Оценка эффективности и рисков инвестиционного проекта (на примере ОАО "Ярославский шинный завод")

^{Выявление возможностей инвестирования является отправной точкой в последовательности инвестиционных действий. В конечном счете это может быть началом мобилизации инвестиционных фондов. Потенциальные инвесторы заинтересованы в получении информации по вновь открываемым жизнеспособным инвестиционным возможностям и благоприятствующим им факторам реализации проекта.}

^{Исследование благоприятствующих факторов достаточно поверхностно по природе и в большей степени основывается на общих оценках, чем на детальном анализе. Данные по затратам обычно берутся из существующих похожих проектов, а не из расчетов цен, установленных поставщиками оборудования. В зависимости от доминирующих условий должно быть выбрано или общее изучение благоприятствующих факторов (отраслевой подход), или изучение благоприятствующих факторов для конкретного делового проекта (оценка предприятия), или оба эти исследования.}

^{Предварительные ТЭО следует рассматривать как промежуточный этап между исследованием благоприятствующих проекту факторов и детальным бизнес-планом. Причем разница между ними заключается в уровне детализации получаемой информации и интенсивности, с которой обсуждаются альтернативы проекту. Структура предварительного ТЭО должна быть по возможности такой же, как и структура бизнес-плана.}

^{Детальный обзор имеющихся альтернатив должен проводиться на этапе предварительного ТЭО, поскольку было бы слишком дорого проводить такую работу на этапе составления бизнес плана. В частности, обзор должен охватывать различные альтернативы, содержащиеся в следующих основных разделах ТЭО:}

^{- проектная или корпоративная стратегия и масштаб проекта;}

^{- рынок и маркетинговая концепция;}

^{- сырье, материалы и полуфабрикаты;}

^{- месторасположение, строительная площадка и окружающая среда;}

^{- инжиниринг и технология;}

^{- организационные и накладные расходы;}

^{- трудовые ресурсы, в особенности команда менеджеров;}

^{- финансовая стратегия.}

^{Сопутствующие ТЭО функциональные исследования охватывают специфические аспекты инвестиционного проекта и необходимы как поддержка предварительных и основных исследований осуществимости инвестиционных предложений, особенно крупномасштабных. Примерами подобных исследований могут быть:}

^{- исследование рынка предлагаемых к производству товаров, включая прогноз спроса на планируемом рынке с учетом ожидаемого проникновения на него;}

^{- исследования сырьевых материалов и полуфабрикатов, охватывающие текущее и прогнозируемое наличие сырьевых материалов, основных для данного проекта, а также текущие и прогнозируемые ценовые тренды на подобные материалы и полуфабрикаты и др.}

^{В большинстве случаев результаты исследования, выполняемые до и параллельно с разработкой бизнес-плана, составляют его неотъемлемую часть и уменьшают трудоемкость и стоимость подготовки проекта.}

^{Этап разработки бизнес-плана подробнее рассмотрим в следующем вопросе.}

^{Инвестиционная фаза может быть подразделена на следующие этапы:}

^{- определение законодательной, финансовой и организационной базы для реализации проекта;}

^{- приобретение технологии и ее передача, включая общее инженерное проектирование;}

^{- детальный инженерный проект и контрактация, включая подачу предложений, оценку затрат и переговоры;}

^{- предпроизводственный маркетинг, включая обеспечение поставок;}

^{- набор и обучение персонала;}

^{- приемка предприятия и пуск его в эксплуатацию. Обычно являются кратким, но технически важным промежутком времени в реализации проекта. Этот период объединяет фазу, предшествующую строительству, и последующую операциональную (производственную) фазу. Достигаемый в этой точке успех демонстрирует эффективность планирования исполнения проекта.}

^{Следует заметить, что в предынвестиционной фазе качество проекта более важно, чем фактор времени, в то время как в инвестиционной фазе фактор времени более существенен для того, чтобы удержать проект в рамках прогнозов, сделанных в исследовании осуществимости проекта.}

^{Проблемы эксплуатационной (оперативной) фазы следует рассматривать как в краткосрочном, так и в долгосрочном аспекте. К краткосрочному аспекту относится первоначальный период после начала производства, когда могут возникнуть проблемы, связанные. Например, с применением производственного оборудования или несоответствующей производительностью труда из-за нехватки квалифицированного персонала. Большинство из этих проблем можно объяснить недоработками на фазе реализации. Долгосрочный аспект включает в себя избранную стратегию развития компании и связанные с ней производственные и маркетинговые затраты, а также доходы от продаж. Последнее непосредственно связано с прогнозами, сделанными в предынвестиционной фазе проекта. Бизнес-планирование: учебник / Под ред. В.М. Попова и С.И. Ляпунова. М.: Финансы и статистика. 2001. 672с.}

^{После завершения реализации проекта главной задачей его инициаторов и владельцев является зарабатывание средств в процессе эксплуатации результатов осуществления бизнес-идеи. На этом этапе владельцам проекта предстоит решать следующие основные задачи:}

^{- возвратить собственные и заемные средства на осуществление инновационной деятельности согласно ранее утвержденному графику, содержащемуся в бизнес-плане проекта;}

^{- обеспечить высокий доход на вложенный капитал, уровень которого не может быть ниже среднеотраслевого, в противном случае начнется процесс оттока средств инвестора из компании, что, в свою очередь, поставит под угрозу осуществление всего пакета инноваций компании, призванного обеспечить ее развитие;}

^{- создать оптимальную продолжительность жизненного цикла проекта с целью получения большего дохода.}

^{Выполнение этих задач, составляющих смысл и содержание инновационного развития компании, во многом зависит от профессионального владения методами, средствами и инструментами финансового анализа и финансового менеджмента.}

^{Вышеприведенный обзор содержания фаз делового проекта является достаточно упрощенным. В ходе осуществления проекта могут быть выявлены другие аспекты, которые могут иметь большое кратко- или долгосрочное влияние на успех бизнеса.}

^{Широкий круг вопросов, которые необходимо рассмотреть на этих фазах, еще раз показывает важность и сложность предынвестиционной фазы, которая составляет основу всей последующей работы. Адекватность предынвестиционного анализа в значительной степени определяет окончательный успех или неудачу производственной деятельности при условии, что в период реализации и функционирования не возникает серьезных проблем. Если предынвестиционное исследование основывается на недостаточной и неадекватной информации и допущениях, то разработка бизнес-плана потеряет реальный смысл, будет очень сложным процессом, как бы квалифицированно ее ни осуществляли.}

^2.2 Разработка бизнес-плана

^{Результатом предынвестиционных исследований является развернутый бизнес-план инвестиционного проекта. В самом общем смысле под бизнес-планом понимается документ, содержащий в структурированном виде всю информацию о проекте, необходимую для его осуществления.}

^{Бизнес-план представляет собой документ, в котором описаны основные аспекты будущего коммерческого мероприятия (предприятия), анализирующий проблемы, с которыми может столкнуться фирма, а также определяющий способы решения этих проблем. Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. 3-е изд., перераб. и доп. М.: Кнорус. 2006. 200с.}

^{В разных компаниях последовательность составления бизнес-плана неодинаковая. Принципиальным является не знание универсальной последовательности, а понимание того, что в ходе разработки неизбежно придется пройти все основные разделы бизнес-плана, и сделать это не один раз. Фактически это всегда интеграционный процесс, который нельзя выстроить в виде цепочки, замкнутой в круг.}

^{Однако все это не означает, что в структуре бизнес-плана нет общей внутренней логики. Структура бизнес-плана может быть представлена в виде трех блоков. Первый - словесное описание проекта или того состояния бизнеса, которого хотели бы достигнуть, с точки зрения всех компонентов менеджмента. Во второй и третий блоки выносятся те разделы первого блока, которые поддаются количественному выражению, план административных мероприятий, направленных на достижение поставленных целей, и финансовый план.}

^{Бизнес-план - официальный документ, чтобы написать его, нужно собрать обширную достоверную информацию по большому кругу вопросов, объем этой информации постоянно увеличивается по мере вхождения в бизнес и его развития, поэтому целесообразно иметь два вида одного бизнес-плана.}

^{Первый вид бизнес-плана - официальный, является кратким (до 50 страниц) изложением на бумаге прошлого, настоящего и будущего бизнеса. Он предназначен для перспективных партнеров, инвесторов, менеджеров и акционеров фирмы для того, чтобы они могли представить общую цель бизнеса. В нем обычно содержится три варианта расчетов: оптимистический, пессимистический и реальный (оптимальный).}

^{Второй вид бизнес-плана представляет собой повседневный рабочий документ для первого лица предприятия, команды разработчиков плана и консультантов. В нем сосредоточен информационный рабочий материал. Он носит название рабочего бизнес-плана и позволяет:}

^{- глубже понять важность официального бизнес-плана;}

^{- составить программу действий;}

^{- детально рассмотреть возможные варианты решения возникающих проблем и быть готовым преодолеть их в будущем;}

^{- заранее распознать и оценить два вида риска в бизнесе: внутренний и внешний;}

^{- осуществлять тщательный контроль за состоянием дел, учитывая постоянные изменения во внешней и внутренней среде на основе мониторинга делового окружения;}

^{- по мере необходимости служить в качестве справочника при корректировке официального бизнес-плана.}

^{Часть документации рабочего бизнес-плана может использоваться в качестве приложений к официальному плану.}

^{Основными элементами бизнес плана являются: титульный лист, вводная часть (резюме проекта), аналитический раздел, содержательный раздел (сущность проекта) и разделы внутрифирменного планирования. Бизнес-планирование: учебник / Под ред. В.М. Попова и С.И. Ляпунова. М.: Финансы и статистика. 2001. 672с.}

^{Хотя бизнес-план может содержать различное количество разделов, рассмотрим схему наиболее распространенного:}

^{1. Резюме;}

^{2. Сведения о предприятии и отрасли;}

^{3. Описание продукции (услуг).}

^{4. Маркетинг и сбыт продукции (услуг).}

^{5. Производственный план.}

^{6. Организационный план;}

^{7. Финансовый план;}

^{8. Направленность и эффективность проекта.}

^{9. Риски и гарантии.}

^{10. Приложения. Горемыкин В.А., Богомолов А.Ю. Бизнес-план: методика разработки. М.: Ось-89, 2006г. 864с.}

^{Большое значение имеет как структура, так и содержание бизнес-плана. Титульный лист бизнес-плана не должен содержать излишних подробностей, он должен быть лаконичным и привлекательным. Титульный лист содержит следующее: заголовок плана, дату его подготовки, автора плана, полное наименование и адрес фирмы, для которой разработан план. Полезно отразить на титульном листе указание о том, что содержащиеся в документе сведения не подлежат разглашению.}

^{1. Резюме подготавливается в последнюю очередь, после того как весь бизнес-план в целом составлен. Оно должно включать все основные положения и идеи бизнес-плана, а также выводы. Структура резюме следующая. Прежде всего - введение, которое включает цели плана, характеризует суть проекта. Затем освещается основное содержание: краткое представление всех ключевых элементов бизнес-плана, его основных частей (характер деятельности, анализ спроса, стоимость проекта, источники финансирования и т.д.).}

^{В заключении суммируются основные факторы предполагаемого успеха бизнеса, представляются данные об основных действиях менеджмента. Резюме должно быть кратким (3-4 страницы). Резюме обязано привлекать внимание своим качеством, учитывать специфику деятельности и запросов тех, на кого оно рассчитано.}

^{Всего можно выделить следующие позиции резюме бизнес-плана:}

^{- цели в бизнесе;}

^{- возможности для бизнеса и стратегия по их реализации. Дается краткое описание, какие возможности существуют, каким образом они будут использоваться, планируется стратегия выхода на рынок. Это информация может быть представлена, как перечень ключевых фактов, условий, тенденции в развитии отрасли и других доводов в пользу имеющихся возможностей для налаживания бизнеса.}

^{- намечаемые рынки сбыта и прогноз. Здесь дается следующая информация: краткое описание отрасли рынка, информация о структуре рынка, размере и темпах роста рыночных сегментов, оценка продаж в натуральном и стоимостном выражении, предполагаемая доля рынка, период окупаемости затрат на приобретение товаров и услуг и ценовая стратегия.}

^{- конкурентные преимущества.}

^{- прогнозируемые финансовые результаты: обобщение экономических и финансовых сторон деятельности, время, необходимое для достижения равенства доходов и расходов; а также устойчивого потока наличных средств, ожидаемая рентабельность и т.п. Обязательно необходимо включить краткое описание методов анализа, наиболее весомых факторов, которые будут влиять на конечные результаты.}

^{- компетенция и профессионализм управления команды предприятия. Характеризуется компетенция и профессионализм руководителя предприятия и всех членов его команды, отметив предыдущие достижения, особенно в том, что касается принятия ответственных решений в бизнесе и опыт в руководстве предприятиями и управлении людьми.}

^{- требуемая сумма инвестиций.}

^{2. Сведения о предприятии и отрасли}

^{Данный раздел должен убедить инвестора в надежности и перспективности фирмы, предлагающей проект. Данный раздел содержит:}

^{- Общие сведения о предприятии.}

^{- Финансово-экономические показатели деятельности предприятия.}

^{- Структура управления и кадровый состав.}

^{- Направления деятельности, продукция, достижения и перспективы.}

^{- Отрасль экономики и ее перспективы.}

^{- Партнерские связи и социальная активность.}

^{3. Описание продукции (услуг).}

^{Любой предпринимательский проект базируется на той продукции (услуге), которая будет предложена потребителю (покупателю) и принесет прибыль предпринимателю.}

^{Основой основ предпринимательской деятельности является знание того, что получит покупатель за свои деньги - потребительские характеристики продукции (услуги) и их преимущества перед конкурентами.}

^{Необходимо наглядное и убедительное представление товара или изделий (услуг), произведенных с помощью данной технологии. Важно представить материалы о качестве, а следовательно о конкурентном потенциале товара}

^{Данный раздел содержит:}

^{- Наименование продукции.}

^{- Назначение и область применения.}

^{- Перспективы выпуска.}

^{- Возможность экспорта.}

^{- Краткое описание и основные характеристики.}

^{- Конкурентоспособность продукции (услуги).}

^{- Возможности повышения конкурентоспособности.}

^{- Патентоспособность и авторские права.}

^{- Наличие или необходимость лицензирования выпуска продукции}

^{- Степень готовности.}

^{- Наличие сертификации качества продукции.}

^{- Безопасность и экологичность.}

^{- Условия поставки и упаковка.}

^{- Гарантии и сервис.}

^{- Эксплуатация.}

^{- Утилизация после окончания эксплуатации.}

^{- Особенности налогов и наличие льгот.}

^{4. Маркетинг и сбыт продукции (услуг).}

^{4.1. Требования к потребительским свойствам продукции.}

^{Информация раздела призвана убедить инвестора в существовании рынка сбыта для данной продукции (услуги) и способности ее продавать.}

^{Потребители (покупатели) характеризуются местом в цепочке реализации: оптовые покупатели, розничные продавцы - конечные потребители.}

^{Среди потребительских характеристик товара выделяют такие, как внешний вид (привлекательность), назначение, цена, прочность (срок службы), безопасность пользования.}

^{4.2. Конкуренция.}

^{Рассматриваются показатели: качество продукции, ассортимент, реклама, доступность, сервис продажи, гарантии, обслуживание покупателей, уровень продавцов. За основу сравнения принимаются требования покупателей к товару, мнения покупателей о конкурентах, уровень технологии, квалификацию персонала и финансовые возможности конкурентов.}

^{4.3. Рынок сбыта продукции (услуги).}

^{В разделе дается оценка потенциальной емкости рынка и суммы продаж, своей доли на рынке (объем продаж).}

^{Подтверждением обоснованности и реальности рынка сбыта являются письма (заявки), маркетинговые исследования, протоколы о намерениях, договора.}

^{4.4. Каналы сбыта продукции.}

^{Система, обеспечивающая поставку товара от места производства к месту продажи или потребления, в общем случае включает в себя: упаковку, складирование в месте производства, комплектование для отправки, транспортировку к месту продажи, предпродажный сервис, собственно, продажу.}

^{Продажа может быть осуществлена через следующие каналы сбыта: магазин розничной торговли, мелкооптовые базы или магазины, разъездную службу (агенты) и д.р.}

^{4.5. Стратегия продвижения на рынок.}

^{Среди путей привлечения потребителей (покупателей, клиентов) можно выделить следующие: рекламная компания через СМИ (газеты, радио, телевидение); бесплатное предоставление образцов для рекламы (спортсменам - спортивная одежда, актерам - одежда, прически и т.п., в местах большого скопления посетителей - оргтехника); рассылка рекламных сообщений потенциальным потребителям; установка рекламных щитов; распространение рекламных объявлений; участие в выставках; участие в конкурсах.}

^{При реализации продукции необходимо разработать план рекламной компании.}

^{4.6. Цена и объем сбыта продукции (услуги).}

^{Именно цена продажи продукта (услуги) определяет величину прибыли и доходность проекта. Необходимо обеспечить увязку параметров «цена- качество-рентабельность». При этом рекомендуется действовать в следующей последовательности:}

^{- Определить связку «Потребительская ценность - приемлемая цена».}

^{Например: товар массового спроса - низкая цена, престижный товар - высокая цена... )}

^{- Как на рынке идет ценообразование, кто диктует цены (производитель ли покупатель).}

^{- Определить цель, достижению которой должно способствовать ценообразование (например, захват рынка у конкурентов с помощью демпинговых цен и др.)}

^{- Определить диапазон цен: минимально допустимая цена - максимально возможная цена (минимальную цену лучше всего определит бухгалтер на основе учета издержек, а максимальную - специалист по сбыту).}

^{Данный раздел включает в себя:}

^{4.6.1. Определение цены продукции.}

^{4.6.2. Платежи и отчисления (налоги).}

^{4.6.3. Объем сбыта по периодам.}

^{5. Производственный план включает следующие разделы:}

^{- Месторасположение и земля.}

^{- Технология, качество и сертификация производства. Реализуемость проекта зависит от уровня технологии производства его сертификации, уровня квалификации и аттестации исполнителей.}

^{- Технологический цикл производства и реализации продукции (услуги).}

^{- Производственные площади и помещения.}

^{- Оборудование, оснастка и инструмент.}

^{- Комплектующие материалы.}

^{- Кадровое обеспечение.}

^{- Транспорт и связь, энергетическое и инженерное обеспечение.}

^{- Экологичность и безопасность производства.}

^{6. Организационный план содержит:}

^{- Команда управления и ведущие специалисты.}

^{- Правовое обеспечение. В разделе указываются законодательные, нормативные и другие документы, имеющие правовую силу и отношение к данному проекту.}

^{- Организационная структура реализации проекта. При формировании структуры управления необходимо учесть индивидуальные и групповые интересы всех участников проекта (в том числе партнеров и инвесторов).}

^{Организационная структура и механизм ее функционирования должны способствовать: сотрудничеству участников реализации проекта в достижении поставленных целей с минимальными затратами, созданию условий для производства высококачественной и конкурентоспособной продукции, разработке, освоению и продвижению на рынок новых видов продукции.}

^{- График реализации проекта.}

^{График реализации проекта - необходимая часть бизнес-плана, показывающая профессионализм управленческой команды и ее готовность к реализации проекта, позволяет контролировать важнейшие работы и ключевые события реализации проекта, предусмотреть возможные сбои и уменьшить риски.}

^{В разделе указываются все этапы работ от состояния технических зданий до завершения его реализации (на срок действия бизнес-плана).}

^{7. Финансовый план включает:}

^{- Нормативы для финансово-экономических расчетов.}

^{- Постоянные расходы на персонал.}

^{- Прямые расходы на производство продукции.}

^{- Постоянные расходы на производство продукции.}

^{- Калькуляция себестоимости продукции.}

^{- Смета затрат на проект.}

^{- Отчет о прибылях и убытках отражает операционную (производственную) деятельность предприятия и показывает ее эффективность.}

^{- Поток реальных денег.}

^{Таблица потока реальных денег - основной документ для определения потребности в капитале, выработки стратегии финансирования предприятия, а также оценки эффективности его использования.}

^{Все поступления и платежи отображаются в периоды времени, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей, с учетом времени задержки платежей за поставки материалов и комплектующих изделий, условий реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом), а также условий формирования производственных запасов.}

^{Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) используется предприятием для выплат, на обеспечение производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, погашения займов, выплаты налогов и личное потребление.}

^{Если на каком-то этапе (шаге расчета) сальдо реальных денег становится отрицательным, это означает, что проект в данном виде не может быть осуществлен независимо от значений интегральных показателей эффективности.}

^{- Прогнозный баланс.}

^{Балансовая ведомость отражает финансовое состояние предприятия в определенный момент времени. Балансовая ведомость показывает, насколько устойчиво финансовое положение (платежеспособность и ликвидность) предприятия, реализующего проект в конкретный период времени.}

^{Баланс состоит из двух частей: актива и пассива, суммарные значения которых всегда должны быть равны между собой.}

^{Актив представляет собой перечень того, что имеет предприятие в собственности.}

^{Пассив показывает, кому и сколько предприятие должно. Другими словами, это равенство означает то что, чем предприятие владеет, оно должно или кредиторам, или его владельцам.}

^{- Источники финансирования и выплат. В разделе проекта отражаются источники, пути, размер, условия и сроки привлечения дополнительного недостающего капитала: за счет наращивания собственного (акционерного) капитала, получаемого в качестве вклада инвестора и за счет заемного капитала (краткосрочных и долгосрочных кредитов), предоставляемого коммерческим банком в качестве кредита под определенный процент.}

^{8. Направленность и эффективность проекта}

^{- Направленность проекта (является ключевым для поиска партнеров и инвесторов, характеризуя направленность и значимость (масштабность) проекта, его экономическую эффективность).}

^{- Значимость (масштабность) проекта. Содержание раздела позволяет интегрировать интересы и ресурсы органов власти разных уровней, предпринимательских структур различных масштабов деятельности. Позволяет существенно повысить привлекательность проекта, уверенность инвесторов в его успешной реализации.}

^{- Показатели эффективности реализации проекта.}

^{9. Риски и гарантии. Формы гарантий партнерам и инвесторам могут быть предложены самые разнообразные. Среди них можно выделить: гарантии федеральных, региональных или местных органов власти, страхование, залог активов (недвижимость, ценные бумаги и т.д.), банковские гарантии, передача прав, товарные гарантии (готовой продукцией).}

^{По каждой форме гарантии может быть различная степень готовности к реализации: предварительная переписка с гарантом, протокол о намерениях, гарантийное письмо, договор, активы, предполагаемые к залогу оценены по рыночной цене или еще нет и т.п.}

^{10. Приложения. Приложение является важной частью бизнес-плана, способствует разгрузке основного текста от подробностей и дает возможность представить потенциальным партнерам и инвесторам различные дополнительные материалы.}

^{2.3 Методы оценки инвестиционных проектов}

^{Прежде чем оценить эффективность инвестиционного проекта, необходимо провести его экономическую экспертизу.}

^{Её суть заключается в том, чтобы предварительно и весьма подробно ответить на следующие вопросы:}

^{- что и в каком объёме будет производить предприятие после начала его эксплуатации (эта информация, как правило, уже известна в первом приближении как результат имеющегося проектного решения);}

^{- какие ресурсы (материальные, технические, топливно-энергетические, рабочей силы, финансовые) ему для этого нужны;}

^{- что необходимо предпринять, чтобы выполнить намеченную программу;}

^{- как обезопасить себя от возможных неудач разорения.}

^{Ответы на эти вопросы предполагают предварительное планирование производственно-хозяйственной деятельности предприятия. При этом определяются его основные технико-экономические показатели, среди которых необходимо выделить один из важнейших в условиях рынка - прибыль. В этом показателе аккумулируются практически все результаты деятельности предприятия. Он как бы венчает трудную и многоплановую работу своей итоговой оценкой.}

^{Идея и методология разработки плана по прибыли проиллюстрирована на рис.2}

^{Как известно себестоимость продукции складывается под влиянием двух групп затрат - переменных (пропорциональных) и условно-постоянных. И если первые нарастают с увеличением объёма производства, то вторые в некотором его диапазоне практически остаются неизменными. Поэтому сумма этих затрат с ростом производственной программы будет увеличиваться. Функция же себестоимости всей производственной программы будет выглядеть в виде прямой линии, изображённой на графике (см. рис.2).}

^{Произведённая продукция после её реализации потребителю по определённым ценам обеспечит предприятию некоторую выручку, которая будет нарастать с увеличением объёма произведённой продукции. Это прямая восходящая линия на графике (см. рис.2).}

Размещено на http://www.allbest.ru/

^{Размещено на http://www.allbest.ru/}

^{Рис. 2. График изменения прибыли фирмы}

^{Разница между выручкой от реализации продукции и её себестоимостью, как известно, и составляет искомую прибыль предприятия. На графике видно, что эта разница вначале будет отрицательной - и это приводит к убыточности производства, а затем, достигнув нулевого значения, станет положительной, перейдя в рентабельное, прибыльное производство.}

^{Точка пересечения двух линий есть граница абсолютной безубыточности производства. И данной точке соответствует определённая производственная программа: произвёл продукции меньше этой программы - получил убыток, произвёл больше - получил прибыль.}

^{Точку безубыточности (или критического объёма производства) можно найти по формуле:}

^{Nкр. = К/Дм. = К/(Ц - С),(1)}

^{где К - весь объём капитальных вложений (или весь объём условно-постоянных затрат за анализируемый период в абсолютном выражении);}

^{Дм. - маржинальный (предельный) доход (прибыль) на единицу продукции (или прибыль и амортизация в расчёте на единицу продукции);}

^{Ц - цена единицы продукции;}

^{С -себестоимость единицы продукции без учёта амортизационных отчислений (или переменные затраты на единицу продукции)}

Программа самоокупаемости будет тем меньше, чем меньшими окажутся постоянные затраты и переменные затраты и чем больше станет цена единицы товара.

Лучший вариант - это когда производственная программа самоокупаемости принимает как можно меньшее значение. Чем ближе она к началу координат, тем выше у предприятия вероятность работать безубыточно. Ибо при наличии неблагоприятной рыночной конъюнктуры, когда неизбежно сокращается спрос на продукцию и предприятие вынуждено снижать объёмы производства, незначительная программа самоокупаемости позволит предприятию оставаться рентабельным и получать,хотя и заметно пониженную, но всё же некоторую прибыль.

Этим самым существенно нивелируются возможные неблагоприятные последствия неопределённости рыночной ситуации, которая как бы находится под постоянным косвенным контролем данного предприятия. И в случае падения спроса на продукцию предприятие может легко и безболезненно пережить трудные времена. У него будет некоторый запас прочности в плане стабильности его положения, повысится надёжность бизнеса и опосредовано уменьшится неопределённость будущей рыночной ситуации.

Таким образом, для повышения надёжности и эффективности бизнеса следует снижать производственную программу за счёт следующих факторов:

- повышение продажной цены производимого товара;

- сокращение постоянных затрат предприятия;

- сокращение переменных затрат на производство.

Если известен годовой объём реализации товара, то вышеуказанным способом можно найти срок окупаемости затрат, вложенных предпринимателем в определённый вид бизнеса. По оси абсцисс (см. рис.2), вместо объёма производства продукции, указывают время реализации проекта. Находят годовой объём реализации продукции, годовые переменные издержки, совокупный объём капитальных вложений за время реализации проекта (как постоянные издержки). Точка пересечения графика выручки от реализации продукции и полных издержек будет являться сроком окупаемости затрат, который должен быть как можно короче исходя из приведённых ранее аргументов.

Сравнение различных инвестиционных проектов (или вариантов проекта) и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием различных показателей, к которым относятся:

- чистый дисконтированный доход (ЧДД) или интегральный эффект (используются также другие названия: чистая приведенная (или чистая современная) стоимость, интегральный эффект, Net Present Value (NPV));

- индекс доходности (ИД) (другие названия - индекс прибыльности, индекс рентабельности (IR), Profitability Index (PI));

- внутренняя норма доходности (ВНД) (другое название - внутренняя норма прибыли, рентабельности, возврата инвестиций, Internal Rate of Return (IRR));

- срок окупаемости;

- другие показатели, отражающие интересы участников или специфику проекта.

Схема 2

Система показателей оценки эффективности инвестиционных проектов

^{Размещено на http://www.allbest.ru/}

^{Размещено на http://www.allbest.ru/}

При использовании показателей для сравнения различных инвестиционных проектов (вариантов проекта) они должны быть приведены к сопоставимому виду.

Далее рассмотрим методы отбора инвестиционных проектов, основанные на вышеперечисленных показателях.

^{2.3.1 Метод чистого дисконтированного дохода}

Метод чистого дисконтированного дохода (чистой текущей стоимости - net present value) исходит из сравнения инвестиционных затрат с текущей оценкой всех будущих чистых денежных потоков по годам функционирования проектов.

Правило метода чистого дисконтированного дохода (ЧДД или NPV): если текущая оценка будущих чистых денежных потоков превышает текущую оценку инвестиционных затрат, то проект принимается. Чистый дисконтированный доход равен разнице текущей оценки отдачи и текущей оценки инвестиционных затрат. Проект принимается, если ЧДД положителен.

Расчет значения ЧДД предполагает:

- прогноз по каждому году функционирования проекта чистого денежного потока;

- обоснование ставки дисконтирования, которая обеспечит приведение будущих потоков по годам к текущему моменту (моменту осуществления инвестиций). Ставка дисконтирования должна отражать временную стоимость денег, инфляционные ожидания и риск инвестирования в данный проект; ^{Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: учебное пособие для вузов. М.: ГУ ВШЭ. 2000. 504с.}

ЧДД (или NPV) = -И + ? Pn / (1+r)ⁿ ,

где И - сумма инвестиции,

Pn - денежных доход в n-м периоде (чистый денежный поток, непосредственно получаемый от реализации инвестиции),

r - ставка доходности в n-м периоде, т.е. требуемая инвестором доходность,

n - период времени получения дохода.

Положительное значение ЧДД по проекту означает, что данные инвестиционные затраты порождают чистые денежные потоки с доходностью большей, чем альтернативные варианты на рынке с таким же уровнем риска, т.е. что доходность проекта превышает требуемую доходность владельцев капитала (стоимость капитала проекта).

Отрицательное значение ЧДД означает, что доходность проекта ниже стоимости капитала и на рынке имеются более привлекательные варианты инвестирования. Проекты с отрицательным ЧДД отвергаются.

Проекты с ЧДД = 0 не меняют положение владельцев капитала, они получают ту же доходность на вложенные средства.

Правило метода ЧДД гласит, что из двух альтернативных (взаимоисключающих) проектов с равными инвестиционными затратами выбирается тот, который обеспечивает наибольшее значение ЧДД.

Преимущество метода ЧДД заключается в том, что он учитывает: 1) временную стоимость денег и риск конкретного инвестирования; 2) весь срок функционирования проекта.

Недостатками и ограничениями в использовании метода является следующее:

1) метод позволяет оценить эффект принятия проекта в абсолютном выражении (как рост рыночной оценки), но не показывает, насколько реальная доходность проекта превышает стоимость капитала. Решения по инвестированию в проекты невозможно сравнить с вариантами портфельных инвестиций с известной доходностью;

2) в классическом своем представлении метод не позволяет сравнивать взаимоисключающие эффективные проекты с различающимися инвестиционными затратами, с разными сроками функционирования. Принятие решений о замене существующих активов требует дополнительного обоснования.

^{2.3.2 Метод индекса рентабельности}

^{Индекс рентабельности (Profitability Index) проекта рассчитывается как отношение текущей оценки будущих чистых} денежных потоков по проекту к текущей оценке инвестиционных затрат.

^{IR = ? Pn / (1+r)n / И}

^{Показывает отдачу приведенных доходов с 1 рубля инвестиции. Правило метода индекса рентабельности: если индекс рентабельности >1, то проект принимается, если IR<1, то проект отклоняется, для случая IR = 1 необходимы особые обоснования. Индекс рентабельности является относительным показателем и позволяет в отличие от метода ЧДД количественно сопоставить затраты и эффект от них.}

^{Экономический смысл показателя "индекс рентабельности" заключается в том, что он характеризует во сколько раз суммарный, приведённый к началу жизненного цикла проекта доход предприятия больше суммарных, приведённый к началу жизненного цикла проекта инвестиционных вложений.}

Индекс доходности тесно связан с ЧДД. Он строится из тех же элементов и его значение связано со значением ЧДД: если ЧДД положителен, то IR > 1 и наоборот.

^{2.3.3 Метод внутренней нормы доходности}

Внутренняя норма доходности (internal rate of return - IRR, ВНД) определяется как расчетная ставка дисконтирования, которая уравнивает по рассматриваемому проекту сумму дисконтированных чистых денежных поступлений (потоков) с текущей оценкой инвестиционных затрат. Внутренняя норма доходности - такая доходность, при которой NPV = 0, т.е. инвестиции равняются сумме приведенных доходов:

И = ? Pn / (1+r)ⁿ

Это реальная доходность, присущая данной инвестиции. Определяется путем расчета чистой текущей стоимости при двух произвольно выбранных значениях доходности графически или по формуле:

IRR = r₁ + [ NPV₁ (r₂ - r₁) / (NPV₁ - NPV₂)].

Показывает предельно максимальную цену капитала, который может быть привлечен для финансирования данной инвестиции. Внутренняя норма доходности определяет качество самого проекта, это та минимальная доходность, которую может обеспечить проект, оставаясь безубыточным (т.е. покрывающим отдачей инвестиционные и текущие затраты).

В случае, когда ВНД равна или больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, инвестиции в данный инвестиционный проект оправданы, и может рассматриваться вопрос о его принятии. В противном случае инвестиции в данный проект не целесообразны.

Если сравнение альтернативных (взаимоисключающих) инвестиционных проектов (вариантов проекта) по ЧДД и ВНД приводят к противоположным результатам, предпочтение следует отдавать ЧДД.

Одна из экономических интерпретаций внутренней нормы доходности: если весь проект выполняется только за счет заемных средств, то ВНД равна максимальному проценту, под который можно взять заем с тем, чтобы суметь расплатиться из доходов от реализации проекта за время, равное горизонту расчета.

Как значение нормы дисконта, так и значение ВНД отражают:

- экономическую неравноценность разновременных затрат, результатов и эффектов - выгодность более позднего осуществления затрат и более раннего получения полезных результатов;

- минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с сопоставимой степенью риска;

- конъюнктуру финансового рынка, наличие альтернативных и доступных инвестиционных возможностей;

- неопределенность условий осуществления проекта и, в частности, степень риска, связанного с участием в его реализации.

Таким образом, суть этого показателя заключается в том, что внутренняя норма доходности характеризует величину чистой прибыли (чистого валового дохода), приходящегося на единицу инвестиционных вложений, получаемой инвестором в каждом временном интервале жизненного цикла проекта.

Преимуществом ВНД является то, что участник проекта не должен определять свою индивидуальную норму дисконта заранее. Он вычисляет ВНД, т.е. эффективность вложенного капитала, а затем принимает решение, используя ее значение. Если инвестор посчитает ВНД и решит, что такой доход за каждый временной интервал жизненного цикла проекта его вполне устраивает, то он будет такой проект реализовывать (при условии, что он единственный) или включит его в список для конкурсного отбора (при наличии нескольких альтернативных проектов).

Совместное использование ЧДД и ВНД (если ВНД существует) рекомендуется осуществлять следующим образом: при оценке альтернативных проектов (или вариантов проекта), т.е. в случае, когда требуется выбрать один проект (или вариант) из нескольких, следует производить их ранжирование для выбора по максимуму ЧДД. Роль ВНД в этом случае, в основном, сводится к оценке пределов, в которых может находиться норма дисконта (при высокой неопределенности цены денег это - весьма существенно).

При наборе независимых проектов, т.е. в случае, когда проекты могут осуществляться независимо друг от друга, для наиболее выгодного распределения инвестиций ранжирование проектов следует производить с учетом значений ВНД.

^{2.3.4 Показатель срока окупаемости}

Одним из важнейших показателей эффективности инвестиций является срок окупаемости вложений, ибо предпринимателю очень важно как можно быстрее вернуть внесённые в дело средства. Поэтому очень часто при решении вопроса об инвестировании он ориентируется, прежде всего, на оценку срока возвратности вложений.

Срок окупаемости - это минимальный временной интервал (измеряемый в месяцах или годах) от начала осуществления проекта, за который инвестиционные затраты покрываются чистыми денежными поступлениями от проекта.

Срок окупаемости T - это то минимальное количество лет, когда И = ? Pn / (1+r)ⁿ

Таким образом, расчет срока окупаемости строится на прогнозировании чистых денежных потоков первых нескольких лет и сравнении накопленной величины отдачи с инвестиционными затратами. Расчет может вестись по общей величине накопленного потока с учетом инвестиционных затрат и отдачи.

Срок окупаемости превышает то число лет, после которого накопленные потоки меняют знак с «минуса» на «плюс».

Наряду с перечисленными критериями, в ряде случаев возможно использование и ряда других: интегральной эффективности затрат, точки безубыточности, простой нормы прибыли, капиталоотдачи и т.д. Для применения каждого из них необходимо ясное представление о том, какой вопрос экономической оценки проекта решается с его использованием и как осуществляется выбор решения.

Ни один из перечисленных критериев сам по себе не является достаточным для принятия проекта. Решение об инвестировании средств в проект должно приниматься с учетом значений всех перечисленных критериев и интересов всех участников инвестиционного проекта. Важную роль в этом решении должна играть также структура и распределение во времени капитала, привлекаемого для осуществления проекта, а также другие факторы, некоторые из которых поддаются только содержательному (а не формальному) учету.

^{2.4 Оценка рисков инвестиционного проекта}

^{Многие финансовые операции (венчурное инвестирование, покупка акций, кредитные операции и др.) связаны с довольно существенным риском. Они требуют оценить степень риска и определить его величину.}

^{Степень риска - это вероятность наступления случая потерь, а также размер возможного ущерба от него.}

^{Риск количественно характеризуется субъективной оценкой вероятной, т.е. ожидаемой, величины максимального и минимального дохода (убытка) от данного вложения капитала. При этом чем больше диапазон между максимальным и минимальным доходом (убытком) при равной вероятности их получения, тем выше степень риска.}

^{Риск имеет математически выраженную вероятность наступления потери, которая опирается на статистические данные и может быть рассчитана с достаточно высокой степенью точности.}

^{Чтобы количественно определить величину риска, необходимо знать все возможные последствия отдельного действия и вероятность их возникновения.}

^{Вероятность означает возможность получения определенного результата. Применительно к экономическим задачам методы теории вероятности сводятся к определению значений вероятности наступления событий и к выбору из возможных событий самого предпочтительного события исходя из наибольшей величины математического ожидания.}

^{Математическое ожидание какого-либо события равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления.}

^{Объективный метод определения вероятности основан на вычислении частоты, с которой происходит данное событие.}

^{Субъективный метод определения вероятности основан на использовании субъективных критериев, которые базируются на различных предположениях. К таким предположениям могут относиться: суждение и личный опыт оценивающего, оценка эксперта, мнение финансового консультанта и т.п. Когда вероятность определяется субъективно, то разные люди могут устанавливать разное ее значение для одного и того же события и делать каждый свой выбор.}

^{Важное место при этом занимает экспертная оценка, т.е. проведение экспертизы, обработка и использование ее результатов при обосновании значения вероятности.}

^{Принятие экспертной оценки представляет собой комплекс логических и математико-статистических методов и процедур, связанных с деятельностью эксперта по переработке необходимой для анализа и принятия решений информации. Экспертная оценка основана на использовании способности специалиста (его знаний, умения, опыта, интуиции и т.п.) находить нужное, наиболее эффективное решение.}

^{Величина риска (степень риска) измеряется двумя критериями:}

^{- среднее ожидаемое значение;}

^{- колеблемость (изменчивость) возможного результата.}

^{Среднее ожидаемое значение - это то значение, величины события, которое связано с неопределенной ситуацией. Среднее ожидаемое значение является средневзвешенным для всех возможных результатов, где вероятность каждого результата используется в качестве частоты или веса соответствующего значения. Среднее ожидаемое значение измеряет результат, который мы ожидаем в среднем.}

^{Средняя величина представляет собой обобщенную количественную характеристику и не позволяет принять решения в пользу какого-либо варианта вложения капитала. Для окончательного принятия решения необходимо измерить колеблемость показателей, т.е. определить меру колеблемости возможного результата.}

^{Колеблемость возможного результата представляет собой степень отклонения ожидаемого значения от средней величины. Для этого на практике обычно применяются два близко связанных критерия: дисперсия и среднее квадратическое отклонение.}

^{Дисперсия представляет собой средневзвешенное из квадратов отклонений действительных результатов от средних ожидаемых.}

^{у2 = ? (x - x ) 2 n / ? n ,}

^{где у2 - дисперсия;}

^{х - ожидаемое значение для каждого случая наблюдения;}

^{х - среднее ожидаемое значение;}

^{n - число случаев наблюдения (частота).}

^{Среднее квадратическое отклонение определяется по формуле:}

^{у = v ? (x - x ) 2 n / ? n.}

^{При равенстве частот имеет место частный случай:}

^{у2 = ? (x - x ) 2 n / n ;}

^{у = v ? (x - x ) 2 n / n.}

^{Среднее квадратическое отклонение является именованной величиной и указывается в тех же единицах, в каких измеряется варьирующий признак. Дисперсия и среднее квадратическое отклонение являются мерами абсолютной колеблемости.}

^{Для анализа обычно используют коэффициент вариации - отношение среднего квадратического отклонения к средней арифметической и показывает степень отклонения полученных значений.}

^{V = (± у / x )*100 % ,}

^{где V - коэффициент вариации, %;}

^{у - cреднееквадратическое отклонение;}

^{x - среднее ожидаемое значение.}

^{Коэффициент вариации - относительная величина. Поэтому на его размер не оказывает влияние абсолютные значения изучаемого показателя. С его помощью можно сравнивать даже колеблемость признаков, выраженных в разных единицах измерения. Он изменяется от 0 до 100 %. Чем больше коэффициент, тем сильнее колеблемость; чем ниже коэффициент, тем меньше размер относительного риска. Установлена следующая качественная оценка различных значений коэффициента вариации: до 10 % - слабая колеблемость; 10 - 25 % - умеренная колеблемость; свыше 25 % - высокая колеблемость. Финансовый менеджмент: теория и практика. Учебник / под ред. Е.С. Стояновой, 5-е изд., перераб. и доп. М.: Издательство «Перспектива». 2003. 656с.}

^{Можно применять также несколько упрощенный метод определения степени риска.}

^{Количественно риск инвестора характеризуется его оценкой вероятной величины максимального и минимального доходов. При этом чем больше диапазон между этими величинами при равной их вероятности, тем выше степень риска.}

^{Тогда для расчета дисперсии, среднего квадратического отклонения и коэффициента вариации можно использовать следующие формулы:}

^{у2 = P_max (x_max - x)2 + P_min ( x - x_min)2 ;}

^{у = v у2 ;}

^{V = (± у / x )*100,}

^{где P_max - вероятность получения максимального дохода (прибыли, рентабельности);}

^{x_max - максимальная величина дохода (прибыли, рентабельности);}

^{x - средняя ожидаемая величина дохода (прибыли, рентабельности);}

^{P_min - вероятность получения минимального дохода (прибыли, рентабельности);}

^{x_min - минимальная величина дохода (прибыли, рентабельности).}

3. Разработка бизнес-плана инвестиционного проекта для ОАО «Ярославский шинный завод»

^{3.1 Краткая характеристика ОАО «Ярославский шинный завод»}

^{Ярославский шинный завод, которому 6 ноября 2002 года исполнилось 70 лет, является первым шинным заводом в России. Этот промышленный гигант на протяжении своей истории сохранил первенство во многих стратегических направлениях деятельности. Ярославские шинники первыми в мире освоили в производстве шин синтетический каучук, первыми в шинной отрасли сертифицировали систему качества в соответствии с международными стандартами, первыми в стране начали и продолжают разработку и выпуск шин для авиационной техники. Здесь впервые в России налажен серийный выпуск грузовых целиком металлокордных шин (ЦМК), в международной классификации - ALL STEELL.}

^{И сегодня Ярославский шинный завод продолжает традиции первенства, разрабатывая и внедряя новые современные технологии производства. Ярославский шинный завод занимает одно из лидирующих в отрасли мест по объему производимой продукции, выпускает более 160 моделей шин. Инженерная служба Ярославского шинного завода традиционно считается сильнейшей в стране. Многие изобретения конструкторов завода десятилетиями успешно использовались на всех шинных заводах страны.}

...