-0,88

-1,5

-1,89

ДЭФР за счет неиндексации процентов за кредит %

0

0,52

0,73

1,25

1,58

ДЭФР за счет неиндексации заемных средств, %

0

1,94

2,75

4,72

5,92

Вывод:

ЭФР имеет знак "-", т.к. экономическая рентабельность 25% меньше ставки банковского процента 35%. Этот факт также влияет на то, что с увеличением доли заемного капитала рентабельность собственных средств уменьшается.

2. По данным таблицы 2 определить величину долгосрочных и краткосрочных пассивов, собственный оборотный капитал по каждой стратегии. Графически отобразить варианты стратегии финансирования оборотных активов.

Таблица 2.1 - Стратегии финансирования оборотного капитала, тыс.руб.

январь	февраль	март	апрель	май	июнь	июль	август	сентябрь	октябрь	ноябрь	декабрь	внеоборотные активы
36	54	68	64	57	64	35	56	44	35	44	56	160

Решение:

По данным таблицы 2.1 составим таблицу 2.2

Таблица 2.2 - Динамика изменения величины активов предприятия, тыс.руб.

Месяц	Текущие активы (прогноз)	Внеоборотные активы	Всего активов	Минимальная потребность в источниках	Сезонная потребность
Январь	36	160	196	195	1
Февраль	54	160	214	195	19
Март	68	160	228	195	33
Апрель	64	160	224	195	29
Май	57	160	217	195	22
Июнь	64	160	224	195	29
Июль	35	160	195	195	0
Август	56	160	216	195	21
Сентябрь	44	160	20	195	9
Октябрь	35	160	15	195	0
Ноябрь	44	160	204	195	9
Декабрь	56	160	216	195	21

Системная часть оборотных активов представляет собой минимальную потребность в оборотных средствах и равна 35 тыс.руб. по данным июля и октября.

Минимальная потребность в источниках средств равна 195 тыс.руб. в июле и октябре, а максимальная 228 тыс.руб. в марте.

Графически отобразим варианты стратегии финансирования оборотных активов.

Линия 1 характеризует агрессивную стратегию, при которой долгосрочные источники финансирования покрывают внеоборотные активы и переменную часть оборотных активов. В соответствии с этой стратегией предприятия его долгосрочный капитал должен составить 195 тыс.руб.

ДП =ВА+СЧ = 160+35=195 тыс. руб.,

где ДП - долгосрочные пассивы, тыс. руб.

ВА - внеоборотные активы, тыс. руб.

СЧ - постоянная часть оборотных активов, тыс. руб.

Остальная потребность в источниках финансирования покрывается за сет краткосрочных пассивов. В этом случае ЧОК (чистый оборотный капитал) = СЧ = 35 тыс. руб.

Линия 2 характеризует консервативную стратегию, в соответствии с которой долгосрочные пассивы поддерживаются на максимально необходимым уровне, т.е. в размере 228 тыс.руб.

ДП = ВА+СЧ+ВЧ = 160+35+33 = 228 тыс.руб.,

где ВЧ - переменная часть оборотных активов, равная 33 тыс.руб.

В этом случае ЧОК составит 68 тыс. руб.

ЧОК = СЧ+ВЧ = 35+33=68 тыс. руб.

Линия 3 характеризует компромиссную стратегию, согласно которой долгосрочные источники финансирования устанавливаются в размере, покрывающем внеоборотные активы, переменную часть оборотных активов и половину прогнозного значения варьирующей части оборотных активов, т.е. в размере 211,5 тыс. руб.

ДП = ВА+СЧ+1/2ВЧ = 160+35+33/2 = 211,5 тыс.руб.

В этом случае ЧОК составит 51,5 тыс.руб.

ЧОК = СЧ+1/2ВЧ = 35+33/2 = 51,5 тыс.руб.

Линия 4 характеризует идеальную стратегию, где ДП = ВА = 160 тыс. руб.

ЧОК = 0.

3. На основании данных таблицы 4 провести первичный экспресс-анализ.

ь определить силу операционного рычага по анализируемому фактору;

ь провести анализ чувствительности прибыли к анализируемым факторам, по полученным результатам построить график эластичности прибыли к анализируемым факторам;

ь провести анализ безубыточности (рассчитать критическое значение анализируемого фактора; запаса финансовой прочности по анализируемому фактору, построить график запаса финансовой прочности по анализируемому фактору);

ь определить компенсирующий объем реализации при прогнозируемом изменении одного из факторов, построить кривые безразличия, проанализировать полученные результаты.

Таблица 3.1 - Первичный экспресс-анализ

Выпуск продукции, тыс.ед.	Цена, руб.	Переменные затраты на ед., руб.	Постоянные затраты, тыс.руб.
155	43	10	2400

Решение:

Определим силу воздействия операционного рычага по каждому фактору:

По объему реализации:

где ВМ-валовая маржа

ВМ=В-И_пер=6665-1550=5115 тыс.руб.,

где В - выручка от реализации, В=155*43=6665 тыс.руб.;

И_пер - переменные затраты, И_пер=155*10=1550 тыс.руб.;

Прибыль=В- И_пер - И_пост = 6665-1550-2400=2715 тыс.руб.

ОР=5115/2715=1,88

Сила операционного рычага по объему реализации показывает, что каждый процент изменения выручки от реализации дает 1,88% изменения прибыли.

По цене реализации:

Р_цена=6665/2715=2,45

Сила операционного рычага по цене реализации показывает, что каждый процент изменения цены реализации дает 2,45% изменения прибыли.

По переменным затратам:

Р_пер=1550/2715=0,57

Сила операционного рычага по переменным затратам показывает, что каждый процент изменения переменных затрат на единицу изделия дает 0,57% изменения прибыли.

По постоянным затратам

Р_пост=2400/2715=0,88

Сила операционного рычага по постоянным затратам показывает, что каждый процент изменения постоянных затрат дает 0,88% изменения прибыли.

Проведем анализ чувствительности прибыли к анализируемым факторам:

С целью проведения анализа чувствительности прибыли используется универсальная расчетная формула, пригодная для анализа по любому из факторов:

?П=±СОР_ф*?Ф

где СОР_ф - сила операционного рычага по анализируемому фактору

?П - процентное изменение прибыли, %

?Ф - процентное изменение анализируемого фактора, %

Таблица 3.2 - Анализ чувствительности прибыли при изменении анализируемых факторов

Анализируемые факторы	Сила операционного рычага	Процентное изменение прибыли при изменении фактора на:
		-15%	-10%	-9%	-6%	-5%	-3%	3%	5%	6%	9%	10%	15%
Объем	1,88	-28,2	-18,8	-16,9	-11,3	-9,4	-5,6	5,6	9,4	11,3	16,9	18,8	28,2
Цена	2,45	-36,8	-24,5	-22,1	-14,7	-12,3	-7,4	7,4	12,3	14,7	22,1	24,5	36,8
Переменные затраты	0,57	-8,6	-5,7	-5,1	-3,4	-2,9	-1,7	1,7	2,9	3,4	5,1	5,7	8,6
Постоянные затраты	0,88	-13,2	-8,8	-7,9	-5,3	-4,4	-2,6	2,6	4,4	5,3	7,9	8,8	13,2

Анализ таблицы показал, что наибольшее влияние на прибыль оказывает фактор цены: именно это привело к наибольшему изменению прибыли по сравнению с другими факторами, так как по цене самая высокая сила воздействия операционного рычага. Эластичность показывает степень реакции одной величины на изменение другой.

Проведем анализ безубыточности

По объему реализации:

Критическое значение объема

Q=155*(1-1/1,88)=72,54 тыс.руб.

72,54 тыс.руб. - это такой объем реализации, при котором предприятие при прочих равных условиях не имеет убытков; но и не имеет прибыли, т.е прибыль будет равна нулю.

Запас финансовой прочности ЗПФ_(%)=100/ОР

ЗПФ_(%)=100/1,88=53,19%

При изменении объема реализации на 53,19% он (объем реализации) достигает своего критического значения.

По цене реализации:

Критическое значение цены

Ц=43*(1-1/2,45)=25 руб.

25 руб. - это такая цена реализации, при которой предприятие при прочих равных условиях не имеет убытков; но и не имеет прибыли, т.е прибыль будет равна нулю.

Запас финансовой прочности ЗПФ_(%)=100/Р_цены

ЗПФ_(%)=100/2,45=40,82%

При изменении цены реализации на 40,82% она (цена реализации) достигает своего критического значения.

По переменным затратам:

Критическое значение пер.затрат

И_пер=1550*(1+1/0,57)=4269 тыс.руб.

4269 тыс.руб. - это такая величина переменных затрат, при которой предприятие при прочих равных условиях не имеет убытков; но и не имеет прибыли, т.е прибыль будет равна нулю.

Запас финансовой прочности ЗПФ_(%)=100/Р_пер

ЗПФ_(%)=100/0,57=175,44%

При изменении величины переменных затрат на 175,44% она (величина переменных затрат) достигает своего критического значения.

По постоянным затратам:

Критическое значение пер.затрат

И_пер=2400*(1+1/0,88)=5127 тыс.руб.

5127 тыс. руб. - это такая величина постоянных затрат, при которой предприятие при прочих равных условиях не имеет убытков; но и не имеет прибыли, т.е прибыль будет равна нулю.

Запас финансовой прочности ЗПФ_(%)=100/Р_пост

ЗПФ_(%)=100/0,88=113,64%

При изменении величины постоянных затрат на 113,64% она (величина постоянных затрат) достигает своего критического значения.

Определим компенсирующий объем реализации при прогнозируемом изменении одного из факторов. Исходными данными для анализа являются значения процентного изменения прибыли и силы операционного рычага по объему реализации, рассчитанные в п.3.2, таблица 3.2.

С помощью представленных в таблице 3.3 формул определяется компенсирующее изменение объема реализации при изменении объема реализации при изменении одного из анализируемых факторов, позволяющее восстановить прибыль до исходного значения.

Таблица 3.3 - Расчет компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемых факторов

Анализируемый фактор	Расчетная формула	Комментарий
Цена, переменные затраты		- изменение прибыли в относительных единицах под влиянием изменения анализируемого фактора. - процентное изменение прибыли. Это тот % изменения прибыли, на который нам необходимо ее изменить, чтобы в результате компенсирующего изменения объема реализации восстановить до исходного уровня. - компенсирующее изменение объема реализации.
Постоянные затраты

Результаты оформляем в таблице 3.4

Таблица 3.4 - Определение компенсирующего изменения объема реализации при изменении анализируемых факторов

Анализируемые факторы	Компенсирующее %-е изменение объема реализации при изменении фактора на:
	-15%	-10%	-9%	-6%	-5%	-3%	3%	5%	6%	9%	10%	15%
Цена	-16,37	-11,52	-10,52	-7,25	-6,14	-3,79	3,79	6,14	7,25	10,52	11,52	16,37
Переменные затраты	-4,37	-2,94	-2,64	-1,78	-1,52	-0,89	0,89	1,52	1,78	2,64	2,94	4,37
Постоянные затраты	-7,02	-4,68	-4,20	-2,82	-2,34	-1,38	1,38	2,34	2,82	4,20	4,68	7,02

-16,37= - 36,8/(1,88+0,368)

-4,37= -8,6/(1,88+0,086)

-7,02= -13,2/1,88

Используя данные таблицы 3.4 строим кривые безразличия.

Заключение

Форвардные и фьючерсные контракты - это наиболее распространенные приемы хеджирования. Они представляют собой ценные бумаги и обращаются на фондовых рынках. Наиболее распространенной разновидностью форвардного контракта является фьючерс.

Хеджирование с помощью фьючерсных контрактов имеет ряд важных достоинств:

ь Хедж не пересекается с обычными операциями и позволяет обеспечить постоянную защиту цены без необходимости менять политику запасов или вовлекаться в негибкую систему форвардных соглашений.

ь Хеджирование обеспечивает большую гибкость в планировании.

ь Хедж облегчает финансирование операций.

Однако при всей привлекательности необходимо отметить и трудности, которые могут возникать при осуществлении операций хеджирования. Кроме риска, связанного с вариационной маржой в неустойчивом рынке, фьючерсный рынок имеет и ряд других недостатков.

ь Базисный риск.

ь Издержки

ь Несовместимость наличного и фьючерсного рынков.

ь Лимиты цен.

Хеджирование с использованием опционов характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с ценными бумагами, валютой, реальными активами или др.

В основе этой формы хеджирования лежит сделка с премией (опционом), уплачиваемой за право (но не обязательство) продать или купить в течение предусмотренного опционным контрактом срока ценную бумагу, валюту, реальный актив в обусловленном количестве и по заранее оговоренной цене.

Хеджирование с использованием операции "своп ". Оно характеризует механизм нейтрализации финансовых рисков по операциям с валютой, ценными бумагами, долговыми финансовыми обязательствами предприятия.

Хотя хеджирование с помощью фьючерсных контрактов стало составной частью многих отраслей экономики, это не единственное средство защиты от ценовых колебаний. Так, во многих сферах производства и финансов не существует фьючерсных контрактов, однако там имеются прибыльные предприятия, которые либо нашли другой способ защиты от краткосрочных колебаний, либо приспособились к цикличности в прибыли убытках.

Библиографический список

рынок хеджирование фьючерсный опцион

1. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. - М.: ТОО Тривола, 1995.

2. Дегтярева О.И., Кандинская О.А. Биржевое дело: Учебник для вузов.- М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999.

3. Статья "Хеджирование нефти и нефтепродуктов", Web-адрес: http://sihf.spb.ru/analit/lib/19990519/hudgeoil.htm

4. Статья "Что такое хеджирование", Web-адрес: http://sihf.spb.ru/analit/lib/19990520/doc.htm

5. Буренин А.Н. Рынки производных финансовых инструментов. - М: ИНФРА-М, 1996.

6. Денисов И. О построении торговых систем на российском фондовом рынке. - М: журнал "Рынок ценных бумаг" №7, 1999.

7. Долан Э.Дж., Кэмпбелл К.Д., Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. - М-Л: ДваТри, 1991.

8. Маршал Джон Ф., Бансал Викул К.. Финансовая инженерия: полное руководство по финансовым нововведениям. - М: ИНФРА-М, 1998.

9. Роуз П.С. Банковский менеджмент. - М: ДЕЛО Лтд, 1995.

10. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. Учебник. Под редакцией Л.Н. Красавиной. - М., "Финансы и статистика", 1994 г.

11. Банковское дело. Учебник. Под редакцией О.И. Лаврушина. - М., "Банковский и биржевой научно-консультативный центр", 1992 г.

12. Питер С. Роуз. Банковский менеджмент. - М., "Дело ЛТД", 1995 г. 4. В.Т. Севрук, Банковские риски. - М., "Дело", 1995 г.

13. Альгин А.П. Риск и его роль в общественной жизни. [Текст]: / А.П. Альгин. - М.: Мысль, 1989 - 187с.;

14. Баззел Р., Кокс Д., Браун Р. Информация и риск в маркетинге. [Текст]: / Р. Браун, Д. Кокс, Р. Браун. / Пер. с англ.; под ред. М.Р. Ефимовой. - М.: Флинстатинформ, 1993 - 96с.;

15. Дэниелс Д.Д. Радеба, Ли Х. Международный бизнес: внешняя среда и деловые операции. [Текст]: / Д.Д. Дэниелс, Ли Х. Радеба. / Пер. с англ. - М.: Дело ЛТД, 1994 - 784с.;

16. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. [Текст]: / В.В. Ковалев. - М.: Финансы и статистика, 1995 - 432с.;

17. Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, инновационных проектов. [Текст]: / М.А. Ковалев. М.: Красная гора, 1993 - 120с.;

18. Первозванский А.А. Первозванская, Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск. [Текст]: / А.А. Первозванский, Т.Н. Первозванская. - М.: Инфра-М, 1994 - 192с.;

19. Риски в современном бизнесе. [Текст]: / П.Г. Грабовый, С.Н. Петрова, С.И. Полтавцев и др. - М.: Аланс, 1994 - 200с.;

20. Финансовое управление компанией. [Текст]: / Общ. ред. Е.В. Кузнецова. - М.: Фонд "Правовая культура", 1995 - 384с.;

21. Экономика и бизнес. [Текст]: / Под ред. В.Д. Камаева. - М.: МГТУ, 1993 - 463с.

Размещено на Allbest.ru

...