Инвестиционная политика государства

Исключительное значение на приток прямых иностранных инвестиции (ПИИ) в российскую экономику оказывает политика валютного курса рубля, проводимая в стране в последние полтора десятилетия. При этом влияние данного фактора многогранно отражается как на мотивации зарубежных инвесторов, так и на эффективности привлечения ПИИ с позиций российской стороны.

Несмотря на декларированный т.н. «плавающий» режим курсообразования, на самом деле действующую систему установления курса рубля можно характеризовать как «гибкую фиксацию», поскольку роль валютного рынка в режиме курсообразования больше формальная, чем решающая.

Если рассмотреть динамику движения валютного курса рубля и цен на внутреннем российском рынке, то выявляется явно выраженная не параллельность развития этих двух параметров. При сохраняющемся или даже укрепляющемся курсе рубля внутренние цены, выраженные в тех же рублях, растут с годовыми темпами как минимум 18-20%, что ухудшает ценовую конкурентоспособность экспорта.

Необходимо подчеркнуть, что к началу 2000-х голов, завышенным курс рубля был не по отношению к паритету покупательной способности - в этом смысле курсовая оценка рубля на всем протяжении существования самостоятельной России оставалась как раз заниженной. «Завышенность» валютного курса рубля возникала потому, что поступательно уменьшалась степень его заниженности по сравнению со значением ППС, и фактический курс постоянно сближался с данным значением.

При таких обстоятельствах экономисты, разделявшие представление о возникшей переоценке рубля, выступали за существенное снижение его уровня. При этом они рассматривали такую меру не столько в контексте потребностей текущей валютной политики, сколько в качестве одного из компонентов стратегии привлечения ПИИ и экономического роста.

Одним из двух подходов является ориентация на обеспечение в качестве главного приоритета максимально возможной устойчивости, или даже фиксирование, номинального валютного курса рубля, то есть, условно говоря, на «сильный рубль». Этот подход предполагает последовательное сближение обменного курса рубля со значением паритета покупательной способности и направлен главным образом на противодействие инфляционным процессам, использование валютного курса в качестве «номинального якоря инфляции».

Мы же полагаем, что использование валютного курса в современных условиях способствует отставанию изменения валютного курса от динамики изменения показателей инфляции на внутрироссийском рынке со всеми вытекающими последствиями, противодействующими развитию экспорта и импортозамещения, ухудшающими ценовые факторные условия притока ПИИ в российскую экономику.

Согласно другому подходу, основным ориентиром валютной и всей макроэкономической политики должна быть динамика реального валютного курса рубля. Сторонники этой политики опасаются, что в случае дальнейшего укрепления рубля в реальном выражении Россия полностью утратит те курсовые конкурентные преимущества, которые она обрела в результате девальвации 1998 г. В основе данного подхода лежит представление: Россия, как и другие страны, которым приходится осуществлять политику активного привлечения ПИИ в рамках политики «догоняющего развития», в течение определенного времени не может позволить себе поддерживать номинальный курс рубля на уровне, близком к паритету покупательной способности. Необходимым условием обеспечения приемлемой степени конкурентоспособности национальной продукции является такая ситуация, при которой значение номинального курса доллара к рублю значительно превышало бы соотношение этих валют по ППС.

Данные международных сопоставлений показывают, что для стран с экономикой переходного типа и формирующимися рынками в том числе для целей привлечения ПИИ типичным является превышение рыночного курса доллара США к национальной валюте над ППС в два и более раз, обусловленное низкой привлекательностью национальной валюты в качестве финансового актива. При этом соотношение «курс/ППС» на уровне двух (своего рода порогового значения данного показателя с точки зрения международной конкурентоспособности) наблюдалось во второй половине 90-х годов у та1 ких стран, как Чехия, Венгрия, Польша, Мексика и ряд других.

Рост значения как минимум параллельного инфляции валютного курса связан с существенным расширением на мировом рынке значения ценовой конкуренции по мере роста интернационализации производства и либерализации международной торговли. Отмена количественных ограничений и повсеместное снижение тарифных барьеров объективно повышают роль альтернативных инструментов защиты и стимулирования национального производства. Важнейшим среди них является валютный курс.

При этом речь не идет о намеренно заниженном курсе национальной валюты. Более того, многие экономисты не считают понижение курса валюты лучшим способом повышения конкурентоспособности хозяйства и его международной ликвидности. Однако в последние годы начинает преобладать точка зрения о пользе относительно низкого и устойчивого валютного курса, который характеризуется как «наиболее эффективный инструмент промышленной политики»

Низкие темпы инфляции и умеренный уровень ссудного процента превратились в еще один важный фактор роста конкурентоспособности. Ценовая конкурентоспособность и особенно уровень инфляции оказываются и важными элементами инвестиционной привлекательности. По мнению некоторых исследователей проблем ПИИ подтверждается гипотеза о том, что в крупных странах иностранный капитал является не столько фактором, сколько индикатором успешного экономического роста и дополнением к нему.

Итак, исключительное значение на приток ПИИ в российскую экономику оказывает политика валютного курса рубля, влияние которой многогранно отражается как на мотивации зарубежных инвесторов, так и на эффективности привлечения ПИИ с позиций российской стороны. Ухудшение условий для национального экспорта через неблагоприятную динамику валютного курса рубля одновременно означает ухудшение перспектив импортозамещения в т.н. торгуемых отраслях и сокращение доли российских производителей на внутреннем российском рынке.

Относительно низкий и устойчивый валютный курс можно считать одним из наиболее эффективных перспективных инструментов российской промышленной политики и устойчивого экономического роста. Одним из инструментов восстановления параллельности валютного курса рубля и инфляции на российском рынке может рассматриваться дополнительная незначительная и контролируемая эмиссия.