Хеджирование финансового рынка
Изучение способов минимизации рисков ценовых колебаний на рынке товаров. Рассмотрение сущности хеджирования как операции по страхованию риска с помощью покупки и продажи фьючерсных контрактов. Основные методы использования опционов и операций своп.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 14.10.2013 |
| Размер файла | 61,6 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Размещено на http://www.allbest.ru/
Федеральное агентство по образованию РФ
ГОУ ВПО "Сибирский государственный
технологический университет"
Факультет: ХТ ЗДО
Кафедра бухгалтерского учета и финансов
Финансовый менеджмент
Курсовой проект
Выполнил: студент
5 курса ХТФ ЗДО
специальность 0605
шифр: 046055
группа: 2
Гопанюк Т.Л.
Проверил: Попова Н.И.
Красноярск 2010
Содержание
Введение
1. Понятие хеджирования
2. Цели хеджирования
3. Техника хеджирования
4. Хеджирование с использованием форвардных и фьючерсных контрактов
5. Хеджирование с использованием опционов
6. Хеджирование с использованием операций "своп"
7. Преимущества хеджирования
8. Недостатки хеджирования
9. Как оценить рыночный риск
Задачи
Заключение
Библиографический список
Введение
Экономика западных стран в 70--80-е годы характеризовалась беспрецедентной неустойчивостью цен практически на все товары. Для минимизации рисков ценовых колебаний в отношении как уже имеющихся запасов товаров, так и товаров, являющихся предметом будущих поставок, многие предприятия обратились к фьючерсным рынкам, присоединившись к производителям и потребителям сельскохозяйственных продуктов, которые уже многие десятилетия использовали фьючерсные контракты для страхования цен.
Никакие, даже самые лучшие прогнозы не в состоянии полностью исключить неопределенность рынка (стихии). А где неопределенность и случайность, там не миновать риска.
Операции по страхованию ценового риска с помощью торговли фьючерсными контрактами называются хеджированием (hedge -- ограда, защита).
Хотя хеджирование с помощью фьючерсных контрактов стало составной частью многих отраслей экономики, это не единственное средство защиты от ценовых колебаний. Так, во многих сферах производства и финансов не существует фьючерсных контрактов, однако там имеются прибыльные предприятия, которые либо нашли другой способ защиты от краткосрочных колебаний, либо приспособились к цикличности в прибыли убытках.
Даже в тех отраслях, где имеются фьючерсные контракты, степень их использования зависит от философии конкретного предприятия. Предприятия, не желающие испытывать риск, используют фьючерсные контракты. Реже их используют предприятия, для которых цикличность риска -- это своеобразный способ жизни или на которых стоимость сырья является незначительным фактором издержек.
Ранее хеджирование касалось только осязаемых товаров, для которых риск запасов или форвардной продажи легко определим, но сейчас хеджирование покрывает и спектр финансовых инструментов. Повышение процентных ставок и скачки курсов валют делают владение наличными средствами или обязательства предоставить средства более рискованными, чем это было несколько десятилетий назад.
1. Понятие хеджирования
Ни одна страховая компания не сможет предоставить предприятию страховку от неблагоприятного изменения цен. Защититься от ценового риска дает возможность фьючерсная биржа. Хеджирование подразумевает покупку или продажу контрактов на срок по товару, цену которого необходимо застраховать.
Хеджирование можно определить как использование фьючерсного рынка для снижения ценового риска на наличном рынке. Оно означает совершение фьючерсной сделки, которая является временной заменой соответствующей сделки на наличном рынке. Эта фьючерсная позиция является противоположной нетто-позиции на наличном рынке и служит для уменьшения ее риска. В этом случае позиции на наличном и фьючерсном рынках должны быть равны по количеству и совпадать по сроку.
Например, торговец купил судно с нефтепродуктами и ожидает этот товар для его перепродажи. Не имея возможности продать его немедленно по текущим ценам, он продает фьючерсные контракты на него. Затем, когда реальный товар продан, фьючерсы выкупаются. Если на реальном рынке происходит падение цен, то он понесет убыток при продаже наличного товара, однако откуп фьючерсных контрактов даст прибыль, примерно равную убытку в операции с наличным товаром. Если же на реальном рынке цены вырастут, то эта часть операции даст прибыль, в то время как ликвидация фьючерсных контрактов принесет убыток. Как видим, выигрыш на одном рынке перекрывает убыток на другом и таким образом гасится неблагоприятное изменение цен.
Хеджирование используется также для фиксации цен будущих сделок на наличном рынке.
Потребитель сырья, например, знает, что ему необходимо закупить его в октябре, но боится увеличения цен. Поэтому он заранее покупает фьючерсные контракты с октябрьской позицией. Далее, когда он покупает реальный товар, то фьючерсные позиции ликвидируются. Если не произошло изменений базиса, то ему удалось сохранить желаемый уровень цены.
Осуществление операций хеджирования было бы невозможно без тесной взаимосвязи цен реального и фьючерсного рынков. Конечно, на практике цены на реальный товар несколько отличаются от цен фьючерсных контрактов, поэтому идеальное хеджирование почти невозможно. Однако эти отклонения не столь значительны, чтобы не оправдать выгод от хеджа.
Успешное хеджирование зависит от степени корреляции наличных и фьючерсных цен. Чем она выше, тем эффективнее хедж. Однако всегда существует риск, что негативное изменение наличных цен не будет компенсировано полностью изменением фьючерсных цен. Итоговое изменение базиса в момент завершения хеджирования даст хеджеру убыток или выгоду. Таким образом, смысл хеджирования заключается в том, что хеджер заменяет этим базисным риском обычно гораздо больший риск наличия незащищенной позиции на наличном рынке.
2. Цели хеджирования
Хеджирование используется с разными целями, но оно также весьма разнообразно и по технике осуществления.
В зависимости от целей выделяют хеджирование: обычное, арбитражное, селективное, предвосхищающее.
Обычное (чистое) хеджирование проводится исключительно для избежания ценовых рисков. В этом случае операции на фьючерсном рынке по объемам и по времени находятся в соответствии с обязательствами на рынке реального товара.
Арбитражное хеджирование осуществляется главным образом для финансирования расходов на хранение товара. Оно основано на получении прибыли при благоприятном изменении соотношения цен реального товара и биржевых котировок. При нормальном рынке это хеджирование покрывает указанные расходы. Операция практикуется в основном торговыми фирмами.
Селективное хеджирование предполагает, что сделка на фьючерсном рынке проводится не одновременно с заключением сделки на реальный товар и не на эквивалентное количество. Этот вид хеджирования проводится с целью получения прибыли по операциям (обычный хедж ее уничтожает).
Предвосхищающее хеджирование заключается в покупке или продаже фьючерсного контракта еще до того, как совершена сделка с реальным товаром.
Селективное и предвосхищающее хеджирование наиболее широко используются всеми фирмами.
Крупные фирмы применяют также множественное селективное хеджирование, которое осуществляется несколько раз в течение одного производственного цикла на одну и ту же партию товара в зависимости от увеличения или уменьшения рисков, связанных с изменением цен.
В последнее время получили распространение такие операции, как долгосрочное хеджирование, т.е. операции, покрывающие временной период на 2--3 года вперед. Техника такого хеджирования несколько иная.
Например, чтобы прохеджировать себя на срок 3 года для покрытия рисков при продаже 250 т меди в месяц, компании придется продать на ЛБМ 360 фьючерсных контрактов на медь (по 25 т каждый) с разными сроками поставки. В идеале сроки истечения фьючерсных контрактов должны быть как можно ближе к срокам физических поставок.
Но на практике фьючерс на медь сроком свыше одного года является низколиквидным. Поэтому компании выгодно применить тактику "перекатки" контрактов, т.е. покрыть свои физические поставки меди в течение первого и второго годов, продав 240 контрактов на год вперед, затем при приближении сроков. поставки откупить их и тут же продать еще 240 контрактов сроками до одного года, а потом в конце второго года провести еще раз такую же операцию, но уже со 120-ю контрактами.
Если в момент такой "перекатки" рынок не находится ни в ситуации контанго ("Контанго" (contango) - ситуация на фьючерсном рынке, при которой цена на ближайший фьючерсный контракт ниже цены на последующий. Ситуация "контанго" обычно образуется на рынке, когда предложение сырья превышает спрос, и цены на рынке низки. В таких условиях трейдеры ожидают постепенного снижения предложения и, соответственно, повышения цен на будущие поставки.), ни в ситуации бэквардейшн ("Бэквардейшн" (backwardation) - ситуация на фьючерсном рынке, при которой цена на ближайший фьючерсный контракт превышает цену на последующий.
Ситуация "бэквардейшн" обычно образуется на рынке, когда спрос превышает предложение, и цены на рынке высоки. В таких условиях трейдеры ожидают постепенного повышения предложения и, соответственно, снижения цен на будущие поставки), т.е. цены всех фьючерсных контрактов одинаковые, то компании придется покупать фьючерсы, срок которых истекает, по той же цене, по которой она будет продавать фьючерсы на год вперед, и операция по "перекатке" будет без издержек (если не считать комиссионных).
Когда на рынке ситуация контанго, компания получит в результате своих действий прибыль, так как получит больше от продажи фьючерсов, чем затратит на их покупку (причем прибыль эта не зависит от того, каким образом будут меняться цены в этот период). Именно в результате такого рода операций в начале 1980-х годов на рынке сахара несколько торговых домов получили огромные прибыли от хеджирования долгосрочного контракта с Филиппинами (в то время рынок сахара был в ситуации контанго).
Теперь рассмотрим случай, когда на рынке ситуация бэквардейшн. Компании придется покупать фьючерсы дороже, чем она будет их продавать. Таким образом, при каждой "перекатке" контрактов она будет нести потери, причем, что еще хуже, потери эти практически не ограничены и зависят от того, насколько велик дефицит товара на рынке спот. На практике контролирующие биржу государственные органы обычно устанавливают предельный максимальный размер бэквардейшн, однако убытки все равно могут быть очень большими. Таким образом, для продавцов сырьевых товаров, осуществляющих долгосрочное хеджирование методом "перекатки", ситуация бэквардейшн неблагоприятна. При ней выигрывают покупатели фьючерсов (потребители сырья).
На практике производители таких сырьевых товаров, как нефть, цветные металлы, сахар, все же могут успешно осуществлять долгосрочное хеджирование методом "перекатки", если у них большой опыт работы на фьючерсных биржах. Смысл в том, чтобы "перекатывать" контракты в моменты, когда бэквардейшн исчезает или становится очень маленьким. Но одновременно это еще одна причина, по которой в долгосрочном хеджировании по этим сырьевым товарам весомую роль играют внебиржевые инструменты управления риском.
Если всех участников операций хеджирования расположить по степени активности использования фьючерсных рынков, то картина получится примерно следующая.
Самыми активными хеджерами выступают торговые и посреднические фирмы, которые применяют все возможные виды хеджирования.
Весьма активно используют хеджирование и фирмы, занимающиеся первичной переработкой или доработкой товара. Их поведение при осуществлении хеджирования похоже на деятельность торговых фирм.
Фирмы, выпускающие готовую продукцию, используют фьючерсные рынки для хеджирования цен на закупаемое ими сырье.
3. Техника хеджирования
Хеджирование выполняет функцию биржевого страхования от ценовых потерь на рынке реального товара и обеспечивает компенсацию некоторых расходов (например, на хранение товаров). Техника хеджирования состоит в следующем. Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном рынке, которая должна компенсировать недополученную им выручку на рынке реального товара (см. условный пример 1).
Условный пример 1
|
|
Цена на 01.01 |
Цена на 01.03 |
Выручка от операций |
|
|
Рынок реального товара |
100 |
80 |
80 |
|
|
Фьючерсный рынок |
120 |
100 |
20 |
|
|
продает |
покупает |
(120-100) |
||
|
Всего |
- |
- |
100 |
Продавец в конечном итоге получил от продажи товара (80 единиц) и от фьючерсного рынка (20 единиц), т.е. ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1 января (100 единиц).
Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть убытков от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти, он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой). В случае если тенденция угадана, покупатель продает свой фьючерсный контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по покупке наличного товара (см. условный пример 2).
Условный пример 2
|
Цена на 01.01 |
Цена на 01.03 |
Затраты |
Доход |
||
|
Рынок реального товара |
100 |
120 |
120 |
- |
|
|
Фьючерсный рынок |
120 |
140 |
- |
20 (140-120) |
|
|
Всего |
- |
- |
100 (120-20) |
Затраты покупателя на рынке реального товара (120 единиц) благодаря полученному доходу от фьючерсной торговли (20 единиц) не превысили суммы затрат, планируемых им по состоянию на 1 января (100 единиц).
Оба приведенных примера раскрывают суть страховой функции хеджирования.
Приведем еще два примера (см. условные примеры 3, 4), иллюстрирующих технику хеджирования.
Условный пример 3.
Хеджирование продажей фьючерсного контракта ("короткий хедж")
Предприятие производит товар (например, алюминий) и продает его. Текущая цена на наличном рынке удовлетворяет предприятие, но предполагается, что через 3 месяца цена может снизиться и тогда товар станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного падения цены, предприятие продает трехмесячный фьючерсный контракт на поставку алюминия. Предположим, что прогноз оправдался. Цены на наличном и фьючерсном рынке снизились.
Через 3 месяца предприятие продает свой товар на наличном рынке и выкупает свой фьючерсный контракт на бирже.
Наличный рынок
Цена на 1 мая - 1000 тыс. руб. за единицу товара. Цена на 25 июля - 800 тыс. руб. за единицу товара. 1. Предприятие продает изготовленный к этому времени товар по цене 800 тыс. руб. за единицу товара.
Фьючерсный рынок
Цена на 1 мая фьючерсного контракта - 1050 тыс. руб. за единицу товара.
1. Предприятие продает трехмесячный фьючерсный контракт по цене 1050 тыс. руб. за единицу товара.
Цена на 25 июля - фьючерсного контракта - 850 тыс. руб. за единицу товара.
2. Предприятие покупает аналогичный трехмесячный фьючерсный контракт за 850 руб. за единицу товара.
Результаты хеджирования
Выручка на рынке наличного товара равна 800 тыс. руб. за единицу товара.
Прибыль на фьючерсном рынке равна 200 тыс. руб. (1050 тыс. руб. -- 850 тыс. руб.) на каждую единицу товара.
Общая выручка предприятия равна 1000 тыс. руб. (800 тыс. руб. + + 200 тыс. руб.) за каждую единицу товара.
Вывод. Несмотря на снижение рыночной цены на товар, предприятие, осуществив хеджирование на биржевом фьючерсном рынке, выручило за каждую единицу товара по 1000 тыс. руб., т. е. получило цену, которая устраивает предприятие.
Условный пример 4.
Хеджирование покупкой фьючерсного контракта - "длинный хедж"
Мукомольное предприятие покупает зерно и производит из него муку. Текущая цена на наличном рынке зерна удовлетворяет мукомольное предприятие, но предполагается, что через 3 месяца цена на зерно может повыситься и тогда производство муки станет убыточным. Чтобы застраховаться от возможного увеличения цены на зерно, предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт на зерно. Предположим, что прогноз оправдался. Цены на наличном и фьючерсном рынках повысились. Через 3 месяца предприятие покупает зерно на наличном рынке по новой цене и продает свой фьючерсный контракт.
Наличный рынок
Цена на 1 февраля - 1000 тыс. руб. за единицу товара. Цена на 25 апреля - 1100 тыс. руб. за единицу товара. 1. Предприятие покупает зерно по цене 1100 тыс. руб. за единицу товара.
Фьючерсный рынок
Цена на 1 февраля фьючерсного контракта = 1050 тыс. руб. за единицу товара.
1. Предприятие покупает трехмесячный фьючерсный контракт по цене 1050 тыс. руб. за единицу товара.
Цена на 25 апреля фьючерсного контракта = 1150 тыс. руб. за единицу товара.
2. Предприятие продает этот фьючерсный контракт по цене 1150 тыс. руб. за единицу товара.
Затраты на рынке реального товара = 1100 тыс. руб. за единицу товара.
Прибыль на фьючерсном рынке составляет 100 тыс. руб. (1150 тыс. руб. - 1050 тыс. руб.) на каждую единицу товара.
Общие затраты на покупку зерна равны 1000 тыс. руб. (1100 тыс. руб. -- 100 тыс. руб.) за каждую единицу товара.
Вывод. Несмотря на увеличение рыночной цены на зерно, мукомольное предприятие, осуществив хеджирование на биржевом фьючерсном рынке, затратило на каждую единицу товара по 1000 тыс. руб., т.е. обеспечило себе нормативный уровень затрат.
Использование механизма фьючерсной торговли, как следует из приведенных условных примеров, позволяет продавцам планировать свою выручку, а значит, и прибыль, а покупателям - затраты. На практике трудно предугадать изменение цен на длительный срок. Динамики цен рынков реального товара и фьючерсного не совпадают, поэтому, как правило, хеджирование не охватывает всей массы произведенных биржевых товаров.
Существуют разные формы (способы) хеджирования в зависимости от того, кто является его участником (дилинговые центры - дц, предприятия, банки и т.д.) и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может проводиться: на весь наличный товар или на его часть: на имеющийся наличный товар или товар, отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта; на комбинацию различных дат поставки реального товара и выполнение фьючерсного контракта и т.д.
Хеджирование позволяет получить и дополнительную прибыль. Средняя разница между ценой наличного товара и фьючерсного контракта на соответствующий месяц поставки представляет собой "базис" и зависит от расходов на хранение и других труднопрогнозируемых факторов. В случае хеджирования продавец товара, желающий получить дополнительную прибыль, должен стремиться продать фьючерсный контракт на свой товар по цене, превышающей действующую рыночную цены реального товара на величину базиса. Если в дальнейшем базис будет уменьшаться, то хеджер (т.е. тот, кто осуществляет хеджирование) выигрывает, так как либо рост цен на фьючерсном рынке отстает от роста цен на реальном рынке, либо снижение цен на фьючерском рынке опережает снижение цен на реальном рынке. В случае увеличения базиса хеджер-продавец проигрывает. Покупатель товара, желающий получить дополнительную прибыль, основывается в своих прогнозах на ином изменении базиса, т.е. при его возрастании хеджер выигрывает, а при уменьшении базиса - проигрывает.
В указанных вариантах конечная цена для хеджера равна его целевой цене плюс изменение базиса.
Цк = Цц + Б
где Цк -- конечная цена для хеджера;
Цц - целевая цена для хеджера;
Б - изменение базиса.
Если хеджер является продавцом, то у него будет дополнительная прибыль в случае, когда конечная цена окажется выше целевой. Это возможно при уменьшении базиса.
Участники биржевой торговли осуществляют свою деятельность сразу по многим направлениям, используя все имеющиеся виды фьючерсных контрактов, опционов и их комбинации. При этом происходит биржевое ценовое страхование вообще, т.е. страхование от изменений цен на фьючерсные контракты, опционы и т.д., а не страхование, связанное с изменением цен на рынке реального товара. В этом смысле хеджированием начинают заниматься не только владельцы реального товара, но и биржевые спекулянты, а поэтому стираются грани между хеджированием и биржевой спекуляцией. Хеджирование осуществляется с целью обеспечения получения дополнительной прибыли от биржевых сделок, а биржевая спекуляция превращается в форму хеджирования.
Кроме того, хеджирование может быть осуществлено с помощью операций с опционами.
Любая сделка хеджирования состоит из двух этапов. На первом открывается позиция по фьючерсному контракту, на втором -- она закрывается обратной сделкой. При этом при классическом хеджировании контракты по первой и второй позициям должны быть на один и тот же товар, в том же количестве и на тот же месяц поставки.
4. Хеджирование с использованием форвардных и фьючерсных контрактов
Хеджирование финансовых рисков путем осуществления соответствующих операций с производственными ценными бумагами является высокоэффективным механизмом уменьшения возможных финансовых потерь при наступлении рискового события. Однако оно требует определенных затрат на выплату комиссионного вознаграждения брокерам, премий по опционам и т.п. Тем не менее уровень этих затрат значительно ниже, чем уровень затрат по внешнему страхованию финансовых рисков.
Форвардные и фьючерсные контракты - это наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых рынках. Наиболее распространенной разновидностью форвардного контракта является фьючерс.
Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов.
Фьючерс, Фьючерсный контракт - контракт на покупку или продажу товара (финансового актива) с поставкой на будущую дату. Фьючерсный контракт предусматривает строго определенное количество товара установленного вида с минимально допустимыми отклонениями, поставляемого на определенных условиях оплаты накладных или транспортных расходов
Хеджирование с использованием фьючерсных контрактов характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям на товарной или фондовой биржах путем проведения противоположных сделок с различными видами биржевых контрактов. Операция хеджирования с использованием фьючерсных контрактов требует совершения трех видов биржевых сделок:
1) покупку (продажу) реального актива или ценных бумаг с поставкой в будущем периоде (форвардная биржевая сделка);
2) продажу (или соответственно покупку) фьючерсных контрактов на аналогичное количество активов или ценных бумаг (открытие позиции по фьючерсным контрактам);
3) ликвидацию позиции по фьючерсным контрактам в момент поставки реального актива или ценных бумаг путем совершения обратной (офсетной) сделки с ними.
Первые два вида биржевых сделок осуществляются в начальной стадии нейтрализации финансового риска, а третий их вид - в стадии завершения. Принцип механизма хеджирования с использованием фьючерсных контрактов основан на том, что если предприятие несет финансовые потери из-за изменения цен к моменту поставки как продавец реального актива или ценных бумаг, то оно выигрывает в тех же размерах как покупатель фьючерсных контрактов на такое же количество активов или ценных бумаг и наоборот.
В связи с этим в механизме нейтрализации финансовых рисков данной группы различают два вида операций с использованием фьючерсных контрактов - хеджирование покупкой и хеджирование продажей этих контрактов.
Отличие фьючерсов от форвардных контрактов
В сравнении с форвардными контрактами фьючерсы имеют ряд отличительных черт.
1. Форвардный и фьючерсный контракты по своей природе относятся к твердым сделкам, т.е. каждый из них обязателен для исполнения. Однако цели, преследуемые сторонами при заключении контракта того или иного типа, могут существенно отличаться. Форвардный контракт чаще всего заключается с целью реальной продажи или покупки базового актива и страхует как поставщика, так и покупателя от возможного изменения цен.
Базовый актив - биржевой товар, который поставляется или стоимость которого является базой для расчета при исполнении срочного контракта. Примеры базовых активов: - ценные бумаги, акции, товары, фондовые индексы или фьючерсы, лежащие в основе срочных контрактов.
Безусловно, оценки сторон в отношении ценовой динамики субъективны; их объединяет, прежде всего, желание иметь предсказуемую ситуацию. Фьючерсному контракту нередко более свойственен оттенок спекулятивности - важна не собственно продажа или покупка базового актива, а получение выигрыша от изменения цен.
2. Твердых гарантий обязательного исполнения форвардного контракта не существует. Если изменение цен будет существенным, поставщик товара может отказаться от поставки даже под угрозой выплаты крупных штрафных санкций. Таким образом, подобные контракты в немалой степени базируются на доверительном отношении контрагентов друг к другу, их профессиональной честности и платежеспособности.
3. Форвардный контракт "привязан" к точной дате, а фьючерсный - к месяцу исполнения. Это означает, что поставка товара или финансового инструмента может быть сделана поставщиком по его усмотрению в любой день месяца, указанного в контракте.
4. Поскольку фьючерсных контрактов, а также участников операций обычно много, конкретные продавцы и покупатели, как правило, не привязаны друг к другу. Это означает, что когда какой-то поставщик будет готов исполнить контракт и сообщает об этом в клиринговую палату биржи, организующей исполнение фьючерсов, последняя случайным образом выбирает покупателя из всех покупателей, ожидающих исполнения контракта, и уведомляет его о грядущей в течение ближайших дней поставке товара.
5. В отличие от форвардных контрактов, которые обычно продаются на внебиржевом рынке, фьючерсы свободно обращаются на фондовых биржах, т.е. существует постоянный ликвидный рынок этих ценных бумаг. Поэтому при необходимости продавец всегда может отрегулировать собственные обязательства по поставке товаров или финансовых инструментов путем выкупа своих фьючерсов. То же самое относится к посредническим фирмам, занимающимся куплей-продажей контрактов, которые благодаря ликвидному рынку могут "свести концы с концами" и рассчитать прогнозируемую конечную прибыль от всех операций. Данная процедура называется процессом расчистки (netting-out process).
6. Главной отличительной чертой фьючерсов является то, что изменение цен по товарам и финансовым инструментам, указанным в контрактах, осуществляется ежегодно в течение всего периода до момента их исполнения. Это означает, что между продавцами, покупателями и клиринговой палатой постоянно циркулируют денежные потоки.
Хеджирование фьючерсами имеет особое значение для компаний, осуществляющих крупные обороты денежных и товарных ресурсов. Для них важна не столько максимально возможная прибыль, сколько стабильность и уверенность, т.е. важно зафиксировать приемлемую цену на будущее, застраховаться от возможных и нежелательных перепадов цен. Хеджированием продажей фьючерсных контрактов пользуются потенциальные продавцы будущего реального товара (продавец, желающий застраховать цену на продажу своего товара, заранее должен продать на фьючерсном рынке необходимое количество контрактов); хеджированием покупкой контракта - потенциальные покупатели.
5. Хеджирование с использованием опционов
Опцион - контракт, дающий право покупателю приобрести (пут) или продать (колл) определенное количество базового актива по оговоренной цене по истечении срока контракта или ранее.
Опционы являются одним из самых распространенных финансовых инструментов рыночной экономики. В известном смысле опционы представляют собой развитие идеи фьючерсов. Но в отличие от фьючерсных и форвардных контрактов опционы не предусматривают обязательность продажи или покупки базисного актива, которая при неблагоприятных условиях (ошибочные прогнозы, изменение общей конъюнктуры и др.) может привести к существенным прямым или косвенным потерям одной из сторон. Опцион дает возможность ограничить величину потерь.
В наиболее общем смысле опцион (право выбора) представляет собой контракт, заключенный между двумя сторонами, одна из которых выписывает и продает опцион, а вторая приобретает его и получает тем самым право в течение оговоренного в условиях опциона срока:
а) исполнить контракт, т.е. либо купить по фиксированной цене определенное количество базисных активов улица, выписавшего опцион, - опцион на покупку, либо продать их ему - опцион на продажу;
б) отказаться от исполнения контракта;
в) продать контракт другому лицу до истечения срока его действия.
Опцион, дающий право купить, носит название колл-опциона, или опциона покупателя; опцион, дающий право продать, называется пут-опционом, или опционом продавца. Сумма, уплачиваемая покупателем опциона продавцу, т.е. лицу выписавшему опцион, называется ценой опциона; эта сумма не возвращается независимо от того, воспользуется покупатель приобретенным правом или нет. Цена базисного актива, указанная в опционном контракте, по которой его владелец может продать (купить) актив, называется ценой исполнения.
В качестве базисных активов могут выступать любые товары или финансовые инструменты. Особенностью опциона является то, что в результате операции покупатель приобретает не собственно финансовые инструменты (акции, облигации) или товары, а лишь право на их покупку.
Существуют различные классификации опционов. В частности, в зависимости от намерения исполнить поставку базисного актива опционы подразделяются на два типа - с физической поставкой и с наличными расчетами. В первом случае владелец опциона имеет право физически получить базисный актив (в случае колл-опциона) или продать его (в случае пут-опциона); во втором случае речь идет только о получении платежа в виде разницы между текущей ценой базисного актива и ценой исполнения. В случае колл-опциона его держатель воспользуется своим правом получить разницу, если текущая цена базисного актива превышает цену исполнения; в случае пут-опциона, наоборот, когда текущая цена меньше цены исполнения.
В зависимости от вида базисного актива существует несколько разновидностей опционов: на корпоративные ценные бумаги, на фондовые индексы, на государственные долговые обязательства, на иностранную валюту, на товары, на фьючерсные контракты.
С точки зрения сроков исполнения принято различать два типа опционов: европейский, когда контракт дает право купить или продать базисные активы по фиксированной цене только в определенный день, и американский, дающий право покупки или продажи в любой день вплоть до оговоренной в контракте даты (именно эти опционы доминируют в мировой практике).
В случае если лицо, выписывающее опцион, владеет оговоренным в нем количеством базисных активов, опцион называется покрытым, если такого обеспечения опциона нет, он называется непокрытым. Выписка непокрытого опциона более рискованна; избежать риска можно путем одновременной продажи и покупки колл- и пут-опционов.
Необходимо подчеркнуть, что опционы продавца и покупателя не имеют непосредственного отношения к деятельности финансового менеджера предприятия по увеличению источников финансирования, поскольку доход от таких контрактов получают брокерские компании, занимающиеся операциями с ценными бумагами. Очевидна общая стратегия поведения покупателей и продавцов в такого рода операциях - каждый из них стремится извлечь выгоду от возможного изменения курсовой стоимости акций; у кого точнее прогноз, тот и получает выгоду. При этом:
ь держатели колл-опциона и эмитенты пут-опциона играют на повышение цен (иными словами, они полагают, что рыночный курс актива в будущем возрастет)
ь держатели пут-опциона и эмитенты колл-опциона исходят из прогноза о возможном понижении цен.
В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этого вида производных ценных бумаг различают хеджирование на основе опциона на покупку (предоставляющего право покупки по оговоренной цене); опциона на продажу (предоставляющего право продажи по оговоренной цене); двойного опциона или "стеллажа" (предоставляющего одновременно право покупки или продажи соответствующего финансового или реального актива по согласованной цене). Цена, которую предприятие выплачивает за приобретение опциона, по существу является уплачиваемой страховой премией.
6. Хеджирование с использованием операций "своп"
Своп (обмен) представляет собой договор между двумя субъектами по обмену обязательствами или активами с целью улучшения их структуры, снижения рисков и издержек. Существуют различные виды свопов; наиболее распространенными из них являются процентные и валютные свопы.
Суть операции можно понять на примере с процентными свопами. Предприятие, привлекая заемные средства, вынуждено платить за них проценты. Кредитование может выполняться по различным схемам. Так ссуды могут выдаваться либо по фиксированной ставке, либо по плавающей ставке, например ЛИБОР или ставке, "привязанной" к ЛИБОР. Кроме того, условия кредитных договоров могут быть различными, в частности, в силу различной платежеспособности клиентов. В этом случае, оказывается, существует возможность объединения усилий двух клиентов по обслуживанию полученных ссуд с тем, чтобы уменьшить расходы каждого из них.
Рынок свопов начал развиваться в начале 80-х годов. Этому времени предшествовал период использования параллельных кредитов, когда две стороны договаривались об обмене основными суммами и процентными платежами по ним. С целью упрощения механизма расчета между сторонами и была изобретена операция, названная процентным свопом. Суть ее состоит в том, что стороны перечисляют друг другу лишь разницу процентных ставок от оговоренной суммы, называемой основной. Эта сумма не переходит из рук в руки, а лишь служит базой для расчета процентов. Чаще всего проценты начисляются и выплачиваются один раз в полгода, но могут быть и другие варианты.
Хеджирование с использованием операции "своп ". Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия.
В основе операции "своп " лежит обмен (покупка - продажа) соответствующими финансовыми активами или финансовыми обязательствами с целью улучшения их структуры и снижения возможных потерь. В механизме нейтрализации финансовых рисков с использованием этой формы хеджирования применяются операции валютного свопа (обмена будущих обязательств в одной валюте на соответствующие обязательства в другом виде валюты); фондового свопа (обязательства превратить один вид ценной бумаги в другой, например, обращающиеся облигации предприятия в эмитируемые им акции ); процентного свопа (обмена долговых финансовых обязательств предприятия с фиксированной процентной ставкой на обязательства с плавающей процентной ставкой или наоборот).
Рынок свопов активно развивается на Западе. В частности, в США в 1990г. был достигнут пик рыночной активности по процентным свопам - общая сумма по заключенным свопам составила 1550,4 млрд. долл.
7. Преимущества хеджирования
Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов имеет ряд важных достоинств:
ь Происходит существенное снижение ценового риска торговли товарами или финансовыми инструментами. Хотя полностью устранить риск невозможно, однако хорошо выполненный хедж на рынке с относительно стабильным базисом устраняет большую долю опасности. Он повышает стабильность финансовой стороны бизнеса, минимизирует колебания прибыли, вызванные изменениями цен на сырье, процентные ставки или курсы валют.
ь Хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.
ь Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании. Поскольку фьючерсные контракты существуют для многих месяцев поставки в будущем, предприятие может планировать вперед. Так, переработчик сои может купить бобы только в том случае, если кто-либо хочет и может ему их продать. Он должен хранить эти бобы и готовую продукцию, пока кто-либо не купит ее. Имея же фьючерсные контракты, он может управлять финансовым риском путем замены сделок с бобами и продуктами их переработки на сделки на фьючерсном рынке. Это делает более эффективным управление избытком запасов или их дефицитом.
ь Хедж облегчает финансирование операций. В бизнесе принято предоставлять в обеспечение займов запасы товаров, и хедж играет важную роль в определении объемов такого кредита. Для незахеджированных запасов товаров банк предоставляет кредит, примерно равный собственным средствам компании, которые она может выделить на эту закупку (т.е. соотношение собственных и заемных средств, для приобретения запасов будет 50:50). Если эти запасы хеджируются, то доля банковского кредита может доходить до 90%, а остальное финансируется самой компанией (т.е. соотношение становится 10:90). Предположим, компания имеет 1 млн. долл. для закупки запасов сырья. Она могла бы приобрести на 2 млн. долл. запасов без хеджирования их (1 млн. долл. -- банковский кредит, остальное -- из средств компании). Если бы компания использовала фьючерсные контракты, то она могла бы купить на 10 млн. долл. этих запасов (1 млн. долл. -- средства компании, остальное -- банковский кредит). Это дает очевидную выгоду компании, особенно в ситуации расширения бизнеса. Положительный момент заключается в том, что банк сам имеет больше доверия к кредитам, которые выданы против обязательств, покрытых фьючерсными контрактами.
ь Если хедж начат, совсем не обязательно ликвидировать его только при осуществлении реальной сделки. Вполне возможно вести операции "внутри" хеджа, откупая часть контрактов раньше срока и затем снова их, продавая, если цены пошли вверх. В этом случае возможна дополнительная прибыль. Однако эти операции приобретают спекулятивный характер, поскольку фьючерсная позиция становится не равной по количеству и не противоположной по направленности реальному рынку.
8. Недостатки хеджирования
Все вышеизложенное позволяет судить о целесообразности использования операций хеджирования участниками реальной торговли и о выгодности подобных операций. Однако при всей привлекательности необходимо отметить и трудности, которые могут возникать при осуществлении операций хеджирования. Кроме риска, связанного с вариационной маржой в неустойчивом рынке, фьючерсный рынок имеет и ряд других недостатков.
ь Базисный риск. Из-за изменений базиса фьючерсные контракты могут не обеспечить полной защиты от ценовых колебаний наличного рынка. Базисный риск увеличивается тем больше, чем больше сорт наличного товара отличается от спецификации фьючерсного контракта. В редких случаях на очень неустойчивых рынках или когда корреляция наличных и фьючерсных цен мала, базисный риск может быть больше ценового риска "голой" длинной или короткой позиции.
ь Издержки. Любая фьючерсная сделка имеет операционные расходы и расходы на клиринг. Даже если они малы, они могут со временем возрастать. Кроме того, есть еще издержки, связанные с процентами на маржевые суммы. Поскольку хеджирование вариационной маржи не всегда возможно (особенно если количества контрактов незначительны) или практически осуществимо (когда цены или процентные ставки очень неустойчивы), этот момент должен быть принят во внимание заранее. Даже если хеджер может эффективно использовать механизм хеджирования вариационной маржи, важно иметь наготове наличные средства для нее, т.е. иметь хорошие отношения с кредитными институтами для того, чтобы не прерывать удачный хедж из-за проблем с наличными средствами.
ь Несовместимость наличного и фьючерсного рынков. Поскольку фьючерсные контракты являются стандартными, они не всегда совпадают с особыми условиями обязательств наличного рынка. Количество может быть больше или меньше, чем единица фьючерсного контракта. Существует и разница в качестве. Могут быть различия во временных рамках форвардной сделки наличного рынка и месяца поставки фьючерсного контракта.
ь Лимиты цен. Поскольку фьючерсная торговля может быть ограничена дневными колебаниями цен, может сложиться невозможность для хеджеров открыть или ликвидировать позицию в определенные дни из-за искажения соотношения цен реального рынка и фьючерсных котировок. Эта вероятность очень мала, но она может создать значительные неудобства.
И, наконец, если хеджер осуществляет свои операции на нескольких биржах, то ему необходимо тщательно изучить все правила каждой конкретной биржи, на которой он ведет дела, так как при всей общности организации биржевой торговли каждая биржа сама определяет особенности своих правил и регламента.
9. Как оценить рыночный риск
Использование хеджирования предполагает, что мы знаем, от чего мы страхуемся. Поэтому прежде чем использовать хеджирование необходимо определить размер суммы, которую мы можем потерять вследствие рыночных колебаний, то есть численно оценить рыночный риск текущей позиции.
Хеджирование практически никогда не может полностью нейтрализовать рыночный риск, поэтому всегда остается возможность понести финансовые потери. Данный факт связан со следующими обстоятельствами:
ь контракты на рынках производных финансовых инструментов типизированы по форме контракта, его срокам и объемам (это обеспечивает максимальный уровень ликвидности), поэтому сложно подобрать типовой контракт, удовлетворяющий всем требованиям;
ь использование форвардных контрактов позволяет задать требуемый вид контракта, однако, во-первых, может быть сложно найти вторую сторону контракта, которая согласилась бы принять условия контракта за "разумные" деньги, во-вторых, заключенный форвардный контракт является неликвидным, то есть от него сложно избавиться, если в нем отпадет надобность в будущем, в-третьих, исполнение форвардного контракта негарантированно;
ь для многих активов (например, бензин) не существует деривативов (производных инструментов), с помощью которых, осуществляется хеджирование, поэтому приходится использовать финансовые инструменты (например, фьючерсы на нефть), которые сильно коррелируют (но не абсолютно) с ценой актива;
ь при использовании фьючерсов, необходимое денежное обеспечение ценных бумаг, которое требуется для того, чтобы работать на фьючерсной бирже, рассчитывается исходя из спотовой цены на базовый актив на ежедневной основе, поэтому неизбежен приток/отток средств, что может привести к возникновению риска ликвидности.
Существует два принципиально разных случая, которые имеют место в финансовой практике:
ь Мы знаем размер актива, для которого мы хотим построить хедж. На стоимость данного актива в будущем влияет только ситуация на рынке. Например, структура инвестиционного портфеля фиксирована, мы хотим защититься от возможных изменений на рынке процентных ставок.
ь Мы не знаем размер актива, для которого мы хотим построить хедж. Например, мы не знаем, сколько нам потребуется валюты для обеспечения условия контракта, мы не знаем, сколько точно нам поставят ресурсов или мы не знаем, какой объем кредитов мы выдадим в будущем периоде. В данном случае возникает два вида неопределенности, первый связан с тем, что мы не знаем размер актива (бизнес риск), а второй связан с неопределенностью ситуации на рынке (рыночный риск).
Не сложно заметить, что второй случай является гораздо более сложным, чем первый. Однако мы не можем говорить о хеджировании, не отметив влияние бизнес риска. Обычно он оценивается на основе построения математических моделей движения активов или на основе сценарного анализа. Далее мы будем говорить только о первом случае.
Для численной оценки любого вида риска (в том числе рыночного) необходимо использовать меру риска. Мера риска - это способ, с помощью которого, можно численно оценить величину риска. Для нужд хеджирования необходимо, чтобы с помощью меры риска можно было оценивать риск как отдельного актива, так и всего портфеля активов в целом. Другими словами, мера риска нужна для того, чтобы рассчитать количество требуемых для покупки контрактов. Существует достаточно широкий перечень мер риска различающихся по частоте использования в финансовой практике и сложности расчета, с помощью которых можно оценивать рыночный риск. Для практических нужд необходимо понимать, в каких ситуациях они применимы, а каких нет. Каждая мера риска основывается на определенных допущениях. Например, такая мера риска как дисперсия (или коэффициент бета) применима только для оценки инструментов, имеющих симметричную кривую доходности (акции, фьючерсы). В то же время она абсолютно не применима для оценки нелинейных инструментов, таких как опционы.
Наиболее известной мерой риска, используемой для анализа рыночных рисков, является семейство мер VaR (Value at Risk): VaR, Marginal VaR , Incremental VaR, EaR, CFaR и др. Показатель VaR утвержден Базельским комитетом как один из стандартов, на основе которого происходит расчет величины достаточности капитала, резервируемого против рыночного риска. Показатель VaR (value at risk - "величина капитала, находящегося под риском") был разработан и внедрен ведущими банками США в конце 80-х годов в связи с появлением рынка производных инструментов (фьючерсы, опционы, форвардные контракты на поставку, процентные свопы и т.п.). Появление производных инструментов было вызовом для банковских риск менеджеров, потому что традиционные меры оценки финансовых рисков для данных инструментов не работали. Например, два производных контракта одинаковой номинальной стоимости могут иметь совершенно различный уровень риска. Используя методологию VaR , банковские аналитики получили общую меру для оценки финансовых потерь, которую можно применять как на уровне одного инструмента, так и всего инвестиционного портфеля.
Показатель VaR определяется, как величина наибольших убытков, которые может понести финансовый институт в течение фиксированного периода времени (например, один день) с заданной вероятностью (обычно 95%). Это значит, что с 95% вероятностью убытки в течение следующего торгового дня не превысят значения VaR.
Существует три метода вычисления показателя VaR:
ь Параметрический. Оценка VaR c помощью аналитических формул, которые характеризуются такими параметрами как дисперсия, корреляция, дельта и гамма. Метод является точным для описания базовых активов, а также линейных производных инструментов, но менее точным для нелинейных инструментов;
ь Имитация на основе исторических данных. Оценка VaR на основе статистических данных о цене активов в прошлом; Применим для всех типов инструментов: линейных и нелинейных;
ь Имитация с помощью метода Монте-Карло. Оценка VaR с помощью построения случайных сценариев изменения базового актива и переоценки позиций в портфеле;
Все методы вычисления показателя VaR базируются на предположениях о том, что ценообразование на финансовых рынках имеет стохастическую природу. Для базовых активов формулы являются достаточно простыми, однако когда мы переходим к нелинейным финансовым активам (опционам), то уже требуется серьезная математическая база, чтобы пользоваться формулами стохастической финансовой математики.
На самом деле использование VaR - это высший пилотаж. Большинство задач (по крайней мере для предприятий) решаются гораздо проще. VaR нужен, когда идет речь про оценку рыночного риска портфеля банка, состоящего из различных по виду и срокам финансовых инструментов. Самые большие сложности начинаются, когда необходимо хеджировать портфель, в котором уже есть опционы или облигации. Тут и нужны все эти нетривиальные техники.
Задачи
1. Определить эффект финансового рычага с учетом инфляции, прирост эффекта финансового рычага, составляющие прироста эффекта финансового рычага при различной структуре капитала предприятия. Структура капитала отражена в таблице 1.1.
Таблица 1.1 - Структура капитала
|
Предприятие |
Доля заемного капитала, % |
|
|
1 |
- |
|
|
2 |
15 |
|
|
3 |
20 |
|
|
4 |
30 |
|
|
5 |
35 |
Графически отобразить зависимость рентабельности собственного капитала от структуры капитала с учетом и без учета налогообложения. Дать интерпретацию полученных результатов. Темп инфляции 10%.
Исходные данные приведены в таблице 1.2
Таблица 1.2 - Финансовый рычаг
|
Нетто-результат эксплуатации инвестиций, тыс.руб. |
Капитал, тыс.руб. |
Ставка банковского процента, % |
|
|
400 |
1600 |
35 |
Решение:
Общая формула исчисления эффекта финансового рычага имеет вид:
ЭФР=(1-СН)*(ЭР-СРСП)*ЗС/СС,
где ЭФР - эффект финансового рычага, %
СН - ставка налога на прибыль,
ЭР - экономическая рентабельность, %
СРСП - средняя расчетная ставка процента по заемным средствам, %
ЗС - заемные средства, руб.
СС - собственные средства, руб.
Расчет эффекта финансового рычага с учетом инфляции:
ЭФРи=(1-СН)*(ЭР-СРСП/1+И)*ЗС/СС+(ЗС*И/СС*(1+И))*100%,
где И - темп инфляции.
Расчет прироста эффекта финансового рычага за счет инфляции:
ДЭФР=ЭФРи-ЭФР
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов за кредит:
ДЭФР=СРСП*И*ЗС*(1-СН)/СС*(1+И)
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств:
ДЭФР=(ЗС*И/СС*(1+И))*100%
Рентабельность собственного капитала Рсс=(1-СН)*ЭР+ЭФР
ЭР=400/1600=0,25=25%
Предприятие 1:
ЭФР=(1-0,24)*(25-35)*0/1600=0
Эффект финансового рычага при отсутствии заемных средств равен нулю.
Рсс=(1-СН)*ЭР=(1-0,24)*25=19% с учетом налогообложения
Рсс=ЭР=25% без учета налогообложения
Предприятие 2:
ЭФР=(1-0,24)*(25-35)*240/1360= -1,34%
Рсс=(1-СН)*ЭР+ЭФР=19-1,34=17,66% с учетом налогообложения
Рсс=ЭР+ЭФР=25-1,34=23,66% без учета налогообложения
ЭФРи=(1-0,24)*(25-35)/(1+0,1)*240/1360+(240*0,1/1360)*(1+0,1))*100%=0,73%
ДЭФР=0,73-1,34=-0,61%
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов за кредит:
ДЭФР=(0,35*0,1*240*(1-0,24)/1360*(1+0,1))*100=0,52%
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств:
ДЭФР=(240*0,1/1360*(1+0,1))*100=1,94%
Предприятие 3:
ЭФР=(1-0,24)*(25-35)*320/1280= -1,90%
Рсс=(1-СН)*ЭР+ЭФР=19-1,90=17,10% с учетом налогообложения
Рсс=ЭР+ЭФР=25-1,90=23,10% без учета налогообложения
ЭФРи=(1-0,24)*(25-35)/(1+0,1)*320/1280+(320*0,1/1280)*(1+0,1))*100%=1,02%
ДЭФР=1,02-1,90=-0,88%
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации процентов за кредит:
ДЭФР=(0,35*0,1*320*(1-0,24)/1280*(1+0,1))*100=0,73%
Увеличение эффекта финансового рычага за счет неиндексации заемных средств:
ДЭФР=(320*0,1/1280*(1+0,1))*100=2,75%
Аналогично считаем предприятия 4 и 5. Результаты сводим в таблицу 1.3
Таблица 1.3 - Сводные данные по предприятиям 1-5
|
Показатели |
Предприятие 1 |
Предприятие 2 |
Предприятие 3 |
Предприятие 4 |
Предприятие 5 |
|
|
Доля заемного капитала, % |
0 |
15 |
20 |
30 |
35 |
|
|
Экономическая рентабельность, % |
25 |
25 |
25 |
25 |
25 |
|
|
Рентабельность собст.капитала с учетом налогообложения, % |
19 |
17,66 |
17,10 |
15,74 |
14,91 |
|
|
Рентабельность собст.капитала без учета налогообложения, % |
25 |
23,66 |
23,10 |
21,74 |
20,91 |
|
|
ЭФР, % |
0 |
-1,34 |
-1,90 |
-3,26 |
-4,09 |
|
|
ЭФРи, % |
0 |
0,73 |
1,02 |
1,76 |
2,20 |
|
|
ДЭФР, % |
0 |
-0,61 ... |
Подобные документы
Хеджирование риска с помощью форвардных и фьючерсных контрактов. Хеджирование валютного риска с помощью свопа. Хеджирование риска невыполнения обязательств. Основные характеристики страховых контрактов. Принцип диверсификации и стоимость страхования.
контрольная работа [1,1 M], добавлен 08.03.2009Факторы повышенного риска инвестирования горных копаний. Динамика мировых цен на сырьевую продукцию. Хеджирование ценовых рисков форвардными, фьючерсными, опционными контрактами. Анализ экономической эффективности использования финансовых инструментов.
дипломная работа [2,0 M], добавлен 26.10.2014Организованный рынок производных финансовых инструментов. Стратегии операций на срочном рынке. Характеристика фьючерсных контрактов. Спекулятивные или высокодоходные операции. Хеджирование рисков на рынке ценных бумаг. Совершенствование срочного рынка.
курсовая работа [41,8 K], добавлен 10.04.2017Сущность, виды и критерии риска. Валютные риски как экономическая категория и их классификация. Основные цели, задачи и этапы управления ими. Методы страхования и регулирования рисков. Практические примеры использования возможностей хеджирования.
курсовая работа [624,4 K], добавлен 21.11.2010Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Система ведения реестра владельцев ценных бумаг. Хеджирование на рынке ценных бумаг. Осуществление хеджирования с помощью заключения срочных контрактов: форвардных, фьючерсных и опционных.
контрольная работа [48,6 K], добавлен 11.06.2009Риски, возникающие при осуществлении лизинговых операций. Методы анализа риска проекта при заключении лизинговой сделки. Создание объективного представления об имеющихся проблемах минимизации рисков в российском бизнесе. Хеджирование рыночных рисков.
реферат [71,7 K], добавлен 06.08.2014Понятие валютной биржи, принципы торгов. Экономическое содержание фьючерсных валютных контрактов и валютных опционов. Опционные спекулятивные стратегии. Анализ особенностей котировки валютных фьючерсов. Основные методы хеджирования валютных рисков.
курсовая работа [524,2 K], добавлен 16.02.2015Экономическая суть понятия финансового риска. Способы оценки степени риска. Сущность и содержание риск-менеджмента. Практические аспекты хеджирования рисков. Хеджирование валютных рисков при внешнеторговых операциях. Практические примеры.
курсовая работа [46,3 K], добавлен 04.04.2007Виды инвестиционных рисков, их составляющие и общая характеристика. Основные методы минимизации рисков: диверсификация и хеджирование. Специальные механизмы исполнения сделок, снижающие вероятность потерь за счет усложнения технических процедур.
презентация [318,1 K], добавлен 23.07.2015Теоретическая характеристика основных методов страхования валютных рисков. Отличительные черты форвардных, фьючерсных и опционных сделок. Валютный своп - сочетание двух противоположных обменных операций на одинаковую сумму с разными датами валютирования.
доклад [26,6 K], добавлен 21.02.2011Основные понятия финансовых рисков и их классификация. Обзор методов и способов минимизации финансовых рисков на предприятии: диверсификация, страхование, лимитирование, резервирование, сделки по форвардным контрактам, операции с фьючерсными контрактами.
курсовая работа [79,0 K], добавлен 08.04.2014Краткая история возникновения фондового рынка. Использование технического анализа для прогнозирования биржевых цен. Типы графиков движения рынка. Понятие ценового тренда. Стратегии торговли фьючерсными контрактами, использования опционов и хеджирования.
дипломная работа [816,2 K], добавлен 23.10.2011Хеджирование на рынках реальных товаров. Продажа фьючерсного контракта, покупка опциона типа "пут" или продажа опциона типа "колл". Определение, цель, смысл, механизм и результат хеджирования. Виды рисков, которые могут быть защищены хеджированием.
презентация [68,5 K], добавлен 29.08.2015Участники валютного рынка и операции на нем. Определение депозитных операций: стороны bid и offer, размер маржи в котировке процентных ставок. Текущие конверсионные и форвардные операции, кросс-курсы, своп. Мейкеры и банки: стратегия дилинговых операций.
учебное пособие [3,4 M], добавлен 22.06.2008Методы внутренних и внешних механизмов минимизации финансовых рисков. Формы нейтрализации рисков. Случаи использования самострахования. Оценка риска потери ликвидности, платежеспособности, финансовой устойчивости, мероприятия по снижению рисков.
контрольная работа [50,6 K], добавлен 13.05.2010Финансовые риски и их классификация. Хеджирование финансовых рисков как метод их снижения. Финансовые операции Банка. Характеристика деятельности и особенности страхования финансовых рисков коммерческой организации на примере КБ Ренессанс Кредит (ООО).
курсовая работа [102,9 K], добавлен 29.06.2015Понятие и свойства финансового риска, причины его возникновения. Классификационная система рисков, способы оценки их степени и величины вероятных потерь. Хеджирование как метод страхования в системе управления рисками и финансовыми отношениями в банке.
дипломная работа [331,6 K], добавлен 25.06.2011Сущность и основные виды опционных контрактов, упрощенная версия модели определения премии опционов. Сущность концепции формирования портфеля без риска, процедура последовательного дисконтирования. Специфика и общие черты определения премий контрактов.
реферат [333,9 K], добавлен 10.05.2010Рынок производных финансовых инструментов в России. Модели ценообразования фьючерсов. Валютный риск и инструменты хеджирования. Форварды, опционы и кредитные свопы. Выбор инструмента хеджирования валютного риска. Критерии длины лага для модели фьючерсов.
дипломная работа [348,7 K], добавлен 31.10.2016Основные характеристики валютного рынка. Его классификация в зависимости от валютных операций и количества используемых валют, от участников, временных условий проведения сделок. Особенности фьючерсных и форвардных сделок, спотов, биржевых опционов.
презентация [787,0 K], добавлен 04.11.2014
