Страхование ценовых рисков и спекуляция на бирже

Размещено на http://www.allbest.ru/

Страхование ценовых рисков и спекуляция на бирже

биржа имущественный предприниматель



Введение

Тема данной курсовой работы "Страхование ценовых рисков и спекуляция на бирже". В работе рассматривается сущность биржевой деятельности, ее значение для современных экономических отношений. Также рассмотрены основные виды риска, анализируется процесс управления риском, показана сущность хеджирования и биржевой спекуляции.

В работе анализируются законы, положения, инструкции по данной теме. Вопрос о страховании рисков стоит в Росси очень актуально, в связи с тем, что участники биржевого рынка постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами при покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке.

Существующие на текущий момент западные методы страхования интересны, но в силу того, что в нашей стране биржевая и страховая деятельности находятся в развитии, нам предстоит развивать все направления. На текущий момент организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации всевозможных рисков.

Так как возникновение видов страхования рисков стало, с одной стороны, следствием расширения страхования обычных имущественных рисков, а с другой - результатом развития новой сферы деятельности страховщиков - поручительств, гарантий, объем ответственности страховщика в этом страховании может включать в себя широкий круг страховых рисков.

В работе выясняется, что методами регулирования финансового рынка являются: - лицензирование участников финансового рынка; - установление правил выпуска ценных бумаг; - введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах ценных бумаг и т.п. Серьезным открытым вопросом в нашей стране стоит биржевое правонарушение, как хеджирование, так и биржевая спекуляция.

Страхование рисков - основной прием снижения риска. Страхование вероятных потерь служит не только надежной защитой от неудачных решений, но и повышает ответственность лиц, принимающих решения, принуждая их серьезнее относится к разработке и принятию решений, регулярно проводить защитные мероприятия в соответствии со страховыми контрактами.

В работе использованы литературные источники по биржевому делу таких авторов, как Грязнова А.Г., Рязго Г.Я., Дегтярева О.И.



1.Биржа. Сущность биржевой деятельности

1.1 Понятие биржи. Виды бирж

Вопросы о том, что такое биржа и какие признаки входят в состав понятия о ней, в первую очередь, конечно же, важны для законодательства. Существует особая необходимость юридического определения и дифференциация различных торговых собраний, т.к. экономическая важность и эффективность бирж просто очевидна (достаточно обратиться к оборотам бирж и сравнить их с основными макроэкономическими показателями экономики государства (например, ВВП)). Очевидно также и то, что биржа является субъектом хозяйствования и ведет хозяйственную деятельность (биржевую), выступая посредником между покупателями и продавцами. В связи с этим биржа обладает определенными, но достаточно специфическими, правами и обязанностями. Специфика прав и обязанностей объясняется все той же экономической обособленностью и важностью, а следовательно надзором государства [16].

По поводу возникновения самого термина «биржа» до настоящего времени не существует единодушного мнения. Одни связывают его с названием площади, где еще в Древней Греции проходили торговые собрания, другие считают, что так в Древнем Риме называли кожаный мешок, в котором хранились деньги и драгоценности. По третьей версии, идущей из итальянских источников, термин «биржа» связывается с именем знатного менялы и маклера Ван де Бюра. Возле дома этого господина в бельгийском городе Брюгге проходили собрания купцов, которые заключали между собой сделки. Название «биржа» как место встречи торговцев прижилось и распространилось довольно быстро по всей континентальной Европе [9].

На практике выражение «биржа» обозначает здание ( биржа построена на улице N-ской), затем время (биржа продолжается с двенадцати до трех), и, наконец, особый вид рынка. С последним значением мы будем иметь дело в дальнейшем.

В первую очередь, можно было бы отметить, что всякая биржевая торговля представляет собой торговлю заменимыми ценностями, и что в биржевом зале нет ни товаров, ни денег. Однако деятельность биржи не ограничивается только ценностями, есть биржи, на которых производятся операции фрахтами (например, корабельная биржа в Рурорте). Кроме того, существует также вопрос, связанный с тем относится ли торговля по пробе, чрезвычайно часто происходящая на всех биржах, к торговле заменимыми ценностями. Во-вторых, характерной чертой биржи можно было бы назвать спекуляцию [8].

Спекуляция существует также и вне пределов биржи. Биржа имеет своей задачей облегчение торговли товарами и ценными бумагами. Это несомненно верно, но многие другие учреждения также служат этим целям, но не являются биржами. Необходимо найти иные признаки бирж, выделяющие их особенности в сравнении с рынками.

Когда говорят о рынке, развившемся до биржи, речь идет о регулярно происходящем в определенном месте и в определенное время собрании лиц с целью заключения сделок. Место и время - основные постоянные, операции и лица могут изменяться. Всюду, где таких собраний в определенном месте и в определенное время нет, не может быть и речи о бирже. Однако при перечисленных признаках биржа ничем бы не отличалась от рынка.

Различие между биржей и рынком заключается преимущественно в следующих трех пунктах:

1. В заменимости котируемых на бирже, но отсутствующих товаров;

2. В существующей на бирже, в отличие от свободного рынка, организации;

3. В существующих на бирже официальном установлении курсов и котировок.

Всюду, где тот или иной признак отсутствует, речь идет не о бирже, а, скорее всего, о рынке или промежуточных ступенях.

Давайте разберем подробно три приведенных отличительных признака. Сущность биржи заключается в том, что она - особый вид рынка, где производится торговля заменимыми ценностями, причем эти ценности и плата за них не предъявляются. Что такое заменимые ценности? Это свойство объясняется характером товаров, составляющих предмет торговли. Например, на рынке покупают определенную корову, определенный вид меха. Хозяйка покупает продукты определенного качества и сорта. Все эти вещи имеются налицо, их подробно осматривают. Затем следует оплата и передача. Характерный признак рынка состоит, следовательно, в присутствии покупателей и продавцов, денег и товара. На бирже чаще всего представлены другие лица, преимущественно торговцы.

Первоначально здесь были производители и потребители, но они постепенно были вытеснены купцами. Торг на бирже идет не об определенном физически присутствующем товаре, скажем мешке пшеницы, а просто пшенице, т.е. о виде товара, когда один мешок пшеницы можно заменить другим равнокачественным. Отсюда следует, что все товары на бирже - замещаемые или заменимые.

Заменимость обращающихся на бирже товаров приводит к одному очень важному следствию: ценные бумаги или товары, обращающиеся, т.е. продаваемые или покупаемые, на бирже, могут отсутствовать. Это обстоятельство, на мой взгляд, создает огромное преимущество для торговли и для биржи. Присутствие товаров превратило бы биржу снова в рынок и к его размерам были бы сведены обороты. Из заменимости товаров и ценностей вытекает и второе следствие. Ценные бумаги или товары не должны быть даже в распоряжении владельца. Эти операции составляют основу биржевой спекуляции. Она основана на том, что каждую покупку можно скомпенсировать продажей и каждую продажу - покупкой.

Второй отличительный признак биржи - организация. Биржа - организованный рынок, т.е. в ней есть органы для определенных функций, связанных с управлением, поддержанием порядка, нормировкой биржевых сделок и т.д. Каждая биржа имеет свое организационное строение, но всё имеет биржевой комитет - главный и высший орган биржи. Пpимepнaя типoвaя opгaнизaциoннaя cтpyктypa биpжи пpeдcтaвлeнa в Приложении 1.

Кроме четкой организационной структуры каждая биржа также использует принцип саморегулирования, т.е. имеет внутрибиржевые нормативные акты, которые являются основой биржевой деятельности конкретной биржи. К ним относят Учредительный договор, Устав и Правила проведения торгов. В Правилах проведения торгов находят отражение такие вопросы, как участники биржевых торгов и порядок их проведения; биржевой товар, порядок выставления и снятия его с торгов; биржевые сделки, их виды, порядок регистрации, оформления, расторжения и признания их недействительными; разрешение споров и санкции за нарушение правил биржевой торговли.

Сейчас мы уже можем дать определение понятия биржи. Биржа - организованный рынок для торговли заменимыми ценностями, на котором процесс образования цен протекает под общественным контролем. Задачи биржи - не снабжение экономики сырьем, капиталом, валютой, а организация, упорядочение, унификация рынков сырья, капитала и валюты.

Мы рассмотрели понятие биржи и ее задачи. Теперь необходимо их клaccифициpoвaть, т.e. oбъeдинить в oпpeдeлeнныe гpyппы, coотвeтcтвeннo выбpaннoмy пpизнaкy клaccификaции. «K признакам классификации бирж oтнocятся:

вид биpжeвoгo тoвapa;

пpинцип opгaнизaции (poль гocyдapcтвa в opгaнизaции биpжи);

пpaвoвoe пoлoжeниe (cтaтyc биpжи);

фopмa yчacтия пoceтитeлeй в биpжeвыx тopгax;

нoмeнклaтypa тoвapoв, являющиxcя oбъeктoм биpжeвoгo тopгa;

мecтo и poль в миpoвoй тopгoвлe;

cфepa дeятeльнocти;

пpeoблaдaющий вид биpжeвыx cдeлoк;

xapaктep дeятeльнocти» [8].

B мировой практике в зaвиcимocти oт видa биpжeвoгo тoвapa принято выдeлять тoвapныe и тoвapнo-cыpьeвыe, фoндoвыe, вaлютныe биpжи и биpжи тpyдa. Пo пpинципу за рубeжoм paзличaют двa видa биpж:

- пyбличнo-пpaвoвыe (гocyдapcтвeнныe биpжи);

- чacтнo-пpaвoвыe (чacтныe биpжи).

Созданные биржи в ocнoвнoм peгиcтpиpoвaлиcь как aкциoнерныe oбщecтвa или товарищества с ограниченной ответственностью. Пo фopмe участия посетителей в торгах биржи могут быть открытыми и закрытыми. Пo нoмeнклaтype тoвapoв, являющиxcя o6ъeктoм биpжeвoгo тopгa, oни пoдpaздeляютcя нa yнивepcaльныe (oбщeгo типa) и спeциaлизиpoвaнныe.

Нa yнивepcaльныx биpжax вeдyтcя тopги пo шиpoкoмy кpyгy paзнooбpaзныx тoвapoв. Спeциaлизиpoвaнныe биржи имеют пoтoвapнyю cпeциaлизaцию или cпeциaлизaцию по гpyппaм тoвapoв. Cpeди них выделяют биржи шиpoкoгo пpoфиля и yзкocпeциaлизиpoвaнныe.

B зaвиcимocти от мecтa и poли бирж в миpoвoй тopгoвлe, выпoлняeмыx фyнкций и opиeнтaции нa pынoк иx пpинятo дeлить нa мeждyнapoдныe и нaциoнaльныe. Мeждyнapoдныe биpжи пpeдcтaвляют coбoй ocoбый вид пocтoяннo дeйcтвyющeгo oптoвoгo pынкa, oxвaтывaющий нecкoлькo гocyдapcтв, нa кoтopoм coвepшaютcя cдeлки кyпли-пpoдaжи нa oпpeдeлeнныe биpжeвыe тoвapы. Haциoнaльныe биpжи дeйcтвyют в пpeдeлax oднoгo oтдeльнo взятoгo гocyдapcтвa, yчитывaют ocoбeннocти paзвития пpoизвoдcтвa oбpaщeния и пoтpeблeния мaтepиaльныx pecypcoв, пpиcyщиe дaннoй cтpaнe.

B зaвиcимocти oт cфepы дeятeльнocти биpжи в нaшeй cтpaнe мoжнo ycлoвнo paздeлить нa цeнтpaльныe (cтoличныe), мeжpeгиoнaльныe и peгиoнaльныe . Пo xapaктepy oпepaций миpoвaя пpaктикa биpжeвoй тopгoвли выдeляeт cлeдyющиe виды биpж:

peaльнoгo тoвapa;

фьючepcныe;

oпциoнныe;

cмeшaнныe.

Биpжa peaльнoгo тoвapa xapaктepнa для нaчaльнoгo этaпa биpжeвoй тopгoвли, ee oтличитeльными чepтaми cчитaют peгyляpнocть вoзoбнoвлeния тopгa, пpиypoчeннocть тopгoвли к oпpeдeлeннoмy мecтy и пoдчинeннocть ycтaнoвлeнным пpaвилaм, тopгoвлю мaccoвыми, oднopoдными, cpaвнивaeмыми пo кaчecтвy тoвapaми, oтдeльныe пapтии кoтopыx взaимoзaмeняeмы.

Pacшиpeниe биpжeвoй тopгoвли пpивeлo к coздaнию бирж нoвoгo типа - фьючepcныx бирж. Иx oбpaзoвaниe oтpaжaeт пpeвpaщeниe биpжи из pынкa peaльнoгo тoвapa в pынoк пpaв нa тoвap. Ocнoвными пpизнaкaми фьючepcнoй тopгoвли являютcя:

фиктивный xapaктep cдeлoк;

cвязь c pынкoм peaльнoгo тoвapa чepeз cтpaxoвaниe (xeджиpoвaниe), a нe чepeз пocтaвкy тoвapa;

зapaнee cтpoгo oпpeдeлeннaя и yнифициpoвaннaя, лишeннaя кaкиx-либo индивидyaльныx ocoбeннocтeй пoтpeбитeльнaя cтoимocть тoвapa, coглacoвaннoe кoличecтвo кoтopoгo oтpaжaeтcя в биpжeвoм кoнтpaктe, кoтopый cтaнoвитcя oбъeктом тopгoвли и пpeдcтaвляeт coбoй пpaвo нa тoвap;

пoлнaя yнификaция ycлoвий пocтaвки тoвapa;

oбeзличeннocть cдeлки и зaмeнимocть иx кoнтpaгeнтoв, oбecпeчивaeмaя Pacчeтнoй пaлaтoй биpжи.

Oпциoнныe биржи тaкжe игpaют бoльшyю poль в миpoвoй экoнoмикe. Oни иcпoльзyютcя для cтpaxoвaния yчacтникoв биpжeвoй тopгoвли, тaк кaк дaют вoзмoжнocть пoкyпaтeлям oпциoнoв oгpaничить вoзмoжныe yбытки пpи зaключeнии биpжeвыx cдeлoк.

Для poccийcкиx биpж вoзмoжнo зaключeниe нa oднoй биpжe вcex видoв cдeлoк: c peaльным тoвapoм, фьючepcныx и oпциoнныx. Пoэтoмy иx мoжнo oтнecти к cмeшaнным биpжaм. B зaвиcимocти oт xapaктepa дeятeльнocти выдeляютcя биpжи пpибыльныe (кoммepчecкиe) и бecпpибыльныe (нeкoммepчecкиe). Так как биржи opгaнизoвывaлиcь за cчeт oбъeдинeния кaпитaлoв (дeнeжныx cpeдcтв) oтнocитeльнo нeбoльшoгo чиcлa aкциoнepoв-инвecтopoв, oни coглacнo дoлeвoмy вклaдy в ycтaвный кaпитaл oжидaли пoлyчить oпpeдeлeннyю пpибыль, oбeщaннyю им в видe дивидeндoв.

Подчеркнем, что биржa - нeкoммepчecкaя opгaнизaция. Онa coздaeтcя yчpeдитeлями и члeнaми для oблeгчeния пpoвeдeния кoммepчecкиx oпepaций (для oбcлyживaния пoтpeбнocтeй yчpeдитeлeй и члeнoв в кyплe-пpoдaжe). Эффeкт oт opгaнизaции биpжи cocтoит в cнижeнии зaтpaт y ee yчpeдитeлeй и члeнoв пpи пpoвeдeнии кoммepчecкиx сдeлoк. Дeнeжныe cpeдcтвa yчpeдитeлeй и члeнoв биpжи, пoлyчeнныe зa кoнтpaкты, зaключeнныe нa биpжe, нaпpaвляютcя нa кoмпeнcaцию зaтpaт, cвязaнныx c фyнкциoниpoвaниeм биpжи, cтимyлиpoвaниe coздaния или oбнoвлeния oбopyдoвaния и тexнoлoгичecкoгo пpoцecca пpeдпpиятий-yчpeдитeлeй члeнoв биpжи, пoвышeниe кaчecтвa выпycкaeмoй пpoдyкции, вoзpoждeниe и paзвитиe кoнкypeнтнoй бopьбы, пpeдпpиимчивocти, кoммepчecкoй этики и чyвcтвa coбcтвeннoгo дocтоинcтвa пpeдпpинимaтeлeй.

1.2 Биржевая деятельность

Основой биржевой деятельности является биржевая торговля. Возникновение биржевой торговли объясняется потребностями развития, как производства, так и торговли. При этом торговлю следует рассматривать в качестве связующего звена между производством и внешней средой. Четкая и слаженная организация производства предусматривает обеспечение его всеми необходимыми элементами: рабочей силой, предметами и средствами труда. В то же время производство никогда не организуется ради самого процесса производства. Она служит для удовлетворения потребностей общества, следовательно, произведенный продукт должен быть доведен до конечного потребителя. Производство и торговля тесно связаны между собой. Биржевая торговля выросла из обычного локального (местного) рынка и ярмарки. Биржевая торговля вобрала в себя черты как обычной рыночной, так и ярмарочной торговли, она организуется торговцами для облегчения самого процесса торговли, для выработки ее более эффективного механизма, а впоследствии для защиты (хеджирования) интересов, как продавцов, так и покупателей от неблагоприятных изменений цен.

Можно из вышеперечисленного сделать вывод, что биржевая деятельность представляет собой самостоятельную форму коммерческой деятельности с целью получения прибыли. Она: концентрируется в местах производства и потребления товаров, т.е. в крупных промышленных и торговых центрах; ведется по специфическим видам товаров, так называемым биржевым товарам, крупными партиями; ведется в отсутствии товара по образцам, описанию, каталогам, а также контрактами или договорами на их поставку в будущем и правом на заключение таких договоров в будущем; характеризуется свободным ценообразованием; ведется биржевыми посредниками, которые могут выступать от имени и в интересах непосредственных производителей и потребителей товаров; проводится регулярно, учитывает возможность концентрации спроса и предложения, продавцов и покупателей во времени и пространстве; отличается гласностью торгов, т.е. все желающие могут получить исчерпывающую информацию об объемах заключенных в процессе торгов сделок и складывающихся ценах; предусматривает отсутствие прямого государственного воздействия на процесс биржевого торга; ведется по законодательным утвержденным правилам; осуществляется при наличии определенных требований к условиям поставки проданных товаров; вырабатывает два основных стандарта, характеризующих качество и цену товара, являющегося объектом купли - продажи.

Биржа имеет организационную, экономическую и юридическую (правовую) основы. Биржа является юридическим лицом, обладающим обособленным имуществом, имеющим имущественные и неимущественные права и обязанности. Она может заключать от своего имени договоры и иные сделки, быть истцом и ответчиком в суде, государственном арбитраже, третейском (арбитражном) суде.

В мировой практике в зависимости от вида биржевого товара принято выделять товарные и товарно - сырьевые, валютные, фондовые, биржи и биржи труда.

Можно рассмотреть биржевую деятельность на примере товарной биржи. На товарной бирже совершаются два основных вида сделок: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки.

Сделки на реальный товар завершаются переходом товара от продавца к покупателю, т.е. сдачей-приемкой реального товара на одном из биржевых складов. Это означает , что продавец, продавший товар, обязан иметь этот товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок. Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки «кэш» или «спот» с немедленной поставкой и сделки «форвард» с поставкой в будущем.

Заключая сделки на бирже, их участники могут преследовать следующие цели:

- покупку реального товара;

- осуществление спекулятивных операций;

- хеджирование (страхование от возможного изменения цен).

Первый пункт совершается производителями с целью реализации выпускаемых ими товаров, потребителями - с целью обеспечения себя необходимыми товарами, торговцами - с целью дальнейшей перепродажи товаров конечным потребителям. Спекулятивные операции совершаются на бирже с целью получения прибыли от купли-продажи биржевых контрактов в результате разницы между ценой биржевого контракта в день заключения и ценой в день его исполнения при благоприятном для одной из сторон изменении цен.

Фьючерсные сделки обычно используют для страхования - хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот.



2. Основные виды рисков

Участники биржевого рынка в силу рыночного характера сделок постоянно рискуют своими капиталами или просто денежными средствами при покупке ценных бумаг, депозитных сертификатов и иным операциям на денежном рынке. К основным видам риска относят: - Ценовой риск - это риск, связанный с колебаниями цен на всем фондовом или фьючерсном рынке, например, из-за изменения ставки банковского процента. Клирингово - расчетный процесс занимает вполне определенной время (клиринг - это зачет требований и обязательств; биржевой клиринг - это клиринг между участниками биржевой торговли, основанный на установлении того, кто, что, кому и в какие сроки должен). Поэтому существует вероятность понести убыток из-за изменения цен. Разновидностью этого риска является международный рыночный риск, возникающий из-за несогласованности сроков расчетов на мировом рынке ценных бумаг и фьючерсных контрактов. Например, брокер, купивший ценную бумагу в другой стране, не может сразу же ее продать в своей стране из-за несовпадения сроков расчетов в странах. - Кредитный риск - это риск несвоевременности расчетов в одном из звеньев всей цепочки процесса клиринга и расчетов. Этот риск редко присутствует или минимизирован между брокерами - посредниками процесса биржевой торговли, так как в условиях развитого биржевого рынка и его инфраструктуры разработаны совершенные системы гарантирования платежей. Вообще во взаимоотношениях между брокером и его клиентом риск неплатежа последнего посреднику существует постоянно.

- Системный (операционный) риск представляет собой риск потерь, имеющий место в связи с функционированием компьютерных систем и систем связи, например, непредвиденное отключение электроэнергии, ошибки, совершенные служащими расчетно - клиринговой системы. Известны случаи мошенничества, хищений и т.д. - Ожидаемый риск по инвестициям. При принятии решения о вкладах в ценные бумаги необходимо учитывать не только их доходность, но и риски. - Риск неплатежеспособности состоит в том, что курс ценной бумаги падает из-за ухудшения экономического положения эмитента. Поэтому крупные эмиссии (эмиссия - это первый выпуск ценных бумаг и их размещение на рынке капитала) ценных бумаг часто классифицируются по так называемым рейтингам.

Всемирно известными рейтинговыми агентствами являются фирмы Staпdaгd aпd Pooг's и Тoody's Iпvestoгs Seгvice.

Кроме того, на курс ценной бумаги оказывает влияние общий риск. Связанный с реализацией, риск изменения процентных ставок и риск обеспечения валюты. - Общим риском, связанным с реализацией, называется реакция ценной бумаги на рыночные колебания, которые отражаются, например, на индексе курсов акций. - Риск изменения процентных ставок ценных бумаг с твердым процентом проявляется в том, что при повышении процентных ставок курс займов падает. Риск изменения процентных ставок по этой бумаге тем больше, чем больше остаточный срок ее действия. - Валютный риск существует тогда, когда обратный приток платежей по ценной бумаге происходит в иностранной валюте.

Сейчас организаторы биржевых систем разрабатывают пути минимизации вышеперечисленных рисков. К ним относятся в первую очередь высокую степень доверия между всеми участниками биржевого процесса. Брокер, потерявший доверие своих коллег, как правило, больше не допускается к участию в биржевых сделках. В связи с тем, что сделка может заключаться как письменно так и устно на основе доверия, "слово" является решающим во взаимоотношениях между участниками биржевого торга. Поэтому, чем больше доверия, тем больше биржевой оборот, а значит, и больше прибыли.

Второй путь - создание крупных гарантийных фондов при биржах или клиринговых организациях за счет средств самих биржевых посредников. В случае сбоя на одном из участков всей расчетной цепочки гарантийные фонды берут на себя риск неплатежа, полностью его локализуют, не давая ему распространяться на других участников биржевого процесса.

Совершенствование организации и технологии клиринговых расчетов оказывает большое влияние на развитие биржевой деятельности. Компьютеризация всего процесса клиринга и расчетов ускоряет проверку реквизитов и оформление документооборота, страхует от непредвиденных ошибок, ведет учет и хранение информации и т.д.



3. Процесс управления риском

Для любого бизнеса важным является не избежание риска вообще (это практически невозможно), а предвидение и снижение его до минимального уровня [17].

Одним из способов защиты от рисков при осуществлении биржевой деятельности, является заключение договоров страхования рисков. В соответствии с гражданским законодательством под ним понимается страхование рисков своих убытков и неполучения ожидаемых доходов при осуществлении биржевой деятельности из-за нарушения обязательств их контрагентами или изменения условий деятельности по независимым от страхователя обстоятельствам.

Объектом страхования являются имущественные интересы страхователя, связанные с осуществлением застрахованной биржевой деятельности. Т.к. возникновение видов страхования рисков стало, с одной стороны, следствием расширения страхования обычных имущественных рисков, а с другой - результатом развития новой сферы деятельности страховщиков - поручительств, гарантий, объем ответственности страховщика в этом страховании может включать в себя широкий круг страховых рисков.

Страхование распространяется только на риски, которые можно измерить в финансовом отношении (в т.ч. ценовые риски) с точки зрения количественных размеров возможного ущерба и вероятности наступления страхового случая.

«Отнесение риска в группу страховых проводится по следующим 10 критериям: - Риск должен быть возможным; - Риск должен носить случайный характер; - Факт наступления страхового случая неизвестен во времени и пространстве; - Случайное проявление конкретного риска следует относить с однородной совокупностью схожих рисков, чтобы по отношению к нему был применим закон больших чисел; - Последствия риска должны быть объективно измеримы и иметь финансовое (денежное) выражение; - Наступление страхового случая, выраженное в реализации риска, не должно находится в причинной связи с действиями страхователя или иного заинтересованного лица, т.е. наряду со страхователем имеющего страховой интерес; - Риск должен быть чистым (данный риск означает потенциальную возможность понести убытки); - Риск преимущественно должен быть субъективным (конкретным), т.е. носить своего рода личный характер как в отношении его источника, так и последствий; - Страховое событие не должно иметь размеры катастрофического бедствия; - Страховая защита от рисков должна проводится в общественных интересах.

Виды страхования, обеспечивающие страховой защитой имущественные интересы предпринимателей, могут быть подразделены исходя их того, на какой стадии кругооборота средств осуществляется страховая защита.

Первая стадия кругооборота денежных средств связана с инвестированием капитала, в том числе и в ценные бумаги при биржевой деятельности. Страховое обеспечение вложенных капиталов осуществляется с помощью страхования инвестиций и финансовых гарантий. Существует несколько способов страховой защиты при работе с ценными бумагами. Один из способов связан с регулированием финансового рынка со стороны государства. Целью такого регулирования является, с одной стороны, поддержание ликвидности финансового рынка, а с другой, сохранения доверия к нему со стороны инвесторов и эмитентов.

Методами регулирования являются: - лицензирование участников финансового рынка; - установление правил выпуска ценных бумаг; - введение обязанности предоставлять информацию об эмитентах ценных бумаг и т.п.» [10, 15].

Второй способ организации страховой защиты представляет собой своеобразное самострахование инвесторов. Его способом является, в частности, проведение операций хеджирования, когда инвестор вместе с ценной бумагой приобретает опцион на ее покупку или продажу. Взаимное страхование инвесторов проявляется и в организации системы котировок ценных бумаг на фондовой бирже, поскольку наличие ценных бумаг той или иной компании в листинге фондовой биржи с ее заранее установленными жесткими требованиями, как правило, свидетельствует о достаточности надежности этих бумаг.

Однако, вышеуказанные способы страхования защиты характерны тем, что они заложены в саму модель функционирования финансового рынка и не требует наличия специального страховщика, который принимает на себя риски.

Особым видом страховой защиты является заключение договоров страхования. Целью такого страхования, на мой взгляд, является защита инвестиционных вложений от возможных потерь, возникающих, вследствие, неблагоприятного, непредсказуемого изменения конъюнктуры рынка и ухудшения других условий для осуществления инвестиционной деятельности. При этом страхование финансовых инвестиций подразделяется по характеру страховых рисков на страхование от политических рисков и страхование от коммерческих рисков.

Наиболее известно и распространено страхование от политических рисков, которое проводится с целью защиты инвестиций, осуществляемых в зарубежные страны. Поскольку данное страхование характеризуется невозможностью оценки вероятности наступления страховых случаев, исходя из методов статистики и теории вероятности, а также очень высокими, катастрофическими, размерами ущерба, договоры по нему заключают в основном государственные страховые структуры страны - инвестора и международные финансовые организации. Частные страховщики этим страхованием за редким исключением не занимаются.

Я считаю, что целью страхования инвестиционной деятельности от коммерческих рисков является защита вложений от возможных потерь. Оно проводится, в отличие от страхования от политических рисков, как правило, частными страховыми компаниями. Страховщики берут на свою ответственность вышеуказанные риски достаточно редко и неохотно, поскольку считается, что их наступление во многом определяется деятельностью самого страхователя, его способностью ориентироваться в мире бизнеса.

Одной из наиболее известных разновидностей финансовых инвестиций от коммерческих рисков, на мой взгляд, является страхование финансовых гарантий. Его условия предусматривают предоставление страховщиком гарантий того, что определенные финансовые обязательства, оговоренные в процессе заключения сделки, сторонами которой выступают заемщик и инвестор, будут выполнены. При этом страхование финансовых гарантий считается особым видом поручительства, обеспечивающего страховой защитой от рисков, связанных с проведением финансовых операций. «Среди видов страхования финансовых гарантий можно выделить: - страхование облигаций и других ценных бумаг; - страхование кредитов для краткосрочных торговых сделок и долгосрочных инвестиций; - страхование закладных облигаций; - страхование выплат по сдаче в аренду, лизинг и т.п.; - страхование оплаты стоимости поставляемого оборудования; - страхование автомобильных ссуд…

По срокам действия договоров все виды страхования обычно подразделяются на краткосрочные - со сроком до 8 лет, среднесрочные, заключаемые на срок от 8 до 30 лет и долгосрочные» [14].

По категории страхователей различают договоры, заключаемые с юридическими лицами, и страхование частных лиц.

С точки зрения эмитента, данное страхование обеспечивает лучшую реализацию облигаций, а также уменьшение издержек по из выпуску за счет снижения сумм выплачиваемого дохода.

Расчет размеров тарифных ставок основан на проводимых финансовыми экспертами исследованиях риска невыполнения обязательств эмитента и оценка уровня его кредитоспособности. Сумма премии, исчисленная исходя их страховой суммы и установленного размера тарифной ставки, как правило, уплачивается в начале срока страхования за весь его период.

Для распределения риска невыполнения обязательств эмитентами застрахованных облигаций страховщики стремятся избегать страхования значительного количества выпусков муниципальных облигаций в одном географическом регионе.

Еще одним видом страхования для инвестиционных фондов является страхование облигаций. Продаваемых их портфелей фонда. Договор такого страхования заключается тогда, когда инвестор выходит из фонда и требует получения свой доли в нем. В этом случае фонду необходимо продать часть облигаций, чтобы погасить долг.

Наличие договора страхования, в свою очередь, поднимает рыночную цену облигаций по сравнению с незастрахованными ценными бумагами. Следовательно, в данном случае для того, чтобы оценить эффективность страхования для фонда, выгода от повышения цена облигаций должна сопоставляться с издержками на уплату единовременной страховой премии. Действия в страховании валютных рисков характеризуются следующей последовательностью. Прежде всего, определяется, нужно ли страхование вообще. Затем, если принято решение о необходимости специальных мер, выделяется та часть контракта (кредита, валютной позиции), которую нужно страховать.

При защите от валютных рисков, в соответствии с международной практикой можно выбирать из следующих возможностей: - предварительное соглашение между контрагентами - определение валют, цены и платежа в коммерческом контракте и включения в него валютных оговорок; - самостоятельные действия, связанные с балансированием поступлений и платежей в соответствующих валютах, и покрытие образующихся валютных позиций на срочном валютном, фьючерсном, опционном и других рынках; - использование услуг по страхованию валютных рисков специализированных государственных страховых учреждений.

На текущий момент, в России подобная рыночная инфраструктура еще недостаточно развита, но этот процесс идет и прогрессирует.

Таким образом, факторами, увеличивающими валютный риск, являются: значительные открытые валютные позиции и колебания валютных курсов. К факторам, снижающим валютный риск, относятся: лимиты позиций по валютам; контроль за рисками со стороны руководства; использование методов хеджирования.



4. Биржевые правонарушения. Хеджирование и биржевая спекуляция

4.1 Биржевые правонарушения

Устанавливая квалификационные границы понятия «биржевое правонарушение», следует отметить, что в рассматриваемую категорию, помимо прочих, входят всевозможные нарушения, непосредственно или косвенно связанные с биржевой деятельностью (т. е. необязательно совершенные в процессе самой биржевой деятельности), а также нарушения не только нормативных актов, но и биржевых обычаев.

Биржевые правонарушения могут иметь различный характер, но все же их можно объединить в несколько групп. 1. В зависимости от характера и обстоятельств совершения существуют: а) так называемые «чисто биржевые» правонарушения, иными словами - правонарушения, обусловленные исключительно спецификой биржевой деятельности; б) экономические правонарушения общего характера, совершаемые в процессе биржевой деятельности или связанные с нею. 2. В зависимости от порядка установления ответственности принято различать: а) правонарушения, для которых биржевым законодательством устанавливается особый режим регулирования, в том числе незаконная биржевая деятельность, нарушение порядка раскрытия биржевой информации (ст. 36 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле», ст. 31-33, 34 и 51 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» [3, 4]; б) правонарушения, к которым применяются общие регулирующие положения: использование биржевых торгов для легализации (отмывания) денежных средств или иного имущества, приобретенных преступным путем; разглашение сведений, составляющих коммерческую тайну; принуждение к совершению биржевых сделок или к отказу от их совершения и т. д. 3. Биржевые правонарушения можно также классифицировать по степени тяжести подлежащих наложению мер ответственности. В международной практике к биржевым правонарушениям, за совершение которых предусматривается уголовная ответственность, относятся: манипулирование ценами, понуждение к биржевой спекуляции, незаконная биржевая деятельность, инсайдерские правонарушения, нарушение биржевой тайны и порядка информационного обеспечения.

Рассмотрим подробнее ценовое манипулирование. Первоначально данное правонарушение нашло отражение в статье 18 Закона РФ «О товарных биржах и биржевой торговле»: «В правилах биржевой торговли должны быть определены... меры по контролю над процессом ценообразования на бирже в целях недопущения резкого дневного повышения или понижения уровней цен, искусственного завышения или занижения цен, сговора или распространения ложных слухов с целью воздействия на цены» [4].

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (статья 51) содержит несколько иную формулировку: «Профессиональные участники рынка ценных бумаг не вправе манипулировать ценами на рынке ценных бумаг...», к которой примыкает также положение о недопустимости понуждения «к покупке или продаже ценных бумаг путем предоставления умышленно искаженной информации о... ценах на ценные бумаги...» [3].

Целью манипулирования всегда является обман или введение других лиц в заблуждение. Под заблуждением понимается не только сторона по биржевой сделке, но и все лица, у которых может возникнуть интерес к заключению биржевой сделки под влиянием наступившего заблуждения.

Важнейшей предпосылкой для установления факта манипулирования является наличие у правонарушителя умысла. Правонарушитель должен иметь намерение извлечь выгоду или преимущество для себя или третьих лиц. Федеральный закон "О рынке ценных бумаг" прямо запрещает осуществление подобных действий только профессиональным участникам рынка ценных бумаг (статья 51) . Закон РФ "О товарных биржах и биржевой торговле" (статья 18) также непосредственно указывает только на участников биржевой торговли.

Порядок ценообразования и осуществление контроля за его соблюдением относятся к компетенции бирж. Они устанавливаются в правилах биржевой торговли или иных внутренних регламентах и подлежат публичному раскрытию «Организатор торговли обязан утвердить ... процедуры, предотвращающие и выявляющие манипулирование ценами...»( пункт 7.1.) [6] и «Организатор торговли на рынке ценных бумаг обязан раскрыть... любому заинтересованному лицу... правила, ограничивающие манипулирование ценами» (ст. 9) [3].

В качестве основных параметров возможного ценового манипулирования на рынке ценных бумаг устанавливаются: а) предел превышения цены покупки (продажи) ценных бумаг по отношению к лучшей цене по данной ценной бумаге в течение торговой сессии (в %); б) контрактный объем.

При этом в качестве мероприятия по предотвращению ценового манипулирования выступает подтверждение действительности совершенной сделки, т. е. факт оплаты и передачи прав собственности на ценные бумаги.

Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (статья 51) предусматривает, что факт манипулирования ценами со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг «является основанием для приостановления или аннулирования выданного им разрешения, а также иных санкций, предусмотренных для членов саморегулируемых организаций».

Подобные правонарушения можно подвести под действие положений: статьи 165 «Причинение имущественного ущерба путем обмана или злоупотребления доверием»; статьи 178 «Монополистические действия и ограничение конкуренции»; статьи 182 «Заведомо ложная реклама»; статьи 204 «Коммерческий подкуп» и некоторых других статей УК РФ [1].

Наличие на биржевых рынках большой группы спекулянтов приносит пользу и бирже, и экономике в целом [12].

Действующее законодательство России не содержит специальных норм о биржевой спекуляции. Первый аспект - установление самого факта биржевой спекуляции. Суть биржевой спекуляции состоит в получении прибыли из разницы между курсами различных биржевых сделок. Предпосылкой для определения спекулятивного характера той или иной биржевой сделки являются экономические основания ее заключения.

Второй аспект состоит в том, что на квалификационные критерии не оказывают существенного влияния такие факторы, как: а) действительный результат спекулятивной сделки, т. е. появление прибыли или убытков у стороны, ее совершившей, б) характер намерений у сторон по такой сделке относительно ее исполнения, в) способ окончания правоотношений между сторонами по сделке, например, проведение дифференциального зачета или использование права на отказ от исполнения сделки.

В некоторых случаях лицо не имеет права осуществлять биржевую деятельность. На ее незаконный характер указывают следующие обстоятельства: 1 Отсутствие специального разрешения. 1. 1. Безлицензионная биржевая деятельность. Существует несколько видов лицензий: а) лицензия на организацию биржевой торговли для товарных бирж, отделов (секций) биржевых товаров, б) брокерская лицензия для биржевых посредников и брокеров, совершающих сделки со стандартными товарными контрактами, в) лицензия фондовой биржи, под которой подразумеваются лицензия по операциям с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований и лицензия по операциям с остальными ценными бумагами, г) лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг; д) лицензия валютной биржи (ст. 4) [2], е) лицензии ЦБ РФ на проведение банковских операций в рублях и с иностранной валютой (пункт 5 ) [7].

Таким образом, действующее российское законодательство выработало единый подход к вопросу об обязательном лицензировании деятельности организатора биржевой торговли.

В случае деятельности участников биржевой торговли и (или) их уполномоченных лиц без регистрации на бирже применяются нормы о наложении административных взысканий в виде отстранения от участия в биржевых торгах и взыскании штрафа за нарушение требований внутренних биржевых документов. Наряду с этим российское законодательство предусматривает уголовную ответственность за незаконную биржевую деятельность. В соответствии со статьей 171 УК РФ, осуществление незаконной предпринимательской деятельности («без регистрации либо без специального разрешения (лицензии)... или с нарушением условий лицензирования» [1]) наказуемо вплоть до лишения свободы на срок до 3 лет.

Важно подчеркнуть, что УК РФ не содержит специальных норм о незаконной биржевой деятельности. Но устанавливает меры наказания для должностных лиц при учреждении ими организации, осуществляющей предпринимательскую деятельность, либо при участии в управлении такой организации, если эти деяния связаны с предоставлением указанной организации льгот, преимуществ или покровительства.

4.2 Хеджирование и биржевая спекуляция

В последнее время бурно развивается группа методов передачи риска иных, чем страхование. Передача рисков означает, что одна сторона, подверженная риску возникновения убытков, находит партнера, который может принять на себя ее риск. Как уже отмечалось, одним из возможных способов передачи риска является страхование. Как только страхователь уплачивает страховую премию (делает страховой взнос), ответственность по риску сразу же передается страховой компании (страховщику). Кроме страхования существуют другие методы передачи риска, например, хеджирование, аренда, заключение соглашений типа «безвредные для держателя» и т.п.

Хеджирование - передача ценового риска, направленная на его минимизацию, - не связано со страхованием. Его суть сводится к ограничению прибылей и убытков, обусловленных изменением на рынках цен товаров, валют и т.д. Хеджирование - неотъемлемая часть программ управления финансовыми рисками, т.е. программ финансового риск - менеджмента. (Оно осуществляется при помощи производных ценных бумаг: торговых опционов, фьючерсных и форвардных контрактов и т.д.) [13].

Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров. В политико - экономическом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция представляют собой просто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли, основывающийся не на производстве, а на разнице в ценах.

«Спекулянт - один из специфических субъектов рыночных отношений. Это лицо, стремящееся предугадать колебание цен с целью извлечения прибыли посредством покупки или продажи фьючерсных контрактов» [11]. «Исходя из экономической природы спекулятивных сделок, спекулянты как субъекты рыночных отношений, неоднородны» [5].

В развитых рыночных отношениях спекулянт способствует установлению необходимых пропорций между величиной стоимости товарной массы и платежеспособным спросом населения.

Спекулянты обычно используют два метода прогнозирования цен -- фундаментальный анализ, или анализ факторов спроса и предложения, и технический анализ, основанный на построении графиков изменения цен, объема торговли и открытой/позиции. Основами успешного ведения спекулятивных операций являются разработка плана сделки, определение соотношения прибыли и убытков, принцип ограничения убытков и тщательное изучение рынков.

В результате попыток получить прибыль от неэффективно оцениваемых ценных бумаг инвесторы обеспечивают рынку эффективность [18].

На мой взгляд, наличие на биржевых рынках большой группы спекулянтов приносит пользу и бирже, и экономике в целом. Основные функции, которые приняли на себя биржевые спекулянты:

· повышение ликвидности рынка,

· относительное сглаживание ценовых колебаний.

Спекулянты являются важным источником ликвидности рынка. Постоянный приток приказов биржевых спекулянтов в торговый зал позволяет значительно сократить время на появление встречных приказов на покупку и продажу. На ликвидном рынке с большим числом продавцов и покупателей можно осуществлять операции в любых масштабах при незначительном изменении цен.

Думаю, что в то же время приход спекулянтов, увеличивая число участников операций, способствует конкуренции, а в итоге и более эффективному выявлению объективного курса.

Деятельность биржевых спекулянтов способствует относительной стабильности рынка и в целом устраняет перепады цен, поскольку операции спекулянтов часто направлены «против рынка», т. е. против основной на данный момент ценовой тенденции. Покупками активов по низким ценам спекулянты содействуют увеличению спроса, что ведет к увеличению цены. Продажа спекулянтами активов по высоким ценам снижает спрос и, следовательно, цены. Поэтому резкие колебания цен, возможные в других условиях, смягчаются спекулятивной деятельностью.

На каждой бирже спекулянты представлены двумя основными видами: игроки на понижение и игроки на повышение. Одни извлекают прибыль из повышения курсов, другие -- из понижения.

Биржевая спекуляция может осуществляться на фондовой бирже как в наличных, так и в срочных операциях. Но в наличных операциях меньше комбинаций и в целом меньше выгоды. Поэтому главной ареной спекулянтов является срочный рынок. Различие между спекуляцией на наличном и срочном рынке заключается в следующем:

· на наличном рынке спекулянт может извлекать выгоду только при повышении курсов; спекуляция на понижении в этом случае невозможна;

· при наличной сделке нельзя купить больше ценных бумаг, чем есть в данный момент в продаже, поэтому спекуляция на этом рынке ограничивается и по количеству.

Игра на понижение осуществляется путем продажи спекулянтами акций с целью их последующей покупки по более низкой цене. Спекулянтов, занимающихся этими операциями, называют «медведями». Игра на повышение осуществляется путем покупки ценных бумаг с целью их последующей продажи по более высокой цене. Спекулянты этого типа называются «быками».

Спекулятивная прибыль возможна как при игре на повышение, так и при игре на понижение. В то же время следует подчеркнуть, что в спекулятивных операциях возможны и убытки, причем часто весьма значительные. Поэтому занятие спекулятивной деятельностью и инвестиции в нее -- дело с высокой степенью риска. В определенной степени биржевых спекулянтов можно классифицировать по тем различиям в методах прогноза рыночной конъюнктуры, которые они используют. Так, одна группа спекулянтов использует фундаментальный анализ рынка, т. е. уделяет основное внимание изменению факторов, определяющих спрос и предложение на рынке. Другая группа применяет главным образом прикладной анализ, т. е. основывается на информации о динамике цен, объемах сделок, уровне процентных ставок.

Успешные операции требуют двух условий -- анализа и прогноза цен и умения эффективно управлять выделенным для операции капиталом. Для успешной спекулятивной торговли трейдер должен, во-первых, специализироваться на каких-либо ценных бумагах и, во-вторых, ограничить число одновременно осуществляемых им операций. Количество одновременно осуществляемых операций устанавливается с учетом времени, которое трейдер может посвятить спекулятивной деятельности. Так, для спекулянтов-непрофессионалов, которые не имеют возможности посвятить этому занятию все свое время, считается благоразумным иметь одновременно не более пяти операций. Для профессиональных трейдеров, имеющих в своем распоряжении специальное оборудование и штат сотрудников, таким лимитом может быть сто и более операций.

Огромную роль в успешности биржевых спекуляций играет опыт. Благодаря ему спекулянты могут работать, опираясь на ряд общих закономерностей рынка:

-- сравнение перспектив торговли различными активами позволяет сделать вывод, что благодаря им можно оптимально использовать циклическое движение цен; за повышением цен следует период их стабилизации или падения; и эта цикличность, выраженная сильнее или слабее, всегда дает шанс на получение прибыли за счет антициклических действий;

-- все типы инвестиций, дающие высокий уровень возврата на вложенный капитал, испытывают периоды спада, что связано с определенными глобальными экономическими явлениями или частными причинами временного характера. Эффект спада можно сгладить, если распределить инвестиции между рынками, не коррелирующими между собой.

Выбор момента вступления в сделку -- один из важнейших критериев, от которого зависят ее успех или неудача. Условием определения оптимального срока для заключения сделки является правильная оценка продолжительности предполагаемого развития цены: тенденции к понижению или повышению, интервала возможных изменений цены.

«Практика осуществления биржевых спекуляций выработала некоторые обязательные условия, которые можно сформулировать в виде свода правил успешной спекуляции.

Правило 1. Спекулировать только теми средствами, которые игрок может позволить себе потерять.

Прежде всего спекулянт должен отделить капитал для спекулятивных операций от прочих активов.

Правило 2. До начала каждой операции следует установить уровни риска и желаемой прибыли.

Правило 3. Целью биржевых спекуляций должно быть получение больших прибылей и малых убытков.

Как показала практика, хороший трейдер заключает успешные сделки на 10--15% чаще, чем предполагает теория вероятности.

Правило 4. По каждой сделке можно рисковать не более чем 5% спекулятивного капитала.

Это правило кажется излишне консервативным. Но если спекулянт совершает много операций и все время его нарушает, ему гарантирован провал.

Правило 5. Следует убедиться, что средняя прибыль, по крайней мере, в 10--15 раз больше издержек по сделке» [12].

Причиной неудач в биржевых спекуляциях может быть и невнимание к издержкам торговли, которые являются постоянными затратами капитала. Чем больший процент они составляют по отношению к спекулятивному капиталу, тем меньше шанс на долгосрочный успех. Расходы на сделку включают два компонента:

1. комиссия брокеру,

2. ценовой спред предложений на покупку и продажу.

...