Разработка инновационного проекта горнолыжного комплекса "Гора Лиственная" и его экономическая оценка

Высота снежного покрова за зиму: средняя - 48 см; максимальная - 84 см, минимальная - 20 см. Преобладающее направление ветра юго-западное.

Критическим составляющим компонентом при анализе технической осуществимости проекта организации горнолыжного комплекса является снежный покров. Для открытия комплекса требуется около 60 см снежного покрова, при меньшей высоте покрова катание на лыжах может оголить почву и повредить растительность, не говоря уже о вреде, наносимом лыжам и сноубордам, а также ускорить таяние снега.

2.1 Финансирование проекта

Акционерное инвестирование представляет собой вложение денежных средств в акции и, следовательно, получение дополнительных инвестиционных ресурсов под конкретный проект.

Это обеспечивает инвестору участие в уставном капитале предприятия. Акционерное финансирование является альтернативным кредитному финансированию.

Состав учредителей общества приведен в таблице 1.

Таблица 1

Состав учредителей общества ОАО ГК «Гора Лиственная»

Состав учредителей общества	Уставной капитал (тыс.руб)
1. Свердловская область**	14 301
2. ООО «ЕвразИнвест»*	14 300
3. ООО «Екатеринбургская торгово-промышленная компания»*	14 300
4. ЗАО «Уральская бронетанковая Техника»*	14 300
Итого:	57 201 тыс.руб.

**-Правительство Свердловской области внесло свой вклад в уставной капитал земельным участком на сумму 14 301 тыс.руб.

*-Уставной капитал в размере 57201 тыс.руб. разделен на 57201 обыкновенную именную акцию номинальной стоимостью 1000 рублей.

Уставной капитал в размере 57 201 тыс.руб. составил финансирование I очереди строительства.

Средства федерального бюджета, представляемые на возвратной основе, выделяются Министерству финансов в пределах кредитов, выдаваемых ЦБ РФ на основе действующего законодательства. Их освоение осуществляется через коммерческие банки в соответствии с заключенными с ними договорами.

Для долгового финансирования ГКЛ «Гора Лиственная» II очереди строительства привлечен кредит сроком на 5 лет (проектное финансирование). Финансирование осуществляется за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц, обеспечиваться залогом недвижимого и движимого имущества, что определяется кредитным договором и условиями кредитования.

К кредитному договору было заключено дополнительное соглашение с графиком поступления денежных средств (см. табл. 4) с лимитом кредитования 400 млн.руб., лимитом поступления денежных средств в месяц - не более 50 млн.руб. и графиком возврата амортизации займа (см. табл. 5)

Регулируются кредитные отношения в инвестиционной - процентной ставкой, которая составляет 10% годовых (маленький процент объясняется долями бюджетного финансировании). По инвестиционным кредитам заемщики уплачивают процент в соответствии с заключенным кредитным договором.

Проценты за пользование кредитом начисляются с даты его предоставления, ежемесячно, в соответствии с заключенным договором. Выплата процентов за пользование кредитом начинается с даты возврата этих средств (первое погашение процентов с апреля 2012 г.). Условия привлекаемого кредита приведены в таблице 2.

Таблица 2

Условия привлекаемого кредита

Лимит кредита	550 000 000 руб.
Срок кредита	До 5 лет
Первое погашение кредита	Через 12 мес. (с апреля 2012г.)-проценты за год использования, Сумма кредита и проценты в 2013г. с апреля месяца равными долями (аннуитетами)
График платежей	по согласованию с банком
Процентная ставка	10% годовых
Предлагаемое обеспечение	Залог земли, гарантии и поручительства акционеров
Целевое использование	- оплата оборудования, - оплата строительно-монтажных работ, - оплата проектно-изыскательских работ

2.1.1 Расчет графика поступлений денежных средств

По кредитному договору и дополнительному соглашению в первый год начиная с апреля 2011 года и второй год до апреля 2012 г. проценты по кредиту начисляются с даты его предоставления, согласно графику поступления денежных средств (см. табл. 3). В первый год, после строительства комплекса, уплачиваются только проценты за пользование кредитом. Проценты уплачиваются ежемесячно с апреля 2012 г. по март 2013 г. Выплаты процентов рассчитаны по формуле 13.

Ежемесячная сумма процентов по кредиту за первый месяц составляет:

Таким способом рассчитываются проценты, начисленные ежемесячно за пользование кредитом. Все суммы процентов складываются и получается, что за пользование кредитом сумма процентов составляет 3972724,28 (руб.).

2.1.2 Расчет графика амортизации займов

На последующие года (начиная с апреля 2013 г.) составлен план амортизации где сумма процентных выплат и выплаты самого долга выплачиваются ежемесячными равными платежами, т.е. равны рассчитанному аннуитету. Составлен график амортизации займов и приведен в таблице 3.

Таблица 3

График амортизации займов

Года	Долг	%-ый платеж	выплата долга	аннуитет
2-ой год	476711439,0000	47671143,9000	102707125,1575	150378269,0575
3-ий год	374004313,8425	37400431,3842	112977837,6733	150378269,0575
4-ый год	261026476,1692	26102647,6169	124275621,4406	150378269,0575
5-ый год	136750854,7286	13675085,4729	136703183,5846	150378269,0575
	Всего :	124801637	476711439,0000	601513076
	Итого за 4 года	601513076

Расчет аннуитета рассчитан по формуле 14.

(руб.)

Эта сумма и является суммой процентных выплат и суммой самого долга рассчитанной на 4 года.

По графику амортизации займов процентный платеж составляет 124801637 руб., размер платежа составляет 601513076 руб.

Выплата кредита с процентами за 5 лет составляет:

601513076+3972724,28 = 605485801 руб.

2.2 Анализ существующего положения

В соответствии с проектом создание горнолыжного комплекса планируется осуществить на основе реконструкции горнолыжной базы «Гора Лиственная». В настоящее время существующая структура горнолыжного центра состоит из БКД-1 (буксировочная канатная дорога)- (одноместная), БКД-2 (двухместная) и двух трасс 2А, 2С (учебная). Для удобства развития горнолыжного центра были определены очереди строительства.

В I очереди строительства предусмотрена установка подъемников, которые находятся в рабочем состоянии, в составе шестикресельного скоростного, буксировочного и конвейерного подъемника для начинающих

Первый подъемник, скоростной шестикресельный, будет обслуживать большой участок для катания от подножия до вершины Гора Лиственная между двумя скальными выходами камней, на высоту 705 м. Нижний терминал будет располагаться в 1 550 м к западу в зоне подножия на отметке 485 м. Этот подъемник будет иметь вертикальный перепад 247 м. Подъемник будет обслуживать трассы от уровня «новичок» до «выше среднего уровня».

Проектирование и строительство горнолыжного комплекса «Гора Лиственная» ведется поэтапно. В настоящее время по разработке проектно-сметной документации «Магнитогорский Гипромез» и Проектно-конструкторского института ОАО НТМК в полном объеме выполнены следующие работы:

1. Подготовка территории строительства

1.1. Горнолыжная трасса 2А

1.2. Горнолыжная трасса 2С

По результатам выполнения проектно-сметных работ подготовлена «Объемная справка о выполненных работах и затратах на строительство и подготовку территории I очереди строительства», составленных в базе в ценах 2010 г., приведенных к настоящим ценам с коэффициентами Уральского Регионального Центра.

Полная сметная стоимость на строительство I очереди Горнолыжного комплекса составила 117158274 руб. в действующих ценах.

2.3 Планирование инновационного проекта II очереди строительства

Успешное проектирование и дальнейшее функционирование горнолыжного курорта требует сочетания трех основных элементов. Этими тремя элементами, являются: физические, рыночные и экономические характеристики и факторы.

Физическими характеристиками являются:

- природные ресурсы: вода, воздух, почва, растительный и животный мир;

- рельеф;

- климат;

- визуальная привлекательность;

- условия для отдыха.

Процесс концептуального планирования включает в себя исследования, проводимые учеными, экологами и специалистами-планировщиками зон отдыха, с составлением топографических карт, трехмерных компьютерных моделей, с проведением аэрофотосъемки, полевых, топографических работ.

Рыночными характеристиками являются:

- доступ к площадке;

- демографические характеристики населения: возраст, доход, образование;

- динамика населения: рост, старение, социальные тенденции, например, занятие спортом.

Экономическими характеристиками являются:

- пропускная способность центра;

- продолжительность сезона;

- стоимость и возможности инфраструктуры;

- капитальные затраты;

- эксплуатационная эффективность;

- источники доходов и ценообразование;

- человеческие ресурсы.

Продолжительность строительства комплекса определена нормативно по наибольшей продолжительности объекта, входящего в комплекс, а именно здания сервисного центра.

При определении общей продолжительности строительства дополнительно учитывалось время на подготовку территории строительства. График реализации проекта приведен в таблице 4.

Таблица 4

График реализации проекта

Наименование работ

апрель

май

июнь

июль

август

сентябрь

октябрь

ноябрь

декабрь

январь

февраль

март

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

11

12

13

Выполнение земляных работ и работ по устройству фундаментов

Строительство зданий комплекса

Монтаж металлоконструкций и оборудования канатной дороги и опробование

Строительство сетей внешнего электроснабжения

Поставка оборудования канатной дороги

Строительство: -линий внешнего электроснабжения -подъездной автодороги -линии газопровода

Строительство детского городка

Строительство контрольно-пропускного пункта

Озеленение и благоустройство территории

Общая продолжительность строительства составляет 18 месяцев, а так как на сегодняшний момент уже построены объекты, то по II очереди строительства продолжительность составит 12 месяцев.

3. ОЦЕНКА ИННОВАЦИОННОГО ПРОЕКТА ОАО ГЛК «ГОРА ЛИСТВЕННАЯ»

Оценка привлекательности инновационного проекта заключается в определении уровня его доходности.

При оценке экономической эффективности инновационного проекта рассчитывают следующие показатели:

1. Чистый дисконтированный доход (NPV);

2. Срок окупаемости ( );

3. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций (РР);

4. Внутреннюю норму доходности (IRR);

5. Индекс доходности PL;

6. План денежных потоков «Кэш-фло».

3.1 Расчет периода окупаемости

Срок (период) окупаемости - это временной период, в течение которого осуществленные капитальные вложения должны быть возмещены за счет получаемого экономического эффекта.

Период окупаемости определяется по формуле (1).

T ок = 562519198 / 200967936= 2,8

Полученный период окупаемости с учетом срока строительства составляет 2,8 года.

3.2 Расчет плана денежных потоков («кэш-фло»)

Инвестиционный процесс характеризуется денежными потоками - «КЭШ-ФЛО» - денежные поступления в зависимости от периода времени, определяемые для всего расчетного периода. Поступления денежных средств называются - притоками или положительными денежными поступлениями. Платежи денежных средств называются - оттоками или отрицательным потоком.

Оценка эффективности инновационного проекта определена, как суммы «КЭШ-ФЛО», с момента инвестирования до окончания действия проекта и рассчитана по формуле (7). Но для этого сначала составлен отчет о прибылях и убытках. Далее - расчет денежных потоков «КЭШ-ЛО».

Отчет о прибылях и убытках в первый год после строительства приведен в таблице 23

Таблица 23

Отчет о прибылях и убытках

	2012
1	2
Доходы от проката на снаряжение лыжников и сноубордистов	12 084 750,0
Доходы от подъемников	34 761 600,0
Доходы от предоставляемых услуг на питание в кафе	21 177 000,0
Доходы от предоставляемых услуг на питание в баре-бистро	14 220 000,0
Доходы от гостиничных номеров, предоставляемых вместе с питанием	13 472 880,0
Доходы от инструкторской школы	2 835 000,0
Доходы от проката картингов	13 420 000,0
Доходы от проката гриль площадок и шампуров	85 400,0
Доходы от детской комнаты	200 400,0
Выручка от реализации (доход от продаж)	112 257 030,0
Затраты на продукты для кафе	-9 621 000,0
Затраты на продукты для бара-бистро	-3 168 000,0
Затраты на продукты для бара гостиницы	-6 054 000,0
Затраты на оплату труда	-10 770 000,0
Затраты на оплату энергоресурсов	-1 887 641,0
Сумма расходов	-31 500 641,0
Амортизационные отчисления	-12 107 025,2
Налог на имущество	-9 057 517,3
Налогооблагаемая прибыль	140 348 235,5
Налог на прибыль	33 683 576,5
Чистая прибыль	106 664 658,9
Налог на прибыль

План денежных потоков «КЭШ-ЛО» за первые два года приведен в таблице 24.

Таблица 24

План денежных потоков

года	2011 (до нач.пр-ва)	2012
Выручка от реализации		138 165 299,9
Постоянные затраты		-31 500 641,0
Возврат НДС		85 808 059,0
Амортизационные отчисления		12 107 025,2
Налоги и выплаты		-24 626 059,2
Затраты по проекту на строительство II очереди	562 519 498,0
Cash flow от инвестиционной деятельности	-562 519 498,0	0,0
Cash flow от операционной деятельности		179 953 684,0
Заемный капитал (с процентами)	630 365 699,6
Выплата процентов		28 852 623,3
Погашение суммы кредита
Cash Flow от финансовой деятельности	630 365 699,6	-28 852 623,3
CASH баланс на конец периода	67 846 201,5	151 101 060,7
Дисконтированный денежный поток Cash Flow	67 846 201,5	124 876 909,7
Накопленный Cash Flow	67 846 201,5	192 723 111,2

3.3 Расчет дисконтированного периода окупаемости

Дисконтный период окупаемости проекта (РР) - это период, за который отдача на капитал достигает значения суммы первоначальных инвестиций, т.е. это минимальный временной интервал (от начала осуществления проекта), за пределами которого интегральный эффект становится и в дальнейшем остается неотрицательным. РР рассчитан по формуле (3).

Период окупаемости с учетом дисконтирования составляет 5,1 год.

3.4 Расчет внутренней нормы доходности

Внутренняя норма доходности (IRR) представляет собой такую ставку дисконтирования, при которой интегральный экономический эффект равен нулю.

Значение IRR, при котором проект можно считать эффективным, должно превышать значение ставки приведения или, по крайней мере, быть равным ему NPV r (r - норма дисконта, ставка).

Процедура расчета IRR начинается с составления таблиц потока реальных денег. Затем подставляемая искомая норма дисконта используется для приведения чистого потока реальных денег к сегодняшней (начальной) стоимости. Если NPV положителен, используется более высокая ставка дисконта. Если же NPV отрицателен, при более высокой норме дисконта, IRR должна находиться между этими двумя значениями. Если более высокая норма дисконта все еще дает положительный NPV, ее следует увеличивать до тех пор, пока NPV не станет отрицательным. Для этого расчета применялась формула (7). По расчетам, которые подставлялись, пока NPV не станет отрицательным значение IRR = 28,5% Расчет ставки дисконтирования показан на рисунке 3

ставка	NPV (руб.)
18%	252 833 223
21%	170 361 033,7
25%	79 014 859
29%	7 694 158
31%	-22 789 252



Рис.3 Расчет ставки дисконтирования (IRR)

Ставка дисконта используется для определения суммы, которую заплатил бы инвестор сегодня (текущая стоимость) за право получения будущих денежных потоков.

Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать с получением будущих доходов, ставка дисконта должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечивать премию за риск инвестирования в оцениваемую фирму.

Расчет ставки дисконта должен соответствовать выбранному варианту расчета денежного потока.

Расчет ставки производится по модели кумулятивного построения в %.

Премия за риск инвестирования в акции - 7,5%

Премия за качество менеджмента - 1,5%

Премия за территориальную и производственную дифееренцированность - 1,0 %

Премия за структуру капитала - 2,0%

Премия за дифференцированность клиентуры - 1,0%

Премия за стабильность получения доходов и степень вероятности их получения -1,0%

Премия за прочие особые риски -7,0%

Ставку дохода по безрисковой ценной бумаге, а также премию за риск инвестирования в акции взяты из биржевых бюллетеней западных стран, где рыночная экономика стабильно функционирует. Аналогично была определена премия за риск, кроме последней, были определены экспертным путем, исходя ранее произведенных оценок других аналогичных фирм.

Согласно анализу ряда зарубежных консалтинговых компаний, Россия относится к группе стран со средним уровнем риска. Соответственно надбавка за риск инвестиций в данную страну составляет 7%.

Таким образом, ставка дисконта для оцениваемого инновационного проекта равна 21 %.

3.5 Расчет чистого дисконтированного дохода

Чистый дисконтированный доход (общий финансовый итог от реализации проекта) (NPV) - это разница (сальдо) между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, приведенными в эквивалентные условия, т.е. разность между приведенными стоимостями поступлений и отчислений денежных средств. NPV рассчитан по формуле 11.

( и т.д. за каждый последующий год)

(так же за каждый последующий год)

Расчет чистого дисконтированного дохода за первые два года приведен в таблице 25.

Таблица 25

Чистый дисконтированный доход

года	2011 (до нач.пр-ва)	2012
Кап.вложения	562 519 498,0
Затраты и расходы		-31 500 641,0
Коэффициент дисконтирования	1,0000	0,8264
Дисконтированные капитальные вложения	562 519 498,0	-26 033 587,6
Дисконтированные денежные поступления	67 846 201,5	159 275 298,5
Чистый NPV	-562 519 498,0	185 308 886,1
Накопленный NPV	-562 519 498,0	-377 210 611,9

Расчет чистого дисконтированного дохода составляет общей накопленный итог NPV =170 361 033,7 (руб.)

NPV имеет положительное значение, то проект можно считать целесообразным, положительное значение NPV показывает, что денежные поступления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают получение прибыли выше требуемого уровня доходности; и что инвестиции достигли желаемого уровня отдачи.

3.6 Расчет индекса доходности

Индекс доходности - характеризует относительную отдачу на вложенные средства в проект (PL 1).

Индекс доходности инвестиций рассчитан по формуле (12).

PL = 170361033,7/ 7 360 206,8 = 23,1

Проект считается эффективным, если NPV 1. NPV и PL (индекс доходности) находятся в прямой зависимости, и для более точной оценки эффективности капитальных вложений лучше использовать оба эти показателя.

3.7 Показатели экономической эффективности

В таблице 26 приведены полученные показатели в ходе расчета экономической оценки инновационного проекта ОАО ГЛК «Гора Лиственная» II очереди строительства.

Таблица 26

Показатели экономической эффективности

Показатели	Значения
Срок строительства	1 год
Расчетный период	10 лет
Ставка дисконтирования	21%
Срок окупаемости с учетом строительства tок	2,8 года
Дисконтированный период окупаемости PP	5,1 год
Внутренняя норма доходности IRR	28,5%
Индекс доходности PL	23,1
Чистый дисконтированный доход NPV	170 361 033,7 (руб.)

Финансовый профиль проекта наглядно показывает картину показателей экономической эффективности, приведенных чуть выше в таблице 26.Финансо- вый профиль проекта приведен на рисунке 4



Рис.4 Финансовый профиль проекта

При заложенном в расчетах уровне доходов, текущих расходов, а также объеме привлекаемого кредита проект является финансово состоятельным.

С учетом изложенного можно сделать вывод, что инвестиционный проект является эффективным.

3.8 Оценка чувствительности инновационного проекта

Цель проведения анализа чувствительности - установить границы изменения основных параметров, при которых проект сохраняет приемлемый уровень эффективности и финансовой состоятельности.

Анализ чувствительности инновационного проекта был проведен при выбранных параметрах, подверженных изменению при различном уровне посещаемости Горнолыжного комплекса, относительно которых проводится анализ чувствительности.

Параметрами для анализа чувствительности послужили:

1. Технические характеристики трасс (приведенные в табл.5), где :

- лыжный визит- это один человек, приезжающий в центр на день, или часть дня или вечера, которым определяется количество билетов, проданных на подъемники;

- пропускная способность (КПС) - количество людей, которое может комфортно пользоваться центром в день (посещаемость центра).

2. Технические характеристики инфраструктуры, где главными показателями является так же пропускная способность.

Уровень посещаемости Горнолыжного центра был рассчитан по минимальной, максимальной и средней пропускной способности (чел/день) инфраструктуры и лыжных визитов. В качестве результирующего показателя были рассмотрены варианты чистого дисконтированного дохода и уровня посещаемости комплекса.

На рисунке 5 представлен Анализ чувствительности инновационного проекта «Гора Лиственная».

Рис. 5

За идеальный вариант приняты показатели, рассчитанные по среднему уровню посещаемости центра, и по нему производился расчет экономической эффективности.

Анализ чувствительности проекта показал, что сохраняется приемлемый уровень эффективности при различной наполняемости центра (минимально возможный уровень снижения пропускной способности центра - 48 %).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Инновационные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капитальных вложений, имеют определенную логику.

С каждым проектом принято связывать денежный поток (Cash Flow), элементы которого представляют собой либо чистые оттоки (Net Cash Outflow), либо чистые притоки денежных средств (Net Cash Inflow). Под чистым оттоком в k-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (при обратном соотношении имеет место чистый приток). Денежный поток, в котором притоки следуют за оттоками, называется ординарным. Если притоки и оттоки чередуются, денежный поток называется неординарным.

Чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является обязательным. Анализ можно проводить по равным периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год и др.). При этом, однако, необходимо помнить о сопоставимости величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины периода.

Предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.

Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.

Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должен соответствовать длине периода, заложенного в основу инновационного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода - год).

Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Множественность определяется как возможность применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами. Это достигается использованием имитационных моделей в среде электронных таблиц.

Критерии, используемые в анализе инвестиционной деятельности, можно разделить на две группы в зависимости от того, учитывается или нет временной параметр:

Основанные на дисконтированных оценках ("динамические" методы):

Чистая приведенная стоимость - NPV (Net Present Value);

Индекс рентабельности инвестиций - PI (Profitability Index);

Внутренняя норма прибыли - IRR (Internal Rate of Return);

Модифицированная внутренняя норма прибыли- MIRR (Modified Internal Rate of Return);

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций - DPP (Discounted Payback Period).

Основанные на учетных оценках ("статистические" методы):

Срок окупаемости инвестиций - PP (Payback Period);

Коэффициент эффективности инвестиций - ARR (Accounted Rate of Return).

До самого последнего времени расчет эффективности капиталовложений производился преимущественно с "производственной" точки зрения и мало отвечал требованиям, предъявляемым финансовыми инвесторами:

- во-первых, использовались статические методы расчета эффективности вложений, не учитывающие фактор времени, имеющий принципиальное значение для финансового инвестора;

- во-вторых, использовавшиеся показатели были ориентированы на выявление производственного эффекта инвестиций, т.е. повышения производительности труда, снижения себестоимости в результате инвестиций, финансовая эффективность которых отходила при этом на второй план.

Поэтому для оценки финансовой эффективности проекта целесообразно применять т.н. "динамические" методы, основанные преимущественно на дисконтировании образующихся в ходе реализации проекта денежных потоков. Применение дисконтирования позволяет отразить основополагающий принцип "завтрашние деньги дешевле сегодняшних" и учесть тем самым возможность альтернативных вложений по ставке дисконта. Общая схема всех динамических методов оценки эффективности в принципе одинакова и основывается на прогнозировании положительных и отрицательных денежных потоков (грубо говоря, расходов и доходов, связанных с реализацией проекта) на плановый период и сопоставлении полученного сальдо денежных потоков, дисконтированного по соответствующей ставке, с инвестиционными затратами.

Очевидно, что такой подход сопряжен с необходимостью принятия ряда допущений, выполнить которые на практике (в особенности в российских условиях) достаточно сложно. Существуют два препятствия.

Во-первых, требуется верно оценить не только объем первоначальных капиталовложений, но и текущие расходы и поступления на весь период реализации проекта. Вся условность подобных данных очевидна даже в условиях стабильной экономики с предсказуемыми уровнем и структурой цен и высокой степенью изученности рынков. В российской же экономике объем допущений, которые приходится делать при расчетах денежных потоков, неизмеримо выше (точность прогноза есть функция от степени систематического риска).

Во-вторых, для проведения расчетов с использованием динамических методов используется предпосылка стабильности валюты, в которой оцениваются денежные потоки. На практике эта предпосылка реализуется при помощи применения сопоставимых цен (с возможной последующей корректировкой результатов с учетом прогнозных темпов инфляции) либо использования для расчетов стабильной иностранной валюты. Второй способ более целесообразен в случае реализации инновационного проекта совместно с зарубежными инвесторами.

Безусловно, оба эти способа далеки от совершенства: в первом случае вне поля зрения остаются возможные изменения структуры цен; во втором, помимо этого, на конечный результат оказывает влияние также изменение структуры валютных и рублевых цен, инфляция самой иностранной валюты, колебания курса и т.п.

В этой связи возникает вопрос о целесообразности применения динамических методов анализа производственных инвестиций вообще: ведь в условиях высокой неопределенности и при принятии разного рода допущений и упрощений результаты соответствующих вычислений могут оказаться еще более далеки от истины. Следует отметить, однако, что целью количественных методов оценки эффективности является не идеальный прогноз величины ожидаемой прибыли, а, в первую очередь, обеспечение сопоставимости рассматриваемых проектов с точки зрения эффективности, исходя из неких объективных и перепроверяемых критериев, и подготовка тем самым основы для принятия окончательного решения.

Результат анализа эффективности инновационного проекта ОАО ГЛК «Гора Лиственная» показал, что при заложенном в расчете уровне доходов, текущих расходов и объема привлекаемого кредита проект является финансово устойчивым. Анализ чувствительности проекта показал, что сохраняется приемлемый уровень эффективности при различной наполняемости центра.

Таким образом, оценка привлекательности инновационного проекта заключалась в определении уровня его доходности, что и показал результат анализа. Проект позволил оценить ожидаемую эффективность и целесообразность осуществления реальных инвестиций.

Методика проведения оценки экономической эффективности инновационного проекта может применяться практически для любого предприятия.

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (принят ГД ФС РФ 21.10.1994) (действующая редакция). http://www.consultant.ru/popular/gkrf1/

2. Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 N 127-ФЗ (принят ГД ФС РФ 27.09.2002) (действующая редакция). http://www.consultant.ru/popular/bankrupt/

3. Постановление Правительства РФ от 03.09.1999 N 1002 (ред. от 11.11.2002) "О Порядке и сроках проведения реструктуризации кредиторской задолженности юридических лиц по налогам и сборам, а также задолженности по начисленным пеням и штрафам перед федеральным бюджетом" (в ред. Постановлений Правительства РФ от 31.12.1999 N 1462, от 23.05.2001 N 410, от 23.10.2001 N 742, от 21.02.2002 N 123, от 23.10.2002 N 768, от 11.11.2002 N 818). http://nalog.consultant.ru/doc39592

4. Акимов М. Дорогая моя Русь. (Таблица инвестиционной привлекательности регионов России). - М.: Профиль, 2009

5. Ананьев В.К. Управление предприятиями. Коэффициенты как инструмент финансового анализа // Финансовая газета. Региональный выпуск. - 2010. - № 42.

6. Басовский Л.Е. Прогнозирование и планирование в условиях рынка / Л.Е. Басовский. - М.: Инфра-М, 2008

7. Бердник http://www.unn.ru/pages/disser/611.pdf ова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. 3-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2009

8. Васильева И.А., Матеуш Т.А., Миронов М.Г. Экономика предприятия: Пособие для сдачи экзамена. - М.: Юрайт-Издат, 2009

9. Грищенко О.В. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. - М.: Издательство ТРТУ, 2010

10. Деева.А.И., Инвестиции: Учебное пособие - М.: Издательство «Экзамен», 2009

11. Илышева Н.Н. Крылов С.И. Анализ финансовой отчетности коммерческой организации: Учебное пособие: ГОУ ВПО УГТУ-УПИ, 2008

12. Инвестиционный климат регионов России: Опыт оценки и пути улучшения. - М.: ТПП РФ и "Альфа-Капитал", 2010

13. Инвестиционный рейтинг российских регионов 2009-2010 гг. // Эксперт. - 2010. - N 47 (115).

14. Канке А.А. Кошевая И.П. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. - М.: ИНФРА-М, 2007

15. Карлик А.Е., Шухгальтер М.Л. Экономика предприятия. Учебник. - М.: ИНФРА-М, 2002

16. Ковалев В. В. Анализ финансово-хозяйственной деятельности: логика и содержание. СПУТНИК-101, г. Санкт-Петербург. http://www.buh.ru/document-111

17. Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты. Конспект лекций / Колтынюк Б.А. - С.Петербург, 2007

18. Лысенко В.Н., Матвеев В.А. Роль субъективного фактора в проведении экономических реформ в регионах Российской Федерации. - В сб.: Экономические реформы в регионах Российской Федерации: Опыт и перспективы. - М.: Ин-т современной политики, 2006

19. Марголин А.М., Быстряков А.Я. Экономическая оценка инвестиций: Учебник. 2-е изд. - М.: Ассоциация авторов и издателей «ТАНДЕМ». Издательство «ЭКМОС», 2008

20. Грищенко О.В Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Обзор статей. Таганрогский государственный радиотехнический университет. Материалы предоставлены сайтом http://www.aup.ru

21. Макарьева В.И. Анализ финансово-хозяйственной деятельности для бухгалтера и руководителя. 2-е изд. - М.: Налоговый вестник, 2008

22. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. 3-е изд. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2010

23. Общая теория денег и кредита: Учебник под ред. проф. Е.Ф. Жукова. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 2009

24. Основы банковского дела в Российской Федерации: Учебное пособие под ред. О.Г. Семенюты. - Ростов н/Д.: Феникс, 2009

25. Пястолов С.М. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. - М.: Академия, 2009с.

26. Ройзман И. Климатические колебания. Региональные различия: [Анализ инновационного климата в регионах РФ] // Инвестиции в России. - 2010. - N 3.

27. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебное пособие. 6-е изд., перераб. и доп. - Мн.: Новое знание 2009

28. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. 3-е изд. - М.: Финансы и статистика, 2008

29. Чуев И.Н., Чечевицына Л.Н. Анализ финансово-хозяйственной деятельности. Учебное пособие. - М.: Феникс, 2008

30. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. 3-е изд. - М.: ИНФРА-М, 2008

31. Шуляк П.Н. Финансы предприятия. 2-е изд. - М.: Дашков и К, 2008

Размещено на Allbest.ru

...