Инвестиционный проект как сущность инвестирования

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Реферат

Данная бакалаврская работа посвящена анализу проблем финансирования инвестиционных проектов. Весь материал разбит на три основные части - теоретические и практическую. В первой и во второй главах даётся общая характеристика процесса финансирования проектов, а третья глава представляет собой пример финансирования инвестиционного проекта ОАО “Крон”.

Материал, получившийся в результате написания работы охватывает 54 страницы. В работе были рассмотрены 3 рисунка и 12 таблиц. Основными источниками информации при написании работы служила периодика последних лет, а также учебные издания в которых данный вопрос получил то или иное освещение.

Ключевыми словами и выражениями, которые наиболее часто встречаются в работе являются:

Инвестиционный проект - это документ, который содержит систему взаимосвязанных во времени и пространстве и согласованных с ресурсами мероприятий и действий, направленных на развитие экономики предприятия.

Инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли или достижения социального эффекта.

Бизнес - план - документ в котором детально обосновывается концепция предусмотренного к реализации проекта реального инвестирования.

Финансовые ресурсы - средства юридических и физических лиц предоставляемые для финансирования проекта с целью получения прибыли.

Источники финансирования - средства юридических и физических лиц, а также другие источники, используя которые, можно получить необходимые денежные средства.

Инвестор - физическое или юридическое лицо, предоставляющее имущественные и материальные ценности на договорных условиях.

Целью написания работы является определение основных источников, методов и форм финансирования проектов как для мировых, так и для украинских предприятий.

Введение

В бакалаврской работе анализируются проблемы финансирования инвестиционных проектов. Актуальность этой темы достаточно очевидна, так как переход к рынку вызвал потребность в формировании принципиально нового механизма инвестирования, адекватного рыночной экономике. В связи с таким изменением возникает множество проблем, связанных с финансированием проектов на предприятии. Финансирование инвестиционных проектов в переходной к рынку период осуществляется за счёт внутренних и внешних источников. К внутренним источникам принадлежат собственные средства предприятий, бюджетные ассигнования, а также долгосрочные кредиты и ссуды. Внешними источниками являются прямые и портфельные иностранные инвестиции, а также иностранные кредиты и ссуды.

Задачами бакалаврской работы являются:

Определение общего анализа финансирования инвестиционных проектов.

Рассмотрение основных источников и методов финансирования проектов.

Выявление инвестиционных ресурсов доступных для украинских предприятий.

Анализ финансирования проекта на примере ОАО “Крон”.

Для того, чтобы возможности финансировать инвестиционные проекты реализовались в Украине, прежде всего необходимо улучшение социально - экономической ситуации в стране, принятие недостающего законодательства, в котором в полной мере учитывались бы современные требования к деятельности любой формы инвестирования, защита прав и интересов инвесторов, обеспечение надёжности вложений.

Привлечение в широких масштабах национальных и иностранных инвестиций в украинскую экономику преследует долговременные стратегические цели создания в Украине цивилизованного общества, характеризующегося высоким качеством жизни населения, в основе которого лежит смешанная экономика, предполагающая не только совместное эффективное функционирование различных форм собственности, но и интернационализацию рынка товаров, рабочей силы и капитала. А иностранный капитал может привнести в Украину достижение научно - технического прогресса и передовой управленческий опыт. Привлечение иностранного капитала в материальное производство гораздо выгоднее, чем получение кредитов для покупки товаров. Приток иностранных инвестиций жизненно важен для достижения среднесрочных целей выхода из современного общественного экономического кризиса, преодоление спада производства и ухудшения качества жизни.

Поэтому перед государством стоит сложная и достаточно деликатная задача:

привлечь в страну иностранный капитал не лишая его собственных стимулов и направляя его мерами экономического регулирования на достижение общественных целей.

Нужно стремиться создать благоприятный инвестиционный климат не только для иностранных инвесторов, но и для своих собственных.

Осуществление финансирования проектов

1.1 Общая схема финансирования инвестиционных проектов

Финансирование проектов и стратегические инвестиции в развивающихся странах имеют одно очень существенное отличие от инвестиций в странах с развитой экономикой. И речь, в основном, идёт не только о размерах инвестиций, хотя и здесь наблюдаются серьёзные отличия, несмотря на то, что все пишут и говорят о развивающихся рынках, но на рынках развитых денежные потоки в инвестиционном секторе намного превышают потоки в развивающиеся страны. Отличие заключается в двух вещах: во-первых, в развивающихся рынках применяется очень ограниченный спектр инструментов финансирования, по сравнению с десятками различных методов, которые мы можем встретить в развитых странах. С другой же стороны, если посмотреть на историю прихода иностранного капитала в развивающиеся страны (не учитывая неудачи последнего кризиса на этих рынках), то можно заметить чётко выраженную этапность и последовательность, с которой иностранные инвесторы начинают приходить в страну. Здесь можно определить следующие стадии прихода внешнего капитала:

Импортирование/экспортирование товаров, услуг, финансирование подобных операций.

Образование совместных предприятий на базе существующих предприятий, для выпуска продукции в основном идущей на экспорт.

Участие в приватизации.

Инвестиции в производственный сектор, в том числе для внутреннего потребителя.

Инвестиции в инфраструктуру ( отели, связь, СМИ и т. д. )

Инвестиции в фондовый рынок. [5]

Причём эти стадии соблюдаются с удивительной последовательностью и редко бывает так, что последующая стадия развивается без нормально развитой предыдущей. Точнее бывает, но в таком случае неизбежен кризис, поскольку одна стадия предопределяет последующую и служит базой для её существования.

Таким образом, любая компания, которая занимает определённую нишу на рынке и создаёт какой-либо реальный продукт, теоретически может получить внешнее финансирование. Просто, с другой стороны, в зависимости от конъюнктуры рынка, политической и экономической ситуации, а также от размера предприятия и активов, находящихся у него на балансе, количество путей финансирования может очень сильно меняться. К сожалению, в Украине это количество изменилось не в большую сторону.

Однако, если речь идёт об иностранных инвесторах, то рассчитывать на их участие может не каждая украинская компания. Большинство инвесторов привыкли иметь дело с компаниями, которые более-менее отвечают западным стандартам ведения бизнеса. Привлечь серьёзного стратегического инвестора из-за рубежа, имея постсоветское отношение к предпринимательству, практически невозможно. Это не значит, что методы работы должны быть скопированы с западных аналогов, мало того, местная специфика откладывает свои отпечатки на каждую компанию, работающую в Украине, какой бы «западной» она не была. В основном существует просто ряд принципов, которым должна отвечать компания, чтобы с ней разговаривали как с полноценным партнёром. [13]

Основные из этих принципов следующие:

Ориентированность компании на работу в условиях рынка.

Хороший менеджмент: правильное распределение трудовых и материальных ресурсов компании.

Информационная открытость.

Прозрачность работы, чёткие виды деятельности.

Наличие стратегии развития

Наличие ниши на рынке, чёткие представления о максимальных потребностях рынка, о максимально возможной доли рынка, которую можно захватить, представления с перспективах рынка и о конкурентах на рынке.

Наличие ясной возможности получения прибыли от вложенных инвестиций и вывода прибыли, возможность вывода инвестиций

Чёткое налоговое планирование, хорошая бухгалтерия и аудиторский отчёт.

Понимание сути инвестиционного процесса

Кроме этого, в том случае, когда инвестиции осуществляются в виде займа, то заимодателей очень интересуют гарантии возврата их средств.

Все эти пункты включаются в бизнес-план и инвестиционный меморандум.[11]

Схема инвестиционного анализа следует простой логике рассуждений. Вслед за бизнес идеей проекта необходимо определиться с тем, каким составом и объемом средств (основных и оборотных) можно реализовать эту идею, т.е. коротко говоря, что необходимо купить, чтобы реализовать проект. Затем необходимо ответить на другой не менее важный вопрос: где взять деньги, чтобы приобрести необходимые основные и оборотные средства. Наконец, следует проанализировать, как будут работать потраченные деньги, т.е. какова будет отдача от инвестирования собранной суммы денежных средств в приобретенные основные средства. Важность последнего вопроса наиболее существенна, так как, если предприятие смогло собрать некоторую сумму денег, у него может существовать альтернативная возможность инвестирования этих денег, и надо быть твердо уверенным в том, что выбранный инвестиционный проект наиболее эффективен.

Следуя изложенной выше логике, весь инвестиционный анализ следует разделить на три последовательных блока.

1. Установление инвестиционных потребностей проекта.

2. Выбор и поиск источников финансирования и определение стоимости привлеченного капитала.

3. Прогноз финансовой отдачи от инвестиционного проекта в виде денежных потоков и оценка эффективности инвестиционного проекта путем сопоставления спрогнозированных денежных потоков с исходным объемом инвестиц. [23]

Для успешного получения инвестиций необходимо наличие инвестиционного проекта, изложенного в письменном виде. Существует огромное количество консультантов, аудиторов и других специалистов по написанию бизнес-планов, ТЭО, инвестиционных проектов и меморандумов. Однако все они очень отличаются между собой по качеству исполнения, пригодности, по скорости выполнения и по цене. Составление инвестпроектов и написание бизнес-планов для многих очень ответственный, напряжённый процесс. Среди отечественных бизнесменов бытует мнение, что без хорошего бизнес-плана искать инвесторов не имеет смысла. Поэтому они и начинают процесс поиска внешнего капитала с написания бизнес-плана. Либо же их к этой мысли подводят консультационные компании, которые, обесчая организовать привлечение инвестиций, приводят к мысли о необходимости заказать разработку бизнес-плана. Далее, в принципе, работа по нахождению инвестора заканчивается. Очень часто можно встретить компании, которые имеют большие бизнес-планы и не имеют инвестиций. Всё объясняется очень просто: дело в том, что эти бизнес-планы никто не читает. И многие задают себе вопрос, а нужен ли нам был этот документ вообще.

В условиях украинской экономики нужно учитывать её местные особенности. А эти местные особенности говорят о том, что бизнес-планов предприятию приходится делать два: один - для себя, а второй для инвестора.

Первый пишется чуть ли не самостоятельно и помогает предприятию определить для себя: стоит ли заниматься проектом. Бизнес-план для инвестора пишется исходя из его требований к таким документам. Мало того, очень часто инвестиции поступают и без наличия бизнес-плана. Инвестор может самостоятельно определить целесообразность инвестиций в данную отрасль. То есть необходимость в бизнес планировании важна в первую очередь для компании внутри себя, а инвестору необходимо предоставить чаще всего несколько другой документ, который бы содержал описание проекта, описание рынка, затраты и приблизительный расчёт прибыли, а также риски, но только в очень сжатом и описательном виде. [18]

И вообще необходимо знать, что общение с каждым инвестором и подготовка каждого инвестиционного проекта и получение инвестиций для каждого отдельного предприятия строго индивидуально и такую работу нельзя втиснуть в сухие рамки каких-либо последовательных действий или каких-либо документов. Каждая компания, каждый банк, и мало того, каждый банкир и каждый менеджер компании это разные люди, разные фирмы с разной стратегией и разными взглядами на жизнь.

Есть лишь некоторые правила мира инвестиций, которые можно изложить в виде практических рекомендаций и которые обычно не меняются. На самом деле, в процессе получения финансирования настолько велико количество неписанных законов, правил, что зачастую неподготовленные люди могут провалить даже самое, казалось бы, беспроигрышное дело и привести проект к неудаче. Кроме этого, необходимо помнить, что поиск инвесторов - это долгое и зачастую дорогостоящее занятие, поэтому, выбрав неправильный путь, можно потерять как драгоценное время, так и деньги.

Для того, чтобы двигаться в нужном направлении, необходимо чётко разработать стратегию. То есть что нужно предприятию, для чего и от кого. Если стратегии нет, то необходимо либо её всё-таки принять и уже не отступать от неё, либо нанять специалистов, которые помогут такую стратегию разработать. Принятие стратегии совершенно необходимо. [3]

1.2 Анализ методов финансирования инвестиционных проектов

Разработка стратегии находит своё логическое продолжение в разработке структуры проекта, то есть, выбора оптимальной формы финансирования, либо сочетания форм финансирования, а также размеры средств и приемлемые условия для их получения. Здесь уже очень часто бывает просто необходима помощь квалифицированных специалистов, которые подскажут, какие формы финансирования бывают, какие из них приемлемы в Украине и какие могут быть применимы к данному инвестпроекту. [27]

Инвестирование - это как известно вложение денег в какие-либо активы с целью дальнейшего получения прибыли. Деньги или другие материальные средства могут давать либо в обмен на долю в предприятии, либо в обмен на участие в будущих доходах, либо в обмен гарантии возврата этих денег с определённым процентом. В первом и во втором случае мы говорим об участии в предприятии в качестве акционера или пайщика, а в третьем случае мы говорим о займе. Таким образом, профинансировать проект с помощью внешнего инвестора можно лишь, взяв деньги в долг под определённый процент или взяв к себе инвестора в долю.

К основным методам финансирования относятся:

1. Полное самофинансирование.

Суть самофинансирования заключается в том, что после выплаты из прибыли налогов и других обязательных платежей в бюджет, оставшиеся денежные средства находятся в распоряжении трудового коллектива.

При самофинансировании за счёт собственных и привлечённых источников обеспечивается расширенное воспроизводство, а также решаются социальные вопросы. Создание системы самофинансирования предусматривает увеличение части собственных источников (прибыли и амортизационных отчислений) в финансировании инвестиционных программ предприятия. При этом собственные средства дополняются кредитными источниками и привлечёнными средствами (эмиссией ценных бумаг).

Процесс расширенного воспроизводства основных фондов всё больше становится объектом самофинансирования предприятий. Прежде всего это касается инвестиций на техническое перевооружение и реконструкцию действующих предприятий. Часть таких затрат в объёме капитальных вложений по объектам производственного назначения постоянно увеличивается. В то же время существенно сокращаются капитальные затраты на новое строительство.

Собственные средства предприятий являются основным источником инвестирования. Их доля в общем объёме инвестиций в Украине составляет 67,6 %. [14]

К собственным средствам предприятий относятся:

амортизационные отчисления - это часть выручки от реализации продукции, которая относится к себестоимости (не облагается налогом на прибыль) и используется для реновации основных фондов. Чем выше величина амортизационных отчислений, тем меньше сумма налога на прибыль, тем больше средств остаётся в распоряжении товаропроизводителя для собственного развития. Уменьшение амортизационных отчислений, при прочих равных условиях, ведёт к искусственному торможению деловой активности в экономике;[2]

чистая прибыль является значительным источником средств на предприятии, но для создания условий их рентабельной работы необходимо начать внедрение организационных инноваций ещё до внедрения технических, конструкторских и технологических. Снижение себестоимости и оптимизация реализации продукции должны быть организованы одновременно по многим направлениям; [11]

средства, получаемые в результате неиспользуемых или неэффективно используемых основных фондов. Как известно большинство крупных предприятий были построены ещё в период существования планово-распорядительной системы. Тогда главными принципами были достижение экономии затрат, повышение эффективности производства за счёт «масштаба» производства. Это влекло за собой создание мощностей, способных обеспечить значительные сегменты рынка определённого товара. Но оборотной стороной является значительное снижение их мобильности, невозможность быстрой переориентации на выпуск продукции с изменёнными потребительскими свойствами. Поэтому перед руководителями таких предприятий в какой-то период времени встаёт вопрос о целесообразности либо сохранения зданий, сооружений, оборудования в надежде возобновить производство в прежнем масштабе на этапе экономического роста, либо реализации их части в надежде использовать полученные средства для инновационной деятельности с целью организации производства нового (уменьшенного) масштаба, но с большей эффективностью; [18]

средства, получаемые от уменьшения оборотных средств. Этот путь ведёт к тому, что выпускать конкурентоспособную продукцию становится практически невозможно. Нет ничего проще использования для капитальных вложений оборотных средств, но нет ничего труднее, чем сохранить после этого работоспособность на прежнем уровне, восстановить израсходованные по прямому назначению оборотные средства. Чем в более ликвидной форме находятся оборотные средства, тем более устойчиво положение предприятия, а следовательно, у него появляется возможность своевременно и адекватно реагировать на все текущие изменения нестабильной внешней среды. [5]

2. Акционирование.

Выпуск ценных бумаг и акционирование должны содействовать мобилизации сосредоточенных средств предприятия для осуществления крупных инвестиций, смягчить последствия сокращения объёмов бюджетного финансирования. Экономической основой становления акционирования служат также средства населения, не обеспеченные товарами. Таким образом, акционерный капитал является формой аккумуляции капиталов в любой форме. Эта аккумуляция осуществляется для инвестирования объектов и ради получения дохода определённой величины. Максимизация дохода осуществляется за счёт отказа от прав собственности на внесённый инвестиционный капитал. Отсюда следует, что акционерный капитал с одной стороны, является капиталом привлечённым, поскольку формируется за счёт внешних источников, а с другой стороны - капиталом собственным, поскольку принадлежит акционерному обществу в целом, а не отдельным акционерам. Это свойство акционерного капитала и позволяет путём диверсификации источников быстро аккумулировать необходимые для осуществления инвестиционной и хозяйственной деятельности объёмы капиталов и использовать их с максимальной эффективностью как единственный собственный капитал.

Суть акционирования заключается в том, что привлекается капитал прочих акционеров. Метод акционирования представляет собой долевое финансирование т. е.:

создание совместного предприятия со стратегическим партнёром

включение а акционеры профессионально управляемого венчурного фонда

спонсируемое инвестиционным банком частное размещение акций (для более поздних стадий развития)

публичное размещение акций, в т. ч. и на зарубежных рынках.

Если разделить каждую из форм по признаку «отдаваемых» на сторону акций, то порядок будет такой же, как и перечислен. Если же выстраивать их в порядке по стоимости текущих затрат на получение финансирования, то порядок будет обратный. [9]

3. Кредитное финансирование.

Кредит выражает экономические отношения между залогодателем и кредитором, возникающие в связи с движением денег на условиях возвратности и возмещаемости. Кредит принадлежит к числу многогранных и сложных экономических отношений. Он выполняет три функции: замещение наличных денег, регулирующая, контрольная.

Долгосрочное кредитование, особенно в условиях предпринимательства, могло бы стать одним из важнейших источников инвестиций. Но инфляция делает долгосрочный кредит невыгодным для банков. На протяжении всего срока кредитования банки должны осуществлять контроль за своевременным освоением созданных за счёт долгосрочного кредитования производственных мощностей и накопления средств для своевременного возврата полученных ссуд. Использование ссудных средств усиливает материальную ответственность предприятий за более рациональное использование средств, направленных на инвестиции. Не смотря на преимущества по сравнению с бюджетным финансированием, долгосрочный кредит пока не приобрёл широкого развития. Для гарантии своевременного выполнения обязательств должником выдача долгосрочного кредита осуществляется при наличии его обеспеченности в форме: залога, гарантии, поручительства, страхования кредитного риска; неустойки, штрафа или пени.

4. Инвестиционный лизинг.

Лизинг представляет собой долгосрочную аренду машин, оборудования, транспортных средств, а также сооружений производственного характера, т. е. форму инвестирования. Все лизинговые операции подразделяются на два вида: оперативный лизинг с неполной окупаемостью и финансовый лизинг с полной окупаемостью.

К оперативному лизингу принадлежат все соглашения, в которых затраты арендодателя (лизингодателя), связаны с приобретением имущества, которое сдаётся в аренду, окупаются частично на протяжении начального срока аренды.

Оперативный лизинг имеет такие особенности:

арендодатель не рассчитывает покрыть все свои затраты за счёт поступлений от одного арендатора (лизингополучателя);

сроки аренды не охватывают полного физического износа имущества;

риск убытков от порчи или потери имущества лежит главным образом на арендодателе;

по окончании установленного срока имущество возвращается арендодателю, который прдаёт его или сдаёт в аренду другому клиенту.

В состав оперативного лизинга включается:

рейтинг - краткосрочная аренда имущества от одного дня до одного года;

хайринг - среднесрочная аренда от одного до трёх лет.

Финансовый лизинг представляет выплату на протяжении срока аренды жестко установленной суммы арендной платы, достаточной для полной амортизации машин и оборудования и способную обеспечить фиксированную прибыль.

По методам финансирования существует:

срочный лизинг при котором осуществляется одноразовая аренда имущества;

возобновляемый лизинг, при котором договор продолжается по окончании первого срока контракта.

Лизинговые отношения выступают как кредитные договора. Арендатель получает на временное пользование стоимость, воплощённую в машинах и оборудовании, на уровне возвратности и платности.

Лизинг отличается от банковского кредита, при котором банк оставляет за собой право собственности на заложенное имущество как заставу за ссуду. После её погашения имущество становится собственностью заставодателя. При лизинговых отношениях после окончания срока аренды и выплаты всей суммы арендной платы объект остаётся собственностью лизингодателя.

В Украине пока что не создано достаточных условий для развития долгосрочной аренды машин и оборудования и, тем более для участия банков в арендных отношениях, то есть для осуществления ними лизинговых операций. Главная причина - нестабильность экономической ситуации, высокие темпы инфляции, которые делают невыгодными лизинговые операции для партнёров.

5. Смешанное финансирование.

Предусматривает сочетание нескольких методов. [23]

Анализ источников финансирования инвестиционных проектов на предприятии

2.1 Определение источников финансирования проектов

Принципиально все источники финансовых ресурсов предприятия можно представить в виде следующей последовательности:

· собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы,

· заемные финансовые средства,

· привлеченные финансовые средства, получаемые от продажи акций, паевых и иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц,

· денежные средства, централизуемые объединениями предприятий,

· средства внебюджетных фондов,

· средства государственного бюджета,

· средства иностранных инвесторов. [30]

Все предоставляемые в распоряжение инвестиционного проекта средства обладают стоимостью, т.е. за использование всех финансовых ресурсов надо платить вне зависимости от источника их получения. Плата за использование финансовых ресурсов производится лицу, предоставившему эти средства - инвестору в виде дивидендов для собственника предприятия (акционера), процентных отчислений для кредитора, который предоставил денежные ресурсы на определенное время. В последнем случае предусматривается возврат суммы инвестированных средств.

Учет и анализ платы за пользование финансовыми ресурсами является одним из основных при оценке экономической эффективности капитальных вложений. [16]

Отметим здесь две принципиально важные особенности платы за собственные финансовые ресурсы предприятия, накопленные предприятием в процессе своей деятельности, и привлеченные финансовые ресурсы, которые вложены в предприятие в виде финансовых инструментов собственности (акций). На первый взгляд может оказаться, что, если предприятие уже располагает некоторыми финансовыми ресурсами, то никому не надо платить за эти ресурсы. Это неправильная точка зрения. Дело в том, что имея финансовые ресурсы, предприятие всегда располагает возможностью инвестировать их, например, в какие-либо финансовые инструменты, и тем самым заработать на этом. Поэтому, минимальная стоимость этих ресурсов есть “заработок” предприятия от альтернативного способа вложения имеющихся в его распоряжении финансовых ресурсов. Таким образом, предприятие, решая вложить деньги в свой собственный инвестиционный проект, предполагает стоимость этого капитала как минимум равную стоимости альтернативного вложения денег.

Теперь рассмотрим плату собственникам предприятия. Эта плата не ограничивается дивидендами. Дело в том, что прибыль предприятия, оставшаяся в распоряжении собственников (после уплаты вознаграждения кредитному инвестору) распределяется на две части: первая часть выплачивается в виде дивидендов, а вторая часть реинвестируется в предприятие. И первое, и второе принадлежит, на самом деле, собственникам предприятия. Поэтому при исчислении стоимости собственного капитала необходимо руководствоваться следующими соображениями: вся денежная прибыль предприятия (чистый денежный поток), оставшаяся после уплаты кредитору причитающихся ему сумм, есть плата совокупному собственнику за предоставленные инвестиции, а не ограничиваться только дивидендными выплатами акционерам.[1]

Собственные финансовые ресурсы. Структура собственных финансовых средств предприятия представлена на рис. 2.1.



Рис. 2.1.- Собственные финансовые средства.

Прокомментируем особенности мобилизации внутренних активов. В процессе капитального строительства у предприятия могут образовываться специфические источники финансирования, мобилизуемые в процессе подготовки проекта (строительства или реконструкции, установки оборудования), которые можно оценить с помощью следующей формулы

,

где А - ожидаемое наличие оборотных активов на начало планируемого периода, Н - плановая потребность в оборотных активах за период, К - изменение кредиторской задолженности в течение года. [4]

Финансовый механизм мобилизации состоит в том, что часть оборотных активов предприятия изымается из основной деятельности (так как эта деятельность может быть замедлена в виду капитального строительства) и пускается на финансирование капитального строительства.

Заемные финансовые средства. Структура заемных финансовых ресурсов представлена на рис. 2.2.



Рис. 2.2.- Заёмные финансовые средства.

Долгосрочный банковский кредит, размещение облигаций и ссуды юридических лиц являются традиционными инструментами заемного финансирования.

Сущность лизинга состоит в следующем. Если предприятие не имеет свободных средств на покупку оборудования, оно может обратиться в лизинговую компанию. В соответствии с заключенным договором лизинговая компания полностью оплачивает производителю (или владельцу) оборудования его стоимость и сдает в аренду предприятию-покупателю с правом выкупа (при финансовом лизинге) в конце аренды. Таким образом, предприятие получает долгосрочную ссуду от лизинговой фирмы, которая постепенно погашается в результате отнесения платежей по лизингу на себестоимость продукции. Лизинг позволяет предприятию получить оборудование, начать его эксплуатацию, не отвлекая средства от оборота. В рыночной экономике использование лизинга составляет 25% - 30% от общей суммы заемных средств. Принятие решения в отношении лизинга базируется на соотношении величины лизингового платежа с платой за использование долгосрочного кредита, возможностью получения которого располагает предприятие.

Общий объем финансовых ресурсов принято представлять в виде специальной таблицы, пример которой помещен ниже и соответствует таблице 2.1 инвестиционных потребностей. [7]

Итоговые значения потребного объема инвестиций и общего объема финансирования должны совпадать не только в общем итоге, но и по годам.

Различия между собственными и заемными средствами. Основное отличие между собственными и заемными финансовыми ресурсами заключается в том, что процентные платежи вычитаются до налогов, т.е. включаются в валовые издержки, в то время как дивиденды выплачиваются из прибыли.

Это обстоятельство служит источником дополнительной выгоды для предприятия.

Существуют матрицы прибыльности, отражающие соображения риска и прибыльности для двух сторон инвестиционного процесса.

Матрица прибыльности

	Финансовые средства
	Собственные	Заемные
Инвестор	Более прибыльно	Менее прибыльно
Предприятие	Менее прибыльно	Более прибыльно

Матрица риска

	Финансовые средства
	Собственные	Заемные
Инвестор	Более рискованно	Менее рискованно
Предприятие	Менее рискованно	Более рискованно

Если мы сопоставим обе матрицы, то получим “золотое правило” инвестирования: чем больше риск инвестирования, тем выше прибыльность.

Бюджетное финансирование

Резкое увеличение дефицита госбюджета не позволяет рассчитывать на решение инвестиционных проблем за счет централизованных источников финансирования. При ограниченности бюджетных ресурсов как потенциального источника инвестиций государство будет вынуждено перейти от безвозвратного бюджетного финансирования к кредитованию. Ожесточится контроль за целевым использованием льготных кредитов. Для обеспечения гарантий возврата кредита будет внедряться система залога имущества в недвижимости, в частности земли. Законодательная база этому создана Законом о залоге. Государственные централизованные вложения предполагается направлять на реализацию ограниченного числа региональных программ, создание особо эффективных структурообразующих объектов, поддержание федеральной инфраструктуры, преодоление последствий стихийных бедствий, чрезвычайных ситуаций, решение наиболее острых социальных и экономических проблем. На этапе вы хода из кризиса приоритетными направлениями с точки зрения бюджетного финансирования будут:

выделение государственных инвестиций для стимулирования развития опорных сырьевых и аграрных районов, обеспечивающих решение продовольственной и топливно-энергетической проблем;

поддержание научно производственного потенциала;

выделение субсидий на социальные цели слаборазвитым районом с чрезмерно низким уровнем жизни населения, не имеющим возможности приостановить его падение собственными силами.

2.2 Характеристика инвестиционных ресурсов, доступных для украинских предприятий

В настоящее время украинское предприятие преимущественно может использовать следующие источники долгосрочного финансирования:

· украинские банки,

· иностранные банки,

· портфельные инвесторы - частные фонды,

· портфельные инвесторы - фонды “помощи“,

· стратегические инвесторы.

o В качестве других менее распространенных источников долгосрочного финансирования можно рассмотреть

· публичные эмиссии акций,

· облигации,

· конвертируемые облигации,

· лизинг.

Проанализируем особенности каждого из источников.

Украинские банки знают местную обстановку лучше, чем любой другой источник долгосрочного финансирования, они говорят на языке менеджеров предприятия, знают культуру, понимают историческое и нынешнее положение украинских предприятий, понимают украинскую финансовую отчетность и систему бухгалтерского учета, могут предложить консультации по снижению издержек финансирования, основываясь на своем опыте. [26]

С другой стороны, украинские банки чрезвычайно отрицательно относятся к риску и будут, скорее всего, требовать существенного обеспечения. Украинская банковская сфера в настоящее время пребывает в состоянии становления, и многие банки находятся в нестабильном положении.

Большинство иностранных банков весьма разборчивы в выборе предприятий, которым они могут предоставить кредит, и предпочитают кредитовать производственные, коммунальные и телекоммуникационные предприятия, а также экспортные отрасли. Некоторые украинские предприятия уже получили финансирование от иностранных банков через свои филиалы, зарегистрированные за границей, но это очень трудно организовать, а требования законодательства, регулирующего валютное обращение, очень строгие.

Увеличившееся присутствие иностранных банков в Украине сделало более вероятным получение финансирования из этого источника. Наилучшим вариантом в этом случае являются филиалы банков, получившие лицензию на ведение банковских операций в Украине.

Финансирование за счет заемных средств, получаемое от иностранных банков, возможно на более длительный период и по более низкой стоимости, чем получаемое от украинских банков. Кроме того, иностранные банки имеют доступ к более крупным суммам капитала. [19]

Портфельные инвесторы включают инвестиционные фонды (как частные фонды, так и фонды “помощи”), фонды венчурного капитала, пенсионные фонды, страховые фонды, и т.д. Они стремятся найти сочетание доходов от выплаты дивидендов и от повышения стоимости основных средств (повышения стоимости акций). Они не нуждаются, и обычно не стремятся к получению контрольного пакета акций. Но портфельные инвесторы обычно хотят иметь свое право голоса в отношении того, как управлять предприятием, а именно: голосование на собрании акционеров, представительство в совете директоров.

Строгие правила Комиссии по ценным бумагам США не разрешают американским фондам инвестировать в большинство украинских предприятий. Менее строгие, но аналогичные правила европейских фондов (как внешние правила, так и внутренние требования фонда) также затрудняют инвестирование в Украину.

Нехватка капитала приводит многие украинские фонды к поиску краткосрочной торговой прибыли на срок до 6 месяцев и инвестированию только в ликвидные ценные бумаги. Задача же американских и европейских портфельных инвесторов состоит в том, чтобы найти средне- и долгосрочные доходы, связанные с ростом рыночной стоимости. Поэтому они инвестируют на срок 5 лет и более, к тому же инвестиции осуществляются в ценные бумаги с различной степенью ликвидности.

Размер и отраслевая принадлежность предприятия являются существенным фактором. Портфельные инвесторы, стремящиеся получить торговую прибыль, имеют тенденцию инвестировать в акции крупных предприятий. Крупные иностранные инвестиционные фонды обычно инвестируют в крупные предприятия, но большинство иностранных инвестиционных фондов в Украине являются среднего размера и заинтересованы в акциях предприятий средней величины. Последние тенденции инвестиционной активности в Украине свидетельствуют о том, что портфельные инвесторы все в большей степени нацелены на отдельные отрасли. [29]

Фонды “помощи” являются инвестиционными институтами, поддерживаемыми иностранными правительствами. Обычно они имеют дело с небольшими инвестициями в размере от $50,000 до $3 млн., т.е. занимаются инвестированием только в малые и средние предприятия. Фонды помощи также являются хорошим источником финансирования дочернего предприятия (особенно, если это новое направление деятельности). Они приветствуют неопосредованные заявки на финансирование. Их двери всегда открыты, по крайней мере, для запроса.

Из мировой практики известно, что фонды помощи имеют большее желание осуществлять инвестиции во времена политической и экономической нестабильности. В связи с тем, что они поддерживаются иностранными правительствами, на процесс принятия ими решений оказывают влияние многие политические факторы, которые трудно предсказать и невозможно контролировать.

Стратегическими инвесторами могут быть:

· компании в той же самой или связанной с ней отраслью промышленности, стремящиеся расширить существующие направления своей деятельности,

· компании, работающие в другой отрасли промышленности, стремящиеся лучше использовать свои активы,

· финансово-промышленные группы (ФПГ), которые стремятся развивать стратегические связи.

Стратегические инвесторы чаще всего оценят стоимость акций предприятия выше, чем портфельный инвестор. Стратегические инвесторы стремятся к долгосрочному сотрудничеству и значительным полномочиям при принятии стратегических и оперативных решений (часто контрольный пакет акций, как минимум - место в совете директоров) и могут потребовать принятия непопулярных мер, связанных с реорганизацией, изменением стратегии.

Стратегические инвесторы часто хотят создать каналы сбыта на рынках Украины и ищут прочно занятую долю рынка или конкретные права на долю рынка, производство с низкой себестоимостью, источники высоко квалифицированной и относительно недорогой рабочей силы, иногда технологию, эффект от взаимодействия с деятельностью в других странах, возможность продажи продукции в Украине (если это поставщик), готовый источник сырья и материалов (если это покупатель). [17]

Украинские предприятия среднего размера представляют наилучшее направление инвестиционной деятельности для стратегических инвесторов, особенно если сумма инвестиций обеспечивает получение права голоса при принятии основных оперативных решений.

Украинские предприятия стремятся получить инвестицию от стратегического инвестора, так как при этом они рассчитывают получить от инвестора

· новую технологию, уникальное оборудование,

· знание рынка и отрасли,

· доступ к каналам сбыта на иностранных рынках,

· расширение ассортимента продукции,

· признание рынком торговой марки инвестора, свою репутацию,

· потенциальную экономию за счет роста масштабов производства (эффект масштаба) при снабжении, производстве и сбыте,

· синергизм (эффект производственного взаимного дополнения),

· поставки (если инвестор является поставщиком) или готовый рынок (если инвестор является покупателем),

· обучение и доступ к опытным профессионалам,

· последующее финансирование.

Наиболее приемлемой формой вложения средств для стратегического инвестора является создание совместного предприятия. В этом случае инвестора привлекают четкая определенность, отдельное юридическое лицо, отсутствие обязательств в социальной сфере, возможные налоговые льготы, возможность инвестору начать с малого и лучше узнать отдельное предприятие, прежде чем инвестировать в основное предприятие, возможность осуществлять контроль и назначать новое руководство.

Украинское предприятие также извлекает массу выгод из создания совместного предприятия, так как оно может усвоить образцы западных методов управления, которые могут быть перенесены на основное предприятие, а также может дать западному партнеру то, что он хочет (управленческий контроль, контрольный пакет акций), не уступая контроля над основным предприятием.

Обратимся теперь к менее распространенным в настоящее время источникам долгосрочного финансирования - публичной эмиссии акций и облигаций.

Принципиально украинское предприятие может рассматривать вопрос о публичной эмиссии акций либо на украинском рынке, либо на иностранном рынке. Это позволяет ему комбинировать получение средств из различных источников, приводит к диверсификации состава акционеров при том, что ни один инвестор не имеет контрольного пакета акций, увеличивает ликвидность продаваемых акций и служит отличной рекламой для предприятия в случае успеха.

В то же время публичная эмиссия акций предполагает дополнительные издержки, связанные с высокой стоимостью подготовки и затратами на эмиссию, на рекламу и т.д. Кроме того, заранее не известно, сколько денег будет получено, если только акции не размещены предварительно у одного или нескольких покупателей.

Украинские частные лица обычно покупают очень небольшой процент акций, размещаемых публично. Большинство акций продаются украинским и иностранным портфельным инвесторам.

Публичная эмиссия на иностранном рынке дает возможность доступа к источнику капиталов во всем мире, оценки стоимости акций на международных рынках и служит отличной рекламой для предприятия в случае успеха. К сожалению, она дороже публичной эмиссии на украинском рынке, и возможна только для крупных, хорошо известных предприятий.

Прямая эмиссия ценных бумаг, ввиду законодательных ограничений по ценным бумагам и современной рыночной конъюнктуры, не дает украинским предприятиям возможности получать деньги путем прямой эмиссии акций на большинстве иностранных рынков. [7]

Облигации являются инвестиционными инструментами, которые отличаются от акций тем, что:

· по ним производится фиксированная выплата процентов,

· они имеют фиксированный срок действия,

· установлена выплата основной суммы при погашении,

· по облигациям действует преимущественное требование в отношении активов при неисполнении обязательств.

Выпуски облигаций чрезвычайно редки в Украине и очень дороги - требуется выплачивать высокие проценты для того, чтобы покрыть риски инвесторов.

В то же время в развитых странах рыночной экономики облигации являются весьма распространенным источником привлечения капитала. В качестве примера приведем особенности выпуска и обращения облигаций в США. Американские предприятия регулярно осуществляют выпуск облигаций достоинством в 1000 долларов, эта сумма указывается как “номинальная стоимость” облигации. Облигации могут быть гарантированными, что выражается в передаче в залог какого-либо обеспечения, или негарантированными, при этом рискованность облигации зависит исключительно от финансового благополучия эмитента. По большинству облигаций выплачивается определенный процентный доход (“ставка купона”), указываемый в процентном отношении от номинальной стоимости; некоторые облигации являются облигациями с нулевым процентным доходом, а по некоторым доход выплачивается по плавающей ставке.

Заявленная процентная ставка по облигации может равняться или отличаться от доминирующей рыночной процентной ставки по ценным бумагам с аналогичным риском. В случае, если заявленная процентная ставка превышает рыночную ставку, облигация будет продаваться с премией сверх номинальной стоимости, равной 1000 долларам, если ставка ниже рыночной процентной ставки, то облигация будет продаваться со скидкой с номинальной стоимости.

Предприятия, которые хотели бы выпускать облигации, будут пытаться делать это в экономических условиях, характеризующихся относительно низкими процентными ставками.

Конвертируемые облигации позволяют в будущем произвести обмен на другую ценную бумагу, как правило обыкновенные акции эмитента (обычно 50 или более) по выбору держателя облигации. Таким образом, держатель облигации может конвертировать требование в долю участия, если деятельность предприятия будет признана успешной и конвертация будет выглядеть привлекательной.

Облигации могут погашаться поставками товарной продукции, которая пользуется спросом на рынке. Возможность конвертации делает облигации более ценными, что позволяет эмитенту платить меньшую процентную ставку (или продавать их с большей премией или меньшей скидкой).

3. Финансирование инвестиционного проекта на примере ОАО «Крон»

3.1 Основные сведения по предприятию

инвестиционный проект финансирование украинский

3.1.1 Концепция бизнеса

ОАО «Крон» предполагает производить электротехническую технику, а именно трансформаторы сварочные.

Главной целью настоящего бизнеса является получение прибыли за счет производства и реализации конкурентоспособной продукции.

Реализация проекта позволит решить следующие задачи:

Удовлетворить потребности рынка в данной электротехнической технике.

Создать новые источники получения прибыли за счет диверсификации предприятия.

Обеспечить загруженность производственных мощностей

Целью разработки проекта является анализ предполагаемого производства продукции и обоснование решений стратегического планирования ОАО «Крон».

На рынке ощущается недостаток этой продукции.

Необходимые инвестиции для организации серийного производства электрической техники, указанного вида составляют 709.1 тыс. грн., в том числе средства инвестора в размере 222.2 тыс. грн.

Ежегодный объем прибыли после выхода на планируемый объем продаж (2005 год) составит 611.1 тыс. грн. в ценах 2002 года.

Инвестором является КБ «Эксимбанк», который имеет непосредственные интересы в успешной деятельности ОАО «Крон», так как участвует в его уставном капитале.

Инвестиционный кредит является льготным (процентная ставка составляет 11.7 % годовых). Срок его погашения при работе предприятия по запланированному графику - 25 месяцев.

Источником погашения кредита и процентов по нему является прибыль от производства указанной техники, причем погашение процентов по кредиту начинается через 6 месяцев после начала инвестирования.

Участие инвестора в уставном капитале предприятия и получение процентов позволит ему получить к 2005 году доход равный 274.1 тыс. грн.

Обеспечением заемщика под предоставляемый кредит является залог имущества предприятия и прибыль, получаемая от всех направлений финансово-хозяйственной деятельности

3.1.2 Краткая информация о предприятии

Открытое акционерное общество «Крон» было создано в 1992 году. Предметом деятельности ОАО «Крон» является производство изделий и комплектующих электротехнического назначения для строительных фирм и товаров народного потребления.

Организация занимает земельный участок, площадь которого составляет 3,7 га. Общая производственная площадь- 14 тыс. м2.

Предприятие имеет в своем составе следующие технологические производства:

Механообработки;

Вычислительное;

Сварочное;

Гальваническое;

Прессовки;

Электроизмерительное;

Окраски;

Сборочное.

Стоимость основных производственных фондов составляет 12327 тыс. грн., со средним износом 42%. Общее количество оборудования 257 единиц. Списочная численность рабочего и обслуживающего персонала 114 чел.

Предприятие имеет удобно расположенные железнодорожные пути, необходимые энергетические ресурсы, а также квалифицированные инженерные и рабочие кадры.

Юридический статус предприятия:

ОАО «Крон» зарегистрировано Администрацией г. Полтавы, свидетельство №682 от 26 октября 1996 года.

Юридический адрес предприятия:

г. Кременчуг Полтавской области, проезд Ярославский, 8.

3.2 Основные данные и показатели проекта

3.2.1 Характеристика продукции

Однофазные, однопостовые сварочные трансформаторы предназначены для ручной дуговой сварки покрытыми металлическими электродами. Имеют падающие внешние характеристики.

Тип трансформатора	Способ регулирования тока	Способ передвижения
ТДЭ-20-01	Электрический	Переносной
ТДМ-30-00	Механический	Передвижной
ТДМ-50-02	Электромеханический	Передвижной

Основные параметры трансформаторов

Тип трансформатора	Номинальный сварочный ток, А	Номинальное рабочее напряжение, В	Минимальный сварочный ток, А	Минимальное рабочее напряжение. В	Номинальный режим работы, ПН %
ТДЭ-20-01	200±10%	28±10%	90±10%	22,8±10%	Не менее 20
ТДМ-30-00	300±10%	42±10%	120±10%	22,4±10%	60
ТДМ-30-26	300±10%	42±10%	120±10%	22,4±10%	65
ТДМ-50-02	500±10%	60±10%	250±10%	24±10%	60

ПН - перемежающийся режим работы при цикле 5 мин. без отключения первичной обмотки трансформатора от сети во время паузы.

Габаритные размеры, вес

Тип трансформатора	Длина, мм	Ширина, мм	Высота, мм	Вес, кг
ТДЭ-20-01	390	230	500	50
ТДМ-30-26	900	540	950	120
ТДМ-30-00	900	540	950	120
ТДМ-50-02	620	550	950	200

По сравнению с зарубежными аналогами основными преимуществами являются:

Низкая цена;

Адаптированность к украинским электрическим сетям;

Надежность и простота эксплуатации.

3.2.2 Анализ рынка и конкуренты

Проведенные маркетинговые исследования по предлагаемой продукции свидетельствуют о существовании значительного объема спроса на сварочные трансформаторы.

Потенциальными потребителями являются строительные фирмы и физические лица.

Спрос на данную продукцию стабилен, так как сварка является важнейшим компонентом технологического процесса строительства.

В настоящее время ведутся переговоры и подписаны предварительные договоры на поставку этой техники строительным компаниям.

Основными конкурентами являются зарубежные поставщики из Киева и киевской области и Харькова и Харьковской области, однако, ввиду очень высокой цены на их продукцию не следует ожидать какой-либо серьезной конкурентной борьбы; а также поставщики из г. Полтава (завод “Микроом”), которые составляют конкуренцию.

Маркетинговые исследования, проведенные по этому рынку, свидетельствуют о том, что рынок является олигополистическим, и при существующем уровне цен и качественных параметрах продукции ОАО «Крон» вполне может стать лидирующим предприятием в этой области.

Перспективы развития рынка электротехнических изделий позволяют прогнозировать увеличение объемов продаж и соответствующую загрузку производственных мощностей предприятия.

3.2.3 План производства

Данная электрическая техника прошла этап экспериментального освоения и отработки технологии на предприятии. Трудности в освоении технологии практически отсутствуют, так как ОАО «Крон» специализируется на производстве данной продукции. Сопоставление возможного объема продаж с производственными возможностями предприятия позволяет спрогнозировать объемы производства и реализации продукции на период до 2005 года.

Производство данной электрической техники организуется на действующих производственных площадях ОАО «Крон» с использованием существующего оборудования. Однако для серийного производства необходимы затраты на приобретение дополнительного оборудования и оборотных средств, на техническую подготовку производства и его частичную реконструкцию. Потребность в этих средствах указана в табл. 3.1.

...