Определение положения ООО "Лента" в отрасли продуктового ритейла

В целом по итогам 2012 года можно отметить возросшую инвестиционную активность компании. Компанией были привлечены долгосрочные заемные средства и существенно увеличены основные средства. Это способствовало расширению текущей деятельности компании, что подтверждается ростом дебиторской и кредиторской задолженности, а также величины запасов. В анализируемом периоде деятельность компании была прибыльной, что отразилось на показателе нераспределенной прибыли, которая по результатам на конец 2012 года стала больше в 1,48 раз.

В 2013 году сохраняются тенденции предыдущих лет с небольшими изменениями. Валюта баланса увеличилась на 34676027 тысяч рублей. В части внеоборотных средств, рост наблюдается по всем составляющим. Темп роста основных средств равен 1,6, а прочие внеоборотные активы выросли в 3,8 раза. Хотя объем финансовых вложений увеличился на 23%, в структуре баланса их доля сократилась на 5,25%. Размер и доля оборотных средств почти не изменились. Структура актива баланса холдинга тоже не понесла существенных изменений.

Структура пассива баланса так же существенно не изменилась. На 2,57% выросла доля долгосрочных обязательств в валюте баланса. Увеличение долгосрочных заемных средств, скорее всего, связано со стремлением менеджмента компании оптимизировать выплаты по заемным средствам и минимизировать средневзвешенную стоимость капитала. Величина краткосрочных кредитов и займов почти не изменилась, но более чем на 44% вырос объем заемных средств. Это может быть следствием выгодных контрактов с поставщиками, что позволяет компании выделять большее количество средств на текущие нужны.

В процентном соотношении нераспределенная прибыль увеличивается на 32,4%. По всем исследуемым годам наблюдается стабильный рост нераспределенной прибыли и валюты баланса.

По трем проанализированным годам отмечается положительная динамика основных статей баланса. Компания расширяет масштабы своей деятельности, что приводит к стабильному росту прибыли компании. Основные усилия холдинга в части управления средствами компании направлены на оптимизацию договоров с поставщиками, подрядчиками, а так же покупателями и заказчиками. Кроме этого компания варьирует структуру собственных и заемных средств с целью минимизации финансовых расходов по её содержанию, а так же для достижения устойчивого финансового развития.

2.3.2 Анализ ликвидности и рентабельности

Анализ ликвидности показывает способность компании рассчитываться по своим краткосрочным обязательствам. Анализ ликвидности включает в себя расчет ряда коэффициентов с их последующим сравнением с нормативными значениями и интерпретацией. Кроме этого статьи баланса группируются по степени ликвидности, и сравниваются группы пассива с соответствующими группами актива.

Для каждого анализируемого года была проведена группировка статей баланса по степени ликвидности.

Исходя из данных видно, что величина актива в первой и второй группе на начало года ниже величины пассивов в соответствующих группах. Это говорит о том, что наиболее срочные обязательства не смогут быть погашены за счет наиболее ликвидных активов, как и краткосрочные пассивы за счет быстрореализуемых активов. Можно сделать вывод, что у компании существуют проблемы с ликвидностью в краткосрочной перспективе. Данные свидетельствуют о том, что компания испытывает недостаток собственных оборотных средств. Об этом говорит превышение актива над пассивом в четвертой группе статей баланса. В случае погашения всех краткосрочных обязательств, компания будет вынуждена прекратить свою деятельность.

На конец года рассматриваемая ситуация улучшилась. На конец 2011 у компании было достаточно ликвидных активов, чтобы погасить наиболее срочные обязательства. Однако проблема погашения краткосрочных пассивов сохранялась.

За 2012 год ситуация ликвидности в холдинге не изменилась. Компания все так же нашла бы средства справиться с наиболее срочными обязательствами, но погашение по краткосрочным пассивам все еще было ей не под силу.

На основании данных, можно сделать вывод, что если с краткосрочными кредитами и займами компания в состоянии справиться, то кредиторскую задолженность и долгосрочные пассивы холдинг не в состоянии вовремя погасить. Отсюда следует вывод, что у компании существуют трудности с ликвидностью активов. Для выхода из сложившейся ситуации менеджменту компании следует провести политику по оптимизации структуры активов и пассивов.

Анализ ликвидности заключается не только на анализе таблиц покрытия активами пассивов, но и в расчете коэффициентов ликвидности.

Рассчитанные коэффициенты ликвидности подтверждают выводы, сделанные на основе анализа покрытия активами пассивов. В течение рассматриваемого промежутка лет компания испытывает нехватку средств на расчетных счетах и величины дебиторской задолженности недостаточно для того, чтобы покрыть необходимую часть краткосрочных обязательств. Близкое к нормальному значение коэффициента абсолютной ликвидности объясняется тем, что компания, очевидно, имеет небольшую величину дебиторской задолженности. Наличие дебиторской задолженности образуется потому, что компания в основном занимается розничной торговлей, где оплата происходит наличными деньгами или банковскими картами. Как видно из таблицы, значение коэффициентов быстрой и текущей ликвидности удаляются от нормы с течением времени. Таким образом, с каждым годом компании все труднее оплачивать текущие счета за счет оборотных средств и в случае возникновения сложностей с реализацией продукции компания не сможет погасить свои текущие обязательства.

Среди рассчитанных коэффициентов за три года невозможно проследить динамику. В 2012 году они падали, а в 2013 росли, относительно предыдущего года, но все равно были ниже, чем в 2011 году. Исключения - показатели рентабельности основной деятельности и рентабельность оборота. Увеличилась отдача от компании, как в целом, так и для владельцев собственного капитала. Рост рентабельности основной деятельности и рентабельности оборота, связан, с одной стороны, со снижением коммерческих и управленческих расходов, а с другой стороны, с уменьшением прочих расходов и увеличением прочих доходов. Падение 2012 года связано с тем, что в этот год компания активно продвигалась на региональные рынки (было открыто 14 гипермаркетов), сосредотачивая свои усилия на достижении максимально возможного представительства в каждом новом регионе. В 2013 году произошло укоренение в регионах и улучшение дистрибуционной сети, что привело к улучшению показателей рентабельности и благоприятно скажется на этих показателях в будущем.

2.3.3 Анализ деловой активности

Для анализа деловой активности ООО «Лента» используется расчет коэффициентов деловой активности, и рассмотрение динамики показателей стоимости активов, выручки и чистой прибыли. Коэффициенты деловой активности показывают насколько эффективно компания использует имеющиеся в её распоряжении средства. К основным показателям относятся показатели оборачиваемости и периода оборота. В данном разделе анализируется значения показателей и их динамика.

Согласно данным, в 2012 и 2013 году произошло замедление оборачиваемости по всем показателям кроме оборачиваемости запасов. Падение оборачиваемости негативно сказывается на прибыли компании, так как средства дольше находятся в обороте и срок их повторного использования сокращается. На протяжении всех трех лет коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности значительно выше коэффициента оборачиваемости кредиторской задолженности. Это является положительным фактом для компании, потому что в этом случае приток денежных средств опережает их отток, что позволяет сократить привлечение дополнительных средств для расчетов с контрагентами, пред которыми имеется кредиторская задолженность.

Для эффективного функционирования компании должно выполняться золотое правило экономики предприятия, смысл которого заключается в том, что темпы роста прибыли больше темпов роста выручки, которые больше темпов роста активов, в свою очередь превышающих 100%.

Расчет темпов роста чистой прибыли, выручки и стоимости активов показал, что оптимальное соотношение не выполняется ни в одном из анализируемых годов. Однако во всех случаях выполняется третье соотношение (темп роста активов > 100%), что говорит о росте экономического потенциала предприятия. В эти года «Лента» активно расширяла свои позиции, открывая новые гипермаркеты в крупных городах России. В 2013 году наблюдается выполнение первого соотношения (прибыль растет опережающим темпом по сравнению с выручкой), свидетельствующего об относительном снижении издержек производства и обращения.

В целом на основе показателей деловой активности можно говорить о средней эффективности деятельности холдинга. Компания находится на стадии развития представительства на новых рынках, стремясь повысить эффективность совей деятельности, что начинает положительно сказываться на ее деловой активности.

Общие выводы по финансовому анализу компании.

В ходе анализа финансового состояния компании за 2011-2013 года были выявлены характерные особенности функционирования ООО «Лента». Во-первых, это рост совокупных активов компании. Это следствие открытия новых гипермаркетов, расширения торговой сети в регионах. Расширение масштабов деятельности холдинга сопровождалось ростом таких показателей, как финансовые вложения, дебиторская задолженность и, начиная с 2012 года, стоимость основных средств. На конец 2013 года стоимость внеоборотных активов составляла большую часть совокупной валюты баланса. Во-вторых, для финансирования активов компании были привлечены долгосрочные заемные средства, однако в 2012 году структура пассива была изменена и доля долгосрочных заемных средств была снижена за счет использования краткосрочных заемных средств. На протяжении всего исследуемого периода наблюдается рост нераспределенной прибыли, что говорит об использовании собственных средств, с целью финансирования активов компании. В целом, по результатам финансового анализа компания финансово устойчива на протяжении рассматриваемого периода, как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе.

В течение 2011-2013 гг. значения коэффициентов быстрой и текущей ликвидности ниже нормальных. Это объясняется спецификой отрасли, в которой функционирует предприятие. В то же время у компании хорошее значение коэффициента абсолютной ликвидности (важный критерий платежеспособности), что показывает возможность холдинга оплатить в ближайшее время 15% краткосрочной задолженности.

Анализ показателей рентабельности показал, что в 2012 году произошло незначительное снижение показателей, связанное с увеличением сети гипермаркетов. В ходе функционирования компании были снижены коммерческие и управленческие расходы, уменьшены прочие расходы и увеличены прочие доходы. Можно проследить тенденцию увеличения отдачи от компании, как в целом, так и для владельцев собственного капитала. В дальнейшем ожидается сохранение роста показателей рентабельности.

На основе анализа коэффициентов деловой активности предприятия можно сделать вывод, что срок нахождения средств в обращении увеличился, и это негативно влияет на прибыль предприятия. С другой стороны, приток денежных средств опережает их отток, за счет чего объем необходимых для привлечения дополнительных средств может быть сокращен. Не выполнение «Золотого правила экономики» так же не говорит об отрицательной деятельности холдинга. Выполнение первого и третьего соотношений указывают на рост экономического потенциала и снижение издержек производства предприятия.

Такая динамика развития компании типична для продуктовой отрасли. Сравнивая с динамикой развития гипермаркета Магнит, можно сделать вывод, что ООО «Лента» динамично развивающийся гипермаркет, активно наращивающий торговые площади.

Снижающаяся тенденция коэффициента оборачиваемости собственного капитала типична для гипермаркетов. Такая ситуация характерна для гипермаркетов: снижение эффективности использования собственного капитала происходит из-за того, что прирост торговых площадей (расширение сети) опережает прирост прибыли.

Отрицательная тенденция коэффициента наблюдается у обеих компаний. Причиной такой динамики может служить рост кредиторской задолженности в виду расширения торговой сети.

По итогам проведенного анализа финансовое состояние компании можно оценить как устойчивое. Компания находится в состоянии развития, и наблюдаются перспективы улучшения финансовых показателей.

Исследуемый период 2009-2013 гг. приходится на период выхода из кризиса и, начиная с 2011 года, на активное развитие продуктового ритейла в России. В этом году рынок перешел в стадию зрелости, последствиями которой стали замедление темпов роста и более насыщенная конкуренция.

Объектом исследования выбрано ООО «Лента», как наиболее активно развивающееся в продуктовой отрасли, входящее в десятку крупнейших федеральных ритейлеров. Выбор этого гипермаркета интересен также тем, что, в отличие от других крупнейших ритейлеров, выход на рынок акций у ООО «Лента» осуществлен только в 2014 году. Таким образом, в исследуемом периоде акции выбранной компании еще не торгуются на бирже, однако темп роста выручки и масштабы региональной экспансии опережают многие крупнейшие продуктовые компании.

В Главе 2 также представлен финансовый анализ ООО «Лента», по итогам которого можно сделать вывод о финансовой устойчивости компании и скорости ее развития. Стоит отметить тот факт, что основными источниками финансирования предприятия служат заемные средства, вырученные от продажи облигаций или полученные за счет кредитов банков. Банку ВТБ принадлежит 9% акций компании.

Сравнительный анализ ООО «Лента» с одним из крупнейших продуктовых ритейлеров «Магнит» показал схожесть развития гипермаркетов, что повышает интерес к расчетам стоимости компании и говорит о возможности сравнения полученных результатов с ведущими продуктовыми компаниями отрасли.

ГЛАВА 3. ПРАКТИЧЕСКИЙ РАСЧЕТ СОВРЕМЕННЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ EVA, SVA, СVA НА ПРИМЕРЕ ООО «ЛЕНТА»

Очевидно, что далеко не все компании используют подход Value-Based Management для принятия управленческих решений и оценки эффективности деятельности. Обычно такой стиль управления характерен для крупных предприятий, акции которых котируются на фондовой бирже, и у которых есть квалифицированные специалисты для расчета необходимых показателей.

В этом году ООО «Лента» разместила свои акции на фондовой бирже, показав, таким образом, о стабильности предприятия и уверенности в дальнейшем положительном развитии. Расчет добавленной стоимости компании методами VBM--подхода позволит оценить устойчивость финансовых результатов. Таким образом, связь между экономической и рыночной добавленной стоимостью будет показана на примере расчетов ведущей продуктовой компании. Для отдельных компаний продуктовой отрасли, таких как «О`кей», «Дикси», «Магнит» были рассчитаны показатели VBM--подхода. Поэтому интересно проверить применимость VBM--подхода в целом к ООО «Лента», как к относительно недавнему лидеру исследуемой отрасли.

Исследуемый период 2009-2013 гг. захватывает все стадии посткризисного периода. Это позволит проследить отражение тенденции выхода из кризиса в продуктовой отрасли на финансовых показателях компании.

3.1 Расчет показателя EVA

Пошаговый расчет показателя был представлен в первой главе, однако метод экономической добавленной стоимости требует ряда корректировок, позволяющих приблизить прибыль к денежному потоку компании, повысить точность учета капитала, необходимого для создания прибыли. Самое главное достоинство корректировок - их использование помогает избежать «манипуляции с отчетностью» [12], изменения прибыли компании за счет умелого применения бухгалтерского учета.

Всего авторами подхода было разработано 164 корректировки, используемые компанией Stern Stewart & Co и являющихся, к сожалению, закрытой информацией. В 1997 году Кеном Юком был предложен метод расчета показателя EVA, основанный на ежегодном отчете компании. Им было предложено всего шесть корректировок, но их применение для 1000 крупнейших компании показало высокую корреляцию с данными, ежегодно публикуемыми компанией Stern Stewart & Co. В дальнейшем были предложены иные варианты учета корректировок [19, 30, 23], но, таким образом, основополагающие были определены.

В данной работе были использованы корректировки, представленные в статье «Использование показателей экономической прибыли для построения регионального рейтинга российских непубличных компаний» [12]. Основные допущения, представленные в статье, относятся к следующим корректировкам:

· капитализация расходов на исследования и разработки,

· расходы на создание бренда,

· корректировка на использование лизинга.

Стоимость собственного капитала компании определяется по модели CAPM. Для этого необходимы расчеты следующих показателей: безрисковой ставки доходности, премиальной ставки доходности и агрегированного бета коэффициента.

На протяжении анализируемого периода доля заемных средств составляла в среднем 80%. Наибольший удельный вес был 85%, но в следующем году уменьшился до 77% и колебался около 80% в течение оставшегося рассматриваемого периода. Это связано с ростом масштабов производства, увеличением нераспределенной прибыли.

Средневзвешенные затраты на капитал колебались около значения 4%, наивысшие значения приходятся на 2010-2011 гг., на период перехода рынка ритейла в стадию зрелости, повышению конкуренции в отрасли.

Как видно динамика показателя EVA положительная, предположительно это связано с активным развитием сферы продуктового ритейла, постепенным переходом предпочтений покупки продовольственных товаров с рынков в магазины. Рост EVA говорит о выгодности вложений в ООО «Лента» и о приросте рыночной стоимости предприятия над балансовой стоимостью. Небольшое падение показателя в 2013 году объясняется выходом на рынок нетипичной для ООО «Лента» сети универсамов - супермаркеты. Также был открыт 21 гипермаркет. Существенно выросла долговая нагрузка ритейлера (размер долга увеличился за год на 48,1%), однако не вышла за целевые уровни.

3.2 Расчет показателя СVA

При расчете добавленной стоимости потока денежных средств тоже был использован ряд корректировок, описанных в статье «Использование показателей экономической прибыли для построения регионального рейтинга российских непубличных компаний». В частности, рентабельность денежных потоков на инвестиции рассчитывается как внутренняя норма отдачи от таких показателей, как [12]:

· объем валовых инвестиций текущего периода, взятых с отрицательным знаком;

· валовые денежные потоки в течение ожидаемого срока службы активов;

· стоимость неамортизируемых, активов полученная в конце исследуемого года.

Рентабельность денежных потоков на инвестиции очень мала, а в последние годы имеет отрицательное значение. Сравнивая значения CFROI и WACC можно сделать вывод, что компания финансово не эффективна, новая ценность для акционеров не создается. Анализ финансового состояния компании, проведенный во второй главе, подтверждает полученный результат. Низкие показатели CFROI связаны с активным расширением торговой сети и со спецификой отрасли, в которой находится компания.

Динамика показателя CVA имеет положительное значение, что говорит о приросте стоимости компании за исследуемый период. Однако в 2010 году наблюдается небольшое уменьшение значения показателя относительно предыдущего года. В 2010 году практически не было роста стоимости активов, что оказало влияние на значение показателя CVA. Финансовые вложения в 2010 году составляют всего 66% от объема финансовых вложений за 2009 год.

В 2012 году ООО «Лента» лидировала по количеству новых открытых торговых площадей, его доля в отрасли выросла на 10,4%. «Лента» была названа наиболее эффективным ритейлером за 2012 год. Это событие отражено сильным скачком показателя CVA с 1492175 тыс. руб. до 3429489 тыс. руб.

В целом динамика показателя показывает устойчивое развитие ритейлера, компания имеет положительные денежные потоки.

3.3 Расчет показателя SVA

Добавленная стоимость акционерного капитала рассчитана на основе методологии, описанной в Главе 1 без каких-либо дополнительных корректировок.

При расчете показателя коэффициент дисконтирования принимается равным требуемой ставке доходности CAPM.

Стоит обратить внимание на снижение величины инвестированного капитала в 2010 году, что отразилось на падении показателя SVA в 2011 году. Причиной такого снижения показателей является затяжной конфликт крупнейших акционеров, разгоревшийся 10 мая 2010 года. Разногласия между управляющими компании привели к продаже основного пакета акций (44%),в августе 2011 года, американскому инвестиционному фонду TPG, ЕБРР и российской компании "ВТБ Капитал".

Отрицательное значение добавленной стоимости акционерного капитала в 2013 году объясняется снижением чистой операционной прибыли на 10% относительно предыдущего года. Выручка в 2013 году увеличилась на 26%, в то время как рост коммерческих расходов составил 32%. В 2013 году был открыт 21 гипермаркет «Лента» и 7 супермаркетов. В 2013 году супермаркеты «Лента» открылись впервые.

Пики в 2010 и 2012 году свидетельствуют о возросшей инвестиционной активности компании. В эти годы ООО «Лента» привлекло долгосрочные заемные средства и существенно увеличило основные средства. За счет этих мер была расширена текущая деятельность компании, и как следствие произошел рост дебиторской и кредиторской задолженности, а также величины запасов. В анализируемых периодах деятельность компании была прибыльной, что отразилось на показателе нераспределенной прибыли. В 2010 и 2013 гг. рентабельность новых инвестиций компании превосходит средневзвешенные затраты на капитал.

3.4 Сравнительный анализ показателей

Существенное расхождение в числовом значении показателей. Это объясняется тем, что EVA относится к методу создания стоимости на основе управления прибылью компании, в то время как расчеты SVA и CVA основаны на денежных потоках компании.

Сравнивая три подхода, стоит отметить, что графики EVA и CVA показывают восходящие тренды, учитывая рост выручки компании. Эти подходы показывают устойчивое развитие гипермаркета, учитывают расширение сети, структуру баланса компании. Так как метод расчета этих показателей близок, с различием в замене скорректированной операционной прибыли на денежный поток от операционной прибыли. Поэтому, несмотря на сильное расхождение в значении, восходящий тренд показателей очень схож.

Показатель CVA более чувствителен к чистой операционной прибыли и стоимости активов, что позволяет сопоставить динамику роста выручки и роста предприятия.

Показатели, основаны на денежных потоках компании, поэтому их сопоставление наглядно и корректно. Однако рассчитанные методы выявляют различные стороны компании, так как CVA показывает наличие инвестиций в капитал, а SVA оценивает их рентабельность.

Говоря об удобности применения описанных подходов, SVA показывает влияние на компанию факторов извне: макроэкономических и конкурентных. Исходя из этого, спад в 2013 году обусловлен и ухудшением экономической ситуацией в России, вызванной политическими разногласиями с другими странами. Показатели рентабельности и деловой активности предприятия подтверждаются расчетами метода SVA.

Метод CVA в свою очередь говорит о достаточности потока денежных средств для перекрытия величины потока денежных средств, требуемой для возмещения стратегических инвестиций. Он более трудоемкий, по сравнению с SVA--подходом, но его расчеты требуют гораздо меньшего учета корректировок, чем по методу EVA.

Основываясь на проведенном анализе, можно сделать вывод о том, что для продуктового ритейлера наиболее подходящими формами оценки являются добавленная стоимость потока денежных средств и добавленная стоимость акционерного капитала. Эти подходы удобны в расчетах и наиболее точно отражают изменения, произошедшие в компании за исследуемый период. Единственным необходимым условием при расчете методом SVA является необходимость расчета на длительный период.

Если компания желает произвести анализ за последний год, то в таком случае метод экономической добавленной стоимости наиболее актуален.

3.4 Сравнительный анализ показателей VBM--подхода по компаниям в отрасли

Для сравнительного анализа использовались данные, представленные в обзоре сектора продуктового ритейла Промсвязьбанка «Продуктовый ритейл. В новых реалиях». В обозначенном обзоре представлены исследования по четырем крупным ритейлерам: Магнит, X5 Retail Group, Дикси, O`Key Group за период с 2007 по 2013 год. В данной работе рассматривается временной промежуток с 2009 по 2013 год.

Анализируя полученный результаты можно сделать вывод, что добавленная стоимость акционерного капитала создается всеми рассматриваемыми компаниями. В 2013 году, единственной компанией, у которой этот показатель отрицателен, является «Лента». Это происходит от того, что средневзвешенные затраты на капитал превосходят рентабельность новых инвестиций компании. Такая ситуация возможна в связи с открытием большого количества гипермаркетов, а так же в 2013 году были впервые открыты супермаркеты «Лента». Цикличность показателя говорит о возможности роста SVA в последующих годах. Стоит отметить, что после выхода компании на IPO, менеджмент приобрел бумаги компании на 8,08 млн. долларов. Поэтому, по словам старшего аналитика Райффайзенбанка Натальяи Колупаевой: «Топ-менеджмент, владея акциями компании, будет солидарен с миноритариями в увеличении акционерной стоимости компании».

Показатель экономической добавленной стоимости ООО «Лента» существенно выше, относительно других гипермаркетов. Такая ситуация объясняется тем, что все остальные гипермаркеты уже прошли процедуру размещения акций на бирже, а «Лента» в 2013 году только планировала выход на IPO. Поэтому, ожидания инвесторов относительно стоимости компании были высокими. Падение экономической добавленной стоимости у ООО «Лента» в 2013 году вызвано быстрым ростом бизнеса и большим реинвестированием прибыли.

В Главе 3 проведен расчет трех показателей VBM--подхода: EVA, CVA и SVA. Результаты исследования показали стабильный рост добавленной стоимости денежных средств ООО «Лента», стабильный рост, за исключением последнего года анализируемого периода, показателя экономической добавленной стоимости и цикличные колебания роста и падения добавленной стоимости акционерного капитала. Исходя из расчетов, можно сделать следующие выводы о компании: ООО «Лента» активно развивающийся гипермаркет, расширяющий свои торговые позиции и опережающий все гипермаркеты отрасли по размеру выручки.

Сравнительный анализ ООО «Лента» с другими крупнейшими гипермаркетами отрасли также подтвердил высокие ожидания инвесторов относительно стоимости компании. Являясь шестой по продажам в России торговой сетью, доля рынка компании уже составляет 1,3% (у лидера отрасли по выручке - «Магнита» - 5,3%). Стоит также отметить, что в анализируемом периоде 2009-2013 гг. ожидался выход ООО «Лента» на IPO и подготовка к этому событию способствовала росту экономической добавленной стоимости компании. В период выхода из кризиса потребители стали отказываться от покупки товаров в дорогих гипермаркетах, в то же время, не отдавая предпочтений формату «у дома». ООО «Лента» являет в себе идеальное сочетание низких цен за счет использования современных технологий и оптимизации логистики.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Суммируя теоретическую базу, проведенные исследования и практический расчет показателей эффективности деятельности, можно сделать следующие выводы:

· Анализируемая компания ООО «Лента» характеризуется схожей динамикой структуры капитала и стоимости собственных и заемных средств с ОАО «Магнит». Финансовое состояние гипермаркета характерно для крупнейших продуктовых ритейлеров.

· Внутрефирменные события сильно влияют на изменение показателя SVA. Смена руководства компании в 2013 году привела к сильному падению показателя.

· Показатель EVA наиболее чувствителен к приросту выручки относительно степени развития торговой сети. Так наблюдается падение значения показателя, когда темп роста новых торговых площадей превышает темп роста выручки.

· Показатель CVA отражает динамику развития гипермаркета в целом. Это идеальный показатель в том случае, если руководство компании хочет показать устойчивое развитие гипермаркета без раскрытия трудностей, с которыми сталкивается компания на различных этапах развития.

· EVA и SVA являются наиболее популярными методами определения стоимости гипермаркетов в России. Метод CVA не популярен, хотя полученные значения показателя усредняют значения SVA и EVA, тем самым отражая тенденцию развития компании.

· Экономическая добавленная стоимость является проциклическим запаздывающим показателем, который реагирует на микроэкономические изменения (внутри фирмы) и на макроэкономические (ухудшение экономической ситуации в стране в 2013 году).

· Динамика EVA во многом схожа с поведением показателя SVA, однако, в большинстве случаев, величина экономической добавленной стоимости реагирует с запозданием и в меньшей степени, чем добавленная стоимость акционерного капитала.

· Сравнительный анализ показателей главных федеральных гипермаркетов показал завышенные ожидания относительно активно развивающегося и завоевывающего высокие позиции ООО «Лента». Это может быть связано с ожидаемым выходом ООО «Лента» на IPO.

Следовательно, выбор наилучшего показателя для оценки эффективности деятельности компании зависит от целей исследования. Если требуется оценить отдачу от инвестиционного проекта (решения), то наиболее подходящим является показатель SVA. Для изучения общей динамики и долгосрочного прогнозирования стоимости компании лучше остановить свой выбор на показателе СVA (так как добавленная стоимость потока денежных средств меньше всего подвержена колебаниям, что позволяет увидеть общую картину в долгосрочном периоде). А показатель EVA, на мой взгляд, удобно использовать при прогнозированиях и исследованиях в краткосрочном периоде. Так как он служит и мерой поощрения менеджеров и анализ его расчета в краткосрочной перспективе является корректным.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Волков Д. Л. Показатели результатов деятельности организации в рамках VBM//Журнал «Российский журнал менеджмента» Том 3, № 2, 2005

2. Выгон Г.В. Методы оценки нефтяных компаний в условиях неопределенности. Автореферат на соискание ученой степени кандидата экономических наук. М., 2000. 20с.

3. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов / А. Дамодаран: Пер. с англ. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004.

4. Запорожский А.И., Ивашковская И.В. Оценка деятельности: новый взгляд // Журнал «Управление компанией» №3, 2006

5. Ибрагимов Р.Г Управление по стоимости как система менеджмента//Журнал «Менеджмент в России и за рубежом» №6, 2004.

6. Ивашковская И.В., Кукина Е.Б., Пенкина И.В. Экономическая добавленная стоимость. Концепции. Подходы. Инструменты // ЖУРНАЛ "КОРПОРАТИВНЫЕ ФИНАНСЫ" №2(14) 2010

7. Инвестиции: учебник / Т. В. Теплова -- М.: Издательство Юрайт ; ИД Юрайт, 2011. -- 724 с.

8. Коупленд Т, Муррин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1999. 576с.

9. Осипов М.А. Использование концепции экономической добавленной стоимости (EVA™) для оценки деятельности компании. // Управление корпоративными финансами, № 1, 2005.

10. Рассказова А.Н. Экономическая добавленная стоимость как метод управленческого консалтинга. / Финансовый менеджмент, №2, 2003.

11. Рассказов С.В., Рассказова А.Н. Стоимостные методы оценки эффективности менеджмента компании. // Учебное пособие - Издательство «Ютас», 2006.-132 с.

12. Ситник П.Е. Использование показателей экономической прибыли для построения регионального рейтинга российских непубличных компаний// Журнал "Корпоративные финансы" №4, 2008

13. Теплова Т.В. Инвестиции: учебник для бакалавров. // Учебное пособие - Издательство «Ютас», М.: НИУ ВШЭ, 2011. - 724с.

14. Теплова Т. В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости компании. Практика российских предприятий. М. : Вершина, 2007.

15. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты. - М.: Экономика, 2008

16. Хорват П. Сбалансированная система показателей как средство управления предприятием //Проблемы теории и практики управления.№4, 200. 9с.

17. Шведов А.С, О математических методах, используемых при работе с опционами //Экономический журнал Высшей школы экономики. Т.2. N.3. 1998. С.385-410.

18. Щербакова О.Н. Методы оценки и управления стоимостью компании, основанные на концепции добавленной стоимости /О. Н. Щербакова // Финансовый менеджмент. 2003. №3.

19. Biddle G.C., Bowen,R.M., Wallace,J.S. Does EVAt beat earnings? Evidence on associations with stock returns and firm values // Journal of Accounting and conomics, № 24, 1997, рр. 301-336.

20. Davis H.A. Cash Flow and Performance Measurement: Managing for Value. A publication of Financial Executives Research Foundation, Inc. 1996. 219 p.

21. Dennis Schцn. The relevance of Discounted Cash Flow (DCF) and Economic Value Added (EVA) for the valuation of banks. August 6, 2007

22. F a b o z z i F. J., G r a n t J. L. Value-based Metrics: Foundations and Practice. Hoboken, New Jersey: John Wiley & Sons, Inc, 286 p, 2000.

23. Geyser, M. and I. Liebenberg (2002). "CREATING A NEW VALUATION TOOL FOR SOUTH AFRICAN AGRICULTURAL CO-OPERATIVES", Working Paper, University of Pretoria.

24. Girotra A., Yadav S.S. Economic Value Added (EVA): A New Flexible Tool for Measuring Corporate Performance // Global Journal of Flexible Systems Management; Jan-Mar., 2001.

25. Madden B.J. The CFROI Valuation Model // The Journal of Investing. Spring, 1998. P.31-44.

26. Mazursky, D. and Hirschman, E. (1987) `A cross organisational comparison of retail buyers information source utilisation', International Journal of Retailing 2(1): 44-61.

27. Knight J. 1998. Value-Based Management: Developing a Systematic Approach to Creating Shareholder Value. McGraw-Hill: N. Y.

28. Morin R., Jarell S. 2001. Driving Shareholder Value: Value-Building Techniques for Creating Shareholder Wealth. McGraw-Hill: N. Y.

29. Ottoson E., Weissenrieder F. Cash Value Added - a new method for measuring financial performance //Study N1996:1. Sweden. 10p.

30. Rappaporot A. Creating Shareholder Value: The New Standard for Business Performance. New York, Free Press, 1986.

31. Weissenrieder, F. (1997) `Value-Based Management: Economic Value Added or Cash Value Added? ', Department of Economics Gothenburg University and Consultant within Value Based Management, March, pp. 1-42.

32. Woodruff, R. B. (1997) `Customer value: The next source for competitive advantage', Journal of the Academy of Marketing Science 25, 139-53

33. Y o u n g S. D., O'B y r n e S. F. EVA and Value-Based Management: A Practical Guide to Implementation. New York: McGraw-Hill, 2001. 494 p.

34. Yook, K. Estimating EVA using Compustat PC Plus // Financial Practice and Education Fall-Winter, 1999, рр. 33-37.

Размещено на Allbest.ru