Финансовый рынок Украины

Однако в основном операции по приобретению ценных бумаг носят "частный", а не "публичный" характер, и осуществляются на неорганизованном фондовом рынке. За всю историю украинского фондового рынка объем организованного рынка никогда не превышал 10%. Внебиржевой рынок непрозрачный, неликвидный и не выполняет функцию установления справедливых цен. "Внебиржевые" цены могут превышать номинал в сотни раз и часто используются для выведения активов предприятий или отмывания средств. Инвесторы заинтересованы в обращении ценных бумаг на бирже, где можно определить их справедливую стоимость. Биржам выгодно увеличивать объемы, потому что растет размер комиссионных. Многие государства стимулируют биржевые торги с помощью механизма обязательного репортинга внебиржевых договоров на биржу.

Фондовые индексы. По результатам 2010 года на организованном фондовом рынке Украины индекс ФБ ПФТС, который отображает колебание цен на акции наиболее привлекательных предприятий, вырос в сравнении со значением на начало года на 402,17 пункта (с 572,91 до 975,08 пунктов, или на 70,20%).

За 2010 год индекс UX вырос на 67,9%, индекс PFTS - на 70,2%. В целом, украинские фондовые индексы имеют доходность значительно выше, нежели ведущие фондовые индексы мира (индекс RTS за 2010 год вырос на 22,54%, индекс MMVB - 23,21%, индекс DJIA - 11,02%, FTSE 100 - 9,00%).

В сравнении со значением индекса PFTS на 01.01.2007 (взято за начало отсчёта) состоянием на 01.11.2007 он вырос в 2,37 раза, состоянием на 01.03.2009 индекс составлял лишь 42,39% от значения на начало 2007 года. Но уже на 01.05.2010 индекс ПФТС имел значение в 2 раза больше, чем на начало 2007 года. Относительно же индексов ведущих стран мира - их изменчивость в течение 2007-2010 годов была значительно ниже (максимальное значение прироста для индекса DJI состоянием на 01.10.2007 - +13,03%, тогда как индекс PFTS за это время вырос на 107,38%).

Такой потенциал фондового рынка Украины, с одной стороны, имеет высокую спекулятивную привлекательность, но с другой стороны, имеет достаточно высокую степень риска для инвесторов. Поэтому, фондовый рынок Украины, к сожалению, открыт лишь для ограниченного круга участников, ведь деятельность на нем нуждается в высоком квалификационном уровне для обеспечения безопасной высокоприбыльной деятельности.

Национальный банк Украины считает одним из важнейших заданий регуляторов интеграцию фондового рынка Украины в общемировые экономические процессы, что обусловит значительную корреляцию фондовых индексов Украины с общепризнанными фондовыми индексами мира. Но основным заданием, по мнению НРА «Рюрик», должно быть снижение спекулятивного давления на фондовый рынок Украины, которое предопределяет высокую изменчивость фондовых индексов, и повышение удельного веса инвестиционного капитала в капитализации фондового рынка. Это обусловит стабильное развитие фондового рынка и обеспечит высокий уровень безопасности инвесторов.

По результатам исследования корреляционных связей установлено, что интеграция фондового рынка Украины в общемировые экономические процессы находится на этапе зарождения. Связь между индексами PFTS и UX и мировыми фондовыми индексами не отличается высокой зависимостью. Самыми высокими являются корреляционные связи PFTS - UX (0,991) и PFTS - нефть марки Brent (0,634). Низкой зависимостью характеризуется связь PFTS - Gold (0,23). В целом, индекс UX имеет несколько высшую корреляцию с большинством ведущих фондовых индексов мира, чем индекс PFTS. Однако в большинстве случаев связь является довольно слабой (коэффициент корреляции имеет значение в пределах 0,4 - 0,6). Для сравнения, корреляция между индексом RTS и индексом MMVB составляет 0,961, между индексом RTS и индексом DJIA - 0,930. Корреляция русских фондовых индексов с мировыми фондовыми индексами значительно выше, чем украинских фондовых индексов. Поэтому, фондовому рынку России присуща более высокая мера интеграции в мировые экономические процессы, нежели украинскому.

В целом, по мнению НРА «Рюрик», еще рановато говорить о высокой степени интегрированности украинского фондового рынка в общемировые экономические процессы, о чем так часто заявляют уполномоченные органы. Первопричинами этого явления являются высокий удельный вес спекулятивных операций на фондовом рынке Украины и низкий уровень защищённости инвесторов, которые пока еще не готовы инвестировать в хотя и высоко прибыльные, но всё же высоко рисковые фондовые инструменты, которыми насыщен фондовый рынок Украины.

Первичный рынок. Локомотивом общего развития фондового рынка может стать первичный рынок. Однако по результатам 2010 года значительное расширение эмиссионной деятельности не состоялось. Объем выпуска акций, зарегистрированных центральным аппаратом ГКЦБФР, в 2010 году составлял 41,46 млрд. грн., что на 59,61 млрд. грн. меньше, чем в 2009 году. В 2010 году зарегистрировано 127 выпусков облигаций (240 выпусков в 2009 году) на общую сумму 9 411,11 млн. грн., что на 696,24 млн. грн. меньше, чем в 2009 году.

Оживление первичного рынка облигаций началось лишь в III квартале 2010 года, а в IV квартале 2010 года зарегистрировано наибольшее количество выпусков облигаций (52) на общую сумму 5,61 млрд. грн., в III квартале - 48 выпусков на сумму 2,65 млрд. грн., в I и II кварталах - 11 выпусков на сумму 530 млн. грн. и 16 выпусков на сумму 620 млн. грн. соответственно.

Наивысшая средняя стоимость облигационного выпуска наблюдалась в марте 2010 года, когда были зарегистрированы две эмиссии облигаций на общую сумму 400 млн. грн. Средняя стоимость облигационного выпуска в 2010 году составляет 74,10 млн. грн.

Текущий год, по мнению НРА «Рюрик», должен стать годом относительного оживления рынка облигаций. При условии последующей стабилизации экономической ситуации в Украине, во втором полугодии 2011 года стоит ожидать существенный рост количества корпоративных эмиссий. Наивысший интерес к корпоративным облигациям, как ожидается, проявят банки, ведь нагромождение ликвидности, присущее банковскому сектору, должно предоставить толчок для расширения рынка. Банки, которые в течение 2010 года сконцентрировали свое внимание на низко рисковых и относительно высокодоходных ОВГЗ, в результате снижения ставок по ОВГЗ, что наблюдается в начале 2011 года, будут искать инструменты для получения большего дохода.

Невзирая на ощутимое сокращение активности корпоративных эмитентов, значительного расширения в 2010 году приобрел рынок государственных облигаций.

В течение 2010 года Министерство финансов Украины разместило облигации внутреннего государственного займа на общую сумму 70 657,06 млн. грн., средневзвешенная доходность по которым составляла 10,39% годовых (в декабре - 2 003,02 млн. грн. с средневзвешенной доходностью 10,05% годовых).

Однако объемы средств, привлеченных в бюджет путем первичного размещения ОВГЗ, оказались значительно меньшими, чем объемы первичного размещения (в 2010 году ОВГЗ размещено на сумму 70,66 млрд. грн., привлечено в бюджет 40,42 млрд. грн.; средневзвешенная доходность составляла 10,39% и 12,69% соответственно).

Рынок муниципальных облигаций находился «законсервированном» состоянии в течение прошлых 2 лет. Невзирая на отсутствие прямого регламентирования запрещения муниципальных займов в Меморандуме между Украиной и МВФ, а размер долгов муниципалитетов в отношении к государственному долгу составляет около 1%, Министерство финансов Украины отклонило большинство заявок городов на выпуск облигаций. Среди «неудачников» в течение 2010 года были Запорожье, Харьков, Черкассы и АРК.

Ограничение со стороны МВФ - не единственная проблема, которая мешает развитию рынка муниципальных займов. По мнению НРА «Рюрик», существует ещё одна важная причина - довольно низкая инвестиционная привлекательность муниципальных бондов и регионов в целом. В период распространения кризисных явлений большое количество рейтингов муниципалитетов и рейтингов долговых инструментов муниципалитетов были пересмотрены в сторону снижения как национальными рейтинговыми агентствами, так и международными.

По мнению НРА «Рюрик», инфраструктурные проблемы городов и кризисное состояние жилищно-коммунальных хозяйств могут стать залогом значительного расширения рынка муниципальных облигаций уже текущем году.

2.2 Проблемы регулирования финансового рынка Украины

Мировая практика свидетельствует о том, что именно в финансовом секторе развитых стран функционирует наиболее разработанная система регулирования в сравнении с другими секторами экономики. Такая ситуация связана главным образом с информационной ассиметричностью финансовых рынков и необходимостью обеспечения защиты потребителей финансовых продуктов и услуг.

Развитие основ регулирования финансового рынка в Украине происходило в условиях формирования правовой базы в основном относительно предоставления банковских услуг, деятельности на фондовом рынке и страховой деятельности.

Периодизация становления системы регулирования финансового рынка предполагает разбиение на три этапа:

- с 1991 по 1996 годы: стадия, характеризующаяся формированием общей системы государственного регулирования предпринимательской деятельности и рамочных законов, регулирующих банковскую деятельность и фондовый рынок;

- с 1996 по 2001 годы: стадия, характеризующаяся обособлением проблем развития разных сегментов финансового рынка и созданием нового органа государственного регулирования фондового рынка: Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку;

- с 2001 по 2005 годы: стадия становления и развития законодательства по рынку финансовых услуг.

В целом можно отметить, что система государственного регулирования финансового рынка в Украине создана.

К тому же создана система саморегулирования рынков финансовых услуг.

Соответственно ст. 21 законом “О финансовых услугах и государственном регулировании рынков финансовых услуг” государственное регулирование рынков финансовых услуг осуществляется:

- относительно рынка банковских услуг - Национальным банком Украины;

- относительно рынков ценных бумаг и производных ценных бумаг Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку;

- относительно других рынков финансовых услуг - специально уполномоченным органом исполнительной власти в сфере регулирования рынков финансовых услуг.

Каждому из указанных выше трех государственных регуляторов соответствующими законами предоставляются определенные полномочия.

Законодательство относительно регулирования банковской деятельности является наиболее отработанным, однако остается ряд проблем, в частности: регулирование банковских объединений, иностранных банков и т.д.

Система регулирования деятельности небанковских финансовых учреждений в Украине (НБФУ), несмотря на относительную сформированность носит несбалансированный и несистемный характер, что отражается на нескоординированности развития отдельных небанковских финансовых учреждений с процессами реформирования банковской системы, поддержки малого бизнеса, осуществлении социальной политики.

Отсутствие специального законодательства по некоторым НБФУ (например, ломбардам) тормозит развитие инфраструктуры рынка финансовых услуг.

Существующие системные проблемы и проблемы частного характера в регулирование рынка финансовых услуг сдерживают интенсивность формирования сектора НБФУ.

Следует отметить, что созданная значительная правовая база регулирования деятельности финансовых учреждений в Украине нивелируется многочисленными правовыми коллизиями и рамочным законодательством относительно защиты прав инвесторов, кредиторов, сбережений населения.

Таким образом, неэффективность правового регулирования снижает инвестиционные возможности финансового рынка, а следовательно деформирует его роль и значение в развитии экономики Украины в целом.

Перспективы развития финансового рынка в Украине определяются эффективностью государственной регуляторной политики, в частности: обеспечения функциональности законодательных и нормативно правовых актов государственного регулирования и надзора; создания системы эффективного надзора за деятельностью финансовых учреждений; повышения эффективности координации действий органов государственного регулирования и надзора; создания эффективной межведомственной координации; предотвращения использованию финансового рынка Украины для отмывания денег; повышения эффективности функционирования саморегулирующих организаций на финансовом рынке.

Таким образом, основными проблемами регулирования финансового рынка в Украине, является отсутствие действенной государственной стратегии развития финансовых рынков. Низкая эффективность функционирования самих государственных регуляторов ввиду слабой межведомственной координации. Несогласованность в нормативно-законодательной базе, регулирующей деятельность по предоставлению финансовых услуг представляет наиболее серьезную проблему, повышая транзакционные издержки деятельности участников финансовых рынков.

Стратегическими задачами государственного регулирования финансового рынка являются: снижение издержек деятельности украинских финансовых институтов, вызванных избыточным и неэффективным государственным регулированием; расширение спектра и повышение эффективности финансовых инструментов и институтов; обеспечение конкуренции на рынке финансовых услуг на основе прекращения участия государства в капитале финансовых организаций.

Правительство оговаривает вопрос создания «мего» регулятора финансового рынка. На мой взгляд, создание единого органа регулирования финансовых рынков является на данном этапе развития финансовых рынков нецелесообразным и предлагается: сохранить существующую систему надзора, создать межведомственную комиссию для выработки согласованных подходов по регулированию финансовых рынков, сосредоточиться на принятии необходимых законов, после чего вернуться к изучению вопроса создания единого органа.

Система регулирования, наблюдения и применения права на финансовом рынке, сложившаяся на сегодняшний день в Украине, существенно отстает от мировых тенденций, рыночной практики и является одним из главных факторов, который сдерживает перестройку отечественного финансового рынка. Основной целью мероприятий, направленных на развитие финансового рынка Украины, должно быть преобразование его в эффективный и мощный механизм способный обеспечить мобилизацию временно свободных финансовых ресурсов и их трансформацию в инвестиции. Необходимыми предпосылками этого является наличие широкого спектра национальных финансовых институтов, пользующихся доверием населения и бизнеса, достаточное количество финансовых инструментов и технологий аккумуляции и распределения инвестиционных ресурсов. Отмеченные составляющие в Украине являются малоразвитыми и существенно сдерживают развитие инвестиционных процессов. Все это приводит к тому, что ни государство, ни внутренние, ни заграничные инвесторы не рассматривают национальный финансовый рынок как источник привлечения инвестиционных ресурсов, а большинство предпринимательских структур и населения вообще не имеет к нему доступа.

Для устранения этих и других проблем необходимо внедрить ряд мероприятий, важнейшие из которых являются следующие:

1) Усовершенствование системы регулирования и надзора на финансовом рынке в соответствии с требованиями общепризнанной мировой практики.

2) Создание конкурентоспособных национальных финансовых институтов.

3) Создание правовых основ формирования и функционирования новых инструментов финансового рынка.

4) Усовершенствование законодательной базы защиты прав инвесторов и снижения инвестиционного риска на финансовом рынке.

Для этого система регулирования и надзора должна:

- поддерживать стабильность рынка за счет эффективного надзора за адекватностью капитала, надзора за основными системами управления рисками;

- обеспечивать защиту прав инвесторов и потребителей, используя раскрытие информации участниками финансового рынка на основании общепринятых стандартов бухгалтерского учета, и недопущение злоупотреблений со стороны финансовых посредников и профессиональных участников рынка;

- поддерживать достаточный уровень конкуренции, эффективный надзор за финансовыми холдингами и избегать использования финансовых учреждений в теневых и незаконных схемах.

Приведенные проблемы с созданием эффективной системы регулирования финансовой индустрией объективные. В стране с более чем 70-летним господством социалистической экономики тяжело сразу создать эффективно действующую финансовую индустрию. Но это не означает необходимости развертывания “долгостроя”. Вместо того, чтобы учиться на собственных ошибках, можно просто проанализировать имеющиеся примеры других стран. Такой опыт необходимо адаптировать к украинским реалиям потому, что искусственно воссоздать процесс развития других стран не удавалось еще нигде и никому.



3. Проблемы и перспективы Украины на мировом финансовом рынке

3.1 Основные тенденции развития мирового финансового рынка

Мировой финансовый рынок это система взаимосвязанных рынков:

1) денежного, на котором совершаются операции с долговыми инструментами сроком от 1 дня до 1 года;

2) кредитного, обслуживающего предоставление ссуд на более длительный период;

3) ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).

Помимо сроков и форм перемещения ресурсов в структурировании финансового рынка до сих пор имеют значение место совершения операций, характер и степень регулирования сделок. В зависимости от этих критериев различают рынки национальные, иностранные и оффшорные.

Считается, что современный мировой рынок капиталов возродился в начале 60-х гг., чему в немалой степени способствовало введение ограниченной обратимости западноевропейских валют и японской йены по текущим операциям и установление, в первую очередь в Великобритании, либерального валютного режима для совершения сделок между иностранными резидентами на базе депозитов в долларах США. Свободное движение не только краткосрочного, но и долгосрочного капитала из Германии (в 1961 г. она ввела полную обратимость марки), США, Швейцарии и Канады и преференциальное обращение инвалютных депозитов в Лондоне, а позднее и в других финансовых центрах, способствовали становлению и бурному развитию евробизнеса, масштабы которого сегодня превышают обороты национальных денежно-кредитных и фондовых рынков многих крупных государств.

С 1980-х гг., обозначивших переход к полной конвертируемости фунта стерлингов, французского франка, японской йены и многих других валют, система финансовых рынков стала развиваться на глобальном уровне. Возникла мировая финансовая сеть, соединяющая ведущие финансовые центры мира: Лондон - Нью-Йорк - Токио - Цюрих - Женева - Франкфурт-на-Майне - Амстердам - Париж - Гонконг - Сидней - Кайминовы о-ва - Багамские о-ва и др.

Объем мирового финансового рынка достиг внушительных размеров. По данным Банка международных расчетов и международного валютного фонда (МВФ) ежедневный оборот валютного рынка составил в конце 90-х гг. 1,5 трлн. долл. (в конце 80-х гг. - 0,64 трлн.); общий объем выпущенных в обращение международных облигаций - 2,35 трлн. долл., всех долговых иностранных обязательств - 3,2 трлн. долл.

Однако наиболее стремительно развивается возникший в конце 70-х гг. рынок производных финансовых инструментов. Суммарная величина наиболее важных из них - процентных свопов и опционов и валютных свопов по займам (свыше 40 трлн. долл.) в десятки раз превысила уровень конца 80-х гг. Это отражает тенденцию переориентации бизнеса с наличных сделок на срочные, с реальных на финансовые, что зачастую позволяет уходить от налогообложения и государственного регулирования. Таким образом, одна из задач XXI века - найти способ совместить национальный суверенитет с рыночной финансовой унификацией.

Не меньшее значение имеют качественные изменения. Укрепление связи между основными финансовыми центрами произвело финансовую революцию, имеющую несколько ключевых аспектов.

Возрастающие потоки мирового капитала усиливают финансовую конкуренцию между странами, оказывая воздействие на процесс дерегулирования, финансовую интеграцию, создание новых финансовых инструментов и введение других финансово-технологических инноваций.

Финансовая интеграция приносит в равной степени выгоды и заемщикам и кредиторам. Однако и те и другие подвержены разнообразным рискам, включая рыночный, процентный, валютный и политический. Возникает много и других проблем. Например, инвесторам сложно получить надежные данные относительно деятельности компании-должника из-за того, что многие финансовые операции (процентные свопы по займам и др.) относятся к забалансовым и не фиксируются четко по обычным каналам отчетности. Важная проблема состоит и в том, что интеграция привела к упрощению начала процедуры перелива капитала. Руководящим денежно-кредитным учреждениям трудно спрогнозировать или своевременно обнаружить дестабилизирующие потоки средств, чтобы сформировать корректирующую стратегию. Поэтому актуальной считается задача усиления роли МВФ в обеспечении стабильности мирового финансового порядка в новых условиях.

Развитие мирового финансового рынка тесно связано с прогрессом мировой торговли товарами, услугами и ценными бумагами. Со второй половины ХХ в. темпы роста внешней торговли, как правило, значительно опережали темпы роста ВВП. По данным Всемирного Банка за последние два десятилетия доля мирового экспорта в мировом производстве удвоилась, доля услуг достигла почти четверти экспорта, а каждая седьмая сделка по купле-продаже ценных бумаг заключалась между контрагентами-иностранцами. По мере возрастания объема операций ТНК продажи их зарубежных филиалов могут в обозримом будущем превысить масштабы мирового экспорта. Эти факты часто трактуются как свидетельства экономической и финансовой глобализации - растущего международного обобществления всех или отдельных видов рынков.

Вместе с тем, зарождение глобальной экономики и глобального финансового рынка не является общепризнанным. Глобализация это - концепция нынешней американской администрации по устройству мирового экономического порядка в XXI в. в отличие от того, который сложился после Второй мировой войны в условиях ядерного противостояния двух полюсов - США и СССР. В этом, безусловно, есть своя логика. Причем, даже если отбросить политический фактор и исходить из того, что наиболее ярким воплощением субъектов мировой экономики являются ТНК, то степень открытости национальных хозяйств сейчас не больше, чем до Первой мировой войны. Поэтому говорить о том, что рыночные силы неподвластны государственному регулированию (один из тезисов концепции глобализации), явно преждевременно.

О недостаточной степени интегрированности собственно финансового рынка говорят некоторые важные его характеристики. Например, инвесторы, распределяя инвестиционные риски между странами и отраслями, руководствуются в своей практике соображениями, которые на порядок отличаются от тех, исходя из которых они осуществляют капиталовложения на внутреннем рынке. В этой связи самой главной причиной Мексиканского финансового кризиса 1994-1995 гг. можно считать сохраняющуюся сегментацию глобального рынка капиталов, его деление на национальные, иностранные и международные (оффшорные). Несмотря на устранение многих правовых преград между ними, владельцы денежных средств предпочитают большей частью держать их дома или быстро репатриировать из-за рубежа, в случае угрозы нестабильности (рыночной, политической, валютной). Они не смотрят на движение ресурсов между странами как на перемещение средств между регионами одной страны. Поэтому для стран с развивающейся экономикой необходимо увеличивать национальную норму внутренних сбережений в целях повышения инвестиционной активности.

В современных условиях стоимость капитала для заемщиков, имеющих одну и ту же платежеспособность, неодинакова во всех частях рынка. Страновые процентные ставки, хотя и испытывают воздействие мировой финансовой интеграции, все же различны. В мае 2000 г. ставка дисконта Центрального банка равнялась (в %): в Японии - 0,5; в Швейцарии - 1; в странах зоны Евро - 3,75; в США - 6,0. А ставка коммерческих банков первоклассным заемщикам соответственно составляла: 1,375; 4,25; 3,70 и 9,0. Между тем соотношение уровня инфляции по странам не оправдывает таких расхождений.

Таким образом, существуют определенные преграды для движения капитала. Согласно взглядам многих теоретиков и бизнесменов причина лежит в валютном риске. Режим валютного плавания, которого придерживаются США и другие ведущие державы, ставит дополнительные барьеры на пути более эффективного применения капитала.

В этой связи выражается мнение, что в последние 30 лет рынок развивается в сторону того, что он собой представлял лет 90 назад. А основная разница между глобализацией тогда и сейчас состоит в характере капитала, который обслуживает торговые и инвестиционные потоки. С одной стороны, значительная его часть это - криминальные денежные средства, т.е. те, которые используются для финансирования теневой экономики, организованных преступных группировок и коррумпированной части госаппарата. Согласно статистике ООН в международной финансовой системе каждый день легализуется примерно 300 млн. долл. Годовой оборот наркобизнеса (400 млрд. долл.) является третьим по объему после торговли нефтью и оружием. С другой стороны, с приобщением все большего числа стран к рыночной системе хозяйства, большинство из них становятся реципиентами, главным образом, спекулятивного капитала.

В результате они страдают из-за резкого несоответствия скорости его движения и сроков создания традиционных, материальных технологий, на которых они специализируются. Масштабные вложения спекулятивного капитала, которые поощряются политикой правительств, ориентированной на преждевременную либерализацию финансовых операций, неэффективны для государств с неразвитой экономической структурой и экспортной базой. Капитал уходит, не успев создать ничего реального и оставляя после себя одни разрушения.

Противоположный взгляд на глобализацию выражается в кругах американских финансистов. Некоторые специалисты считают, что мир живет в период аналогичный периоду Промышленной революции. Только сегодня речь идет о компьютерах и телекоммуникациях, о революции в технологиях, которая увеличивает производительность, экономический рост, способствует мировой финансово-технологической интеграции, под влиянием которой усиливается конкуренция и разрушается механизм ценообразования корпораций, что сдерживает инфляцию. А когда инфляция находится под контролем, возрастает возможность увеличения жизненного уровня людей.

Развитие американской экономики на протяжении последнего десятилетия подтверждает этот оптимизм. И хотя многие экономисты сомневаются, что оживление роста производительности в американской экономике сохранится, и опасаются, что оно вызвано спекулятивным бумом, как это уже было в середине 80-х гг. в экономике Великобритании, а несколько позже - Японии, отрицать лидирующие позиции США в создании и распространении высоких информационных технологий и роли этих технологий в усилении зависимости различных финансовых рынков между собой и всех вместе от экономического и финансового влияния США, не приходится.Пионеры освоения этих технологий - США привлекают наиболее мобильную форму финансового капитала - спекулятивный капитал. Короткий период его обращения соответствует скорости развития информационных технологий и носит для их получателя производственный характер.

Поэтому глобализация как отражение усиления американского влияния в мире и их стремления обеспечить информационную прозрачность всех стран за счет применения стандартных методов статистики, бухучета, отчетности, аудита, техники совершения коммерческих и финансовых операций, а также поддающихся анализу и прогнозированию способов макроэкономического регулирования - убедительная реальность.

Понимание новых условий жизнедеятельности государств должно предопределять выбор ими такой политической, экономической и финансовой стратегии, которая исходит из принципа: поступательное развитие НТП и жизненного уровня людей может быть только общим, не допускающим взаимного уничтожения и побуждающим сильнейших к поиску компромисса с относительно более слабыми.

Наряду с макроэкономическим процессами межстранового порядка, в современной мировой экономике происходят схожие процессы и на микроуровне. Быстрыми темпами идет процесс крупномасштабных слияний, присоединений и поглощений в финансово-банковской сфере, промышленности и других отраслевых сегментах. Это способствует концентрации различных видов капиталов и их интернационализации.

Одним из главных факторов развития мировых финансовых рынков в последние годы двадцатого столетия стало масштабное применение принципиально новых информационных систем, основанных на Интернет-технологиях. Последние способствовали еще большему "стиранию" национальных границ и способствовали установлению прямых связей между инвесторами и эмитентами, вне зависимости от их национальной принадлежности.

Новые тенденции в развитии мирового финансового рынка на рубеже веков проявились также в изменении роли доллара в мировой валютной системе. Продолжая оставаться основной международной резервной валютой, доллар утратил абсолютное господство в структуре мировых валютных операций, произошло сокращение страновых валютных резервов в долларовом эквиваленте. Все большее число экономистов указывают на возрастающую опасность проблемы международной ликвидности, значительная часть которой связывается с превышением долларовой денежной массы, циркулирующей на мировых финансовых рынках, над реальными активами США.

На мировом финансовом рынке стали формироваться новые валютные полюсы и блоки. В первую очередь, это относится к образованию и, начиная с 1999 года, функционированию такого мощного структурного образования как Европейский валютный союз. На различных стадиях организационной проработки находятся проекты создания "новой зоны стабильности" в Азии во главе с иеной, а также валютный союз России и Белоруссии.

Происходит перераспределение структуры мировых финансов из банковского сектора в фондовую сферу.

В последнее время наблюдается ужесточение требований со стороны мирового сообщества к прозрачности информации, соответствия международным требованиям, стандартам и нормам по отношению к бюджетной и денежно-кредитной политике, проводимой как на уровне отдельных государств, так и конкретных экономических агентов. В первую очередь, это относится к странам с реформируемой экономикой, в том числе, и к Украине. Международные финансовые институты (МВФ, МБРР, ЕБРР и др.) меняют свою политику в сторону более жестких и, вместе с тем, более гибких механизмов регулирования мирового финансового рынка.

Новые тенденции, проявляющиеся на современном мировом финансовом рынке и усиливающие его глобальную компоненту, одновременно несут в себе потенциальную угрозу стабильности мирового сообщества, увеличивают риски возникновения и развития эффекта "домино". Чтобы избежать этого, следует принципиально изменить сам подход к регулированию мировых финансов. Необходимо сместить акценты управления с традиционной стратегии "тушения пожара" на новую "превентивную" стратегию управления и регулирования. В связи с новым подходом должна быть кардинально изменена и деятельность международных финансовых институтов.



3.2 Проблемы интеграции финансового рынка Украины в мировой финансовый рынок

Во второй половине XX столетия валютно-финансовая интеграция превратилась в одну из важнейших тенденций развития мировой финансовой системы. Глобализация и конкуренция создали ситуацию, при которой возможности стран достичь экономического и социального роста изолировано, на индивидуальной основе, резко сократились, а потому региональная, а как следствие и мировая интеграция рынков ценных бумаг, стала неотделимой чертой второй половины прошлого столетия. Последние два десятилетии ХХ века отмечены как заметным расширение финансовых рынков в развитых и развивающихся странах, так и их появлением, а точнее, воссозданием в странах с переходной экономикой. Наиболее динамичным сегментом финансового рынка стал рынок ценных бумаг. Так, за последние 15 лет оборот торговли акциями на биржах мира увеличился почти в 80 раз; а показатель ликвидности рынка акций (отношение годового оборота к суммарной капитализации) увеличился до 113% в 2005 году по сравнению с 1% в начале 90-х.

Украина еще и до сих пор находится далеко от главных потоков капитала. Попытки рыночных преобразований отдельных сторон хозяйственной деятельности, к сожалению, не приводят к желательному результату. Отсутствие эффективно действующей инфраструктуры, которая способствует аккумуляции капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы и оказывает содействие рациональному размещению финансовых ресурсов, не дает возможности эффективно управлять хозяйственной деятельностью и конкурентно оценивать стоимость производственных ресурсов. Можно сказать, что в условиях ограниченности предложения инвестиционных ресурсов на внутреннем рынке, для ведущих украинских компаний актуальным уже сейчас является выход на международные рынки капитала, что в свою очередь станет возможным благодаря интеграции украинского фондового рынка в структуру мирового рынка капиталов.

Анализу процессов интеграции рынков ценных бумаг и создания глобального фондового рынка посвящено много работ авторов, в которых исследовалась проблематика создания эффективной системы функционирования мирового фондового рынка, формирование модели его развития, проводится анализ процессов становления и развития мирового рынка капиталов. В то же время недостаточно разработанными являются такие вопросы как организационные механизмы интеграции украинского фондового рынка, а также проблемы повышения интереса иностранных инвесторов к ценным бумагам украинских компаний.

В проведенном исследовании на основании системного анализа состояния украинского фондового рынка и выявленных тенденций развития сделана попытка оценить степень его готовности к интеграционным процессам и определить возможные направления интеграции.

Основной чертой современного рынка капитала является его интернационализация. Благодаря этому инвестор получает возможность вкладывать свободные средства, как в национальные, так и иностранные ценные бумаги. Рынок ценных бумаг принимает всемирный характер единого ресурса капиталов. Этот процесс сопровождается гармонизацией национальных законодательств, установлением единых стандартов деятельности операторов рынка, созданием стандартных финансовых инструментов. Эффективность использования рынка капитала как единого ресурса все в большей степени зависит от решения правовых вопросов, обеспечивающих трансграничность инфраструктуры и доступ к свободным ресурсам.

Как свидетельствует опыт интеграции европейских фондовых рынков, данный процесс является эффективным способом повышения капитализации рынка и привлечения на рынок значительного числа инвесторов за счет расширения границ рынка, что позволяет рынку ценных бумаг более эффективно выполнять функцию обеспечения инвестициями корпоративного сектора. Так, до интеграции европейских фондовых рынков, несмотря на высокий уровень развития всех секторов экономики западноевропейских стран, их рынки ценных бумаг в силу узости национальных границ значительно уступали американскому и японскому.

Интеграция рынков стран ЕС улучшила состояние каждого отдельно взятого национального рынка, дала толчок их ликвидности, снизила стоимость привлечения капитала, повысила эффективность его распределения. В ЕС постепенно сформировался новый единый фондовый рынок, вполне сопоставимый по величине с американским фондовым рынком по состоянию. Особенно важные изменения это повлекло для системы привлечения финансов небольшими компаниями, которые ранее могли рассчитывать исключительно на средние национальные банки. Европейские взаимные, пенсионные и прочие инвестиционные фонды также получили большой выбор бумаг для вложения, что способствовало росту доходности их инвестиций, а значит - увеличению притока в них средств частных лиц.

В современных условиях развития украинского фондового рынка, которые характеризуются недостаточными объемами внутренних инвестиций, актуальным направлением дальнейшего развития может стать более активное привлечение к ценных бумагам отечественных эмитентов западных компаний, что в свою очередь станет возможным благодаря дальнейшей интеграции украинского фондового рынка с мировым рынком капиталов. На сегодняшний день рынок ценных бумаг Украины - это сложившийся сегмент финансового рынка, включающий все элементы инфраструктуры, присущие рынкам ценных бумаг развитых стран. Сегодня в нашей стране функционирует 36 тысяч акционерных обществ, из которых приблизительно треть составляют акционерные общества открытого типа. В результате приватизации 19 миллионов украинских граждан стали акционерами промышленных предприятий. Непосредственно фондовый рынок Украины представлен 814 лицензированными торговцами ценными бумагами, 7 фондовыми биржами, 2 внебиржевыми торгово-информационными системами, 10 саморегулирующимися организациями (СРО). Работу инфраструктуры фондового рынка обеспечивают 369 лицензированных регистраторов, 78 хранителей, 2 депозитария ценных бумаг.

Ниже в таблице 3.1 приведена характеристика объемов фондовых рынков Украины, фондовых рынков ведущих стран, а также фондовых рынков некоторых стран Восточной Европы и СНГ.

Таблица 3.1 - Показатели развития фондовых рынков отдельных стран в 2005 году

Объем оборота рынка в 2005 году:

	млрд. дол. США.	% от ВВП
США	6819,90	67,64
Япония	1407,00	33,97
Германия	875,40	47,42
Великобритания	509,60	35,78
Франция	404,50	30,88
Италия	334,00	30,68
Нидерланды	191,20	50,30
Чехия	18,20	12,70
Россия	6,30	4,40
Украина	2,80	4,20
Азербайджан	0,35	2,90

Из приведенной таблицы следует, что как по общим объемам, так и по отношению объема фондового рынка к показателю ВВП Украина, а также другие страны СНГ, значительно отстают от показателей развитых стран. В то же время отметим, что в последнее время наметились позитивные тенденции в развитии фондовых рынков Украины и стран СНГ, что, прежде всего, выражается в увеличении их доли в общем объеме ВВП. Следует отметить, что в таких странах СНГ как Украина, Россия и Азербайджан на протяжении периода 2000-2006 годов наблюдалась тенденция активного развития их фондовых рынков: так, отношение оборота по рынку ценных бумаг к ВВП страны в России увеличилось с 1,1% до 4,4%; в Украине - с 0,6% до 4,2%; в Азербайджане - с 0,2% до 2,9%. В свете тенденций на фондовых рынках некоторых восточноевропейских странах (упадок объёмов торгов в Польше и Венгрии), можно говорить о наметившихся позитивных тенденциях в развитии фондовых рынков в Украине, а также в других странах СНГ.

Отметим, что в данный момент можно рассматривать различные векторы дальнейшей интеграции фондового рынка Украины в систему мировых фондовых рынков, однако на данном этапе наибольшая работа ведется в направлении интеграции фондовых рынков стран СНГ.

Последние десять лет продемонстрировали приверженность стран СНГ к рыночному пути развития. Во многих странах наблюдается устойчивая тенденция экономического роста, политическая стабильность, сформировалась инфраструктура фондового рынка, в основном завершен процесс приватизации, возросла потребность предприятий в более доступных и эффективных финансовых средствах, а у национальных инвесторов появились необходимые средства и знания для того, чтобы начать инвестировать в ценные бумаги.

Кроме того, законодательство о рынке ценных бумаг в странах СНГ развивалось в одном направлении. Это обусловливалось достаточно тесными экономическими и политическими связями государств СНГ, исторически общей правовой системой. Сходное правовое регулирование, общность проблем и способов их преодоления, совпадение экономических интересов, а также мировая тенденция к интеграции финансовых рынков и вовлечение стран Содружества в общий процесс глобализации предопределяют необходимость разработки и принятия Конвенции об интеграции фондовых рынков стран СНГ.

Что касается экономической целесообразности интеграции фондовых рынков стран СНГ, то она достаточно очевидна, так как в первую очередь предполагает развитие и открытость национальных рынков, резкое увеличение числа инвесторов и сделок на рынке ценных бумаг, общее оживление инвестиционной, а также финансовой деятельности в целом.

В то же время следует отметить, что вопрос интеграции фондового рынка Украины - это вопрос долгосрочной перспективы. В то же время потребность украинских компаний в привлечении дополнительных инвестиций путем эмиссии ценных бумаг назрела уже сегодня. Можно сказать, что в условиях ограниченности предложения инвестиционных ресурсов на внутреннем рынке, для ведущих украинских компаний актуальным является активных выход на международные рынки капитала с целью привлечения средств путем размещения еврооблигаций, что можно рассматривать как один из первых шагов на пути интеграции украинского фондового рынка в мировой рынок капитала.

Проведенное исследование позволяет сделать следующие выводы относительно основных тенденций и противоречий глобализации и интернационализации национальных фондовых рынков.

Последнее десятилетие ХХ столетия было отмечено активным переходом от существования обособленных национальных рынков ценных бумаг к функционированию единого высоко интегрированного мирового фондового рынка.

Проведенный анализ европейского опыта интеграции фондовых рынков показал, что к позитивным тенденциям интеграции рынков ценных бумаг следует отнести повышение уровня его капитализации за счет привлечения на рынок значительного числа инвесторов и расширения границ рынка, рост ликвидности рынка, снижение стоимость привлечения капитала и повышение эффективности его распределения.

В современных условиях развития украинского фондового рынка, которые, прежде всего, характеризуются недостаточными объемами внутренних инвестиций, актуальным направлением дальнейшего развития может стать более активное привлечение западных компаний, что в свою очередь станет возможным благодаря дальнейшей интеграции украинского фондового рынка в мировой рынок капитала.

Проведенный анализ фондовых рынков стран СНГ на протяжении периода 2000-2006 годов позволил выявить тенденцию их активного развития: так, отношение оборота по рынку ценных бумаг к ВВП страны в России увеличилось с 1,1% до 4,4%; в Украине - с 0,6% до 4,2%; в Азербайджане - с 0,2% до 2,9%. На фоне того, что в восточноевропейских странах наблюдался упадок, можно говорить о наметившихся позитивных тенденциях в развитии фондовых рынков в Украине, а также в других странах СНГ, что создает предпосылки для их интеграции в систему мирового рынка капиталов.



Заключение

Таким образом, при написании данной курсовой работы были решены следующие задачи:

- рассмотрены теоретические аспекты сущности и структуры финансового рынка, его функций, видов и механизма;

- раскрыты особенности финансового рынка в Украине, проанализировано его современное состояние, а также рассмотрены проблемы его регулирования;

- исследован опыт развитых стран по организации, развитию и регулированию финансового рынка; рассмотрены особенности развития мирового финансового рынка и проблемы интеграции финансового рынка Украины в мировой финансовый рынок.

Финансовый рынок представляет собой механизм перераспределения капитала между кредиторами и заемщиками при помощи посредников на основе спроса и предложения на капитал.

На практике представляет совокупность кредитно-финансовых институтов, направляющих поток денежных средств от собственников к заёмщикам и обратно.

Финансовый рынок состоит из двух частей- денежного рынка и рынка капиталов. Входящий же в его состав фондовый рынок является сегментом обоих этих рынков.

Финансовые рынки выполняют ряд важных функций.

1. Обеспечивают такое взаимодействие покупателей и продавцов финансовых активов, в результате которого устанавливаются цены на финансовые активы, которые уравновешивают спрос и предложение на них.

2.Финансовые рынки вводят механизм выкупа у инвесторов надлежащих им финансовых активов и тем самым повышают ликвидность этих активов.

3.Финансовые рынки оказывают содействие нахождению для любого из кредиторов (заемщиков) контрагента соглашения, а также существенно снижают затраты на проведение операций и информационные затраты.

Рынок ценных бумаг является сегментом как денежного рынка, так и рынка капиталов. Рынок ценных бумаг подразделяется на первичный и вторичный. Рынок ценных бумаг включает биржевой и внебиржевой (уличный) рынки.

Валютный рынок - это по величине самый большой финансовый рынок мира. Основной товар валютного рынка - это любое финансовое требование, обозначенное в иностранной валюте.

Основные участники валютного рынка - это банки-дилеры и другие банки, экспортеры, транснациональные компании, финансовые учреждения, инвесторы, правительственные агентства, предприятия и частные лица.

Валютный рынок состоит из множества национальных валютных рынков, которые в той или иной мере объединены в мировую систему.

Кредитный рынок - это механизм, с помощью которого устанавливаются взаимоотношения между предприятиями и гражданами, нуждающимися в финансовых средствах, и организациями и гражданами, которые их могут представить (одолжить) на определенных условиях.

Основные функции кредитного рынка:

1. Объединение мелких, разрозненных денежных сбережений населения, государственных подразделений, частного бизнеса, зарубежных инвесторов и создание крупных денежных фондов.

2. Трансформация денежных средств в ссудный капитал, обеспечивающий внешние источники финансирования материального производства национальной экономики.

3. Предоставление займов государственным органам и населению для решения таких важнейших задач, как покрытие бюджетного дефицита, финансирование части жилищного строительства и др.

На протяжении последних нескольких лет финансовый рынок Украины динамично развивается. Однако, общий уровень развития финансового рынка остается достаточно низким. Самой развернутой частью рынка остаются коммерческие банки при том, что другие институты и рынки очень сильно отстают в своем развитии.

До последнего времени финансовый рынок играл маленькую роль в реальном росте отечественной экономики. Однако, с дальнейшей либерализацией экономической политики и более глубокой мировой интеграцией потребность в финансовом рынке станет все более ощутимой.

Развитие основ регулирования финансового рынка в Украине происходило в условиях формирования правовой базы в основном относительно предоставления банковских услуг, деятельности на фондовом рынке и страховой деятельности.

Государственное регулирование рынков финансовых услуг осуществляется:

- относительно рынка банковских услуг - Национальным банком Украины;

- относительно рынков ценных бумаг и производных ценных бумаг Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку;

- относительно других рынков финансовых услуг - специально уполномоченным органом исполнительной власти в сфере регулирования рынков финансовых услуг.

Основными проблемами регулирования финансового рынка в Украине, является отсутствие действенной государственной стратегии развития финансовых рынков. Мировой финансовый рынок - это система взаимосвязанных рынков: 1) денежного, на котором совершаются операции с долговыми инструментами сроком от 1 дня до 1 года; 2) кредитного, обслуживающего предоставление ссуд на более длительный период, и 3) ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).

Украина еще и до сих пор находится далеко от главных потоков капитала. Попытки рыночных преобразований отдельных сторон хозяйственной деятельности, к сожалению, не приводят к желательному результату. Отсутствие эффективно действующей инфраструктуры, которая способствует аккумуляции капитала для инвестиций в производственную и социальную сферы и оказывает содействие рациональному размещению финансовых ресурсов, не дает возможности эффективно управлять хозяйственной деятельностью и конкурентно оценивать стоимость производственных ресурсов. Можно сказать, что в условиях ограниченности предложения инвестиционных ресурсов на внутреннем рынке, для ведущих украинских компаний актуальным уже сейчас является выход на международные рынки капитала, что в свою очередь станет возможным благодаря интеграции украинского фондового рынка в структуру мирового рынка капиталов.



Список использованной литературы

1. Закон Украины “О финансовых услугах и государственном регулировании рынков финансовых услуг”.

2. Шпайер Б. Мировая финансовая система: время реформ. // Бизнес и банки. - 1999. -январь. (№1-2).

3. Ивасив Б.С. - Деньги и кредит: Учебник -Изд.2-ое - Тернополь: Карл-бланш, 2005.-528с.

4. Белоусов Л.Ю. - Деньги икредит: учебное пособие.-Х.: Прапор, 2004.-296с.

5. Бункина М.К. Валютный рынок. - М.: АО «ДИС», 1995. - 112с.

6. Бургонов О.В. Международная интеграция - тенденция XXI века / С. -Петерб. гос. ун-т экономики и финансов. Каф. общ. экон. теории. - СПб: СПбГУЭФ, 1999.

7. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учебное пособие. - М. - 1998. - 348с.

8. Демкивский А.В. - Деньги и кредит: учебное пособие - К.: Дакор, 2005.-528с.

9. Ершов М.В. Валютно-финансовые механизмы в современном мире. Кризисный опыт конца 90-х.- М.: Экономика, 2000.

10. Костина Н.И.- Деньги и денежная политика: учебное пособие. - К.: НИОС, 2001.-224с. финансовый рынок регулирование

11. Луцев Б.Л. - Деньги, банки и кредит: в схемах и коментариях: Учебное пособие/ под ред.Б. Л. Луцева - Тернополь: Карт-бланш, 2000.-225с.

12. Романишин В.О., Уманцев Ю.М.- Центральный банк и денежно-кредитная политика: учебное пособие.-К.: Атика, 2005.-480с.

13. Савлук М.И., Мороз А.М.- Деньги и кредить: Учебник.-3-е изд./М.И. Савлук, А.М. Мороз- К.: КНЕУ, 2002.-398с.

Размещено на Allbest.ru

...