Государственный долг, причины и последствия его увеличения

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

Государственный долг, причины и последствия его увеличения

Симферополь, 2011 г.

Содержание

государственный долг бюджет заёмный

Введение

Глава 1. Теоретические основы управления государственным долгом

1.1 Сущность государственного долга и его виды

1.2 Управление государственным долгом

1.3 Способы корректирования заёмной политики государства

Глава 2. Анализ причин госдолга и динамика госдолга Украины. Последствия роста госдолга

2.1 Анализ причин госдолга Украины

2.2 Динамика госдолга

2.3 Последствия роста госдолга Украины

Глава 3. Совершенствования дефицита госбюджета Украины

3.1 Дефицит госбюджета Украины и его структура

3.2 Бюджетный дефицит и источники его финансирования

3.3 Пути совершенствования дефицита госбюджета Украины

Заключение

Список литературы

Приложения

Введение

Государственный долг подразделяется на внутренний и внешний.

Внешний государственный долг - это составная часть государственного долга по внешним займам и другим долговым обязательствам перед кредиторами-нерезидентами. Наличие внешнего долга у страны является нормальной мировой практикой. Однако существуют границы, за пределами которых увеличение государственного внешнего долга становится опасным. Масштабное привлечение займов может привести страну к зависимости от кредиторов. Для относительной характеристики величины государственного долга в мировой практике используются специальные показатели - относительные параметры внешнего долга. Они включают отношение долговых платежей (по погашению и обслуживанию долга) к экспорту товаров и услуг. По классификации Международного банка реконструкции и развития низким уровнем внешней задолженности считается отношение меньше 18%; умеренным - 18-30%.

Другими показателями также являются:

- отношение валового внешнего долга к ВВП (менее 48% - низкая; 48-80% - умеренная задолженность); отношение валового внешнего долга к экспорту товаров и нефакторных услуг (менее 132% - низкая; 132-220% - умеренная);

- отношение платежей вознаграждения к экспорту товаров и нефакторных услуг (менее 12% - низкая; 12-20% - умеренная).

По сути, наличие внешнего долга предполагает, что передачу части созданного продукта за пределы страны. Рост внешнего долга снижает международный авторитет страны и подрывает доверие населения к политике ее правительства. Основными кредиторами внешнего долга, как правило, являются: другие государства; международные финансовые организации (такие как Международный валютный фонд, Международный банк реконструкции и развития и др.);

Частные фонды - нерезиденты.

Внутренний государственный долг - это составная часть государственного долга по внутренним займам и другим долговым обязательствам перед кредиторами-резидентами. Наличие внутреннего долга не является исключением в экономике, а скорее - правилом. Экономически развитые страны, как правило, имеют значительный государственный внутренний долг. Однако значительна разница в причинах, способах образования и особенностях функционирования этого вида долга. Государственный долг и вызвавшие его дефициты могут быть тщательно продуманными и спланированными факторами стабилизации экономики и ее развития.

Внутренний государственный долг рассматривается как "заем нации сам себе" и не влияет на общие размеры совокупного богатства нации. Определенные отрицательные последствия по его управлению перекрываются положительными эффектами от мобилизации дополнительных финансовых ресурсов в инвестиции или развитие экономики страны. Однако присутствует и ряд отрицательных последствие наличия внутреннего государственного долга:

- погашение задолженности производится за счет бюджетных средств, т.е. за счет налогоплательщиков: таким образом происходит переток доходов к владельцам государственных ценных бумаг, как правило, состоятельным слоям общества;

- для уменьшения долга государство может увеличивать налоги, что может привести к макроэкономическим последствиям, таким как уменьшение инвестиций.

Так же действует эффект "вытеснения инвестиций" частных предпринимателей. Т.е. выход государства на ссудный рынок усиливает конкуренцию на денежном рынке, что в свою очередь приводит к увеличению процентных ставок на денежный капитал. Это лишает частный сектор какой-то части инвестиций и соответственно "тормозит" экономическое развитие страны.

Основными кредиторами внутреннего долга, как правило, являются:

- население;

- корпорации;

- банки;

- другие финансовые и кредитные учреждения.

Глава 1. Теоретические основы управления государственным долгом

1.1 Сущность государственного долга и его виды

Государственный долг распределяется на два вида. Это основной и текущий государственный долг. Текущий государственный долг зависит от выделенного времени для его погашения, то есть определенный срок погашения долга.

Государственный долг. Понятие государственного долга

Для того чтобы было понятно о чем идет речь, давайте уточним, что такое государственный долг. Итак, государственный долг является суммой денег, которую государство выдало займы, но не была погашена. Вследствие чего, начисляется к выпущенной сумме процент за определенный срок пользования этой суммой. Кроме того, что государственный долг делится на основной и текущий долг, также есть еще два вида государственного долга. Это внутренний и внешний государственный долг.

Внутренний государственный долг

Внутренний государственный долг это долговое обязательство между государством и юридическими, или физическими лицами. Среди видов долговых обязательств существуют такие формы, как кредиты (государственные), а также государственные займы. Государственные займы осуществляются с помощью выпущенных от имени государства ценных бумаг. Есть еще ряд долговых обязательств, который находится под гарантией правительства государства.

Внешний государственный долг

Вторая форма государственного долга, внешний долг, является задолженностью в виде непогашенного внешнего займа в иностранной валюте с невыплаченными процентами по займу.

Основной государственный долг

В свою очередь основной долг является общей суммой задолженности государства, которая не была выплачена в назначенный срок и не может быть выплачена за определенный период времени, который государства выделяет для погашения задолженности.

Текущий государственный долг

И, конечно же, надо уточнить, что текущий государственный долг это долговое обязательство, которое наступает в момент срока платежа долговой суммы. Государственный долг должен входить в рамки половины ВВП страны.

Долговая сумма свыше этой нормы может привести к кризисному состоянию страны. Заданием государственного долга является осуществление операционных работ по созданию долговых обязательств, соответственное погашение долговой суммы и процентам по ней.

Управление государственным долгом

Управление государственным долгом это ряд финансовых мероприятий государства. Под мероприятиями подразумевается установка пределов государственного долга, которые проходят ежегодно. Также в обязанности управления государственным долгом входят выпуск и выплата долговой суммы. Необходимо организация выплаты по долговой сумме, что тоже входит в обязанности управления государственным долгом.

Помимо всего этого под управлением государственным долгом понимается проведение конверсий и консолидации займа.

Бюджетирование и государственный долг

Одной из самых главных статей бюджетирования является выплата доходов по долговой сумме и ее погашение. В связи с этим возникает необходимость проведения пролонгации кредитов, то есть продления срока погашения займа. Также в случае необходимости возможно проведение конверсии.

Конверсия подразумевает под собой снижение процента по займу, который необходимо выплатить.

Бюджет - форма образования и расходования фонда денежных средств, предназначенных для финансового обеспечения задач и функций государства и местного самоуправления.

Доходы бюджета - денежные средства, поступающие в безвозмездном и безвозвратном порядке в соответствии с законодательством Украины в распоряжение органов государственной власти и органов местного самоуправления.

Расходы бюджета - денежные средства, направляемые на финансовое обеспечение задач и функций государства и местного самоуправления.

Дефицит бюджета - превышение расходов бюджета над его доходами.

Профицит бюджета - превышение доходов бюджета над его расходами.

Государственные заимствования Украины - займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками

Есть два основных вида бюджетирования государственного долга. Это такие виды, как денежно-кредитная эмиссия, а также выпуск государственных долговых сумм. В результате государственных займов формируется государственный долг.

Государственный долг - это сумма накопленных бюджетных дефицитов за минусом бюджетных избытков.

Бюджетный дефицит и государственный долг тесно связаны: нарастание бюджетного дефицита приводит к росту государственного долга. Но абсолютная величина бюджетного дефицита, а следовательно, государственного долга, малопоказательна для экономического анализа. Надо знать, какие процессы обслуживает бюджетный дефицит, какие изменения в воспроизводственном цикле он отражает. Кроме того, очень важно измерять изменения государственного долга по отношению к изменениям ВВП.

Государственный долг и его рост влияют на функционирование экономики.

Обычно в государственном долге видят две опасности:

1) возможность банкротства нации;

2) переложение долгового бремени на другие поколения.

Первая опасность нереальна, поскольку никто не может запретить правительству выполнять свои должностные обязательства по обслуживанию государственного долга. Эти обязательства складываются из:

а) рефинансирования (при наступлении срока погашения ГО правительство продает новые ГО и использует выручку для выплаты стоимости погашаемых облигаций);

б) взимания налогов (для выплаты процента по долгу и его суммы);

в) выпуска новых денег в обращение.

Задолженность правительственных органов накапливается и превращается в государственный долг. Его приходится выплачивать с процентами. Говорят, что сегодняшние государственные займы - это завтрашние налоги. Некоторые налогоплательщики являются владельцами государственных ценных бумаг. Они получают проценты по этим бумагам и одновременно платят налоги, которые частично идут на выплату государственных займов. Как правило, из текущих бюджетных доходов не удается выплачивать полностью проценты и в срок погашать государственные займы. Постоянно нуждаясь в средствах, правительства прибегают ко всё новым займам: покрывая старые долги, они делают еще большие новые. Таким образом, государственный долг представляет собой общий размер задолженности правительства страны владельцам государственных ценных бумаг, равный сумме прошлых бюджетных дефицитов. В странах с твердой и свободно конвертируемой валютой нет деления на внешние и внутренние долги. В этих странах существует понятие национальный долг. Так, государственный долг США накапливался в течение нескольких десятилетий бюджетного дефицита, и в 1999 г. он составил 5,76 трлн. дол. На его обслуживание США ежегодно расходует от 15 до 20% бюджета. Национальный долг Великобритании равен 337 млрд. фунтов стерлингов, на его обслуживание расходуется 7% бюджета. Государственный долг подразделяется также на краткосрочный (до одного года), среднесрочный (от одного года до пяти лет) и долгосрочный (свыше пяти лет). Наиболее тяжелыми являются краткосрочные долги. По ним вскоре приходится выплачивать основную сумму с высокими процентами. Такую задолженность можно пролонгировать, но это связано с выплатой процентов на проценты. Государственные органы стараются консолидировать краткосрочную и среднесрочную задолженность, т. е. превратить ее в долгосрочные долги, отложив на длительный срок выплату основной суммы и ограничиваясь ежегодной выплатой процентов. Предметом особого внимания правительств стран является внешний долг. Если платежи по нему составляют значительную часть поступлений от внешнеэкономической деятельности страны, например 20-30%, то привлекать новые займы из-за рубежа становится трудно. Их предоставляют неохотно и под более высокие проценты, требуя залогов или особых поручительств.

Обычно правительства стран-должников принимают все возможные меры, чтобы не попасть в положение безнадежных должников, так как это ограничивает доступ к зарубежным финансовым ресурсам. Для этого возможно несколько путей.

1. Традиционный путь - выплата долгов за учет золотовалютных резервов. Для закоренелых должников этот путь, как правило, исключен, так как у них эти резервы исчерпаны или очень ограничены.

2. Консолидация внешнего долга, которая возможна только с согласия кредиторов. Кредиторы создают специальные организации - клубы, где вырабатывают солидарную политику, по отношению к странам, которые не в состоянии выполнять свои международные финансовые обязательства.

Наиболее известные - Лондонский клуб, в который входят банки-кредиторы, и Парижский клуб, объединяющий страны-кредиторы. Оба названных клуба неоднократно шли навстречу просьбам стран-должников (в том числе России) об отсрочке выплат, а в ряде случаев - частично списывали долги.

3. Сокращение размеров внешнего долга путем конверсии, т.е. превращения его в долгосрочные иностранные инвестиции. В счет долга иностранным кредиторам предлагают приобрести в стране, являющейся должником, недвижимость, ценные бумаги, участие в капитале, права. Одним из вариантов превращения внешней задолженности в иностранные капиталовложения является участие хозяйственных субъектов страны-кредитора в приватизации государственной собственности в стране, имеющей долги. В таком случае заинтересованные фирмы страны-кредитора выкупают у своего государства или банка обязательства страны-должника и с обоюдного согласия используют их для приобретения собственности.

Такая операция ведет к увеличению доли иностранного капитала в национальной экономике без поступления в страну из-за рубежа финансовых ресурсов, вещественных носителей основного капитала, новых технологий, но она облегчает бремя внешнего долга, делает возможным получение новых кредитов из-за рубежа и стимулирует последующий приток частных иностранных инвестиций и реинвестиций в приобретенные таким путем хозяйственные объекты.

4. Обращение страны-должника, попавшей в тяжелое положение, к международным банкам - региональным, Всемирному банку. Такие банки, как правило, предоставляют льготные кредиты для преодоления кризисной ситуации, но обусловливают свои кредиты жесткими требованиями к эмиссионной, кредитной политике, поощрению конкуренции, сведению до минимума дефицита государственного бюджета.( Приложение 7)

1.2 Управление государственным долгом

Управление государственным долгом - ряд финансовых мероприятий государства. Под мероприятиями подразумевается установка пределов государственного долга, которые проходят ежегодно. Также в обязанности управления государственным долгом входят выпуск и выплата долговой суммы. Необходимо организация выплаты по долговой сумме, что тоже входит в обязанности управления государственным долгом. Помимо всего этого под управлением государственным долгом понимается проведение конверсий и консолидации займа.

Непосредственным результатом роста государственной задолженности является расширение системы управления государственным долгом. Огромные размеры государственных долгов крайне осложняют операции казначейства по выпуску новых займов. Самые большие трудности связаны с реализацией рыночной части, очень мобильной и чувствительной к изменениям конъюнктуры. Под управлением государственным долгом понимается совокупность действий государства, связанных с изучением конъюнктуры на рынке ссудных капиталов, выпуском новых займов и выработкой условий выпусков, с выплатой процентов по ранее выпущенным займам, проведением конверсии и консолидации займов, определением курса облигаций на денежном рынке, проведением мероприятий по определению ставок процентов по государственному кредиту. К управлению государственным долгом относятся и мероприятия государства по погашению ранее выпущенных займов, срок действия которых истек. Операции, связанные с обслуживанием государственного долга, т. е. подготовка документов, необходимых для продажи новых выпусков государственных ценных бумаг, изучение конъюнктуры на рынке ссудных капиталов, размещение займов среди кредиторов, выплата и начисление процентов, осуществляют специальные подразделения министерства финансов (или специальные национальные службы при правительстве, формально независимые от министерства финансов, казначейства, в ряде стран созданы специализированные государственные ведомства при правительстве; иногда к управлению госдолгом привлекаются центральные банки (по крайней мере, как консультанты и агенты правительства).

Расходы по управлению государственным долгом, как правило, показываются в качестве особых финансовых операций отдельно от бюджета. В расходы бюджета включаются лишь процентные выплаты по долгу.

1. Важную роль в управлении государственным долгом играет вторичный рынок государственных облигаций, где обращаются ценные бумаги предыдущих выпусков. Как правило, операции на первичном и вторичном рынках государственных облигаций осуществляются дилерами (первичными, официальными), среди которых крупнейшие инвестиционные и универсальные банки. Суммы, которые государство получило взаймы, должны быть по истечении срока возвращены кредиторам. Погашение государственных займов, а также выплата процентов в настоящее время производятся за счет бюджетных средств. Однако в условиях резкого роста государственной задолженности правительства редко погашают займы за счет текущих доходов. Нередко они выпускают новые займы, чтобы рассчитаться с держателями облигаций старого займа. Такой способ погашения государственных займов называется рефинансированием и связан с конверсией и консолидацией.

2. В ряде стран к управлению государственным долгом относятся и попытки ограничить его рост путем установления лимита (потолка, максимального значения). В США до Первой мировой войны конгресс принимал решение о каждом дополнительном выпуске и размещении облигаций займа. В 1917 г. был осуществлен переход к практике установления его потолка. В ряде стран (ФРГ, Франции, Великобритании) ограничений на абсолютный размер долга нет. Главным является показатель его прироста за год, т. е. разница между суммой выпущенных и погашенных в данном году займов; при этом указанный прирост не может превышать объем предусмотренных в данном году ассигнований на капитальные вложения в федеральном бюджете и бюджете земель (ФРГ).

3. Операции по управлению государственным долгом тесно связаны с кассовым исполнением бюджета и выполняются обычно эмиссионными банками. Эти банки участвуют в выпуске займов, выплате процентов по ним (оплачивают выигравшие облигации по выигрышным займам и проценты по процентным займам), а также производят оплату облигаций, подлежащих выкупу (часто суммы выплачиваемых процентов по государственному долгу превышают суммы его чистого прироста).

4. Государство вправе уточнять первоначальные условия займа. Как уже отмечалось, изменение первоначальных условий займа, касающихся доходности, называется конверсией. Чаще всего при конверсии правительство меняет размер номинального процента, иногда уменьшая его и ставя целью снижение государственных расходов, связанных с выплатой процентов по долгу.

5. Довольно часто государство, не изменяя доходность облигаций, превращает краткосрочные обязательства в средне- или долгосрочные. Изменения условий займа, касающиеся его сроков, называются консолидацией государственного долга. Консолидация займов, как правило, проводится одновременно с их унификацией, т. е. объединением нескольких займов в один заем. В результате этой операции образуется консолидированный (или фундированный) долг.

6. Помимо этих основных методов управления государственным долгом, правительство может выкупать займы, обращающиеся на рынке ссудного капитала, давая такое поручение центральным и коммерческим банкам. К мероприятиям по управлению государственным долгом относятся также и поддержание курса государственных ценных бумаг путем проведения определенной финансово-кредитной политики.

7. Своеобразным способом решения проблемы государственного долга является банкротство, когда государство аннулирует заем или отказывается от его уплаты из-за отсутствия средств. Примером массового государственного банкротства был отказ от уплаты межсоюзнических долгов после Первой мировой войны (или отказ Советской России от внешних и внутренних обязательств по государственному долгу Российской империи и долгам Временного правительства). Следует отметить, что аннулирование государственных долгов носит экстраординарный характер и практически не применяется развитыми странами.

8. Важной задачей государства является достижение оптимальной временной структуры внутреннего госдолга, которая определяется конъюнктурой рынка государственных ценных бумаг, динамикой доходности по государственным ценным бумагам с различными сроками погашения, предпочтениями инвесторов и т.п. Политика правительства не всегда направлена на удлинение срока заимствования. Доход по долгосрочным займам содержит в себе и определенную часть премии за риск. В тех случаях, когда она становится слишком большой, правительствам выгоднее размещать короткие займы. Эта политика может меняться на различных отрезках времени.

1.3 Способы корректирования заёмной политики государства

Сущность, показатели и формы государственного кредита

Государственный кредит - специфическое звено государственных финансов. Он не имеет отдельного фонда финансовых ресурсов; средства, мобилизуемые с его помощью, проходят через бюджет. В отдельных случаях с его помощью привлекаются средства в фонды целевого назначения или под целевые проекты. Государственный кредит может выступать в двух формах: сберегательное дело и государственные займы.

Сберегательное дело относится к государственному кредиту, если привлеченные средства направляются в доходы бюджета. Однако, как правило, сберегательные банки, независимо от форм собственности, действуют на коммерческих началах, и мобилизованные средства формируют их кредитные ресурсы. Часть этих ресурсов может направляться на приобретение государственных ценных бумаг и таким образом относиться к государственному кредиту.

Государственные займы являются основной формой государственного кредита. В зависимости от правового оформления различают: государственные займы, предоставляемые на основе соглашений, государственные займы, обеспеченные выпуском ценных бумаг. Соглашениями оформляются, как правило, кредиты от правительств других стран, международных организаций и финансовых институтов. При помощи ценных бумаг мобилизуются средства на финансовом рынке.

Оформление государственных займов может осуществляться двумя видами ценных бумаг - облигациями и казначейскими обязательствами (векселями).

Облигация - долговое обязательство государства, по которому в установленные сроки возвращается долг и выплачивается доход в виде процента или выигрыша. Они могут быть обезличенными (на покрытие бюджетного дефицита) и целевыми (под конкретные проекты).

Казначейские обязательства (векселя) имеют характер долгового обязательства, направленного только на покрытие бюджетного дефицита. Выплата дохода осуществляется в форме процентов. Казначейскими обязательствами, как правило, оформляются краткосрочные займы (иногда среднесрочные - казначейскими нотами), облигациями - средне- и долгосрочные.

В зависимости от места размещения займов их делят на внутренние (предоставляются юридическими и физическими лицами данной или других стран) и внешние (поступают извне - от правительств, юридических и физических лиц других стран, международных организаций и финансовых институтов). В соответствии со сроком погашения задолженности различают краткосрочные (срок погашения до 1 года), среднесрочные (от 1 до 5 лет), долгосрочные (более 5 лет) займы. Формами выпуска государственных займов могут быть наличные (эмиссия государственных ценных бумаг) и безналичные (путем записи на соответствующих счетах). Государственные ценные бумаги бывают именными и на предъявителя. Первые выпуски облигаций внутреннего государственного займа 1995 года в Украине были проведены безналичным путем. По характеру выплаты дохода государственные займы делятся на процентные, выигрышные и дисконтные (с нулевым купоном). По процентным займам доход устанавливается в виде ссудного процента. При этом может устанавливаться как твердо фиксированная на весь период займа ставка, так и плавающая, то есть такая, которая изменяется в зависимости от различных факторов, в первую очередь, - спроса и предложения на кредитном рынке. Выплата процентного дохода осуществляется на купонной основе. Она может проводиться ежегодно, раз в полгода, ежеквартально. В выигрышных займах выплата дохода осуществляется на основании проведения тиражей выигрышей. Дисконтные займы характеризуются тем, что государственные ценные бумаги покупаются с определенной скидкой, а погашаются по номинальной стоимости. Указанная разница формирует доход кредитора. Погашение займов может проходить одновременно для всех выпущенных займов (ординарные займы) или серийно (некоторыми частями через определенные промежутки времени).

Государственный кредит является совокупностью разнообразнейших форм и методов финансовых отношений. Такой подход нацелен на создание привлекательных условий для привлечения средств как для государства, так и для кредиторов. Разнообразие форм позволяет максимально учесть разнообразные интересы юридических и физических лиц.

Привлечение займов должно иметь в основе 2 показателя - минимизацию стоимости займа и установление стабильности государственных ценных бумаг на финансовом рынке.

Минимизация стоимости займа достигается, во-первых, за счет процентной политики, во-вторых, за счет условий выпуска и погашения. Процентная политика отражает при этом 2 противоположных фактора: минимизацию стоимости займа и максимизацию его привлекательности, которая, в свою очередь, зависит от достаточно высокого процента. На финансовом рынке государственные ценные бумаги имеют самый низкий процент, который выступает своего рода индикатором этого рынка. Стабильность государственных ценных бумаг достигается за счет оптимизации насыщенности ими финансового рынка. Ценных бумаг, с одной стороны, должно быть достаточно для максимизации поступлений от государственных займов, а с другой - не должен иметь место их излишек, который может стать причиной падения курсовой цены. Активное использование займов как формы государственного кредита началось в Украине в 1995 году. Первая эмиссия облигаций внутреннего государственного займа (ОВГЗ) 1995 года была осуществлена безналичным путем - через записи на счетах инвесторов. Облигации были выпущены краткосрочные - на 3-6 месяцев, процентная ставка доходности - 140% годовых, номинальная стоимость одной облигации составляла 100 млн. крб. В последующих выпусках ОВГЗ доходность облигаций уменьшилась в соответствии со снижением ставки рефинансирования НБУ. Позже рынок государственных облигаций дополнился облигациями, которые выпускаются на 9, 12, 18 месяцев. В условиях становления рынка ценных бумаг, как свидетельствует опыт развитых стран, целесообразно выпускать краткосрочные государственные ценные бумаги, что содействует укреплению доверия к государству и не приводит к обесцениванию денежных средств собственника облигаций. В 1997 году в Украине были определены условия выпуска, порядок размещения и расчетов по облигациям внутреннего государственного сберегательного займа (ОВГСЗ). Сроки, на которые выпускаются облигации, - 6 месяцев, один и два года; размещаются среди физических и юридических лиц, подлежат свободному обращению. Облигации сберегательного займа - это ценные бумаги на предъявителя, продаваемые за наличность или средства, размещенные на банковском счете.

Глава 2. Анализ причин госдолга и динамика госдолга Украины. Последствия роста госдолга

2.1 Анализ причин госдолга Украины

Основными причинами создания и увеличение государственного долга являются:

1. увеличение государственных расходов без соответствующего роста государственных доходов;

2. циклические спады и автоматические стабилизаторы экономики;

3. влияние политических бизнесов-циклов - чрезмерное увеличение расходов накануне выборов с целью завоевания популярности избирателей и сохранение власти.

Серьезными проблемами, которые связаны с государственным долгом, могут быть:

- выплаты процентов по государственному долгу увеличивают неровность в доходах;

- выплаты некоторых процентов по определенному долгу, которые не только требуют повышения долгов, но и могут подорвать действие некоторых экономических стимулов;

- выплаты процентов иностранцам (предприятиям, которые продают такие товары, как хлебопечка) вызывают переведение части национального продукта за границу.

Абсолютный размер государственного долга есть не очень показательным макроэкономическим индикатором, поскольку долг возрастает в меру увеличения ВВП, и на его величину влияет инфляция (Приложение 5).

Анализ госдолга Украины за 2007-20011 гг.

Совокупный государственный и гарантированный долг Украины достиг исторического максимума -- 60,178 миллиардов долларов. Об этом сообщило Министерство финансов Украины. В июле совокупный долг вырос на 4,1%, то есть на 2,367 миллиардов долларов. Увеличение суммы долга Минфин объяснил ростом курса иностранных валют к гривне и размещением облигаций внешнего государственного займа (ОВГЗ).

Эксперты успокаивают, что, несмотря на рост объемов госдолга, повода для беспокойства пока что нет, и у страны есть возможность избежать греческого сценария развития событий. Однако экономисты подчеркивают, что Украина приблизилась к критической черте, когда нужно искать недолговые источники финансирования дефицита бюджета, на которое расходуется основная часть заемных средств.

Нынешний внутренний и внешний госдолг Украины составляет около 40% ВВП. Это -- критическое значение для многих стран. Хотя если сравнить наши показатели с параметрами по госдолгу, существующими в Греции, Ирландии, Соединенных Штатах Америки, Японии, то очевидно, что они в разы меньше. В Японии -- около 200%, в США -- около 100%, Европе -- от 70% до 120%. То есть госдолг Украины незначительный по сравнению с другими странами. Ни в мировой, ни в украинской практике не придумано ничего нового для решения проблемы госдолга -- нужно пытаться сокращать дефицит государственного бюджета. Не будет дефицита -- не будет необходимости продолжать занимать деньги. Последняя инициатива правительства по снижению дефицита госбюджета достаточно успешна. Она дает надежду на то, что в конце года дефицит бюджета составит 3,5% ВВП, а в следующем году будет сокращаться, скорее всего, до 2,5%. Но, так или иначе, это -- дефицит, а дефицит придется финансировать, то есть продолжать политику заимствований. Например, в этом году пришлось одолжить 5,4 миллиардов долларов, чтобы финансировать дефицит государственного бюджета. Проблема в том, что и без того большой государственный долг растет. Но в то же время растет и экономика страны. В этом году ожидается рост порядка 4,5%, у правительства -- более оптимистичные прогнозы. Это значит, что удельный вес государственного долга по отношению к ВВП будет либо снижаться, либо не расти так стремительно, как раньше. Хорошо, что Минфин осознает, что это -- исторический максимум. Плохо, что дефицит все еще существует. Хорошо, что дефицит постепенно снижается. Но чтобы избежать усугубления ситуации, Украина должна продолжать контролировать одновременно два параметра -- и долг, и дефицит государственного бюджета.

Не по дням, а по часам растет госдолг Украины

Различают два вида долгов государств. Первый -- государственный (включает прямой госдолг и долг, гарантированный государством) -- результат финансовых заимствований государства, осуществляемых для покрытия дефицита бюджета. Второй -- валовой внешний долг, который включает в себя и государственный внешний долг (правительства и Нацбанка), и негосударственный (банков, компаний и корпораций).

Анализ государственный долга Украины за 2006-2008 г.

Валовой внешний долг Украины в 2007 г. достиг 84,52 млрд. дол. Это на 55%, или на 30,008 млрд. дол. больше, чем в 2006 году, когда валовой внешний долг нашего государства составлял 54,286 млрд. дол. Отметим, тогда он увеличился на 37%, или на 14,667 млрд. дол. по сравнению с 2005 годом. Так, по данным Национального банка Украины, внешний долг сектора государственного управления за 2006 год увеличился на 5,6%, или на 0,68 млрд. дол. - до 12,894 млрд. дол. в том числе по долгосрочным долговым ценным бумагам - на 6,356 млрд. дол. и долгосрочным кредитам - на 6,538 млрд. дол. В то же время внешний долг банков вырос почти на 7,758 млрд. дол. - до 13,87 млрд. дол. При этом объем внешних долгосрочных долговых ценных бумаг банков увеличился в 2,5 раза или на 1,854 млрд. дол. - до 3,086 млрд., дол. долгосрочных кредитов - почти в 2,9 раза или на 2,285 млрд. дол. -- до 3,515 млрд. дол. Вместе с тем внешний долг органов денежно-кредитного регулирования страны снизился на 30% или на 0,374 млрд. дол. - до 0,88 млрд., дол а внешний долг других секторов экономики, наоборот, увеличился на 29% или на 5,494 млрд. дол. - до 24,699 млрд.дол. При этом объем внешних долгосрочных долговых ценных бумаг компаний вырос на 45% или на 0,576 млрд.дол. - до 1,851 млрд. дол. долгосрочных кредитов -- на 50% или на 3,926 млрд.дол. - до 11,71 млрд.дол. Совокупный же госдолг Украины в 2007 г. вырос на 10,17% или на 1,622 млрд. дол. - до 17,572 млрд. дол. Любопытно, что на погашение и обслуживание государственного долга в прошлом году наша страна направила более 9 млрд. грн. В частности, по оперативным данным Госказначейства, фактические расходы по обслуживанию государственного долга в 2007 году были зафиксированы в размере 3 млрд. 349,9 млн. грн., что составляет 71,8% бюджетной росписи, из которых 743,4 млн. грн. - по внутреннему долгу, а 2 млрд. 606,5 млн. - по внешнему. При этом в сравнении с 2006 годом расходы на погашение государственного долга уменьшились на 3 млрд. 372,3 млн. грн. Между тем фактические расходы на погашение государственного долга в 2007 году составили 5 млрд. 976,9 млн. грн. или 97,2% годовой бюджетной росписи, в том числе по внутреннему долгу - 2 млрд. 366,8 млн. грн., а по внешнему -- 3 млрд. 610,1 млн. грн. В сравнении с 2006 годом расходы на погашение государственного долга уменьшились на 3 млр. дол. 372,3 млн. грн. Отметим, Закон "О Государственном бюджете Украины на 2008 год" предусматривает привлечение в текущем году 8 млрд. 98 млн. 23 тыс. гривен внешних и 7 млрд. 775 млн. 983 тыс. гривен внутренних займов. Между тем по итогам января 2008 года прямой внешний долг Украины вырос на 0,31% или на 33 млн. дол., составив 10 624,7 млн. дол. В то же время прямой внутренний долг за первый месяц года сократился на 2,13% или на 380 млн. гривен, составив на 31 января 17426,1 млн. гривен (3451 млн. дол.). Общий размер прямого госдолга на указанную дату достиг 71080,7 млн. гривен, что составляет 14075,4 млн. дол. Вместе с тем общий размер гарантированного государственного долга составил 17 288,8 млн. гривен (3454,4 млн. дол), в том числе гарантированный внешний долг - 16443,7 млн. гривен (3423,5 млн. дол.), гарантированный внутренний долг - 1001 млн. гривен (198,2 млн. дол). Таким образом, прямой и гарантированный государственный долг по итогам января был зафиксирован на уровне 88 369,5 млн. гривен (17498,9 млн. дол), в том числе, внешний прямой и гарантированный долг - на уровне 69942,5 млн. гривен (13849,9 млн. дол), а внутренний прямой и гарантированный долг - 18427 млн. гривен (3648,9 млн. дол.).

Увеличение госдолга

Как сообщило Министерство финансов Украины, по состоянию на 30 сентября 2007 года государственный прямой и гарантийный долг Украины составил 82,2 млрд. грн. или $16,2 млрд. В проекте Госбюджета на 2008 год отмечается сумма на 35,6% меньше. В состав государственного долга Украины входит государственный внешний прямой и гарантийный долг и государственный внутренний прямой и гарантийный долг. Первый составил 78,23% общей сумы государственной задолженности или 64,3 млрд. грн. Соответственно на внутренний долг приходится 21,77%, что составляет 17,9 млрд. грн.

Украина в лидерах среди европейских заемщиков.

Наращивание обязательств происходит в основном за счет внешних заимствований. Так, в сентябре 2010 года правительство разместило еврооблигаций на сумму 2 млрд. долл., получило транш кредита МВФ stand-by. Свою лепту в состав внутреннего долга внесли НДС-облигации и ОВГЗ. Ранее объем госдолга, кроме традиционных средств Международного валютного фонда по программе stand-by, подпитывался также поступлениями кредитных ресурсов от международных организаций экономического развития (Всемирного банка, Европейского банка реконструкции и развития и Европейского инвестиционного банка), что превратило Украину в одного из лидеров среди заемщиков. Украина, по данным на 6 января 2011 года, продолжает оставаться вторым заемщиком МВФ по сумме выделенных средств по действующим кредитам stand-by с суммой выделенных средств в 9,25 млрд. SDR (14,2 млрд. долл.) после Румынии (9,8 млрд. SDR). Кстати, по данным МВФ, третьим заемщиком по величине выделенных средств является Греция -- 9,13 млрд. SDR. На долю Украины на начало 2011 года приходились примерно каждые два из девяти долларов задолженности всех стран перед фондом по стандартным кредитным программам. Пиковые выплаты Киева в адрес МВФ выпадут на 2013 год, когда, согласно оценкам фонда, их величина составит 3,79 млрд. SDR (5,79 млрд. долл.). В 2011 году Украине необходимо будет выплатить МВФ только 0,23 млрд. SDR, в 2012-м и 2014 годах -- примерно по 2,45 млрд. SDR, а в 2015 году -- 0,98 млрд. SDR.

Страховая контора "Национальный банк Украины"

Соотношение совокупного долга (прямой плюс гарантированный) к ВВП в 2010 году достигло приблизительно 38%, что по международным стандартам вообще-то считается "детским" уровнем (согласно Маастрихтскому договору, госдолг страны, входящей или собирающейся вступить в Евросоюз, должен быть менее 60% ВВП). Так, уровень госдолга США, по расчетам МВФ, к 2015 году достигнет практически 100% ВВП (в настоящее время чуть более 83%). Средний расчет долга по странам ЕС составляет около 85%. Только вот Украина -- не Америка и даже не Польша. Экономики стран не сопоставимы по надежности, да и проценты по обслуживанию долга весьма отличаются не в пользу Украины. Увеличение госдолга осуществляется в значительной степени за счет его внешней части, которая номинируется в свободно конвертируемых денежных единицах, что несет дополнительные риски. Страховая контора для масштабного увеличения обязательств -- это Национальный банк Украины. Размер ее страхового капитала равен размеру золотовалютных резервов -- сейчас это около 34,6 млрд. долл. По данным НБУ, международные резервы Украины за 2010 год увеличились на 8,1 млрд. долл., т.е. на 30,5%. Рост происходил в основном в первом полугодии прошлого года, во втором полугодии рыночная тенденция сменилась на противоположную, и НБУ был вынужден проводить интервенции для поддержания курса. В то же время международные резервы все равно увеличивались, в первую очередь, за счет денег от выпуска суверенных еврооблигаций (2 млрд. долл.). Несмотря на столь активное увеличение резервов, их размер все еще далек от "безопасного", определенного в международной практике на уровне 100% от краткосрочного долга страны (44 млрд. долл. на конец 2010 года). Кстати, чистые резервы НБУ (за вычетом кредитов МВФ, которые пошли на пополнение золотовалютных резервов) составили по состоянию на конец прошлого года всего около 21 млрд. долл. Как уже отмечалось, кроме прямого госдолга и гарантированных государством обязательств, есть еще и валовой долг государства и частных корпораций.

25.02.2011 г. Кабмин решил в этом году увеличить на $3,9 млрд. объем внешних займов, что приведет к росту общего государственного долга до уровня в 44,2% ВВП. Такие прогнозы эксперты связывают с неуверенностью Минфина в выполнении бюджетных показателей. Однако они считают, что даже такой рост объема госдолга существенно не отразится на доходности украинских бумаг, сообщает Коммерсант-Украина. Правительство ожидает, что к концу текущего года совокупный государственный (прямой) и гарантированный долг Украины в 2011 году вырастет до 44,2% ВВП. Этот прогноз содержится в проспекте эмиссии еврооблигаций Украины, по которому 16 февраля было привлечено $1,5 млрд. При этом в проспекте не уточняется, за счет чего произойдет такое увеличение. В соответствии с заложенными в государственный бюджет показателями роста украинской экономики такой объем госдолга в долларовом эквиваленте составит около $69,7 млрд., рассчитала экономист ИК Dragon Capital Елена Белан. Учитывая, что, согласно данным Минфина, по состоянию на конец 2010 года общий объем государственного (прямого) и гарантированного долга Украины составлял $54,289 млрд. (41,7% ВВП), увеличение к концу года объема госдолга до 44,2% означает, что объем привлеченных чистых кредитов составит $15,4 млрд. Однако закон о госбюджете на 2011 год не предусматривает такого увеличения объема госдолга - документ позволяет Минфину в 2011 году привлечь на внутреннем и внешнем рынках, включая кредиты Всемирного банка, 29 млрд. грн. ($3,6 млрд.). Кроме того, правительство может получить от МВФ кредитов на $6 млрд., а также выдать госгарантии под кредиты на 16 млрд. грн. ($1,9 млрд.). В случае выполнения зафиксированных в госбюджете займов общий объем государственного и гарантированного долга страны должен составить $65,8 млрд. Этот прогноз расходится с оценками МВФ, согласно которым уровень прямого и гарантированного долга Украины по итогам года достигнет 42,4% ВВП (соответствует $66,6 млрд.). Таким образом, запланированное правительством увеличение госдолга на $3,1 млрд. больше суммы, разрешенной МВФ, и на $3,9 млрд. - предусмотренной госбюджетом. Однако, по словам аналитика ИК "Ренессанс Капитал Украина" Анастасии Головач, разница в оценках Кабмина и МВФ может быть вызвана разницей в прогнозах номинального ВВП. "Учитывая, что объем внешних займов жестко таргетируется и контролируется МВФ, такая разница в прогнозах скорее всего объясняется разницей в оценках ВВП",- считает эксперт. "В любом случае такое увеличение уровня госдолга не приведет к существенному росту рисков для украинских ценных бумаг",- уточняет руководитель отдела анализа финансовых рынков ИНГ Банк Украина Александр Печерицын.

2.2 Динамика госдолга

Первый опыт с размещением долга в гривне Украина получила в 1997-1998гг., когда большая часть бюджетного дефицита финансировалась не за счет налогов, сборов и таможенных платежей, а за счет выпуска долговых инструментов, таких как ОВГЗ (облигации внутреннего государственного займа). При этом каждые новые выпуски превосходили старые как по объему, так и по доходности, которая выросла с 17% в 1997 г. до 75% в 1998 г., а срок обращения не превышал трёх месяцев. Размещение происходили и среди иностранных инвесторов. Но разразившийся кризис в Юго-Восточной Азии, падение производства и стоимости сырья, рост спроса на валюту, краткосрочность и высокая доходность ОВГЗ привели к девальвации гривны в 2,6 раза (с 2,14грн./дол. на 15.08.1998 до 5,60 грн./дол. на 12.02.2000). После этого, в 1999 году, были приняты ряд законов, ограничивающих отношения НБУ и правительства. За НБУ был закреплен специальный статус. Согласно отчетам, до апреля 2008, НБУ не имел в собственности ОВГЗ, а в следующие 7 месяцев объем ОВГЗ в собственности НБУ не превышал 30 млн. грн. Активно НБУ стал наращивать объемы ОВГЗ в ноябре того же года, в разгар финансового кризиса (график 1). В 2008-ом, было размещено ОВГЗ на общую сумму 23,54 млрд. грн. (при ср/вз доходности 11,86%). Из них направлено:

- 13,77 млрд. грн. (при ср/вз доходности 9,74%) на увеличение уставного капитала банков - в т.ч. для последующей выдачи кредитов НАК "Нафтогаз Украины" для оплаты долга ОАО "Газпром";

- 9,77 млрд. грн. (при ср/вз доходности 14,85 %) в бюджет. За последние 2 месяца 2008 года, НБУ приобрел ОВГЗ на 8,5 млрд. грн. Роль основного внутреннего кредитора правительства в январе - феврале 2009 года, частично взяли на себя коммерческие банки. В этот период НБУ не наращивал портфель ОВГЗ. С конца февраля 2009-го, НБУ активно выкупал у банков ОВГЗ, и уже 30 марта того же года, стал крупнейшим держателем внутреннего долга правительства.

В 2009 году было размещено ОВГЗ на общую сумму 74,5 млрд. грн. (при ср/вз доходности 12,21%). Из них направлены:

- 23,3 млрд. грн. (при ср/вз доходности 9,5%) на увеличения уставного капитала банков; -18,84 млрд. грн. (при ср/вз доходности 20,07 %) правительству на финансирование дефицита бюджета, со сроком

* до 1 года на 12,47 млрд. грн. (ср/вз доходность 19,76%)

* до 2-х лет на 1,05 млрд. грн.(ср/вз доходность 24,59%)

* до 3-х лет на 3,9 млрд. грн.(ср/вз доходность 21,43%)

* до 5-ти лет на 0,3 млрд. грн. соответсвенно (ср/вз доходность 15,6%)

* свыше 5-ти лет на 1,03 млрд. грн. (ср/вз доходность 15,6%)

- 7,99 млрд. грн. (при ср/вз доходности 9,83%) ОВГЗ были переданы правительством НБУ в качестве реструктуризации долга, образованным КМУ до 1999 года, согласно Закона Украины №1697-III от 20.04.2000г., т.е. данный долг был монетизирован в 1994-1998гг., а отсроченная задолженность по кредиту и процентам оформлена в виде ОВГЗ в декабре 2009 года. На конец 2009, в собственности НБУ ОВГЗ на сумму 42,41 млрд. грн. С начала 2010 года, размещено ОВГЗ на общую сумму 24,6 млрд. грн. НБУ, в 2010 году, приобрел в собственность ОВГЗ на сумму 23,9 млрд. грн. (новых и предыдущих выпусков).

На 15.03.2010 г. НБУ принадлежит ОВГЗ на 66,32 млрд. грн.

Общий объем ОВГЗ в обращение составляет 95,68 млрд. грн. ($12 млрд.), или 10,45% ВВП Украины.(приложение 4) Мнения по поводу эффективности инвестирования в облигации внутреннего государственные займа у экспертов различны: - Высокий уровень доходности, а также снижение девальвационных ожиданий, делают украинские облигации внутреннего государственного займа наиболее привлекательным среди развивающихся рынков, - считает старший аналитик компании Astrum Investment Management Сергей Фурса;

- рейтинговых агенства "Fitch Ratings" и "Standard and Poor's" в марте подняли рейтинги государственных обязательств Украины и улучшили прогнозы, а "Rating and Investment Information, Inc." и "Moody's Investors Service" этого не сделали.

Причины, негативно влияющие на инвестирование в ОВГЗ:

1. Среди владельцев ОВГЗ нерезидентам принадлежит только 1,3% (в 2007 г. - сентябре 2008 г.- 27,4%). Небольшое увеличение доли в марте - следствие повышения рейтингов Украины и ожидание нерезидентами краткосрочного укрепления гривны.

2. Сокращение объема ОВГЗ "другими" владельцами ОВГЗ до 5,53%

3. Увеличение коммерческими банками доли ОВГЗ до 23,86%. Их участие в подобных операциях из-за отсутствия спроса на ресурсы со стороны реальной экономики при допустимых рисках. Отметим, что под ОВГЗ можно получить межбанковский кредит овернайт по ставке 12,5% годовых, что на 1% ниже ставки по бланковому кредиту.

4. При достижения суммы ОВГЗ в собственности НБУ критического уровня, Нацбанк может приостановить монетизацию долга правительства. Так, с 07.03.2010г. по 15.03.2010 г. объём ОВГЗ в собственности НБУ не изменился, в то время как коммерческих банков вырос на4%, или на 4,8млрд.грн.($0,6 млрд.). Рассмотрим структуру задолженности.

Так, государственный прямой долг Украины составил 67 млрд. грн., что составляет 81,61% общей задолженности. При этом часть внешнего прямого долга 60,52% или 49,7 млрд. грн. Государственный внутренний долг составляет значительно меньшую часть внутренней задолженности - 21,09% или 17,33 млрд. грн. Гарантийный долг в общей структуре задолженности составляет 18,39% или 15,1 млрд. грн. При этом внешняя его часть составляет 96,3%, что в свою очередь составляет 17,72% или 14,56 млрд. грн. от общей внешней задолженности. Гарантийная часть внутреннего долга составляет 555 млн. грн. или 0,68% от общей части внутренней задолженности. Динамика ВВП Украины в процентах в 1990--2009 годах (приложение 6). Так, на протяжении января-сентября 2007 года сумма государственного прямого и гарантийного долга Украины увеличилась на 1,6 млрд. грн. или на 2,05%. При этом государственный прямой внешний долг увеличился на 0,48% или на 238,9 млн. грн. Главная причина такого роста за январь-сентябрь это рост курса евро по отношению к гривне. Государственный прямой внутренний долг увеличился на 730,8 млн. грн. или на 4,4%. Основной причиной такого увеличения есть превышение суммы привлеченных ресурсов от выпуска ОВГД над возвращением долга. Следует отметить, что в проекте госбюджета Украины на 2008 год планируется существенно изменить структурное соотношение внутреннего и внешнего госдолга Украины. Так, значение внутреннего долга планируется уменьшить из 21,77% до 8,2%, соответственно внешний долг будет составлять не 78,23%, а целых 91,8%. Финансирование государственной задолженности за счет внешних источников меньше всего влияет на инфляцию в стране, поэтому такую тенденцию можно считать позитивной. С другой стороны, теорема Сарджента-Уоллиса напоминает, что в долгосрочном периоде обслуживание внешнего и внутреннего государственного долга все равно будет требовать эмиссии денег. В Украине этого сценария не избежать еще и по той причине, что на выборах было обещано слишком много. Экономической катастрофы в нашей стране удалось избежать только благодаря сверхскоростному наращиванию в первую очередь государственного долга. За 2009 год обязательства страны подросли на 15,2 млрд. долл., за 11 месяцев прошлого года -- еще на 12,5 млрд. долл. (годовой прирост 31,3%). Всего за неполные последние три года совокупный госдолг Украины вырос почти в три раза -- с 17,5 млрд. до 52,2 млрд. долл. или около 412 млрд. в гривневом эквиваленте (согласно уточненным данным Минфина). В том числе государственный и гарантированный государством внешний долг составлял около 63% от общей суммы долга, а государственный и гарантированный государством внутренний долг около 37% от общей суммы долга. На каждого из нас уже приходится почти по 8500 гривен общей государственной задолженности.

...