Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего образования

«ТАМБОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ»

Кафедра «Экономика»

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: Рынки ценных бумаг стран Содружества Независимых Государств (СНГ)

Автор работы Белёнова Е.А. Группа БЭК-31з

инициалы, фамилия подпись, дата

Специальность 38.03.01-Экономика

Руководитель работы Сырбу А.П.

Тамбов 2017



ЗАДАНИЕ

на курсовую работу

Студент Белёнова Е.А. группа БЭК-31з

1 Тема «Рынки ценных бумаг стран Содружества Независимых Государств (СНГ)»

2 Срок представления к защите “ ” 2017 г.

3 Исходные данные: монографические статьи, учебники и учебные пособия, журналы периодической печати, всемирная сеть Интернет.

4 Перечень разделов курсовой работы:

4.1 Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

4.2 Рынок ценных бумаг стран СНГ: состояние и перспективы развития

Руководитель работы ________________________________/А.П. Сырбу/ подпись, дата инициалы, фамилия

Задание принял к исполнению __________________________/ Е.А.Белёнова / подпись, дата инициалы, фамилия



АННОТАЦИЯ

Курсовая работа по рынку ценных бумаг на тему: «Рынки ценных бумаг стран Содружества Независимых Государств (СНГ)» выполнена студенткой группы БЭК-31з Белёновой Евгенией Александровной, под руководством Сырбу Александра Петровича.

В первой части курсовой работы рассматривается понятие, функции и классификация рынка ценных бумаг, особое внимание уделено нормативно-правовому регулированию рынку ценных бумаг и истории его зарождения.

Во второй части курсовой работы проведен анализ рынков ценных бумаг, так как Казахстан и Белоруссия, а также предложен ряд мероприятий по усовершенствованию РЦБ.

Курсовая работа содержит 45 страниц основного текста, 7 таблиц, 3 рисунка и 10 источников.



СОДЕРЖАНИЕ

Введение

1. Теоретические аспекты рынка ценных бумаг

1.1 Понятие, функции и классификация рынка ценных бумаг

1.2 История и тенденции развития рынка ценных бумаг

1.3 Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

2. Рынок ценных бумаг стран СНГ: состояние и перспективы развития

2.1 Анализ рынка ценных бумаг Казахстана

2.2 Анализ рынка ценных бумаг Белоруссии

2.3 Мероприятия по развитию рынка ценных бумаг в странах СНГ

Заключение

Список используемых источников



ВВЕДЕНИЕ

Последние два десятилетии ХХ века отмечены как заметным расширение финансовых рынков в развитых и развивающихся странах, так и их появлением, а точнее, воссозданием в странах с переходной экономикой. Наиболее динамичным сегментом финансового рынка стал рынок ценных бумаг. Основной чертой современного рынка капитала является его интернационализация. Благодаря этому инвестор получает возможность вкладывать свободные средства, как в национальные, так и иностранные ценные бумаги.

Вследствие мирового финансового кризиса экономика государств - участников СНГ подверглась существенному внешнему воздействию. Уполномоченные государственные органы приложили усилия для его смягчения, вследствие чего в 2016 году наблюдается экономический рост. Признаки восстановления мировой экономики и позитивные ожидания привели к увеличению притока капитала в экономику государств - участников СНГ и, как следствие, к росту активности рынка ценных бумаг.

Надо отметить, что рынки ценных бумаг государств - участников СНГ, менее интегрированные в мировую экономику, слабо подвержены влиянию финансового кризиса и имеют все возможности развиваться. В целом по-прежнему наблюдается низкий уровень развития рынков ценных бумаг государств - участников СНГ, о чем свидетельствует невысокое соотношение уровня капитализации и объема торгов по отношению к ВВП, что также означает наличие значительного потенциала дальнейшего развития национальных рынков при условии повышения их конкурентоспособности по отношению к иностранным рынкам развитых стран. Взаимодействие государств - участников СНГ по ключевым направлениям сотрудничества, в том числе в рамках работы Совета руководителей государственных органов по регулированию рынков ценных бумаг государств - участников СНГ, дает такую возможность и способствует обмену опытом для улучшения функционирования и дальнейшего развития национальных фондовых рынков.

Актуальность выбранной тему заключается в том, что рынок ценных бумаг принимает всемирный характер единого ресурса капиталов. Этот процесс сопровождается гармонизацией национальных законодательств, установлением единых стандартов деятельности операторов рынка, созданием стандартных финансовых инструментов. Эффективность использования рынка капитала как единого ресурса все в большей степени зависит от решения правовых вопросов, обеспечивающих трансграничность инфраструктуры и доступ к свободным ресурсам.

Цель данного исследования - выявление возможностей и изучение перспектив интеграции рынка ценных бумаг в странах СНГ.

Исходя из поставленной цели необходимо решить ряд задач:

- определить понятие рынка ценных бумаг и механизм его функционирования;

- рассмотреть историю развитие рынка ценных бумаг;

- изучить правовое регулирование рынка ценных бумаг в России;

- проанализировать рынок ценных бумаг Казахстана;

- провести анализ рынка ценных бумаг Белоруссии;

- разработать мероприятия по развитию рынка ценных бумаг.

Объектом данного исследования является рынок ценных бумаг в странах СНГ, а предметом - социально-экономические отношения, возникающие между участниками и институтами в процессе становления и функционирования рынка ценных бумаг.

Проблемам глобализации и интернационализации современных фондовых рынков посвящены исследования таких авторов как В.И. Колесникова, Е. А. Суханов, М.И. Петров, Г.В. Федотова и другие.

Курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения и списка используемых источников.



1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ

1.1 Понятие, функции и классификация рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг представляет собой наиболее развитый и влиятельный сегмент фондового рынка. Состояние рынка ценных бумаг непосредственно влияет на развитие рыночной финансовой системы, является одним из индикаторов экономического развития всей страны, степени экономической активности и качества регулирования экономических процессов, вследствие чего вызывается пристальный интерес к его эффективности и особенностям функционирования [1].

В экономической литературе довольно распространен подход, при котором фондовый рынок фактически сводится к обращению ценных бумаг. Например, Е.А. Суханов под рынком ценных бумаг понимает «...совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг» [2].

Другой автор, М.И. Петров, в общем виде определяет рынок ценных бумаг как совокупность, систему экономических отношений, возникающих между лицами, которые в установленном законодательством порядке наделены правом на осуществление финансовых операций в отношении оборачивающихся на рынке объектов (ценных бумаг) [3].

Однако указанные выше авторы не учитывают, что на фондовом рынке между его участниками возникают разноплановые отношения, не только напрямую связанные с оборотом ценных бумаг. Вряд ли следует воспринимать рынок ценных бумаг всего лишь как совокупность сделок. Это далеко не так. Для того чтобы инвестор приобрел акции, принадлежащие эмитенту, необходимо последовательно совершить целый ряд действий, направленных на выпуск ценных бумаг, их регистрацию и т.д. То есть, чтобы осуществить успешную эмиссию, одних намерений эмитента и потенциального покупателя ценных бумаг будет недостаточно. Равно как и при отчуждении, например, облигаций от одного инвестора - другому. Это было бы невозможно без наличия системы, учитывающей права на ценные бумаги. Итак, эффективная работа фондового рынка обеспечивается наличием соответствующей инфраструктуры, в которую входит и фондовая биржа, и организаторы торговли на рынке, брокеры и дилеры, клиринговые организации, регистраторы и депозитарии, рейтинговые агентства и т.п. Функционирование столь сложной структуры требует регулирующего воздействия со стороны государственных органов, а в ряде случае и саморегулируемых организаций. Следовательно, рынок ценных бумаг характеризуется наличием сложной системы взаимоотношений между различными субъектами, что, в свою очередь, влияет и на особенности правового регулирования данной сферы.

Рынок ценных бумаг - совокупность экономических отношений, возникающих в процессе выпуска (эмиссии), обращения на вторичном рынке и погашения ценных бумаг, позволяющих мобилизовать капитал для инвестиций в экономику.

Рынок ценных бумаг можно классифицировать по виду ценных бумаг, торгуемых на данном конкретном рынке, по срокам обращения ценных бумаг, по территориальной принадлежности, а также по способу торговли на нем.

1.По видам ценных бумаг рынок ценных бумаг подразделяется на:

- рынок долевых ценных бумаг (рынок акций, инвестиционных паев, ипотечных сертификатов участия);

- рынок долговых ценных бумаг (рынок облигаций, векселей);

- рынок вторичных ценных бумаг (рынок опционов эмитента, депозитарных расписок);

- рынок денежных ценных бумаг (рынок депозитных (сберегательных) сертификатов, чеков);

- рынок товарораспорядительных ценных бумаг (рынок коносаментов, складских свидетельств).

Здесь следует выделить отдельно рынок производных финансовых инструментов (фьючерсы, опционы и т.д.). Производные финансовые инструменты не относятся к видам ценных бумаг, но занимает важную нишу на рынке ценных бумаг, позволяя участникам рынка обмениваться рисками, в том числе, и по сделкам с ценными бумагами.

2.По срокам обращения выделяют рынок ценных бумаг: долгосрочных, краткосрочных, среднесрочных и бессрочных.

3.По территориальной принадлежности выделяют: мировой РЦБ, национальный РЦБ, региональный РЦБ, рынок евробумаг.

В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают:

- первичный и вторичный рынки ценных бумаг

Первичный рынок обеспечивает выпуск ценных бумаг в обращение, способствует аккумулированию и распределению финансовых ресурсов. Опосредует отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. Это такие отношения между ее эмитентом и инвестором, при которых движение денег и товаров направлено от инвестора к эмитенту, а движение ценных бумаг, наоборот, -- от эмитента к инвестору.

На вторичном рынке обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Он способствует перераспределению финансовых ресурсов. Так как первичный рынок не предполагает отношений по поводу движения от инвестора к эмитенту, то есть обратной продажи ценной бумаги эмитенту, а не все инвесторы согласны передавать свои временно свободные финансовые ресурсы на длительный период и возникает вторичный рынок, на котором инвесторы могут продать свои ценные бумаги другим инвесторам, тем самым вернув свой проинвестированный капитал в наиболее ликвидную форму - деньги.

4.В зависимости от вида эмитента рынок ценных бумаг подразделяется на: рынки государственных и корпоративных (негосударственных) ценных бумаг.

Государственные ценные бумаги - это ценные бумаги, эмитентом которых является государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти.

В свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делится на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов Федерации и рынок муниципальных ценных бумаг.

Рынок корпоративных ценных бумаг - это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организациями.

5.С точки зрения наличия твердо установленных правил торговли рынок ценных бумаг делится на: организованный и неорганизованный.

На организованном рынке обращение ценных бумаг происходит по четко установленным правилам. Неорганизованный рынок - это рынок без четких правил.

6.В зависимости от степени концентрации (сосредоточения) отношений эмитентов и инвесторов с точки зрения места, времени, процессов и т.п. рынок ценных бумаг подразделяется на: биржевой и внебиржевой.

Биржевой рынок может быть только организованным. Биржевой рынок -- это рынок, имеющий лицензию биржи. Экономическим основанием биржи как рынка является высокая степень концентрации однотипных сделок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой системе) и за дискретный отрезок времени.

Внебиржевой рынок может быть, как организованным, так и неорганизованным. Это рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве.

7. В зависимости от способа заключения сделок рынок ценных бумаг может быть: традиционный и компьютеризированный.

Традиционный рынок строится на основе гласных торгов в публичном месте или закрытые переговоры при непосредственной встрече контрагентов (на бирже это место называется «Яма» (США), «паркет» (Германия)).

Компьютеризированный рынок характеризуется отсутствием физического места встречи продавцов и покупателей ценных бумаг, непубличным характером ценообразования, автоматизацией процесса торговли; непрерывностью во времени и пространстве.

8. В зависимости от вида заключаемых сделок рынок ценных бумаг подразделяется на: кассовый и срочный.

Кассовый (рынок «кэш», «спот») - это рынок немедленного исполнения сделок (в течении 1-2 дня)

Срочный - рынок с отсроченным исполнением сделок (обычно в течении несколько месяцев).

Рынок ценных бумаг имеет целый ряд функций, которые можно условно разделить на две группы: общерыночные функции, присущи обычно каждому рынку, и специфические функции, которые отличают его о других рынков.

К общерыночным функциям рынка ценных бумаг относятся:

1. Коммерческая - заключается в получение прибыли от операций на рынке ценных бумаг.

2. Ценовая - обеспечивает процесс формирования рыночных цен и их постоянное движение.

3. Информационная - на её основе рынок ценных бумаг производит и доводит до своих участников информацию об объектах торговли.

4. Учётная - проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

5. Стимулирующая - заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

6. Регулирующая - означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем.

7. Контрольная - предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

К специфическим функциям рынка ценных бумаг можно отнести:

1. Перераспределительная - состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг, и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства.

2. Функция страхования ценовых и финансовых рисков, или хеджирование - стала возможной благодаря появлению класса производных ценных бумаг: фьючерсных и опционных контрактов.

Несмотря на то, что рынок ценных бумаг неотъемлемо связан с экономикой, он так и остается недостаточно изученным в России. Вследствие чего возникает масса проблем, которые связанны с регулированием на рынке ценных бумаг, с проявлением недобросовестного отношения различных финансовых компаний. Более тщательное изучение данного рынка может позволить улучшить критерии профессиональной деятельности как на рынке РЦБ - услуг, так и на рынке ценных бумаг, усовершенствовать работу рынка и институтов, работающих с ценными бумагами.



1.2 История и тенденции развития рынка ценных бумаг

История мирового фондового рынка началась несколько веков назад. Часто временем его рождения называют XV-XVI вв., когда государства стали выпускать ценные бумаги для покрытия государственного дефицита.

Первыми негосударственными ценными бумагами стали акции, выпущенные на Амстердамской бирже в XVII в. Торговать акциями на бирже впервые стала Ост-Индская торговая компания, объявившая о подписке на участие в прибыли компании, что породило всеобщий интерес к бумагам компании. С этого периода подобная деятельность стала практиковаться и в других европейских государствах. Первоначально на бирже торговали государственными и муниципальными облигациями. Однако с конца XIX в. преобладать стали акции. К XX в. фондовый рынок развился как количественно, так и качественно благодаря внедрению новых технологий компьютеризации [6].

Вопросу становления и развития рынка ценных бумаг в России посвящен целый ряд работ ученых, изучивших и обобщивших опыт формирования рынка ценных бумаг в России. Анализируя теоретические источники, можно прийти к выводу, что история возникновения и развития рынка ценных бумаг - это история превращения отношений между кредиторами и должниками в «оборотное» имущество. Изначально это превращение шло с использованием бумажного носителя, а в современных условиях - уже и без него. В последние десятилетия эта тенденция получила название «секьюритизация». Превращая обычные обязательства должника к кредитору в имущество, «секьюритизация» дает этим обязательствам повышенную оборотоспособность, помещает их в готовую инфраструктуру фондового рынка и в итоге делает финансовые отношения в экономике более мобильными, а саму экономику - более гибкой и эффективной. В то же время «секьюритизация» порождает ряд проблем гражданско-правового регулирования рынка ценных бумаг. Особенности исторического формирования рынка ценных бумаг обостряют эти проблемы.

Биржевой механизм в России сложился уже к началу XX в., проводились довольно крупные операции с ценными бумагами. Значительной по объему внебиржевой оборот формировался в результате операций с ценными бумагами, которые производили различные кредитные учреждения, прежде всего банки. Банки выдавали ссуды под ценные бумаги, котирующиеся на бирже. Создавался своеобразный тип «твердого держания» - владеющих ценными бумагами с помощью банковского кредита. Прямым следствием развития кредита под залог ценных бумаг, а также формирования собственных портфелей ценных бумаг была концентрация в банках огромных пакетов акций.

Развитие рынка ценных бумаг, как и многих других институтов рыночной экономики, было прервано в 1917 г.: Декретом Совета Народных Комиссаров РСФСР от 23 декабря 1917 г. все операции с ценными бумагами на территории страны были запрещены. В процессе национализации прекратили существование акционерные общества. Корпоративные ценные бумаги также были выведены из экономического оборота. Аннулировали облигации внутренних и внешних государственных займов. Это, с одной стороны, освободило страну от платежей по государственному долгу, с другой - привело к отказу от исторического опыта использования ценных бумаг, разрушило фундамент международного кредита и торговых отношений между Россией и иными державами.

Несмотря на то что в целях максимального привлечения свободных средств для восстановления экономики советское правительство в годы НЭПа попыталось перейти к активному использованию ценных бумаг на новых политических и экономических условиях, рынок ценных бумаг не мог получить должного развития в условиях плановой экономики. Последствия этого сказываются по сей день, несмотря на возрождение и стремительный рост рынка ценных бумаг в последние десятилетия. Основными факторами, определявшими этот процесс, были масштабная приватизация и связанные с ней выпуск приватизационных чеков как свободно обращающихся предъявительских ценных бумаг, выпуск в обращение акций приватизированных предприятий, а также выпуск ценных бумаг и их суррогатов новыми коммерческими структурами, в том числе нелицензированными финансовыми компаниями. Население было готово к вложению средств в финансовые инструменты рынка ценных бумаг.

Условно современная история российского рынка ценных бумаг может быть разделена на четыре этапа:

На первом этапе (1990-1992 гг.) складывались предпосылки для развития фондового рынка: образовывались фондовые биржи и рынок акций коммерческих банков, появились товарные биржи.

На втором этапе (начиная с 1993 г.) фондовый рынок существовал в форме рынка приватизационных чеков. Особенностью данного этапа было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различного рода псевдоценных бумаг (типа акций «МММ» и др.), которые активно покупались населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой - внешних обстоятельств: высочайшей инфляции, нищеты и т. п., что провоцировало широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора в этот рынок на многие годы вперед.

Третий этап (1994-1996 гг.) связан с началом обращения акций российских акционерных обществ; зарождением общепринятого рынка корпоративных ценных бумаг. Характерной особенностью этого периода стало широкое использование векселей, что отражало стремление эмитентов обойти правовые ограничения и уклониться от государственного регулирования, связанного с выпуском классических финансовых инструментов рынка ценных бумаг. В этот период отсутствовала система регулирования и надзора за деятельностью профессиональных участников данного рынка, а также какая-либо система сбора и раскрытия информации о них.

Если говорить о четвертом этапе развития рынка ценных бумаг, продолжающемся по сей день, то важнейшей его особенностью является формирование современного законодательства, определившего пути цивилизованного развития фондового рынка.

К началу 1996 г. были приняты и вступили в силу части первая и вторая Гражданского кодекса РФ, а также Федеральный закон «Об акционерных обществах», издан ряд указов Президента РФ и постановлений Правительства РФ, способствовавших быстрому развитию нормативно- правовой базы в данной сфере регулирования. Важнейшим шагом в развитии российского фондового рынка стало принятие Федерального закона «О рынке ценных бумаг», который пресек обращение суррогатов ценных бумаг, определив понятие «эмиссионная ценная бумага» и установив требования к эмиссионным ценным бумагам, которые являются объектом массовых сделок на рынке ценных бумаг. Увеличилось число участников фондового рынка, произошло быстрое развитие страховых и негосударственных пенсионных фондов, в стране образовался крупный вексельный рынок.

Особо следует отметить создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитариев, расчетных палат). Одной из определяющих особенностей функционирования российского фондового рынка на всех этапах его истории является то, что ведущее место в общем объеме рынка ценных бумаг долгое время занимал рынок государственных ценных бумаг. До сих пор количество государственных ценных бумаг на фондовом рынке России значительно. Они считаются наиболее цивилизованным рыночным способом формирования государственного долга, обеспечивают кассовое исполнение государственного бюджета путем покрытия коротких разрывов между доходами и расходами, возникающих из-за несовпадения во времени налоговых поступлений и расходов бюджета. Кроме того, они выступают при проведении денежно-кредитной политики государства регулятором не только денежного обращения, но и развития экономики в целом, могут быть залогом по кредиту, предоставленному Центральным банком РФ Правительству РФ, по ссудам, взятым коммерческими банками у Центрального банка РФ, а также по кредитам, получаемым предприятиями в коммерческих банках.

Посредством вложения денег в государственные ценные бумаги мобилизуются средства для финансирования целевых государственных и местных программ, имеющих большое социально-экономическое значение. Российский рынок государственных ценных бумаг имеет недолгую историю. В настоящее время он представлен несколькими видами государственных долговых обязательств, которые во многом еще несут черты переходного этапа. Размещение государственных ценных бумаг обычно происходит через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, страховые компании, банки, инвестиционные компании и фонды. Государственные ценные бумаги могут быть в бумажной (бланковой) или безбумажной форме, т. е. в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях [10].

Анализ эволюции рынка ценных бумаг в России и сложившейся ситуации на рынке позволяет сделать вывод о том, что остается нерешенным ряд проблем. Это слабое развитие нормативной базы ответственности за правонарушения на рынке, недостаточность полномочий органов государственного регулирования, непроработанность вопросов взаимодействия регулирующих органов с правоохранительными органами и судебной системой; отставание в развитии инфраструктуры рынка, недостаточный уровень развития инфраструктуры с точки зрения снижения рисков и их качества, а также комплекса предоставляемых услуг.



1.3 Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

В настоящее время в Российской Федерации на рынке ценных бумаг действует большое количество участников, что обеспечивает развитие инвестиционной деятельности и развитие внешнеэкономических связей. Очевидно, что при столь значительной роли этого правового института требуется соответствующий уровень законодательной базы, который позволял бы регулировать деятельность участников рынка ценных бумаг путем установления определенных требований и в то же время гарантировал бы соблюдение прав и законных интересов. При этом, необходимо учитывать и то, что законодательство о рынке ценных бумаг не должно содержать в себе дублирующие и противоречащие друг другу нормы.

Понятие «рынок ценных бумаг» является не только правовой, но и экономической категорией, имеющей огромное значение для развития экономики современного государства. Определяя место рынка ценных бумаг в рыночной экономике, принято разделять финансовый рынок на денежный рынок и рынок капиталов. Рынок капиталов, в свою очередь, состоит из фондового рынка и кредитного рынка. На фондовом рынке обращаются лишь эмиссионные ценные бумаги, отвечающие требованиям, установленным в Федеральном законе от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Правового понятия рынка ценных бумаг действующее российское законодательство не содержит. В литературе термин «рынок ценных бумаг» также раскрывается по-разному, единого его определения юридическая наука не выработала. Рынок ценных бумаг может быть определен как совокупность сделок, совершаемых участниками имущественного оборота по поводу ценных бумаг.

В соответствии со ст. 71 Конституции РФ фондовый рынок, являясь одним из видов рынка, относится к ведению Российской Федерации. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации осуществляется целым комплексом нормативных правовых актов различной юридической силы, затрагивающих разные аспекты функционирования рынка.

Прежде всего, следует назвать Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг». В указанном законе определяются важнейшие основы функционирования рынка ценных бумаг, в частности, основные положения, определяющие место государства в регулировании соответствующих отношений. Закон регулирует отношения, возникающие при эмиссии и обращении эмиссионных ценных бумаг независимо от типа эмитента, при обращении иных ценных бумаг в случаях, предусмотренных федеральными законами, а также особенности создания и деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Большое значение имеет Федеральный закон от 5 марта 1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг», действие которого направлено на обеспечение государственной и общественной защиты прав и законных интересов физических и юридических лиц, объектом инвестирования которых являются эмиссионные ценные бумаги, а также определение порядка выплаты компенсаций и предоставления иных форм возмещения ущерба инвесторам -- физическим лицам, причиненного противоправными действиями эмитентов и других участников рынка ценных бумаг на рынке ценных бумаг. Закон устанавливает условия предоставления профессиональными участниками услуг инвесторам, не являющимся профессиональными участниками; формулирует дополнительные требования к профессиональным участникам, предоставляющим услуги инвесторам на рынке ценных бумаг; закрепляет дополнительные условия размещения эмиссионных ценных бумаг среди неограниченного круга инвесторов на рынке ценных бумаг; регулирует осуществление дополнительных мер по защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг и ответственность эмитентов и иных лиц за нарушение этих прав и интересов.

Федеральный закон от 26.07.2006 № 135-ФЗ «О защите конкуренции» регулирует отношения, влияющие на конкуренцию на рынке ценных бумаг, рынке банковских услуг, рынке страховых услуг и рынке иных финансовых услуг и связанные с защитой конкуренции на рынке финансовых услуг. Закон формулирует понятия, в частности, конкуренции на рынке финансовых услуг, недобросовестной конкуренции на рынке финансовых услуг, доминирующего положения финансовой организации, а также устанавливает условия и пределы государственного контроля за концентрацией капитала на рынке финансовых услуг.

Федеральный закон от 29 июля 1998 г. № 136-ФЗ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг» устанавливает порядок возникновения в результате осуществления эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и исполнения обязательств Российской Федерации, субъектов Российской Федерации, муниципальным образований; процедуру эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг и особенности их обращения; порядок раскрытия информации эмитентами указанных ценных бумаг в части, не регламентированной законодательством Российской Федерации.

Для регулирования отношений на рынке ценных бумаг важны также положения Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах», а также нормы Гражданского кодекса РФ, Кодекса Торгового Мореплавания РФ, Кодекса РФ об административных правонарушениях. Среди подзаконных актов, занимающих свое место в системе правового регулирования отношений на рынке ценных бумаг, следует назвать Указ Президента РФ от 16 сентября 1997 г. № 1034 «Об обеспечении прав инвесторов и акционеров на рынке ценных бумаг в Российской Федерации», Постановление Правительства РФ от 3 июня 1992 г. № 376 «Об упорядочении производства бланков ценных бумаг в Российской Федерации».

Важную роль в регулировании различных аспектов рынка ценных бумаг играют нормативные акты федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг, поскольку именно этот орган исполнительной власти проводит государственную политику в области рынка ценных бумаг. Нормативная база рынка ценных бумаг включает также ряд внутренних (локальных) нормативных актов, в частности внутренних актов акционерных обществ (уставов, положений и т.п.), профессиональных участников рынка ценных бумаг.

С 1 сентября 2013 года отчеты, сведения, уведомления, другая информация и документы, направляемые (представляемые) в Федеральную службу по финансовым рынкам либо подлежащие согласованию или утверждению Федеральной службой по финансовым рынкам в соответствии с нормативными правовыми актами Правительства Российской Федерации и нормативными правовыми актами федеральных органов исполнительной власти Российской Федерации направляются (представляются) в Банк России, согласовываются и утверждаются Банком России.

Работа российского фондового рынка регулируется рядом законодательных актов, однако их перечисление не представляется целесообразным. Стоит отметить только Федеральные законодательные акты:

1. Федеральный закон от 11.11.2003 № 152-ФЗ «Об ипотечных ценных бумагах» (в редакции от 23.07.2013 N 251-ФЗ);

2. Федеральный закон от 05.03.1999 № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов на рынке ценных бумаг» (в редакции от 23.17.2013 N 327-ФЗ);

3. Федеральный закон от 29.11.2001 № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах» (в редакции от 23.07.2013 N 251-ФЗ);

4. Федеральный закон от 22.04.1996 № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (в редакции от 23.07.2013 N 251-ФЗ);

5. Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в редакции от 30.11.2011 N 346-ФЗ);

6. Федеральный закон от 07.05.1998 № 75-ФЗ «О негосударственных пенсионных фондах» (в редакции от 23.07.2013 N 251-ФЗ);

7. Федеральный закон от 30.12.2004 № 215-ФЗ «О жилищных накопительных кооперативах» (в редакции от 23.07.2013 N 251-ФЗ);

8. Федеральный закон от 30.12.2004 № 218-ФЗ «О кредитных историях» (в редакции от 23.07.2013 N 251-ФЗ);

Остановимся более подробнее на ФЗ от 23.07.2013г. №120-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» и отдельные законодательные акты Российской Федерации». Согласно данному нормативно-правовому акту существенно расширяются права владельцев облигационных займов. В частности:

-владельцы облигаций смогут проводить общие собрания. Вносятся изменения в Законы о рынке ценных бумаг, об АО, об ООО. Цель поправок - создать дополнительные механизмы для защиты прав владельцев облигаций;

-устанавливается процедура досрочного погашения облигаций по усмотрению эмитента и по требованию владельцев. При существенном нарушении условий исполнения обязательств по облигациям, а также в иных случаях, предусмотренных законами, владельцы могут требовать досрочно погасить облигации независимо от указания такого права в условиях их выпуска;

-закрепляется закрытый перечень нарушений, признаваемых существенными. Например, это утрата обеспечения по облигациям или значительное ухудшение его условий;

-устанавливается порядок приобретения облигаций их эмитентом;

-учреждается новый институт - представитель владельцев облигаций. Эмитент должен определить такого представителя в 2-х случаях. Во-первых, если облигации размещаются по открытой подписке или по закрытой подписке среди лиц, число которых без учета квалифицированных инвесторов превышает 500. Во-вторых, если облигации допущены к организованным торгам (кроме ценных бумаг, предназначенных для квалифицированных инвесторов). Закрепляются порядок замены и избрания представителя, требования к нему, его права и обязанности, особенности использования и передачи денежных средств, полученных им в пользу владельцев облигаций;

-учреждается институт общего собрания владельцев облигаций;

-нормы о заинтересованности в совершении ООО (АО) сделки не применяются также в следующих случаях. При размещении ООО по открытой подписке облигаций или приобретении данным обществом размещенных им облигаций. Применительно к АО - при размещении обществом по открытой подписке облигаций, не конвертируемых в акции, при приобретении и выкупе обществом его облигаций.

Данный Федеральный закон вступил в силу с 1 июля 2014 г. Исключение - нормы, обязывающие эмитента определить представителя облигаций в указанных выше 2-х случаях. Они вступили в силу с 1 июля 2016 г.

Таким образом, перечень данных поправок в действующий ФЗ «О рынке ценных бумаг» повышает привлекательность вложения средств в облигационные займы на внутреннем рынке. Помимо этого, на протяжении последних 2-3 лет решалась проблема поддержания высокой ликвидности внутреннего рынка, обеспечения присутствия на нем широкого круга инвесторов и стимулирования инвестиционного спроса требует скорейшей реализации комплекса мер по повышению привлекательности рынка государственных ценных бумаг.

Государственные органы Российской Федерации ставят перед собой задачу формирования международного финансового центра в Москве, что не может не отразится на российских компаниях, планирующих IPO, на Московской бирже. «Целью настоящей Стратегии является обеспечение ускоренного экономического развития страны посредством качественного повышения конкурентоспособности российского финансового рынка и формирования на его основе самостоятельного финансового центра, способного сконцентрировать предложение широкого набора финансовых инструментов, спрос на финансовые инструменты со стороны внутренних и внешних инвесторов и тем самым создать условия для формирования цен на такие финансовые инструменты и соответствующие им активы в Российской Федерации» [4]. И эти тенденции невозможно нивелировать так, как происходят изменения, которые в будущем будут оказывать влияние на всю российскую экономику.

Таким образом, в заключение можно отметить, что в РФ сформирована качественная законодательная база, однако существует необходимость постоянной ее модернизации. Работают органы контроля для обеспечения надлежащего функционирования фондового рынка РФ. Правительство нацелено на создание положительного имиджа РФ, как мирового финансового центра. В свою очередь это отражается на российских корпорациях, планирующих первоначальное размещение, и ищущих площадки для этого. Однако, как представляется, российское законодательство в области функционирования фондовых рынков может претерпеть значительные изменения, ввиду наметившейся цели по формированию международного финансового центра, что потребует более детальной характеристики всех возникающих ситуаций, а также разбюрократизации российской финансовой системы.



2. РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ СТРАН СНГ: СОСТОЯНИЕ И ПЕРСПЕКТИВЫ РАЗВИТИЯ

2.1 Анализ рынка ценных бумаг Казахстана

Казахстанский рынок ценных бумаг получил свое развитие с момента обретения независимости и становления государственности Республики Казахстан. В экономической литературе можно встретить различную периодизацию становления и развития рынка ценных бумаг в Казахстане. Так, автор Джолдасбеков А., Аягузов К., в своей работе «Краткий обзор развития фондового рынка Республики Казахстан, предлагает следующую периодизацию:

- период «рыночной инициативы»;

- период «кабинетный»;

- период ожидания;

- период адаптации.

Период «рыночной инициативы» (1990-1991 гг.). На волне общественного подъема, вызванного процессами демократизации, появляются первые акционерные общества, которые выпустили первые в истории Казахстана акции. Создаются фондовые биржи - Алматинская и Казахстанская. В 1991 г. введен в действие закон «Об обращении ценных бумаг и фондовой бирже в Казахской ССР», вслед за которым правительство утверждает разработанное Министерством финансов «Положение о ценных бумагах». [5]

Период «кабинетный» (1993-1995 гг.). В обществе возникает понимание неподготовленности как государства, так и хозяйствующих субъектов к работе с ценными бумагами. Начинается подготовка первой «волны» специалистов, призванных сыграть решающую роль в становлении инфраструктуры рынка ценных бумаг в целом и законодательной базы в особенности. Обучение происходит в известных высших учебных заведениях за рубежом, путем стажировок в институтах рынков ценных бумаг Японии, Великобритании, США, Турции, России и других стран. В Казахстан приглашаются эксперты международных организаций, с участием известных специалистов проводятся семинары.

Период «ожидания» (1996-1997 гг.) В НКЦБ и правительство приходят молодые специалисты первой волны. Именно на этот период приходится выход в свет наиболее законченных документов - законов, постановлений правительства и НКЦБ, инструкций и иных документов Национального Банка и других институтов, которые в совокупности впервые образовали конструктивную «оболочку» правовой и нормативной инфраструктуры рынка ценных бумаг Казахстана, позволяющую строить участникам РЦБ вполне цивилизованные отношения.

Период «адаптации». В начале 1998 г. стало ясно, что после нескольких отставок и рокировки ключевых фигур, ожидания участников рынка были напрасны: «голубые фишки» не состоятся в обещанный срок, не состоятся они и в ближайшем будущем. Среди издержек непоследовательности и нерешительности правительства, которые в общем можно оценить, отметим не совсем очевидные: моральное старение технологии торговли. Кроме издержек есть и очевидный плюс: участники рынка стали опытней и будут еще более готовыми к переменам на рынке ценных бумаг в Казахстане.

Изучая, рынок ценных бумаг Казахстана, в рамках, прошедших и происходящих в стране процессов становления и совершенствования фондового рынка в контексте развития всего финансового рынка, на мой взгляд существует необходимость акцентирования внимания на следующих эпизодах развития и становления рынка ценных бумаг, а именно создании регионального финансового центра в городе Алматы (РФЦА) и реализации Программы «Народное IPO».

Идея создания данного финансового центра была, как общеизвестна, высказана Президентом нашей страны Назарбаевым Н.А. еще в 1995 году. После десятилетия бурного развития казахстанской экономики, преодоления проблем переходного периода, становления финансовой системы и периода подготовки, изучения преимуществ и недостатков проекта финансового центра, разработки правового, управленческого и инфраструктурного сопровождения, в 2006 был принят Закон Республики Казахстан «О региональном финансовом центре города Алматы».

РФЦА активизировал работу в сфере совершенствования и развития фондового рынка Казахстана, законодательства финансового сектора и коммерциализации Казахстанской фондовой биржи. В период существования Регионального финансового центра города Алматы были созданы: рейтинговое агенство, товарная биржа «Евразийская торговая система», академия РФЦА, Клуб частных инвесторов, Специализированный финансовый суд.

Образованными институтами проводилась огромная работа, начиная с повышения финансовой грамотности населения Республики Казахстан, подготовке и переподготовки специалистов финансового сектора, заканчивая созданием условий привлечения иностранных инвесторов и интеграции казахстанского рынка ценных бумаг в международный рынок капитала. Совершенствование законодательства фондового рынка способствовало расширению, как инструментов инвестирования, так и возможностей вложения капиталов. РФЦА внес огромный вклад в развитие исламского финансирования в нашем государстве. В стране реализовалось Программа «Народное IPO», где все граждане Казахстана имели права приобретения акций крупнейших отечественных компаний, а в свою очередь, компании привлечения дополнительных инвестиций для модернизации производства и его расширения. Принятие и реализация данной программы позволило дальше развивать казахстанских рынок ценных бумаг, а также повешению прозрачности, конкурентоспособности отечественных компаний.

В настоящее время в Казахстане продолжается наблюдаться позитивные тенденции развития финансового сектора. Высокими темпами растут активы и капитал финансовых организаций. Расширяется спектр финансовых услуг, повышается их качество и доступность. Активизируются интеграционные процессы с финансовыми рынками стран ближнего зарубежья. Но при этом в Республики до сих пор остаются тормозящие факторы для более интенсивного развития рынков корпоративных ценных бумаг, к которым можно отнести: отсутствие достаточного количества финансовых инструментов; неразвитость производных ценных бумаг; ограниченность количества участников; отсутствие спекулятивной составляющей на рынке ценных бумаг; низкий уровень прозрачности деятельности компаний. Именно эти факторы, по их мнению, а также моему, сдерживают поступательное развитие Казахстанского фондового рынка.

По состоянию на 01 июля 2016 года действуют 86 лицензий на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг Республики Казахстан (таб. 1). Вместе с тем, в соответствии с Законом Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» без лицензии осуществляют деятельность АО «Единый регистратор ценных бумаг» и АО «Центральный депозитарий ценных бумаг» (таб.2) [7].

Таблица 1 - Профессиональные участники рынка ценных бумаг (единиц)



Таблица 2 - Профессиональные участники рынка ценных бумаг (млн.тенге)

По сравнению с 1 апреля 2016 года количество лицензий на осуществление деятельности на рынке ценных бумаг не изменилось. За второй квартал 2016 года наблюдается рост совокупных активов профессиональных участников рынка ценных бумаг. Так, совокупные активы за апрель-июнь 2016 года увеличились на 2,5% и составили 133,8 млрд. тенге. Вместе с тем, обязательства увеличились на 22,9% и составили 29,9 млрд. тенге, капитал уменьшился на 2,2% и составил 103,9 млрд. тенге.

Общая сумма инвестированных на рынке ценных бумаг активов АО «Единый накопительный пенсионный фонд» в абсолютном выражении равняется 6 224 871 млн. тенге. При этом более 44,1 % от общей суммы инвестированных на рынке ценных бумаг активов ЕНПФ занимают государственные ценные бумаги Республики Казахстан, 38,5% - негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, что эквивалентно 2 747 602 млн. тенге и 2 398 445 млн. тенге, соответственно. Активы инвестиционных фондов и профессиональных участников рынка ценных бумаг (далее - ПУРЦБ), инвестированные в ценные бумаги, составили 189 108 млн. тенге и 72 558 млн. тенге, соответственно. При этом большую часть инвестированных на рынке ценных бумаг активов инвестиционных фондов составили инвестиции в негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов - 74,1% или 140 084 млн. тенге. В структуре инвестированных на рынке ценных бумаг активов ПУРЦБ преобладают инвестиции в негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан - 63,8%, что эквивалентно 46 306 млн. тенге (см.таб.3).

Таблица 3 - Институциональные инвесторы и профессиональные участники на рынке ценных бумаг(млн.тенге)

Во втором квартале 2016 года общее количество действующих выпусков негосударственных ценных бумаг уменьшилось на 3,5% (см. табл 4) и по состоянию на 01 июля 2016 года составило 1 807 единиц.

Таблица 4 - Выпуск эмитентами Республики Казахстан акций, облигаций и паев (единиц)

Всего по состоянию на 01 июля 2016 года количество действующих выпусков облигаций составило 391 с суммарной номинальной стоимостью 10 364 227,7 млн. тенге (см. рис. 1).

Рисунок 1- Динамика изменения объема действующих выпусков облигаций

В соответствии подпунктом 62 статьи 1 Закона Республики Казахстан «О рынке ценных бумаг» государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги, эмитированные Правительством Республики Казахстан, Национальным Банком Республики Казахстан и местными исполнительными органами. На 01 июля 2016 года объем государственных ценных бумаг, находящихся в обращении, номинированных в национальной валюте, составил 5 935 433 млн. тенге (см. табл.5).

Таблица 5 - Государственные ценные бумаги, находящиеся в обращении на территории Республики Казахстан (млн.тенге)

Основным индикатором состояния фондового рынка в Казахстане является организованный рынок, представленный фондовой биржей - АО «Казахстанская фондовая биржа» (далее - KASE) (см. табл.6).



Таблица 6 - Ценные бумаги, допущенные к торгам на KASE

По состоянию на 01 июля 2016 года количество выпусков корпоративных акций и облигаций, включенных в официальный список KASE, составило 111 (19,8%) и 263 (46,8%) выпусков соответственно. При этом на долю государственных ценных бумаг приходится 31,9% (или 179 выпусков) (см. табл.7).

Таблица 7 - Объемы сделок на KASE с негосударственными ценными бумагами

Рынок ценных бумаг Казахстана прошел тяжелый путь становления и развития. У РЦБ есть еще много не решенных проблем, казахстанских рынок ценных бумаг еще не достиг высот американского рынка ценных бумаг или рынка Великобритании, не стал столь же важным инструментом рыночного инвестирования, но, важно отметить, что дальнейшее поступательное развитие экономики нашей страны зависит и от функционирования и процветания рынка ценных бумаг.

2.2 Анализ рынка ценных бумаг Белоруссии

В 2016 году на рынке ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь сложилась следующая ситуация [8]:

1)Первичный рынок.

Краткосрочных облигаций Национального банка (далее - КО НБ) в отчетном году было размещено на сумму 28 712,4 млн. рублей по цене размещения и на сумму 28 850,5 млн. рублей по номинальной стоимости, при этом погашение составило 27 033,8 млн. рублей по номинальной стоимости. По состоянию на 1 января 2017 г. объем КО НБ в обращении составил 1 816,7 млн. рублей по номинальной стоимости. По состоянию на 01.01.2016 КО НБ в обращении отсутствовали.

Облигаций Национального банка с процентным доходом, номинированных в свободно конвертируемой валюте, для юридических лиц (далее - ВО НБ) в отчетном году было размещено:

- в долларах США - на сумму 2 330,3 млн. долларов по фактической стоимости или 2 327,7 млн. долларов по номиналу, при этом погашение составило 2 130,8 млн. долларов по номинальной стоимости. По состоянию на 1 января 2017 г. объем в обращении ВО НБ составил 1 701,3 млн. долларов по номинальной стоимости, что на 13,1 процента больше, чем объем в обращении на 1 января 2016 г. (1 504,3 млн. долларов);

- в евро - на сумму 1 022,2 млн. евро по цене размещения или 1 021,4 млн. евро по номинальной стоимости, погашение составило 680,7 млн. евро по номинальной стоимости. По состоянию на 1 января 2017 г. объем в обращении ВО НБ составил 779,9 млн. евро по номинальной стоимости, что на 77,5 процента больше, чем объем в обращении на 1 января 2016 г. (439,3 млн. евро).

В целом, обобщая ситуацию на первичном рынке, можно отметить следующее:

- увеличение объемов размещения КО НБ обусловлено необходимостью изъятия избыточной ликвидности банковской системы;

- размещение ВО НБ осуществлялось в целях привлечения временно свободных денежных средств банков в иностранной валюте и рефинансирования обязательств Национального банка перед банками по погашению ранее выпущенных облигаций, форвардным сделкам, сделкам по обмену депозитами.

2) Вторичный рынок

В 2016 году объем биржевых торгов на вторичном рынке ценных бумаг составил 8 336,4 млн. рублей, из них объем биржевых торгов ценными бумагами Национального банка составил 974,7 млн. рублей, или 11,7 процента.

По сравнению с 2015 годом (162,8 млн. рублей) объем биржевых торгов ценными бумагами Национального банка вырос на 811,9 млн. рублей в результате:

- увеличения объема биржевых торгов ВО НБ на 799,5 млн. рублей в эквиваленте;

...