Рис.4. Методология управления РСП (цели, методы, факторы).

Выводы по применению предложенной методологии представлены в виде рис.4., который дифференцирует назначения, цели, факторы и методы оценки согласно жизненному циклу оцениваемого предприятия. Рис. 4. Показывает, что модели ряда EVA находят применение на уже действующем предприятии, которое планирует инновационную программу развития, либо на отдельных этапах инновационного процесса. Перспективой развития стоимостного подхода является модель ряда EVA или так называемой экономической маржи (EM), которая в отличие от традиционных подходов использует принцип нейтрализации избыточных прибылей вследствие роста конкуренции и устаревания активов, что повышает точность оценки. В отличие от EVA, модель EM учитывает амортизацию и включает стоимость инвестированного капитала в капитальные расходы. EM, в отличие от CFROI учитывает только акционерное финансирование (не учитывает цену заемных средств для расчета экономической рентабельности), но также как CFROI, она основана на общей сумме актива. Таким образом, анализ методов и моделей оценки РСП выявил наилучшие области их применения, показал особенности назначения каждого из них. Итак, проведенное исследование показало, что основой большинства моделей измерения эффективности является техника дисконтирования добавленной стоимости и применение его модификаций в сделках слияния и поглощения, при анализе целесообразности реализации стратегических инноваций. Для целостного понимания единой методологии оценки РСП, автор приводит доказательства идентичности получаемых результатов при использовании основных методов и моделей, используемых в стоимостном подходе при условии, что оцениваются объекты в условиях совершенного конкурентного рынка, либо для сопоставимых рыночных условий и масштабов хозяйствования.

4. Критерии экономической эффективности в моделях реинвестирования и экономического роста

Множественность методологии оценки экономической эффективности (ЭЭ) предприятия и существование разнообразия применяемых на практике методов ее оценки является подтверждением обоснованности стоимостного подхода и свидетельствует о непротиворечивости используемых критериев оценки и единстве применяемой методологии. Однако при этом большое значение имеет эквивалентность и равнозначность результатов применения основных стратегий стоимостного подхода (методы DCF и EVA). Подтверждение эквивалентности данных стратегий (при условии равенства суммарной величины амортизационных отчислений за период экономической жизни объекта размеру инвестиций в объект) путем математических преобразований критерия NPV>0 (с позиций собственника предприятия) содержится в диссертации, здесь приведен окончательный результат:

, (1)

Таким образом, представленный как фундаментальный подход в методологии оценки ЭЭ (в форме методов DCF и EVA) показывает эволюцию оценки ЭЭ и указывает на возможность взаимодополнения методов при их практическом применении.

При использовании принципа реинвестирования для инновационного развития предприятия (вариант - при реализации ИП) возникает проблема его отражения в моделях формирования РСП и экономического роста. Эффективное распределение результатов экономической деятельности предприятия для обеспечения долгосрочного инновационного развития показано в диссертации. Как известно из ЭТ, для оценки РСП используется показатель чистой прибыли (при этом неважно, выплачивается ли чистая прибыль в виде дивидендов или рефинансируется в новые ИП при условии, что инвестиции генерируют требуемую доходность r) в модели дисконтирования дивидендов (DDM). Он характеризует РСП с позиции интересов собственников с использованием фондовых мультипликаторов ( (цены/прибыль) и (цены/дивиденды) - показано в диссертации), которые применяются в определении цены на акции с учетом показателей роста:

(2)

Таким образом, если доходность собственного капитала равна требуемой инвесторами доходности (), то мультипликатор равен величине, обратной норме дисконта. Очевидно, что в этом случае темпы роста прибыли g не влияют на величину . Иными словами, подтверждено, что для РСП неважно, выплачивается ли прибыль в виде дивидендов или вкладывается в инвестиционные проекты, если только инвестиции генерируют требуемую акционерами доходность r. В диссертации это положение доказывается также на основе, так называемой модели EBO (см табл.1). Продолжая анализ полученных результатов, можно показать, что если , то , т. е. мультипликатор у такого предприятия выше и в этом случае прибыль выгодно реинвестировать. Т.е. чем выше доля реинвестированной прибыли b, тем выше темпы роста прибыли g, а чем выше g, тем выше значение при прочих равных условиях. И, наоборот, при , выгоднее выплачивать дивиденды, так как в противном случае прибыль направляется на низкодоходные проекты.

5. Использование метода реального опциона на базе EVA для обеспечения «управленческой гибкости»

Характеристика ценности реального опциона отражает его продолжительность действия, степень неопределенности, расходы на приобретение, потенциальные потери ДП по сравнению с полномасштабным финансированием инвестиций в ИП, безрисковую ставку и ожидаемые приведенные будущие ДП. Вследствие учета указанных факторов ценности реального опциона стало возможным риск и неопределенность рассматривать с позиции возможного преимущества в долгосрочной перспективе и создания условий для ограничения основного риска. С этой точки зрения, РСП состоит из суммы инвестированного капитала и рыночной добавленной стоимости, которая представляет собой агрегированную чистую приведенную стоимость всего инвестированного капитала (настоящего и будущего) (данные табл.1).

,(3)

Оценка опциона роста (GOV):

,(4)

Последние два слагаемых в числителе данной формулы представляют собой абсолютный прирост РСП, после преобразования - относительный прирост. Прирост РСП в целом складывается из двух составляющих - «обычный» рост и прирост за счет экономической добавленной стоимости, отражающей эффект от ИП. Главное преимущество метода реальных опционов по сравнению с традиционными методами оценки ЭЭ ИП заключается в учете многовариантности принимаемых решений и вероятности их принятия. Важнейшей особенностью метода опционов является его гибкость и возможность соответствовать реалиям быстро меняющейся экономической среды, в которой функционируют предприятия.

6. Формирование ключевых факторов РСП

Определяющим фактором роста РСП является инновационный процесс развития предприятия. Кроме того, важными аспектами формирования РСП являются нематериальные активы, интеллектуальная собственность, методы управления, источники инвестиции (капитала), включая рефинансирование прибыли, особое влияние оказывает жизненный цикл предприятия. Предложенная автором методология оценки эффективности учитывает стадии и жизненные циклы предприятия и выпускаемого продукта за счет применения тех или иных методов оценки эффективности. В современных условиях, в связи с быстрым развитием науки и техники, средств коммуникации, приводящим к смене технологии и необходимости затрат на НИОКР, деятельность предприятия в долгосрочной перспективе зависит от его инвестиционной активности практически на всех этапах жизненного цикла. Для обеспечения инновационного развития необходимо решение проблем поиска источников финансирования, управления структурой капитала, определения дивидендной политики, рефинансирования прибыли при этом главную роль играет принцип нейтрализации избыточной прибыли, который обуславливает развитие инновационного процесса.

Представленная на рис.5. совокупность факторов, влияющих на РСП, позволяет проводить анализ их структуры, оценить основные сферы их влияния, увеличивающие РСП, такие как:

1. Повышение эффективности операционной деятельности за счет производственных факторов, использования НМА, новых технологий, инноваций в целом.

2. Выбор направлений инвестирования, имеющих рентабельность выше, чем затраты на привлечение капитала, необходимого для их осуществления.

3. Повышение эффективности управление активами, например, путем продажи или ликвидации непрофильных, вспомогательных, убыточных активов, сокращения сроков оборачиваемости дебиторской задолженности, запасов (так называемые дезинвестиции).

4. Совершенствование управления структурой капитала.

Таким образом, применяемые методы оценки РСП должны быть нацелены на выявление перечисленных факторов, мониторинг их динамики. В диссертации представлены методы и модели оптимизации структуры капитала предприятия в условиях инновационного развития.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рис.5. Управление факторами, формирующими РСП предприятия

Инновационный процесс как фактор создания РСП. Как представлено в диссертации анализ основных признаков инноваций, их системных свойств и характерных особенностей позволил выявить специфические требования, предъявляемые к системе управления РСП, осуществляющего инновации. Важнейшим признаком инновации в условиях современной рыночной экономики выступает новизна ее «потребительских свойств», техническая новизна играет роль второстепенную, важнейшей особенностью инноваций является длительный жизненный цикл до 40 лет и наличие мультипликативного эффекта. При этом показатели ЭЭ управленческих решений могут быть как количественные (табл. 1), так и качественные. Для инновационного развития предприятия в состав качественных показателей включаются: своевременность представления проекта решения; степень научной обоснованности решений (использование современных научных методов и подходов); многовариантность расчетов; применение инновационной технологии и средств информации; точность определения стоимости, сроков и последовательности или параллельности реализации отдельного проекта в инновационной программе.

7. Фактор интеллектуальной собственности в формировании РСП на основе модели EBO

Исследуя проблему ЭЭ нельзя обойти вопрос о формировании интеллектуальной собственности (ИС) и нематериальных активов (НМА). Они представляют собой инновационные факторы формирования РСП, так как они являются результатами быстро развивающихся информационных технологий. Для оценки и управления интеллектуальной собственностью и НМА предприятия, которые, как правило, не находят отражения в финансовой отчетности, следует применять модель EBO предусматривающую вероятностный принцип определения результатов и с учетом действующих активов предприятия. Модель EBO отражает единство методологического подхода к оценке РСП. Формулу модели ЕВО можно вывести непосредственно из модели дисконтирования потока дивидендов (DDM) и при минимальных предположениях (оцениваемый параметр - это поток дивидендов, соблюдение балансового равенства и принципа прироста чистых активов) и получить упрощенную формулу EBO (табл.1.). При этом выражение в формуле представляет собой часть прибыли предприятия, получаемой за счет его чистых активов. Если фактически предприятие генерирует больше дисконтированной прибыли , где выступает критерием ЭЭ, то дополнительный доход обеспечивают деловые связи, репутация, клиентский список и опыт работников. В этом случае можно сделать вывод о том, что совокупность указанных факторов представляет собой так называемый “нематериальный актив”. Его наличие (прирост) будет означать, что действия менеджмента за текущий период привели к росту добавленной экономической прибыли, т.е. положительное значение является критерием ЭЭ (в диссертации представлена методика оценки НМА по модели EBO на основе дисконтирования суммы остаточной прибыли предприятия). Если предположить, что рентабельность собственного капитала предприятия равна среднеотраслевому показателю (), то стоимость НМА равна нулю, следовательно, РСП предприятия будет равна стоимости его чистых активов. Автором приведены доказательства о паритетности модели EBO и DCF, также следует уделить анализу взаимосвязи модели EBO и экономической добавленной стоимостью как еще одной важной концепцией стоимостного подхода.

Рассмотренные концепции (EVA и EBO) основываются на представлении об “остаточной прибыли” за вычетом ожидаемых затрат по использованию капитала. Однако EVA учитывает весь инвестированный капитал предприятия (собственный и заемный), а EBO - только собственный, т.о. данные оценки не только дополняют друг друга и обеспечивают факторное представление экономической прибыли. Соответствующие факторные модели представлены в диссертации, и их использование обеспечивает повышение достоверности оценки РСП, может быть применяться при прогнозировании результатов и обосновании ЭЭ ИП. Собственный капитал предприятия увеличивается, когда его рентабельность превышает его стоимость. В этом случае величина РСП зависит и от капитала, инвестированного в предприятие, и от его будущей отдачи, следовательно, можно сделать предположение, что РСП равна сумме стоимости его чистых активов и текущей стоимости EVA с момента создания предприятия:

(5)

8. Организация системы управления РСП

С учетом всех сложностей, представляются наиболее разработанными в плане теории и методологии приемы оценки ЭЭ отдельных мероприятий (инвестиционного проекта, внедрения нововведений, компьютерных систем управления, анализ финансово-хозяйственной деятельности и проч.), чем управления в целом. Сближение позиций по указанным проблемам возможно через оценку РСП посредством многоцелевой оптимизации в рамках динамической модели предприятия (пример которой представлен в пятой главе диссертации), учитывающей множество внутренних и внешних факторов в создании стоимости на базе перечисленных методологических принципов. Для достижения этой цели необходимо создать целостный механизм, предусматривающий обратную связь, динамичность изменения параметров и ключевых факторов, наличие адаптационных возможностей, который позволит управлять увеличением РСП на всех уровнях организации и по всем направлениям деятельности в долгосрочной перспективе.

Подобная система управления должна сочетать анализ факторов движущих стоимость, применительно к конкретному предприятию и его окружению в актуальных внешних и внутренних условиях ведения дел. Карта стоимости (рис.6.) представляет собой единый методологический элемент управления РСП, увязывающий факторы, объекты управления на основе методологических принципов управления РСП и представляет процесс формирования факторов стоимости в виде дерева решения на каждом уровне для каждого объекта. Из карты стоимости, видно, что инновационный процесс развития промышленного предприятия диктует как множественность целей, задач и вариантов по объектам управления, так и подходов к их обоснованию, выбору, включая методы и критерии определения результатов. Это проявляется в альтернативном подходе к процессу формирования стратегии, требованию к гибкости в управлении, к учету множества факторов влияния, изменениям внешней и внутренней среды, неопределенности и риска, когда из множества решений необходимо выбрать основное, в наибольшей степени соответствующее принципу эффективности.

Рис.6. Карта создания РСП предприятия в условиях инновационного процесса

Таким образом, по мнению автора, проблема управления эффективностью предприятия трансформировалась в проблему оценки рыночной стоимости (РСП) не только для принятия решений стратегического характера, но и как способ измерения эффективности деятельности предприятия и каждого его подразделения. Условиями, определяющими обоснованность стоимостной концепции к управлению РСП, стали развитие анализа и смена критериев, более широкое использование метода дисконтированных потоков и капитализации прибыли (в т.ч. теория опционов, мультипликаторов фондового рынка (при оценке акций), методов экономической добавленной стоимости).

Поскольку создание РСП может идти по нескольким направлениям, то проблемой оценки и управления является выявление факторов, создающих РСП и самих центров стоимости. Для каждого центра стоимости определяется конкурентные преимущества, качественные параметры, переводятся качественные показатели в нормативные количественные задания, определяющие работу центров прибыли, затрат, мотивацию.

Рис.7. Модель системы управления РСП предприятия

Укрупнено, процесс создания РСП представлен на рис. 7., где видно, что собственник предприятия стремится максимизировать величину РСП и, соответственно, осуществляет постановку этой задачи перед менеджментом. Совместное или коллегиальное решение происходит в процессе определения структуры ключевых факторов, которые способствуют наибольшему приросту РСП и состава показателей и факторов в разрезе конкретных подразделений предприятия, результаты работы формируют карту стоимости предприятия. Сочетание текущих и стратегических решений должно вести к росту РСП. При этом текущие решения способствуют достижению стратегических целей посредством постановки целей и задач управления, с учетом имеющихся ресурсов, существующих ограничений внешней среды (рынка, информации, конкуренции, законодательства), методов управления и критериев оценки использования факторов для обеспечения роста РСП.

Выделим основные характеристики для системы управления РСП в процессе инновационного развития:

1. Всеобъемлющий характер. Система управления РСП должна охватывать все уровни организации и иметь достаточно информации для мониторинга и контроля влияния каждого принимаемого решения и изменений внешней среды на итоговый показатель и стратегическую цель.

2. Управленческая гибкость, механизм адаптации и обратной связи. Система управления должна предусматривать возможность варьирования и влияния на изменения ключевых факторов РСП в зависимости от наличия доступной информации об изменении внешней среды и достигнутых фактических результатов.

3. Мотивация. Показатели мотивации должны удовлетворять ожиданиям персонала при достижении запланированных результатов, что является составляющей системой стратегического развития предприятия.

4. Возможность планирования, контроля. Используемые показатели должны применяться в составлении стратегических и тактических планов и бюджетов. При этом важно соотносить нефинансовые (качественные) показатели с финансовыми целями предприятия.

5. Минимальность и доступность в анализе. Для руководства и собственников необходимо владеть относительно небольшим набором показателей эффективности, иначе, может быть, возникнут вопросы компенсации и мотивации сотрудников, в целом может быть снижена информативность.

Таким образом, по мнению автора, управление РСП - это комплексный процесс, построенный на принципе экономической прибыли, основывающийся на разработке финансовой модели, которая позволяет принимать оперативные, производственные и стратегические решения, учитывая совокупность всех факторов - управленческих, финансовых, рыночных, качественных. В диссертации (глава 4) предложено использовать разработанную систему организационно-экономического сопровождения управления РСП (СОЭС). СОЭС включает итеративную процедуру организационно-экономического сопровождения, процедуру обоснования и выбора критерия эффективности и рекомендации по ее практическому внедрению. Таким образом, управление РСП позволяет менеджменту, собственнику сфокусировать принятие решений, обеспечивающих долгосрочный рост РСП. Применение стоимостной концепции способствует обеспечению ЭЭ управления инвестированным капиталом и обеспечивает рост РСП активов при принятии решений, касающихся инноваций.

9. Принципиальная модель оптимизации РСП, осуществляющего инновации

Основной путь к созданию и росту РСП - осуществление инноваций. В связи с этим большое значение приобретает оптимизация инвестированного капитала для обеспечения прироста добавленной стоимости. В качестве показателя ЭЭ предприятия, осуществляющего инновации и измерителя ее стоимости, используем показатель экономической добавленной стоимости и представим оптимизационную модель:

,(6)

где: доход, получаемый с инвестированного капитала (в расчетах может быть принят показатель EBIT); - коэффициент эластичности.

Более углубленный анализ показателя EVA может быть полезен для объяснения закономерностей формирования экономической стоимости и факторов, влияющих на этот показатель. Согласно положениям экономической теории, рентабельность инвестированного капитала обладает свойством предельной доходности , тогда EVA в каждом периоде времени может быть преобразована в выражение: . Таким образом, в случае, когда инвестирование капитала осуществляется на действующем предприятии, рентабельность инвестированного капитала должна быть больше, чем средневзвешенная стоимость привлекаемого капитала (табл.2). То есть, должно выполняться условие . Исходя из условия оптимальности, данное обстоятельство достижимо только в случае, когда отрицательный по знаку коэффициент эластичности E(IС) по абсолютной величине будет меньше единицы. Т.е. в неэластичной области изменения предельной доходности инвестиций, что соответствует условиям совершенного конкурентного рынка, на котором предельная доходность инвестиций стремится к фиксированному значению. При фиксированной эластичности и определенной величине инвестированного капитала, его рентабельность и средневзвешенная стоимость привлечения находятся в обратной зависимости. По мере увеличения инвестированного капитала, стоимость его привлечения стремится к рыночной процентной ставке. Такой результат вполне объясним, поскольку представление получаемого дохода как функции инвестированного капитала, а также предположение об убывающей предельной доходности инвестиций, соответствует неоклассическим концепциям, допускающим при проведении анализа существование условий совершенного конкурентного рынка. Использование данного подхода позволяет говорить об оптимизации РСП для инновационной программы.

10. Управление РСП в процессах слияния и поглощения, реструктуризации активов

Положительные решения о слиянии, поглощении принимаются, если происходит приращение РСП после укрупнения активов посредством приобретения дополнительных конкурентных или стратегических преимуществ от объединения. Эффективность слияний заключается в том, что они позволяют реализовать задачи, не решаемые на уровне отдельного предприятия, оптимизировать связи между его структурными элементами, снижать несистематический риск ведения бизнеса. Эффекты синергии, заключающиеся в превышении РСП объединенного предприятия после слияния по сравнению с их суммарной стоимостью до слияния, формируют добавленную стоимость объединения. При этом факторы можно разделить на: операционные (экономия на операционных расходах), управленческие (экономия за счет создания более совершенной системы управления) и финансовые (экономия за счет изменения источников финансирования, их цены, выпуск новых ценных бумаг, появление дополнительного залога, доступности кредитования). Синергии обладают свойством непропорциональности в увеличении эффектов, возникающих вследствие принципа комбинированности взаимодополняющих ресурсов.

Анализ и оценка эффектов синергии при слиянии и поглощении может быть представлены в виде модели, основанных на методе DCF:

,(7)

где ДFCFE -- чистый ДП для акционеров; - цена собственного капитала (в качестве ставки могут быть использованы значения WACC либо); ДS -- прирост выручки от реализации инноваций; ДC -- экономия на расходах; ДT -- экономия на налоге на прибыль; ДCapEx -- экономия на капиталовложениях в основные фонды и нематериальные активы; ДNWC -- экономия оборотного капитала; ДDFL - эффект финансового рычага, D; E - заемный и собственный капитал; m* - пороговое значение плеча финансового рычага или допустимый уровень финансовой зависимости.

Критерий ЭЭ при слиянии и поглощении ДNPV>0, его численное выражение составляет величину премии к цене акций приобретаемого предприятия. Оценку общей синергии можно произвести на основе дисконтирования ДП для акционеров (ДFCFE). Финансовая синергия приводящая к снижению затрат по привлечению капитала, оценивающихся посредством изменения WACC, может быть представлена как ограничение при выборе источника финансирования. Следовательно, эффект финансового рычага будет увеличен за счет действия финансовой синергии.

Управление стоимостью компании при реструктуризации активов. Предлагается начинать подход к оптимизации с информации о РСП как действующего предприятия. В процессе реструктуризации предприятие избавляется от наименее рентабельных с точки зрения его операционной функции активов, замещая их активами, обладающими более высокой рентабельностью. Указанный подход к финансированию основывается на так называемом принципе «замены активов». Оптимальная стратегия при реструктуризации (замене) активов состоит в сохранении производственной функции объекта при максимизации стоимости предприятия. Автором предложен критерий, являющийся следствием известного принципов остаточного дохода и «Слагаемости стоимостей» - РСП после мероприятий () по замене актива должна превышать его РСП до сделки () с учетом полученных ДП, чистой выгоды и издержек на осуществление сделки. В общем виде данная модель может быть представлена в виде оптимизационной задачи:

,(8)

где - чистая приведенная стоимость проданных активов за вычетом сопутствующих издержек; FCFE - чистый ДП для собственников предприятия; - РСП активов, - РСП избыточных активов; - это «излишек» или «дефицит» оборотного капитала, при могут быть осуществлены так называемые дезинвестиции в оборотный капитал, например в виде сокращения объема запасов, готовой продукции из-за организационных новаций; - это РСП финансовых активов и вложений; netD - это чистая стоимость обязательств, способных привести к потере контроля над бизнесом (краткосрочных и долгосрочных) с учетом остатка эквивалента денежной наличности; - чистый дисконтированный ДП, генерируемый предприятием после реорганизации; - чистая текущая стоимость каждого важного (-) или (+) эффекта при замене активов, например, это процентная, налоговая защиты, издержки при проведении замены актива, учет влияния финансирования на структуру капитала; - остаточный ДП после периода прогноза n; R- ставка рекапитализации. Видоизменяя и детализируя формулу ДП, можно определить полный перечень параметров (факторов стоимости), влияющих на стоимость предприятия. Установив количественные и логические взаимосвязи между ними, получим модель оценки РСП.

Итак, в современных экономических условиях необходимо создание динамичных моделей и механизмов, способных учитывать будущие преимущества и возможности инвестиций (особенно инновации) и имеющиеся неопределенности. Отсутствие таких подходов порождает субъективизм в стратегии развития предприятия, в выборе инновационных проектов и в политике финансирования. Это обуславливает экономическую неэффективность принимаемых решений, дисбаланс в экономическом развитии и неустойчивость в темпах и пропорциях экономического роста предприятия. Концепция стоимости предполагает переход к эффективной модели на основе новых критериев успешности функционирования предприятия, главным из которых является рост РСП предприятия. Такой подход сам по себе образует новацию в методах управлении.

Вклад автора в исследование проблемы

Полученные в настоящей работе результаты обладают новизной, являются новациями в методологии управления эффективностью предприятия, так как они представляют собой развитие, уточнение и дополнение существующих принципов управления и методов оценки РСП.

1. Обосновано приоритетное значение стоимостной концепции для оценки ЭЭ инновационного развития промышленного предприятия в России;

2. Выявлено направление развития моделей управления ЭЭ на основе проведенного критического анализа и обобщения эволюции моделей управления эффективностью с позиции уточнения их соответствия современным условиям функционирования предприятия. Разработана авторская методология управления РСП (глава 2.), обусловлена необходимость применения новейших методов для удовлетворения требований к управленческой гибкости и к изменчивости внешней среды - метод оценки опционов, метод EBO, экономической маржи. Эти методы позволяют внести вероятностные параметры оценки мультипликативного эффекта и учитывать ключевые факторы изменения РСП (инновации, инвестированный капитал, нематериальные активы, необходимость мотивации, риск неопределенность, ставку дисконтирования).

3. Определены условия достаточности и необходимости воспроизводства экономической добавленной стоимости промышленных предприятий с позиций системного подхода к формированию факторов РСП. Обоснованы условия формирования РСП, выявлены нефинансовые ограничения и экономические факторы, обусловливающие рост РСП в России, которые легли в основу разработанной методологии анализа и оценки РСП, осуществляющего инновации (глава 3).

4. Выявлены и обоснованы особенности инновационного процесса развития предприятия как определяющего фактора роста РСП, оказывающего влияние на подходы, методы измерения и управления РСП (раздел 4.3).

5. Разработана классификация инноваций, позволяющая выявить их особенность как факторов изменения РСП и требующих особых подходов в системе анализа и принятия решений (раздел 3.6).

6. Выявлены основные особенности системных нововведений, их многовариантность, двойственность, противоречивость, эксклюзивность и необратимость, и разработана система анализа и выбора альтернативных вариантов применительно к стоимостному подходу и для предприятия, осуществляющего инновации (раздел 3.6 и 4.2).

7. Обоснованы методологические предпосылки целенаправленного воздействия на увеличение РСП при внедрении системных инноваций, что обеспечивается путем структуризации проблемы на основе карты стоимости или построения дерева решений, применения новых методов оценки ЭЭ (раздел 2.3-2.5), критического анализа методов стоимостной концепции, показывающего их характеристику, особенности, порядок и условия применения (раздел 2.1, 2.2).

8. Разработаны методологические подходы и практическая схема принятия управленческих решений в области инновационной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия, обеспечивающие рост РСП. Разработана принципиальная схема и процедура управления РСП в виде системы организационно-экономического сопровождения (раздел 4.3. и 4.4).

9. Предложены принципиальные алгоритмы управления РСП и разработаны модели для максимизации РСП в случае реструктуризации активов, при слиянии и поглощении, осуществлении инновационной программы и мотивации персонала (раздел 5.1-5.4).

Степень научной новизны и практическая значимость результатов исследования

Научная новизна диссертационной работы состоит в теоретико-методологическом обосновании эффективности управления РСП, осуществляющего инновации, на основе концепции стоимости и в разработке соответствующего этим требованиям инструментария. На защиту вынесены наиболее существенные и значимые результаты, которые составили научную новизну проведенного исследования

В области теории:

1. Сформулированы категории «эффективность» и «стоимость» применительно к проблеме управления РСП, выявлена специфика условий их формирования для российских предприятий. Сформулированы аспекты закона стоимости относительно принципов эффективности, их взаимосвязь и эволюция с точки зрения синтеза неоклассической, маржиналистской и эволюционной экономических теорий, позволяющие обосновать подходы к управлению РСП в новых условиях хозяйствования.

2. Уточнены, систематизированы базовые принципы экономической теории. Разработана их классификация применительно к проблеме управления эффективностью. Сформулирован принцип конвертации результата в стоимость, как основной подход отражающий формирование стоимости и реализованный в форме карты стоимости и в схеме декомпозиции факторов. Обоснован принцип «нейтрализации» избыточной прибыли применительно к развитию инновационного процесса, выявлен эффект благосостояния, влияющий на отношение к риску при осуществлении инноваций.

3. Предложены методологические принципы управления РСП для создания оптимизационных моделей оценки эффективности предприятия в инновационном процессе. В основе которых, лежит научная гипотеза о необходимости рассмотрения предприятия как инвестиционно-финансовой системы, а добавленной экономической стоимости как приращенной формы инвестированного капитала в инновационную и производственную сферы деятельности предприятия и обусловленных с этим особенностей управления инвестированным капиталом.

4. Обосновано приоритетное значение стоимостной концепции для оценки эффективности деятельности промышленного предприятия в России и инновационного процесса как определяющего фактора повышения эффективности;

5. Выявлены основные особенности инноваций, их характерные черты, во взаимосвязи и зависимости с изменением фундаментальных экономических параметров, что позволяет обеспечить максимизацию стоимости при выборе из множества альтернативных вариантов стратегии развития предприятия. Выявлен эффект синергии в реализации последовательности инноваций и предложена модель его количественной оценки. Выявлены налоговые эффекты при инновационной деятельности как элемент формирования РСП и представлена их классификация, что позволяет воздействовать на факторы улучшения инвестиционного климата. Выявлен дифференцированный подход к оценке РСП от каждой инновации, взамен применявшейся до этого оценке эффективности инвестиций в целом.

6. Предложен и обоснован общетеоретический подход к эффективному управлению РСП, заключающийся в определении положительной экономической добавленной стоимости как результата осуществления технологических, организационных, инвестиционных и финансовых инноваций. Приращение РСП связано с мультипликативным эффектом от внедрения инноваций, инвестиционных программ стратегического развития, включая модернизацию производства, разработку новых продуктов, реорганизацию организационной структуры и системы управления, реструктуризацию активов, процессы слияния и поглощения, куплю-продажу, лизинг, выпуск акций и др. Такой подход к управлению ЭЭ деятельности предприятия по своей природе может быть объявлен как новация.

В области методологии:

1. Разработаны методологические подходы, позволяющие учитывать экономические (нефинансовые) ограничения и экономические факторы роста РСП. Среди них наиболее значимыми являются инновационный характер развития экономики России, прозрачность экономико-хозяйственных связей, доступность внутренних и внешних источников финансирования, качество информации, развитие компьютерных и информационных технологий, значимость нематериальных активов, риск и неопределенность, усовершенствование взаимоотношений между собственником и менеджментом предприятия, институциональные факторы и государственное регулирование экономики.

2. Предложена методология стоимостного подхода оценки эффективности на основе разработанных методологических принципов максимизации РСП. Для ее обоснования проведено уточнение и дополнение понятийного аппарата стоимости, эффективности и управления РСП, что систематизирует и логически структуризирует основные элементы РСП на основе карты стоимости, а также определен методический инструментарий для оценки, экономического анализа и постоянного мониторинга РСП.

3. Определены методы стоимостного подхода (и соответствующие модели) для оценки эффективности деятельности предприятия, учитывающих специфику инноваций различной направленности, выявлена связь инноваций с критерием РСП. Множественность методов и моделей стоимостного подхода обусловлена множественностью инновационных факторов, учитываемых при оценке эффективности и управлении. Показана непротиворечивость применяемых методов оценки РСП с точки зрения положений экономических теорий и условий совершенного конкурентного рынка.

4. Обоснована необходимость расширения совокупности факторов, влияющих на процесс управления РСП промышленного предприятия, за счет включения нефинансовых (качественных) показателей (потенциальные резервы / преимущества / возможности внедряемых инноваций). Это позволяет фиксировать достижение целевых результатов, определить их влияние и взаимосвязи, источники и направления в рамках разработанной методики ранжирования внешних и внутренних факторов изменения РСП за счет системного подхода к определению целей, критериев и альтернатив.

5. Сформулированы и обоснованы методологические предпосылки целенаправленного воздействия на рост РСП при внедрении инноваций путем структуризации проблемы, построения дерева решений и декомпозиции финансовых показателей, используемых в стоимостной концепции. Разработаны методы структуризации целей, декомпозиции стоимостных показателей и представлены оптимизационные модели, которые принципиально отличаются от традиционно используемых подходов управления тем, что в них заложены основы обеспечения условий эффективности инноваций - наличие достоверной информации, прозрачность хозяйственных связей, государственная поддержка, новизна технологий, доступность источников финансирования, политическая стабильность и постоянство законодательной базы.

6. Разработана система анализа и выбора альтернативных вариантов стратегического развития применительно к стоимостной концепции, которая определяет логику проведения анализа, правила перехода от элементарных свойств инноваций к системе показателей, соответствующей структуре целей роста РСП, правила выбора вариантов в условиях многокритериальности, наличия существенных факторов внутренней и внешней среды.

7. Предложена процедура анализа проблемы эффективного управления на основе стоимостной концепции, которая сводится к определению варианта стратегии, в наибольшей степени удовлетворяющего требованиям собственника и условиям развития предприятия с учетом изменений внешней среды.

Практическая значимость работы состоит в том, что результаты исследования могут служить основой для конкретных программ промышленных предприятий по внедрению системы управления РСП, позволяющей менеджменту и собственникам осуществлять инновационное развитие промышленного предприятия в новых условиях хозяйствования.

1. Разработаны и обобщены современные методы и модели оценки РСП, адаптированы к применению российскими предприятиями и осуществлена их апробация.

2. Разработаны методические рекомендации, практические решения по оптимизации РСП, использование которых может принести значительный вклад в систему управления промышленным предприятием и оценки эффективности его деятельности.

3. Предложен современный алгоритм процесса принятия управленческих решений и выбора моделей стоимостного ряда.

4. Разработана система организационно-экономического управления РСП (СОЭС) и алгоритм поиска оптимальной структуры капитала, обеспечивающий финансирование целевых инновационных программ и проектов.

5. Разработаны модели управления РСП для инновационной программы предприятия, в процессе слияния и поглощения, при реструктуризации активов, для мотивации персонала, оптимизации распределении ресурсов в холдинге и базовая финансовая модель предприятия. Разработанные модели доведены до практической реализации.

Таким образом, в диссертационном исследовании: обоснован теоретический подход к оценке эффективности, сформулированы принципы управления РСП и описана методология управления, оценки и анализа, разработан механизм управления РСП промышленного предприятия путем уточнения его сути и содержания. Разработан методический инструментарий оценки ЭЭ предприятия, осуществляющего инновации, в том числе для оптимизации структуры финансирования осуществляемых инноваций, на основе комплекса экономических моделей, разработанных автором.

Отдельные положения и результаты исследования используются в дисциплинах «Финансовый менеджмент», «Оценка и управление стоимостью предприятия» в СПбГПУ, ЮФУ.

Апробация основных результатов исследования. Основные выводы и положения исследования были опубликованы, доложены и получили одобрение на симпозиумах и конференциях. Модели и методики управления были успешно применены на предприятиях С-Петербурга.

Основные научные публикации по теме диссертационного исследования

Публикации. Автор по теме диссертационного исследования опубликовал 41 работу, общим объемом 99 п.л., включая 4 монографии.

Монографии, брошюры, учебники и учебные пособия:

1. Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Демиденко Д.С. Оценка и управление стоимостью предприятия: Коллективная монография. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2009. - 28,16 п.л. (авт. вклад 16,9 п.л.)

2. Яковлева Е.А Управление стоимостью предприятия в инновационном процессе: Монография. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 11,3 п.л.

3. Яковлева Е.А, Гаджиев М.М. Финансовая модель устойчивого развития телекоммуникационной компании в республике Дагестан: Коллективная монография. - Махачкала: ИД "Наука плюс", 2007. - 4.5 п.л. (авт. вклад 3.1 п.л.)

4. Яковлева Е.А, Гаджиев М.М. Вопросы развития промышленных предприятий: методы оценки интеллектуальной собственности в инновационной деятельности: Коллективная монография. - Махачкала: ИД "Наука плюс", 2007. - 4.7 п.л. (авт. вклад 3.2 п.л.)

5. Яковлева Е.А., Демиденко Д.С., Гаджиев М.М.. Экономика и управление инновационным процессом: Учебник для ВУЗов. ЮФУ. Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. 9,75 п.л. (авт. вклад 2,44 п.л.)

6. Яковлева Е.А., Демиденко Д.С., Гаджиев М.М.. Стоимостной подход к управлению инновационным процессом на предприятии: Учебник для ВУЗов. ЮФУ. Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. -11,0 п.л. (авт. вклад 5,5 п.л.)

7. Яковлева Е.А., Гаджиев М.М.. Методы эффективного управления предприятием - анализ рыночной стоимости: Учебник для ВУЗов. ЮФУ. Махачкала: ИД «Наука плюс», 2008. - 13,75 п.л. (авт. вклад 8,25 п.л.)

8. Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Налоги и налогообложение: Учебное пособие. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008.- 12,75 п.л. (авт. вклад 10,01 п.л.)

9. Яковлева Е.А. Налоговое планирование на предприятии: Учебное пособие. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 5,75 п.л.

10. Яковлева Е.А., Демиденко Д.С., Гаджиев М.М., Кваша Н.В. Налоговое планирование в инновационном процессе: Учебное пособие. ЮФУ. - Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. 5,75 п.л. (авт. вклад 4,0 п.л.)

11. Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Налоги и Налогообложение РФ: Учебное пособие. ЮФУ. - Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 12,83 п.л. (авт. вклад 9,06 п.л.)

12. Яковлева Е.А., Гаджиев М.М. Финансовые модели управления инновационным процессом: Учебное пособие. ЮФУ. - Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 4,94 п.л. (авт. вклад 2,96 п.л.)

13. Яковлева Е.А., Гаджиев М.М. Методы оценки интеллектуальной собственности в инновационной деятельности: Учебное пособие. ЮФУ. Ростов-на-Дону: Изд-во ЮФУ, 2008. - 4,19 (авт. вклад 2,51) п.л.

Статьи, опубликованные в ведущих рецензируемых научных журналах и изданиях, рекомендованных ВАК и приравненных к ним:

14. Яковлева Е.А. Оптимизация форм финансирования промышленного предприятия при реструктуризации активов // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - 2007. - №4. - 0,71 п.л.

15. Яковлева Е.А. Управление стоимостью предприятия в инвестиционном процессе. // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета.- 2008.- №1. - 0,76 п.л.

16. Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Этапы развития методов оценки экономической эффективности и управления стоимостью предприятия. // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - 2008. - №2. - 1,18 п.л. (авт. вклад 0,71 п.л.)

17. Яковлева Е.А. Особенности применения Модели Эдварса-Белла-Ольсона (EBO) для оценки рыночной стоимости предприятия// Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета.- 2008. - № 5. - 0,66 п.л.

18. Яковлева Е.А. Применение метода опционов при оценке экономической эффективности инвестиционного процесса на предприятии. // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - 2008. - №5. - 0,59 п.л.

19. Яковлева Е.А. Модели дисконтирования дивидендов в управлении стоимостью предприятия //Экономический вестник Ростовского государственного университета. - 2008. - Том 6, №.3 ч.3. - 0,41 п.л.

20. Яковлева Е.А. Принципы управления эффективностью предприятия // Научно-технические ведомости Санкт-Петербургского государственного политехнического университета. - 2009. - №2. - 0,59 п.л.

21. Яковлева Е.А., Козловская Э.А. Стоимостной подход к оптимизации выбора стратегического развития промышленного предприятия при реструктуризации его активов // Научный альманах Варнского университета «Черноризец Храбър». Болгария. - 2008. - книга 5. - 0,65 п.л. (авт. вклад 0,39 п.л.)

22. Яковлева Е.А. Особенности применения методов и моделей стоимостного подхода для оценки эффективности деятельности предприятия на различных стадиях его жизненного цикла // Научный альманах Варнского университета «Черноризец Храбър». Болгария. - 2008. - книга 8. - 0,53 п.л.

23. Яковлева Е.А. Классификация методов и моделей стоимостного подхода // Научный альманах Варнского университета «Черноризец Храбър». Болгария. - 2008. - книга 8. - 0,71 п.л.

Статьи в профессиональных журналах и научных сборниках:

24. Яковлева Е.А. Стоимостной подход к оптимизации выбора стратегического развития промышленного предприятия. //Приборы. - 2008.- №2. - 0,88 п.л.

25. Яковлева Е.А. Эволюция финансовых моделей оценки эффективности предприятия. // Приборы. - 2008.- №4.- 1,24 п.л.

26. Яковлева Е.А. Управление налоговыми эффектами в инновационной деятельности предприятия // Налоги. - 2008. - №45 (599). - 0,76 п.л.

27. Яковлева Е.А. Управление стоимостью предприятия при слияниях и поглощениях // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Сб.тр. IХ-ой международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 0,65 п.л.

28. Яковлева Е.А. Оптимизация агентских издержек на основе показателя стоимости предприятия. // Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей: Сб.тр. ХIII-ой международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 0,18 п.л.

29. Яковлева Е.А. Проблемы рефинансирования прибыли глазами инвестора // Интеграция экономики в систему мирохозяйственных связей: Сб.тр. ХIII-ой международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 0,18 п.л.

30. Яковлева Е.А. К вопросам мотивации наемных управляющих // Коммуникативные стратегии информационного общества: Сб.тр. 8-ой международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - Книга 1. Часть 3. - 0,18 п.л.

31. Яковлева Е.А. Организация системы управления рыночной стоимостью предприятия // Экономические реформы в России: Сб.тр. международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 0,24 п.л.

32. Яковлева Е.А. Проблема управления рыночной стоимостью предприятия // Экономические реформы в России: Сб.тр. международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2008. - 0,24 п.л.

33. Яковлева Е.А. Инновационная модель управления стоимостью предприятия // Современные аспекты экономики: Сб.тр. научно-практической конференции. - СПб. Изд-во НОУ ВПО АЭУ, 2008. - 0,2 п.л.

34. Яковлева Е.А. Применение мультипликаторов фондового рынка к оценке эффективности промышленных предприятий // Современные аспекты экономики: Сб.тр. научно-практической конференции. - СПб: Изд-во НОУ ВПО АЭУ, 2008.- 0,2 п.л.

35. Яковлева Е.А. Финансовая модель развития предприятия // Финансовые проблемы РФ и пути их решения: теория и практика: Сб.тр. IV Международной научно-практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 2003. - 0,6 п.л.

36. Яковлева Е.А. Финансовый бизнес и финансирование бизнеса в Санкт-Петербурге //Сб.тр. Международного экономического семинара Финского Экспорт Центра. СПб. - 1996. - 1,0 п.л.

37. Яковлева Е.А. Совершенствование экономических и финансовых отношений предприятия и государства в условиях экономики переходного периода // Экономические проблемы становления рыночных отношений. Сб. науч. тр. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1996. - 0,5 п.л.

38. Яковлева Е.А. Управление инвестиционными проектами // Сб. науч. тр. «Труды 460,1995». - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1994. - 0,2 п.л.

39. Яковлева Е.А. Задача привлечения дополнительного капитала // Сб. науч. тр. «Труды 460,1995». - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1994. - 0,2 п.л.

40. Яковлева Е.А. Инвестиционный климат в России // Сб. науч. тр. «Труды 450,1994». - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1994. - 0,2 п.л.

41. Яковлева Е.А. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия // Системный анализ-1993: Сб.тр. Всероссийской научно - практической конференции. - СПб: Изд-во СПбГПУ, 1993. - 0,2 п.л.

Размещено на Allbest.ru

...