Оценка бизнеса

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

МИНИСТЕРСТВО ВЫСШЕГО И СРЕДНЕГО СПЕЦИАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ УЗБЕКИСТАН

ТАШКЕНТСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АВИАЦИОННЫЙ ИНСТИТУТ

факультет “Менеджмент”

кафедра “Маркетинг авиационной отрасли”

Конспект лекций

по курсу «Оценка бизнеса»

для студентов направления “Маркетинг”

ТОШКЕНТ - 2006

Введение

В условиях господства социалистической или общенародной собственности, государство само, в лице специальных организаций, осуществляло оценку движимого и недвижимого имущества, материальных и нематериальных активов.

Бурное развитие рыночных отношений, сопровождаемое процессами разгосударствления и приватизации, возрождением и укреплением негосударственных форм собственности, привело к объективному и значительному расширению коммерческих отношений по купле-продаже различных прав собственности между юридическими и физическими лицами.

Вместе с тем, как свидетельствует опыт стран с развитой экономикой, определение реальной рыночной стоимости объектов, коммерческих сделок требует привлечения высококвалифицированных и независимых экспертов-оценщиков. В противном случае продавец или покупатель может быть жестоко обманут и понести, большие убытки. Об этом, в частности, свидетельствует горький опыт приватизации в ряде стран бывшего СССР, когда буквально за бесценок была фактически разбазарена значительная часть государственной собственности.

Проблема становления оценочной деятельности, подготовки профессионалов экспертов-оценщиков актуальна для Республики Узбекистан, последовательно развивающей рыночные отношения.

В настоящем учебном пособии представлен перечень тем, узловых вопросов и соответствующие материалы, изучение которых позволит получить студентам базовое образование по оценочной деятельности в целом и оценке бизнеса как наиболее важного ее направления в условиях рыночной экономики.

Основной целью учебного курса «Оценка бизнеса» является обучение студентов экономических специальностей основам оценочной деятельности.

Главной задачей учебной дисциплины «Оценка бизнеса» является содействие в подготовке высококвалифицированных специалистов в различных областях рыночной экономики, владеющих основами оценочной деятельности.

Для успешного освоения материалов по учебной программе «Оценка бизнеса» студенты должны обладать знаниями по общеэкономическим дисциплинам, владеть основами статистических и экономико-математических методов, а также иметь навыки работы с ЭВМ.

Для полноценного освоения учебной дисциплины «Оценка бизнеса» необходимо предварительное изучение следующих специальных дисциплин:

1.Финансы и кредит;

Основы денежного обращения;

Бизнес-планирование;

Маркетинг;

5.Анализ финансово - хозяйственной деятельности;

6.Бухгалтерский учет и аудит;

7.Логистика;

Статистика;

Информатика;

10.Экономико-математические методы и др.

Обучение целесообразно проводить в специальных классах, оснащенных компьютерной техникой.

Глава 1. Сущность оценочной деятельности

1.1 Оценка как разновидность коммерческо-посреднической деятельности

Развитие и становление рыночных отношений в республике Узбекистан привело к ликвидации монополии государственной собственности и появлению её многообразных негосударственных форм. Соответственно значительно расширились коммерческие отношения по купле-продаже различных прав собственности между юридическими и физическими лицами.

Происходящие рыночные преобразования вызвали объективную потребность в новых профессиях и соответствующих кадрах - специалистов, главной задачей которых является обеспечение эффективного функционирования рынка и её инфраструктуры.

Бесперебойное и цивилизованное развитие рыночных отношений прежде всего потребовало огромной армии представителей коммерческо-посреднической деятельности, которые хотя и не производят материальных благ, но выполняют важную миссию по оказанию различных услуг по обслуживанию основных участников рынка.

К посредничеству можно отнести деятельность дилеров, маклеров, брокеров, дистрибьюторов, аудиторов и т.д. Достойное место в этом ряду представителей коммерческо-посреднической деятельности заняла и профессия эксперта-оценщика.

Недооценка профессиональной организации оценочной деятельности и подготовки соответствующих кадров, как показал опыт многих стран осуществляющих рыночные преобразования, уже привёл к значительным материальным издержкам как на уровне государства, так и отдельных юридических и физических лиц участвующих в рыночных отношениях.

Не обошла стороной данная проблема и Республику Узбекистан в который, хотя и с некоторым опозданием, делаются первые шаги по подготовке специалистов в области коммерческо-посреднической деятельности важнейшим представителем которой являются эксперты-оценщики самого различного профиля. Кроме того, в Республике разрабатываются основные законодательные и нормативные документы по оценочной деятельности. В частности в августе 1999 года Олий Мажлисом Республики Узбекистан утверждён Закон «Об оценочной деятельности» (Приложение 2).

1.2 Основные понятия теории и практики оценочной деятельности

С первых лет обретения независимости Республика Узбекистан последовательно и целенаправленно осуществляет широкий комплекс реформ по развитию рыночных отношений. Демократизация отношений собственности, сопровождаемая разгосударствлением и приватизацией, становлением и укреплением различных форм негосударственной собственности, привела к резкому увлечению спроса на деятельность профессионалов экспертов -- оценщиков, так как оценка становится необходимой в самых различных ситуациях.

Как правило, потребность в профессиональной оценке возникает в отношениях, связанных с куплей продажей, арендой, залогом, страхованием, инвестированием в собственность, переоценкой основных фондов, слиянием и поглощением предприятий, выпуском акций, наследованием и т.д.

Процедура оценки стоимости любого объекта собственности представляет собой упорядоченный и целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости объекта с учётом потенциального и реального дохода, приносимого им в конкретный момент времени в условиях действующего рынка.

Объектом оценки является практически любая собственность, включая права её владельца. Это могут быть различные виды движимого и недвижимого имущества, бизнес, фирмы, предприятия, компании, банки, отдельные виды материальных и нематериальных активов и т.д.

Субъектом оценки являются профессионалы эксперты-оценщики, владеющие специальными знаниями и имеющие опыт практической работы.

Специфической отличительной чертой или особенностью процесса оценки стоимости является её рыночный характер, то есть оценка не ограничивается учётом лишь только затрат на создание и приобретение объекта оценки. В процессе оценки необходимо учитывать целый комплекс различных факторов, к которым, прежде всего, относятся время, риск, конъюнктура рынка, конкуренция, экономические особенности объекта, его рыночный имидж и т.д.

Рыночная экономика отличается большим динамизмом, поэтому время является важнейшим фактором, оказывающим огромное влияние на все рыночные процессы.

Реальная рыночная стоимость объекта оценки подвержена постоянному изменению под влиянием самых различных факторов, поэтому она может быть рассчитана только на данный момент времени. Следовательно, в условиях рыночной экономики необходимо постоянно осуществлять оценку и переоценку объектов собственности.

Другим важнейшим фактором рыночной экономики является риск, под которым обычно понимаются непостоянство и неопределённость, связанные с конъюнктурой рынка, с макро и микроэкономическими процессами и т.д.

Риск -- это вероятность того, что доходы, которые будут получены от вашей коммерческой деятельности окажутся больше или меньше прогнозируемых. Каждый оценщик должен всегда помнить, что в условиях рыночной экономики существуют самые различные виды риска и абсолютно безрисковых коммерческих операций практически не бывает.

Более подробно с основными видами и понятиями теории и практики оценочной деятельности можно познакомиться по материалам словаря терминов, который приведён в конце книги.

1.3 Ключевые принципы оценочной деятельности

Основные принципы поведения современных профессионалов -оценщиков были выработаны и «отшлифованы» в результате многолетнего опыта оценочной деятельности, накопленного в странах с развитой рыночной экономикой. Эти принципы являются теоретической базой оценки различных видов собственности, и подразделяются на четыре категории:

Принципы, основанные на представлениях владельца собственности;

Принципы, связанные с эксплуатацией объекта оценки;

Принципы, обусловленные действием рыночной среды;

Принципы наилучшего и наиболее эффективного использования оцениваемого объекта.

В ходе оценки, как правило, должны использоваться все принципы оценки, но в каждом конкретном случае степень важности и значимости отдельных принципов может различаться.

Рассмотрим подробнее каждую из вышеперечисленных категорий принципов, составляющих основу оценочной деятельности.

К первой категории принципов оценки относятся полезность, замещение и ожидание.

Полезность, как принцип оценки, подразумевает потенциальную способность объекта оценки удовлетворять потребности пользователя той или иной собственности в данном месте и в течение конкретного срока. Действительно, всякая собственность может обладать стоимостью, если она полезна её владельцу либо как средство реализации его бизнес-планов, либо как средство удовлетворение его разнообразных физиологических, психологических и иных потребностей.

Принцип замещения, по сути, означает, что максимальная стоимость оцениваемой собственности определяются наименьшей стоимостью другой аналогичной собственности с эквивалентной полезностью. Логика данного принципа оценки проста -- нелепо платить, скажем, за функционирующее предприятие больше, чем обойдётся создание аналогичного объекта бизнеса в разумные сроки.

Принцип ожидания означает, что важнейшим цено-образующим фактором является будущая прибыль или другие материальные и моральные выгоды, которые могут быть получены от пользования оцениваемым объектом в ближайшей и дальней перспективе.

Это один из важнейших принципов, которыми должен руководствоваться эксперт-оценщик в своей работе. Так, например, если речь идёт об оценке стоимости действующего предприятия» приносящего доход, удовлетворение потребностей пользователя в конечном счёте обычно выражается в виде настоящего и будущего потока денежных доходов. Стоимость подобных объектов оценки определяется массой ожидаемой прибыли, которая может быть получена от эффективного использования имущества предприятия, а также размера денежных средств от его перепродажи.

При этом эксперт-оценщик постоянно должен помнить об изменении стоимости денег во времени. То есть, речь идёт о том, что поскольку деньги со временем могут приносить процент дохода и постоянно происходят инфляционные процессы, постольку сум, полученный в будущем, имеет меньшую стоимость, чем сегодняшний сум. Процедура пересчета будущих прибылей в их текущую стоимость называется дисконтированием. Об этом речь пойдёт в последующих главах, где будут рассмотрены шесть функций денежной единицы.

Профессионалы эксперты-оценщики должны в совершенстве владеть методами, основанными на дисконтировании будущих доходов и уметь пользоваться специальными таблицами приведёнными в Приложении 1.

Вторая категория принципов оценки связана с эксплуатацией объекта оценки и включает:

принцип остаточной продуктивности;

принцип вклада;

принцип возрастающей и уменьшающейся отдачи;

принцип сбалансированности;

"принцип оптимального размера;

принцип экономического разделения и соединения прав собственности.

Говоря об этой группе принципов следует исходить из того, что эффективность всякой экономической деятельности определяется, как правило, четырьмя основными факторами: землей, рабочей силой, капиталом и управлением.

Каждой фактор предпринимательской деятельности должен оплачиваться за счет создаваемых доходов.

Поскольку земля недвижима, а другие факторы -- труд, капитал и управление, «привязаны» к ней, то сначала оплачиваются три «подвижных» фактора производства, а затем собственник земли получает свою долю прибыли в виде налога или арендной платы. Вот из чего вытекает суть принципа остаточной продуктивности.

Так, например, предприятие будет оценено выше, земельный участок на котором оно расположено, имеет сравнительно более высокие качественные характеристики, что обеспечивает более высокий доход или если его месторасположение (ситус) позволяет минимизировать затраты на транспортировку экологию и т.д.

Принцип вклада вытекает из того, что для оценки собственности необходимо определить вклад каждого фактора в его эффективную эксплуатацию. Суть его сводится к тому, что! включение любого дополнительного актива в систему оцениваемого объекта экономически целесообразно, если получаемый при этом прирост стоимости собственности больше затрат на приобретение этого актива. Так, например, незначительные затраты на косметический ремонт оцениваемого объекта, повышающие его эстетическое восприятие, могут заметно увеличить его стоимость в глазах покупателя.

Роль истинного профессионала эксперта-оценщика заключается не только в оценке объекта собственности, на момент оценки, но и в оказании квалифицированной консультации своему клиенту по повышению стоимости его собственности за счёт дополнительных высокоэффективных вложений.

Следуют иметь ввиду, что на практике, встречаются факты, когда дополнительные вложения с целью повышения стоимости объекта, приводят к прямо противоположному результату. Как правило, это связано с незнанием реальных потребностей рынка или безграмотностью, как владельца собственности, так и её оценщика.

Принцип возрастающей или уменьшающейся отдачи означает, что наращивание основных факторов производства приводит к увеличению прибыли растущими темпами до определенного момента, после чего темпы роста отдачи замедляются. Поэтому эксперт-оценщик должен определить фазу развития оцениваемого объекта собственности, чтобы реально оценить его настоящий и будущий потенциал.

Принцип сбалансированности предполагает, что любому виду экономической деятельности соответствуют наиболее целесообразные качественные сочетания её основных факторов, при которых достигается наибольшая рентабельность, следовательно и максимальная её оценка.

Принцип оптимального размера означает, что каждый фактор экономической деятельности должен иметь оптимальные размеры, обеспечивающие максимальную прибыль в соответствии с конъюнктурой рынка. Это может относиться к размеру предприятия, его производственной мощности, отдельным цехам, участку земли и т.д.

Принцип экономического разделения и соединения прав собственности исходит из того, что оптимизация этого процесса может в конечном итоге существенно увеличить стоимость оцениваемого объекта. Вместе с тем непродуманное разделение и соединение имущественных прав может привести к негативным последствиям.

Третья категория принципов оценки связана с действием внешней рыночной среды и включает принципы зависимости, соответствия, предложения и спроса, конкуренции и изменения.

Принцип зависимости означает, что стоимость оцениваемых объектов, как правило, зависит от множества факторов, связанных с экономической средой, местоположением, национальными традициями страны международными связями и т.д. Эксперт-оценщик должен максимально учесть в ходе оценки наиболее существенные факторы оказывающие влияние на стоимость объекта.

Принцип соответствия, прежде всего, выражает степень соответствия оцениваемого объекта и всего, что с ним связано, требованиям окружающей среды и потребностям рынка. Так, например, несоответствие оцениваемого объекта требованиям экологического, санитарного или пожарного надзора, несомненно, отрицательно скажется на оценки его стоимости.

Принцип предложения и спроса не требует дополнительных пояснений и комментариев поскольку является основным фактором ценообразования в условиях рыночной экономики. Знание конъюнктуры рынка оцениваемых объектов является важнейшей характеристикой уровня профессионализма эксперта-оценщика.

Принцип конкуренции во многом связан с принципом спроса и предложения. Отсутствие конкуренции в оцениваемой сфере экономической деятельности, при наличии высокого спроса на её результаты, несомненно, повышает её стоимость. Обострение конкуренции, то есть увеличение предложения, и снижение массы прибыли ведёт к обратному результату. Всё это эксперт-оценщик должен учитывать в своей работе.

Принцип изменения связан с постоянным коллебанием стоимости оцениваемых объектов под действием внутренних и внешних факторов, окружающий и рыночной среды. Во многом это связано с понятием жизненного цикла любого объекта собственности, который последовательно проходит через стадии рождения, роста, стабилизации и утилизации. Адекватно этим стадиям изменяется и стоимость оцениваемого объекта. Поэтому результаты оценки должны быть «привязаны» к конкретной дате.

К четвёртой категории принципов оценочной деятельности относится принцип наилучшего и наиболее эффективного использования оцениваемого объекта, который является квинтэссенцией всех вышеперечисленных принципов. Ориентация на этот комплектный принцип особенно важна, когда оценка осуществляется в целях реструктурирования объектов собственности.

1.4 Основные направления оценочной деятельности

По мере развития рыночных отношений и сопутствующих процессов разгосударствления и приватизации объективно возникла потребность в оценке различных форм собственности, появляющихся на рыночной арене.

Разнообразие объектов собственности -- недвижимость, машины и оборудование, бизнес, интеллект и т.д., требовало разработки не только общеметодологических подходов их оценки, но и учёта специфики оценки её отдельных видов.

Наиболее отработанными и востребованными направлениями оценочной деятельности в большинстве стран с рыночной экономикой являются оценка недвижимости, машин и оборудования, бизнеса и инноваций. Это не удивительно, поскольку названные виды собственности является наиболее подвижными и типичными элементами рыночных отношений.

Если проанализировать ход развития рыночных отношений в республике Узбекистан, да и в других странах, возникших на постсоветском пространстве, нетрудно заметить, что наиболее типичными операциями рыночного характера, требующими услуг экспертов-оценщиков являются всё те же недвижимость, машины и оборудование.

На наш взгляд, такое положение вполне закономерно, поскольку в странах бывшего СССР на первых этапах перехода к рыночным отношениям в ходе разгосударствления и приватизации, по существу, происходит передел собственности, большая часть которой представлена в виде недвижимого имущества, машин и оборудования.

Появление огромного класса разнообразных собственников и возможности по своему усмотрению распорядится принадлежащими им домом, квартирой, трактором, фирмой и т.д., привели, на первых порах, к головокружительным операциям, в ходе которых можно было наблюдать немало комичных, но чаще трагических сцен. Тысячи новоиспеченных в ходе приватизации собственников, не имеющих ни малейшего представления о реальной рыночной стоимости своей собственности, стали жертвами ловких дельцов, которые за бесценок скупали различные виды движимого и недвижимого имущества.

Огромные потери понёс и государственный бюджет многих стран с переходной экономикой, поскольку в ходе приватизации государственного имущества огромные материальные и нематериальные активы были «поделены» между новыми собственниками по крайне заниженным ценам. И в этом был не только злой умысел, но и недооценка роли профессионалов экспертов-оценщиков, которых зачастую просто не было.

На сегодня, хотя и с большим опозданием, в Узбекистане, как и большинстве других стран с развивающейся рыночной экономикой, делаются значительные усилия по подготовке специалистов в области оценочной деятельности, создаётся соответствующая законодательная и нормативная база.

Вместе с тем, хотелось бы отметить, что подготовка высококвалифицированных экспертов-оценщиков не ограничивается краткосрочными курсами или семинарами и выдачей «красивых» сертификатов, как это можно наблюдать во многих странах СНГ.

Опыт стран с развитой рыночной экономикой свидетельствует о том, что важнейшим критерием профессионализма эксперта-оценщика являются не дипломы и сертификаты, а прежде всего конкретный опыт практической работы в сфере оценки.

Важно также учитывать, что в условиях рынка и разнообразия форм собственности актуальность вопросов о выяснении реальной рыночной стоимости традиционных и, порой неожиданных форм и видов материальных и нематериальных благ, неуклонно растёт.

Если сегодня наиболее популярными и отработанными направлениями оценочной деятельности выступают оценка недвижимости и других, сугубо материальных благ, то грядущими, актуальными объектами оценки должны, по нашему мнению, стать бизнес, инновации, трудовые ресурсы, интеллект и т.д.

Глава 2. Зарубежный опыт оценочной деятельности

В условиях монополии государственной собственности такой профессии, как оценщик собственности, не требовалось, ТЛС государство в лице своих органов (Госкомстат, Бюро технической инвентаризации и др.) само определяло стоимость своих активов.

По мере становления рыночной экономики, с возрождением частной и других форм негосударственной собственности появилась необходимость в том, чтобы в сделках с различными видами собственности (бизнес, предприятие, недвижимость, интеллектуальная собственность) участвовал профессионал, способный квалифицированно ориентировать продавца и покупателя в реальной стоимости объекта купли-продажи.

Мировой опыт показывает, что если в сделках с различными видами собственности не участвует независимый профессионал-оценщик, то одна из сторон сделки, как правило бывает «облапошенной», как это произошло на 1-ом этапе приватизации государственного имущества, практически во всех странах возникших на постсоветском пространстве.

В разных странах становление профессии оценщика происходило по-разному. Поэтому в каждой из стран выработаны свои критерии и требования, предъявляемые к оценщикам.

Но есть общие требования, которые предъявляются к оценщику во всех странах, без соответствия которым он не сможет действовать на рынке собственности. К таким требованиям относятся:

Специальные знания;

Постоянная работа по совершенствованию своих знании и формированию баз рыночных данных;

3. Опыт работы (3- 10 лет);

Ниже приводятся опыт и система подготовки оценщиков наиболее развитых странах рыночной экономики.

Таблица 1

Страна	Базовое образование	Образование в области опенки	Стаж работа лет	Форма контроля	Год появления профессии	Количество лицензированных оценщиков	Наиболее известные организации оценщиков
США	Высшее и среднее	курсы и семинар	- 5	экзамен (письм. я уст.)	1930	82000	Институт оценки, фонд оценки, национальная ассоциация оценщиков, Американский общество оценщиков и др. (всего 32 организации)
Германия	Высшее и среднее	нет	5 10	экзамен (письм. и уст.)	1950	600	Ассоциация общественных экспертов
Франция	Высшее	спец. курсы	3	ЭКЗ.и 3г. стажировки	1936	450	Ассоция лицензированных экспертов по оценке

Профессионал эксперт-оценщик должен обладать высоким уровнем общего образования и широкими познаниями в самых разных областях знаний (экономика, права, юриспруденция, банковское и бухгалтерское дело, строительство, землеустройство и т.д.)

Требования к базовому образованию людей стремящихся стать оценщиками довольно сильно различаются. Так, если в одних странах, предпочтение отдаётся опыту работа оценщика, а требование наличию высшего образования отсутствует, то в других совсем наоборот. В США, например, для установления профессиональной пригодности будущего оценщика требуется наличие образования на уровне университетского колледжа.

Наряду с базовым образованием, уважающий свою профессию оценщик обязан регулярно посещать различные курсы и семинары, проводимые общественными организациями оценщиков и государственными структурами, хорошо знать законодательные и нормативные документы в своей области.

Поскольку на начальном этапе становления рынка собственности основным методом оценки объективно становится затратный, то всякому оценщику, прежде всего, требуются глубокие знания в области бухгалтерского учёта, анализа хозяйственной деятельности и специальные знания в той области на которой он специализируется. Так, например оценщик недвижимости должен обладать глубокими знаниями строительного и проектно-сметного дела, землеустройства и жилищно-коммунального хозяйства.

Далее, по мере развития рынка и накопления базы рыночной информации оценщик должен наряду с затратным методом обладать методом сравнительного анализа продаж, для чего ему уже понадобятся дополнительные знания в области экономики, юриспруденции и права.

И, наконец, по мере стабилизации экономики, достаточного развития рыночных отношений и соответствующей им инфраструктуры, активизации инвестиционных процессов, в сферу оценочной деятельности вовлекается доходный метод оценки. И здесь уже оценщику потребуются глубокие знания в области экономико-математических методов, инвестиционного анализа, капитализации дохода, дисконтирования и других современных методов аналитической деятельности.

Более подробно об основных методах оценочной деятельности -- затратный, сравнительный и доходный -- мы поговорим в последующих главах, но необходимо отметить, что профессионалу оценщику, в отличие от студентов экономических вузов, необходимо специальное и более углублённое изучение методов оценки для эффективного их использования в своей практической работе.

Профессионал эксперт-оценщик должен постоянно собирать и формировать банк рыночных данных по совершаемым сделкам и тенденциям изменения цен в интересующей его области.

Вместе с тем, деятельность эксперта-оценщика нельзя свести к каким-то шаблонным расчётным операциям на основе существующих методов. Не случайно, многие опытные специалисты считают, что оценочная деятельность это скорее искусство, чем наука и в этой сфере даже самые престижные дипломы и сертификаты блекнут, если оценщик не обладает опытом практической работы.

Сегодня, во всех странах с развитой рыночной экономикой общепризнанно, что истинным профессионалом оценщик становится после, приблизительно, 3-5 лет конкретной практической работы в области оценки. В течение этого времени начинающий оценщик должен пройти стажировку, работая в команде опытных оценщиков.

В Узбекистане, как и в других странах, где оценочная деятельность делает свои первые шаги, к сожалению подготовка оценщика ограничивается различными курсами и семинарами. И с этим ничего не поделаешь - издержки переходного периода. Поэтому в этих странах целесообразно, на первых порах, _ привлечение опытных экспертов-оценщиков из за рубежа, особенно когда речь идёт о таких крупномасштабных операциях, как приватизация государственного имущество. Ведь ошибки при оценке многих приватизируемых объектов приводят к огромным потерям доходов государственного бюджета.

Следует также отметить, что эксперт-оценщик должен быть независимым. Оценщик не должен находится в каких-либо связях с одной из сторон сделки, а его гонорар не должен зависит от стоимости оцениваемого объекта. И это жёсткие требования стандартов оценочной деятельности, нарушение которых тщательно контролируется общественными организациями оценщиков, следящих за чистой своих рядов и формируют этические нормы поведения своих членов.

В странах с развитой рыночной экономикой существует и активно функционирует огромная сеть общественных организаций оценщиков. Так, например, в США, действует более 30 таких организаций, среди которых выделяются фонд оценки и институт оценки США, насчитывающих свыше 40 тысяч специалистов. Широко в мире известно также Американское общество оценщиков (АОО) и Национальная ассоциация магистров оценки.

Для контроля за деятельностью оценщиков в большинстве стран с рыночной экономикой предусмотрена система сертификации и лицензирования, как со стороны государства, так и стороны обществ-оценщиков.

Так, в США введена, в 1986 году, система лицензирования и сертификации в каждом из 50 штатов. С этой целью государством создана большая бюрократическая система, через которую за 5 лет прошло более 82 000 оценщиков.

При этом непосредственно расходы правительства на каждого из них составили 300-500 долл., а расходы оценщика на получение званий составили 1000 долл.

В Германии заниматься оценкой может каждый, однако для того, чтобы стать сертифицированным оценщиком, необходимо удовлетворять следующие требованиях:

Обладать университетским дипломом;

Получить экономическое образование;

Проработать 5 лет с университетским дипломом и 10 лет без него;

Иметь знания в области права;

Представить письменный отчет по оценке.

Только при соблюдении этих требований соискатель всего лишь допускается на письменный и устный экзамены, которые он ещё должен выдержать.

В России установлены следующие условия лицензирования физических лиц:

Наличие квалификационного образовательного сертификата;

Государственная регистрация в качестве предпринимателя;

Наличие страхового полиса, подтверждающего страхование профессиональной ответственности (страховая сумма примерно равна 100 минимальным окладам);

4.Подтверждение членства в профессиональном общероссийском объединении оценщиков;

5.Уплата сбора за выдачу лицензии.

Если лицензируется юридическое лицо, то необходимы:

Государственная регистрация юридического лица;

Наличие в штате не менее трех работников, обладающих квалифицированными образовательными сертификатами и являющихся членами общества оценщиков;

Наличие страхового полиса;

Уплата сбора за выдачу лицензии.

В Узбекистане, как отмечалось выше, оценочная деятельность, во всём её многообразии, делает свои первые шаги и, поэтому, глубокое изучение и творческое использование зарубежного опыта, накопленного в странах с развитой рыночной экономикой, позволит быстрее заполнить эту важную нишу рыночной инфраструктуры.

Глава 3. Оценка бизнеса и практика её применения

3.1 Особенности оценки бизнеса

Оценка бизнеса - является одной из разновидностей оценочной деятельности, необходимость в которой возникает в самых разных рыночных ситуациях:

при оценке подлежащего продаже предприятия-банкрота;

при определении того на какую сумму нормально работающее акционерное общество имеет право выпустить акции;

при оценке приватизируемых предприятий;

при исчислении цены, по которой любое АО должно выкупать акции, выходящих из него акционеров и т.д.

В наиболее общем виде существуют два предмета оценки бизнеса:

оценка предприятий различной формы собственности, которая может основываться на оценке их материальных и нематериальных активов;

оценка «бизнес-линий», как совокупности прав собственности, технологий и активов, обеспечивающих ожидаемые, с некоторой вероятностью, будущие доходы.

В рыночной экономике решающим является иметь выгодное дело (бизнес-линия), а не просто предприятие, поэтому преобладающим является оценка бизнес-линий. Которые могут принадлежать как юридическим, так и физическим лицам.

Бизнес-линию можно определить и как совокупность прав собственности, достаточно долгосрочных привилегий и конкурентных преимуществ, специального и универсального имущества, технологий, а также контрактов (по закупке покупных ресурсов, аренде имущества, найму работников и сбыту продукции), которые обеспечивают возможность получать определенные доходы.

Бизнес-линию иногда называют продуктовой линией, а в инвестиционном анализе ее именуют также инвестиционным проектом.

В отдельных случаях о бизнес-линиях говорят также как о просто совокупности контрактов (особенно долгосрочных), включая лицензии на вид деятельности и на технологии, которые являются ключевыми для обусловленного ими потока доходов. Предметом оценки может выступать даже отдельный долгосрочный контракт, позволяющий получать регулярные дополнительные доходы или стабильную экономию в расходах.

Например, это договоры поставки товаров по цене выше рыночной, или, наоборот, льготные договоры по закупке ресурса по цене ниже рыночной.

При оценке бизнес-линий в реальной хозяйственной практике обычно выделяют следующие основные цели:

оценить все бизнес-линии фирмы для того, чтобы суммой их стоимости (плюс рыночная стоимость нефункционирующих активов) характеризовать подлинную рыночную стоимость данной фирмы как действующего предприятия:

определить ориентировочную, обоснованную, максимальную (стартовую для продавца) цену, по которой держателю составляющих бизнес-линию контрактов можно продать третьим лицам свои права по контракту;

оценить целиком одно-продуктовое предприятие (фирму), цена которого совпадает (без учета нефункционирующих активов) с оценкой его единственной бизнес-линии;

оценить рыночную ценность инвестиционного проекта, совпадающего с рассматриваемой бизнес-линией (что в свою очередь может быть использовано в целях отбора инвестиционных проектов для финансирования);

установить ориентировочную, обоснованную рыночную стоимость собственного капитала предприятия, учрежденного для реализации планируемого инвестиционного проекта и имеющего для этого решающие конкретные преимущества.

Если предметом оценки бизнеса выступает предприятие целиком или её отдельные доли, то оценка фирм и долей в них может, как это уже отмечалось, отталкиваться также от оценки бизнес-линий, осуществляемых фирмой. Однако она может производится и отталкиваться от имущества фирмы (предприятия). Оба эти подхода естественны для фирмы как предмета оценки, т. к. фирма, будучи отдельным юридическим лицом, имеет собственное имущество, на которое поступают доходы от ведения ею хозяйственной деятельности.

В реальной хозяйственной практике встречаются ситуации, когда фирма становится предметом особой оценки.

Это происходит в ситуациях, когда рынок не в состоянии объективно оценить данное предприятие. Так, например:

оцениваемая фирма является закрытой, т.е. по определению не подвергается оценке на фондовом рынке (фирма представляет собой не АО, а ООО - либо это закрытое АО);

оцениваемая фирма является формально открытой, однако не находится в листинге фондовых бирж потому, что не отвечает их требованиям (по размеру, открытости финансовой отчетности и пр.), в то же время на внебиржевом рынке ее постоянная котировка не осуществляется;

оцениваемая фирма является открытым АО, котируемым на солидной бирже, но акции фирмы являются недостаточно ликвидными (по ним мало и редко осуществляются сделки) - так что реально наблюдаемой, казалось бы, рыночной стоимости этих акций нельзя доверять;

весь фондовый рынок в стране недостаточно ликвиден, либо очень сильно зависит от краткосрочных внеэкономических факторов, результат чего тождественен предыдущему случаю.

Две последние ситуации особенно характерны для стран с переходной экономикой (Россия, Узбекистан, и др.)

Как правило, оценка фирм по их имуществу предполагает оценку как их материальных, так и нематериальных активов. При этом следует учитывать, что материальные активы могут быть впрямую переоценены по их рыночной стоимости, взятой по котировкам их аналогов с соответствующих рынков. Вместе с тем, нематериальные активы, по которым рынки чаще всего отсутствуют, могут оцениваться по принципу оценки тех бизнес-линий, которые они обеспечивают - или могут обеспечить - в качестве конкурентных преимуществ.

Оценка имущества может также свестись к оценке бизнес-линий и при оценке финансовых активов (составной части материальных активов фирмы), когда в отношении некоторых находящихся в инвестиционном портфеле предприятия неликвидных акций (или паев в неакционерных фирмах) компании

- эмитенты этих акций приходится оценивать также отталкиваясь от их бизнес-линий.

Входе оценки бизнеса, когда предметом оценки выступает целиком всё предприятие или фирма, как правило, преследуются следующие цели:

а) проверить насколько объективны (независимы от случайных и временно действующих факторов) текущая рыночная котировка акций той или иной открытой компании с достаточно ликвидными акциями, а также текущий наблюдаемый на рынке тренд в ее изменении;

мелким и портфельным инвесторам это позволит определиться в ожидаемом продолжении или изменении данного тренда;

стратегическим же инвесторам это позволит принять более обоснованное решение о приобретении или продаже контрольных пакетов такой компании, не опираясь только на данные фондового рынка;

б) следить за рыночной стоимостью закрытых компаний и предприятий с недостаточно ликвидными акциями, по которым иной способ получить сколько-либо надежную информацию об их рыночной стоимости в принципе невозможен;

в) подготавливать предложения по цене купли-продажи закрытых компаний или предприятий с недостаточно ликвидными акциями;

г) использовать результаты оценки при составлении и аудите финансового отчета компаний всех типов для предоставления их владельцам (по открытым компаниям всем участникам рынка) полной информации об истинном финансовом положении и перспективах предприятия.

Как показывает международная практика оценочной деятельности, и это общепризнанно, результаты оценки стоимости собственного капитала предприятий всегда выгодно отличаются от стоимости собственного капитала, указываемого в бухгалтерском балансе предприятия.

Наряду с объективными причинами такого положения (инфляция, существующие нормы амортизации, методы учёта стоимости покупных ресурсов и т.д.), это явное признание огромной практической важности результатов работы оценщиков бизнеса и, не случайно, величину стоимости собственного капитала предприятия или фирмы в обиходе называют «истиной» и даже «честной стоимостью».

3.2 Оценка бизнеса в реальной практике

Роль и значение оценки бизнеса в условиях рыночной экономики необычайно велики и конкретно проявляются в самых различных ситуациях. Результаты оценки бизнеса становятся актуальными и востребованными с первых шагов перехода к рыночной экономике, когда осуществляются комплексные мероприятия по приватизации государственной собственности, финансовому оздоровлению экономики, санации и ликвидации предприятий банкротов, акционированию, развитию кредитного, фондового и страхового рынка.

Рассмотрим некоторые практические ситуации, в которых наиболее ярко проявляются роль и значение оценки бизнеса:

а) Одним из важнейших условий финансового оздоровления экономики и перехода на эффективные рыночные отношения, является квалифицированная подготовка к продаже обанкротившихся предприятий. Роль оценщиков в осуществлении данной процедуры трудно переоценить. Оценка бизнеса составляет одну из важнейших задач внешних (антикризисных) управляющих, назначаемых по решению суда на признанные судом банкротами (несостоятельными) предприятия.

В реальной хозяйственной практике, в случаях, когда суд признает нецелесообразным (в интересах сохранения рабочих мест или по иным причинам) ликвидировать предприятие-банкрот, им необходимо подготовить к продаже и продать это предприятие, вместе с тем важно обеспечить правильную Обоснованную) его оценку и определение запрашиваемой за предприятие (или доли в нем) цены. Проводимая в таких случаях оценка бизнеса должна исходить из следующих требований:

цена, по которой предприятие или доли в нем будут предлагаться к продаже, не должна быть, с одной стороны, занижена, так как этим был бы нанесен прямой имущественный ущерб кредиторам банкрота. Суть ущерба заключается в том, что выручка от продажи покроет тогда меньшую часть долгов несостоятельного предприятия и его кредиторам будет, соответственно, недовыплачена компенсация по этим долгам;

указанная цена, с другой стороны, не должна быть завышена, потому что и в этом случае кредиторам банкрота был бы нанесен ущерб, который состоит в задержке получения ими компенсации по долгам из-за того, что при завышенной цене предложения на продаваемое предприятие не удастся найти инвесторов (покупателей) и все равно эту цену придется впоследствии снижать -- возможно, после того, как предприятие поначалу вообще не удастся продать;

если известны потенциальные покупатели (инвесторы), оценка готовящегося к продаже несостоятельного предприятия должна проводиться не вообще, а применительно к предполагаемым планам, деловым возможностям и информированности конкретных инвесторов. Для разных инвесторов она может быть тоже разной;

оценка выставляемых на продажу предприятий может быть многовариантной еще и потому, что до этой продажи внешними (антикризисными) управляющими может быть, с согласия и по поручению кредиторов банкрота, проведен больший или меньший комплекс мероприятий по предварительной санации данного предприятия, что, естественно, повлияет на итоговую (после завершения санации) оценку предприятия и запрашиваемую за него цену.

Соблюдение указанных требований оценки предприятий-банкротов позволяет с наименьшими потерями решать их судьбу.

б) Особенно ярко роль и значение оценки бизнеса проявляется при подготовке к продаже приватизируемых предприятий или пакетов их акций, еще остающихся в собственности государства. Практическое использование механизма оценки бизнеса в данном случае имеет примерно те же особенности, которые отмечались в связи с подготовкой к продаже предприятий-банкротов. Принципиальными отличительными чертами данной процедуры является то, что приватизируемые предприятия совсем не обязательно являются банкротами (хотя в ряде случаев они действительно фактически приближаются к несостоятельности или могут уже фактически являться несостоятельными) -- чаще они являются нормально работающими либо способными нормально работать. Кроме того следует учитывать, что выручка от продажи приватизируемых предприятий или приватизируемых государственных пакетов акций направляется не кредиторам предприятия, как в случае предприятиями-банкротами, а бывшему собственнику, т.е. государству (либо в местный бюджет).

С учетом этих отличий все обсуждавшиеся в предыдущем разделе требования к оценке остаются справедливыми.

Вместе с тем, следует отметить, что значимость и трудности правильной оценки приватизируемого предприятия (либо предприятия, чьи пакеты акций приватизируются) только возрастают, так как указанная оценка в этом случае осуществляется под сравнительно более слабым контролем коммерчески не заинтересованных (в отличие от кредиторов предприятия-банкрота) государственных чиновников. Усиливается вероятность неосознанного или даже сознательного (под давлением заинтересованных лиц) занижения стоимости выставляемых на продажу объектов. Значит, при обосновании продажной (в том числе стартовой на торгах) цены приватизируемых предприятий и их отдельных пакетов тем строже следует руководствоваться принятыми в мировой практике методами оценки бизнеса.

Именно, бесконтрольность, злоупотребления и недооценка роли и значения оценочной деятельности, зачастую, умышленное занижение стоимости приватизируемых государственных объектов, привели к огромным потерям государственного бюджета.

в) Высока роль оценки бизнеса в ходе мероприятий государства по финансовому оздоровлению экономики и, в частности, при обосновании вариантов санации предприятий-банкротов.

Санация предприятий-банкротов (официально объявленных таковыми либо фактически несостоятельных, но, тем не менее, выставляемых на приватизацию) предполагает их финансовое оздоровление, направленное на повышение цены, по которой эти предприятия могут быть проданы.

Задача оценки бизнеса применительно к процессу санации финансово-кризисных предприятий видоизменяется. Она заключается в прогнозировании оценочной стоимости предприятия (включая прогнозирование ее для отдельных конкретных инвесторов) после того, как будет выполнен запланированный комплекс санационных мероприятий, т.е. в прогнозировании будущей -- по истечению периода, отведенного на санацию -- обоснованной рыночной и инвестиционной стоимости предприятия.

При этом, как указывалось выше, эта стоимость будет многовариантной -- в зависимости от того, какие конкретные санационные мероприятия будут одобрены.

На предприятиях, официально объявленных банкротами, сформулированная выше задача становится одной из важнейших функций профессионально подготовленных внешних (антикризисных) управляющих. В своем отчете об оценке предприятия-банкрота, который ими должен быть представлен собранию кредиторов после назначения этих управляющих, в интересах кредиторов они должны не просто констатировать, сколько предприятие-банкрот стоит на данный момент, а должны представить на решение кредиторов как минимум две альтернативы:

реализовать предприятие по его текущей и, как правило, весьма низкой определенной ими цене, что обещает кредиторам покрытие выручкой от этой продажи лишь очень незначительной части их «зависших» долгов;

не отказываться от более продолжительной санации предприятия-банкрота, которая, если исходить из предложенного плана санационных мероприятий и прогнозных оценок стоимости предприятия после санации, позволит повысить продажную цену предприятия и увеличить выручаемые для кредиторов от его продажи средства.

С учетом фактора времени и, возможно, потребующихся от кредиторов для санации дополнительных затрат кредиторы тогда могут сами решить (в определенной мере снимая с антикризисного управляющего ответственность за слишком низкий процент возмещения им долгов), какую альтернативу выбрать.

Исходя из сложившийся практики оздоровительных мер, санационные мероприятия, влияющие на оценку бизнеса, могут быть трех родов:

санация в режиме экономии;

санация на основе вновь начинаемых инвестиционных проектов (как правило, краткосрочных или с коротким сроком окупаемости, с небольшими стартовыми инвестициями);

санация на основе продолжения ранее начатых на предприятии перспективных инвестиционных проектов, на которые ему не хватило времени и средств, но которые обещают в скором времени значительную отдачу.

Особенно интересными и многообещающими способны оказаться санационные мероприятия второго рода -- на основе удачно подобранных (доступных предприятию и, по дополнительным затратам, его кредиторам) вновь начинаемых инвестиционных проектов с коротким сроком окупаемости. Эти проекты чаще всего базируются на инновациях, т.е. новых технологиях.

г) широком смысле этого слова, подразумевающих новые для предприятия - а возможно и для рынка - продукты, усовершенствования в технологических процессах.

Что касается финансирования санационных мероприятий, выходящих за рамки режима экономии, то это особая тема, по поводу которой можно лишь отметить следующее:

оно часто ложится на плечи самих кредиторов предприятия-должника -- в форме реструктуризации на время санации его долгов (переноса сроков уплаты по ним текущих процентов и основной части долга) или предоставления дополнительных займов либо поставок в кредит. При этом для кредитора действует принцип: если есть шанс позднее получить все весьма значительные по размеру долги (или более весомую, чем это реально сегодня, их часть), оказав небольшую финансовую помощь должнику, то, возможно, имеет смысл сделать это. Управляющим финансово-кризисными предприятиями, поэтому, в части заемного финансирования стоит попытаться за таким финансированием обратиться именно к уже существующим кредиторам;

в части привлеченных средств, финансово-кризисные предприятия (официально уже признанные банкротами предприятия -- с разрешения собрания кредиторов, где голосование проходит пропорционально долгам банкрота конкретным кредиторам, включая поставщиков и работников) могут попытаться особо эффективные для них инвестиционные проекты (инновации) реализовать через специально учреждаемые под них венчурные («под проект») дочерние предприятия, куда привлеченный капитал сторонних участников (пайщиков, акционеров) придет с гораздо большей вероятностью, чем в отягощенную долгами материнскую фирму. Это может казаться даже и лучших перспектив на мобилизацию заемных средств - на этот раз не только от прежних кредиторов;

на финансирование особо эффективных и быстрых по окупаемости инвестиционных проектов могут быть «брошены» и последние резервы самофинансирования финансово-кризисных предприятий. В том числе, если говорить сугубо практически, даже за счет увеличения не грозящей немедленными санкциями кредиторской задолженности, пени по которой будут покрыты прибылями от инвестиций с коротким сроком окупаемости.

В хозяйственной практике существуют, конечно, и иные более сложные схемы финансирования финансово-кризисных предприятий (особенно если их еще не успели официально, по суду, признать банкротами). Такие схемы зачастую связаны с реорганизацией этих предприятий, что более всего характерно, когда речь идет о крупных предприятиях.

Вместе с тем, коренными недостатками этих, зачастую очень впечатляющих реорганизационных схем финансирования санации, по меньшей мере являются следующие обстоятельства:

реорганизация не успевает дать ожидаемые от неё результаты к моменту, когда приходится принимать окончательные решения по поводу судьбы фирмы и ее менеджеров;

применяемый метод реорганизации по иску третьих заинтересованных лиц (или по заключению государственных органов типа Антимонопольного комитета либо Управления по делам о несостоятельности и банкротствам) достаточно часто признается или может быть признанным незаконным (в целом или в отдельных своих ключевых моментах).

Учитывая отмеченные обстоятельства, мы считаем, что главное внимание при организации и финансировании санации, а также прогнозировании ее влияния на стоимость предприятия необходимо, прежде всего, особое внимание уделить не каким-то, даже очень эффективным, схемам реорганизации, а анализу бизнес-линий и имущества, реализация которых может улучшить финансовое положение и конечную оценку предприятия-банкрота.

д) Оценка бизнеса играет очень большую роль в защите интересов участников фондового рынка и рядовых владельцев акций предприятий, осуществляющих эмиссию новых акций.

Выпуск новых акций является важнейшим способом привлечения дополнительного партнерского капитала акционерными обществами -- как уже открытыми, так и ранее закрытыми, но которые тоже, после появления их акций на открытом рынке (в результате продажи акций старыми акционерами третьим лицам), могут попытаться прибегнуть к эмиссии новых акций.

Вместе с тем, не следует забывать, что выпуск новых акций в состоянии оказаться и инструментом разрушения фондового рынка, если компании-эмитенты будут, по разным причинам, не в состоянии реинвестировать получаемые с фондового рынка средства в проекты, способные принести дополнительные прибыли и обеспечить доходность выпущенных акций.

Часто встречающейся причиной указанной неспособности перспективно реинвестировать фонды, полученные от размещения на рынке новых акций, является то, что компания заведомо не в состоянии это сделать, так как нуждается по крайней мере в части этих средств для: покрытия своих текущих убытков, простого поддержания (без какого-либо расширения) своих уже имеющихся мощностей, пополнения потерянных ранее собственных оборотных средств, осуществления плановых выплат по ранее взятым кредитам, уплаты по просроченным долгам и т.п.

...