Схема 1. Схема проведения лизинговой операции КБ «Российский кредит»

1

Размещено на http://www.Allbest.ru/

Размещено на http://www.Allbest.ru/

Как видно из схемы, лизинговая операция чрезвычайно упрощена. Предлагается только финансовый лизинг, так как для реализации оперативного лизинга банк должен развивать несвойственный ему бизнес по ведению подержанного оборудования.

При решении инвестировать в ту или иную дочернюю структуру средства или обращении в банк потенциального лизингополучателя с запросом о приобретении в лизинг оборудования, лизинговое подразделение для финансового анализа требует предоставить необходимую информацию о бизнесе.

Особое внимание уделяется финансовому состоянию потенциального лизингополучателя. Анализируются результаты деятельности предприятия с точки зрения прибыльности, составления прогнозов платежеспособности и ликвидности и определения объема производства, при котором предприятие, без посторонней помощи, за счет выручки от реализации будет покрывать все затраты на производство продукции. Лизинговое подразделение проверяет бизнес-планы, предоставленные ему.

Проведя подобный подробный анализ потенциального лизингополучателя и придя к положительному решению, лизинговое подразделение определяет поставщика. Банк уже имеет некоторое количество наработок и заключенных контрактов с производителями оборудования, так что существует возможность значительного снижения цены, при условии ведения переговоров сотрудниками лизингового подразделения банка. Далее, как указано в схеме 1 лизинговое подразделение в лице банка гарантирует иностранному производителю или его лизинговой компании оплату стоимости оборудования по истечении срока действия договора лизинга. Производитель в лице собственной лизинговой компании, в свою очередь, заключает с лизингополучателем лизинговый договор с учетом ставки процента, принятой для развитого рынка, то есть от 8 до 12 процентов годовых, что вполне устраивает российского лизингополучателя. Лизинговое подразделение же за свою услугу получает до 5 процентов годовых от суммы сделки. Общая сумма ставки процента для лизингополучателя в итоге не превышает 17 процентов, что значительно ниже ставки процента по валютным кредитам на внутреннем рынке страны. Сроки, на которые готовы предоставлять оборудование в лизинг под гарантию банка «Российский кредит», составляют не более одного года, что не позволяет претворить в жизнь значительное число проектов лизинга, так как эти сроки слишком малы для серьезного проекта.

Лизингополучатель самостоятельно получает оборудование и уплачивает необходимые таможенные платежи. Лизинговое подразделение рекомендует, но не навязывает поставщика, так как в этом случае придется нести солидарную ответственность с производителем за качество оборудования. Минимальная стоимость лизингового договора, которым готово заняться лизинговое подразделение банка, - от 300 тыс. долларов США, - указывает на невозможность получения в лизинг оборудования по этой схеме малому предпринимательству.

Лизинговое подразделение совершенствует свою работу за счет привлечения новых партнеров к участию в подобных схемах, так, например, недавно было подписано соглашение с крупнейшим немецким банком Дойче-банком на сумму одного миллиона немецких марок сроком до трех лет под закупку оборудования немецкого производства. В то же время подписано соглашение и с банком Бельгии в сумме десяти миллионов долларов США на срок до пяти лет под закупку оборудования бельгийского производства. Реализация этих соглашений позволяет осуществить большое количество серьезных проектов по оснащению производства новейшей техникой и технологиями по системе лизинга.

Инвестируя таким образом в дочерние структуры, банк получает конкурентоспособные предприятия, способные давать более высокий процент рентабельности. Лизинговое подразделение банка «Российский кредит» выполняет часть общего объема функций, которые должна выполнять лизинговая компания. Подразделение проводит финансовый анализ, ведет переговоры с поставщиками и лизингополучателями, но не выкупает оборудование, а выступает посредником-гарантом в лизинговой сделке, не неся дополнительных обязательств за качество работы лизингуемого оборудования, что бывает очень важно для лизингополучателя. Для того, чтобы лизинговое подразделение полностью выполняло функции лизинговой компании необходимо снижение ставки процента на денежные ресурсы на внутреннем рынке страны.

Совершенно другой подход используют лизинговые компании, созданные под определенные правительственные программы и которые как следствие жестко ориентированы на осуществление лизинговых сделок с определенными типами клиентов. Такие компании пользуются льготным бюджетным финансированием, что позволяет им предлагать более привлекательные условия для клиентов, но доступность их услуг сильно ограничена. Для таких компаний основным критерием является соответствие клиента правительственной программе, а вопросы эффективности или хотя бы надежности реализуемых лизинговых проектов стоят не так остро, как для коммерческих лизинговых компаний. Главное для них - это выполнить социальный заказ помощи в создании определенной инфраструктуры. Так, например, Правительство Москвы через Фонд поддержки малого предпринимательства организовало Московскую лизинговую компанию для стимулирования развития малого бизнеса в Москве, а также финансируемые за счет бюджета «Агропромлизинг» и «Ликострой». Московская лизинговая компания заключила много договоров на лизинг оборудования для переработки мяса, торгового оборудования, деревообрабатывающего оборудования, оборудования по разливу газированной воды, пекарен. Это позволило Московскому Правительству ликвидировать дефицит товаров и услуг, создать хорошую инфраструктуру в городе.

Рассмотрим подробнее на опыте работы Московской лизинговой компании. Компания является хорошим примером решения администрацией социальных вопросов в регионе. Клиентами Компании могут быть малые предприятия, зарегистрированные только в Москве. Эти предприятия должны быть действующими и иметь опыт производства и реализации тех товаров и услуг, оборудование под которые запрашивается в лизинг. Направление деятельности этих предприятий должно соответствовать требованию Правительства Москвы по созданию новых рабочих мест. Так, например, для насыщения Западного округа города пекарнями в приоритетном порядке будут рассматриваться бизнес-планы по созданию и реализации готовой продукции хлебопекарен именно в Западном округе.

Обращаясь в Компанию для получения в лизинг оборудования, малое предприятие должно предоставить требуемые документы для анализа и контроля. Бизнес-план рассматривается относительно развития всего предприятия, а не использование конкретного оборудования. Предоставленный бизнес-план сравнивается сотрудниками компании с аналогичными проектами, юридическая служба проверяет чистоту предоставленных документов, техническая служба перепроверяет результаты маркетинговых исследований, проведенных предприятием. Совершается выезд на место ответственным сотрудником компании и проверяется право на аренду производственных помещений, так как в большинстве случаев малые предприятия не имеют производственные площади в собственности.

Переговоры с поставщиком запрашиваемого оборудования проводятся вновь Компанией, и в 95 процентах удается улучшить условия поставки. Иногда Компания может отказаться от данного конкретного поставщика, предлагая заменить его или предпочтя закупку у уже известного поставщика. Далее, если все параметры предполагаемого бизнеса подходят под критерии Компании, то финансовая служба согласует сроки закупки оборудования. Все таможенные расходы и контроль за установкой и запуском лизингуемого оборудования несет Компания, что очень выгодно неискушенному в этих вопросах лизингополучателю. Несмотря на то, что Компания использует дешевые бюджетные средства, клиенту порой приходится ждать до полугода, когда она найдет свободные средства на закупку, так что это может привести к срыву сделки.

В качестве дополнительного обеспечения сделки Компания требует предоставить в залог либо транспортное средство, либо иное производственное оборудование, принадлежащее лизингополучателю на правах собственности. Дополнительно лизингополучатель обязан произвести авансовый платеж в размере около 8 процентов от стоимости лизингуемого оборудования в качестве депозита. Депозит засчитывается Компанией в счет последних платежей или в счет штрафов, которые может получить малое предприятие за просрочку оплаты лизинговых выплат. Средние сроки, на которые уже предоставила и предоставляет оборудование в лизинг Московская лизинговая компания, достигают трех лет, что по российским меркам считается долгосрочными вложениями. Самым значительным конкурентным преимуществом является низкая ставка по лизингу, а такие условия может предложить далеко не каждое кредитно-финансовое учреждение. Но из-за слабо развитого рынка подержанного оборудования используется в 98 процентах только финансовый лизинг. Чтобы избежать рисков непогашения лизинговых сумм, Компания отслеживает наиболее рентабельные отрасли, так, например, на начальном этапе деятельности Компании наиболее высокодоходными были мини-пекарни, производство по разливу в пластиковые бутылки, но сейчас прибыльность этих отраслей осталась позади по отношению к производству по переработке мяса и т.д. Тем не менее, Компания сталкивается с фактами банкротства малых предприятий, взявших у нее оборудование в лизинг. Процент таких предприятий не превышает 12, в основной своей массе эти предприятия результатами своей деятельности обязаны неграмотному менеджменту. Обнаружив невозможность лизинговых выплат лизингополучателем, Компания расторгает договор, изымает из производства лизингуемое оборудование и налагает арест на залог, взятый в качестве обеспечения при подписании лизингового договора.

Создание рабочих мест посредством деятельности Московской лизинговой компании помогает Правительству Москвы избежать социальной напряженности в регионе в связи с сокращением штата на предприятиях, вызванного структурной перестройкой в экономике страны.

Последняя группа лизинговых компаний и следовательно соответствующая стратегия представлена отраслевыми лизинговыми компаниями. Так например государственные органы создавали лизинговые компании для решения и выполнения специальных программ, предоставляя для них эксклюзивные льготы по налогообложению и предоставляя им дешевые финансовые ресурсы, но однако подобные отраслевые лизинговые компании, ориентированные на обслуживание определенной отрасли, постепенно свернули деятельность, так как основной вопрос финансирования сделок оказался не решен, такие компании были построены, исходя из принципа «господдержки», что делало их чрезвычайно уязвимыми.

Наверное наиболее успешной компанией данной группы является Лизингуголь, который занимается обеспечением угольных объединений горно-шахтным оборудованием. Данная компания смогла добиться значительных оборотов за счет применения компенсационного лизинга, когда оплата осуществлялась продукцией, произведенной на лизинговом оборудовании. В данном случае углем, металлом и другой продукцией.

Другие лизинговые компании вынуждены были изобретать сложные схемы для проведения операций и стандартизировать их, что позволило им развиваться дальше. Однако подобная стратегия направленная на стандартизацию лизинговых сделок, в свою очередь, не позволяла лизинговым компаниям быть гибкими по отношению к клиентам и быстро расширять рынок услуг. Ряд лизинговых компаний нашли выход из данного положения модифицировав свою стратегию и начав специализироваться только на международном лизинге, используя некоторые ниши в российском налоговом законодательстве.

Лизинговые компании, созданные торговыми организациями и частными лицами, также, не имея доступа к дешевому финансированию, были вынуждены прекратить сделки. Естественно, что были попытки следовать схемам, применяемым лизинговым подразделением банка «Российский кредит», но невозможность предоставить достаточные гарантии иностранной лизинговой компании не позволяла претворить в жизнь эти проекты.

Также следует отметить, что на рынке лизинговых услуг еще остаются незаполненные ниши. Так например практически отсутствует рынок мелких лизинговых сделок. Существует тенденция при которой лизинговые компании избегают мелких сделок, поскольку при обычном подходе объем работы по оформлению и исполнению любой мелкой сделки является не намного меньшим, чем объем работы по средней сделке, в то время как масса прибыли - гораздо меньше. С другой стороны, потенциальные клиенты не имеют достаточной информации о возможности получить в лизинг один или несколько компьютеров, офисную телефонную станцию или другое аналогичное оборудование, и в результате обходились собственными средствами, не предъявляя спроса на лизинговые услуги в данном секторе. Преобладающим как был, так и остается средний лизинг, так как российские банки не способны вкладывать значительные ресурсы на длительный срок, а потенциальные клиенты лизинговых компаний из-за своего неблагополучного финансового положения часто не могут предоставить достаточных гарантий возврата вложений. Лизинговые сделки, эквивалентные одному миллиону долларов США, считались уже крупными. Однако в последнее время лизинговые компании стали снижать минимальную сумму лизинговой сделки, так, например, «Интеррослизинг» снизил нижний предел с одного миллиона долларов США до 200 тысяч, что является показательным фактом.

Одновременно эти факторы обусловили значительное развитие финансового лизинга (до 98% от общего количества всех лизинговых услуг) и очень сильную ограниченность предложений оперативного лизинга.

В начале своего развития все лизинговые компании столкнулись с одними и теми же проблемами: это и отсутствие опыта осуществления такого достаточно сложного бизнеса, и рискованная кредитная политика, приведшая многие лизинговые компании к убыткам, и отсутствие или ограниченность финансирования, недостаточная подготовка кадров, и, наконец, непостоянное законодательство, которое не позволяло с уверенностью говорить о будущем, строить перспективные проекты, будучи уверенным, что «правила игры» останутся прежними.

Существующие лизинговые компании пока не проводят совместных проектов, их сотрудничество в большей степени ограничивается лоббированием законов, связанных с развитием лизинга в стране, что также очень важно на этапе становления лизинга в России.

Изучение стратегических альтернатив

Для наглядности я разбил весь рынок на сегменты. За один из критериев я взял размер лизинговых сделок, так как именно он определяет особенности спроса в данном сегменте. А именно мелкие, средние и крупные лизинговые сделки.

Другим критерием сегментирования мною был взят размер, так как он также определяет характер предъявляемого спроса лизингополучателя. В данном случае я получил также три сегмента - мелкие, средние и крупные предприятия лизингополучатели. Далее я более подробно опишу характеристики каждого типа предприятия-лизингополучателя:

К малым предприятиям относятся субъекты малого бизнеса. Можно сказать, что эти предприятия исчерпали свой внутренний инвестиционный потенциал, в частности, если в 1996 году малые предприятия на одного работающего инвестировали в обновление основных средств больше, чем по России в целом, то в 1995 году эти капиталовложения были на 20% меньше, чем по всему народному хозяйству. Это и является основной причиной того, что после бурного роста в 1994-1996 годах количество малых предприятий и число занятых на них специалистов сначала стабилизировалось, а с лета 1997 года стало уменьшаться. Заемные средства, привлекаемые малым бизнесом на свободном внутреннем денежном рынке России в 1993-1996 годах, использовались на пополнения оборотных средств предприятий и проведение спекулятивных, краткосрочных торгово-закупочных операций. Высокая цена и короткие сроки банковских кредитов делали инвестирование в техническое перевооружение основного производства малых предприятий невыгодным. Как следствие, для товаропроизводящих малых предприятий доля основных средств, участвующих в производстве продукции на одного работающего в 3-4 раза (в зависимости от отрасли) меньше, чем на предприятиях среднего и крупного бизнеса. Большинство оборудования, используемого малыми предпринимателями, технически и морально устарело.

Можно выделить наиболее характерную черту присущую данному сегменту - финансирование малых предприятий является одним из наиболее рискованных видов вложения, в частности, из-за:

1. Малые предприятия в подавляющем большинстве не обладают ликвидным залогом;

2. Отсутствие на малых предприятиях высококвалифицированных руководителей высшего и среднего звена;

3. Отсутствие у кредитных организаций реальной возможности контролировать целевое использование заемных денежных средств.

И соответственно проблемы, с которыми сталкиваются лизингодатели, решившие работать с малым бизнесом, можно условно разделить на две части:

а) Анализ большого количества экономической и финансовой информации и крайний непрофессионализм в представлении этой информации малыми предприятиями (особенно у региональных);

б) Многообразие оборудования, используемого малыми предприятиями;

в) Отсутствие стройной системы нормативных актов в отношении лизинга, особенно в области налогообложения, таможни и валютного контроля;

г) Сложность финансовых отношений и отношений собственности при операциях, связанных с лизингом.

Высокая рискованность таких инвестиций негативно сказывается на цене и сроках кредитов банков для малых предприятий. Кроме этого, кредитные организации неохотно работают с малыми предприятиями из-за высоких затрат, сопровождающих сбор и обработку финансовой информации и сопровождение кредитных договоров при одной и той же сумме инвестиций по сравнению с большими инвестиционными проектами.

Хотя лизинг и может считаться одним из выходов из сложившейся ситуации так как он позволяет снять некоторые из имеющихся инвестиционных рисков, снижает требования банков к размеру обеспечения, необходимого для предоставления займа. Но лизинг также может привести к появлению других рисков так например лизинговая компания может столкнуться с проблемой реализации оборудования служившего залогом.

Многие лизинговые компании пытались освоить данный сегмент, но только некоторые из них смогли добиться успеха, такие как, например Московская лизинговая компания. И именно ключевым фактором для успеха в данном сегменте является то, что данная компания смогла создать эффективный механизм отбора перспективных инвестиционных проектов с минимальными издержками, что позволило значительно снизить риск присущий данному сегменту. А также в добавление к этому она обладала важнейшим преимуществом - источником дешевого финансирования.

Именно данная стратегия поможет добиться успеха в данном сегменте. Также в нее можно внести некоторые модификации и изменения, которые должны быть направлены на снижение риска невыполнения обязательств лизингополучателем и снижение стоимости финансирования для него.

Обязательным условием является наличие эффективного механизма отбора перспективных проектов. Здесь нужно определить задачи и параметры данного механизма, так как с одной стороны необходимо избегать крайностей, при которых создание слишком жестких требований приведет к отсеву всех проектов и с другой стороны необходимо не допустить увеличения риска в результате допуска к финансированию заведомо нежизнеспособных проектов. Тут важен такой подход, который позволит объединить два данных требования, то есть расширить количество проектов, которые готова рассматривать лизинговая компания для заключения лизингового договора, но без увеличения риска вложений.

Выходом может быть построение различных схем финансирования с привлечением сторонних организаций. Очень большой потенциал существует у лизинговых схем с привлечением в качестве гарантов государственных органов, а также, что более жизнеспособно поставщиков. При этом последние могут выступать также в роли источника дешевых финансовых ресурсов и также на них может быть возложен частично или полностью проблемы с имуществом , так как они наиболее эффективно смогут справится с данным видом риска.

Также лизинговая компания может значительно снизить риск организовав эффективное управление оборудованием (имуществом). То есть лизинговая компания может частично взять на себя несвойственные ей функции. А именно так как для заключения лизинговой сделки необходим анализ большого количества экономической и финансовой информации, а малые предприятия отличаются, как уже было отмечено, крайним непрофессионализмом в представлении этой информации, что связано с отсутствие на малых предприятиях высококвалифицированных руководителей то лизинговая компания может выполнить эту часть работы за малое предприятие. А для снижения затрат, так как невозможно будет выполнять анализ каждого проекта по данной схеме в связи с его дороговизной, лизинговая компания должна будет отслеживаться перспективные отрасли и направления. Далее она выбирает поставщика, просчитывает полностью перспективность производства на данном виде оборудования и затем объявляется конкурс для сдачи данного оборудования в лизинг. Отбор здесь может производится по различным критериям, как например, наибольшего предложенного процента или лизингового платежа.

Назовем данную стратегию - стратегией развития лизинговой компанией дополнительных функций. Это необходимо, так как далее, в следующем разделе, мы вернемся к этой стратегии для более подробного ее рассмотрения.

Также важно привлечение дешевых финансовых ресурсов например из государственного источника или как уже отмечалось привлечение поставщика к финансированию лизинговых сделок.

Также модификацией данной стратегии является оперативный лизинг. Но так как он рассматривается законодательством как аренда, а соответствующие льготы предусмотрены только для финансового лизинга, то выходом из положения может быть создание такой схемы при которой формально это будет финансовый лизинг, а реально оперативный. Например в лизинговом договоре может присутствовать такая схема лизинговых платежей когда они резко повышаются через определенный срок, то есть фактически лизингополучателю будет невыгодно далее держать данное оборудование и он вынужден будет его вернуть как бы нарушив условия оплаты. Далее лизинговая компания может передать данное оборудования другому лизингополучателю.

Средний и крупный бизнес. Данные группы можно объединить так как они предъявляют более или менее схожий спрос на лизинговые услуги, все различие которых, только наверно и состоит в размерах финансирования. Здесь можно выделить два основных направления.

Первая стратегия направления на нахождение перспективных инвестиционных проектов и построение такой схемы финансирования при которой лизинг будет более выгоден для лизингополучателя чем другие формы финансирования.

Назовем данную стратегию - стратегией отбора перспективных инвестиционных проектов

Для данной стратегии важно проявить гибкость в построении лизинговых схем которые позволят получить налоговые льготы. Так например для рассмотрения должны быть приняты проекты которые на первый взгляд оказывались невыгодными и именно лизинг позволял (за счет например получения налоговых льгот или других причин получить прибыль). Работа в этом секторе рынка требует наличия больших финансовых ресурсов, а также серьезной подготовки специалистов лизинговых компаний, способных создавать для отдельных заказчиков специальные финансовые схемы. Однако в настоящее время данный подход не является очень многообещающим так как все таки лизингу, при нынешних условиях, очень трудно конкурировать с другими формами финансирования, во всяком случае в его классическом варианте.

Другой стратегией которая является более перспективной для данного сегмента это развитие холдингового лизинга. Многие российские банки, участвуя в процессе приватизации, приобретали акции предприятий либо ориентируясь на отраслевую принадлежность, либо ориентируясь на дешевизну акций без какого-либо отраслевого признака. Это была попытка овладеть как можно большим объемом имущества. Дальнейшее развитие рынка показало, что если эти предприятия не развивать, то они становятся большим балластом для покупателя, так как постоянно необходимо нести издержки на оплату коммунальных услуг, заработной платы персоналу, налогов. Банки, осознавая будущую перспективу, стали реализовывать на вторичном рынке акции тех предприятий, которые не подходили им по отраслевому признаку, и концентрироваться на развитии оставшихся. Принимая решение об инвестировании свободных средств в развитии предприятия, банк выбирает способы и формы инвестирования. В части переоборудования предприятий банк через собственные или дружественные лизинговые фирмы принимает участие в лизинговой сделке.

Назовем данную стратегию - холдинговая стратегия

Также например, сторонний инвестор который хочет инвестировать в предприятие и при этом ему необходим контроль над ним может прибегнуть к лизингу.

Кроме того, стоящие особняком сделки, которые сами по себе являются фиктивным лизингом, то есть основной целью, которых является создание налоговых льгот. Например сделка при которой предприятие при наличии у него свободных денежных средств ссужает их (банку) лизинговой компании - та приобретает оборудование и др. и передает его в лизинг предприятию.

Назовем данную стратегию - стратегия фиктивного лизинга

Также значительный потенциал, для всех сегментов, существует у международные лизинговых сделок при которых удастся получить дешевые финансовые ресурсы, перспективное оборудование и расширить возможности увеличения прибыли за счет проведения международных лизинговых сделок.

Далее я представил спрос на лизинговые услуги с разбивкой по вышеперечисленным сегментам.

Сразу следует отметить характерные черты присущие всем сегментам рынка лизинговых услуг это его незначительная доля при сравнении с другими рынками финансовых услуг. Также несформированный и неразвитый спрос на данные услуги который иногда просто отсутствует. Если же рассматривать данную таблицу в разрезе регионов то спрос как и предложение стремятся к нулю то есть практически отсутствуют.

В результате мною была получена нижеследующая таблица с краткой характеристикой каждого сегмента.

Реализация стратегического плана

Теперь более подробно рассмотрим каждую из альтернативных стратегий и постараемся на языке цифр доказать их перспективность.

5.1 Стратегия развития лизинговой компанией дополнительных функций

Начнем со стратегии взятия лизинговой компанией на себя дополнительных функций.

Весь лизинговый процесс в данном случае можно условно разделить на три этапа.

• 1-й этап (подготовительная работа) Анализ и отбор перспективного оборудования для малых предприятий
• выбор оборудования и поставщика
• сбор информации от производителей оборудования и из других источников о перспективных рынках для малых предприятий и видах оборудования
• рассмотрение и отбор оборудования на основании определенных критериев
• построение лизинговой схемы:
• управление риском
• выбор гарантий
• оптимизация источника финансирования
• увязывание различных аспектов и построение схем по передачи выбранного оборудования в лизинг
• При этом для этого перспективно привлекать соответствующие подразделения и службы банков и задействовать существующие технологии анализа проектов. Это позволяет сократить издержки так как лизинговой компании не придется нести новые затраты для создания новых структур.
• 2-й этап. Отбор лизингополучателей
• Проведение рекламной компании
• Сбор заявок от лизингополучателей
• Установление потенциальных возможностей заявителя и его оценка
• Установление преимущественного (лучшего) лизингополучателя
• сравниваются возможные условия лизинговых сделок, возможность предоставления ими дополнительных гарантий, залога, обеспечения.
• Утверждение стоимости лизинга
• Окончательное оформление заявки
• 3-й этап. Выполнение обязательств
• После того как два этапа закончены лизинговая компания приобретает объект лизинга и передает его в лизинг лизингодателю. Последний этап лизингового процесса - это период собственно использования объекта лизинга. На данном этапе как обычно лизинговые операции отражаются в бухгалтерском учете и отчетности; производится выплата лизингодателю лизинговых платежей, после окончания срока лизинга оформляются отношения по дальнейшему использованию имущества.
• В принципе здесь ничего особенно нового не изобретено. Единственное, и я считаю существенное отличие, которое позволяет сделать лизинг более жизнеспособным, это то, что он в некотором роде перевернут с ног на голову. Предварительная работа начинается не с поиска лизингодателем потенциальных клиентов, заинтересованных в лизинге. Инициатива в заключении лизинговых сделок исходит от лизинговой компании. Это помогает справиться с основной проблемой тормозящей развитие данного сегмента лизинговых услуг. А именно так как малые предприятия не могут эффективно, по причине недостаточности квалификации, оценить инвестиционные возможности проекта, что и приводит к высокому риску. И я считаю, что лизинговая компания должны принимать более активное участие в процессе отбора и оценки инвестиционного проекта, то есть она должна снять данный риск с малого предприятия и может быть, частично взяв его на себя, а по возможности переложив его на кого-нибудь другого. Наиболее реально здесь переложить его на поставщика оборудования, так как он наиболее знаком с рынком своего оборудования. Это эффективно с моей точки зрения, так как она сможет более эффективно справляться с данным видом риска (отметить, что риск передается стороне, которая может более эффективно им управлять). А дополнительные усилия окупятся повышенным спросом со стороны малых предприятий на лизинговые услуги.
• Эта схема является в некотором роде базовой моделью. Так в нее могут вносится модификации в зависимости от обстоятельств. Например, на стадии выбора оборудования и поставщика может быть выбрана другая модель финансирования или могут быть привлечены другие участники, например, субъекты принимающие на себя часть риска и/или участвующие в финансировании сделки. Схема финансирования при помощи лизинга будет зависеть от конкретных обстоятельств и участников сделки.
• Далее я более подробно описываю каждый этап.

5.1.1 Анализ и отбор перспективного оборудования для малых предприятий

Проведению лизинговых операций лизинговой компанией предшествует большая работа на подготовительном этапе. Цель данного этапа это оценка размеров платежеспособного спроса на ту продукцию или услуги, которые будут создаваться на взятом в лизинг оборудовании. Именно здесь ошибка в прогнозе может привести к значительным финансовым потерям. Если же оценка выполнена квалифицированно, то лизинг оборудования позволяет существенно приблизить момент реализации товаров или услуг, то есть найденная на рынке ниша начинает заполняться товарами и услугами нового произведенными лизингополучателем. Стоит отметить, что окупаемость вновь создаваемых малых предприятий на лизинговой основе, например, использование оборудования «Кодак», производство кирпича, торговое оборудование, как правило, осуществляется в 6-12 месяцев.

Конечно данная функция не относится к компетенции лизинговой компании и для решения данного вопроса наверно придется прибегнуть к услугам сторонних организаций. Здесь, как я уже отмечал, большую часть работы могут выполнить поставщики. То есть, так как они более всего знакомы с рынком своего оборудования, его перспективами, со своими потенциальными клиентами, то именно они могут предоставить наиболее исчерпывающую и полезную информацию. Значительный толчок данному направлению может дать сближения лизинговой компании и продавца, производителя оборудования. Несмотря на то, что практически все отечественные лизинговые компании в том или ином виде распространяют информацию о себе через продавцов оборудования, в России пока нет примеров удачного воспроизведения обычных для стран Европы схем взаимодействия продавцов оборудования и лизинговой компании. В основе подобной схемы лежит идея правильной организации отношений лизинговой компании с продавцом оборудования, при которой компания получает постоянный приток новых клиентов, а также возможность получить скидки от обычных цен реализации, которые могут быть распространены на клиентов, а значит, условия лизинга будут более привлекательны для них, а могут быть сохранены в качестве дополнительного дохода лизинговой компании. Для продавца оборудования сотрудничество с лизинговой компанией означает возможность предложить, пусть даже не от своего имени, внешнее финансирование сделки купли-продажи в случае, если такое пожелание будет высказано покупателем.

Также с производителем может быть заключено особое соглашение. То есть пока схема работы с данным видом оборудования не отработана или у лизинговой компании имеются сомнения насчет данного вида оборудования, может использоваться дополнительное соглашение о выкупе оборудования в случае провала. То есть имущественный риск полностью перекладывается на производителя.

При применении данной стратегии лизинговой компанией наиболее эффективно можно будет работать с оборудованием (имуществом) отвечающем следующим характеристикам:

стандартизированность оборудования

возможность повторного (многократного) использования оборудования (то есть стоимость оборудования не должна резко снижаться после его установки)

мобильность оборудования (то есть возможность его изъятия с наименьшими издержками)

Все эти характеристики позволят снизить имущественный риск, а также упростить, то есть удешевить процедуру оценки данного вида оборудования.

При этом во внимание принимаются следующие факторы колебание рыночных цен на то или иное оборудование, пользующееся спросом, цены и тарифы на другие сопутствующие лизингу услуги (ремонт, техническое обслуживание), изменение транспортных тарифов и т.д.

Для того чтобы систематизировать работу на данном этапе лизинговая компания должна располагать банком данных на различные виды оборудования, которое может быть сдано в лизинг.

Также необходимо правильно оценить условия заключаемого договора купли-продажи, принять оптимальное решение о номенклатуре оборудования и рассмотреть возможность улучшения его условий для лизинговой компании. Для решения данной проблемы лизинговой компании опять же целесообразно привлекать сторонние лица или организации.

Далее, после того как круг поставщиков определен, принято оптимальное решение о номенклатуре оборудования, выбраны наилучшие условия заключаемого договора купли-продажи с точки зрения лизинговой компании начинается второй этап.

5.1.2 Отбор лизингополучателей

На данном этапе перед лизинговой компанией также стоит сложная задача распространения информации о возможностях данной программы для лизингополучателей и ее пропаганды. Так как лизинг как инструмент финансирования малоизвестен, лизинговая компания должна делать акцент не на данном инструменте, а акцентировать возможность получения оборудования для ведения собственного бизнеса. То есть я хочу подчеркнуть, что в ходе рекламной компании нет необходимости подчеркивать все юридические и другие тонкости лизинга.

Далее потенциальный пользователь подается заявление-ходатайство и другие необходимые документы Образцы документов (на примере Нижегородской Лизинговой Компании), которые необходимы для рассмотрения заявки лизингополучателя приводятся в Приложении №6.. Я не буду останавливаться на описании этой процедуры, так как она достаточно хорошо разработана и известна. После сбора заявок лизингодатель производит оценку экономической деятельности клиента с точки зрения его платежеспособности. Однако следует заметить, что на данном этапе так же существуют свои особенности. Данный прием, то есть то, что передаваемое в лизинг оборудование обладает действительно большой ликвидностью и фактически доказана инвестиционная привлекательность проекта, позволяет значительно расширить количество потенциальных клиентов и расширить спрос на лизинговую услугу в данном сегменте.

И последним шагом здесь является отбор наиболее перспективных клиентов. Данный отбор может производиться на основании различных критериев которые в свою очередь зависят от конкретных условий. Например такими критериями могут быть (в порядке убывания важности):

предлагаемая лизинговая маржа (то есть количество лизинговых платежей)

текущее экономическое положение предприятия

наличие других видов залога, гарантий

опыт и квалификация персонала

и другие

В данном случае важным может оказаться опыт приватизации, то есть проведение конкурсов и аукционов Фондом имущества.

5.1.3 Выполнение обязательств

Последний этап лизингового процесса это период собственно использования объекта лизинга. В принципе основная работа была сделана на предыдущих двух этапах и если она была сделана правильно то на третьем этапе не должно возникнуть непредвиденных трудностей. Так, даже при не выполнении лизингополучателем своих обязательств, что уже будет является тревожным сигналом о пересмотре работы первых двух этапов, у лизинговой компании существует стандартный выход - конфискация оборудования.

Также следует отметить, что при успешной реализации данной схемы для определенного вида оборудования лизинговая компания может расширять границы рынка предлагая данное оборудование в своем и других регионах.

5.1.4 Практическое исследование стратегии

Для расчета возьмем некоторые данные, и для четкости будем следовать предложенной схеме.

Для начала некоторые общие сведения. Желательными условиями для заключения договора с малыми предприятиями для лизинговой компании могут быть:

средняя сумма лизингового контракта колеблется от 20 000 USD до 250 000 USD (исходя из опыта действующих лизинговых компаний, работающих с малыми предприятиями).

процент за использованные средства 15-17% годовых в валюте (примерная лизинговая маржа то есть доля лизинговой компании в данном проценте 5%). Источники - местные органы власти (как например в Нижегородской области - получен средства от размещения еврооблигаций. Лизинговая компания разрабатывает финансовую схему и подает проект на рассмотрение).

срок лизингового договора - до 3 лет

расходы на осуществление анализа и выбор перспективного оборудования для малых предприятий (для действующей лизинговой компании не приведут к значительным дополнительным затратам). Здесь необходимо создать эффективный механизм отслеживания и отбора оборудования. (Расходы могут быть частично покрыты за счет поставщиков. То есть может быть объявлен конкурс среди поставщиков с выбором наиболее перспективного оборудования (с учетом опыта его применения например в других регионах), а также с учетом выгодности предлагаемых условий поставки (рассрочка платежа, скидки, гарантийное обслуживание, льготы (например для местных производителей предоставляемые властями), а также возможность обратного выкупа возвращенного оборудования, то создание цепочки (объединение интересов) производитель - лизинговая компания - малое предприятие).

количество лизинговых сделок, которые позволят получать прибыль. Зависит от размера сделки, вида оборудования, объема проведенных предварительных работ.

Например, среди всего множества различного оборудования на которое существует спрос со стороны малых предприятий возьмем мини-маркеты. Спрос на них существует, но для их покупки еще не была предложена схема финансирования с помощью лизинга. Ранее они предлагались только в кредит. Далее проводится сравнение выгодности применения лизинга по сравнению с кредитом. Кредитование покупки мини-маркетов проводится НБД банком, следовательно, за основу взяты условия на которых можно получить данный кредит.

• 1-й этап Анализ и отбор перспективного оборудования для малых предприятий
• выбор оборудования и поставщика
• Малые предприятия, специализирующиеся на розничной торговле вынуждены их устанавливать взамен своих старых киосков. То есть спрос существует, хотя он и не всегда подкреплен финансово. Далее выбор поставщика здесь будет производиться по принципу цены и с ним может быть заключено соглашение об обратном выкупе (или помощи в реализации при возврате).
• Размер сделки ? 100 тыс. руб.
• построение лизинговой схемы:
• управление риском

В данном случае наиболее существенный риск существует в том, что неправильно выбранное место или другие причины приведут к невыполнению обязательств лизингополучателем, так как он не сможет добиться определенного оборота и прибыли. Для снижения данного риска лизинговая компания при заключении договора может брать, например до 30% стоимости от мини-маркета, что должно точно покрыть все издержки по передачи или продажи его новому владельцу.

выбор гарантий

В принципе уже риск невысок, поэтому можно снизить требования к дополнительным гарантиям для расширения количества потенциальных клиентов.

оптимизация источника финансирования

Возможно заключения договора купли-продажи с отсрочкой платежа, получение дополнительных скидок и т.д.

Увязывание различных аспектов и построение схем по передачи выбранного оборудования в лизинг

Здесь дополнительные проблемы, связанные с получением места можно переложить на лизингополучателя.

• 2-й этап. Отбор лизингополучателей
• Проведение рекламной компании
• Сбор заявок от лизингополучателей
• Установление потенциальных возможностей заявителя и его оценка
• Кроме обычных требований принимаются в расчет опыт ведения подобного бизнеса.
• Установление преимущественного (лучшего) лизингополучателя

Согласие заключить договор на условиях лизинговой компании.

Утверждение стоимости лизинга

Окончательное оформление заявки

3-й этап. Выполнение обязательств

Здесь лизингополучателю должны быть даны рекомендации по проведению бухгалтерских проводок и правильному использованию льгот по налогообложению.

При невыполнении обязательств мини-маркет конфискуется и первый платеж не возвращается или возвращается не полностью.

Для дальнейшей оценки выгодности лизингового договора мы отобразим прямые последствия движения наличности, которые произойдут при его подписании. Условия лизингового договора и последствия движения наличности для лизингодателя отображены в таблице 1 Для лизингодателя последствия движения наличности будут такими же только с противоположным знаком, если ставки налогов у лизингополучателя и лизингодателя одинаковы и не один из них не обладает дополнительными налоговыми льготами по сравнению с другим..

Таблица 1

Год	0	1	2
Цена оборудования, тыс. руб.	-100
Лизинговые платежи, тыс. руб	30	43,184	62,161
Налоговый щит амортизации, тыс. руб.		32,25	10,75
Выплаченный/возвращенный НДС, тыс. руб.	-14	8,6367	5,3633
Льгота (отнесение на себестоимость как кап вложение и т. д.), тыс. руб.
Всего, тыс. руб.	-84	84,07	78,274

Необходимо, однако, отметить, что фирма лизингополучатель платит 43% налог. Если бы фирма была уверена в убыточности предприятия, и, следовательно, не платила налогов, то графа 3 выглядела бы по-другому. Эти последствия следующие (также смотрите соответствующие строки таблицы)

Лизингодатель финансирует лизингополучателя для покупки оборудования на 100 тыс. руб.

Лизингополучатель обязуется ежегодно платить лизингодателю Структура лизинговых платежей следующая - первый лизинговый платеж 30 тыс., второй и третий по возрастающей (коэффициент прироста 44%). В данном случае платежи производятся в конце года для облегчения расчетов. каждый год в течение 2 лет, то есть первая выплата должна быть произведена немедленно после подписания контракта Методы расчета лизинговых платежей приведены в Приложении №4..

Так как лизингодатель владеет оборудованием, то он может начислять износ на него. Данное преимущество может использоваться в роли налогового щита. Здесь мы можем применить механизм ускоренной амортизации с коэффициентом не выше трех “Постановление о государственной поддержке развития лизинговой деятельности в Российской Федерации” от 27 июня 1996 г. №752. В данном случае за пример взято оборудование, по которому допустима максимальная ставка амортизации 25% ежегодно.

Весь уплаченный лизингодателем НДС должен быть возвращен. Однако существует разрыв во времени между выплатой и возмещением, который становится особенно важным при высокой ставке дисконтирования. Следовательно, необходимо принять его в расчет.

Льготы играют важное значение, но в данном примере я не принимаю их в расчет так как данный вопрос является спорным и размер льгот зависит от каждого конкретного случая.

5.1.5 Оценка прямого потока наличности от лизингового контракта

Прямой поток наличности обычно считают сравнительно не рискованным потоком, который инвесторы могли бы дисконтировать по приблизительно такой же ставке, как и платежи по основному долгу или по обеспеченной ссуде. Это допущение верно для лизинговых платежей, так как лизингодатель действительно предоставляет ссуду лизингополучателю. Но различные налоговые щиты могут повысить эту ставку дисконтирования, так как они по своему характеру обладают различной степенью риска. Например, фирма сможет получить лизинговые платежи, но нет гарантии, что будет получена необходимая прибыль, чтобы применить эти налоговые щиты.

В принципе лизингодатель может использовать различные ставки дисконтирования для каждой строки в таблице 1, где каждая ставка будет выбрана так, чтобы соответствовать риску потока наличности этой строки. Но мы для упрощения расчетов (а также потому, что для каждого отдельного частного случая эти риски могут колебаться в широких пределах) возьмем ставку дисконтирования на одном уровне для всех типов потоков наличности и примем ее равной уровню процентной ставки, по которой фирма могла бы взять кредит. Предположим, что ставка ссудного процента для лизингополучателя равна 30%.

Теперь, когда ставка дисконтирования установлена, подсчитаем текущую стоимость потока наличности. Для этого мы дисконтируем сумму итогов таблицы 1 по 30%.

Чистая текущая стоимость (ЧТС) =

, или 15 986 тыс. руб.

На первый взгляд лизинговый контракт кажется выгодным для лизинговой компании.

5.1.6 Подсчет стоимости эквивалентного займа

Лизинг заменяет долг, потому что он не влияет на требуемый объем собственных средств. Следовательно, наиболее правильным будет сделать сравнение между лизингом, с одной стороны, и покупкой и займом с другой.

Существует множество методик оценки лизинга. Но основная проблема состоит в том, чтобы понять в какой степени лизинг заменяет долг в каждый момент времени, так как, не учитывая это, мы не сможем правильно оценить лизинговый контракт.

Для дальнейшего анализа мы должны дать определение эквивалентного займа, то есть займа, который действительно соответствует лизинговой задолженности в каждый момент времени или, другими словами, такой заем, который приводит к таким же изменениям в потоке наличности, как и лизинг.

Посмотрим еще раз на таблицу 1. Итоговые суммы потоков наличности здесь следующие

Год	0	1	2
Поток наличности, тыс. руб.	-84	84,07	78,274

Можно представить поток наличности за 2 года как “уплату основного долга и процентов” по лизингу. Таблица 2 показывает заем с точно такими же платежами по основному долгу и проценты. В результате расчетов мы получаем, что для кредита с такими же изменениями в потоке наличности, как и представленный выше лизинговый контракт, начальная сумма займа -128,88 тыс. руб., из которых 84,07 тыс. руб. уплачивается в первый год, а 78,27 тыс. руб. во второй год. Неоплаченный основной долг в конце каждого года показан в 1-ой строке.

Таблица 2

Годы	0	1	2
Чистая сумма по предоставленным кредитам, тыс. руб	128,877	66,84	0
Процент к оплате по ставке 30%, тыс. руб.		38,66	20,05
Процент к оплате после 43% налога, тыс. руб.		22,04	11,43
Уплаченный основной долг, тыс. руб.		62,03 ...

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 
•  4 

дипломная работа "Создание и функционирование лизинговой компании" скачать

Подобные документы

• Технико-экономическое обоснование деятельности лизинговой компании

  Описание бизнес-плана, цели деятельности предприятия. Анализ внешней среды. Стадии учреждения и работы лизинговой компании. Закупки оборудования для лизинга. План по маркетингу и реализации товара (услуги). Учредители и формирование акционерного капитала.
  
  бизнес-план [85,8 K], добавлен 17.05.2011
  

• Развитие лизингового бизнеса в России

  Теоретические и правовые основы лизинговой деятельности, сущность и понятие лизинговых сделок. Субъекты и объекты лизинговых отношений, преимущества и недостатки лизинга для различных субъектов. Основы правового регулирования лизинговой деятельности.
  
  курсовая работа [272,8 K], добавлен 12.04.2010
  

• Организация хозяйственной деятельности лизинговой компании

  Анализ рынка лизинговых услуг. Анализ основных конкурентов ООО "ИНВЕСТ-лизинг". Расширение доли рынка. Стратегии обитателей ниш. Актуальность стратегического менеджмента. Алгоритм разработки конкурентной стратегии. Политика в стратегии компании.
  
  дипломная работа [497,5 K], добавлен 19.04.2015
  

• Деятельность лизинговой компании ОАО "Балтийский лизинг"

  Нормативное регулирование финансового лизинга. Сущность экономической категории "лизинг", понятие и виды лизинговых сделок. Учет операций у лизингодателя, учет предмета лизинга на балансе лизингодателя. Аудиторские риски при проверке арендных отношений.
  
  дипломная работа [2,8 M], добавлен 17.09.2016
  

• Анализ внешней среды в шоу-бизнесе Республики Беларусь

  Анализ влияния факторов внешней среды на функционирование шоу-бизнеса в Республике Беларусь. Изучение демографических факторов макросреды. Проект мероприятий по снижению рисков для деятельности данного сектора в стране и оценка их эффективности.
  
  курсовая работа [60,4 K], добавлен 22.03.2015
  

• Анализ деятельности компании ООО СПФ "МАСТЕР"

  История создания ООО СПФ "МАСТЕР", характеристика структуры управления. Использование основных производственных фондов. Анализ финансовых результатов деятельности предприятия, оценка общего финансового состояния. Анализ внешней среды предприятия.
  
  отчет по практике [43,9 K], добавлен 24.06.2013
  

• Управление лизинговым процессом и оптимизационный подход к инвестированию

  Концепции управления и преимущества лизинговой деятельности банков, факторы ее возникновения и распространения. Законодательное обеспечение и гражданско-правовая природа лизинговых отношений. Экономическая эффективность и подход к выбору инвестиций.
  
  краткое изложение [24,1 K], добавлен 10.07.2010
  

• Значение капитальных вложений в деятельности предприятия

  Исследование теоретических основ лизинга и его правового регулирования. Изучение лизинговой сделки на примере заключенного договора финансовой аренды между ООО "Лизинговая компания УРАЛСИБ" и ГУП МО "Мострансавто". Анализ классификации видов лизинга.
  
  курсовая работа [332,2 K], добавлен 11.01.2012
  

• Разработка современной модели оценки вероятности банкротства компании

  Основные понятия финансовой несостоятельности предприятий. Создание математической модели прогнозирования банкротства компании. Выявление факторов финансового состояния ЗАО "Управление механизации №276", информационная база анализа угрозы банкротства.
  
  курсовая работа [388,7 K], добавлен 18.05.2014
  

• Комплексный анализ деятельности компании ООО "БашНИПИнефть" на отраслевом рынке

  Исследование отраслевого рынка научно-исследовательских и проектных институтов в области разработки нефтяных и газовых месторождений. Оценка перспектив развития фирмы на отраслевом рынке. Оценка стратегического потенциала компании, возможности и угрозы.
  
  курсовая работа [2,0 M], добавлен 13.12.2017
  

• Создание фирмы в современной российской экономике

  Предварительный этап создания организации: способ вхождения в бизнес-сферу. Характеристика компании "СервисТрейд" как социальной системы, история ее создания и последующего развития. Влияние ведущих факторов внешней и внутренней среды на деятельность.
  
  курсовая работа [51,5 K], добавлен 13.05.2014
  

• Экономический анализ АО "NAT Казахстан"

  Изучение истории создания и развития, основных видов деятельности, организационной структуры компании АО "NAT Казахстан". Анализ внешней и внутренней среды функционирования организации. Описания государственной поддержки экономики высоких технологий.
  
  отчет по практике [292,0 K], добавлен 23.04.2011
  

• Анализ параметров внешней и внутренней среды на примере компании "Роснефть"

  История нефтяной компании "Роснефть" как одной из крупнейших публичных нефтегазовых компаний мира. Анализ макросреды компании. Макроэкономические факторы, определившие результаты деятельности "Роснефть" за 2011 год. Система корпоративного управления.
  
  эссе [26,6 K], добавлен 22.12.2011
  

• Лизинг как метод инвестирования

  Роль инвестиционной деятельности предприятия. Понятие, экономическая сущность и виды лизинга, его преимущества и недостатки, отличия от аренды. Основные субъекты лизинга, его двойственная природа. Финансовая оценка эффективности лизинговой операции.
  
  контрольная работа [52,9 K], добавлен 24.11.2010
  

• Финансовый лизинг как международная инвестиционная деятельность

  Понятие, развитие, субъекты и особенности международного финансового лизинга, его применение как способа привлечения инвестиций. Организация лизинговой сделки на предприятии ООО Строительная фирма "СЭР". Расчет лизинговых платежей и выбор методики.
  
  курсовая работа [317,0 K], добавлен 27.10.2015
  

• Организация производственной деятельности ООО "Лары"

  История создания и развития ООО "Лары", его организационно-правовая форма. Организация торгово-технологических процессов на предприятии; основные показатели финансово-экономического состояния. Анализ внешней среды; оценка конкурентоспособности компании.
  
  отчет по практике [35,0 K], добавлен 20.05.2012
  

• Современные концепции регулирования международных отношений

  Таможенные тарифы и пошлины. Механизмы многостороннего регулирования. Система международных организаций. Сферы деятельности. Выполняемые функции. Регулирование международной торговли. ВТО: торговля товарами.
  
  курсовая работа [54,5 K], добавлен 03.05.2003
  

• Анализ компании ГК "Ярмарка"

  Разработка рекомендаций по проведению рекламной компании, которая будет способствовать решению задачи по поиску клиентов. Определение стратегии развития фирмы с учетом внешних/внутренних факторов, влияющих на компанию. Оценка ее финансового состояния.
  
  отчет по практике [530,3 K], добавлен 04.05.2015
  

• Анализ финансового состояния компании ООО "РН-траст"

  Сущность, цели и методы экономического анализа. Исследование финансового состояния организации ООО Управляющая компания "РН-траст": организация хозяйственной деятельности компании, оценка баланса, показателей финансовой устойчивости и рентабельности.
  
  курсовая работа [73,8 K], добавлен 15.11.2010
  

• Формирование стратегического набора ОАО "АвтоВАЗ"

  Характеристика предприятия, направления его деятельности. Оценка внешней и внутренней среды, факторов, влияющих на его конкурентоспособность. Определение миссии и целей. На основе анализа портфеля выпускаемой продукции выбор стратегий развития компании.
  
  курсовая работа [684,9 K], добавлен 24.12.2014
  

Другие документы, подобные "Создание и функционирование лизинговой компании"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам