Перспективы развития рынка сервисных услуг в нефтегазовом бизнесе

ГЛАВА 3. Инвестиционная модель и оптимизация плана инвестиций строительства распределительно- перевалочного комплекса нефтепродуктов

3.1 МОДЕЛЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОВЕДЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ

Основу экономической мотивации инвестиционного поведения предприятия в соответствии с выводами традиционной теории составляют ожидаемый уровень инвестиционной прибыли, сопоставленной с нормой процента на кредитном рынке. Эти два взаимоувязанных критерия составляют основу сформированного еще Дж. Кейнсом «закона предельной эффективности инвестирования», в соответствии с которым предприятие, стремясь к максимизации инвестиционной прибыли будет вкладывать капитал в новые инвестиционные проекты (инструменты), заимствуя его до тех пор, пока прибыль от их реализации будет превышать стоимость кредитных ресурсов.

Не подвергая сомнению, тезис о том, что прибыль является важнейшим побудительным мотивом осуществления инвестиций, обеспечивающим рост благосостояния инвестора, современные экономисты определяют в качестве такого критериального показателя только чистую инвестиционную прибыль, «очищенную» от налоговых и других обязательных платежей.

Кроме того, установлено, что уровень чистой инвестиционной прибыли тесно коррелирует с уровнем инвестиционных рисков, поэтому во внимание должен браться индивидуальный инвестиционный риск по каждому проекту (инструменту). Также с учетом нормы временного предпочтения, ожидаемая к получению в будущем периоде сумма чистой инвестиционной прибыли должна быть приведена к настоящей стоимости.

Норма процента на кредитном рынке характеризует стоимость заемного капитала. В то же время для осуществления инвестиционной деятельности привлекается не только заемный, но и собственный капитал. В этом случае базой сравнения выступает не норма ссудного процента, а средневзвешенная стоимость капитала, привлекаемого как инвестиционный ресурс.

3.1.1 Мотивации осуществления инвестиций

С учетом вышесказанного формируется модель инвестиционного поведения предприятия в разрезе конкретных этапов осуществления его инвестиционной деятельности.

1. Мотивация накопления собственных инвестиционных ресурсов в определенной степени связывалась первоначально с психологическими особенностями индивидуумов. Так, в основе «теории удержания» Сениора, связанной с формированием инвестиционных ресурсов, лежит поведение человека, который удерживается от непроизводственного использования имеющихся в его распоряжении средств, сознательно отдавая преимущественно производственному их использованию, которое формирует отдаленное, а не немедленное потребление. Кейнс также рассматривал склонность к сбережениям как проявление основного психологического закона. Этот вывод поддерживает и известный современный экономист П. Самуэльсон, отмечая, что даже если нет реальных возможностей инвестирования, которые казались бы прибыльными, индивид часто склонен сберегать.

Однако психологическая предрасположенность к сбережениям, т.е. накоплению капитала как инвестиционного ресурса, реализуется при наличии определенных экономических предпосылок.

Одной из таких предпосылок является уровень доходов, получаемых субъектами хозяйствования от операционной деятельности. Это связано с тем, что доход является основным источником накопления собственных инвестиционных ресурсов и чем выше его уровень, тем больше возможностей у предприятия, удовлетворив текущие потребности, сформировать сбережения. При этом следует отметить, что сами по себе сбережения новый доход не создают; для этого они должны быть задействованы в инвестиционном процессе. Интенсивность накопления собственных инвестиционных ресурсов является, таким образом, функцией дохода предприятия, которая носит пассивный характер.

Второй из таких предпосылок является норма процента. Каждое предприятие, зная текущую норму процента, оптимизирует распределение своих доходов во времени, соответственно потребляя или сберегая их как инвестиционный ресурс (т.к. превращение сегодняшнего дохода в будущий осуществляется только путем инвестирования).

2. Мотивация использования накопленного капитала в инвестиционном процессе в самостоятельную группу мотивов инвестиционного поведения предприятия выделилась относительно недавно. В инвестиционной теории продолжительное время господствовало мнение о том, что все сбережения субъектов хозяйствования автоматически превращаются в инвестиции в ближайшем предстоящем периоде. Теоретический вывод о суммарном равенстве показателей объема реализованных инвестиций и сбережений был сделан А. Смитом, Дж. Кейнсом и другими исследователями. Лишь позднее представитель неоклассической школы К. Виксель доказал, что в количественном выражении сбережения не равны инвестициям.

Неравенство рассматриваемых показателей в масштабе деятельности отдельного хозяйствующего субъекта (а, соответственно, и экономики страны в целом) определяется тем, что сбережения кроме потенциальной возможности быть использованными в инвестиционном процессе (как инвестиционный ресурс) имеют еще одно альтернативное применение. Они в форме запаса денежных средств и отдельных видов товарно-материальных ценностей могут служить страховым резервом хозяйственной деятельности предприятия, обеспечивая ликвидность.

Распределение сбережений на цели инвестирования и обеспечения ликвидности связано с использованием двух специальных понятий - «склонность к инвестированию» и «предпочтение ликвидности». Хотя эти понятия были введены в научную терминологию для исследования инвестиционных процессов на макро-экономическом уровне они вполне могут быть использованы и для исследования инвестиционного поведения отдельных субъектов хозяйствования. В микроэкономической трактовке под «склонностью к инвестированию» следует понимать условия реализации сбережения хозяйствующего субъекта в инвестиционном процессе или формирования предприятием инвестиционного спроса за счет использования собственных инвестиционных ресурсов. Соответственно, под «предпочтением ликвидности» следует понимать формирование хозяйствующим субъектом за счет собственных сбережений страхового запаса денежных средств и товарно-материальных ценностей, не вовлекаемых в инвестиционный процесс в предстоящем периоде.

Мотивация альтернативного осуществления реальных и финансовых инвестиций характеризуется наиболее сложным механизмом, так как связана с действием многообразных экономических и внеэкономических (институциональных) факторов.

Реальное инвестирование (инвестирование в материальной форме) представляет собой непосредственно вложение в производство продукции (товаров, работ, услуг), инвестирование в товарно-материальные ценности и другие виды' движимого и недвижимого имущества. В то же время, финансовое инвестирование включает в себя вкладывание объекты инвестиционной деятельности денежных и иных средств, целевые банковские вклады и другие ценные бумаги (портфельное инвестирование), а также предоставление займа, кредита (ссудное инвестирование). Это инвестирование предполагает получение дивидендов на вложенный капитал.

Важнейшим экономическим критерием, определяющим альтернативность выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций в процессе своей инвестиционной деятельности, выступает уровень ожидаемой чистой инвестиционной прибыли. На формирование этого показателя в процессе реального и финансового инвестирования ставка процента оказывает противоположное влияние.

Еще классическая инвестиционная теория сделала вывод о том, что изменение реальной процентной ставки влияет на размер чистой инвестиционной прибыли по реальным проектам, так как с ростом реальной процентной ставки дисконтированная стоимость капитальных активов, формируемых за счет инвестиций, снижается. Таким образом, мотивация вложения капитала в реальные капитальные активы с увеличением ставки процента на финансовом рынке существенно снижается - в силу этого в данных обстоятельствах при прочих неизменных условиях предприятие снижает объемы реального инвестирования. И наоборот, если ставка процента проявляет тенденцию к снижению, дисконтированная стоимость будущих капитальных активов, формируемых за счет реальных инвестиций, будет расти, что повысит мотивацию увеличения объемов реального инвестирования предприятия.

В то же время рост реальной ставки процента способствует возрастанию чистой инвестиционной прибыли в финансовом инвестировании предприятия (прежде всего, по таким финансовым инструментам инвестирования, которые ха- рактеризуются как «долговые» - депозитные вклады, облигации, векселя и т.п.). Соответственно, снижение реальной ставки процента будет вызывать уменьшение уровня чистой прибыли предприятия в процессе финансового инвестирования.

При условии неизменности ставки процента объемы реального и финансового инвестирования предприятия в значительной степени определяются прогнозируемым уровнем деловой активности товарного и финансового рынков. Если предприятие ожидает, что в силу ухудшения конъюнктуры в сегменте товарного рынка, на котором оно реализует свою продукцию, ожидаемая операционная (а соответственно и будущая от реальных инвестиций) прибыль снизится, оно сократит объемы текущего реального инвестирования и наоборот. Соответствующий механизм мотивации осуществления финансовых инвестиций связан с динамикой конъюнктуры финансового рынка.

Важным фактором мотивации осуществления реальных инвестиций выступает интенсивность амортизационных потоков. Это связано с реализацией важнейшей целевой функции - обеспечение воспроизводства амортизируемых основных средств и нематериальных активов. Чем интенсивней амортизационный поток предприятия в силу состава внеоборотных активов, тем больший объем капитала должен инвестироваться (реинвестироваться) в реальные материальные и нематериальные капитальные активы для поддержания достигнутого производственного потенциала предприятия. В этих условиях реальное инвестирование приобретает приоритет перед инвестированием финансовым.

Определенную роль в альтернативности выбора предприятием реальных и финансовых инвестиций играют и различные институциональные факторы - экологические (обязательность ряда природозащитных мероприятий), социальные (необходимость вложений капитала в социальное развитие персонала), имидже-вые (связанные с соображениями престижности) и т.п.

4. Мотивация осуществления внутренних и внешних инвестиций в теоретическом плане разработана еще недостаточно. Под внутренними инвестициями понимается вложение средств в капитальные материальные и нематериальные активы собственного предприятия, а под внешними инвестициями - все виды вложения средств в другие предприятия.

Мотивация осуществления внутренних инвестиций определяется миссией и стратегическими целями развития предприятия. Осуществление таких инвестиций носит приоритетный характер по отношению к внешним инвестициям.

Мотивация осуществления внешних инвестиций исходит из тех же эконо-мических интересов, которые присущи инвестициям в целом. Главным мотиваци-онным механизмом таких инвестиций является уровень чистой инвестиционной прибыли, который должен быть ниже, чем по внутренним инвестициям.

Вместе с тем, мотивационный механизм осуществления внешних инвестиций может учитывать и другие критерии.

Так, прямое вложение средств в реальные активы других предприятий (при создании совместных предприятий) может преследовать цели диверсификации операционной деятельности или обеспечения формирования замкнутой технологической или коммерческой цепи (вложения капитала в предприятия - поставщика сырья, материалов, полуфабрикатов, а также в предприятия, обеспечивающие сбыт готовой продукции). Обе эти критериальные задачи тесно связаны с реализацией стратегических целей предприятия.

И, наконец, важным критерием осуществления внешних инвестиций является диверсификация инвестиционного риска. Отвлечение части инвестируемого риска. Отвлечение части инвестируемого капитала от основного бизнеса для снижения уровня риска его использования в инвестиционном процессе является достаточно весомым побудительным мотивом осуществления внешних инвестиций -как реальных, так и финансовых.

5. Мотивация альтернативного осуществления инвестиций на отечественном и зарубежном рынках базируется на теории международного движения капитала, которая имеет глубокий генезис.

Мотивационный механизм инвестирования на отечественном и зарубежном рынках базируется на сравнительных преимуществах, которые могут быть получены предприятием при экспорте прямых зарубежных инвестиций. В системе этого мотивационного механизма выделяют обычно две группы стимулов, связанных как с экономическими, так и внешнеэкономическими стимулами.

Главными экономическими стимулами осуществления предприятием экспорта прямых зарубежных инвестиций являются: стремление к получению более высокого уровня инвестиционной прибыли; диверсификация инвестиционного и коммерческого риска; минимизация объема налоговых выплат.

Внеэкономическими факторами, усиливающими экономические стимулы осуществления прямых зарубежных инвестиций, являются политическая стабильность в стране -- импортере капитала; высокий уровень государственной поддержки иностранных инвестиций; более высокая степень развития инвестиционного права; происходящие процессы глобализации и транснационализации.

Реализация модели инвестиционного поведения предприятия требует осуществления прогнозных расчетов значительного числа показателей - инвестиционной прибыли, процентной ставки, темпов инфляции, цен на отдельные инвестиционные товары и т.п. Эффективное осуществление этих прогнозных расчетов связано с гипотезой «рациональных ожиданий».

Эта гипотеза утверждает, что хозяйствующие субъекты основывают свои прогнозы отдельных показателей, связанных с осуществлением различных видов деятельности (в том числе и инвестиционной) не только на прошлой, но и на доступной им текущей информации, а также на своей интерпретации тех или иных экономических процессов. Каждый хозяйствующий субъект, таким образом, будет оптимизировать свой прогноз, основываясь на доступной ему информации, что является одним из проявлений рационального экономического поведения. Гипотеза рациональных ожиданий является эффективным методологическим инструментом инвестиционного поведения.

3.1.2 Макроэкономические факторы, влияющие на инвестиционную активность предприятия

Модель инвестиционного поведения предприятия характеризует лишь мотивационный механизм осуществления инвестиций отдельными субъектами хозяйствования. Эта мотивация существенно усиливается или сдерживается проявлением отдельных макроэкономических факторов, влияющих на инвестиционный процесс.

Рассмотрим характер формирования и степень влияния отдельных факторов на инвестиционную активность предприятия.

1. Интенсивность процессов формирования сбережений в экономике страны. Инвестиции предприятия осуществляются не только за счет собственных сбережений (собственного капитала, накапливаемого как инвестиционный ресурс), но и за счет сбережений других хозяйствующих субъектов и домашних хозяйств. Привлечение предприятием заемного капитала для осуществления инвестиций во многом зависит от его предложения, т.е. от сформированного инвестиционного ресурсного потенциала в экономике страны в целом.

Пропорции распределения чистого дохода на потребление и сбережение носят объективный характер и зависят от ряда факторов. Основным из этих факторов, определяющих формирование сбережений в процессе распределения чистого дохода, является уровень этого дохода.

Усредненные данные, характеризующие размер формируемых сбережений при каждом конкретном уровне среднегодового чистого дохода, в экономической теории носят название «предельной склонности к сбережению». Они характеризуют прирост суммы сбережений, порождаемый приростом единицы среднедушевого чистого дохода. Аналогично размер потребления при каждом конкретном уровне среднедушевого чистого дохода (и его приросте) носит название «предельной склонности к потреблению». График потребления и график сбережения, позволяющие получить наглядное представление о кривой склонности к потреблению и кривой склонности к сбережению в зависимости от уровня среднедушевого чистого дохода, представлены на рисунке 3.1.



Рисунок 3.1 График зависимости размера сбережений от уровня среднедушевого чистого дохода

Увеличение размера сбережений в обществе приводит к возрастанию инвестиционного ресурсного потенциала в экономике страны и создает предпосылки роста инвестиционной активности отдельных субъектов хозяйствования.

2. Уровень использования сбережений общества в инвестиционном процессе. Сформированные в экономике страны сбережения предназначаются прежде всего для осуществления инвестиций. При этом на уровне экономики страны в целом эти инвестиции рассматриваются только как реальные, обеспечивающие реновационные процессы и чистое капиталообразование (финансовые инвестиции на этом уровне рассматриваются лишь как «транзитные», характеризующие перелив капитала между отдельными субъектами хозяйствования).

Учитывая, что сбережения в масштабах страны являются прямой функцией национального дохода, а реальные инвестиции - прямой функцией сформированных в обществе сбережений, можно сделать вывод о прямой зависимости объема инвестиций от объема национального дохода. Исходя из экономической природы сбережений как инвестиционного ресурса в благоприятных условиях функционирования экономической системы страны (в условиях ее равновесия), объем сбережений должен быть равен объему инвестиций. Из приведенного на риссунке 3.2 графика видно, что точка равновесия экономической системы достигается при уровне национального дохода, соответствующему точке «Б». При этом уровне национального дохода объемы сбережений (накопления капитала) и инвестирования (использования капитала как инвестиционного ресурса) совпадают.

При уровне национального дохода, соответствующему точке «А», возможный объем инвестирования превышает объемы сбережения. Такая ситуация складывается когда возможности сбережения из-за недостаточного уровня доходов существенно отстают от инвестиционных намерений хозяйствующих субъектов. В этом случае возрастает объем спроса и уровень цен на капитальные товары, что порождает инфляционные процессы в экономике (такая ситуация в экономической теории характеризуется термином «инфляционный разрыв» сбережений и инвестиций).

Рисунок 3.2. График формирования точки равновесия объемов сбережения и инвестирования капитала

Для того чтобы достичь точки равновесия, объемы инвестирования должны обеспечить расширение объема производства, влекущее за собой рост уровня доходов и сберегаемой его части. Иными словами, дальнейший экономический прогресс общества будет достигаться при соответствующем росте национального дохода, т.е. его сдвига вправо к точке «Б».

При уровне национального дохода, соответствующем точке «В», объем сбережения превышает объем возможных инвестиций (т.е. рост сбережений не вызывает пропорционального увеличения объема инвестиций). В этом случае будет существенно возрастать размер используемых запасов капитальных товаров, сопровождаемый снижением уровня цен на них (такая ситуация в экономической теории характеризуется термином «дефляционный разрыв» сбережений и инвестиций). Вызываемое этими процессами снижение темпов роста производства приводит к соответствующему снижению уровня национального дохода, т.е. его сдвигу влево к точке «Б».

Таким образом, механизм снижения размеров инфляционного и дефляционного разрыва будет вызывать соответственно повышение или понижение размера дохода до тех пор, пока сбережение не остановится на том уровне, при котором объемы возможных инвестиций будут поддержаны равнозначным объемом накопленного капитала в течение определенного периода. В этом же случае инвестиционная активность отдельных экономических субъектов достигнет максимальной точки.

Характеризуя механизм взаимодействия сбережений и инвестиций, следует отметить, что рост инвестиций определяет последующее возрастание объемов сбережений, опосредованного ростом чистого дохода (в масштабе страны - национального дохода). Это связано с тем, что при увеличении объема инвестиций в экономике возникает цепная реакция роста занятости, доходов, потребительского спроса и сбережений. Для количественного выражения этой взаимосвязи Дж. Кейнсом введено в экономическую теорию понятие «инвестиционный мультипликатор». Суть эффекта инвестиционного мультипликатора заключается в том, что увеличение реальных инвестиций приводит к существенно большему росту национального дохода страны.

Впоследствии кейнсианцы установили и наличие прямой связи между приростом национального дохода и приростом объема инвестиций, введя понятие «инвестиционный акселератор» (впервые этот термин использовал А. Хансен). Акселератор показывает во сколько раз может увеличиваться объем реальных инвестиций в результате роста объема национального дохода. В количественном выражении инвестиционный акселератор является показателем, обратным инвестиционному мультипликатору.

Таким образом, инвестиционный мультипликатор и акселератор по-разному характеризуют влияние макроэкономических факторов роста национального дохода и сбережений на инвестиционную активность предприятий. Если инвестиционный мультипликатор связывает эту активность с формированием будущих сбережений (инвестиционных ресурсов) в зависимости от объемов инвестиций, осуществляемых в настоящее время, то инвестиционный акселератор характеризует степень возможной инвестиционной активности предприятий от формируемого прироста национального дохода.

3. Ставка процента и ее динамика. Если ожидаемый уровень чистой прибыли по различным инвестиционным проектам (инструментам) варьирует в широком диапазоне в зависимости от периода инвестирования, уровня риска и ликвидности и зависит от инвестиционного выбора самого предприятия, то ставка процента формируется на макроуровне, т.е. является для предприятия объективно заданной величиной. При неизменной норме чистой инвестиционной прибыли инвестиционная активность предприятия будет зависеть от ставки процента на финансовом рынке, которая оказывает существенное влияние на объем спроса, предъявляемого на инвестиции со стороны хозяйствующих субъектов.

4. Технологический прогресс. Под этим термином понимается разработка новой и совершенствование имеющейся продукции, создание новой техники и новых производственных процессов. В системе макроэкономических факторов, определяющих инвестиционную активность предприятий, технологический прогресс играет весьма активную роль.

Механизм воздействия технологического прогресса на инвестиционную активность предприятия определяется формированием более высокого уровня чистой инвестиционной прибыли в процессе реализации инвестиционных проектов.

Это явление достаточно глубоко исследовал И. Фишер [29], который показал, что результатом любой инновации является повышение нормы инвестиционного дохода и ставки процента при одновременном усилении инвестиционной активности предприятий. Процесс возрастания инвестиционной активности будет продолжаться до тех пор, пока инвесторы будут получать сверхприбыль от инвестиционной деятельности и не наступит так называемое «инвестиционное насыщение», которое Фишер обозначил термином «предельная производительность инноваций».

Внедрение результатов технологического прогресса в практику хозяйственной деятельности предприятий позволяет им формировать более высокий уровень цен на новую продукцию, снижать удельные затраты на ее производство и расширять объемы производственной деятельности, что обусловливает рост уровня чистой прибыли при прочих равных условиях.

Особенностью проявления этого фактора является то, что он вызывает рост инвестиционной активности предприятий независимо от увеличения объема национального дохода, т.е. по отношению к последнему является автономным. Даже в условиях снижения объема национального дохода, технологический прогресс генерирует дополнительный инвестиционный спрос субъектов хозяйствования. При этом чем выше уровень конкуренции на рынке, тем интенсивней формируется инвестиционный спрос под воздействием этого фактора.

5. Темпы инфляции. Инфляционные процессы в экономике отрицательно сказываются на динамике объема инвестиций в целом, в том числе на инвестиционной активности предприятий. Это негативное воздействие имеет ряд аспектов.

Прежде всего, в условиях нарастания темпов инфляции снижается «склонность к сбережению», т.е. сокращается потенциал формирования ресурсной базы инвестиций. «Инфляционные ожидания», проявляемые в условиях нарастания темпов инфляции в стране, обычно интенсифицируют текущее потребление полученных доходов. И наоборот, ожидаемое снижение уровня цен (дефляционные процессы) побуждают домашние хозяйства и предприятия текущее потребление и увеличивать сбережения. Кроме того, нарастание темпов инфляции во все большей степени будет обесценивать номинальный размер ожидаемой чистой инвестиционной прибыли, что соответствующим образом негативно отразится на мотивации инвестиционной деятельности, особенно негативную роль этот фактор играет в процессе долгосрочного инвестирования).

Наконец, в условиях нарастания темпов инфляции ощутимо обесценивается стоимость отдельных финансовых инструментов инвестирования предприятия, что приводит к потере инвестиционного в них капитала. Стоимость реальных капитальных активов в условиях инфляции, как правило, не снижается, так как цены на них растут пропорционально темпам инфляции.

3.2 ОЦЕНКА КАЧЕСТВА ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ.

Оценка стоимости обслуживания кредитных ресурсов при использовании их в качестве заемного источника финансирования инвестиций предприятия является важным этапом в инвестиционном процессе предприятия. Тем не менее, оценка стоимости обслуживания заемных средств является недостаточной для принятия решения об их привлечении в целях финансирования инвестиционной деятельности.

Каждый из вариантов заемных средств имеет еще несколько параметров кроме оценки стоимости обслуживания заемных средств, при учете которых предприятие принимает решение о привлечении того или иного варианта заемных средств.

3.3 ФАКТОРФЫ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Таким образом, принятие решения о привлечении зависит от многих факторов, среди которых:

Состав и стоимость уже имеющихся заимствований. Каждое предприятие при осуществлении финансовой деятельности ориентируется на целевое значение отношения заемного и собственного капитала, величина которого зависит от отраслевых особенностей, размера предприятия, текущего состояния рынка долговых обязательств. Размер заемных средств не должен превышать определенного значения, в противном случае увеличивается финансовый риск деятельности предприятия и понижается оценка стоимости предприятия внешними инвесторами, что в свою очередь может привести к понижению курса акций, в случае если компания публичная, и увеличению стоимости вновь привлекаемого заемного финансирования.

Операционная привлекательность инвестиционного проекта. Планируемая прибыль по инвестиционному проекту должна превышать стоимость привлекаемых кредитных ресурсов, в противном случае реализация инвестиционного проекта принесет предприятию убыток. Кроме того, для предприятия нет экономической целесообразности привлекать долговое обязательство на сумму, превышающую сумму капитальных вложений по объекту, и на срок, превышающий горизонт планирования инвестиционного проекта.

Оценка привлекательности кредитных ресурсов при использовании их в качестве заемного источника финансирования конкретного инвестиционного проекта. Предприятию необходимо сделать выбор из числа возможных вариантов заемных средств в пользу одного варианта, являющегося оптимальным, в противном случае не будет достигнут максимально возможный экономический эффект от реализации инвестиционного проекта.

Итак, методика составления инвестиционной программы представляет собой систему уравнений, состоящую из целевой функции экономического эффекта от реализации инвестиционного проекта с учетом привлечения заемных средств, стремящегося к максимуму, и набора ограничений, в частности, по общей сумме привлекаемого финансирования и по операционной привлекательности проекта.

В соответствии с поставленными выше задачами необходимо сформировать методику отбора источников заемных средств для финансирования инвестиционной деятельности предприятия.

3.4 ФОРМИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОГО УРОВНЯ ДОЛГОВЫХ ОБЯЗАТЕЛЬСТВ ПРЕДПРИЯТИЯ

Вопросы определения оптимальной структуры капитала, выбора наиболее оптимального источника финансирования инвестиций были предметом исследования двух знаменитых статей Франко Модильяни и Мертона Миллера, опубликованных в 1958 и 1963 гг. и оказавших, по мнению специалистов, на современное состояние финансов огромное влияние, за что и были награждены Нобелевской премией.

Введя некоторые предварительные условия об идеальности существующих рынков и об отсутствии налогообложения в деятельности предприятий Модильяни и Миллер сумели доказать, что «в мире, в котором не существует корпоративных налогов, совокупная рыночная стоимость компании не зависит от структуры ее капитала».

Однако, фактически в условиях «реальных рынков» у каждого предприятия существует определенное значение соотношения заемного и собственного капитала, при достижении которого стоимость компании будет падать при привлечении новых заимствований. Данный факт обусловлен существованием агентских и банковских издержек.

Зависимость стоимости компании от соотношения собственного и заемного капитала изображена на рисунке 3.3.

Агентские издержки характеризуют финансовый риск предприятия, связанный с обслуживанием уже имеющихся заимствований. Наиболее распространен анализ агентских издержек на основе расчета эффекта финансового рычага.

Рисунок 3.3 График формирования оптимального уровня долговых обязательств предприятия: 3 -- сумма заемных средств предприятия; А - сумма активов предприятия, равна сумме собственных и заемных средств предприятия; Пр - прибыль предприятия за отчетный период; П - проценты к уплате предприятием за пользование заемными средствами в отчетном периоде; ПР - прибыль предприятия за отчетный период до вычета процентов к уплате; ЭР - экономическая рентабельность активов предприятия, равна отношению прибыли до вычета процентов и суммы активов; ССП - средняя ставка процента, равна отношению процентов к уплате к сумме заемных средств; ЭФР - эффект финансового рычага

Предприятие, использующее кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств, в зависимости от соотношения собственных и заемных средств и от величины платы за кредит. Учитывая необходимость сохранения положительного действия финансового рычага на рентабельность собственных средств, а также прогнозные значения по экономической рентабельности используемых активов и расходам на выплату процентов, предприятие определяет приемлемый для себя уровень заемных средств.

Банковские издержки характеризуют склонность банков и других финансовых организаций увеличивать стоимость предоставляемого предприятию финансирования при определенном объеме уже имеющихся заимствований, стремясь компенсировать возможный риск невозврата заемных средств. Величина банковских издержек зависит от состояния долгового рынка в стране, специфики отрасли кредитуемого предприятия.

Величина общей суммы финансирования, возможного к привлечению предприятием, определяется экспертным путем на основе анализа агентских и банковских издержек предприятия.

3.5 ИСХОДНЫЕ ДАННЫЕ И ПРЕДЛОЖЕНИЯ ПО КОМПЛЕКСУ

3.5.1 Основание для разработки.

Проект строительства распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов в г. Высоцк Ленинградской обл. разработан на основании:

- Задания на разработку проекта строительства распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов в г. Высоцк Ленинградской обл., утвержденного Президентом ОАО «ЛУКОЙЛ» 18.04.2002 г.

- Протокола № ВА-16 от 17.07.2002 г. совещания у Президента ОАО «ЛУКОЙЛ» об уточнении задания на разработку проекта.

- Протокола № 30-М совещания у Вице-президента от 14.08.2002 г., утвержденного Президентом ОАО «ЛУКОЙЛ» 14.08.2002 г.

- Соглашения между МПС России и ОАО «ЛУКОЙЛ» об обеспечении пере-Л возки железнодорожным транспортом нефтепродуктов к строящемуся распределительному перевалочному комплексу нефтепродуктов на о. Высоцкий, Ленинградской обл.от 20.07.2002 г.

- Ходатайство (Декларация) о намерениях на строительство распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов на о. Высоцкий (Расширение терминала ЗАО«Балтхимэкспорт»)

3.5.2 Месторасположение площадки строительства

Площадка под строительство распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов расположена в северо-западной части Ленинградской обл. в Вы-боргском районе, на западном берегу о. Высоцкий, вблизи о. Детинец. Существующая застройка в районе размещения комплекса отсутствует. Под строительство сопутствующих сооружений к терминалу выделены земельные участки - 21,1 га. Электроснабжение на период строительства объекта (ВЛ-10 кВ). Для подъездной автодороги, внешнего железнодорожного транспорта и основной площадки выделено 44,2 га.

Для размещения распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов необходима территория в ограждении - 99,0 га.

Сервисная компания 000 «ЛУКОЙЛ-Северо-Западнефтепродукт» является застройщиком строящегося распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов.

Остров Высоцкий омывается водами Финского залива и имеет железнодорожный и автомобильный въезды, соединяющие его с материком.

Данная территория граничит:

- с севера - в 2,5 км расположен г. Высоцк;

- с севера-востока - в 1,5 км расположен пос. Пихтовое;

- с юго-востока - в 1,2 км садовые участки.

Вся территория ранее была покрыта смешенным лесом. На данный момент произведена вырубка лесных насаждений только под площадку, выделенную для терминала по перегрузке жидкого аммиака и метанола (ЗАО «Балтхимэкспорт).

Площадка под строительство распределительного перевалочного комплекса имеет перепад отметок от 12,00 м до 0,00 м.

Рисунок 3.4 Ситуационный план комплекса

Ближайшие к объекту:

- населенные пункты: г. Санкт-Петербург - 180 км; г. Выборг - 18 км; г. Высоцк - 3,5 км;

- морские порты: порт Высоцк - 3,5 км; порт Выборг - 18 км;

- промышленные предприятия: промпредприятия г. Высоцка и г. Выборга;

- автодороги: автомобильная дорога к г. Высоцк проходит на расстоянии -1,5 км от площадки строящегося комплекса;

- железная дорога: одноколейная неэлектрофицированная железная дорога, соединяющая г. Высоцк с магистральной железной дорогой, г. Санкт-Петербург - г. Светлогорск, Ленинградской обл. проходит на расстоянии -300 м от площадки строительства. Ситуационный план района размещения строящегося распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов в г. Высоцк, Ленинградской обл. - представлен на рис. 3.1.

3.5.3 Номенклатура и объем перевалки нефтепродуктов

Распределительный перевалочный комплекс нефтепродуктов запроектирован для перевалки нефтепродуктов (нефти) на экспорт и обеспечения светлыми нефтепродуктами потребителей Северо-западного региона России.

Номенклатура и объем перевалки нефтепродуктов (нефти) по разрабатываемому проекту представлены в табл. 3.1.

Поступление нефтепродуктов (нефти) на распределительный перевалочный комплекс предусматривается:

- железнодорожным транспортом (строительство ст. Нефтетерминальная на территории комплекса);

- водным транспортом судами «река-море» до 6,0 тыс.тонн. Отгрузка нефтепродуктов (нефти) осуществляется:

- морским транспортом (экспорт);

- железнодорожным и автотранспортом (реализация нефтепродуктов на Северо-западном регионе России).

Таблица 3.1 Основные показатели по распределительному перевалочному комплексу

Показатель	Ед. изм.	Значение
		Полоное развитие (с 2006 г.)	I пусковой комплекс (2004-2005)
Годовой объем перевалки нефтепродуктов	МЛН.ТОНН	10,75	5,00
Светлые нефтепродукты	млн.тонн	5,90	1,50
Бензины,	млн. тонн	0,90	-
в том числе:			-
бензин прямогонный	млн.тонн	0,50	-
бензин А-76	МЛН.ТОНН	0,40	-
Дизтопливо.	млн. тонн	4.00	1,50
в том числе:			-
Дизтопливо S=0,005	млн.тонн	1,00	-
Показатель	Ед. изм.	Значение
		Полоное развитие (с 2006 г.)	I пусковой комплекс (2004-2005)
Дизтопливо S=0,05	млн. тонн	3,00	1,00
яизтопливо S=0,02	млн.тонн	-	0,50
РТ/ТС	млн.тон;	1,00	-
Темные нефтепродукты	млн.тонн	4,70	3,50
мазуты (нефть)	млн.тонн	4,00	2,80
ВГО	млн.тонн	0,60	0,60
остаточный компонент К-З	млн.тонн	0,10	0,10
Итого нефтепродуктов	млн.тонн	10,60	5,00
Кроме того, только на внутренний рынок бензин АИ-92	;млн.тонн	0,15	-
Обшая численность работающих	чел.	956	773
по береговой части	чея.	583	508
по морской части	чел.	373	265
Режим работы комплекса	час/сут	24	24
Ежегодная потребляемая мощность (потребители I и II категории)	млн.кВт	8,50	5,00
Тепловая нагрузка	тыс. Гкал	20,00	10,00
Расход топлива			-
Плодовой расход газа	млн. мЗ	50,06	31,24
|годовон расход мазута	тыс. тонн	43,80	26,45
|юдовой расход условного, .топлива	;яыс.тонн	28,92	16,76
Годовой расход воды:			-
|на нужды хоз-питьевого водоснабжения	тыс. мЗ	38,51	26,53
на нужды пронзводственого водоснабжения (из морского водозабора)	тыс. мЗ	396,57	187,34

Проектная вместимость (общая) нефтепродуктов распределительного перевалочного комплекса составляет - 575,0 тыс. мЗ, в том числе I пусковой комплекс - 275,0 тыс. мЗ.

3.5.4 Очередность строительства. Состав объектов комплекса

Состав объектов комплекса схематически отображен на рисунке. 3.5. Строительство распределительного перевалочного комплекса нефтепродуктов предусматривается вести по пусковым комплексам:

I пусковой комплекс - строительство объектов зданий и сооружений, связанные с перевалкой (приемом, хранением и отгрузкой) темных нефтепродуктов и дизельного топлива.

II пусковой комплекс - строительство объектов, зданий и сооружений, связанных с перевалкой (приемом, хранением и отгрузкой) светлых нефтепродуктов.

Основные объекты строительства:

- резерву арные парки для нефти, мазута и светлых нефтепродуктов; двухсторонние сливные и сливо-наливные железнодорожные эстакады;

- узлы слива аварийных цистерн, нефти; узлы разогрева мазута;

- закрытая насосная для подачи мазута на причал, аппаратная, системы управления, ТП-3; открытая насосная для подачи нефти на причал; открытая насосная для слива светлых нефтепродуктов на причал;

- межобъектные технологические трубопроводы. Объекты подсобного и обслуживающего назначения:

- административный корпус, бытовой корпус с лабораторией и операторной;

ремонтно-механическая база; компрессорная станция; азотная станция; убежище;

установка улавливания паров; склад оборудования; контрольно-пропускные пункты; система управления и ПАЗ.

Объекты энергетического хозяйства:

- трансформаторные станции ТП-1, ТП-5, ТП-4; внутриплощад очные кабельные сети 6 и 0,4 кВ, охранное и прожекторное освещение; внешнее электроснабжение.

Объекты транспортного хозяйства и связи:

- пожарное депо; автодороги, автоподъезды, площадки; внутриплощадочные сети связи и сигнализация; система связи и интеграция ее в систему линий связи "ЛУКНЕТ"; подъездные автодороги к РПК НП; объекты железнодорожного транспорта; электрическая централизация ст. Нефтяная.

Наружные сети и сооружения водоснабжения, канализации, теплоснабжения и газоснабжения:

- система противопожарного водоснабжения; очистные сооружения про-мливневых и хозбытовых стоков ТП-6; система хозпитьевого водоснабжения;

внутриплощадочные сети водопровода и канализации; внешнее водоснабжение;

станции обезжелезования; резервуары питьевой воды; котельная; топливное хозяйство; теплосети.

3.6 ОПТИМИЗАЦИЯ ПЛАНА ИНВЕСТИЦИЙ. РАСЧЕТ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ И ОКУПАЕМОСТИ ОБЪЕКТА

3.6.1 Определение ВНД субпроектов

Из рисунке 3.6 видно, что в качестве субпроектов проекта Высоцк возможно выделить восемь основных объектов и работ:

1. Подготовка территории строительства

2. Основные объекты строительства

3. Объекты подсобного и обслуживающего назначения

4. Объекты энергетического хозяйства

5. Объекты транспортного хозяйства и связи

6. Наружные сети и сооружения водоснабжения, канализации, теплоснабжения и газоснабжения

7. Благоустройство и озеленение территории

8. Причальные и другие гидротехнические сооружения.

Однако субпроекты 1 и 7 данного перечня являются работами, их экономическую эффективность принимаем равной нулю. Кроме того, принимаем, что эти работы будут произведены за счет собственных средств, без обращения к кредитам. Дальнейшие расчеты будем проводить только для оставшихся 6-ти инвестиционных субпроектов. Для удобства обозначим их следующим образом:

ИСП1 - Основные объекты строительства;

ИСП2 - Объекты подсобного обслуживающего назначения;

ИСПЗ - Объекты энергетического хозяйства;

ИСП4 - Объекты транспортногохозяйства;

ИСП5 - Наружные сети и сообружения;

ИСП6 - Благоустройство и озеленение территории.

Указанные субпроекты позволяют общий объем требуемых инвестиций это 96,5 у.е.

Для того, что бы воспользоваться методикой оптимизации инвестиционного плана приведенной во второй главе необходимо определить показатель внутренней нормы доходности (ВНД) для каждого из указанных субпроектов.

Очевидно, что рассматриваемые субпроекты не являются однородными, их функциональные назначения в работе комплекса различны. Это говорит о том, что для получения точных сведений о ВНД каждого из шести субпроектов необходимо проведение шести различных по содержанию и сложности расчетов. И, что особенно важно, необходимо наличие точных сведений об исходных данных каждого субпроекта, что делает указанные задачи трудно решаемыми.

Важно также заметить, что для использования методики оптимизации инвестиционного плана, по большому счету, достаточно знать приоритетность каждого из субпроектов. Для чего, собственно, и используется разность показателей ВНД субпроекта и ПС кредитного источника.

Таблица 3.2. Среднеотраслевые значения ВНД (%)

Компания	ИСП1	ИСП2	ИСПЗ	ИСП4	ИСП5	ИСП6
ЛУКОЙЛ	160	55	60	75	35	65
Транснефть	180	35	85	55	65	35
Транснефтепродукт	145	45	80	45	55	70
КазТрансОйл	195	65	55	65	45	30
Среднеотраслевое значение	170	50	70	60	50	50

Сказанное позволяет сделать вывод о том, что достаточно указать среднеотраслевые ВНД каждого из субпроектов. Для определения таких показателей был проведен подробный анализ деятельности не только «ЛУКОЙЛ», но и других нефтяных компаний, в результате которого удалось определить среднеотраслевые значения ВНД для каждого указанного субпроекта. Результаты представлены в таблице 3.2.

3.6.2 Определение оптимального и наихудшего инвестиционного плана

Рассмотрим теперь ситуацию когда на финансовом рынке доступном для компании ЛУКОЙЛ определены 5-ть банков - кредитных источников (КИ), которые могут выдать банковские кредиты различного объема и, соответственно, под различную процентную ставку (ПС) (таблица 3.3).

Общий объем предлагаемых заемных средств составляет 150 у.е. Для того, что бы перейти к сбалансированной транспортной задаче, необходимо ввести в рассмотрение условный субпроект с ВНД = 0%. Обозначим его как ИСП7.

Таблица 3.3. Возможности кредитных источников

№	Кредитный источник	Объем предлагаемых заемных средств	Процентная ставка
		у.е.	%
1	КИ1	20	14%
2	КИ2	25	13%
3	КИ3	30	12%
4	КИ4	35	11%
5	КИ5	40	10%
	ВСЕГО	150

Известно, что для инвестирования субпроектов Высоцка был принят план распределения заемных средств указанный в таблице 3.4.

Таблица 3.4. Исходное распределение заемных средств (у.е.)

20	0	0	0	0	0	180	КИ1	Заемные средства
0	123	0	0	68	59	0	КИ2
300	0	0	0	0	0	0	КИЗ
0	0	120	0	0	24	206	КИ4
131	0	0	120	0	0	149	КИ5
ИСП1	ИСП2	ИСПЗ	ИСП4	ИСП5	ИСП6	ИСП7
Инвестиционные субпроекты

Цели решаемой задачи определим следующим образом:

- Необходимо проверить является ли заданный план оптимальным с точки" зрения потенциалов инвестиционных проектов по кредитным источникам. Если план не оптимальный, определить его оптимальный вид.

- Для оценки возможных потерь при неверной инвестиционной политике определить наихудший инвестиционный план.

Для достижения указанных целей в первую очередь необходимо на основе уже имеющихся данных определить матрицу потенциалов )-х инвестиционных субпроектов ИСП) по 1-м кредитным источникам КИ1. Рассчитанная матрица потенциалов представлена в таблице 3.5.

Таблица 3.5. Матрица потенциалов ИСПj по КИi

156	36	56	46	36	41	0	КИ1	Заемные средства
157	37	57	47	37	42	0	КИ2
158	38	58	48	38	43	0	КИЗ
159	39	59	49	39	44	0	КИ4
160	40	60	50	40	45	0	КИ5
ИСП1	ИСП2	ИСПЗ	ИСП4	ИСП5	ИСП6	ИСП7
Инвестиционные субпроекты

Проверку оптимальности принятого плана осуществим с помощью сравнения исходного и найденного значения функции потенциала. Если исходное значение будет меньше найденного, то заданный план не является оптимальным.

Решать задачу будем средствами в МS Ехсеl и, в частности, с помощью имеющейся в этой программе опции поиска решений типовых математических задач. Все промежуточные расчеты будем опускать. Итак, значение функции потенциала для исходного плана равно ФПисх = 95162(у.е.).

В результате проведенных программным способом вычислений, максимум функции потенциалов составил ФПопт=95955 (у.е.). Найденное значение говорит о том, что исходный план не является оптимальным. Оптимальный план распределения заемных средств по субпроектам имеет вид представленный в таблице 3.6.

Определение наихудшего инвестиционного плана сводится к решению задачи по нахождению минимума функции потенциалов. В этом случае ее значение равно: ФПмин==94370 (у.е.). Наихудший план инвестирования субпроектов представлен в таблице 3.7.

Таблица 3.6. Оптимальное распределение заемных средств

0	0	0	0	0	0	200	КИ1	Заемные средства
0	0	0	0	0	0	250	КИ2
215	0	0	0	0	0	85	КИЗ
199	0	0	0	68	83	0	КИ4
37	123	120	120	0	0	0	КИ5
ИСП1	ИСП2	ИСПЗ	ИСП4	ИСП5	ИСП6	ИСП7
Инвестиционные субпроекты

Таблица 3.7. Наихудшее распределение заемных средств

80	0	0	120	0	0	0	КИ1	Заемные средства
7	123	120	0	0	0	0	КИ2
300	0	0	0	0	0	0	КИЗ
64	0	0	0	68	83	135	КИ4
0	0	0	0	0	0	400	КИ5
ИСП1	ИСП2	ИСПЗ	ИСП4	ИСП5	ИСП6	ИСП7
Инвестиционные субпроекты

Найденные значения функций потенциалов и определенные планы распределения заемных средств между ИСП не дают явного представления того, какой эффект может быть получен от использования оптимального инвестиционного плана. Однако можно достаточно утвердительно заявить о том, что это однозначно приведет к экономии средств, которые должны быть выплачены за кредит. Кроме того, применение данной методики должно обеспечить рост показателя внутренней нормы доходности (ВНД) проекта в целом, снижение стоимости привлекаемых инвестиций, увеличение чистому дисконтированному доходу (ЧДД), и, как следствие, увеличение индекса рентабельности.

3.6.3 Определение экономической эффективности проекта без учета затрат на выплаты по кредиту

Необходимо убедиться в предположениях предыдущего параграфа для рассматриваемого проекта по созданию распределительно перевалочного комплекса. Для этого, сначала без учета затрат по кредиту рассчитаем основные показатели I экономической эффективности: ЧДД, ВНД, срок окупаемости; индекс рентабельности.

Затем, определив свободный денежный поток по данному проекту в пределах 10-ти летнего жизненного цикла, уменьшим его на соответствующие объемы выплат по кредитам для трех разных планов инвестирования: исходного, оптимального и наихудшего. Для каждого случая снова рассчитаем искомые показатели экономической эффективности проекта, что позволит определить насколько эффективность применения рассматриваемой методики.

Итак, для расчета доходов проекта, необходимо определить тарифы за распределительно-перевалочные услуги с помощью рассматриваемого комплекса. Пропорции этих тарифов, относительно рассматриваемой денежной единицы у.е. указаны в таблице 3.8.

Таблица 3.8. Объемы и тарифы на услуги перевалки нефтепродуктов

...

Нефтепродукт	Объем,млн. тонн/год	Цена
	1 пусковой комплекс	II пусковой комплекс	у.е.
бензин прямогонный	0,50	-	12,2
бензин А-76	0,40	-	9,8
дизтопливо 5=0,005	1,00	-	6,8
дизтопливо §=0.05

Подобные документы

• Экономические основы деятельности инвестиционной компании на рынке финансовых услуг

  Понятие и структура рынка финансовых услуг, его характеристика. Профессиональная и непрофессиональная деятельность инвестиционных компаний на рынке ценных бумаг. Перспективы универсального сервиса инвестиционных компаний в условиях глобализации.
  
  дипломная работа [1,0 M], добавлен 23.09.2013
  

• Защита конкуренции на рынке финансовых услуг

  Понятие финансовой услуги. Хозяйствующие субъекты на рынке финансовых услуг. Особенности доминирования на финансовых рынках. Государственный контроль за концентрацией капитала на рынке финансовых услуг. Законодательство о конкуренции.
  
  реферат [10,2 K], добавлен 01.03.2007
  

• Инвестиции на рынке России и Татарстана и их экономическая оценка

  Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов и рациональной структуры инвестиционного портфеля. Методы оценки эффективности инвестиций. Понятие и сущность рынка инвестиций России и Татарстана: современное состояние и перспективы развития.
  
  курсовая работа [512,3 K], добавлен 02.09.2013
  

• Диверсификация бизнеса строительства автомобильных дорог

  Современное состояние отрасли строительства автодорог. Выгодность планируемых инвестиций и повышение уровня рентабельности производства и затрат. Отчет о прибылях и убытках предприятия и меры снижения риска неполучения предусмотренных проектом доходов.
  
  бизнес-план [2,0 M], добавлен 26.09.2010
  

• Лизинг и перспективы его развития в РФ

  Понятие и история развития лизинга. Предпринимательская деятельность на рынке лизинговых услуг. Разнообразие видов лизинговых отношений. Отношения сторон при возвратном лизинге. Основные показатели развития рынка лизинга. Рейтинг стран по объему рынка.
  
  курсовая работа [49,3 K], добавлен 21.07.2011
  

• Анализ основных видов риска на современном этапе развития рынка ценных бумаг РФ

  Определение и сущность риска на рынке ценных бумаг. Классификация и виды финансовых рисков на рынке ценных бумаг. Операционные риски срочного рынка и алгоритмической торговли. Перспективы и пути совершенствования развития рынка ценных бумаг в России.
  
  курсовая работа [1,5 M], добавлен 21.12.2013
  

• Финансирование государственных и муниципальных услуг

  Содержание и виды услуг, оказываемых государственными и муниципальными учреждениями в регионах РФ: состояние и перспективы. Источники, способы и механизм финансового обеспечения услуг. Показатели качества как инструмент контроля за исполнением услуг.
  
  курсовая работа [48,4 K], добавлен 22.01.2013
  

• Определение уровня конкуренции на фондовом рынке

  Особенности функционирования инвестиционного рынка. Повышение качества и расширение ассортимента продукции и услуг, стимулирующее снижение цен. Внедрение научно-технических достижений и инноваций. Формирование конкуренции на инвестиционном рынке.
  
  контрольная работа [388,1 K], добавлен 05.03.2013
  

• Инвестиционная политика России

  Классификация инвестиций. Сущность и классификация источников финансирования инвестиций. Особенности инвестиционной политики на современном этапе развития российской экономики, перспективы развития. Инвестиции и динамика внутреннего валового продукта.
  
  курсовая работа [133,2 K], добавлен 18.06.2013
  

• Реализация инфраструктурных проектов

  Привлечение бизнеса в процесс инвестирования бюджетных отраслей. Реализация инфраструктурных проектов с привлечением частных инвестиций. Формы реализации инфраструктурных проектов на региональном рынке социальных услуг. Изучение основных инвесторов.
  
  дипломная работа [651,2 K], добавлен 20.10.2016
  

• Эмитенты как участники рынка ценных бумаг, цели присутствия на рынке

  Понятие, классификация и цели эмитентов на фондовом рынке ценных бумаг в условиях формирования рыночной экономики государства. Механизм привлечения инвестиционных средств. Существующие проблемы эмитентов и способы их устранения, перспективы развития.
  
  контрольная работа [28,9 K], добавлен 14.01.2015
  

• Инвестиционный проект строительства жилого комплекса "Большой" с последующей его эксплуатацией

  Маркетинговый анализ рынка недвижимости. Обоснование эффективности инвестиций в строительство многофункционального жилого комплекса. Разработка архитектурно–строительных решений. Определение коэффициента дисконтирования. Составление финансового плана.
  
  дипломная работа [4,1 M], добавлен 16.02.2015
  

• Стратегия повышения прозрачности на рынке финансовых услуг

  Проблемы повышения прозрачности рынка финансовых услуг. Предоставление реальной информации, обеспечение отчетными данными заинтересованных сторон и проверяющих органов. Надзор за банковскими учреждениями и укрепление надежности банковской системы.
  
  контрольная работа [20,9 K], добавлен 07.02.2009
  

• Роль малого бизнеса в развитии сферы услуг

  Понятие и сущность сервисной деятельности. Малый бизнес. Инновационные формы организации малого бизнеса в сфере услуг. Франчайзинг. Мерчандайзинг как современная форма розничной торговой услуги. Роль и место малого бизнеса в развитии сферы услуг.
  
  контрольная работа [35,0 K], добавлен 20.01.2008
  

• Налоговый риск-менеджмент на предприятии

  Характеристика внешних и внутренних факторов рисков, возникающих в процессе финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Проблемы управления налоговыми рисками в малом и среднем бизнесе. Диверсификация, страхование и диссипация производства.
  
  контрольная работа [71,1 K], добавлен 08.11.2010
  

• Инвестиционное обеспечение строительства летней площадки в кафе-пиццерии

  Характеристика исследуемой организации и стратегия ее развития. Описание продукции, услуг, анализ рынков сбыта. Составление производственного плана: программа производства и реализации продукции, работ, услуг, а также затрат на них, инвестиционный план.
  
  бизнес-план [46,3 K], добавлен 31.05.2010
  

• Перспективы факторингового рынка в России

  Сущность и история развития факторинга - комплекса финансовых услуг, оказываемых клиенту в обмен на уступку дебиторской задолженности. Проведение сравнительного анализа факторинга с другими кредитными продуктами. Оценка рынка факторинга в России в 2011 г.
  
  дипломная работа [472,1 K], добавлен 16.02.2015
  

• Проект создания сети автоматических киосков по приёму микроплатежей в пользу поставщиков розничных услуг

  Миссия и цели компании "Интеллектуальные Автоматизированные Системы" на рынке электронной коммерции. Исследование рынка точек приема платежей. Анализ конкурентов, потребителей услуги. Тактика инвестиционного проекта. Построение финансовой модели бизнеса.
  
  бизнес-план [42,1 K], добавлен 11.10.2013
  

• Цели и практическое осуществление финансового планирования

  Содержание финансового планирования на предприятии. Экономический анализ по бухгалтерскому балансу. Абсолютные показатели финансовой устойчивости. Разработка рекомендаций по совершенствованию финансового планирования на предприятии сервисных услуг.
  
  курсовая работа [117,9 K], добавлен 26.10.2013
  

• Финансово-правовое регулирование государственного надзора на рынке финансовых услуг

  Понятие и сущность финансовых услуг, их роль в современной экономике, государственное регулирование. Общая характеристика органов надзора на рынках финансовых услуг в Российской Федерации. Полномочия Федеральной антимонопольной службы в сфере надзора.
  
  дипломная работа [77,8 K], добавлен 02.11.2011
  

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам