Как уже упоминалось выше, требования к раскрытию информации являются слабыми. Так, в регулятивный список информации к раскрытию не входит отчетность по МСФО, что ограничивает прозрачность эмитента для держателей облигаций.

Российский рынок корпоративных облигаций в 2010 году может показать дальнейший рост цен и снижение доходности при условии сохранения высоких цен на нефть, значительного запаса рублевой ликвидности в банковском секторе, низких ставок на рынках МБК и РЕПО, стабильности курса рубля, а также отсутствия значительных негативных факторов, сопоставимых по масштабам с банкротством Lehman Brothers в сентябре 2008 года.

фондовый индекс акция эластичность

После обвала российского долгового рынка во второй половине 2008 года, инвесторы смогли отыграть значительную часть потерь в 2009 году. При этом благоприятная внутренняя и внешняя конъюнктура привела не только к значительному снижению доходности долговых инструментов и росту их цены, но и смогла «разморозить» первичный рынок, на котором во второй половине 2009 года наблюдались не только достаточно успешные и значительные по объему размещения эмитентов первого-второго эшелонов, но и выход некоторых эмитентов третьего эшелона.

После глобальных распродаж в конце 2008 года январь на долговом рынке начался с продолжения роста доходности долговых инструментов. При этом инвестиционная активность весь месяц была достаточно низкой, средний оборот торгов корпоративными облигациями на ФБ ММВБ не превышал 6 млрд рублей.

С первых торговых дней января инвесторы продолжили переводить рублевую ликвидность в иностранную валюту, занимая деньги у ЦБ РФ и на межбанковском рынке в значительных объемах. Однако в преддверии налоговых выплат ЦБ РФ пошел на достаточно неожиданный шаг, резко сократив предоставление ликвидности кредитным организациям и объявив о верхней границе бивалютной корзины на уровне 41 рубль. При этом ЦБ РФ заявил, что этот рубеж станет максимальным значением на ближайшее месяцы.

Спекулятивные инвесторы и физические лица, просчитав возможную девальвацию, стали постепенно закрывать свои валютные позиции, присматриваясь к рублевым активам, в частности, к сильно недооцененным корпоративным облигациям. Это вызвало значительное снижение доходности рублевых бондов в конце января - начале февраля и стало отправной точкой восходящего ценового тренда.

Уже с марта, на фоне возврата нефтяных фьючерсов к отметке $70 за баррель и снижения девальвационных ожиданий, даже самые стойкие инвесторы стали сокращать валютные позиции, перекладываясь в рублевые активы и наполняя ликвидностью банковский сектор. Благодаря этому падение доходности рублевых корпоративных бондов, начавшееся в феврале, со временем превратилось в устойчивый тренд, продлившийся до конца 2009 года.

Так, если по итогам января ценовой индекс IFX-Cbonds-P потерял 1,3%, опустившись до отметки 92,6 пункта, то уже в феврале IFX-Cbonds-P прибавил 3%, составив 95,4 пункта, а по итогам минувшего года IFX-Cbonds-P вырос на 15,5%, до 108,4 пункта, вернувшись к уровням начала августа 2008 года.

Стоит отметить, что значительное влияние на котировки рублевых облигаций в течение года оказали не только такие факторы, как рост цен на нефть, движение спекулятивного капитала, укрепление рубля на внутренних торгах, но и действия российских властей по поддержанию стабильности в финансовом секторе.

Так, среди наиболее значимых решений можно выделить размещение бюджетных средств на беззалоговых аукционах ЦБ РФ, задолженность коммерческих банков по которым в январе-феврале составляла почти 2 млрд рублей; снижение рейтингового порога для включения рублевых облигаций в ломбардный список ЦБ РФ, а также признание не только рейтингов международных агентств, но и российских рейтинговых институтов, что значительно расширило список корпоративных облигаций, включенных в ломбардный список Банка России.

Также не стоит забывать и о снижении ставки рефинансирования Центробанком на фоне заметного снижения в 2009 году темпов роста инфляции, составившей по итогам 2009 года 8,8% годовых против прогнозировавшихся 11%. За минувший год Банк России снижал ставку рефинансирования 10 раз - с 13% до 8,75% годовых, при этом ставки по операциям прямого РЕПО Банка России на аукционной основе снизились с 9% до 6%, что позитивно сказалось на стоимости фондирования для российских инвесторов.

В связи с достаточно сильным ухудшением ситуации в реальном секторе экономики многие банки значительно сократили кредитные программы, не желая брать на себя дополнительные риски и увеличивать статистику не возвратов кредитов. Поэтому привлеченные банками средства бюджета, а также возвращенные средства по ранее выданным кредитам плавно распределялись между банками на рынке МБК, снижая ставки межбанковского кредитования, и инвестировались в наиболее надежные сегменты фондового рынка, в частности в корпоративные облигации первого-второго эшелонов.

После достаточно бурного роста цен корпоративных облигаций в феврале-марте, в апреле на долговом рынке начал наблюдаться дефицит качественных бумаг с высокой доходностью и приемлемым кредитным качеством. Поэтому относительно благоприятная ситуация на российском долговом рынке и рост интереса инвесторов к качественным рублевым бондам обусловили оживление первичного рынка.

Первые размещения корпоративных долговых бумаг в 2009 году начались еще в конце января, однако до апреля даже самое удачное размещение можно было с трудом назвать рыночным.

Общий объем торгов на Фондовой бирже ММВБ в 2011 году снизился на 15,9 %, составив 40,7 трлн руб . Объем операций РЕПО сократился на 30,7 % до 22,3 трлн руб . Но, уже начиная с весны, активность на рынке РЕПО стала восстанавливаться В то же время объем вторичных торгов на Фондовой бирже ММВБ вырос на 11,3 %, составив 17,4 трлн руб .

Число сделок на Фондовой бирже ММВБ в 2011 году выросло на 84,8 % до 115,8 млн штук . 2 июня 2011 года число сделок достигло рекордного значения -- 825,8 тыс . штук .

Таблица 2.2 Объем торгов на фондовой бирже ММВБ, млрд руб.

Показатель	Объем торгов	Рост,	Структура, %
	2011	2010	раз	2011	2010
Фондовый рынок	40 664,0	48 358,7	0,84	100	100
По типам торгов:
Вторичные торги	17 358,6	15 591,9	1,11	42,69	32,24
Первичные размещения	1 019,9	615,2	1,66	2,51	1,27
РЕПО на фондовом рынке	22 285,4	32 151,6	0,69	54,80	66,49
По инструментам:
Акции	26 253,9	33 704,7	0,78	64,56	69,70
Вторичные торги	14 306,0	12 523,5	1,14	35,18	25,90
Первичные размещения	0,1425			0,0004
РЕПО	11 947,7	21 181,2	0 56	29,38	4 3 80
Облигации	14 393,9	14 630,9	0,98	35,40	30,25
Вторичные торги	3 036,4	3 045,3	1,00	7,47	6,30
Первичные размещения	1 019,8	615,2	1,66	2,51	1,27
РЕПО	10 337,7	10 970,4	0,94	25,42	22,69
По типу эмитента облигаций:
Корпоративные облигации	10 199,4	11 895,9	0,86	25,08	24,60
Вторичные торги	2 472,2	2 632,8	0,94	6,08	5,44
Первичные размещения	908,3	518,3	1,75	2,23	1,07
РЕПО	6 818,9	8 744,7	0,78	16,77	18,08
Субфедеральные облигации	4 149,7	2 672,2	1,55	10,20	5,53
Вторичные торги	554,9	399,1	1,39	1,36	0,83
Первичные размещения	109,0	96,8	1,13	0,27	0,20
РЕПО	3 485,8	2 176,2	1,60	8,57	4,50
Муниципальные облигации	44,3	62,5	0,71	0,11	0,13
Вторичные торги	8,8	13,1	0,67	0,02	0,03
Первичные размещения	2,5	0,00001	500 178,21	0,01	0,00000001
РЕПО	33,0	49,4	0,67	0,08	0,10
Еврооблигации	0,5	0,2	2,88	0,001	0,0004
Паи паевых инвестиционных фондов	16,2	23,1	0,70	0,04	0,05

В 2011 году существенно вырос объем средств, привлекаемых на рынке корпоративных и региональных облигаций Общий объем размещений увеличился на 65,8 % до 1,02 трлн руб Это рекордный объем за все время существования рынка

Таблица 2.3 Отраслевая структура первичного рынка корпоративных облигаций

Отрасль эмитента	Объем размещений, млрд руб.	Число размещений, шт.	Число эмитентов, шт.
Финансовые услуги	298	53	34
Транспорт	219	14	4
Топливная промышленность	134	18	5
Связь	88	10	7
Металлургия	61	9	5
Химическая промышленность	28	5	3
Электроэнергетика	22	6	4
Торговля	15	3	3
Машиностроение и металлообработка	10	5	5
Сельское хозяйство	9	6	6
Строительство	7	5	4
Пищевая промышленность	7	3	3
Прочие отрасли	12	18	9

По состоянию на 31 декабря 2011 года на бирже торговалось 1314 ценных бумаг 696 эмитентов

Таблица 2.4А Число эмитентов ценных бумаг, допущенных к торгам на ФБ ММВБ на 31 декабря 2010 г.

Эмитенты	Списки	Внесписочные	Всего*
	А1	А2	Б	В	И	Всего
Акции	14	11	56	2	2	85	152	232
Облигации	90	16	124	9		226	327	503
Корпоративные	67	8	123	9		198	289	455
Биржевые							3	3
Региональные	22	8	1			27	35	47
Еврооблигации	1					1		1
УК ПИФов	7	4	18			23	85	99
Итого	107	31	193	11	2	305	550	776
в т. ч. корпорации	77	19	174	11	2	256	430	629

Таблица 2.4Б Число эмитентов ценных бумаг, допущенных к торгам на ФВ ММВБ на 31 декабря 2011 г.

Эмитенты	Списки	Внесписочные	Всего
	А1	А2	Б	В	И	Всего
Акции	21	9	61	1		89	151	234
Облигации	74	11	81	18		167	291	418
Корпоративные	55	8	77	18		143	255	372
Биржевые	5		3			8	8	16
Региональные	18	3	1			20	33	40
Еврооблигации	1					1		1
УК ПИФов	9	2	12			17	95	104
Итого	94	22	144	19		241	528	696
в т. ч. корпорации	67	17	131	19		203	404	552

Таблица 2.5А Число ценных бумаг, допущенных к торгам на ФВ ММВБ на 31 декабря 2010 г.

Ценные бумаги	Списки	Внесписочные	Всего
	А1	А2	Б	В	И	Всего
Акции	17	17	62	3	2	101	208	309
Облигации	169	17	144	11		341	417	758
Корпоративные	117	9	143	11		280	342	622
Биржевые							12	12
Региональные	44	8	1			53	63	116
Еврооблигации	8					8	8
Паи ПИФов	8	4	31			43	263	306
Итого	186	38	237	14	2	485	888	1373
в т. ч. корпоративные	134	26	205	14	2	381	562	943

Таблица 2.5Б Число ценных бумаг, допущенных к торгам на ФБ ММВБ на 31 декабря 2011 г.

Ценные бумаги	Списки	Внесписочные	Всего
	А1	А2	Б	В	И	Всего
Акции	26	11	65	1		103	197	300
Облигации	167	13	98	39		317	385	702
Корпоративные	105	10	92	39		246	312	558
Биржевые	6		5			11	18	29
Региональные	48	3	1			52	55	107
Еврооблигации	8					8		8
Паи ПИФов	9	2	19			30	282	312
Итого	202	26	182	40		450	864	1314
в т. ч. корпоративные	137	21	162	40		360	527	887

С февраля 2009 года участники торгов Фондовой биржи ММВБ получили возможность заключения сделок РЕПО с Банком России в новых режимах торгов «РЕПО с Банком России: Аукцион РЕПО» и «РЕПО с Банком России: фикс .ставка» . В этих режимах совершаются сделки с акциями и облигациями, включенными в Ломбардный список Банка России и допущенными к обращению на Фондовой бирже ММВБ

С мая 2009 года ММВБ начала включать внебиржевые сделки РЕПО с Банком России в единый клиринг со сделками, заключенными на ФБ ММВБ . Это первый прецедент включения внебиржевых сделок в «биржевой» клиринг, создающий предпосылки для расширения предоставляемых Группой ММВБ сервисов для внебиржевого рынка Сделки внебиржевого РЕПО заключаются Банком России с ценными бумагами, выпущенными юридическими лицами -- нерезидентами Российской Федерации за пределами РФ и включенными в Ломбардный список Банка России.

С 1 марта 2009 года вступили в действие Правила торгов в новой редакции, изменяющие порядок приостановки торгов в случае существенного изменения цен. Новые правила предусматривают приостановку торгов при условии снижения или повышения Индекса ММВБ на 15 % по отношению к уровню закрытия предыдущего торгового дня. Ранее приостановка торгов осуществлялась в зависимости от величины отклонения Технического индекса, который рассчитывался один раз в 30 минут, при этом сами лимиты изменения индекса были меньше Использование основного индекса вместо технического позволило сделать механизм приостановки торгов максимально прозрачным для участников.

С целью совершенствования защиты прав инвесторов в Правила листинга для включения облигаций в Котировальный список «А» первого уровня введено требование при наличии у эмитента и/или его выпуска облигаций кредитного рейтинга одного из рейтинговых агентств . Перечень рейтинговых агентств и минимальных уровней рейтингов для включения и поддержания ценных бумаг в Котировальном списке «А» первого уровня был утвержден Советом директоров ЗАО «ФБ ММВБ» 16 апреля 2011 года. В декабре вступила в силу новая редакция правил листинга, в которой установлено, что требование о наличии кредитного рейтинга не распространяется на облигации, обеспеченные госгарантией РФ, поручительством или гарантией Внешэкономбанка, а также на облигации эмитента-концессионера

В Правила листинга введены понятия «дефолта» и «технического дефолта» Введена также процедура кросс-делистинга, предполагающая исключение из котировальных списков ЗАО «ФБ ММВБ» всех выпусков облигаций эмитента при неисполнении им обязательств по любому из выпусков облигаций, допущенных к обращению в ЗАО «ФБ ММВБ» с прохождением или без прохождения процедуры листинга (за исключением случаев технического дефолта по облигациям корпоративных эмитентов и биржевым облигациям) .

Правила торгов были также дополнены двумя новыми режимами торгов, предназначенными для заключения сделок с дефолтными облигациями: «Облигации Д -- Режим основных торгов» и «Облигации Д -- РПС» (сделки РЕПО с такими облигациями не заключаются) Торги в этих режимах начались в июле 2010 года, до конца года объем торгов в них составил 18,0 млрд руб . или 22,6 млн бумаг. Число сделок достигло 32,6 тыс., что составляет 6,8 % общего числа операций с корпоративными облигациями. Кроме того, в Правила листинга были введены необходимые условия для снятия ограничений на допустимые режимы торгов для облигаций эмитента, допустившего дефолт

В августе 2009 г. на Фондовой бирже ММВБ была впервые осуществлена биржевая сделка по реструктуризации (новации) выпусков облигаций двух российских компаний-эмитентов, входящих в одну экономически связанную группу -- НИКОХИМ. При проведении реструктуризации был использован механизм многостороннего клиринга, позволяющий неттировать встречные обязательства по сделкам купли-продажи облигаций, заключаемым на бирже держателями обращающихся облигаций с агентом эмитента по реструктуризации

С 11 июня 2009 года вступила в силу новая редакция Правил допуска биржевых облигаций к торгам в ЗАО «ФБ ММВБ», значительно расширяющая возможности эмитентов при выпуске ими биржевых облигаций. Так, увеличен срок обращения биржевых облигаций с 1 года до 3 лет, эмитентам биржевых облигаций предоставлена возможность пройти процедуру листинга, расширен круг потенциальных эмитентов биржевых облигаций . Теперь эмитентом биржевых облигаций могут стать хозяйственные общества, государственные корпорации и международные финансовые организации при условии, что акции или облигации такого эмитента включены в Котировальный список (ранее только акций) .

Интерес эмитентов к этому инструменту постоянно растет: в 2011 году на Фондовой бирже ММВБ состоялось размещение 28 выпусков биржевых облигаций на 138,6 млрд руб., по сравнению с 15 выпусками на 16,5 млрд руб . в 2010 г. Было зарегистрировано 145 выпусков на 587,1 млрд руб.

С апреля 2010 года началась публикация индикаторов ставки РЕПО . Расчет индикаторов осуществляется раздельно для рынка РЕПО с акциями и рынка РЕПО с облигациями . В расчет принимаются сделки, совершаемые с акциями, включенными в базу расчета Индекса ММВБ, а также сделки с облигациями, включенными в ломбардный список Банка России В зависимости от сроков исполнения сделок РЕПО, используемых для расчета, индикаторы делятся на однодневные индикаторы «overnight», индикаторы «1 неделя» и «2 недели» .

В декабре 2009 года началась публикация новых индикаторов российского фондового рынка:

* «Индекс ММВБ -- Потребительские товары и услуги» (MICEX Consumer Goods and Services Index, MICEX CGS) -- индекс компаний потребительского сектора;

* «Индекс ММВБ -- Химия и нефтехимия» (MICEX Chemicals Index, MICEX CHM) -- индекс компаний химической и нефтехимической промышленности

Расширение семейства индексов ММВБ стало очередным шагом, направленным на совершенствование инструментария профессиональных участников фондового рынка . Новые индексы дополнили группу отраслевых индексов ММВБ, включающую индексы «Индекс ММВБ -- нефть и газ» (MICEX O&G), «Индекс ММВБ -- энергетика» (MICEX PWR), «Индекс ММВБ -- телекоммуникации» (MICEX TLC), «Индекс ММВБ -- металлургия» (MICEX M&M), «Индекс ММВБ -- машиностроение» (MICEX MNF) и «Индекс ММВБ -- финансы» (MICEX FNL) .

В сентябре 2009 года введены в действие новые режимы торгов. Предусмотрена возможность регистрации клиентов в качестве квалифицированных инвесторов, что позволяет им совершать сделки с более рискованными инструментами в новых режимах торгов «Квал Инвесторы -- Режим основных торгов», «Квал Инвесторы -- РПС» Первые торги прошли 20 ноября, до конца года оборот торгов составил 692,9 млн руб , в новые режимы была допущена 31 бумага

Глава 3. Характеристика эффективности моделей для анализа

3.1 Имитационная модель с постоянными эластичностями объемов сделок от цен акций

Решение практических задач, связанных с построением социально ориентированной рыночной экономики, требует глубокого теоретического осмысления, детального изучения и правильного, основанного на достоверной информации, раскрытия механизмов формирования и развития рыночных процессов и явлений в самых разнообразных условиях. Квалифицированное решение стоящих задач возможно лишь на основе объективной информации, то есть должно опираться на фундамент из точных и бесспорных фактов, на достоверные свидетельства. Фондовые индексы в интегральной форме характеризуют поведение участников рынка ценных бумаг, что позволяет их использовать как для оценки глобальных рыночных процессов, так и для измерения текущей рыночной конъюнктуры. Однако при пользовании фондовыми индексами необходимо учитывать погрешности, которые могут быть вызваны как объективными, так и субъективными факторами.

По причине возникновения погрешности фондовых индексов могут быть классифицированы следующим образом [18]:

1) теоретические погрешности;

2) погрешности индексной формулы;

3) погрешности исходных данных;

4) методические погрешности.

Теоретическая погрешность -- это погрешность фондового индекса, связанная с недостатками в теоретических положениях, послуживших основой при разработке методики расчета фондового индекса. Теоретические погрешности возникают в результате несовершенства индексной теории, неверности предположений, положенных в основу индексной теории, а также в результате неправильного выбора логической модели изучаемого явления.

Теория индексов не дает ответа на вопрос, какой должна быть индексная формула, а формулирует только ряд критериев, которым должен соответствовать индекс, главными из которых являются:

1) обратимость факторов;

2) обратимость во времени;

3) циркулярность;

4) идентичность;

5) пропорциональность;

6) соизмеримость;

7) определенность.

Теория индексов утверждает, что невозможно построить индекс, удовлетворяющий всем перечисленным критериям. В связи с этим фондовые индексы, в основу которых положена та или иная формула расчета, будут обладать различными погрешностями.

Методическая погрешность -- это погрешность, обусловленная методикой расчета фондового индекса. Погрешности расчета появляются и накапливаются на всех основных этапах методики выполнения расчета фондового индекса. Причем имеются разные источники (причины) методических погрешностей, а именно:

1) погрешность репрезентативности ценных бумаг, составляющих базу расчета фондового индекса;

2) погрешности ребалансировки фондового индекса;

3) погрешности базы расчета фондового индекса;

4) погрешности определения количества ценных бумаг, находящихся в обращении;

5) погрешности ротации ценных бумаг, включенных в базу расчета фондового индекса;

6) погрешности, обусловленные валютой расчета фондового индекса;

7) погрешности, обусловленные инфляцией;

8) погрешности, вызванные манипулированием фондовым индексом. [19]. И поскольку результаты расчета фондовых индексов содержат погрешности, вызванные субъективными и объективными факторами, то возникает проблема качества фондовых индексов, то есть проблема того, насколько правильно сконструирован фондовый индекс, что позволило бы его использовать по назначению.

Качество фондовых индексов одновременно определяется рядом его характеристик, данных ему разработчиками и реализуемых в процессе его вычисления. Свойства, определяющие качество фондовых индексов, характеризуются показателями качества. Фондовый индекс должен точно отражать свойства рынка и адекватно описывать основные закономерности происходящих на рынке изменений. Кроме того, использование фондового индекса должно давать достаточную степень уверенности в том, что этот индекс не искажен. Поэтому для оценки качества фондовых индексов целесообразно использовать три группы показателей.

Первая группа характеризует точность, вторая -- адекватность действительности, а третья -- надежность фондового индекса.

Точность фондового индекса -- свойство, характеризуемое близостью значений фондового индекса к их истинным значениям. При этом под истинным значением фондового индекса понимается значение, которое идеальным образом характеризует в качественном и количественном отношении соответствующее рыночное свойство.

Другой важной характеристикой качества фондового индекса является его адекватность реальной действительности. Под адекватностью фондового индекса действительности понимается степень соответствия ряда последовательных значений фондового индекса характеру отражаемых с его помощью рыночных процессов.

Надежность фондового индекса -- это его свойство с заданной вероятностью сохранять для различных периодов времени свои показатели качества в установленных пределах. Решение задачи надежности фондового индекса включает нахождение предельных границ показателей качества, а также определение вероятности того, что значения показателей качества фондового индекса будут находиться в установленных пределах.

Таким образом, свойства фондового индекса выражаются в одном или нескольких показателях, которые можно измерять, что и позволяет в конечном счете прийти к количественной оценке качества фондового индекса. Исходя из вышеизложенного, под измерением качества фондового индекса будем понимать определение состава показателей, характеризующих точность, адекватность и надежность фондового индекса, и получение значений этих показателей с помощью специальных алгоритмов или методов [20].

В основе общего подхода к исследованию и оценке качества фондовых индексов предлагается использовать представление об эталонном фондовом индексе.

Эталонный фондовый индекс -- это показатель, который объективно отражает характеристики требуемого свойства рынка. Предполагается, что если существует какое-то свойство рынка, то для измерения действительного значения этого свойства существует соответствующий фондовый индекс, который объективно отражает это свойство. Например, если для рынка облигаций используется понятие “доходность рынка облигаций”, то полагается, что на самом деле существует свойство рынка, которое обслуживается данным понятием, и для измерения этого свойства есть соответствующий фондовый индекс доходности, который достоверно измеряет доходность рынка облигаций. Такой фондовый индекс и является эталонным.

Понятие “эталонный фондовый индекс” -- это теоретическая абстракция, открывающая путь к исследованию и разработке теоретических и практических методов оценки качества фондовых индексов. В изучении понятия “эталонный фондовый индекс” и раскрытии сути проблемы взаимосвязей и взаимоотношений эталонного и реального фондовых индексов лежит путь к пониманию проблемы качества фондовых индексов.

Проанализируем динамику котирующихся на фондовой бирже РТС акций 10 компаний за период с 08.02.2011 г. по 20.07.2011 г.

Разобьем все виды акций на 5 групп по величине цен: первая - от 0 до 60, вторая - от 60 до 200, третья - от 200 до 500, четвертая - от 500 до 2000, пятая - от 2000 до 8000 RUB за одну акцию. Основные данные представлены в таблице 1.

Для всего набора акций рассчитывались общая и групповые средние цены по формуле идентичной (1.1), как аналог индекса Доу-Джонса.

На рис. 1 представлена их динамика за указанный период.

Данный рисунок показывает, что индекс рассчитанный по формуле (1.1) очень тонко отражает динамику самых дорогих акций. Следовательно, использование формулы (1.1) возможно в случае, если диапазон цен акций, входящих в базу расчета индекса, имеет небольшой разброс.

Представим данные с биржи «RTS» в приложении 1. Все данные подсчитанные за указанный период представим в виде приложения 2. Для большей наглядности представим динамику в виде графика предоставленного к рассмотрению в приложении 3.

Исходя из § 1.3 можно сделать вывод о том, что каждый индекс имеет свои достоинства и недостатки. Проанализировав эти данные можно сделать следующие выводы, представленные в таблиц 1.1 - 1.2.

Значения фондовых индексов, рассчитываемых при одних и тех же исходных данных различными методами могут существенно различаться. В качестве исходных данных используем приложение 1.

Таблица 3.1

Метод расчета фондового индекса
Простая средняя арифметическая:	Средняя арифметическая	Агрегатный индекс
	Взвешенная	Простая
Индексы, рассчитываемые данным методом
Доу-Джонса AMEX, Nikkei-225	Value Line Composite Arithmetic Index	SPI, AK&M, FTSE-100,HEX-20,NASDAQ,S&P, NYSE, DAX30, CAC40, PTC, ММВБ, MSCI и др.
Достоинства метода
- простота формулы; -быстрота реакции на сильные колебания цен акций;	- взвешен по числу акций, которое можно купить на определенную сумму	-не зависит от конкретного вида акций;	- используются веса;
			-транзитивен; -обратим во времени;

Таблица 3.2

Недостатки метода
- не учитываются результаты торгов и объемы сделок
- отсутствие весов; - отражает изменение только самых дорогих акций -не учитывает величину компании	-	-зависит от изменения акций с максимальным или минимальными темпами роста; - отсутствие весов;	- зависит от изменения цен акций, имеющих большую долю в суммарной капитализации, а не в объеме торгов.
	-всегда дает завышение по требованию транзитивности; -не удовлетворяет требованию обратимости во времени;

На рис.1 представлены расчеты по следующим формулам:

уже известной нам ,

а так же , что является аналогом индекса VLA.

В ней - весовые коэффициенты,

- темпы роста цены акции компании i,

Из рис.1 видно, что анализируемые индексы ведут себя по-разному, имеют отличные друг от друга амплитуды колебаний. Особенно сильно отличается индекс Доу-Джонса.

Рис. 1

Соответственно:

1. Выбор формулы расчета фондовых индексов очень существенно может сказываться на полученном численном значении индекса. Как показывает приведенный пример, даже для относительно короткого периода (менее чем 6 месяцев) численные значения фондовых индексов при одних и тех же исходных данных разошлись более чем на 20%. Причем рассматривалось только относительно небольшое число используемых в мировой практике методов расчета фондовых индексов. С расширением набора сравниваемых методов можно ожидать еще большие расхождение. Все это говорит о высокой актуальности проблемы выбора метода расчета индексов.

2. Одной из проблем при использовании любого из методов расчета фондовых индексов является выбор способов задания весов для агрегирования. В мировой практике применяются три основных правила задания весов: использование одинаковых весов для всех видов акций; использование весов, определяемых исходя из того, сколько акций данного вида можно купить на фиксированную сумму; использование весов, пропорциональных капитализации. Все эти способы взвешивания обладают крупными недостатками, вследствие чего получаемые фондовые индексы не позволяют удовлетворительно решать стоящие задачи. Причем нужно выделить один общий недостаток указанных способов задания весов: при их использовании никак не учитывается степень активности торговли разными видами акций. Это означает, что нет различий во вкладе в значение фондового индекса акций, который в данный период мало продавались, и акций, по которым ведется большой объем торгов.

Рассмотрим, как изменились основные показатели, используемые в расчетах фондовых индексов видов акций в период с 08.07.2010 по 20.07.2011.

За основу возьмем цены акций по определенным датам. Все полученные данные с биржи «RTS» представим в виде приложения 4,5.

Исследуя данный период, становится возможным отследить динамику по каждому из перечисленных индексов в процентах, а именно: такие акции, как VTBR на конечную дату 20.07.2011 г. по сравнению с базисным периодом увеличились на 11,25%. Акции SNGS немного уменьшили свое значение и в результате потеряли 5,2% от своей стоимости. Акции SBER и SBERP прибавили к своей стоимости по 28,12% и 21,6% соответственно. Акции ГАЗПРОМа значительно прибавили в своей стоимости за год, а именно увеличились на 31,55%. Акции РОСНЕФТЬ увеличили свою стоимость на 26,48%. Акции LKOH увеличились на 6,9%. Одни из самых дорогих акций GMKN увеличили свою стоимость на 44,8%.

Несомненным лидером являются акции Северсталь. 10 декабря 2004 года торговля акциями ОАО «Северсталь» была приостановлена в связи с размещением выпуска путем конвертации в акции той же категории с меньшей номинальной стоимостью. Но уже с 13 января 2005 года в связи с регистрацией отчета об итогах выпуска обыкновенных именных акций, размещенных путем конвертации в акции с меньшей номинальной стоимостью, возобновляются торги обыкновенными акциями ОАО «Северсталь» [30]. Количество размещенных обыкновенных акций - 551 854 800 шт. В итоге за изучаемый период данные акции увеличили свою стоимость на 55,88%.

При исследовании изучаемого периода мы столкнулись с новой акцией ОАО »УК Тройка Диалог», а именно RSTR. 7 сентября 2010 года на рынке RTS Standard появилась возможность совершать сделки РЕПО в анонимном режиме с Центральным контрагентом. Совершение сделок РЕПО в адресном режиме стало доступно с апреля 2010 года. С момента появления данных об акциях до конца изучаемого периода их стоимость увеличилась на 19,33%. Вся динамика данных представлена в виде графиков в приложениях 6-9.

3.2 Модель со случайными эластичностями объемов сделок от цен акций

В реальной ситуации на рынке ценных бумаг эластичности объемов сделок от цен акций принимают неодинаковые значения в разные моменты времени и для разных видов акций. Для проведения более качественного анализа методов расчета фондовых индексов предлагается имитационная модель, в которой известны цены акций и усредненные данные об объемах сделок на начальный момент времени. Объемы сделок на последующие моменты времени моделируются с помощью коэффициентов эластичности, значения которых находятся по методу Монте-Карло. Он является методическим компонентом имитационного моделирования, позволяет формировать поведение системы на очень большом промежутке времени. Использование метода Монте-Карло включает в себя следующие этапы:

1. Определение стохастической природы входной переменной, с помощью которой выбирается распределение вероятностей, необходимое для проведения моделирования коэффициентов эластичности.

2. Имитация движения входных переменных с помощью многократного генерирования случайных чисел, корректируемое с таким расчетом, чтобы иметь тоже распределение вероятностей, как и основная переменная.

3. Осуществление моделирования - объединение входных переменных в соответствии с логикой системы.

4. Многократное повторение процесса позволяет найти среднюю полученных значений.

В результате, для моделирования цен акций можно выделить три ситуации возможного состояния фондового рынка:

1. Стабильный период: наблюдается устойчивый на протяжении нескольких месяцев рост (снижение) цен акций, с незначительными колебаниями цен (вариация 3-7%, будем использовать среднее значение 5%). В таком случае ситуация на фондовом рынке является наименее рискованной для инвесторов.

2. Период неопределенности. Кратковременный рост сменяется кратковременным снижением цен акций, нет устойчивого восходящего или нисходящего тренда, В этом случае вариация цен составляет от 7 до 13%, для расчетов будем использовать 10%.

3. Кризис на фондовом рынке. Период коррекции на фондовом рынке, наступающий в результате его перегрева (обвал цен после их неоправданного роста), характеризующийся высоким риском для инвесторов. В это время средняя вариация цен акций меняется от 13% и выше, достигая уровня 30-60% для отдельных видов акций. Возьмем коэффициент вариации, равный 20%. В такой ситуации важную роль для расчета фондовых индексов играют методы, наиболее устойчивые к хаосу цен и дающие адекватные результаты.

ВТБ Капитал на практике метод Монте-Карло не использует. В целом он пригоден для торгов РТС, а не ММВБ, поскольку, как было описано выше, методики расчёта индексов этих бирж различаются.

Фондовые индексы являются одним из основных инструментов анализа текущей ситуации на фондовом рынке и в экономике страны. С их помощью отслеживаются изменения на рынке ценных бумаг, определяются успешность выбранных инвестиционных стратегий, доходность портфелей инвестиций, тенденции и прогнозы развития фондового рынка. Существуют разные способы расчета индексов, приводящие к различным итоговым значениям, причем порой не соответствующие ожиданиям или дающие нелогичный результат. Возникает вопрос, какой из методов следует считать правильным.

Существует минимальный набор требований к методам расчета индексов, включающий в себя свойства транзитивности, обратимости во времени и мультипликативности. На практике не существует такого метода расчета индексов, который удовлетворял бы минимальному набору требований. Тогда важно с помощью экспериментальных исследований выявить методы, дающие наименьшие погрешности по этим свойствам. Для этого необходимо разработать методику проведения анализа способов расчета фондовых индексов, включающую показатели погрешности по каждому требованию.

В экономической статистике одновременно используется пара индексов: цен товаров и физического объема. На фондовом рынке присутствует только один из них - индекс цен акций. Аналога индекса физического объема нет потому, что в вычислениях индексов цен акций используется объем выпущенных акций, который неизменен на протяжении длительного периода времени и, для анализа его динамики не вводится специальный индекс. Индексы цен акций можно рассчитывать с учетом объемов сделок. Тогда можно предложить индекс, характеризующий изменение объемов сделок и активность участников торгов.

При использовании реальных данных для расчета фондовых индексов не всегда можно учесть разнообразные ситуации изменения фондового рынка. Имитационное моделирование позволяет с помощью технологий программирования создать различные по сложности экономические условия для анализа поведения фондовых индексов.

Заключение

По итогам исследования на основе теоретического материала и инвестиционной стратегии ЗАО ВТБ Капитал сделаны следующие выводы:

1. основные составляющие процесса построения фондовых индексов таковы: организация, рассчитывающая индекс; единицы измерения; размер выборки; взвешивание.

2. Ни в одном рассмотренном индексе не учитываются объемы сделок купли - продажи акций и, соответственно нет индекса, характеризующего изменение объемов сделок, хотя для инвестора этот индекс может представлять определенный интерес. В теории экономических индексов индексы цен всегда рассматриваются в паре с симметричными индексами объемов, а произведение этих индексов в идеальном случае должно давать индекс стоимости.

3. Индекс, взвешенный по объему проданных акций, будет характеризовать изменение ситуации на конкретном фондовом рынке. В то время как капитализационно-взвешенные индексы отражают скорее не изменение цен акций, а динамику средней рыночной стоимости компаний (если берется весь объем выпущенных акций) или изменение капитализации всего фондового рынка (если берутся только акции, находящиеся в свободном обращении). Для многих индивидуальных инвесторов больший интерес представляет не капитализация фондового рынка или стоимость компаний, а торгуемость и ликвидность акций, в которые осуществлены капиталовложения.

4. Технический анализ ставит своей задачей статистическую оценку массовой человеческой психологии. В его основе лежат три главных аксиомы. Первая предполагает, что рынок учитывает в цене актива всю совокупность внешних факторов. Вторая аксиома гласит, что цены всегда подчиняется той или иной тенденции, и продолжение существующей тенденции более вероятно, чем ее изменение. Определение тенденций (или трендов на языке технического анализа) - одна из важнейших задач технического аналитика. Последняя аксиома предполагает, происходившие ранее на рынке события склонны повторяться в будущем, и если когда-либо участники рынка в тех или иных условиях вели себя каким-либо определенным образом, то такая же ситуация неизбежно произойдёт снова.

5. Процесс, рассмотренный в практической части, показал нам, что анализируемые индексы ведут себя по-разному, имеют отличные друг от друга амплитуды колебаний. Особенно сильно отличается индекс Доу-Джонса.

6. одной из проблем при использовании любого из методов расчета фондовых индексов является выбор способов задания весов для агрегирования.

7. решение практических задач, связанных с построением социально ориентированной рыночной экономики, требует глубокого теоретического осмысления, детального изучения и правильного, основанного на достоверной информации, раскрытия механизмов формирования и развития рыночных процессов и явлений в самых разнообразных условиях. Квалифицированное решение стоящих задач возможно лишь на основе объективной информации, то есть должно опираться на фундамент из точных и бесспорных фактов, на достоверные свидетельства. Фондовые индексы в интегральной форме характеризуют поведение участников рынка ценных бумаг, что позволяет их использовать как для оценки глобальных рыночных процессов, так и для измерения текущей рыночной конъюнктуры. Однако при пользовании фондовыми индексами необходимо учитывать погрешности, которые могут быть вызваны как объективными, так и субъективными факторами.

8.

Список использованной литературы

1. Айзенберг Н.И., Солонина З.В. Устойчивость методов расчета индексов цен в условиях ценового хаоса. - Иркутск: ИСЭМ СО РАН, 2010. - Препринт №5.-26 с.

2. . Бельзецкий А. Погрешности фондовых индексов \\ Белорусский фондовый рынок, 2009, №7, с. 37-47

3. Бельзецкий А. Метод оценкик точности фондовых индексов \\ Белорусский фондовый рынок, 2009, №8, с. 47-60

4. Бельзецкий А. Оценка доходности рынка РЕПО с государственными ценными бумагами \\ Белорусский фондовый рынок, 2009, №11, с. 67-76

5. Детинич В. Индексы рынка акций//Вестник НАУФОР, 2009. №5.

6. Детинич В., Старцев А. Новое семейство фондовых индексов//Рынок ценных бумаг, 2011. №9. - С. 9-12.

7. Зоркальцев В.И. Аксиоматический анализ методов расчета индексов цен//Экономика и математические методы, 2010. т. 29. №2. - С. 332-327.

8. Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги. - Д.: Сталкер, 2011. - 320 с.

9. Перегудов В.Н. Теоретические вопросы индексного анализа. - М.: Гос- статиздат. 2009 г.

10. Рубцов Б.Б. Зарубежные фондовые рынки: инструменты, структура, механизм функционирования. -М.: ИНФРА-М, 2010. - 304 с.

11. Ханин Г.И. Нью-йоркская фондовая биржа//США. Экономика. Политика. Идеология. 2010. №4. - С. 116-123.

12. Шапиро Г. Все познается в сравнении: биржевые индексы и взаимные фонды//Зеркало недели, 24-30 декабря 2009 г. №12.

13. Шерстякина Н.П., «Проблемы построения использования фондовых индексов», 2009 г.

14. www.nyse.com - сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (США).

15. www.tse.or.jp - сайт Токийской фондовой биржи (Япония).

16. www.valueline.com - сайт агентства Value Line (США).

17. SMI index family regulations. SWX Swiss exchange. 01.2009. - 16 p.

18. www.swx.com - сайт Швейцарской фондовой биржи.

19. www.rux.ru - сайт, посвященный фондовым индексам.

20. www.indexes.ru - сайт, посвященный фондовым индексам.

21. www.pse.cz- сайт Пражской фондовой биржи.

22. www.micex.ru - сайт ЗАО «ФБ ММВБ».

23. www.bsse.sk - сайт Братиславской фондовой биржи (Словения).

24. www.micex.ru - сайт ЗАО «ФБ ММВБ».

25. www.nyse.com - сайт Нью-Йоркской фондовой биржи (США)

26. www.akm.ru - сайт агентства «Анализ, консультации и маркетинг».

27. www.rux.ru - сайт, посвященный фондовым индексам.

28. www.bull-n-bear.ru/articles - сайт «Инвестора и спекулянта».

29. www.tse.com.tw - сайт Тайваньской фондовой биржи.

30. www.rts.ru - сайт Российской Торговой Системы.

31. www.rcb.ru - сайт журнала «Рынок Ценных Бумаг»

Приложение 1

Цены 10 видов акций на начало и конец изучаемого периода, RUB за одну акцию [30]

Ценовая группа	ОАО	Код в РТС
1	Банк ВТБ	VTBR	0,1	0,09915	0,09447	0,0827	0,087
	Сургутнефтегаз	SNGS	33,615	31,826	29,967	28,9	27,725
2	Сбербанк	SBERP	71,15	75,457	69,95	80,85	73,57
	Сбербанк РФ	SBER	103,84	109,67	104,31	105,19	96,66
3	ГАЗПРОМ	GAZP	217,33	244,1	231,37	205,47	204,44
	РОСНЕФТЬ	ROSN	258,3	269,01	255,05	239,08	245,85
4	Северсталь	CHMF	537,13	566,30	533,83	517,48	506,14
	УК Тройка Диалог	RSTR	1384,4	1447,2	1387,6	1344,38	1292,9
5	Лукойл	LKOH	1986	2061,5	1977,7	1825,05	1741,7
	ГМК Норильский никель	GMKN	7450	7700	7702,2	7513,7	7047,5
Средняя цена одной акции	...

Подобные документы

• Математические методы в экономическом анализе

  Математическое моделирование. Сущность экономического анализа. Математические методы в экономическом анализе. Теория массового обслуживания. Задача планирования работы предприятия, надежности изделий, распределения ресурсов, ценообразования.
  
  контрольная работа [24,9 K], добавлен 20.12.2002
  

• Классификация индексов

  Виды решаемых задач с помощью индексов: анализ влияния отдельных факторов на изучаемое явление, оценка динамики среднего показателя. Классификация индексов на статистические, индивидуальные, агрегатные, средние. Анализ изменения среднего показателя.
  
  презентация [137,4 K], добавлен 16.03.2014
  

• Анализ и прогнозирование динамики курса акций компании "ГАЗПРОМ НЕФТЬ"

  История компании "Газпром нефть". Анализ стоимости акций компании "Газпром нефть", приведен график стоимости анализируемых акций. Определение участков интенсивного роста, а также их пределов. Построение диаграмм в полярных координатах по итогам анализа.
  
  курсовая работа [1,6 M], добавлен 13.10.2017
  

• Применение методов оптимизации в экономическом анализе деятельности предприятия

  Коэффициенты текущей ликвидности и инвестиционной активности - основные показатели оценки финансового состояния предприятия. Типы задач многокритериальной сравнительной оценки вариантов. Расчет минимума целевой функции поисковым методом Хука-Дживса.
  
  курсовая работа [127,8 K], добавлен 29.05.2019
  

• Сценарный подход в оценке акций

  Разработка экономико-математической модели для анализа целесообразности применения оценщиком сценарного подхода в оценке акций нефтегазовой компании "Х". Составление сценарного прогноза оценки ценных бумаг указанной компании при заданных условиях.
  
  контрольная работа [47,4 K], добавлен 28.11.2012
  

• Индексный метод в анализе эффективности внешнеэкономической деятельности

  Проблема использования индексного анализа динамики средних цен в экономической практике; учет влияния фактора сменяемости изучаемых величин. Методологические принципы исчисления индексов стоимости, средних цен и физического объема внешней торговли.
  
  контрольная работа [1,6 M], добавлен 18.08.2013
  

• Эконометрика временных рядов. Эконометрический анализ инфляции

  Модели стационарных и нестационарных рядов, их идентификация. Системы эконометрических уравнений, оценка длины периода. Определение и свойства индексов инфляции. Использование потребительской корзины и индексов инфляции в экономических расчетах.
  
  книга [5,0 M], добавлен 19.05.2010
  

• Анализ и прогнозирование динамики курса акций компании "Apple"

  Исследование акций компании "Apple" в торговых днях. Ознакомление с особенностями построения анаморфозы для логистического распределения. Рассмотрение уравнения модели Гомперца. Характеристика условий получения сдвиговой функции от данных без тренда.
  
  курсовая работа [856,8 K], добавлен 13.10.2017
  

• Экономическая статистика

  Определение дисперсии и среднего квадратичного отклонения цен. Построение системы индексов товарооборота и физического объема продаж. Оценка влияния изменения структуры продаж на уровень цен. Общие индексы цен Паше, Ласпрейса, Фишера, структурных сдвигов.
  
  контрольная работа [66,8 K], добавлен 09.07.2013
  

• Применение методов дисперсионного анализа в экономике

  Дисперсионный анализ - исследование причин отклонений фактических затрат от нормативных. Схемы организации исходных данных с двумя и более факторами. Формулы расчета межгрупповой и внутригрупповой дисперсии. Задачи двухфакторного дисперсионного анализа.
  
  курсовая работа [1,0 M], добавлен 16.01.2013
  

• Применение индикаторов технического анализа и эконометрических моделей для построения краткосрочных прогнозов значения индекса РТС

  Особенности торговли на фондовом рынке. Крупнейшие эмитенты российского рынка акций. Влияние мирового финансового кризиса 2008-2009 гг. на его деятельность. Особенности применения индикаторов технического анализа и эконометрического прогнозирования.
  
  дипломная работа [758,3 K], добавлен 27.09.2012
  

• Применение методов математической статистики при решении производственных задач

  Применение методов и формул математической статистики при выполнении расчета показателей эффективности производства, организации рабочего процесса, оценке перспектив и разработке планов развития определенных отраслей промышленности. Расчет добычи угля.
  
  контрольная работа [497,9 K], добавлен 05.11.2009
  

• Методические указания для организационно-экономической части дипломных работ для МАИ

  Типовая структура организационно-экономической части дипломной работы. Разработка математической модели задачи и алгоритма ее решения. Методы расчета экономической эффективности пакета прикладных программ и внедрения новых методов расчета на ПЭВМ.
  
  методичка [58,0 K], добавлен 16.01.2013
  

• Моделирование поведения игроков фондового рынка (в отношении акций второго эшелона) на российском рынке

  Характеристика состояния акций второго эшелона рынка нефтяной отрасли. Рассмотрение подходов ученых к определению сущности поведения участников фондового рынка. Исследование и анализ особенностей эконометрического поведения участников фондового рынка.
  
  курсовая работа [522,1 K], добавлен 13.10.2017
  

• Имитационная модель цепи поставок

  Понятие, цели и область применения имитационного моделирования. Исследование основных бизнес-процессов транспортной компании. Построение имитационной модели логистических процессов транспортной компании, её калибровка и верификация в целях оптимизации.
  
  дипломная работа [4,7 M], добавлен 18.02.2017
  

• Экономико-математические методы и модели

  Методы и модели анализа динамики экономических процессов. Эластичность в экономическом анализе. Коэффициент корреляции, его свойства. Динамические ряды и временные ряды, тренд, их компоненты. Решение задачи потребительского выбора и его свойства.
  
  курс лекций [399,8 K], добавлен 15.06.2015
  

• Имитационная модель интеллектуального агента в условиях конкуренции

  Имитационная модель поведения интеллектуального агента в условиях конкуренции. Моделирование маркетингового процесса стабилизации рынка с двумя олигополистами с последующим вхождением третьего при N покупателях. Графики изменения спроса на товар.
  
  реферат [202,9 K], добавлен 19.06.2010
  

• Средства эконометрического моделирования и прогноза курса акций British Petroleum

  Исследование изменения во времени курса акций British Petroleum средствами эконометрического моделирования с целью дальнейшего прогноза с использованием компьютерных программ MS Excel и Econometric Views. Выбор оптимальной модели дисперсии ошибки.
  
  курсовая работа [1,2 M], добавлен 14.06.2011
  

• Принципы эконометрического анализа

  Общие принципы системного анализа. Основные этапы построения эконометрических моделей и использования их для прогнозирования. Экстраполяция трендов и ее использование в анализе. Правила составления информации подсистем. Модель "спрос-предложение".
  
  реферат [190,5 K], добавлен 24.01.2011
  

• Детерминированные экономико-математические модели и методы факторного анализа

  Моделирование. Детерминизм. Задачи детерминированного факторного анализа. Способы измерения влияния факторов в детерминированном анализе. Расчёт детерминированных экономико-математических моделей и методов факторного анализа на примере РУП "ГЗЛиН".
  
  курсовая работа [246,7 K], добавлен 12.05.2008
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам