Анализ кризиса августа 1998 года, его причин и последствий

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Предпосылки возникновения финансового кризиса 1998 года

1.1 Политика правительства и Центрального банка

1.2 Падение цен на нефть

1.3 Азиатский кризис

Глава 2. Кризис и его последствия

2.1 Хронология кризиса финансовой системы РФ

2.2 Последствия кризиса

Глава 3. Меры, предпринятые по преодолению кризиса и их оценка

3.1 Меры принятые Правительством РФ по преодолению кризиса

3.2 Оценка принятых мер по преодолению кризиса

Заключение

Список литературы

Введение

В курсовой работе раскрывается одна из интереснейших тем, а именно, финансовый кризис, разразившийся в России в 1997-1998 гг. По моему мнению, существует очень большая вероятность развития нового острого финансового кризиса в нашей стране. Именно это делает актуальным углубленное изучение источников кризиса, факторов его развития, а так же меры по его преодолению. Существуют мнения, что кризис начался 17 августа 1998, с решением правительства Сергея Кириенко о моратории на выплату долгов иностранным кредиторам, а так же с расширением валютного коридора до 9,5 рублей за один доллар. Я не согласна с этими мнениями, по-моему, этот острый финансовый кризис долгое время назревал и, в конце концов, разразился в августе 1998г. В 90-х годах экономика России находилась в глубоком системном кризисе. Он вызван не только ошибками в экономической политике, которые привели к накоплению структурных диспропорций в системе воспроизводства, снижению ее эффективности, конкурентоспособности выпускаемой продукции, к масштабному росту внутреннего и внешнего долга, но и ослаблением системы государственного управления. На протяжении последних лет ни разу не был принят действительно сбалансированный бюджет. Негативные процессы обострились в связи с резким падением мировых цен на энергоносители и другие сырьевые товары, выручка от экспорта которых практически покрывала значительную часть спроса населения на продовольствие и готовую продукцию, а также в связи с мировым финансовым кризисом. Его непосредственными следствиями стали понесенные многими экономическими субъектами значительные финансовые потери, временный паралич платежно-расчетной системы, фактическое прекращение внешнего кредитования российских компаний и государства, резкое ускорение спада производства, масштабное сворачивание деятельности в наиболее рыночно продвинутых секторах экономики, заметное увеличение безработицы, причем среди квалифицированной рабочей части населения, существенное сокращение реальных доходов и как следствие всего этого снижение уровня жизни всего населения. Цель данной работы представляет собой анализ кризиса августа 1998, его причин и последствий. В моей работе проанализированы социально-политические и экономические события, имевшие место в России усугубившие кризисное состояние экономики.

Глава 1. Предпосылки возникновения кризиса 1998 года

1.1 Политика правительства и Центрального банка

Одной из главных причин, определивших высокую уязвимость России в ходе развития финансового кризиса явилась несбалансированность государственных финансов, как на региональном, так и на федеральном уровне (смотри Приложение 1). Не маловажным фактом на пути преодоления кризиса государственных финансов в России стала неспособность власти сократить расходы в необходимой степени и тем самым ликвидировать бюджетный дефицит. В Приложение 2 представлены данные о расходах консолидированного бюджета России за период с 1991 г по первое полугодие 1998 г.

Из анализа вытекают два вывода. Во-первых, сокращение расходов государства происходило крайне медленно, и было совершенно недостаточным для устранения бюджетного равновесия. Во-вторых, в России сформировалась не рациональная структура расходов. Значительный дефицит финансов и недостаточность мер по сокращению государственных расходов привели к быстрому росту государственного долга и расходов на его обслуживание.

Как говорит Ясин Е.Г., в начале 1995 года было принято решение об изменении бюджетной политики: отказ от инфляционного финансирования (печатания денег) и поиск не инфляционного источника развития. В итоге все это вылилось в создание системы государственного заимствования на внутреннем и внешнем рынке (ГКО). Снижение текущей инфляции компенсировалось за счет сокращения социальных расходов и роста "отсроченной инфляции" (девальвации, неплатежей, внутреннего и внешнего государственного долга и т.д.)[1,с.396].

Особенности ситуации с внутренним долгом определяются его краткосрочным характером и большой долей долга, принадлежащего нерезидентам. Низкий уровень монетизации (16,2%) обуславливает невысокие объемы внутренних финансовых сбережений, что накладывает на величину внутреннего долга более серьезные ограничения, чем в развитых странах (уже весной 1996 г. краткосрочных внутренний долг превысил банковские депозиты населения). В результате средства необходимые ежемесячно лишь для погашения ранее выпущенных облигаций, достигли в первой половине 1998г. 10-15% месячного ВВП. Ситуация, при которой государственные заимствования требовали значительно больше ресурсов, чем составила величина внутренних ликвидационных сбережений, предопределила решение о допуске нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга. По данным Минфина РФ, в апреле 1998г. доля нерезидентов составляла около 28% рынка. Доступ нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга позволил решить задачу снижения процентных ставок в российской экономике, тем самым, уменьшая нагрузку на бюджет в части расходов на обслуживание государственного долга.

По мнению Алексашенко С.В., существенное ослабление контроля за иностранным капиталом и соответствующее снижение стоимости обслуживания государственного долга создали у правительства иллюзию отсутствия проблем с обеспечением финансирования дефицита государственного бюджета, по крайней мере, в среднесрочной перспективе. С этой точки зрения допуск нерезидентов на рынок внутреннего государственного долга увеличил риск выбора мягкой бюджетной политики, не предполагавшей резкого снижения бюджетного дефицита и соответственно потребностей в государственных заимствованиях. [3.c.48]

Внешние заимствования являются более длинными по сравнению с ценными бумагами. Однако с 1999 Россия должна была начать выплаты предоставленных ранее международными финансовыми организациями кредитов и займов, а с 2001г. нести расходы по погашению размещенных в 1997-1998 гг. евробондов. Кроме того, в 2002 г кончался льготный период обслуживания долгов Лондонскому и Парижскому клубам, что также означает значительный рост годовых объемов внешних доплат.

Тем не менее можно говорить о том, что в 1997-1998 гг. проводимая политика управлением государственным долгом в недостаточной степени учитывала преимущества внешних заимствований по сравнению с внутренними. Попытка увеличить объем внешних займов за счет размещения евробондов в этот период реализовалась, на мой взгляд, не очень последовательно. За 1997-1998 гг. объем размещение еврозаймов составил около 14,9 млрд. долларов США. Если бы консолидация долга «замена краткосрочного долга на долгосрочный» путем изменения соотношений внутренних и внешних заимствований проводились более интенсивно, то угрозу финансового кризиса, по видимому, можно было несколько ослабить.

В России рост "отсроченной инфляции" происходил на фоне постоянного повышения реальных ставок налогов и снижения объемов их собираемости. Вследствие непродуманной фискальной политики все большее количество предприятий уходило в теневую экономику. В 1997 г до 40 % функционировало в теневом секторе. Вывоз капитала за границу достигал 10-12 млрд. долл. ежегодно. По данным Госкомстата России, полностью платили налоги только 16% предприятий, до 70% сделок осуществляется через взаимозачеты и бартер. Ухудшение финансового положения привели к росту бюджетной задолженности, касавшийся в первую очередь военнослужащих и работников социальной сферы. Соответственно росло, хотя и не очень быстро, количество участников забастовок, увеличилось число недовольных как своим положением, так и деятельностью властей.

Искусственно поддерживаемый курс рубля способствовал установлению неадекватного соотношения цен на экспортные и импортные товары. Цены на экспорт оказались завышены, что сокращало поступление валюты в страну, а цены на импорт, наоборот, занижены, что подрывало конкурентоспособность отечественных товаров. В результате до 60% продовольственного рынка обеспечивается за счет импорта: большинство видов промышленной и сельскохозяйственной продукции просто невыгодно стало производить. Отказ от экспортных пошлин в пользу акцизов привел к выравниванию и даже завышению цен на энергоносители в России по сравнению с ценами мирового рынка, что еще более усугубляло положение с конкурентоспособностью российских товаров.

Ясин Е.Г. считал, что объемы инвестиций продолжали снижаться опережающими темпами даже несмотря на некоторую стабилизацию промышленного производства. За восемь лет капиталовложения в экономику страны сократились почти в пять раз. Оптимистические заявления Госкомстата РФ об увеличении притока иностранных инвестиций, мягко говоря, не соответствуют действительности. [2.c.68]

В отличие от бюджетной политики правительства, профессиональному анализу недостатков денежно-кредитной и валютной политики Центрального банка уделялось существенно меньшее внимание. Главной двуединой задачей денежно-кредитной и валютной политики денежных властей является поддержание стабильной покупательной способности национальной валюты по отношению к товарам и услугам обращающимся на внутреннем рынке, так и к товарам и услугам, обращающимся на мировом рынке. Для оценки устойчивости выполнения обеих частей двуединой задачи существуют своего рода индикаторы раннего предупреждения. Для оценки степени стабильности общего уровня внутренних цен это темпы прироста денежной массы и масштабы изменения спроса на деньги. Для оценки устойчивого курса национальной валюты это обеспечение пассивов денежных властей в национальной валюте (т.е. величина денежной базы) их активами в иностранной валюте (т.е. валовые валютные резервы).

Показатели динамики активов и пассивов денежных властей говорят о том, что проводимая Центральным банком денежно-кредитная и валютная политика отличалась высокой степенью безответственности.

Как говорил А.С.Илларионов, валютный кризис 1997-1998 гг. по-своему уникален тем, что он произошел в условиях, когда его можно было избежать. Дело в том что накануне этого кризиса в 1995-1997 гг. масштабы притока иностранного капитала в Россию оказались беспрецедентными в национальной истории. Массированные инвестиции в российскую экономику вызвали настоящий бум. Цены акций российских компаний возросли всего за 9 месяцев 1997 г. в среднем в 3,5 раза реальная годовая доходность по ГКО и ОФЗ упала с 130-140% летом 1996г до 9-10% июне-октябре 1997г. Случившееся в одночасье много миллиардное процветание породило у руководителя Центробанка своеобразное «головокружение от успеха». Острейшая проблема преодоления инфляционных последствий массированного притока иностранного капитала была решена весьма оригинальным образом - путем его «проедания»[5.c.24].

В то время как кредитование иностранными инвесторами сектора государственного управления за год составило 21 млрд. долларов, совокупный прирост валютных резервов денежных властей - всего лишь 1,6 млрд. долл.

Т.е. прирост обязательств государственного сектора в течение года оказался обеспеченным лишь на 1,6 млрд. долларов. Это означает, что рублевый эквивалент разницы в 19 с лишним долларов составила эмиссия рублевых обязательств Центробанком, не обеспеченная валютными резервами.

Дополнительный удар по валютным резервам был нанесен существенно ухудшившимся платежным балансом по текущим операциям . Если в течение 1993-1996 гг. и вплоть до I квартала 1997 г сальдо баланса сохранялось устойчиво положительным - на уровне 2-4 млрд. долл. в квартал, то начиная со II квартала 1997 г. сальдо текущего платежного баланса стало сначала фактически нулевым, а затем и отрицательным. Это означает, что в таких условиях профинансировать отрицательное сальдо платежного баланса можно за счет либо соответствующего притока капитальных ресурсов (до тех пор, пока они приходят в страну), либо использования накопленных валютных резервов (тогда, когда приток инвестиций в страну прекращается). Во II квартале 1997 г. иностранные инвестиции в большом объеме продолжали поступать в страну, что позволяло финансировать отрицательное сальдо платежного баланса и даже увеличивать валютные резервы. Но в III квартале 1997 г., началась первая волна снижения валютных резервов вследствие вынужденного финансирования отрицательного сальдо платежного баланса и оттока иностранных инвестиций. В IV квартале 1997 г. отсутствие значительного по размерам положительного сальдо текущего баланса на фоне ускорения оттока из страны иностранных инвестиций привело к особенно резкому сокращению валютных резервов, что требовало немедленного изменения параметров валютной политики. Однако вместо этого 10 ноября 1997 г. руководство Центрального банка объявило о целевых ориентирах курсовой политики на 1998-2000 гг., оказавшихся глубоко ошибочными. Согласно им, среднегодовой валютный курс должен был составить 6,1 руб./долл. в 1998 г. и 6,2 руб./долл. в предстоявшие три года. Продолжение политики поддержки нереалистичного валютного курса не могло иметь иных последствий, кроме ускорения растраты национальных валютных резервов.

Ясин утверждал, что валютный курс рубля переоценен, что девальвация рубля неизбежна, самым недвусмысленным образом свидетельствовали и другие индикаторы. Попытки руководства Центрального банка противостоять действию мировых экономических законов с помощью неоднократных повышений ставки рефинансирования, огромных внешних заимствований, массированных валютных интервенций могли, конечно, на некоторое время отложить неизбежную корректировку искусственно поддерживаемых диспропорций, но не могли ее отменить. Чем дольше эта корректировка в виде, прежде всего девальвации рубля откладывалась, тем более масштабной и неизбежной она становилась. [4.c.54].

Несмотря на все действия Центробанка и правительства они все же понимали всю серьезность девальвации рубля, т.е. неизбежное банкротство если не всей российской банковской системы, то ряда крупнейших и наиболее влиятельных российских банков. Банковская система страны, поддерживаемая государственными субсидиями не смогла приспособиться к снижению темпов роста цен. Постепенное сокращение государственных субсидий привело российские банки к массированному привлечению иностранных кредитов и наращиванию внешней задолженности.

1.2 Падение цен на нефть

По мнению В.М. Давыдова, одной из немаловажных причин ускорения развития финансового кризиса в России стало падение цен нефть. Для страны - крупного экспортера энергоносителей и сырья, каким является Россия, одним из важнейших внешнеэкономических индикаторов, в значительной степени влияющих на многие внутриэкономические показатели, служит цена на главный экспортный ресурс - нефть. Это значит, что именно экспортная цена российской нефти в большой степени предопределяет величину сальдо платежного баланса по текущим операциям. Пока цены на российскую нефть были достаточно высокими (по историческим меркам), они позволяли реализовывать на мировом рынке огромную природную ренту и, следовательно, перераспределять в пользу России значительную добавленную стоимость, производимую за ее пределами. Благодаря этому уровень внутри российских цен был намного завышен относительно мировых аналогов соответствующего уровня экономического развития. Как только цены на товары традиционного российского экспорта упали, резко сократились внешнеторговые доходы страны, уменьшилось и даже стало отрицательным сальдо платежного баланса по текущим операциям. Падение цен на нефть нанесло удар по российскому бюджету, который в основном опирался на доходы от экспорта нефти, а так же падение цен на нефть, подорвало финансовое положение российских нефтяных компаний и как следствие - связанных с ними крупнейших банков. [6.c.15]

1.3 Азиатский кризис

Роль "азиатского", а в действительности, как это стало ясно сегодня, мирового финансового кризиса, его влияние на Россию нельзя недооценивать.

Летом 1997 г. ситуация на финансовых рынках Юго-Восточной Азии начала обостряться неблагоприятные изменения в мировой конъюнктуре вызвали отток капиталов с российских финансовых рынков. Наиболее быстро это отразилось на российском рынке акций. За неделю - с 27 октября по 2 ноября 1997 г. - фондовый индекс упал на 18,5%. В целом за ноябрь индекс РТС-1 опустился до значения 328,5, то есть падение котировок составило около 32%. Уже в первую неделю кризиса средневзвешенная доходность на рынке государственных долговых обязательств возросла с 22 до 28% годовых. Заметно возросли объемы торгов: недельный оборот вторичного рынка увеличился более чем в два раза. Одновременно произошло резкое падение котировок российских еврооблигаций. Спрэд доходности между российскими внешними облигационными займами и государственными ценными бумагами в соответствующей валюте с близкими сроками погашения возрос к 10 ноября на 70-100 базисных пунктов по сравнению со средним уровнем за октябрь.

В ноябре Центральный банк России, пытался реализовать политику удержания процентных ставок за счет увеличения принадлежащего ему пакета ГКО. Только 11 ноября, то есть с двухнедельным опозданием, ЦБР увеличил ставку рефинансирования с 21 до 28%, что было явно недостаточно для обеспечения равновесия на рынке государственного долга. Интервенции на рынке ГКО дали возможность ЦБР вплоть до последней недели ноября предотвращать повышение ставок выше 30%. Однако возросший спрос на валюту со стороны нерезидентов, продавших свои пакеты государственных облигаций, привел к быстрому сокращению золотовалютных резервов ЦБР и поставил под удар устойчивость курсовой политики. За ноябрь внешние резервы ЦБР уменьшились с 22,9 млрд. 16,8 млрд. долл. На конец 1997 г. отношение величины краткосрочного долга к золотовалютным резервам составило около 2,4, затем произошло некоторое повышение данного показателя, связанное в основном с ростом объема заимствований. По моему мнению, проведение такой политики было серьезной ошибкой со стороны ЦБР, которая в значительной мере предопределила дальнейшее развитие кризиса. 10 ноября 1997 г. ЦБР объявил целевые ориентиры курсовой политики на 1998-2000 гг. В 1998 г. предполагалось расширение валютного "коридора". Средний обменный курс доллара США должен был составить 6,1 руб./долл., а на ближайшие три года - 6,2 руб./долл.. При этом возможные колебания не должны были превышать 15% от этого уровня (от 5,25 до 7,15 руб./долл.). На практике ЦБР, подав рынкам, негативный сигнал об увеличении курсового риска, продолжал поддерживать валютными интервенциями низкие темпы снижения курса рубля. Нельзя не признать, что прекращение подобной меры поставило бы Минфин РФ в довольно сложное положение, когда новые обязательства пришлось размещать по более низким ценам. В этом случае приблизительно через год существенно возросла бы нагрузка на федеральный бюджет. В последнюю неделю ноября ЦБР, отказался от попыток поддержания низких процентных ставок и ушел с рынка ГКО-ОФЗ. Средневзвешенная доходность государственных обязательств увеличилась до 40% годовых. В декабре на финансовых рынках наблюдалась относительная стабилизация. Доходность государственных ценных бумаг и обороты на вторичном рынке постепенно уменьшились. Произошел рост котировок на фондовом рынке: индекс РТС-1 за месяц вырос на 20,8%, так что общее падение по сравнению с 27 октября составило 18,2%.

Глава 2. Кризис и его последствия

2.1 Хронология кризиса финансовой системы РФ

Летом 1997 г российская экономика характеризовалась положительной динамикой конъюнктуры. Относительная политическая устойчивость в стране вместе с повышенной деловой активностью российских компаний и банков создавала благоприятное впечатление у западных инвесторов по поводу перспектив российской экономики.

Однако В.Д. Речин говорил, что финансовая стабилизация и бурное развитие российских финансовых рынков происходили на фоне углубления фундаментальных экономических проблем: фискального кризиса, значительного ухудшения состояния платежного баланса и нарастания предпосылок усиления нестабильности экономической политики. Внушало серьезные опасения соотношение краткосрочных обязательств государства, находящихся у нерезидентов, и внешних резервов ЦБР, характеризующее курсовой риск при репатриации прибыли от вложений на российских финансовых рынках. Одновременно к середине августа 1997 г. кризисные явления в экономиках и на финансовых рынках стран Юго-Восточной Азии набрали такую силу, что уже начали оказывать заметное влияние на конъюнктуру финансовых рынков ведущих западных стран. [7.c.25]

Начало кризиса (ноябрь - декабрь 1997г.). Октябрь 1997г. можно считать началом развертывания финансового кризиса в России разрушившего все достигнутые к 1997 г. макроэкономические результаты и повлекшего за собой смену курса экономических преобразований. Разумеется, обострение мирового финансового кризиса, коснувшееся развитых рынков и вызвавшее обвал цен на ряде развивающихся рынков, было лишь спусковым крючком для начала разрушительных процессов в России. Однако мы можем рассматривать конец октября 1997 г. как дату, начиная с которой доверие иностранных инвесторов к устойчивости финансовой и макроэкономической ситуации в России, несмотря на некоторые колебания, в целом снижалось, сопровождаясь падением цен на российские финансовые инструменты и ростом спроса на иностранную валюту.

Одним из факторов, демонстрирующих неадекватную реакцию правительства (описанную выше) на углубляющийся кризис, явилось отсутствие разработанной программы мер по сокращению государственных расходов и дефицита государственного бюджета. Дополнительной причиной ухудшения ситуации на финансовых рынках стали осуществленные в конце ноября изменения в составе правительства, вселившие в инвесторов неуверенность в способности исполнительной власти проводить осмысленную последовательную финансовую политику.

Не маловажным является тот факт, что в этот период крупнейшие российские банки заключили форвардные контракт на поставку долларов с западными банками и финансовыми структурами, активно покупавшими российские рублевые обязательства (к середине весны 1998 г. такие вложения финансовых банковских структур превышали 20 млрд. долларов).

Углубление кризиса (январь 1998) и временная стабилизация (февраль-апрель 1998). В конце 1997 - начале 1998 гг. происходило ухудшение положения на российских финансовых рынках. Повышенные оценки уровня риска в России и последующее перераспределение лимитов на инвестиции в различных странах у крупных инвестиционных фондов вызвали очередное падение цен на рынке акций и рост уровня доходности на рынке ГКО-ОФЗ. В начале января процентная ставка на рынке государственных ценных бумаг вновь возросла до 40% и сохранялась на этом уровне до конца месяца. В связи с общими пессимистическими настроениями относительно перспектив экономической ситуации, а также обострившимся положением с ликвидностью сброс бумаг стали осуществлять и внутренние участники рынка.

В.А. Соколов считал, что в результате оттока портфельных инвестиций из России усилившееся давление на рубль обусловило в начале года быстрые темпы повышения официального обменного курса доллара США. Попытки ЦБР в январе ускорить темпы обесценения рубля привели к резкому увеличению процентных ставок на рынке ГКО (до 40%). Рынок экстраполировал повышение темпов роста курса и реагировал на это увеличением процентных ставок, компенсирующим снижение доходности, исчисленной в валюте. Следует также отметить, что отсутствие стабилизационных мер ЦБР на валютном рынке в условиях достаточно широкого валютного "коридора" привело к существенному увеличению амплитуды колебаний курса. Повысившаяся изменчивость курса рубля, в свою очередь, усилила недоверие инвесторов к способности ЦБР последовательно осуществлять объявленную курсовую политику. Во второй половине января вновь обострилась политическая напряженность. [8.c.50]

В феврале-апреле 1998 г. на рынках наступил период относительной стабилизации. Произошел ряд дополнительных событий, послуживших позитивными сигналами для инвесторов. 23 марта 1998 г. президент отправил в отставку кабинет министров. С. Кириенко был назначен исполняющим обязанности премьер-министра. Краткосрочная реакция финансовых рынков на реформирование правительства была достаточно позитивной. Главным направлением экономической политики правительства становится оздоровление бюджета. Анализ бюджетной политики весной и в начале лета 1998 г. показывает, что кабинету С. Кириенко удалось добиться некоторых успехов в этом направлении.

Ситуация с налоговыми поступлениями в федеральный бюджет в I и начале II квартала 1998 г. складывалась несколько лучше, нежели в 1997 г. В то же время фактическому сокращению подверглись практически все расходные статьи обоих бюджетов за исключением обслуживания государственного долга и расходов на государственное управление. В результате дефицит федерального бюджета снизился по сравнению с 1997 г.7 с 8,7% ВВП до 4,8% ВВП. В декабре 1997 г. рост реальной недоимки налоговых поступлений по сравнению с ее июньским значением составил 37%. За первое полугодие 1998 г. рост реальной недоимки по налоговым платежам по сравнению с декабрем 1997 г. составил 20%.

Нарастание и кульминация кризиса (май-август 1998). В середине мая макроэкономическая ситуация в России начала резко ухудшаться. Котировки государственных ценных бумаг стремительно падали: в середине месяца средневзвешенная доходность ГКО возросла до 33%, к двадцатым числам - до 46, а в последнюю неделю мая достигла 65%. Одновременно значительно возросли обороты вторичного рынка. Падение фондового индекса РТС-1 составило около 40%. Усилилось давление на обменный курс рубля. Валютные резервы за май сократились на 1,4 млрд. долл. вследствие того, что правительство России пыталось удержать курс доллара в рамках валютного коридора. В первую очередь вследствие того, что крупнейшие российские банки давили на ЦБР и на правительство из-за большого количества заключенных ими форвардных контрактов. Девальвация рубля означала для этой группы российских банков огромные убытки. Другой причиной было поддержания ЦБР курса рубля. Еще одной причиной удержать курс рубля было, стремление правительства, показать свою надежность иностранным инвесторам.

В.M.Морозов сделал выводы, что несмотря на нарастание кризиса на российских финансовых рынках, реакция правительства была крайне замедленной, что вызывало сомнения в его способности контролировать ситуацию и само по себе ускоряло развитие кризиса. Лишь в конце мая правительство начинает вплотную заниматься разработкой антикризисных мер. 29 мая 1998 г. правительство выступило с заявлением о немедленных мерах по стабилизации финансового рынка и о бюджетно-налоговой политике в 1998 г. Спустя несколько дней после своего назначения Б. Федоров обозначил основные пути повышения уровня собираемости налогов в России. [9.c.43]

Определенный оптимизм на финансовых рынках начал появляться после визита А. Чубайса в Вашингтон 29-30 мая, в ходе которого обсуждалась проблема предоставления России большого пакета финансовой помощи. В первую неделю июня доходность государственных обязательств снизилась до 51%, а во вторую неделю - до 46%.

Отсутствие каких-либо системных действий правительства по преодолению кризиса обусловило новую волну недоверия со стороны инвесторов. Негативным фактором развития ситуации в июне явилась медлительность в проведении переговоров российского правительства с МВФ о выделении стабилизационного кредита. С большим трудом российская сторона согласовывала программу мероприятий по выходу из кризиса, которую был бы готов поддержать МВФ.

В июне серьезно снизились международные кредитные рейтинги России и ряда российских банков и компаний. Массовый вывод средств инвесторов с финансовых рынков после снижения российских кредитных рейтингов привел к новому повышению во второй половине июня процентной ставки по ГКО, которая превысила 50%. Снижение фондового индекса за июнь составило 20%. Это существенно увеличило давление на обменный курс рубля и потребовало масштабных интервенций со стороны ЦБР на валютном рынке.

Несмотря на неблагоприятную ситуацию, 4 июня 1998 г. Россия разместила пятилетние облигации на сумму 1,25 млрд. долл. под ставку 11,75%. 18 июня был размещен новый российский заем на 2,5 млрд. долл. Ставка составила 12,75%. Проведенные размещения послужили негативным сигналом для инвесторов вследствие высокой цены заимствований и снизили котировки других обращающихся евробондов.

В июне 1998 г. правительство активно разрабатывало антикризисную программу. Среди включенных в нее мер можно выделить: планировавшееся снижение цен на газ и тарифов на электроэнергию, изменение налогового законодательства, продажи принадлежащих государству пакетов акций крупных российских корпораций. Пакет антикризисных законопроектов был представлен Государственной думе в начале июля 1998 г.

Обострение ситуации на рынке государственных ценных бумаг в первой половине июля 1998 г. характеризовалось ростом средневзвешенной доходности на рынке до 126% годовых. 8 июля 1998 г. Министерство финансов РФ отменило аукционы по размещению двух выпусков ГКО с погашением 6 января и 7 июля 1999 г. и дополнительного транша ОФЗ с постоянным доходом. 13 июля 1998 г. правительство объявило о намерении предложить держателям ГКО конвертировать их в среднесрочные или долгосрочные облигации, номинированные в долларах с погашением в 2005 и 2018 гг. со стороны Государственной думы и недостаточный объем помощи со стороны МВФ. К середине месяца ситуация, возможно, могла бы быть выправлена за счет срочной помощи в размере 10-15 млрд. долл. Однако в данной политической ситуации получение таких средств было нереальным. Единственным возможным выходом из создавшегося положения стала девальвация рубля.

План правительства, обнародованный 17 августа, включал в себя три группы мер: введение "плавающего" курса рубля с его девальвацией до конца года примерно до 9 руб. за доллар; введение трехмесячного моратория на погашение внешних долгов российских банков; принудительная реструктуризация долгов по ГКО-ОФЗ. Это решение объяснялось тем, что погасить выпуски ГКО-ОФЗ в августе-декабре 1998 г. при невозможности их рефинансирования за счет новых размещений можно было только за счет масштабной эмиссии. На погашение соответствующих выпусков требовалось около 20-25 млрд. руб. в месяц. Объявление 17 августа принятой программы без схемы реструктуризации вызвало негативную реакцию на финансовых рынках. Индекс фондового рынка только за одну неделю упал дополнительно на 29%. С недельным опозданием правительством была объявлена схема реструктуризации внутреннего государственного долга. Общая сумма замороженного внутреннего долга составила 265,3 млрд. руб. (42,2 млрд. долл. по курсу на 14 августа 1998 г.) В обращении остаются ОФЗ на сумму 75 млрд. руб. со сроками погашения в 2000-2001 гг.

Курс доллара, несмотря на попытки ЦБР сдержать его рост, поднялся на 11%. Попытки защитить рубль, с помощью валютных интервенций, были крупной ошибкой ЦБР. 26 августа ЦБР, растратив значительные запасы резервов при низких ценах доллара, приостановил торги на ММВБ на неопределенный срок. С 28 августа были приостановлены торги на региональных валютных биржах. В дальнейшем ЦБ уже не мог удерживать рубль из-за снижения уровня валютных резервов (12,3 млрд. долл. на 1 сентября).

17 августа 1998 г. произошло падение цен на валютные облигации Министерства финансов РФ, котировавшиеся на внешних рынках на уровне 170% годовых. Кроме того, были снижены кредитные рейтинги по долгам субъектов Федерации и крупнейшим российским банкам. Программа правительства С. Кириенко не была реализована в первоначальном виде. Отставка 23 августа правительства, возглавляемого С. Кириенко, и назначение В. Черномырдина исполняющим обязанности председателя правительства породили рост неопределенности экономических перспектив и панику на финансовых и товарных рынках. В целом за август 1998 г. официальный обменный курс доллара увеличился с 6,238 до 7,905 руб./долл., то есть на 26,7%. На ММВБ к25 августа (последний день торгов) курс доллара вырос с 6,272 до 7,86 руб./долл., то есть на 25,3%. После 17 августа 1998 г. на рынке МБК произошел скачок ставок по однодневным кредитам до 120-170% годовых. Кризис ликвидности банковской системы, возникновение проблем с платежеспособностью практически всех крупных коммерческих банков резко понизили уровень доверия финансовых институтов друг к другу. Во второй половине августа 1998 г. дневные объемы выданных кредитов упали до рекордно низких отметок.

В сентябре 1998 г. произошло дальнейшее обострение экономического и финансового кризиса, связанного с девальвацией рубля и снижением доверия к российской национальной валюте. Трехкратная девальвация рубля, значительное увеличение скорости обращения денежной массы определили быстрый рост потребительских цен. В августе цены выросли на 3,7%, а за первую неделю сентября индекс потребительских цен увеличился на 35,7%. Скачкообразное повышение курса доллара, резкое сокращение импортных поставок, закрытие ряда магазинов вызвали потребительскую панику, которая ускорила рост цен и привела к возникновению дефицита ряда товаров. Но в дальнейшем одновременно со снижением курса доллара США темпы инфляции замедлились. В условиях отсутствия рынка внутренних государственных заимствований единственным показателем процентных ставок по российским обязательствам становится рынок ОВВЗ и евробондов. Котировки ОВВЗ 3-й серии (погашение в 1998 г.) упали до уровня 40% от номинала по сравнению с 90% на начало августа, ОВВЗ других траншей - до 10% от номинальной стоимости. Евробонды котировались на уровне 20-30% от номинала (70-85% до кризиса).

В сентябре курс доллара в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ) характеризовался значительными колебаниями. Так, если на 31 августа курс доллара составлял 7,905 руб., то на 9 сентября он вырос до 20,825 руб./долл. Необходимость снизить расчетные потери по форвардным контрактам с поставкой в середине сентября определила последующее снижение обменного курса доллара до уровня 8,67 руб./долл. После фиксации данного курса на 15 сентября 1998 г. На рисунке 4 можно проследить изменения курса доллара США на протяжении 1998 года.

После августовского падения котировок в сентябре снижение цен российских акций несколько замедлилось. Если в августе индекс РТС-1 уменьшился на 56,2%, то в сентябре - на 33,2%. С начала октября 1997 г. индекс РТС-1 снизился на 92,3%, а с начала 1998 г. - на 89%. На рынке рублевых межбанковских кредитов процентные ставки по однодневным кредитам в середине сентября достигали 450% годовых, по кредитам на три дня - 130% годовых. Возвращение кредитов обеспечивалось высокой доходностью операций с валютой. Объемы сделок в сентябре упали по сравнению с августом в 10 раз.

2.2 Последствия кризиса

Из большого числа экономических и политических последствий кризиса августа 1998 года, можно выделить следующее:

Л.Е. Макаревич утверждал, что последствия обострения финансово-экономического кризиса после 17 августа сказались на динамике промышленного производства. В наибольшей степени это обострение повлияло на снижение выпуска продукции в отраслях, ориентированных на инвестиционный сектор (особенно в промышленности строительных материалов, лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной), и в пищевой промышленности. Удорожание импортных товаров в связи с изменившимся валютным курсом могло бы привести к улучшению позиций на внутреннем рынке российских товаров и оказать позитивное влияние на динамику производства. Однако возможности ограничены отсталой технологической базой, сформировавшейся структурой предпочтений отечественных потребителей, а также значительным включением импортных компонентов в выпуске наших товаров. Не могут не сказаться недостаточный внешний спрос в условиях мирового финансового кризиса, действие антидемпинговых мер против российских товаропроизводителей (на рынке металлов и химических товаров), сложности выхода на внешние рынки тех товаров, которые сейчас не экспортируются или экспорт которых незначителен из-за их не конкурентоспособности. [10.c.60]

Существенной глубиной спада характеризуется производство в сельском хозяйстве. Из-за недостатка финансовых средств сельхозпредприятия были не в состоянии приобретать в необходимом количестве технику, запасные части, горюче-смазочные материалы и минеральные удобрения для своевременного проведения сельскохозяйственных работ, а поступление новой техники за счет средств федерального лизингового фонда в текущем году составило 30-40% от объемов прошлого года.

После стабильно низких темпов инфляции, в течение первых семи месяцев текущего года, в августе потребительские цены выросли на 3,7%, в сентябре - на 38,4%. Быстрый рост цен начался в последнюю неделю августа из-за обострения финансового и валютного кризисов и резкого изменения обменного курса рубля, обусловившего рост цен на импортные потребительские товары, который повлиял и на ценовую динамику отечественной продукции.

По мнению В.М. Морозова, произошла глубокая дестабилизация состояния российской экономики, резко повысились темпы инфляции. Вследствие решений от 17 августа произошла неуправляемая трехкратная девальвация рубля. Из-за искусственной привязки рубля к доллару и ориентации на динамику обменного курса рубля следствием девальвации последнего стал взрывной рост цен. За четыре месяца (ноябрь к июлю 1998 года) по продовольственным товарам цены повысились на 63 процента, по непродовольственным товарам - 85 процентов. В первом полугодии 1998 года рост потребительских цен был в 12 раз ниже - 4 процента, в 1997 году - всего 11 процентов. Неуправляемая девальвация рубля повлекла за собой резкое сжатие денежной массы в реальном выражении, обострение кризиса ликвидности и рост неплатежей. Для преодоления этих последствий, а также для стабилизации банковской системы в условиях массового оттока вкладов потребовалась значительная необеспеченная денежная эмиссия. Возникла угроза раскручивания инфляционной спирали с длительными негативными последствиями макроэкономической дестабилизации. [11.c.23]

На финансовых рынках в течение 1998 г. напряженность ситуации нарастала. Антикризисные меры, предпринятые правительством в середине года, не изменили негативных ожиданий инвесторов. Не улучшило ситуации и предоставление в июле стабилизационного кредита МВФ в размере 4,8 млрд. долларов США. Неуверенность инвесторов в соблюдении эмитентом своих обязательств по погашению долга привела к значительному падению стоимости российских ценных бумаг. Утрачено доверие инвесторов к платежеспособности и конкурентоспособности экономической системы России, следствием чего стало резкое снижение кредитного рейтинга России и всех российских организаций. Также были снижены рейтинги российских коммерческих банков, что привело к серьезным затруднениям в сфере привлечения иностранных инвестиций и предоставления зарубежных кредитов. Усилился отток капитала из России. Закрытие как внешних, так и внутренних источников финансирования дефицита государственного бюджета означало переход к инфляционному характеру финансирования. В следствии чего объем денежной массы на 1 сентября 1998 г. составил 343,6 млрд. руб. против 374,1 млрд. руб. в начале года. Отчетливо просматривается тенденция к сокращению денежной массы на фоне роста объема наличных денег, что фактически означает перевод денег в иностранные активы. Существенно снизился приход наличных денег в кассы кредитных организаций: с 78,2 млрд. руб. в июле до 56 млрд. руб. в сентябре.

Произошли серьезные нарушения в работе банковской системы, осуществлении платежно-расчетных отношений. Прямые потери коммерческих банков вследствие отказа Правительства Российской Федерации от обслуживания своих долговых обязательств оцениваются в сумме 45 млрд. рублей. Общая величина потерь российской банковской системы из-за решений от 17 августа оценивается в 100 - 150 млрд. рублей. В результате многие, в том числе структурообразующие, банки стали неплатежеспособными. Значительная часть (по некоторым оценкам, до половины) коммерческих банков разорилась. Вследствие отказа многих крупных банков под предлогом форс-мажорных обстоятельств от выполнения своих обязательств перед клиентами, банковская система страны утратила доверие населения, что имеет крайне негативные долгосрочные последствия не только для отечественных банков, но и для экономической системы страны в целом.

Возрастает напряженность в налогово-бюджетной сфере. Доходы федерального бюджета за девять месяцев по сравнению с аналогичным периодом прошлого года сократились в реальном выражении, по предварительным данным Минфина, на 12%, в том числе налоговые сборы - на 5%. При этом в сентябре объем налоговых поступлений по сравнению с июлем уменьшился на 16% и был примерно в полтора раза ниже, чем в сентябре прошлого года. Уменьшилось реальное поступление налогов на прибыль, прежде всего вследствие сжатия налогооблагаемой базы. Впервые с начала текущего года в августе величина убытков превысила сумму прибыли, полученной крупными и средними предприятиями всех отраслей экономики. Негативная тенденция спада промышленного производства, снижение спроса и цен на его продукцию в течение большей части года привели к убыточности промышленности в целом.

В.А. Соколов говорил, что финансовый кризис значительно обострил ситуацию в социальной сфере. Реальные располагаемые денежные доходы населения в январе-сентябре 1998 г. сократились по сравнению с соответствующим периодом прошлого года на 12,4%. Количество людей с денежными доходами ниже величины прожиточного минимума в сентябре 1998 г. намного возросло и составило 44,3 млн. человек, или 30,1% к обшей численности населения. Одновременно последствия финансового кризиса заметно ощутили обладатели доходов среднего уровня, прежде всего в результате утраты части сбережений и реальных текущих доходов, а также, в раде случаев, потери работы. [12.c.7]

Серьезным фактором, влияющим на рост социальной напряженности в обществе, является увеличивающаяся задолженность по выплате заработной платы. За сентябрь суммарная задолженность возросла еще на 4,8%, превысив, к 1 октября текущего года 88 млрд. руб. При этом продолжала нарастать доля задолженности из-за отсутствия финансирования из бюджетов всех уровней в суммарной задолженности, достигшая 23,8%.

Продолжала увеличиваться задолженность по финансированию выплаты пенсий. На 1 октября по 77 регионам она составила 30,6 млрд. руб. против 23,8 млрд. руб. на 1 сентября. Это объясняется значительным недопоступлением доходов в Пенсионный фонд по сравнению с запланированными суммами.

В связи с быстрым ростом курса доллара происходило значительное удорожание в первую очередь импортных товаров, причем на фоне заметного сужения их ассортимента: ввиду сложности прогноза точной траектории обменного курса импортеры не торопились с новыми поставками товаров в Россию. Сказывалось стремление населения перевести имеющиеся рублевые денежные сбережения в товары и валюту, что обусловило ажиотажный спрос на многие виды продукции и появление локальных дефицитов.

В последнем квартале года такая тенденция сохранится. Розничный товарооборот в целом за 1998 г. снизится против уровня 1997 г. (на 1%), тогда как за январь-сентябрь отмечен его рост на 2,7%.

Аникин А.В. утверждал, что ситуация в сфере занятости населения характеризуется некоторым увеличением общего количества людей, лишившихся работы, при не возрастающей численности официально зарегистрированных безработных. На конец сентября она была на уровне предыдущего месяца, т.е. 2,4% экономически активного населения (1,75 млн. чел.) против 2,75% (2 млн. чел.) в начале 1998 г. Общая безработица превышает 11,5% (более 8,39 млн. человек) в конце сентября против 11,3% (8,18 млн. чел.) в начале года.

Внешнеторговый оборот за январь-сентябрь 1998 г. составил, по оценке Минэкономики, 104,7 млрд. долл., или 92,7% к уровню соответствующего периода прошлого года, экспорт - 54,7 млрд. долл. (87,4%), импорт - 50 млрд. долл. (99,4%), в том числе со странами вне СНГ - соответственно 80,7 млрд. долл. (92,1%), экспорт - 42,9 (86,3%), импорт - 37,8 (100%).

Наш экспорт продолжает устойчиво сокращаться, прежде всего, в связи с остающейся неблагоприятной ценовой конъюнктурой внешнего рынка на энергоносители, а также ограничительными мерами на импорт из России, предпринимаемыми рядом стран по отдельным видам продукции.

Таким образом, главными последствиями финансового кризиса, определяющими сегодняшнее социально-экономическое положение страны, являются: значительное ускорение инфляции; спад производства и инвестиций, обесценение сбережений и снижение уровня жизни населения, стагнация всех финансовых рынков, кроме валютного, кризис банковской ликвидности, угроза неплатежеспособности ряда банков, включая системообразующие, остановка расчетоспособности банковской системы, тяжелая бюджетная ситуация, значительные размеры задолженности государства, не обеспеченные реально получаемыми доходами, потеря доверия населения и экономических агентов к деятельности властей.

По мнению Е. Ясина существуют также положительные стороны кризиса: обусловлена необходимость реструктуризации банковской системы, сжатие рынка госбумаг заставит банки обратится к реальной сфере. Снята опасность чрезмерного политического влияния олигархов в значительной мере вследствие ослабления их позиций. Коммерческий сектор был вынужден сократить свои расходы, что лишило его чрезмерного превосходства по доходам по сравнению с производством. Распределение населения по доходам теперь должно стать более справедливым.

Глава 3. Меры, предпринятые по преодолению кризиса и их оценка

3.1 Меры принятые правительством по преодолению кризиса

кризис финансовый система россия

После августовского краха 1998 года в российском обществе воцарилось ожидание наихудшего развития событий. В сложившейся ситуации требовалось скорейшего принятия решений по выводу экономики страны из экономического кризиса. Только с приходом к власти осенью 1998 Е.М. Примакова ситуация в стране начала потихоньку стабилизироваться. В октябре 1998 г была подготовлена Программа законодательных мер, направленных на преодоление экономического и финансового кризиса в Российской Федерации. В этой программе был представлен комплекс мер по выводу страны из экономического кризиса.

В ходе реализации правительственной программы были приняты следующие меры по выводу экономики страны из кризиса.

Правительство Российской Федерации и Центральный банк РФ осуществили комплекс мероприятий по увеличению официальных золотовалютных резервов РФ. Был изменен порядок обязательной продажи иностранной валюты, полученной по экспортным контрактам. Норматив ее обязательной продажи увеличился до 75 %. А так же было установлено, что торги на валютной бирже будут происходить на специальных торговых сессиях.

На специальных торговых сессиях осуществляются следующие операции: 1. продажа уполномоченными банками долларов США от своего имени и за свой счет, а так же в соответствии с поручениями клиентов. 2. покупка долларов США исключительно по поручению клиентов на следующие цели: для оплаты юридическими лицами - резидентами заключенных импортных контрактов; для выплаты дивидендов и иных доходов по акциям и долям в установленном капитале юридических лиц резидентов; для погашения юридическими лицами - резидентами финансовых кредитов, предоставленных под гарантии иностранных государственных страховых организаций по страхованию экспортных кредитов. Банк России устанавливает значения предельно возможных отклонений валютного курса на специальных торговых сессиях. Активизируется закупка золота для пополнения Государственного фонда драгоценных металлов и драгоценных камней Российской Федерации.

В ноябре - декабре 1998 г. были введены ограничения и запреты для неплатежеспособных банков, не входящих в перечень банков, реструктуризация которых проводится под контролем государства, на осуществление ими отдельных банковских операций, а в случае отсутствия у таких банков реальной программы и возможностей восстановления нормальной банковской деятельности у них отзывалась лицензия.

С ноября 1998 г. предоставлялись стабилизационные кредиты банкам только при наличии у них реальных программ восстановления нормальной банковской деятельности. Обеспечивался контроль за использованием выделяемых средств и реализацией планов финансового оздоровления.

Так же проводилась реструктуризация государственного долга.

Е.Г. Чернова рассказывала, что Правительство Российской Федерации приняло постановление о реструктуризации задолженности по государственным ценным бумагам со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., предусматривающее следующие основные принципы дальнейшего функционирования рынка ценных бумаг: задолженность перед организациями, которые в соответствии с действовавшими на 15 августа 1998 г. нормативными актами были обязаны хранить активы в государственных ценных бумагах (пенсионным фондам, страховым компаниям и т.п.), погашались денежными средствами (на дату наступления погашения) с учетом установленных этими нормативными актами пропорций; ГКО - ОФЗ, приобретенные физическими лицами, погашались денежными средствами на дату наступления погашения; государственные ценные бумаги со сроками погашения до 31 декабря 1999 г., принадлежащие Центральному банку Российской Федерации, переоформлялись в государственные ценные бумаги, номинированные в рублях, со сроками погашения с 2013 по 2018 год с выплатой купонного дохода в размере 5 процентов годовых; возобновляются вторичные торги по ОФЗ - ПД со сроком погашения после 31 декабря 1999 г. Погашение задолженности по государственным ценным бумагам со сроками погашения до 31 декабря 1999 г. частично осуществлялось путем их обмена на государственные ценные бумаги, принимаемые в уплату просроченных налогов и платежей в федеральный бюджет и государственные внебюджетные фонды по состоянию на 1 июля 1998 г. [14.c.159]