.е. классифицировать возможные риски применительно к конкретному проекту по этапам его жизненного цикла, что является главной задачей качественного анализа проектных рисков. Классификация проектных рисков - это их выявление и развернутое описание.

Сложность классификации проектных рисков заключается в их многообразии. В связи с этим в экономической литературе, исследующей риски и связанные с этим проблемы, нет единой стройной системы их классификации.

Обобщая опыт многочисленных исследований в данной области, были проанализированы основные виды проектных рисков с учетом различных предлагаемых классификационных признаков разделяя их на внешние непредсказуемые и внешние предсказуемые риски.

Непредсказуемые с точки зрения проекта риски включают:

1) Макроэкономические риски, в том числе:

неожиданные меры государственного регулирования в сферах материально-технического снабжения, охраны окружающей среды, проектных нормативов, производственных нормативов, землепользования, экспорта-импорта, ценообразования, налогообложения;

нестабильность экономического законодательства и текущей экономической ситуации;

изменение внешнеэкономической ситуации (возможность введения ограничений на торговлю и поставки, закрытия границ

политическая нестабильность, риск неблагоприятных социально-политических изменений;

неполнота или неточность информации о динамике технико-экономических показателей;

колебания рыночной коньюктуры, цен, валютных курсов и т.п.;

неопределенность природно-климатических условий.

2) Экологические риски (природные катастрофы), в том числе:
наводнения, землетрясения, штормы, климатические катаклизмы
и др.

3) Социально-опасные риски и риски, связанные с преступлениями, в том числе: вандализм, саботаж, терроризм.

4) Риски, связанные с возникновением непредвиденных срывов, в том числе: в создании необходимой инфраструктуры; из-за банкротства подрядчиков по проектированию, снабжению, строительству и т. д.; в финансировании; в производственно-технологической системе (аварии и отказ оборудования, производственный брак и т.п.); в получении исчерпывающей или достоверной информации о финансовом положении и деловой репутации предприятий - участников (возможность неплатежей, банкротства, срывов договорных обязательств).

В число внешних предсказуемых рисков включены:

1) рыночный риск, связанный: с ухудшением возможности получения сырья и повышением его стоимости; с изменением потребительских требований; с усилением конкуренции; с потерей позиции на рынке; с нежеланием покупателей соблюдать торговые правила;

2) операционные риски, вызванные: невозможностью поддержания рабочего состояния элементов проекта; нарушением безоасности; отступлением от целей проекта.

Внутрипроектные риски возникают в результате:

1) срыва планов работ по причине: недостатка рабочей силы или материалов; запаздывания в поставке материалов; плохих условий на строительных площадках; изменения возможностей заказчика проекта, подрядчиков; ошибок проектирования; ошибок планирования; недостатка координации работ; смены руководства; инцидентов и саботажа; трудностей начального периода; нереального планирования; слабого управления; труднодоступности объекта;

2) перерасхода средств из-за: срывов планов работ; неправильной стратегии снабжения; неквалифицированного персонала; переплат по материалам, услугам и т.д.; параллелизма в работах и нестыковок отдельных частей проекта; протестов подрядчиков; неправильных смет; неучтенных внешних факторов.

Технические риски связаны: с изменением технологии; с ухудшением качества и производительности, обусловленных проектом; специфическими рисками технологии, закладываемой в проект; ошибками в проектно-сметной документации.

Правовые риски включают: ошибки в лицензиях; несоблюдение патентного права; невыполнение контрактов; возникновение судебных процессов с внешними партнерами; возникновение внутренних судебных процессов; проявление форс-мажорных (чрезвычайных) обстоятельств.

Рассмотренные классификации, при всей их значимости, обширности или краткости, всегда определяются целью, сформулированной классификационным признаком, и не могут быть всеобъемлющими. Поэтому некоторые из рассмотренных классификаций несколько размыты, границы между их отдельными позициями весьма условны, не всегда соблюдается четкость в следовании классификационному признаку или идентификации того или иного вида риска, то есть называется не сам риск, а предлагается причина его возникновения или описываются возможные последствия его осуществления.

Так же некоторые исследователи предлагают свои классификации проектных рисков: технико-технологические риски, маркетинговые риски, финансовые риски, риски участников проекта, социальные риски, политические риски, юридические риски, экологические риски, строительные риски, риски обстоятельств непреодолимой силы или форс-мажор, специфические риски.

Риски в проектах создания новых продуктов и технологий (инновационных проектах) предлагается делить на технические и коммерческие.

Кроме того, выделяют в экономике и бизнесе следующие виды рисков: производственный, кредитный, процентный, риск ликвидности, инвестиционный, рыночный.

В нефтяной и газовой промышленности номенклатура рисков при проектировании нефтегазовых проектов также достаточно велика и разнообразна.

Предложена классификация рисков в зависимости от различных фаз инвестиционного проекта. Выделяются следующие четыре фазы проекта: инвестиционная, производственная, стадия закрытия проекта и весь проектный цикл. В инвестиционной фазе проекта выделены риск превышения сметной стоимости, риск задержки в сдаче объекта, риск низкого качества работ.

В производственной фазе отражены производственные, коммерческие, финансовые и экологические риски. На стадии закрытия проекта авторы выделяют риски финансирования и рефинансирования работ по закрытию проекта, риски возникновения гражданской ответственности. Для всего проектного цикла определены страновые, административные, юридические и форс-мажорные риски.

Наиболее обстоятельное и детальное изучение проблема качественного анализа рисков применительно к нефтяной и газовой промышленности получила в работах.

Для углубленного понимания риска и качественной его оценки авторы первоначально создают общую классификацию рисков по ситуации, масштабам, времени принятия рискованных решений, по приемлемости, по аспектам и другим признакам, свойственным инвестиционному проекту любой отрасли (табл. 1).

Таблица 1. Общая классификация рисков

Признак классификации	Виды рисков
По ситуации	Вероятностная (стохастическая) среда, среда неопределенности
По масштабам и размерам	Глобальный и локальный
По времени принятия рискованных решений	Опережающий, своевременный, запаздывающий
По приемлемости	Приемлемый, неприемлемый
По степени риска	Минимальный, средний, максимальный
По аспектам	Политический, социальный, экономический экологический, юридический

Авторами дается подробная характеристика рисков по аспектам, по времени проявления, причинам возникновения и последствиям, а также дается определение и классификация специфических отраслевых рисков, которая рассматривается далее.

На основе обобщения имеющегося опыта проведенных авторами многочисленных исследований по оценке проектных рисков в экономике и бизнесе в целом, и конкретно в нефтяной и газовой промышленности выделены наиболее характерные для любого проекта, так называемые, общие виды рисков и некоторые (наиболее важные из них) рассмотрены более подробно.

Юридический риск выражается в неопределенности и неуверенности кредитора относительно возможности реализовать гарантии и другие обеспечения по кредиту по причине нечеткого законодательства и пробелов в международном праве (для иностранных инвесторов), невысокого качества договоров, контрактов, гарантийных писем, несовершенства арбитражно-судебной системы, частой сменяемости законов.

Социальный риск характеризуется уровнем безработицы, возможностью забастовок, выражением недоверия со стороны работников органами власти на местах и администрации предприятия.

Страновой риск можно подразделить на политический риск и экономический риск.

Страновой политический риск представляет собой угрозу извне, степень влияния оппозиции, отношение региональных органов власти к политике правительства, к иностранным инвестициям, степень вмешательства государства в экономику, возможность национализации без полной компенсации, введение запретов на импорт и т.д. Он связан также с действиями властей, специально направленных на ограничение или прекращение проектной деятельности, в которой задействованы иностранные инвесторы и кредиторы (экспроприация, запреты и ограничения на перевод прибыли за рубеж, отмена ранее предоставленных льгот и т.д.).

Страновой экономический риск связан с неблагоприятными для проекта изменениями в законодательстве, а именно налоговых, валютных, таможенных и иных условий реализации проекта (введение нового налога, повышение ставок по действующим налогам, отмена налоговых льгот и другие).

Риск участников проекта - это риск сознательного или вынужденного невыполнения участником своих обязательств. Он возникает при вхождении в договорные отношения с недееспособными или неплатежеспособными партнерами. Этот риск выражается в заключении договоров на закупку ресурсов, на оказание услуг с поставщиками или на учреждение на договорных началах совместного предприятия со сторонними пайщиками, которые не в состоянии выполнить свои обязательства из-за отсутствия необходимого потенциала средств (в том числе из-за тяжелого финансового положения) или неправомочны входить в подобные договорные отношения; изначально не намереваются выполнять свои договорные обязательства; намечают реорганизацию, приватизацию (любую смену права собственности) с вероятным отсутствием четкой преемственности во взятых обязательствах после реорганизации либо приватизации. К этому виду риска относятся задержки выполнения партнерами текущих договорных обязательств, которые сводятся к опасности потерь, связанных с нарушением и рассогласованием графиков платежей и доходов по проекту. Одним из видов проявления данного риска является выход партнеров из совместного проекта или совместного предприятия. Другим видом проявления риска является приостановление договорных отношений с партнерами в связи с некачественно составленными контрактами, по которым могут часто возникать разногласия.

Таким образом, этот риск может быть обусловлен недобросовестностью участников, их непрофессионализмом, неустойчивым финансовым положением, недостаточным страхованием участников от разных рисков, сменой руководства фирмы и т.д.

Инвестиционный риск - риск вызванный возможным обесцениванием инвестиционно-финансового портфеля, состоящего из собственных и приобретенных бумаг.

Финансовый риск - это риск, связанный с возможностью невыполнения предприятием своих обязательств перед инвестором, а также риск не обеспечения или недостаточного обеспечения проекта финансированием.

Сюда относится риск непогашения или неполного погашения банку-кредитору платежных обязательств заемщика по кредитному договору, который возникает вследствие изменения ставки по кредиту, валютного курса, несовпадения валюты кредита с валютой, получаемой от реализации проектного продукта.

К этому виду риска относится так же, как упоминалось выше, риск не обеспечения проекта финансированием. Он может возникнуть в результате не нахождения источников финансирования проекта, характерного как для начального этапа, так и для последующих. Риск не нахождения единственного источника финансирования весьма вероятен, если фирма намеревается применить только один метод финансирования проекта, избегая комбинирования различных методов. Это типично для фирм, склонных исключительно к самофинансированию своих инвестиций, либо для фирм, контролируемых кредиторами по другим проектам, особенно когда выплаты по ранее взятым кредитам вызывают у контролирующих фирму кредиторов сомнение.

Следующей разновидностью данного риска является несрабатывание выбранного метода финансирования по следующим причинам:

1. При опоре на возможность самофинансирования бюджет проекта может оказаться без достаточных финансовых поступлений из-за невыполнения финансового плана фирмы по прибылям и внереализационным доходам, а также из-за вероятного пересмотра финансового плана фирмы с уменьшением отчислений в бюджет проекта, вызванным другими финансовыми потребностями фирмы либо изменением позиции собственников касательно проекта.

2. При опоре на сторонние источники финансирования бюджет проекта может оказаться дефицитным вследствие закрытия либо замораживания кредитной линии в результате ухудшения платежеспособности фирмы; невыполнения обязательств по обслуживанию кредита - невыплаты процентов и несоблюдение графика погашения кредита; невыдерживания во времени и по объему плана размещения ценных бумаг, выпускаемых под проект; изменения позиции партнеров по совместному проекту либо совместному целевому предприятию, выливающегося в невыполнение имеющихся ранее намерений по внесению сумм активов в совместный или уставной фонд, в выходе из совместного проекта или совместного предприятия и т.п.

3. При опоре одновременно на несколько источников финансирования проекту может не хватить средств в отдельные моменты времени из-за сложности комбинирования источников финансирования.

Исчезновение источника финансирования проекта в ходе его реализации тождественно ликвидации, банкротству либо аресту имущества кредиторов, законодательному объявлению недействительным предпринятого выпуска ценных бумаг.

Маркетинговый риск - это риск сбыта продукции и риск текущего снабжения проекта. Маркетинговый риск сбыта продукции проекта или иначе называемый сбытовой риск - риск снижения объемов реализации проектного продукта и цен на него. Этот риск отражает ненадежность будущих доходов за счет уменьшения объема продаж, роста цен на потребляемые ресурсы.

Причинами возникновения этого риска могут быть:

• ошибочный выбор целевого сегмента рынка, на котором спрос оказывается нестабильным;

• продукт проекта предназначается для потребителей, не имеющих достаточных средств для его приобретения в количествах, делающих его производство и продажу эффективными.

Данный риск может быть также следствием ошибочного ценообразования, то есть неправильного выбора приоритетного ценообразования применительно к конкретному рынку.

Если рынок монополизирован фирмой или она является ценовым лидером и ей принадлежит на этом рынке повышенная доля, то приоритетным принципом ценообразования может быть на определенное время затратный принцип. Он состоит в определении приемлемого для фирмы процента рентабельности.

Если рынок, где фирма продает продукт, конкурентный, то приоритетным должен быть принцип установления цены на уровне рыночной цены равновесия между спросом и предложением.

Если рынок данного продукта относится к типу состязательных, то есть не полностью монополизированных, но, однако, и не конкурентных, с открытым входом для новых производителей и продавцов, то ценовой стратегией фирмы следовало бы быть смешанной. Она должна ограничивать затратный принцип ценообразования условием не превышения достигаемой рентабельностью показателя средней межотраслевой рентабельности на некоторую критическую величину, которая может оправдать для потенциальных конкурентов решение об инвестициях по входу на рынок, до сих пор контролировавшийся рассматриваемой фирмой.

Маркетинговый риск капитальных закупок и текущего снабжения по проекту может возникать в результате отказа намеченных поставщиков от заключения контрактов, даже если с ними велись предварительные переговоры, а также в результате заключения контрактов на условиях (помимо цен), отличающихся от наиболее приемлемых, либо обычных для фирмы и отрасли, что влечет за собой дополнительные издержки, затраты времени и риски. Одной из причин данного риска может быть также ненахождение поставщиков при проектируемых ценах.

Производственный риск - это риск, связанный с возможностью невыполнения своих обязательств перед заказчиком. Он обусловлен возникновением сбоев в производственном процессе (нарушение ритмичности производства, невыход на проектную мощность, дополнительные производственные издержки). Этот риск может быть обусловлен также и такими причинами, как изменение технологии, ухудшение качества и производительности производства, ошибками при проектировании и другими.

К производственному риску следует отнести управленческий риск - возникающий вследствие недостаточной квалификации управленческого персонала, последствия которого непосредственно отражаются на результатах производства.

Административный риск - это риск, связанный с получением проектной компанией и другими участниками проектной деятельности различных лицензий, разрешений, согласований от различных государственных ведомств. Количество их по некоторым проектам исчисляется сотнями лицензий на право заниматься теми или иными видами деятельности, пользование недрами и другими природными ресурсами, на выброс вредных веществ, на вывоз природных ресурсов и валюты и т.д.

К риску, связанному со строительством, можно отнести: риск несвоевременного завершения строительства и задержки ввода проекта в эксплуатацию, риск превышения сметной стоимости проекта и риск низкого качества работ.

Причинами несвоевременного завершения строительства и задержки ввода проекта в эксплуатацию могут быть ошибки при проектировании, изменение внешних условий. Последствия такого риска ведут к дополнительным затратам, начислению дополнительных процентов по кредиту, прекращению контрактных отношений.

Риск превышения сметной стоимости проекта. Причинами этого риска могут быть также ошибки при проектировании, неспособность подрядчика обеспечить эффективное использование ресурсов, изменение условий реализации проекта (повышение цен, налогов и др.).

В частности:

• увеличение цен на ресурсы, приобретаемые на последующих стадиях проекта выше уровня, который прогнозировался при составлении сметы проекта;

• возможное будущее повышение «плавающей» процентной ставки по предоставленной для проекта кредитной линии;

• необходимость выделения ассигнований на не предусмотренные проектом мероприятия;

• выплаты надбавок за срочность выполнения работ и поставок, заменяющих сорванные партнерами, с которыми отношения в процессе реализации проекта могут быть прерваны.

Риск низкого качества работ - обусловлен нарушением обязательств подрядчика, ошибками при проектировании. Следствие - дополнительные инвестиционные издержки (на устранение дефектов), низкое качество инвестиционного продукта.

Экологический риск (форс-мажор) - связан с возможным возникновением стихийных бедствий (землетрясения, наводнения, пожары, аварии и т.д.).

Приведенная классификация, представляет собой в определенном смысле качественный анализ проектных рисков, выполненный в основном по причинам их возникновения.

Кроме того, по времени проявления риск можно разделить на предоперационный и операционный [28]. Анализ по стадиям осуществления проекта позволяет финансирующей организации выявить риск, присущий конкретному проекту, и предусмотреть меры по его снижению.

Изучение предоперационного риска включает в себя: анализ устава предприятия, реализующего проект на предмет определения цели организации и распределения обязанностей между учредителями и директорами; анализ возможностей и прав распоряжаться, арендовать, использовать помещения, землю, оборудование, природные ресурсы, землю; проверку защищенности авторских прав, документов, подтверждающих экологическую чистоту производства, пожарную безопасность, контрактов на строительство производственных объектов, на поставку энергии, воды, на транспортное обслуживание и т.д.; оценку укомплектованности предприятия квалифицированной рабочей силой; оценку имеющихся у предприятия финансовых ресурсов.

При исследовании операционного риска оценивают: возможность падения объемов продаж (производства) до точки безубыточности; стабильность системы налогообложения, обменного курса валют; ритмичность материально-технического обеспечения производства; возможность неблагоприятных для предприятия действий компаньонов или правительственных органов, уровень гарантий по кредитам и т.д.

Риск по причинам возникновения (в частности, на рынке ценных бумаг) делится на функциональный, денежный, инфляционный, риск ликвидности и др. [28].

По своим последствиям риск можно подразделить на риск прекращения деятельности (например, вследствие банкротства, неплатежеспособности, бесперспективности дальнейших поисков полезных ископаемых и т.д.) и вариационный риск, обусловленный изменчивостью доходов, получаемых от ценных бумаг [28].

Риски могут быть страхуемыми, если существует опасность прямого ущерба имуществу вследствие транспортных инцидентов, поломок оборудования, некачественных материалов, а также косвенных потерь из-за демонтажа и передислокации поврежденного имущества, перестановки оборудования, потерь арендной прибыли, нарушений запланированного ритма деятельности, увеличения объемов финансирования.

Некоторые риски могут страховаться в соответствии с нормативными документами в случае повреждения имущества, нанесения ущерба проекту вследствие ошибок проектирования и реализации, нарушения графика работ.

В литературе встречается выделение двух типов рисков - динамического и статического.

Динамический риск вызван непредвиденными изменениями стоимости основного капитала в результате принятия управленческих решений или неожиданных изменений рыночных или политических обстоятельств. Такие изменения могут иметь как негативный (потери), так и позитивный (дополнительные доходы) эффект.

Статический риск потерь реальных активов связан с нанесением ущерба собственности, а также с потерями доходов из-за недееспособности организации. Результат негативный - только потери.

Нефтяная и газовая промышленность, как система, в отличие от других отраслей материального производства обладает рядом специфических особенностей. Наиболее существенными из них с точки зрения анализа эффективности инвестиционных проектов и оценки риска являются [28]:

• большая зависимость показателей и критериев эффективности затрат от природных условий, от уровня использования разведанных и извлекаемых ресурсов углеводородов;

• динамический характер (изменчивость во времени) природных факторов;

• вероятностный характер большинства технико-экономических показателей разработки нефтяных и газовых месторождений;

• изменение воспроизводственной структуры капиталовложений в масштабе отрасли в сторону увеличения их доли, направляемой на компенсацию падения добычи на старых месторождениях;

• большая продолжительность реализации нефтяных и газовых проектов;

• высокая капиталоемкость нефтегазодобычи, необходимость осуществления крупных начальных инвестиций, длительный период возмещения начального капитала и др.

Проектирование разработки нефтяных и газовых месторождений производится на основе неполной геолого-геофизической информации об объекте, необходимой, но недостаточной для минимизации потерь в разработке, вызванных недостаточной степенью изученности объекта на момент начала проектирования, что приводит к принятию инвестиционных решений в условиях риска и неопределенности.

Эти особенности нефтяной и газовой промышленности оказывают влияние на формирование системы проектных рисков. Инвестиционным проектам нефтяной и газовой промышленности присущи все виды рассмотренных ранее рисков. Кроме того, специфическими для нефтегазовой отрасли по мнению [28] являются: риск неоткрытого месторождения; риск открытия нерентабельного месторождения; риск, связанный с неточным определением геолого-промысловых характеристик объекта разработки (объема геологических запасов, уровня нефтегазоизвлечения, объема извлекаемых запасов, динамики добычи углеводородов и т.д.); риск, связанный с завершением проекта; риск, связанный с условиями рынка сбыта нефти, газа, нефтепродуктов; риск, обусловленный качествами участников проекта; риск, вызванный повышенной вероятностью возникновения форс-мажорных ситуаций.

Классификацию проектных рисков нефтяной и газовой промышленности, выделяя при этом специфические отраслевые риски только для трех стадий: стадия поисков, стадия разведки, стадия разработки.

Однако полный технологический процесс производства в нефтяной и газовой промышленности охватывает также такие основные его стадии как переработка нефти и газа, транспорт нефти и газа и продуктов их переработки. Вследствие непрерывности технологического процесса добычи, транспорта и переработки природного газа, например, последствия рисков, имевших место на стадии разработки газоконденсатного месторождения, сказываются на экономической эффективности транспорта газа и его переработки.

В табл. 2 представлена предлагаемая классификация общих и специфических проектных рисков в нефтяной и газовой промышленности, разработанная на основе проведенных исследований.

Таблица 2. Классификация рисков проектных решений в нефтяной и газовой промышленности

Признак классификации	Виды рисков
Общие риски
1. Сфера проявления	Юридический риск Социальный риск Страновой риск: Страновой политический риск Страновой экономический Риск участников проекта Инвестиционный риск Финансовый риск Маркетинговый риск: Маркетинговый риск сбыта продукции проекта Маркетинговый риск текущего снабжения проекта Производственный риск Административный риск Строительный риск: Риск несвоевременного завершения строительства и задержки ввода проекта в эксплуатацию Риск превышения сметной стоимости проекта Риск низкого качества работ Экологический риск и т.д.
2. Стадия проявления	Предоперационный риск Операционный риск
3. Причины возникновения	Функциональный риск Денежный риск Инфляционный риск Риск ликвидности и т.д.

Необходимо отметить, что любая классификация в некоторой степени условна, так как провести четкую границу между отдельными видами проектных рисков достаточно сложно. Ряд рисков находится во взаимосвязи (коррелирован между собой), изменения в одном из них вызывают изменения в другом, что влияет на результаты проектной деятельности.

Основными причинами рисков, возникающих при реализации нефтегазовых проектов, являются: распределение отдачи от проекта во времени; разброс значений каждой переменной, влияющей на величину критериев эффективности; значительные расходы, связанные со сбором дополнительной информации.

Все участники проекта заинтересованы в том, чтобы снизить вероятность принятия неудачного (неэффективного) решения, избежать полного провала проекта или хотя бы значительных убытков. Для этого участники проекта вынуждены учитывать все возможные последствия реализации проекта в быстро меняющейся рыночной среде.

1.2 Финансовые риски

Экономика стран устроена так, что всегда в каждый конкретный момент времени соседствуют одни юридические и физические лица, у которых имеется некоторый излишек финансовых средств, и другие - у которых их не хватает. К числу последних, как свидетельствует не только отечественный, но и мировой опыт, относятся и государственные структуры.

Поэтому для нормального развития экономики постоянно требуется мобилизация, распределение и перераспределение финансовых средств между ее сферами и секторами. В эффективно функционирующих экономиках этот процесс осуществляется на рынке финансовых ресурсов.

Рынок финансовых ресурсов - это общее обозначение тех рынков, где проявляется спрос на различные платежные средства.

Кредитный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между предприятиями и гражданами, нуждающимися в финансовых средствах, организациями и гражданами, которые их могут предоставить (одолжить) на определенных условиях.

Главными функциями этого рынка являются, во-первых, объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственных подразделений, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание крупных денежных фондов; во-вторых, трансформация денежных средств в ссудный капитал, обеспечивающий внешние источники финансирования материального производства национальной экономики; в-третьих предоставление займов государственным органам и населению для решения таких важнейших задач, как покрытие бюджетного дефицита, финансирование части жилищного строительства и др. Таким образом, кредитный рынок позволяет осуществить накопление, движение, распределение и перераспределение заемного капитала между сферами экономики.

В то же время кредитный рынок - это синтез рынков различных платежных средств. В странах с развитой рыночной экономикой кредитные сделки опосредуются, во-первых, кредитными институтами (коммерческими банками или другими учреждениями), которые берут взаймы и ссужают деньги, и, во-вторых, инвестиционными или аналогичными организациями, которые обеспечивают выпуск и движение различных долговых обязательств, реализуемых на особом рынке ценных бумаг. Таким образом, кредитный рынок делится на рынок денежных ресурсов (наличных денег) и рынок долговых обязательств (инструментов займа).

Валютный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются правовые и экономические взаимоотношения между потребителями и продавцами валют. Спрос на иностранную валюту связан с зависимостью национальной экономики от импорта и обусловлен конвертируемостью этой валюты. Конвертируемость - это гарантированная возможность денежной единицы свободно обмениваться на другие валюты. При полной конвертируемости национальной валюты любое юридическое и физическое лицо может свободно участвовать во внешнеэкономической деятельности, продавать, покупать и обменивать национальную валюту на иностранную по определенным курсам без каких-либо ограничений или прямого вмешательства государства. Чем ниже уровень конвертируемости национальной валюты, тем в большей мере валютный рынок подвергается государственному регулированию (в частности, установлению фиксированного курса национальной валюты по отношению к другим валютам).

Рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (рынок долговых инструментов займа или долговых обязательств) и рынок инструментов собственности. Другими словами, этот рынок охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных. К инструментам займа относят облигации, векселя, сертификаты; к инструментам собственности - все виды акций; к гибридным инструментам - ценные бумаги, имеющие признаки как облигаций, так и акций; к производным инструментам - варранты, опционы, фьючерсы и другие аналогичные ценные бумаги.

Следовательно, рынок инструментов займа как элемент кредитного рынка имеет дело с заемным капиталом, в то время как рынок инструментов собственности - с собственным капиталом, т.е. с долями (паями) собственников в собственном капитале компании.

На каждом из этих рынков осуществляется специфическая финансово-экономическая деятельность и проводятся операции и сделки, подверженные разного рода финансовым рискам. Их испытывают субъекты деятельности, в частности, нефтяные и газовые компании.

Финансовый риск является объективным явлением в деятельности любой компании (фирмы) и связан практически со всеми видами финансовых операций и всеми направлениями его финансовой деятельности. Это наиболее сложная категория, непосредственно определяющая доходность предприятия. Риск и доход представляют собой две взаимосвязанные и взаимообусловленные финансовые категории.

Существуют различные определения понятия риска. В наиболее общем виде под риском понимают вероятность неблагоприятного исхода, сопровождающегося возникновением убытков или недополучением доходов по сравнению с прогнозируемым вариантом. В финансовом менеджменте риск может быть определен как уровень финансовой потери в результате:

– возможности не достичь поставленной цели;

– неопределенности прогнозируемого результата;

– субъективности прогнозируемого результата.

Риск - это экономическая категория. Как экономическая категория он представляет собой событие, которое может произойти, а может и не произойти. В случае совершения такого события возможны три экономических результата: отрицательный (проигрыш, ущерб, убыток), нулевой, положительный (выигрыш, выгода, прибыль).

Риском можно управлять, т.е. использовать различные меры, позволяющие в определенной степени прогнозировать наступление рискованного события и принимать меры к снижению степени риска.

Эффективность организации управления риском во многом определяется классификацией риска.

Под классификацией риска следует понимать их распределение на отдельные группы по определенным признакам для достижения определенных целей. Научно обоснованная классификация рисков позволяет четко определить место каждого риска в их общей системе, которая создает возможности для эффективного применения соответствующих методов и приемов управления риском.

Финансовые риски отличаются большим многообразием и в целях эффективного управления ими классифицируются по следующим основным признакам. Основной классификационный признак риска - вид риска.

Бизнес-риск возникает в тех случаях, когда коммерческая и хозяйственная деятельность компании оказываются менее успешными, чем были ранее или чем ожидалось. Например, может снизиться объем реализации из-за того, что конкуренты снизили цены или предложили на ранке конкурирующий товар. Могут быть допущены просчеты во внутрифирменном планировании, организации производства, маркетинговой стратегии и сбыте продукции и т.п. Отсюда одной из основных задач менеджмента является свести бизнес-риск к минимуму путем обеспечения эффективного функционирования производства, тщательного изучения рынков сбыта продукции и услуг и гибкого реагирования на происходящие на нем изменения.

Приведенная классификационная структура рисков позволяет четко выделить финансовые риски, которые испытывает компания в процессе своей деятельности.

Объясним природу и сущность финансовых рисков более подробно.

Риск угрозы кризиса финансового состояния и банкротства. Этот риск связан главным образом со снижением финансовой устойчивости, потерей ликвидности и платежеспособности предприятия. Риск потери финансовой устойчивости, как правило, определяется несовершенством структуры капитала (повышением доли заемного капитала). Риск неплатежеспособности является следствием снижения уровня ликвидности оборотных активов.

Перечисленные риски являются наиболее опасными, создают угрозу кризиса финансового состояния и, как следствие, банкротства предприятия.

Инвестиционный риск связан с инвестиционной деятельностью предприятия. При этом следует различать риск инвестиционного портфеля и риск инвестиционного проекта или реальных инвестиций.

Принимая решение о целесообразности инвестирования денежных средств в финансовые активы, инвестор должен, прежде всего, оценить риск, присущий этим, активам, и ожидаемую доходность, а затем определить достаточна ли эта доходность для компенсации ожидаемого риска. В большинстве случаев инвестор работает не с отдельным активом, а с их набором. Если при этом рассматриваются инвестиции в ценные бумаги, то речь будет идти о портфельных инвестициях. В этом случае, оценивая риск конкретного вида актива, можно его рассматривать отдельно, т.е. изолированно или рассматривать и оценивать риск портфеля в целом. При этом возможны различные результаты: при изолированном рассмотрении риск актива может быть высоким, в портфеле - вполне приемлемым. Таким образом, риск актива - величина не постоянная и может меняться в зависимости от того, в каком контексте рассматривается данный актив: изолированно или как составная часть инвестиционного портфеля.

Инфляционный риск присутствует в инфляционной экономике и выделяется в самостоятельный вид риска. Этот риск связан с тем, что при инфляции происходит обесценивание ожидаемых денежных доходов от осуществления финансовых операций на рынке ценных бумаг и реализации инвестиционных проектов, обесценивание реальной стоимости капитала (в форме финансовых активов предприятия). В финансовом менеджменте этому виду риска следует уделять пристальное внимание, так как в современной экономике он носит постоянный характер.

Процентный риск связан с непредвиденным изменением процентных ставок на финансовом рынке и несет опасность потерь коммерческими банками, кредитными учреждениями, инвестиционными компаниями и институтами выплачиваемых ими по привлеченным финансовым средствам. К процентным рискам относятся также риски потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок на рынке по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Причиной возникновения данного вида финансового риска являются: изменение конъюнктуры финансового рынка под воздействием государственного регулирования, рост или снижение предложения свободных ресурсов и другие факторы.

Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических кредитных и других валютных операций. Этот вид риска характерен для предприятий, активно осуществляющих внешнеэкономическую деятельность (импортирующих сырье, материалы, оборудование и экспортирующих готовую продукцию). Он проявляется в недополучении ожидаемых доходов в результате изменения обменного курса иностранной валюты, используемой во внешнеэкономических операциях. Так, импортируя сырье, материалы, оборудование, предприятие проигрывает от повышения обменного курса соответствующей иностранной валюты по отношению к национальной. Снижение же этого курса определяет финансовые потери предприятия при экспорте готовой продукции.

Кредитный риск определяет опасность неуплаты заемщиком основного долга и процентов, причитающихся кредитору. К кредитному риску относится риск, когда эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выплачивать проценты по ним и основную сумму долга. Кредитный риск имеет место в финансовой деятельности предприятия при предоставлении им товарного (коммерческого) или потребительского кредита покупателям. Формой его проявления является риск неплатежа или несвоевременного расчета за отпущенную предприятием в кредит готовую продукцию, а также превышения размера расчетного бюджета по инкассированию долга.

Налоговый риск имеет ряд проявлений:

– вероятность введения новых видов налогов и сборов на осуществление различных видов хозяйственной деятельности;

– возможность увеличения налоговых ставок в действующей системе налогообложения;

– изменение сроков и условий осуществления отдельных налоговых платежей;

– вероятность отмены действующих налоговых льгот в сфере хозяйственной деятельности предприятия.

Современная отечественная фискальная политика для предприятий является непредсказуемой, и поэтому налоговый риск оказывает существенное воздействие на результаты финансовой деятельности.

Прочие виды рисков включают риски стихийных бедствий и другие аналогичные «форс-мажорные риски», которые могут привести не только к потере ожидаемого дохода, но и части активов предприятия (основных средств, запасов товарно-материальных ценностей).

Поскольку нефтяные и газовые компании являются крупнейшими экспортерами своей продукции, привлекают значительные инвестиции зарубежных банков и компаний, осуществляют для инвестиционной деятельности импорт материалов и оборудования и другую внешнеэкономическую деятельность, то для этих компаний особое значение имеют валютные, процентные и кредитные риски, которые необходимо знать и учитывать при заключении контрактов. Поэтому считаем целесообразным рассмотреть более подробно риски, связанные с этими видами деятельности.

Валютный риск.

Причиной валютного риска являются краткосрочные и долгосрочные колебания обменных курсов валют, которые предопределяются величиной спроса и предложения. Спрос на покупку или продажу валюты находится под влиянием комбинации кратковременных и долгосрочных факторов. Долгосрочные тенденции изменения курса валют зависят от состояния экономики. Кратковременные тенденции зависят от рыночных условий и других кратковременных факторов спроса-предложения.

Курсы валют подвержены значительным колебаниям, как на протяжении года, так и помесячно. В условиях экономического развития попытки долгосрочной стабилизации валюты обречены на неудачу. Высокие процентные ставки могут лишь временно поддержать валюту.

Долгосрочные изменения курса валют могут быть достаточно существенными. В целом такие изменения отражают разницу темпов инфляции двух стран, однако и другие факторы могут влиять на курс. В странах с высоки уровнем инфляции валюта будет «слабой», и стоимость ее будет быстро понижаться. «Твердая» валюта ассоциируется с сильной экономикой.

Рассмотрим факторы, влияющие на курсы валют.

Долгосрочные факторы:

– процентные ставки. Увеличение процентных ставок привлечет больше зарубежных инвесторов; инвесторы будут продавать другие валюты и покупать валюту для инвестиций, приносящих более высокие прибыли;

– состояние текущего торгового баланса. Продажа за рубеж товаров и услуг порождает спрос на валюту для их оплаты;

– уровень инфляции. Более высокий уровень инфляции делает валюту менее привлекательной из-за утери в связи с инфляцией ее «настоящей» стоимости;

– экономические условия (и соответствующие политические условия). Более сильная экономика привлекает больше инвесторов, что повышает спрос на валюту;

– вмешательство государства. Государственные органы и центральный банк могут до определенной степени вмешиваться в работу валютных рынков и влиять на курс их валюты. В некоторых случаях различные государства могут сотрудничать для воздействия на стоимость той или иной валюты, покупая или продавая валюту из своих резервов.

Кратковременные факторы: рыночная ситуация, являющаяся результатом переоценки рыночными игроками долгосрочных факторов, описанных выше.

Валютный риск или курсовой риск возникает при покупке, продаже, инвестировании и займе валюты. Таким образом, представляется важным определить природу валютного риска и причину его возникновения.

Риск при продаже за рубеж. Если экспорт оценен в иностранной валюте, которая падает относительно рубля, то выручка в рублях уменьшится, а с ней уменьшиться и прибыль компании, осуществляющей экспорт продукции. Альтернативой в данном случае является рост цен, уменьшение спроса и соответственно уменьшение прибыли.

Риск при покупке за рубежом. Если компания приобретает импортные товары, оборудование в отечественной валюте, то в случае падения ее курса, иностранные поставщики скорее всего поднимут цены, чтобы сохранить прежние поступления в их собственной валюте. Таким образом, стоимость закупок возрастает.

Если курс отечественной валюты падает относительно иностранной валюты, то возрастут относительные расходы на покупку иностранной валюты для оплаты товаров. Стоимость закупок возрастает. В случае же укрепления отечественной валюты, расходы на покупку товаров и оборудования в иностранной валюте снизятся.

Риск при зарубежных инвестициях. Стоимость инвестиций в национальной валюте упадет, если понизится курс валюты, в которой они были предоставлены.

Рассмотрим классификацию валютного риска. Валютный риск делится на:

– операционный;

– трансляционный;

– экономический.

Операционный риск в основном связан с торговыми операциями, а также с денежными сделками по финансовому инвестированию и дивидендным (процентным) платежам. Операционному риску подвержено как движение денежных средств, так и уровень прибыли.

Операционный риск возникает при заключении соглашений на осуществление платежей или получение средств в иностранной валюте, которые будут иметь место в какой-то момент времени в будущем.

Если изменения курса произошли до выплаты или получения средств, то компания может:

– затратить для осуществления платежа больше своей национальной валюты, чем предполагалось;

– получить меньше своей национальной валюты от поступлений иностранной валюты. В любом случае приток валюты будет меньше, а отток больше, чем ожидалось.

Следовательно, операционный риск возникает тогда, когда специфика деловой операции требует проведения платежа или получения средств в иностранной валюте в какой-то момент в будущем. Чрезмерные колебания обменного курса могут привести или к сокращению реальной суммы выручки, или к увеличению реальной суммы расходов в иностранной валюте по сравнению с первоначальными расчетами.

Величина операционного риска компании в любой валюте - это сумма риска всех будущих валютных поступлений (риск для дохода) и всех будущих валютных платежей (риск для платежей). Риск может быть разделен по периодам времени соответственно моменту получения средств или осуществления платежей.

Таким образом, компании, регулярно осуществляющие продажи за рубеж, постоянно подвержены операционному риску. Для целей учета и контроля будет полезно разделить риск на временные промежутки (или периоды), определив размер риска для каждого из них.

Риск для неконвертируемой валюты. Если валюта не может быть свободно конвертирована в другую валюту и существует опасность крупной девальвации, то любая более-менее крупная сумма в данной валюте может быть источником серьезного финансового риска. Многие компании понесли значительные убытки, предоставив инвестиции в страны Восточной Европы, которые были оплачены в неконвертируемых валютах.

Следовательно, риск убытков в неконвертируемой или слабой валюте представляет серьезный источник финансового риска.

Трансляционный риск связан с инвестициями за рубеж и иностранными займами. Он влияет на величину показателей статей баланса и отчета о прибыли и убытках при их пересчете в национальную валюту, а также изменяет показатели консолидированного баланса группы компаний.

...