Определение стоимости компании

На начало анализируемого периода чистый цикл оборачиваемости занимал -23.35 дня. За анализируемый период продолжительность чистого цикла увеличилась на 9.56 дня, что говорит об отрицательной тенденции, так как увеличилось количество текущих активов, профинансированных за счет непосредственных участников производственного процесса, и финансирование производственной деятельности в большей степени осуществляется за счет внешних по отношению к производственному процессу источников финансирования - прироста собственного капитала, кредитов.

Золотое правило экономики

При изучении сравнительной динамики абсолютных показателей деловой активности оценивается соответствие следующему оптимальному соотношению, получившему название «золотого правила экономики организации»:

ТРчп>ТРв>ТРа> 0%, где:

ТРчп - темп роста чистой прибыли;

ТРв - темп роста выручки от продаж;

ТРа - темп роста средней величины активов.

Выполнение первого соотношения (чистая прибыль растет опережающим темпом по сравнению с выручкой) означает повышение рентабельности деятельности (Рд): Рд = ЧП/В *100

Выполнение второго соотношения (выручка растет опережающим темпом по сравнению с активами) означает ускорение оборачиваемости активов (Оа):

Оа = В/А * 100

Опережающие темпы увеличения чистой прибыли по сравнению с увеличением активов (ТРчп>ТРа) означают повышение чистой рентабельности активов (ЧРа):

ЧРа=ЧП/А * 100

Выполнение последнего неравенства (увеличение средней величины активов в динамике) означает расширение имущественного потенциала. Однако его исполнение необходимо обеспечить лишь в долгосрочной перспективе. В краткосрочной перспективе (в пределах года) допустимо отклонение от этого соотношения, если, например, оно вызвано уменьшением дебиторской задолженности или оптимизацией внеоборотных активов и запасов.

Для ОАО «Абсолют» формула «золотого правила экономики» за анализируемый период выглядит следующим образом:

-58.17% > 21.79% > 23.6% > 0%. Таким образом, в компании ОАО «Абсолют» «золотое правило экономики» не выполняется.

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов проводится в соответствии с приказом Минфина России и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 29 января 2003 года N 10н, 03-6/пз «Об утверждении Порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ».

Под стоимостью чистых активов понимается величина, определяемая путем вычитания из суммы активов, принимаемых к расчету, суммы его пассивов, принимаемых к расчету.

Оценка имущества, средств в расчетах и других активов и пассивов производится с учетом требований положений по бухгалтерскому учету и других нормативно-правовых актов по бухгалтерскому учету. Для оценки стоимости чистых активов составляется расчет по данным бухгалтерской отчетности.

В состав активов, принимаемых к расчету, включаются:

o внеоборотные активы, отражаемые в первом разделе бухгалтерского баланса (нематериальные активы, основные средства, незавершенное строительство, доходные вложения в материальные ценности, долгосрочные финансовые вложения, прочие внеоборотные активы);

o оборотные активы, отражаемые во втором разделе бухгалтерского баланса (запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, дебиторская задолженность, краткосрочные финансовые вложения, денежные средства, прочие оборотные активы), за исключением стоимости в сумме фактических затрат на выкуп собственных акций, выкупленных у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал.

В состав пассивов, принимаемых к расчету, включаются:

o долгосрочные обязательства по займам и кредитам и прочие долгосрочные обязательства;

o краткосрочные обязательства по займам и кредитам;

o кредиторская задолженность (за исключением задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов);

o резервы предстоящих расходов;

o прочие краткосрочные обязательства.

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов за анализируемый период представлен в таблице № 17.

Таблица 17 Платежеспособность на базе расчета чистых активов - изменения

Наименование	31.12.2009	31.12.2010	В абс. выражении	Темп прироста
Активы, принимающие участие в расчете
1. Нематериальные активы	5,00	10,00	5,00	100,00%
2. Основные средства	13 100,00	16 900,00	3 800,00	29,01%
3. Нематериальные поисковые активы			0,00	0
4. Материальные поисковые активы	0,00	0,00	0,00	0
5. Результаты исследований и разработок	1 200,00	820,00	-380,00	-31,67 %
6. Доходные вложения в материальные ценности	0,00	0,00	0,00	0
7. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	1 170,00	1 060,00	-110,00	-9,40 %
8. Прочие внеоборотные активы	895,00	1 720,00	825,00	92,18%
9. Запасы	650,00	760,00	110,00	16,92%
10. НДС по приобретенным ценностям	1 078,00	1 478,00	400,00	37,11%
11. Дебиторская задолженность	1 900,00	2 400,00	500,00	26,32%
12. Денежные средства	550,00	250,00	-300,00	-54,55 %
13. Прочие оборотные активы	2,00	2,00	0,00	0
14. Итого активов	20 550,00	25 400,00	4 850,00	23,60%
Пассивы, принимающие участие в расчете
15. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	2 500,00	4 600,00	2 100,00	84,00%
16. Прочие долгосрочные обязательства	2 550,00	2 300,00	-250,00	-9,80 %
17. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	1 600,00	3 400,00	1 800,00	112,50%
18. Кредиторская задолженность	3 500,00	3 800,00	300,00	8,57%
19. Резервы предстоящих расходов и платежей	150,00	470,00	320,00	213,33%
20. Прочие краткосрочные пассивы	50,00	80,00	30,00	60,00%
21. Итого пассивов	10 350,00	14 650,00	4 300,00	41,55%
22. Стоимость чистых активов (14-21)	10 200,00	10 750,00	550,00	5,39%

Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов за весь рассматриваемый период представлен в таблице № 17а.

Таблица 17а Анализ платежеспособности на базе расчета чистых активов

Наименование	31.12.2009 г.	31.12.2010 г.	31.12.2011 г.	31.12.2012 г.
Активы, принимающие участие в расчете
1. Нематериальные активы	5,00	10,00	15,00	15,00
2. Основные средства	13 100,00	16 900,00	20 200,00	22 400,00
3. Нематериальные поисковые активы
4. Материальные поисковые активы	0,00	0,00	0,00	0,00
5. Результаты исследований и разработок	1 200,00	820,00	830,00	1 300,00
6. Доходные вложения в материальные ценности	0,00	0,00	0,00	0,00
7. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения	1 170,00	1 060,00	1 070,00	1 220,00
8. Прочие внеоборотные активы	895,00	1 720,00	2 285,00	3 405,00
9. Запасы.	650,00	760,00	640,00	640,00
10. НДС по приобретенным ценностям	1 078,00	1 478,00	1 508,00	539,00
11. Дебиторская задолженность	1 900,00	2 400,00	2 400,00	3 000,00
12. Денежные средства	550,00	250,00	400,00	400,00
13. Прочие оборотные активы	2,00	2,00	2,00	1,00
14. Итого активов	20 550,00	25 400,00	29 350,00	32 920,00
Пассивы, принимающие участие в расчете
15. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	2 500,00	4 600,00	8 700,00	10 100,00
16. Прочие долгосрочные обязательства	2 550,00	2 300,00	1 420,00	1 100,00
17. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам	1 600,00	3 400,00	3 300,00	3 800,00
18. Кредиторская задолженность	3 500,00	3 800,00	3 600,00	3 900,00
19. Резервы предстоящих расходов и платежей	150,00	470,00	950,00	1 670,00
20. Прочие краткосрочные пассивы	50,00	80,00	110,00	120,00
21. Итого пассивов	10 350,00	14 650,00	18 080,00	20 690,00
22. Стоимость чистых активов (14-21)	10 200,00	10 750,00	11 270,00	12 230,00

За анализируемый период величина чистых активов, составлявшая на 31.12.2009 10 200,00 руб., возросла на 550,00 руб. (темп прироста составил 5.39%), и на 31.12.2010 их величина составила 10 750,00 руб.

Точка безубыточности

Точка безубыточности - это уровень производства или другого вида экономической деятельности, при котором величина выручки от реализации произведенного продукта, работ либо услуг равна постоянным издержкам производства и обращения этого продукта (постоянные издержки - издержки предприятия, не зависящие от объема производимой продукции). Чтобы получать прибыль, собственник должен производить количество продукта, иметь объем деятельности, превышающие величину постоянных издержек, соответствующую точке безубыточности. Если же объем ниже соответствующего этой точке, деятельность становится убыточной.

Анализ точки безубыточности и динамика ее изменения, а также изменения ее составляющих за анализируемый период представлены в таблице № 18.



Таблица 18 Точка безубыточности - изменения

Наименование	31.12.2009	31.12.2010	В абс. выражении	Темп прироста
Выручка	15 600,00	19 000,00	3 400,00	21,79%
Переменные затраты	12 000,00	16 200,00	4 200,00	35,00%
Постоянные затраты	0,00	0,00	0,00	0
Точка безубыточности	0,00	0,00	0,00	0
Валовая маржа	3 600,00	2 800,00	-800,00	-22,22 %
Отклонение от точки безубыточности в абсолютном выражении	15 600,00	19 000,00	3 400,00	21,79%
Запас прочности по точке безубыточности	100,00%	100,00%	0,00%	0

Анализ точки безубыточности за весь рассматриваемый период представлен в таблице № 18а.

Таблица 18а Анализ точки безубыточности

Наименование	31.12.2009 г.	31.12.2010 г.	31.12.2011 г.	31.12.2012 г.
Выручка	15 600,00	19 000,00	22 000,00	23 000,00
Переменные затраты	12 000,00	16 200,00	18 900,00	19 500,00
Постоянные затраты	0,00	0,00	0,00	0,00
Точка безубыточности	0,00	0,00	0,00	0,00
Валовая маржа	3 600,00	2 800,00	3 100,00	3 500,00
Отклонение от точки безубыточности в абсолютном выражении	15 600,00	19 000,00	22 000,00	23 000,00
Запас прочности по точке безубыточности	100,00%	100,00%	100,00%	100,00%

Как видно из таблицы № 18, на конец анализируемого периода (31.12.2010), точка безубыточности осталась на прежнем уровне и составила 0,00 руб., что говорит о том, что предприятию для безубыточной работы необходимо поддерживать уровень выручки не ниже 0,00 руб.

Отклонение от точки безубыточности в абсолютном выражении показывает при снижении выручки, на какую величину предприятие перестанет получать прибыль. Значение показателя, на начало анализируемого периода составлявшее 15 600,00 руб., увеличилось на 3 400,00 руб., что следует рассматривать как положительную тенденцию, и составило на конец анализируемого периода 19 000,00 руб.

Запас прочности по точке безубыточности, показывающий, на сколько процентов может быть снижена выручка, напротив, остался на прежнем уровне.

Точка безубыточности за весь рассматриваемый период, а также основные показатели, влияющие на нее, представлены на рисунке № 5.

Рисунок № 5 Точка безубыточности

Анализ вероятности банкротства

Z-счет Альтмана

Этот метод предложен в 1968 году известным западным экономистом Альтманом (Edward I.Altman). Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа (Multiple-discriminantanalysis - MDA) и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и небанкротов.

Коэффициент Альтмана представляет собой пятифакторную модель, построенную по данным успешно действующих и обанкротившихся промышленных предприятий США. Итоговый коэффициент вероятности банкротства Z рассчитывается с помощью пяти показателей, каждый из которых был наделен определенным весом, установленным статистическими методами:

Z-счёт = 1,2 Ч К1 + 1,4 Ч К2 + 3,3 Ч К3 + 0,6 Ч К4 + К5 , где:

К1-доля чистого оборотного капитала во всех активах организации

К2-отношение накопленной прибыли к активам

К3-рентабельность активов

К4-доля уставного капитала в общей сумме активов (валюте баланса)

К5-оборачиваемость активов

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z>2,99 попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z<1,81 являются предприятиями с высоким риском банкротства, а интервал [1,81-2,99] составляет зону неопределенности.

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Альтмана) за анализируемый период отображен в таблице № 19.

Таблица 19 Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Альтмана)

Наименование	31.12.2009	31.12.2010	В абс. выражении	Темп прироста
Значение коэффициента	1,75	1,38	-0,37	-20,91 %
Вероятность банкротства	вероятность банкротства велика	вероятность банкротства велика	0,00	0



Анализ точки безубыточности за весь рассматриваемый период представлен в таблице № 19а.

Таблица 19a Анализ точки безубыточности

Наименование	31.12.2009 г.	31.12.2010 г.	31.12.2011 г.	31.12.2012 г.
Значение коэффициента	1,75	1,38	1,38	1,30
Вероятность банкротства	вероятность банкротства велика	вероятность банкротства велика	вероятность банкротства велика	вероятность банкротства велика

На конец анализируемого периода (31.12.2010) значение показателя Альтмана составило 1,38, что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства велика. Однако Z-коэффициент имеет общий серьезный недостаток - по существу его можно использовать лишь в отношении крупных кампаний, котирующих свои акции на биржах. Именно для таких компаний можно получить объективную рыночную оценку собственного капитала.

Z-счет Таффлера

В 1977 году британский ученый Таффлер (Taffler) предложил использовать четырехфакторную прогнозную модель, при разработке которой использовал следующий подход: На первой стадии расчетов вычисляются 80 отношений по данным обанкротившихся и платежеспособных компаний. Затем, используя статистический метод, известный как анализ многомерного дискриминанта, можно построить модель платежеспособности, определяя частные соотношения, которые наилучшим образом выделяют две группы компаний и их коэффициенты. Такой выборочный подсчет соотношений является типичным для определения некоторых ключевых измерений деятельности корпорации, таких, как прибыльность, соответствие оборотного капитала, финансовый риск и ликвидность. Объединяя эти показатели и сводя их соответствующим образом воедино, модель платежеспособности производит точную картину финансового состояния корпорации. Типичная модель принимает форму:

Z=0,53*К1+0,13*К2+0,18*К3+0,16*К4

К1 - Соотношение чистой прибыли и краткосрочных обязательств

К2 - Соотношение оборотных активов с суммой обязательств

К3 - Соотношение краткосрочных обязательств с активами (валютой баланса)

К4 - Соотношение выручки от реализации с активами (валютой баланса)

Если величина Z - счета больше 0,3, это говорит о том, что у фирмы неплохие долгосрочные перспективы, если меньше 0,2, то банкротство более чем вероятно.

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) за анализируемый период отображен в таблице № 20.

Таблица 20 Четырехфакторная модель Таффлера - изменения

Наименование	31.12.2009	31.12.2010	В абс. выражении	Темп прироста
Значение коэффициента	0,73	0,32	-0,41	-56,74 %
Вероятность банкротства	вероятность банкротства мала	вероятность банкротства мала	0,00	0

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Таффлера) за весь рассматриваемый период представлен в таблице № 20а.

Таблица 20а Четырехфакторная модель Таффлера

Наименование	31.12.2009 г.	31.12.2010 г.	31.12.2011 г.	31.12.2012 г.
Значение коэффициента	0,73	0,32	0,31	0,36
Вероятность банкротства	вероятность банкротства мала	вероятность банкротства мала	вероятность банкротства мала	вероятность банкротства мала

На конец анализируемого периода (31.12.2010) значение показателя Таффлера составило 0,32, что говорит о том, что на предприятии вероятность банкротства мала.

Z-счет Лиса

В 1972 году экономист Лис (Великобритания) получил следующую формулу:

Z=0,063*К1+0,092*К2+0,057*К3+0,001*К4 , где:

К1 - Соотношение оборотного капитала с активами (валютой баланса)

К2 - Соотношение прибыли от реализации с активами (валютой баланса)

К3 - Соотношение нераспределенной прибыли с активами (валютой баланса)

К4 - Соотношение собственного и заемного капитала

Критическое значение показателя составляет <0,037

Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Лиса) за анализируемый период отображен в таблице № 21.

Таблица 21 Четырехфакторная модель Лиса - изменения

Наименование	31.12.2009	31.12.2010	В абс. выражении	Темп прироста
Значение коэффициента	0,04	0,02	-0,01	-30,17 %
Вероятность банкротства	положение предприятия неустойчиво	положение предприятия неустойчиво	0,00	0



Расчет показателя вероятности банкротства (z-счет Лиса) за весь рассматриваемый период представлен в таблице № 21а.

Таблица 21a Четырехфакторная модель Лиса

Наименование	31.12.2009 г.	31.12.2010 г.	31.12.2011 г.	31.12.2012 г.
Значение коэффициента	0,04	0,02	0,02	0,02
Вероятность банкротства	положение предприятия неустойчиво	положение предприятия неустойчиво	положение предприятия неустойчиво	положение предприятия неустойчиво

На конец анализируемого периода (31.12.2010) значение показателя Лиса составило 0.02, что говорит о том, что положение предприятия неустойчиво.

Рассмотрев все три методики, представленные в разделе «Анализ вероятности банкротства», можно сказать, что за анализируемый период ситуация на предприятии осталась примерно на том же уровне. В целом, как на начало, так и на конец анализируемого периода, вероятность банкротства можно оценить как среднюю.

Определение признаков фиктивного и преднамеренного банкротства ОАО «Абсолют»

Определение признаков фиктивного банкротства

Признаком фиктивного банкротства является наличие у должника возможности удовлетворить требования кредиторов в полном объеме на дату, когда должник обратился в арбитражный суд с заявлением о признании его несостоятельным (банкротом).

Для установления наличия или отсутствия признаков фиктивного банкротства определяется обеспеченность краткосрочных обязательств должника его оборотными активами.

Обеспеченность краткосрочных обязательств должника его оборотными активами определяется как отношение величины оборотных активов, за исключением налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, к величине краткосрочных пассивов, за исключением доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей.

Показатель обеспеченности краткосрочных обязательств должника его оборотными активами в ряде с другими показателями, применяемыми при определении признаков фиктивного банкротства, отображен в таблице № 22.

Таблица 22 Признаки преднамеренного банкротства - изменения

Наименование	31.12.2009	31.12.2010	В абс. выражении	Темп прироста
Показатели обеспеченности кр/ср обязательств должника его оборотными активами	0,67	0,48	-0,20	-29,26 %
Показатели обеспеченности обязательств должника всеми его активами	0,34	0,24	-0,10	-28,07 %
Показатели обеспеченности обязательств должника оборотными активами	0,34	0,24	-0,10	-28,07 %
Чистые активы	10 200,00	10 750,00	550,00	5,39%

Показатели, применяемые при определении признаков фиктивного банкротства в динамике, отображены в таблице № 22а.

Таблица 22а Признаки преднамеренного банкротства

Наименование	31.12.2009 г.	31.12.2010 г.	31.12.2011 г.	31.12.2012 г.
Показатели обеспеченности кр/ср обязательств должника его оборотными активами	0,67	0,48	0,50	0,53
Показатели обеспеченности обязательств должника всеми его активами	0,34	0,24	0,20	0,22
Показатели обеспеченности обязательств должника оборотными активами	0,34	0,24	0,20	0,22
Чистые активы	10 200,00	10 750,00	11 270,00	12 230,00



Как видно из таблицы № 22,и на начало, и на конец анализируемого периода (31.12.2009) показатель обеспеченности краткосрочных обязательств должника его оборотными активами находится на допустимом уровне в пределах нормы (менее 1), что свидетельствует об отсутствии признаков фиктивного банкротства у ОАО «Абсолют»

Определение признаков преднамеренного банкротства

С целью выявления признаков преднамеренного банкротства проводится анализ финансово-хозяйственной деятельности должника, который делится на два этапа.

§ На первом этапе рассчитываются показатели, характеризующие изменения в обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами, имевшие место за период проверки.

§ На втором этапе анализируются условия совершения сделок должника за этот же период, повлекших существенные изменения в показателях обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами.

К показателям, характеризующим степень обеспеченности обязательств должника перед его кредиторами, относятся:

§ обеспеченность обязательств должника всеми его активами;

§ обеспеченность обязательств должника его оборотными активами;

§ величина чистых активов

В случае установления на первом этапе существенного ухудшения в показателях обеспеченности обязательств проводится экспертиза сделок должника за этот период, реализация которых могла быть причиной соответствующей динамики показателей. В результате проведенной экспертизы делаются следующие выводы:

§ если обеспеченность требований кредиторов за период проверки существенно не ухудшилась, то признаки преднамеренного банкротства отсутствуют;

§ если обеспеченность требований кредиторов существенно ухудшилась, но сделки, совершенные должником, соответствуют существовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота, то признаки преднамеренного банкротства отсутствуют;

§ если обеспеченность требований кредиторов ухудшилась и сделки, совершенные должником, не соответствуют существовавшим рыночным условиям, нормам и обычаям делового оборота, то признаки преднамеренного банкротства усматриваются.

Обеспеченность обязательств должника всеми его активами

Обеспеченность обязательств должника всеми его активами определяется как отношение всей величины имущества, равной валюте баланса, за исключением организационных расходов, налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, к сумме кредиторской задолженности, включая задолженность по обязательствам.

Показатели обеспеченности обязательств должника всеми его активами за период с 31.12.2009 по 31.12.2010 представлены в таблице № 22а.

Как показывают расчеты, представленные в таблице № 22, показатель обеспеченности обязательств должника его активами менялся. На 31.12.2009 значение этого показателя составляло 0.34, а на 31.12.2010 снизилось на -0.1 и составило 0.24.

Обеспеченность обязательств должника его оборотными активами

Обеспеченность обязательств должника его оборотными активами определяется как отношение величины оборотных активов, за исключением налога на добавленную стоимость по приобретенным ценностям, к сумме кредиторской задолженности, включая задолженность по обязательным платежам.

Согласно произведенным расчетам (таблица № 22) показатель обеспеченности обязательств должника его оборотными активами менялся. На 31.12.2009 значение этого показателя составляло 0.34, а на 31.12.2010 снизилось на -0.1 и составило 0.24.

Величина чистых активов

Величина чистых активов организации характеризует наличие активов, не обремененных обязательствами. Чистые активы рассчитываются как разность между активами организации и пассивами организации.

Как мы видим из таблицы № 22, величина чистых активов увеличилась. За анализируемый период величина чистых активов, составлявшая на 31.12.2009 10 200,00 руб., возросла на 550,00 руб. (темп прироста составил 5.39%), и к 31.12.2010 их величина составила 10 750,00 руб.

Размещено на Allbest.ru

...