Анализ деятельности привлечения инвестиций в Кыргызскую Республику

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Актуальность темы исследования. Одним из факторов экономического и инновационного развития государства является высокая инвестиционная активность, способствующая обеспечению экономического роста и, как следствие, повышению благосостояния общества. Она находит свое выражение в инвестиционной деятельности предприятий.

Трансформационные процессы, происходящие в Кыргызстане, усиливают неопределенность внешней среды предприятий, свойственную любой рыночной экономике, и требуют изменений в экономическом поведении, при этом решающим условием развития и устойчивой жизнеспособности предприятия любого профиля является эффективность осуществления инвестиционной деятельности.

Важной особенностью инвестиционной деятельности предприятия в условиях рынка становится неполнота информации о развитии ситуации, что определяет невозможность получения четких значений результатов инвестирования и надежности принимаемых решений. Это вносит новые требования к процессу планирования, так как при неполной информации о развитии окружающей среды и состоянии инвестиционного объекта необходимо выработать различные варианты плановых решений и измерить их результативность в возможных ситуациях. Поэтому неотъемлемым элементом осуществления инвестиционной деятельности предприятия становится учет неопределенности. Предприятия вынуждены постоянно перестраиваться, обеспечивая своевременно реакцию на изменение внешней среды и целей организации.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой довольно продолжительный процесс и поэтому должна осуществляться с учетом определенной перспективы. Формирование направлений этой деятельности с учетом перспективы представляет собой процесс разработки инвестиционной стратегии.

Одним из условий, определяющим актуальность разработки инвестиционной стратегии предприятия, является кардинальное изменение целей операционной деятельности организации, связанное с открывающимися новыми коммерческими возможностями. Реализация таких целей требует изменения производственного ассортимента, внедрения новых производственных технологий, освоения новых рынков сбыта продукции и т. п. В этих условиях существенное возрастание инвестиционной активности организации и диверсификация форм его инвестиционной деятельности должны носить прогнозируемый характер, обеспечиваемый разработкой четко сформулированной инвестиционной стратегии.

Наращивание объемов инвестиций и повышение эффективности управления инвестиционной деятельностью предприятий, является основополагающим условием структурной перестройки хозяйства, создающим предпосылки экономическому росту. От оптимального использования инвестиций, как на микро, так и на макро уровне зависит производственный потенциал страны, его эффективность, отраслевая и воспроизводственная структура общественного производства.

Выбранная тема исследования «Анализ и оценка инвестиционной деятельности предприятий и фирм» весьма актуальная сегодня, так как наращивание объемов инвестиций и повышение эффективности управления инвестиционной деятельностью предприятий, является основополагающим условием структурной перестройки хозяйства, создающим предпосылки экономическому росту. Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. :М. Инфра-М, 2006. «Инвестиции»

Целью квалификационной работы является исследование инвестиционной деятельности на ОАО «Кыргызский химико-металлургический завод» и разработка рекомендаций по ее совершенствованию.

Задачами исследования являются:

- определение понятия инвестиций и инвестиционной деятельности;

- рассмотрение критериев оценки эффективности инвестиций;

- анализ управления, планирования и организации инвестиционной деятельности ОАО «Кыргызский химико-металлургический завод»;

- оценка инвестиционной деятельности ОАО «Кыргызский химико-металлургический завод» и разработка путей ее совершенствования.

Объектом исследования является деятельность ОАО «Кыргызский химико-металлургический завод»

Предметом исследования является инвестиционная деятельность предприятия.

В соответствии с поставленными задачами была выбрана структура дипломной работы, которая состоит из введения, трех глав и заключения.

Теоретической основой исследования послужили научные труды отечественных и зарубежных авторов в области инвестиционной деятельности. При написании курсовой использовались информационно-аналитические материалы различных служб предприятия, а также материалы периодической печати по данной проблематике.

В выпускной квалифицированной работе использовались следующие общие и специальные методы экономических исследований: системный подход, структурный, системный и факторный анализ, сравнительный микро- и макроэкономический анализ. При изучении практических материалов использовался метод экономико-статистической обработки.

Информационной базой квалификационной работы выступили специальная экономическая литература, нормативные акты законодательных и исполнительных органов Кыргызской Республики.



Глава 1. Теоретические основы инвестиций

1.1 Понятие инвестиций и особенности инвестиционной деятельности предприятия

Экономическое развитие общества в целом и благополучие каждого человека определяются в конечном итоге успехами в осуществлении инвестиционных проектов.

Рассмотрим употребление термина «инвестиции» в экономической литературе.

Финансово-экономический словарь (под редакцией М.Г. Назарова) содержит следующее понятие:

«Инвестиции - вложения в основной и оборотный капитал с целью получения дохода. Инвестиции в материальные активы - вложения в движимое и недвижимое имущество (землю, здания, оборудования и т.д.) Инвестиции в финансовые активы - вложения в ценные бумаги, банковские счета и другие финансовые инструменты».

Краткий экономический словарь (под редакцией Ю.А. Белика) не содержит термина «инвестиции», но есть производный термин - «Инвестиционная политика - совокупность хозяйственных решений, определяющих основные направления капитальных вложений, меры по их концентрации на решающих участках, от чего зависят достижение плановых темпов развития общественного производства, сбалансированность и эффективность экономики, получение наибольшего прироста продукции и национального дохода на каждый рубль затрат». Алыбаев Ж.Б., Сарыбаев А.С. Инвестиции в экономику Кыргызской Республики // МО и Н КР, Институт экономики и финансов - Бишкек;

Большой экономический словарь (под редакцией А.Н. Азрилияна) определяет: «инвестиции - совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала в промышленность, сельское хозяйство, транспорт и другие отрасли».

М.Л. Лишанский и И.Б. Маслова рассматривают понятие «инвестиций», как долгосрочные вложения капитала в различные сферы экономики с целью его сохранения и увеличения. Различают реальные (капиталообрабатывающие) инвестиции и финансовые (портфельные) вложения в покупку акций и ценных бумаг государства, других предприятий, инвестиционных фондов.

Н.В. Игошин считает, что инвестиции - это затраты денежных средств, направленные на воспроизводство капитала, его поддержание и расширение. В наиболее общей форме инвестиции (по мнению Игошина) - это вложения свободных денежных средств в различные формы финансового и материального богатства, и процесс инвестирования совершается в любой экономике как перераспределение денежных ресурсов от тех, кто ими располагает, к тем, кто в них нуждается.

Анализируя литературные источники можно сделать вывод, что к настоящему моменту не сложилось однозначного трактования понятий инвестиции и инвестировать. Наверное, основной причиной этого следует считать наличие в мире множества различных экономических школ, а также государственных экономических строев.

Определение инвестиции - это как отказ от определенной ценности в настоящий момент за (возможно, неопределенную) ценность в будущем, данное У. Шарпом, Г. Александером и Дж. Бэйли [28, с.175].

В рамках такого подхода к сущности инвестиций становится возможным определение наиболее доступных и эффективных способов их привлечения.

Инвестиции можно классифицировать по различным признакам: в зависимости от содержания инвестируемых ресурсов, по инвесторам и объектам инвестиционной деятельности, формам собственности, характеру участия предприятия в инвестиционном процессе, периоду инвестирования Орлова Е.Р. Инвестиции: учеб. пособие. - 4-е изд., испр. и доп. - Москва: Омега-Л, 2007. В зависимости от:

ь содержания экономических ресурсов, инвестируемых в развитие предприятия, выделяют: денежные средства, имущество, имущественные права, права пользования землей и другие ценности;

ь инвестора и формы собственности различают: инвестиции юридических и физические лиц (в том числе иностранные); государства, международных организаций, что соответствует частной, государственной и совместной формам собственности. Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организации негосударственных форм собственности (в том числе иностранных). Государственные инвестиции - это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных бюджетных фондов. Совместные инвестиции - это инвестиции отечественных и зарубежных инвесторов в создание совместных предприятий;

ь объекта инвестиционной деятельности: недвижимое имущество (основные средства), ценные бумаги (акции, облигации, банковские депозиты и др.), имущественные права на промышленную и интеллектуальную собственность;

ь характера участия предприятия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции. При прямом инвестировании инвестор принимает непосредственное участие в выборе объекта вложения капитала. Во втором случае за него это делает финансовый посредник или инвестиционный фонд. Непрямые инвестиции связаны с приобретением ценных бумаг.

Главным признаком классификации является объект вложения капитала, на основании которого выделяют реальные (прямые), финансовые (портфельные) инвестиции и интеллектуальные.

Реальные (прямые) инвестиции -- любое вложение денежных средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на увеличение основных средств предприятия, как производственного, так и непроизводственного назначения. Реальные инвестиции реализуются путем нового строительства, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.

В современных условиях хозяйствования данная форма инвестирования для многих предприятий является единственным направлением инвестиционной деятельности.

Реальные инвестиции позволяют предприятиям осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей рыночной стоимости.

В зависимости от задач, которые ставит перед собой предприятие в процессе инвестирования, все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы:

ь обязательные инвестиции (или инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления) - это инвестиции, которые необходимы для того, чтобы предприятие могло и далее продолжать свою деятельность. В эту группу включаются инвестиции, цель которых - организация экологической безопасности деятельности фирмы или улучшение условий труда работников предприятий до уровня, отвечающим нормативным требованиям и т.п.;

ь инвестиции в повышение эффективности деятельности предприятия. Их цель - прежде всего создание условий снижения затрат фирмы за счет обновления оборудования, совершенствования применяемых технологий, улучшения организаций труда и управления. Осуществление данных инвестиций необходимо предприятию для того, чтобы выстоять в конкурентной борьбе;

ь инвестиции в расширение производства. Их цель -- увеличение объема выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

ь инвестиции в создание новых производств. В результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые предприятия, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары или оказывать новый тип услуг. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Издательство: Ника-Центр, 2004 г.;

Финансовые (портфельные) инвестиции - вложения денежных средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а также государством, с целью получения прибыли. Они направлены на формирование портфеля ценных бумаг.

Интеллектуальные инвестиции или инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения в развитие научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение лицензий на использование новых технологий, прав на использование торговых марок известных фирм и т.п.

Инвестиционная деятельность предприятия включает следующие составные части:

ь инвестиционная стратегия;

ь стратегическое планирование;

ь инвестиционное проектирование;

ь анализ проектов и фактической эффективности инвестиций.

Инвестиционная стратегия - это выбор пути развития предприятия на длительную перспективу при имеющихся собственных источниках финансирования и возможности получения заемных средств, а так же прогнозирования проекта и рентабельности совокупных активов. Стратегический план предполагает уточнение инвестиционной стратегии с перечнем инвестиционных проектов и планом долгосрочного финансирования инвестиций. Инвестиционный проект может быть представлен в виде технико-экономического обоснования или бизнес-плана.

Существуют определенные особенности инвестиционной деятельности предприятия. Они заключаются в следующем:

ь Инвестиционная деятельность предприятия является составной частью общей экономической стратегии развития предприятия. Основные задачи экономического развития предприятия требуют расширения объема или обновления состава его активов, что достигается в процессе различных форм инвестиционной деятельности. Особенностью инвестиционной деятельности является также и то, что объемы инвестиционной деятельности предприятия позволяют оценить темпы его экономического развития. Они характеризуются двумя показателями: сумма валовых инвестиций и сумма чистых инвестиций предприятия.

ь Циклический характер инвестиционной деятельности, который обусловлен необходимостью возмещения морального и физического износа основных средств, а также расширения производства, происходящего через определенные промежутки времени. За этот период происходит предварительное накопление финансовых средств.

ь Разновременность инвестиционных затрат и результатов. Величина этого периода зависит от формы протекания инвестиционного процесса, осуществляемого предприятием. Существует три основные формы протекания инвестиционного процесса: последовательное, параллельное, интервальное. При параллельном протекании инвестиционного процесса формирование инвестиционной прибыли начинается обычно до полного завершения процесса инвестирования капитала. При последовательном протекании инвестиционного процесса инвестиционная прибыль формируется сразу же после окончания инвестирования средств. В случае интервального протекания инвестиционного процесса между периодом завершения инвестирования капитала и формированием инвестиционной прибыли предприятия существует определенный временной интервал.

ь Возможность возникновения инвестиционных рисков. Эти риски связаны, прежде всего, с изменениями, происходящими во внешней среде (налоговой системе, рыночной конъюнктуре, валютном регулировании и т.д.). Бектенова Д.Ч.Закономерности движения денежных потоков в условиях трансформации экономики Кыргызской Республики. Б.: КРСУ. 2001;

Самофинансирование - это финансирование инвестиционной деятельности полностью за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников. Данная форма финансирования обычно используется для реализации краткосрочных инвестиционных проектов с невысокой нормой рентабельности.

Кредитное финансирование используется, как правило, в процессе реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций. Особенность заемного капитала заключается в том, что его необходимо вернуть на определенных заранее условиях, при этом кредитор не претендует на участие в доходах от реализации инвестиций.

Долевое финансирование представляет собой комбинацию нескольких источников финансирования. Это самая распространенная форма финансирования инвестиционной деятельности, она может применяться при реализации разнообразных инвестиционных проектов.

При выборе источников финансирования инвестиционной деятельности вопрос может решаться предприятием с учетом многих факторов: стоимости привлекаемого капитала, эффективности отдачи от него, отношения собственного и заемного капитала, определяющего уровень финансовой независимости предприятия, риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования, а также экономических интересов инвесторов. Бизнес. Толковый словарь. -- М.: "ИНФРА-М", Издательство "Весь Мир". Грэхэм Бетс, Барри Брайндли, С. Уильямс и др. Общая редакция: д.э.н. Осадчая И.М.. 1998;

Из всех аспектов инвестиционной деятельности, с моей точки зрения, для промышленных предприятий наиболее актуальной является исследование реальных инвестиций, которые осуществляются или должны осуществляться для подъема производства.

1.2 Этапы разработки инвестиционной стратегии

Осуществление инвестиционного проекта требует выполнения определенной совокупности мероприятий, связанных с его реализацией, разработкой технико-экономического обоснования и рабочего проекта, заключением контрактов, организацией финансирования, ресурсным обеспечением, строительством и сдачей объектов в эксплуатацию. Поэтому каждая выделенная стадия может в свою очередь делиться на стадии следующего уровня.

Так, инвестиционный цикл принято делить на три стадии (фазы), каждая из которых имеет свои цели и задачи:

ь прединвестиционную -- от предварительного исследования до окончательного решения о принятии инвестиционного проекта.

ь инвестиционную -- проектирование, заключение договора или контракта, подряда на строительство;

ь производственную -- стадию хозяйственной деятельности предприятия (объекта). Каждая из них в свою очередь подразделяется на этапы, периоды, которые имеют свои цели, методы и механизмы реализации.

Прединвестиционная и инвестиционная стадии относятся к области инвестиционного проектирования, а производственная -- к области изучения специальных организационно-управленческих дисциплин (организация производства и труда, планирование, финансирование, анализ, менеджмент и др.).

На прединвестиционной стадии проекта изучаются возможности будущего объекта проектирования, предприятие (фирма-инвестор, организатор проекта) принимает предварительное решение об инвестициях и выбирает (назначает) руководителя (управляющего, директора строящегося объекта). Изучение различных вариантов осуществления проекта, его технико-экономическое обоснование и оценка эффективности могут выполняться как собственными силами предприятия, так и специализированными учреждениями, например проектными, архитектурными, строительно-консультационными и др.

Затраты на выполнение прединвестиционной стадии проекта в индустриально развитых странах при нормальном стечении обстоятельств составляют примерно 1,5-5,5 % от стоимости проекта, в том числе на формирование инвестиционных возможностей (замысла, идеи проекта) - 0,2-1,0%, на обоснование инвестиций - 0,25-1,5%, на технико-экономические исследования для небольших проектов - 1,0-3,0% и для крупных - 0,2-1,2 %.

Вторая инвестиционная стадия проекта включает выбор проектной организации, подготовку проектных чертежей и моделей объекта, детализированный расчет стоимости, предварительные планы проектных и строительных работ, детальные чертежи и спецификации, схемы строительной площадки и т.д. На этой стадии определяются генеральный подрядчик и субподрядчики, утверждается план платежей, оформляются краткосрочные займы для оплаты субподрядчиков и поставщиков.

Выполняемые на инвестиционной стадии многовариантные расчеты позволяют выбрать конкретный проект, его технологию и оборудование, организацию строительства (производство новой техники и т. д.). Принимаемые на этой стадии решения во многом предопределяют технический уровень, структуру и эффективность производственных фондов. Логично сделать заключение, что чем большее количество альтернатив инвестирования рассмотрено, тем объективней выбор.

Процесс проектирования формально можно разбить еще на два этапа: предпроектный (осуществляются предварительная оценка сметы расходов с учетом потребностей и финансовых возможностей заказчика и выбор наиболее рациональных технологических и технических решений, способствующих экономии ресурсов и повышению эффективности объекта) и непосредственного проектирования. Непосредственное проектирование включает также две стадии: предварительную и окончательный проект. На каждом этапе уточняется смета будущего объекта. Григорьев Л. Инвестиционный процесс: накопленные проблемы и интересы // Вопросы Экономики. - 2008. - № 4;

Создание и реализация инвестиционного проекта включают следующие этапы:

ь выбор и предварительное обоснование инвестиционного замысла (идеи);

ь исследование инвестиционных возможностей;

ь технико-экономическое обоснование проекта;

ь подготовку научно-исследовательской и проектной документации;

ь строительно-монтажные работы;

ь подготовку и освоение производства;

ь эксплуатацию объекта и организацию выпуска продукции.

Инвестиционный проект должен содержать определенный перечень основных разделов.

Любой инвестиционный проект начинается с краткой его характеристики, фактически данный раздел является обобщающим, и разрабатывается, как правило, в последнюю очередь, после того как подготовлены все остальные разделы. Характеристика проекта включает в себя перечень всех ресурсов, в том числе и финансовых, необходимых для реализации проекта, сроки реализации проекта и возврата вложенных средств, а также оценку экономической и финансовой эффективности проекта и его социальной значимости.

Таким образом, на каждой стадии разработки и реализации инвестиционного процесса обосновывается экономическая эффективность проекта, анализируется его доходность, иными словами, проводится проектный анализ, позволяющий сопоставлять затраты с полученными (прогнозируемыми) результатами (выгодами).

Следующий раздел инвестиционного проекта - “Основная идея проекта”. В данном разделе рассматриваются наиболее важные параметры анализируемого проекта, которые служат определяющими показателями для его реализации. Здесь, как правило, приводится характеристика инициатора инвестиционного проекта.

В разделе, отведенном анализу рынка и концепции маркетинга, приводятся результаты анализа потенциала рынка, а также результаты маркетинговых исследований, предметами которых служат спрос и предложение, существующие цены, сегментация рынка, эластичность спроса, основные конкуренты. Рассматривается выбранная концепция маркетинга, которая будет использоваться при реализации данного инвестиционного проекта, т.е. фактически программа удержания продукции или услуги на рынке.

Обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инвестиционного проекта, включает в себя классификацию используемых видов сырья и материалов, объем потребности в них на всех стадиях реализации инвестиционного проекта. Анализируется также наличие основного сырья в регионе осуществления проекта. Разрабатывается программа поставок сырья и материалов, оцениваются связанные с ними затраты.

Раздел “Характеристика технических основ реализации проекта” должен содержать производственную программу и анализ производственной мощности предприятия. В этом разделе приводится обоснование будущей технологии, а также рассматривается парк оборудования, необходимого для реализации.

Раздел “Местоположение проекта” содержит обоснование выбора конкретного региона для реализации проекта, анализ производственной н коммерческой инфраструктуры, рыночной и ресурсной среды и оценивается возможность экологических проблем при реализации инвестиционного проекта.

“Организация управления” включает в себя характеристику организационной структуры предприятия с обоснованием ее конкретной формы и существующей системы управления. В этом разделе рассматривается организация трудовой деятельности производственного и управленческого персонала, включая вопросы оплаты труда, а также размер и структура накладных расходов, связанных с обеспечением работы производственного и управленческого персонала.

В разделе “Необходимые трудовые ресурсы” приводятся требования к основным категориям персонала фирмы, указывается система формирования персонала и возможности поиска в регионе наиболее важных для производства специалистов. График реализации проекта является достаточно важным разделом, так как здесь осуществляется обоснование отдельных стадий реализации инвестиционного проекта и рассматривается потребность в финансовых, материальных и трудовых ресурсах на каждой стадии. Игошин Н.В. Ивестиции. - М., 2005;

Заключительным разделом является характеристика финансового обеспечения проекта и его эффективности. Этот раздел содержит оценку необходимых сумм инвестиций, возможных производственных затрат, а также обоснование способов получения инвестиционных ресурсов и расчет эффективности инвестиций. Оценка эффективности инвестиционных проектов является одним из наиболее важных этапов в процессе управления реальными инвестициями. От того, насколько качественно выполнена такая оценка, зависит правильность принятия окончательного решения.

1.3 Основные принципы разработки инвестиционной стратегии

Оценку эффективности инвестиционного проекта необходимо производить исходя из интересов всех его участников: иностранного инвестора, предприятия и органов местного и республиканского управления. Согласно сложившейся в экономической литературе методическим рекомендациям, различают следующие виды экономической эффективности:

ь коммерческая (финансовая) эффективность, учитывающая финансовые результаты реализации проекта для его непосредственных участников;

ь бюджетная эффективность, отражающая финансовые последствия реализации проекта для республиканского и местного бюджетов;

ь экономическая эффективность отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.

Методика расчета эффективности реализации проекта состоит из четырех этапов:

1. Оценка и анализ общих инвестиционных издержек. Предполагает расчет потребностей в основном и оборотном капитале, распределение потребностей в финансировании по стадиям инвестиционного цикла (проектирование, строительство, монтаж, пуско-наладка, выход на проектную мощность, работа на полной мощности);

2. Оценка и анализ текущих затрат. Сюда относится составление сметы затрат на производство продукции (работ, услуг), определение и анализ себестоимости отдельных видов продукции (работ, услуг).

3. Расчет и анализ показателей коммерческой эффективности проекта.

4. Определение показателей бюджетной эффективности. Инвестиции: учебник / кол. авторов; под ред. Г.П. Подшиваленко. - 2-е изд., стер. - М.: КНОРУС, 2009;

Главной проблемой при расчете показателей является приведение разновременных инвестиционных затрат и будущих поступлений в сопоставимый вид, т.е. к начальному периоду.

Оценка предстоящих затрат и результатов осуществляется в пределах расчетного периода, продолжительность которого (горизонт расчета) принимается с учетом средневзвешенного нормативного срока службы основного технологического оборудования либо требований инвестора.

Для приведения разновременных показателей используется коэффициент дисконтирования (бt), определяемый по формуле, где:

ь t - год, затраты и результаты которого приводятся к начальному периоду (t = 0,1,2,…,Т);

ь Ен - норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на капитал.

Назначение коэффициента Ен состоит во временном упорядочивании денежных средств различных временных периодов. Его экономический смысл: какой ежегодный процент возврата хочет или может иметь инвестор на инвестируемый им капитал. Устанавливая его, обычно исходят из уровня инфляции и так называемого безопасного или гарантированного уровня рентабельности финансовых инвестиций, который обеспечивается государственным банком при операциях с ценными бумагами. Важным моментом при определении ставки дисконтирования является учет риска. Риск в инвестиционном процессе предстает в виде возможного уменьшения или потери реальной отдачи вложенного капитала по сравнению с ожидаемой.

Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели:

ь чистая текущая стоимость;

ь внутренняя норма доходности;

ь срок окупаемости инвестиций;

ь рентабельность проекта.

Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями. Оценка инвестиционных проектов осуществляется по следующей системе показателей.

1. Показатель чистого дисконтированного дохода.

Критериями эффективности инвестиций (IС) служат два показателя: общая накопленная величина дисконтированных доходов от проекта (PV) и чистый дисконтированный доход (NPV), где: Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Под ред. Г.П.Подшиваленко и М.В.Киселевой. - М.: ЮНИТИ, 2005.

ь Рк- годовой доход от инвестиций в к-ы году (к = 1, 2, 3,..., и);

ь п -- количество лет, в течение которых инвестиции будут генерировать доход;

ь r -- коэффициент дисконтирования, устанавливаемый инвестором исходя из ежегодного процента возврата инвестиций, который он хочет иметь на вложенный им капитал;

ь i - планируемый уровень инфляции;

ь ICj -- объем инвестиций, вкладываемых в j-м году (j = 1,2, 3,..., т);

ь m - количество лет, в течение которых инвестируется проект.

Очевидно, что если NPV>0, то проект эффективен; NPV< О, то проект неэффективен; NPV=0, то проект неприбыльный, но и неубыточный.

2. Рентабельность инвестиций.

В отличие от чистого дисконтированного дохода индекс рентабельности является относительным показателем, что делает его удобным в планировании при выборе одного проекта из нескольких альтернативных. Индекс рентабельности (PI):

Если РI>1, проект эффективен; РI<1, проект неэффективен, РI=1, проект ни прибыльный, ни убыточный.

3. Норма рентабельности инвестиций.

Под нормой рентабельности инвестиций (IRR) понимают значение нормы дисконта (Нд), при которой величина NPV проекта равна нулю.

Базой для сравнения нормы рентабельности при планировании инвестиций является так называемая «цена авансированного капитала» (СС), которая отражает сложившийся на предприятии минимум возврата на вложенный в его деятельность капитал и рассчитывается по формуле средней арифметической взвешенной по всем источникам внешнего финансирования. Эффективными являются такие проекты, уровень рентабельности которых будет не ниже текущего значения показателя СС.

Если IRR>CC, то проект следует включить в план; IRR<CC, проект следует отвергнуть; IRR=CC, проект является ни прибыльным, ни убыточным.

Подобрать норму дисконта (Нд), при которой чистый дисконтированный доход был бы равен нулю, без специальной программы на ЭВМ достаточно сложно. Поэтому для упрощения расчетов нормы рентабельности можно рекомендовать следующую методику. Необходимо методом подбора определить две нормы дисконта (Нд1 и Нд2). При норме дисконта Нд1 чистый дисконтированный доход NPV(Hд2) должен иметь положительное значение, а при норме дисконта Нд2 чистый дисконтированный доход NPV (Нд2) должен быть отрицательным. Причем нормы дисконта необходимо подобрать такими, чтобы абсолютное значение NPV было минимальным и стремилось к нулю.

При соблюдении указанных условий норма рентабельности определяется по специальной формуле.

4. Срок окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости инвестиций - это количество лет, в течение которых инвестиция возвратится в виде чистого дохода. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения планируемых доходов, получаемых от реализации инвестиций. Здесь возможны два варианта.

Первый, в котором получаемый от инвестиций доход распределяется по годам равномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается делением инвестиций на величину годового дохода:

Второй вариант предусматривает, что доход от инвестиций по годам срока окупаемости распределяется неравномерно. В этом случае срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом:

5. Коэффициент эффективности инвестиций.

Коэффициент эффективности инвестиций определяется с учетом следующих особенностей. Во-первых, он рассчитывается по показателю «чистой» прибыли (балансовая прибыль за минусом платежей в бюджет, осуществляемых из прибыли). Во-вторых, при его расчете не производится дисконтирование дохода.

Коэффициент эффективности инвестиций (ARR) рассчитывается по специальной формуле, где: Инвестиции в Кыргызской Республике 2008-2012 Годовая публикация // Редсовет: А. Осмоналиев (предс.), К. Койчуманова и др.; Нац. Стат. Комитет КР - Бишкек.

ь PN-- среднегодовая чистая прибыль от реализации инвестиций, руб.;

ь RV-- остаточная (ликвидационная) стоимость проекта, руб.

Данный показатель сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, который рассчитывается делением общей суммы чистой прибыли по предприятию на общую сумму средств, авансированных в его деятельность.

При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов на основе рассмотренных выше показателей могут быть сделаны диаметрально противоположные выводы о целесообразности их реализации. В этом случае целесообразно руководствоваться следующими рекомендациями:

1) между показателями существуют определенные взаимосвязи, которые необходимо учитывать при комплексной оценке:

если NPV> О, то IRR >СС;РI>1; если NPV< О, то IRR < СС; PI <1; если NPV = 0, то IRR = СС; РI = 1;

2) должен быть выбран один, наиболее важный с точки зрения стратегии предприятия показатель, и по нему осуществлен выбор единственного проекта;

3) необходимо на основе привлечения информации сформулировать дополнительные критерии, которые отражают требования стратегии предприятия к инвестиционной политике.

Помимо рассмотренных показателей при оценке инвестиционных проектов используются также иные критерии, в числе которых интегральная эффективность затрат, точка безубыточности, коэффициенты финансовой оценки проекта (рентабельности, оборачиваемости, финансовой устойчивости, ликвидности), характеристики финансового раздела бизнес-плана. К числу ключевых категорий, лежащих в основе обоснования финансового плана, относятся понятия потока реальных денег, сальдо реальных денег и сальдо реальных накопленных денег.

При реализации инвестиционного проекта выделяют инвестиционную, операционную и финансовую деятельность и соответствующие этим видам деятельности притоки и оттоки денежных средств.

Потоком реальных денег называют разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и операционной деятельности в каждом периоде реализации проекта. Поток реальных денег выступает в расчетах коммерческой эффективности в качестве эффекта на t-ом шаге (Эt).

Необходимым условием принятия проекта является положительная величина сальдо накопленных реальных денег в каждом периоде реализации проекта. Положительная величина свидетельствует о наличии денежных средств в периоде t, отрицательная -- об их недостатке и необходимости привлечения дополнительных собственных, заемных или привлеченных средств или снижения операционных затрат.

Ни один из перечисленных показателей сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа. Степень объективности инвестиционного решения во многом зависит от глубины и комплексности оценки эффективности инвестиций на основе используемой совокупности формализованных критериев. Инвестиционная деятельность: Учебное пособие / Под ред. Г.П.Подшиваленко и М.В.Киселевой. - М.: ЮНИТИ, 2005;

Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значения всех перечисленных показателей и интересов всех участников. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, которые поддаются только содержательному (а неформальному) учету.

Коммерческая эффективность инвестиционного проекта определяется соотношением затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных его участников.

Показатели бюджетной эффективности отражают влияние реализации проекта на доходы и расходы республиканского и местного бюджетов.

Основным показателем бюджетной эффективности проекта является бюджетный эффект, который используется для обоснования заложенных в проекте мер государственной поддержки.

В перечень статей дохода бюджета от реализации инвестиционного проекта можно отнести:

ь налоговые поступления и рентные платежи;

ь увеличение налоговых поступлений от других предприятий;

ь дополнительные поступления в бюджет подоходного налога с заработной платы работников;

ь поступления в бюджетные и внебюджетные фонды (фонд социальной защиты и государственный фонд содействия занятости) и др.

К бюджетным расходам, связанным с реализацией проекта, относятся:

ь средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;

ь выплаты пособий для лиц, остающихся без работы;

ь кредиты Национального банка, выделяемые в качестве заемных средств, подлежащих компенсации за счет бюджета и др.

Экономическая эффективность инвестиционного проекта отражает воздействие процесса реализации инвестиционного проекта на внешнюю для проекта среду и учитывает соотношение результатов и затрат по инвестиционному проекту, которые прямо не связаны с финансовыми интересами участников проекта и могут быть количественно оценены.

Актуальность проблемы и отсутствие рекомендаций в методических разработках и литературных источниках дают основание предложить свое видение решения этой проблемы. По моему мнению, в расчетах экономической эффективности следует применять взвешенную среднюю ставку дисконта. В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, то есть экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях совершенного рынка. Для анализа инвестиций в условиях неопределенности, неполной информации и т.д., требуется модифицировать критерии. Основная проблема при использовании критериев дисконтирования денежных потоков - это выбор ставки дисконтирования.

Наиболее распространенными ставками дисконтирования являются: средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.

Выбор инвестиционного проекта, предусматривающего государственную поддержку, производится исходя из максимального интегрального эффекта, учитывающего коммерческую, бюджетную и экономическую эффективность. Маковецкий М.Ю. Инвестиции как ключевой фактор экономического роста // Финансы и Кредит. - 2007. - № 2;

В заключение главы можно сказать, что:

ь инвестиции -- это вложения в активы предприятия с целью выпуска новой продукции, повышения ее качества, увеличения количества продаж и прибыли.

ь оценку эффективности инвестиционного проекта необходимо производить исходя из интересов всех его участников: иностранного инвестора, предприятия и органов местного и республиканского управления.

ь выбор тех или иных показателей эффективности инвестиций определяется конкретными задачами инвестиционного анализа. Степень объективности инвестиционного решения во многом зависит от глубины и комплексности оценки эффективности инвестиций на основе используемой совокупности формализованных критериев.



Глава 2. Анализ деятельности привлечения инвестиций в Кыргызскую Республику

2.1 Политика Правительства Кыргызской Республики по привлечению и защите инвестиций

Приток инвестиций за 9 месяцев 2016 г. составил 535,3 млн. долл. США. По сравнению с аналогичным периодом 2015 г. Приток инвестиций (далее ПИИ) снизилось на 16,6%.

По видам экономической деятельности наибольшая доля притока ПИИ пришлась сферу финансовой деятельности - 32,7 %; в сферу обрабатывающей промышленности - 25,0 %, в сферу

профессиональной, научной и технической деятельности - 21,7 %, что общей совокупности составило 79,3 %.

Приток ПИИ из стран СНГ за 9 месяцев 2016 года в сравнении с аналогичным периодом 2015 годом увеличился на 48,7 % и составил 258,7 млн. долл. США, что составило 48,3 % от всего объема поступлений. Объемы вложений, осуществленных инвесторами из Российской Федерации, составили 236,3 млн. долл. США, или 44,1 % от всего объема, и увеличились в 2,0 раза по сравнению с аналогичным периодом 2015 года 51,7 % от всего объема ПИИ приходится на страны вне СНГ. Поступления из Китайской Народной Республики составили 209,6 млн. долл. США, или 39,2 % от всего объема, и увеличились в 8,0 раз по сравнению с аналогичным периодом 2015 года. Финансово-кредитный энциклопедический словарь. -- М.: Финансы и статистика. Под общ. ред. А.Г. Грязновой. 2002.

В разрезе регионов Кыргызской Республики, по итогам 9 месяцев 2016 года, наибольший удельный вес поступлений ПИИ пришелся на город Бишкек, составив 314,2 млн. долл. США (58,7 % от всего объема) и в сравнении с аналогичным периодом 2015 годом увеличился на 9,8 %.

В Чуйскую область приток ПИИ составил 151,8 млн. долл. США (28,4 % от общего объема), увеличившись в 9,7 раз в сравнении с аналогичным периодом 2015 г.

Наименьшие удельные веса поступлений приходятся на г.Ош и Нарынскую область, ПИИ в которых составили 0,7 тыс. долл. США и 1,5 тыс. долл. США, соответственно.

Инвестиционная политика, исполнение Программы государственных инвестиций (ПГИ) по сотрудничество с Кыргызско-российским фондом развития Министерством экономики Кыргызской Республики на постоянной основе ведется работа с Российско-Кыргызский Фондом Развития (далее - Фонд), по формированию политики поддержки малого и среднего предпринимательства путем предоставления низкопроцентных кредитов.

В целях эффективного использования и доступности средств Фонда, Управлением совместно с Фондом была проведена работа по разработке и запуску программы кредитования малого и среднего бизнеса через коммерческие банки» участвуют 10 банков в том числе государственные банки Кыргызской Республики - «РСК-банк» и «Айыл-банк», согласно которой предельная ставка для субъектов МСБ по кредитам в долларах США составит 5 % годовых, по кредитам в кыргызских сомах составит 12 % и максимальная сумма кредита не должна превышать эквивалент 1 млн.долларов США.

Также была проведена работа в целях смягчения условий кредитования Фонда, где проведены следующие мероприятия:

ь сроки кредитов по прямому финансированию повышены с 5 лет до 15 лет в зависимости от отрасли кредитования;

ь процентные ставки по прямому финансированию снижены с 7% годовых до 4% годовых в долларах США;

ь в рамках «Программы целевого финансирования коммерческих банков» конечная процентная ставка для субъектов МСБ составляет 5% годовых в долларах США, 12% годовых в сомах. Указанные ставки являются самыми низкими на банковском рынке Кыргызской Республики. Процентные ставки по кредитам Фонда в 2,5-3,0 раза ниже среднерыночных процентных ставок;

ь пороговые суммы для субъектов МСБ снижены с 3 млн. долларов до 1 млн. долларов США;

ь собственный вклад субъектов МСБ снижены с 20% до 15 % от общей суммы каждого финансируемого проекта;

ь возможность рефинансирования до 30% от суммы кредита. ]. Инвестиции в Кыргызской Республике 2008-2012 Годовая публикация // Редсовет: А. Осмоналиев (предс.), К. Койчуманова и др.; Нац. Стат. Комитет КР - Бишкек, 2013 - 114 с.: ил., табл., карт.

Также, для получения лучшей экономической эффективности от финансирования проектов, в том числе по линии кредитования предпринимательства, были разработаны рекомендации, согласно которым Фонд внедряет новые виды финансовых услуг и продуктов.

Программа «Финансирование лизинговых операций через коммерческие банки» -данный продукт направлен на приобретение сельскохозяйственной техники и оборудования, оборудования перерабатывающего, промышленного и пищевого назначения. Также утвержден кредитный продукт «Финансирование лизинговых операций через микрофинансовые организации».

В 2016 году в рамках Программы улучшения инвестиционного климата (ПУИК) получена бюджетная поддержка в размере 25,0 млн. долл. США (50% грант, 50% кредит).

Привлечение внешнего финансирования на капитализацию гарантийного фонда.

В соответствии с распоряжением Правительства Кыргызской Республики «О создании ОАО «Гарантийный фонд» от 23 июня 2016 года № 288-р создан ОАО «Гарантийный фонд».

Основными направлениями деятельности ОАО «Гарантийный фонд» будут являться поддержка экспортоориентированных МСБ, эффективное использование средств республиканского бюджета, увеличить поступление налогов в бюджет, снизить внутреннюю миграцию, снизить уровень бедности и в предоставлении гарантии предпринимателю на часть необходимой суммы кредита при недостаточности залога.

На капитализацию фонда, помимо выделенных из республиканского бюджета в размере 72,0 млн. сомов, из Азиатского банка развития привлечены средства в размере 3,0 млн. долл. США в рамках реализации Подпрограммы 2 Второй Программы улучшения инвестиционного климата. В соответствии с Соглашением о финансировании между Кыргызской Республикой и АБР, подписанное 12 августа 2016 и ратифицированное Законом Кыргызской Республики №176 от 8 ноября 2016 года, транш поступил в декабре 2016 года.

Сотрудничество с Китайской Народной Республикой

20.06.2016 г. подписано Обменное письмо между Правительством Кыргызской Республики и Правительством Китайской Народной Республики о реализации проекта «Развитие улично-дорожной сети города Бишкек (1-Фаза)». Выпущено распоряжение Правительства Кыргызской Республики от 20.06.2016 г. №281-р. Согласно данному документу будет проведена работа по реабилитации и реконструкции 49 участков автомобильных дорог города Бишкек, общей протяженностью около 100 км, за счет безвозмездной технико-экономической помощи Правительства Китайской Народной Республики Правительству Кыргызской Республики. Общая стоимость проекта составляет 481 (четыреста восемьдесят один) миллион китайских юаней.

20.06.2016 г. подписан Протокол исследования о технико-экономическом обосновании по модели «локализация». Выпущено распоряжение Правительства Кыргызской Республики от 20 июня 2016 года №280-р. Данный Протокол подписан по итогам работы миссии китайских специалистов, состоявшейся из 6 человек, находилась на территории Кыргызской Республики в период с 1 по 20 апреля 2016 года с целью обследования и изучения 6 ирригационных объектов для разработки технико-экономические обоснования.

2 ноября 2016 года в рамках официального визита Премьера Государственного Совета Китайской Народной Республики Ли Кэцяна в Кыргызскую Республику были подписаны следующие документы:

ь Соглашение между Правительством Кыргызской Республики и Правительством Китайской Народной Республики о технико-экономическом сотрудничестве для предоставления безвозмездного гранта. Выпущено распоряжение Правительства Кыргызской Республики от 31.10.2016 №471-р. Данным Соглашением предусматривается выделение 300 миллионов китайских юаней в виде безвозмездной помощи на реализацию проектов «Развитие улично-дорожной сети города Бишкек (1-Фаза) и «Развитие улично-дорожной сети города Бишкек (2-Фаза)»;

ь Обменное письмо между Правительством Кыргызской Республики и Правительством Китайской Народной Республики о реализации проекта «Восстановление дорожного покрытия автомобильных дорог города Бишкек». Выпущено распоряжение Правительства Кыргызской Республики от 31.10.2016 №468-р. В рамках данного проекта 23 участков автомобильных дорог города Бишкек, с общей протяженностью 38 км пройдут реабилитации за счет китайского гранта. Общая стоимость проекта составляет 187 миллионов китайских юаней.

ь Обменное письмо между Правительством Кыргызской Республики и Правительством Китайской Народной Республики о реализации проекта «Реконструкция ирригационной системы Кыргызской Республики» Выпущено распоряжение Правительства Кыргызской Республики от 1.11.2016 №473-р. В соответствии с данным обменным письмом будут реконструированы и построены нижеследующие ирригационные каналы на общую сумму 214.75 миллионов китайских юаней за счет безвозмездной помощи КНР: 1. «Строительство канала Р-4вх и наращивание существующего канала Р-4 в Баткенском районе». 2. «Орошение земель в с/у «Кара-Ой» Иссык-Кульского района». 3. «Реконструкция канала Ак-Олен в Тонском районе». 4. «Освоение новых орошаемых земель подвешенных под водохранилищем «Спартак» Московского района». 5. «Строительство канала Бахты-Ногой Кара-Буринского района». 6. «Завершение строительства каналов Кызыл-Жар и Жалпак-ТилБакай-Атинского района».

Заключение соглашений о защите и взаимном поощрении инвестиций.

22.04.2016 года подписано Соглашение о поощрении и защите инвестиций между Правительством Кыргызской Республики и Правительством Австрийской Республики. Выпущено распоряжение Правительства Кыргызской Республики от 20 апреля 2016г № 172-р. Принято постановление Правительства Кыргызской Республики № 561 от 25.10.2016 г. «О проекте Закона Кыргызской Республики «О ратификации Соглашения поощрении и защите инвестиций между Правительством Кыргызской Республики и Правительством Республики Австрия, подписанного 22 апреля 2016года в городе Бишкек». Указанный законопроект принят Жогорку Кенешем Кыргызской Республики 21.12.2016 г. и в настоящее находится на подписи Президента Кыргызской Республики. ]. Инвестиции в Кыргызской Республике 2008-2012 Годовая публикация // Редсовет: А. Осмоналиев (предс.), К. Койчуманова и др.; Нац. Стат. Комитет КР - Бишкек, 2013 - 114 с.: ил., табл., карт.

ь

Принят Закон Кыргызской Республики от 21.07.2016 г. №127 «О ратификации Соглашения между Правительством Кыргызской Республики и Правительством Государства Кувейт о поощрении и взаимной защите инвестиций подписанного 13.12.2015 г. в городе Эль-Кувейт».

...