Анализ использования капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ

РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ Государственное БЮДЖЕТНОЕ образовательное учреждение высшего профессионального образования «Московский государственный университет экономики, статистики и информатики (МЭСИ)»

Минский филиал

Кафедра Бухгалтерского учёта и финансов

КУРСОВАЯ РАБОТА

по дисциплине «Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности»

Вариант № 13

Тема: Анализ использования капитала

СтудентБутько Ю.Н., Ми-ЗЭЭ-201, 2246Э12

Минск 2016



Содержание

Введение

Методика оценки эффективности управления активами компании. Анализ динамики и структуры активов компании

Анализ состояния и эффективности использования долгосрочных активов

Анализ состояния производственных запасов

Анализ запасов готовой продукции

Анализ остатков незавершенного производства

Анализ дебиторской задолженности

Анализ остатков денежных средств

Анализ операционного и финансового циклов

Методика анализа эффективности и интенсивности использования капитала

Методика анализа эффективности и интенсивности использования капитала

Методика оценки эффективности использования заемных средств

Вывод

Литература

дебиторский задолженность денежный актив



Введение

Капитал - это средства, которыми располагает субъект хозяйствования для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли и улучшения благосостояния собственника. Его можно рассматривать в разрезе функционирующего капитала (актив баланса) и авансированного капитала (пассив баланса). Пассив отражает процесс формирования капитала, а актив показывает, куда он вложен, в какой форме функционирует, т.е. одновременно раскрывается и его содержание, и форма. Активы - это объект инвестирования капитала, а капитал - экономический ресурс, предназначенный для инвестирования в активы. "Только путем инвестирования в активы капитал как накопленная ценность вовлекается в экономический процесс".

В отличие от активов капитал не расходуется, не потребляется. После завершения каждого операционного цикла сумма авансированного капитала возмещается из выручки. Причем при прибыльном бизнесе его размер возрастает, а при убыточной деятельности - сокращается.

Следовательно, эффективность бизнеса, финансовая устойчивость компании зависит, с одной стороны, от структуры источников формирования капитала, а с другой - от размещения, скорости оборота и эффективности его использования. Капитал при условии эффективного его использования обладает способностью приносить доход его собственнику, при этом снижается потребность в привлечении заемных средств, укрепляется финансовое состояние субъекта хозяйствования. Поэтому процесс формирования и процесс использования капитала необходимо рассматривать в органической взаимосвязи.

Основная цель управления капиталом состоит в оценке, диагностике и поиске резервов увеличения доходности собственного капитала и повышения рыночной стоимости компании, ее финансовой устойчивости и снижения уровня финансовых рисков.

Основу механизма управления капиталом составляет анализ его использования в операционном и инвестиционном процессе, методика которого должна базироваться на применении современного аналитического инструментария отечественной и зарубежной практики.

В работе рассматривается основной круг вопросов по методике оценки эффективности управления активами компании во взаимосвязи с доходностью собственного капитала.



Методика оценки эффективности управления активами компании. Анализ динамики и структуры активов компании

Финансовые результаты компании и ее финансовое состояние в значительной степени зависят от того, каким имуществом она располагает, в какие активы вложен капитал и какой доход они приносят. Способность активов приносить доход обеспечивается при условии их эффективного использования в процессе операционной или инвестиционной деятельности. Создание таких условий является одной из важнейших задач управления активами, в процессе которого участвуют все функциональные службы компании, а в реализации принятых управленческих решений - весь персонал.

Формирование активов связано с тремя основными этапами:

- созданием нового предприятия;

- расширением,

- реконструкцией и модернизацией производства;

- формированием дочерних обществ, филиалов и других структурных единиц действующей компании.

Процесс формирования активов должен быть направлен:

а) на обеспечение соответствия размера и структуры активов планируемому объему и структуре производства продукции для достижения проектируемого уровня их совокупной производительности и полного полезного их использования в операционном процессе;

б) на повышение потенциальной способности генерировать прибыль и достижение высокой скорости оборота.

От того, какие инвестиции вложены в основные и оборотные средства, сколько их находится в сфере производства и обращения в денежной и материальной форме, насколько оптимально их соотношение, во многом зависят результаты производственной и финансовой деятельности и в итоге - финансовая устойчивость компании. Если созданные производственные мощности используются недостаточно полно из-за отсутствия материальных ресурсов, то это отрицательно сказывается на финансовых результатах компании и ее финансовом положении. То же происходит, если созданы излишние производственные запасы, которые не могут быть быстро переработаны на имеющихся производственных мощностях. В итоге замораживается капитал, замедляется его оборачиваемость и, как следствие, ухудшается финансовое состояние. Даже при хороших финансовых результатах, высоком уровне рентабельности компания может испытывать финансовые затруднения, если она нерационально использовала финансовые ресурсы, вложив их в сверхнормативные производственные запасы или допустив большую дебиторскую задолженность.

В процессе анализа активов компании в первую очередь следует изучить изменения в их объеме, составе и структуре и дать им оценку. Прирост активов при отсутствии инфляции свидетельствует о наращивании экономического потенциала. В условиях инфляции такой вывод сделать нельзя, поскольку основные средства, остатки незавершенного капитального строительства периодически переоцениваются с учетом роста индекса цен. Вновь поступившие запасы отражаются по текущим ценам, ранее оприходованные запасы - по ценам, действующим на дату их поступления. Средства в расчетах, денежная наличность не переоцениваются. Поэтому очень трудно привести все статьи актива баланса в сопоставимый вид и сделать вывод о реальных темпах прироста их величины. Оценить деловую активность компании можно только по соотношению темпов роста основных показателей - совокупных активов (Такт), объема продаж (Тvрп) и прибыли от реализации продукции и услуг (Тп):

100% < Такт < Тvрп < Тп.

Первое неравенство (100 < Такт) показывает, что компания наращивает экономический потенциал и масштабы своей деятельности.

Второе неравенство (Такт < Тvрп) свидетельствует о том, что объем продаж растет быстрее экономического потенциала. Из этого можно сделать вывод о повышении интенсивности использования ресурсов компанией.

Третье неравенство (Тvрп < Тп) означает, что прибыль растет быстрее объема реализации продукции и совокупного капитала.

Данные соотношения принято называть "золотым правилом экономики". Если данные пропорции соблюдаются, то это свидетельствует о динамичности развития компании, повышении уровня интенсивности и эффективности использования активов и отдачи на вложенный капитал.

Вертикальный анализ активов баланса, отражая долю каждой статьи в общей валюте баланса, позволяет определить значимость изменений по каждому виду активов. При этом следует иметь в виду, что стабильная структура активов свидетельствует об устойчивом, хорошо отлаженном процессе производства и сбыта продукции. Существенные структурные изменения говорят о нестабильной работе компании.

В условиях инфляции важно проанализировать соотношение между монетарными активами и монетарными пассивами. Если монетарные активы превышают монетарные пассивы, то при росте цен и снижении покупательной способности денежной единицы компания несет финансовые потери из-за обесценивания этих активов. И наоборот, если сумма монетарных пассивов (кредиты банка, кредиторская задолженность, полученные авансы и другие виды привлеченных средств) превышает сумму монетарных активов, то из-за обесценивания долгов по причине инфляции происходит увеличение капитала компании.

Изменение величины собственного капитала из-за инфляционного рычага (соотношения монетарных активов и монетарных пассивов) можно определить следующим образом:



где МА - средняя сумма монетарных активов в исследуемом периоде;

МП - средняя сумма монетарных пассивов в исследуемом периоде;

i - темп инфляции за исследуемый период.

Таблица 1 - Расчет эффекта инфляционного рычага

Показатель	Значение показателя
	t0	t1
Среднегодовая сумма, млн.руб.:
монетарных активов	13600	20100
монетарных пассивов	13500	23500
чистых монетарных активов	100	-
чистых монетарных пассивов	-	3400
Темп инфляции за отчетный период	0,12	0,10
Изменение величины собственного капитала, млн.руб.	-12	+340

Приведенные данные показывают, что в компании положительный эффект инфляционного рычага, поскольку монетарные пассивы превышают монетарные активы. За счет этого собственный капитал увеличился в отчетном году на 340 млн.руб. Приращение суммы эффекта на 352 млн.руб. вызвано изменением:

- инфляционного рычага:

[3400 - (-100)] x 0,12 = +420 млн.руб.;

- уровня инфляции:

(0,10 - 0,12) x 3400 = -68 млн.руб.

На следующем этапе анализа необходимо более детально изучить динамику, состав, структуру и эффективность использования долгосрочных и краткосрочных активов.

Анализ состояния и эффективности использования долгосрочных активов

Особое внимание уделяется изучению состояния, динамики и структуры основных средств, так как они занимают большой удельный вес в долгосрочных активах.

Изменение суммы по этой статье может произойти как за счет увеличения (уменьшения) количества машин, оборудования, зданий, сооружений, так и за счет повышения их стоимости по вновь приобретенным объектам и переоценки старых в связи с инфляцией.

Для определения влияния первого фактора изменение количества основных средств каждого вида надо умножить на базисный уровень их цены и результаты суммировать:

Изменение суммы основных средств за счет их стоимости определяется умножением изменения цены i-го вида основных средств на их количество на конец отчетного периода:

Изучают также технический уровень основных средств, их производительность, степень физического и морального износа. Для этого рассчитывают такие показатели, как коэффициенты обновления, выбытия, прироста, износа, годности основных средств, средний возраст машин и оборудования и др.

Оценка эффективности использования основных средств производится по показателям фондоотдачи (отношение стоимости произведенной продукции к среднегодовой остаточной стоимости основных средств) и фондорентабельности (отношение прибыли от текущей деятельности к среднегодовой остаточной стоимости основных средств), уровень которых, в свою очередь, зависит от степени использования производственной мощности, ее экстенсивной и интенсивной загрузки. При неполной загрузке производственной мощности больше постоянных затрат приходится на единицу продукции, что приводит к росту ее себестоимости и уменьшению прибыли, а следовательно, и отдачи на вложенный капитал.

В процессе анализа следует изучить также динамику, состав долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений, определить их доходность в целом и отдельных финансовых инструментов (отношение суммы полученной прибыли в виде процентов или дивидендов к средней величине финансовых вложений).

Значительную долю в составе основного капитала могут занимать нематериальные активы, приносящие выгоду в процессе хозяйственной деятельности. Инвестиции в нематериальные активы окупаются в течение определенного периода за счет дополнительной прибыли, получаемой в результате их применения, и за счет амортизационных отчислений.

Объектами анализа являются:

- объем и динамика нематериальных активов;

- структура и состояние нематериальных активов по видам, срокам полезного использования, источникам образования, правовой защищенности;

- доходность и оборачиваемость капитала в нематериальных активах;

- ликвидность нематериальных активов и степень риска вложений капитала в данный вид активов.

Эффективность их использования оценивается по уровню полученной прибыли на рубль вложенного капитала в нематериальные активы (ДВК):

ДВК = Прибыль, полученная от использования нематериальных активов /Среднегодовая стоимость нематериальных активов.

Особенно тщательно необходимо проанализировать изменения состава и динамики оборотных активов как наиболее мобильной части капитала, от состояния которой в значительной степени зависят финансовые результаты и финансовая устойчивость компании. Основная цель анализа - своевременное выявление и устранение недостатков управления оборотным капиталом и нахождение резервов повышения интенсивности и эффективности его использования.

Анализ состояния производственных запасов

Большой удельный вес в оборотных активах занимают производственные запасы сырья и материалов. Увеличение их удельного веса может свидетельствовать:

а) о расширении масштабов деятельности компании;

б) о стремлении защитить денежные средства от обесценивания под воздействием инфляции;

в) о неэффективном управлении запасами, вследствие чего значительная часть капитала на длительное время обездвиживается, замедляя его оборачиваемость. Кроме того, возникают проблемы с ликвидностью, увеличивается порча сырья и материалов, растут складские расходы, что отрицательно влияет на конечные результаты деятельности.

В то же время недостаток запасов (сырья, материалов, топлива) также отрицательно сказывается на производственных и финансовых результатах деятельности. Поэтому надо стремиться к тому, чтобы производство вовремя и в полном объеме обеспечивалось всеми необходимыми ресурсами и в то же время чтобы они не залеживались на складах.

Анализ состояния производственных запасов необходимо начинать с изучения их динамики и проверки соответствия фактических остатков их плановой потребности.

Размер производственных запасов в стоимостном выражении может измениться за счет как количественного, так и стоимостного (инфляционного) факторов. Расчет влияния количественного (К) и стоимостного (Ц) факторов на изменение суммы запасов (З) по каждому виду осуществляется способом абсолютных разниц:

Важно также установить, как быстро оборачивается капитал в производственных запасах.

Период оборачиваемости капитала в запасах сырья и материалов равен времени хранения их на складе от момента поступления до передачи в производство. Чем короче этот период, тем меньше при прочих равных условиях производственно-коммерческий цикл. Он определяется следующим образом:

Таблица 2 - Расчет периода оборачиваемости капитала в производственных запасах

Показатель	Прошлый период	Отчетный период
Средние остатки производственных запасов, млн.руб.	3000	5066
Сумма израсходованных запасов, млн.руб.	33750	45600
Продолжительность оборота запасов, дни	32	40

Пояснение: отчетный период может составлять 30, 60, 90... 360 дней. В данном случае отчетный период равен 360 дням. Приведенные данные свидетельствуют о замедлении оборачиваемости капитала на этой стадии кругооборота, а следовательно, о снижении деловой активности компании. Замедление оборачиваемости капитала в запасах может произойти за счет накопления излишних, неходовых, залежалых материалов, а также за счет приобретения дополнительных запасов в связи с ожиданием роста темпов инфляции и дефицита.

Поэтому следует выяснить, нет ли в составе запасов неходовых, залежалых, ненужных материальных ценностей. Это легко установить по данным складского учета или сальдовым ведомостям. Если по какому-либо материалу остаток большой, а расхода на протяжении года не было или он был незначительным, то его можно отнести к группе неходовых запасов. Наличие таких материалов говорит о том, что оборотный капитал заморожен на длительное время в производственных запасах, в результате чего замедляется его оборачиваемость.

Для оперативного управления запасами делается более детальный анализ их оборачиваемости по каждому виду, для чего средний остаток запаса товарно-материальных ценностей делится на однодневный средний его расход.

Таблица 3 - Период оборачиваемости капитала в запасах

Вид запаса	Средний остаток, млн.руб.	Однодневный расход материала, млн.руб.	Запас, дни
			по норме	фактически
A	1200	48	15	25
B	300	10	15	30
C	135	7,5	15	18
D	120	0,6	30	200
Прочие	3311	60,6		54,64
Итого, млн.руб.	5066	126,7	32	40

Из табл. 3 видно, что фактическая продолжительность оборота капитала в запасах значительно выше нормативной как в целом, так и по отдельным видам материалов, а по материалу D запасы созданы на 200 дней и превышают нормативные почти в семь раз.

Чтобы установить вклад каждого вида запасов в формирование среднего периода нахождения капитала в запасах ТМЦ, необходимо удельный вес каждого из них в общем однодневном обороте умножить на количество дней нахождения капитала в i-м запасе ТМЦ:



Управление запасами - это очень важный и ответственный участок работы. От оптимальности запасов зависят все конечные результаты деятельности компании. Эффективное управление запасами позволяет ускорить оборачиваемость капитала и повысить его доходность, уменьшить текущие затраты на их хранение, высвободить из текущего хозяйственного оборота часть капитала, реинвестируя его в другие активы, или уменьшить потребность в привлечении заемных средств и сократить расходы по их обслуживанию.

Вместе с тем позиции различных структурных подразделений в вопросах политики формирования запасов могут принципиально различаться, поскольку каждое из них на первый план выдвигает свои локальные цели. Так, служба снабжения и производственный отдел заинтересованы в наличии больших запасов. Финансовый и плановый отделы, напротив, стремятся к минимизации запасов с целью ускорения оборачиваемости капитала. Задача высшего органа управления - увязать цели производственного и финансового менеджмента.

Искусство управления запасами заключается в:

- оптимизации общего размера и структуры запасов ТМЦ;

- минимизации затрат по их обслуживанию;

- обеспечении эффективного контроля за их движением.

Для оптимизации текущих запасов используется ряд моделей, среди которых наибольшее распространение получила модель Р.Уилсона, "Модель экономически обоснованного заказа" (EOQ-model).

Расчетный механизм этой модели основан на минимизации совокупных затрат по закупке и хранению запасов. Эти затраты делятся на две группы:

а) сумма затрат по завозу товаров, включая расходы по транспортировке и приемке товаров;

б) сумма затрат по хранению товаров на складе (содержание складских помещений и оборудования, зарплата персонала, финансовые расходы по обслуживанию капитала, вложенного в запасы, и др.).

Чем больше партия заказа и реже производится завоз материалов, тем ниже сумма затрат по завозу материалов. Ее можно определить по следующей формуле:

где - затраты по завозу материалов;

VПП - годовой объем производственной потребности в определенном сырье или материале;

РПП - средний размер одной партии поставки;

- средняя стоимость размещения одного заказа.

Из формулы видно, что при неизменном VПП и с ростом РПП сумма затрат уменьшается и наоборот. Следовательно, более выгодно завозить сырье большими партиями. Но, с другой стороны, большой размер одной партии поставки вызывает соответствующий рост затрат по хранению товаров на складе, включая финансовые расходы по обслуживанию банковского кредита.

Размер текущего запаса достигает своего максимума в момент нового завоза и минимума - в момент поступления очередной партии поставки. Следовательно, средний размер текущего запаса равен 1/2 партии поставки. Если, например, материал закупается раз в месяц, то средний период его хранения составит 15 дней, если закупать раз в два месяца - 30 дней и т.д.

С учетом этой зависимости сумма затрат по хранению товаров () на складе может быть определена следующим образом:



где - стоимость хранения единицы товара на складе в анализируемом периоде.

Из этого вытекает, что при неизменном сумма затрат по хранению товаров на складе минимизируется при снижении среднего размера одной партии поставки.

Модель EOQ позволяет оптимизировать пропорции между двумя группами затрат таким образом, чтобы общая сумма затрат была минимальной.

Математически модель EOQ выражается следующей формулой:

где EOQ - оптимальный средний размер партии поставки.

Оптимальный средний размер производственного запаса определяется так:

Пример. Годовая потребность в сырье А - 4700 т.

Средняя стоимость размещения одного заказа - 162 тыс.руб.

Средняя себестоимость хранения единицы товара - 10 тыс.руб.

Время доставки заказа от поставщика - 5 дней.

Компания работает 250 дней в году.

Исходя из этих данных оптимальная партия поставки составит:

а оптимальный средний запас данного вида сырья будет равен:

ПЗопт = 390 / 2 = 195 т.

Количество заказов при этом составит 12 в год (4700 / 390), а интервал поставки будет равен:

Поскольку время доставки заказа составляет 5 дней, то подача нового заказа должна производиться в тот момент, когда уровень запаса данного сырья равен 94 т (4700 / 250 x 5).

При таких объемах средней партии поставки и среднего запаса сырья затраты компании по обслуживанию запаса будут минимальными. Минимальная сумма затрат по завозу и хранению определяется следующим образом:

Любое отклонение от оптимальной партии поставки вызовет увеличение данных расходов.

Среди систем контроля за движением запасов наиболее широкое применение получили АВС-анализ, XYZ-анализ и логистика.

АВС-анализ является важным инструментом, используемым для определения ключевых моментов и приоритетов в области управленческих задач, процессов, материалов, поставщиков, групп продуктов, рынков сбыта, категорий клиентов.

При помощи АВС-анализа процессы закупок и складирования материалов можно разделить на существенные и несущественные и сконцентрировать внимание на материалах, оказывающих наиболее существенное влияние на эффективность закупочной и складской деятельности.

В системе контроля за движением запасов все виды запасов делят на три группы исходя из их стоимости, объема и частоты расходования, отрицательных последствий при их нехватке.

К категории А относят наиболее дорогостоящие виды запасов с продолжительным циклом заказа, которые требуют постоянного мониторинга в связи с серьезностью финансовых последствий при их нехватке. Здесь нужен ежедневный контроль за их движением.

В категорию В включают те ТМЦ, которые имеют меньшую значимость в обеспечении бесперебойного операционного процесса и в формировании конечных финансовых результатов. Запасы этой группы контролируются раз в месяц.

В категорию С включаются все остальные ТМЦ с низкой стоимостью, не играющие значимой роли в формировании конечных финансовых результатов. Контроль за их движением осуществляется раз в квартал.

АВС-анализ концентрирует внимание на движении наиболее приоритетных групп товарно-материальных ценностей.

При XYZ-анализе материалы распределяются в соответствии со структурой их потребления. К группе X относятся материалы, потребление которых носит постоянный характер, к группе Y - материалы, потребление которых носит сезонный характер, к группе Z - материалы, потребление которых носит нерегулярный характер. Такая классификация запасов позволяет повысить эффективность принятия решений в области закупки и складирования.



Анализ запасов готовой продукции

Готовая продукция также может занимать достаточно большой удельный вес в оборотных активах как из-за усиления внешней и внутренней конкуренции, так и из-за неэффективной работы службы маркетинга. Увеличение остатков готовой продукции на складах омертвляет оборотный капитал, что приводит к дефициту денежной наличности, потребности в кредитах и уплате процентов по ним, росту кредиторской задолженности поставщикам, бюджету, работникам по оплате труда и т.д. Это одна из основных причин снижения эффективного развития и финансовой стабильности субъектов предпринимательской деятельности. Следует учитывать также, что согласно теории рыночной экономики производство считается завершенным только после реализации продукции. Поэтому запасы готовой продукции должны быть минимальными, соответственно анализ их состояния имеет большое значение.

В процессе анализа необходимо изучить динамику остатков готовой продукции, их удельный вес в среднемесячном объеме производства, а также скорость оборота в данном виде активов.

Продолжительность нахождения капитала в готовой продукции () равна времени хранения готовой продукции на складах с момента поступления из производства до отгрузки покупателям:

В анализируемой компании рассматриваемые показатели выглядят следующим образом (табл. 4).



Таблица 4 - Анализ динамики остатков готовой продукции

Вид продукции	Остаток на начало года, т	Объем выпуска за год, т	Объем реализации за год, т	Остаток на конец года, т	Прирост остатка	Удельный вес в среднемесячном выпуске, %	Скорость продаж, дни
					т	%		прошлый год	отчетный год
A	150	5040	4850	340	+190	126	58,3	16,0	18,4
B	110	5544	5300	354	+244	222	51,2	11,5	12,2
C	60	3168	3050	178	+118	197	44,7	11,0	10,6
D	40	2588	2560	68	+28	70	24,1	10,0	7,8
И т.д.
Итого, млн.руб.	2765	80000	78220	4545	+1780	64	54,85	15,0	16,8

Из таблицы 4 видно, что за отчетный год значительно возросли остатки нереализованной продукции, особенно по изделиям А и В, спрос на которые снизился и замедлилась скорость продаж, что требует принятия определенных мер по недопущению убытков от невостребованной продукции.

Последствия невостребованности продукции:

а) сокращение прибыли или рост убытков и, как следствие, снижение темпов роста собственного капитала или уменьшение его величины, в результате чего снизится финансовая устойчивость компании, в частности степень финансовой независимости, обеспеченность собственными оборотными средствами и другие показатели;

б) сокращение и прекращение притока денежных средств, что требует привлечения заемных ресурсов и повышает финансовые расходы и степень финансовой зависимости компании;

в) увеличение доли медленно реализуемых или неликвидных активов, что приведет к ухудшению показателей ликвидности.

Чтобы оценить риск невостребованной продукции, нужно проанализировать обеспеченность производства продукции контрактами или заявками на поставку. Каждый товар должен производиться лишь тогда, когда есть платежеспособный спрос на него, подкрепленный заявками или договорами на его поставку.

С целью расширения и поиска новых рынков сбыта необходимо изучать пути снижения себестоимости продукции, повышения ее качества и конкурентоспособности, структурной перестройки экономики, организации эффективной рекламы и т.д.

Анализ остатков незавершенного производства

Увеличение остатков незавершенного производства может свидетельствовать, с одной стороны, о расширении производства, а с другой - о замедлении оборачиваемости капитала на данной стадии.

Продолжительность нахождения капитала на стадии незавершенного производства () равна времени, в течение которого производится продукция:

Таблица 5 - Расчет продолжительности производственного процесса

Показатель	Прошлый период	Отчетный период
Фактическая себестоимость произведенной продукции, млн.руб.	66460	80040
Средние остатки незавершенного производства, млн.руб.	1200	1334
Продолжительность производственного процесса, дни	6,5	6,0

Из приведенных данных в табл. 5 видно, что продолжительность нахождения средств в процессе производства уменьшилась по сравнению с прошлым годом на 0,5 дня. Необходимо проанализировать также продолжительность процесса производства по каждому виду продукции и установить факторы ее изменения. Период производственного цикла зависит от интенсивности, технологии, организации производства, материально-технического снабжения и других факторов. Его сокращение свидетельствует о повышении деловой активности компании.

Анализ дебиторской задолженности

Большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в оборотные активы, а следовательно, и на финансовое состояние компании оказывает увеличение или уменьшение дебиторской задолженности, основную долю в которой занимает задолженность покупателей и заказчиков. Искусство управления дебиторской задолженностью заключается в оптимизации общего ее размера и обеспечении своевременной ее инкассации.

Резкое увеличение дебиторской задолженности и ее доли в оборотных активах может свидетельствовать:

- о неосмотрительной кредитной политике компании по отношению к покупателям:

- об увеличении объема продаж;

- о неплатежеспособности и банкротстве части покупателей.

Сокращение дебиторской задолженности оценивается положительно, если это происходит за счет сокращения периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с сокращением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности компании.

Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда оценивается отрицательно, а снижение - положительно. Необходимо различать нормальную и просроченную задолженность. Наличие последней создает финансовые затруднения, так как компания будет чувствовать недостаток финансовых ресурсов для приобретения производственных запасов, выплаты заработной платы и др. Кроме того, замораживание средств в дебиторской задолженности приводит к замедлению оборачиваемости капитала. Просроченная дебиторская задолженность означает также рост риска непогашения долгов и уменьшение прибыли. Поэтому каждая компания заинтересована в сокращении сроков погашения причитающихся ей платежей.

Как показывают данные табл. 6, где отражена динамика дебиторской задолженности, произошел как абсолютный, так и относительный ее прирост за отчетный период. Выросла ее доля в общей сумме оборотных активов. Причем темпы ее прироста значительно опережают темпы прироста объема продаж, а это означает, что рост дебиторской задолженности обусловлен не только расширением объемов деятельности, но и замедлением ее оборачиваемости в связи с ухудшением состояния расчетов.

Таблица 6 - Анализ динамики дебиторской задолженности

Показатель	Уровень показателя	Изменение
	на начало периода	на конец периода	абсолютное	относительное, %
Общая сумма дебиторской задолженности, млн.руб.	2500	5400	+2900	+116,0
В том числе: покупатели и заказчики	2230	5000	+2770	+124,2
прочие дебиторы	270	400	+130	+48,1
Доля дебиторской задолженности в общей сумме оборотных активов, %	16,7	20,0	+3,3	+19,8
Доля просроченной дебиторской задолженности в общей ее сумме, %	9,8	10,6	+0,8	+8,2

Если компания с целью привлечения заказчиков и расширения масштабов своей деятельности увеличивает беспроцентную отсрочку платежа покупателям на определенный срок, то необходимо всесторонне обосновать эффективность данного мероприятия. Эффект от предоставления коммерческого кредита покупателям выражается прежде всего в увеличении суммы прибыли за счет прироста объема продаж:



где - прирост выручки за счет предоставления отсрочки платежа покупателям;

УПЗ - удельные переменные затраты на рубль выручки.

К примеру, покупателю Y. предоставлена отсрочка платежа на три месяца в сумме 500 млн.руб. Уровень переменных затрат - 76%. Следовательно, уровень маржинальной доходности операционной деятельности равен 24%. Соответственно прирост прибыли за счет увеличения объема продаж составит 120 млн.руб.

Но при этом нужно учитывать, что рост дебиторской задолженности в связи с отсрочкой платежа потребует привлечения дополнительных источников финансирования активов, а следовательно, и дополнительных финансовых расходов. Поэтому для определения чистого эффекта от предоставления отсрочки платежа покупателям полученный прирост прибыли () необходимо сопоставить с суммой дополнительных затрат по привлечению кредита банка на этот срок (ТЗ):

Если процентные ставки по кредитам банка составляют, к примеру, 36% годовых, то, получив кредит в банке на 3 месяца в сумме 500 млн.руб., компания должна будет уплатить:

Следовательно, предполагаемый эффект от расширения масштабов деятельности превышает вышеперечисленные потери.

Затем надо проанализировать давность образования дебиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, нереальных для взыскания, или таких, по которым истекают сроки исковой давности (табл. 7). При наличии таковых необходимо принять срочные меры по их взысканию (оформление векселей, обращение в судебные органы и др.). Для анализа дебиторской задолженности кроме баланса используются материалы первичного и аналитического бухгалтерского учета, а также "Пояснения к бухгалтерскому балансу".

Таблица 7 - Анализ состава и давности образования дебиторской задолженности

Вид дебиторской задолженности	Период образования задолженности	Итого
	до 1 месяца	от 1 до 3 месяцев	от 3 до 6 месяцев	от 6 до 12 месяцев	свыше года
1. За товары и услуги, млн.руб.	3050	1450	280	92	128	5000
2. Прочие дебиторы, млн.руб.	220	110	70			400
3. И т.д.
4. Итог, млн.руб.	3270	1560	350	92	128	5400
5. Удельный вес в общей сумме, %	60,5	28,9	6,5	1,7	2,4	100
6. Сумма безнадежных долгов, млн.руб.	65,4	46,8	17,5	23	64	216,7
7. Вероятность безнадежных долгов (стр. 6 / стр. 4 x 100), %	2,0	3,0	5,0	25,0	50,0	4,0
8. Реальная величина задолженности, млн.руб.	3204,6	1513,2	332,5	69,0	64	5183,3

Важно изучить также качество и ликвидность дебиторской задолженности. Одним из показателей, используемых для этой цели, является период оборачиваемости дебиторской задолженности (), или период инкассации долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них наличных денег от покупателей:



Таблица 8 - Расчет среднего периода инкассации дебиторской задолженности

Показатель	Прошлый период	Отчетный период
Средние остатки по счетам дебиторов, млн.руб.	4980	6880
Сумма погашенной дебиторской задолженности, млн.руб.	59760	75050
Период инкассации долгов, дни	30	33

В рассматриваемом примере (табл. 8) за отчетный год период инкассации дебиторской задолженности увеличился от 30 до 33 дней, что свидетельствует о некотором снижении качества управления расчетами с покупателями.

Качество дебиторской задолженности оценивается также удельным весом в ней вексельной формы расчетов, поскольку вексель выступает высоколиквидным активом, который может быть реализован третьему лицу до наступления срока его погашения. Вексельное обязательство имеет значительно большую силу, чем обычная дебиторская задолженность. Увеличение удельного веса полученных векселей в общей сумме дебиторской задолженности свидетельствует о повышении ее надежности и ликвидности.

Менеджеры, занимающиеся управлением дебиторской задолженностью, должны сосредоточиться на наиболее старых долгах и уделить больше внимания крупным суммам задолженности. При этом важно оценить вероятность безнадежных долгов, для чего используется накопленный статистический материал или заключение опытных экспертов.

Особую актуальность проблема неплатежей приобретает в условиях инфляции, когда происходит обесценивание денег. Падение покупательной способности денег характеризуется одноименным коэффициентом, обратным индексу цен:



Чтобы подсчитать убытки от несвоевременной оплаты счетов дебиторами, необходимо из просроченной дебиторской задолженности вычесть ее сумму, скорректированную на индекс инфляции за этот срок.

Предположим, что покупатель N. погасил свой долг в сумме 880 млн.руб. спустя девять месяцев. Инфляция за этот период составила 10%. Реальная величина собственного капитала в результате обесценивания денег уменьшилась на:

Можно также подсчитать упущенную выгоду от недоиспользования этих средств в операционном или инвестиционном процессе. Для этого необходимо провести дисконтирование суммы каждого вида просроченного платежа по альтернативной ставке доходности и сопоставить с суммой просроченного платежа.

Например, сумма просроченного платежа свыше 12 месяцев - 128 млн.руб. Средняя годовая ставка процента по депозитным вкладам с ежеквартальной выплатой процентов за этот период - 32%. Упущенная выгода составила:

Для ускорения инкассации дебиторской задолженности обычно принимают следующие меры:

- введение штрафных санкций за просрочку платежа;

- оформление сделки с покупателями коммерческим векселем с получением определенного процента за отсрочку платежа;

- отпуск товаров покупателям на условиях предоплаты;

- использование механизма факторинга;

- предоставление скидок покупателям за сокращение сроков погашения задолженности, чтобы побудить их оплатить счета до установленного срока оплаты.

При этом нужно сопоставить ставку предлагаемой скидки за досрочный платеж со ставкой банковского процента. Цена скидки рассчитывается следующим образом:

где ДОП - дни отсрочки платежа;

ППС - период предоставления скидки.

Допустим, отсрочка платежа покупателям дается на 30 дней, при досрочном погашении долга в течение первых 15 дней предоставляется скидка в размере 1%:

Если цена скидки выше годовой ставки банковского процента, то покупателям выгодно воспользоваться скидкой. Компании-поставщику выгодно предоставлять скидку в таком размере, если доходность операционной деятельности превышает цену скидки.

Анализ остатков денежных средств

Управление денежными средствами имеет такое же значение, как и управление запасами и дебиторской задолженностью. Искусство управления денежными потоками состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежных средств, которые нужны для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, - это, по сути, страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков. Она должна быть такой, чтобы ее хватало для производства первоочередных платежей. Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счетах в банке, не приносят дохода, а их эквиваленты - краткосрочные финансовые вложения - имеют невысокую доходность, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума, необходимого для обеспечения текущих платежей и исполнения неотложных финансовых обязательств. Наряду с обеспечением постоянной платежеспособности важной задачей в управлении денежными активами является эффективное использование временно свободных денежных средств.

В процессе анализа необходимо изучить динамику остатков денежной наличности на счетах в банке, их долю в краткосрочных активах и период нахождения капитала в данном виде активов.

Период нахождения капитала в денежной наличности определяется следующим образом:

Таблица 9 - Расчет скорости оборота денежных средств

Показатель	Прошлый период	Отчетный период
Средние остатки денежной наличности, млн.руб.	1150	1520
Сумма кредитовых оборотов по счетам денежных средств, млн.руб.	75272	105230
Продолжительность нахождения капитала в свободной денежной наличности на счетах в банке, дни	5,5	5,2
Количество оборотов среднего остатка денежных средств	65,5	69,2

На основании данных табл. 9 можно сделать вывод, что за отчетный год период нахождения капитала в денежной наличности уменьшился на 0,3 дня, что можно оценить положительно при условии отсутствия просроченных платежей. Это свидетельствует об организации более планомерного поступления и расходования денежных средств, т.е. о лучшей сбалансированности денежных потоков.

Для обеспечения сбалансированности и синхронизации денежных потоков, предотвращения кассовых разрывов необходимо осуществлять постоянный оперативный мониторинг движения денежных средств и рационального их использования на всех стадиях кругооборота.

Анализ операционного и финансового циклов

На следующем этапе анализа необходимо определить продолжительность операционного и финансового циклов и оценить интенсивность денежного потока.

Операционный цикл включает период от момента поступления на склад компании приобретенных товарно-материальных ценностей до поступления денег от покупателей за реализованную им продукцию (рис. 1).

ПЕРИОД ПРОИЗВОДСТВЕННОГО ЦИКЛА
Продолжительность нахождения капитала на стадии производственных запасов	Продолжительность нахождения капитала на стадии производства	Продолжительность нахождения капитала на стадии запасов готовой продукции	Продолжительность нахождения капитала на стадии реализации продукции
Продолжительность обслуживания операционного цикла капиталом поставщиков	ПЕРИОД ФИНАНСОВОГО ЦИКЛА (цикл денежного оборота)
ПЕРИОД ОПЕРАЦИОННОГО ЦИКЛА

Рис. 1. Составляющие операционного и финансового циклов

Сложив продолжительность всех стадий кругооборота, получим общую продолжительность операционного цикла ():



где - продолжительность нахождения капитала в производственных запасах;

- продолжительность нахождения капитала на стадии незавершенного производства;

- продолжительность нахождения капитала в запасах готовой продукции;

- продолжительность инкассации дебиторской задолженности.

Поскольку компании оплачивают счета поставщиков с некоторым временным лагом, то продолжительность финансового цикла (), т.е. цикла обращения денежной наличности, меньше операционного цикла на период обслуживания операционного процесса средствами кредиторов ():

Анализ динамики финансового цикла и его составляющих позволяет установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление оборачиваемости денежных средств, и разработать мероприятия, направленные на более интенсивное их использование.

Сокращение финансового цикла оценивается положительно. Это свидетельствует о повышении интенсивности использования денежных средств. Как видно из вышеприведенной формулы, этому будет способствовать не только сокращение операционного цикла, но и некоторое замедление погашения кредиторской задолженности. Если товары приобретаются на условиях предоплаты, то финансовый цикл будет больше операционного на период от перечисления денег поставщикам до получения товаров.



Таблица 10 - Расчет операционного и финансового циклов

Стадия	Продолжительность цикла, дни
	Прошлый год	Отчетный год	Изменение
Сырье и материалы	32,0	40,0	+8,0
Незавершенное производство	6,5	6,0	-0,5
Готовая продукция	15,0	16,8	+1,8
Дебиторская задолженность	30,0	33,0	+3,0
Операционный цикл	83,5	95,8	+12,3
Период обслуживания операционного цикла средствами кредиторов	25,0	32,0	+7,0
Финансовый цикл	58,5	63,8	+5,3

Приведенные в табл. 10 данные наглядно показывают, как изменились операционный и финансовый циклы и на какой стадии кругооборота произошло изменение скорости оборота капитала. В анализируемой компании операционный цикл увеличился на 12,3 дня, а финансовый - на 5,3 дня. Этому способствовало замедление оборачиваемости капитала на стадиях запасов, готовой продукции и реализации, что свидетельствует о снижении уровня управления оборотными активами.

Продолжительность финансового цикла выросла в меньшей степени из-за увеличения периода обслуживания операционного цикла средствами кредиторов. При отсутствии просроченной кредиторской задолженности это оценивается положительно, поскольку компании удалось получить отсрочку платежа у некоторых поставщиков на период до двух месяцев.

Информация об оборачиваемости каждого отдельного вида оборотных активов очень важна с точки зрения управленческого анализа. Поэтому финансовый аналитик должен внимательно следить за изменением скорости оборота капитала, чтобы своевременно выявлять излишние и ненужные запасы, а также ненадежных дебиторов.

Поскольку результаты производственной, финансовой деятельности субъекта хозяйствования и его финансовое положение зависят не только от наличия и размещения капитала, но и от эффективности его использования, необходимо рассмотреть вопросы методики анализа эффективности и интенсивности использования капитала.

Методика анализа эффективности и интенсивности использования капитала

Капитал, инвестированный в активы, находится в постоянном движении (обороте), в процессе которого происходит изменение его формы и стоимости. Он проходит последовательно три стадии кругооборота (заготовительную, производственную и сбытовую) и три формы (денежную, производительную и товарную). Процесс кругооборота операционного капитала проиллюстрирован на рис. 2.

Рис. 2. Процесс кругооборота капитала в операционной деятельности

На первой стадии компания приобретает необходимые ей основные средства, сырье и материалы, на второй - часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется и на счет компании поступают денежные средства, причем, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал завершит кругооборот, тем больше компания получит и реализует продукции при одной и той же сумме инвестированного капитала за определенный отрезок времени. Задержка движения капитала на любой стадии ведет к замедлению его оборачиваемости, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния компании.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала. Из указанного следует, что нужно стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью.

С позиции всех заинтересованных лиц (государства, собственников и кредиторов) общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на основе показателя рентабельности совокупного капитала, который рекомендуется определять отношением общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов (БП) к средней сумме совокупных активов за отчетный период:

Данный показатель рентабельности характеризует, сколько прибыли зарабатывает компания на рубль совокупного капитала, вложенного в ее активы, для всех заинтересованных сторон независимо от источника их формирования. Он используется для оценки качества и эффективности управления бизнесом, оценки способности компании получать достаточную прибыль на инвестиции, прогнозирования величины прибыли и т.д.

С позиции собственников и кредиторов рентабельность капитала определяют отношением суммы чистой прибыли и процентов за кредиты с учетом налогового корректора к средней сумме совокупных активов за отчетный период:

или

Иногда при расчете рентабельности совокупного капитала используют чистый денежный поток от операционной деятельности (Cash-flow) в виде чистой прибыли и амортизации. Чем больше сумма амортизации, тем больше возможностей у субъекта хозяйствования для самофинансирования даже при относительном уменьшении прибыли. Поэтому в силу различий в амортизационной политике межхозяйственный сравнительный анализ уровней рентабельности, в основу расчета которых положена прибыль, может быть не совсем корректным, тогда как использование Cash-flow позволяет получить вполне сопоставимые результаты.

Еще более полная оценка эффективности работы компании достигается при использовании добавленной стоимости, которая включает не только сумму прибыли, заработанную для всех заинтересованных сторон, но и расходы на персонал. При эффективной работе компания увеличивает прибыль при одновременном повышении уровня оплаты труда персонала. Если руководство компании стремится улучшить только финансовые результаты в ущерб социальным факторам, то его деятельность нельзя признать эффективной. Поэтому наряду с показателями рентабельности капитала, в основу расчета которых положена прибыль, необходимо определять и анализировать рентабельность капитала по добавленной стоимости, алгоритм расчета которой выглядит следующим образом:

Если в составе совокупных активов значительную часть занимают финансовые вложения, то целесообразно определить доходность капитала отдельно по основной и инвестиционной деятельности.

Рентабельность операционного капитала (RОА), непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности, рассчитывается следующим образом:

В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, доходные вложения в материальные активы, ссуды для работников компании, прочие активы и т.д.

Рентабельность финансовых инвестиций () определяется отношением прибыли от инвестиционной деятельности к средней сумме финансовых вложений:

С позиции собственников компании определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней сумме собственного капитала за период (СК):

Держателей обыкновенных акций и потенц...