Размещено на http://www.allbest.ru/

ВВЕДЕНИЕ

Переход Казахстана к рыночной экономике привел к повелению массы новых явления. Одно из самых крупных нововведений - акционерные общества. Акционерные общества составляют костяк рыночной экономики, которую мы так успешно строим. Доля акционерных обществ в общем количестве предприятий колеблется в пределах 10%, зато доля продукции акционерных обществ в валовом внутреннем продукте (ВВП) Казахстана уже в 1995 году составила 60% (тогда как доля численность работников акционерных обществ в общей численности экономически активного населения Казахстана в то же время составила около 20%). Таким образом, доминирование акционерных обществ в экономике достигается не числом, а крупными масштабами и сравнительно высокой эффективностью производства. В последнее время много говорят о том, что без малого бизнеса рыночная экономика Казахстана развиваться не будет. Малые предприятия, конечно, нужны в сфере сервиса, торговли, науки и т.д. Но не в коем случае нельзя забывать, то процветание любой страны держится на крупных предприятиях, которые за счет концентрации и специализации производства, применение высоких технологий имеют возможность снизить себестоимость и цену товара и благодаря этому обеспечить высокое качество жизни. Подавляющее большинство крупных предприятий имеют организационно-правовую форму акционерного общества. А малые предприятия достигают успеха именно благодаря кооперации с такими акционерными обществами.

Большое значение акционерных обществ не исчерпывается наибольшей долей ВВП и высокой эффективностью производства. Акционерные общества - это новые технологии производства и управления, обеспечивающие рабочие места, это развитие межрегиональной и международной кооперации, наконец, это основа финансового рынка.

Это все и обусловило актуальность выбранной темой.

Цель и задачи исследования. Цель исследования - изучить состояние, проблемы и перспективы развития акционерных обществ, их участие в рынке ценных бумаг.

Для достижения цели были поставлены следующие задачи:

- изучить предпосылки возникновения акционерных обществ,

- рассмотреть понятие и виды ценных бумаг

- исследовать зарубежный опыт развития акционерных обществ,

- провести анализ операций ценными бумагами акционерных обществ в Казахстане,

- выявить проблемы и перспективы акционерных обществ и их значение на рынке ценных бумаг.

Степень разработанности. Во многих трудах зарубежных и отечественных ученых нашли отражение вопросы и проблемы функционирования акционерных обществ. К ним можно отнести труды Добрынина А.И., Л.С. Тарасовича, Галицкой С.В., Могелевского С.Д., Молчанова А. А., Тихомирова М.Д., Климкина С.И., Алехина Б.И., Гороватера В.Г., Рубцова Б.Б., и других.

В отечественной экономической литературе отдельным проблемам функционирования банковской системы и оценки акционерной детальности посвящены работы Кошкарбаева К.У., Нарбекова Е.С., Тузельбаева Н.О., Ертлесова Ж.Б., Усманова Ф.И., и др. В курсовой работе рассмотрены условия развития акционерных обществ и рынка ценных бумаг, углублены теоретические основы развития акционерных обществ и рынка ценных бумаг, определены особенности функционирования акционерных обществ на финансовом рынке Казахстана, раскрыты количественные и качественные параметры и тенденции развития акционерных обществ и рынка ценных бумаг, с учетом современных реалий, которые могут послужить основой научного похода для принятия практических решений.

Структура и объем курсовой работы: Курсовая работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованных источников, содержит 41 страниц, 7 таблиц, 6 рисунков.



1. ПОНЯТИЕ, ОСОБЕННОСТИИ И ВИДЫ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ

1.1 Понятие акционерного общества

Акционерное общество(АО) - одна из наиболее распространенных форм организации предпринимательской деятельности в современной индустриальной экономике. Но, как показывает практика, уровень профессиональных знаний акционеров и менеджеров оставляет желать лучшего. Руководители АО часто воспринимают его просто как организационную форму, обеспечивающую неконтролируемую возможность личного обогащения: право ограниченной ответственности используется как возможность безграничной безответственности. В действительности же акционерное общество - это наиболее интеллектуальная форма организации бизнеса. Она требует не только серьёзных правовых и экономических знаний, но и высокой деловой этики. В сущности, акционерная форма образует именно ту экономико-правовую инфраструктуру бизнеса, которая необходима для возникновения такой деловой культуры, когда честный бизнес выгоднее теневого. История развитых стран показывает, что такое возможно. В основном в этом, а не только в широких возможностях привлечения капитала заключаются преимущества АО как организационной формы. [1, с.15]

Акционерное общество является наиболее эффективной формой организации предпринимательской деятельности в современной индустриальной экономке. Термин «акционерное общество» юридический, обозначающий, обозначающий определенную организационно-правовую форму бизнеса: АО - это юридическое лицо, субъект права. В то же время юридический термин «предприятие» обозначает имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности, т.е. объект права. Тем не менее в деловом и управленческом языке термин «предприятие» как обобщающий конкретные - «завод», «комбинат» и т.п. - часто используется в смысле субъекта деятельности. Аналогичная картина наблюдается и в отношении таких обобщающих терминов как «компаний», «корпорация», «концерн», «фирма».

В англоязычных странах термин «корпорация» обозначает организационно-правовую форму ведения бизнеса, соответствующую казахстанскому «Акционерное общество». Законодательство США, например, определяет следующие виды корпораций:

В то же время термины «корпорация», «компания», «фирма», используется для обозначения субъекта бизнеса в англоязычных странах. При этом под корпорацией обычно понимается крупная организация со сложной структурой, где чисто административные методы управления, включая материальное стимулирование, становятся малоэффективными и на первый план выдвигаются такие гуманитарные ценности, как корпоративные дух и корпоративная культура внутрифирменных отношений.

Однако кроме проблемы формирования внутреннего корпоративного климата, современным акционерным обществам присуща не менее, а зачастую более важная проблема рационализации отношений между собственников (акционерами) и самой компанией в лице ее высшего менеджмента [2, с.30]

Собственный капитал общества формируется, во - первых, в процессе оплаты акционерами размещаемый обществом акции - уставный и добавочный капитал, а, во-вторых, в результате неполного распределения заработанной в текущем году прибыли в форме дивидендов. Оставшаяся нераспределённой часть добавляется к накопленной ха предшествующий годы, и сумма указывается на счете «нераспределённая прибыль» (НРП). Поскольку решение о распределении прибыли принимается собранием акционеров, экономически это равносильно взносу нераспределенной части в активы общества, что соответственно отражается на счете НРП.

Обычную сумму всех трех капитальных счетов (уставный, добавочный и НРП) трактуют как собственный (акционерный) капитал. Однако точность такой трактовки зависит от принятой системы бухгалтерского учета.

В англо-американском стандарте бухгалтерского учета счет НРП показывает сальдо(разность) накопленных сумм нераспределённой прибыли и убытков за все предшествующие периоды с момента регистрации общества. В итоге счет НРП может оказаться отрицательным - дефицит. Поэтому в англо-американском стандарте указанная трактовая справедлива и соответствует так называемым чистым активам общества.

В западноевропейском стандарте сумма накопленных убытков, уменьшенная в определенном порядке за счет прибылей, отражается на самостоятельном счете, а не на счете НРП только накопленная сумма нераспределённой прибыли. В итоге ни счет накопленных убытков, ни счет НРП отрицательными быть не могут. Поэтому в данном стандарте акционерный капитал (и чистые активы) определяется как разность НРП и накопленных убытков [3, с.28]

Экономические чистые активы представляют собой бухгалтерскую оценку стоимости распространенных обыкновенных акций общества - оценку акционерного капитала. В Свою очередь эта величина, делённая, а число распространённых акций, определят так называемую книжную (учетную) стоимость акций. Хотя книжная стоимость совершенно не обязательно равняется цене акций, она представляет собой достаточно важную характеристику.

Экономически книжная стоимость акций соответствует бухгалтерской оценке накопленного за предшествующие годы богатства акционеров, приходящегося на одну акцию. Именно богатства, а не суммы вложенных средства, так как проводимая время от времени в законодательном порядке переоценка имущества (в сторону увеличения) отражается как добавочный капитал и не предполагает взноса дополнительных средств акционерами. Практически книжная стоимость акций равняется сумме денег, приходящейся, а акцию, которую получили бы акционеры в случае продажи имущества общества по указанной в бухгалтерских книгах стоимости. Книжная стоимость - это оценка прошлого вклада акционеров в сегодняшних номинальных деньгах. При этом весьма грубая, так как, во - первых, сама переоценка не точна, а во - вторых переоценивает далеко не все имущество общества. Цена же акций всегда «смотрит в будущее» так как продавец акций оценивает свои ожидаемые выгоды от продажи, а покупатель - свои ожидаемые выгоды от покупки.

Аналогичным образом акционеры, обладая правом контроля А, оценивают ожидаемые доходы, включающие дивиденды и будущую ликвидационную стоимость акций в случае прекращения контроля в результате продажи акций либо ликвидации общества. Эти ожидаемые доходы акционеров обозначены на рис. 1 как «выгоды от контроля».

Приведенные выше соображения оказывают неточность весьма распространённой трактовки понятия ограниченной ответственности акционеров как возможные потери максимума первоначально (и непосредственно) вложены средств в случае краха компании. Практически при этом теряется еще по меньшей мере вся накопленная нераспределенная прибыль. Правда, обращение иска на их собственное имущество акционерам действительно не грозит. По крайней мере тем, которые не являются топ-менеджерами и членами совета директоров [4, с.65]

Также на практике применяют или используют заемный капитал. Кроме распространённых источников собственных средств, у акционерных обществ существует в принципе широкие возможности привлечения заемных средств, к ним относятся: выпуск обществом ценных бумаг, прямое заимствование на основе договора займа или кредита и косвенное заимствование за счет разницы в сроках поступления средств (раньше) и фактического срока перечисления средств (позже).

К наиболее распространённым видам корпоративных ценных бумаг относятся облигации и векселя.

Облигация - это ценная бумага, удовлетворяющая право владельца требовать ее погашение, т.е. выплаты номинала облигации и процентов в установленные сроки. Условия и сроки выплат оговариваются в проспекте и эмиссии облигаций.

Акционерное общество может выпускать облигации под залог имущества, под обеспечение третьих лиц, без обеспечения (обычно для АО, имеющих высокий рейтинг доверия). Законом об АО установлены границы на объем выпуска: сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать уставной капитал общества или величину обеспечения (см.ПРИЛОЖЕНИЕ А)

Принципиально важно, что цена размещения, т.е. вырученных при продаже облигации денег, совершенно не обязательно равна номиналу и, как правило, меньше номинала. Корпоративные облигации обычно выпускаются с достаточно длительным сроком погашения (3-5 лет), т.е. номинал облигации выплачивается в конце объявленного срока, а в промежутке выплачиваются только проценты. Процентные выплаты обычно полугодовые или годовые и устанавливаются при подготовке проекта эмиссии, как правило, в процентах к номиналу [5, с.38]

Другим распространённым компонентом привлечении средств является корпоративный вексель. Вексель - это ценная бумага, удовлетворяющая безусловное денежное обязательство векселедателя (простой вексель) или лица указанного векселедателем и являющегося его должником (проводной вексель), заплатить определенную сумму денге к определенному сроку. Термин «безусловное» означает, что обязательство заплатить не зависит от оснований выдачи векселя и, следовательно, эмитент может подготовить пакет векселей, а затем просто продавать их либо расплачиваться ими. Аналогичным образом может поступить с векселями векселедержатель. При реализации векселя третьим лицам он лишь делает придаточную надпись на приобретателя(индоссамент). Следует только помнить, что что все предыдущие держатели векселя (индоссанты) отвечают за его погашение солидарно.

В западной практике векселя обычно выписываются должником: компания-векселедатель рассчитывается с поставщиком не деньгами, а векселем, принимая на себя обязательства заплатить в указанный срок.

Не смотря на вынужденность в определённых случаях проведения зачетных схем, акционерные общества широко используют выпуск и продажу простых векселей с целью привлечения средств. При этом относительная цена продажи (в процентах к номиналу векселя) существенно зависит от надежности векселедателя: чем меньше надежность, тем меньше цена (больше дисконт).

Сроки обращения векселей обычно существенно короче сроков обращения облигаций, и поэтому они обеспечивают лишь краткосрочное финансирование. Однако простота выпуска векселе позволяет акционерным обществам постоянно поддерживать довольно значительный размер вексельного долга [6, с.65]

Активы АО. Все мобилизованные обществом средства, как собственные, так и заемные, материализованы в активах. Активы - это здания, сооружения, коммуникации, станки и оборудование, патенты и торговые марки, запасы сырья и материалов, продукция в стадии производства и готовая для продажи, а также приобретенные обществом ценные бумаги других организаций, представленные займы, задолженность обществу прочих лиц и денежные средства общества. Иначе говоря, активы - это различные виды экономических ресурсов компании, способствующие ведению эффективного бизнеса.

По характеру процесса участия в производстве активы подразделяют на внеоборотные и оборотные. По экономической природе - на реальные активы и финансовые активы. На рис. 2 (см. ПРИЛОЖЕНИЕ Б) представлена структура баланса акционерного общества и раскрыты основные позиции каждого раздела. Нетрудно заметить, что принятая форма баланса соответствует классификации активов по «производственному» признаку. Поэтому в целях отражения их различной экономической природы финансовые активы на рис.2 «оттенены» особо.

Формально термины «долгосрочные» и «краткосрочные» относятся к элементам активов (и пассивов) со сроком обращения соответственно более 12 мес. и в течение 12 мес. Отсюда и название первых двух разделов активов.

Нематериальные (патенты, торговые марки и т.п.) и материальные (основные средства) внеоборотные активы участвуют в производственном процессе в течение длительного срока и переносят свою стоимость на продукцию постепенно - амортизируются. Поэтому в балансе они учитываются по остаточной стоимости, т.е. за вычетом начисленного (на себестоимость продукции) износа. Вырученные в результате продажи продукции суммы износа, пока они не выплачены на сторону, остаются в активах (хотя невозможно сказать, в каких) [7, с.54]

Принципиально иной характер имеют долгосрочные финансовые вложения в составе внеоборотных активов. В основном это акции дочерних и зависимых АО. Такие акции приобретены со стратегической целью контроля (дочерних) и влияния (на зависимые АО), а не только ради текущих дивидендов. Эти пакеты держатся с целью сохранения специфических отношений воздействия на эмитентов во имя стратегической выгоды. Поэтому они, как правило, не продаются даже при достаточно высокой рыночной цене акций. Тем более когда акциями не торгуют на рынке (например, акции закрытых акционерных обществ).

«Долгосрочные» пакеты формируют структуру собственности (акционерного капитала) эмитента, а последовательное воздействие через взаимосвязанные цепочки пакетов образует так называемую схему владения. Возможность построения такой схемы показана на рис.1 двумя стрелками: верхняя - права контроля общества со стороны его акционеров и нижняя - права контроля дочернего АО со стороны общества. В целом продажа или приобретение таких пакетов преследует стратегические цели реструктуризации компании.

Иное дело - краткосрочные финансовые вложения в составе оборотных активов. Обычно это так называемые портфельные инвестиции, т.е. вложения в акции и облигации (в том числе государственные) с целью получения текущего дохода. Доход образуется как за счет выплат дивидендов и купонных процентов, так и за счет купли-продажи бумаг: продаются перед ожидаемым понижением рыночной цены, покупаются перед ожидаемым повышением. Для производственной компании - это реализационный доход. При разумной диверсификации портфельных инвестиций они обеспечивают в среднем приемлемый доход и достаточную надежность его получения.

Аналогичные цели - доходность и надежность - преследуют долгосрочные финансовые вложения в облигации и займы в составе внеоборотных активов. Во-первых, долгосрочные займы обычно предоставляются партнерам по бизнесу в составе некоторой группы предприятий (например, финансово-промышленной группы), что повышает надежность и прибыльность общего бизнеса. Во-вторых, рациональных график вложений в покупку торгуемых облигаций позволяет согласовывать сроки и объемы выплат по собственным обязательством (долгосрочные пассивы) со сроками и объемами погашения ранее приобретенных облигаций иных эмитентов. Дело в том, что выплаты основной суммы долга по займам и облигациям производятся из прибыли АО, а при больших суммах долга, возвращаемого единовременно в полном размере, текущей прибыли, как правило, недостаточно. Поэтому в течение срока долга компания, сообразуясь с ценами купонных облигаций, покупает (из прибыли) такие пакеты, чтобы на момент выплаты собственного долга объем погашения по приобретенным облигациям (по номиналу) соответствовал сумме выплачиваемого обществом долга. Поскольку погашение по номиналу доходом АО не является и налогом не облагается, это равносильно консервации прибыли в приобретенных облигациях, т.е. сохранению ценности отложенных денег [8, с.67]

При определенном опыте финансовые менеджеры, используя рассмотренный подход, могут построить схему самопогашающегося долга. В свою очередь искусный финансовый менеджмент повышает кредитный рейтинг компании, позволяет ей привлекать дешевые займы.

Входящие в состав оборотных активов денежные средства и приобретенные векселя совместно с запасами и дебиторской задолженностью покупателей используются для обслуживания производственного оборота. Результатом производства является доход от реализации продукции и услуг. Результирующий доход изображен. на рис. 1 как отдача от активов, что отражает факт его присвоения акционерным обществом: общество владеет активами по праву собственности и на этом основании присваивает доход.

В целом на рис. 1 схематично представлен правовой и экономический базис акционерной формы организации бизнеса. Нормативным документом, раскрывающим его специфические черты для конкретного АО, является баланс: активы показывают состав и структуру собственности общества, пассивы - каким образом собственность была сформирована. Следует иметь в виду, что практически баланс составляется на определенную дату и отражает результирующее состояние компании. Изменение состояния между двумя смежными отчетными датами показывает результат ее деятельности в отчетном периоде. Но каким образом этот результат достигнут, из баланса не видно [9, с.70]

1.2 Функционирование акционерных обществ

Акционерные общества как коммерческие организации создаются акционерами с целью извлечения прибыли. Прибыль как превышение выручки над затратами образуется в результате производственной деятельности АО.

На рис.3 (см ПРИЛОЖЕНИЕ В) схематично показан процесс образования (и использования) прибыли. Исходным пунктом является выручка от продаж. Так как процесс охватывает некоторый период (месяц, квартал, год,), то реализованная в данном периоде продукция не обязательно была произведена в данном периоде: часть могла находиться в запасах готовой продукции, другая до начала периода находилась в стадии изготовления (в незавершенном производстве), а третья полностью была изготовлена в данном периоде. Соответствующим образом распределены во времени и затраты на производство реализованной в течение периода продукции.

В зависимости от характера производственного процесса (длительности производственного цикла, сложности изделий, разнообразия изделий и организации производства) применяются различные системы отнесения затрат на продукцию. Однако, чем длиннее рассматриваемый период, тем меньше влияние характера производства на адекватность отнесения затрат: за достаточно длительный период все затраты данного периода независимо от системы учета оказываются отнесенными на продукцию, произведенную и реализованную в этом периоде.

Из рис. 2 видно, что при исчислении прибыли из выручки в первую очередь вычитается себестоимость продукции. Себестоимость в свою очередь слагается из стоимости материальных затрат (материалы, комплектующие, покупные изделия и т.п.), оплаты труда работников (с отчислениями), управленческих расходов, включая организацию продаж и зарплату высшего менеджмента, а также начисленного износа реальных долгосрочных активов. При этом только первые три составляющие себестоимости представляют собой фактические затраты, т.е. они не только начисляются, но и выплачиваются. За достаточно длительный период сумма начисленных затрат практически равна выплатам по ним. Четвертая составляющая - износ - денежными затратами не является и «впоследствии» вместе с нераспределенной прибылью остается в составе активов.

Анализ схемы образования прибыли позволяет выделить так называемые конфликтные точки, т.е. те решения по управлению акционерным обществом, которые могут привести (и приводят) к конфликту интересов.

Теоретически считается, что высший менеджмент управляет компанией, образуется с главной целью ее собственников- максимизацией богатства акционеров как результат владения компанией (ее акциями), богатства, привносимого выгодами от контроля.

Поскольку компания функционирует в изменчивом рыночном окружении, она вынуждена постоянно адаптироваться к внешним условиям. Соответственно адаптируется компромиссные уровни выручки и прибыли. В итоге общей целью как менеджеров, так и акционеров оказывается выживаемость компании при достижении компромисса целей сторон.

Следует отметить, что в условиях эффективного фондового рынка акционеры всегда могут продать свои акции по рыночной цене. Более того, в случае открытого предложения о скупке акций с целью поглощения компании (другой фирмой) они могут продать свои акции существенно дороже. Поэтому для них проблема выживания компании менее остра, чем для управляющих, которые в результате поглощения, как правило теряют свое место. Выживаемость компании - это всегда выживаемость управляющих в рамках компании. Просто на различных этапах жизни компании она проявляется по разному: на стадии развития, на стадии зрелости.

1.3 Пoнятиe и виды ценных бумаг. Долговые и долевые ценные бумаги

Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги переходят все удостоверяемые ею права в совокупности.

Эмиссионная ценная бумага - любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками:

- закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных настоящим Федеральным законом формы и порядка;

- размещается выпусками;

- имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги.

Другие ценные бумаги, не характеризующиеся перечисленными признаками, называются не эмиссионными [9, с.39].

Виды ценных бумаг:

- государственная облигация;

- облигация;

- вексель;

- чек;

- депозитный и сберегательный сертификаты;

- банковская сберегательная книжка на предъявителя;

- коносамент;

- акция;

- приватизационные ценные бумаги и др.

По форме выпуска различают:

а) документарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании сертификата или записи по счету депо;

б) бездокументарные ценные бумаги, владельцы которых устанавливаются на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счету депо.

Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение).

Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К таким ценным бумагам относятся акции [10, с.46]

Рис. 4 - Виды ценных бумаг

Индоссамент может быть бланковым (без указания лица, которому должно быть произведено исполнение) или ордерным (с указанием лица, которому или приказу которого должно быть произведено исполнение).

Долевые ценные бумаги удостоверяют право владельца на долю в капитале предприятия. К таким ценным бумагам относятся акции.

Акция - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества (АО) в виде дивидендов, на участие в управлении и на часть имущества, остающегося после ликвидации АО. Выделяют простые и привилегированные акции. Владельцы привилегированных акций имеют преимущество в получении дивидендов перед владельцами простых акций, но обычно не имеют права голоса.

Долговые ценные бумаги удостоверяют право конкретного денежного требования. К ним относятся облигации, векселя, чеки и сертификаты задолженностей.

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя на получение от эмитента в предусмотренный в облигации срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.

Доходом по облигации являются процент и/или дисконт. Срок «созревания» облигации - это срок, по истечении которого происходит погашение облигации. До окончания этого срока облигация может быть продана другим лицам. Облигации могут быть именными, предъявительскими, свободно обращающимися или с ограниченным кругом обращения.

Производные ценные бумаги удостоверяют право их владельца на приобретение или продажу первичных ценных бумаг. К ним относят опционы и варранты. Опцион (опционное свидетельство) - именная ценная бумага, которая закрепляет право ее владельца в сроки и на условиях, указанных в сертификате опционного свидетельства на покупку или продажу ценных бумаг (базисного актива) эмитента опциона или третьих лиц по фиксированной цене.

Базисными активами опционных свидетельств могут быть только акции и облигации (за исключением государственных облигаций и облигаций муниципальных образований).

К товарным ценным бумагам относятся:

- коносамент - товарораспорядительный документ, удостоверяющий право его держателя распоряжаться указанным в коносаменте грузом и получить груз после завершения перевозки. Он может быть именным, предъявительским или ордерным;

- простое складское свидетельство - предъявительская ценная бумага, держатель которой приобретает право распоряжаться товаром;

- двойное складское свидетельство - состоит из складского свидетельства и залогового свидетельства (или варранта), которые могут быть отделены друг от друга и обращаться самостоятельно.

Целями акционерного общества на рынке ценных бумаг являются:

- привлечение инвестиций;

- формирование устойчивого спроса на ценные бумаги общества;

получение дохода.

Акционерные общества (корпорации) являются основной формой организации бизнеса, так как они имеют значительные преимущества по сравнению с другими организационно-правовыми формами. Основными их преимуществами являются:

-ограниченная ответственность их участников, которые могут понести убытки лишь в размере своего взноса

- упрощенная процедура передачи прав собственности (продажа акций) большие возможности мобилизации капитала через эмиссию акций и облигаций, что составляет основу быстрого и продуктивного роста.

Рассмотрим основные операции акционерных обществ с ценными бумагами:

- выпуск (эмиссия) ценных бумаг;

- размещение ценных бумаг;

- купля-продажа ценных бумаг в процессе их обращения;

- конвертация (обмен) ценных бумаг;

- хранение ценных бумаг;

- дробление ценных бумаг;

- управление ценными бумагами;

- трастовые операции;

- залоговые операции ценных бумаг;

- клиринг;

- регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг;

- маркетинговые исследования;

- страхование;

- безвозмездная поставка ценных бумаг;

- погашение ценных бумаг;

- формирование портфелей ценных бумаг;

- финансовое проектирование на рынке ценных бумаг [11, с.84]

Таким образом, во многих развитых странах существуют и успешно функционируют крупные финансово-промышленные корпоративные объединения. Основными инициаторами таких объединений служат, как правило, крупные банки или крупные промышленные компании. В свою очередь, ценные бумаги акционерных обществ имеют важное значение на рынке ценных бумаг. В заключении, хочется отметить, что акционерные общества прошли длительный путь эволюционного развития, при этом их роль в современной экономике и на рынке ценных бумаг существенно возросла, с момента появления первых акционерных форм хозяйствования по сегодняшний день.



2. АНАЛИЗ РАЗВИТИЯ АКЦИОНЕРНЫХ ОБЩЕСТВ И ИХ ОПЕРАЦИИ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ В КАЗАХСТАНЕ

2.1 Современное состояние акционерных обществ в Республике Казахстан

Акционерные общества, являющиеся основной формой организации современных крупных предприятий и организаций во всем мире, представляют собой в Казахстане наиболее совершенный правовой механизм по организации экономики на основе объединения имущества частных лиц, корпораций различного вида и иных органов. Основными чертами этого вида общества в Республике Казахстан являются:

- разделение акционерного капитала на равномерные, свободно обращающиеся доли - акции;

- ограничение ответственности участников по обязательствам общества только взносами в капитал общества;

- уставная форма объединения, позволяющая легко менять число участников и размеры акционерного капитала;

- отделение общего руководства от управления самим предприятием, которое сосредотачивается в руках особого органа - правления (дирекции) общества.

Акционерные общества имеют ряд преимуществ по сравнению с другими формами собственности.

Во-первых, общество имеет возможность привлекать средства акционеров для пополнения уставного фонда и расширения своей деятельности, причем эти средства не подлежат возврату (за исключением полной ликвидации общества), так как акции обществом не выкупаются, а лишь перепродаются другим акционерам.

Во-вторых, общее руководство деятельностью общества отделено от конкретного управления, что позволяет нанимать и выбирать наиболее подходящих управляющих, директоров, заставляет акционеров серьезно относиться к подбору управляющего персонала, так как каждый акционер отвечает за эффективную работу общества вложенными средствами.

В-третьих, создается возможность реального превращения всего трудового коллектива предприятия в собственников путем приобретения каждым из них акций общества.

В-четвертых, имеется возможность привлечь в состав акционеров своих постоянных контрагентов, создавая при этом общую заинтересованность в результатах деятельности общества [12, с.96]

На современное развитие корпоративного сектора в Казахстане оказывает влияние ряд факторов. Во-первых, наследственные особенности советского народного хозяйства: большая часть действующих казахстанских корпораций сформирована на основе бывших промышленных “гигантов” советской экономики (Карагандинский металлургический комбинат, производственные объединения “Экибастузуголь”, “Карагандауголь”, “Балхашмедь”, “Жезказганцветмет” и др. Как показала практика деятельности таких предприятий в условиях рынка, несмотря на значительный экономический потенциал большинства из них, к новым реалиям адаптировались немногие - те, кто сумел использовать возможности рынка и применить более эффективное (зачастую иностранное) управление.

Концентрация производства в Казахстане чрезвычайно высока. В настоящее время в экономике страны функционируют почти двадцать пять тысяч предприятий, из которых 1,6% производит более 77% всей казахстанской продукции.

Таблица 1 - Основные типы крупных акционерных обществ в Казахстане.

Тип корпорации	Примеры	Число
Национальные и государственные компании	АО Национальная компания «КазМунайГаз», Национальная компания по транспортировке нефти «КазТрансОйл», Национальная атомная компания «Казатомпром», Национальная компания АО «Шелковый путь-Казахстан», АО «KEGOC» (Казахстанская компания по управлению электрическими сетями, по транспортировке и распределению электроэнергии), АО «Продкорпорация» (по хранению и обновлению государственных резервов, экспорту зерна и продуктов его переработки), АО «Казахстан темир жолы», Национальный авиаперевозчик «Air Аstana», АО «Казахтелеком», АО «Народный банк»,	Около 30
Акционерные компании, учрежденные государством и приватизированные по индивидуальным проектам	АО «Испат-Кармет», АО «Корпорация «Казахмыс», АО «Казцинк», АО «Алюминий Казахстана», АО «Усть-Каменогорский титано-магниевый комбинат», АО «Мангистаумунайгаз», АО «Актобемунайгаз», АО «Казхром», АО «Соколовско-Сарбайское горно-обогатительное производственное объединение», АО «Шымкентнефтеоргсинтез», АО «Восточно-Казахстанский медно-химический комбинат», АО «Борлы»	Около 40
Частные акционерные общества, образованные методами рыночной самоорганизации	АО «Цеснабанк», АО «КазахстанКаспийшельф», АО «Абди», АО «Каспи банк»,	Около 20
Примечание - таблица составлена автором по материалам Шестоперов О. Современные тенденции развития государственных холдингов в Казахстане // Вопросы экономики.- 2012.- №1.- С.3.

Чуть более десяти из перечисленных корпорация фактически генерируют платежеспособный спрос в реальном секторе экономики: это в основном крупные экспортеры топлива и сырья АО «КазМунайГаз», АО «КазТрансОйл», АО «Харрикейн», АО «Кумколь», АО «Мунай», АО «Шымкентнефтеоргсинтез», АО «KEGOC», АО «ИспатКармет», АО «Казахмыс» АО «Казцинк», АО «Алюминий Казахстана», АО «Усть-Каменогорский титаномагниевый комбинат» и АО «Казахром»

Национальными “чемпионами” среди корпоративных структур финансового сектора стали два крупнейших банка страны: АО «Казкоммерцбанк", ценные бумаги которого (еврооблигации и акции GDR) продаются на фондовых рынках Европы и Азии, и Народный сберегательный банк Казахстана, аккумулирующий две трети всех депозитов физических лиц.

Большая часть акционерных компаний имеет неустойчивую и неэффективную структуру собственности, поскольку лишь единицы из них провели системную реструктуризацию бизнеса. Кроме того, определенную лепту в неустойчивость функционирования многих крупных корпораций вносит и само государство, используя несовершенство действующей законодательно-правовой базы и иногда необоснованно вмешиваясь в деятельность управляющих компаний и меняя собственников предприятий. Среди иностранных инвесторов и управляющих компаний даже сложилась неуверенность в однозначности результатов приватизации, поскольку правительство страны может в любой момент времени в одностороннем порядке пересмотреть подписанные соглашения, если сочтет их противоречащими национальным интересам [13, с.45]

К другим характеристикам казахстанских корпораций следует отнести низкую конкурентоспособность при совсем невысоком качестве многих видов продукции и слабость корпоративного управления. Кроме того, часто происходят конфликты между государством и корпорациями, управляющими компаниями и акционерами, менеджерами и промышленно-производственным персоналом. В 1994-1999 годах в стране проводилась интенсивная передача крупных промышленных акционерных обществ в иностранное управление. В общей сложности за этот период в иностранное управление было передано 45 крупнейших предприятий. Так, в результате проведенных реформ в частной собственности находилось более 70% энергомощностей, большая часть - в руках иностранных инвесторов.

Однако, с 2000 по 2014 год государством проводилась активная политика развития национальных компаний. В дальнейшем, государство «выкупало» от иностранных инвесторов доли компаний.

В настоящее время, по экспертным оценкам, более 55% производственного потенциала республики (в основном черной и цветной металлургии, топливно-энергетического комплекса, угольной и химической промышленности) теперь находится в руках иностранных инвесторов, что представляет явную и весьма ощутимую угрозу экономической безопасности страны.

Между тем, одну из основных регулирующих рычагов национальных компаний и корпораций занимает ФНБ «Самрук-Казына». Фонд национального благосостояния ФНБ «Самрук-Казына» создан для повышения конкурентоспособности и устойчивости национальной экономики и упреждения факторов возможно негативного влияния изменений на мировых рынках на экономический рост в стране. Основными принципами деятельности Фонда являются: соблюдение интересов государства, как единственного акционера Фонда; прозрачность, эффективность и гибкость деятельности Фонда и компаний; системность и оперативность в принятии решений и их реализации; ответственность и подотчетность. Основные направления деятельности Фонда: содействие в модернизации и диверсификации национальной экономики; содействие в стабилизации экономики страны; повышение эффективности деятельности компаний. Ключевым направлением деятельности Фонда и компаний являются модернизация и диверсификация национальной экономики. Фонд призван оказывать максимальное содействие Правительству Республики Казахстан, быстро и оперативно решая вопросы по привлечению инвестиций в реальный сектор экономики, активизации работы в регионах, укреплению межотраслевых и межрегиональных связей. Казахстанское содержание в закупках группы компаний АО «ФНБ «Самрук-Казына» составляет 80 процентов. АО «ФНБ «Самрук-Казына» объединяет государственные активы более 500 дочерних компаний, которые сосредоточены в стратегических секторах экономики [14, с.61]

В среде крупных предприятий республики сформировалось около ста относительно крупных корпоративных объединений, различающихся по размерам, составу предприятий, структуре собственности, форме организации и состоянию управления. Несмотря на недостаточную развитость и малочисленность корпоративного сектора в Казахстане, в нем уже сейчас проявляется четыре устойчивых типа корпоративных структур (таблица 2).

Таблица 2 - Основные активы АО «ФОНД НАЦИОНАЛЬНОГО БЛАГОСОСТОЯНИЯ «САМРУК-?АЗЫНА» на конец 2014 года

Участие в компаниях	Сектор экономики/направление деятельности	Активы
АО «Казмунайгаз»	Нефть и газ	7 558 186 млн. тнг
АО «?аза?стан Темiр Жолы»	Транспорт	2 487 477 млн. тнг
АО «Казатомпром»	Атомная промышленность	689 766 млн. тнг
АО «Казахтелеком»	Телекоммуникация	416 135 млн. тнг
АО «Эйр Астана»	Транспорт	136 876 млн. тнг
АО «Национальная компания «Казахстан инжиниринг»	Машиностроение	74 087 млн. тнг
ТОО «Объединенная химическая компания»	Химическая промышленность	71 313 млн. тнг
АО «Казпочта»	Телекоммуникация	49 205 млн. тнг
АО «Международный аэропорт Актобе»	Транспорт	6 146 млн. тнг
АО «Международный аэропорт Атырау»	Транспорт	4 333 млн. тнг
АО «Международный аэропорт Атырау»	Транспорт	4 333 млн. тнг
АО «Самрук-Энерго»	Энергетика	0 млн. тнг
АО «KEGOC»	Энергетика	0 млн. тнг
АО «Фонд Недвижимости «Самрук-Казына»	Финансовый сектор	0 млн. тнг
АО «Аэропорт Павлодар»	Транспорт	0 млн. тнг
АО «Национальная горнорудная компания «Тау-Кен Самрук»	ГМК	0 млн. тнг
АО «КОРЭМ»	Энергетика	0 млн. тнг
АО «КазНИИ энергетики имени академика Ш.Ч. Чокина»	Энергетика	0 млн. тнг
ТОО «Самрук-Казына Инвест»	Финансовый сектор	0 млн. тнг
Примечание - таблица составлена автором по материалам ФНБ «Самрук-Казына» // http://sk.kz/company/indicators[15]

В связи с поставленными целями и направлениями деятельности основные задачи ФНБ «Самрук-Казына» в целом оказались связаны с разработкой и обеспечением реализации инвестиционных проектов регионального, национального и международного масштаба; поддержкой и модернизацией существующих активов группы компаний Фонда; содействием в развитии регионов и реализацией социальных проектов; поддержкой отечественных товаропроизводителей, отечественных товаров и услуг. Созданные институты развития стали звеном организационно-управленческой системы, способной реагировать на стрессовые ситуации. Из выделенных из Национального Фонда средств в размере 1 трлн. 87,5 млрд тенге по состоянию на 20 июля 2009 г. в экономике Казахстана размещено 766,8 млрд тенге.

Для сохранения темпов социально-экономического развития и реализации возникших задач были использованы инструменты государственного финансирования с конкретными механизмами для предоставления дополнительных ресурсов, предупреждающих стагнацию и открывающих возможность развития в условиях кризиса. Именно в этой поддержке развития различных секторов экономики следует видеть главную функцию институтов развития в условиях разрастания финансово-экономического кризиса.

В условиях проявления и разрастания мирового финансово-экономического кризиса перед ФНБ «Самрук-Казына» были поставлены задачи, направленные не только на преодоление последствий глобального кризиса, но и на послекризисное развитие (рисунок 5).

Выполняя основные задачи по обеспечению устойчивого роста национальной экономики, модернизации и диверсификации национальной экономики, повышению эффективности деятельности холдинга и всех дочерних структур, продвижению и реализации крупномасштабных инвестиционных проектов, ФНБ «Самрук-Казына» является основным субъектом - проводником государственного управления в реальных секторах экономики.

Рис. 5 - ФНБ «Самрук-Казына» - антикризисный оператор экономики Казахстана. Рисунок составлен автором на основе данных сайта http://sk.kz/section/4431

По мнению казахстанских экономистов, критика в адрес мегахолдинга ФНБ «Самрук-Казына» показывает, что она проводится как с позиций политико-экономического, так и финансового аспектов и сводится к тому, что ни один из семи фондов в период с 2003 по 2010 годы не показал тех результатов, которых от них ожидали общество, экономические игроки, малый и средний бизнес. По оценке Счетного комитета, вклад субъектов МСБ в развитие реального сектора и диверсификацию экономики пока минимален и не соответствует поставленным задачам. Отмечены серьезные недочеты в управлении трансфертами для МСБ, которые заключаются в том, что значительные государственные финансовые ресурсы БВУ в основном направляются на поддержку сферы услуг и торговли, а в целом пока отсутствует системная поддержка субъектов МСБ.

Проблематичность вопроса эффективности институтов развития заключается в том, что инновационная политика должна быть ориентирован не только на производительный сектор экономики, но также и на сырьевой. Развитие современных инновационных технологий предполагает не только наличие свободного капитала в виде денежных средств, а прежде всего - наличие профессионально подготовленных профессиональных кадров с соответствующими знаниями и навыками, развитую инфраструктуру производства, чего, к сожалению, в силу различных обстоятельств, в настоящий момент в стране нет.

Занимаясь только инновационными наукоемкими технологиями, необходимо учитывать реальное состояние казахстанской экономики. Переориентация акцентов со стратегии индустриально-инновационного развития на форсирование индустриально-инновационного развития косвенно подтверждает справедливость аргументов тех экспертов, которые говорят о низких темпах преобразований экономики и недостаточности реальных практических результатов, об оторванности проектной деятельности госхолдинга и институтов развития от отраслевых и региональных программ.

В Республике Казахстан акционерные общества имеют широкое развитие и распространение как форма хозяйствования государственных и частных крупных компаний, банков и национальных институтов развития [17, с.74]

2.2 Анализ операций с ценными бумагами акционерных обществ в Казахстане

Рынок ценных бумаг в Республике Казахстан является регулятором многих стихийно протекающих в рыночной экономике процессов.

Это относится, прежде всего, к процессу инвестирования капитала, когда миграция капитала осуществляется в виде прилива его к местам необходимого приложения и оттока из тех отраслей производства, где имеет место его излишек. акционерное общество рынок бумага

По состоянию на 01 января 2015 года действуют 92 лицензии на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан (таблица 3). [В четвертом квартале 2014 года выданы 1 лицензия на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (ДО АО «Банк ВТБ (Казахстан)») и 2 лицензии на управление инвестиционным портфелем (АО «НефтеГаз-Дем» и АО «Инвестиционный Дом «Астана-Инвест»).

Таблица 3 - Профессиональные участники рынка ценных бумаг за 2012-2014 гг.

Наименования	2012г	2013г	2014г	Изменения, 2014/2013гг
				Абс	%
Всего брокеры-дилеры в том числе:	62	54	50	-4	-7,4
Банки	24	24	25	1	4,2
из них I категории	22	22	22	0	-
небанковские организации	34	28	24	-4	-14,3
из них I категории	25	21	21	0	-
участники РФЦА	4	2	1	-1	-50,0
Регистраторы	7	-	-	-	-
Кастодианы	10	11	11	0	-
Инвестиционные управляющие пенсионными активами НПФ	13	11	-	-11	-
Управляющие инвестиционным портфелем	33	27	27	-	-
Трансфер-агенты	4	2	2	-	-
Организатор торгов с ценными бумагами	1	1	1	-	-
Клиринговая деятельность по сделкам с финансовыми инструментами на РЦБ	1	1	1	-	-
Итого	93	107	92	-15	-14
Примечание - составлено автором на основе официальных данных // КФН НБ РК

Вместе с тем, прекращено действие 4 лицензий, в том числе 1 лицензии на осуществление брокерской и (или) дилерской деятельности на рынке ценных бумаг (АО «НПФ Народного Банка Казахстана»), 2 лицензий на осуществление деятельности по управлению пенсионными активами (АО «Накопительный пенсионный фонд «НефтеГаз-Дем», АО «НПФ Народного Банка Казахстана» ДО АО «Народный Банк Казахстана) и 1 лицензии на управление инвестиционным портфелем (АО «Брокерский дом «Саріtаl»). На 01 января 2015 года объем инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составил 6 259 508 млн. тенге.

Наибольшую долю (более 58,1%) от общей суммы инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составили активы АО «Единый накопительный пенсионный фонд» (далее - ЕНПФ), что в абсолютном выражении равняется 3 635 830 млн. тенге.

При этом более 54% от общей суммы инвестированных на рынке ценных бумаг активов ЕНПФ занимают государственные ценные бумаги Республики Казахстан, более 37% - негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, что эквивалентно 1 967 295 млн. тенге и 1 364 925 млн. тенге, соответственно (таблица 4).

Таблица 4- Профессиональные участники рынка ценных бумаг

Институцио Нальные инвесторы	ГЦБ РК	ЦБ МФМ	ГЦБ ИЭ	Иные инстр РЦП	Итого инвестированные активы на РЦБ	Иное имуществ о	Итого инвестированные активы
					млн. тенге	%		млн. тенге	%
ЕНПФ 1 967 295	82 466	74 323	-4500*	3 635 830	58,1	710 198	4 346 028	59,2
БВУ	799 109	61 270	27 854	-	2 037 369	32,5	-	2 037 369	27,8
Страховые 83 876 (перестрахо вочные) организаци	5 411	8 765	15 117	308 971	4,9	150 008	458 979	6,3
Инвестицио нные фонды, из них:	121			22 705	226 552	3,6	217 535	444 087	6,0
Паевые	4	-	-	22 097	222 491	3,5	174 665	397154	5,4
Акционерные	117	-	-	608	4 061	0,1	42 872	46 933	0,6
ПУРЦБ	7 314	102	1 678	4 035	50 786	0,8	3 032	53 818	0,7
Итого:	2 857715	149 249	112 620	37 357	6 259 508	100	1 080 773	7 340 281	100

Активы банков второго уровня (далее - БВУ) в общей сумме инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составили 32,5% или 2 037 369 млн. тенге.

Более 50% от общей суммы инвестированных на рынке ценных бумаг активов БВУ составили инвестиции в негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, более 3 9% инвестиции в государственные ценные бумаги Республики Казахстан, что соответственно равно 1 035 273 млн. тенге и 799 109 млн. тенге [20].

Доля страховых (перестраховочных) организаций в общей сумме инвестированных на рынке ценных бумаг активов институциональных инвесторов составила 4,9%, что эквивалентно 308 971 млн. тенге.

При этом, свыше 55% инвестированных на рынке ценных бумаг активов страховых (перестраховочных) организаций инвестировано в негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, более 27% в государственные ценные бумаги Республики Казахстан, что в абсолютном выражении равняется 170 118 млн.тенге и 83 876 млн.тенге, соответственно.

На 01 января 2015 года объем государственных ценных бумаг находящихся в обращении, номинированных в национальной валюте составил 4 204 124 млн. тенге (таблица 5).

Таблица 5 - Государственные ценные бумаги, находящиеся в обращении на территории Республики Казахстан за 2013-2015 годы.

Показатели	2013г	2014 год	2015 год	Изменения, 2014/2013гг
				млн.тг	%
Всего в обращении в т.ч.	3091265	3625514	4204124	578610	16,0
ноты Национального банка	186098	3577	34800	31223	872,9
ценные бумаги Министерства финансов	2905167	3618937	4156324	537387	14,8
ценные бумаги местных исполнительных органов	-	13000	13000	-	-
Примечание - составлено автором на основе официальных данных // КФН НБ РК http://www.afn.kz/index.cfm?docid=670&switch=russian [21][22]

Государственные ценные бумаги, находящиеся в обращении вырос в 2015 году на 578610 млн. тенге или на 16% по сравнению с 2014 годом.

Объем биржевых сделок по государственным ценным бумагам на организованном рынке в четвертом квартале 2015 года увеличился на 55,1%, преимущественно за счет объема сделок, который вырос на 93,2%.

Объемы сделок на КАSЕ с государственными ценными бумагами 2012 году составило 23845085 млн. тенге, в том числе первичные размещения 1068770 млн. тенге и сделки «РЕПО» 22547460 млн. тенге. В течение 2013 года зарегистрировано 82 выпуска негосударственных облигаций с общим объемом 731 213 млн. тенге. Объемы сделок на КАSЕ с государственными ценными бумагами 2013 году составило 14767736 млн. тенге, в том числе первичные размещения 982537млн. тенге и сделки «РЕПО» 13593793 млн. тенге. Объем биржевых сделок по государственным ценным бумагам на организованном рынке в четвертом квартале 2014 года увеличился на 55,1%, преимущественно за счет объема сделок «РЕПО», который вырос на 93,2% (таблица 6).

...