Теоретичні засади інвестиційної діяльності на регіональному рівні

Тому у своїй роботі ми хотіли б довідатися, чи є економічний смисл у реанімації таких аптек, крім соціального ефекту.

2.1 Дослідження інвестиційного середовища

Характеристика галузі. Фармацевтична галузь залишається досить привабливою для інвестицій. Середній чек у деяких аптеках зіставим із середнім чеком продовольчого магазина. При цьому товар в аптеці набагато дрібніше, а відповідно, торговельної площі потрібно в три рази менше, ніж продуктовому магазину. Це робить аптеки досить дохідним бізнесом.

Розміщення об'єкта. Привабливість цієї аптеки у тому, що вона розташована на території Сімферопольської Центральної Районної Клінічної лікарні, що забезпечує можливість великої прохідності відвідувачів. Також ця аптека уклала контракт на поставку медикаментів для торговельного медичного об`єднання на суму 1 млн. грн. оплачуваних за рахунок бюджетних коштів. Це 2750 грн. на добу.

Аналіз конкурентів. На цій території присутня лише одна аптека окрім аптеки «Влада», з якою можна було б конкурувати за умови підвищення асортименту та зниження цін. І перше й друге може бути досягнуто через вливання коштів. Особливо другий пункт, дилери з якими працює аптека здійснюють поставку медикаментів за зниженими цінами за умови передоплати й закупівлі більшої партії.

Обсяг реалізації. Денний виторг аптеки без обслуговування лікарні на сьогодні лише 2500 грн.

Націнка в аптеці складає 25% на всі товари для клієнтів, та 10% для лікарні за умовами договору. Отже щомісячний прибуток складає 2500Ч30Ч0,25+2750Ч30Ч0,10=27000грн. За винятком витрат на зберігання товарного запасу (електроенергія, оренда приміщення, опалення), зарплатні, сплати податків, а також амортизацій устаткування й планування майбутніх видатків на ліцензування, що становить близько 23000грн. Чистий прибуток становить 27000-23000=4000грн. Тобто рентабельність досить низька.

Визначення ризиків. Невизначеність - це неповна й неточна інформація про внутрішні й зовнішні умови реалізації проекту, тому можливі ті чи інші непередбачені події, ймовірні характеристики яких не відомі. У наслідок невизначеності в ході реалізації інвестиційного проекту можуть виникнути ситуації, що викликають втрати прибутку, чи виторгу майна. Можливість таких втрат характеризує категорія інвестиційного ризику.

2.2 Виявлення можливих інвестиційних ризиків. Керування ризиками

У розвитку теорії інвестицій проблема співвідношення ризику й доходу, керування ними завжди займала важливе місце в економічній науці. Адам Смит розглядає одержання доходу (прибутку) не як заданої, а як динамічної величини, що спричиняється поводження інвесторів, які за прийняття ризику вкладення коштів і можливого зменшення їхньої граничної корисності в майбутньому вимагають додаткової премії. Причому чим більше ризик, тим на більший прибуток, винагороду за ризик інвестори сподіваються.

Тому співвідношення між ризиком і очікуваним доходом носить характер лінійної залежності. Визнання ризику фактором, що вимагає винагороди, "страхової премії" дотримується Джон Милль.

Під керуванням ризиком (регулюванням ризику) розуміють заходи, спрямовані на мінімізацію відповідного ризику й знаходження оптимального співвідношення прибутковості й ризику, що включають оцінку, прогноз і страхування відповідного ризику.

При прийнятті інвестиційних рішень варто розрізняти види ризиків: по сфері появи; по масштабах їхнього прояву і їхньому впливу на суб'єкти інвестиційної діяльності; по видах втрат від ризиків; по можливості прогнозування й джерелам виникнення, ступеню керованості, можливості диверсифікованості, можливим наслідкам, можливості страхування.

До видів ризиків ставляться:

- інфляційний ризик - ризик втрат, які може понести інвестор у результаті знецінювання реальної вартості інвестицій (активів) або очікуваних доходів і прибутку від неконтрольованого росту інфляції;

- ринковий ризик, що виникає у результаті негативної зміни вартості активів через коливання процентних ставок, курсу валют, цін акцій, облігацій. Цей ризик прийнятий відносити до некерованих, оскільки його природа пов'язана з безліччю факторів (змінами в митному законодавстві, оподатковуванні, з діями конкурентів, інфляцією, конкуренцією й ін.);

- операційний інвестиційний ризик, пов'язаний з імовірністю інвестиційних втрат внаслідок технічних помилок, що тягнуть за собою аварії й простої технологічного устаткування, поява браку;

- функціональний ризик, імовірність виникнення якого пов'язана з помилками, допущеними при формуванні й керуванні портфелем фінансових інструментів;

- селективний інвестиційний ризик, пов'язаний з неправильним вибором видів вкладень інвестицій;

- кредитний ризик, імовірність його пов'язана з неможливістю позичальника або поручителя виконувати прийняті на себе зобов'язання по сплаті відсотків по позиці. Він містить у собі: банківський (прямій) кредитний інвестиційний ризик; депозитний ризик; ризик неповернення кредиту (ризик оголошення позичальником дефолту);

- будівельний ризик, пов'язаний з помилками в проектно-кошторисній документації або банкрутством учасників. Збільшення вартості об'єкта може викликати відмова інвестора від будівництва;

- ризик перевищення витрат внаслідок зміни первісного плану реалізації проекту витрат. Як правило, для цих цілей передбачені непередбачені витрати;

- виробничі ризики виникають внаслідок використання нової техніки й технології. Кредитори беруть на себе більшу частину ризиків у тому випадку, якщо вони піддаються розрахунку і є керованими;

- фінансові ризики проектів пов'язані зі збільшенням видатків і відповідно зі зниженням рентабельності проектів, зменшенням дивідендів і додаткових запозичень;

- ризики реалізації можуть бути наслідком помилкової оцінки ринку (його обсягу, сегментації), старіння продукції або невідповідності її споживчим властивостям. Цей вид ризиків може бути обмежений. Виключити його повністю можна шляхом детального проведення маркетингових досліджень.

По сфері прояву розрізняються:

- техніко-технологічні ризики, пов'язані з факторами невизначеності, що роблять вплив на техніко-технологічну складову інвестиційної діяльності в державі, регіоні, муніципалітеті, на реалізацію проекту й діяльність суб'єкта економіки в цілому. Ризик може виникнути через несумісність устаткування й технології, рівня автоматизації й інших факторів;

- соціальні фактори, пов'язані з факторами невизначеності, що роблять вплив на соціальну складову інвестиційної діяльності в державі, регіоні, муніципалітеті, на реалізацію проекту. Ризик може виникнути через розбіжність соціальних програм по поліпшенню життя трудящих і бажання їх здійснювати й здійснення проектів, пов'язаних із впровадженням трудозберегаючих технологій і вивільненням працівників на ряді виробництв;

- екологічні й інші ризики, пов'язані з факторами невизначеності, що роблять вплив на екологічну складову інвестиційної діяльності в державі, регіоні, муніципалітеті, на реалізацію проекту, на навколишнє середовище. При цьому відбувається забруднення навколишнього середовища, погіршується радіаційна обстановка, можуть виникнути екологічні катастрофи, пожежі, повені й т.п. До них можуть ставиться: техногенні, стосовні до надзвичайних ситуацій; природно-кліматичні, пов'язані із проявом суворості клімату і її впливом на всі види господарської діяльності; соціально-побутові й ін.; криміногенний інвестиційний ризик, пов'язаний з багатьма факторами, включаючи корумпованість чиновників, можливість замовлених убивств і ін.

Настання події, імовірність якого становить ризик, може викликати негативний результат. Це можуть бути: програш, збиток, збиток, а при нульовому значенні ризику - збереження очікуваних результатів. При позитивному значенні ризику - виграш, вигода, включаючи прибуток.

Ризик піддається прогнозуванню, що уможливлює розробку окремих мір, що забезпечують його зниження. Ефективність подібних мір багато в чому залежить від правильної оцінки ризиків, які впливають на результат реалізації інвестиційного проекту й виявлення тих з них, які здатні завдати найбільших шкоди.

Шляхи зниження інвестиційних ризиків.

Результати аналізу й оцінки ризиків дозволяють розробити обґрунтовані заходи, спрямовані на їхнє зниження, а саме:

- розподіл ризиків між учасниками проекту (покладання частини ризиків на співвиконавців);

- резервування коштів на покриття непередбачених видатків;

- зниження ризиків фінансування;

- страхування промислових ризиків;

- страхування інвестиційного проекту.

2.3 Оцінка стану підприємства

Як джерело даних для аналізу ми використовували баланси і звіти про фінансові результати підприємства за період 2008-2010 років (таб. 2).

Таблиця 2. Зведений баланс підприємства за 3 роки

	2008р	2009р	2010р
	В абс, величинах	В відн, величинах	В абс, величинах	В відн, величинах	В абс, величинах	В відн, величинах
1	2	4	4	5	6	7
Актив
1. Необоротні активи	122301	50,70	119530	52,12	121340	57,12
2. Оборотні активи	117921	48,89	109310	47,67	99755	46,96
а) запаси	109861	45,55	86580	37,76	85535	40,26
б) дебіторська заборгованість	5010	2,08	4850	2,11	4020	1,89
в) кошти	3050	1,26	17880	7,8	10200	4,80
г) інші оборотні активи	-	-	-	-	-	-
3, Видатки майбутніх періодів	980	0,41	480	0,21	350	0,16
БАЛАНС	241202	100	229320	100	221445	100
Пасив
1	2	4	4	5	6
1,Власний капітал	154852	64,20	135820	59,23	126895	57,30
2,Довгострокові зобов'язання	29450	12,21	10000	4,36	30000	13,55
3, Поточні зобов'язання	56900	23,59	83500	36,41	64550	29,15
4,Доходи майбутніх періодів	-	-	-	-	-	-
БАЛАНС	241202	100	229320	100	221445	100

Спочатку розраховуємо зміни по кожному пункту в абсолютному й відносному вираженні на суміжних періодах і загальна зміна з 2008 по 2010 роки. Спостерігаємо падіння майже по всіх пунктах, що свідчить про скрутний стан фірми (таб. 3).

Таблиця 3. Аналіз змін у балансі

	2008-2009р	2009-2010р	2008-2010р
	Абс. приріст	Відн. приріст, %	Абс. приріст	Відн. приріст, %	Абс. приріст	Відн. приріст, %
1	2	4	4	5	6	7
Актив
1.Необоротні активи	-2771	-2,25	1810	1,51	-961	-0,79
2. Оборотні активи	-8611	-7,305	-9555	-8,74	-18166	-15,41
а) запаси	-23281	-21,195	-1045	-1,20	-24326	-22,14
б) дебіторська заборгованість	-160	-3,19	-830	-17,11	-990	-19,76
в) кошти	14830	486,23	-7680	-42,95	7150	234,43
г) інші оборотні активи	-	-	-	-	-	-
3. Видатки майбутніх періодів	-500	-51,02	-130	-27,08	-630	-64,29
БАЛАНС	-11882	-4,926	-7875	-3,43	-19757	-8,19
Пасив
1	2	4	4	5	6
1. Власний капітал	-19032	-12,29	-18925	-13,93	-37957	-24,51
2. Довгострокові зобов'язання	-19450	-66,04	20000	200	550	1,87
3. Поточні зобов'язання	26600	46,75	-8950	-10,72	17650	31,02
4. Доходи майбутніх періодів	0	0	0	0	0	0
БАЛАНС	-11882	-4,93	-7875	-3,43	-19757	-8,19

Більш наочно зміни в структурі балансу зображені на діаграмах (Мал. 3; 4). На них видно, що з кожним роком відбувається падіння обсягу активів. У розділі актив - необоротні активи триматися на одному рівні, а загальне падіння відбувається за рахунок зменшення оборотних активів. У розділі пасив - відбувається зменшення власного капіталу, а величина позикового капіталу в абсолютному вираженні тримається на одному рівні. А отже тенденція зберігається дуже несприятлива.

Мал. 3. Діаграма. Зміни активу баланса

Мал. 4. Діаграма. Зміни пасиву баланса

На підставі даних звітності розраховуються інформативні показники (коефіцієнти):

ліквідності,

платоспроможності,

фінансової стабільності,

автономії,

маневреності оборотних коштів,

кредитоспроможності.

2.3.1 Оцінка майнового стану підприємства

Аналіз структури активу балансу:

вартість коштів, що перебувають у розпорядженні підприємства

частка необоротних активів

частка активної частини основних коштів

«Важка» структура активів (необоротні активи становлять більше 50%) свідчать про значні накладні видатки й високу чутливість до зміни виторгу, «легка» структура активів свідчить про мобільність майна підприємства.

У нашім випадку аптека має важку структуру активів. Тобто у неї недостатньо оборотних коштів.

Аналіз структури пасиву балансу дозволяє визначити, які кошти (власні або позикові) є джерелом формування активів підприємства , які зміни відбулися в структурі власного й позикового капіталу в оборот підприємства короткострокових і довгострокових коштів, тобто пасив показує, звідки узялися кошти, спрямовані на формування майна підприємства. Аналіз структури пасиву балансу нашої аптеки показав, що частка власного капіталу становить 57,3% (2010 г.), це гарний показник. Уважається, що підприємство має стабільність, якщо частка власного капіталу вище 50%. Тобто у нашім випадку є «місце» для інвестованих коштів.

2.3.2 Аналіз кредитоспроможності й ліквідності балансу

Кредитоспроможність - здатність підприємства вчасно й повністю розраховуватися зі своїми зобов'язаннями.

Ліквідність балансу - ступінь покриття зобов'язань підприємства його активами, строк перетворення яких у гроші відповідає строку погашення зобов'язань. Ліквідність виражається у можливості швидко мобілізувати резерви (активи) для оплати у відповідний термін своїх зобов'язань (пасивів), а також непередбачених боргів. Ліквідність є одним з основних критеріїв оцінки фінансового стану підприємства акціонерами, банками, постачальниками й т.п.

Коефіцієнти ліквідності:

Коефіцієнт покриття (загальної ліквідності)

Коефіцієнт абсолютної ліквідності

Чистий оборотний капітал

Коефіцієнт покриття (загальної ліквідності) Кп - це відношення величини оборотних активів до короткострокових зобов'язань. Це найважливіший показник ліквідності, він розраховується на початок і кінець року, що дозволяє оцінити достатність оборотних коштів, для погашення боргів протягом року. Світовий досвід показує, що значення цього показника повинне бути не менше 1 і є оптимальним у межах 1,5-2,0.

Кзаг.л. = Оборотні активи / Короткострокові зобов'язання (2.1)

Кзаг.л 2008р = 117921/56900, = 2,075

Кзаг.л 2009р = 109310/83500 = 1,31

Кзаг.л 2010р = 99755/64550 = 1,55

Коефіцієнт абсолютної ліквідності - обчислюють розподілом суми коштів підприємства й короткострокових зобов'язань. Він характеризує готовність підприємства погасити свою заборгованість. Як правило, використовується в банківській практиці.

Ка.л. = Кошти / Короткострокові зобов'язання (2.2)

Ка.л. 2008р = 3050/56900 = 0,054

Ка.л. 2009р = 17880/83500 = 0,214

Ка.л. 2010р = 10200/64550 = 0,1584

У світовій практиці оптимальне значення цього коефіцієнта прийнято в границях 0,2-0,35(стандарт) оскільки строки платежів не випадають на один день.

Чистий оборотний капітал - це різниця між оборотними активами й короткостроковими зобов'язаннями. Він характеризує достатність оборотних коштів для погашення боргів протягом року.

ЧОК 2008р = 117921 - 56900 = 61021

ЧОК 2009р = 109310 - 83500 = 25810

ЧОК 2010р = 99755 - 64550 = 35205

Як видно з результатів (таб. 4) на 2010 рік аптека готова до прийому капіталовкладень, має достатню майнову стабільність, для погашення заборгованості у випадку непередбаченої ситуації.

Таблиця 4. Таблиця коефіцієнтів підприємства, що відображають майновий стан

	2008 р	2009 р	2010 р	норма
Коефіцієнт загальної ліквідності	2,075	1,31	1,55	1, 0-2,0
Коефіцієнт абсолютної ліквідності	0,054	0,214	0,1584	0, 2-0,35
Чистий оборотний капітал	61021	25810	35205	Більше 0

Мал. 5. Діаграма. Зміни показників ліквідності підприємства

2.3.3 Аналіз платоспроможності й фінансової стабільності

Платоспроможність - Можливість наявними грошовими ресурсами вчасно погашати свої платіжні зобов'язання. Підприємство платоспроможне, якщо справедливо наступне затвердження:

Кошти + короткострокові інвестиції + активні розрахунки (з дебеторами) ? Короткострокові зобов'язання

У нашім випадку вимога не виконується 10200 + 4020 ? 26600, що свідчить про скрутний стан аптеки.

Фінансова стабільність підприємства - забезпеченість його запасів і витрат джерелами їхнього формування. Тобто це такий стан фінансових ресурсів, їхній розподіл і використання, що забезпечує розвиток підприємства на основі зростання прибутку й капіталу при збереженні платоспроможності й кредитоспроможності в умовах припустимого рівня ризиків. Для визначення фінансової стабільності (платоспроможності) підприємства розраховується ряд коефіцієнтів капіталізації:

Коефіцієнт платоспроможності

Коефіцієнт фінансової залежності

Коефіцієнт фінансового ризику

коефіцієнт маневреності власного капіталу

Коефіцієнт платоспроможності (автономії) показує питома вага власного капіталу в загальній сумі коштів, авансованих у його діяльність.

Кавт. = Власний капітал / Загальні активи (2.3)

Кавт. 2008р = 154852/241202 = 0,64

Кавт. 2009р = 135820/229320 = 0,59

Кавт. 2010р = 126895/221445 = 0,57

Мінімальне значення 0,5 показує ступінь залежності підприємства від додаткових джерел (крім власного капіталу).

Коефіцієнт фінансової залежності є коефіцієнтом, зворотним коефіцієнту автономії.

Коефіцієнт залежності - 2, ріст показника в динаміці означає збільшення частки позикових коштів у фінансуванні підприємства й втрату фінансової незалежності. Якщо його значення знижується до 1, це означає, що власник повністю фінансує своє підприємство.

Кзал. = Загальні активи/Власний капітал (2.4)

Кзал. 2008р. = 241202/154852 = 1,56

Кзал. 2009р. = 229320/135820 = 1,69

Кзал. 2010р. = 221445/126895 = 1,75

Коефіцієнт фінансування (фінансового ризику) характеризує залежність підприємства від притягнутих коштів (довгострокові й поточні зобов'язання) - скільки одиниць притягнутих коштів доводитися на кожну одиницю власних.

Кзал. = Притягнуті кошти/Власні кошти (2.5)

Кзал. 2008р. = (29450+56900)/154852 = 0,56

Кзал. 2009р. = (10000+83500)/135820 = 0,69

Кзал. 2010р. = (30000+64550)/126895 = 0,75

Нормативне значення повинне бути менше 1 за умови стійкого зниження даного показника на протязі аналізованого періоду. Ріст показника в динаміці свідчить про посилення залежності підприємства від зовнішніх інвесторів і кредиторів, тобто про зниження фінансової стабільності, і навпаки. Оптимальне значення даного коефіцієнта Кфин. ? 0,5. Критичне значення - 1.

Коефіцієнт маневреності власного капіталу показує, яка частина власного капіталу використовується для фінансування поточної діяльності, тобто вкладена в оборотні кошти, а яка капіталізована.

КманВК. = Чистий оборотний капітал/Власний капітал (2.6)

КманВК. 2008р. = 61021/154852 = 0,39

КманВК. 2009р. = 25810/135820 = 0,19

КманВК. 2010р. = 35205/126895 = 0,28

Таблиця 5. Коефіцієнти, що аналізують платоспроможність і фінансову стабільність підприємства

	2008 р	2009 р	2010 р	норма
Коефіцієнт платоспроможності	0,64	0,59	0,57	0, 5-1
Коефіцієнт фінансової залежності	1,56	1,69	1,75	2-1
Коефіцієнт фінансування	0,56	0,69	0,75	Оптим ? 0,5 Критич - 1
Коефіцієнт маневреності ВК	0,39	0,19	0,28	Більше 0

Мал. 6. Діаграма. Зміни показників ліквідності підприємства

У результаті аналізу (табл. 5) за коефіцієнтами маневреності й фінансування спостерігається негативна динаміка, що свідчить про втрати фірми, особливо в області оборотних активів. Але в цілому показники залишаються в межах нормативних значень, а отже підприємство фінансово стійко (платоспроможне).

2.4 Аналіз звіту про фінансові результати

Надає користувачам повної, правдивої й неупередженої інформації про доходи, видатки й збитки за звітний період. Цей звіт є одним з найбільш інформативних документів звітності, тому що містить інформацію про динаміку прибутку підприємства.

Прибуток є найважливішим узагальнюючим показником, що характеризує кінцевий результат діяльності підприємства. Від розміру прибутку, отриманої підприємством, залежить формування оборотних коштів, виконання зобов'язань перед бюджетом, платоспроможність підприємства, доходи акціонерів.

визначають темпи зростання прибутку в цілому й окремо по кожній її частині; дають оцінку рентабельності підприємства

2.4.1 Аналіз структури доходів і видатків

Економічний інтерес представляють дані порівняльного аналізу динаміки структури доходів і видатків за два суміжних періоди. Як і при аналізі балансу, розраховується питома вага окремих статей звіту у виторзі від реалізації, а також відображається динаміка змін показників в абсолютних величинах і в структурі, визначаються темпи росту даного показника за аналізований період. (таб. 6).

Таблиця 6. Звідна таблиця видатків і доходів підприємства за 2008-2010 роки

Показники	2008р	2009р	2010р
	Абс. величини	Питома. вага	Абс. величини	Питома. вага	Абс. величини	Питома. вага
1	2	3	4	5	6	7
1.Чистий виторг від реалізації	1961500	100	1813000	100	1890200	100
2.Собівартість реалізації	225250	11,48	233200	12,86	246600	13,05
3.Валовий прибуток від реалізації	1705400	88,52	1551800	87,14	1614200	86,95
4. Адмін видатки й видатки на збут	60000	3,059	60000	3,312	60000	3,17
6. прибуток до оподатковування	81200	4,14	73500	4,05	77350	4,09
7. Чистий прибуток	50350	2,57	45500	2,51	47950	2,54

Аналізуючи співвідношення доходів і видатків можна помітити досить низьку собівартість реалізації, але низький чистий прибуток і прибуток до оподатковування в порівнянні з валовим прибутком від реалізації. Це пояснюється низькою фіксованою ціною на товари, що відпускаються по тендерному списку. Збільшити націнку можна зменшивши собівартість реалізації й закупівельну вартість медикаментів. Але тому що собівартість і так низька, то залишається шукати способи закупівлі товарів із знижкою. Більшість дистриб'юторів надають таку знижку при закупівлі товарів з передоплатою і як можна більшими партіями. Для здійснення цих вимог необхідні кошти.

Аналіз змін економічного потенціалу (таб. 7). Ці розрахунки показують падіння всіх показників, що свідчить про занепад фірми. Прогноз у цьому випадку буде негативним, без стороннього втручання.

Таблиця 7. Аналіз динаміки розвитку підприємства

	2008-2009	2009-2010	Середні зміни
	Абс. изм.	Отн. изм.	Абс. изм.	Отн. изм.
Ріст виторгу	-148500	0,92	77200	1,04	0,98
Зростання прибутку	-4850	0,90	2450	1,05	0,98
Ріст активвов	-11882	0,95	-7875	0,97	0,96

Мал. 7. Діаграма. Зміна чистого виторгу від реалізації

Рис. 8. Діаграма. Зміни чистого прибутку

Рис. 9. Діаграма. Зміні баланса

2.4.2 Аналіз ділової активності підприємства

У широкому змісті ділова активність означає весь спектр зусиль, спрямованих на просування фірми на ринках продукції, праці, капіталу. У контексті аналізу фінансово-господарської діяльності цей термін розуміється в більше вузькому змісті - як поточна виробнича й комерційна діяльність підприємства.

Для оцінки ефективності використання ресурсів підприємства використовують різні показники (коефіцієнти) оборотності. Оборотність характеризується кількістю оборотів і тривалістю оборотів у днях. Збільшення швидкості обороту коштів відображає підвищення виробничо-технічного потенціалу фірми.

Коефіцієнт оборотності активів (трансформації) дозволяє оцінити ефективність використання всіх наявних у розпорядженні ресурсів.

Коб.активів = Виторг від реалізації/Середньорічна вартість майна (активів) (2.7)

Коб.активів 2008 р. = 1961500/241202 = 8,13

Коб.активів 2009 р. = 1813000/229320 = 7,91

Коб.активів 2010 р. = 1890200/221445 = 8,54

Коефіцієнт оборотності власного капіталу характеризує ефективність використання власних коштів.

Коб.активів = Виторг від реалізації/ Середньорічна вартість власного капіталу (2.8)

Коб.активів 2008 р. = 961500/154852 = 12,97

Коб.активів 2009 р. = 1813000/135820 = 13,35

Коб.активів 2010р. = 1890200/126895 = 14,90

Таблиця 8. Аналіз ділової активності підприємства (показники оборотності).

	2008 р	2009 р	2010 р
Коэфф. оборотності активів	8,13	7,91	8,54
Коэфф. оборотності ВК	12,67	13,35	14,90

Мал. 10. Діаграма. Динаміка розвитку ділової активності підприємства

За даними таблиці (таб. 8) бачимо позитивну динаміку по всіх коефіцієнтах. Але це пов'язане з більш швидким зменшенням активів підприємства, чим виторгу від реалізації. Це спостерігається в підприємствах, які йдуть з ринку. У цьому випадку припиняється інвестування прибутку в активи.

2.5 Аналіз рентабельності підприємства

Рентабельність - показник, що характеризує економічну ефективність (відносний показник, що порівнює отриманий результат з витратами або ресурсами, використаними для його одержання). Існує безліч коефіцієнтів рентабельності:

Рентабельність активів - визначається співвідношенням чистого прибутку й середньорічної вартості активів підприємства.

Rа.= (Чистий прибуток/ Середньорічна вартість активів) Ч 100% (2.9)

Rа. 2008р. = (50350/241202) Ч 100% = 20,87%

Rа. 2009р. = (45500/229320) Ч 100% = 19,84%

Rа. 2010р. = (47950/221445) Ч 100% = 21,65%

Рентабельність власного капіталу (ROE) розраховується як співвідношення чистого прибутку й власного капіталу й показує, який прибуток кожна інвестована власниками капіталу грошова одиниця. Показник становить інтерес для наявних і потенційних власників і акціонерів.

RROE = (Чистий прибуток/ Власний капітал) Ч 100% (2.10)

RROE 2008р. = (50350/154840) Ч 100% = 32,51%

RROE 2009р. = (45500/135820) Ч 100% = 33,50%

RROE 2010р. = (47950/126895) Ч 100% = 37,79%

Рентабельність діяльності (реалізації) розраховується як співвідношення чистого прибутку й виторгу від реалізації.

Rреал. = (Чистий прибуток/ Виторг від реалізації) Ч 100% (2.11)

Rреал. 2008 р. = (50350/1961500) Ч 100% = 2,95%

Rреал. 2009 р. = (45500/1813000) Ч 100% = 2,51%

Rреал. 2010 р. = (47950/1890200) Ч 100% = 2,54%

Цей коефіцієнт показує повний вплив структури капіталу й фінансування компанії на її рентабельність.

Таблиця 9. Коефіцієнти рентабельності підприємства

	2008р. %	2009г %	2010г %
Рентабельність активів	20,87	19,84	21,65
Рентабельність власного капіталу (ROE)	32,51	33,50	37,79
Рентабельність діяльності	2,95	2,51	2,54

Мал. 11. Діаграма. Динаміка показників рентабельності

Рентабельність нашого підприємства (таб. 9) знаходиться на дуже низькому рівні. Особливо якщо врахувати показник інфляції, що становить порядку 9%, те чистий прибуток складе 12,5% (для коефіцієнта). Другий показник трохи вище, але для нього варто врахувати необхідність розрахунку із кредиторами. Третій показник здається зовсім низьким, але це не дуже страшно. У даному випадку це компенсується значною швидкістю оборотності поточних зобов'язань.

Висновок: Провівши всі розрахунки, що описують нинішній стан підприємство ми можемо сказати:

дане підприємство має мінімальну рентабельність, що утрудняє подальший самостійний розвиток.

Підприємство перебуває в скрутному стані. Це пов'язане із кризою 2009року, від якого аптека не оправилася.

Аптека має достатню майнову базу для стабільної роботи з інвестованими коштами, а також покриття збитків у випадку непередбачених ситуацій, тобто ризиків.

Великим плюсом цієї аптеки, що робить її привабливої для інвестування, є факт вигідного розташування й контракту на поставку медикаментів. Це підтверджується високим коефіцієнтом оборотності.

Таким чином інвестування коштів у цю аптеку може мати сенс.

Розділ 3. Рекомендації щодо вдосконалення управління інвестиціями на підприємстві

3.1 Визначення виду й обсягу інвестування

Наступним етапом після вивчення об'єкта інвестування є розробка інвестиційного проекту.

Спочатку треба визначитись із видом інвестицій, та їх розміром.

У випадку аптеки «Влада» найбільш доречні фінансові інвестиції в оборотний капітал, тобто вкладення у фінансове майно (придбання прав на участь у справах фірми й ділових прав). Юридично це може бути оформлене як покупка акцій підприємства інвестором.

При визначені суми грошового вливання дуже важливо знайти баланс. Замала сума не дасть необхідного ефекту, а через мірне збільшення інвестицій зменшить рентабельність, оскільки верхня границя можливих виручок, при незмінних цінах, обмежена прохідністю покупців. До того ж обсяг інвестування обмежений вартістю бізнесу у який відбувається вливання. Оскільки це інвестування, а не придбання, то доля інвестованого капіталу у майбутніх активах повинна бути менша за 50 відсотків.

Отже треба визначити вартість аптечного бізнесу і з'ясувати: чи досить буде коштів, адекватних вартості аптеки, для виходу підприємства з кризи.

3.1.1 Визначення вартості підприємства за допомогою порівняльного метода

Для приблизної оцінки вартості аптечного підприємства використовуємо порівняльний метод. Він заснований на зборі інформації з ринку про минулі угоди. На основі даних виводяться мультиплікатори.

Мультиплікатор - це відношення вартості продажу до одного з показників діяльності компанії (обсяг продажів, прибуток, активи).

Приводяться даних мультиплікаторів, які використовувалися в оцінці аптечних мереж України річної давнини. (таб. 10) [28]

Таблиця. 10. Мультиплікатори для оцінки компаній, що працюють на орендованих площах

Мультиплікатор	Оренда строком до року	Оренда від 1 до 3 років
	Значення	Вагомість	Значення	Вагомість
Ціна/чистий прибуток	1,21	0,36	1,42	0,39
Ціна/виторг	0,12	0,3	0,15	0,28
Ціна/вартість матеріальних активів	2,37	0,34	3,08	0,33

Тому що залишковий строк договору про оренду з лікарнею більше 1 року розрахуємо вартість аптеки.

47950 Ч 1,42 Ч 0,39 + 1890200 Ч 0,15 Ч 0,28 + 127000 Ч 3,08 Ч 0,33 = 235000 грн.

Отже, якщо підприємство вирішує випустити акції, то в його інтересах буде збереження контрольного пакета акцій (більше 51%). Таким чином, можна говорити про інвестиції не більше ніж 200000грн. При цьому частка акцій аптеки складе 54%.

3.1.2 Планування розподілу залучених коштів, та визначення потреби у них

Розрахуємо чи досить цих коштів для нормалізації показників майнового стану підприємства. Виходячи з аналізу підприємства у залученні коштів найбільш потребує оборотна частина капіталу аптеки, а саме товарні запаси. Мінімальний обсяг для товарного запасу для аптеки що розвивається (він же загальноприйнятий для розвинутих) становить 120% вид місячного товарообігу. Отже якщо денний виторг складатиме 5000грн то товарний запас має бути 5000 Ч 30 Ч 120% = 180000 грн. У 2010 році він складав 85500 грн. Отже для відновлення товарного запасу потрібно 180000 - 85500 = 94535 грн.

Також для підвищення ефективності роботи з постачальниками треба відмовитися від одержання товару «під реалізацію» і перейти на передоплату отже треба кошти на покриття поточної заборгованості. Треба погасити й довгострокову заборгованість оскільки це збільшить фінансову стабільність підприємства й позбавить від необхідності сплати відсотків по кредиту. Погашення заборгованостей підприємства потребує 945500 грн.

Також потрібні кошти на обладнання місця зберігання збільшеного товарного запасу й вільні кошти для роботи з замовленнями лікарні.

Отже проведемо розрахунки для суми інвестицій у 200000 грн.

3.2 Прогнозування змін у фінансовій звітності підприємства у плановому періоді

3.2.1 Зміни у балансі

Зміни у пасиві.

У рядку власний капітал відбудеться збільшення на суму акцій інвестора.

Будуть відсутні довгострокові й короткострокові зобов'язання.

Зміни у активі.

У рядку необоротні активи відбудеться невелике збільшення, внаслідок закупівлі устаткування для зберігання додаткового товарного запасу.

У рядку оборотні активи: товарний запас буде становити 120% від місячної виручи (норма для розвиненого аптечного підприємства)

5000 Ч 30 Ч 120% = 180000 грн. Інші вкладені кошти залишаться у вигляді вільних коштів і дебіторських заборгованостей для роботи із замовленнями лікарні.

Представимо ці зміни у вигляді таблиці. (таб. 11)

Таблиця 11. Порівняння балансів підприємства на поточний і плановий періоди.

	2010 р	Планований період
	В абс, величинах	У відн, величинах	В абс, величинах	У відн, величинах
1	2	3	4	5
АКТИВ
1, Необоротні активи	121340	57,12	125000	38,23
2, Оборотні активи	99755	46,96	201650	61,67
а) запаси	85535	40,26	180000	55,05
б) дебіторська заборгованість	4020	1,89	4000	1,22
в) кошти	10200	4,80	17650	5,40
г) інші оборотні активи	-	0	-	0
3, Видатки майбутніх періодів	350	0,16	350	0,11
БАЛАНС	221445	100	327000	100
ПАСИВ
1,Власний капітал	126895	0,57	227000	100
а) кошти аптеки	126895	0,57	127000	38,84
б) внесок інвестора	-		100000	61,16
2,Довгострокові зобов'язання	30000	0,14	-	0
3, Поточні зобов'язання	64550	0,29	-	0
4,Доходи майбутніх періодів	-	0	-	0
БАЛАНС	221445	100	322000	100

3.2.2 Очікувані зміни у фінансових результатах робота аптечного підприємства

Визначимо, чого може досягти аптека, маючи додаткові оборотні кошти.

Одержати знижку в 10% при закупівлі медикаментів по передоплаті.

Збільшити валовий виторг від реалізації за рахунок збільшення прохідності покупців. Цього можна досягнути збільшивши товарний запасу й асортиментів лікарських засобів і виробів медичного призначення, а отже буде менше відмов, зниження цін, це зменшить вірогідність того що відвідувач залишить аптеку із пустими руками, а також сприятиме формуванню іміджу аптеки, що необхідно для формування клієнтської бази.

Збільшення прибутку за рахунок відсутності необхідності виплати процентних ставок по кредитах, узятим аптекою у банках.

Представимо, який вид буде мати баланс і фінансова звітність аптеки у плановому періоді.

Чистий виторг від реалізації. При грамотному маркетингу щоденний виторг у такій аптеці може становити в середньому до 5000грн у день.

Отже 5000 Ч 30 Ч 12 = 1500000грн. А разом з контрактом з лікарнею 1500000 + 1000000 = 2500000 грн.

Собівартість реалізації. У цій графі відбудеться збільшення за рахунок підвищення зарплати співробітників (+36000грн) (таб. 12), витрат на зберігання товарного запасу (+4000грн), податків.

Таблиця 12. Фонд заробітної плати, згідно штатного розкладу

Посада	Кількість людин	Оклад	Підвищення видатків
		2010г	Планований період
провізори	2	2000	3000	2000
завідувач	1	2700	3300	600
бухгалтер	1	2300	2700	400
Підсумок.	4	9000	12000	3000

Прибуток. Щомісячний прибуток без відрахування видатків і податків, як уже говорилося, складається із двох частин. Прибуток від реалізації медикаментів відвідувачам і поставки медикаментів лікарні. Націнка для першої частини в 2010 г була 25%. У планованому періоді збільшувати її не варто, хоч і знизяться закупівельні ціни, оскільки необхідно знизити роздрібні ціни для залучення покупців, і не слід забувати про конкурента також працюючому на території лікарні й маючим більш міцні позиції. Ціни за якими відпускаються медикаменти лікарні фіксовані, тобто одержуючи препарати за більш низькіми цінами, аптека одержує більшу націнку. В 2010 році вона становила 10%, при закупівлі медикаментів за умовами передоплаті можна одержати знижку в 5%, тобто націнка буде становити 15%.

5000 Ч 0,25 Ч 30 + 2750 Ч 0,15 Ч 30 Ч 50000грн/міс. 600000грн/рік.

Прибуток до оподатковування. 600000 - 316000 = 284000 грн.

Чистий прибуток. 176000 грн.

Представимо ці дані у вигляді таблиці (таб. 13).

Таблиця 13. Звіти про фінансові результати за 2010г і планований період

Показники	2010 р.	Плановий період
	Абс. величини	Питома. вага	Абс. величини	Питома. вага
1	2	3	4	5
1.Чистий виторг від реалізації	1890200	100	2500000	100
2.Собівартість реалізації	276000	14,6	316000	12,64
3.Валовий прибуток від реалізації	1614200	85,4	2184000	87,36
4. Адмін видатки й видатки на збут	60000	3,17	72000	2,88
5. прибуток до оподатковування	77350	4,09	284000	11,36
6. Чистий прибуток	47950	2,54	176000	7,04
а) прибуток аптеки 54%			95040
б) прибуток інвестора			80960

3.3 Розрахунок інформативних показників

3.3.1 Оцінка прогнозованих змін майнового стану підприємства

У планованому періоді рівновага між оборотними й необоротними коштами зміститися убік рухливого капіталу. Частка оборотних коштів збільшилася з 47% до 62% - «легка» структура активів свідчить про мобільність майна підприємства.

3.3.2 Аналіз прогнозованих змін кредитоспроможності й ліквідності балансу

Підприємство не використовує позикових коштів, тому коефіцієнт фінансової залежності буде дорівнює 1, тобто власник повністю фінансує своє підприємство.

Кзал. = Загальні активи/Власний капітал (3.1)

Кзал. = 327000/327000 = 1

Це свідчить про фінансову стабільність підприємства. Особливо в умовах дефіциту позикових коштів.

3.3.3 Аналіз прогнозованих змін структури доходів і видатків підприємства

Порівняємо зміни виторгу, прибутку й активів підприємства в поточному і плановому періодах (таб. 14).

Таблиця 14. Зростання основних активів фірми

Коефіцієнт	2010р	План. період	Відн. зміна
Виторг	1890200	2500000	1,323
Прибуток	47950	176000	3,670
Активи	221445	327000	1,477

Мал. 12. Діаграма. Зростання виторгу

Мал. 13. Діаграма. Зростання прибутків

Мал. 14. Діаграма. Зростання активів

Спостерігаємо значний ріст всіх показників, особливо виділяється зростання прибутку що свідчить про вивільнення схованого потенціалу аптеки. Найменший ріст показав виторг, що є показником інтенсивного шляху розвитку підприємства. Тобто зростання прибутку здійснюється за рахунок оптимізації видатків.

3.3.4 Аналіз прогнозованих змін ділової активності підприємства

Ділову активність характеризують коефіцієнти оборотності.

Коефіцієнт оборотності активів (трансформації) дозволяє оцінити ефективність використання всіх наявних у розпорядженні ресурсів.

Коб.активів = Виторг від реалізації/Середньорічна вартість майна (активів) (3.2)

Коб.активів 2010 р. = 1890200/221445 = 8,54

Коб.активів П.п. = 2500000/327000 = 7,65

Коефіцієнт оборотності власний капітал. У планованому періоді буде дорівнює коефіцієнту оборотності активів і дорівнює = 7,65, в 2010 г. він становив 14,9 (таб. 15).

Таблиця 15. Аналіз ділової активності підприємства (показники оборотності)

	2010 г	План. період	Відносна зміна %
Коефф. оборотності активів	8,54	7,65	-10%
Коефф. оборотності ВК	14,9	7,65	-49%

Спостережуване падіння оборотності ресурсів пояснюється переходом на самостійне фінансування, а також збільшення прибутковості не стільки за рахунок збільшення розміру виручки, скільки за рахунок зниження закупівельних цін.

Мал. 15. Діаграма. Зміни показників ділової активності підприємства

3.3.5 Аналіз прогнозованих змін рентабельності підприємства

Ці дані мають найбільше значення для інвесторів. Скільки дивідендів я отримаю, якщо інвестую гроші в це підприємство? На це питання ми й відповімо.

Рентабельність - відносний показник, що порівнює отриманий результат з витратами або ресурсами, використаними для його одержання.

Рентабельність активів - визначається співвідношенням чистого прибутку й середньорічної вартості активів підприємства.

Rа.= (Чистий прибуток/Середньорічна вартість активів) Ч 100% (3.3)

Rа. 2010р. = (47950/221445) Ч 100% = 21,65%

Rа. П.п. = (176000/327000) Ч 100% = 53,82%

Рентабельність власного капіталу (ROE) розраховується як співвідношення чистого прибутку й власного капіталу й показує, яку прибуток кожна інвестована власниками капіталу грошова одиниця. Показник становить інтерес для наявних і потенційних власників і акціонерів.

Цей показник розраховується окремо для аптеки й інвестора.

RROE = (Чистий прибуток/Власний капітал) Ч 100% (3.4)

RROE 2010 р. = (47950/126895) Ч 100% = 37,79%

RROE аптеки П.п. = (95040/127000) Ч 100% = 74,83%

RROE інвестора П.п. = (80960/200000) Ч 100% = 40,48%

Для пояснення отримані результати треба додати, що на відміну від інвестора частка власника внесена у майбутнє акціонерне товариство складається не тільки з грошових коштів. Власник вклав уже існуючій бізнес.

Рентабельність діяльності (реалізації) розраховується як співвідношення чистого прибутку й виторгу від реалізації.

Rреал. = (Чистий прибуток/Виторг від реалізації) Ч 100% (3.5)

Rреал. 2010 р. = (47950/1890200) Ч 100% = 2,54%

RреалП.п. = (176000/2500000) Ч 100% = 7,04%

Таблиця 16. Динаміка показників рентабельності підприємства

Показник	2010 р. %	План. період. %
		аптека	інвестор
Рентабельність активів	21,65	53,82
Рентабельність власного капіталу	37,79	74,83	40,48
Рентабельність діяльності	2,54	7,04

Показника рентабельності підприємства (таб. 16) у плановому періоді збільшаться більш ніж у два рази. Навіть з урахуванням інфляції підприємство буде давати великій дохід. З позиції інвестора за ради такого прибутку варто йти на ризики, вкладаючи кошти у це підприємство.

Мал. 16. Діаграма. Зростання рентабельності підприємства

Мал. 17. Діаграма. Рентабельність власного капіталу

3.4 Оцінка ефективності інвестицій

3.4.1 Показники ефективності інвестицій

Для оцінки ефективності інвестицій існує кілька різних показників, до яких відносять:

чистий дисконтований дохід (ЧДД) або інтегральний ефект від використання того або іншого елемента інвестиційного портфеля;

індекс прибутковості (ІП) елемента;

внутрішня норма прибутковості (ВНП) елемента;

строк окупності для реальних інвестицій, а також строк погашення для фінансових інвестицій;

інші показники, необхідні інвесторові для оцінки ефективності інвестицій і що відображають специфіку того або іншого елемента портфеля.

Чистий дисконтований дохід (ЧДД) визначається як сума поточних ефектів за весь період використання елемента інвестиційного портфеля, наведена до початкового кроку, або як перевищення інтегральних результатів над інтегральними витратами.

Якщо протягом розрахункового періоду не відбувається інфляційної зміни цін або розрахунок провадиться в постійних цінах, то величина ЧДД для постійної норми дисконту обчислюється по формулі:

ЧДД (3.6)

де Rt - результати, що досягаються на t-ом кроці розрахунку,

Зt - витрати, здійснювані на тому ж кроці,

Т - обрій розрахунку (дорівнює номеру кроку розрахунку, на якому провадиться ліквідація об'єкта).

Эt = (Rt - Зt) - ефект, що досягається на t-ом кроці.

Якщо ЧДД по конкретному об'єкті інвестицій позитивний, вкладення є ефективним (при даній нормі дисконту) і може розглядатися питання про його прийняття. Чим більше ЧДД, тим ефективніше інвестування в даний інв...