Инвестиционная деятельность предприятий и источники её финансирования (РБ)

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования Республики Беларусь

Частное учреждение образования

Курсовая работа

по дисциплине: Теория финансов

на тему: Инвестиционная деятельность предприятий и источники её финансирования

Минск, 2011 год

Введение

Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. При большом выборе видов инвестиций предприятие постоянно сталкивается с задачей выбора инвестиционного решения. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др. Всё это обуславливает актуальность выбранной темы курсовой работы.

Практическая значимость темы связана с тем, что практическое осуществление инвестиций обеспечивается инвестиционной деятельностью предприятия, которая является одним из видов его хозяйственной деятельности и важнейшей формой реализации его экономических интересов.

В ходе работы следует выполнить ряд задач:

- дать объяснение понятию «инвестиции», «инвестиционный процесс»;

- рассмотреть источники средств для инвестиционной деятельности и методы финансирования;

- обобщить принципы инвестиционной деятельности;

- изучить государственную политику в сфере инвестиций;

- рассмотреть методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Для достижения поставленной цели автор счел необходимым рассмотреть общие понятия инвестиций, эффективность использования инвестиций в деятельности предприятия, а также основные направления повышения эффективности инвестиционной деятельности.

Во введении обосновывается актуальность темы, практическая значимость, цели данной работы, её содержание, а также то, что явилось методологической основой написания курсовой работы и хронологические рамки.

В первой главе рассматривается общая характеристика инвестиций. Основная цель инвестиционной политики - перевод экономики на инвестиционный путь развития с последующим сокращением затрат на инвестиционный рост производственного потенциала и увеличение вложений в интенсификацию задействованных основных производственных фондов.

Во второй главе рассматривается инвестиционная политика Республики Беларусь, а также совокупность методов финансирования инвестиций.

В третьей главе рассматриваются основы оценки инвестиционных проектов как ключевой аспект инвестиционной деятельности.

В заключении даются краткие выводы по инвестиционной деятельности предприятия. Вложения, не приносящие доходы или дающие доходы ниже определенного уровня, должны быть сведены к минимуму, необходимому для жизнеобеспечения предприятия.

Методологической основой написания курсовой работы послужили работы отечественных и зарубежных экономистов, в которых рассматривалось изучение инвестиционного поведения экономических субъектов, системное исследование основ инвестиционного поведения и его моделирование.

1. Общая характеристика инвестиций

1.1 Экономический смысл инвестиций

Одна из сложных задач, стоящих перед любым нормально работающим предприятием, выгодное вложение денежных и других ресурсов с целью получения максимального дохода.

Такое вложение средств со стороны предприятия в производственную и финансовую сферы, а также в сферу обращения называется инвестиционной деятельностью.

Инвестиции - это все виды имущественных и интеллектуальных ценностей, вкладываемых в объекты предпринимательской и других видов деятельности, в результате которой образуется прибыль (доход) или достигается социальный эффект. При этом получение прибыли может быть не только прямым, но и опосредованным через сохранение достигнутого уровня рентабельности, снижение возможных убытков, расширение круга клиентов, завоевание новых рынков сбыта продукции и услуг, победа в конкурентной борьбе и т. п.

Инвестиции можно классифицировать по различным признакам: в зависимости от содержания инвестируемых ресурсов, по инвесторам и объектам инвестиционной деятельности, формам собственности, характеру участия предприятия в инвестиционном процессе, периоду инвестирования. В зависимости от:

- содержания экономических ресурсов, инвестируемых в развитие предприятия, выделяют: денежные средства, имущество, имущественные права, права пользования землей и другие ценности;

- инвестора и формы собственности различают: инвестиции юридических и физические лиц (в том числе иностранные);

- государства, международных организаций, что соответствует частной, государственной и совместной формам собственности. Частные инвестиции характеризуют вложения средств физических лиц и предпринимательских организации негосударственных форм собственности (в том числе иностранных). Государственные инвестиции - это вложения средств государственных предприятий, а также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных бюджетных фондов. Совместные инвестиции - это инвестиции отечественных и зарубежных инвесторов в создание совместных предприятий;

- объекта инвестиционной деятельности: недвижимое имущество (основные средства), оборотные средства, ценные бумаги (акции, облигации, банковские депозиты и др.), имущественные права на промышленную и интеллектуальную собственность;

- характера участия предприятия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции. При прямом инвестировании инвестор принимает непосредственное участие в выборе объекта вложения капитала. Во втором случае за него это делает финансовый посредник или инвестиционный фонд. Непрямые инвестиции связаны с приобретением ценных бумаг.

Главным признаком классификации является объект вложения капитала, на основании которого выделяют реальные (прямые), финансовые (портфельные) инвестиции и интеллектуальные.

Реальные (прямые) инвестиции - любое вложение денежных средств в реальные активы, связанное с производством товаров и услуг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на увеличение как основных средств предприятия, как производственного, так и непроизводственного назначения, так и оборотных активов. Реальные инвестиции реализуются путем нового строительства, расширения, технического перевооружения или реконструкции действующих предприятий.

В современных условиях хозяйствования данная форма инвестирования для многих предприятий является единственным направлением инвестиционной деятельности. Реальные инвестиции позволяют предприятиям осваивать новые товарные рынки и обеспечивать постоянное увеличение своей рыночной стоимости.

В зависимости от задач, которые ставит перед собой предприятие в процессе инвестирования, все возможные реальные инвестиции сводятся в следующие основные группы:

- обязательные инвестиции (или инвестиции ради удовлетворения требований государственных органов управления) - это инвестиции, которые необходимы для того, чтобы предприятие могло и далее продолжать свою деятельность. В эту группу включаются инвестиции, цель которых - организация экологической безопасности деятельности фирмы или улучшение условий труда работников предприятий до уровня, отвечающим нормативным требованиям и т. п.;

- инвестиции в повышение эффективности деятельности предприятия. Их цель - прежде всего создание условий снижения затрат фирмы за счет обновления оборудования, совершенствования применяемых технологий, улучшения организаций труда и управления. Осуществление данных инвестиций необходимо предприятию для того, чтобы выстоять в конкурентной борьбе;

- инвестиции в расширение производства. Их цель - увеличение объема выпуска товаров для ранее сформировавшихся рынков в рамках уже существующих производств;

- инвестиции в создание новых производств. В результате осуществления таких инвестиций создаются совершенно новые предприятия, которые будут выпускать ранее не изготавливавшиеся предприятием товары или оказывать новый тип услуг.

Финансовые (портфельные) инвестиции - вложения денежных средств в акции, облигации и другие ценные бумаги, выпущенные частными и корпоративными компаниями, а также государством, с целью получения прибыли. Они направлены на формирование портфеля ценных бумаг. Интеллектуальные инвестиции или инвестиции в нематериальные активы предусматривают вложения в развитие научных исследований, повышение квалификации работников, приобретение лицензий на использование новых технологий, прав на использование торговых марок известных фирм и т. п.

1.2 Инвестиционный процесс. Принципы инвестиционной деятельности

Инвестиционный процесс - это временная, стадийная реализация инвестиционных проектов на макро- и микро-уровнях и создание благоприятного (привлекательного) инвестиционного климата для привлечения в экономику инвестиций и эффективной их трансформации в продукцию, услуги, блага и повышение качества жизни населения.

Инвестиционный процесс на макро- или микро-уровне базируется на инвестиционной стратегии. Он включает временные стадии, во многом совпадающие со стадиями инвестиционных проектов, стратегий, концепций и программ.

Стратегия - это долгосрочный план развития субъекта (страны, региона, муниципального образования, предприятия или организации), основанный на выбранной концепции развития, долгосрочных прогнозах, инвестиционном анализе, детализированных программах и планах развития.

С понятием стратегии близко соотносится понятие концепции, которое, однако, имеет более обобщенный или укрупненный характер.

Концепция - единый замысел развития субъекта (страны, отрасли, региона, предприятия или организации).

Различают общую стратегию развития субъекта, например, стратегию развития страны, региона, корпорации, и частные стратегии (инвестиционную стратегию, инновационную стратегию, стратегию развития персонала, стратегию развития высоких технологий, стратегию развития нефтяной промышленности и т. д.). Тактика - краткосрочные программы и планы развития субъекта и решения оперативных и краткосрочных вопросов и задач. Концепция, общая стратегия и программа развития страны базируются на инвестиционной стратегии, которая в свою очередь определяется общими целями и задачами.

Инвестиционная стратегия - долгосрочный план вложения финансовых и экономических ресурсов в развитие субъекта, реализующий поставленные цели, проекты и задачи страны, общества, собственников средств и ресурсов, предприятий, организаций и физических лиц.

Инвестиционная стратегия разрабатывается и осуществляется на макро- и микро-уровнях (на уровне государства, региона, отрасли, предприятий).

Методология управления инвестиционными процессами включает следующие основные этапы:

- планирование. Занимает основное место в управлении инвестиционной деятельностью и включает в себя обоснование целей и способов их достижения, детализацию инвестиционных операций, расчет их эффективности и сроков окупаемости;

- реализация инвестиционного проекта. Образование управленческой структуры проекта, функционально-целевое распределение обязанностей участников проекта, собственно инвестирование: осуществление производства, сбыта, финансирования и т. п.;

- текущий контроль и регулирование инвестиционного процесса на всех его стадиях - от первоначального инвестирования до завершения проекта;

- оценка и анализ качества исполнения проекта. Достижение поставленных целей.

Кроме того, необходимо управление не только реализацией конкретных инвестиционных проектов, но и текущей инвестиционной деятельностью предприятия. Оно включает в себя:

- постоянное совершенствование организации производства и труда на базе поиска, отбора, разработки и внедрения инвестиционных предложений;

- формирование банка инновационных идей и вариантов их решений;

- организация процесса выявления проблем развития и их решения;

- формирование на предприятии климата новаторства, поиска новых идей.

Для достижения более высокой эффективности вложений руководству предприятия следует учитывать базовые принципы инвестирования:

- Принцип предельной эффективности инвестирования.

Если производство одной дополнительной единицы товара дает доход, превышающий издержки, связанные с ее изготовлением, тогда предприятию необходимо увеличивать выпуск продукции. Предприятие не будет расширять производство, если доход от продажи последней единицы продукций станет равным издержкам производства. Если предприятие все же решило продолжать производство, то оно должно выпускать такое количество продукции, при котором предельный доход будет равен предельным издержкам производства. Эти два условия носят универсальный характер и применимы к любой структуре рынка, любой форме собственности.

- Принцип «замазки».

Этот принцип позволяет определить новый подход к оценке эффективности инвестирования. Представим себе кусок замазки. Перед тем, как к нему прикоснуться, мы имеем максимальную свободу выбора: как касаться, в каком месте, с какой целью, насколько глубоко погружать пальцы в замазку и т. д. Но как только мы вошли в контакт с замазкой, то произошло увязание. Свобода действий уже не та, что до прикосновения: вы связаны, увязли. Инвестирование подобно работе с замазкой: свобода принятия решений сменяется все большей несвободой в ходе их реализации. Предприятие свободно принимать решение о том, какой станок покупать, арендовать его или производить самому, какую сумму кредита брать под эту операцию, на какой срок и под какие проценты. Но когда вы совершили все эти операции, то назад вернуться уже сложно. Надо эксплуатировать этот станок в течение ряда лет (чтобы он окупился), выплачивать проценты по кредиту и т. п. Налицо процесс увязания в «замазке», так как свобода действий после вступления инвестиционного проекта в силу существенно ограничена. Нельзя сказать, что свобода действий равна нулю, как только началась реализация инвестиционного решения. Можно перепродать купленный вами станок или акцию, избавиться от них, произвести так называемое не инвестирование. Однако за это приходится платить: временем, перенапряжением управленческого персонала, нарушением связи с деловыми партнерами.

- Принцип сочетания материальных и денежных оценок эффективности капиталовложений. Существует три варианта оценки эффективности:

- через сравнение относительных цен затрат и выпуска, т. е., исключительно стоимостный, денежный анализ. Мировой опыт инвестирования показывает, что опираться только на денежную оценку эффективности недостаточно - особенно губителен такой подход в условиях непредсказуемой инфляции;

- через сочетание денежных и технических критериев эффективности. Дело в том, что многое зависит от самой технологии, заложенной в инвестиционный проект. Технология задает специфический рисунок введения производственных мощностей и, следовательно, влияет на порядок осуществления инвестиционных целей;

- чисто технический подход оценки эффективности, который не учитывает рыночной (стоимостной) оценки бизнеса.

- Принцип адаптационных издержек.

Адаптационные издержки - это все издержки, связанные с адаптацией к новой инвестиционной среде. Они измеряются как выпуск, потерянный от реорганизации производства и переподготовки кадров, когда новое оборудование установлено, но его надо переналадить под изменившуюся конъюнктуру. Потеря времени рассматривается как потеря дохода. Практически всегда существует временное отставание (лаг) между решением о новом инвестировании и началом его практической реализации и окупаемости. Адаптироваться мгновенно нельзя. Любая адаптация имеет свои издержки: нужны новая информация, новая технология, средства на переподготовку кадров и т. п. В противном случае надо платить за скорость. К примеру, новый завод можно перестроить и за полгода, но такое строительство будет «золотым». Большинство предприятий не могут себе такого позволить. Опыт показывает, что чем больше и, главное, дольше цена спроса превышает цену предложения, тем эффективнее будет инвестирование, даже, несмотря на адаптационные издержки.

- Принцип мультипликатора (множителя).

Принцип мультипликатора опирается на взаимосвязь отраслей. Это означает, что рост спроса, скажем, на автомобили автоматически вызывает рост на технологически сопутствующие товары: металл, пластмассу, резину и т. д. Знание технологии производства позволяет вычислить коэффициент корреляции. Например, если по данным биржевой котировки акций намечается подъем машиностроения, известна технологическая связка машиностроения с другими отраслями, то можно заранее просчитать мультипликационный эффект данной связи. Фирма, к примеру, занимающаяся изготовлением пластмасс для машиностроения, может оценить перспективу своих доходов. Мультипликатор, следовательно, выражает реально существующую зависимость между отраслями, характеризует эти связи количественно. Эффект мультипликатора слабеет, затухает по мере удаления от отрасли-генератора спроса и доходности. Более того, эффект мультипликатора затухает и во времени. А вскоре генерирующей может стать другая отрасль, что означает необходимость снова корректировать стратегию инвестирования.

- Q-принцип.

Q-принцип - это определение зависимости между оценкой актива на фондовой бирже и его реальной восстановительной стоимостью. Показатель этой зависимости - Q-отношение: если дробь больше единицы, то инвестирование выгодно. Причем чем больше, тем выгоднее. Так, рост рыночной (биржевой) оценки домов по отношению к текущей стоимости их строительства стимулирует жилищное строительство, поскольку рыночная цена больше, чем текущие издержки замещения данного дома на новый.

Таким образом, выгодность инвестирования привязывается к соотношению между ценой спроса и ценой предложения. Так, в случае инвестирования в покупку целого предприятия (фирмы) определяем: в целом отметим, что данный принцип тем меньше применим, чем больше степень государственного регулирования. Для России, следовательно, значение такого подхода оценки эффективности должно возрастать по мере снижения государственного контроля над промышленностью, роста значения товарно-сырьевых и фондовых бирж как форм оценки и переоценки стоимости основного и оборотного капитала предприятий.

Опыт показал, что Q-принцип особенно хорошо применим в таких отраслях, как транспорт, автомобилестроение, авиастроение, цветная металлургия, резинотехническая промышленность, производство пластмасс, но он неприменим в отраслях, регулируемых государством: нефтедобыча, газовая отрасль и т. п.

Таким образом, на основании данной главы можно сделать следующие выводы:

1. Инвестиции являются широким понятием и могут быть классифицированы по различным критериям.

2. Инвестиционный процесс представляет собой сложное экономическое явление, включающее стратегию, концепции, тактику, который должен базироваться на определённых принципах.

2. Инвестиционная деятельность в Республике Беларусь

2.1 Государственная политика Республики Беларусь в сфере инвестиций

Привлечение в страну иностранных инвестиций в настоящее время является одним из ключевых вопросов государственной экономической политики. Это обусловлено необходимостью создания новых рабочих мест, развития экспортного потенциала страны за счет увеличения объёмов производства конкурентоспособной продукции на основе передовых иностранных технологий, расширения перечня и увеличения объёмов производства товаров по программе импорта замещения, повышения в перспективе налоговых доходов государственного бюджета за счёт повышения деловой активности.

"В текущем году (2011) страна должна выйти на темп роста инвестиций в основной капитал 116-117%. Не менее 21% должно быть обеспечено внешними источниками. Для сбалансированного развития экономики объем прямых иностранных инвестиций на чистой основе должен составить $6,4 млрд.", - сказал Сергей Румас.

Сегодня для работы инвестора на территории Республики Беларусь созданы надежные правовые условия, обеспеченные как международными соглашениями, так и национальным законодательством.

Так, на международном уровне Республикой Беларусь подписаны Конвенция о защите прав инвестора (28 марта 1997 г.), Соглашение о сотрудничестве в области инвестиционной деятельности (24 декабря 1993 г.), а с 1992 года Республика Беларусь присоединилась к Конвенции “О порядке разрешения инвестиционных споров между государствами и иностранными лицами” (18 марта 1965 г.) и Сеульской конвенции “Об учреждении Многостороннего Агентства по гарантии инвестиций” (11 октября 1985 г.). Кроме того, Беларусь активно участвует в заключении двусторонних и многосторонних соглашений, предоставляющих иностранным инвесторам режим наибольшего национального режима осуществления инвестиций и обеспечивающих защиту прав инвесторов на международном уровне. В настоящее время заключено около 50 договоров о содействии осуществлению и взаимной защите инвестиций, которыми предоставлены дополнительные гарантии прав и защиты инвестиций стран Евросоюза, СНГ, Азии, Латинской Америки и др.

На уровне национального законодательства инвестиционная деятельность в Республике Беларусь регулируется Инвестиционным кодексом Республики Беларусь, положения которого направлены на стимулирование инвестиционной деятельности и защиту прав инвесторов.

Государство гарантирует инвестору:

- право собственности и иные вещные и имущественные права;

- равенство прав, а также равную не дискриминационную защиту прав и законных интересов инвестора;

- стабильность прав по осуществлению инвестиционной деятельности и ее прекращению;

- право самостоятельного определения и осуществления всех действий по владению, пользованию и распоряжению объектами и результатами инвестиционной деятельности, в том числе самостоятельно распоряжаться прибылью (доходом) и свободно переводить полученный доход за границу;

- компенсацию рыночной стоимости инвестируемого имущества, а также возмещение других убытков, понесенных инвестором в результате проведения национализации или реквизиции, которая допускается только в исключительных случаях;

- возмещение убытков и вреда, причиненного инвестору действиями (или бездействиями) должностных лиц государственных органов.

Кроме обеспечения защиты прав инвесторов в республике создана система стимулов для осуществления инвестиционной деятельности.

Основные преференциальные правовые режимы инвестирования:

- свободные экономические зоны (СЭЗ);

- парк высоких технологий (ПВТ);

- малые города (населённые пункты, с численностью населения < 50 тыс. чел.);

- сельские населённые пункты;

- инвестиционный договор.

На территории Республики Беларусь создано шесть свободных экономических зон: “Брест” (1996), “Витебск” (1999), “Гомель-Ратон” (1998), “Гродноинвест” (2002), “Минск” (1998) и “Могилев” (2002).

Основные преференции в СЭЗ:

- ограниченный перечень налогов, уплачиваемых резидентами СЭЗ;

- освобождение от уплаты налога на прибыль в течение 5 лет с даты объявления прибыли, а после истечения указанного срока - налог на прибыль уплачивается по ставке, уменьшенной на 50 процентов.

- уменьшение суммы, подлежащей к уплате по налогу на добавленную стоимость, на 50 процентов;

- освобождение от уплаты таможенных пошлин и налогов при ввозе оборудования и товаров для нужд собственного производства;

- льготные условия предоставления земельных участков для реализации инвестиционных проектов и определения арендной платы по ним;

- свободное распоряжение валютной выручкой.

Льготные условия в республике имеют также резиденты Парка высоких технологий, основными видами деятельности которого являются: разработка и внедрение информационно-коммуникационных технологий и программного обеспечения как для внутреннего пользования, так и на экспорт, работы по 12 высокотехнологичным направлениям - от создания материалов для микроэлектроники до авиационной и ракетно-космической техники.

Основные преференции резидентов ПВТ:

- освобождение от налогов, сборов и иных обязательных платежей, уплачиваемых с выручки от реализации;

- освобождение от налога на прибыль;

- освобождение от налога на добавленную стоимость по оборотам от реализации;

- освобождение от земельного налога на период строительства, но не более 3 лет;

- освобождение от налога на недвижимость;

- освобождение от уплаты таможенных пошлин и налога на добавленную стоимость при ввозе товаров для осуществления видов деятельности в IT-отрасли;

- уплата подоходного налога работников по ставке 9 процентов.

Особый льготный режим распространяется также на коммерческие организации созданные с 1 апреля 2008 г., при осуществлении деятельности и с местом нахождения на территории Республики Беларусь в населенных пунктах с численностью населения до 50 тыс. человек.

Республика Беларусь - страна небольших городов, где 184 городских поселения, или 89% от общего числа, относятся к категории малых и средних городов. Поэтому Беларусь заинтересована в привлечении иностранных инвестиций в малые и средние города и поселения для обеспечения всестороннего развития экономики республики. С этой целью на территории данных образований действует ряд льгот, направленных на снижение издержек инвестора, а также на максимальное упрощение условий его деятельности.

Основные налоговые преференции в малых и средних городах:

- освобождение от налога на прибыль в течение семи лет с даты создания;

- освобождение от обложения таможенными пошлинами и налогом на добавленную стоимость при ввозе технологического оборудования в качестве вклада в уставный фонд создаваемой коммерческой организации;

- освобождение в течение пяти лет от некоторых иных.

Основные не налоговые преференции в малых и средних городах:

- право самостоятельно определять условия, объемы, виды закупаемого сырья, комплектующих и материалов, а также условия, объемы и виды реализации произведенной продукции, товаров (работ, услуг) собственного производства;

- право самостоятельно определять поставщиков или покупателей.

Льготный режим применяется в отношении субъектов хозяйствования, осуществляющих деятельность в сельских населенных пунктах.

Например, такие организации:

- освобождаются от уплаты налога на прибыль в отношении прибыли и доходов от реализации товаров, произведенных ими в сельской, а также налога на недвижимость со стоимости объектов, расположенных в сельской местности;

- освобождены от обложения ввозными таможенными пошлинами и налогом на добавленную стоимость технологического оборудования, комплектующих и запасных частей к нему, ввозимых на таможенную территорию Республики Беларусь для внесения в уставный фонд.

Белорусским законодательством предусмотрены также льготы по инвестированию в отдельные секторы экономики и для развития малого и среднего предпринимательства, активно используются гарантии Правительства под иностранные кредитные линии. Например, инвестиционные проекты реализуются в республике с привлечением кредитов немецких, итальянских, китайских банков, а также Международного банка реконструкции и развития.

Реализация инвестиционных проектов на территории Республики Беларусь может осуществляться путем заключения инвестиционного договора между инвестором и Республикой Беларусь в соответствии с Декретом Президента Республики Беларусь «О создании дополнительных условий для инвестиционной деятельности в Республике Беларусь» от 6 августа 2009 г. № 10. Заключение инвестиционного договора с Республикой Беларусь позволяет инвестору установить дополнительные правовые гарантии защиты своего капитала и одновременно получить льготные условия и преференции для реализации инвестиционного проекта.

С целью улучшения инвестиционного климата в Беларуси и привлечения дополнительных инвестиций Президент Республики Беларусь подписал 6 июня 2011 года Декрет № 4 «О внесении дополнений и изменений в Декрет от 06.08.2009 № 10 «О создании дополнительных условий для инвестиционной деятельности в Республике Беларусь».

Таким образом, можно сделать вывод, что в Республике Беларусь проводится планомерная и последовательная политика по привлечению в национальную дополнительных прямых инвестиций. В этом направлении постоянно предпринимаются действия по созданию для инвесторов различных налоговых и неналоговых льгот и преференций.

2.2 Используемые в Республике Беларусь методы финансирования инвестиционной деятельности предприятия: нормативно-правовое регулирование, достоинства и недостатки

Источники финансовых средств для инвестиций могут быть собственные (внутренние) и привлекаемые извне (от внешних инвесторов).

Собственные источники инвестиций формируются в основном за счет амортизационных отчислений по действующим основным средствам, отчислений от прибыли, а также дополнительной эмиссии.

Внешние источники инвестирования формируются в основном за счет заемных средств, кредитов банков, внебюджетных фондов инвестиционной поддержки, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ и пенсионных фондов.

Под методами финансирования инвестиционной деятельности понимаются совокупность приемов и способов финансирования в целях повышения эффективности хозяйствующих субъектов. Они базируются на таких концепциях, как временная ценность денежных ресурсов, денежные потоки, предпринимательские и финансовые риски, эффективные рынки инвестиционных ресурсов. Совокупность методов, применяемых на практике, для финансирования инвестиционной деятельности организаций может быть самой разнообразной. Это может быть один метод или применение одновременно нескольких методов. Основными методами финансирования могут быть:

- государственное финансирование;

- внебюджетное финансирование;

- самофинансирование;

- иностранное кредитование;

- банковское кредитование;

- аренда имущества;

- лизинг;

- ипотечное кредитование;

- венчурный капитал;

- франчайзинг;

- проектное финансирование;

- инвестиционный налоговый кредит.

Некоторые из данных методов в Республики Беларусь практически не используются, это касается в частности венчурного финансирования (однако, для развития венчурного финансирования в республике в 2011-2012 годах планируется создание фондовой биржи для котировки и продажи акций частных высокотехнологичных организаций) и инвестиционный налоговый кредит. Также, недостаточное распространение, отчасти в связи с достаточно жёстким валютным законодательством Республики Беларусь, получило иностранное кредитование. Внебюджетное финансирование также не используется по причине того, что не осуществляется формирование внебюджетных фондов.

Наибольшее распространение при финансировании инвестиционных проектов имеют банковское кредитование, лизинг, аренда, самофинансирование и государственное финансирование. Рассмотрим их нормативное регулирование, положительные и отрицательные стороны.

Самофинансирование инвестиционной деятельности предприятием подразумевает использование двух источников: амортизация и прибыль.

Амортизация - перенесение по частям, по мере физического и морального износа, стоимости основных средств на стоимость производимого продукта.

Амортизация по своей природе является механизмом простого воспроизводства долгосрочных активов, то есть, по сути, носит целевой инвестиционный характер. Однако, данный механизм в основном не позволяет осуществлять расширенное воспроизводство основных средств за счёт того, что, во-первых, более технологичное и высокопродуктивное новое оборудование стоит дороже, чем требующее замены амортизируемое, а во-вторых, механизм амортизации в Республике Беларусь привязан к физическому сроку службы оборудования, зачастую значительно превышающему экономически обоснованный срок использования. Так, например, согласно Временному классификатору основных средств нормативный срок службы передающего оборудования радиосвязи составляет 19,2 года, хотя конкурентная борьба на рынке беспроводной связи приводит к полному моральному устареванию данного оборудования менее, чем за 5 лет.

Чтобы частично компенсировать влияние этого негативного фактора, предусмотрена возможность применения ускоренной амортизации, когда в первые годы службы на затраты относится большая часть стоимости основного средства, чем в последние. Инструкцией о порядке начисления амортизации основных средств и нематериальных активов предусмотрено 2 метода ускоренной амортизации:

- метод суммы чисел лет;

- метод уменьшаемого остатка с коэффициентом ускорения от 1 до 2,5 раз.

При методе суммы чисел лет годовая сумма амортизационных отчислений определяется исходя из амортизируемой стоимости объектов основных средств и нематериальных активов и отношения, в числителе которого - число лет, остающихся до конца срока полезного использования объекта, а в знаменателе - сумма чисел лет срока полезного использования объекта.

При использовании метода уменьшаемого остатка годовая сумма начисленной амортизации рассчитывается исходя из определяемой на начало отчетного года не достаточно амортизированной стоимости и нормы амортизации, исчисленной исходя из срока полезного использования объекта и коэффициента ускорения (от 1 до 2,5 раза), принятого организацией.

Ещё одним существенным минусом при финансировании инвестиционной деятельности предприятия посредством амортизационных отчислений является то, что в современных условиях амортизационные отчисления, как правило, не аккумулируются отдельно, а вовлекаются в хозяйственный оборот, например, на пополнение собственных оборотных средств, поэтому, при реализации инвестиционного проекта эти средства придётся отвлекать из оборота, в частности, за счёт снижения объёма оборотных средств, со всеми вытекающими из этого негативными последствиями для предприятия. Ещё одним источником самофинансирования инвестиционной деятельности выступает прибыль предприятия. Использование прибыли имеет положительные моменты:

- во-первых, не требуется нести расходы по привлечению финансирования, такие как проценты по банковским кредитам, вознаграждения по лизингу (также это относится и к амортизации);

- во-вторых, в Республике Беларусь прибыль, направленная на создание и приобретение основных средств освобождается от обложения налогом на прибыль.

Недостатком финансирования за счет прибыли может, как и в случае амортизации, являться отвлечение их операционного оборота средств, если прибыль до этого не аккумулировалась отдельно.

Банковское кредитование регулируется Банковским кодексом Республики Беларусь. Банковское кредитование инвестиционной деятельности получило широкое распространение по причине того, что оно позволяет осуществлять расширенное воспроизводство не вызывая отвлечения средств из оборота предприятия. Таким образом можно растянуть погашение стоимости приобретаемых основных средств на достаточно длительный срок. На данный момент белорусские банки предлагают, в основном, максимальный срок финансирования до 10 лет. Средний срок инвестиционного кредитования - 3-5 лет.

Это позволит предприятию воспользоваться для погашения кредита денежными средствами, которые оно генерирует, используя приобретаемое в кредит оборудование.

Также, может подлежать освобождению от налогообложения прибыль предприятия, направленная на погашение кредитов, полученных на финансирование капитальных вложений, однако в сумме, не превышающей 50% валовой прибыли и при соблюдении ряда условий.

Основными недостатками банковского кредитования являются:

- во-первых, платность ресурсов. За пользование кредитом банку выплачиваются проценты, при этом, ставки по процентам могут достигать весьма значительного уровня. Так, по состоянию на 20.08.2011 ставка рефинансирования Национального банка Республики Беларусь составила 22%, а ставка по рублёвым кредитам, в основном, привязывается к ставке рефинансирования плюс не менее, чем 3%. В таких условиях очень высок риск, что столкнётся с отрицательным эффектом финансового рычага;

- во-вторых, необходимость предоставления банку в залог обеспечения возврата кредита и начисленных процентов за пользование им ликвидного имущества на сумму, превышающую сумму кредита;

- в-третьих, риск неплатежей. Предприятие может столкнуться с ситуацией, когда в связи с возникшими финансовыми затруднениями не сможет оплатить текущие платежи по основному долгу или начисленные проценты;

- в-четвёртых, некоторые ограничения банка по использованию имущества, так, например, находящееся под залогом имущество нельзя продать, каким бы выгодным не оказалось предложение.

Аренда (лат. arrendare - отдавать в наём) - форма имущественного договора, при которой собственность передаётся во временное владение и пользование арендатору за арендную плату. Привлекательность в процессе инвестирования арендных отношений также, как при кредитовании, заключается в том, что от предприятия не требуется значительного единовременного отвлечения средств из хозяйственного оборота. Ещё одним очень существенным плюсом аренды является то, что предприятие может получить необходимое ему основное средство именно на тот срок, на который ему необходимо, а по истечении этого срока просто возвратить имущество арендатору. При этом предприятию не нужно нести риски морального устаревания оборудования, потери его стоимость и ликвидности, потери собственной платежеспособности (в отличии от банковского кредита, в случае финансовых затруднений достаточно вернуть предмет аренды арендатору).

Однако, при всех достоинствах аренды, сфера её использования ограничена типичными объектами, имеющими достаточно активный рынок, и практически не может применяться к сложным и уникальным объектам, требующим индивидуальных настроек для каждого потребителя, больших затрат при перемещении и необходимость в которых может быть только у одного-двух субъектов хозяйствования во всей стране, так как в этом случае арендодатель будет нести очень существенные риски не востребованности объекта в случае отказа от него арендатора. Также, минусами для арендатора может оказаться высокая арендная ставка в случае превышения текущих платежей по аренде над текущими платежами по кредиту или лизингу, а также возможность расторжения договора со стороны арендодателя.

Лизинг по своей сущности является схемой финансирования промежуточной между кредитом и арендой, поэтому его вторым названием является «финансовая аренда». Лизинг (англ. leasing от англ. to lease - сдать в аренду) - вид финансовых услуг, связанных с кредитованием приобретения основных фондов.

Лизингодатель обязуется приобрести в собственность определённое лизингополучателем имущество у указанного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование, также может быть предусмотрена возможность выкупа предмета лизинга по окончании срока лизинга.

Лизинговые отношения в Республике Беларусь регулируются Положением о лизинге. Им определены следующие виды лизинга:

- финансовый лизинг, при котором лизинговые платежи в течение срока лизинга (не менее 1 года) обеспечивают возмещение лизингодателю не менее 75 процентов контрактной стоимости предмета лизинга независимо от того, будет ли сделка завершена выкупом предмета лизинга лизингополучателем или его возвратом лизингодателю;

- оперативный лизинг, при котором лизинговые платежи в течение срока лизинга обеспечивают возмещение лизингодателю менее 75 процентов контрактной стоимости предмета лизинга и по истечении срока лизинга лизингополучатель возвращает лизингодателю предмет лизинга;

- возвратный лизинг - лизингополучатель может выступить одновременно в пределах одного договора в качестве продавца имущества, передаваемого в лизинг;

- «суб» лизинг, когда с согласия лизингодателя лизингополучатель может передать третьему лицу во владение и пользование на определенный срок за плату имущество, полученное от лизингодателя по договору лизинга и составляющее предмет лизинга;

- повторный лизинг - последующее предоставление лицом, являвшимся лизингодателем, в аренду имущества, переданного им ранее в лизинг и возвращенного ему.

Использование в качестве схемы финансирования инвестиционного проекта лизинга для предприятия имеет следующие плюсы:

- во-первых, лизинг комбинирует достоинства банковского кредитования и аренды, перечисленные выше;

- во-вторых, поскольку лизинговый платёж, состоящий из возмещения стоимости объекта лизинга (по сути, амортизация) и вознаграждения лизингодателя (по сути, проценты за пользование кредитом), полностью включается в состав затрат на производство (реализацию), установлением срока лизинга фактически устанавливается срок амортизации объекта. Таким образом можно обеспечить ускоренное отнесение на затраты стоимости основных средств по которым Временным республиканским классификатором основных средств и нормативных сроков их службы установлены длительные нормативные сроки службы и их обновление;

- в-третьих, этим же фактором обусловлено создание дополнительного «налогового щита» для предприятия за счёт увеличения принимаемых для налогообложения прибыли затрат и, соответственно, облагаемой налогом прибыли. В случае банковского кредита и самофинансирования в затраты включаются только амортизационные отчисления определённые на основании сроков полезного использования.

Что касается государственного финансирования инвестиционных проектов, то оно осуществляется под выполнение определённых условий, поэтому плюсы и минусы можно рассматривать только на конкретных примерах.

Таким образом, в Республике Беларусь делается многое для создания благоприятного инвестиционного климата. Правительством создаются льготные режимы для инвесторов, такие как свободные экономические зоны, парк высоких технологий, малые города и сельские населённые пункты, инвестиционный договора. Законодательством предусмотрены различные механизмы финансирования инвестиционных проектов, такие как самофинансирование, кредитование, аренда, лизинг, государственное финансирование.

3. Оценка эффективности инвестиционного проекта как основной аспект инвестиционной деятельности

3.1 Основные показатели эффективности и методы оценки инвестиционных проектов

Целью инвестиций является получение прибыли (дохода) или других положительных эффектов. Инвестиционные проекты рождаются из потребностей предприятия. Условием жизнеспособности инвестиционных проектов является их соответствие инвестиционной политике и стратегическим целям предприятия, находящим основное выражение в повышении эффективности его хозяйственной деятельности.

Поэтому, для того, чтобы принять решение о том, стоит ли реализовывать конкретный инвестиционный проект, необходимо сопоставить затраты на реализацию данного проекта с денежным или иным выражением эффекта от его реализации.

При этом, затраты на реализацию проекта очень сильно зависят от выбора метода финансирования.

Оценка эффективности инвестиционных проектов - один из главных элементов инвестиционного анализа, является основным инструментом правильного выбора из нескольких инвестиционных проектов наиболее эффективного, совершенствования инвестиционных программ и минимизации рисков.

В настоящее время в европейских странах и в США существует ряд методов оценки эффективности инвестиций. Их можно разделить на две основные группы:

- методы оценки эффективности инвестиционных проектов, не включающие дисконтирование;

- методы оценки, включающие дисконтирование.

К методам, не включающим дисконтирование, относятся следующие:

а) метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций (срок окупаемости инвестиций);

б) метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);

в) метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием Cash-flow или накопленное сальдо денежного потока;

г) метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;

д) метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли).

Методы оценки эффективности, не включающие дисконтирование, иногда называют статистическими методами оценки эффективности инвестиций. Эти методы опираются на проектные, плановые и фактические данные о затратах и результатах, обусловленные реализацией инвестиционных проектов. При использовании этих методов в отдельных случаях прибегают к такому статистическому методу, как расчет среднегодовых данных о затратах и результатах (доходах) за весь срок использования инвестиционного проекта. Данный прием используется в тех ситуациях, когда затраты и результаты неравномерно распределяются по годам применения инвестиционного проекта.

В результате такого методического приема не в полной мере учитывается временной аспект стоимости денег, факторы, связанные с инфляцией и риском.

Одновременно с этим усложняется процесс проведения сравнительного анализа проектных и фактических данных по годам использования инвестиционного проекта. Поэтому статистические методы оценки (методы, не включающие дисконтирование) нерационально применять в условиях экономики с высоким уровнем инфляции, к которым относится и экономика Республики Беларусь. В связи с этим данные методы не рассматриваются в данной работе.

Дисконтирование - метод оценки инвестиционных проектов путем выражения будущих денежных потоков, связанных с реализацией проектов, через их стоимость в текущий момент времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании, применяются в случаях крупномасштабных инвестиционных проектов, реализация которых требует значительного времени.

Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании:

- метод чистой приведенной стоимости (метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости (ЧТС), net present value (NPV));

- метод внутренней нормы прибыли;

- дисконтированный срок окупаемости инвестиций;

- индекс доходности;

- метод аннуитета.

Метод оценки эффективности инвестиционного проекта на основе чистой приведенной стоимости позволяет принять управленческое решение о целесообразности реализации проекта исходя из сравнения суммы будущих дисконтированных доходов с издержками, необходимыми для реализации проекта (капитальными вложениями). Определение чистой текущей стоимости (NPV) определяется по формуле 1:

(1)

Где:

CFt (Cash Flaw) - денежный поток через t лет (t = 1,...,N);

IC (Invested Capital) - начальные инвестиции в размере IC = -CF0;

i - ставка дисконтирования.

Положительные качества показателя чистой текущей стоимости:

- чёткие критерии принятия решений. При положительном значении проект принимается, при отрицательном - отклоняется;

- показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).

Отрицательные качества показателя чистой текущей стоимости:

- показатель не учитывает риски. Хотя для более рискованных проектов ставка дисконтирования выше, для менее рискованных - ниже, из двух проектов с одинаковыми NPV выбирают менее рисковый;

- хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.

Индекс доходности - это отношение приведенных денежных доходов к приведенным на начало реализации проекта инвестиционным расходам. Если индекс доходности больше 1, то проект принимается. При индексе доходности меньше 1 проект отклоняется. Этот показатель также позволяет сравнивать различные проекты. Индекс доходности (DPI) рассчитывается по формуле 2:

(2)

Где:

CFt - приток денежных средств в период t;

It - сумма инвестиций (затраты) в t-ом периоде;

r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);

n - суммарное число периодов (интервалов, шагов) t = 0, 1, 2,..., n.

Внутренняя норма прибыли представляет собой ту расчетную ставку процента (ставку дисконтирования), при которой сумма дисконтированных доходов за весь период реализации инвестиционного проекта становится равной сумме первоначальных затрат (инвестициям).

Эту норму можно трактовать как максимальную ставку процента, под который фирма может взять кредит для финансирования проекта с помощью заемного капитала.

Внутренняя норма доходности (IRR) рассчитывается из уравнения 3:

(3)

Расчет аннуитета чаще всего сводится к вычислению общей суммы затрат на приобретение по современной общей стоимости платежа, которые затем равномерно распределяются на всю продолжительность инвестиционного проекта.

Также может рассчитываться дисконтированный период окупаемости (DPP, Discounted Payback Period), используемый для определении количества временных периодов, требуемых для возмещения инвестиционных расходов, и принимающий в расчет временную стоимость денег.

В то время как при вычислении окупаемости просто суммируются ежегодные денежные поступления для определения того года, в котором они превзойдут первоначальные расходы денежных средств, при вычислении дисконтированного периода окупаемости суммируются дисконтированные денежные поступления.

Общая формула для расчета дисконтированного периода окупаемости (DPP):

 (4)

Где:

ТокТС - дисконтированный период окупаемости (DPP);

n - число периодов;

CFt - приток денежных средств в период t;

r - барьерная ставка (ставка дисконтирования);

Io - величина исходных инвестиций в нулевой период.

В Республике Беларусь для оценки эффективности инвестиционных проектов разработаны и утверждены Правила по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, в главе 12 «Требования к содержанию раздела бизнес-плана и показатели эффективности проекта» предусмотрен расчет вышеуказанных показателей.

Также Правилами предлагается рассчитывать прогнозируемые коэффициенты ликвидности, показателей деловой активности, структуры капитала и других показателей.

Уровень безубыточности (УБ):

(5)

Объем реализации, соответствующий уровню безубыточности, определяется как произведение выручки от реализации и уровня безубыточности.

Приемлемым считается уровень менее 60 %.

К расчёту рекомендуются следующие коэффициенты:

- Коэффициент покрытия задолженности;

- Рентабельность: активов, продаж (оборота), реализуемой продукции;

- Коэффициент обеспеченности финансовых обязательств активами;

- Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами;

- Коэффициент структуры капитала;

- Сроки оборачиваемости: всего капитала, готовой продукции, дебиторской задолженности, кредиторской задолженности;

- Выручка от реализации продукции на одного работающего;

- Коэффициент текущей ликвидности;

- Доля собственного капитала в объеме инвестиций (СКи).

Также необходимо провести оценку и анализ основных видов рисков, которые могут возникнуть в ходе его реализации:

- организационные риски (возможность выполнения основных этапов реализации проекта в установленные сроки);

- производственные риски (способность обеспечить непрерывность процесса производства, выпуск в запланированных объемах и требуемого качества);

- технологические риски (степень освоенности технологии, надежность и ремонтопригодность оборудования, наличие запасных частей, дополнительной оснастки, оснащенность инструментом и т. д.

...