Внутренние и внешние источники финансирования предприятий на примере ОАО "Царицыно"

В настоящее время деятельность практически любого предприятия связана с иностранными поставщиками и покупателями: от приобретения комплектующих, материалов, сырья, оборудования до продажи готовой продукции и товаров на зарубежные рынки.

Даже если предприятие не является участником внешнеэкономической деятельности и приобретает товар или оборудование у отечественного поставщика, то, в случае если эти товары и оборудование иностранного происхождения (полностью или частично), оно может воспользоваться иностранными инструментами торгового финансирования и получить кредит на срок реализации товара или амортизации оборудования на условиях международного рынка.

В условиях рыночной среды важным инструментом, способствующим размещению эмитированных корпоративных ценных бумаг, является опцион.

Суть опциона состоит в том, что он предоставляет одной из сторон сделки право выбора: исполнить контракт или отказаться от его исполнения. В сделке участвуют два лица. Одно лицо покупает опцион, т.е. право выбора, а другое ? продает (выписывает опцион), т.е. предоставляет право выбора. За полученное право выбора покупатель опциона уплачивает продавцу вознаграждение, называемое премией. Покупатель имеет право исполнить опцион, т.е. купить или продать финансовый актив только по той цене, которая зафиксирована в контракте. Данная цена называется ценой исполнения.

В зависимости от того, что покупатель будет делать с базисным активом, различают колл-опционы (опционы на покупку актива) и пут-опционы (Опционы на продажу актива). В зависимости от срочности исполнения опциона выделяют:

европейский опцион опцион, который может быть реализован только в последний день срока его действия;

американский опцион опцион, который может быть исполнен в любое время до окончания срока его действия;

квазиамериканский опцион (Бермудский опцион; Среднеатлантический опцион) опцион, владелец которого имеет право его исполнить только в заранее оговоренные в опционном контракте даты в период до исполнения опциона (окна). Квазиамериканский опцион может иметь несколько окон для исполнения.

Опцион позволяет инвесторам формировать различные стратегии. Простейшими из них являются сочетания дополнительной эмиссии акций и опционов. Для эмитента акций выпуск так называемого опциона на льготную покупку акций для уже имеющихся акционеров позволяет избежать возможной потери контроля над предприятием и снижения доли доходов на одну акцию. В таком опционе указывается число акций, которое можно будет купить, и фиксируется цена исполнения, равная цене подписки.

Опционы являются ценными бумагами и могут обращаться на рынке самостоятельно, при этом их рыночная цена может значительно отличаться от номинальной. Это связано в первую очередь с ожиданиями инвесторов относительно акций конкретной компании.

Преимущества опционов: инвестор может сделать прибыль на акциях без их физической покупки; стоимость опционов намного ниже, чем стоимость самих акций; риск ограничивается ценой опциона; опционы позволяют инвесторам защищать их позиции от колебания цен.

Недостатки опционов: стоимость сделки с опционами (включая их комиссионные и разницу спрос/предложение) в процентном соотношении намного выше, чем стоимость сделки с акциями (эта разница в стоимости сильно «поедает» любую прибыль); опционы очень сложны в обращении и требуют от инвестора глубоких знаний, немалого опыта и терпения; чувствительность опционов ко времени приводит к тому, что большинство контрактов остаются неисполненными.

В странах с рыночной экономикой опционы являются достаточно распространенным инструментом финансовой политики компаний. Что же касается России, то этот опыт, вероятно, может быть использован в современных условиях экономического кризиса, чтобы стимулировать успешное размещение акций российских предприятий. Это связано с тем, что форма опциона позволяет продавать акции с учетом их возможного будущего удорожания.

В странах с развитой рыночной экономикой получил широкое распространение также лизинг. Лизинг представляет собой долгосрочную аренду движимого и недвижимого имущества и является косвенной формой финансирования деятельности предприятия. С коммерческой точки зрения, при лизинге происходит то же самое, что и при купле-продаже оборудования на условиях рассрочки платежа: лизингополучатель вносит в течение согласованного срока ежемесячные (квартальные, полугодовые) платежи в лизинговое учреждение, которое сохраняет за собой на период сделки право собственности на финансируемый объект.

Лизинг имеет определенные черты банковского кредита, так как он дает возможность лизингополучателю осуществлять платежи в течение оговоренного срока за арендуемое оборудование за счет реализации произведенной на лизинговом оборудовании продукции.

Платежи лизингополучателя относятся на себестоимость выпускаемой им продукции и тем самым снижают налогооблагаемую прибыль. Однако повышение удельного веса таких платежей приводит к увеличению издержек и может повлечь за собой рост цен и, как результат, утрату конкурентоспособности. Вот почему, принимая решение о лизинге, следует осуществить подробные расчеты суммы платежей за получаемое по лизингу имущество, сопоставить их с финансовыми расчетами, связанными с приобретением аналогичного оборудования за собственные средства или в счет долгосрочного банковского кредита.

Наиболее типичными преимуществами лизинга по сравнению с покупкой инвестиционных ценностей за счет собственных средств покупателя являются следующие:

1) лизингополучатель получает во временное пользование дорогостоящее оборудование без крупных единовременных финансовых затрат;

2) лизингополучатель страхует себя от возможного быстрого морального износа объекта сделки;

3) лизингодатель обеспечивает лизингополучателя полным набором услуг по организации финансирования сделки, консультированию, техническому обслуживанию объекта сделки;

4) отделение права владения объектом сделки от права пользования лизинговым оборудованием экономически обязывает лизингополучателя использовать его только в период максимальной рентабельности;

5) лизинг позволяет лизингополучателю разместить высвобождающиеся денежные средства в другие активы.

Можно сформулировать и преимущества лизинга по сравнению с привлечением банковской ссуды:

1) объект лизинговой сделки не отражается на балансе лизингополучателя как его долговое обязательство. Это позволяет предприятию-лизингополучателю поддерживать оптимальную ликвидность баланса (соотношение собственных и заемных средств) и не ограничивать привлечение денежных ресурсов финансово-кредитных учреждении;

2) в первые годы эксплуатации оборудования лизинговые платежи, как правило, меньше, чем суммы, выплачиваемые по кредиту;

3) финансовый лизинг привлекателен по сравнению с приобретением оборудования за счет кредита, так как при этом достигается 100%-ное финансирование объекта сделки, в то время как кредит покрывает лишь 70--80% стоимости приобретаемого оборудования;

4) в течение срока лизингового договора применяются фиксированные платежи, выплачиваемые чаще, чем платежи в погашение кредита. Это уменьшает размер одного платежа и способствует стабильности финансов лизингополучателя;

5) сроки лизингового договора могут быть от 3 до 20 и более лет.

Сегодня лизинг во всём мире является мощнейшим инвестиционным инструментом, с помощью которого финансируется до 3035% инвестиций в оборудование. Лизинг мог бы сыграть существенную роль в преодолении инвестиционного кризиса и обновлении производственной базы России, если бы государство в лице своих исполнительных и законодательных органов проводило чёткую, последовательную и заинтересованную политику развития лизинга.

Таким образом, использование перечисленных современных инструментов финансирования может позволить компаниям повысить эффективность деятельности, главным образом, путем снижения расходов.

3.2 Управление источниками финансирования на основе эффекта финансового рычага

В настоящее время крупные предприятия обычно имеют соотношение собственных и заемных средств как 70/30. Чем больше доля собственных средств, тем выше коэффициент финансовой независимости. При наращивании доли заемного капитала увеличивается вероятность банкротства организации, что вынуждает кредиторов увеличивать ставки процента за кредит за счет повышения кредитных рисков.

Но одновременно предприятия, имеющие высокую долю заемных средств, имеют определенные преимущества перед предприятиями с высокой долей собственного капитала в активах, так как, имея одну и ту же сумму прибыли, они имеют более высокую рентабельность собственного капитала.

Этот эффект, возникающий в связи с появлением заемных средств в объеме используемого капитала и позволяющий предприятию получить дополнительную прибыль на собственный капитал, называется эффектом финансового рычага (финансового левериджа). Данный эффект характеризует результативность использования предприятием заемных средств.

В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов, и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).

В случае если предприятие при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. Соответственно, уменьшается величина налога на прибыль, и рентабельность собственного капитала может возрастать. В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага.

Эффект финансового рычага - это способность заемного капитала генерировать прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом:

ЭФР = (1?Н)* Rэ +(1?Н)*(Rэ - i)*Кс

где Rэ - экономическая рентабельность;

i - процент за пользование кредитом;

Кс - отношение величины заемных средств к величине собственных средств;

(Rэ - i) - дифференциал;

Кс - плечо рычага;

Н ставка налога на прибыль;

Дифференциал финансового рычага - это важный информационный импульс, который позволяет определить уровень риска, например для предоставления кредитов. Если экономическая рентабельность выше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левериджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового рычага равен нулю. В случае превышения уровня процентов за кредит над экономической рентабельностью данный эффект становится отрицательным, то есть увеличение заемных средств в структуре капитала приближает предприятие к банкротству. Следовательно, чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.

В связи с высокой динамичностью этого показателя он требует постоянного мониторинга в процессе управления эффектом финансового левериджа. Этот динамизм обусловлен действием ряда факторов.

Прежде всего, в период ухудшения конъюнктуры финансового рынка стоимость заемных средств может резко возрасти, превысив уровень валовой прибыли, генерируемой активами предприятия.

Кроме того, снижение финансовой устойчивости предприятия в процессе повышения доли используемого заемного капитала приводит к увеличению риска его банкротства, что вынуждает кредиторов увеличивать уровень ставки процента за кредит с учетом включения в нее премии за дополнительный финансовый риск. При определенном уровне этого риска а, соответственно, и уровне общей ставки процента за кредит, дифференциал финансового левериджа может быть сведен к нулю, при котором использование заемного капитала не даст прироста рентабельности собственного капитала, и даже иметь отрицательную величину (при которой рентабельность собственного капитала снизится, так как часть чистой прибыли, генерируемой собственным капиталом, будет уходить на формирование используемого заемного капитала по высоким ставкам процента).

Можно сделать вывод о том, что формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа по любой из вышеперечисленных причин всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. В этом случае использование предприятием заемного капитала дает отрицательный эффект.

Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию. Большое плечо означает значительный риск.

Эффект финансового рычага тем выше, чем ниже стоимость заемных средств (процентная ставка по кредитам), и чем выше ставка налога на прибыль.

Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных и связанный с этим финансовый риск. Знание механизма воздействия финансового капитала на уровень прибыльности собственного капитала и уровень финансового риска позволяет целенаправленно управлять как стоимостью, так и структурой капитала предприятия.

Заключение

Для эффективного функционирования хозяйствующих субъектов, действующих в рамках рыночной экономики, необходимо установление оптимальных структурных пропорций инвестиций из различных источников финансирования.

На протяжении последних 30 лет на долю внутреннего финансирования приходилось от 60% до 80% всего объема финансирования в средних и крупных компаниях.

В условиях изменения экономической конъюнктуры меняется баланс между внутренними и привлеченными источниками компании. В периоды экономического подъема доля самофинансирования снижается, а доля кредита и эмиссия ценных бумаг возрастает. Наоборот, в условиях депрессии доля кредита и ценных бумаг из-за высокого процента снижается. На стадии подъема соотношение между внутренними и привлеченными источниками обычно составляет 70/30 процентов. Другой важный фактор соотношения между собственными и заемными средствами отраслевая принадлежность. Так, в обрабатывающих отраслях преобладают внутренние источники, а в добывающей промышленности, наоборот, доминирующее положение занимают привлеченные средства. Анализ структур источников финансирования экономики России показывает низкую долю финансирования за счет внутренних средств. Соотношение собственных и привлеченных средств за 20042009 гг. составило в среднем приблизительно 40/60%. Доля средств, привлеченных путем выпуска ценных бумаг, очень низкая. В то время как на Западе через эмиссию ценных бумаг привлекается более половины заемных средств. Только 1% компаний, обладающих потенциалом развития, привлекают капитал посредством размещения своих акций. Для сравнения можно сказать, что в США 98% компаний формируют капитал для развития производства на рынках ценных бумаг. Таким образом, в результате проведенного исследования решены следующие задачи:

1) определена сущность собственных и заемных средств предприятия, которая заключается в формировании капитала предприятия либо за счет вкладов собственников предприятия и финансовых результатов его хозяйственной деятельности, либо за счет средств, которые предприятие получает на определенный срок, за плату и на условиях последующего возврата;

2) охарактеризованы основные виды внутренних и внешних источников собственных средств предприятия, в которые входят чистая прибыль, амортизационные отчисления, реализация или сдача в аренду неиспользуемых активов (внутренние источники), а также выпуск акций, финансовая помощь (внешние) и др.;

3) изучен состав основных заемных средств предприятия, куда входят банковские кредиты, облигации, лизинг и др.;

4) представлена технико-экономическая характеристика ОАО «Царицыно», которое является одним из крупнейших мясокомбинатов России;

5) рассмотрены принципы управления источниками финансирования на основе эффекта финансового рычага, который заключается в повышении рентабельности собственного капитала за счет использования заемных средств;

6) изучены основные современные инструменты финансирования деятельности предприятия, в состав которых входят факторинг, форфейтинг, опционы и лизинг, а также их преимущества, недостатки и особенности применения.

Совершенствование структуры капитала и привлечение средств с помощью современных инструментов позволит улучшить финансовое положение предприятия, а также повысить его привлекательность для инвесторов.

Список использованных источников

1.Абрютина М.С. «Анализ финансово экономической деятельности предприятия», М., ЮНИТИ-2008;

2.Донцова Л.В., Никифорова Н.А. «анализ финансовой отчетности, М, Дело и Сервис-2009.;

4.Гиляровская Л.Т. Москва, ЮНИТИ-2008. «Экономический анализ»;

5.Каратуев А.Г. Финансовый менеджмент : Учебно-справочное пособие.-М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2011.-496с.;

6.Ковалев В.В. - М.: Финансы и статистика , 2008. «Введение в финансовый менеджмент»;

7.Ефимова О.В. Анализ собственного капитала//Бухгалтерский учет.-2010.- №1. - с 95-101;

8.Поляка Г.В. - Москва, 2009. «Финансовый менеджмент»;

9.Павлова Л.Н. Финансовый менеджмент. 2-е изд. Перераб. и доп. М., ЮНИТИ - 2009г., 456с.;

10.Прыкина Л.В.Экономический анализ предприятий, М., ЮНИТИ - 2008г.

11.Белобтецкий И.А. Прибыль предприятия. // Финансы. - 2008. №3. - С.40-47.

12. Богатин Ю.В. Экономическая оценка качества и эффективности работы предприятия. - М.: изд.стандартов, 2010. - 214с.

13.Бочаров В.В. Финансовый анализ: краткий курс. - СПб.: Питер, 2008. - 240с.

14. Канке А.А., Кошевая И.П. Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия: учебное пособие. - М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2009. - 288с.

15.Толпегина О.А. Анализ прибыли: теория и практика исследования.

16.Экономический анализ: журнал. 2(131) - 2009 январь

17.Чечета А.И. Информация о финансовых результатах и ее анализ // Финансы. - 2008, №5. - С. 32-34.

18.Шеремет А.Д. Комплексный экономический анализ деятельности предприятий. - М.: Экономика, 2009. - 210с.

19.Климова Н.В. Бухгалтерский финансовый и управленческий учет в анализе формирования и использования прибыли [Электронный ресурс]. - //Экономический анализ: теория и практика. - 2009, №1 - С. 2-8. - http://elibrary.ru/item.asp?id=11684512.

20. Мухин С.А. Прибыль в новых условиях хозяйствования. - М.: Финансы и статистика, 2008. - 144с.

Размещено на Allbest.ru