Главная Коллекция "Revolution" Экономика и экономическая теория Влияние человеческого капитала, как компонента интеллектуального капитала, на затраты на собственный капитал

Влияние человеческого капитала, как компонента интеллектуального капитала, на затраты на собственный капитал

Анализ влияния фактора человеческого капитала на затраты на собственный капитал. Методологические подходы к моделированию фактора человеческого капитала. Результаты портфельного и регрессионного анализа. Обобщение и интерпретация полученных результатов.

Рубрика	Экономика и экономическая теория
Вид	магистерская работа
Язык	русский
Дата добавления	30.08.2016
Размер файла	2,7 M

посмотреть текст работы

скачать работу можно здесь

полная информация о работе

весь список подобных работ

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Страница:

При использовании показателя прироста средней заработной платы на одного работника все построенные в рамках регрессионного анализа средние факторы, демонстрирующие премию за человеческий капитал, а также оценённые премии положительны и отличны от нуля, что соответствует результатам, полученным на рынке США (Jagannathan, Wang, 1996). Данный результат означает, что компании, инвестирующие больше в человеческий капитал, являются более рискованными, а соответственно по ним выше требуемая доходность. Таким образом, инвесторы на развивающихся рынках оценивают компании, имеющие больше нематериальных активов, как более рискованные. Данное наблюдение соотносится с тем, что за анализируемый период в мировой экономике произошло несколько кризисов, в том числе кризис 2008 года, долговой кризис в Европе в 2011 году, а также замедление мирового рынка в 2014-2015 годах. Традиционно, мировые кризисы особенно сильно затрагивают развивающиеся страны. Таким образом, можно предположить, что инвестор будет требовать меньшую доходность компаний у которых больше материальных активов в собственности, так как в случае банкротства эмитента, у компании будет возможность полностью или частично продать свои материальные активы. Человеческий капитал, в отличие от материальных активов и других компонентов интеллектуального капитала, не может быть приобретен навсегда или продан компанией. Кроме того, государственное регулирование увеличивает риски в случае кризисной ситуации. При сокращении работников, компанию обязуют выплатить несколько заработных плат работникам, что в условиях высокой средней заработной платы окажет сильное влияние на рентабельность бизнеса в кризисный период. Помимо стандартного государственного законодательства, существуют профсоюзы, которые увеличивают переговорную силу работника с компанией, уменьшая тем самым переговорную силу компании. Более высокий темп роста заработной платы в кризисные года по сравнению с другими компаниями может быть сигналом для инвесторов, что компания имеет более слабую переговорную силу с работниками или у компании заключены с персоналом коллективные договора, обязывающие инфлировать заработную плату. В условиях кризисной экономики подобные фирмы являются менее привлекательными с инвестиционной точки зрения, поскольку они не могут в полной мере оптимизировать свои затраты, а следовательно наиболее эффективно управлять компанией во избежание убытков.

С другой стороны, в периоды повышающейся экономической активности, повышение заработной платы работником может являться позитивным сигналом о хорошем текущем финансовом состоянии компании и ее предполагаемом росте. При принятии решении об увеличении заработной платы, компания берет на себя обязательства о выплате этой заработной платы в течении ближайшего будущего, означая, что менеджмент компании ожидает стабильный рост. Кроме того, привлечение квалифицированного персонала должно оказать положительный эффект на темп роста денежных потоков компании. Эти факторы подогревают интерес инвесторов, и они скупают акции таких компаний, повышая тем самым их доходность.

При использовании показателя избыточной стоимости человеческого капитала премии значимы и положительны для Южной Африки и России и отрицательны и значимы для Индии. Положительная премия может быть объяснена тем, что компании имеющие более высокий уровень рыночной капитализации на количество работников в сравнении с медианным уровнем, являются более рискованными, так как большая часть ее стоимость приходится на нематериальный актив, следовательно доходность таких компаний должна быть выше.

Как упоминалось выше, показатель EVHC может интерпретироваться, как стоимостной показатель. Однако фактор, построенный на основании данного показателя, построен отлично от фактора роста, также являющего стоимостным, для целей однообразия с показателем HC. То есть премии за данные факторы должны иметь противоположные знаки по результатам анализа, что и можно наблюдать в данном исследовании на примере рынка Индии и Южной Африки.

Таким образом, отрицательная премия за показатель EVHC на рынке Индии соотносится с результатами, полученными на рынке США, и означает, что компании с низким показателям EVHC являются компаниями, которые нанимают большее количество работников по сравнению со своими конкурентами. Это может означать, что компания оперирует неэффективно. С этой точки зрения они являются более рискованными для инвесторов и должны обеспечивать более высокую доходность.

В целом, выдвинутые на основании анализа литературы гипотезы подтвердились за исключением гипотезы о разном влиянии человеческого капитала для растущих и зрелых компании. В результате анализа выбранных рынков не удалось выявить однозначную зависимость между данными показателями, выявленную ранее исследователями на развитых рынках (Hansson, 2004).

Обобщение результатов по факторам размера и роста представлено в виде аналогичной таблицы в приложениях к данной работе.

По результатам текущего эмпирического исследования, премия за размер варьировалась в зависимости от страны, выбранного коэффициента человеческого капитала и типа доходностей (средние или средневзвешенные). Во многих случаях премия за размер получилась отрицательной и/или незначимой. Незначимость премии за размер часто встречается в литературе:

- положительная корреляция цен акций с ценам за предыдущий день ведет к смещению ковариации и незначимости премии за размер (Fisher, 1966)

- премия за размер не существует во время спада деловой активности (Kim, Burnie,2002)

- премия за размер не оказывает сильного влияния на доходность акций 25 развитых и 15 развивающихся стран (Walkshausl, Lobe, 2014).

Премия за рост в большинстве случаев положительна и значима, что соответствует ранее проведенным исследованиям на развитых(Fama, French, 2012; Cakici, Tan, 2014 и др.) и развивающихся рынках (Walkshausl, Lobe, 2014 и др). Положительная премия за рост не всегда подтверждена исследованиями. К примеру, Spyrou, Kassimatis (2009) на выборке из двенадцати европейских стран обнаружили, что премия не всегда положительна и не всегда существует на разных временных выборках. Это означает, что для индийские растущие компании являются более рискованными и нестабильными для инвесторов и доходность по ним выше.

Отдельно стоит отметить, что в некоторых случаях константа в модели была положительна и значима в то время как, премия за рыночный риск отрицательна и/или незначима. В теории константа должна быть равна нулю, поскольку модель оценивает избыточную доходность, а премия за размер положительна и значима. На практике при использовании двухшаговой процедуры, проблема отрицательной и/или незначимой премии за рыночный риск при значимой константе отличной он нуля зачастую встречается в литературе (Fama, French, 1992; Jagannathan, Wang, 1996; Lettau, Ludvigson, 2001; Eiling, 2013). Это может быть объяснено тем, что рыночные беты среди разных активов равны или очень близки по значениям друг к другу. Из графиков доходностей портфелей, представленных в приложениях к данной работе, а также из результатов первого шага регрессионного анализа, описанного выше, можно заметить, что исторические движения доходности построенных портфелей и рыночного портфеля почти одинаковы, а значения средних беты по всему анализируемому периоду находятся около единицы. Кроме того, в некоторых случаях наблюдалась отрицательная премия за рыночный риск на рассматриваемом периоде, в результате наличия нескольких кризисных периодов на исследуемом временном горизонте. Во времена спада рыночный индекс падает, а безрисковая ставка растет, что приводит к отрицательной премии за рыночный риск.

Для проверки полученных результатов на робастность регрессионный анализ был проведен с использованием разных окон и сдвигов. В результате анализа значимость премий не менялась в большинстве случаев, в сам размер премий менялся незначительно.

Заключение

Расчет затрат на собственный капитал является центральной проблей в корпоративных финансов. Многообразие моделей, эмпирических исследований подчеркивают актуальность данной темы. На практике, при расчете стоимости собственного капитала используемые предпосылки не являются общепринятыми и почти каждая из них может быть оспорена. Таким образом, формирование обоснованного подхода к расчету затрат на собственный капитал на основании сильной теоретической базы является важным с практической точки зрения.

Неточности, выявляемые при тестировании и использовании классических моделей ценообразования активов, являются стимулом для включения ценообразующих факторов, которые могли бы учесть риск, специфичный для определенной компании. Традиционно, исследуемыми ценообразующим факторами являются факторы размера и роста. Помимо этого, исследователи добавляют другие факторы, такие как человеческий капитал. Исследований по человеческому капиталу, как фактору ценообразования, мало на развивающихся рынках, а на развитых подобных исследований нет ввиду сложностей при формировании выборки. Это подчеркивает новизну проведенного исследования, поскольку его целью являлось выявление влияния человеческого капитала на затраты на собственный капитал на развивающихся рынках капитала. В ходе исследования задачи, поставленные в начале данной работы, были выполнены в полном объеме.

Основные гипотезы, выдвигаемые в ходе исследования, основаны на результатах, полученных на развитых рынках. Во-первых, это существенность влияния человеческого капитала на затраты на собственный капитал. Влияние исследуемого фактора подтвердилось для всех исследуемых стран. Во-вторых, это превышение доходности компаний с высоким человеческим капиталом над компаниями с низким человеческим капиталом. Несмотря растущую значимость нематериальных активов, как создающих конкурентное преимущество компании, мировая экономика и развитые рынки находятся в кризисном состоянии на большей части анализируемого периода. Следует ожидать, что в подобных условиях, базирование на нематериальном активе в виде человеческого капитала содержит риск для инвестора. Подобный актив не может быть продан в кризисном состоянии, а трудовое законодательство повышает риски роста обязательств в случае неблагоприятного развития ситуации в компании. Таким образом, более высокий риск должен компенсироваться более высокой доходностью таких компаний. На основании компаний Индии, ЮАР и России, данная гипотеза подтвердилась и премия за человеческий капитал оказалась значима и положительна для всех исследуемых стран. Оцененные премии за человеческий капитал при анализе темпа роста трудового дохода на одного работника для рынка Индии варьируются от 2% до 8%, для рынка ЮАР - от 1% до 3%, для рынка России - от 6% до 18%.

Стоит отметить, что значимость влияния премии за размер подтвердилось не для всех стран и показателей человеческого капитала, в то время как влияние премии за рост было подтверждено по результатам текущего исследования.

Гипотеза о разной степени влияния человеческого капитала в зависимости от того, растущая это компания или зрелая не подтвердилась. В рамках проведения портфельного анализа, исследуемая зависимость наблюдалась для некоторых портфелей, однако несистематичность результатов не позволяет сделать однозначное заключение о характере влияния человеческого капитала на подобные компании.

В целом, можно заключить, что, несмотря на специфику исследуемых рынков, выбранная модель успешно объясняет изменения в требуемых доходностях и может быть применена на данных рынках.

Поскольку многие авторы на развитых рынках утверждали, что фактор человеческого капитала может полностью или частично вытеснить факторы, связанные с эффектом размера и роста, перспектива развития данной темы заключается в анализе влияния фактора человеческого капитала на размер и значимость других факторов в рамках многофакторных моделей ценообразования на развивающихся рынках. На развитых рынках, исследователи не пришли к единому мнению о том, какой фактор может вытеснить человеческий капитал, некоторые утверждают, что это фактор размера, а другие, что фактор роста.

Кроме того, точность исследуемой модели может также увеличиваться за счет:

- увеличения количества рассматриваемых компаний

- более длинного периода исследования

- тестирования других возможных ценообразующих факторов.

Список использованной литературы

1. Бухвалов А. В., Окулов В. Л. КЛАССИЧЕСКИЕ МОДЕЛИ. - 2006.

2. Дранев Ю. Я., Нурдинова Я. С., Редькин В. А., Фомкина С. А. Модели оценки затрат на собственный капитал компаний на развивающихся рынках капитала // Корпоративные финансы. - 2012. - № 2. - С. 107-117.

http://publications.hse.ru/articles/61269193

3. Ивашковская И.В. Роль интеллектуального капитала в создании стоимости крупных российских компаний // Вестник Финансовой академии. - М., 2007. - № 4 (44). - С. 53-62.

4. Пирогов Н. К., Молодова Е. А. Затраты на собственный капитал: тестирование трехфазной модели Фамы и Френча на российском рынке капитала // В кн.: Корпоративные финансовые решения. Эмпирический анализ российских компаний (корпоративные финансовые решения на развивающихся рынках капитала) / Науч. ред.: И. В. Ивашковская. М. : ИНФРА-М, 2011. Гл. 4. С. 48-79.

http://publications.hse.ru/chapters/79513334

5. Campbell J. Y. Understanding risk and return. - National Bureau of Economic Research, 1993. - №. w4554.

6. Barry C.B., Golgreyer E., Lockwood L. and Rodriguez M. Robustness of size and value effects in emerging equity markets, 1985 - 2000.//Emerging Markets Review - 2002 - №3 - С.1-30.

7. Bayburina E., Golovko T. Design of Sustainable Development: Intellectual Value of Large BRIC Companies and Factors of their Growth //Electronic Journal of Knowledge Management. - 2009. - Т. 7. - №. 5. - С. 535-558.

8. Berk J. B., Green R. C., Naik V. Optimal investment, growth options, and security returns //The Journal of Finance. - 1999. - Т. 54. - №. 5. - С. 1553-1607.

9. Black F. Capital market equilibrium with restricted borrowing //Journal of business. - 1972. - С. 444-455.

10. Brennan N., Connell B. Intellectual capital: current issues and policy implications //Journal of Intellectual capital. - 2000. - Т. 1. - №. 3. - С. 206-240.

11. Cakici N., Tan S. Size, value, and momentum in developed country equity returns: Macroeconomic and liquidity exposures //Journal of International Money and Finance. - 2014. - Т. 44. - С. 179-209.

12. Carhart M. M. On persistence in mutual fund performance //The Journal of finance. - 1997. - Т. 52. - №. 1. - С. 57-82.

13. Carhart M. M. et al. Testing the conditional CAPM //JOURNAL OF FINANCE. - 44 WEST FOURTH ST, STE 9-190, NEW YORK, NY 10012 : AMER FINANCE ASSN, 1995. - Т. 50. - №. 3. - С. 961-961.

14. Cochrane J. H. A cross-sectional test of a production-based asset pricing model. - National Bureau of Economic Research, 1996. - №. w4025.

15. Damodaran, A., 2008. Equity Risk Premiums (ERP): Determinants, Estimation and Implications: Stern School of Business.

16. Eiling E. Industry?specific human capital, idiosyncratic risk, and the cross?section of expected stock returns //The Journal of Finance. - 2013. - Т. 68. - №. 1. - С. 43-84.

17. Erb C. B., Harvey C. R., Viskanta T. E. Country risk and global equity selection//The Journal of Portfolio Management. -1995. - VOL. 21. - №. 2.-P. 74-83.

18. Estrada J. The cost of equity in emerging markets: a downside risk approach //Emerging Markets Quarterly. - 2000. - VOL. 4. - P. 19-31.

19. Fama E. F., French K. R. The cross?section of expected stock returns //the Journal of Finance. - 1992. - Т. 47. - №. 2. - С. 427-465.

20. Fama E. F., French K. R. Value versus growth: The international evidence //The journal of finance. - 1998. - Т. 53. - №. 6. - С. 1975-1999.

21. Fama E. F., French K. R. Profitability, investment and average returns //Journal of Financial Economics. - 2006. - Т. 82. - №. 3. - С. 491-518.

22. Fama E. F., French K. R. Size, value, and momentum in international stock returns //Journal of Financial Economics. - 2012. - VOL. 105. - №. 3. - P. 457-472.

23. Fama E. F., MacBeth J. D. Risk, return, and equilibrium: Empirical tests //The Journal of Political Economy. - 1973. - С. 607-636.

24. Fama E. F., Schwert G. W. Human capital and capital market equilibrium //Journal of Financial Economics. - 1977. - Т. 4. - №. 1. - С. 95-125.

25. Fisher L. Some new stock-market indexes//Journal of Business.-1966.-С.191-225.

26. Godfrey S., Espinosa R. A practical approach to calculating costs of equity for investments in emerging markets //Journal of Applied Corporate Finance. - 1996. - VOL. 9. - №. 3. - P. 80-90.

27. Gomes, Joao, Leonid Kogan, and Lu Zhang, 2003, Equilibrium cross-section of returns, Journal of Political Economy 111, 693-732.

28. Hansson B. Human capital and stock returns: Is the value premium an approximation for return on human capital? //Journal of Business Finance & Accounting. - 2004. - Т. 31. - №. 3?4. - С. 333-358.

29. Van der Hart J., Slagter E., Van Dijk D. Stock selection strategies in emerging markets //Journal of Empirical Finance. - 2003. - Т. 10. - №. 1. - С. 105-132.

30. Harvey C. R. Predictable risk and returns in emerging markets //Review of Financial studies. - 1995. - Т. 8. - №. 3. - С. 773-816.

31. Heaton J., Lucas D. Portfolio choice and asset prices: The importance of entrepreneurial risk //The journal of finance. - 2000. - Т. 55. - №. 3. - С. 1163-1198.

32. Jagannathan R., Kubota K., Takehara H. Relationship between Labor?Income Risk and Average Return: Empirical Evidence from the Japanese Stock Market* //The Journal of Business. - 1998. - Т. 71. - №. 3. - С. 319-347.

33. Jagannathan R., Wang Z. The conditional CAPM and the cross?section of expected returns //The Journal of finance. - 1996. - Т. 51. - №. 1. - С. 3-53.

34. Katz L. F. et al. Industry rents: Evidence and implications //Brookings Papers on Economic Activity. Microeconomics. - 1989. - Т. 1989. - С. 209-290.

35. Kim M. K., Burnie D. A. The firm size effect and the economic cycle //Journal of Financial Research. - 2002. - Т. 25. - №. 1. - С. 111-124.

36. Krueger A. B., Summers L. H. Efficiency wages and the inter-industry wage structure //Econometrica: Journal of the Econometric Society. - 1988. - С. 259-293.

37. Lettau M., Ludvigson S. Consumption, aggregate wealth, and expected stock returns //the Journal of Finance. - 2001. - Т. 56. - №. 3. - С. 815-849.

38. Lintner J. Security prices, risk, and maximal gains from diversification //The Journal of Finance. - 1965. - Т. 20. - №. 4. - С. 587-615.

39. Lobe S., Walkshдusl C. The Alternative Three-Factor Model: An Alternative beyond US Markets? // European Financial Management - 2014 - № 20 - С. 33 - 38.

40. Mayers D. Nonmarketable assets and capital market equilibrium under uncertainty //Studies in the theory of capital markets. - 1972. - Т. 1. - С. 223-48.

41. Mayers D. Nonmarketable assets and the determination of capital asset prices in the absence of a riskless asset //The Journal of Business. - 1973. - Т. 46. - №. 2. - С. 258-267.

42. Neal D. Industry-specific human capital: Evidence from displaced workers //Journal of labor Economics. - 1995. - С. 653-677.

43. Nwosu E. O., Orji A., Anagwu O. African Emerging Equity Markets Re?examined: Testing the Weak Form Efficiency Theory //African Development Review. - 2013. - Т. 25. - №. 4. - С. 485-498.

44. Pastor L., Stambaugh R. F. Liquidity risk and expected stock returns. - National Bureau of Economic Research, 2001. - №. w8462.

45. Pantzalis C., Park J. C. Equity market valuation of human capital and stock returns //Journal of Banking & Finance. - 2009. - Т. 33. - №. 9. - С. 1610-1623.

46. Parent D. Industry?specific capital and the wage profile: Evidence from the National Longitudinal Survey of Youth and the Panel Study of Income Dynamics //Journal of Labor Economics. - 2000. - Т. 18. - №. 2. - С. 306-323.

47. Pereiro L. E. The valuation of closely-held companies in Latin America //Emerging Markets Review. - 2001. - VOL. 2. - №. 4. - P. 330-370.

48. Petty, R., Cuganesan, S. (2005), Voluntary disclosure of intellectual capital by Hong Kong companies: examining size, industry and growth effects over time, Australian Accounting Review, 15(2) (2005) 40-50.

49. Polk, C.K. (1999), `The Market as a Hedge', Unpublished Working Paper (Northwestern University).

50. Rosett J. G. Equity risk and the labor stock: the case of union contracts //Journal of Accounting Research. - 2001. - Т. 39. - №. 2. - С. 337-364.

51. Ross S. A. The arbitrage theory of capital asset pricing //Journal of economic theory. - 1976. - VOL. 13. - №. 3. - P. 341-360.

52. Sabal J. The discount rate in emerging markets: A guide //Journal of Applied Corporate Finance. - 2004. - VOL. 16. - №. 2?3. - P. 155-166.

53. Santos T., Veronesi P. Labor income and predictable stock returns //Review of Financial Studies. - 2006. - Т. 19. - №. 1. - С. 1-44.

54. Shakina E., Barajas A. An Intangible-Intensive Profile Of Companies: Protection During The Economic Crisis 2008-2009 //Higher School of Economics Research Paper No. WP BRP. - 2015. - Т. 33.

55. Sharpe W. F., 1964. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk.// The journal of finance. - 1964. - VOL. 19. - №. 3. - P. 425-442.

56. Shiller R. J. Aggregate income risks and hedging mechanisms //The Quarterly Review of Economics and Finance. - 1995. - Т. 35. - №. 2. - С. 119-152.

57. Spyrou S., Kassimatis K. Time-variation in the value premium and the CAPM: evidence from European markets //Applied Financial Economics. - 2009. - Т. 19. - №. 23. - С. 1899-1914.

58. Teplova T., Shutova E. A Higher Moment Downside Framework for Conditional and Unconditional CAPM in the Russian Stock Market //Eurasian Economic Review. - 2011. - VOL. 1. - №. 2.

59. Fin M. H. J. S. A. Calculating the cost of equity in emerging markets //JASSA. - 2008. - №. 4. - С. 21.

60. Weinberg B. A. Long?Term Wage Fluctuations with Industry?Specific Human Capital //Journal of Labor Economics. - 2001. - Т. 19. - №. 1. - С. 231-264.

61. Zhang L. The value premium //The Journal of Finance. - 2005. - VOL. 60. - №. 1. - P. 67-103.

Приложение 1. Описательные статистики доходностей портфелей

Таблица. Описательные статистики доходности портфелей 2х3х2 в Индии в 2008-2015 годах, недельные данные. Показатель человеческого капитала - прирост средней заработной платы на одного сотрудника.

		Большие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,1%	0,2%	-0,1%	0,0%	-0,3%	0,0%
	t-статистика (среднее = 0)	6,49	9,66	3,97	0,30	11,88	0,86
	p-value	0,0%	0,0%	0,0%	76,1%	0,0%	39,2%
	Ст. отклонение	3,4%	3,4%	4,4%	4,3%	5,0%	4,9%
	Минимум	-16,4%	-13,8%	-17,7%	-16,3%	-18,8%	-19,5%
	Максимум	20,4%	19,2%	21,3%	19,6%	22,7%	20,7%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,1%	0,2%	-0,1%	0,0%	-0,1%	0,4%
	t-статистика (среднее = 0)	6,22	8,45	4,07	0,59	2,33	14,66
	p-value	0,0%	0,0%	0,0%	55,8%	2,1%	0,0%
	Ст. отклонение	3,7%	3,9%	4,5%	4,1%	4,6%	5,0%
	Минимум	-16,7%	-14,8%	-17,6%	-15,2%	-18,0%	-18,8%
	Максимум	26,4%	31,2%	16,9%	24,4%	23,6%	16,7%
		Маленькие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	-0,2%	-0,4%	0,2%	0,0%	0,1%	0,1%
	t-статистика (среднее = 0)	5,52	13,03	8,55	1,42	3,75	5,60
	p-value	0,0%	0,0%	0,0%	15,6%	0,0%	0,0%
	Ст. отклонение	5,4%	6,5%	4,1%	4,0%	4,0%	4,2%
	Минимум	-27,4%	-44,1%	-15,0%	-18,7%	-13,0%	-17,9%
	Максимум	18,4%	29,3%	18,1%	17,6%	21,1%	18,1%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,0%	-0,4%	0,4%	0,2%	0,2%	0,4%
	t-статистика (среднее = 0)	0,52	10,14	16,93	6,79	7,63	16,59
	p-value	60,6%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%	0,0%
	Ст. отклонение	5,5%	7,1%	4,5%	4,4%	5,1%	4,8%
	Минимум	-33,0%	-44,1%	-17,0%	-19,4%	-33,0%	-19,1%
	Максимум	23,4%	59,9%	17,5%	22,9%	30,8%	22,1%

Таблица. Описательные статистики доходности портфелей 2х3х2 в Индии в 2006-2015 годах, недельные данные. Показатель человеческого капитала - избыточная стоимость человеческого капитала

		Большие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,1%	0,1%	0,1%	0,0%	-0,1%	0,0%
	t-статистика (среднее = 0)	8,51	7,98	4,74	1,99	2,56	2,42
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,05	0,01	0,02
	Ст. отклонение	4,1%	3,3%	4,2%	3,9%	5,0%	4,6%
	Минимум	-22,8%	-18,6%	-21,3%	-25,1%	-21,5%	-23,4%
	Максимум	27,0%	19,8%	20,0%	18,4%	22,6%	21,2%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,1%	0,1%	0,1%	0,1%	0,1%	0,1%
	t-статистика (среднее = 0)	8,23	11,23	5,14	6,35	6,49	4,40
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Ст. отклонение	4,2%	3,1%	3,9%	3,9%	5,4%	4,4%
	Минимум	-21,4%	-16,1%	-15,0%	-25,3%	-29,9%	-22,4%
	Максимум	31,4%	16,6%	19,6%	18,7%	21,4%	19,1%
		Маленькие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,1%	-0,4%	0,2%	0,0%	0,2%	0,0%
	t-статистика (среднее = 0)	4,88	15,82	12,72	1,35	11,91	0,16
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,18	0,00	0,87
	Ст. отклонение	5,2%	5,7%	4,1%	4,2%	4,1%	4,3%
	Минимум	-28,8%	-30,5%	-21,7%	-24,8%	-23,3%	-25,3%
	Максимум	27,5%	43,5%	18,0%	19,0%	15,5%	18,2%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,2%	-0,2%	0,4%	0,1%	0,3%	0,4%
	t-статистика (среднее = 0)	10,60	8,71	23,55	6,43	16,02	19,71
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Ст. отклонение	5,3%	5,8%	4,4%	4,3%	4,7%	4,5%
	Минимум	-28,8%	-30,5%	-17,8%	-23,6%	-23,8%	-24,9%
	Максимум	25,6%	43,5%	20,7%	20,0%	21,6%	19,1%

Таблица. Описательные статистики доходности портфелей 2х3х2 в ЮАР в 2008-2015 годах, недельные данные. Показатель человеческого капитала - прирост средней заработной платы на одного сотрудника

		Большие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,1%	0,1%	0,1%	-0,1%	-0,1%	-0,2%
	t-статистика (среднее = 0)	10,60	9,73	10,05	4,91	6,02	9,67
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Ст. отклонение	2,5%	2,2%	2,3%	2,5%	4,2%	4,1%
	Минимум	-13,3%	-9,2%	-8,2%	-10,2%	-19,7%	-13,7%
	Максимум	9,2%	11,4%	12,2%	16,9%	22,2%	15,0%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,1%	0,1%	0,1%	-0,1%	-0,2%	-0,2%
	t-статистика (среднее = 0)	8,79	9,97	3,54	3,12	7,75	8,59
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Ст. отклонение	2,8%	2,8%	3,2%	3,9%	5,0%	4,7%
	Минимум	-13,8%	-8,6%	-12,1%	-15,5%	-39,6%	-18,9%
	Максимум	7,6%	10,3%	18,0%	24,8%	24,3%	26,1%
		Маленькие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,1%	0,2%	0,0%	0,1%	-0,3%	0,0%
	t-статистика (среднее = 0)	6,31	9,44	0,39	4,05	18,19	1,67
	p-value	0,00	0,00	0,69	0,00	0,00	0,10
	Ст. отклонение	3,9%	5,0%	2,2%	3,2%	3,5%	2,8%
	Минимум	-14,4%	-23,2%	-7,6%	-15,9%	-13,9%	-9,4%
	Максимум	16,5%	24,2%	6,1%	11,3%	20,9%	7,8%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,1%	0,3%	0,1%	0,2%	-0,3%	0,0%
	t-статистика (среднее = 0)	3,81	14,45	5,00	18,09	18,80	2,78
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,01
	Ст. отклонение	4,8%	3,9%	2,2%	1,9%	3,4%	2,5%
	Минимум	-42,1%	-24,7%	-9,3%	-8,0%	-19,5%	-10,4%
	Максимум	22,0%	11,5%	6,3%	7,0%	12,7%	11,0%

Таблица. Описательные статистики доходности портфелей 2х3х2 в ЮАР в 2006-2015 годах, недельные данные. Показатель человеческого капитала - избыточная стоимость человеческого капитала

		Большие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,3%	0,1%	0,0%	0,0%	-0,2%	0,0%
	t-статистика (среднее = 0)	24,76	10,54	1,07	0,38	10,23	0,06
	p-value	0,00	0,00	0,28	0,70	0,00	0,96
	Ст. отклонение	3,0%	2,5%	2,9%	2,1%	3,7%	3,3%
	Минимум	-10,1%	-10,8%	-34,1%	-8,2%	-16,7%	-16,5%
	Максимум	11,9%	11,3%	15,0%	10,1%	14,3%	13,6%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,4%	0,2%	0,0%	0,0%	-0,2%	0,1%
	t-статистика (среднее = 0)	27,80	14,07	3,22	2,91	14,38	6,57
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Ст. отклонение	3,2%	3,1%	3,2%	3,2%	4,2%	4,6%
	Минимум	-11,0%	-11,0%	-27,8%	-10,5%	-23,5%	-26,8%
	Максимум	11,9%	16,0%	24,8%	21,8%	22,1%	29,5%
		Маленькие
		Низкий B/M	Средний B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,3%	0,0%	0,1%	0,0%	-0,3%	0,1%
	t-статистика (среднее = 0)	17,59	3,78	5,49	0,84	26,36	4,38
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,40	0,00	0,00
	Ст. отклонение	4,8%	3,3%	2,6%	2,3%	2,5%	3,2%
	Минимум	-24,6%	-15,1%	-8,3%	-13,4%	-18,5%	-14,2%
	Максимум	23,6%	25,8%	9,7%	9,9%	7,6%	10,7%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,4%	0,2%	0,1%	0,1%	-0,2%	0,1%
	t-статистика (среднее = 0)	20,07	20,65	12,72	9,34	17,64	11,39
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
	Ст. отклонение	4,7%	2,5%	2,3%	2,0%	2,8%	3,1%
	Минимум	-26,4%	-8,7%	-8,9%	-8,0%	-15,1%	-11,7%
	Максимум	30,1%	8,3%	9,2%	6,3%	11,7%	17,7%

Таблица. Описательные статистики доходности портфелей 2х3х2 в России в 2008-2015 годах, недельные данные. Показатель человеческого капитала - прирост средней заработной платы на одного сотрудника

		Большие
		Низкий B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	-0,6%	0,0%	-0,2%	0,1%
	t-статистика (среднее = 0)	13,02	0,06	7,88	1,88
	p-value	0,00	0,95	0,00	0,06
	Стандартное отклонение	9,0%	7,7%	4,7%	6,1%
	Минимум	-46,6%	-51,6%	-29,4%	-29,9%
	Максимум	40,5%	44,4%	28,5%	36,7%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	-0,3%	0,1%	-0,2%	0,3%
	t-статистика (среднее = 0)	6,20	2,55	7,95	8,78
	p-value	0,00	0,01	0,00	0,00
	Стандартное отклонение	8,4%	8,0%	4,9%	6,6%
	Минимум	-44,2%	-51,6%	-27,4%	-34,0%
	Максимум	40,5%	44,4%	28,9%	45,0%
		Маленькие
		Низкий B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	-0,2%	-0,4%	-0,3%	-0,1%
	t-статистика (среднее = 0)	4,46	4,88	8,66	2,69
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,01
	Стандартное отклонение	8,0%	15,8%	6,6%	6,2%
	Минимум	-42,5%	-126,6%	-46,9%	-44,7%
	Максимум	36,5%	182,0%	25,5%	32,0%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,0%	-0,6%	-0,3%	-0,2%
	t-статистика (среднее = 0)	0,28	6,86	8,54	5,79
	p-value	0,78	0,00	0,00	0,00
	Стандартное отклонение	6,1%	15,3%	6,7%	5,9%
	Минимум	-36,5%	-126,6%	-38,3%	-53,4%
	Максимум	36,5%	182,0%	38,8%	35,0%

Таблица. Описательные статистики доходности портфелей 2х3х2 в России в 2008-2015 годах, недельные данные. Показатель человеческого капитала - избыточная стоимость человеческого капитала

		Большие
		Низкий B/M	Высокий B/M
		Низкий HC	Высокий HC	Низкий HC	Высокий HC
Средние доходности
	Среднее	0,0%	-0,4%	-0,4%	-0,2%
	t-статистика (среднее = 0)	0,36	12,68	13,06	7,02
	p-value	0,72	0,00	0,00	0,00
	Стандартное отклонение	4,9%	6,4%	5,5%	4,9%
	Минимум	-32,5%	-45,0%	-28,9%	-34,7%
	Максимум	20,9%	30,1%	38,6%	25,5%
Средневзвешенные доходности
	Среднее	0,1%	-0,3%	-0,4%	0,0%
	t-статистика (среднее = 0)	4,52	10,50	12,46	0,30
	p-value	0,00	0,00	0,00	0,76
	Стандартное отклонение	5,0%	6,4%	6,5%	6,7%
	Минимум	-32,5%	-42,7%

Страница:

магистерская работа "Влияние человеческого капитала, как компонента интеллектуального капитала, на затраты на собственный капитал" скачать

Подобные документы

Теория человеческого капитала
Постулаты теории человеческого капитала. Понятие человеческого капитала. Генезис теории как социального института и ее влияние на рыночную экономику. Анализ современных взглядов на концепцию человеческого капитала. Инвестиции в человеческий капитал.

курсовая работа [29,6 K], добавлен 17.01.2008
Человеческий капитал: экономическое содержание и факторы накопления
Сущность человеческого капитала, подходы к его изучению. Оценка человеческого капитала по аналогии с физическим капиталом. Роль образования и науки в накоплении человеческого капитала. Развитие здравоохранения и культуры как фактор накопления капитала.

курсовая работа [47,5 K], добавлен 28.06.2010
Особенности теории человеческого капитала
Становление теории человеческого капитала. Связь форм современной экономики и оценки роли места человеческого капитала. Проблемы формирования и накопления человеческого капитала. Особенности проблемы человеческого капитала в белорусской экономике.

реферат [305,6 K], добавлен 11.12.2014
Оценка человеческого капитала
Понятие и структура человеческого капитала. Анализ ресурсов общества, вложенные в человека. Методы и критерии оценки человеческого капитала, проблемы его измерения в РФ. Показатели индекса человеческого развития. Формы инвестиций в человеческий капитал.

курсовая работа [113,9 K], добавлен 18.10.2016
Возникновение и роль человеческого капитала в экономике
Теории человеческого капитала, ее сущность и возникновение. Важность человеческого потенциала в бизнесе. Циклы развития человеческого капитала как драйверы инновационных волн. Роль и место человеческого капитала в настоящее время в мире и в России.

курсовая работа [437,7 K], добавлен 19.05.2012
Человеческий капитал и его роль в современной рыночной экономике
Понятие человеческого капитала, его виды и основные составляющие: образование, здоровье и культура. Формирование и накопление человеческого капитала: источники, формы, детерминанты. Реализация человеческого фактора, ее воздействие на рыночную экономику.

курсовая работа [381,3 K], добавлен 09.01.2011
Влияние фирм на формирование человеческого капитала
Теоретико-методологические основы человеческого капитала, анализ развития и распространения теории. Особенности процесса усиления роли человеческого капитала на уровне фирм. Общая характеристика концепции управления человеческими ресурсами в организации.

курсовая работа [45,7 K], добавлен 19.05.2011
Формирование, оценка и накопление человеческого капитала
Современные взгляды на теорию человеческого капитала. Теория человеческого капитала по Т. Шульцу и Г. Беккеру. Вклад высшего образования в развитие человеческого капитала. Состояние и перспективы повышения конкурентоспособности молодых специалистов.

курсовая работа [97,2 K], добавлен 03.05.2010
Формирование человеческого капитала в национальной экономике
Оценка состояния человеческого капитала в сфере науки, образования, здравоохранения в Республике Беларусь и его влияние на уровень социально–экономического развития. Особенности и негативные факторы влияния на формирование человеческого капитала.

курсовая работа [346,0 K], добавлен 23.01.2013
Влияние компонентов интеллектуального капитала на эффективность компаний в развивающихся странах
Методы оценки интеллектуального капитала компании. Выявление влияния различных элементов интеллектуального капитала – человеческого, отношенческого, инновационного и процессного – на операционные результаты деятельности компаний России и Бразилии.

дипломная работа [453,7 K], добавлен 03.07.2017
Проблемы формирования и использования человеческого капитала в национальной экономике
Человеческий капитал: теоретические аспекты анализа. Модели формирования человеческого капитала. Тенденции и проблемы формирования человеческого капитала в экономике Российской Федерации. Характеристики человеческого капитала российской экономики.

курсовая работа [432,3 K], добавлен 24.03.2015
Концепция "человеческого капитала" и инвестиции в человеческий капитал
Сравнительный анализ запаса национального человеческого капитала в России и за рубежом. Роль инвестиций в процессе его воспроизводства. Основные проблемы, способы повышения эффективности использования человеческого капитала в современной России.

курсовая работа [403,6 K], добавлен 10.10.2013
Человеческий капитал и усиление его значимости на постиндустриальной стадии экономического развития
Человеческий капитал: понятие, формирование и использование. Свойства человеческого капитала. Эволюция теории человеческого капитала, его проблемы в России. Сравнительная оценка человеческого капитала, государственная политика в области его развития.

курсовая работа [407,5 K], добавлен 04.10.2011
Экономический рост с участием человеческого капитала
Анализ моделей Лукаса, Ромера, Манкива-Ромера-Уэйла относительно влияния человеческого капитала на экономику. Приемлемость для украинской экономики подхода, который предусматривает широкое толкование человеческого капитала и его влияния на продукт.

контрольная работа [2,2 M], добавлен 23.08.2010
Человеческий капитал и его роль в развитии современной экономики
Структура человеческого капитала, факторы его развития и показатели оценки. Состояние человеческого капитала в Республике Беларусь, его влияние на уровень социально-экономического развития. Состояние человеческого капитала в сфере культуры, науки, спорта.

курсовая работа [1,6 M], добавлен 22.04.2013
Человеческий капитал России как потенциальный фактор устойчивого развития
Основы теоретического подхода к определению понятия человеческого капитала. Изучение сущности человеческого капитала как фактора формирования национального благосостояния, роли государства в процессе его воспроизводства. Социальная политика государства.

курсовая работа [94,6 K], добавлен 29.01.2013
Человеческий капитал как ключевой фактор развития общества
Определение человеческого капитала. Анализ состояния человеческого капитала общества. Инвестиции в образование как фактор развития общества. Направления социально-экономической политики страны в области повышения качества человеческого капитала.

курсовая работа [181,8 K], добавлен 25.12.2013
Взаимосвязь и взаимозависимость человеческого капитала и свойства жизни
Анализ эволюции взглядов на взаимодействие человеческого капитала и качества жизни. Связь человеческого капитала с этапами развития экономической системы. Роль и значение потребительского рынка и рыночных отношений в формировании качества жизни.

курсовая работа [45,8 K], добавлен 06.02.2015
Человеческий капитал и его роль в современной экономике
Понятие, виды, формирование и накопление человеческого капитала. Человеческий капитал и проблема распространения доходов, инвестиции в человеческий капитал. Реализация человеческого фактора, его воздействие на рыночную экономику и методика оценки.

курсовая работа [44,8 K], добавлен 06.02.2014
Человеческий капитал
Классическая теория факторов производства. Сущность и подходы к изучению человеческого капитала. Позитивные и негативные тенденции воспроизводства человеческого капитала. Прогнозная оценка стоимости воспроизводства. Регулирование отношений найма.

курсовая работа [49,3 K], добавлен 29.03.2009

Другие документы, подобные "Влияние человеческого капитала, как компонента интеллектуального капитала, на затраты на собственный капитал"

весь список подобных работ

скачать работу можно здесь

сколько стоит заказать работу?

Работы в архивах красиво оформлены согласно требованиям ВУЗов и содержат рисунки, диаграммы, формулы и т.д.
PPT, PPTX и PDF-файлы представлены только в архивах.
Рекомендуем скачать работу.