Инвестиционная политика в Республике Беларусь

Размещено на http://www.allbest.ru

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ

1.1 Сущность инвестиций и их классификация. Национальные и иностранные инвестиции

1.2 Инвестиционный потенциал национальной экономики

2. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 Роль экономической оценки инвестиций

2.2 Основные методы оценки инвестиций

3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Полноценное развитие современной цивилизации невозможно представить без нормального инвестиционного процесса. Законодатели активно пытаются предлагать оптимальные пути для привлечения иностранных инвестиций и мобилизации инвестиционной активности собственного населения.

О состоянии дел в экономике весьма уверенно можно судить по характеру процессов, происходящих в инвестиционной сфере. Она является индикатором, указывающим на общее положение внутри страны, размер национального дохода, привлекательность для других государств. Термин «инвестиции» имеет несколько значений. Он означает покупку акций или облигаций с расчетом на некоторые финансовые результаты; им обозначаются также реальные активы, например машины, которые требуются для производства и продажи некоего товара. В самом широком смысле инвестиции обеспечивают механизм, необходимый для финансирования, роста и развития экономики страны. Инвестиция -- это любой инструмент, в который можно поместить деньги, рассчитывая сохранить или умножить их стоимость и (или) обеспечить положительную величину дохода. Свободные денежные средства -- это не инвестиция, так как ценность наличных денег может быть «съедена» инфляцией, и они не могут обеспечить никакого дохода. Если ту же сумму денежных средств поместить на сберегательный счет в банке, то их можно назвать инвестицией, так как счет гарантирует определенный доход.

В отечественной юридической и экономической литературе термин «инвестиции» начал складываться несколько десятилетий назад. Первоначально инвестиционную деятельность определяло понятие «капитальные вложения», которые характеризовались в двух аспектах: как процесс, отражающий движение стоимости в ходе воспроизводства основных фондов, и как экономическая категория - система экономических отношений, связанных с движением стоимости, авансированной в основные фонды.

Отечественные исследования инвестиций сформировали два подхода к определению их экономической сущности - затратного и ресурсного.

По затратному подходу инвестиции понимались как затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. В основе же ресурсного подхода выделялись ресурсы. Данные подходы ограничивали возможности комплексного правового изучения и становления инвестиционного процесса.

В зарубежной литературе в наиболее общем виде под инвестициями понимаются вложения капитала с целью его увеличения в будущем. Такой подход к определению понятия «инвестиции» является господствующим как в Европе, так и в Америке. Иногда можно встретить позиции, которые предлагают различать категории «инвестиции» и «вложения капитала» (основные критерии различия - производственный характер инвестиций и покупка финансовых активов при вложении капитала), вложения в ценные бумаги и др.

Актуальность данной темы заключается в том, что в системе воспроизводства инвестициям принадлежит важнейшая роль в деле возобновления и увеличения производственных ресурсов, а, следовательно, и обеспечении определенных темпов экономического роста.

Цель данной работы - исследовать сущность инвестиций и инвестиционной политики в Республике Беларусь.

Исходя из поставленной цели, сформулированы следующие задачи:

- определить роль инвестиций в экономике,

- - обозначить эффективность инвестиционной деятельности,

- изучить инвестиционную политику в Республике Беларусь.

Объектом исследования является инвестиционная деятельность в экономике.

Предметом исследования являются теоретические и методические подходы к использованию инвестиционного потенциала для регулирования инвестиционных процессов.

Теоретической основой исследования послужили идеи и концепции, изложенные в трудах зарубежных и отечественных ученых по проблемам инвестиций.

В процессе исследования были использованы общенаучные методы и модели экономической теории, методы системного подхода, экспертного и статистического анализа, сравнительного исследования и методы причинно-следственной связи.

1. РОЛЬ ИНВЕСТИЦИЙ В ЭКОНОМИКЕ

1.1 Сущность инвестиций и их классификация. Национальные и иностранные инвестиции

Под инвестиционной деятельностью в соответствии с белорусским законодательством понимаются действия юридического или физического лица либо государства (административно-территориальной единицы государства) по вложению инвестиций в производство продукции (работ, услуг) или их иному использованию для получения прибыли (дохода) или достижения иного значимого результата.

Инвестиции могут быть как национальными, так и иностранными. Государственная поддержка инвестиционных проектов оказывается в виде предоставления льгот по налоговым и таможенным платежам; гарантий Правительства Республики Беларусь; централизованных инвестиционных ресурсов.

Инвестиции (от лат. investire -- облачать) -- вложение капитала в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли или достижения положительного социального эффекта. В рыночной экономике получение прибыли является движущим мотивом инвестиционной деятельности. Данная цель опосредуется производством конкретных товаров, оказанием услуг, которые находят признание на рынке; без этого инвестиции окажутся бесполезными. Побудительный мотив усиливается, если сокращаются налоги, в том числе на прибыль, и в особенности если законодательно закреплено право собственности. Эту прибыль целесообразно рефинансировать, т. е. направлять ее в определенном объеме на развитие производства.

В экономической литературе инвестиции рассматриваются как акт отказа от сиюминутного потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в последующие годы посредством инвестирования средств в объекты предпринимательской деятельности. Это более глубокое по содержанию определение, связывающее две стороны понимания инвестиций -- как затраченного капитала и как капитала, который позволяет достичь намеченного результата [23, c. 361].

Таким образом, в условиях рыночной экономики сущность инвестиций заключается в сочетании двух аспектов инвестиционного процесса: затрат капитала и результатов, соизмерение этих элементов лежит в основе теории экономической оценки инвестиций. Инвестиции осуществляются с целью получения определенного результата (прибыли) и становятся бесполезными, если данного результата не приносят.

Принципиально важным для принятия решения об инвестировании является определение «цены» отказа от сиюминутного потребления. При вложении средств в развитие производства инвестора интересует не любой по величине результат. Прирост капитала в результате инвестирования должен быть достаточным, с тем чтобы, во-первых, удовлетворить минимально приемлемые с позиции общества запросы инвестора; во-вторых, возместить потери от инфляции в предстоящем периоде; в-третьих, вознаградить инвестора за риск возможной потери части дохода от наступления труднопредсказуемых неблагоприятных обстоятельств. Все это формирует своеобразные нормативные требования инвестора к уровню экономической эффективности средств, вкладываемых в развитие реального сектора экономики.

Для уяснения экономической природы инвестиций важно иметь в виду, что в их состав включается капитал в разнообразных формах. В состав инвестиций входят денежные средства в форме привлеченных средств (акций), заемных средств, собственных средств, а также в форме конкретных материально-вещественных элементов, например в форме зданий, сооружений, оборудования, интеллектуальных ценностей, имущественных прав, вносимых участниками инвестиционного процесса для создания (развития, модернизации) объекта предпринимательской деятельности. В любом случае инвестиции приобретают стоимостную характеристику.

Указанные формы инвестиций объединяет, во-первых, то, что они все воплощаются в создаваемом объекте предпринимательской деятельности, формируют его активы, и, во-вторых, долговременное перераспределение средств и ресурсов между теми, кто ими располагает, и теми, кто в них нуждается [17, c. 265].

Для целей планирования и анализа инвестиции могут быть классифицированы по ряду направлений, что дает возможность глубже понять сущность инвестиций. Наиболее распространенной является следующая классификация:

1. По объектам инвестирования:

- финансовые;

- реальные;

- инвестиции в нематериальные активы.

Финансовые инвестиции -- это вложение денежных средств в ценные бумаги, акции, облигации, долговые права, на депозитные счета в банке под определенные проценты.

Реальные инвестиции -- вложение капитала в производство на его создание и развитие.

Инвестиции в нематериальные ценности -- это вложение средств в научные исследования, подготовку кадров, рекламу, приобретение лицензий на использование новых технологий.

Соотношение между реальными и финансовыми инвестициями должно выглядеть следующим образом. На начальном этапе развития предприятия основной объем инвестиций направляется в реальный сектор, а в дальнейшем -- еще и на приобретение акций предприятий, обслуживающих данное предприятие и снабжающих его сырьем, материалами (финансовые инвестиции).

2. По продолжительности инвестирования:

- краткосрочные (до 1 года);

- долгосрочные.

Основными инструментами краткосрочного инвестирования являются банковские депозиты, векселя, сертификаты и высоколиквидные ценные бумаги.

Долгосрочные инвестиции (на продолжительный период времени)-- это инвестиции в реальный сектор. К ним относятся долгосрочные финансовые инвестиции, например в акции дочерних предприятий, в уставный капитал других фирм.

Цель долгосрочных инвестиций состоит в приумножении основных и оборотных средств предприятия.

3. По формам воспроизводства в реальном секторе:

- на создание объекта предпринимательской деятельности;

- на расширение производства;

- на реконструкцию, техническое перевооружение.

Структура инвестиций по данным направлениям зависит от стадий, на которых находится предприятие. На начальном этапе инвестиции направляются на создание объекта. В условиях, когда продукт востребован на рынке, инвестиции направляются на расширение производства. Все зависит от масштабности производства и конъюнктуры рынка. По мере роста износа основных фондов возникает необходимость в их реконструкции, техническом перевооружении.

4. В зависимости от конечных результатов:

- на рост объемов производства;

- на повышение качества производимой продукции;

- на экономию ресурсов (в конечном счете на снижение себестоимости);

- на увеличение количества рабочих мест.

5. По формам собственности:

- частные;

- государственные.

Частные инвестиции - инвестиции, образуемые из средств частных, корпоративных предприятий и организаций, граждан, включая как собственные, так и привлеченные средства.

Государственные инвестиции - инвестиции, образуемые из средств государственного бюджета и других государственных финансовых источников.

6. По источникам финансирования:

- собственные (амортизация, прибыль);

- заемные (кредиты);

- привлеченные (посредством эмиссии акций).

Соотношение между собственными и заемными инвестициями формирует показатель финансовой устойчивости. Нормально, когда собственные средства при инвестировании составляют около 70%, заемные -- 30%. Разные источники имеют разную ценность для предприятия. Необходимо, чтобы соотношение между источниками инвестирования было оптимальным. Главная задача -- сократить расходы, связанные с инвестированием.

7. По составу участников инвестиционного процесса, их вкладу в разработку и реализацию проекта:

- предприятия;

- акционеры;

- коммерческие банки;

- структуры более высокого уровня по отношению к проекту (компании, холдинги);

- бюджеты разного уровня [15, c. 9].

Различают также и интеллектуальные нематериальные инвестиции - это затраты на покупку патентов, лицензии, ноу-хау, подготовку и переподготовку персонала, вложения в научно- исследовательские и опытно- конструкторские разработки, рекламу и др.

Кроме того, различают начальные инвестиции, или нетто инвестиции, осуществляемые на основании проекта или при покупке предприятия (фирмы). Вместе с реинвестициями они образуют брутто инвестиции.

Реинвестиции - это вновь освободившиеся инвестиционные ресурсы, используемые на приобретение или изготовление новых средств производства и другие цели. Такие инвестиции могут быть направлены на замену имеющихся объектов новыми, рационализацию и модернизацию технологического оборудования или процессов. Изменение объемов выпуска (производства), диверсификацию, связанную с изменением номенклатуры; созданием новых видов продукции и организацией новых рынков сбыта, на обеспечение выживания предприятия (фирмы) в перспективе [10, c. 13].

Суммы новых инвестиций, увеличивающих размер основного капитала и направляемых на его модернизацию (возмещение) (средств, направляемых на возмещение износа основного капитала), составляют валовые инвестиции.

1.2 Инвестиционный потенциал национальной экономики

Характерной чертой состояния экономики является региональная несбалансированность объемов инвестиционных вложений. В этой связи достаточно часто используются такие понятия, как: «инвестиционный климат», «инвестиционная привлекательность», «инвестиционный потенциал», имеющие различное смысловое наполнение.

Экономическое состояние страны зависит от состояния экономики на различных уровнях, поэтому целесообразно рассмотреть причины, препятствующие привлечению инвестиций в регионы и меры, способствующие их эффективному распределению среди регионов.

Основными причинами, влияющими на неравномерность распределения объемов инвестиций в регионы Беларуси, являются:

- разнородность квалификации менеджмента;

- низкая доходность инвестиций;

- разнородность ресурсно-сырьевой базы и инфраструктуры регионов;

- неопределенность региональной инвестиционной политики;

- несовершенство региональной законодательно-правовой базы;

- неотрегулированность налогообложения и ставок таможенных платежей;

- информационная непрозрачность компаний и др.

Многообразие и высокая степень неоднородности экономического состояния, сложившегося в регионах Республики Беларусь, свидетельствует о различии уровней инвестиционной активности в них.

Существующие за рубежом методики сравнительной оценки привлекательности и целесообразности инвестирования как в экономику страны в целом, так и в отдельно взятые субъекты, учитывают различного рода условия: законодательство для различных инвесторов, политическую стабильность, возможность вывоза капитала, стабильность национальной валюты, уровень инфляции, возможности по использованию национального капитала. В международной практике используют разнообразные системы параметров макроэкономических количественных показателей, таких как: объемы валового национального продукта и валового внутреннего продукта, обеспеченность природными ресурсами и сырьевыми запасами, состав отраслевой структуры экономики, состояние инфраструктуры, степень участия государства в экономике и др.

В переходной экономике рации с ее специфическими условиями инвестирования необходимо учитывать не только условия, но и результаты процесса инвестирования. Здесь важно учитывать такие факторы как: отдаленность страны и регионов от развитых экономических центров, плотность населения в экономических регионах, масштабы институциональных преобразований, состояние и перспективы проводимых экономических реформ, демократические преобразования и культурное наследие, качество трудовых ресурсов, наличие научно-технического потенциала и др.

В отечественной экономической литературе ученые практически одинаково трактуют понятие «инвестиционный климат». Однако при конкретизации его структуры и методов оценки их мнения существенно расходятся. Имеют место несколько характерных подходов к определению экономической сущности и к оценке данного понятия.

Первый -- основывается на оценке динамики валового внутреннего продукта, национального дохода, объемов производства промышленной продукции, динамики распределения национального дохода, соотношения накопления и потребления, состояния законодательства по регулированию процесса инвестирования; развития элементов рынка инвестиций. В этом случае за основной оценочный показатель принимается уровень прибыльности используемых ресурсов. Данный подход достаточно прост, так как отражает главную цель любого инвестора -- получение прибыли и возврат вложенных средств. В нем не отражаются взаимные интересы участников инвестиционного процесса, отсутствует взаимосвязь инвестиционного климата с инновациями и экономической устойчивостью, игнорируются объективные связи фактора инвестиций с другими ресурсными факторами развития хозяйственной системы [19, c. 303].

При втором подходе в качестве основных характерных составляющих инвестиционного климата рассматриваются инвестиционный потенциал (социально-экономический потенциал) и инвестиционные риски. При этом инвестиционные риски оцениваются с позиции вероятности потерь инвестиций и дохода. При таком подходе к оценке инвестиционного климата превалирует учет интересов стратегического инвестора.

Третий подход базируется на оценке множества факторов, влияющих на инвестиционный климат. Эти факторы характеризуют экономический потенциал, общие условия хозяйствования, состояние рыночной среды в рассматриваемой хозяйственной системе, а также политическую, социальную, организационно-правовую и финансовую ситуации. Характерными отличительными особенностями такого подхода к оценке инвестиционного климата являются:

- разграничение понятий инвестиционного и предпринимательского климата;

- противоположность категорий инвестиционного риска и инвестиционного климата;

- связь инвестиционного климата с инвестициями в реальный сектор экономики, с инвестициями в основной капитал, с инвестиционным потенциалом и условиями деятельности инвестора;

- обоснование объективности характера инвестиционного климата, его независимости от воли отдельных инвесторов;

- комплексность и многофакторный характер данного подхода;

- приоритет качественной однородности факторов при классификации регионов [11, c. 58].

При многофакторном подходе к оценке инвестиционного климата хозяйственных систем разного уровня сводным показателем выступает сумма средневзвешенных оценок по всем вместе взятым факторам. Естественно, что сводный показатель оценки не может служить однозначным критерием привлекательности той или иной хозяйственной системы для вложения инвестиций. Поэтому его обычно дополняют информацией о развитости тех или иных факторов, которые оказывают непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата.

Применение факторного подхода к оценке инвестиционного климата более всего соответствует основным методологическим требованиям. Каждому конкретному виду необходим свой инвестиционный климат, который должен соответствовать паритету интересов, быть стабильным в течение длительного периода времени и в то же время достаточно гибким, учитывающим перемены в соотношении факторов общественного производства, политических, законодательных, социальных и др.

К преимуществам данного подхода следует отнести учет взаимодействия множества факторов с иерархичностью национальной экономической системы; использование статистических данных; возможности обеспечения максимально эффективного использования всех источников инвестиций; дифференцированный подход к различным экономическим ситуациям в регионах, при определении их инвестиционной привлекательности [20, c. 198].

Оценка инвестиционного климата представляет собой основу для принятия любого инвестиционного решения. Это необходимо как со стороны процедуры выбора инвестиционные решения, так и со стороны оценки целого ряда факторов и тенденций. Необходимо учитывать мотивации как инвестора, так и субъекта инвестирования -- хозяйственную систему: регион, отрасль промышленности, холдинг, отдельно взятое предприятие и др. Для простоты понимания, ограничимся рассмотрением конкретного субъекта инвестирования -- региона.

Основными критериями для инвестора при определении объекта инвестирования будет оставаться ожидаемая доходность на вложенный капитал, сопоставимая со степенью риска, а также получение бюджетного, социального или экологического эффекта от освоения инвестиций. На первый план выходят понятия инвестиционной привлекательности региона, инвестиционного климата, инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и инвестиционной ситуации. За счет взвешенного подхода к оценке перечисленных понятий возможна структурная перестройка экономики региона.

2. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

2.1 Роль экономической оценки инвестиций

Экономическая оценка инвестиций - определение соответствия организационных, технических, финансовых, маркетинговых и других заложенных в проекте решений целям и экономическим интересам инвесторов. Экономическая оценка инвестиций требует в первую очередь ответов на такие вопросы, как сроки окупаемости вложенных средств, степень риска инвестора, рентабельность вложений, а так же экономические особенности проекта, которые могут оказать влияние на результат. Так же оцениваются риски необходимых обновлений, чувствительности проекта и т.д. Ключевым документом экономической оценки инвестиций проекта является комплексная финансово-экономическая оценка, являющаяся одним из главных разделов бизнес-плана [13, c. 65].

В процессе экономической оценке инвестиций строится и исследуется некая экономико-математическая модель дальнейшего процесса всей реализации проекта. При экономической оценке инвестиций используют статические и динамические методы (методы дисконтирования). Необходимость подобного моделирования обусловливается многоплановостью процесса реализации проекта, которая постоянно упрощается, исключая малозначащие факторы и уделяя больше внимание существенным факторам.

Оценка эффективности - обязательная составляющая управления инвестициями. Это позволяет регулировать инвестиционную деятельность независимо от формы ее осуществления и характера финансируемых объектов.

Оценка инвестиций зависит от нескольких основных параметров, возникновение которых мотивировано переходом к рыночной модели экономики и как следствие, реформированием инвестиционной деятельности. Потому на современном этапе развития этого направления предпринимательства оценка инвестиций невозможна без учета таких показателей:

- коммерческая эффективность инвестиционного проекта (если не предполагается другого направления инвестиций);

- социально-экономическая эффективность (для социальных проектов и проектов, направленных на оздоровление экономики и ее составляющих).

Оценка инвестиций по этим параметрам - это лишь первый этап полного анализа проекта.

На втором этапе оценка инвестиций происходит в зависимости от выбранной организаторами схемы финансирования инвестиционного проекта. Этот период в развитии, и как следствие, в оценке инвестиций, связан с показателями финансовой реализуемости и целесообразности участия каждого из инвесторов.

Существуют определенные проблемы, возникновением которых обязательно сопровождается оценка инвестиций.

Оценка инвестиций с точки зрения их финансовой реализуемости может производиться лишь на стадии полного раскрытия инвестиционного проекта. Другие формы оценки возможно проводить и на начальных этапах разворачивания инвестиционного проекта. Финансовая реализуемость проекта - это такой показатель, который дает возможность оценки обеспечения структуры циркулирования денежных потоков в инвестиционном проекте на каждом из его этапов, то есть финансовой обеспеченности на каждом шаге его осуществления.

Оценка инвестиций с точки зрения их целесообразности должна проводиться еще до вступления инвестора в процесс реализации инвестиционного проекта. Эта оценка предполагает проверку условий реализации проектов и прогноз его возможных доходов и расходов.

На начальном этапе также целесообразно провести сравнительную оценку инвестиций. Для этого следует провести сравнительный анализ потенциального инвестиционного проекта, в котором инвестор может принимать участие и альтернативных [22, c. 340].

При формировании инвестиционного портфеля оценка должна предполагать еще и сравнение всех возможных комбинаций этих проектов для инвестора.

Вопрос об эффективности инвестиций актуален всегда, особенно при нынешнем состоянии отечественной экономики.

Во-первых, одной из ключевых народнохозяйственных проблем в последние годы остается проблема активизации инвестиционной деятельности, прежде всего увеличения капитальных вложений в материальное производство.

Во-вторых, методы оценки экономической эффективности инвестиций, разработанные для условий централизованно управляемой экономики, не вполне соответствуют реалиям экономических реформ.

национальная иностранная инвестиция политика

2.2 Основные методы оценки инвестиций

Помимо затрат на разного рода приобретения управляющей компании корпорации приходится также производить другие многочисленные затраты, которые дают прибыль лишь через длительный период времени. Такими затратами являются, например, инвестиции в исследования, совершенствование продукции, долгосрочную рекламу, развитие сбытовой сети по видам продукции, реорганизацию предприятий и обучение персонала.

Основной задачей при выборе направления инвестирования является определение экономической эффективности вложения средств в ту или иную инвестиционную ценность как элемент инвестиционного портфеля. По каждому элементу целесообразно составлять отдельный инвестиционный план. Одним из основных элементов инвестиционного плана является определение эффективности инвестиционного портфеля [17, c. 290].

Оценка экономической эффективности инвестиционного портфеля является одним из наиболее ответственных этапов прединвестиционных исследований. Она включает расчет и оценку прямых и косвенных показателей. В частности, для реальных инвестиций проводится детальный анализ и интегральная оценка всей технико-экономической и финансовой информации.

Методы оценки эффективности инвестиционного портфеля основаны преимущественно на сравнении эффективности (прибыльности) инвестиций в различные инвестиционные ценности в зависимости от их весов. При этом в качестве возможных альтернатив вложениям средств в рассматриваемую инвестиционную ценность выступают инвестиции в наиболее надежные и наиболее ликвидные инвестиционные ценности [24, c. 330].

С позиций управляющей компании корпорации реализация инвестиционного проекта может быть представлена в виде двух взаимосвязанных процессов:

- вложение средств инвестиционную ценность;

- получение доходов от вложенных средств.

Эти два процесса протекают последовательно (с разрывом между ними или без него) или на некотором временном отрезке параллельно. В последнем случае предполагается, что отдача от инвестиций начинается еще до момента завершения процесса вложений. Оба процесса имеют разные распределения интенсивности во времени, что в значительной степени определяет эффективность инвестиций.

При этом непосредственным объектом финансового анализа и определения экономической эффективности инвестиционного портфеля являются прямые финансовые потоки (т.н. саsh flow - потоки наличности), характеризующие оба эти процесса в виде суперпозиции (наложения), то есть перед потенциальным инвестором имеется картина совокупных денежных потоков. В случае производственных инвестиций интенсивность результирующего потока платежей формируется как разность между интенсивностью (расходами в единицу времени) инвестиций и интенсивностью чистого дохода.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном интервале, за вычетом всех платежей, связанных с его получением (текущими затратами на управление портфелем, налоги и т.д.).

ЧД = Д - Р,

где

ЧД - чистый доход;

Д - доходы от инвестиционных ценностей, находящихся в портфеле;

Р - расходы, произведенные для получения дохода.

Оценка эффективности осуществляется с помощью вычисления совокупности прямых расчетных показателей или критериев эффективности инвестиционного портфеля. Эти показатели и методы их расчета будут рассмотрены ниже. Все они имеют одну важную особенность [16, c. 270].

Расходы и доходы, разнесенные по времени, приводятся к одному (базовому) моменту времени. Базовым моментом времени обычно является дата, определяемая исходя из характеристик инвестиционной ценности (для финансовых инвестиций - дата покупки финансового актива, для реальных - дата начала производства продукции, а для интеллектуальных - дата начала научной деятельности).

Процедура приведения разновременных платежей к базовой дате называется дисконтированием. Экономический смысл этой процедуры состоит в следующем. Пусть задана некоторая ставка ссудного процента r и поток платежей (положительных или отрицательных) Р(t), начало которого совпадает с базовым моментом времени приведения. Тогда дисконтированная величина платежа Р(t), выполненного в момент, отстоящий от базового на величину t интервалов (месяцев, лет), равна некоторой величине Рd(t), которая, будучи выданной под ссудный процент r, даст в момент t величину Р(t). Таким образом, дисконтированная величина платежа Р(t) равна:

Величина ссудного процента r называется нормой дисконтирования (приведения) или трактуется как норма (или степень) предпочтения доходов, полученных в настоящий момент, доходам, которые будут получены в будущем.

При выборе ставки дисконтирования ориентируются на существующий или ожидаемый усредненный уровень ссудного процента. Ставка дисконтирования, используемая в рыночной экономике, в значительной мере зависит от хозяйственной конъюнктуры, перспектив экономического развития страны, мирового хозяйства и является предметом серьезных исследований и прогнозов.

Оценка эффективности инвестиции представляет собой определение и вычисление показателей, значения которых позволяют руководству корпорации с определенной вероятностью определить привлекательность той или иной инвестиционной ценности.

Набор показателей зависит от следующих характеристик проекта:

- совокупная стоимость;

- срок реализации;

- планируемое количество элементов инвестиции.

Чем выше значение каждой характеристики, тем больше показателей рассчитываются для принятия решения об инвестировании.

Для расчета основных показателей, без которых оценить эффективность инвестирования не представляется возможным, в качестве базового момента приведения разновременных платежей, как правило, берется начальная дата формирования инвестиционного портфеля.

Для оценки эффективности производственных инвестиций в основном применяются следующие показатели: чистый приведенный доход, внутренняя норма доходности, срок окупаемости капитальных вложений, рентабельность проекта и точка безубыточности. Для фондовых инвестиций: доходность к погашению, дивидендная ставка, ликвидность, динамика курсовой стоимости.

Перечисленные показатели являются результатами сопоставлений распределенных во времени доходов с инвестициями и затратами на производство.

В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого приведенного дохода (net present value).

Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей доходов и расходов (капитальных вложений).

Потоки доходов и капитальных вложений обычно представляются в виде единого потока - чистого потока платежей, равного разности текущих доходов и расходов. Ориентиром при установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в ценные бумаги.

Экономический смысл ставки дисконтирования следующий: ее величина соответствует минимально приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (как правило, ставка привлечения депозитов в коммерческих банках).

Чистый поток платежей включает в качестве доходов прибыль от производственной деятельности и амортизационные отчисления, а в качестве расходов - инвестиции в капитальное строительство, воспроизводство выбывающих в период производства основных фондов, а также на создание и накопление оборотных средств.

Внутренняя норма доходности (англ. internal rate of return - IRR) - показатель, позволяющий оценить степень привлекательности альтернативного размещения ресурсов. Экономический смысл этого показателя можно пояснить следующим образом. В качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени вложения) под некоторый банковский процент. Распределенные во времени доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, также помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент.

При ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет [17, c. 284].

Таким образом, при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, IRR является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.

Из сказанного следует, что уровень IRR полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект.

Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются.

Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций.

Как правило, существует единственное значение IRR. Однако на практике могут встречаться более сложные случаи, когда это уравнение имеет несколько положительных корней. Это может, например, произойти, когда уже после первоначальных инвестиций в производство возникает необходимость крупной модернизации или замены оборудования на действующем производстве. В последнем случае следует руководствоваться наименьшим значением из полученных решений.

Срок окупаемости (payback method) - это один из наиболее часто применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций.

Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.

Для определения срока окупаемости можно воспользоваться формулой, видоизменив ее соответствующим образом. Левую часть этой формулы приравняем нулю и будем полагать, что все инвестиции сделаны в момент окончания строительства. Тогда неизвестная величина h периода с момента окончания строительства, удовлетворяющая этим условиям, и будет сроком окупаемости инвестиций [24, c. 336].

Очевидно, что на величину срока окупаемости, помимо интенсивности поступления доходов, существенное влияние оказывает используемая норма дисконтирования доходов. Естественно, что наименьший срок окупаемости соответствует отсутствию дисконтирования доходов, монотонно возрастая по мере увеличения ставки процента.

На практике могут встретиться случаи, когда срок окупаемости инвестиций не существует (или равен бесконечности). При отсутствии дисконтирования эта ситуация возникает, только если срок окупаемости больше периода получения доходов от производственной деятельности. При дисконтировании доходов срок окупаемости может просто не существовать (стремиться к бесконечности) при определенных соотношениях между инвестициями, доходами и нормой дисконтирования.

При определении срока окупаемости инвестиций последние не подвергались дисконтированию, а просто суммировались. Иногда полезно определять срок окупаемости инвестиций, осуществляя их приведение к моменту окончания строительства, наряду с доходами по той же процентной ставке.

В этом случае при норме дисконтирования, равной внутренней норме доходности, срок окупаемости инвестиций равен производственному периоду, в течение которого доходы от производственной деятельности положительны. Таким образом, IRR является предельной нормой дисконтирования, при которой срок окупаемости существует. Она может быть также ориентиром при оценке предельного значения нормы дисконтирования, соответствующей существованию срока окупаемости и в случае отсутствия дисконтирования инвестиций.

Основной недостаток срока окупаемости как показателя эффективности капитальных вложений заключается в том, что он не учитывает весь период функционирования производства и, следовательно, на него не влияют доходы, которые будут получены за пределами срока окупаемости.

Такая мера, как срок окупаемости, должна использоваться не в качестве критерия выбора инвестиционного проекта, а лишь в виде ограничения при принятии решения. Это означает, что если срок окупаемости больше некоторого принятого граничного значения, то инвестиционный проект исключается из состава рассматриваемых.

Показатель рентабельности (benefit-cost ratio), или индекс доходности (profitability index) инвестиционного проекта, представляет собой отношение приведенных доходов к приведенным на ту же дату инвестиционным расходам [18, c. 419].

Превышение над единицей рентабельности проекта означает некоторую его дополнительную доходность при рассматриваемой ставке процента. Случай, когда рентабельность проекта меньше единицы, означает его неэффективность при данной ставке процента.

Доходность к погашению - один из основных показателей для оценки привлекательности той или иной ценной бумаги. Расчет его состоит в исчислении суммы дохода, приходящего на рубль вложенных средств. Это позволяет оценить эффективность инвестиций и сравнить различные бумаги между собой.

Дивидендная ставка используется для оценки привлекательности акций корпораций на финансовом рынке, обычно рассматривается в динамике и позволяет судить об объемах получаемой корпорацией эмитентом прибыли.

Как и любая инвестиционная ценность каждая ценная бумага имеет определенную цену в каждый момент времени, то есть текущую стоимость. Эта стоимость зависит от многих параметров, но практически всегда она опосредованно отражает ситуацию в корпорации - эмитенте. В такой ситуации в связи с понятием стоимости и текущей цены бумаг возникло понятие ликвидности. Ликвидность ценной бумаги отражает уровень потерь при реализации ценной бумаги немедленно.

Каждая ценная бумага имеет определенную курсовую стоимость на биржевом или внебиржевом рынке. Курсовая стоимость отражает реальную стоимость ценной бумаги, поэтому она может отличаться от номинальной во много раз. Динамика курсовой стоимости показывает как меняются предпочтения участников рынка ценных бумаг по отношению к конкретной бумаге. Если курсовая стоимость колеблется вместе с колебаниями фондовых индексов, то бумага имеет среднюю надежность, в случае понижательной тенденции в изменении курсовой стоимости следует ожидать неблагоприятных известий. В случае, если курсовая стоимость бумаги растет, то можно сделать вывод о ее инвестиционной привлекательности.

Существуют различные модели прогноза курсовой стоимости, в соответствии с которыми можно с определенной степенью уверенности прогнозировать изменения курсовой стоимости. Однако, как и любой прогноз, результаты прогноза курсовой стоимости могут быть недостоверными, потому что на рынок оказывает влияние слишком много факторов.

Все рассмотренные показатели эффективности инвестиционного проекта тесно связаны между собой. Это объясняется тем, что все они строятся на основе дисконтирования потока платежей. Но не всегда инвестиционный проект, предпочтительный по одному показателю, будет также предпочтительным и по другим показателям, так, как предпосылки и особенности расчета каждого показателя различаются [21, c. 375].

Вследствие различий в оценках инвестиционного проекта, которые могут наблюдаться при использовании различных показателей эффективности, возникает вопрос о предпочтительности тех или иных измерителей эффективности.

Анализ современного состояния корпораций показывает, что наиболее часто используемым показателем эффективности инвестиций является внутренняя норма доходности, а вторым по частоте применения - чистый приведенный доход.

Все другие показатели эффективности инвестиций используются значительно реже. Следует при этом отметить, что оба указанных выше показателя целесообразно применять одновременно, так как внутреннюю норму доходности можно рассматривать как качественный показатель, характеризующий доходность единицы вложенного капитала, а чистый приведенный доход является абсолютным показателем, отражающим масштабы инвестиционного проекта и получаемого дохода.

Помимо формализованных критериев оценки эффективности при принятии решения о целесообразности финансирования инвестиционного проекта учитываются различные ограничения и неформальные критерии. В качестве ограничений могут выступать предельный срок окупаемости инвестиций, требования по охране окружающей среды, безопасности персонала и др. Неформальными критериями могут выступать: проникновение на перспективный рынок сбыта продукции, вытеснение с рынка конкурирующих компаний, политические мотивы и т.п.

3. ИНВЕСТИЦИОННАЯ ПОЛИТИКА В РЕСПУБЛИКЕ БЕЛАРУСЬ

С начала 2000-х годов в Республике Беларусь наблюдается постоянное улучшение инвестиционного климата, что проявляется в значительном росте объемов инвестируемых средств. Несмотря на это, сегодня иностранные инвестиции не играют решающей роли в развитии экономики республики.

По данным Конференции ООН по торговле и развитию (ЮНКТАД) Республика Беларусь относится к группе стран, которая в сфере привлечения иностранных инвестиций работает ниже своего потенциала. Более того, в последнее время ввиду мирового финансового кризиса приток инвестиций в мире начал падать, что повышает угрозу безопасности валютного рынка страны и снижает ее способность держаться на международных рынках капитала и товаров. В этих условиях Беларуси необходимо направлять усилия на остановку негативных процессов, вместе с тем повышая свою привлекательность.

Несмотря на временное замедление темпов экономического роста и притока иностранных инвестиций во всем мире, крайне важно создать максимально благоприятные условия для притока иностранных инвестиций, чтобы с началом восстановления мировой экономики Беларусь, как и многие другие страны, могла в полной мере воспользоваться всеми имеющимися возможностями.

В соответствии с намеченными целями в области привлечения иностранных инвестиций Правительство начало проводить обширные реформы, начиная с конца 2007 года. Данные реформы существенно улучшили условия ведения бизнеса. Среди основных реформ можно отметить: упрощение регистрации субъектов хозяйственной деятельности, уменьшения лицензируемых видов деятельности, отмена «правила золотой акции», упрощение налоговой системы для малых и средних предприятий, а также новые схемы поощрения для привлечения инвестиций в высокотехнологичные секторы и наименее развитые области страны.

Скорость и последовательность недавних преобразований повысили привлекательность Беларуси для вложения инвестиций [12, c. 96].

Тем не менее, объем иностранных инвестиций все еще мал по сравнению с большинством стран СНГ. Белорусская экономика стоит перед лицом ряда проблем, которые обострились в условиях глобального экономического и финансового кризиса.

Поскольку Республика Беларусь не располагает достаточным запасом природных ресурсов, то инновационный путь развития, направленный на создание конкурентоспособных производственных сил, является наиболее приоритетным. Следует отметить, что экономика Беларуси имеет значительную промышленную составляющую ВВП - около 30%. Значительная доля промышленной продукции в ВВП предъявляет высокие требования к объему инвестиций в основной капитал, их инновационному характеру и эффективности. В сравнении с другими странами СНГ Республика Беларусь осуществляет большой объем инвестиций в основной капитал. Страны-лидеры по среднедушевому объему инвестиций среди стран СНГ - Россия и Казахстан - являются странами с сырьевой направленностью экономики. По этой причине можно считать Беларусь, практически не располагающую собственными запасами нефти, газа, природного угля и металлов, одним из лидеров СНГ по инвестициям в перерабатывающую промышленность. Однако различные инвестиционные риски национальной экономики вынуждают Республику Беларусь финансировать проекты в основном за счет внутренних ресурсов или за счет более дорогого внешнего финансирования - иностранных кредитов под гарантии Правительства [10, c.15].

В условиях структурной перестройки национальной экономики, требующей значительных капитальных вложений, при недостатке средств государственного бюджета, ограниченных возможностях банковской системы и других источников внутреннего инвестирования, привлечение иностранных инвестиций становится особенно актуальным.

Особая роль в этой сфере принадлежит государству, которая заключается в правовом регулировании инвестиционной политики государства, в создании благоприятного инвестиционного климата, обеспечении реальных правовых гарантий инвестиций и инвесторов.

Основной целью принимаемых актов инвестиционного законодательства, становится баланс взаимных интересов государства (компании), вкладывающего капитал, и государства, принимающего этот капитал. Законодательство об иностранных инвестициях выполняет функции основной гарантии защиты интересов иностранных инвесторов. Хозяйственная, предпринимательская деятельность таких инвесторов на территории принимающей стороны, как правило, в большей степени, чем в собственной стране, сопряжена с риском возможных непредсказуемых неблагоприятных последствий. Именно поэтому отношения, складывающиеся в связи с осуществлением иностранных инвестиций, нуждаются в надежных гарантиях защиты прав иностранных инвесторов. Одновременно национальное законодательство об иностранных инвестициях направлено на защиту национального предпринимательства от недобросовестной конкуренции со стороны экономически более сильных иностранных монополий, инвестирующих свой капитал. Позитивное воздействие импорта капитала на экономику принимающей страны достигается лишь в том случае, если государство-импортер соизмеряет потенциальную выгоду для решения национальных экономических и политических задач с возможной угрозой суверенитету и независимости в случае бесконтрольного допуска иностранных инвестиций. В результате иностранные инвестиции допускаются в те отрасли и в том количестве, которые отвечают долговременным интересам страны [25, c. 386].

Иными словами, законодательство об иностранных инвестициях в равной мере направлено на регулирование действий иностранных инвесторов и самого государства, принимающего иностранные инвестиции.

Таким образом, дальнейшая разработка законодательства об иностранных инвестициях, устранение в нем коллизий и противоречий, а также принятие новых специальных актов законодательства, регулирующих инвестиционные процессы, будут способствовать как притоку иностранного капитала в республику, так и защите экономических интересов государства.

Принятие Инвестиционного кодекса создало правовую основу для повышения инвестиционной привлекательности нашей страны и стало серьезным шагом на пути создания и совершенствования в Республике Беларусь единого правового поля для всех субъектов инвестиционной деятельности. Его принятие направлено на стимулирование и государственную поддержку инвестиционной деятельности, а также на защиту прав инвесторов на территории республики.

Вместе с тем, для Инвестиционного кодекса, как и других законодательных актов, характерен такой существенный недостаток как противоречивость его отдельных норм, а также большое количество отсылочных норм. При общем количестве в 105 статей он содержит более 50 ссылок на акты законодательства Республики Беларусь. Это обстоятельство может негативно сказаться на стабильности и согласованности норм инвестиционного законодательства. Хотя эта сфера правового регулирования, более чем другая, нуждается как раз в неизменности.

Для устранения вышеназванного недостатка необходимо максимально сократить количество отсылочных норм. Это может быть достигнуто путем включения в закон большего количества норм прямого действия, а также соблюдения «пакетного» принципа подготовки нормативных правовых актов, предполагающего одновременную разработку и принятие комплекса нормативных правовых актов, регламентирующих конкретные правовые отношения.

Особого внимания заслуживает Стратегия привлечения прямых иностранных инвестиций в Республику Беларусь на период до 2015 года (далее - стратегия), которая разработана в соответствии с мероприятиями по выполнению Программы социально-экономического развития Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы, утвержденными постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 11 июля 2011 г. № 942, и с учетом положений стратегии технологического развития Республики Беларусь на период до 2015 года, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 1 октября 2010 г. № 1420, Государственной программой освоения в производстве новых и высоких технологий на 2011 - 2015 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 3 ноября 2010 г. № 1618 ”О Государственной программе освоения в производстве новых и высоких технологий на 2011 - 2015 годы“, Программой деятельности Правительства Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 18 февраля 2011 г. № 216, мероприятиями по реализации положений Директивы Президента Республики Беларусь от 31 декабря 2010 г. № 4, утвержденными постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 28 февраля 2011 г. № 251/6, Программой социально-экономического развития Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы, утвержденной Указом Президента Республики Беларусь от 11 апреля 2011 г. № 136, Программой развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь от 12 апреля 2011 г. № 482/10 ”О Программе развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы“, Республиканской программой развития страховой деятельности на 2011 - 2015 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 20 мая 2011 г. № 631 ”О Республиканской программе развития страховой деятельности на 2011 - 2015 годы“, Государственной программой инновационного развития Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы, утвержденной постановлением Совета Министров Республики Беларусь от 26 мая 2011 г. № 669 ”О Государственной программе инновационного развития Республики Беларусь на 2011 - 2015 годы“.

...