Финансовая устойчивость предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В рыночных условиях залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость, которая отражает состояние финансовых ресурсов предприятия при котором есть возможность свободно маневрировать денежными средствами, эффективно их использовать, обеспечивая бесперебойный процесс производства и реализации продукции, учитывать затраты по его расширению и обновлению.

Если предприятие финансово устойчиво, платежеспособно, то оно имеет ряд преимуществ перед другими предприятиями того же профиля для получения кредитов, привлечения инвестиций, в выборе поставщиков и в подборе квалифицированных кадров. Чем выше устойчивость предприятия, тем более оно независимо от неожиданного изменения рыночной конъюнктуры и, следовательно, тем меньше риск оказаться на краю банкротства.

Одной из ключевых задач анализа финансового состояния предприятия является изучение показателей, отражающих его финансовую устойчивость. Финансовая устойчивость обусловлена как стабильностью экономической среды, в рамках которой осуществляется деятельность предприятия, так и от результатов его функционирования, его активного и эффективного реагирования на изменения внутренних и внешних факторов.

Это одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия - стабильность его деятельности с позиции долгосрочной перспективы. Она связана, прежде всего, с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Так, многие бизнесмены предпочитают вкладывать в дело минимум собственных средств, а финансировать его за счет денег, взятых в долг, что не всегда является правильным решением.

Обеспечение финансовой устойчивости любой коммерческой организации является важнейшей задачей ее менеджмента.

Финансовое состояние организации можно признать устойчивым, если при неблагоприятных изменениях внешней среды она сохраняет способность нормально функционировать, своевременно и полностью выполнять свои обязательства по расчетам с персоналом, поставщиками, банками, по платежам в бюджет и внебюджетные фонды и при этом выполнять свои текущие планы и стратегические программы.

Задача обеспечения финансовой устойчивости состоит в том, чтобы эти ограничения не превышали допустимых пределов. В то же время необходимо соблюдать обязательное в финансовом планировании требование осмотрительности, формирования резервов на случай возникновения непредвиденных обстоятельств, которые могли бы привести к утрате финансовой устойчивости.

Вот почему в настоящее время так важно уметь анализировать финансовую устойчивость предприятий и предусматривать возможные пути достижения финансовой устойчивости.



1. Расчет и анализ показателей финансовой устойчивости предприятия

1.1 Понятие финансовой устойчивости

Залогом выживаемости и основой стабильного положения предприятия служит его устойчивость, на которую влияют различные причины - и внутренние, и внешние.

Для устойчивости предприятия очень важна не только общая величина издержек, но и соотношение между постоянными и переменными издержками.

Другим важным фактором финансовой устойчивости предприятия, тесно связанным с видами производимой продукции (оказываемых услуг) и технологией производства, является оптимальный состав и структура активов, а также правильный выбор стратегии управления ими. Устойчивость предприятия и потенциальная эффективность бизнеса во многом зависит от качества управления текущими активами, от того, сколько задействовано оборотных средств и какие именно, какова величина запасов и активов в денежной форме и т. д.

Следующим значительным фактором финансовой устойчивости является состав и структура финансовых ресурсов, правильный выбор стратегии и тактика управления ими. Чем больше у предприятия собственных финансовых ресурсов, прежде всего, прибыли, тем спокойнее оно может себя чувствовать. При этом важна не только общая масса прибыли, но и структура ее распределения, и собственно - та доля, которая направляется на развитие производства. Отсюда оценка политики распределения и использования прибыли выдвигается на первый план в ходе анализа финансовой устойчивости предприятия.

Большое влияние на финансовую устойчивость предприятия оказывают средства, дополнительно мобилизуемые на рынке ссудных капиталов. Чем больше денежных средств может привлечь предприятие, тем выше его финансовые возможности; однако возрастает и финансовый риск - способно ли будет предприятие своевременно расплачиваться со своими кредиторами? И здесь большую роль призваны играть резервы как одна из форм финансовой гарантии платежеспособности хозяйствующего субъекта.

Итак, с точки зрения влияния на финансовую устойчивость предприятия определяющими внутренними факторами являются:

-отраслевая принадлежность субъекта хозяйствования;

-структура выпускаемой продукции (услуг), ее доля в спросе;

-размер оплаченного уставного капитала;

-величина и структура издержек, их динамика по сравнению с денежными доходами;

-состояние имущества и финансовых ресурсов, включая запасы и резервы, их состав и структуру.

1.2 Относительные показатели финансовой устойчивости

Понятие устойчивости является многофакторным и многоплановым. Так, в зависимости от влияющих на нее факторов, устойчивости предприятия подразделяют на внутреннюю и внешнюю, общую, финансовую.

Внутренняя устойчивость - это такое общее финансовое состояние предприятия, при котором обеспечивается стабильно высокий результат его функционирования. Для ее достижения необходимо активное реагирование на изменения внутренних и внешних факторов.

Внешняя устойчивость предприятия при наличии внутренней устойчивости обусловлена стабильностью внешней экономической среды, в рамках которой осуществляется его деятельность. Она достигается соответствующей системой управления рыночной экономикой в масштабах всей страны.

Общая устойчивость предприятия достигается при такой организации движения денежных потоков, которая обеспечивает постоянное превышение поступления средств (доходов) над их расходованием (затратами).

Финансовая устойчивость является отражением стабильного превышения доходов над расходами. Она обеспечивает свободное маневрирование денежными средствами предприятия и способствует бесперебойному процессу производства и реализации продукции. Финансовая устойчивость формируется в процессе всей производственно-хозяйственной деятельности и может считаться главным компонентом общей устойчивости предприятия.

Анализ устойчивости финансового состояния на ту или иную дату позволяет ответить на вопрос, насколько правильно предприятия управляло финансовыми ресурсами в течении периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние финансовых ресурсов соответствовало требованиям рынка и отвечало потребностям развития предприятия. Недостаточная финансовая устойчивость может привести к неплатежеспособности предприятия и отсутствия у него средств для развития производства, а избыточная - препятствовать развитию, отягощая затраты предприятия излишними запасами и резервами. Таким образом, сущностью финансовой устойчивости является эффективное формирование, распределение и использование финансовых ресурсов. Платежеспособность выступает ее внешним проявлениям.

Показатели финансовой устойчивости характеризуют степень защищенности интересов инвесторов и кредитов. Базой их расчета является стоимость имущества, поэтому в целях анализа финансовой устойчивости более пристальное внимание должно быть обращено на пассивы предприятия.

Важнейший показатель данной группы индикаторов - коэффициент концентрации собственного капитала. Его называют также коэффициентом независимости, автономии (К1.1). Он показывает долю собственных средств в стоимости имущества предприятия:



К1.1

Достаточно высоким уровнем К3.1 в США и европейских странах считается 0,5.В этом случае риск кредиторов сведен к минимуму. Продав половину имущества, сформированную за счет собственных средств, предприятие сможет погасить свои долговые обязательства, даже если вторая половина, в которую вложены заемные средства, будет по каким-то причинам обесценена. В странах с развитой рыночной экономикой, где строго соблюдаются договорные обязательства между поставщиками и покупателями и придается большое значение репутации фирмы, к коэффициенту независимости не предъявляют столь высокие требования (в Японии допускается его снижение до 0,2).

Величиной, обратной К3.1, является коэффициент финансовой зависимости (К1.2):

К1.2

Коэффициент маневренности собственного капитала (К1.3) показывает, насколько мобильны собственные источники средств с финансовой точки зрения:

К1.3

Чем больше его значение, тем лучше финансовое состояние. Оптимальное значение коэффициента равно 0,5.

Зависимость предприятия от внешних займов характеризует соотношение заемных и собственных средств. Это соотношение определяется с помощью коэффициента концентрации заемного капитала (коэффициент задолженности К1.4):

К1.4

Чем больше значение показателя, тем выше степень риска акционеров, поскольку в случае невыполнения платежных обязательств возрастает возможность банкротства предприятия. Нормативное значение показателя составляет 0,5-1. Критическое его значение равно единице. Превышение суммы задолженности над суммой собственных средств сигнализирует о том, что финансовая устойчивость предприятия вызывает сомнение.

Данные о задолженности предприятия необходимо сопоставлять с долгами дебиторов. Их удельный вес в стоимости имущества рассчитывается по формуле

Уд

Для характеристики структуры источников средств предприятия наряду с уже названными коэффициентами следует использовать также частные показатели, отражающие разнообразные тенденции в изменении структуры отдельных групп источников.

Рассмотрим эти показатели. Долю долгосрочных пассивов в составе внеоборотных активов определяет коэффициент структуры долгосрочных вложений (К1.5). Сравнительно большое значение этого показателя говорит о надежности предприятия и высоком качестве стратегического планирования. Он определяется по формуле

К1.5

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств (К1.6) позволяет приближенно оценить долю заемных средств при финансировании инвестиционных проектов. Он равен отношению величины долгосрочных кредитов и заемных средств к сумме источников собственных средств предприятия и долгосрочных кредитов и займов.

К1.6

Для характеристики соотношения заемных средств и других элементов капитала рассчитываются:

Коэффициент структуры заемного капитала (К1.7):

К1.7 =

И коэффициент соотношения заемных и собственных средств (К1.8):

К1.8

Хорошей характеристикой устойчивости предприятия является его способность развиваться в изменчивых условиях внутренней и внешней среды. Для этого предприятие должно обладать гибкой структурой финансовых ресурсов и при необходимости иметь возможность привлекать заемные средства, т.е. быть кредитоспособным. Классификация типов финансовой устойчивости по таким признакам, как неплатежи и нарушения финансовой дисциплины, дана в таблице №1.

Классификация типов финансовой устойчивости с учетом неплатежей и нарушений финансовой дисциплины



Таблица №1

Тип финансовой устойчивости	Признаки
Абсолютная и нормальная устойчивость	Отсутствие неплатежей и причин их возникновения, отсутствие нарушений внутренней и внешней финансовой дисциплины.
Неустойчивое финансовое состояние	Наличие нарушений финансовой дисциплины (задержки в оплате труда, использование временно свободных собственных средств резервного фонда и фондов экономического стимулирования и пр.), перебои в поступлении денег на расчетные счета и платежах, неустойчивая рентабельность, невыполнение финансового плана, в том числе по прибыли.
Кризисное финансовое состояние	Первая степень (‡T): наличие просроченных ссуд банкам; Вторая степень (‡U):‡T+наличие просроченной задолженности поставщиков за товары; Третья степень (‡V): граничит с банкротством: ‡U+наличие недоимок в бюджет.

На финансовую устойчивость предприятия влияет огромное многообразие факторов. Их можно классифицировать по месту возникновения - на внешние и внутренние, по важности результата - на основные и второстепенные, по структуре - на простые и сложные, по времени действия - на постоянные и временные.

Внутренние факторы зависят от организации работы самого предприятия. Внешние же от решений руководства и коллектива предприятия по понятным причинам не зависят. Компетенция и профессионализм менеджеров предприятия, их умение учитывать изменения внутренней и внешней среды, слаженности работы коллектива являются почти во всех случаях самыми важными факторами финансовой устойчивости. Кроме того, к основным внутренним факторам относятся:

· Состав и структура выпускаемой продукции и оказываемых услуг, выручка в неразрывной связи с затратами производства (их динамика), потенциальная возможность предприятия занять определенную долю рынка;

· Оптимальный состав и структура активов (в том числе - размер оплаченного уставного капитала), а также правильный выбор стратегии управления ими;

· Состав и структура, состояние имущества, финансовых ресурсов, правильный выбор стратегии тактики управления ими;

· Средства, дополнительно мобилизуемые на рынке ссудных капиталов;

· Резервы как одна из форм финансовой гарантии платежеспособности хозяйствующего субъекта, а также отраслевая принадлежность субъекта хозяйствования.

К внешним факторам относится влияние общих экономических и социальных условий хозяйствования. Таковы уровень развития техники и технологии в отрасли, платежеспособный спрос населения, экономическая политика правительства, ее стабильность и обоснованность, законодательно-правовая база хозяйственной деятельности.

Коэффициенты финансовой устойчивости удобны тем, что они позволяют определить влияние различных факторов на изменение финансового состояния предприятия, оценить его динамику. Каждая группа коэффициентов отражает определенную сторону финансового состояния предприятия. Однако нельзя забывать, что относительные финансовые показатели являются лишь ориентировочными индикаторами финансового состояния предприятия, его платежеспособности и кредитоспособности.

1.3 Абсолютные показатели финансовой устойчивости

Вернемся еще раз к оценке источников формирования имущества предприятия и определим абсолютные показатели, которые характеризуют финансовую устойчивость.

Абсолютными показателями финансовой устойчивости являются показатели, характеризующие уровень обеспеченности оборотных активов источниками их формирования.

Для характеристики источников формирования запасов определяют три основных показателя.

1. Наличие собственных оборотных средств (Soc) как разница между капиталом и резервами и внеоборотными активами. Этот показатель характеризует чистый оборотный капитал. Его увеличение по сравнению с предыдущими периодом свидетельствует о благополучном развитии предприятия. В формализованном виде наличие оборотных средств можно записать так

Soc = IIIП - IA

2. Наличие собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (в готовой продукции) (SOL), определяемое путем увеличения предыдущего показателя на сумму долгосрочных пассивов

SOL + IVП

3. Общая величина основных источников формирования запасов и затрат (OS), определяемая путем увеличения предыдущего показателя на сумму краткосрочных заемных средств (LSR)

OS=SOL+LSR

Оценить другой аспект финансовой устойчивости можно, выявив, насколько предприятие обеспечено источниками формирования запасов. Это помогут сделать следующие показатели.

1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (?SOC): ?SOC=SOC-MS

где MS - запасы



Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных источников формирования запасов (?SOL): ?S OL=SOL - MS.

Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов (?OS): ?OS=OS - MS.

При дальнейшем анализе финансовой ситуации на предприятии с использованием названных показателей выделяют четыре типа финансовой устойчивости (таблица №2). Финансовая неустойчивость считается нормальной (допустимой), если величина привлекаемых для формирования запасов краткосрочных кредитов и заемных средств не превышает суммарной стоимости сырья, материалов и готовой продукции, т.е. если выполняются условия

где СМ - сырье, материалы; ГП - готовая продукция; Lsr - краткосрочные кредиты и займы для формирования запасов; НП - незавершенное производство; РБП - расходы будущих периодов.

Таблица №2. Классификация типов финансовой устойчивости по абсолютным показателям

Тип финансовой устойчивости	Признаки
Абсолютная устойчивость	MS < SOC + K, где К - кредиты банка под товарно-материальные ценности с учетом кредитов под товары отгруженные и части кредиторской задолженности, зачтенной банком при кредитовании
Нормальная устойчивость	MS=SOC + K
Неустойчивое финансовое состояние	MS=SOC + K + И, где И - источники, ослабляющие финансовую напряженность, по данным баланса неплатежеспособности
Устойчивое финансовое состояние	МS > SOC + K; денежные средства, краткосрочные ценные бумаги и дебиторская задолженность не покрывают кредиторской задолженности и просроченных ссуд

Характеристику названных в таблице №2 типов финансовой устойчивости дополняют соответствующие показатели К1.9 - К1.10, с помощью которых можно составить полную картину финансового состояния предприятия.

К1.9 - доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Он показывает, в какой степени материальные запасы покрыты собственными средствами и не нуждаются в привлечении заемных. Его нормативное ограничение, получаемое на основе статистических усреднений данных хозяйственной практики: К1.9 ? 0,6…0,8.

К1.10 - коэффициент покрытия запасов.

К1.10

Поток текущих хозяйственных операций меняет определенное однажды состояние финансовой устойчивости, будучи причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Задача экономиста - так спланировать финансовые и материальные потоки, чтобы их следствием было улучшение финансового состояния предприятия. Для этого необходимо умение определять предельные границы изменения источников средств для покрытия вложений капитала в основные фонды или производственные запасы. В том случае, когда финансовое положение неустойчивости, его следует исправить путем оптимизации структуры пассивов, а также путем обоснованного снижения уровня запасов и готовой продукции на складе. Чтобы снять финансовое напряжение, предприятия необходимо выяснить причины резкого увеличения на конец года производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции и товаров. Это задачи внутреннего финансового анализа. Они сгруппированы в таблице №3.

В рамках внутреннего анализа осуществляется углубленное исследование финансовой устойчивости предприятия на основе построения баланса неплатежеспособности, включающего взаимосвязанные группы показателей, которые даны в таблице №3.

Таблица №3

Показатели внутреннего анализа финансовой устойчивости

Виды неплатежей	Причины неплатежей	Источники, ослабляющие финансовую напряженность
Просроченная задолженность по ссудам банка. Просроченная задолженность по расчетным документам поставщиков. Недоимки в бюджете. Прочие неплатежи, в том числе по отлате труда.	Недостаток собственных оборотных средств. Сверхплановые запасы товарно-материальных ценностей. Товары отгруженные, не оплаченные в срок покупателями. Претензии по качеству товаров. Иммобилизация оборотных средств в капитальное строительство, в задолженность работников по полученным ими ссудам, а также в расходы, не перекрытые средствами специальных фондов и целевого финансирования.	Временно свободные собственные средства. Привлеченные средства(превышение нормальной кредиторской задолженности над дебиторской). Кредиты банка на временное пополнение оборотных средств и прочие заемные средства.

1.4 Оценка финансовой устойчивости предприятия

Одной из ключевых задач анализа финансового состояния предприятия является изучение показателей, отражающих его финансовую устойчивость. Она характеризуется стабильным превышением доходов над расходами, свободным маневрированием денежными средствами и эффективным их использованием в процессе текущей (операционной) деятельности.

Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственными и заемными средствами в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состояние источников собственных и заемных средств отвечало стратегическим целям развития предприятия, так как недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности, т. е. отсутствию денежных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств усложняет деятельность предприятия за счет их иммобилизации в излишние материально-производственные запасы и затраты.

Следовательно, содержание финансовой устойчивости характеризуется эффективным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нормальной производственно-коммерческой деятельности. К собственным финансовым ресурсам, которыми располагает предприятие, относятся прежде всего чистая (нераспределенная) прибыль и амортизационные отчисления. Внешним признаком финансовой устойчивости выступает платежеспособность хозяйствующего субъекта.

Платежеспособность - это способность предприятия выполнять свои финансовые обязательства, вытекающие из коммерческих, кредитных и иных операций платежного характера.

Удовлетворительная платежеспособность предприятия подтверждается такими формальными параметрами, как:

1) наличие свободных денежных средств на расчетных, валютных и иных счетах в банках;

2) отсутствие длительной просроченной задолженности поставщикам, банкам, персоналу, бюджету, внебюджетным фондам и другим кредиторам;

3) наличие собственных оборотных средств (чистого оборотного капитала) на начало и конец отчетного периода.

Низкая платежеспособность может быть как случайной, временной, так и длительной (хронической). Последний ее тип может привести предприятие к банкротству.

Высшим типом финансовой устойчивости является способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно иметь гибкую структуру финансовых ресурсов и возможность при необходимости привлекать заемные средства, т. е. быть кредитоспособным. Кредитоспособным считается предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить кредитору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет собственных финансовых ресурсов.

За счет прибыли предприятие не только погашает ссудную задолженность перед банками, обязательства перед бюджетом по налогу на прибыль, но и инвестирует средства на капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или операционных затрат, т. е. рентабельности. Следует иметь в виду, что высокая доходность связана со значительным уровнем риска. На практике это означает, что вместо прибыли предприятие может понести существенные убытки и даже стать несостоятельным (неплатежеспособным).

Следовательно, финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта - это такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне предпринимательского риска.

На финансовую устойчивость предприятия влияет множество факторов:

* положение предприятия на товарном и финансовом рынках;

* выпуск и реализация конкурентоспособной и пользующейся спросом продукции;

* его рейтинг в деловом сотрудничестве с партнерами;

* степень зависимости от внешних кредиторов и инвесторов;

* наличие неплатежеспособных дебиторов;

* величина и структура издержек производства, их соотношение с денежными доходами;

* размер оплаченного уставного капитала;

* эффективность коммерческих и финансовых операций;

* состояние имущественного потенциала, включая соотношение между внеоборотными и оборотными активами;

* уровень профессиональной подготовки производственных и финансовых менеджеров, их умение постоянно учитывать изменения внутренней и внешней среды и др.

Практическая работа по анализу показателей абсолютной финансовой устойчивости осуществляется на основании данных бухгалтерской отчетности (формы № 1, 5).

В ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используются как собственные оборотные средства, так и заемные источники (краткосрочные кредиты и займы). Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливаются абсолютные показатели финансовой устойчивости (рис.1).

Рис.1. Показатели, характеризующие финансовую устойчивость предприятия



2. Анализ платежеспособности и финансовой устойчивости турфирмы

2.1 Показатели платежеспособности

Показателями, характеризующими платежеспособность фирмы, являются коэффициенты ликвидности.

Коэффициент текущей ликвидности. "Коэффициент ликвидности численно выражает отношение текущих активов к текущим пассивам. При значении коэффициента текущей ликвидности около 1 82 предприятие по этому показателю считается достаточно благополучным. Коэффициент текущей ликвидности получил наиболее широкое применение в практической кредитной и инвестиционной деятельности. Подобное положение обусловливается не только простотой его расчета и доступностью необходимой для этого финансовой информации, но и содержательностью его интерпретации.

Численное значение коэффициента показывает во сколько раз стоимостная оценка текущих активов превышает величину существующих на момент оценки краткосрочных финансовых обязательств. Этот показатель отражает гипотетическую возможность фирмы, реализовав свои текущие активы осуществить расчет по всем текущим обязательствам Ранее было отмечено, что текущие активы при укрепленном рассмотрении их структуры складываются из величины запасов, дебиторской задолженности, денежных средств, краткосрочных финансовых вложений и прочих текущих активов Уже из самой структуры текущих активов следует, что даже превышение ревизуемого уровня коэффициента ликвидности не означает автоматически безусловной возможности осуществления в некоторой ближайшей перспективе всех необходимых текущих платежей. Действительно, эта возможности определяется, с одной стороны, величиной финансовых обязательств, которые необходимо погасить, а с другой - величиной наличных денежных средств и перспективами их поступления за счет реализации продукции (услуг), в том числе за счет сокращения запасов готовой продукции, осуществления расчетов с дебиторами, в первую очередь с покупателями и заказчиками. Именно по причине указанной аналитической ограниченности коэффициента текущей ликвидности он дополняется еще несколькими коэффициентами.

Коэффициент быстрой ликвидности. Этот коэффициент как раз показывает соотношение более ликвидной части текущих активов к величине текущих пассивов. Количественно он определяется как частное от деления стоимости текущих активов без учета стоимости запасов на объем текущих пассивов. Рекомендуемое значение коэффициента быстрой ликвидности 0,51. По своей практической важности данный коэффициент не уступает рассмотренному выше коэффициенту текущей ликвидности. Многие банковские специалисты при принятии решений о предоставлении кредитов полагаются на него даже в большей степени, чем на последний. Иногда расчет коэффициента быстрой ликвидности называют "аcid test" (что можно перевести как "лакмусовая бумажка"). То есть аналитики и специалисты считают, что несложные расчеты коэффициента быстрой ликвидности, базирующиеся опять-таки на широко доступных данных, позволяют получить содержательную информацию о состоянии платежеспособности потенциальных клиентов.

Коэффициент абсолютной ликвидности. Дополняет два рассмотренных выше коэффициента и дает более полное представление о структуре текущих активов в сопоставлении с величиной текущих пассивов. Он показывает, каково соотношение текущих активов в наиболее ликвидной форме, т. е. в денежной форме, к величине текущих пассивов. Рекомендуемое его значение 0,050,2. Практическая важность этого показателя в том, что очень часто неплатежеспособными оказываются фирмы, имеющие значительные запасы других, менее ликвидных, видов текущих активов, но не имеющие достаточно денежных средств для оплаты долгов и текущего финансирования.

Выше были рассмотрены три наиболее важных широко используемых на практике коэффициента, характеризующих уровень платежеспособности предприятий.

Прежде чем перейти к дальнейшему рассмотрению коэффициентов, рассчитываемых в ходе анализа финансово-хозяйственной деятельности, отметим ряд сложностей, с которыми может столкнуться изучающий курс студент или начинающий специалист. Следует отметить наблюдающуюся в специальной литературе терминологическую нечеткость, обусловленную главным образом тем, что методология экономического анализа в условиях рыночной экономики пришла к нам из-за рубежа. Часто в отечественной литературе встречаются по несколько вариантов перевода на русский язык одного и того же термина. Например, наряду с термином коэффициент быстрой ликвидности(quick ratio) встречаются такие названия, как коэффициент критической оценки или коэффициент немедленной оценки, промежуточный коэффициент ликвидности и др.

Нет в российской литературе и методологического единства в расчетах различных финансовых коэффициентов, причем нет единства даже в нормативных документах. Так, например, в Методических рекомендациях по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования (утверждены Госстроем, Минэкономики, Минфином и Госкомпромом 31 марта 1994 г. № 712/47) коэффициент текущей ликвидности рассчитывается как отношение текущих активов к текущим пассивам, а в Методических положениях по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса (утверждены ФУДН* 12.08.94 № 31р) объем текущих пассивов при расчете этого коэффициента принимают уменьшенным на величину доходов будущих периодов, фондов потребления и резервов предстоящих расходов и платежей. Нет методологического единообразия и в рекомендациях по расчетам коэффициента абсолютной ликвидности. Более распространенными являются варианты, когда к наиболее ликвидным активам относятся денежные средства, а также когда в их состав включаются денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. Подобных примеров применительно и к рассмотренным коэффициентам ликвидности, и ко многим другим можно было бы привести немало. В такой ситуации особенно важно при изучении курса анализа финансово-хозяйственной деятельности понять внутреннюю сущность используемых показателей и рассчитываемых коэффициентов. Это позволит при осуществлении анализа в зависимости от поставленных целей и задач, а также имеющейся в распоряжении финансовой информации определить перечень требующихся коэффициентов и выбрать наиболее уместные способы их расчета.

И наконец, понимание сущности коэффициентов, рассчитываемых в процессе анализа финансово-хозяйственной деятельности, позволяет четко осознать их возможную ограниченность. Это особенно важно для условий российской экономики. Дело в том, что коэффициенты и рекомендуемые их численные значения все это изначально разрабатывалось для условий развитой и стабильной рыночной экономики со всеми присущими ей институтами, в которой нормально действуют различные рыночные инструменты. Поскольку в России в настоящее время идет процесс реформирования экономической системы, к каждому рассчитываемому в ходе экономического анализа коэффициенту необходимо подходить критически, четко определяя возможности получения на их основе разумных и содержательных результатов.

Например, при разбиении текущих активов по степени ликвидности запасы традиционно считаются менее ликвидными, чем дебиторская задолженность, что, принимая во внимание сложившуюся ситуацию с неплатежами, во многих случаях может не отвечать действительности. Незначительная доля долгосрочных заемных средств в общем объеме финансовых обязательств в современных российских условиях может скорее означать невозможность или затруднения в привлечении долгосрочных кредитов и займов, чем высокую финансовую устойчивость и способность полагаться только на собственные ресурсы (как это могло бы быть истолковано в стране с развитой банковской системой и сравнительно свободным доступом предприятий к финансовым ресурсам). Таких примеров достаточно много. Поэтому если мы хотим получить коэффициенты, отражающие реальное финансово-хозяйственное состояние анализируемых объектов, то в российских условиях недостаточно полагаться лишь на классические схемы анализа и традиционные подходы, а необходимо предварительно оценить возможность получения в каждом конкретном случае объективных и содержательных результатов.

Отсутствие в настоящее время во многих случаях терминологического и методологического единообразия обусловливает еще одно требование к проведению организационного характера анализа финансово-хозяйственной деятельности: определив круг рассчитываемых коэффициентов, аналитик должен по каждому из них привести схему расчета с указанием состава используемых при этом показателей и информационных источников.

Показатели ликвидности дают общее представление о соотношении различных элементов текущих активов и пассивов предприятия. Их важность обусловливается традиционным местом и значением в процессе принятия решений в практической финансовой деятельности. Однако при всей их значимости для получения более полной картины о состоянии ликвидности и уровне платежеспособности они дополняются рядом других расчетных коэффициентов. Ниже будут рассмотрены некоторые из них.

Коэффициент маневренности собственных оборотных средств. Данный коэффициент показывает, какая часть объема собственных оборотных средств (в специальной литературе их иногда еще называют функционирующим, или работающим, капиталом) приходится на наиболее мобильную составляющую текущих активов денежные средства. Определяется он отношением величины объема денежных средств к величине собственных оборотных средств (разность текущих активов и пассивов).

При использовании данного коэффициента в экономическом анализе необходимо помнить о его ограниченности. В условиях еще далекой от стабильности российской экономики (под стабильностью следует понимать прежде всего наличие стабильных правовых и экономических условий: нормативной базы, налогового механизма, ценовых пропорций и т. п.) к данному коэффициенту следует относиться с большой осторожностью. Лишь по мере того, как в стабильных условиях сложатся нормальные, обусловленные спецификой рассматриваемого вида деятельности структурные соотношения и пропорции в имуществе и источниках финансирования, этот показатель начнет приобретать аналитическую ценность. Прежде всего он будет выступать как индикатор изменений условий поступления денежных средств и их расходования.

Уменьшение этого коэффициента указывает на возможное замедление погашения дебиторской задолженности или ужесточение условий предоставления товарного кредита со стороны поставщиков и подрядчиков, а увеличение свидетельствует о растущей возможности отвечать по текущим обязательствам. Имеется и другой подход к оценке маневренности функционирующего капитала. Например, коэффициент маневренности рекомендуется определять как частное от деления стоимости запасов и долгосрочной дебиторской задолженности (со сроком погашения более одного года с даты отчета) на величину собственных оборотных средств . При такой схеме расчета коэффициент маневренности собственных оборотных средств показывает, какую долю их объема составляют слабо мобильные текущие активы.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Хорошей характеристикой уровня платежеспособности является доля собственных оборотных средств в общем объеме текущих активов. Увеличение этого показателя при достаточно высоких темпах роста объема функционирующего капитала свидетельствует об интенсивном развитии предприятия.

Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами рассматривается в сочетании с показателями ликвидности, в первую очередь с коэффициентом текущей ликвидности. Рекомендуемым его значением при нормальном уровне текущей ликвидности может быть 0,50,6. Такое значение данного коэффициента говорит о том, что в текущей деятельности предприятия оборачивается относительно большой объем собственных оборотных средств. Низкая его величина свидетельствует о сильной зависимости предприятия при формировании оборотных активов от коммерческого кредита и краткосрочной задолженности. Одной из сложнейших проблем, с которыми столкнулись российские предприятия в ходе осуществления экономических реформ, является восстановление после либерализации цен необходимого объема оборотных средств в условиях резко снизившегося платежеспособного спроса и низкой возможности привлечения для этого кредитных ресурсов.

Доля производственных запасов в текущих активах. Этот показатель определяется как доля запасов и затрат в текущих активах. Имеет большое значение при проведении анализа финансово-хозяйственного состояния предприятия для внутреннего пользования, прежде всего при разработке направлений повышения эффективности его текущей деятельности. При оценке уровня платежеспособности и ликвидности имеет вспомогательное значение. Важность этого элемента оборотных средств обусловливает необходимость уделить ему внимание при анализе и разработке планов повышения эффективности деятельности предприятия. Анализ эффективности управления запасами, как правило, не является ключевым для турфирм. Их доля в стоимости имущества сравнительно велика для предприятий гостиничного хозяйства, туристских баз, мотелей и кемпингов. И вместе с тем рассмотреть проблему анализа и управления запасами необходимо хотя бы потому, что хозяйственные комплексы в туристской сфере могут включать и предприятия, осуществляющие виды деятельности, предполагающие наличие значительных запасов материальных ресурсов. Это объекты общественного питания, предприятия по производству продуктов питания и переработке сельскохозяйственной продукции и др.

Можно сказать, что показатель объема запасов предприятия имеет противоречивый характер. С одной стороны, незначительный их объем может свидетельствовать о дефиците оборотных средств, затруднениях в получении товарных кредитов и т. п., а с другой наличие значительного объема запасов может быть следствием чрезмерных разовых закупок сырья и материалов, нерационального управления материально-техническим снабжением и складской деятельностью. Кроме того, анализ производственно-хозяйственного состояния предприятий различных отраслей показывает, что доля запасов в составе активов или текущих активов существенно зависит от осуществляемых ими конкретных видов деятельности. С учетом вышесказанного, те ориентиры и нормативные значения, к достижению которых должно стремиться предприятие при формировании и управлении запасами, целесообразно определять по кругу успешно действующих предприятий аналогичного профиля, функционирующих в сходных условиях.

Для предприятий тех видов туристской деятельности, для которых характерным является сравнительно высокий уровень запасов в составе текущих активов, целесообразно при оценке платежеспособности и ликвидности активов рассмотреть следующие коэффициенты.

Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов. Этот показатель характеризует ту часть стоимости запасов, которая покрывается собственными оборотными средствами, а также традиционно имеет большое значение в анализе финансового состояния. Значение этого коэффициента должно превышать величину 0,5.

Коэффициент покрытия запасов. Рассчитывается как отношение величины "нормальных" источников, определяемых как сумма собственных оборотных средств, краткосрочных кредитов и займов, кредиторской задолженности за товары, работы и услуги и по векселям выданным, авансов, полученных от покупателей и заказчиков. Критическое значение этого показателя равно 1.

Значения перечисленных выше показателей для рассматриваемого условного примера турфирмы "Надежда" приведены в табл. 2.2

Коэффициенты оценки ликвидности и платежеспособности турфирмы "Надежда" за 1996 - 1998 гг.

Показатель.	По состоянию на конец.
	1996 г.	1997 г.	1998 г.
Величина собственных оборотных средств.	295,7	312,6	363,2
Маневренность собственных оборотных средств.	0,199	0,197	0,202
Коэффициент текущей ликвидности.	1,74	1,64	1,60
Коэффициент быстрой ликвидности.	0,85	0,86	0,87
Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности).	0,15	0,13	0,12
Доля оборотных средств в активах.	0,33	0,36	0,40
Доля собственных оборотных средств в общем объеме текущих активов.	0,43	0,39	0,38
Доля производственных запасов в текущих активах	0,411	0,373	0,368
Доля собственных оборотных средств в покрытии запасов.	0,97	0,98	0,96
Коэффициент покрытия запасов.	1,79	1,90	1,81

2.2 Оценка финансовой устойчивости турфирмы

Анализ ликвидности активов и платежеспособности позволяет оценить возможность предприятия в процессе текущей деятельности отвечать по своим обязательствам. Однако время от времени в соответствии со стратегическими планами предприятия осуществляют крупномасштабные планы развития, требующие привлечения крупных финансовых средств на значительное время. В связи с этим для инвесторов, участвующих в таких проектах, очень важно убедиться не только в высокой платежеспособности предприятия, но и в возможности поддерживать соответствующее состояние в течение длительного периода (по крайней мере на срок осуществления проекта и возврата средств), т. е. финансовой устойчивости.

Финансовая устойчивость характеризуется рядом коэффициентов, устанавливающих определенные структурные соотношения между отдельными статьями активов и пассивов предприятия. Как правило, при расчете коэффициентов финансовой устойчивости используются довольно крупные стоимостные агрегаты баланса, и поэтому определяемые соотношения достаточно устойчивы во времени. Собственно, это свойство и позволяет использовать их для указанных выше целей. При оценке финансовой устойчивости в числе первых вопросов, интересующих потенциальных инвесторов, стоит вопрос о том, насколько анализируемое предприятие зависит от привлеченных денежных средств или насколько в своей деятельности оно полагается на собственные ресурсы.

Известно, что собственные ресурсы дороже заемных (заемные ресурсы в меньшей степени, чем собственные, подвержены инфляции, выплаты определенной части кредитов проводятся из налогооблагаемой прибыли и др.), поэтому перед многими предприятиями для расширения их деятельности стоит задача привлечения заемных средств. Оценка краткосрочной и долгосрочной платежеспособности предприятия инвестиционными институтами проводится на основе анализа структуры капитала. Наиболее эффективен указанный анализ в динамическом аспекте.

Состояние структуры капитала анализируется на базе бухгалтерской отчетности (формы № 1, 5). По данным формы № 5 проводится анализ в динамике состояния краткосрочной и долгосрочной задолженности. По темпам роста или снижения задолженности можно судить о проводимой кредитной политике предприятия в течение исследуемого периода. Степень рискованности указанной политики определяется путем сопоставления активов с пассивами. Данный анализ в динамике позволяет проследить эволюцию финансовой устойчивости фирмы.

Коэффициент концентрации привлеченного капитала. Данный коэффициент рассчитывается как отношение привлеченного капитала к общему объему используемого капитала (равному стоимостной оценке всех используемых хозяйственных средств). Величина привлеченного капитала находится как сумма долгосрочных и краткосрочных пассивов (сумма итогов разделов IV и V баланса). Эмпирически установлено, что для того, чтобы предприятие считалось финансово устойчивым (по этому показателю), доля привлеченного капитала не должна превышать 50 %. Данный коэффициент имеет широкое практическое использование и рассматривается инвесторами и кредиторами как важный индикатор финансовой устойчивости, на основе которого принимаются решения о вложениях капитала. По мере того как значение коэффициента концентрации привлеченного капитала приближается к 50 %, для кредиторов становится все более рискованным делом участвовать в финансировании данного предприятия. Значение этого коэффициента учитывается, как правило, инвесторами и при определении конкретных условий предоставления финансовых средств: чем выше его значение, тем более жесткие условия кредитования.

Коэффициент концентрации собственного капитала. Показывает, какая доля в общем объеме хозяйственных средств приходится на собственный капитал. Собственный капитал представляет собой средства пассива предприятия, свободные от обязательства их возврата. Количественно собственный капитал равен итогу раздела IV бухгалтерского баланса. В соответствии с принятой в России формой баланса собственный капитал складывается из уставного капитала, формируемого на этапе организационного становления коммерческой организации; добавочного капитала, отражающего, как правило, сумму переоценок основных средств вследствие инфляции (очень часто он во много раз превышает величину уставного капитала); из резервных фондов и фондов накопления и социальной сферы; сумм целевого финансирования и поступления (обычно предприятие имеет определенные обязательства по использованию этих средств); а также из нераспределенной прибыли прошлых лет и отчетного периода. В некотором роде данный коэффициент является дополнением предыдущего в сумме они дают единицу. Коэффициент концентрации собственных средств также имеет широкое применение в практике инвестиционной деятельности. Инвесторы полагают, что для финансово устойчивого предприятия значение этого показателя должно быть не ниже 0,50,6, т. е. на 5060 % имущество предприятия должно быть сформировано за счет собственного капитала.

Коэффициент финансовой зависимости. Рассчитывается как отношение всего объема хозяйственных средств к величине собственного капитала. Легко заметить, что численно он равен обратной величине предыдущего показателя. Коэффициент финансовой зависимости показывает, сколько рублей стоимостной оценки всего имущества предприятия приходится на один рубль собственного капитала. Чем больше значение этого показателя, тем выше зависимость предприятия от привлеченных финансовых средств. Когда его значение начинает превышать 1,82, то это означает, что объем заимствования дополнительных финансовых средств достиг критической величины.

Коэффициент маневренности собственного капитала. Данный коэффициент показывает, каков удельный вес собственных оборотных средств (напомним, что собственные оборотные средства предприятия равны разности текущих активов и пассивов) в объеме собственного капитала. Нельзя однозначно указать оптимальный уровень значения этого показателя, который необходимо стремиться обеспечить. По -видимому, как положительная тенденция может рассматриваться некоторый рост коэффициента маневренности во времени. Для большинства российских предприятий со значительным резервом производственных мощностей и не всегда рациональной структурой имущества еще долгое время увеличение этого показателя будет свидетельствовать об успешной деятельности и повышении их финансовых возможностей.

Каждый из трех приведенных выше показателей может быть выведен один из другого, и поэтому нет необходимости при анализе финансово-хозяйственной деятельности предприятий рассчитывать каждый из них.

Выбор же конкретного коэффициента должен обусловливаться целями, которые менеджер предприятия хотел бы достичь, используя результаты анализа. Если необходимо показать, что в результате эффективного управления предприятие интенсивно развивается, то целесообразно привести динамику коэффициента концентрации собственного капитала. В случае осуществления масштабного инвестиционного проекта (это может быть необязательно развитие материальной базы производства, а, например, крупная торговая операция или операция по созданию большого запаса сырья и материалов по низкой цене за счет кредита и т. п.) наиболее уместным может быть показатель концентрации привлеченного капитала. Если же речь идет о том, чтобы убедить кредитора в необходимости предоставить дополнительный кредит, то, возможно, это будет проще сделать, показав существующую разницу между критическим и фактическим значением коэффициента финансовой зависимости.

Рассматривая вопрос о финансовой зависимости предприятия, важно исследовать не только соотношение собственного и привлеченного капитала в увязке с общим объемом хозяйственных средств, но и структуру заемных средств. Некоторое представление об этом дает ряд приведенных ниже коэффициентов.

Коэффициент структуры долгосрочных вложений. Данный коэффициент отражает долю долгосрочных обязательств в объеме внеоборотных активов предприятия. Он рассчитывается как отношение долгосрочных обязательств (сумма кредитов и займов со сроком погашения, превышающим 12 месяцев, и прочих долгосрочных пассивов) к стоимости внеоборотных активов предприятия. При определенных условиях этот коэффициент показывает, какая доля основных средств сформирована с помощью привлеченных кредитных ресурсов. В зависимости от конкретных условий данный коэффициент может интерпретироваться по-разному: для нового предприятия на начальном этапе развития он может отражать пропорцию участия учредителей, акционеров, банков и прочих заемщиков в создании бизнеса. Сам факт участия в создании бизнеса банковского капитала может порой свидетельствовать о его перспективности и надежности учредителей. Для предприятий, функционирующих уже длительное время, этот коэффициент может показывать масштабы осуществляемых мероприятий по расширению или техническому развитию. В этом плане весьма содержательную информацию может дать анализ совместной динамики долгосрочных обязательств и объема незавершенного строительства.

И для коэффициента структуры долгосрочных вложений также трудно указать рекомендуемое значение: низкое его значение может свидетельствовать о невозможности привлечения долгосрочных кредитов и займов, а слишком высокое либо о возможности предоставления надежных залогов или финансовых поручительств, либо о сильной зависимости от сторонних инвесторов.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств. Численно данный коэффициент равен отношению долгосрочных обязательств к сумме долгосрочных обязательств и собственного капитала. В аналитическом плане этот коэффициент дополняет рассмотренные выше. Как правило, собственный капитал и долгосрочные привлеченные средства являются основным источником формирования внеоборотных активов предприятия. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств, таким образом, показывает, какая часть в источниках формирования внеоборотных активов в данный момент приходится на собственный капитал, а какая на долгосрочные заемные средства. Чрезмерно высокое значение этого показателя свидетельствует о сильной зависимости от привлеченного капитала, о необходимости выплачивать в перспективе значительные суммы денежных средств в виде процентов за пользование кредитами и т. п.

...