Оценка эффективности инвестиционных проектов

Поскольку средневзвешенная стоимость капитала является ставкой дисконта, то определим дисконтированный чистый денежный поток, расчеты оформим в виде таблицы 3.9:

Таблица 3.9 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-18434	-4081	10664	10951	11237	11524	31475
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-18434	-22515	-11850	-900	10337	21861	53336
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,229) 1 = 0,81	1/(1+0,229) 2 = 0,66	1/(1+0,229) 3 = 0,54	1/(1+0,229) 4 = 0,44	1/(1+0,229) 5 = 0,36	1/(1+0,229) 6 = 0,29
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-18434	-3321	7062	5902	4928	4113	9142

Таким образом, на основе чистого дисконтированного денежного потока рассчитаем чистую дисконтированную стоимость базового проекта, которая будет равна сумме всех значений строки 4 таблицы 3.9: NPV = 9 392 тыс. руб.

3.3 Анализ чувствительности альтернативного варианта проекта

По аналогии с базовым вариантом проекта рассчитаем чувствительность альтернативного варианта реализации проекта.

Рост доходов на 5%

Таблица 3.10 - Финансовые результаты операционной деятельности при росте доходов на 5%

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Доходы от эксплуатации объекта, в том числе:	0	9500	19476	19951	20426	20901	21376
1.1 НДС (строка 1*0,18/1,18)	0	1449	2971	3043	3116	3188	3261
2. Постоянные и переменные платежи по проекту, в том числе:	0	1402	2831	2859	2887	2916	2944
2.1 НДС	0	140	283	286	289	292	294
3. Амортизация	0	661	661	661	661	661	661
4. Финансовый результат (прибыль) = строка 1 - строка 3 - строка 5 - (строка 2 - строка 1)	0	6129	13296	13673	14050	14428	14805
5. Налог на прибыль = строка 6 * 20%	0	1226	2659	2735	2810	2886	2961
6. Чистая прибыль = строка 6 - строка 7	0	4903	10637	10938	11240	11542	11844

Расчет чистого денежного потока представлен в таблице 3.11.



Таблица 3.11 - Чистый денежный поток

Показатель	Всего по проекту	Шаг реализации проекта
		0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Денежный поток от операционной деятельности
1. Поступления	111630	0	9500	19476	19951	20426	20901	21376
2. Выплаты	46559	0	3936	8178	8351	8525	8698	8871
3.Сальдо	65071	0	5564	11298	11600	11901	12203	12505
Денежный поток от инвестиционной деятельности
4. Поступления	19661	0	0	0	0	0	0	19661
5. Выплаты	27792	18434	9338	5	5	5	5	0
6. Сальдо	-8131	-18434	-9338	-5	-5	-5	-5	19661
7. Чистый денежный поток (NCFt)	56940	-18434	-3774	11293	11595	11896	12198	32166

Произведем расчет дисконтированного чистого денежного потока:

Таблица 3.12 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-18434	-3774	11293	11595	11896	12198	32166
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-18434	-22208	-10915	680	12576	24774	56940
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,229) 1=0,81	1/(1+0,229) 2=0,66	1/(1+0,229) 3=0,54	1/(1+0,229) 4=0,44	1/(1+0,229) 5=0,36	1/(1+0,229) 6=0,29
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-18434	-3071	7479	6249	5217	4354	9342

Анализ таблицы 3.12 показывает, что при росте дохода на 5%, NPV проекта составила 11 136 тыс. руб. или выросла на 19% (11 136/9 392 = 1,19).

По аналогии произведем расчеты при снижении дохода на 5%.



Таблица 3.13 - Финансовые результаты операционной деятельности при снижении доходов на 5%

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Доходы от эксплуатации объекта, в том числе:	0	8596	17621	18051	18481	18910	19340
1.1 НДС (строка 1*0,18/1,18)	0	1311	2688	2754	2819	2885	2950
2. Постоянные и переменные платежи по проекту, в том числе:	0	1402	2831	2859	2887	2916	2944
2.1 НДС	0	140	283	286	289	292	294
3. Амортизация	0	661	661	661	661	661	661
4. Финансовый результат (прибыль) = строка 1 - строка 3 - строка 5 - (строка 2 - строка 1)	0	5362	11724	12063	12402	12741	13080
5. Налог на прибыль = строка 6 * 20%	0	1072	2345	2413	2480	2548	2616
6. Чистая прибыль = строка 6 - строка 7	0	4290	9379	9650	9921	10193	10464

Расчет чистого денежного потока представлен в таблице 3.14:

Таблица 3.14 - Чистый денежный поток

Показатель	Всего по проекту	Шаг реализации проекта
		0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Денежный поток от операционной деятельности
1. Поступления	100999	0	8596	17621	18051	18481	18910	19340
2. Выплаты	43135	0	3645	7581	7739	7898	8057	8215
3.Сальдо	57864	0	4951	10040	10312	10583	10853	11125
Денежный поток от инвестиционной деятельности
4. Поступления	19661	0	0	0	0	0	0	19661
5. Выплаты	27792	18434	9338	5	5	5	5	0
6. Сальдо	-8131	-18434	-9338	-5	-5	-5	-5	19661
7. Чистый денежный поток (NCFt)	49733	-18434	-4387	10035	10307	10578	10848	30786

Произведем расчет дисконтированного чистого денежного потока:



Таблица 2.13 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-18434	-4387	10035	10307	10578	10848	30786
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-18434	-22821	-12786	-2479	8099	18947	49733
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,229) 1=0,81	1/(1+0,229) 2=0,66	1/(1+0,229) 3=0,54	1/(1+0,229) 4=0,44	1/(1+0,229) 5=0,36	1/(1+0,229) 6=0,29
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-18434	-3571	6646	5554	4639	3872	8941

Анализ таблицы 3.15 показывает, что при снижении дохода на 5%, NPV проекта составила 7 647 тыс. руб. или снизится на 19%.

Рассмотрим как изменится NPV проекта при росте расходов на 5%.

Таблица 2.16 - Финансовые результаты операционной деятельности при росте расходов на 5%

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Доходы от эксплуатации объекта, в том числе:	0	9048	18548	19001	19453	19906	20358
1.1 НДС (строка 1*0,18/1,18)	0	1380	2829	2898	2967	3036	3105
2. Постоянные и переменные платежи по проекту, в том числе:	0	1472	2973	3002	3032	3061	3091
2.1 НДС	0	147	297	300	303	306	309
3. Амортизация	0	661	661	661	661	661	661
4. Финансовый результат (прибыль) = строка 1 - строка 3 - строка 5 - (строка 2 - строка 1)	0	5682	12382	12739	13096	13453	13810
5. Налог на прибыль = строка 6 * 20%	0	1136	2476	2548	2619	2691	2762
6. Чистая прибыль = строка 6 - строка 7	0	4546	9906	10191	10477	10762	11048



Денежный поток по инвестиционной деятельности в условиях роста расходов измениться в силу изменения потребности в оборотных средствах, на которую влияет уровень постоянных и переменных затрат, однако поскольку расчеты производятся в тыс. руб. и округляются до целого числа, то расчете чистого денежного потока представленного в таблице 3.17, изменение в денежном потоке от инвестиционной деятельности не нашло отражения:

Таблица 3.17 - Чистый денежный поток

Показатель	Всего по проекту	Шаг реализации проекта
		0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8	9
Денежный поток от операционной деятельности
1. Поступления	106314	0	9048	18548	19001	19453	19906	20358
2. Выплаты	45416	0	3841	7981	8148	8315	8482	8649
3.Сальдо	60898	0	5207	10567	10853	11138	11424	11709
Денежный поток от инвестиционной деятельности
4. Поступления	19661	0	0	0	0	0	0	19661
5. Выплаты	27792	18434	9338	5	5	5	5	0
6. Сальдо	-8131	-18434	-9338	-5	-5	-5	-5	19661
7. Чистый денежный поток (NCFt)	52767	-18434	-4131	10562	10848	11133	11419	31370

Произведем расчет дисконтированного чистого денежного потока:

Таблица 3.18 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-18434	-4131	10562	10848	11133	11419	31370
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-18434	-22565	-12003	-1155	9978	21397	52767
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,229) 1=0,81	1/(1+0,229) 2=0,66	1/(1+0,229) 3=0,54	1/(1+0,229) 4=0,44	1/(1+0,229) 5=0,36	1/(1+0,229) 6=0,29
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-18434	-3372	6995	5846	4883	4075	9118

Анализ таблицы 2.18 показывает, что при росте затрат на 5%, NPV проекта составила 9 111 тыс. руб. или снизится на 3%.

Рассмотрим как изменится NPV проекта при снижении расходов на 5%.

Таблица 3.19 - Финансовые результаты операционной деятельности при снижении расходов на 5%

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1. Доходы от эксплуатации объекта, в том числе:	0	9048	18548	19001	19453	19906	20358
1.1 НДС (строка 1*0,18/1,18)	0	1380	2829	2898	2967	3036	3105
2. Постоянные и переменные платежи по проекту, в том числе:	0	1332	2690	2716	2743	2770	2796
2.1 НДС	0	133	269	272	274	277	280
3. Амортизация	0	661	661	661	661	661	661
4. Финансовый результат (прибыль) = строка 1 - строка 3 - строка 5 - (строка 2 - строка 1)	0	5808	12637	12997	13356	13715	14075
5. Налог на прибыль = строка 6 * 20%	0	1162	2527	2599	2671	2743	2815
6. Чистая прибыль = строка 6 - строка 7	0	4647	10110	10397	10685	10972	11260

Денежный поток по инвестиционной деятельности в условиях снижения расходов измениться в силу изменения потребности в оборотных средствах:

Таблица 3.20 - Чистый денежный поток

Показатель	Всего по	Шаг реализации проекта
	проекту	0	1	2	3	4	5	6
Денежный поток от операционной деятельности
1. Поступления	106314	0	9048	18548	19001	19453	19906	20358
2. Выплаты	44277	0	3740	7778	7943	8107	8272	8437
3.Сальдо	62037	0	5308	10770	11058	11346	11634	11921
Денежный поток от инвестиционной деятельности
4. Поступления	19636	0	0	0	0	0	0	19636
5. Выплаты	27764	18422	9326	4	4	4	4	0
6. Сальдо	-8128	-18422	-9326	-4	-4	-4	-4	19636
7. Чистый денежный поток (NCFt)	53909	-18422	-4018	10766	11054	11342	11630	31557

Произведем расчет дисконтированного чистого денежного потока:

Таблица 3.21 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-18422	-4018	10766	11054	11342	11630	31557
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-18422	-22440	-11674	-620	10722	22352	53909
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,229) 1=0,81	1/(1+0,229) 2=0,66	1/(1+0,229) 3=0,54	1/(1+0,229) 4=0,44	1/(1+0,229) 5=0,36	1/(1+0,229) 6=0,29
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-18422	-3270	7130	5957	4974	4150	9165

Анализ таблицы 3.21 показывает, что при снижении затрат на 5%, NPV проекта (равна сумме всех значений строки 4 таблицы 3.21) составила 9 684 тыс. руб. или увеличилась на 3%.

Изменение средневзвешенной стоимости капитала влияет на ставку дисконта, таким образом, при росте средневзвешенной стоимости капитала на 5% NPV проекта составила 8 271 тыс. руб. или уменьшилась на 12%. При снижении средневзвешенной стоимости капитала на 5% NPV проекта составила 10 575 тыс. руб. или увеличилась на 13% (Приложение, табл. 3-4)

Результаты проведенных расчетов оформим в виде сводной таблицы:



Таблица 3.22 - Изменение NPV в связи с изменением факторов

Фактор	Рост значения фактора на 5%	Снижение значения фактора на 5%
Доходы	119%	81%
Расходы	97%	103%
Стоимость капитала	88%	113%

Анализ таблицы 3.22 показывает, что проект наиболее чувствителен к изменению дохода и менее чувствителен к изменению расходов.



4. Оценка эффективности и выбор наилучшего варианта проекта

Оценку эффективности проведем через расчет и сравнение не только показателя NPV, но и таких показателей как IRR, Pb, PI и ТБУ.

NPV по базовому проекту составила 4 685 тыс. руб.; по альтернативному - 9 392 тыс. руб. Для альтернативного варианта рассчитаем также эффективность участия в проекте (NPV инициатора проекта). Поскольку в альтернативном варианте инициатор проекта привлекает партнеров, то он получит только часть эффектов, соответствующую его доле в уставном капитале. Эта доля определяется, как отношение акционерного капитала по базовому варианту к акционерному капиталу по альтернативному варианту. В нашем случае доля составляет 87%, таким образом, NPV инициатора проекта равен 9 392*87% = 8139.

Внутренняя ставка доходности рассчитывалась в несколько этапов. На первом этапе задавалось любое значение нормы дисконта, рассчитывались коэффициенты дисконтирования и NPV. На втором этапе если NPV имел отрицательное значение, то норма дисконта уменьшалась и расчеты повторялись, если NPV имел положительное значение, норма дисконта увеличивалась и расчеты также повторялись, если NPV равна 0, то расчеты прекращались и IRR принималась равной такой норме дисконта.

Для базового варианта расчет IRR представлен в таблице 4.1, для альтернативного в таблице 4.2

Таблица 4.1 - Расчет IRR для базового варианта

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток	-20184	6357	6539	6721	6903	7085	21099
2. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,77	0,59	0,45	0,34	0,26	0,20
3. Дисконтированный чистый денежный поток	-20184	4866	3831	3014	2369	1861	4242

При ставке 31% NPV базового варианта проекта принимает значение 0: - 20184 + 4 866 + 3 831 + 3014 + 2 369 + 1 861 + 4 242 = 0

Таблица 4.2 - Расчет IRR для альтернативного варианта (IRR = 35%)

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток	-18434	-4081	10664	10951	11237	11524	31475
2. Коэффициент дисконтирования	1,00	0,74	0,55	0,41	0,30	0,22	0,17
3. Дисконтированный чистый денежный поток	-18434	-3023	5852	4451	3383	2570	5200

При ставке 35% NPV альтернативного варианта проекта принимает 0-ое значение: -18 434 - 3023 + 5 852 + 4 451 + 3 383 + 2 570 + 5 200 = 0

Рассчитаем срок окупаемости проектов, при этом расчет будем производить по чистому денежному потоку (таблица 2.9 и 3.9): для базового варианта проекта срок окупаемости составит 4 года и (567/6903)*365 = 30 дней, т.е. 4 года и 1 месяц; для альтернативного варианта проекта срок окупаемости составит 4 года и (900/11 237)*365 = 29 дней.

На базе таблиц 2.9 и 3.9 рассчитаем индекс доходности инвестиций: для базового варианта проекта: (5177+4336+3630+3036+2537+6152)/20184 =1,23; для альтернативного варианта: (7062+5902+4928+4113+942)/(18 434 + 3 321) = 1,43

Также рассчитаем точку безубыточности для каждого варианта: для базового варианта проекта: (120 000 - 12 000)/(1350/1,18- (100 - 10) = 102 м 2 в месяц; для альтернативного варианта проекта: (140 000 - 14 000)/(1450/1,18- (90 - 9) = 110 м 2 в месяц.

Результаты расчетов оформим в виде таблицы 4.3



Таблица 4.3 - Показатели эффективности инвестиционного проекта

Наименование показателя	Ед. изм.	Базовый	Альтернативный
1. NPV	Тыс. руб.	4685	9392
2. NPV инициатора проекта	Тыс. руб.	0	8139
3. IRR	%	31	35
4. Pb	дни	4 года 30 дней	4 года 29 дней
5. PI	Раз	1,23	1,43
6. ТБУ	М 2в месяц	102	110

Таким образом, несмотря на тот факт, что по альтернативному варианту необходимо привлечение дополнительных средств, однако данный вариант позволяет получить больший эффект, более того эффективность инвестиций по альтернативному варианту выше, а значит необходимо выбрать альтернативный вариант реализации проекта.



Заключение

В рамках работы над курсовым проектом была достигнута поставленная цель: оценить эффективность вариантов инвестиционного проекта, а также произвести выбор наилучшего варианта проекта.

Так в ходе оценки базового и альтернативного вариантов инвестиционного проекта были получены следующие результаты:

- NPV по базовому варианту проекта составила 4 685 тыс. руб.; по альтернативному - 9 392 тыс. руб.

- внутренняя ставка доходности для базового варианта составила 31%, для альтернативного - 35%;

- для базового варианта проекта срок окупаемости составил 4 года и 1 месяц;

- для альтернативного варианта проекта срок окупаемости составил 4 года и 29 дней;

- индекс доходности инвестиций для базового варианта проекта составил - 1,23, для альтернативного варианта - 1,43;

- точка безубыточности для базового варианта равна 102 м 2 в месяц, для альтернативного варианта проекта - 110 м 2 в месяц.

На основе проведенных расчетов и полученных результатов можно сделать вывод о том, что несмотря на тот факт, что по альтернативному варианту проекта необходимо привлечение дополнительных средств, однако данный вариант позволяет получить больший эффект, более того эффективность инвестиций по альтернативному варианту выше. Именно поэтому необходимо был сделан вывод о том, что наиболее целесообразно выбрать альтернативный вариант реализации проекта, т.е. строительство, а не реконструкцию объекта недвижимости.



Список литературы

1. Алексанов Д.С., Кошелев В.М. Экономическая оценка инвестиций. - М.: "Колос-пресс", 2008. - 382 с.

2. Бочаров В.В. Инвестиции. - СПб: Питер, 2002. - 288 с.

3. Есипов В.Е. Коммерческая оценка инвестиций. - М.: КноРус, 2011. - 696 с.

4. Инвестиции: Учебник / под ред. В.В. Ковалева, В.В. Иванова, В.А. Лялина. - М.: Проспект, 2005.

5. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 348 с

6. Ковалев В.В. Инвестиции: учебник. - М.: Проспект, 2011. - 583 с.

7. Лукасевич, И.Я. Инвестиции. - М.: ИНФРА-М, 2011. - 411 с.

8. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов (Вторая редакция, исправленная и дополненная) (утв. Минэкономики РФ, Минфином РФ и Госстроем РФ от 21 июня 1999 г. N ВК 477) - М.: Экономика, 2000.

9. Мыльник В.В. Инвестиционный менеджмент. - М.: Академический проект, 2010. - 272 с.

10. Налоговый кодекс Российской Федерации // КонсультантПлюс. Версия Проф [Электронный ресурс]



Приложение

Таблица 1 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока при увеличении средневзвешенной стоимости капитала (базовый вариант)

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-20184	6357	6539	6721	6903	7085	21099
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-20184	-13827	-7288	-567	6336	13421	34520
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,228 *1,05) 1= 0,807	1/(1+0,228 *1,05) 2= 0,651	1/(1+0,228 *1,05) 3= 0,525	1/(1+0,228 *1,05) 4= 0,424	1/(1+0,228 *1,05) 5= 0,342	1/(1+0,228 *1,05) 6= 0,276
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-20184	5129	4257	3530	2926	2423	5820

Таблица 2 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока при снижении средневзвешенной стоимости капитала (базовый вариант)

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-20184	6357	6539	6721	6903	7085	21099
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-20184	-13827	-7288	-567	6336	13421	34520
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,228 *0,95)1= 0,822	1/(1+0,228 *0,95)2= 0,676	1/(1+0,228 *0,95)3= 0,555	1/(1+0,228 *0,95)4= 0,456	1/(1+0,228 *0,95)5= 0,375	1/(1+0,228 *0,95)6= 0,308
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-20184	5225	4418	3733	3151	2659	6506

Таблица 3 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока при увеличении средневзвешенной стоимости капитала (альтернативный вариант)

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-18434	-4081	10664	10951	11237	11524	31475
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-18434	-22515	-11850	-900	10337	21861	53336
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,229 *1,05)1= 0,806	1/(1+0,229 *1,05)2= 0,650	1/(1+0,229 *1,05)3= 0,524	1/(1+0,229 *1,05)4= 0,423	1/(1+0,229 *1,05)5= 0,341	1/(1+0,229 *1,05)6= 0,275
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-18434	-3290	6933	5740	4749	3927	8647

Таблица 4 - Расчёт дисконтированного чистого денежного потока при снижении средневзвешенной стоимости капитала (альтернативный вариант)

Показатель	Шаг реализации проекта
	0	1	2	3	4	5	6
1	2	3	4	5	6	7	8
1. Чистый денежный поток (NCF)	-18434	-4081	10664	10951	11237	11524	31475
2. То же нарастающим итогом (CNCF)	-18434	-22515	-11850	-900	10337	21861	53336
3. Коэффициент дисконтирования	1,00	1/(1+0,228 *0,95)1= 0,822	1/(1+0,228 *0,95)2= 0,676	1/(1+0,228 *0,95)3= 0,555	1/(1+0,228 *0,95)4= 0,456	1/(1+0,228 *0,95)5= 0,375	1/(1+0,228 *0,95)6= 0,308
4. Дисконтированный чистый денежный поток (строка 1 * строка 3)	-18434	-3352	7196	6070	5116	4310	9669

Размещено на Allbest.ru

...