Системное управление инвестиционными рисками в регионе: теория, методология и инструментарий

Инвестиционный риск как объект управления является сложным с точки зрения составляющих его возникновения и с позиции осуществления управляющего воздействия. Это связано с тем, что процесс управления инвестиционным риском носит опосредованный характер, то есть отсутствует возможность непосредственного воздействия на инвестиционный риск как объект. Таким образом, при осуществлении «традиционного» управления любой экономической системой управляющее воздействие приходится непосредственно на объект управления, а при управлении инвестиционным риском воздействие производится на экономическую систему, чаще всего - конкретную подсистему, «порождающую» данный риск, с целью воздействия на риск.

Управление инвестиционным риском региона в контексте субъектно-объектного подхода представляет собой, с одной стороны, часть общего управления регионом, с другой - в определенных случаях находится на более высоком уровне, для которого общее управление будет в некоторой степени подчиненным. В случае, если экономический объект находится в ситуации риска и принимаются решения по управлению им, то рискованная ситуация может иметь разные последствия, которые в общем можно рассматривать как положительные, то есть прибыль (если измерение производится с финансовой точки зрения), так и отрицательные - убытки.

Сравнение общей схемы управления на основе обратной связи в «традиционном» случае и в случае управления инвестиционным риском региона представлено на рис. 5, из которого видно, что оно представляет собой управление на основе обратной связи, так как в каждом цикле итерационного процесса информация об объекте инвестиционного риска поступает субъекту управления, который вырабатывает и реализует управляющее воздействие. После этого обязательной является также оценка изменений, произошедших в характеристиках инвестиционного риска объекта, а также передача этой информации субъекту управления для обеспечения возможности корректировки параметров и реализации нового, уточняющего и поддерживающего управляющего воздействия.

Из-за сложности объекта управления инвестиционным риском, его физической и концептуальной отделенности от непосредственного реального экономического объекта (региона), процесс реализации управляющего воздействия также имеет усложненный характер, причем степень усложнения является пропорциональной степени структурированности экономической системы, «производящей» инвестиционный риск.

Рисунок 5 - Отличие управления инвестиционным риском региона

Подсистема - носитель инвестиционного риска состоит из элементов, задействованных в инвестиционном процессе и относящихся к экономическому объекту; при этом они, как правило, выполняют и другие функции, кроме инвестиционных, что является проявлением особенности инвестиционного риска как свойства, а также специфики инвестиционной активности. Совокупность параметров элементов подсистемы - носителя инвестиционного риска - формирует риск, являющийся одновременно и объектом управления, и свойством системы, и неотъемлемой составляющей сущности инвестиций. Важнейшим свойством подсистемы - носителя инвестиционного риска является создание синергетического эффекта, проявляющегося в увеличении либо уменьшении уровня риска системы в целом по сравнению с риском отдельных ресурсных составляющих.

При управлении инвестиционными рисками региона процесс принятия управленческих решений носит традиционный характер: субъект управления, получает целевую информацию, то есть информацию о желаемых параметрах риска, на основании которой вырабатывает управляющее воздействие, приводящее к изменению характеристик инвестиционного риска объекта. Это изменение выражает движение объекта управления - инвестиционного риска - по траектории, намеченной субъектом управления, который получает контрольную информацию о параметрах риска, изменившихся в результате управляющего воздействия. В управляющей части производится сравнение фактических характеристик инвестиционного риска с желаемыми и в случае обнаружения отклонения субъект управления генерирует новое воздействие, которое возвращает объект управления риском на желаемую траекторию. Таким образом, управление инвестиционным риском представляет итерационный характер. В этом процессе реализуются основные функции управления: планирование, организация, мотивация и контроль (рис.6).

Рисунок 6 - Процесс осуществления управляющего воздействия на инвестиционный риск

Осуществление управления инвестиционными рисками как элемента общей системы управления региональной экономикой на регулярной основе должно в существенной мере базироваться на системе некоторых измерителей риска, которые делают данный процесс более объективным.

4. Методология, концептуальная модель и инструментарий оценки
региональных инвестиционных рисков

Управление экономической системой любого уровня представляет собой информационный процесс, в соответствии с которым субъект управления высшего иерархического уровня, представленный неким коллегиальным органом или лицом, передает информацию о необходимых действиях в отношении объекта управления подчиненному ему уровню управления, затем нижеследующим по иерархии, на которых должны однозначно интерпретироваться полученные данные и быть выполнены именно те действия, которые подразумевает управляющая часть, в результате чего сам объект управления будет двигаться по намеченной траектории и переходить из одного состояния в другое. Смена состояний характеризуется изменением определенных параметров управляемой системы, значения которых должны передаваться субъекту управления, для того чтобы управление осуществлялось на основе принципа обратной связи. Субъект управления обрабатывает полученную информацию, сопоставляет ее с желаемыми, или целевыми, характеристиками объекта управления и на ее основании вырабатывает следующее управляющее воздействие, то есть принимает некое решение, которое тоже носит информационный характер. Далее информация поступает в объект управления для реализации, и круг замыкается, продолжая диалектическое движение системы управления как органической целостности во времени (рис. 7).

Рисунок 7 - Информационное взаимодействие объекта и субъекта в системе управления инвестиционным риском региона

Поэтому для построения и налаживания комплексной системы эффективного управления инвестиционными рисками мезоуровня необходима постоянно функционирующая система сбора и обработки информации об инвестиционных рисках, ядром которой должна стать совокупность показателей их оценки. Под оценкой инвестиционного риска можно понимать некий показатель, или систему показателей, позволяющих характеризовать уровень риска в доступных и понятных пользователю терминах, а также сравнивать разные инвестиционные проекты и их совокупности по степени рискованности. Процедура оценки риска необходима на всех уровнях иерархии инвестиционного процесса в регионе. В работе предложено сочетание атрибутивных и количественных оценок инвестиционного риска региона, что позволяет систематизировать, обобщать и учитывать различные сопряженные с данным процессом ошибки: умышленные, непреднамеренные, ошибки регистрации и репрезентативности, случайные и систематические.

Другим аспектом как проблемы сопоставимости данных о риске, так и выбора типа количественного измерения риска, являются разные шкалы, которые могут использоваться в этом процессе. Выбранная шкала измерений в существенной мере влияет на информативность получаемых оценок, то есть на содержащееся в них количество информации (рис. 8).

Рисунок 8 - Соотношение типов оценок риска и шкал измерений

Предлагаемая в исследовании методология оценки региональных инвестиционных рисков с учетом информационной составляющей базируется также на учете того факта, что время, как неотъемлемая характеристика всех экономических, в частности, инвестиционных, процессов, представляет собой один из важнейших факторов порождения риска. Кроме того, факторы институциональной среды конкретной территории, которые по своей сути ориентированы на формирование и реализацию управленческих воздействий, в том числе в отношении региональных инвестиций, аккумулируют в своем составе потенциал системно значимого влияния как на технологию, так и на результаты оценки сопряженных с ними инвестиционных рисков. В соответствии с этим в процессе формирования действенной системы управления региональными инвестиционными рисками, с одной стороны, должны учитываться возможность и степень «согласования» параметров и направлений инвестиционной политики федерального и регионального уровня (проецирование макроэкономических регуляторов инвестиционных процессов в регионы), с другой, - максимально полно отражаться специфические условия и факторы формирования воспроизводственной среды инвестиционной деятельности (а, следовательно, «специфического фона» появления причин и рискообразующих факторов) в границах конкретной территории.

На примере трех регионов - Краснодарского края, Ростовской области и республики Адыгея в работе продемонстрирована тесная корреляция институционального обеспечения процесса оценки и управления инвестиционными рисками региона с показателями его инвестиционной и в целом экономической активности. Это определило разработку территориально-адаптированного подхода к формированию комплексной системы оценки инвестиционных рисков региона, учитывающего уже сформировавшиеся в мировой и передовой отечественной практике стереотипы эффективного управления инвестиционными процессами.

Генезис инвестиционного риска на региональном уровне для целей оценивания представлен на рис. 9. В связи с этим формирование системы оценок инвестиционного риска региона должно вестись одновременно в двух направлениях: «снизу вверх», от отдельных инвестиционных проектов до мезоуровня, и «сверху вниз», от показателей экономического положения региона, начиная с инвестиционных, до момента их сопряжения с единичными инвестиционными проектами в едином процессе создания инвестиционной деятельности, ресурсов, климата, и собственно инвестиционных рисков региона.

Такой двунаправленный подход к оценке инвестиционного риска региона позволяет получить две оценки риска, не равные друг другу. Полученные с двух направлений оценки инвестиционного риска региона требуют дооценки и дополнительного сравнения, что в итоге позволяет сформировать сбалансированную систему показателей. Это принципиально важно, поскольку любые объективные оценки инвестиционного риска региона, из-за разницы восприятия отдельными субъектами риска, в итоге приводят к разным управляющим воздействиям, и, соответственно, разным траекториям движения объекта риска.

Рисунок 9 - Генезис инвестиционных рисков региона в контексте их оценки

Для поддержки принятия решений по управлению инвестиционным риском региона и для возможной формализации субъективного восприятия объективных количественных оценок риска в работе предложено формирование матрицы атрибутивных оценок риска субъектами управления инвестиционным риском региона (рис. 10).

Рисунок 10 - Матрица восприятия субъектами инвестиционного риска региона количественных оценок риска как основы для формирования субъективных атрибутивных оценок

Однако существует ряд случаев, когда для учета некоторых особенностей регионального инвестиционного процесса не существует или недостаточно достоверных данных, и, следовательно, применение количественных оценок риска невозможно. В этих ситуациях измерение инвестиционного риска производится с помощью экспертных методов. При этом рекомендуется их использовать в основном для дооценки уровня рисков, а не как основные их характеристики. Если состав экспертной группы подобран хорошо, процедура экспертного опроса и согласования мнений проводится, в том числе, с учетом компетенции экспертов при условии достижения достаточно высокого уровня согласованности. Такие приемы могут иметь широкое практическое применение в качестве составной части комплексной оценки инвестиционных рисков региона.

5. Система мониторинга информации для оценки и управления инвестиционными рисками в регионе: технологии моделирования

Управление инвестиционными рисками на региональном уровне, как более высоком по сравнению с управлением на отдельном предприятии, требует существенно больших объемов информации, а также определенных ее характеристик как качественного, так и количественного характера. Связано это, в первую очередь, c тем, что ответственность за ошибочно принятое решение значительно возрастает, и, следовательно, тщательность подготовки таких решений должна быть более высокой по сравнению с микроуровнем.

Обязательным условием формирования целостного системного управления инвестиционными рисками региона является создание системы мониторинга информации об инвестиционной деятельности, служащей основой для оценки инвестиционных рисков региона и позволяющей осуществлять поддержку принятия решений для снижения ущерба от реализации рисков. В управлении инвестиционными рисками стохастичность относительно входной и результирующей информации является еще более высокой, чем при принятии других видов управленческих решений в экономической сфере, что обусловлено, прежде всего, самой сущностью инвестиционных рисков как объекта управления, обладающего в системе региональной экономики спецификой, значительно модифицирующей традиционные управленческие технологии и подходы.

В работе проектирование информационной системы, предназначенной для мониторинга информации об инвестиционных рисках региона с целью поддержки принятия решений по управлению ими, основано на ее предварительном моделировании с использованием стандартов и средств, обеспечивающих анализ предметной области и будущего функционирования системы, а также возможности ее программной реализации в различных объектно-ориентированных средах программирования. В числе последних наиболее перспективным при создании моделей информационных систем выбран объектный подход - унифицированный язык моделирования UML, предназначенный для описания, визуализации и документирования объектно-ориентированных систем и бизнес-процессов и позволяющий одновременно описывать статические или структурные свойства системы и динамику ее поведения.

Проектирование информационной системы поддержки принятия решений при управлении инвестиционными рисками региона при помощи языка UML включает построение ряда взаимосвязанных диаграмм, представляющих собой описание проектируемой системы в различных нотациях, с различных точек зрения, с разными целями и может проводиться на разных уровнях агрегирования (рис.11).

Рисунок 11 - Диаграмма возможных прецедентов высокого уровня агрегирования при работе ИС поддержки принятия решений при управлении региональными инвестиционными рисками

Размещено на http://www.allbest.ru/

Основными участниками информационной системы, нацеленной на управление инвестиционными рисками региона, являются поставщики информации, необходимой для оценки инвестиционного риска, - лица, ответственные за сбор информации, за ее обработку и анализ, а также лица, принимающие решения и другие заинтересованные лица. При этом физически несколько ролей могут совмещаться в одном и том же лице. В качестве заинтересованных лиц выступают индивиды и организации, не участвующие непосредственно в процессе управления инвестиционными рисками, но являющиеся потенциальными пользователями информации об уровне и масштабах инвестиционных рисков региона. Это могут быть различные общественные и научные организации и учреждения, а также подразделения органов государственной статистики. Процедура оценки инвестиционного риска должна проводиться постоянно для обеспечения управления инвестиционным риском региона как устойчивого постоянного процесса, а не носящего спорадический характер и нацеленного только на устранение непосредственно воспринимаемых угроз инвестиционной деятельности и привлекательности региона.

Спроектированная в работе информационная система поддержки принятия решений при управлении инвестиционными рисками региона направлена, в первую очередь, на сбор информации об инвестициях, и формирование на ее основе системы разнородных оценок инвестиционного риска. Универсальность и инвариантность данной системе придает наличие в ее составе в качестве основного звена достаточно большого спектра количественных оценок риска, имеющих однозначное толкование и не зависящих от субъективных особенностей индивидов, задействованных в процедуре оценивания. Важным звеном данной информационной системы, как воплощающей методику оценки и управления инвестиционным риском региона, то есть выступающей информационным обеспечением, а также информационным сопровождением расчетов по разработанной автором методике, является прецедентное представление количественной оценки риска с помощью так называемых «диаграмм взаимодействия» и «диаграмм сотрудничества».

Диаграмма деятельности высокого уровня агрегирования информационной системы поддержки принятия решений при управлении инвестиционными рисками региона представлена на рис. 12.

Обоснованная в работе инвариантность данной системы в отношении специфики той или иной территории свидетельствует об ее универсальности, однако предполагает в качестве необходимого условия ее интеграции в систему управления региональной экономикой наличия в регионе адекватной информационной среды (единого информационного пространства), определяющей эффективность и принципиальную возможность функционирования в границах определенной территории спроектированной системы мониторинга информации для оценки и управления региональными инвестиционными рисками.

Создание единого регионального информационного пространства как одного из основных направлений развития инфраструктуры инвестиционной деятельности в регионе позволит обеспечить системное управление рисками на всех иерархических уровнях экономической системы мезоуровня на основе объединения ресурсов участников рынка инвестиций.

Рисунок 12 - Диаграмма деятельности высокого уровня агрегирования ИС поддержки принятия решений при управлении инвестиционными рисками региона

Взаимодействие информационных потоков и баз данных и знаний, сформированных информационной системой управления региональными инвестиционными рисками, позволит качественно улучшить информационное обслуживание не только участников данного процесса и органов власти, но и всех физических и юридических лиц, заинтересованных в получении данных об инвестиционной активности, так как позволит не только предоставлять агрегированные либо детализированные данные по инвестициям в регионе в целом и в разрезе отдельных проектов, но и проводить оперативную оценку присущего им риска (рис.13).

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 13 - Структурная схема функционирования регионального инвестиционного электронного консорциума

Формирование электронно-информационной среды участников инвестиционной деятельности региона, в которую интегрирована предложенная автором система оценки инвестиционных рисков, позволит создать единое информационное пространство в регионе, обеспечивающее всестороннее информационное обслуживание субъектов инвестиционной активности и качественную поддержку принятия решений при управлении инвестиционными рисками регионального уровня.

6. Структура системы управления инвестиционными рисками на мезоуровне: доминантный статус в составе факторов инвестиционной привлекательности региона

Необходимым условием существования феномена «управление инвестиционными рисками региона» является его осуществление на базе динамической концепции как регулярного процесса при постоянном мониторинге уровня риска и адаптивной коррекции управляющих воздействий в соответствии с изменением его параметров. Она представляет собой реализацию парадигмы активного поведения в отношении риска, то есть восприятие его не как угрозы, а как возможности получения дополнительного инвестиционного дохода, и, следовательно, включает прогнозирование рисков и оценку результатов принимаемых решений и реализуемых управляющих воздействий. В авторской интерпретации динамический подход предполагает не пассивное ожидание последствий в ситуации риска, а вмешательство в нее с целью извлечения потенциальной инвестиционной выгоды. Подобное управление требует принятия как тактических, так и стратегических решений.

Стратегия управления региональными инвестиционными рисками определяется на уровне руководства региона, так как вся система, направленная на управление инвестициями, должна действовать в едином режиме, подчиняться общим правилам и работать на реализацию заранее утвержденного и оцененного стратегического плана. Поэтому управление инвестиционными рисками региона должно осуществляться в рамках единой стратегии и быть направленным на решение уже рассмотренных двух основных задач:

сохранение базовых инвестиционных ресурсов региона и имеющихся показателей развития;

создание дополнительных ресурсов и рост инвестиционной привлекательности региона.

Основополагающей особенностью системы управления региональными инвестиционными рисками является ее интегрированность в общую систему управления регионом, что является необходимым усложнением системы управления инвестициями региона, ее логически следующим этапом развития, обусловленным динамикой и наполнением инвестиционных процессов мезоуровня, роста их значимости, и представляет собой некоторую ее надстройку. На рисунке 14 представлена укрупненная схема функций, выполняемых системой управления инвестиционными рисками региона при ее интеграции в региональную систему управления.

Реализация конкретных этапов и функций инвестиционного риск-менеджмента как практики управления инвестиционными рисками региона осуществляется через систему управления, обобщенная структура которой представлена на рисунке 15. Низовым звеном, задействованным в системе управления инвестиционными рисками регионального уровня локализации, являются субъекты инвестиционной деятельности региона. Они могут обладать, как изображено на рисунке, подсистемой внутреннего управления инвестиционными рисками, то есть рисками конкретных проектов и предприятия в целом.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 14 - Обобщенные функции субъекта управления инвестиционным риском региона

Это интегрированные в систему управления предприятием или организацией службы риск-менеджмента. В случаях, когда подобные образования отсутствуют в структуре субъекта, некоторые их функции выполняют отдельные элементы системы управления субъекта. Через указанные подсистемы или их заменители субъекты инвестиций региона передают информацию о проектах подсистеме сбора информации и оценки инвестиционных рисков региона и получают от нее данные об уровне и интересующих параметрах инвестиционного риска региона в целом, что расширяет информационные возможности субъектов и способствует улучшению качества выработки решений по управлению инвестициями, в том числе рисками.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 15 - Структура системы управления инвестиционными рисками региона

Другим важным структурным элементом системы управления региональными инвестиционными рисками являются мезоуровневые институты управления инвестиционными процессами. Так как региональная система формирует синергетический эффект в любом экономическом аспекте его функционирования, в том числе инвестиционном, то помимо регуляции «снизу» требуется также управление «сверху». В связи с этим в структуре данных институтов формируется подсистема управления инвестиционными рисками, в которую выделяется часть ресурсов, но, самое главное, делегируются функции управления, даже в случае совмещения с другими свойственными функциями. Эти институты в целом, и конкретно подсистема управления инвестиционными рисками региона, находятся в подчинении органов власти территории, которые также получают информацию о параметрах инвестиционного риска от подсистемы сбора информации и оценки.

Взаимодействие всех указанных элементов и их объединение в систему управления региональными инвестиционными рисками обеспечивает изменение параметров инвестиционного климата региона и его инвестиционного потенциала. Наличие развитой системы управления инвестиционными рисками существенно повышает управляемость всего инвестиционного процесса в регионе за счет роста количества и качества информации, на основе которой осуществляется управление, а также своевременности прямой и обратной связи.

Существенной методологической и большой практической значимостью обладают рекомендации следующего характера: разработка вариантов и моделей интеграции управленческих воздействий в отношении региональных инвестиционных рисков в систему экономико-институциональной инфраструктуры управления инвестиционными процессами в регионе, а также в систему управления регионом в целом. Авторская версия реализации этих задач, непосредственно сопряженных с эффективным управлением инвестиционными рисками территориальной локализации, предложена на рисунке 16, где система поддержки принятия решений, связанных с региональным риск-менеджментом, состоит из информационно-аналитической компоненты (инструментарий оценки риска) и экономико-институциональной инфраструктуры).

Под экономико-институциональной инфраструктурой управления инвестиционными рисками региона понимается совокупность взаимосвязанных и взаимодополняющих систем и соответствующих им организационных и управляющих подсистем, обеспечивающих доступ субъектам инвестиционной деятельности к инвестиционным и иным ресурсам, а также базам знаний о расчетно-аналитическом инструментарии оценки и управления региональными инвестиционными рисками, функционально направленных на выявление, учет и снижение рисковой составляющей в региональном инвестиционном менеджменте, и, в конечном итоге, - эффективное осуществление инвестиционной деятельности в системе региональной экономики.

Рисунок 16 - Инкорпорирование системы управления региональными инвестиционными рисками в институциональную среду инвестиционной деятельности в регионе

7. Разработка адаптивных систем оценки и управления региональными инвестиционными рисками (на примере Ростовской области, Республики Адыгея, Краснодарского края)

Недостаточно сформированное институциональное пространство рыночной экономики в России негативно сказывается на эффективной реализации управленческих воздействий в отношении региональных инвестиционных рисков, что инициирует активизацию деятельности соответствующих институтов мезообразований в направлении разработки адаптивных систем управления рисками инвестирования в регион. Для этих целей апробация методики оценки инвестиционных рисков мезоуровня с разработкой на основе полученных данных адаптивных рекомендаций по управлению инвестиционными рисками была проведена на примере трех регионов ЮФО: Ростовской области, Краснодарского края и республики Адыгея. Выбор данных регионов обусловлен, с одной стороны, их непосредственной территориальной близостью принадлежностью одному федеральному округу, что определяет корректность сравнительного анализа полученных показателей, и существенно различным инвестиционным климатом и потенциалом, - с другой, что позволило продемонстрировать действие методики оценки в различных социально-экономических условиях.

Для анализа динамики инвестиционных процессов в рассматриваемых регионах были построены эконометрические модели, позволяющие получать прогнозы данных показателей с достаточно высокой точностью. Результаты оценивания моделей для трех регионов представлены в таблицах 1 -3.

Таблица 1 - Результаты оценки регрессионной модели с квадратичным трендом и членом скользящего среднего первого порядка для инвестиций в основной капитал Ростовской области

В соответствии с методологическим контекстом исследования, при оценке уровня инвестиционного риска региона учитывались не только изменения объемов инвестиций, вовлекаемых в его экономику, но и привносимый ими эффект в экономический рост и развитие региона (который выражается отношением ВРП к объему инвестиций), что позволило оценить уровень отдачи региональной экономики от инвестиционной деятельности. По расчетным значениям данного показателя для трех регионов были вычислены темпы прироста, представляющие собой аналог простой доходности, по которым были получены оценки инвестиционного риска регионов, представленные в таблице 4. Данные показатели характеризуют инвестиционный риск региона через волатильность параметров аналога доходности отдачи от инвестиций в регион. Согласно полученным данным, наименьший инвестиционный риск присущ республике Адыгея, наибольший - Ростовской области.

Таблица 2 - Результаты оценки регрессионной модели с экспоненциальным трендом для инвестиций в основной капитал республики Адыгея

Таблица 3 - Результаты оценки регрессионной модели с экспоненциальным квадратичным трендом для инвестиций в основной капитал Краснодарского края

Таблица 4 - Результаты оценки регионального инвестиционного риска по аналогу инвестиционной доходности для Ростовской области, Краснодарского края и республики Адыгея, 1994-2004 гг.

Оценка инвестиционного риска каждого из регионов была осуществлена с использованием дельта-нормального метода и метода исторического моделирования (рис. 17-19).

Рисунок 17 - Оценка инвестиционного риска региона - Ростовская область

управление инвестиционный риск мониторинг

Рисунок 18- Оценка инвестиционного риска региона - Краснодарский край

Как видно на рисунках, эмпирические распределения аналогов доходностей трех регионов существенно различаются. Распределение для Ростовской области имеет существенную правостороннюю асимметрию, поэтому принятие за уровень риска пятипроцентного квантиля значительно снижает уровень риска, то есть занижает вероятность потерь. Это позволяет подтвердить вывод о том, что инвестиционный риск Ростовской области ниже полученного по параметрам волатильности, так как значения аналога доходности имеют тенденцию отклоняться от среднего значения больше вправо, чем влево, что говорит о высоких инвестиционных возможностях области.

Эмпирические распределения аналогов доходностей для Краснодарского края и республики Адыгея обладают левосторонней асимметрией, что говорит о большем уровне инвестиционного риска. Таким образом, хотя значения показателя VaR для Ростовской области и Краснодарского края практически совпадают, возможность выхода за критический уровень выше для Краснодарского края. Все это свидетельствует о необходимости использования для оценки инвестиционного риска регионов именно комплексного подхода, так как каждый показатель имеет свои особенности и ограничения на применение, в связи с чем только система показателей может дать объективную многоаспектную количественную оценку регионального инвестиционного риска.

Рисунок 19 - Оценка инвестиционного риска региона - республика Адыгея

Таким образом, на основании оценки комплексного инвестиционного риска трех исследуемых регионов можно заключить по совокупности показателей оценки, что Ростовская область и Краснодарский край обладают несколько более высоким уровнем риска, что компенсируется существенно меньшей инвестиционной привлекательностью республики Адыгея. Кроме того, Ростовской области, на основании ретроспективного анализа, присуща большая вероятность увеличения темпов прироста инвестиций, что может быть индикатором возможности получения в данном регионе больших инвестиционных доходов.

Для оценки влияния на уровень инвестиционного риска региона интегральных показателей риска инвестиционных проектов территориальной локализаци в работе рассмотрены возможные варианты их сопряжения с совокупными показателями риска региона, оцененными по мезостатистическим данным при нескольких вариантах их возможных уровней. Очевидно, что показатели риска инвестиционных проектов носят количественный характер, однако в отсутствие конкретных их значений возможно установление атрибутивных значений уровней данного риска для исследования синергетического эффекта от объединения части инвестиционного риска, привносимой непосредственно на мезоуровне (как результата действия детерминант, имеющих региональную локализацию), и части инвестиционного риска, порождаемого на микроуровне, как суммарного по отношению к отдельным инвестиционным проектам, реализуемым на уровне региона. Возможные варианты сопряжения атрибутивных оценок риска двух направлений его измерения на мезоуровне представлены в таблице 5.

Таблица 5 - Варианты интеграции атрибутивных оценок проектного и регионального инвестиционного риска в определении инвестиционного риска региона в целом

Таким образом, использование авторского инструментария оценки инвестиционных рисков региона может быть эффективным для выбора действенных управленческих решений в системе инвестиционного и в целом регионального менеджмента.

ВЫВОДЫ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ

1. Отмечаемая в последние годы позитивная экономическая динамика, сопровождаемая сочетанием, с одной стороны, усиления управленческих воздействий федерального уровня в отношении наращивания инвестиционного потенциала страны и ее регионов, с другой, - тенденций регионализации, объясняет необходимость уточнения факторов эффективного наращивания и использования инвестиционного потенциала региона, а также появления причин, препятствующих этому. В числе последних заметная роль принадлежит инвестиционным рискам региона, теоретическое осмысление которых позволяет выделить целый ряд значимых аспектов, обусловливающих их особое место в рамках инвестиционной проблематики. В соответствии с этим определение действенных вариантов инвестиционной региональной политики, нацеленной на интегрирование отдельных управленческих решений в оптимальную комбинацию управленческих воздействий, должно базироваться на систематизации и учете условий-факторов позитивного и негативного воздействия на инвестиционные процессы.

2. Дифференциацию управленческих стратегий в отношении инвестиционных процессов и сопряженных с ними инвестиционных рисков в границах отдельных регионов представляется целесообразным осуществлять с двух позиций. Во-первых, инвестиционная деятельность всех видов и форм всегда рискованна, это ее органическое свойство и неотъемлемая характеристика, порождающая необходимость постоянной оценки и контроля параметров инвестиционной активности, как на уровне отдельных предприятий и организаций любого масштаба, так и на более высоком уровне - региональном. Так как инвестиционная привлекательность в большой мере определяет вектор экономического роста и развития территорий, то управление возникающими рисками становится все более важным. Во-вторых, для учета рисковой составляющей инвестиционных процессов, корректной оценки ее характеристик и выбора направлений управляющих воздействий необходимо четкое определение категории «инвестиционный риск региона», так как его системный характер обусловливает генерацию синергетического эффекта в регионе и он не представляет собой простой суммы инвестиционных рисков, несомых всеми отдельными субъектами хозяйствования, локализованными на данной территории, но порождает их новые свойства, причем инвестиционный риск в границах определенной территории может как увеличиваться, так и уменьшаться по сравнению с агрегированными инвестиционными рисками отдельных предприятий.

3. Приоритетным свойством инвестиционного риска региона является его территориальная локализация, означающая сопряженность с любой инвестиционной деятельностью в регионе. Данное обстоятельство позволяет идентифицировать инвестиционный риск региона как сознательную инициацию субъектом инвестиционной деятельности некоего инвестиционного проекта (проектов), в процессе реализации которого возможно получение дополнительной прибыли или возникновение убытков, то есть недополучение прибыли. Осуществляемая с новых методологических позиций систематизация теоретических и прикладных подходов к управлению инвестиционными рисками в системе региональной экономики методами горизонтального (трендового) и вертикального (структурного) анализа необходима для разработки эффективного механизма принятия согласованных управленческих решений хозяйствующими субъектами и органами власти территории, встраиваемого в общий вектор управления регионом.

4. Управление инвестиционными рисками органично вплетается в формирующуюся и функционирующую парадигму менеджмента, в которой подсистема риск-менеджмента рассматривается как неотъемлемая составляющая управления стоимостью, капитализацией и инвестиционной привлекательностью экономической системы. При этом управление инвестиционным риском следует рассматривать с двух сторон: с позиций объекта управления, и с точки зрения характеристик субъекта управления. Помимо этого, специфика управления инвестиционным риском заключается в том, что, с одной стороны, инвестиционный риск можно рассматривать как объект управления (исходя из понятия «управление инвестиционным риском»), с другой - инвестиционный риск представляет собой неотъемлемую часть некоторой экономической системы; кроме этого, параметры инвестиционного риска сами по себе являются целевыми при осуществлении процесса управления инвестиционным риском.

5. В принятом методологическом контексте идентификация характеристик инвестиционного риска региона как объекта управления формирует многоаспектность, специфичность и сложность конструирования управленческих технологий, во-первых, с точки зрения составляющих его возникновения, во-вторых, с позиции непосредственного осуществления управляющего воздействия. Это связано с тем, что процесс управления инвестиционным риском носит опосредованный характер, то есть отсутствует возможность непосредственного воздействия на инвестиционный риск как объект. Воздействие приходится на финансовый актив, инвестиционный портфель и другие элементы инвестиционного потенциала, вследствие чего с целью минимизации инвестиционного риска осуществляется управление объектом (носителем) инвестиционного риска, то есть производится управление не самим инвестиционным риском как объектом, а инструментом осуществления финансовых операций, исход которых носит вероятностный характер, с целью минимизации данных рисков. Это является важной специфической чертой инвестиционного риска как объекта управления.

6. Ввиду сложности объекта управления инвестиционным риском, его физической и концептуальной отделенности от непосредственного реального экономического объекта (региона), процесс реализации управляющего воздействия внутри объекта управления также имеет усложненный характер, причем степень усложнения указанного воздействия естественным образом является пропорциональной степени структурированности экономической системы, «производящей» инвестиционный риск; при этом одной из ключевых предпосылок эффективного управления является ориентация управляющего воздействия на часть экономического объекта, ту его подсистему, которая является непосредственным «носителем риска». Совокупность параметров носителя инвестиционного риска формирует риск, являющийся одновременно и объектом управления, и свойством системы, и неотъемлемой составляющей сущности инвестиций. Оценки параметров инвестиционного риска могут рассматриваться как самостоятельно, так и в качестве информационной базы общей системы риск-менеджмента ы регионе.

7. Оценка эффектов управленческих воздействий на инвестиционные риски региона в существенной степени определяется уровнем развитости институциональной среды инвестиционных процессов на его территории. Последняя формируется под воздействием целого комплекса факторов: макроэкономического механизма; инвестиционной политики, реализующей инвестиционные стратегии федерального уровня и стратегические инвестиционные цели конкретного региона; институционального механизма, представленного совокупностью формальных и неформальных норм и правил, продуцирующих и регламентирующих (с учетом общих для государства и специфических региональных установок) инвестиционные потоки в границах конкретной территории; рыночного механизма, регулирующего развитие и функционирование региональных рынков и т.д.

8. Эффективность управленческих воздействий в отношении региональных инвестиционных рисков в существенной степени определяется объективностью оценки их структурно-параметрических характеристик, наиболее адекватным инструментарием которой является метод количественно-экспертных процедур. Апробация предложенной в работе системы атрибутивно-количественных показателей подтвердила ее эффективность в исследуемой области (где решения, связанные с региональными инвестиционными рисками, принимаются не единолично, а при участии команды управленцев, каждый из которых имеет собственные предпочтения относительно их качественных и количественных характеристик), поскольку обоснованные решения могут приниматься в результате проведения несложных процедур проверки согласованности атрибутивных оценок риска. Такой подход позволяет получить комплексную оценку инвестиционного риска, инвариантную к региональной структуре инвестиций, включая отраслевую, инфраструктурную и другие типы дифференциаций, и рассчитывать достаточно универсальные показатели инвестиционного риска на уровне региона. Эта универсальность достигается, в первую очередь, их объективностью, по причине расчета по достоверным (условно достоверным) статистическим данным, или инвестиционным показателям региона в целом, или проекта, в частности.

9. Сложность и многоранность как самого понятия «инвестиционный риск региона», так и системы его количественных и атрибутивных оценок, делает необходимым мониторинг информации, состоящий из сбора и соответствующей обработки данных об инвестиционных процессах региона, а также высококвалифицированного персонала, обладающего знаниями и подготовкой общеэкономического и статистического характера и навыками уверенного пользования информационными системами, включая их сетевые реализации. Это важно для подготовки информации об инвестиционных рисках в форме, удобной для принятия обоснованных решений при минимальной потере информативности. В противном случае, без соответствующего кадрового обеспечения, такая важная часть системы управления инвестиционными рисками, как подсистема мониторинга информации, может работать неэффективно, что скажется на функционировании всей системы.

10. Для эффективного осуществления управляющих воздействий в отношении инвестиционных рисков региона система управления ими строится и функционирует на принципах кибернетического подхода, в соответствии с которым любое управление, осуществляемое на регулярной основе, представляет собой информационный процесс и требует постоянного получения и своевременной актуализации информации об объекте управления. Иными словами, речь идет о формировании информационной системы, содержащей достаточный объем сведений о состоянии инвестиционной активности в конкретном регионе для комплексной оценки риска, причем как со стороны отдельных субъектов инвестиций, так и применительно к региону в целом.

11. Система поддержки принятия решений по управлению инвестиционным риском региона является сложной системой, включающей организацию сбора, обработки и анализа информации об инвестиционной деятельности; вычисление разных оценок инвестиционного риска, как количественных, так и экспертных, а также балльно-рейтинговых; формирование представления информации в удобной для пользователя форме и ее использование для выработки управленческого решения. В соответствии с этим моделирование, основывающееся на понятии жизненного цикла системы мониторинга информации об инвестиционной деятельности в регионе, рассматривается в качестве основного инструмента ее проектирования.

12. Информационный характер управления инвестиционными рисками региона, большие массивы данных сложной структуры, требуемые для эффективной оценки региональных инвестиционных рисков, послужили основой обоснования необходимости создания единого информационного пространства в регионе, построенного на базе спроектированной в рамках данного исследования информационной системы мониторинга и оценки инвестиционных рисков. Оно рассматривается как одно из основных направлений развития инфраструктуры инвестиционной деятельности в регионе и необходимое условие интеграции разработанной автором модели и проекта системы информационно-аналитической поддержки принятия управленческих решений в отношении инвестиционных рисков региона в систему регионального управления. Это позволит обеспечить системное управление инвестиционной деятельностью на всех иерархических уровнях экономической системы мезоуровня на основе объединения ресурсов участников инвестиционного рынка (правительства, инвесторов, инноваторов и других субъектов регионального уровня).

13. Очевидные преимущества (несмотря на существенную дифференциацию по отдельным регионам) выработки согласующихся с федеральным уровнем региональных управленческих механизмов в отношении протекающих на отдельных территориях инвестиционных процессов связаны, во-первых, с возможностью сочетания комплексности подхода в процессе принятия решений по оценке и управлению региональными инвестиционными рисками с учетом специфических региональных условий; во-вторых, высокой адаптивностью и оперативностью реагирования на внешние и внутренние угрозы по сравнению с макроуровнем; в-третьих, значительно большей мобильностью и скоординированностью управленческих воздействий как со стороны региональных институтов, так и самих субъектов инвестиционной деятельности в регионе; в-четвертых, возможностью задействования всего существующего в конкретном мезообразовании набора инструментов регулирования, как финансового, так и нефинансового характера.

ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ ДИССЕРТАЦИИ ОПУБЛИКОВАНЫ В СЛЕДУЮЩИХ РАБОТАХ

1. Тхакушинов Э.К. Концептуальные основы разработки механизма мониторинга и управления АПК. Ростов-на-Дону: Изд-во СКНЦ ВШ, 2002. - 6,75/1,2 п.л.

2. Тхакушинов Э.К. Методология и технология стратегического планирования развития региона (по Республики Адыгея). Майкоп: изд-во МГТУ, 2004. - 6,75 п.л.

3. Тхакушинов Э.К., Тхакушинова Н.Х. Организационно-экономические аспекты управления системой здравоохранения. Майкоп: изд-во МГТУ, 2005. - 7,0/4,0 п.л.

4. Тхакушинов Э.К. Теоретические основы управления региональными инвестиционными рисками. Майкоп: ООО «Качество», 2007. - 5 п.л.

5. Тхакушинов Э.К. Организация системы управления инвестиционными рисками в экономике региона. Ростов, изд-во ЮФУ, 2007. - 10 п.л.

6. Тхакушинов Э.К. Методологические подходы к проблеме управления региональной экономикой. Научная мысль Кавказа. Северо-Кавказский научный центр высшей школы. Приложение 1 - Ростов - на Дону: Изд-во СКНЦ ВШ, 2003. - 0,4/0,15 п.л.

7. Чефранов С.Г., Тхакушинов Э.К. Методическое обеспечение процессов прогнозирования регионального развития. Совершенствование механизмов управления развитием региона. // Известия высших учебных заведений. Сев.-Кав. регион. спец. вып. - Ростов-на-Дону, Изд-во СКАГС, 2003. - 0,5/0,25 п.л.

8. Тхакушинов Э.К. Подходы к формированию макромодели функционирования региональной экономики. Совершенствование механизмов управления развитием региона // Известия высших учебных заведений. Сев.-Кав. регион. спец. вып. - Ростов-на-Дону, Изд-во СКАГС, 2003. - 0,4 п.л.

9. Тхакушинов Э.К. Формирование экспертно-аналитической модели как основного элемента системы поддержки решений в процессе стратегического планирования развития экономики региона. Механизмы управления социально-экономическим развитием региона. // Известия высш. уч. заведений Северо-Кавказского региона. Спец. выпуск. - Ростов-на-Дону, Изд-во СКАГС, 2004. - 0,6 п.л.

10. Тхакушинов Э.К. Институциональный подход к исследованию местного развития. Научная мысль Кавказа. Северо-Кавказский научный центр высшей школы, спец. выпуск, - Ростов - на Дону: Изд-во СКНЦ ВШ, 2005/ - 0,8 п.л.

11. Ермоленко А.А., Тхакушинов Э.К. Муниципальная собственность в процессе управления местным развитием. Научная мысль Кавказа. Северо-Кавказский научный центр высшей школы, спец. выпуск, - Ростов - на Дону: Изд-во СКНЦ ВШ, 2005. - 0,8/0,3 п.л.

12. Доргушаова А.К., Тхакушинов Э.К. Системно-когнитивный подход к процессу стратегического планирования регионального развития. Экономический вестник Ростовского государственного университета. - 2007. Т.5 - №1. - 0,5/0,3 п.л.

13. Тхакушинов Э.К. Методика построения и организации мониторинговой системы АПК. Материалы 7-ой недели науки МГТИ. Вторая региональная научно-практическая конференция «Агропромышленный комплекс Юга России -сегодня» - Майкоп: Изд-во МГТИ. 2002. - 0,15/0,07 п.л.