(232 000)

(232 000)

(232 000)

Средняя ставка налогообложения бухгалтерской прибыли

0,249

0, 200

0, 200

0, 200

Ставка НДС, % (к выручке (нетто)

18

18

18

18

Процент по долгосрочным источникам, %

7,79

13,00

13,00

13,00

Процент по краткосрочным источникам, %

7,79

13,00

13,00

13,00

Требуемая доходность собственного капитала, %

25,67

25,67

25,67

25,67

Исходные данные для прогноза показателей исследуемой организации сформированы с учетом следующих обстоятельств:

Темп прироста объема продаж определен с учетом стабильного роста и развития компании.

Показатели ресурсоемкости спрогнозированы на основе сложившихся соотношений с учетом тех тенденций, которые были выявлены в прошедших периодах.

Ставки налогов (кроме налога на прибыль), норма амортизации, величина прочего финансового результата, взяты на фактическом уровне отчетного года.

Ставка налога на прибыль взята на уровне действующей ставки (20%).

Длительность оборота запасов, дебиторской и кредиторской задолженности определена с учетом сложившихся в анализируемом периоде тенденций.

Капитальные вложения определены с учетом потребностей расширенного воспроизводства амортизируемого имущества, а также с учетом инвестиций в финансовые активы.

Коэффициент дивидендных выплат определен на основе оценки целесообразности проводимой в организации дивидендной политики.

Процент по заемным источникам в прогнозируемом периоде принят на уровне среднерыночного процента и с учетом того что часть обязательств привлекается под процент, который ниже рыночного.

Обоснованные таким образом исходные данные определили результаты прогнозных расчетов, выполненных на три года. Прогноз финансовых результатов представлен в таблице 39.

Таблица 39

Показатели прогноза финансовых результатов, тыс. руб.

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Выручка	9 038 793	10 283 279	11 699 109	12 898 268
Расходы по обычным видам деятельности, в том числе по элементам:	(8 138 737)	(8 344 651)	(9 114 135)	(9 550 708)
Материальные затраты	(5 318 141)	(5 530 027)	(5 750 354)	(5 794 546)
Затраты на оплату труда	(895 968)	(998 941)	(1 113 748)	(1 203 349)
Отчисления на социальные нужды	(285 306)	(331 079)	(384 197)	(432 048)
Амортизация	(767 712)	(593 723)	(832 025)	(958 193)
Прочие затраты	(871 610)	(890 881)	(1 033 811)	(1 162 572)
Прибыль от продаж	900 056	1 938 628	2 584 975	3 347 560
Проценты к уплате	(198 592)	(296 883)	(319 497)	(205 362)
Прочий результат (не вкл. проценты к уплате)	(232 085)	(232 000)	(232 000)	(232 000)
Прибыль до налогообложения	469 379	1 409 745	2 033 478	2 910 198
Текущий налог на прибыль и отложенные налоги	(117 063)	(281 949)	(406 696)	(582 040)
Чистая прибыль	352 294	1 127 796	1 626 782	2 328 158
Нераспределенная прибыль	349 042	1 117 385	1 611 766	2 306 667
Дивиденды	3 252	10 411	15 017	21 491

Как показывают расчеты, организация в прогнозируемом периоде может ускорить рост и развитие: прибыль от продаж устойчиво возрастает вследствие дополнительного роста выручки. Также растет чистая и нераспределенная прибыль, которая обеспечивает возможность дальнейшего развития организации за счет внутренних источников финансирования. Дивидендные выплаты вполне устойчивы, их величина растет в связи с увеличением чистой прибыли в прогнозном периоде. Прежде чем переходить к расчету показателей баланса, необходимо определить потребность в долгосрочных и краткосрочных источниках финансирования (табл.40), которые рассчитываются с учетом прогнозируемого роста балансовых статей, а также величины нераспределенной прибыли и кредиторской задолженности, которые также используются в качестве источников финансирования. При этом расчеты выполнены с учетом агрессивной стратегии финансирования оборотных активов - половина запасов, дебиторская задолженность и высоколиквидные активы финансируются краткосрочными обязательствами.

Таблица 40

Вспомогательный расчет потребности в финансировании

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Прирост долгосрочных обязательств	(463 017)	652 680	(706 238)	(1 781 737)
Прирост краткосрочных кредитов и займов	(70 979)	(478 728)	(171 723)	(177 453)

Как показывают расчеты, долгосрочные и краткосрочные источники могут быть полностью замещены нераспределённой прибылью. С учетом потребности в финансировании, а также ранее рассчитанных показателей прибылей и убытков, рассчитаны показатели баланса (табл.41).

Таблица 41

Показатели прогноза показателей баланса, тыс. руб.

		прогнозный период
Показатель	отчетный год	1 год	2 год	3 год
АКТИВ
Внеоборотные активы	6 475 213	8 145 256	9 029 456	9 561 463
Запасы, НДС, прочие оборотные активы	791 806	891 828	913 156	906 079
Дебиторская задолженность	1 175 079	1 045 671	1 199 318	1 333 002
Избыточные денежные средства (за счет прибыли)		-	-	897 193
Избыточные денежные средства (за счет кредиторской задолжености)		-	-	-
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения	90 053	85 768	107 335	(767 023)
Итог баланса	8 532 151	10 168 523	11 249 264	11 930 714
ПАССИВ
Собственный инвестированный капитал	665 737	665 737	665 737	665 737
Собственный накопленный капитал	4 118 111	5 235 496	6 847 262	9 153 929
Долгосрочные обязательства	938 102	1 590 782	884 544	(897 193)
Краткосрочные заемные средства	1 345 614	866 886	695 162	517 709
Кредиторская задолженность	1 464 587	1 809 622	2 156 559	2 490 532
Итог баланса	8 532 151	10 168 523	11 249 264	11 930 714

Прогноз показателей баланса позволяет сделать заключение о том, что имущество организации в прогнозируемом периоде будет увеличиваться значительными темпами, при этом основными факторами роста активов баланса будут внеоборотные активы.

Что касается финансирования роста имущества организации, то оно происходит в основном за счет нераспределенной прибыли, что является следствием того факта, что организация зарабатывает значительную прибыль, существенная часть которой капитализируется.

Результаты расчета показателей движения денежных средств, выполненного прямым методом, представлены в таблице 42.

Таблица 42

Показатели прогноза движения денежных средств (прямой метод), тыс. руб.

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Текущая деятельность
Поступления (текущая деятельность)	9 113 220	12 263 677	13 651 302	15 086 272
Платежи (текущая деятельность)	(8 582 713)	(9 529 880)	(10 481 232)	(11 093 939)
поставщикам материальных ресурсов	(7 172 094)	(6 280 419)	(6 459 809)	(6 496 514)
персоналу	(928 319)	(869 079)	(968 961)	(1 046 914)
бюджет и внебюджет	(84 981)	(1 032 260)	(1 513 069)	(1 973 314)
прочие	(196 916)	(1 051 240)	(1 219 897)	(1 371 835)
выплата процентов	(200 403)	(296 883)	(319 497)	(205 362)
Чистые денежные средства по прочей деятельности		(232 000)	(232 000)	(232 000)
Результат движения денежных средств от текущей деятельности	530 507	2 501 798	2 938 070	3 760 333
Инвестиционная деятельность
Поступления	5 278
Платежи	(68 423)	(2 669 624)	(2 023 525)	(1 756 816)
Результат движения денежных средств от инвестиционной деятельности	(63 145)	(2 669 624)	(2 023 525)	(1 756 816)
Финансовая деятельность
Прирост долгосрочных обязательств	(1 525 666)	652 680	(706 238)	(1 781 737)
Прирост краткосрочных кредитов и займов		(478 728)	(171 723)	(177 453)
Выплата дивидендов	(3 152)	(10 411)	(15 017)	(21 491)
Результат движения денежных средств от финансовой деятельности	(1 528 818)	163 541	(892 978)	(1 980 682)
Чистые денежные средства	(1 061 456)	(4 285)	21 567	22 835
денежный поток нарастающим итогом на конец года	90 053	85 768	107 335	130 170

Прогноз движения денежных средств показывает, что текущая деятельность на протяжении всего прогнозного периода дает положительное сальдо, значение которого к третьему прогнозному году увеличивается до 3 760 333 тыс. рублей. Это позволяет направлять свободные денежные средства на финансирование инвестиционной деятельности и на погашение обязательств. Сальдо по инвестиционной деятельности отрицательное, что обусловлено запланированными инвестиционными затратами, направляемыми на осуществление расширенного воспроизводства производственных мощностей и осуществление финансовых инвестиций. Сальдо по финансовой деятельности положительно в первый прогнозный год и отрицательно в следующие прогнозные года, это связано с уменьшением потребности в долгосрочных и краткосрочных кредитах в прогнозном периоде. В целом денежный поток организации достаточно стабильный, это является следствием ее успешной текущей деятельности.

Для получения информации о притоках и оттоках денежных средств рассчитаны показатели, приведенные в таблице 43.

Таблица 43

Показатели прогноза движения денежных средств (косвенный метод), тыс. руб.

Показатель	отчетный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Прибыль	352 294	1 127 796	1 626 782	2 328 158
Амортизация	767 712	593 723	832 025	958 193
притоки (+) и оттоки (-):	-
внеоборотные активы	(64 758)	(2 263 766)	(1 716 225)	(1 490 200)
запасы, НДС, прочие оборотные активы	158 386	(100 022)	(21 328)	7 077
дебиторская задолженность	(526 742)	129 408	(153 647)	(133 685)
собственный инвестированный капитал	-	-	-	-
собственный накопленный капитал (выплата дивидендов)	(2 036)	(10 411)	(15 017)	(21 491)
долгосрочные обязательства	(463 017)	652 680	(706 238)	(1 781 737)
краткосрочные заемные средства	(70 979)	(478 728)	(171 723)	(177 453)
кредиторская задолженность и прочие	(107 824)	345 035	346 937	333 973
денежный поток за период	43 036	(4 285)	21 567	22 835
денежный поток нарастающим итогом на конец года	90 053	85 768	107 335	130 170

Прогноз денежных потоков, выполненный косвенным методом, позволяет оценить важнейшие источники притоков и направления оттоков денежных средств в разрезе статей баланса. Из расчетов следует, что самыми существенными положительными элементами денежного потока является прибыль, а также кредиторская задолженность, оттоки - внеоборотные активы и долгосрочные обязательства.

• Оценка стоимости бизнеса.

Разработанная стратегия развития бизнеса и рассчитанные показатели прогнозной финансовой отчетности позволяют определить стоимость бизнеса и оценить с помощью этой стоимости последствия тех решений, которые были обоснованы на предыдущих этапах расчета.

Расчет стоимости выполнен на основе доходного подхода с использованием двух методов DCFA и EVA. При использовании доходного подхода расчеты производились на основе чистой операционной прибыли, рентабельности, средневзвешенной стоимости, темпа роста инвестированного капитала. Исходные данные для расчётов приведены в таблице 44. Особенностью расчета рентабельности инвестированного капитала является то, что ее значение определяется как отношение чистой операционной прибыли к величине инвестированного капитала на начало года. Именно поэтому значение рентабельности оказывается несколько выше, чем при расчете рентабельности как отношения прибыли к капиталу на конец года. Значение средневзвешенной стоимости капитала остается постоянным на протяжении прогнозного периода, хотя и предполагается некоторое изменение структуры инвестированного капитала.

Таблица 44

Исходные данные для расчета стоимости предприятия

Показатели	отчётный год	прогнозный период
		1 год	2 год	3 год
Чистая операционная прибыль, тыс. руб.	501 348	1 365 302	1 882 380	2 492 448
Собственный капитал на начало года, тыс. руб.	4 433 590	4 783 848	5 901 233	7 512 999
Заемный капитал на начало года, тыс. руб.	2 817 712	2 283 716	2 457 668	1 579 706
Инвестированный капитал на начало года, тыс. руб.	7 251 302	7 067 564	8 358 901	9 092 705
Чистые инвестиции, тыс. руб.	(183 738)	1 291 337	733 804	347 477
Рентабельность инвестированного капитала, %	6,91	19,32	22,52	27,41
Норма инвестирования	(0,37)	0,95	0,39	0,14
Темп прироста, %	(2,53)	18,27	8,78	5,00
Средневзвешенная рыночная цена капитала, %	20,00	20,00	20,00	20,00
Спред, %	(13,09)	(0,68)	2,52	7,41

Как следует из расчетов, инвестированный капитал и чистая операционная прибыль растут на протяжении прогнозного периода. Рентабельность инвестированного капитала также растёт. В первом прогнозном году рентабельность инвестированного капитала по-прежнему не достаточна для создания положительного спреда. Во втором и третьем прогнозных годах спред становится положительным, т.е. бизнес начинает создавать стоимость.

Результаты расчетов по методу дисконтированных денежных потоков (DCFA) и методу EVA доходного подхода приведены в табл.45.

Таблица 45

Расчет стоимости предприятия по доходному подходу (метод DCFA), тыс. руб.

показатели	прогнозный период
	1 год	2 год	3 год
Свободный денежный поток (FCF)	73 965	1 148 576	2 037 813
Дисконтированный FCF	61 638	797 630	1 179 308
Стоимость DCFA в прогнозном периоде	2 038 576	х	х
Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде	8 255 492	х	х
Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности)	10 294 068	х	х
Стоимость DCF	8 010 352	х	х
Метод EVA
Экономическая прибыль (EVA)	(48 167)	210 651	673 963
Дисконтированная экономическая прибыль	(40 139)	146 287	390 031
Стоимость EVA в прогнозном периоде	496 178	х	х
Стоимость EVA в постпрогнозном периоде	2 730 326	х	х
Суммарная стоимость EVA	3 226 504	х	х
Стоимость EVA	8 010 352	х	х

В таблице 46 приведено сравнение балансовой стоимости инвестированного капитала предприятия с рассчитанной фундаментальной стоимостью. Как видно из этой таблицы, фундаментальная стоимость инвестированного капитала с учётом роста превышает балансовую стоимость инвестированного капитала почти в 1,5 раза. Таким образом, с учётом заложенного в прогнозе роста предприятие эффективно.

Таблица 46

Сравнение фундаментальной и балансовой стоимости инвестированного капитала.

Балансовая стоимость инвестированного капитала	7 067 564
Фундаментальная стоимость инвестированного капитала без учета роста (формула вечной ренты)	6 826 722
Фундаментальная стоимость инвестированного капитала с учетом роста (DCF)	10 294 068
Отношение фундаментальной стоимости с учетом роста к балансовой	1,457
Отношение фундаментальной стоимости без учета роста к балансовой	0,966

Заключение

В данной курсовой работе была разработана финансовая политика компании ОАО "Московская кондитерская фабрика "Красный Октябрь".

В главе 1 была определена общая характеристика деятельности организации. Рыночная деятельность в целом успешна. В отчётном году отмечен динамичный рост большинства ключевых показателей деятельности. Инвестиционную деятельность компании в отчётном году не активна, однако, компания осуществляла крупные инвестиционные вложения в предыдущем году относительно отчётного. Операционная деятельность в целом успешна. Активность финансовой деятельности компании снижается - в отчётном году доля кредитов и займов резко снизилась.

В главе 2 и 3 была разработана краткосрочная и долгосрочная финансовая политика организации. Было определено, что, несмотря на хорошие показатели выручки и прибыли, компания не полностью реализует свой потенциал. В частности, рентабельность инвестированного капитала недостаточно высока, вследствие чего бизнес разрушает стоимость. Для решения данной проблемы необходимы следующие меры:

• Инвестиции во внеоборотные активы, в частности в основные средства, следствием чего должно стать увеличение уровня годности основных средств и увеличение объёма производства.

• Сокращение расходов, в частности - материалоёмкости

На основе текущих показателей, а так же выработанных мер по их улучшению, были спрогнозированы позитивные будущие экономические показатели компании.

Библиографический список

1. Когденко В.Г., Мельник М.В., Быковников И.Л. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика. - М.: ЮНИТИ, 2010.

2. Когденко В.Г. Экономический анализ: Учеб. пособие. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009.

Размещено на Allbest.ru

...