Разработка инновационного проекта горнолыжного комплекса "Гора Лиственная" и его экономическая оценка

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

ВВЕДЕНИЕ

1. ОСНОВНЫЕ МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО РАЗРАБОТКЕ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА

1.1 Разработка инновационного проекта

1.2 Экономическая оценка инновационного проекта

1.3 Основы организации финансирования

1.4 Особенности организации инновационного кредитования

2. РАЗРАБОТКА ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА ТУРИСТСКОЙ КОМПАНИИ (НА ПРИМЕРЕ ОАО ГОРНОЛЫЖНЫЙ КОМПЛЕКС «ГОРА ЛИСТВЕННАЯ» II ОЧЕРЕДЬ СТРОИТЕЛЬСТВА

2.1 Финансирование проекта

2.1.1 Расчет графика поступлений денежных средств

2.1.2 Расчет графика амортизации займов

2.2 Анализ существующего положения

2.3 Планирование инновационного проекта II очереди строительства

3. ОЦЕНКА ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА ОАО ГЛК «ГОРА ЛИСТВЕННАЯ»

3.1 Расчет периода окупаемости

3.2 Расчет плана денежных потоков («кэш-фло»)

3.3 Расчет дисконтированного периода окупаемости

3.4 Расчет внутренней нормы доходности

3.5 Расчет чистого дисконтированного дохода

3.6 Расчет индекса доходности

3.7 Показатели экономической эффективности

3.8 Оценка чувствительности инновационного проекта

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ВВЕДЕНИЕ

В посткризисных условиях рынка важное значение приобретает реальное инвестирование различных инновационных проектов и мероприятий, без которых немыслимы обновление и расширенное производство основных производственных фондов и связанное с ним производство конкурентоспособной продукции, а следовательно, решение множества социально-экономических проблем развития страны.

Как показывает мировой опыт, инвесторы ставят перед собой цели инвестирования - это финансовые задачи, которые они стремятся решить, вкладывая средства в любой из имеющихся инструментов инвестирования. Инновационные цели обусловливают выбор видов инвестиционных инструментов.

Несмотря на снижение активности инвесторов на российском фондовом рынке, их интерес к конкретным предприятиям и инновационным проектам в России остается довольно высоким. В последние годы в России сложилась ситуация, когда инвесторы, обладающие необходимыми финансовыми ресурсами и желанием инвестировать в российские компании, не могут найти для себя проекты, которые соответствуют их профессиональным требованиям и приемлемому соотношению уровня риска и будущей доходности. Основными требованиями любого инвестора являются: ясность, краткость, достоверность и убедительность.

Уральский регион издавна является одной из крупнейших промышленных зон России, в число которых входит и город Екатеринбург. И в связи с неблагополучной экологической обстановкой в городе и в области появилась необходимость оздоровления населения.

Горнолыжный центр предназначен для обеспечения на современном уровне культурно-оздоровительного и спортивно-развлекательного обслуживания отдыхающих с повышенным уровнем комфорта:

1. Создание современного многофункционального горнолыжного курорта, который позволит не только организовать полноценный здоровый отдых для всех его посетителей, но и проводить спортивные соревнования.

2. Привлечение большого количества спортсменов, туристов и отдыхающих.

3. Создание условий для размещения и обслуживания отдыхающих и спортсменов разливных уровней доходов.

4. Создание дополнительных рабочих мест, как для местного населения, имеющего возможность участвовать в развитии инфраструктуры предоставления услуг, так и для разнообразных специалистов.

Тема оздоровления населения при создании Горнолыжного комплекса «Гора Лиственная» является актуальной.

Объектом исследования является Горнолыжный комплекс «Гора Лиственная».

Проект включает в себя анализ показателей эффективности данного инновационного проекта и календарный план его осуществления.

Целью работы является разработка инновационного проекта Горнолыжного комплекса «Гора Лиственная» и его экономическая оценка.

Задачи работы:

- формирование основных методических положений по разработке инновационного проекта ОАО Горнолыжный комплекс «Гора Лиственная»;

- анализ существующего положения Горнолыжного комплекса «Гора Лиственная»;

- определить источники финансирования Горнолыжного комплекса «Гора Лиственная»;

- дать экономическую оценку проекту;

- рассчитать финансовый профиль Горнолыжного комплекса «Гора Лиственная».

В работе ведется разработка инновационного проекта II очереди строительства, в которую входит:

- горнолыжные трассы 1А, 1С, 2В;

- здание сервисного центра (включая кассы, гардеробную, пункт проката инвентаря);

- гостинца на 50 мест с баром на 30 мест;

- ППКД 4-х мест (подъемно-пассажирская канатная дорога);

- кафе на 100 мест.

При условии создания такой инфраструктуры, включающей уже имеющиеся объекты и вновь создающиеся современные, имеется реальная возможность для успешной реализации следующих задач:

- создать современный горнолыжный центр с современным оборудованием и высоким уровнем обслуживания;

- оптимизировать использование и эксплуатационную эффективность объектов на территории горы;

- сбалансировать пропускную способность трасс и подъемников с физическими возможностями лыжников и сноубордистов. Поддерживать комфортную концентрацию лыжников на склонах, для этого время ожидания в очереди на подъемник не превышало времени поездки на подъемнике;

- объекты зоны подножия горы обеспечиваются удобной парковкой для автомобилей, высадкой лыжников, движением по территории и в местах сбора;

- трассы должны подвергаться обработке в летнее время, чтобы гарантировать начало зимнего сезона при минимальном снежном покрове;

- обеспечить доступ к горе пешеходным туристам в летний период (походы на вершину горы), а также альтернативных вариантов отдыха.

1. ОСНОВНЫЕ МЕТОДИЧЕСКИЕ ПОЛОЖЕНИЯ ПО РАЗРАБОТКЕ ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА

В современных условиях функционирования рынка важное значение приобретает реальное инвестирование различных проектов и мероприятий, без которых немыслимы обновление и расширенное воспроизводство основных производственных фондов и связанное с ним производство конкурентоспособной продукции, решение множества социально-экономических проблем развития страны.

Инвестирование реальных проектов возможно и при наличии собственных средств у предприятия, и при их отсутствии. Однако в любом случае требуется определенная предварительная оценка эффективности принимаемых решений, т.е. оценка показателей эффективности с учетом фактора риска и на основе достоверной информации, полученной и проанализированной на всех этапах подготовительной работы.

Одним из наиболее известных инициаторов введения стандартизированного подхода в оценку эффективности проектов Международный центр промышленных исследований при ЮНИДО «Руководство по оценке проектов», предлагающее развивающимся странам методику повышения качества инвестиционных предложений и стандартизации технико-экономических обоснований [17].

1.1 Разработка инновационного проекта

Инвестирование - это создание или пополнение запаса капитала - ресурса, создаваемого производства большего количества экономических благ. С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов в целях создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общий начальный вложенный капитал [13].

Для ускорения принятия инвестором решения о том вкладывать ли средства в то или иное предприятие необходимо составлять инвестиционный проект, определяющий цель, которую стремится достичь фирма, стратегию предпринимательской деятельности в совокупности со сроками достижения цели.

Проектный анализ - методология, позволяющая оценивать финансовые и экономические достоинства проектов, альтернативных путей использования ресурсов с учетом их макро- и микроэкономических последствий. Инвестиции - это не столько вложения в проект, сколько в людей, способных реализовать этот проект. Инвестициям предшествуют длительные исследования, и они сопровождаются постоянным мониторингом состояния предприятия, где основной направленностью реализации инновационного проекта является финансовая политика фирмы [9].

Инновационный проект представляет собой обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимую проектно-сметную документацию, разработанную в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами, правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций. В зависимости от конкретного вида реального инвестирования фирма формулирует требования, предъявляемые к разрабатываемому инвестиционному проекту. Такой проект включает в себя сокращенный перечень разделов и показателей, при этом в обязательном порядке рассматривается цель осуществления проекта, его основные параметры, объем необходимых финансовых ресурсов, а также показатели эффективности данного проекта и календарный план его осуществления. В случае осуществления таких форм реального инвестирования, как новое строительство, которые требуют большого объема финансирования и для осуществления которых привлекают внешние источники финансирования, перечень требований к проекту значительно возрастает. Основные разделы включают в себя: краткую характеристику инновационного проекта; основную идею проекта; обоснование объемов материальных ресурсов, необходимых в процессе реализации инновационного проекта; месторасположение проекта; необходимые трудовые ресурсы; график реализации проекта; характеристику финансового обеспечения проекта и оценка его эффективности.

Таким образом, проект позволяет в первую очередь оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

Краткая характеристика этапов проектирования позволит проанализировать и выявить основные этапы выполнения в зависимости от финансовой политики фирмы.

Особенно важно с финансовой точки зрения оценить проект. Финансовая оценка инновационного проекта заключается в следующем.

Из большего количества финансово-экономических показателей необходимо выбрать основные и сравнить их с оптимальными величинами [21].

Принято различать следующие тины инвестиций:

- финансовые (портфельные) инвестиции;

- реальные (капиталообразующие) инвестиции;

- инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции - это денежные средства, вкладываемые в акции, облигации и другое пенные бумаги, выпущенные государством, муниципальными органами самоуправления, корпоративными компаниями [5].

Реальные инвестиции в узком смысле - это вложения денежных средств в основной капитал и на прирост материально-производственных запасов [19].

Инвестиции в нематериальные активы - это вложения денежных средств в приобретение научно-технических разработок (имущественные права, лицензии на передачу прав промышленной собственности, ноу-хау и др.) [5].

Для учета, анализа и повышения эффективности инвестиций необходима их научно обоснованная классификация. Продуманная и в научном плане обоснованная классификация инвестиций позволяет не только их грамотно учитывать, но и анализировать уровень их использования со всех сторон и на этой основе получать объективную информацию для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.

Инвестиции могут охватывать как полный научно-технический и производственный цикл, так и его элементы (стадии): научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение, реконструкцию или техническое перевооружение действующего производства, организацию нового производства или выпуск повой продукции, утилизацию и т. д.

Принятию решения о формировании проекта предшествуют:

1. Оценка инновационного предложения, в котором обосновывается идея инновации;

2. Предварительные согласования с федеральными, региональными и местными органами управления;

3. Выбор предприятия (организации), способного реализовать проект [27].

В самом общем смысле инвестиционным проектом с инновациями называется план вложения капитала в новацию в целях получения прибыли. Понятие «инвестиционный проект» в отечественной литературе употребляется в двух смыслах:

- как деятельность, мероприятие, предполагающие осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей (получение определенных результатов);

- как система, включающая в себя определенный набор организационно-правовых и расчетно-финансовых документов, необходимых для осуществления каких-либо действий или описывающих такие действия.

Любой проект и независимости от его объемов, сложности, условий инвестирования должен осуществляться в соответствии с выбранной технологией. Под технологией понимается последовательность определенных действий, направленных на получение промежуточного или конечного результата, в качестве которых могут выступать:

- разработка технико-экономическою обоснования проекта;

- разработка рабочей проектно-сметной документации;

- выпуск продукции [12].

Продолжительность работы может быть как определенной (детерминированной), полученной в ходе обработки информации, так и случайной величиной, задаваемой законом распределения (или плотностью распределения).

Стоимость работы зависит от ее сложности, длительности и технологии выполнения. Инвестиционная фаза реализации проекта состоит из следующих мероприятий:

- строительства объектов, входящих в проект;

- монтажа оборудования;

- пусконаладочных работ;

- выхода на проектную мощность.

В течение инвестиционной фазы осуществления проекта формируются активы предприятий, заключаются контракты на поставку сырья комплектующих, производится набор рабочих и служащих, формируется портфель заказов.

Завершающая эксплуатационная фаза проекта существенно влияет на эффективность вложенных средств в проект. Чем дальше будет отнесена во времени ее верхняя граница, тем больше будет совокупный доход [14].

1.2 Экономическая оценка инновационного проекта

Оценка привлекательности инновационного проекта заключается в определении уровня его доходности. Сравнение различных проектов и выбор лучшего рекомендуется производить с использованием различных показателей. Существует два основных методов оценки эффективности инвестиций, которые можно разделить на две группы:

Методы оценки эффективности инвестиций, не включающие дисконтирование и включающие дисконтирование:

- метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций;

- метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал;

- методы оценки инвестиций, основанные на дисконтировании;

- метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости);

- метод расчета внутренней нормы прибыли инвестиций;

- дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

- индекс доходности [15,23,29].

Срок окупаемости инвестиций - период времени, который требуется для возвращения вложенной денежной суммы (без дисконтирования). Иначе можно сказать, что срок окупаемости инвестиций - период времени, за который доходы покрывают единовременные затраты на реализацию инвестиционных проектов. Этот период времени сравнивается с тем временем, которое руководство фирмы считает экономически оправданным.

Критерий целесообразности реализации инновационного проекта определяется тем, что длительность срока окупаемости проекта оказывается меньшей в сравнении с экономически оправданным сроком окупаемости.

Срок (период) окупаемости - это временной период, в течение которого осуществленные капитальные вложения должны быть возмещены за счет получаемого экономического эффекта.

Период окупаемости определяется с помощью формулы:

(1)

где, Эф - экономический эффект (доход), получаемый за период, руб.;

КВ - общая величина капитальных вложений за весь расчетный период, руб.

При использовании данного метода эффективным проектом из набора различных проектов является тот, период окупаемости которого наименьший и не превосходит заданного нормативного срока окупаемости инвестиций.

Приведенные затраты (С+ЕнКВ) используются для оценки сравнительной эффективности и представляют собой сумму текущих затрат за период (С) и капитальных затрат (вложений), скорректированных с помощью нормативного коэффициента (Ен). При этом допускается дисконтирование текущих и капитальных затрат, если сравниваются варианты инвестиций, осуществляемые в разные периоды времени.

Наиболее эффективным считается проект, при котором обеспечиваются минимальные приведенные затраты.

Сi +Ен * КВi min(2)

где, Сi - текущие затраты 1-го проекта, руб.;

КВi - капитальные вложения проекта, руб.;

Ен - нормативный коэффициент эффективности.

Дисконтный (динамический) период окупаемости проекта PAYBACK PERIOD (РР) - это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций, т.е. это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Под отдачей на капитал в случае реальных инвестиций (инвестиций в материальные (вещественные) активы) понимается сумма дисконтированных финансовых итогов по годам, подсчитанных без первоначальных инвестиций.

К реальным первоначальным инвестициям относят затраты на капитальное строительство и эксплуатационные расходы, финансируемые за счет уставного фонда и заемных средств.

К первоначальным финансовым инвестициям относят затраты на покупку акций, векселей, облигаций и иных ценных бумаг.

Показатель РР наиболее близок по своему содержанию к традиционному в России показателю «срок окупаемости» (капитальных вложений). Разница между ними состоит в том, что при подсчете PP учитывают все первоначальные инвестиции (капитальные затраты и эксплуатационные расходы), а при подсчете срока окупаемости учитывают только первоначальные капиталовло-жения.

(3)

где, (Со)t - инвестиции в финансовый капитал (в акции, векселя, облигации и другие ценные бумага);

(СF)t - финансовый итог в году t (за начало первого года следует принимать дату покупки ценных бумаг)

- коэффициент дисконтирования

Инвестиционный процесс характеризуется денежными потоками - «КЭШ-ФЛО» - денежные поступления в зависимости от периода времени, определяемые для всего расчетного периода. Поступления денежных средств называются - притоками или положительными денежными поступлениями. Платежи денежных средств называются - оттоками или отрицательным потоком.

К притокам относятся:

- доходы от продажи активов;

- поступления от продажи оборотного капитала

К оттокам относятся:

- капитальные вложения;

- затраты на пуско-наладочные работы;

- затраты на увеличение оборотного капитала.

При раздельном потоке платежей «Кеш-фло» определяется по формуле:

«КЕШ-ФЛО» = П-Y+А (4)

где, П - прибыль;

Y - инвестиции осн. фонда и обор. ср-ва требуемые для осуществления

проекта;

А - амортизационные отчисления.

Оценка эффективности инновационного проекта будет определяться, как суммы «КЭШ-ФЛО», с момента инвестирования до окончания действия проекта. «КЭШ-ФЛО» может иметь отрицательное значение - в момент создания и освоения производства, и положительное значение - в момент устойчивого функционирования.

Внутренняя норма доходности (прибыли) INTERNAL RATE OF REYURN (IRR) (поверочный дисконт, внутренний предельный уровень доходности) - специальная ставка дисконта, при которой суммы поступлений и отчислений денежных средств дают чистую нулевую текущую приведенную стоимость, т.е. приведенная стоимость денежных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств (дисконтированный доход = дисконтированным кап.вложениям), где IRR обращает NPV в 0 (ноль).

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой интегральный экономический эффект равен нулю. Значение IRR определяется из уравнения: ИЭЭ(i)=0.

Значение IRR, при котором проект можно считать эффективным, должно превышать значение ставки приведения или, по крайней мере, быть равным ему NPV r (r - норма дисконта, ставка).

Вычислить значение IRR можно с помощью численных методов, позволяющих с заданной точностью найти решение уравнения ИЭЭ(i)=0.

Поэтому показатель IRR может быть рассчитан с помощью следующих численных методов:

- метод половинного деления:

(5)

где, аn, bn - ставки приведения на n-м шаге итерации, при которых соответственно интегральный экономический эффект меньше и больше нуля;

jn- ставка приведения, близкая к истинному значению внутренней нормы доходности на n-м шаге итерации;

- метод хорд:

(6)

где, j n+1; jn; j0- ставки приведения, близкие к истинному значению внутренней нормы доходности на n+1; n-м и нулевом шагах итерации;

ИЭЭn; ИЭЭ0 - значения интегрального экономического эффекта на n-м и нулевом шагах итерации, руб.

Важной разновидностью формулы (NPV) является следующая:

(7)

Для финансовых инвестиций эта формула принимает более простой вид:

(8)

где, (Со)t - инвестиции в финансовый капитал (в акции, векселя, облигации и другие ценные бумага);

(СF)t - финансовый итог в году t (за начало первого года следует принимать дату покупки ценных бумаг)

- коэффициент дисконтирования, где r - ставка

Предприниматель в процессе своих действий дожжен выбрать такую стратегию, которая позволит ему уменьшить степень противодействия, что в свою очередь снизит и степень риска.

Определить степень предпринимательского риска на различных стадиях подготовительной и текущей деятельности предприятия позволяет методика фирмы JCRG. Где установленными факторами риска являются:

- политический рис;

- финансовый риск;

- экономический риск.

Чаще используют упрощенную методику определения степени риска, в которой установлено семь факторов:

1. Политический риск;

2. Социальный риск;

3. Финансовый риск;

4. Экономический риск;

5. Риск стихийных бедствий;

6. Технико-технологический рис;

7. Хищение, порча и прочий ущерб.

При определении риска устанавливается всего пять составляющих по каждому из семи факторов (от 0,2 до 2 баллов по каждой составляющей фактора).

Для количественной оценки риска применяют аналитический метод, основанный на анализе и исчислении различных коэффициентов. Для этого используют норматив ЦБ РФ, характеризующий максимальный размер риска банка.

В расчеты вводятся показатели вероятности или распределения величин ожидаемых доходов от инвестиций. Учет возможных потерь от инфляции может быть осуществлен введением специальной поправки (инфляционной премии) к уровню используемой ставки процента, характеризующей доходность по бездисковым вложениям.

При расчете эффективности значение нормы дисконта возрастает с увеличением степени риска проекта. Поэтому предлагается показатель риска (R) ввести в расчет в явном виде, корректируя базовое значение нормы дисконта. Ставка рассчитывается по следующей формуле:

r =R + r r (9)

где, r -ставка дисконтирования

(R)- премия за риск

r r - значение нормы дисконта

В качестве безрисковой ставки предпочтительнее брать ставку Сбербанка РФ.

Различным регионам, странам или группам в каждый момент времени присущи специфическая мера остроты внешних рисков, обусловливающие привлекательность или непривлекательность данного региона или страны для инвестиционной деятельности. Поэтому существует сравнительная оценка рисков при инвестировании в экономику различных стран [6].

Согласно правилу NPV принимаются лишь те проекты, для которых значения NPV имеют положительное значение. Это означает, что в приемлемом инвестиционном проекте отдача на капитал должна превышать вложенный капитал.

То же самое требование к инвестиционному проекту можно выразить и через дисконт. Для этого по формуле (7) или (8) простым подбором находят такое значение дисконта r, при котором отдача на капитал равна вложенному капиталу, а NPV = 0. Эту величину r принято называть внутренней нормой доходности (прибыли, рентабельности, возврата инвестиций)

Когда IRR равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о принятии его к финансированию. В противном случае инвестиции в данный проект нецелесообразны.

Правило NPV при этом меняется на правило IRR принимаются для финансирования инвестиционные проекты, в которых значение дисконта (r) (ежегодных начислений на вложенный капитал) при его предполагаемом альтернативном использовании же достигает IRR.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по NPV и IRR приводят к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать критерию IRR. Поскольку IRR выполняет поверочную функцию (служит ориентиром, индикатором) и выражает собой одно из значений дисконта, принято называть его поверочным дисконтом.

Процедура расчета IRR начинается с составления таблиц потока реальных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока реальных денег к сегодняшней (начальной) стоимости. Если NPV положителен, используется более высокая ставка дисконта. Если же NPV отрицателен, при более высокой норме дисконта, IRR должна находиться между этими двумя значениями. Если более высокая норма дисконта все еще дает положительный NPV, ее следует увеличивать до тех пор, пока NPV не станет отрицательным [6].

Если положительные и отрицательные значения NPV близки к нулю, можно получить вполне приемлемую аппроксимацию величины IRR с помощью следующей формулы линейной интерполяции:

(10)

где, IRR - внутренняя норма прибыли, при которой разность между суммой приведенных доходов и первоначальными затратами на реализацию инновационного проекта равна нулю;

r1 - ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет отрицательное значение; при этом r1 должна быть на один пункт выше r2;

r2 - последняя ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость имеет положительное значение;

- соответственно положительное (при меньшей величине нормы дисконта r1) и отрицательное (при большей величине нормы дисконта r2) значение NPV.

IRR может интерпретироваться как годовые чистые наличные поступления (прибыль или доход) на капитал, не реализованный в течение определенного периода, при которой проект может наращивать средства- при условии, что годовые потоки реальных денег более или мене постоянны.

Дисконтирование будущих денежных потоков - обязательный этап принятия решений по инвестициям. Но с методами дисконтирования, особенно в условиях гиперинфляции, необходимо обращаться крайне осторожно. Метод дисконтирования внес свою лепту в уменьшение желания инвестировать по двум причинам:

1. Частое применение его основано на неправильном восприятии экономического окружения в прошлом и будущем;

2. Ему присуща предрасположенность против инвестиций, т.к. в применении теоретических разработок на практике часто допускают серьезные ошибки. Грубо говоря, желание менеджеров смотреть в будущее в перевернутый телескоп дисконтированных денежных потоков значительно сокращает это будущее.

Необходимо иметь в виду, что не сам по себе метод дисконтированных денежных потоков приводит к нежелательным последствиям, а его неправильное использование. Возможные ошибки в расчетах порождаются неопределенностью будущих денежных потоков, неточностью прогнозирования темпов инфляции и ставки банковских процентов в отдаленном периоде [12].

Чистый дисконтированный доход (общий финансовый итог от реализации проекта) PRESENT VALUE (NPV) - это разница (сальдо) между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, приведенными в эквивалентные условия, т.е. разность между приведенными стоимостями поступлений и отчислений денежных средств.

(11)

где, (CF)t - финансовый итог в году (t) с учетом первоначальных инвестиций

rt - ставка дисконтирования для года t.

Если в формуле выделить первоначальные инвестиции (инвестиции, финансируемые из уставного фонда и заемных средств), то она примет вид:

(12)

где, (Сo)t - первоначальные инвестиции в году (t), считая от даты начала инвестиций;

- вложенный капитал (первоначальные инвестиции в проект);

(CF)t- финансовый итог в году t, подсчитанный без первоначальных инвестиций (если они приходятся на этот год);

- отдача на вложенный капитал (на первоначальные инвестиции в проект).

Таким образом, согласно формуле NPV определяется как разность между отдачей капитала и вложенным капиталом. NPV характеризует общий экономический эффект от инновационного проекта, но без увязки с длительностью получения этого эффекта. NPV показывает, достигнут ли инвестиции желаемого уровня отдачи:

- положительное значение NPV показывает, что денежные поступления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают получение прибыли выше требуемого уровня доходности;

- при нулевом значении NPV прибыльность равна минимальному коэффициенту окупаемости;

- отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечивает получения ожидаемого уровня доходности.

В практике существует правило NPV: одобрять все независимые инвестиции с общим финансовым итогом, большим или равным нулю, и отклонять все инвестиционные проекты с общим финансовым итогом, который меньше нуля. Это правило означает, что проект стоит осуществлять, даже если придется использовать заемный капитал.

В отличии от NPV индекс доходности PL - относительный показатель, поэтому его лучше использовать при выборе проект из ряда альтернативных. Проект считается эффективным если NPV больше 1. Но по экономическому содержанию это разные показатели, так как при расчете PL используется не прибыль, а денежный доход, кроме того этот доход приводиться к настоящей стоимости.

Индекс доходности рассчитывается по следующей формуле:

(13)

где, - дисконтированные капитальные вложения

- дисконтированный доход

Индекс доходности PL может быть использован как самостоятельный показатель. Чистый дисконтированный доход и индекс доходности находиться в прямой зависимости. Для более точной оценки эффективности капитальных вложений лучше использовать оба показателя [6].

1.3 Основы организации финансирования

Задачи инвестиционной деятельности реализуются посредством инновационного комплекса как системы предприятий, фирм и организаций по осуществлению инвестиций. Важнейшим институтом инновационного комплекса выступает строительный комплекс.

Строительный комплекс - это система организаций и фирм, осуществляющих весь объем строительно-монтажных работ, начиная с проектирования до завершения совокупности работ по строительству объектов, необходимых для обеспечения ввода производственных мощностей и основных фондов в эксплуатацию. В соответствии с содержанием строительного комплекса, его структура включает проектно-изыскательские и научно-исследовательские организации; подрядные строительные и монтажные организации и обслуживающие их транспортные подразделения; предприятия стройиндустрии и производства строительных материалов; организации, осуществляющие снабжение и производственно-технологическую комплектацию строительства строительными материалами, конструкциями и деталями [28].

Являясь отраслью материального производства, строительство имеет свои технико-экономические особенности, которые определяются прежде всего характером продукции строительного комплекса. Во-первых, она неподвижна и может использоваться только по месту создания. Во-вторых, она крупногабаритна. Производство единицы такой продукции требует значительных материальных, денежных и трудовых затрат и отвлечения ресурсов на длительное время, что увеличивает срок возмещения использованных ресурсов (срок окупаемости).

В целом технико-экономические особенности строительной продукции оказывают влияние на организацию всей системы финансирования инвестиций, так как капитальное строительство является не только важнейшей частью затратной стадии инновационного кругооборота, но и во многом определяет параметры как объемов первоначального финансирования, так потока будущих доходов.

Капитальное строительство осуществляется подрядным и хозяйственным способом. Подрядный способ строительства предполагает возникновение рыночных отношений между покупателем строительно-монтажных работ (заказчиком) и их продавцом - исполнителем работ (подрядчиком).

Метод определения сметной стоимости строительства - определение стоимостных показателей на основе сборников, издаваемых ассоциациями генеральных подрядчиков и субподрядчиков. Этот метод определения сметной стоимости строительства является наиболее точным и предпочтительным, особенно при строительстве крупных объектов. В таком случае расчет стоимости на основе сборников может быть положен в качестве базовой цены и скорректирован с использование коэффициентов пересчета.

Основными условиями финансирования капитальных вложений являются: обеспечение каждого объекта проектно-сметной документацией; неизменность принятого инновационного решения; целевой характер капитальных вложений, основанный на прямом финансировании объектов; выдача средств по мере осуществления работ с ориентацией на достижение конечного результата (как количественного, так и качественного) [16].

Система финансирования приводится в движение банками и другими кредитными институтами. Банки, выполняя специфические функции в экономике, организуют весь комплекс финансово-кредитных отношений в строительстве и в целом в инвестиционной сфере.

В этой деятельности банки руководствуются Постановлением Правительства РФ от 21 марта 1994 г. № 220 «Временное положение о финансировании и кредитовании капитального строительства на территории РФ» (в редакции Постановления Правительства РФ от 18.02.98 №216). В нем определяется содержание государственного регулирования инвестиционной деятельности на основе бюджетных источников финансирования.

Приоритетные направления государственной поддержки в реализации проектов за счет средств федерального бюджета разрабатываются Министерством экономического развития и торговли и Министерством финансов РФ с участием других органов исполнительной власти.

Перечисленные во Временном положении документы становятся основанием для открытия финансирования государственных централизованных капитальных вложений за счет средств федерального бюджета.

Государственные заказчики перечисляют средства федерального бюджета, предоставляемые на безвозвратной основе, заказчикам-застройщикам в пределах сообщенных объемов финансирования. Для оформления финансирования в данном случае банкам предоставляются следующие документы:

- титульные списки по вновь начинаемым стройкам с разбивкой по годам;

- договоры подряда на весь период строительства;

- сметные расчеты стоимости строительства;

- заключение государственной вневедомственной экспертизы и государственной экологической экспертизы по проектной документации;

- уточненные объемы капитальных вложений по переходящим стройкам [7].

Контроль за движением бюджетных средств финансирования осуществляется банками. Государственные заказчики (федеральные органы исполнительной власти), в свою очередь, ежемесячно представляют в Министерство финансов РФ информацию об использовании средств федерального бюджета, представляемых на безвозвратной основе.

Средства федерального бюджета, представляемые на возвратной основе, выделяются Министерству финансов в пределах кредитов, выдаваемых ЦБ РФ на основе действующего законодательства. Их освоение осуществляется через коммерческие банки в соответствии с заключенными с ними договорами. Перечень таких банков определяется правительственной комиссией по вопросам кредитной политики по представлению Министерства финансов РФ с учетом мнения ЦБ РФ, министерств и ведомств Российской Федерации.

Средства, полученные коммерческими банками, предоставляются заемщикам-застройщикам на основе договоров в соответствии с выпиской из перечня строек и объектов для федеральных нужд. Список документов, необходимых для заключения кредитного договора, определяется банком, осуществляющим операции по финансированию капитального строительства за счет федеральных средств на возвратной основе.

Полученные коммерческими банками средства федерального бюджета носят строго целевой характер и не могут использоваться на другие операции.

Срок предоставления кредита зависит от срока финансируемого инновационного проекта. Проценты за пользование кредитом начисляются с даты его предоставления в соответствии с заключенным договором. Выплата заемщиками-застройщиками процентов за пользование кредитом начинается с даты возврата этих средств. Министерство финансов РФ выплачивает проценты ЦБ РФ с момента образования задолженности [13].

Ежемесячная сумма процентов по кредиту рассчитывается по следующей формуле:

(14)

где, S - сумма в процентах

N - номинал (сумма),

i - %-ая ставка

T - количество дней

План амортизации, где обязательное условие - сумма процентных выплат и самого долга равна сумме ежемесячных платежей, т.е. равна рассчитанному аннуитету.

Аннуитет рассчитывается по следующей формуле:

(15)

где, а - аннуитет,

k- сумма кредита,

r - процентная ставка,

n - количество лет

Осуществляя операции по финансированию, банки обязаны проводить проверку представляемых заказчиком-застройщиком документов, их соответствие федеральному перечню строек и объектов и решать вопрос об открытии счета финансирования строительства. При финансировании на возвратной основе банк анализирует расчет сроков возврата кредита и его оплаты и заключает кредитный договор. При отрицательных выводах данного анализа банк сообщает об этом в Министерство финансов РФ [13].

1.4 Особенности организации инновационного кредитования

Финансирование и кредитование капитальных вложений - это единая система обеспечения денежными ресурсами инвестиционной деятельности, так как на затратной стадии инвестиционной деятельности стирается грань между источниками инвестиций. И при кредитовании и при финансировании идет процесс потребления инвестиционных ресурсов независимо от их происхождения [6]. Вместе с тем в системе кредитования имеются отличия, которые вытекают их характерных черт кредита.

Необходимо еще раз подчеркнуть, что кредит в роли ресурса по своей природе наиболее полно соответствует как задачам инвестиционной сферы в целом, так и особенностям строительной продукции в частности. Регулирующая функция кредита в этой области проявляется в прямом и опосредованном воздействии на денежное обращение и направлении средств в те сферы предпринимательства, развитие которых наиболее полно соответствует макроэкономическим задачам хозяйства.

Специфическая особенность инновационного кредита состоит в его долговременной перспективе. Использование долгосрочного кредита в инвестиционной сфере нацелено на оказание действенного влияния на ускорение кругооборота инвестиционных ресурсов в целом и тем самым на повышение уровня их доходности. Поэтому использование кредита в наиболее приоритетных сферах предпринимательства обеспечивает непосредственное его на устойчивость экономической системы в целом.

Инвестиционная деятельность коммерческих банков в сфере реальных инвестиций в условиях рынка имеет две формы: проектное финансирование и инвестиционное кредитование. Каждый коммерческий банк разрабатывает свой порядок организации отношений с клиентом. Однако существуют единые подходы, свойственные кредитному процессу и при предоставлении кредита.

На этапе рассмотрения кредита, в связи с более высоким риском кредитования расширяется перечень документов, предоставляемых заемщиком. Кроме стандартных он включает инвестиционный проекта с подробными расчетами показателей его эффективности. При анализе документации особое значение придается деловой репутации клиента. В этих целях полезным является использование специальных анкетных листов.

Анализ эффективности проекта осуществляется по совокупности интегральных и традиционных показателей. Этот анализ дополняется оценкой обоснованности выбранной схемы источников финансирования проекта.

Характер анализируемых параметров проекта свидетельствует о том, что уже на этапе рассмотрения кредитной заявки реализуются основные принципы кредита - срочность и платность.

Для выявления наиболее реальных перспектив осуществления инновационного проекта целесообразно проводить анализ расчетов альтернативных вариантов развития проекта, как оптимистичных, так и пессимистичных. В российских условиях используется также анализ текущего финансового состояния клиента с целью определения его кредитоспособности.

Поскольку эффективность будущего производства обусловливает окупаемость и рентабельность инвестиционных расходов, постольку при использовании банковского кредита большое значение имеет выявление целевой направленности затрат, их осуществление во времени и степень риска. Применение кредита в целом оправданно только в тех сферах хозяйственной деятельности, которые соответствуют приоритетным экономическим задачам и обеспечивают получение дохода, достаточного для возвращения кредита, и уплаты процента за его использование.

При положительном заключении по кредитной заявке оформляется кредитный договор. В практике стран с развитой рыночной экономикой по условиям кредитного договора предусматривается активное право банка по проверке не только финансового исполнения проекта, но и выполнения его технико-технологических параметров. По требованию банка, клиент подвергается независимому аудиту, предоставляет в банк свою отчетность и другие необходимые сведения, разрешает банку производить систематические проверки исполнения всех составляющих элементов проекта (экономических, финансовых, технико-технологических) и др. Кроме того, необходимо особо подчеркнуть, что при банковском проектном финансировании возможно и оправданно включать в кредитный договор ограничения, накладываемые на заемщика кредитором. Характер ограничений зависит от уровня кредитного риска, диктуемого конкретной кредитной ситуацией.

К кредитному договору прилагаются гарантийные письма, страховые полисы и другие документы, посредством которых юридически закрепляются гарантии по возврату кредита. Особенность форм обеспечения по кредиту состоит в том, что в некоторых случаях залогом выступает сам проект, например, переуступка выручки от будущей реализации продукции, предусмотренной по проекту. Вид счета по финансированию определяется по согласованию между банком и заемщиком в зависимости от особенностей проекта: объема кредита, срока кредита, характера инновационного кредита.

Регулируются кредитные отношения в инвестиционной сфере ценой кредита - процентной ставкой, которая находится под влиянием спроса и предложения на кредитные ресурсы на инвестиционном рынке. По инвестиционным кредитам заемщики уплачивают процент по фиксированным или плавающим ставкам в соответствии с заключенным кредитным договором.

Специфическая особенность кредитования состоит в том, что он не может быть использован как дополнительный, недостающий ресурс. Поэтому погашение данного кредита может отклоняться от срока эффективности (окупаемости) только при условии, что денежный поток от данных инвестиций оказался выше предполагаемого по проекту. В противном случае кредит будет использоваться как недостающий ресурс и потеряет свойства инновационного (стимулирующего экономический рост). Поэтому глубокая экономическая обоснованность срока кредита и платы за него является важнейшим элементом инвестиционной политики банка. Не существует унифицированной методики расчетов эффективности проекта, каждый банк предлагает свой алгоритм, к которому должен приспособиться инвестор - инициатор проекта. Такое положение не позволяет сложиться конкурентной среде в сфере инновационного кредитования [14].

2. РАЗРАБОТКА ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА туристской компании (на примере ОАО ГОРНОЛЫЖНЫЙ КОМПЛЕКС «ГОРА ЛИСТВЕННАЯ» II ОЧЕРЕДЬ СТРОИТЕЛЬСТВА

Горнолыжный центр предназначен для обеспечения на современном уровне культурно-оздоровительного и спортивно-развлекательного обслуживания отдыхающих с повышенным уровнем комфорта.

Исторически сложилось так, что Уральский регион издавна является одной из крупнейших промышленных зон России, в число которых входит и город Екатеринбург.

В связи с неблагополучной экологической обстановкой в городе появилась необходимость создания еще одной загородной базы отдыха в красивейшем месте Среднего Урала.

Место предполагаемого горнолыжного комплекса "Гора Лиственная" располагается в 37 км от города Екатеринбург.

Гора Лиственная занимает площадь 5800 га и имеет коническую форму с двумя второстепенным вершинами - одна к юго-западу от главенствующей вершины, другая к северу. Склоны горы для проектируемого центра располагаются на европейской стороне.

Высотная отметка вершины горы составляет 715 м, зона подножия гор находится на высоте 460 м. Северная вершина имеет высоту 692,3 м, а юго-западная вершина - 661 м. Общий потенциально пригодный для катания перепад высот составляет 255 м.

Район горы, где предполагается строительство ГЛК - это живописное место, с красивыми Уральскими горами и хвойным лесом создают прекрасные условия для отдыха и спорта. То есть, имеются все предпосылки создания и развития современного спортивного оздоровительного комплекса.

В настоящее время существующая структура горнолыжного центра располагается преимущественно на западном склоне горы и состоит из двух БКД (бугельная канатная дорога), двух трасс 2А, 2С (учебная).

Создание и развитие ГЛК "Гора Лиственная" позволит решить такие задачи, как:

1 Создание современного многофункционального горнолыжного курорта, который позволит не только организовать полноценный здоровый отдых для всех его посетителей, но и проводить спортивные соревнования.

2 Привлечение большого количества спортсменов, туристов и отдыхающих.

3 Создание условий для размещения и обслуживания отдыхающих и спортсменов разливных уровней доходов.

4 Создание дополнительных рабочих мест, как для местного населения, имеющего возможность участвовать в развитии инфраструктуры предоставление услуг, так и для разнообразных специалистов.

При условии создания такой инфраструктуры, включающей уже имеющиеся объекты и вновь создающиеся современные, имеется реальная возможность для успешной реализации следующих задач:

- создать современный горнолыжный центр с современным оборудованием и высоким уровнем обслуживания;

- оптимизировать использование и эксплуатационную эффективность объектов на территории горы;

- сбалансировать пропускную способность трасс и подъемников с физическими возможностями лыжников и сноубордистов. Поддерживать комфортную концентрацию лыжников на склонах, для этого время ожидания в очереди на подъемник не превышало времени поездки на подъемнике;

- объекты зоны подножия горы обеспечиваются удобной парковкой для автомобилей, высадкой лыжников, движением по территории и в местах сбора;

- трассы должны подвергаться обработке в летнее время, чтобы гарантировать начало зимнего сезона при минимальном снежном покрове;

- обеспечить доступ к горе пешеходным туристам в летний период (походы на вершину горы), а также альтернативных вариантов отдыха.

В инфраструктуре услуг, предоставляемых отдыхающим, важную роль играют такие объекты как: кафе, сервисный центр, гостиница, автомобильные стоянки.

Транспортная инфраструктура ГЛК включает в себя подъездную автодорогу от существующей автодороги; пассажирская канатная дорога ППКД.

Служебные объекты ГЛК "Гора Лиственная" предполагают строительство следующих сооружений: контрольно-пропускной пункт.

Для вовлечения отдыхающих активным отдыхом и ознакомление их с достопримечательностями и прекрасной Уральской природой возможно создание туристическо-экскурсионного пешеходного маршрута.

Кроме разнообразия горнолыжных трасс для лыжников разного уровня подготовки в зимний период предполагается ввести в состав комплекса на летний период универсальную спортивную площадку, площадку для мангалов, детские игровые площадки (как для зимнего так и для летнего отдыха), катание на горном велосипеде, а также использование автостоянок как площадок для картингов.

Для обслуживания посетителей ГЛК "Гора Лиственная" предполагается строительство:

- пассажирская канатная дорога ППКД;

- горнолыжных трасс № 1А, 1С, 2В разной категории сложности с системой заснеживания (кроме трасс 2В). Для обеспечения объектов комплекса ГЛК "Гора Лиственная" коммуникациями предполагается строительство ВЛ 10 кВ, хозяйственно-питьевого водопровода, бытовой канализации.

Предусматриваются разнообразные виды услуг: пункт проката спортинвентаря, трибуны для зрителей, кафе-бары, закусочные, открытые площадки для дискотек, для проведения развлекательно-зрелищных мероприятий, игровые комплексы, спортивные площадки.

инновационный проект доходность окупаемость

Размещение объектов выполнено с учетом технологических, санитарных, противопожарных норм проектирования, а также с учетом прокладки инженерных сетей и автодорог.

Для организации подъезда к площадке горнолыжного комплекса в проекте предусмотрено строительство подъездной автодороги.

Для размещения автомобильного транспорта, включая автобусы, предусматривается строительство четырех автостоянок на 425 машиномест, общая площадь которых составит 12000 м, а также строительство сборного резервуара с колодцем-нефтелавушкой для сбора ливневых вод с автостоянок и последующей вывозки собранной загрязненной воды на очистные сооружения поселка Уралец.

Для доставки оборудования и обслуживания объектов комплекса, а также для проезда пожарных автомобилей предусматривается строительство внутриплощадочных дорог, площадь которых составит 12000 м.

В проекте предусматривается благоустройство территории - строительство тротуаров и площадок общей площадью 5500 м2 из мелкоразмерной плитки;

Для расселения спортсменов и отдыхающих предусматривается гостиница на 50 мест с баром на 30 посадочных мест. В летнее время горнолыжный центр предлагается использовать как многофункциональный туристический комплекс с тренировочными и развлекательными элементами и оборудованием для горных условий.

Проектирование и строительство трасс спуска на лыжах и сноубордах с Горы Лиственная производиться с учетом того обстоятельства, что склоны покрыты каменными рассыпами и крупными каменными глыбами.

На исследуемой территории нет лавиноопасных зон, представляющих угрозу для развития горнолыжного комплекса.

Перед строительством и проектированием объектов проведены топогеодезические, инженерно-геологические изыскания.

В геоморфологическом отношении территория под основные объекты строительства (кафе, гостиница, сервисный центр) представляет собой склон горы Белой.

Рельеф площадок имеет уклон не более 10° в западном и северо-западном направлении, абсолютные отметки поверхности составили 449,80 - 459,2 м.

Проектирование и строительство всех объектов ГЛК «Гора Лиственная» должно производиться с учетом всех данных по инженерно-геологическим изысканиям.

Зима умеренно холодная, средняя температура воздуха самого холодного месяца минус 17°С, годовая относительная влажность воздуха 76%, продолжительность сезона составляет 150дней. Дата образования устойчивого снежного покрова: средняя - 30 октября; самая ранняя - 7 октября; самая поздняя - 23 ноября.

...