Размещено на http://www.allbest.ru/

ИНСТИТУТ эконОМИКИ, УПРАВЛЕНИЯ И ПРАВА

Экономический факультет

Кафедра: Финансы и кредит

Курсовая работа по дисциплине

Финансовый менеджмент

Совершенствование управления заемным капиталом предприятия

Работу выполнила

студентка 5 курса

группа Д-151 озо

Калимуллина Л.Р.

Проверил: Климанова А.Р.

Казань - 2010

Содержание

• Введение
• 1. Теоретические и методические основы управления заемным капиталом предприятия
• 1.1 Сущность, принципы и функции управления формированием заемного капитала
• 1.2 Методы анализа эффективности управления заемным капиталом предприятия
• 2. Анализ управления заемным капиталом предприятия на примере ОАО «Сетевая компания»
• 2.1 Общая характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятия
• 2.2 Анализ механизма формирования и эффективности использования заемного капитала предприятия
• 3. Основные направления совершенствования управления формированием заемного капитала предприятия на примере ОАО «Сетевая компания»
• 3.1 Стратегия выхода предприятия на рынок публичных заимствований
• 3.2 Разработка концепции повышения эффективности формирования заемного капитала в ОАО «Сетевая компания»
• Выводы и предложения
• Список использованной литературы
• Приложение 1
• Приложение 2

Введение

В современных условиях перед российскими предприятиями остро стоит проблема привлечения ресурсов для финансирования процессов обновления основных средств, расширения производства и совершенствования национальной экономики в целом. Эта проблема особенно актуальна в нынешней ситуации, когда руководство страны поставило задачу увеличения темпов роста национальной экономики.

Значительная часть отечественных компаний продолжает рассчитывать на собственные средства в тот момент, когда существует возможность эффективного привлечения инвестиционных ресурсов с целью увеличения темпов экономического роста предприятия.

В настоящее время основными способами привлечения заемного капитала являются банковский кредит, эмиссионное финансирование, лизинг. В большинстве случаев в качестве заемных источников предприятия используют банковский кредит, что объясняется относительно большими финансовыми ресурсами российских банков, а также тем, что при получении банковского кредита нет необходимости публичного раскрытия информации о предприятии. Здесь снимается часть проблем, обусловленных спецификой банковского кредитования, что связано с упрощенными требованиями к заявочным документам, с относительно короткими сроками рассмотрения заявок на выдачу кредита, с гибкостью условий заимствования и форм обеспечения займов, с упрощением доступности денежных средств и.т.д.

Руководители большинства российских компаний не хотят раскрывать финансовую информацию о своих предприятиях, а также проводить изменения в финансовой политике. Как следствие - тот факт, что только 3% российских компаний используют эмиссионное финансирование.

Лизинг, как и эмиссионное финансирование, использует меньшая доля российских предприятий. Его катализатором является спрос, а на данном этапе развития экономики этот важный элемент рыночных отношений только начинает набирать обороты.

Необходимость выявления причин, влияющих на развитие рынка заемного капитала, а также условий, способствующих эффективному привлечению заемного капитала российскими предприятиями для увеличения темпов роста, придают теме исследования особую актуальность.

Вопросы привлечения средств рассматривались в литературе достаточно подробно. Этой проблематикой занимались такие российские ученые, как: И.Т. Балабанов, В.В. Бочаров, А.Г. Грязнова, Л.А. Дробозина, О.В. Ефимова, В.В. Ковалев, И.Г. Кучукина, Н.Н. Тренев, Е.С. Стоянова, Э.А. Уткин, М.А. Эскиндаров и др. Однако вопрос выбора источников финансирования деятельности предприятий по-прежнему остается дискуссионным.

Целью работы является исследование теоретических и практических вопросов управления формированием заемного капитала российскими предприятиями на примере ОАО «Сетевая компания».

Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:

1. Рассмотреть теоретические и методические основы управления заемным капиталом предприятия;

2. Дать анализ управления заемным капиталом предприятия на примере ОАО «Сетевая компания»

3. Разработать основные направления совершенствования управления формированием заемного капитала предприятия на примере ОАО «Сетевая компания».

Объектом исследования является заемный капитал ОАО «Сетевая компания». Предметом исследования выступают экономические отношения, возникающие на предприятии в процессе формирования заемного капитала.

Теоретической и методологической основой исследования послужили законодательные и нормативные акты Российской Федерации, работы отечественных и зарубежных экономистов по исследуемой проблеме.

Информационную базу исследования составили данные нормативные документы Правительства РФ, законодательные документы Российской Федерации, интернет-ресурсы, аналитические обзоры, отчетность предприятия, собственные расчеты.

Работа имеет следующую структуру, определенную логикой анализа взаимосвязанных аспектов темы: введение, три главы, выводы и предложения, список использованной литературы.

1. Теоретические и методические основы управления заемным капиталом предприятия

управление заемный капитал

1.1 Сущность, принципы и функции управления формированием заемного капитала

Ресурсное обеспечение предприятия является необходимым условием его развития. Именно наличие финансовых ресурсов определяют возможности формирования заемного капитала на предприятиях. В связи с этим система управления формированием заемного капитала - одно из важнейших функциональных направлений в системе управления капиталом. Его функциональными подсистемами являются привлечение финансовых ресурсов и оценка их эффективности.

Заемный капитал - это часть капитала организации, являющаяся одним из источников финансирования ее деятельности и образуемая на условиях возвратности, срочности, платности [9, C.15].

В целом финансовое управление формированием заемного капитала предприятия представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации финансовых решений, регулирующих процесс привлечения заемных средств, а также определяющих наиболее рациональный источник финансирования заемного капитала в соответствии с потребностями и возможностями развития предприятия.

На первоначальном этапе формирования заемного капитала необходимо определиться с источниками и объемами привлечения финансовых ресурсов, затем производится оценка эффективности определенного источника привлечения ресурсов, оптимизация форм привлечения, оценка риска, связанного с формированием капитала. Основными объектами управления при формировании заемного капитала являются его стоимость (цена) и структура. Субъектная структура определяется в соответствии с внешними источниками финансирования деятельности предприятия, которые включают в себя различные формы займов и кредитов (рис.1.1.1) [13, C.47].

Рис. 1.1.1. Система управления формированием заемного капитала предприятия

В целом процесс управления формированием заемного капитала предприятия характеризуется:

- направленностью действий управляющей системы на достижение конкретных целей. Перед тем, как привлекать заемный капитал, предприятие-заемщик должно четко определить цели и направления использования земных средств, сопоставить их эффективность и цену привлечения. И только после этого предприятие может начать осуществлять кредитно-займовые операции. Важность данного принципа состоит в том, что эффективность формы и условий привлечения заемного капитала зависят в первую очередь от целей, которые необходимо достичь.

- минимизацией транзакционных издержек привлечения заемных средств, при этом эффективность совокупности заемных средств объединенных в рамках единой организационной структуры корпорации (или заемный капитал корпорации) должен быть выше эффективности альтернативных вложений заемных средств по отдельности. Только в этом случае целесообразно говорить о том, что данная организационная структура корпорации эффективна для кредитно-займовых операций.

- комплексностью процесса управления заемным капиталом, включающего планирование, анализ, регулирование и контроль этапов привлечения и использования заемных средств.

- неопределенностью в реализации стратегии кредитно-займовых операций. Реализация стратегии привлечения заемных средств происходит в неопределенной внешней среде, ошибки неизбежны и естественны, поэтому управление должно быть гибким, уметь приспосабливаться, уметь изменяться, когда обстановка неожиданно меняется.

- единством перспективного и текущего планирования потребностей(с учетом своих возможностей) в привлечении заемных средств предприятия обеспечивает непрерывность и помогает коммерческим организациям справиться с неопределенностью. Их единство определяет устойчивость развития предприятия, а также точность прогнозирования и планирования управляемой системы заемного капитала.

Обеспечение данных условий и характеристик базируется на определенных принципах управления формированием заемного капитала предприятия [16, C.22]:

- соответствия общей системе управления капиталом предприятия. Привлечение предприятием заемных средств всегда связано с изменением объема и структуры заемного капитала. Это определяет необходимость органической интегрированности управления кредитно-займовыми операциями предприятия с общей системой управления формированием капитала предприятия и его отдельными функциональными подсистемами.

- финансовой обусловленности решений при формировании заемного капитала предприятий. Все финансовые решения в области привлечения заемных средств из различных источников и в разнообразных формах оказывают прямое или косвенное воздействие на последующую эффективность деятельности предприятия. Поэтому управление кредитно-займовыми операциями должно рассматривать в комплексе со стратегией развития предприятия в целом.

- высокий динамизм процесса управления кредитно-займовыми операциями предприятия. Высокая динамика факторов внешней среды, и в первую очередь, это изменение конъюнктуры рынка капитала, обуславливает необходимость разработки управленческих решений в области кредитно-займовых операций предприятия, форм привлечения заемных средств в каждом конкретном случае отдельно. Поэтому система управления кредитно-займовыми операциями должна быть динамична, учитывать изменение факторов внутренней и внешней среды, темпы экономического развития, формы привлечения заемных источников финансирования и др.

- вариантность подходов к выбору формы и условий привлечения предприятием заемных средств. Реализация этого принципа обусловлена действием закона неравновесных систем в соответствии, с которым невозможно точно рассчитать реальную будущую доходность капитала и принять единственно правильное решение. Поэтому данный принцип предполагает разработку альтернативного решения относительно объема, структуры заемного капитала, а также источников и форм их привлечения.

Вышеперечисленные принципы определяют цель управления формированием заемного капитала предприятия, которая заключается в повышении эффективности функционирования собственного капитала предприятия за счет использования заемных средств. Эффективное управление формированием заемного капитала предприятия является одним из способов максимизации стоимости предприятия за счет минимизации средневзвешенной цены капитала [18, C.92].

В процессе реализации своей главной цели управления формированием заемного капитала предприятия направлен на решение следующих задач: привлечение достаточного объема финансовых ресурсов, обеспечивающего необходимые темпы экономического роста предприятия; обеспечение условий максимальной доходности собственного капитала посредством минимизации его средневзвешенной цены, оптимизации соотношения собственных и заемных источников финансирования, рационализацией состава формируемого капитала по периоду его привлечения; постановка системы контроля над формированием заемного капитала предприятия, которая позволит предотвратить потерю финансовой устойчивости за счет привлечения внешних источников финансирования и права собственности первоначальных учредителей предприятия за счет поглощения сторонними инвесторами; создание финансовой гибкости предприятия путем обеспечения способности предприятия быстро формировать необходимый объем заемного капитала.

Сущность управления формированием заемного капитала предприятия проявляется в реализации оперативных, координационных, контрольных и регулирующих функциях управления этим процессом, которые обеспечивают достижение цели и выполнения комплекса задач данного процесса.

Оперативные функции связаны с непосредственным управлением движением денежного потока. Сюда относится управление притоком и оттоком денежных средств в результате кредитно-займовых операций.

К координационным функциям относятся анализ потребностей заемных средств и их структурирование по форме и условиям привлечения, анализ потенциальной и реальной доходности кредитно-займовых операций и т.д.

Контрольная функция выступает индикатором эффективности привлечения предприятием заемных средств. К ним относятся учет затрат на обслуживание финансовых обязательств; установление отклонений фактической величины доходности кредитно-займовых операций от прогнозируемой и выявление причин, вызвавших эти отклонения [22, C.18].

Регулирующие функции заключаются в разработке мероприятий, направленных на повышение эффективности форм и условий реализации кредитно-займовых операций.

Методы и источники финансирования деятельности предприятия определяют формы привлечения заемных средств. При всем многообразии форм привлечения капитала целесообразно выделить следующие наиболее крупные группы: банковские кредиты, займы некредитных учреждений (коммерческие кредиты), корпоративные облигации, привилегированные акции.

1.2 Методы анализа эффективности управления заемным капиталом предприятия

Управление заемным капиталом коммерческой организации сосредоточено на наиболее вероятных событиях и результатах. Разрабатывая финансовые планы по займовым операциям, специалисты заняты не только прогнозированием, ведь они должны предусмотреть и те ситуации, которые кажутся менее реалистичными. Кроме того, управление займовыми операциями коммерческой организации не призвано минимизировать риски. Напротив, это процесс принятия решений о том, какие риски следует принимать, а какие принимать не стоит при осуществлении кредитно-займовых операций.

Политика привлечения заемного капитала предприятия представляет собой часть общей стратегии привлечения заемных средств, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня финансирования его производственного развития. Разработка политики привлечения заемного капитала предприятия предполагает: анализ потребности в заемных источниках финансирования; оценку доступности внешних источников финансирования; выбор и обоснование наиболее рациональных источников финансирования заемного капитала; обеспечение необходимого объема привлечения внешних источников финансирования; оценку результатов, достигнутых коммерческой организацией, в сравнении с целями, установленными в финансовом плане [20, C.46].

Основным критерием выбора способы привлечения финансовых ресурсов является их стоимость. Так, для привлечения долгосрочных заемных средств, фирма может взять или долгосрочный кредит или выпустить облигации со сроком погашения. При расчете цены привлечения финансовых ресурсов дополнительные издержки, возникающие в результате налогов и других платежей, обязательно должны учитываться.

К основным способам привлечения заемного капитала предприятием относятся следующие: выпуск облигаций; банковские кредиты; инвестиционный налоговый кредит; факторинг; лизинг; финансирование организаций путем предоставления бюджетного кредита.

Из выше перечисленных способов привлечения внешних источников финансирования наиболее доступными в настоящее время для многих предприятий являются кредиторская задолженность и краткосрочные кредиты и займы, реже используются инвестиционный налоговый кредит, факторинговые операции и лизинг.

Факторинговые операции способствуют ускорению расчетов, экономии оборотных средств фирмы, а также ускорению оборачиваемости оборотных средств фирмы. Факторинговые обслуживание наиболее эффективно для малых и средних фирм, которые традиционно испытывают финансовые затруднения из-за несвоевременного погашения дебиторской задолженности и ограничены в получении банковского кредита.

Лизинг представляет собой форму долгосрочного кредитования покупки основных средств. Лизинг позволяет фирме использовать в денежном обороте средства другого предприятия другого предприятия на долгосрочной основе. Данная форма финансирования осуществляется через лизинговую компанию, приобретающую для третьего лица право собственности на имущество и отдающего его в аренду на определенный срок [18, C.93].

Долгосрочные кредиты и облигационные займы для большинства отечественных предприятий, исключая представителей естественных монополий, сегодня получить практически невозможно. Как правило, долгосрочные источники финансирования и инвестирования появляются только у дочерних компаний ведущих российских производителей и крупных коммерческих банков, которые предоставляются им материнской компанией.

Анализ эффективности формирования и использования заемного капитала организаций проводится с помощью различного типа моделей, позволяющих структурировать и идентифицировать взаимосвязи между основными показателями. При существующем положении наиболее приемлемыми для анализа являются дескриптивные модели.

Дескриптивные модели, или модели описательного характера, являются основными как для проведения анализа капитала, так и для оценки финансового состояния организации. К ним относятся: построение системы отчетных балансов; представление бухгалтерской отчетности в различных аналитических разрезах; структурный и динамический анализ отчетности; коэффициентный и факторный анализ; аналитические записки к отчетности. Все эти модели основаны на использовании информации бухгалтерской отчетности.

Структурный анализ представляет совокупность методов исследования структуры. Он основан на представлении бухгалтерской отчетности в виде относительных величин, характеризующих структуру, т.е. рассчитывается доля (удельный вес) частных показателей в обобщающих итоговых данных о заемном капитале.

Динамический анализ позволяет выявить тенденции изменения отдельных статей заемного капитала или их групп, входящих в состав бухгалтерской отчетности.

Коэффициентный анализ -- ведущий метод анализа эффективности использования капитала организации, применяемый различными группами пользователей: менеджерами, аналитиками, акционерами, инвесторами, кредиторами и др. Известно множество таких коэффициентов, поэтому для удобства разделим их на несколько групп: коэффициенты оценки движения капитала предприятия; коэффициенты деловой активности; коэффициенты структуры капитала; коэффициенты рентабельности и др.

К коэффициентам оценки движения капитала предприятия относят коэффициенты поступления, выбытия и использования, рассчитываемые по всему совокупному капиталу и по его составляющим [17, C.22].

Коэффициент поступления заемного капитала (ЗК) показывает, какую часть заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства:

K_{поступления ЗК} = Поступившие заемные средства (ЗК_пост) / ЗК на конец периода (1.2.1)

Коэффициент выбытия заемного капитала показывает, какая его часть выбыла в течение отчетного периода посредством возвращения кредитов и займов и погашения кредиторской задолженности:

K_{выбытия ЗК} = Выбывшие заемные средства / ЗК на начало периода (1.2.2)

Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько эффективно предприятие использует свой капитал. Как правило, к этой группе относятся различные коэффициенты оборачиваемости: оборачиваемость кредиторской задолженности; оборачиваемость заемного капитала.

Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности рассчитывается следующим образом [16, C.102]:

, (1.2.3)

где - кредиторская задолженность на начало периода;

- кредиторская задолженность на конец периода;

- выручка от продажи товаров, продукции, работ и услуг.

Коэффициенты оборачиваемости можно рассчитывать в днях. Для этого необходимо количество дней в году (366 или 365) разделить на рассчитанные выше коэффициенты оборачиваемости. Тогда мы узнаем, сколько в среднем дней требуется для осуществления одного оборота КЗ, ИК, СК и ЗК.

Коэффициенты структуры капитала характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов. Они отражают способность предприятия погашать долгосрочную задолженность. Коэффициенты этой группы называются также коэффициентами платежеспособности. Речь идет о коэффициенте заемного капитала и коэффициенте соотношения собственного капитала к заемному.

Коэффициент заемного капитала выражает долю заемного капитала в общей сумме источников финансирования валюты баланса (ВБ). Этот коэффициент является обратным коэффициенту независимости (автономии) [17, C.99]:

К_ЗК = ЗК / А = ЗК / ВБ (1.2.4)

Коэффициент соотношения заемного и собственного капитала характеризует степень зависимости организации от внешних займов (кредитов):

К_соотн = ЗК / СК (1.2.5)

Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств.

Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.

Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования

2. Анализ управления заемным капиталом предприятия на примере ОАО «Сетевая компания»

2.1 Общая характеристика финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Открытое акционерное общество «Сетевая компания» создано в декабре 2001 года в рамках проводимой реформы электроэнергетического комплекса Российской Федерации. Учредителями ОАО «Сетевая компания» выступили ГУП ПЭО «Татэнерго» и ОАО «Татнефть им.В.Д.Шашина».

В 2008 году Компания продолжала являться частью структуры вертикально интегрированного холдинга ОАО «Татэнерго», осуществляющего производство, передачу, распределение, а также сбыт электрической и тепловой энергии на территории Республики Татарстан и входить в одну группу лиц с предприятиями, осуществляющими перечисленные виды деятельности. Вхождение в группу обусловлено тем, что компания является дочерней по отношению к ОАО «Татэнерго».

В состав ОАО «Сетевая компания» входит 9 филиалов, каждый из которых осуществляет функции компании по передаче электрической энергии, технологическому присоединению, эксплуатации и обслуживанию объектов электросетевого хозяйства, расположенных по территориальному признаку. В структуру каждого из девяти филиалов входят обособленные структурные подразделения: районы электрических сетей (РЭС) и городские районы электрических сетей (ГРЭС).

Основные показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия отображены в Приложении 1.

Рассмотрим динамику основных показателей деятельности ОАО «Сетевая компания» за 2006-2008 г.г. (табл.2.1.1):

Таблица 2.1.1 Динамика основных показателей деятельности ОАО «Сетевая компания» за 2006-2008 гг.

Показатели	2006г.	2007г.	2008г.
Выручка, млн.руб.	5248	8905	8913,6
Себестоимость, млн.руб.	4991,5	7275,4	7423,7
Прибыль от продаж, млн.руб.	256,5	1629,6	1489,4
Чистая прибыль, млн.руб.	67,9	912	820,3

Как видно из табл.2.1.1, выручка от продажи продукции, услуг компании за 2008 год составила 8 913,6 млн.руб., в том числе: от услуг по передаче и распределению электроэнергии 8 466,4 млн.руб. или 95,0 % от всего объема выручки; от услуг по технологическим присоединениям - 416,7 млн.руб. или 4,7%; от услуг непромышленной сферы - 7 млн.руб. или 0,1%; от услуг по прочей реализации - 23,4 млн.руб. или 0,3%. Фактическая прибыль от продаж получена в размере 1 490 млн.руб. Рентабельность производства составила 20,1%.

Проведем анализ структуры баланса предприятия. Для этого составим таблицу 2.1.2. По состоянию на 31 декабря 2008 г. валюта баланса ОАО «Сетевая компания» составила 10367440 тыс. руб., что на 1465327 тыс. руб. больше соответствующего показателя 2007-го года и на 2690633 тыс.руб. больше валюты баланса 2006 года. Увеличение валюты баланса за отчетный период свидетельствует об увеличении хозяйственного оборота ОАО «Сетевая компания», что связано с развитием производственной деятельности и характеризует положительно деятельность компании.

Из представленных в первой части таблицы данных видно, что на конец 2006 года доля внеоборотных активов в валюте баланса предприятия составляла 83,54 %, а оборотных - 16,45 %. На конец 2007 года доля внеоборотных активов в валюте баланса сократилась на 2,33 %, и составила 81,21 %. Доля же оборотных активов напротив увеличилась и составила 18,78% в валюте баланса 2007 года.

В 2008 году вновь возросла доля внеоборотных активов в валюте баланса на 4,15%, и до 14,63% сократилась доля оборотных активов (табл.2.1.2).

Таблица 2.1.2 Анализ структуры баланса ОАО «Сетевая компания» за 2006-2008 гг.

Показатели бухгалтерского баланса	На 31.12.06	На 31.12.07	На 31.12.08
	тыс.руб.	% к балансу	тыс.руб.	% к балансу	тыс.руб.	% к балансу
1	2	3	4	5	6	7
Внеоборотные активы	6413934	83,54	7229763	81,21	8849869	85,36
Оборотные активы	1262873	16,45	1672351	18,78	1517571	14,63
Баланс	7676807	100	8902113	100	10367440	100
Капитал и резервы	5749083	74,88	6653819	74,74	7474092	72,09
Краткосрочные обязательства	1919833	25	2202416	24,74	2543821	24,5
Долгосрочные обязательства	7871	0,1	45878	0,51	349527	3,37
Баланс	7676807	100	8902113	100	10367440	100

Таким образом, имущественная база предприятия увеличивалась в основном за счет роста внеоборотных активов, и рост доли внеоборотных активов ОАО «Сетевая компания» связан с увеличением производственной базы предприятия. Наличие долгосрочных финансовых вложений в составе внеоборотных активов предприятия и их рост (с 73267 тыс.руб. в 2006 году до 107193 тыс.руб. в 2008 году) свидетельствует об инвестиционной направленности вложений компании. В 2008 году наблюдается рост незавершенного строительства (с 247173 тыс.руб. на начало года до 424374 тыс.руб. на конец года). Эта статья не участвует в производственном обороте, и увеличение ее доли может негативно сказаться на результативности финансовой деятельности предприятия.

Наглядное изменение показателей бухгалтерского баланса можно рассмотреть на рис.2.1.1.



Рис.2.1.1. Динамика изменения показателей бухгалтерского баланса ОАО «Сетевая компания» за 2006-2008 гг.

С учетом того, что величина внеоборотных активов компании растет в первую очередь за счет увеличения основных средств, можно констатировать рост инвестиций в активы.

Прирост оборотных средств в 2007 году был связан со значительным увеличением дебиторской задолженности (с 8484 тыс.руб. на начало года до 30090 тыс.руб. на конец года). Это делает необходимым дальнейший углубленный анализ состава и структуры дебиторской задолженности по данным аналитического учета. Кроме того, наблюдается незначительное увеличение запасов предприятия (с 142650 тыс.руб. на начало года до 145747 тыс.руб. на конец года).

Динамика изменения аналитических показателей отображена в табл.2.1.3. Как видно из таблицы, предприятие достаточно финансово устойчиво: 75% активов за анализируемый период финансировалось за счет устойчивых источников.

Однако, коэффициенты абсолютной и текущей ликвидности ниже рекомендуемых значений: так, значение коэффициента абсолютной ликвидности должно быть 0,20 - 0,25, а у ОАО «Сетевая компания» он не поднимается выше 0,1, что означает, что компания ежедневно погашает лишь 10% своих краткосрочных обязательств. Коэффициент текущей ликвидности должен быть не менее 2,00, а у компании он не превышает 0,76.

Таблица 2.1.3 Динамика изменения аналитических показателей ОАО «Сетевая компания»

Показатели	2006 год	2007 год	2008 год
Показатели оборачиваемости
Оборачиваемость дебиторской задолженности (дн.)	51	50	51
Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности	0,141	0,138	0,139
Коэффициент оборачиваемости мобильных средств	4,9	6,09	5,59
Коэффициент общей оборачиваемости капитала (кол-во оборотов)	0,75	1,07	0,93
Показатели ликвидности
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,03	0,01	0,10
Коэффициент текущей ликвидности	0,66	0,76	0,60
Показатели рентабельности
Рентабельность собственного капитала	0,01	0,15	0,12
Рентабельность активов	0,02	0,20	0,16
Рентабельность продаж	4,89	18,29	16,71
Рентабельность производства	5,14	22,40	20,07
Рентабельность совокупного капитала	0,97	11	8,51
Финансовая устойчивость
Коэффициент финансовой устойчивости	0,75	0,75	0,75

При этом рентабельность активов, при рекомендуемом значении 0,1 - в 2006 году была значительно ниже этого показателя, а в 2007-2008 годах эффективность использования активов превысила нормативное значение на 0,1.

Рентабельность продаж также имела положительную динамику: в 2007 и 2008 годах на единицу реализованной продукции пришлось соответственно 18,2 рубля и 16,7 рублей прибыли.

При этом у предприятия достаточно высокий коэффициент оборачиваемости мобильных средств (максимально - 6,09 при нормативном значении равном 3), что указывает на хорошую скорость оборота всех материальных средств ОАО «Сетевая компания», как материальных, так и денежных.

Обобщая вышесказанное, можно сделать следующие выводы.

1. Валюта баланса в конце 2008 года увеличилась по сравнению с 2006 годом на 2690633 тыс.руб., что является одним из признаков «хорошего» баланса.

2. В течение 2006-2008 годов политика предприятия была направлена на увеличение внеоборотных активов, а именно основных средств и долгосрочных финансовых вложений. Темп роста собственного капитала (130%) примерно равен темпу роста заемного капитала (132%), что характеризует предприятие как относительно финансово-стабильное.

3. Коэффициентный анализ подтверждает вывод о достаточно устойчивом финансовом положении компании, при этом наиболее хорошо выглядят показатели рентабельности и оборачиваемости мобильных активов.

2.2 Анализ механизма формирования и эффективности использования заемного капитала предприятия

Проведем анализ заемного капитала ОАО «Сетевая компания». Для начала сравним соотношение собственных и заемных средств. Как видно из таблицы 2.2.1, показывающей динамику роста капитала компании в целом, наибольшее увеличение претерпела статья «нераспределенная прибыль» - капитал по данной статье увеличился с 2006 по 2008 годы на 1676013 тыс.руб., темп роста составил 382%. Темп роста собственного капитала в целом составил (7474092/5749083х100%) или 130%.

Таблица 2.2.1 Динамика изменения собственного капитала ОАО «Сетевая компания» за 2006-2008 гг. (тыс.руб.)

Пассивы	2006 год	2007 год	2008 год
1	2	3	4
Капитал, в том числе:	5749083	6653819	7474092
Уставный капитал	5141046	5141046	5141046
Резервный капитал	15250	18645	64246
Нераспределенная прибыль	592787	1494128	2268800

Далее проведем анализ динамики и структуры заемных средств. Как видно из таблицы 2.2.2, долгосрочные обязательства компании представлены лишь отсроченными налоговыми обязательствами и в 2008 году - статьей «прочие долгосрочные обязательства», у ОАО «Сетевая компания» за анализируемый период не было долгосрочных займов и кредитов. Таким образом, роль долгосрочных заемных источников финансирования практически сведена к нулю.

Отложенные налоговые обязательства занимали 0,4% в структуре заемных средств компании в 2006 году, а в 2008 году их доля увеличилась до 12%. Из отчетов о движении денежных средств предприятия, видно, что лизинговые платежи составляли долю долгосрочных обязательств: так, в 2006 году платежи по лизингу составляли 11,74% всех израсходованных денежных средств, а в 2008 году их доля сократилась до 3,4%.

Таблица 2.2.2 Динамика и структура заемных средств ОАО «Сетевая компания» за 2006-2008 гг. (тыс.руб.)

Показатели	2006 год	2007 год	2008 год
1	2	3	4
1. Долгосрочные обязательства, в том числе:	7 891	45 878	349 527
1.1. Отложенные налоговые обязательства	7 891	45 878	114 548
1.2. Прочие долгосрочные обязательства	0	0	234 979
2. Краткосрочные обязательства, в том числе:	1919833	2202416	2543821
2.1. Займы и кредиты	649000	649000	0
2.2. Кредиторская задолженность, в том числе:	1269546	1553416	1830253
2.2.1. Поставщики и подрядчики	1096321	988874	752528
2.2.2. Авансы полученные	131095	462617	824188
2.2.3.Задолженность перед персоналом	10114	8859	10542
2.2.4.Задолженность перед государственными внебюджетными фондами	3759	1806	657
2.2.5.Задолженность по налогам и сборам	15409	81532	237455
2.2.6. Прочие кредиторы	12848	9728	4883
2.3. Задолженность перед участниками (учредителями)	0	0	712 973
Итого заемный капитал	1927724	2248294	2893348

Кроме того, в числе долгосрочных обязательств - платежи по привлеченным инвестициям. Инвестиционная деятельность ОАО «Сетевая компания» осуществляется в соответствии с Регламентом по инвестиционной деятельности филиала СК ОАО «ПЭС».

Оценим сводные показатели по финансированию инвестиций в основной капитал ОАО «Сетевая компания». Согласно табл.2.2.3., всего фактически было профинансировано денежными средствами в электрические сети 163331 тыс.руб. в 2008 году, из них ПИР для строительства будущих лет составили 826 тыс.руб. При этом прибыль от инвестиционных вложений составила 29003 тыс.руб., а сумма амортизации - 134328 тыс.руб.

Таблица 2.2.3 Сводные показатели по привлечению заемных средств для выполнения инвестиционной программы ОАО «Сетевая компания» в 2008 г.

Направление капитальных вложений	Всего в 2008 г., тыс.руб.	Амортизация, тыс.руб.	Прибыль, тыс.руб.
Профинансировано инвестиций в основной капитал, всего	163331,6	134328,6	29003
В том числе в электрические сети	163331,6	134328,6	29003
Из них ПИР для строительства будущих лет	826	826
Оборудование не входящее в сметы строек	16826	16826

Что касается направлений капитальных вложений, то согласно табл.2.2.4., наибольшее количество вложений по плану-прогнозу должны были составить вложения в ВЛ и ПС (165558 тыс.руб.), при этом прочие объекты и затраты должны были составить 18878 тыс.руб.

Таблица 2.2.4 Направления инвестиций в основной капитал СК ОАО «ПЭС» в 2008 г.

Направления строительства	По плану-прогнозу 2008 г.	Факт 2008 г.
	Всего в 2008 г., тыс.руб.	В том числе техпер. и реконструкция действующих предприятий	Всего в 2008 г., тыс.руб.	В том числе техпер. и реконструкция действующих предприятий
Профинансировано в строительство объектов производственного назначения, всего	184466,6	131002,3	138443,2	111371,9
В том числе ВЛ и ПС	165588,0	112123,7	119571,8	92500
Прочие объекты и затраты	18878,6	18878,6	18871,4	18871,4

Фактические вложения в 2008 году составили 138443 тыс.руб., из них вложения в ВЛ и ПС - 18871 тыс.руб. Большая часть средств была потрачена на техперевооружение и реконструкцию действующих предприятий (порядка 95%), оставшаяся часть - на строительство новых объектов.

Доля краткосрочных обязательств в 2007 году выросла на 282583 тыс.руб. или на 14,7 % по сравнению с 2006 годом, а в 2008 году увеличилась на 341405 тыс.руб. или на 15,5 % по сравнению с 2007 годом. Темп роста краткосрочных заемных средств, таким образом, составил в 2008 году 132% по сравнению с 2006 годом.

Итак, в составе заемного капитала следует отметить наибольший удельный вес краткосрочных обязательств. Основной причиной этого стал рост кредиторской задолженности. Так, кредиторская задолженность выросла как в абсолютном значении, так и в долевом соотношении: так, ее доля составляла в 2006 году 66,1% от суммы текущих активов, и в 2008 году выросла до 71,94%. Задолженность перед поставщиками и подрядчиками в 2006 году составляла 57,1%, в 2007 году выросла на 13,4 % по сравнению с 2006 годом, а в 2008 году по сравнению с 2007 годом сократилась до 29,5 %.

Задолженность перед персоналом за 2 текущих года с 2006 по 2008 год увеличилась на 4,2%, что говорит о некоторых проблемах с текущей платежеспособностью. Задолженность перед государственными внебюджетными фондами за период с 2006 по 2008 годы сократилась на 83%, а задолженность по налогам и сборам во много раз возросла. Кроме того, в 2008 году появилась такая статья заемных средств, как задолженность перед участниками (учредителями) в размере 712 973 тыс.руб.

Наглядно структуру и динамику текущих обязательств можно увидеть на рис. 2.2.1. По рисунку видно, что наиболее всего увеличилась за два года доля задолженности перед персоналом, что является негативной тенденцией, а также и доля полученных авансов и задолженность по налогам и сборам в структуре текущих пассивов, при этом в 2008 году не стало задолженности по займам и кредитам, сократилась задолженность перед государственными внебюджетными фондами.

Рис. 2.2.1. Динамика изменения текущих обязательств в общем объеме заемных средств ОАО «Сетевая компания» в 2006-2008 гг., %

В целом, анализ текущих пассивов показывает на сокращение доли задолженности перед государственными внебюджетными фондами, по статье займы и кредиты; однако показывает на значительное увеличение задолженности по налогам и сборам. Следует обратить внимание на то, что изменение общей величины кредиторской задолженности (на 623 988 тыс.руб. за 2 года) не сопоставимо с изменением краткосрочной дебиторской задолженности (на 13666 тыс.руб.). Таким образом, в анализируемом периоде основным источником заемного финансирования являлась задолженность перед поставщиками и подрядчиками.

Анализ денежных потоков (Приложение 2) показывает следующее. Увеличение суммы заемного капитала происходило за счет текущей деятельности. Из нее в 2008 году 13,27% ушло на оплату труда, 0,54% - на выплату дивидендов, 9,2% - на расчеты по налогам и сборам, 3,26% - на расчеты по ЕСН, 3,4% - на лизинговые платежи. На инвестиционную деятельность пришелся в 2008 году 21% расходов. А на финансовую деятельность - порядка 6%. Если оценивать динамику оттока денежных средств, то можно наблюдать следующее по текущей деятельности: за анализируемый период времени сократились расходы на оплату приобретенных оборотных активов (на 9,2%), увеличились расходы на выплату процентов и дивидендов (на 0,1%), а также расходы по налогам и сборам (на 5,4%), сократились лизинговые платежи и выплаты из прибыли. По инвестиционной деятельности: появились займы предоставленные другим организациям (непроплаченная аренда). По финансовой деятельности - увеличивались расходы на погашение займов и кредитов (на 3%).

Дополним анализ заемного капитала расчетом коэффициентов, приведенных в теоретической части данной работы.

K_{поступления ЗК} (2007 год) = 320570/2248294=0,14

K_{поступления ЗК} (2008 год) = 645054/2893348=0,22

Таким образом, в 2007 году 14%, а в 2008 году - 22% заемного капитала от имеющегося на конец отчетного периода составляют вновь поступившие долгосрочные и краткосрочные заемные средства.

К_{оборачиваемости КЗ} (2006 год) = 5 247 974/((1 086 523+1 269 546)/2))= 4,45

К_{оборачиваемости КЗ} (2007 год) = 8 904 992/((1 269 546 + 1 553 416)/2))=6,3

К_{оборачиваемости КЗ} (2008 год) = 8 913 571/((1553416 + 1830253)/2)) = 5,2

Рост показателя в 2007-2008 годах по сравнению с 2006 годом означает увеличение скорости оплаты задолженности организации. Коэффициент оборачиваемости считается хорошим, если его уровень не ниже 12, критическим - 4, при расчете за год. В нашем случае средний уровень коэффициента.

К_ЗК (2006 год) = 1927724/7676807=0,25

К_ЗК (2007 год) = 2248294/8902113=0,25

К_ЗК (2008 год) = 2893348/10367440=0,27.

Заемный капитал, таким образом, составлял 25% от валюты баланса в 2006 и 2007 годах, и 27% в 2008 году, что характеризует положительно политику предприятия по привлечению заемных средств. Сделаем некоторые выводы.

1. Пассивная часть баланса характеризуется преобладающим удельным весом собственных источников средств (так, в 2008 году собственные средства составили 72% в пассиве баланса), что положительно характеризует деятельность компании.

2. Анализ динамики и структуры заемных средств показывает преобладание текущих обязательств над долгосрочными, что означает, что большую часть заемных средств предприятие тратит на формирование оборотных средств. Структура текущих заемных средств в течение отчетного периода претерпела ряд изменений. Так, задолженность перед государственными внебюджетными фондами за период с 2006 по 2008 годы сократилась на 83%, а задолженность по налогам и сборам во много раз возросла. При этом в 2008 году предприятие произвело полный расчет по кредитам и займам.

3. Коэффициентный анализ показал оптимальное соотношение собственных и заемных средств и средний уровень оборачиваемости текущих обязательств.

3. Основные направления совершенствования управления формированием заемного капитала предприятия на примере ОАО «Сетевая компания»

3.1 Стратегия выхода предприятия на рынок публичных заимствований

Залогом устойчивого развития предприятия является наличие долгосрочных источников финансирования его инвестиционной деятельности. Необходимость рационализации условий привлечения финансирования заставляет предприятия постоянно снижать стоимость (цену) привлекаемых финансовых ресурсов.

Таким образом, одним из способов снижения стоимости привлекаемых финансовых ресурсов предприятием является использование беззалоговых инструментов. Наиболее рациональными инструментами привлечения беззалогового финансирования с публичного рынка капитала остаются векселя и облигации. Они позволяют не только привлечь финансовые ресурсы, но и сформировать кредитную историю предприятия [5, C.27].

Однако в настоящее время среди всего многообразия форм привлечения заемных средств в настоящее время наиболее распространенной для отечественных предприятий является банковский кредит, при этом долгосрочных кредитов для развития отечественной промышленности катастрофически не хватает. Однако проблема долгосрочного кредитования банками предприятий реальной сферы производства заключается в низкой платежеспособности предприятий. В связи с этим, с точки зрения автора, совершенствования процесса формирования заемного капитала для отечественных предприятий должно быть основано прежде всего на развитии инфраструктуры фондового рынка.

В определенном смысле краткосрочные финансовые решения даются предприятию легче, чем долгосрочные, однако это не означает, что они менее важны. Коммерческая организация может выявить весьма многообещающие займовые возможности, определить оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов, разработать совершенную дивидендную политику и, тем не менее, не достичь успеха, потому что никто не позаботился о том, чтобы у нее было достаточно денежных средств для оплаты текущих счетов. Отсюда и вытекает необходимость краткосрочного бюджетирования расходов на осуществление займовых операций на фондовом рынке.

С появлением новых способов финансирования привлечь дополнительные ресурсы становится проще. Однако объем средств, которые предприятие рассчитывает потратить на привлечение капитала в абсолютном большинстве случаев меньше, чем приходится тратить на самом деле.

По мнению исследователей, формулы, по которым рассчитывается ставка привлечения ресурсов, недостаточно точно отражают реальную ставку. Необходимо учесть такой элемент, как сопряженные затраты, которые характеризуют все расходы, связанные с привлечением заемного источника финансирования. В эту категорию можно отнести [5, C.29]:

1. Страхование (ответственность, имущество, жизни, рисков, комплексное).

2. Затраты на оформление. При оформлении банковских кредитов могут возникнуть расходы при получении справок или другой документации, необходимой для получения кредита. Также в этот пункт можно отнести нотариальное заверение документации, необходимой для проведения сделки.

3. Затраты по первоначальному взносу. При получении банковского кредита или лизинга нередки случаи, когда необходимо внести обязательный минимальный платеж, или первоначальный взнос.

4. Договорные затраты. Иногда банки могут требовать, чтобы ежедневный остаток по расчетному счету предприятия, которое получило кредит, не был меньше определенной суммы.

Таким образом, определение реальной ставки каждого источника является важным в двух случаях: во-первых, предприятие может выбрать источники финансирования с наименьшими затратами на их привлечение и использование; во-вторых, определение реальной ставки является необходимым при принятии финансовых решений, поскольку цена капитала не должна превышать уровень дохода, иначе предприятие получит убытки.

Вторая группа проблем связана с вопросами выявления потребности во внешнем финансировании, а также раскрывает особенности привлечения основных видов заемного капитала.

Для выбора оптимального источника финансирования важно иметь возможность предварительной оценки последствий принятия решений. Процесс расчета необходимости привлечения заемного капитала включает два этапа: выявление нехватки ресурсов (идентификация потребности внешнего финансирования) и анализ использования различных альтернатив покрытия выявленного дефицита. Задача первого этапа реализуется в рамках оперативного управления предприятием на основе системы бюджетирования - технологии планирования, учета и контроля денежных средств и финансовых результатов. Задачами второго этапа становятся поиск решения проблемы необходимых ресурсов либо ликвидация причины возникновения бюджетного дефицита. Информация, необходимая для решения задачи выявления факта дефицита денежных средств, его величины и продолжительности, находит отражение в бюджете движения денежных средств (БДДС). днако бывают ситуации, когда дебиторы задерживают выплаты, а кредиторы не дают отсрочки платежей, следствием чего становится снижение эффективности БДДС.

Исследователи предлагают создать модернизированный платежный календарь, в котором после каждого поступления денежных средств будет сравниваться дата фактического поступления и запланированного. Сравнив две даты, можно выявить отклонение в днях (необходимо рассчитывать посезонные отклонения, в целом за год, а также среднее, максимальное и минимальное значение). Вследствие этого образуются два сценария: первый - договорной (фактические и планируемые отгрузки плюс отсрочка в днях по договору); второй - по отклонениям (задается среднеквадратическое отклонение). Оно показывает, на сколько в среднем отклоняются варианты от их среднеарифметической. На практике это означает, что мы видим не только среднее количество дней, на которое может отклониться график исполнения обязательств контрагентами, но и реально возможное отклонение от своих обязательств.

Однако большинство отечественных предприятий по-прежнему не имеют внешних источников финансирования в достаточном количестве. Остаются высокими риски невозврата привлеченных средств, влекущие за собой повышение цена капитала. Таким образом, основным источником заемного капитала остается кредиторская задолженность, краткосрочные кредиты и займы. Вид фактически используемой задолженности будет зависеть от конкретных активов, которые необходимо профинансировать, а также от условий рынка капитала в то время, когда дополнительные источники капитала будут привлекаться [21, C.2].

Еще одна группа проблем касается рекомендаций по привлечению заемного капитала с учетом факторов, влияющих на выбор источника финансирования.

Процесс выбора оптимального источника финансирования включает анализ и оценку множества факторов, на основе которых автором был составлен алгоритм выбора источника финансирования. Данный алгоритм следует применять после того, как будут определены цели привлечения капитала. Алгоритм включает следующие этапы:

1. Анализ возможности использования внутреннего финансирования. Прежде чем рассматривать внешние источники финансирования инвестиций, руководству компании следует проанализировать возможности «внутреннего» финансирования путем реинвестирования прибыли, амортизационной политики и оптимизации управления основными фондами (реструктуризация, продажа вспомогательных и непрофильных бизнесов, неэффективно используемых основных фондов).

2. Идентификация потребности во внешнем финансировании. Расчет потребности во внешнем финансировании основывается на системе бюджетирования.

3. Выбор валюты источника. Выбор валюты источника финансирования осуществляется на основе анализа темпов инфляции, темпов изменения валютного курса и базовых процентных ставок.

4. Проведение сравнительного анализа предполагаемых источников финансирования. Для финансирования деятельности предприятия в крупных размерах в первую очередь рассматриваются корпоративные облигации, синдицированные кредиты банков, стратегических инвесторов. Кредитование в средних и малых размерах можно осуществить также путем получения кредитов в банке, использования лизинговых схем, средств частных фондов. Кроме того, необходимо просчитать выгоды, которые получит предприятие при использовании каждого из рассматриваемых вариантов привлечения средств (возможность возмещения НДС, возможность отнесения на себестоимость расходов по привлечению средств).

5. Привлечение заемных источников и контроль выполнения намеченных целей. На заключительном этапе предприятие должно (по возможности) оптимизировать условия привлечения средств путем выбранного источника (переговоры, оказание услуг кредиторам) [21, C.8].

Таким образом, основными критериями при выборе оптимального источника финансирования являются практика корпоративного управления в компании, требования заимодавцев (к риску, доходности и ликвидности), а также уровень развития финансовых рынков.

...